注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：居民出行有所修复 市场仍处于震荡阶段

策略摘要

商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■    市场分析

关注国内经济预期变化。受国务院调整新冠实施“乙类乙管”政策的利好，市场情绪再度回暖，近期北京地区的高频出现数据有所修复，我们长期对人民币资产保持乐观，国内高频经济数将是关注重点。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提出“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。目前正处于预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期的反复。

海外的衰退风险仍不容忽视，12月15日美联储、欧央行先后加息50bp，加息落地后10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大，意味着如果本轮加息顶点预期进一步上升，则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险。

综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观 。商品分板块来看，原油链条商品需要关注冬季风暴造成的电力紧张局面的延续性，目前判断该事件影响偏短期；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，其他板块短期需求同样也受到高频经济数据调整的影响，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断，以及更进一步推演，海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。

国债期货：资金面显著转松

策略摘要

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

核心观点

■ 市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.2%、2.43%、2.64%、2.82%和2.84%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为64bp、41bp、20bp、62bp和40bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.29%、2.58%、2.83%、2.99%和3.0%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为71bp、42bp、17bp、70bp和40bp,国开债利率下行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为0.74%、3.31%、3.2%、2.65%和3.03%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为229bp、-28bp、-17bp、190bp和-66bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为0.44%、2.26%、3.16%、2.34%和2.42%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为198bp、16bp、-75bp、190bp和8bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.09%和0.15%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.0元、-0.01元和0.03元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.192元、0.317元和0.6166元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■ 策略建议

昨日期债延续回暖之势，央行加大净投放的背景下，跨年资金面持续宽松，隔夜回购利率创历史新低。短债表现好于长债，市场对于流动性的预期偏乐观，利率曲线呈现陡峭化的特征。

政策方面，经济工作会议继续释放稳增长信号，扩内需信号较为积极，强调明年经济稳增长压力增大，财政政策将更积极有为，货币政策侧重精准滴灌，预计定向结构性货币政策为主。虽然当前经济面临国内外需求同步下行的压力，但即便如此，我们认为，在宽松政策的支撑下，国内经济冰点已现，经济复苏可期。

数据方面，11月规模以上工业增加值同比增长2.2%、社会消费品零售总额同比下降5.9%，均回落至年内低位，仅好于上海疫情暴发的四五月；11月以美元计出口同比下降8.7%，低于预期的-3.9%，1-11月固定资产投资累计增长5.3%，均创年内最低，1-11月工业企业利润同比下降3.6%，创年内新低，疲弱的经济数据有望增强政府稳增长的决心。

海外方面，自日本央行超预期地将日债利率上限提升至0.5%后，在担忧日本资金回流的情形下，美债抛售压力持续增大，导致美债利率近期持续上行，中美利差倒挂程度重新拉大。

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

■ 风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：地产链调整，A股指数走势分化

A股三大指数走势分化，权重板块走跌压制大盘。截至收盘，上证指数跌0.44%报3073.70点，深证成指跌0.13%报10996.41点，创业板指涨0.48%报2349.38点；两市成交量维持低位，为6147亿元；北向资金全天净流出11.10亿元。盘面上，医药生物、国防军工、计算机、美容护理板块领涨，房地产、煤炭、建筑材料、交通运输板块跌幅居前。美国三大股指全线收涨，道指涨1.05%报33220.8点，标普500指数涨1.75%报3849.28点，纳指涨2.59%报10478.09点。

文旅部推动旅游特色供给。我们观察到，出行指数往往对消费具有领先性，同时近一个月高频的北京出行拥堵指数与上证指数相关性超0.8，近日北京出行指数有见底回升迹象，预示着北京居民出行逐步恢复，消费有边际改善的预期，广州地铁客流量也有所上升，尽管当前深圳、上海的出行拥堵指数仍在下降，但他们的恢复路径预计与北京类似。同时文化和旅游部表示，将通过加强增量、优化存量，创新和丰富产品供给方式，进一步提振社会信心，加快释放旅游消费韧性强、潜力大、产业链长的优势，恢复和扩大消费，与国内经济重点转向扩大内需相吻合，有利于提振大消费板块。

扩大内需为重要任务。全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用；要优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模；发挥财政稳投资促消费作用，强化政府投资对全社会投资的引导带动，促进恢复和扩大消费，加力稳定外贸外资，着力扩大国内需求。商务部表示，将着力稳定汽车消费，支持新能源汽车购买使用，加快活跃二手车市场，支持餐饮等行业恢复发展，促进家电家居消费，推动绿色智能家电下乡和以旧换新。各部门将扩大消费摆在优先位置，同时加大对中小微企业和重点行业的扶持，后续关注政策落地效果。

美股市场波动加剧。摩根大通经济学家认为，美股已经抢在2023年出现宏观问题之前解决了麻烦，现在似乎越来越有吸引力。忽冷忽热的市场反应，表明目前市场仍在美联储继续加息和经济衰退中寻找平衡点，同时劳工数据显示劳动力市场尚未降温，美股本月收跌。

行业方面，关注汽车、电力设备、建筑装饰、石油石化板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为建筑装饰、汽车、石油石化、机械设备行业。

总的来说，中央经济会议对明年工作进行了重要部署，国内各部门配合，经济增长动能重回内生增长，加大对重点行业及中小微企业的扶持，重点转向政策落地见效，市场预期不断好转，金融市场长期将得到提振。近日北京、广州地铁客流量回升，同时跨境出行限制解除，预示着消费复苏，提振大消费板块。海外市场仍在美联储紧缩的货币政策和经济衰退中平衡，成长风格压力更大。A股具备长期配置价值，关注内需改善情况。行业方面，关注消费、汽车、电力设备、建筑装饰、石油石化板块逢低做多机会。

■ 策略

股指谨慎偏多

■ 风险

中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治

原油：中国石油消费有望在近期见底回升

■   投资逻辑

从近期高频流动性数据来看，在经历感染高峰之后，北京的地铁客流人数已经见底，近期在快速回升当中，从全国15成交交通拥堵指数来看，目前还在见底的过程当中，我们预计1月份国内交通拥堵指数将会见底回升，而考虑到今年完全取消了出行限制，不排除今年春运需求也会较为旺盛，此外，国内也放松了出入境限制，国际航班数量将会显著增加，从而利好全球航煤消费，当前全球航煤消费至恢复到疫情前50%分位左右，仍有较大的复苏空间，预计明年国内出入境旅行的人数也可能显著增加，综上来看，随着感染高峰的过去，我们预计国内需求将较快见底回升，尤其是在春节过后，炼厂开工率以及原油采购也将逐步复苏。

