注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场震荡 等待破局

策略摘要

商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■    市场分析

关注国内经济预期变化。受国务院调整新冠实施“乙类乙管”政策的利好，市场情绪再度回暖，我们长期对人民币资产保持乐观，短期国内高频经济数将是关注重点。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提出“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。目前正处于预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期的反复。

关注美国冬季风暴影响的持续性。上周美国冬季风暴Elliot到来叠加严寒使美国东南部和中西部出现电力紧张，短期推升了原油和天然气价格，需要关注该事件的持续性。海外的衰退风险仍不容忽视，12月15日美联储、欧央行先后加息50bp，加息落地后10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大，意味着如果本轮加息顶点预期进一步上升，则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险。

综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观 。商品分板块来看，原油链条商品需要关注冬季风暴造成的电力紧张局面的延续性，目前判断该事件影响偏短期；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，其他板块短期需求同样也受到高频经济数据调整的影响，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断，以及更进一步推演，海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。

■    风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：中美利差倒挂程度再度拉大

策略摘要

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

核心观点

■  市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.26%、2.47%、2.67%、2.83%和2.86%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为60bp、39bp、19bp、58bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.37%、2.63%、2.84%、3.01%和3.03%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为66bp、40bp、18bp、64bp和39bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为0.75%、4.15%、3.9%、3.12%和3.1%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为234bp、-106bp、-81bp、237bp和-104bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为0.52%、2.02%、3.19%、2.33%和2.42%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为189bp、40bp、-77bp、181bp和31bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.06%、0.11%和0.08%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.09元、0.09元和0.13元，期货隐含利差扩大；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1661元、0.2934元和0.6008元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■  策略建议

昨日期债低开高走，央行加大净投放的背景下，跨年资金面有一定程度的收松。短债表现好于长债，市场对于流动性的预期偏乐观，利率曲线呈现陡峭化的特征。

政策方面，经济工作会议继续释放稳增长信号，扩内需信号较为积极，强调明年经济稳增长压力增大，财政政策将更积极有为，货币政策侧重精准滴灌，预计定向结构性货币政策为主。虽然当前经济面临国内外需求同步下行的压力，但即便如此，我们认为，在宽松政策的支撑下，国内经济冰点已现，经济复苏可期。

数据方面，11月规模以上工业增加值同比增长2.2%、社会消费品零售总额同比下降5.9%，均回落至年内低位，仅好于上海疫情暴发的四五月；11月以美元计出口同比下降8.7%，低于预期的-3.9%，1-11月固定资产投资累计增长5.3%，均创年内最低，1-11月工业企业利润同比下降3.6%，创年内新低，疲弱的经济数据有望增强政府稳增长的决心。

海外方面，自日本央行超预期地将日债利率上限提升至0.5%后，但担忧日本资金回流的情形下，美债抛售压力持续增大，导致美债利率近期持续上行，中美利差重回倒挂100bp的程度。

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

■  风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：A股震荡调整，北向资金逆势净买入

A股三大指数集体低开调整，结束三连阳，赛道股回调，电力股逆势上涨，个股方面呈普跌行情，两市近4000只个股下跌。截至收盘，上证指数跌0.26%报3087.40点，深证成指跌0.86%报11010.53点，创业板指跌0.90%报2338.26点；两市成交量持续萎靡，为6508亿元；北向资金恢复交易，全天净流入39.18亿元。盘面上，公用事业、银行、医药生物、房地产板块领涨，汽车、农林牧渔、交通运输、计算机板块跌幅居前。美国三大股指全线收跌，道指跌1.1%报32875.71点，标普500指数跌1.2%报3783.22点，纳指跌1.35%报10213.29点。

文旅部推动旅游特色供给。我们观察到，出行指数往往对消费具有领先性，同时近一个月高频的北京出行拥堵指数与上证指数相关性超0.8，近日北京出行指数有见底回升迹象，预示着北京居民出行逐步恢复，消费有边际改善的预期，广州地铁客流量也有所上升，尽管当前深圳、上海的出行拥堵指数仍在下降，但他们的恢复路径预计与北京类似。同时文化和旅游部表示，将通过加强增量、优化存量，创新和丰富产品供给方式，进一步提振社会信心，加快释放旅游消费韧性强、潜力大、产业链长的优势，恢复和扩大消费，与国内经济重点转向扩大内需相吻合，有利于提振大消费板块。

密集会议聚焦政策落地成效。全国发展和改革工作会议在京召开，会议强调要着力稳增长、稳就业、稳物价，大力提振市场信心，积极扩大国内有效需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用，推动经济运行整体好转。国家统计局党组召开专题会议，研究推动党的二十大战略部署工作任务的汇报，研究确定21项重大和重点统计专项任务。同时银保监会指出，金融政策要更主动地配合财政政策和社会政策，加强对餐饮、文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业、个体工商户金融纾困帮扶。各部门将扩大消费摆在优先位置，同时加大对中小微企业和重点行业的扶持，后续关注政策落地效果。

美国经济活动放缓。美国11月成屋签约销售指数超预期下滑4%，表明经济正在放缓。投资者对2023年的经济前景偏于悲观，使美债收益率日内攀升，给成长型股票带来压力，纳指跌幅较大。目前市场仍在美联储继续加息和经济衰退中寻找平衡点，同时劳工数据显示劳动力市场尚未降温，美股本月收跌。

行业方面，关注汽车、电力设备、建筑装饰、石油石化板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为建筑装饰、汽车、石油石化、机械设备行业。

总的来说，近日北京、广州地铁客流量回升，同时跨境出行限制解除，预示着消费复苏，提振大消费板块。中央经济会议对明年工作进行了重要部署，国内各部门配合，经济增长动能重回内生增长，加大对重点行业及中小微企业的扶持，重点转向政策落地见效，市场预期不断好转，金融市场长期将得到提振。海外市场仍在美联储紧缩的货币政策和经济衰退中平衡，成长风格压力更大。A股具备长期配置价值，关注内需改善情况。行业方面，关注汽车、电力设备、建筑装饰、石油石化板块逢低做多机会。

■策略

股指谨慎偏多

■风险

中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治

原油：美国炼厂陆续从寒潮停产中复工

北美炼厂正在从寒潮造成的停产中快速恢复，在23至28日期间，中西部以及美湾地区约600万桶/日的炼厂产能受到了寒潮的影响，炼厂常减压停产量级升至350至400万桶/日，根据普氏预估，炼厂关停导致2000万桶成品油供应损失，其中汽油1000万桶/日，600万桶柴油以及200万桶航煤，会导致近期成品油库存出现较大幅度下降，尤其是美湾汽油库存，可能从5年同期顶部下降至同期低位，但本次寒潮并未带来电力系统大范围以及持续性中断，炼厂正在快速复产，美国汽柴油裂解价差在寒潮期间短期出现反弹，但预计持续性与高度相对有限。

