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宏观&大类资产
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
策略摘要
商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；
股指期货：谨慎偏多。
核心观点
■ 市场分析
国内经济预期持续支撑内盘资产。近期国内稳增长政策层出不穷，12月26日，国务院调整新冠实施“乙类乙管”；12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”；12月19日至12月30日，央行通过公开市场操作累计净投放1.86万亿；央行四季度货币政策例会也强调“重点发力支持和带动基础设施建设”“满足房地产行业合理融资需求”。高频数据也有部分利好，上周北京代表出行的道路拥堵、地铁客运数据显著回升，本轮高频数据调整或有望见底回升。本周国内将迎来近1.66万亿逆回购到期，重点关注央行通过降准对冲短期流动性到期的可能，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，随着高频数据的企稳改善以及稳增长政策的进一步出台，后续仍有继续回升的空间。
海外衰退风险有所升温。我们此前所担心的通胀韧性造成本轮加息顶部抬升进而施压经济预期的风险有所升温，近两周海外主要利率再度回升，衍生品计价的2023年6月有效政策利率从2022年12月20日4.876%的低点回升至2022年12月30日的4.97%。凸显衰退计价的另一个现象是美股和美元指数近期的持续调整。本周重点关注美国2022年12月的非农就业数据，以及市场对于明年的加息进程判断。
综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观 。商品分板块来看，近期美国寒潮影响消退，炼厂复产带动原油链条商品反弹；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数持续回落，以及海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。
■ 风险
地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。
策略摘要
商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性。
核心观点
■ 市场分析
国内经济预期持续支撑内盘资产。近期国内稳增长政策层出不穷，12月26日，国务院调整新冠实施“乙类乙管”；12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”；12月19日至12月30日，央行通过公开市场操作累计净投放1.86万亿；央行四季度货币政策例会也强调“重点发力支持和带动基础设施建设”“满足房地产行业合理融资需求”。高频数据也有部分利好，上周北京代表出行的道路拥堵、地铁客运数据显著回升，本轮高频数据调整或有望见底回升。本周国内将迎来近1.66万亿逆回购到期，重点关注央行通过降准对冲短期流动性到期的可能，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，随着高频数据的企稳改善以及稳增长政策的进一步出台，后续仍有继续回升的空间。
海外衰退风险有所升温。我们此前所担心的通胀韧性造成本轮加息顶部抬升进而施压经济预期的风险有所升温，近两周海外主要利率再度回升，衍生品计价的2023年6月有效政策利率从2022年12月20日4.876%的低点回升至2022年12月30日的4.97%。凸显衰退计价的另一个现象是美股和美元指数近期的持续调整。本周重点关注美国2022年12月的非农就业数据，以及市场对于明年的加息进程判断。
综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观 。商品分板块来看，近期部分农产品和工业品陆续进入到季节性累库阶段，目前跟踪并未出现超季节性的表现。美国寒潮影响消退，炼厂复产带动原油链条商品反弹；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数持续回落，以及海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。
■ 风险
地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。
策略摘要
年底央行加大了公开市场的流动性投放，以稳定跨年的流动性需求。现实层面，11月经济数据依然不乐观，预期层面，在外部约束条件下可宽松的宏观政策依然受到约束。海外来看新的不确定性因素也在增加，从科索沃的不稳定到俄罗斯的原油供应，叠加当前市场的流动性回落，关注市场层面的波动风险。
核心观点
■ 市场分析
中国：央行增加跨年流动性。1）货币政策：本周净投放9750亿元。2）宏观政策：1月8日起取消入境人员全员核酸检测，实施“乙类乙管”；2023年积极的财政政策要加力提效，适度扩大财政支出规模；2023年将调整部分商品的进出口关税；金融稳定法草案首次提请全国人大常委会会议审议。3）宏观数据：1-11月规模以上工业企业利润同比下降3.6%。
海外：地缘不确定性再上升。1）货币政策：日本央行进行计划外操作，无限额购买国债；欧央行Knot认为做的太少仍然是主要风险。2）宏观数据：美国首次申请失业救济人数22.5万；印度2023年的钢铁需求将增长6.7%；越南12月出口同比降14%，降幅扩大；今年全球黄金需求量已达到1967年以来新高。3）宏观政策：越南央行开始购买美元来支撑外汇储备；俄油出口禁令2月1日起生效，年初减产5%到7%。4）风险因素：科索沃关闭了与塞尔维亚最大的过境点；乌媒称乌克兰全境遭大规模导弹袭击。
■ 策略
货币流动性收紧叠加年末市场低流动性状态下，维持低风险偏好
■ 风险
韩国金融风险，拉尼娜风险，疫情失控风险
金融期货
国债期货：制造业PMI下行和逆回购加量对债市提振有限
能源化工
原油：关注中国需求复苏以及俄罗斯制裁影响
假期过后，原油市场仍旧围绕两条主线在交易，一方面是中国内需复苏情况，另一方面是制裁兑现后俄罗斯石油行业变化。首先从内需复苏的情况来看，随着感染高峰的过去，地铁客流量以及交通拥堵指数在近期触底之后快速回升，中期来看，我们认为随着人们出行意愿的持续提升，预计终端成品油消费将会企稳复苏，但传导至炼厂开工率以及原油采购还需要一段时间，考虑到春节因素，我们预计中国的原油买兴有望在今年2月份开始复苏，此外，考虑到盛虹以及揭阳石化均在年底正式投产叠加成品油出口的松动，我们认为不排除今年国内石油市场再度恢复“大进大出”模式，当前炼厂柴油生产利润仍处于历史高位，炼厂生产与出口柴油的意愿仍较高。其次是俄罗斯石油行业变化，从Kpler船期数据的情况来看，12月俄罗斯原油流量较11月份未出现显著变化，制裁首先影响的是油轮航运领域，即在制裁生效后，主流油轮船东包括希腊船东均不再承运俄油，目前俄油的运输除了使用俄罗斯自家公司Sovcomflot的油轮以外，开始大量租用影子油轮运送石油，近期不少老旧油轮都出现了所有权变更，所有权转移至非欧盟国家以逃避制裁，短期来看，由于老旧油轮的出现填补了欧洲油轮公司的业务空白，因此俄油的运力暂时没有看到较大缺口，制裁影响目前只是体现在油轮运费上涨上，G7价格上限目前影响有限。当前制裁生效仅1个月时间，俄罗斯石油行业仍旧面临诸多不确定性，目前下定论为时尚早，但我们认为今年俄罗斯原油产量与出口均会实质性下降，贸易上也会进一步增加对亚太地区的出口，进一步压缩欧洲原油出口。此外今年2月份即将实施的成品油出口禁令，也将对俄罗斯炼厂产生较大的冲击，虽然制裁仍有漏洞可钻，但不可否认的是不管原油还是成品油贸易，由于中间流通环节的费用大幅提升，俄罗斯的石油收入显著压缩，因此总体来看，欧盟的制裁影响将会在今年逐步显现，我们对油价维持谨慎乐观。
■ 策略
中性，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险
FU、LU当前自身基本面没有显著的矛盾与驱动，短期价格或更多受到原油影响。如果油价反弹态势能够延续，高低硫燃油价格有望跟随上涨，LU仓单压力要小于FU。中期视角下，如果俄罗斯供应收缩预期兑现，高硫油市场结构存在一定的修复空间，可关注低位配置FU单边价格多头及59正套的机会。与此同时，低硫燃料油则将逐步面临新产能投放带来的市场压力，等LU仓单量从低位回升后可关注潜在的反套机会。
■ 市场分析
近期国际油价从阶段性底部反弹后呈现出震荡偏强走势，Brent与WTI重新站上85和80美元/桶关口，俄罗斯减产与国内需求恢复是潜在的利多因素。一方面，在欧盟禁运落地后，俄罗斯供应下滑的预期逐步显现。近期俄罗斯官方表态可能将在2023年初将石油产量削减5%至7%（减产量或达到50-70万桶/天）。此外，2月5号欧盟成品油禁运也将生效，意味着俄罗斯难以通过自身炼化系统来消化多余的原油，甚至其炼厂开工负荷也面临削减的风险。总体上，今年俄罗斯石油行业面临“上游原油减产、出口受到压缩、炼厂开工率被动下滑”的三重严峻挑战，整体供应的下降或难以避免；另一方面，从近期高频流动性数据来看，在经历感染高峰之后，北京的地铁客流人数已经见底回升，我们预计其他城市也会陆续展开。而考虑到今年完全取消了出行限制，不排除春运需求也会较为旺盛，此外，国内也放松了出入境限制，国际航班数量将会显著增加，从而利好全球航煤消费，当前全球航煤消费至恢复到疫情前50%分位左右，仍有较大的复苏空间，预计明年国内出入境旅行的人数也可能显著增加。综上来看，随着感染最高峰过去，我们预计国内油品及炼厂原油需求具备可观的改善空间。