■   策略

中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

燃料油：海外柴油市场保持坚挺

■   市场分析

当前海外柴油市场仍维持偏紧格局，新加坡10ppm柴油对Brent裂解价差目前处在32.63美元/桶的高位，比去年同期高出20美元/桶以上。与此同时，柴油对低硫燃料油溢价也超过300美元/吨的水平，在这样的环境下部分低硫油组分被分流到柴油市场，对低硫燃料油基本面形成一定支撑。此外值得一提的是，虽然高度不及柴油，但近期新加坡汽油裂解价差也呈现出震荡反弹的走势，亚洲地区炼厂催化裂化利润受到提振，该装置负荷的提升将边际收紧船用低硫燃料油的供应。虽然我们在此前报告提及明年低硫油市场或面临新产能投放的压力，但预计短期市场结构相对稳固，与此同时国内LU低仓单（目前仓单量为0）的现实对盘面形成额外支撑。

■   策略

短期逢低多LU或FU主力合约，不宜追涨；中期关注FU单边逢低多及正套机会

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；伊朗燃料油出口超预期

石油沥青：市场供应偏紧，库存维持低位

■   市场分析

近期沥青供应呈现收缩态势，除了季节性的影响外，原油价格的上涨及汽柴油价格的下滑带动生产利润降低，进一步压制相关炼厂开工负荷。在这样的背景下，沥青市场呈现局部供应偏紧的格局，库存也维持在低位。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得114.95万吨，环比前一周减少2.86%；与此同时社会库存为49.99万吨，与前一周基本持平。昨日国内现货价格大体持稳（局部上调），市场情绪持续偏强运行。往前看，基于低供应、低库存的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜过度追涨。

■   策略

中性偏多；逢低多BU2306

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期 

LPG：国内LPG期价小幅下行

■  市场分析

12月29日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4268元/吨，较前一日下降1.3%。

LPG期货市场价格小幅下行。从国际原油市场来看，12月28日，市场评需求前景和欧洲某国原油供应前景，欧美原油期货下跌。

从国内基本面来看，国内丙烷市场稳中局部走跌，部分地区需求处于缓慢恢复期，补货带动下出货好转，但鉴于1月进口气成本跌幅较大，且需求难有一个明显提升，预计短线市场稳中偏弱运行。

民用气区域现货市场价格涨跌不一。从北方区域来看，山东市场零星小涨，下游入市尚可，以坚挺为主。华北市场主流价格维稳，市场产销平淡，当前卖方压力可控，但考虑月底前市场偏观望，预计华北保持淡稳。东北市场稳定出货，周边市场交投略有升温，区内目前出货小有改善，谨慎站稳，积极走量，短线或延续平稳运行居多。西北市场延续稳中偏弱态势，市场整体交投氛围一般，下游入市积极性欠佳，短线来看，西部市场上行乏力，预计延续稳中弱势震荡行情。

从南方区域来看，沿江市场稳中部分下跌，市场整体利好不足，下游观望仍在，1月CP下跌且临近元旦，预计短线区内价格仍有下跌。华东市场弱势下行，终端需求迟迟未见改观，且1月CP预期下调牵制，主营单位提前释放利空，短线预计盘整为主。华南市场维稳销售为主，市场整体相对温和，但周边走势欠佳，区内操作相对谨慎，预计华南市场以盘整观望为主。

■  策略

国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行、外盘走跌和终端需求低迷的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。

■  风险

国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整

天然气：美国气价继续下行，欧洲气价上行

■  中国市场分析

国内LNG市场仍以弱势运行为主。受特殊因素和元旦假期将至影响，市场工业及交通需求有继续下滑的预期，大部分液厂开始降价排库；截至目前，西北、西南、华北、华东等地部分液厂都出现了下调报价的情况，价格跌幅200-650元/吨。1月上旬原料气竞拍将在本周举行，市场观望心态明显，接货意愿不强，也给上游液厂出货带来了压力，预计短期国内LNG市场或维持弱势。

■  策略

北美市场方面，近期价格出现明显下跌，建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面，价格窄幅震荡，建议以观望为主。国内市场方面，本周LNG价格涨势放缓，建议以观望为主。

■  风险

东欧政治对抗持续，国内疫情持续

PTA：TA负荷持续下降 基差维持低位

策略摘要

谨慎观望。TA开工处于低位，供需两缩背景下，TA现实库存仍处于低位，累库周期往后推至一二月份。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下持续快速累库预期。估值方面，TA无库存压力，但加工费已反弹至中偏上偏合理位置。PX加工费目前估值偏高。宏观环境交易需求恢复预期，实际产业下游聚酯开工仍偏低。建议观望。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差65元/吨（+10）。TA加工费580元/吨，维持500以上偏强运行。TA负荷仍持续下滑处于近年低位，但下游聚酯需求恢复缓慢，供需双弱背景下，库存维持低位。

PX方面。PX加工费303美元/吨，PX加工费仍偏高估，关注后续新装置提负后的累库压力。

终端方面，聚酯开工仍维持低位，长丝产销依旧偏弱，终端需求修复缓慢。

■ 策略

（1）单边：观望。TA开工处于低位，供需两缩背景下，TA现实库存仍处于低位，累库周期往后推至一二月份。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下持续快速累库预期。估值方面，TA无库存压力，但加工费已反弹至中偏上偏合理位置。PX加工费目前估值偏高。宏观环境交易需求恢复预期，实际产业下游聚酯开工仍偏低。建议观望。

■ 风险

原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。

甲醇：港口库存小幅上升，传统下游需求疲软

策略摘要

暂时观望。西南气头季节性限气检修，且国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，中期供应收缩。然而港口MTO开工低而拖累甲醇需求，甲醇持续累库预期。宏观氛围交易需求恢复预期，产业仍偏累库预期，暂观望。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差略回落至05+65。周初西北指导价，本周卓创甲醇库存在66.45（1.25）万吨，江苏库存32.35（0.35）万吨。

国内方面，煤头开工稳步抬升，西南气头季节性限气检修，国内总开工率逐步抬升。

外盘，伊朗sabalan维持不高负荷关注检修兑现情况，Fanavaran、Kharg运行负荷不高，国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，1-2月伊朗到港预期有所回落。

港口方面，外购MTO负荷持续低位，拖累甲醇需求。鲁西、南京诚志一期、斯尔邦、兴兴MTO仍停车，复工待定。天津渤化、阳煤负荷不高。后续关注鲁西复工时间。神华宁煤其中一套50万吨/年烯烃装置因故障降至半负荷运行中，另一套50万吨/年烯烃装置正常运行中。中原石化烯烃装置未开，未有招标。