■   策略

中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

石油沥青：开工延续下滑态势，市场情绪向好

■   市场分析

进入12月份以来，国内沥青供应呈现收缩态势，参考百川资讯数据，截止本周沥青炼厂装置总开工率为33.37%，较上周下降2.11%。其中山东与长三角地区生产明显下滑（东明石化转产渣油、岭南化工停产、中石化部分炼厂降低产量）。在这样的背景下，沥青市场呈现局部供应偏紧的格局，昨日国内现货价格整体延续上涨态势。在现货端氛围持续改善的环境下，沥青盘面受到支撑，或延续震荡偏强走势。往前看，基于低供应、低库存的现实以及未来国内宏观环境改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，可以继续以偏多头思路对待BU2306合约。考虑到原油端波动仍较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜过度追涨。

■   策略

中性偏多；逢低多BU2306

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期   

燃料油：伊朗燃料油出口维持低位

■   市场分析

对于国际燃料油市场而言，值得关注的供应变量除俄罗斯外，伊朗也不应完全忽视。参考船运数据来看，今年伊朗燃料油出口存在明显的下滑迹象（尤其在下半年），近几月的出口量水平大概在60-80万吨，其中12月数字预计在66万吨，环比11月下降8万吨，同比去年减少74万吨。排除部分跟踪的误差外，我们认为伊朗供应的减少有核谈判进展不及预期的因素，但更关键的在于今年俄乌冲突爆发后，大量原本要卖到欧美地区的俄罗斯燃料油折价流入到亚洲地区，变相地挤占了伊朗燃料油的市场份额。往前看，我们预计明年2月欧盟成品油禁运执行后俄罗斯燃料油产量面临收缩风险，高硫油供应压力或边际缓和。但与此同时，如果伊朗燃料油出口再度增加来填补俄罗斯缺口，将在一定程度抵消利多因素，需要予以关注。

■   策略

短期观望为主；中期关注FU单边逢低多及正套机会

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期；伊朗燃料油出口超预期

LPG：国内LPG期价持稳运行

■  市场分析

12月28日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4324元/吨，较前一日下降0.98%。

LPG期货市场价格持稳运行。从国际原油市场来看，12月27日，美国冬季风暴关闭的一些美国炼厂恢复运营，国际油价在圣诞节后迅速上涨。从国内基本面来看，国内丙烷市场稳中涨跌互现，成本面预期跌幅较大且多数地区需求尚未恢复，上游节前仍以排库走量为主，仅山东地区因前期利空持续释放后价格偏低，且节前下游在补货需求带动下成交小幅上行，短线来看经过持续下行出货均有好转，将转入横盘整理阶段。

民用气区域现货市场价格涨跌不一。从北方区域来看，山东市场回稳盘整，氛围温和，预计维稳无忧。东北市场主稳，市场延续排库格局，积极出货，短线看整体压力可控，预计暂时主稳出货居多。华北市场价格回稳为主，卖方出货压力缓解，市场交投温和，考虑周边走势陆续好转，预计维稳无忧。西北市场稳中偏弱运行，市场整体交投稍显清淡，下游入市积极性欠佳，短线来看，仍以稳中偏弱盘整为主。

从南方区域来看，华东市场大面走稳，下游采购热情一般，1月CP将公布，业者多持观望情绪，短线预计盘稳为主。华南市场延续稳势，周边市场维稳出货为主，区内销售多无压力，市场整体相对温和，预计仍以盘稳为主。沿江市场稳中部分下跌，市场整体利好不足，不过周边对区内冲击减弱，预计短线或暂稳，后市仍偏弱势。

■  策略

国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行、外盘走跌和终端需求低迷的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。

■  风险

国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整

天然气：美国气价下行，东北亚气价上行

■  中国市场分析

国内LNG市场下行调整为主。虽然目前供应端产量维持较低水平，但是受到特殊因素影响，工业及交通领域需求不足，市场交投清淡。而随着元旦假期临近，部分液厂排库，加之下游企业陆续开始放假，LNG价格集中下行。接收站方面，受到海陆价差扩大的影响，部分接收站以及窗口期资源价格下跌。但是受到原料气成本高位以及产量下滑的影响，LNG价格继续下浮的空间不大，加之1月份原料气竞拍在近期交易，市场观望心态明显，预计短期国内LNG市场或窄幅偏弱调整为主。

■  策略

北美市场方面，近期价格出现明显下跌，建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面，价格窄幅震荡，建议以观望为主。国内市场方面，本周LNG价格涨势放缓，建议以观望为主。

■  风险

东欧政治对抗持续，国内疫情持续

PTA：TA低负荷背景下，加工费维持偏强运行

策略摘要

谨慎观望。TA开工处于低位，供需两缩背景下，TA现实库存仍处于低位，累库周期往后推至一二月份。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下持续快速累库预期。估值方面，TA无库存压力，但加工费已反弹至中偏上偏合理位置。PX加工费目前估值偏高。宏观环境交易需求恢复预期，实际产业下游聚酯开工仍偏低。建议观望。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差55元/吨，较昨日回落10元/吨。TA加工费538元/吨，维持500以上偏强运行。TA负荷仍处于近年低位，但下游聚酯需求恢复缓慢，供需双弱背景下，库存维持低位。

PX方面。PX加工费310美元/吨，PX加工费仍偏高估，关注后续新装置提负后的累库压力。

终端方面，聚酯开工仍维持低位，长丝产销依旧偏弱，终端需求修复缓慢。

■ 策略

（1）单边：观望。TA开工处于低位，供需两缩背景下，TA现实库存仍处于低位，累库周期往后推至一二月份。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下持续快速累库预期。估值方面，TA无库存压力，但加工费已反弹至中偏上偏合理位置。PX加工费目前估值偏高。宏观环境交易需求恢复预期，实际产业下游聚酯开工仍偏低。建议观望。

■ 风险

原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。

甲醇：港口库存有所去化，关注内地装置检修兑现情况

策略摘要

暂观望。西南气头季节性限气检修，且国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，中期供应收缩。然而港口MTO开工低而拖累甲醇需求，甲醇持续累库预期。宏观氛围交易需求恢复预期，产业仍偏累库预期，暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差徘徊在05+50。本周隆众港口库存62.1万吨（-2.4）再度去库，卸港缓慢。隆众西北工厂库存31.1万吨（+0.2）再度累库，西北待发订单20.7万吨（+2.7）有所回升。