就燃料油自身基本面而言，近期没有太大的变化，当前估值与现实基本面也没有明显的错配，值得关注的依然在于未来供需形势的变化。其中，高硫燃料油市场当下仍较处于过剩格局。参考船期数据，俄罗斯12月高硫燃料油发货量（不含VGO等组分）达到254万吨，环比11月增加38万吨。其中，亚洲依然是俄罗斯燃油的主要去向，约至少146万吨货物流向亚洲地区，同比去年提升87万吨。此外，秋检结束后全球炼厂开工负荷重回增长趋势，提振包括燃料油在内的成品油产量。在供应保持充裕的环境下，高硫油库存维持高位。参考Kpler数据，截止目前全球高硫油浮仓库存达到411万吨，相比2022年年初水平高出300万吨。前期积累的大量库存成为市场的一大压制因素，有待时日消化。如前文所提，2月5日生效的欧盟成品油禁运已经临近，根据我们之前的预估，届时俄罗斯油品销售将遭遇重大困难，炼厂开工面临被动下滑（目前估计降幅在100万桶/天）。如果这一预期兑现，燃料油高硫燃料油产量与出口将从源头下滑，市场供应压力将边际缓和。再叠加炼厂与船舶脱硫塔的增量需求，高硫油市场结构存在进一步的修复空间。
低硫燃料油方面，当下库存水平（相对高硫油）偏低，但也没有突出的矛盾。短期而言，海外柴油的强势对低硫油市场仍存在一定支撑。此外，近期新加坡汽油裂解价差也呈现出震荡反弹的走势，亚洲地区炼厂催化裂化利润受到提振，该装置负荷的提升将边际收紧低硫燃料油组分的供应。但站在中期视角，我们认为低硫油基本面存在边际转弱的预期。其中，随着中东新产能的投放以及结构性矛盾的缓解，低硫油供应存在显著的增长空间，而全球炼厂开工负荷的整体提升、中国成品油出口配额的放松支持了供应增量的实际兑现。与此同时，在全球经济压力积累、运价从高位回落的背景下，船用终端消费或增长乏力。不仅如此，低硫燃料油还面临脱硫塔安装带来的需求替代。总体而言，结合供需两端的预期来看，我们认为低硫燃料油市场今年可能面临阶段性的压力，可以关注月差结构转向（Back到Contango）的潜在机会。
■ 策略
短期逢低多LU或FU主力合约，不宜追涨；中期关注FU单边逢低多及正套机会
■ 风险
原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；伊朗燃料油出口超预期
■ 市场价格
期货价格方面，12月30日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4229元/吨，较12月23日下降1.01%。
■ 市场分析
本周，国内LPG期货市场价格持续下行。
-从国际原油市场来看，12月29日，需求前景不确定，美国原油库存增长，Keystone管道恢复运营，国际油价下跌。从国内基本面来看，国内市场稳中涨跌互现，1月CP出台高于预期，南北方价差仍存，南方仍在消化CP走跌利空，北方市场因前期跌幅较大，且需求逐步恢复支撑下小幅探涨，临近元旦假期并无大幅调整意愿，但随着需求的逐步复苏，预计短线稳中偏强运行。
本周，国内现货市场方面，区域价格涨跌不一。
-华北市场价格整体弱势下跌，产销氛围欠佳。周内来看，终端需求表现欠佳，临近月底，1月CP下跌预期牵制下，业者心态偏观望，下游购进需求不足。再者，下游深加工市场走势下滑明显，对原料气需求力度减弱，加之周边价位下滑拖累，区内原料气成交欠佳，价格有所走低。
-山东市场民用气及醚后碳四价格筑底后小幅反弹。国际油价走势偏强对市场心态形成提振；价格跌至低位后，下游逢低补货也缓解厂家库存压力，从而支撑市场价格反弹回升。而民用气因受到相关产品价格偏低及终端需求提升有限的牵制，整体涨幅有限；工业气反弹力度尚可。
-华东市场整体下行，下游多存观望情绪。民用方面，终端需求持续低迷，且个别地区交通运力不足，上游出货受阻，再加1月CP下调，业者心态偏空，主营单位提前释放利空，进一步加大民用气下跌幅度，下游多按需采购为主。原料气方面，油品市场需求低迷牵制原料气走势，且局部运力不足影响出货，本周主营单位原料气价格弱势下行，氛围表现一般。
-沿江市场表现一般，市场需求疲软，且当地供应量较大，巴陵石化正常出货，同时长岭以及九江民用气均有不同程度增量，区内价格再度出现明显下跌，与华南价差进一步收窄。工业气表现同样较为一般，需求不佳为主因，周后期价格回稳，表现温和。
-东北市场下行后横盘整理。前半周市场需求端表现不佳，民用气市场方面，运力及社会需求量均表现偏弱，下游入市心态谨慎，整体积极性有限。工业气下游行情亦偏淡，价格下滑牵制醚后碳四整体走势。后半周市场交投陆续有所改善，但考虑月末排库需求，区内仍是维稳出货。
-西北市场民用气弱势盘稳，工业气市场弱势下调，影响因素：民用气方面，近期下游入市谨慎，多以按需采买为主，难以形成集中补货现象，且上游库存有累积风险，业者心态观望，表现欠佳。工业气方面，受下游产品走低牵制，成交情况弱势下调。
-华南市场国产气跌后回稳，进口气弱势盘整，两者价差水平仍较为明显。本周惠炼及茂名石化整体供应水平偏高，加之外盘方面走势预期并不乐观，市场支撑力度不足，国产气与进口气价格均有下调，国产气下调幅度较大。而后随着油价及外盘预期反弹，进口成本上涨，加之前期成本高企支撑，市场价格整体回稳。同时考虑元旦假期影响，月底下游进入补货阶段，对市场价格底部形成支撑。
■ 策略
本周国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行、外盘走跌和下游需求疲弱的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。
■ 风险
国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整
■ 市场分析
美国市场：天气预期持续温和，NYMEX HH期货价格延续下行走势
虽然美国部分产区正在遭受冰冻天气的侵袭，但天气预报显示，未来两周，美国大部地区天气温和，致使美国地区气价震荡下行。
本周五（12月30日），纽约商品交易所（NYMEX）Henry Hub天然气期货主力合约结算价格为4.475美元/百万英热单位，较上周五（12月23日）下降11.89%。
西北欧市场：市场供需格局持续宽松，西北欧气价继续下行
在消费端，天气预报显示，1月初，西北欧大陆地区的气温将有所上升，采暖需求将出现下滑；与此同时，地区风力将有所增加，致使气电需求有所下降。在供给端，地区供应量保持稳定。
本周五（12月30日），洲际交易所（ICE）TTF天然气期货主力合约结算价格为76.315欧元/MWh（约合23.939美元/百万英热单位），较上周五（12月23日）下降8.03%；ICE NBP天然气期货主力合约结算价格为186.05便士/Thm（约合22.503美元/百万英热单位），较上周五下降7.03%。
东北亚市场：冬季气温相对温和，NYMEX LNG JKM（Platts）期价震荡下行
目前，北半球冬季气温温和，致使终端消费相对疲弱。同时，部分企业的库存水平较高，现货采购兴趣疲弱。叠加欧洲气价下行的影响，东北亚气价震荡下行。
本周五（12月30日），纽约商品交易所（NYMEX）LNG JKM（Platts）主力期货合约结算价格为29.515美元/百万英热单位，较上周五（12月23日）上升4.96%。
中国市场：下游需求持续清淡，中国LNG市场价格持续下行
本周，国内LNG市场整体偏弱为主。中石油直供西北部分液厂的原料气将进行竞拍，据了解此次竞拍起拍价较上一期已有所下滑，因此竞拍结果较上一期下滑的概率亦较大，这将对西北等地LNG市场气氛产生一定的偏空影响。另外由于特殊因素以及节假日等影响，终端开工水平有所下滑，需求难有明显好转现象。
本周五（12月30日），卓创评估的中国LNG地区成交均价为6733.15元/吨，较上周五（12月23日）下降8.28%。
■ 策略
本周，国际气价集体下行，建议以逢低做多为主。国内市场价格涨势放缓，建议以观望为主。
■ 风险
东欧政治对抗持续，国内寒潮天气持续，国内疫情管控措施调整
在供应收缩、原油价格反弹、冬储需求陆续释放等利好因素作用下，沥青市场情绪显著改善，现货价格有望维持震荡偏强走势，盘面也将持续受到支撑。中期视角下，基于市场资源偏紧的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，我们认为可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜过度追涨。
■ 市场分析
本周沥青盘面延续震荡上行走势，上游原油及自身现货市场氛围均偏强。
国内供给：进入12月份后，国内沥青供应呈现出持续收紧的趋势。参考百川资讯数据，参考百川资讯数据，截止本周沥青炼厂装置总开工率为33.37%，较上周下降2.11%。未来一周，东北地区的大连锦源计划12月底转产渣油，部分延期开工的炼厂暂未有明确的复产计划，预计下周整体开工负荷率将延续下跌趋势。
需求：随着市场转入淡季，沥青整体刚需偏弱，而冬储需求则陆续释放。未来一周，低温与雨雪天气对北方终端消费形成抑制，道路施工基本结束。与此同时，中东部及南方气候则相对温和，部分道路项目或处于赶工状态。随着沥青价格上涨，市场投机需求或转为谨慎。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得114.95万吨，环比前一周减少2.86%；与此同时社会库存为49.99万吨，与前一周基本持平。
利润：本周沥青生产利润继续下滑，行业理论利润处于小幅亏损状态。
价差：本周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.285，较上周下跌0.097，本周新加坡沥青价格稳定，燃料油价格上涨，带动二者比值下降，但高于理论平衡点，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。