■策略

单边：观望。西南气头季节性限气检修，且国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，中期供应收缩。然而港口MTO开工低而拖累甲醇需求，甲醇持续累库预期。宏观氛围交易需求恢复预期，产业仍偏累库预期，暂观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：需求疲软，聚烯烃震荡下行

策略摘要

本周国内聚乙烯市场价格弱势震荡。周内原油价格整体偏强运行，但对聚乙烯市场提振较为有限，线性期货低开震荡，现货市场交投气氛偏弱。本周PP检修装置增多，市场供应端压力不大。但下游需求跟进节奏依旧缓慢，叠加各地区工厂的生产环节及物流运输均受到用工短缺的影响，开工负荷进一步下滑。下游需求弱于往年同期，也导致市场信心不足。从供应端来看，近期行业开工负荷环比小幅提升，但计划外停车装置有所增多，预计短期供应压力不明显。聚烯烃弱势震荡下行，现货市场交投清淡，商家报价部分小幅回落，终端用户询盘积极性一般，维持少量刚需采购为主，建议日内短线交易或者观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存49万吨，较上一工作日-1万吨。和近两年情况接近，且库存处近三年正常区间，目前看供应在减少，低于预期，则中游累库不及预期，边际改善。

基差方面，LL华北基差在+100元/吨，PP华东基差在-10元/吨。

生产利润及国内开工方面。PP生产利润原油制处于亏损状态，LL油头法和PDH制PP生产利润为正，没有很大增幅，这种情况将促进厂家进一步生产增加供应。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差没有明显变化，出现了边际改善，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若出现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略微缩小，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，存在供应进口的压力。

■ 策略

（1）单边：震荡下行，建议日内短线交易或者观望

（2）跨期：暂观望。

■ 风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EG：下游依旧疲软，EG震荡下行

策略摘要

本周受下游聚酯开工维持低位拖累，EG持续累库预期，然上周受大风天气影响，船只入罐出现明显延误，周频库存累库未有兑现，驱动仍偏弱。但宏观环境仍交易需求恢复预期，EG本身估值较低，观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-140元/吨（+22）。

生产利润及国内开工。周四原油制EG生产利润为-1943元/吨（+40），煤制EG生产利润为-1736元/吨（-35），仍维持深度亏损。

开工率方面。本周国内乙二醇整体开工负荷在62.87%（较上期上升3.73%），其中煤制乙二醇开工负荷在49.00%（较上期上升7.37%）。上海石化2# （38）、富德能源（50）提负一成。远东联（50）提负两成。煤制装置的提负主要来自于新杭能源（40）、陕西榆林化学（180）。海外装置方面受寒潮影响，美国乐天（70）Sasol（28）壳牌（13+25）MEGlobal（75）indorama（34）合计245万吨产能临时停车，预计下周可恢复重启。

进出口方面。周四EG进口盈亏-135元/吨（+6），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周四长丝产销25%（-15%），涤丝产销整体一般，短纤产销22%（0），涤短产销今日整体清单。

库存方面。本周四隆众MEG华东港口库存88.1万吨（-5.5），主港小幅去库。

■ 策略

本周受下游聚酯开工维持低位拖累，EG持续累库预期，然上周受大风天气影响，船只入罐出现明显延误，周频库存累库未有兑现，驱动仍偏弱。但宏观环境仍交易需求恢复预期，EG本身估值较低，观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

EB:港口累库，下游开工率下降

策略摘要

谨慎偏空，周四开工数据，苯乙烯开工率上升3.42%来到76%。下游开工总体降低了2.6%加之之前的累库预期，可能存在回调的空间。上周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，本周预期仍累库，下游开工率下滑，预计本周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。 

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存20.29万吨（+1.27万吨），仍累库状态。纯苯加工费248美元/吨（+14美元/吨），持续增加。

周三苯乙烯港口库存9.95万吨（+1.40万吨），生产企业库存14.15万吨（-1.01万吨），符合累库预期。

周四隆众开工率EPS/PA/ABS分别为37.18%（-7.51%）/73.43%（+0.1%）/96.7%（0）苯乙烯开工率76%（+3.42%）

EB基差-70元/吨（+0元/吨），基差继续缩小。EB生产利润168元/吨（-80元/吨），有所降低但仍维持高位。

下游需求端本周ABS、PS开工预计变化有限，EPS或有小幅恢复。

■ 策略

（1）谨慎偏空，周四开工数据，苯乙烯开工率上升3.42%来到76%。下游开工总体降低了2.6%加之之前的累库预期，可能存在回调的空间。上周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，本周预期仍累库，下游开工率下滑，预计本周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格反弹；移仓换月

尿素：需求推进较慢，数据表现欠佳

策略摘要

昨日尿素市场高端资源继续明显下调，低端部分弱势暂稳，降价效果一般，市场未见起色迹象，整体市场依旧是偏弱势状态。周度数据表现亦一般，供应高企、下游开工率下降、港口库存与企业库存均有所增加，短期内市场仍以震荡运行为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月29日尿素主力收盘2516元/吨（+28）；前二十位主力多头持仓：72005（+6026），空头持仓：72367（+9271），净空持仓：362（+1410）。

现货：12月29日山东临沂小颗粒报价：2650元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2650元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2670元/吨（0）。

原料：12月29日小块无烟煤1790元/吨（0），尿素成本2258元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（0）。

生产：截至12月28日，煤制尿素周度产量86.38万吨（+0.69%），煤制周度产能利用率74.7%（+0.51%），气制尿素周度产量15.25万吨（-5.04%），气制周度产能利用率37.52%（-2%）。

库存：截至12月29日港口库存18.3万吨（+6.2），厂库库存91.5万吨（+7.01）。

观点：昨日尿素市场高端资源继续明显下调，低端部分弱势暂稳，降价效果一般，市场未见起色迹象，整体市场依旧是偏弱势状态。

■策略

中性：近期多地因集中发热，导致市场交投冷清，下游储备需求推后。为保证尿素产销平衡，刺激下游接货，企业报价不断下调，但成交清淡。周度数据表现亦一般，供应高企、下游开工率下降、港口库存与企业库存均有所增加，短期内市场仍以震荡运行为主。

■风险

淡储采购需求恢复、出口需求释放、煤炭价格波动

PVC：北方需求停滞，贸易商出货压力加大

策略摘要

截止12.29日，近期因供应增加以及需求转淡，基本面环比转差。库存累库压力有所凸显，但宏观预期改善对于PVC价格仍有支撑，预计价格震荡为主。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止12.29日PVC主力收盘6357元/吨（-49）；前二十位主力多头持仓：364872（-9956）空头持仓：437847（+6520）；净空持仓：72975（+16476）。