国内方面，市场传闻久泰甲醇装置12月底至1月底检修，关注兑现情况。

外盘，伊朗sabalan维持不高负荷关注检修兑现情况，Fanavaran、Kharg运行负荷不高，国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，1-2月伊朗到港预期有所回落。

港口方面，外购MTO负荷持续低位，拖累甲醇需求。鲁西、南京诚志一期、斯尔邦、兴兴MTO仍停车，复工待定。天津渤化、阳煤负荷不高。后续关注鲁西复工时间。

■ 策略

单边：观望。西南气头季节性限气检修，且国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，中期供应收缩。然而港口MTO开工低而拖累甲醇需求，甲醇持续累库预期。宏观氛围交易需求恢复预期，产业仍偏累库预期，暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：上方压力明显，聚烯烃震荡偏弱

策略摘要

周三国际油价窄幅小跌，因市场对经济衰退的担忧挥之不去，以及因风暴关闭的一些美国能源工厂重启，遏制了原油价格的涨势。聚烯烃从供应端来看，上游持续去库，现货较为坚挺。从需求端看，目前部分下游已经开始放假，预计元旦后大面积放假，需求会进一步承压。上方压力明显，05合约将承受新产能的压力，聚烯烃短期上行空间受限，盘面震荡偏弱，建议日内逢高做空或者观望。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存51.5万吨，较上一工作日-6.5万吨。和近两年情况接近，且库存处近三年正常区间，目前看供应在减少，低于预期，则中游累库不及预期，边际改善。预计中游累库顺延至1月份。

基差方面，LL华北基差在+50元/吨，PP华东基差在+0元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面。PP生产利润原油制处于亏损状态，LL油头法和PDH制PP生产利润为正，但LL油头已经失去前期高额生产利润，这种情况将倒逼厂家控制开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差没有明显变化，出现了边际改善，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若出现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝 价差没有明显变化，开工率没有明显变化。纤维料位置高位开工率，一定程度分流PP标品生产，改善PP供应。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，但利润幅度很小，供应进口压力相对前期已有减弱。

■策略

（1）单边：聚烯烃短期上行空间受限，盘面震荡偏弱，建议日内逢高做空或者观望。

（2）跨期：暂观望。

■风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EG：供需偏弱，EG震荡整理

策略摘要

本周受下游聚酯开工维持低位拖累，EG持续累库预期，然上周受大风天气影响，船只入罐出现明显延误，周频库存累库未有兑现，驱动仍偏弱。但宏观环境仍交易需求恢复预期，EG本身估值较低，观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-162元/吨（-34）。

生产利润及国内开工。周三原油制EG生产利润为-1983元/吨（-4），煤制EG生产利润为-1701元/吨（-30），仍维持深度亏损。

开工率方面。上周国内EG整体开工负荷在59.14%（+3.14%），其中煤制乙二醇开工负荷在41.63%（+3.07%）。镇海炼化2#（80）降负3成，EO出货不畅。中科炼化（50）、古雷石化（70）均提负1成。辽宁北方化学（20）提负至8成运行。煤头工艺方面通辽金煤（30）按计划重启运行。山西沃能（30）检修结束重启提负中，计划后期半负荷运行。山西美锦（30）临停检修结束，半负荷运行中。海外方面沙特Sharq1（45）&Sharq3（55）按计划完成检修重启运行中。。

进出口方面。周三EG进口盈亏-141元/吨（-27），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周三长丝产销40%（-35%），涤丝产销整体一般，短纤产销22%（-26%），涤短产销今日整体清单。

库存方面。本周一CCF华东港口库存90.2万吨（-7.8），主港小幅去库。

■ 策略

本周受下游聚酯开工维持低位拖累，EG持续累库预期，然上周受大风天气影响，船只入罐出现明显延误，周频库存累库未有兑现，驱动仍偏弱。但宏观环境仍交易需求恢复预期，EG本身估值较低，观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

EB：港口累库，加工费降低

策略摘要

建议观望，上周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，本周预期仍累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但并无希望再回到需求峰值，预计本周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存20.29万吨（+1.27万吨），仍累库状态。纯苯加工费248美元/吨（+14美元/吨），持续增加。

周三苯乙烯港口库存9.95万吨（+1.40万吨），生产企业库存14.15万吨（-1.01万吨），符合累库预期。

EB基差-70元/吨（+0元/吨），基差继续缩小。EB生产利润168元/吨（-80元/吨），有所降低但仍维持高位。

下游需求端本周ABS、PS开工预计变化有限，EPS或有小幅恢复。

■ 策略

（1）建议观望，上周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，本周预期仍累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但并无希望再回到需求峰值，预计本周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格反弹；移仓换月

尿素：下游零星跟进，市场延续弱势

策略摘要

昨日尿素主流区域出厂价继续下调，下游多零星小单跟进，对于当前行情支撑力度有限，厂家接单一般，场内氛围多看空，短时市场价格或仍有继续下探的可能。场上亦暂无明显利好消息，短期内期货仍建议以震荡思维对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月28日尿素主力收盘2488元/吨（-9）；前二十位主力多头持仓：66272（-1138），空头持仓：65224（-1039），净空持仓：-1048（-1177）。

现货：12月28日山东临沂小颗粒报价：2650元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2660元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2670元/吨（-10）。

原料：12月28日小块无烟煤1790元/吨（0），尿素成本2258元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（0）。

生产：截至12月21日，煤制尿素周度产量85.79万吨（+5.67%），煤制周度产能利用率74.19%（+3.97%），气制尿素周度产量16.06万吨（-20.73%），气制周度产能利用率39.52%（-10.33%）。

库存：截至12月22日港口库存12.1万吨（-11.1），厂库库存84.49万吨（-2.95）。

观点：昨日尿素主流区域出厂价继续下调，下游多零星小单跟进，对于当前行情支撑力度有限，厂家接单一般，场内氛围多看空，短时市场价格或仍有继续下探的可能。

■策略

中性：现货市场延续弱势走势，整体来看，厂家销售仍有明显压力。市场上亦暂无明显利好消息，支撑力度较弱，短期内仍建议以震荡思维对待。

■风险

淡储采购需求恢复、出口需求释放、煤炭价格波动

PVC：出口支撑，PVC延续偏强震荡

策略摘要

截止12.28日，预计偏弱的现实基本面将抑制期价反弹高度，需求预期难以支撑价格持续走高，还须看到库存的有效下降。建议暂时观望。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止12.28日PVC主力收盘6306元/吨（-27）；前二十位主力多头持仓：375113（+24652）空头持仓：432623（+24695）；净空持仓：57510（+43）。