逻辑：当前国内沥青市场处于供需两弱格局，其中来自供应端的支撑较为稳固。具体而言，近期随着原油成本中枢的上移以及国内汽柴油市场的转弱，相关炼厂综合生产利润承压下滑。再叠加季节性对开工的影响，沥青供应呈现出显著的收缩态势，截止目前装置开工率已降至35%以下，相比12月月初（45%左右的水平）大幅降低。在供应偏紧、冬储需求陆续释放的背景下，前期炼厂端累库压力已经消退，国内炼厂与社会库存均维持在低位区间。往前看，我们预计短期低供应、低库存的状态还将延续，参考百川数据1月沥青排产量预计在195.5万吨，环比12月下降30.7万吨。中期视角下，基于市场资源偏紧的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，我们认为可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜过度追涨。
■ 策略
中性偏多；逢低多BU2306合约
■ 风险
原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期
策略摘要
本周PE市场价格震荡调整，价格重心或有下移。油价震荡调整，对市场指引作用有限。临近年底，进口量预计到港减量；国产量方面，变化不大，但周内整体供给预计减少，上游及中游环节继续降库。短期存量检修变动不大，供应变化不大。目前1月检修计划不多，国产量进一步回升背景下，1月聚烯烃预期进入季节性累库阶段。上方进口窗口仍有一定压力。需求方面，临近春节且部分成品库存高位，一些下游工厂计划元旦后逐步放假，场内实际消耗能力下降。建议关注元旦节后下游备货需求及期货市场变动情况。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，本周五LL华北基差+0，PP华东基差-65，基差走弱。
生产利润及国内开工方面。LL原油制生产利润持续走弱，PP原油制生产利润持续亏损，PDH制PP持续盈利。本周油制烯烃部分复工，PDH制PP方面巨正源亦逐步恢复，利润恢复背景下关注开工回升情况。本周卓创PE开工率92.8%（+1.9%），PP开工率89.1%（-3.1%），PE供应持续两周明显回升。
非标方面，关注PP的纤维排产占比，现开工占比已升至20%，市场炒作口罩等防护需求对纤维的需求拉动，目前纤维下游订单仅小幅回升，未见大幅增长，后续持续跟踪关注实际需求提升力度。和2020年对比差距仍较大，同时我们认为难以复制2020年纤维料开工率45%的情形，短期炒作空间有限。
进出口方面。PE进口窗口持续打，PP进口窗口已小幅打开。
下游需求方面。PE下游，农膜开工率本周46%（-2%）有所下降；包装膜开工率53%（-1%），开工率略有下降。PP下游，塑编开工率39%（+0%）；BOPP开工率55%（-3%），下游消费旺季已过去，需求正进入冰点，同时春节备货意愿不强，刚需成交让市场确实重新上涨的动力。
库存方面，本周五石化库存51万吨，与上周相比-5万吨，处于偏低位置。
■ 策略
单边：预计下周国内价格震荡调整，整体价格运行范围收窄，谨慎者保持观望。
■ 风险
原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动
策略摘要
单边：观望。港口需求一直维持低位，国内煤头久泰供应下降，1月累库速率有所缩窄，但仍是累库预期。后续关注伊朗限气装船减少导致的2月到港下滑速率。宏观氛围偏强，但产业周期仍是累库，估值逐步偏高。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率69.96%（-0.32%），西北开工率82.73%（-0.42%）。国内气头季节性检修，煤头方面久泰200万吨检修，国内开工偏低。
本周隆众西北库存31.1万吨（+0.2），西北待发订单量20.7万吨（+2.7）。传统下游开工率35.2%（-1.6%），甲醛23.1%（-5.7%），二甲醚9.3%（-1.4%），醋酸74.6%（+4%），MTBE51.4%（+1.8%）。
外盘，伊朗季节性限气检修持续，预计影响2月到港下滑。但短期到港仍有压力，目前预期1月进口到港仍在100万吨以上。
港口方面，外购MTO装置维持低负荷，港口需求维持低位。兴兴、南京诚志一期、盛虹斯尔邦持续停车检修；鲁西MTO关注前期计划1月中附近复工计划。
本周卓创港口库存66.45万吨（+1.25），其中，江苏32.25万吨（+0.35），浙江19.7万吨（+1.7）。预计12月30日至2023年1月15日中国进口船货到港量在51.9万吨。
■ 策略
（1）单边：观望。港口需求一直维持低位，国内煤头久泰供应下降，1月累库速率有所缩窄，但仍是累库预期。后续关注伊朗限气装船减少导致的2月到港下滑速率。宏观氛围偏强，但产业周期仍是累库，估值逐步偏高。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
策略摘要
谨慎观望。TA开工处于低位，现实库存亦处于低位。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下，未来仍存在持续累库预期。估值方面，TA短期无库存压力，但加工费已反弹至偏高位置，PX加工费较往年同期亦处于偏高估状态。而下游聚酯需求疲软，叠加春节假期临近，终端负荷骤降。整体来看，在供需两缩背景下，预计TA重新进入累库周期。建议短期观望。
核心观点
■ 市场分析
TA方面，基差35元/吨（-35），基差进一步收敛。TA加工费603元/吨（+87），加工费反弹至偏高位置，进一步反弹存在压力。TA开工率62.0%（-1.5%），检修放量，负荷创近3年新低。本周台化兴业120万吨，嘉兴石化220万吨临停检修，预计下周恢复。其他装置方面，目前福海创450万吨负荷5成，中泰石化120万吨负荷8成左右。另外，逸盛大化225万吨，逸盛宁波200万吨以及恒力一条220万吨，英士力110万吨，四川能投100万吨均处于停车检修状态。未来，逸盛新材料一套360万吨也有检修计划。新装置方面，山东威联250万吨，嘉通能源250万吨近期都已出合格品，后期负荷逐步提升中。虽然本周TA负荷创近3年低点，但在聚酯低开工背景下，预计23年1月重新进入累库周期。
PX方面，加工费296美元/吨（-6），PX加工费仍维持在300美元偏强震荡。亚洲PX开工率65.8%（-1.2%），国内PX开工率66.9%（-0.8%），本周PX检修小幅增加，亚洲方面受越南一套70万吨装置的临停影响，负荷接近年内低点。国内方面，装置变化不大，福佳大化140万负荷在8成偏下，浙江石化，上海石化，福建联合，乌鲁木齐石化，辽阳石化，青岛丽东，中金石化负荷都在6成左右。同时，海南炼化100万吨，福化一套80万，以及国外沙特的一套134万吨，均处于停车检修状态。另外，威联石化一期100万吨停车检修，预计1月重启。新装置方面，盛虹200万吨，东营威联200万吨目前均已提负至7成附近，关注后续负荷提升速率。
终端方面，织造负荷骤降，但库存压力有所缓解。江浙织造负荷25%（-13%），江浙加弹负荷26%（-25%）。随着春节临近，工厂陆续进入放假模式，负荷骤降，预计未来2周负荷将进一步走低。聚酯开工率66.0%（-0.8%），整体负荷仍不足7成，预计恢复要等到年后。直纺长丝负荷47.5%（-2.2%），POY库存天数13.6天（-5.5）、FDY库存天数18.5天（-1.1）、DTY库存天数21.2天（+2.4），本周部分下游工厂进行年后备货，低负荷背景下，部分品种去库明显。涤短工厂开工率75.6%（-1.0%），涤短工厂权益库存天数13.8天（+1.6）；瓶片工厂开工率79.1%（+4.1%），瓶片负荷小幅回暖。虽然终端织造负荷骤降，但受部分工厂年后备货影响，终端库存压力有所缓解。
■ 策略
（1）单边：观望。谨慎观望。TA开工处于低位，现实库存亦处于低位。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下，未来仍存在持续累库预期。估值方面，TA短期无库存压力，但加工费已反弹至偏高位置，PX加工费较历史同期亦处于偏高估状态。而下游聚酯需求疲软，叠加春节假期临近，终端负荷骤降。整体来看，在供需两缩背景下，TA预计1月重新进入累库周期。（2）跨期套利：观望。
■ 风险
原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。
策略摘要
本周EG小幅去库，但下游聚酯开工维持低位，且因春节因素可能出现进一步萎缩，EG价格反弹后，国内产量继续微幅回升，聚酯需求拖累下，1月持续快速累库预期。观望。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，本周EG张家港基差-150元/吨（-34）。
生产利润及国内开工。本周原油制EG生产利润为-1891元/吨（+67），煤制EG生产利润为-1666元/吨（+211），本周仍深度亏损。CCF本周国内乙二醇整体开工负荷在62.87%（+3.73%），其中煤制乙二醇开工负荷在49.00%（+7.37%）。上海石化2# （38）、富德能源（50）提负一成。远东联（50）提负两成。煤制装置的提负主要来自于新杭能源（40）、陕西榆林化学（180）。海外装置方面受寒潮影响，美国乐天（70）Sasol（28）壳牌（13+25）MEGlobal（75）indorama（34）合计245万吨产能临时停车，预计下周可恢复重启。
下游需求方面。本周江浙织造负荷25%（-13%），江浙加弹负荷26%（-25%）。聚酯负荷66.0%（-0.8%），直纺长丝负荷47.5%（-2.2%），POY库存天数13.6天（-5.5）、FDY库存天数18.5天（-1.1）、DTY库存天数21.2天（+2.4）。涤短工厂开工率75.6%（-1%），涤短工厂权益库存天数13.8天（+1.6）；瓶片工厂开工率79.1 %（-+4.1%）。下游需求整体依然疲软。
库存方面。本周隆众EG港口库存88.1万吨（-5.5），本周港口小幅去库。
■ 策略
本周EG小幅去库，但下游聚酯开工维持低位，且因春节因素可能出现进一步萎缩，EG价格反弹后，国内产量继续微幅回升，聚酯需求拖累下，1月持续快速累库预期。观望。
■ 风险