现货：截至12.29日华东（电石法）报价：6160元/吨（-40）；华南（电石法）报价：6240元/吨（-25）。

兰炭：截止12.29日陕西1366元/吨（0）。

电石：截止12.29日华北4100元/吨（0）。

观点：因天气降温影响，北方需求基本停滞，华东及华南下游部分低位拿货但总体成交清淡，基本面表现偏弱。但市场预期的支撑仍在，导致现货价格报价仍较为坚挺。近期因供应增加以及需求转淡，基本面环比转差。上游因生产利润的小幅改善，电石法开工率呈现持续回升态势，供应环比增加。需求端因国内临近春节假期，下游部分工厂陆续放假，北方需求基本处于停滞状态，华东及华南下游备货未见积极。库存累库压力有所凸显，但宏观预期改善对于PVC价格仍有支撑，预计价格震荡为主。

■    策略

中性；近期因供应增加以及需求转淡，基本面环比转差。库存累库压力有所凸显，但宏观预期改善对于PVC价格仍有支撑，预计价格震荡为主。

■    风险

原油走势以及地产政策变化。

橡胶：供需双弱格局，橡胶低位震荡运行

策略摘要

泰国胶水下跌后持稳，越南产区将进入减产季，山东销区企业工人到岗率偏低，轮胎开工低位运行，供需双弱格局下，橡胶低位震荡运行。

核心观点

■    市场分析

期现价差：12.29日，RU主力收盘12685元/吨（-130），NR主力收盘价9585元/吨（-120）。RU基差-535元/吨（-20），NR基差46元/吨（+31）。RU非标价差2110元/吨（-55），烟片进口利润-97元/吨（-287）。

现货市场：12.29日，全乳胶报价12150元/吨（-150），混合胶报价10575元/吨（-75），3L现货报价11500元/吨（-100）,STR20#报价1380美元/吨（-15），丁苯报价10600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片44.10泰铢/公斤（+0.21），杯胶38.90泰铢/公斤（-0.15），胶水43.30泰铢/公斤（0），烟片47.61泰铢/公斤（+0.52）。

国内产区原料：云南胶水10800元/吨（0），海南胶水11350元/吨（0）。 

截至12.23日：交易所总库存180613（+5791），交易所仓单163620（+1500）。

截止12.22日，国内全钢胎开工率为49.75%（-6.76%），国内半钢胎开工率为58.35%(-6.48%）。

观点：供应端，泰国胶水价格下跌后持稳，越南产区将进入减产季；国内基本迎来全面停割，云南和海南胶水报价无变化；需求端，山东销区本周企业工人到岗率偏低，轮胎开工低位运行，关注山东地区返岗复工情况；库存方面，社会库存继续小幅累库，销区轮胎成品库存高位，去库一般；即使返岗复工进度加快，临近春节实际开工销售时间周期较短，基本面难有大幅改善。

■  策略

中性，RU交割利润较高，盘面承压，轮胎开工低位，市场情绪偏弱，海南停割、越南进入减产期，供需双弱格局下，橡胶低位震荡运行，操作上以观望为主。

■  风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：黄金需求当下达到高点

策略摘要

近期世界黄金协会称，世界黄金需求已超过过去55年的任何年份。目前就操作而言，贵金属品种仍建议以逢低买入为主。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

近期世界黄金协会（WCG）编制的数据显示，世界黄金需求已超过过去55年的任何年份，且上个月他们估计的数量也远高于部分央行公布的官方数据。11月内，世界黄金协会估计，全球官方金融机构今年已经购买了673吨黄金，仅在第三季度，各国央行就购买了近400吨黄金，这是自2000年开始有记录以来最大的季度购买狂潮。在目前美联储加息节奏放缓，而市场对未来经济展望难言乐观的情况下，贵金属资产仍将受到市场投资者的青睐。

基本面

上个交易日（12月29日）上金所黄金成交量为13,564千克，较前一交易日下降13.02%。白银成交量为555,312千克，较前一交易日上涨57.24%。上期所黄金库存为3,339千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨46,357千克至2,126,769千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为918.51吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,574.01吨，较前一交易日持平。

昨日（12月29日），沪深300指数较前一交易日下降0.38%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.15%。光伏板块则是较前一日下降0.63%。

■ 策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：元旦假期将近 现货交投清淡

策略摘要

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，距离元旦假期仅剩30号一个完整交易日，日内现货市场交投略显疲态，市场参与者较前日减少。早市，部分持货商报主流平水铜下月票贴水150~130元/吨，以贴水150元/吨秒成交；好铜报于贴水100元/吨，仍以CCC-P货源为主；湿法铜货源依旧鲜少。上午十时附近，市场上持有主流平水铜货源持货商较少，对主流平水铜下月票报价较早市有所上抬，贴水130元/吨货源显现难求态势，部分持货商将价格上抬至贴水百元/吨附近；好铜货源鲜少，持货商对其下月票报至贴水百元/吨以内。接近上午十一时，主流铜报价上抬，持货商对下月票主流铜报价均收敛至百元/吨以内。

观点：

宏观方面，昨日美元交投于103.93附近，整体下滑，投资者在年末紧张不安，市场消化美国请领失业金数据，此前美国初请失业金数据显示劳动力市场降温，缓解了对美联储明年更激进加息的担忧。

矿端供应方面，据Mysteel讯，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、El Teniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。现货市场的询报盘活跃度低，卖方继续下调可成交TC，目前买方以观望为主。TC价格于上周下降1.21美元/吨至86.46美元/吨。

冶炼方面，上周据Mysteel讯，国内电解铜产量19.59万吨，环比上涨0.13万吨；目前华南地区福建市场检修企业基本结束，产量逐步回升，因此本周产量并无下降。不过市场周初升水坚挺且有回升趋势，导致下游采购情绪不高，并且绝对值偏高不利于长单点价，导致冶炼企业成品库存出现回升，且回升趋势较为明显。

消费方面，上周前半周流通货源仍维持偏紧局面，下游入市补库较为积极，采购情绪尚可。但目前由于年底关账等因素影响，部分加工企业有所停产，整体仍维持刚需拿货为主。后半周由于价格呈现一定走高，下游接货意愿有所回落。预计本周消费仍难有明显改善。

库存方面，昨日LME库存上涨0.46万吨至8.60万吨。SHFE库存上涨0.27万吨至2.88万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.99，较前一交易日下降0.65%。