现货：截至12.28日华东（电石法）报价：6200元/吨（0）；华南（电石法）报价：6265元/吨（0）。

兰炭：截止12.28日陕西1366元/吨（0）。

电石：截止12.28日华北4100元/吨（0）。

观点：因近期电石到货紧张，电石价格较为坚挺，PVC成本端仍有支撑。同时，出口回升以及国内需求预期好转是近期价格反弹的主要逻辑推动。内需来看，因国内临近假期，下游陆续放假，需求淡季特征明显。供应端因上游生产利润的逐步改善，开工率持续回升下供应压力重新增加，短期累库风险加剧。因此，本周现货成交一般，下游备货需求也不明显。预计偏弱的现实基本面将抑制期价反弹高度，需求预期难以支撑价格持续走高，还须看到库存的有效下降。建议暂时观望。

■    策略

中性；预计偏弱的现实基本面将抑制期价反弹高度，需求预期难以支撑价格持续走高，还须看到库存的有效下降。建议暂时观望。

■    风险

原油走势以及地产政策变化。

橡胶：盘面利润较高，RU注册仓单增加

策略摘要

泰国、越南主产国降雨减少，割胶旺季对原料供应有增加预期，胶水下跌后持稳，返岗复工预期增强，关注后期国内经济活动的恢复或有望带来远月合约的企稳反弹。

核心观点

■市场分析

期现价差：12.28日，RU主力收盘12815元/吨（+15），NR主力收盘价9705元/吨（+30）。RU基差-515元/吨（+35），NR基差15元/吨（+23）。RU非标价差2165元/吨（+40），烟片进口利润+189元/吨（+190）。

现货市场：12.28日，全乳胶报价12300元/吨（+50），混合胶报价10650元/吨（-25），3L现货报价11600元/吨（0）,STR20#报价1395美元/吨（+5），丁苯报价10600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片无报价，杯胶39.05泰铢/公斤（-0.15），胶水43.30泰铢/公斤（0），烟片47.09泰铢/公斤（+0.05）。

国内产区原料：云南胶水10800元/吨（0），海南胶水11350元/吨（0）。 

截至12.23日：交易所总库存180613（+5791），交易所仓单162120（+3100）。

截止12.22日，国内全钢胎开工率为49.75%（-6.76%），国内半钢胎开工率为58.35%(-6.48%）。

观点：供应端，泰国、越南主产国降雨减少，割胶旺季对原料供应有增加预期，胶水价格下跌后持稳，烟片进口利润走强；国内基本迎来全面停割，海南原料价格持稳；需求端，上周下游轮胎开工率环比降幅有所扩大，随着返岗人员陆续到岗，预期轮胎开工会有所恢复；库存方面，青岛保税区库存延续小幅累库，01合约临近交割月，交割利润偏好刺激RU注册仓单增加。供需双弱格局下，期价短期小幅反弹后多空仍有分歧，考虑返岗复工国内经济预期回暖，橡胶偏强震荡。

■策略

中性，随着返岗人员陆续到岗，轮胎开工有增强预期，胶价下跌空间有限，关注RU远月逢低做多机会；20号胶期货库存连续降低，谨防追空风险。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：市场担忧未来经济放缓 美股集体走低

策略摘要

昨日美股三大股指再度走低，市场风险情绪再度受到抑制。因此目前就操作而言，贵金属品种仍建议以逢低买入为主。

核心观点

■市场分析

宏观面

昨日美国11月成屋签约销售指数月率录得-4%，预期为-0.8%，为第六个月下滑。美国所有四个地区的交易量都出现了环比下降和同比下降。Invesco全球市场策略师Brian Levitt评论称，这个迹象表明经济正在放缓，然而美股三大股指集体收跌超过1%，道指收跌1.10%，纳指、标普500指数分别收跌1.35%和1.22%。市场风险情绪再度受到抑制。因此目前就操作而言，贵金属品种仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（12月28日）上金所黄金成交量为15,594千克，较前一交易日上涨9.00%。白银成交量为353,170千克，较前一交易日下降33.03%。上期所黄金库存为3,339千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨7,550千克至2,080,412千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为918.51吨，较前一交易日持平。而白银SLV ETF持仓为14,574.01吨，较前一交易日上涨48.65吨。

昨日（12月28日），沪深300指数较前一交易日下降0.43%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.38%。光伏板块则是较前一日上涨0.27%。

■ 策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：下游买兴仍偏清淡 铜价维持震荡格局

策略摘要

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，昨日上海地区现货升水依旧保持下行态势，下游入市买兴较低。早盘，持货商对主流平水铜下月票报于贴水80元/吨，好铜如CCC-P报于贴水60元/吨，湿法铜货源偏紧，报盘稀少。进入上午十时前后，部分持货商用CCC-P引导价格，对CCC-P下月票报于贴水100元/吨附近，平水铜无奈跟价；进入第二主流交易时段，CCC-P下月票以贴水150元/吨价格部分成交，主流平水铜下月票报于贴水150~贴水130元/吨。需关注到，日内可流通平水铜货源有限，主流平水铜以大江牌、鲁方牌居多，好铜货源以CCC-P为主；上午交易时段，CCC-P持货商调价频繁，部分好铜成交价格甚至低于主流平水铜成交价格。

观点：

宏观方面，昨日美国11月成屋签约销售指数月率录得-4%，预期为-0.8%，为第六个月下滑。美国所有四个地区的交易量都出现了环比下降和同比下降。Invesco全球市场策略师Brian Levitt评论称，这个迹象表明经济正在放缓，然而美股三大股指集体收跌超过1%。

矿端供应方面，据Mysteel讯，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、El Teniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。现货市场的询报盘活跃度低，卖方继续下调可成交TC，目前买方以观望为主。TC价格于上周下降1.21美元/吨至86.46美元/吨。

冶炼方面，上周据Mysteel讯，国内电解铜产量19.59万吨，环比上涨0.13万吨；目前华南地区福建市场检修企业基本结束，产量逐步回升，因此本周产量并无下降。不过市场周初升水坚挺且有回升趋势，导致下游采购情绪不高，并且绝对值偏高不利于长单点价，导致冶炼企业成品库存出现回升，且回升趋势较为明显。

消费方面，上周前半周流通货源仍维持偏紧局面，下游入市补库较为积极，采购情绪尚可。但目前由于年底关账等因素影响，部分加工企业有所停产，整体仍维持刚需拿货为主。后半周由于价格呈现一定走高，下游接货意愿有所回落。预计本周消费仍难有明显改善。

库存方面，昨日LME库存下降0.01万吨至8.14万吨。SHFE库存上涨0.03万吨至2.61万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.04，较前一交易日下降1.55%。