原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。
摘要
本周PVC期货价格震荡整理，周均价环比小幅下跌。从其自身基本面看，一方面供给预计稳中有增；另一方面需求因临近传统假期预计进一步减弱；海外市场表现略强，出口订单增加明显，形成一定提振。但随外盘报价进一步上涨，出口方面仍存不确定性；目前仍处于“强预期”与“弱现实”博弈期间。预期长期虽然向好，但短期来看，“弱现实”确定性较强，预计PVC价格走势呈现“震荡偏弱”势态，建议观望。
核心观点
■ 市场分析
电石开工率：截至12.30日，周度平均开工负荷率在71.23%，环比上周下降0.91个百分点。
PVC产量及开工率：截至12.30日，整体开工负荷75.96%，环比提升2.65个百分点 。其中电石法PVC开工负荷74.47%，环比提升1.7个百分点；乙烯法PVC开工负荷91.25%，环比提升6.02个百分点。
PVC检修：截止12.30日，停车及检修造成的损失量在2.901万吨，较上周减少0.972万吨。预计下周PVC检修损失量较本周略降。
PVC库存：截止12. 30日，仓库总库存23.96万吨，较上一期增加1.1%。
需求：本周PVC下游制品企业小幅下降，下游刚需进一步转淡。采购对原料高价抵触。
■ 策略
中性；宏观与基本面博弈当中，暂观望。
■ 风险
国内金融政策；防疫政策优化后市场反应。
摘要
元旦后气头企业仍有少量停车预期，但前期停车煤制企业陆续恢复生产，整体产量供应变化不大；元旦过后春节临近，整体需求难有大的增长，以刚需为主；随着春节临近，供暖用煤基本采购完毕，后续尿素成本端或有波动，短期内期货建议以震荡偏弱思维对待。
周度产业信息
■市场分析
海外尿素价格：12.16-12.23日当周，散装小颗粒中国FOB报470美元/吨（-10），波罗的海小颗粒FOB报425美元/吨（0），印度CFR报576美元/吨（0）。
尿素周度产量及开工率：截至12.28日，全国尿素产量101.63万吨，较上周减少0.22万吨，山东尿素产量13.99吨，较上周减少0.09万吨；开工率方面：煤制尿素：74.70%（+0.51%），气制尿素：37.52%（-2.00%）。
生产利润：截止12.29日，样本企业理论利润小幅下滑，煤制固定床理论利润30元/吨，较上一周期下调30元/吨，新型水煤浆工艺理论利润474元/吨，较上一周期下调40元/吨，气制工艺理论利润828元/吨，较上一周期持平。
尿素检修计划：截止12.28日，煤制样本装置检修量为12.29万吨，较上周减少0.13万吨，本周期新增3家煤制企业短时故障停车，近期陆续恢复生产，未来预期暂无计划检修企业，在前期停车企业陆续恢复的基础上，月内损失总量仍可能继续减少；气制样本装置检修量为16.29万吨，较上周增加0.63万吨。本周新增1家气头企业停车，未来预期停车气头企业明显减少，不过下周损失总量依旧概率增加趋势。
尿素库存：截止12.29日，尿素企业总库存量91.50万吨，较上一周期增加7.01万吨；港口样本库存量18.3万吨，较上一周期增加6.2万吨。
需求：截止12.28日，尿素企业预收订单天数6.29天，较上一周期增加0.23天，本周期尿素主流订单天数变化不大， 尿素价格下跌，局部下游补仓，但整体受行情下跌及情绪影响，需求推进缓慢；国内复合肥产能利用率窄幅向下调整，据隆众资讯统计在42.77%，较上一周期下降2.46%；山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量1490吨，较上一周期增加130吨；三聚氰胺产能利用率为58.24%，较上一周期下跌3.66%。
■策略
中性：短期内尿素供给和需求都没有大的变动预期，随着供暖过半，成本端或有波动，短期内期货建议以震荡偏弱思维对待。
■风险
需求超预期、煤炭价格波动
策略摘要
建议观望，本周EB价格窄幅震荡，供应压力增大，下周预期累库速率增加，下游需求小幅减弱，预期下周EB有震荡走弱空间；上游纯苯港口库存预期延续累库，下游需求增加。
核心观点
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率72.70%（+0%），开工率企稳。本周纯苯价格震荡走高，成本端原油整体偏强，随着双节临近，预期下周纯苯价格坚挺。本周纯苯现货进口窗口仍打开。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。
纯苯港口库存20.29万吨（+1.27万吨），港口库存延续累库，进口船数量维持高位，预计下周仍延续累库。本周纯苯现货-1月纸货价差-60元（+10元）。纯苯加工费本周240美元/吨（+4美元/吨），加工费增加。
国内纯苯下游综合开工率76.6%（+1.6%），下游开工率增加，下游整体需求增加。
中游方面：本周EB基差为-75元/吨（-7元/吨），基差持续减少；本周EB价格窄幅震荡，周内原油价格反弹，但目前EB利润较好，无有效成本支撑。
本周EB开工率76%（+3.42%），开工率增加，供应压力增大；本周EB生产利润236元/吨（+76元/吨），加工费增加。
本周EB现货出口窗口关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所下降。
本周EB港口库存10.0万吨（+1.4万吨），本周EB生产企业库存14.2万吨（-1.0万吨），预期1月EB累库速率加快。
下游方面：本周PS开工率73.43%（+0.1%），企业成品库存8.19万吨（+0.14万吨），本周PS价格窄幅整理，行业供需结构偏宽松；
本周ABS开工率96.7%（+0%），企业成品库存14.60万吨（+1.91万吨），本周ABS价格变动不大，整体成交刚需为主；
本周EPS开工率37.18 %（-7.51%），企业成品库存2.69万吨（-0.09万吨），本周EPS小幅上涨，市场人气清淡，整体成交量欠佳。
需求端下周PS、EPS产量或小增，ABS或变化有限。
新增产能：从 2023 年 1 月下半月开始，连云港石化60万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产能。
■ 策略
（1）建议观望，本周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，下周预期仍累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但并无希望再回到需求峰值，预计下周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。（2）跨期套利：观望。
■ 风险
原油价格反弹；移仓换月
策略摘要
国内下游需求处于淡季叠加临近假期，需求短期或呈现低迷状态。下游轮胎厂因成品库存高企，预计原料采购需求难以提升，总体国内需求呈现淡季格局。
核心观点
市场分析
上周降雨减少后，原料供应小幅增加。上周泰国胶水持稳为主，受成品端价格下行拖累，杯胶价格延续小幅回落。当前泰国仍处于旺季割胶下，随着后期雨水减少，胶水价格或将重新回落。上游加工利润处于偏低水平，或限制后期标胶的产出。国内已经进入全面停割期，浓乳利润仍较好，浓乳价格也表现出一定的韧性。
上周现货价格环比表现变化不大，总体仍呈现小幅偏弱格局。在现货价格表现相对偏弱下，RU基差及NR基差小幅走弱。NR进口盈利明显回升，说明国内价格相对海外偏高，后期海外供应压力或将逐步体现在国内。上周混合胶继续小幅回落，但RU非标价差并没有缩窄，或带来后期盘面套利压力仍较大。全乳与3L价差仍处于高位，需求替换角度来看，抑制全乳胶价格。NR因进口窗口持续打开，后期供应压力更多体现在NR价格上。
上周下游轮胎开工率环比继续回落，且降幅继续扩大。其中全钢胎降幅更为明显或主要受国内需求短期受抑制的影响。后期随着国内经济活动逐步回暖，预计替换市场将环比改善，但工业生产处于季节性淡季，总体将抑制后期开工率的回升。11月国内轮胎厂成品库存压力有增无减，短期仍抑制原料需求。
观点：国内下游需求处于淡季叠加临近假期，需求短期或呈现低迷状态。下游轮胎厂因成品库存高企问题尚未解决，预计原料采购需求难以提升，总体国内需求端呈现淡季格局。国内全面停割，国产胶产出将明显减少，海外泰国仍处于旺季，但国内供应压力仍不大，供需两弱格局下，预计胶价延续震荡走势。
■ 策略
中性。国内下游需求处于淡季叠加临近假期，需求短期或呈现低迷状态。下游轮胎厂因成品库存高企，预计原料采购需求难以提升，总体国内需求呈现淡季格局。
■ 风险
海外割胶进度，国内下游需求的改善等。
有色金属
贵金属：市场对黄金配置需求逐步增强
策略摘要
随着加息的持续，市场对未来经济展望的担忧将继续存在，全球投资者对于黄金配置需求情绪高涨。因此，就资产配置角度而言，仍建议逢低买入贵金属资产。
核心观点
■ 贵金属市场分析
宏观面
上周由于时值圣诞以及新年假期，故此交投相对清淡。不过随着美联储在12月加息幅度从此前的75个基点下降至50个基点，并且从联邦基金利率期货的定价上来看，2023年加息路径愈发欠清晰，甚至在下半年给出了降息的定价。这说明持续的加息对于未来经济的影响使得市场更为担忧。叠加当下俄乌冲突仍无妥善解决的迹象，欧盟对于俄罗斯海运石油产品的禁令也将在2023年2月生效。因此在这样的背景下，市场投资者对于贵金属资产配置的需求进一步增加，近期世界黄金协会（WCG）编制的数据显示，世界黄金需求已超过过去55年的任何年份，且上个月他们估计的数量也远高于部分央行公布的官方数据。11月内，世界黄金协会估计，全球官方金融机构今年已经购买了673吨黄金，仅在第三季度，各国央行就购买了近400吨黄金，这是自2000年开始有记录以来最大的季度购买狂潮。因此就当下情况而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。
基本面