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

隐形库存大幅显现

镍不锈钢：300系不锈钢社会库存延续累库状态

镍品种：

昨日沪镍价格仍旧强势运行，高镍价对消费抑制较为明显，现货市场成交清淡，精炼镍现货升水继续小幅回落。SMM数据，昨日金川镍现货升水下降1000元/吨至7500元/吨，俄镍升水下降900元/吨至6250元/吨，镍豆升水持平为3250元/吨。昨日沪镍仓单持平为1145吨，LME镍库存增加864吨至55092吨。近期硫酸镍需求不佳、价格连续下跌，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度连续创历史新高。

■    镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，短期镍价或偏强震荡。不过当前镍价已处于历史高位，其上涨主要受低库存与资金推动，并无实际供需支撑，或存在高估风险，且中线供需预期不乐观，需理性对待。

■    镍策略：

中性。

■    镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存增加2.5万吨至53.44万吨，对应幅度为+4.9%，其中热轧库存增加0.93万吨至19.14万吨，冷轧库存增加1.57万吨至34.3万吨。昨日不锈钢期货价格延续反弹，现货价格小幅探涨，但实际成交偏弱，基差持稳为主，目前处于中游水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨5元/吨至370元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨5元/吨至420元/吨，SS期货仓单增加2197吨至38430吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1360元/镍点。

■    不锈钢观点：

不锈钢短期供需两弱，中线预期供需同增。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，限制价格上行空间，而中线消费亦有转好预期，中线供需同增格局，暂无明显的错配机会。短期来看，市场处于供需双弱状态，304不锈钢原材料价格坚挺、钢厂成本高企、利润状况较差，部分钢厂减产，而消费端亦表现疲弱，社会库存逐步累升，加之期货价格受到交割品因素影响，短期或弱势震荡，上下方空间皆难打开。

■    不锈钢策略：

中性。

■    不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、不锈钢库存与仓单。

锌铝：电解铝出口关税调整 铝价横盘整理

锌策略观点

昨日锌价震荡为主，下游消费不佳，临近年底多数贸易商已关账结算。供应方面，当前国内炼厂原料供应充沛，随着国产锌精矿加工费高位运行，锌锭冶炼厂家在利润驱使下生产积极性较高，部分炼厂仍有年底赶产计划，预计锌锭供应平稳释放。需求方面，南方压铸企业基本计划于12月下半月减产或停产放假，而北方地区受天气转冷影响开工减弱，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较弱。整体来看，下游消费延续疲态，而供应稳定释放，国内基本面趋向于供增需弱。但短期内受锌锭社会库存持续低位影响，锌价下方有一定支撑，短期建议观望为主。

■    策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价横盘整理。近期国务院关税税则委员会发布公告，2023年将调整部分商品的进出口关税，其中电解铝出口关税将从15%调整至30%。考虑到近5个月，国内电解铝出口量已持续回落，预计对短期供需影响有限。国内供给端，贵州地区减产进一步扩大，预计贵州铝企将新增减产15万吨左右。需求方面，铝下游加工企业开工表现弱势，其中铝板带、铝线缆、铝箔开工率出现下滑，考虑到春节将近，许多下游企业有提前放假计划，需求存在进一步下降预期，综合来看，短期内国内铝市供需双弱，铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，建议以高抛低吸的思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：期货盘面继续上涨 现货硅价维稳

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价17515元/吨，上涨150元，涨幅0.86%，目前华东553升水935元，421牌号计算品质升水后，升水85元。期货盘面继续反弹上涨，目前期货持仓量与交易量均较小，盘面处于震荡阶段，按照目前2308合约价格，计算品质升水与交割成本后，使用421交割已接近明年8月预期，因此向下空间有限，在新产能不及预期或在生产端出现扰动时，价格会高于预期。因此价格继续下跌，消费企业买套保或投机资金做多将会增多，盘面存在继续上涨可能。

工业硅：昨日工业硅价格基本维稳，据SMM数据，截止12月29日，华东不通氧553#硅在18100-18300元/吨，下跌100元；通氧553#硅在18300-18600元/吨；421#硅在19500-19700元/吨；521#硅在19000-19100元/吨；3303#硅在19500-19700元/吨。生产端供应量有所恢复，四川地区减产，新疆交通受阻情况有所缓解，产量有所提升。消费端在多晶硅带动下继续增加，过剩情况有所缓解，累库情况缓解，但整体库存仍较高，有机硅与铝合金利润低，终端消费弱，同时年底部分贸易商出货回笼资金意愿增加，导致现货价格走弱。但枯水期生产成本较高，且云南四川若枯水期停产，供应将会明显不足，因此在成本支撑下，预计现货价格将逐渐企稳。

多晶硅：多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价210-230元/千克，下跌5元；多晶硅致密料200-210元/千克，下跌4元；多晶硅菜花料报价180-190元/千克，下跌2.5；颗粒硅190-200元/千克，下跌2.5元。多晶硅产量不断提产，在价格下跌期间，签单情况也较弱，在硅片等环节累库情况下，预计多晶硅价格将继续回落，但由于产量提升，对工业硅需求仍将保持增长。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，12月28日山东部分厂家DMC报价16300元/吨，下跌100元；其他厂家报价17000-17500元/吨。有机硅行情持续冷清，终端市场未出现复苏，下游厂家刚需采购，部分下游厂家受订单及疫情影响提前休假，多家单体生产企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格已无下跌空间，同时受终端市场影响，价格上涨动力也不足，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动。

■  策略

目前主力合约已接近明年8月预期，向下受成本支撑，可逢低做多。

■    关注点

1、下游工厂受冲击停产

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况

3、有机硅消费恢复情况

4、主产区电力供应情况及运输保障

钢材：短流程提前放假，长流程弱稳运行

逻辑和观点：

昨日螺纹2305合约放量减仓震荡收于4048元/吨，环比上涨0.07%，上海中天报4060元/吨，环比持平。热卷2305合约放量增仓震荡收于4090元/吨，环比涨0.39%，上海本钢报4110元/吨，环比持平。

整体来看，本周产销双双回落，需求下滑的力度更大一些，库存持续累积，现货利润尚未扭亏为盈。短期随着春节的临近，产销及补库节奏均有进一步放缓的趋势，补库程度弱于往年，价格呈现高位震荡趋势。目前废钢到货情况较少，全国各地大范围电炉钢厂开始陆续降负荷或停产放假，短流程开工率继续下滑，受疫情持续的冲击影响，预计今年电炉整体放假时间偏长，年后钢材供应情况或将偏紧。

■  策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：

废钢到货、电炉钢厂放假情况、原料价格情况等。 

铁矿：偏强运行 盘面创半年新高

逻辑和观点：

昨日，铁矿石主力2305合约震荡走高，收于845元/吨，盘面创半年新高，上涨13元/吨，涨幅1.56%。进口铁矿港口现货价格上涨2-15，青岛港PB粉839涨10，超特粉681涨6。全国主港铁矿累计成交109.5万吨，环比上涨26.6%。昨日钢联产销存，五大材产量继续下滑，但废钢供应减少，对铁矿需求提供一定支撑。