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

隐形库存大幅显现

镍不锈钢：精炼镍现货升水小幅回落

镍品种：

昨日沪镍价格仍维持强势运行，现货市场成交清淡，现货升水小幅回落，进口亏损幅度有所收窄。SMM数据，昨日金川镍现货升水下降1750元/吨至8500元/吨，俄镍升水下降250元/吨至7150元/吨，镍豆升水持平为3250元/吨。昨日沪镍仓单持平为1145吨，LME镍库存减少72吨至54228吨。近期硫酸镍需求不佳、价格连续下跌，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度连续创历史新高。

■    镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，短期镍价或偏强震荡。不过当前镍价已处于历史高位，其上涨主要受低库存与资金推动，并无实际供需支撑，或存在高估风险，且中线供需预期不乐观，需理性对待。

■    镍策略：

中性。

■    镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格延续反弹，现货价格持稳为主，基差继续小幅回落，目前处于中游水平，现货市场成交较前一日略有转弱。昨日无锡市场不锈钢基差下降65元/吨至365元/吨，佛山市场不锈钢基差下降65元/吨至365元/吨，SS期货仓单增加817吨至36233吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨5元/镍点至1360元/镍点，近日不锈钢期货盘面即期利润处于亏损状态。

■    不锈钢观点：

不锈钢短期供需两弱，中线预期供需同增。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，限制价格上行空间，而中线消费亦有转好预期，中线供需同增格局，暂无明显的错配机会。短期来看，市场处于供需双弱状态，304不锈钢原材料价格坚挺、钢厂成本高企、利润状况较差，部分钢厂减产，而消费端亦表现疲弱，社会库存逐步累升，加之期货价格受到交割品因素影响，短期或弱势运行。不过当前期货盘面利润已经处于亏损状态，预计下方空间亦难打开，暂仍以震荡思路对待。

■    不锈钢策略：

中性。

■    不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、不锈钢库存与仓单。

锌铝：下游生产效率下降 铝价冲高回落

锌策略观点

昨日锌价偏强震荡，社会库存维持低位。供应方面，当前国内炼厂原料库存储备2个月左右，原料供应充沛。随着国产锌精矿加工费高位运行，锌锭冶炼厂家在利润驱使下生产积极性较高，部分炼厂仍有年底赶产计划，预计锌锭供应平稳释放。需求方面，南方压铸企业基本计划于12月下半月减产或停产放假，而北方地区受天气转冷影响开工减弱，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较弱。整体来看，下游消费延续疲态，而供应稳定释放，国内基本面趋向于供增需弱。但短期内受锌锭社会库存持续低位影响，锌价下方有一定支撑，短期建议观望为主。

■    策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价冲高回落，关注节前库存变动情况。国内供给端，目前贵州省内总减产幅度超20万吨，广西及四川地区复产增量较小，国内运行产能持稳为主。需求方面，铝下游加工企业开工表现弱势，其中铝板带、铝线缆、铝箔开工率出现下滑，主因终端订单较少且不少企业生产人员被迫感染隔离，导致企业生产效率下降。考虑到春节将近，许多下游企业有提前放假计划，需求存在进一步下降预期，综合来看，短期内国内铝市供需双弱，铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，建议以高抛低吸的思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：期货盘面上涨 现货硅价止跌企稳

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价17425元/吨，上涨140元，涨幅0.81%，目前华东553升水1025元，421牌号计算品质升水后，升水175元。期货盘面小幅反弹，目前期货持仓量与交易量均较小，盘面处于震荡阶段，按照目前2308合约价格，计算品质升水与交割成本后，使用421交割也已接近明年8月预期，因此向下空间有限，在新产能不及预期或在生产端出现扰动时，价格会高于预期。因此价格继续下跌，消费企业买套保或投机资金做多将会增多，盘面存在反弹可能。

工业硅：昨日部分工业硅价格维稳，据SMM数据，截止12月28日，华东不通氧553#硅在18200-18400元/吨；通氧553#硅在18300-18600元/吨；421#硅在19500-19700元/吨；521#硅在19000-19100元/吨，下跌50元；3303#硅在19500-19700元/吨。生产端供应量有所恢复，四川地区有所减产，新疆交通受阻情况有所缓解，产量有所提升。消费端在多晶硅带动下继续增加，过剩情况有所缓解，累库情况缓解，但整体库存仍较高，有机硅与铝合金利润低，终端消费弱，同时年底部分贸易商出货回笼资金意愿增加，导致现货价格走弱。但枯水期生产成本较高，且云南四川若枯水期停产，供应将会明显不足，因此在成本支撑下，预计现货价格将逐渐企稳。

多晶硅：多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价215-235元/千克，下跌5元；多晶硅致密料203-215元/千克，下跌5元；多晶硅菜花料报价180-195元/千克，下跌3.5；颗粒硅190-205元/千克，下跌5元。多晶硅产量不断提产，在价格下跌期间，签单情况也较弱，在硅片等环节累库情况下，预计多晶硅价格将继续回落，但由于产量提升，对工业硅需求仍将保持增长。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，12月28日山东部分厂家DMC报价16400元/吨；其他厂家报价17000-17500元/吨。有机硅行情持续冷清，终端市场未出现复苏，下游厂家刚需采购，部分下游厂家受订单及疫情影响提前休假，多家单体生产企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格已无下跌空间，同时受终端市场影响，价格上涨动力也不足，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动。

策略

目前主力合约已接近明年8月预期，向下受成本支撑，可逢低做多。

■    关注点

1、下游工厂受冲击停产

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况

3、有机硅消费恢复情况

4、主产区电力供应情况及运输保障

钢材：需求延续下滑，钢价高位震荡

逻辑和观点：

昨日螺纹2305合约缩量减仓震荡收于4050元/吨，环比上涨0.27%，上海中天报4060元/吨，环比持平。热卷2305合约缩量减仓震荡收于4077元/吨，环比涨0.05%，上海本钢报4110元/吨，环比下降20元/吨。根据央行四季度调查报告显示，城镇居民购房意愿创下了2016年下半年以来新低。昨日钢谷数据显示，成材整体需求下降，产量和库存齐增。

整体来看，目前供应偏宽松，需求下滑持续下滑，库存持续累积，现货利润尚未扭亏为盈。短期随着春节的临近，产销及补库节奏均有进一步放缓的趋势，价格呈现高位震荡趋势。目前废钢到货情况较少，南方电炉钢厂开始陆续降负荷或停产放假，短流程开工率显著下滑，受疫情持续的冲击影响，预计今年电炉整体放假时间偏长，年后钢材供应情况或将偏紧。