上周（12月30日当周），黄金T+d累计成交量为67,306千克，较此前一周上涨8.07%。白银T+d累计成交量为2,247,982千克，较此前一周下降8.45%。
上周上期所黄金仓单为3,339千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了112,764千克的上涨至2,150,944千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存下降55,926.97盎司至23,179,858.67盎司，Comex白银库存则是出现了319,673.47盎司的上涨至298,992,457.24盎司。
在贵金属ETF方面，上周（12月30日当周）黄金SPDR ETF上涨4.63吨至917.64吨，而白银SLV ETF持仓出现了1.43吨的下降至14,539.67吨。
12月30日当周，沪深300指数较前一周上涨1.13%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是上涨1.79%。光伏板块上涨8.33%。
在光伏价格指数方面，截至2022年12月19日（最新）数据报58.92，较此前一期下降5.79%。光伏经理人指数报161.79，较此前一期下降2.43%。
■ 策略
黄金：逢低做多
白银：逢低做多
套利：暂缓
期权：暂缓
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
策略摘要
目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利，但需求则是逐步进入传统淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
核心观点
■ 铜市场分析
现货情况：
据SMM讯，12月30日当周SMM1#电解铜平均价格于66,175元/吨至66,450元/吨，周中呈现震荡格局。平均升贴水报价运行于-125至275元/吨，周内呈现先高后低的格局。
库存方面，上周LME库存上涨0.75万吨至8.89万吨，上期所仓单上涨1.47万吨至6.93万吨。国内社会库存（不含保税区）上涨2.17万吨至9.79万吨，保税区库存上涨至0.51万吨5.47万吨。
观点：
宏观方面，上周由于时值圣诞以及新年假期，故此市场波动整体有限。不过随着美联储在12月加息幅度从此前的75个基点下降至50个基点，并且从联邦基金利率期货的定价上来看，2023年加息路径愈发欠清晰，甚至在下半年给出了降息的定价。这说明持续的加息对于未来经济的影响使得市场更为担忧。叠加当下俄乌冲突仍无妥善解决的迹象，欧盟对于俄罗斯海运石油产品的禁令也将在2023年2月生效。整体而言，未来宏观方面所面临的不确定性仍然较大。
矿端供应方面，据Mysteel讯，供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、El Teniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。现货市场的询报盘活跃度低，卖方继续下调可成交TC，目前买方以观望为主。上周TC价格走低0.39美元/吨至86.07美元/吨。此外，CSPT将2023年Q1指导价定为93美元/吨，与2022年Q4持平。
冶炼方面，上周据Mysteel讯，国内电解铜产量19.70万吨，环比上升0.11万吨；目前华南地区检修企业基本结束，产量逐步回升，不过市场周内市场升水下调幅度较大，加上临近节日，导致下游采购情绪不高，并且铜价绝对值偏高不利于点价，导致冶炼企业成品库存出现回升，且回升趋势较为明显。
消费方面，上周铜精矿现货市场偏冷清，大部分炼厂备货充足，现货需求较弱，整体询报盘态势有所下降，观望情绪较浓，采购心理偏谨慎。此外，上周国家统计局公布国内家电相关数据，2022年11月中国空调产量1513.2万台，同比下降10.7%；1-11月累计产量20449.4万台，同比增长2%。11月全国冰箱产量758.6万台，同比下降7%；1-11月累计产量7917.5万台，同比下降3.7%。11月全国洗衣机产量953.1万台，同比增长12.9%；1-11月累计产量8271.1万台，同比增长4.5%。11月全国彩电产量1783.1万台，同比增长1.2%；1-11月累计产量17851.3万台，同比增长7.8%。在地产表现低迷的情况下，家电板块的表现总体尚可接受。
总体来看，目前美元维持震荡偏弱格局对于铜价相对有利，但需求则是逐步进入传统淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。
■ 策略
铜：中性
套利：中性
期权：卖出看跌（62,000元/吨下方）
■ 风险
美元以及美债收益率持续走高
房地产板块持续低迷
镍品种：本周镍价仍旧强势运行，年内最后一天沪镍主力合约价格收于23万关口上方，但高镍价对消费抑制较为明显，现货市场成交冷清，现货升水逐渐回落。本周硫酸镍价格受需求不佳影响继续下挫，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度创出历史新高，纯镍较硫酸镍比值、纯镍较不锈钢比值皆远超历史水平，纯镍较镍铁溢价亦即将创出历史新高，目前纯镍价格较产业链其他环节产品存在明显高估的现象。SMM数据，本周金川镍升水下降4500元/吨至6500元/吨，俄镍升水下降2350元/吨至5000元/吨，镍豆升水下降250元/吨至3000元/吨；LME镍0-3价差上涨8美元/吨至-162美元/吨。本周沪镍库存增加37吨至2496吨，LME镍库存增加1176吨至55476吨，上海保税区镍库存减少500吨至7800吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少1010吨至12411吨，全球精炼镍显性库存增加166吨至67887吨，本周全球精炼镍显性库存变化不大，绝对值仍处于历史低位。
■ 镍观点：
当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，中线预期供需偏空，而短期全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，沪镍库存与仓单处于极低水平，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，短期镍价或偏强震荡。不过当前镍价已处于历史高位，其上涨动力主要来自于低库存与资金推动，并无实际供需支撑，且纯镍价格较产业链其他环节产品存在明显高估现象，中线供需预期不乐观，建议理性对待，不宜过度追高。
■ 镍策略：
中性。
■ 镍关注要点：
精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能进展、主要镍供应国政策。
304不锈钢品种：本周不锈钢期货价格企稳反弹，现货价格略有上调，基差回落至偏低水平，受节前备货需求影响，现货市场成交有所改善。本周无锡市场304不锈钢冷轧基差下降500元/吨至295元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降500元/吨至345元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加2.5万吨至53.44万吨，对应幅度为+4.9%，其中热轧库存增加0.93万吨至19.14万吨，冷轧库存增加1.57万吨至34.3万吨，本周300系不锈钢社会库存增幅明显。SMM数据，本周高镍生铁出厂含税均价较上周上涨5元/镍点至1360元/镍点，内蒙古高碳铬铁均价格较上周持平为8700 元/50基吨。
■ 不锈钢观点：
不锈钢短期供需两弱，中线预期供需同增。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，限制价格上行空间，而中线消费亦有转好预期，中线供需同增格局，暂无明显的错配机会。短期来看，市场处于供需双弱状态，304不锈钢原材料价格坚挺、钢厂成本高企、利润状况较差，部分钢厂减产，而消费端亦表现疲弱，社会库存逐步累升，加之期货价格受到交割品因素影响，短期或弱势震荡，上下方空间皆难打开。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 不锈钢关注要点：
宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。
锌策略观点
近期锌价略有反弹。需求方面，部分下游企业逐步进入春节假期阶段，下游整体原料补库的空间有限，叠加近期感染新冠人数激增，对锌产业下游开工率造成影响，预计消费延续疲态。供应端方面锌矿供应充足，且由于当前持续上涨的加工费带给冶炼厂1500-2000元/吨的可观利润，预计冶炼厂将维持偏高产量水平，锌锭产量持续释放，因此国内基本面趋向于供增需弱。但当下海内外锌锭库存仍处于极低水平，对锌价下方短期仍有一定支撑，沪锌主力合约或区间震荡运行为主。而考虑到冶炼端的增量后续体现在社库上的预期较强，加之供增需弱的基本面趋势，中长期角度仍建议以逢高沽空思路对待。此外，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期变动对锌价的影响。
策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
铝策略观点
近期铝价震荡为主。国内供应方面，近期贵州省内受限电影响二轮减产，考虑到贵州省电解铝建成产能146.3万吨，运行产能100万吨，首轮已减产30万吨左右。如果严格按照最新通知执行，预计贵州铝企将新增减产15万吨左右，广西、四川地区铝厂继续推进复产进程，甘肃地区继续释放新投产产能，电解铝运行产能在贵州大幅减产的影响下回落至4035万吨左右。随着1月四川及广西少量复产及白音华等新增产能的释放，或修复至4045万吨左右。需求延续弱势，下游加工企业由于订单不足和到岗人员减少等原因减产。考虑到今年春节较早，部分企业备货赶单准备提前休假，预计实际需求延续弱势。综合来看，短期内铝市供需双弱，铝锭社会库存维持低位，对国内铝价仍有一定支撑，建议以高抛低吸的思路对待。