整体来看，巴西雨季对铁矿发运存在影响预期。虽然近期钢材消费处于传统淡季，高炉亏损也制约了铁水表现，但由于废钢供给难以稳定增长甚至出现下滑，预计铁水产量向下幅度有限。同时，钢厂厂内铁矿库存过低，临近春节假期，钢厂仍有进一步补库的潜在需求，再考虑疫后下游消费复苏对于铁矿的拉动，铁矿偏强运行。

■  策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。 

双焦：市场情绪降温，价格维持震荡

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2305合约收于2681元/吨，跌幅0.69%。现货方面：港口现货准一级焦参考成交价格2750-2800元/吨。供应方面，受疫情和运输等影响，企业库存维持低位。供应仍然偏紧，但是随着成本居高不下，焦企提产意愿积极性不高。需求方面，焦炭四轮提涨落地后钢厂利润空间持续收窄，冬储补库预期有所减弱，对焦炭维持刚需采购。综合来看，当前钢厂利润仍有明显亏损，铁水产量小幅回落，对焦炭需求有所下滑，采购积极性开始下降，但钢厂厂内焦炭库存依旧偏低，补库需求仍存，预计短期内焦炭市场或暂稳运行。

焦煤方面：昨日焦煤2305合约收于1871元/吨，跌幅1.08%。现货方面，长治地区炼焦煤价格2600元/吨。供应方面，近日疫情影响部分煤矿及洗煤厂生产仍受限，且临近年底，部分煤矿有检修计划，供应端仍然偏紧。蒙煤方面，口岸日通关车辆持续高位，近日更有日通关车辆高达900车附近，然下游采购节奏放缓，市场交投氛围较为平淡，成交情况稍显冷清。需求方面，近日下游焦化对高价煤抵触情绪较强，采购积极性减弱，多谨慎按需补库，焦煤市场情绪有所降温，产地部分线路运价稳中小幅有降。整体来看，短期维持震荡运行。

■  策略：

焦炭方面：跟随成材震荡

焦煤方面：跟随成材震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：安全生产、焦化利润、煤炭进口和经济会议等。 

动力煤：成交难有起色，煤价稳中下行

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2305暂无成交；产地方面，当前产地受感染人数较多、年产任务完成、以及下游需求较差等因素，生产积极性不高，供给持续减少。下游成交较差，贸易商受煤价下跌影响暂时观望为主，非电煤企业仅按需采购，部分煤矿库存累积增多。临近年底，煤矿检修增加，部分煤矿由于感染人数较多需求较差而提前放假；港口方面，当前港口煤价进一步下探，但由于临近限价区间，因此煤价下跌幅度有所收窄。由于当前需求较差，下游并不着急采购，还盘与报价差距较大，成交甚少。当前贸易商观望情绪较重，由于市场优质资源较少，因此部分认为价格跌至限价区间后煤价相对坚挺，有意在元旦后根据情况进行补库；进口煤方面，近期国内煤价不断下跌，国内终端对进口煤报价也进行了下调，但由于国外处于圣诞假期，报价未见下跌，因此进口煤市场整体较为冷清；运价方面，截止到12月29日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于28.73，相比12月28日下跌17.32个点，跌幅为2.32%。

需求与逻辑：当前旺季不旺持续，且由于临近假期，整体处于供需两弱的局面。保供政策成效不错，运输等优先保证长协煤，使得下游库存较高，采购意愿并不积极。由于疫情前期封锁导致经济无法恢复，现在疫情感染人数较多，经济暂未完全恢复，尤其非电需求较差，因此整体煤价短期内稳中下跌为主。不过由于期货流动性严重不足，因此我们建议观望为主。

■  策略：

单边：中性观望

期权：无

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：市场心态谨慎，玻璃窄幅震荡

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2305窄幅震荡，收于1647元/吨，上涨8元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场价1581元/吨，稍有上涨。据昨日隆众数据，全国浮法玻璃样本企业总库存6545.9万重箱，环比减少2.66%，全国浮法玻璃周度平均产销率105%，有所提升。整体来看，玻璃产销有所好转，但受春节临近和疫情影响，市场谨慎采购为主，短期玻璃需求或将稳中趋弱，且玻璃高库存犹存，仍压制玻璃价格弹性，预计玻璃价格或将维持低位震荡走势，后续紧密跟踪房地产及国内经济恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305小幅回落，收于2708元/吨，下跌18元/吨。现货方面，国内纯碱市场稳中上行，整体开工率91.46%。据昨日隆众数据，周内纯碱产量为61.11万吨，环比增加1.12万吨，本周纯碱厂家总库存32.97万吨，环比增加0.57万吨。整体来看，纯碱产销良好，光伏投产和纯碱高出口使纯碱需求持稳微增，纯碱各环节库存均处于绝对低位，现货维持震荡偏强走势，在防控政策调整和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，预计2023年上半年纯碱价格依旧坚挺，建议逢低做多2305合约。

■  策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：谨慎看涨2305合约

跨品种：多纯碱2305空玻璃2305

跨期：多纯碱2305 空纯碱2309，价差300左右，择机入场

■  关注及风险点：疫情影响、玻璃产线冷修情况、宏观经济环境等。

油脂：油脂震荡，豆棕收跌                   

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8146元/吨，较前日下跌28元，跌幅0.34%；豆油2305合约8826元/吨，较前日下跌12元，跌幅0.14%；菜油2305合约10697元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.28%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7936元/吨，较前日下跌120元，广东地区24度棕榈油现货基差P05-210，较前日下跌92；天津地区一级豆油现货价格9408元/吨，较前日上涨18元，现货基差Y05+582，较前日上涨30；江苏地区四级菜油无现货报价。