■  策略：

单边：高位震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：疫情发展情况、宏观及地产行业政策变化、压缩粗钢政策等。 

铁矿：补库预期下，铁矿高位震荡

逻辑和观点：

昨日，铁矿石主力2305合约维持震荡，收于835.5元/吨，上涨6元/吨，涨幅0.72%。进口铁矿港口现货价格涨跌互现，青岛港PB粉829跌1，超特粉675跌6。全国主港铁矿累计成交86.5万吨，环比上涨4.2%。昨日钢谷数据，全国钢材产量微增。成本压力下，钢厂检修增多。本周废钢到货开始下降。

整体来看，铁矿供应偏紧。近期钢材消费处于淡季，但仍维持韧性，目前钢厂仍处于亏损状态制约了铁水表现，但由于废钢供给难以稳定增长，预计铁水产量向下幅度有限。同时，钢厂厂内铁矿库存过低，临近冬季和春节假期，钢厂仍有进一步补库的潜在需求。考虑远端疫后消费复苏对于铁矿的拉动，仍然建议回调多配铁矿。

■  策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。 

双焦：预期现实博弈，盘面震荡加剧

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2305合约收于2687元/吨，跌幅2.04%。现货方面：港口现货准一级焦参考成交价格2750-2800元/吨。供应方面，受疫情和运输等影响，企业库存维持低位。供应仍然偏紧，产能利用率71.2%，微增0.5%，但是随着成本居高不下，焦企提产意愿积极性不高。需求方面，随着市场运力好转，钢厂近日到货也整体在好转，不过下游钢厂原料库存仍显偏低，补库进度缓慢，钢厂采购积极性较好，部分仍有催货的情况。综合来看，伴随钢厂盈利回升以及焦企利润回升的背景下，钢厂补库进程缓慢，在焦炭整体库存偏低的局面下，因此焦炭将易涨难跌维持震荡偏强运行。

焦煤方面：昨日焦煤2305合约收于1885元/吨，跌幅1.39%。现货方面，长冶地区炼焦煤价格2600元/吨。供应方面，近日疫情影响部分煤矿及洗煤厂生产仍受限，且临近年底，部分煤矿有检修计划,供应端仍然偏紧。近两日甘其毛都口岸通关有所增量，昨日通关车数高达890车，口岸蒙煤成交仍较为冷清，随着市场情绪转弱，部分贸易商下调报价。需求方面，近日下游焦化对高价煤抵触情绪较强，采购积极性减弱，多谨慎按需补库，焦煤市场情绪有所降温，产地部分线路运价稳中小幅有降。整体来看，短期维持震荡运行。

■  策略：

焦炭方面：跟随成材震荡

焦煤方面：跟随成材震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：安全生产、焦化利润、煤炭进口和经济会议等。 

动力煤：产地供需两弱，煤价以稳为主

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2305暂无成交；产地方面，临近年关，榆林地区部分煤矿自检事项增加，叠加感染以及年产任务完成等因素产量收缩，供给持续减少。当前煤矿心态普遍较差，认为当前煤价支撑较弱，下游贸易商观望情绪较重，价格暂时难有反弹；港口方面，当前港口成交依旧冷清，还盘压价较低，实际成交偏少，报价不断下调。进口煤方面，近期国内煤价不断下跌，国内终端减缓了对国际煤的询价，因此进口煤市场较为冷清；运价方面，截止到12月28日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于746.05，相比12月27日下跌21.57个点，跌幅为2.81%。

需求与逻辑：旺季不旺持续，当前处于供需两弱的局面，下游需求依然较差。保供政策成效不错，运输等优先保证长协煤，使得下游库存较高。当前由于疫情前期封锁导致经济无法恢复，当前疫情感染人数较多，经济暂未完全恢复，尤其非电需求较差，因此整体煤价短期内稳中下跌为主。不过由于期货流动性严重不足，因此我们建议观望为主。

■  策略：

单边：中性观望

期权：无

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：现货走势坚挺，纯碱震荡偏强

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2305合约震荡反弹，收于1656元/吨，上涨43元/吨，涨幅2.67%。现货方面，昨日玻璃全国均价1581元/吨，较上个交易日价格涨幅0.13%，伏法产业开工率78.55%，稍有下降。沙河市场成交良好，华东地区整体产销平淡，华中地区产销尚可，华南地区刚需采购为主。整体来看，受季节性因素和疫情影响，市场观望情绪浓厚，政府连续释放地产利好政策，但玻璃高库存犹存，仍压制玻璃价格弹性，短期玻璃需求难有实质性好转，更利好远端需求预期。预计玻璃价格或将维持低位震荡走势，后续紧密跟踪房地产及国内经济恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305震荡上行，收于2731元/吨，上涨22元/吨，涨幅0.81%。现货方面，昨日国内纯碱市场稳中走强，整体开工率91.63%，环比持平。整体来看，纯碱基本面仍偏强，光伏投产和纯碱高出口使纯碱需求稳中有升。目前纯碱各环节库存均处于绝对低位，在防控政策调整和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，预计2023年上半年纯碱价格仍有韧性，建议逢低做多2305合约。

■  策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：谨慎看涨2305合约

跨品种：多纯碱2305空玻璃2305

跨期：多纯碱2305空纯碱2309，价差300左右，择机入场

■  关注及风险点：疫情影响、玻璃产线冷修情况、宏观经济环境等。

油脂：情绪消化，油脂震荡                   

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8174元/吨，较前日上涨4元，涨幅0.05%；豆油2305合约8838元/吨，较前日上涨44元，涨幅0.50%；菜油2305合约10667元/吨，较前日上涨62元，涨幅0.58%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8056元/吨，较前日上涨20元，广东地区24度棕榈油现货基差P05-118，较前日上涨16；天津地区一级豆油现货价格9390元/吨，较前日上涨72元，现货基差Y05+552，较前日上涨28；江苏地区四级菜油无现货报价。