策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。
期货市场行情
12月30日当周，工业硅期货盘面整体上涨，12月30日主力合约收盘价17895元/吨，目前华东553升水555元，421牌号计算品质升水后，贴水295元。期货盘面持续反弹上涨，但目前期货持仓量与交易量均较小，盘面处于震荡阶段，按照目前2308合约价格，计算品质升水与交割成本后，与明年8月预期基本接近。当前基本面较弱，部分贸易商年底出货回笼资金，导致现货价格走弱，但枯水期生产成本较高，且在新产能不及预期或在生产端出现扰动时，价格会高于预期，因此现货价格回落空间有限，短期内盘面以震荡为主。
2308合约时间较久，期间受情绪影响较大，同时明年一季度供应相对偏紧，不乏有反弹冲高可能。从长期来看，交割时间处于丰水期，生产成本将会降低，同时会有新增产能投产，供应相对充足，届时价格会逐渐回归基本面。
现货市场行情
12月30号当周，工业硅价格小幅回落，成本端：成本端基本维稳。需求端：多晶硅产量增加带动工业硅消费保持增长；有机硅整体开工率仍较低，企业减产降负情况持续，对工业硅消费与上周基本持平；铝合金开工降低，出口仍然较弱。整体来看，在多晶硅增产带动下，工业硅总消费量仍保持增长。当周西南及湖北地区开炉数量减少。库存端：据SMM与百川数据，近期库存小幅上涨。价格方面：12月30号当周价格小幅回落，目前生产端供应量基本持稳，湖南、云南、四川地区有所减产。新疆交通受阻情况有所缓解，产量有所提升。消费端受多晶硅增产带动增长，目前供需基本平衡，库存基本维稳，整体库存仍较高，年底部分贸易商出货回笼资金，导致近期价格小幅走弱。但枯水期生产成本较高，且目前消费量较大，若云南四川枯水期大面积停产，供应将严重不足，预计价格将逐渐企稳。
策略
近期期货盘面上涨，接近目前现货价格，预计将以震荡为主，建议高抛低吸。
风险
1、 主产区电力供应。2、疫情影响。3、有机硅减产停产。
黑色建材
钢材：预期持续偏强 成本支撑钢价
策略摘要
钢材：上周产销双弱，库存持续累积，临近农历新年，产业链各环节活动节奏有放缓趋势。受疫情、废钢到货持续偏少和利润亏损的影响，今年电炉钢厂普遍提前放假停产，预计节中成材累库情况会偏少，节后钢材整体供应偏紧。节前钢价下跌空间较小，偏强震荡为主，节后钢价表现将跟随需求和去库的情况波动。
核心观点
■市场分析
本周螺纹主力合约2305收于4105元/吨，环比上涨2.5%，热卷主力合约收于4143元/吨，环比上涨2.42%。本周呈现震荡偏强的走势。
供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.21%，环比上周下降0.72%，同比去年增加4.2%；高炉炼铁产能利用率82.59%，环比增加0.21%，同比增加6.8%；钢厂盈利率19.91%，环比下降1.73%，同比下降66.23%；日均铁水产量222.51万吨，环比增加0.56万吨，同比增加19.5万吨。高炉产量维持低位趋稳运行，电炉产量下降明显，整体钢材产量小幅下降。
消费方面：本周钢联公布螺纹表需246.68万吨，环比上周减少19.53万吨。热卷表需304.25万吨，环比上周涨6.47万吨。上周北方施工基本停滞，南方施工受病例数增加影响，导致需求表现出明显的淡季偏弱格局，且弱于往年同期水平。
库存方面：据钢联公布的螺纹产量271.63万吨，环比上周降5.31万吨，总库存568.99万吨，环比上周增24.95万吨。热卷产量309.03万吨，环比上周增8.12万吨，总库存284.73万吨，增4.78万吨。库存持续累积，累库幅度好于预期。
综合来看：上周产销双弱，库存持续累积，临近农历新年，产业链各环节活动节奏有放缓趋势。受疫情、废钢到货持续偏少和利润亏损的影响，今年电炉钢厂普遍提前放假停产，预计节中成材累库情况会偏少，节后钢材整体供应偏紧。节前钢价下跌空间较小，偏强震荡为主，节后钢价表现将跟随需求和去库的情况波动。
■策略
单边：高位震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
疫情发展情况、宏观及地产政策变化、电炉钢厂放假情况等。
策略摘要
整体来看，虽然近期钢材消费处于传统淡季，高炉亏损也制约了铁水表现，但下游需求仍具有韧性，热卷表现好于去年。同时废钢到货出现下滑，故铁水产量向下幅度有限。此外，钢厂铁矿库存仍属低位水平，临近春节假期，钢厂还有进一步补库的潜在需求，再考虑后期消费复苏对于铁矿的拉动，铁矿偏强运行。
核心观点
■市场分析
上周铁矿主力2305合约走势强劲，上周五盘后收于863元/吨，环比上涨38元/吨，盘面价格创半年新高。现货方面，上周五青岛PB粉854元/吨，环比上涨33元/吨，超特粉699元/吨，环比上涨29元/吨。上周全国主港铁矿平均每日成交96.9万吨，环比上涨21.4%。
供应方面：上周Mysteel公布数据，全球铁矿石发运总量3195万吨，环比减少91万吨。澳洲发运量1971万吨，环比减少55万吨。巴西发运量793万吨，环比增加87万吨。非主流发运431万吨，环比减少123万吨。中国45港到港总量2079万吨，环比减少449万吨。巴西船期延长，到港量持续回落。
需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.21%，环比上周下降0.72%，同比去年增加4.20%；高炉炼铁产能利用率82.59%，环比增加0.21%，同比增加6.80%；钢厂盈利率19.91%，环比下降1.73%，同比下降66.23%；日均铁水产量222.51万吨，环比增加0.56万吨，同比增加19.50万吨。高炉的持续亏损，制约铁水表现。
库存方面：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13185.63万吨，环比降151.01万吨；日均疏港量291.88万吨降12.49万吨。分量方面，澳矿6182.90万吨降99.68万吨，巴西矿4740.69万吨降44.79万吨；贸易矿7913.94万吨降81.5万吨，球团544.22万吨降3.82万吨，精粉1084.30万吨降23.73万吨，块矿1945.69万吨降76.44万吨，粗粉9611.42万吨降47.02万吨；在港船舶数105条增11条。铁矿港存下降，钢厂库存小幅抬升，钢厂补库进行中。
整体来看，虽然近期钢材消费处于传统淡季，高炉亏损也制约了铁水表现，但下游需求仍具有韧性，热卷表现好于去年。同时废钢到货出现下滑，故铁水产量向下幅度有限。此外，钢厂铁矿库存仍属低位水平，临近春节假期，钢厂还有进一步补库的潜在需求，再考虑后期消费复苏对于铁矿的拉动，铁矿偏强运行。
策略
单边：震荡偏强
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。
策略摘要
综合来看：焦炭方面，随着近期原料煤价格持续下跌，焦企成本不断下移，利润逐步修复，生产积极性较好，产能利用率稳步提升。钢厂方面开工水平暂稳，在焦企和贸易商积极发运以及下游钢厂的主动补库双重推动下钢厂原料库存快速增加，部分已增至合理水平，开始把控采购节奏，影响部分焦企出货放缓，库存稍有累积。整体来看，焦炭供需结构逐渐趋于宽松，终端需求偏弱背景下焦价或有一定下行压力，后期还需关注钢厂补库进度及利润变化情况。
焦煤方面，随着焦钢企业冬储补库进程进入后半段，下游对原料采购热情多有降温，中间商也多以抛货回笼资金为主，焦煤市场整体成交清淡，本周山西主流大矿线上竞拍流拍资源增多，且部分成交价较前期也出现不同程度回落，不过主产地多数煤矿因多执行前期订单，且供应偏紧影响，报价稳定。整体看炼焦煤市场短期将维稳运行，部分资源继续波动调整
核心观点
■市场分析
焦炭方面，上周焦炭主力合约2305震荡偏强运行，盘面最终收于2670.0元/吨，环比上涨24元/吨，涨幅为0.91%。现货方面，港口现货准一级焦报价2750-2800元/吨。当前钢厂利润仍有明显亏损，铁水产量小幅回落，对焦炭需求有所下滑，采购积极性开始下降，但钢厂厂内焦炭库存依旧偏低，补库需求仍存，预计短期内焦炭市场或暂稳运行。
从供给端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.7%增0.5%；焦炭日均产量65.7万吨增0.5万吨，焦炭库存79.1万吨减4.1万吨，炼焦煤总库存1159.4万吨增26万吨，焦煤可用天数13.3天增0.2天。
从消费端看：Mysteel调研247家钢厂本期Mysteel调研247家钢厂盈利率19.91%，环比下降1.73%，同比下降66.23%；日均铁水产量222.51万吨，环比增加0.56万吨，同比增加19.50万吨。
从库存看：本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量46.65万吨减0.5万吨，产能利用率85.74%减1.0 %；焦炭库存606.11万吨增20.1万吨，焦炭可用天数12.41天增0.4天。
焦煤方面，上周焦煤主力合约2305震荡上行，盘面最终收于1864.5元/吨，环比上涨25元/吨，涨幅为1.36%。随着焦钢企业冬储补库进程进入后半段，下游对原料采购热情多有降温，中间商也多以抛货回笼资金为主，焦煤市场整体成交清淡，本周山西主流大矿线上竞拍流拍资源增多，且部分成交价较前期也出现不同程度回落，不过主产地多数煤矿因多执行前期订单，且供应偏紧影响，报价稳定。整体看炼焦煤市场短期将维稳运行，部分资源继续波动调整。
从消费端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为71.7%增0.5%；焦炭日均产量65.7万吨增0.5万吨，焦炭库存79.1万吨减4.1万吨，炼焦煤总库存1159.4万吨增26万吨，焦煤可用天数13.3天增0.2天。