上周油脂期货盘面继续弱势震荡，豆油跌幅最大，主要由于近期下游需求低迷，成交有限，基差持续下跌，而工厂现阶段正常生产，开机率较高，提货情况尚可。后市来看，豆油市场焦点依旧在南美，截至12月24日，巴西大豆播种率为97.6%，上周为96.7%，去年同期为97.8%。其中，出芽期占比2.4%，开花期占比28.4%，结荚期占比22.4%。而阿根廷大豆种植状况继续不佳，受干旱影响的土地面积持续增加。因为作物生长延迟，潜在单产下降了30%。10月份种植地块已有部分开花，但生长速度远低于正常水平。在未种植完成的地区，布宜诺斯艾利斯东北部的许多农场决定不再进行种植。截至上周大豆已播种60.6%，较去年慢21.5%，较历史均值慢23.2%;其中出芽期占比32.9%，较去年低40.5%，较历史均值低44.2%;优良率12%，较去年低83.6%;有利湿度面积占比58%，较去年低29.3%。国内方面，受宏观经济等因素影响，下游需求有限，成交多以弥补空单为主，少量刚需拿货，预计基差还有下跌可能，行情短期内继续弱势震荡。棕榈油方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)12月16日发布数据显示，2022年12月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少4.31%，而据ITS机构报告数据显示，12月1-25日出口数量环比下降，需求疲软依旧制约棕榈油价格。国内供应持续宽松，月内到港压力依旧较大，据海关数据显示，中国11月食用棕榈油进口量为703,884.15吨，环比增加45.55%，同比增加61.62%，创本年度新高，进口量较大也令国内库存持续累积，目前已攀升至五年同期最高位。预计棕榈油上涨无望，继续震荡下跌，但产量下滑托底，下方空间有限。菜油方面，加拿大谷物委员会最新发布数据显示，截至12月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少23.52%至21.3万吨，之前一周为27.85万吨。自8月1日至12月18日，加拿大油菜籽出口量为336.96万吨，较上一年度同期的277.76万吨增加21.31%。截至12月18日，加拿大油菜籽商业库存为121.85万吨。国内菜油现货基差坚挺，现货成交不佳，进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量较上周小幅下降，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，受需求低迷和其他油脂价格影响，菜籽油也难有出色表现。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：豆价局部调整，花生市场需求抑制成交

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2305合约5168元/吨，较前日下跌34元/吨，跌幅0.65%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5471元/吨，较前日持平，现货基差A01+303，较前日上涨34；吉林地区食用豆现货价格5570元/吨，较前日持平，现货基差A01+402，较前日上涨34；内蒙古地区食用豆现货价格5533元/吨，较前日持平，现货基差A01+365，较前日上涨34。

上周豆一期货第一个交易日小幅上涨，随后一路小幅下跌，上周内豆一2305合约最高5278元/吨，最终报收5136元/吨，与上周五相比，下跌104元。外盘方面，上周CBOT大豆延续震荡态势，价格在1462-1490美分/蒲区间震荡，行情企稳。现货方面，上周东北大豆价格偏弱运行，市场行情低迷加之新冠疫情影响贸易商收购积极性不高。南方大豆走货仍较为清淡，下游备货积极性不高，并且不持续。大豆上货量一般，下游开机情况不佳，走货也较为清淡，春节前大豆的销量较难恢复至往年同期水平，大豆现货市场短期难有明显利好消息提振，预计本周价格稳中显弱。

■  策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2304合约10064元/吨，较前日下跌148元/吨，跌幅1.44%。现货方面，辽宁地区现货价格10333元/吨，较前日持平，现货基差PK01+269，较前日上涨148，河北地区现货价格10408元/吨，较前日持平，现货基差PK01+344，较前日上涨148，河南地区现货价格10494元/吨，较前日下跌6元/吨，现货基差PK01+430，较前日上涨142，山东地区现货价格9957元/吨，较前日持平，现货基差PK01-107，较前日上涨148。

上周国内花生价格弱势运行。截止至2022年12月23日，全国通货米均价为10680元/吨，较上上周下跌80元/吨。油厂榨利延续收窄态势，对行情支撑力度减弱，青岛益海嘉里小榨线收购价格下调200元/吨，降至9700元/吨。下游花生油购买力度明显下降，价格弱势运行；花生粕受豆粕影响下，价格连续走低。在此背景下，油厂收购价格下调，对花生市场形成压力，产区价格普遍下调。短期来看，产区供应量与往年相比有明显减少，春节临近，基层的惜售对市场仍起到一定支撑，大幅下行空间有限。预计本周维持弱势运行。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：巴西大豆播种顺利，豆菜粕高位震荡

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3882元/吨，较前日上涨43元，涨幅1.12%；菜粕2305合约3153元/吨，较前日上涨18元，涨幅0.57%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4674元/吨，较前日下跌14元，现货基差M05+792，较前日下跌57；江苏地区豆粕现货4679元/吨，较前日上涨5元，现货基差M05+797，较前日下跌38；广东地区豆粕现货价格4719元/吨，较前日上涨1元，现货基差M05+837，较前日下跌42。福建地区菜粕现货3250元/吨，较前日上涨30元，现货基差RM05+97，较前日上涨12。

国际方面，目前市场核心主要还是关注南美天气情况，具体来看，巴西地区整体降水正常，仅南部南里奥格兰德州降水偏少。阿根廷中部主产区降水持续偏少，天气预报显示，预计未来一周干旱情况将会延续。截至2022年12月13日一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到50.6%，高于一周前的37.1%，但比去年同期低了14.2%。国内方面，由于疫情影响，人工暂时短缺导致装卸环节出现问题，使得油厂出货速度明显减慢，油厂报价挺价意愿较强，下游企业节前备货采购，对于价格也有一定支撑作用。另一方面，由于下游饲料企业开启双节前备货，近期豆粕现货基差较为稳定，对期货价格也有一定支撑作用。需求端，猪价下跌，养殖利润快速恶化，导致饲料需求有所下跌。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气情况，本年度国际大豆仍处于紧平衡状态，一旦南美地区大豆产量受到天气影响，豆粕仍有上涨空间。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2303合约2816元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.21%；玉米淀粉2303合约2939元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.14%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日持平，现货基差C03+14，较前日上涨6；吉林地区玉米淀粉现货价格3000元，较前日持平，现货基差CS03+61，较前日上涨4。

国际方面，乌克兰农业部长表示，由于冲突导致收割面积减少，今年乌克兰玉米产量可能只有2200至2300万吨，低于2021年的4190万吨。目前玉米收获进度为70%，产量1840万吨，单产为每公顷6.27吨。由于玉米大面积未收割，使得农民无法再次播种玉米，明年春天葵花籽可能为替代作物。国内方面，供应端，农户在节前有售粮变现的需求，基层潮粮上量有所增加。需求方面，当前阶段为过渡期，下游消费再次进入到低迷阶段，企业采购意愿不及预期，玉米价格延续弱势。预计短期内玉米价格震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：消费提振不及预期，生猪期价增仓下跌

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2303合约 16300元/吨，较前日下跌465元，跌幅2.77%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 18.13元/公斤，较前日上涨0.02元，现货基差 LH03+1833， 较前日上涨492；江苏地区外三元生猪价格 18.24元/公斤，较前日下跌1.21元，现货基差 LH03+1940，较前日下跌743；四川地区外三元生猪价格17.55元/公斤，较前日下跌0.95元，现货基差 LH03+1254，较前日下跌479。