上周油脂期货盘面继续弱势震荡，豆油跌幅最大，主要由于近期下游需求低迷，成交有限，基差持续下跌，而工厂现阶段正常生产，开机率较高，提货情况尚可。后市来看，豆油市场焦点依旧在南美，截至12月24日，巴西大豆播种率为97.6%，上周为96.7%，去年同期为97.8%。其中，出芽期占比2.4%，开花期占比28.4%，结荚期占比22.4%。而阿根廷大豆种植状况继续不佳，受干旱影响的土地面积持续增加。因为作物生长延迟，潜在单产下降了30%。10月份种植地块已有部分开花，但生长速度远低于正常水平。在未种植完成的地区，布宜诺斯艾利斯东北部的许多农场决定不再进行种植。截至上周大豆已播种60.6%，较去年慢21.5%，较历史均值慢23.2%;其中出芽期占比32.9%，较去年低40.5%，较历史均值低44.2%;优良率12%，较去年低83.6%;有利湿度面积占比58%，较去年低29.3%。国内方面，受宏观经济等因素影响，下游需求有限，成交多以弥补空单为主，少量刚需拿货，预计基差还有下跌可能，行情短期内继续弱势震荡。棕榈油方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)12月16日发布数据显示，2022年12月1-25日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少4.31%，而据ITS机构报告数据显示，12月1-25日出口数量环比下降，需求疲软依旧制约棕榈油价格。国内供应持续宽松，月内到港压力依旧较大，据海关数据显示，中国11月食用棕榈油进口量为703,884.15吨，环比增加45.55%，同比增加61.62%，创本年度新高，进口量较大也令国内库存持续累积，目前已攀升至五年同期最高位。预计棕榈油上涨无望，继续震荡下跌，但产量下滑托底，下方空间有限。菜油方面，加拿大谷物委员会最新发布数据显示，截至12月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少23.52%至21.3万吨，之前一周为27.85万吨。自8月1日至12月18日，加拿大油菜籽出口量为336.96万吨，较上一年度同期的277.76万吨增加21.31%。截至12月18日，加拿大油菜籽商业库存为121.85万吨。国内菜油现货基差坚挺，现货成交不佳，进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量较上周小幅下降，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，受需求低迷和其他油脂价格影响，菜籽油也难有出色表现。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：国产大豆价格持续下跌，花生市场偏弱

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2305合约5202元/吨，较前日上涨33元/吨，涨幅0.64%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5471元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差A01+269，较前日下跌40；吉林地区食用豆现货价格5570元/吨，较前日持平，现货基差A01+368，较前日下跌33；内蒙古地区食用豆现货价格5533元/吨，较前日持平，现货基差A01+331，较前日上涨33。

上周豆一期货第一个交易日小幅上涨，随后一路小幅下跌，上周内豆一2305合约最高5278元/吨，最终报收5136元/吨，与上周五相比，下跌104元。外盘方面，上周CBOT大豆延续震荡态势，价格在1462-1490美分/蒲区间震荡，行情企稳。现货方面，上周东北大豆价格偏弱运行，市场行情低迷加之新冠疫情影响贸易商收购积极性不高。南方大豆走货仍较为清淡，下游备货积极性不高，并且不持续。大豆上货量一般，下游开机情况不佳，走货也较为清淡，春节前大豆的销量较难恢复至往年同期水平，大豆现货市场短期难有明显利好消息提振，预计本周价格稳中显弱。

■ 策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2304合约10212元/吨，较前日下跌26元/吨，跌幅0.25%。现货方面，辽宁地区现货价格10333元/吨，较前日持平，现货基差PK01+121，较前日上涨26，河北地区现货价格10408元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差PK01+196，较前日上涨19，河南地区现货价格10500元/吨，较前日持平，现货基差PK01+288，较前日上涨26，山东地区现货价格9957元/吨，较前日持平，现货基差PK01-255，较前日上涨26。

上周国内花生价格弱势运行。截止至2022年12月23日，全国通货米均价为10680元/吨，较上上周下跌80元/吨。油厂榨利延续收窄态势，对行情支撑力度减弱，青岛益海嘉里小榨线收购价格下调200元/吨，降至9700元/吨。下游花生油购买力度明显下降，价格弱势运行；花生粕受豆粕影响下，价格连续走低。在此背景下，油厂收购价格下调，对花生市场形成压力，产区价格普遍下调。短期来看，产区供应量与往年相比有明显减少，春节临近，基层的惜售对市场仍起到一定支撑，大幅下行空间有限。预计本周维持弱势运行。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：天气影响阿根廷大豆播种，豆菜粕偏强震荡

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3839元/吨，较前日下跌54元，跌幅0.39%；菜粕2305合约3135元/吨，较前日下跌22元，跌幅0.70%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4688元/吨，较前日下跌24元，现货基差M05+849，较前日上涨30；江苏地区豆粕现货4674元/吨，较前日下跌25元，现货基差M05+835，较前日上涨29；广东地区豆粕现货价格4718元/吨，较前日下跌35元，现货基差M05+879，较前日上涨19。福建地区菜粕现货3220元/吨，较前日持平，现货基差RM05+85，较前日上涨22。

国际方面，目前市场核心主要还是关注南美天气情况，具体来看，巴西地区整体降水正常，仅南部南里奥格兰德州降水偏少。阿根廷中部主产区降水持续偏少，天气预报显示，预计未来一周干旱情况将会延续。截至2022年12月13日一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到50.6%，高于一周前的37.1%，但比去年同期低了14.2%。国内方面，由于疫情影响，人工暂时短缺导致装卸环节出现问题，使得油厂出货速度明显减慢，油厂报价挺价意愿较强，下游企业节前备货采购，对于价格也有一定支撑作用。另一方面，由于下游饲料企业开启双节前备货，近期豆粕现货基差较为稳定，对期货价格也有一定支撑作用。需求端，猪价下跌，养殖利润快速恶化，导致饲料需求有所下跌。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气情况，本年度国际大豆仍处于紧平衡状态，一旦南美地区大豆产量受到天气影响，豆粕仍有上涨空间。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2303合约2822元/吨，较前日上涨34元，涨幅1.22%；玉米淀粉2303合约2943元/吨，较前日上涨27元，涨幅0.93%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日持平，现货基差C03+8，较前日下跌34；吉林地区玉米淀粉现货价格3000元，较前日下跌50元，现货基差CS03+57，较前日下跌77。

国际方面，乌克兰农业部长表示，由于冲突导致收割面积减少，今年乌克兰玉米产量可能只有2200至2300万吨，低于2021年的4190万吨。目前玉米收获进度为70%，产量1840万吨，单产为每公顷6.27吨。由于玉米大面积未收割，使得农民无法再次播种玉米，明年春天葵花籽可能为替代作物。国内方面，供应端，农户在节前有售粮变现的需求，基层潮粮上量有所增加。需求方面，当前阶段为过渡期，下游消费再次进入到低迷阶段，企业采购意愿不及预期，玉米价格延续弱势。预计短期内玉米价格震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：现货小幅下跌，生猪期价震荡

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2303合约 16765元/吨，较前日下跌45元，跌幅0.27%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 18.11元/公斤，较前日下跌0.38元，现货基差 LH03+1345， 较前日下跌335；江苏地区外三元生猪价格 19.22元/公斤，较前日下跌0.07元，现货基差 LH03+2457，较前日下跌19；四川地区外三元生猪价格18.41元/公斤，较前日下跌0.2元，现货基差 LH03+1642，较前日下跌157。