从库存看：本周Mysteel统计全国247家钢厂样本；炼焦煤库存863.7万吨增25.3万吨，焦煤可用天数13.92天增0.6天；喷吹煤库存471.27万吨增10.5万吨，喷吹可用天数 14.81天 增 0.4 天。
综合来看：焦炭方面，随着近期原料煤价格持续下跌，焦企成本不断下移，利润逐步修复，生产积极性较好，产能利用率稳步提升。钢厂方面开工水平暂稳，在焦企和贸易商积极发运以及下游钢厂的主动补库双重推动下钢厂原料库存快速增加，部分已增至合理水平，开始把控采购节奏，影响部分焦企出货放缓，库存稍有累积。整体来看，焦炭供需结构逐渐趋于宽松，终端需求偏弱背景下焦价或有一定下行压力，后期还需关注钢厂补库进度及利润变化情况。
焦煤方面，随着焦钢企业冬储补库进程进入后半段，下游对原料采购热情多有降温，中间商也多以抛货回笼资金为主，焦煤市场整体成交清淡，本周山西主流大矿线上竞拍流拍资源增多，且部分成交价较前期也出现不同程度回落，不过主产地多数煤矿因多执行前期订单，且供应偏紧影响，报价稳定。整体看炼焦煤市场短期将维稳运行，部分资源继续波动调整。
策略
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
■风险
疫情防控，下游采购意愿，成材价格利润，煤炭进口等关注及风险点。
策略摘要
动力煤品种：随着下游补库的基本结束，坑口库存开始不断累积，贸易商持续观望下，坑口报价不断下跌。港口贸易商心态普遍悲观，认为当前下游采购不积极，距离春节假期较劲，认为需求短期难以恢复，因此报价也是不断下调。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。
核心观点
■市场分析
期货与现货价格：产地指数：截至12月29日榆林5800大卡指数1173元，周环比降23元；鄂尔多斯5500大卡指数972元，周环比降13元；大同5500大卡指数1074元，周环比降58元。港口指数：截至12月29日，CCI进口4700指数129美元，周环比降5美元，CCI进口3800指数报100美元，周环比降4美元。
港口方面：截至到12月30日，北方港口总库存为1431万吨，环比12月23日持平。当前北港库存较为稳定，铁路运输以长协煤为主，市场煤较少。由于下游消耗较差，港口贸易商心态普遍悲观。
电厂方面：截至12月29日，沿海8省电厂电煤库存2992万吨，环比12月23日增加6万吨；平均可用天数为1天，环比12月23日减少1天。电厂日耗210万吨，环比12月23日增加11万吨；供煤221万吨，环比12月23日增加40万吨。
海运费：截止到12月30日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于699.79，本周国内运价继续整体呈现下滑态势。
整体来看，主产地方面，部分煤矿由于疫情感染人数多和年度生产任务完成出现停产减产，整体供应缩减。目前煤矿市场需求疲软，拉煤车较少，部分煤矿库存累积。当前煤矿心态普遍悲观，认为当前下游需求较差，且临近春节，煤价短期难有支撑；港口方面，由于当前下游电厂需求以长协煤为主，下游化工企业仅按需成交，市场煤实际成交有限。当前煤价不断下跌，市场普遍认为煤价跌至限价区间价格或有支撑，但临近春节，贸易商多数愿意降价出货。不过由于煤价临近限价区间，且港口市场煤资源偏少，因此降幅较小；进口煤方面，由于近期国内煤价不断下跌，国内终端对进口煤市场开始观望。但由于处于元旦假期，外煤资源偏少。且印尼有可能再度出台政策限制煤价出口，因此印尼煤报价整体坚挺；需求方面，由于疫情导致的前期封锁使得经济难以正常运转，因此煤炭消耗并不乐观。当前由于感染人数较多，且临近春节假期，属于阶段性用煤淡季，所以近期煤炭日耗相对较低。供煤有所保障下，下游用煤企业库存较高，煤价短期难以反弹。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议继续观望。
策略
单边：中性观望
期限：无
期权：无
■风险
政策的突然调整，市场煤需求表现，运输瓶颈影响，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。
策略摘要
玻璃纯碱：玻璃产销有所好转，库存持续去化，但受春节临近和疫情影响，短期需求难有明显改善，且玻璃高库存压制玻璃价格弹性，预计玻璃维持低位震荡走势。纯碱基本面尚可，现货维持震荡偏强走势，纯碱需求表现坚挺，建议逢低做多2305合约。
核心观点
■市场分析
玻璃方面，本周玻璃2305合约宽幅震荡，收盘价为1660元/吨，上涨112元/吨，涨幅7.24%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价1576元/吨，环比涨0.25%。供应方面，本周一条产线放水，一条产线点火，企业开工率为78.73%，环比下降0.08%，产能利用率为79.60%，环比减少0.43%。库存方面，截止到12月29日，全国浮法玻璃样本企业总库存6545.9万重箱，环比减少2.66%。需求方面，沙河市场产销良好，华东地区产销平淡，华中华南地区价格持稳运行。整体来看，玻璃产销有所好转，库存有所去化，政府连续释放利好政策，但受春节临近和疫情影响，市场心态谨慎，短期玻璃需求难有明显改善，更利好远端需求，且玻璃高库存仍压制玻璃价格弹性，预计玻璃价格或将维持低位震荡走势，后续紧密跟踪房地产及国内经济恢复情况。
纯碱方面，本周纯碱2305合约震荡上行，收盘价为2740元/吨，上涨102元/吨，涨幅3.87%。现货方面，本周纯碱市场稳中上行。供应方面，整体供应相对稳定，本周纯碱整体开工率为91.46%，环比增加1.68%。需求方面，节前刚需补库，下游需求表现坚挺。库存方面，本周国内纯碱厂家总库存32.97万吨，环比增加1.76%。整体来看，纯碱产销尚可，光伏投产和纯碱高出口使纯碱需求有一定的强支撑，现货维持震荡偏强走势，纯碱各环节库存均处于绝对低位，在防控政策调整和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，仍看好2023年上半年纯碱价格，建议逢低做多2305合约。
■策略
玻璃方面：中性
纯碱方面：谨慎看涨2305合约
跨品种：多纯碱2305空玻璃2305
跨期：多纯碱2305空纯碱2309，价差300左右，择机入场
■风险
国内疫情发展及管控措施变化；房地产政策；光伏产业投产；纯碱出口数据；浮法玻璃产线冷修；宏观经济环境变化等。
农产品
■ 市场分析
上周三大油脂期货盘面涨幅均较大，主要据MPOA、SPPOMA等高频数据显示，马来西亚棕榈油产量继续下滑，印度精炼棕榈油无限制进口措施继续延长，印尼调整DMO政策出口比例等利好集中释放。另外市场对需求恢复较为乐观也提振油脂行情。后市来看，豆油方面，美国大豆正值出口高峰期，迄今为止，2022/23年度(始于9月1日)美国大豆出口检验总量累计达到25,036,140吨，同比降低8.7%。出口检验量达到美国农业部预测目标的45.0%，前一周完成42.0%。巴西大豆播种进度接近尾声，巴西2022/23年度大豆预估维持在1.51亿吨不变，该预估偏中性。市场焦点仍在阿根廷，连续三个年度受拉尼娜天气影响，阿根廷遭遇干旱天气侵袭，这导致该国主要农业生产区的降水缺乏，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示，截至12月29日为止大豆的播种仅完成72.2%，低于去年同期的81.4%。交易所预计今年的播种面积为1670万公顷，目前已播种1205.92万公顷。另外阿根廷大豆作物状况评级较差为28%(上周为25%，去年8%)；一般为62%(上周63%，去年35%)；优良为10%(上周12%，去年57%)。原来预计该国今年大豆产量料超过4800万吨，但干燥天气或导致该国大豆产量预估被下调。国内市场对油脂需求转乐观，豆油成交有所提升，成交多以弥补空单为主，预计基差或将开始震荡运行。行情震荡偏强为主。棕榈油方面，上周也利好较多，印尼官宣自2023年1月起调整DMO政策出口比例从1:9下调至1:6，出口政策收紧。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2022年12月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降3.87%。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2022年12月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少4.31%。马来产量下滑也利好棕榈。国内需求仍疲软，但市场对后市需求恢复存在信心，上周棕榈油库存继续上行，供应压力仍存。整体看虽然棕榈油有来自产地端的利好，但冬季低温对棕榈油需求有抑制，因此预计棕榈油仍不能走出震荡格局，宽幅震荡仍然是后市的主要基调。菜籽油方面，外媒12月26日消息称2022年11月份中国的油菜籽进口大幅增加，达到了47.7万吨，远高于之前9个月的月均进口量10万吨，创下2019年1月以来的最高单月进口规模。2019年3月份中国对加拿大油菜籽实施市场准入限制措施，这些限制已在2022年5月份取消。上周菜油现货基差坚挺，国内进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量环比小幅增加，产油量随之增加，全国菜油库存小幅减少，预计菜油继续偏强震荡难有单边行情。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
大豆观点
■ 市场分析