本周集团厂出栏保持平稳，大肥的库存去化仍在继续，供应相较于需求仍然处于过剩状态，本周腌腊和冬至需求并未给市场带来任何提振作用。绝大部分地区现货价格击穿17元/公斤成本线。本周发改委放出收储预期导致市场有所反弹。但大肥挤兑出栏情况目前仍然存在。大肥价格目前仍然低于标猪，并且屠宰企业对于屠宰体重仍有限制，反映出大肥目前存栏仍然较多，库存去化仍需要时间。需求端来看虽然全国已经完成政策上的解封，但需求并未如预期恢复，腌腊与冬至消费预期相继落空，预计未来元旦与春节也很难有较好的表现。跌穿成本价之后部分屠宰企业开始做一些春节备货，目前屠宰企业的库存水平较低，如果价格继续下跌预计会有更多的屠宰企业提高开工率增加冻品库存。综合来看价格击穿成本线后会趋于平稳，很难出现前期的大幅下跌。但由于大肥存栏问题供大于求的局面目前仍然存在，导致价格回暖也比较困难。预计未来价格会维持震荡偏弱的格局，并持续至大肥的库存去化结束。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4327元/500 千克，较前日上涨30元，涨幅0.7%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.4元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+72，较前日下跌30；河北地区鸡蛋现货价格4.28元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD05-44，较前日下跌131；山东地区鸡蛋现货价格4.6元/斤，较前日上涨0.16元，现货基差 JD05+274，较前日上涨127。

供应方面，由于猪肉价格下跌带动淘鸡价格下跌，淘鸡价格跌幅较前期明显加大，部分养殖企业开始惜售，并且由于屠宰企业开工率不足，上周淘鸡数量相对减少；本月新开产蛋鸡为今年7月份前后补栏鸡苗，据Mysteel农产品统计数据显示今年7月份湿热天气延续，鸡苗销量环比降低2.84%，所以本月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应持续偏紧。需求方面，猪肉价格的下跌使得猪肉替代部分鸡蛋需求，虽然大部分地区开放堂食，但是人流量明显减少，叠加市场偏空预期，食品企业并未备货，贸易商拿货仍然谨慎，需求持续偏紧。此外，由于玉米豆粕等饲料原料价格的回调，养殖成本对于现货价格的支撑减弱，猪肉价格的下跌也替代部分鸡蛋需求，期现基差回归后终端需求弱势格局难以改变。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果备货热度不高，红枣刚需拿货为主

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约7865元/吨，较前日上涨12元，涨幅0.15%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-270，较前一日下跌10；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+140，较前一日下跌10。

产区进入春节备货阶段，走货仍以客商发自存货源为主，调货交易多集中在低价货源，80# 一二级成交有限，果农低价货源成交有所增多。目前冷库工人难寻，叠加“双旦”节提振效果一般， 整体走货速度仍不及去年同期，本周产区陆续进入春节备货阶段，需关注后期春节备货情况。 

■策略

震荡为主，中性观望

■风险

需求

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约10185元/吨，较前日下跌75元，跌幅0.73%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1690，较前一日上涨80；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1690，较前一日上涨80；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格9.05元/公斤，较前一日下跌0.15元/公斤，现货基差CJ05-1140，较前一日下跌80。

产区采购仍然进展缓慢，采购进度在5-6成，枣农为回款随行低价出货，产区价格继续下调；叠加临近年底，部分客商计划返乡，不过随着产区价格走低也有少量客商前往产区继续收购。销区红枣市场，因临近春节，低价出货现象明显，走货并不差；但问题在部分加工厂人力偏紧、市场出摊商户减少、物流、快递发运不畅，线上订单发运不畅。产区红枣收购进度较慢，余货较多，枣农压力加大，后续产区仍可能下滑。不过价格连续调降后，需关注疆内托市收购情况。整体来说，震荡筑底为主。

■策略

震荡筑底为主

■风险

天气、政策、宏观

软商品：纺企加紧销售，郑棉延续震荡

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约14180元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.35%。持仓量749613手，仓单数4057张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14710元/吨，较前一日上涨15。现货基差CF05+530，较前日上涨60。全国均价15045元/吨，较前日上涨26元/吨。现货基差CF05+870，较前日上涨80。

国际方面，本周美元的疲软以及资金的推动令盘面明显反弹，但美国的周度签约出口继上周欠佳的数据之后出现了负值，期货盘面跌停。国内方面，短期内因全国大范围感染人数的增加导致下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂开工率受限或有提前放假等计划，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善预期，但落实情况有待观察。在强预期弱现实的情况下，供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期出现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6636元/吨，较前日持平。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+710，相较前一日不变；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+760，相较前一日不变；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+710，相较前一日不变；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1110，相较前一日不变。

近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第3周各港口纸浆库存量较上周下降1.0%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定，短期内由于病例数的快速增加对下游消费造成一定影响，厂家采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，并延续高位震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2022年12月29日，沪深300期货(IF)成交782.25亿元，较上一交易日增加2.25%；持仓金额2327.59亿元，较上一交易日增加0.18%；成交持仓比为0.34。中证500期货(IC)成交639.15亿元，较上一交易日增加17.48%；持仓金额3620.46亿元，较上一交易日减少0.21%；成交持仓比为0.18。上证50(IH)成交425.5亿元，较上一交易日增加17.21%；持仓金额978.75亿元，较上一交易日增加1.56%；成交持仓比为0.43。

国债期货流动性情况：

2022年12月29日，2年期债(TS)成交616.23亿元，较上一交易日减少15.51%；持仓金额900.77亿元，较上一交易日增加0.61%；成交持仓比为0.68。5年期债(TF)成交320.18亿元，较上一交易日减少3.81%；持仓金额950.54亿元，较上一交易日增加1.01%；成交持仓比为0.34。10年期债(T)成交418.85亿元，较上一交易日减少3.01%；持仓金额1643.74亿元，较上一交易日增加0.97%；成交持仓比为0.25。

商品期货市场流动性：铁矿石增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2022-12-29，纯碱减仓32.96亿元，环比减少5.22%，位于当日全品种减仓排名首位。铁矿石增仓16.28亿元，环比增加1.46%，位于当日全品种增仓排名首位；菜籽油、PTA5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、白银、原油分别成交956.75亿元、827.89亿元和812.96亿元（环比：27.04%、0.75%、7.11%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-29，煤焦钢矿板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿、油脂油料分别成交3295.25亿元、2110.72亿元和2025.81亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。