本周集团厂出栏保持平稳，大肥的库存去化仍在继续，供应相较于需求仍然处于过剩状态，本周腌腊和冬至需求并未给市场带来任何提振作用。绝大部分地区现货价格击穿17元/公斤成本线。本周发改委放出收储预期导致市场有所反弹。但大肥挤兑出栏情况目前仍然存在。大肥价格目前仍然低于标猪，并且屠宰企业对于屠宰体重仍有限制，反映出大肥目前存栏仍然较多，库存去化仍需要时间。需求端来看虽然全国已经完成政策上的解封，但需求并未如预期恢复，腌腊与冬至消费预期相继落空，预计未来元旦与春节也很难有较好的表现。跌穿成本价之后部分屠宰企业开始做一些春节备货，目前屠宰企业的库存水平较低，如果价格继续下跌预计会有更多的屠宰企业提高开工率增加冻品库存。综合来看价格击穿成本线后会趋于平稳，很难出现前期的大幅下跌。但由于大肥存栏问题供大于求的局面目前仍然存在，导致价格回暖也比较困难。预计未来价格会维持震荡偏弱的格局，并持续至大肥的库存去化结束。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4297元/500 千克，较前日下跌10元，跌幅0.23%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.4元/斤，较前日持平，现货基差 JD05+102，较前日上涨10；河北地区鸡蛋现货价格4.37元/斤，较前日下跌0.01元，现货基差 JD05+87，较前日上涨15；山东地区鸡蛋现货价格4.45元/斤，较前日下跌0.14元，现货基差 JD01+148，较前日下跌135。

供应方面，由于猪肉价格下跌带动淘鸡价格下跌，淘鸡价格跌幅较前期明显加大，部分养殖企业开始惜售，并且由于屠宰企业开工率不足，上周淘鸡数量相对减少；本月新开产蛋鸡为今年7月份前后补栏鸡苗，据Mysteel农产品统计数据显示今年7月份湿热天气延续，鸡苗销量环比降低2.84%，所以本月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应持续偏紧。需求方面，猪肉价格的下跌使得猪肉替代部分鸡蛋需求，虽然大部分地区开放堂食，但是人流量明显减少，叠加市场偏空预期，食品企业并未备货，贸易商拿货仍然谨慎，需求持续偏紧。此外，由于玉米豆粕等饲料原料价格的回调，养殖成本对于现货价格的支撑减弱，猪肉价格的下跌也替代部分鸡蛋需求，期现基差回归后终端需求弱势格局难以改变。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果备货陆续进行，红枣成交以质论价

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约7853元/吨，较前日下跌58元，跌幅0.73%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-250，较前一日上涨60；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+150，较前一日上涨60。

产区进入春节备货阶段，走货仍以客商发自存货源为主，调货交易多集中在低价货源，80# 一二级成交有限，果农低价货源成交有所增多。目前冷库工人难寻，叠加“双旦”节提振效果一般， 整体走货速度仍不及去年同期，本周产区陆续进入春节备货阶段，需关注后期春节备货情况。

■   策略

震荡为主，中性观望

■   风险

需求

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约10285元/吨，较前日下跌25元，跌幅0.24%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1760，较前一日上涨30；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1760，较前一日上涨30；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格9.2元/公斤，较前一日下跌0.1元/公斤，现货基差CJ05-1060，较前一日下跌80。

产区采购仍然进展缓慢，采购进度在5-6成，枣农为回款随行低价出货，产区价格继续下调；叠加临近年底，部分客商计划返乡，不过随着产区价格走低也有少量客商前往产区继续收购。销区红枣市场，因临近春节，低价出货现象明显，走货并不差；但问题在部分加工厂人力偏紧、市场出摊商户减少、物流、快递发运不畅，线上订单发运不畅。产区红枣收购进度较慢，余货较多，枣农压力加大，后续产区仍可能下滑。不过价格连续调降后，需关注疆内托市收购情况。整体来说，震荡筑底为主。

■   策略

震荡筑底为主

■   风险

天气、政策、宏观

软商品：现货价格企稳，郑棉震荡运行

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约14230元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.07%。持仓量754391手，仓单数2105张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14695元/吨，较前一日上涨81。现货基差CF05+470，较前日上涨80。全国均价15019元/吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF05+790，较前日上涨10。

国际方面，本周美元的疲软以及资金的推动令盘面明显反弹，但美国的周度签约出口继上周欠佳的数据之后出现了负值，期货盘面跌停。国内方面，短期内因全国大范围感染人数的增加导致下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂开工率受限或有提前放假等计划，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善预期，但落实情况有待观察。在强预期弱现实的情况下，供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期出现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6636元/吨，较前日下跌118元，跌幅1.75%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+710，相较前一日上涨110；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7400元/吨，较前一日上涨50，现货基差sp05+760，相较前一日上涨160；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+710，相较前一日上涨110；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1110，相较前一日上涨110。

近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第3周各港口纸浆库存量较上周下降1.0%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定，短期内由于病例数的快速增加对下游消费造成一定影响，厂家采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，并延续高位震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：IF、IH资金流出，IC流入

股指期货流动性情况：

2022年12月28日，沪深300期货(IF)成交870.99亿元，较上一交易日增加17.71%；持仓金额2399.32亿元，较上一交易日增加4.17%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交623.4亿元，较上一交易日减少13.34%；持仓金额3625.34亿元，较上一交易日减少0.42%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交415.03亿元，较上一交易日增加17.35%；持仓金额991.54亿元，较上一交易日增加3.84%；成交持仓比为0.42。

国债期货流动性情况：

2022年12月28日，2年期债(TS)成交883.23亿元，较上一交易日减少18.78%；持仓金额895.44亿元，较上一交易日减少2.86%；成交持仓比为0.99。5年期债(TF)成交492.09亿元，较上一交易日增加15.78%；持仓金额956.66亿元，较上一交易日增加2.02%；成交持仓比为0.51。10年期债(T)成交614.0亿元，较上一交易日减少2.89%；持仓金额1647.74亿元，较上一交易日增加0.67%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：锡增仓首位，甲醇减仓首位

品种流动性情况：

2022-12-28，甲醇减仓37.47亿元，环比减少7.15%，位于当日全品种减仓排名首位。锡增仓17.51亿元，环比增加9.05%，位于当日全品种增仓排名首位；菜籽油、PTA5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，白银、原油、纯碱分别成交821.7亿元、758.99亿元和753.13亿元（环比：37.01%、65.99%、-16.87%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-28，有色板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交2888.51亿元、2205.89亿元和1839.39亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。