上周豆一期货第一个交易日小幅上涨，随后维持震荡态势，周内豆一2305合约最低价5120元/吨，最高5223元/吨，最终报收5179元/吨，环比上涨43元。外盘方面，上周CBOT大豆一路上行，价格从1495美分涨至1524美分，涨幅明显。现货方面，东北大豆上周仍有下调趋势。南方大豆走货情况仍显一般，上货量也较为有限，价格暂无明显调整。虽然上周黑龙江省储已发布收购公告，但收购量较小预计对行情无明显的支撑作用。目前大豆购销已较为清淡，关注下周中储粮收购动态，若中储粮收购价格不在继续调整，随着购销活跃降低，预计大豆价格相对稳定。但若收购价格继续下调，则对行情仍有不利影响。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
花生观点
■ 市场分析
上周国内花生价格偏弱运行。截止至2022年12月30日，全国通货米均价为10660元/吨，环比下跌20元/吨。受多种因素影响导致产区心态悲观，整体交投清淡，市场进入旺季不旺的局面。受此影响下，部分产区加工厂已停工歇业，油厂收购也进入年前尾声。上周终端表现疲软，市场需求暂未有明显好转迹象，库存消耗缓慢，贸易商多按需采购为主。而油厂方面，油厂到货量维持低位，质量标准控制较为严格，实际成交价格较为稳定，部分油厂暂无到货。短期来看，春节临近，市场采购将陆续结束，油厂采购进入尾声，花生价格缺乏上行因素，预计本周维持弱势震荡调整。
■ 策略
单边中性
■ 风险
需求走弱
粕类观点
■ 市场分析
国际方面，目前市场核心主要还是在于南美天气情况，南美方面，布交所将阿根廷种植面积由1670万公顷下调至1630万公顷，市场对阿根廷减产的担忧增加，产量端的下滑预期也支撑CBOT盘面价格。截至2022年12月20日的一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到60.6%，高于一周前的50.6%，比去年同期低了12.6%，播种进度较往年偏慢。国内方面，由于疫情影响，人工缺少装卸环节出现问题，使得油厂出货速度明显减慢，油厂报价挺价意愿较强。另一方面，春节备货即将临近，下游企业已陆续启动节前采购备货。需求端，虽然猪价有所下跌，但是生猪养殖利润仍存，饲料需求依旧旺盛，带动豆粕需求。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气，一旦南美豆炒作天气，国内粕类价格将跟随美豆同步上涨。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
产区降雨改善
玉米观点
■ 市场分析
国际方面，阿根廷农业部发布报告显示，截至2022年12月21日，阿根廷农户预售了674万吨2022/23年度玉米，比一周前增加11.5万吨，低于去年同期的1298万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所预估2021/22年度阿根廷玉米产量达到4900万吨。国内方面，供应端农户售粮积极性明显增加，市场供应保持相对稳定。但是需求端整体减弱，导致终端企业对玉米的采购心态偏弱。近期需重点关注农户售粮进度，贸易商出货节奏以及市场心态的变化。因此预计短期内玉米价格或将震荡运行。
■ 策略
单边谨慎看涨
■ 风险
饲料需求持续走弱
生猪观点
■ 市场分析
本周集团厂出栏节奏平稳，如期完成全年出栏头数，出栏头均重目前保持稳定。侧面反应目前存栏数量保持平稳。当前大肥仍未完成去化，各地非标差仍在平水状态，春节后几个月内生猪消费将面临疲软，所以1月上旬大肥有集中去化的风险。目前供应仍处于饱和状态。需求端来看屠宰开工率连续两周维持平稳状态，并且冻品库存保持平稳，说明目前消费增长与屠宰开工率上涨趋同。从当前的时间节点到春节很难出现消费的爆发性增长。商家的节前备货已经接近尾声，叠加南方腌腊已经结束对大肥的需求逐步减弱，预计未来需求保持平稳状态。综合来看下周价格在没有大肥集中去化的情况下将维持震荡偏弱的状态，如果出现大肥去化价格将进一步下跌。1月份节前出栏窗口期约为15天，二次育肥与大肥的出栏节奏将决定价格的方向与幅度。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
鸡蛋观点
■ 市场分析
供应方面，在鸡蛋现货和淘鸡价格双跌的影响下，并且屠宰企业也存在低价备库需求，因此上月淘汰鸡量增幅明显，12月新开产蛋鸡为今年8月份新补栏鸡苗，今年8月份天气逐渐转凉，散户育雏难度减小，并且随着蛋价的上涨，养殖企业补栏相对积极，但新开产蛋鸡量仍小于淘鸡量，供应持续偏紧。需求方面，进入12月份全国高校陆续放假，鸡蛋需求减弱，虽然12月中下旬餐饮商超开放，但人流量减少明显并未提振需求。另外食品企业在春节前补库不及预期，贸易商对后市情绪较为悲观，拿货积极性不高。目前在鸡蛋季节性消费淡季环境下，市场信心较弱，随着春节的临近，基差高位回归后期价短期内无重大利好因素支撑，短期来看盘面价格或将震荡运行。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
棉花观点
■ 市场分析
国际方面，本周受宏观因素的影响美棉延续跌势，但上周五因美元走弱以及销售数据较上上周有所向好的原因，美棉盘面出现反弹。国内方面，短期来看在全国感染人数持续维持高位的影响下，下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂同样受到影响开工率受限开机率也有所下滑，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善的政策预期，但落实情况仍有待观察。在强预期弱现实的情况下，下游需求不佳的实际情况仍然存在，基本面并未得到实质性改善，因此供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。预计郑棉短期出现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
纸浆观点
■ 市场分析
近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第4周各港口纸浆库存量较上周下降9.6%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定，下游消费略显疲态。外加临近春节，厂家需求有限采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，延续高位震荡的态势。
■ 策略
单边中性
■ 风险
无
苹果观点
■ 市场分析
本周随着春节临近，产区进入春节备货阶段，冷库包装走货加快，部分产区冷库用工仍显紧张，目前冷库走货仍以客商自存货为主，果农货成交仍不快，终端市场受节日提振，人流量增多，成交量有所增多，但整体成交量仍不及去年同期，预计短期内苹果价格平稳运行为主，临近春节，需重点关注备货情况。
■ 策略
震荡为主，中性观望
■ 风险
需求
红枣观点
■ 市场分析
产区采购进度加快，新疆余货量在三成左右，且价格下调吸引众多客商前往新疆二次补货，产区价格止跌，好货价格回升。销区红枣市场，临近春节，销售时间紧张，而低价原料到货突增，低价货不断冲击市场，价格下调明显。进入一月，多数物流将逐步停运，届时产区发运量将减少，枣农压力加大，后续产区仍可能下滑。而产区方面部分低价货源尚未完全发至销区市场，节前旺季销售时间不足，节后价格仍有承压可能。整体来说，震荡筑底为主。
■ 策略
震荡筑底为主
■ 风险
天气、宏观、政策
量化期权
金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流出
股指期货流动性情况：2022年12月30日，沪深300期货(IF)成交698.5亿元，较上一交易日减少10.71%；持仓金额2304.22亿元，较上一交易日减少1.0%；成交持仓比为0.3。中证500期货(IC)成交626.63亿元，较上一交易日减少1.96%；持仓金额3610.22亿元，较上一交易日减少0.28%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交379.03亿元，较上一交易日减少10.92%；持仓金额946.33亿元，较上一交易日减少3.31%；成交持仓比为0.4。
国债期货流动性情况：2022年12月30日，2年期债(TS)成交763.33亿元，较上一交易日增加23.87%；持仓金额888.15亿元，较上一交易日减少1.4%；成交持仓比为0.86。5年期债(TF)成交383.81亿元，较上一交易日增加19.87%；持仓金额943.84亿元，较上一交易日减少0.7%；成交持仓比为0.41。10年期债(T)成交464.9亿元，较上一交易日增加10.99%；持仓金额1632.52亿元，较上一交易日减少0.68%；成交持仓比为0.28。
商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铜减仓首位
品种流动性情况：2022-12-30，铜减仓25.86亿元，环比减少1.93%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓21.12亿元，环比增加4.45%，位于当日全品种增仓排名首位；菜籽油、石油沥青5日、10日滚动增仓最多；黄金、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、纯碱、原油分别成交880.2亿元、838.02亿元和836.78亿元（环比：11.74%、-12.41%、2.93%)，位于当日成交金额排名前三名。
板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-30，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3676.51亿元、2520.01亿元和2306.15亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。
