注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：政府继续释放乐观信号

策略摘要

商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■    市场分析

关注国内经济预期变化。受国务院调整新冠实施“乙类乙管”政策的利好，市场情绪再度回暖，我们长期对人民币资产保持乐观，短期国内高频经济数将是关注重点。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指出明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提出“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。目前正处于预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期的反复。

关注美国冬季风暴影响的持续性。上周美国冬季风暴Elliot到来叠加严寒使美国东南部和中西部出现电力紧张，短期推升了原油和天然气价格，需要关注该事件的持续性。海外的衰退风险仍不容忽视，12月15日美联储、欧央行先后加息50bp，加息落地后10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大，意味着如果本轮加息顶点预期进一步上升，则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险。

综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观 。商品分板块来看，原油链条商品需要关注冬季风暴造成的电力紧张局面的延续性，目前判断该事件影响偏短期；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，其他板块短期需求同样也受到高频经济数据调整的影响，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断，以及更进一步推演，海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。

■    风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：工业企业利润增速创年内新低

策略摘要

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

核心观点

■  市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.25%、2.47%、2.65%、2.83%和2.86%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为61bp、40bp、21bp、58bp和36bp,国债利率上行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.36%、2.61%、2.85%、3.02%和3.02%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为67bp、41bp、18bp、66bp和40bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为0.85%、4.24%、4.3%、3.56%和3.34%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为249bp、-90bp、-96bp、272bp和-68bp,回购利率下行为主,回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为0.63%、2.0%、3.08%、2.32%和2.41%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为178bp、41bp、-67bp、169bp和32bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.04%、-0.15%和-0.2%，期债下跌为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为0.0元、-0.11元和-0.24元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1222元、0.2414元和0.5225元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率上升，货币净投放增加，反映流动性趋紧的背景下，央行放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■  策略建议

昨日期债继续低开低走，央行加大净投放的背景下，跨年资金面仍有一定程度的收紧。不过，短债依然表现好于长债，市场对于流动性的预期偏乐观，利率曲线呈现陡峭化的特征。

政策方面，经济工作会议继续释放稳增长信号，扩内需信号较为积极，强调明年经济稳增长压力增大，财政政策将更积极有为，货币政策侧重精准滴灌，预计定向结构性货币政策为主。虽然当前经济面临国内外需求同步下行的压力，但即便如此，我们认为，在宽松政策的支撑下，国内经济冰点已现，经济复苏可期。

数据方面，11月规模以上工业增加值同比增长2.2%、社会消费品零售总额同比下降5.9%，均回落至年内低位，仅好于上海疫情暴发的四五月；11月以美元计出口同比下降8.7%，低于预期的-3.9%，1-11月固定资产投资累计增长5.3%，均创年内最低，1-11月工业企业利润同比下降3.6%，创年内新低，疲弱的经济数据有望增强政府稳增长的决心。

海外方面，日本央行超预期地将日债利率上限提升至0.5%，政策出台后，日元大幅飙升，日债期货大跌触发熔断机制。日本作为全球主要的的对外债权国，日债利率攀升将引发资金回流日本，尤其日本还是全球主要的美债持有国，将极易引发美债抛售潮，故近期美债利率亦见显著上行。

我们认为，当前国内经济冰点已过，随着宽松政策持续发力，未来宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强，经济重回复苏通道的概率较大，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

■  风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：热点轮动加快，A股延续反弹

A股三大指数延续高开高走，盘面板块轮动加快，两市超3000只个股上涨。截至收盘，上证指数涨0.98%报3095.57点，深证成指涨1.16%报11106.50点，创业板指涨1.20%报2359.50点；两市成交量持续低位，为6686亿元。盘面上，美容护理、农林牧渔、煤炭、银行板块领涨，医药生物、计算机、社会服务、传媒板块跌幅居前。美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.11%报33241.56点，标普500指数跌0.4%报3829.25点，纳指跌1.38%报10353.23点。

跨境出行限制解除，消费板块收益。我们观察到，出行指数往往对消费具有领先性，同时近一个月高频的北京出行拥堵指数与上证指数相关性超0.8，近日北京出行指数有见底回升迹象，预示着北京居民出行逐步恢复，消费有边际改善的预期，广州地铁客流量也有所上升，尽管当前深圳、上海的出行拥堵指数仍在下降，但他们的恢复路径预计与北京类似。同时跨境出行主要限制放开，出境游将逐步恢复，市场预期好转，大消费板块上行。

各部门政策重点转向落地成效。国家发改委召开北京、上海、安徽、广东等4省市稳住经济大盘督导服务视频连线工作会议，要求狠抓任务落实，统筹推进保交楼、稳就业、保供稳价等稳经济一揽子政策措施落地见效。银保监会要求，促进金融与房地产正常循环，做好“保交楼、保民生、保稳定”工作，满足房地产市场合理融资需求，改善优质房企资产负债表。坚持“房住不炒”定位，“因城施策”实施差别化住房信贷政策，满足刚性和改善性住房需求，支持长租房市场建设，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。同时银保监会指出，金融政策要更主动地配合财政政策和社会政策，把支持恢复和扩大消费摆在优先位置。加强对餐饮、文旅等受疫情冲击传统服务行业特别是小微企业、个体工商户金融纾困帮扶。

美股成长风格承压。投资者对2023年的经济前景偏于悲观，使美债收益率日内攀升，给成长型股票带来压力，纳指跌幅较大。目前市场仍在美联储继续加息和经济衰退中寻找平衡点，同时劳工数据显示劳动力市场尚未降温，美股本月收跌。

行业方面，关注汽车、电力设备、建筑装饰、石油石化板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为建筑装饰、汽车、石油石化、机械设备行业。

总的来说，我们观察到近期A股与北京出行指数具有高度相关性，同时对消费具有领先型，近日北京、广州地铁客流量回升，同时跨境出行限制解除，预示着消费复苏，提振大消费板块。中央经济会议对明年工作进行了重要部署，扩大内需为首要一环，加大对重点行业及中小微企业的扶持，国内各部门配合，重点转向政策落地见效，市场预期不断好转，金融市场长期将得到提振。海外市场仍在美联储紧缩的货币政策和经济衰退中平衡，成长风格压力更大。A股具备长期配置价值，关注内需改善情况。行业方面，关注汽车、电力设备、建筑装饰、石油石化板块逢低做多机会。

■策略

股指谨慎偏多

■风险

中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治 

原油：欧盟对俄成品油制裁将于明年2月份生效

■   投资逻辑

外盘仍旧处于圣诞假日期间，交易相对清淡，但在元旦假日过后，市场将重新聚焦欧盟制裁对俄罗斯石油供应链的影响，从明年2月5日开始，欧盟对俄罗斯的石油出口禁令将会生效，俄罗斯对欧洲的成品油出口大致在100万桶/日，其中柴油出口占60万桶/日，制裁生效后，俄罗斯成品油要么向拉美、非洲等地扩大出口、要么转移至富查伊拉港口等进行混兑再出口，贸易难度将会大幅增加，此外，如果欧盟对俄罗斯成品油实施价格上限，那么从油运层面也对俄罗斯非常不利，未来俄罗斯炼厂可能只能被动减产来应对制裁，今年俄罗斯从石油产量到贸易出口再到炼厂生产均为出现显著下降，但在2月欧盟实施制裁后，上游原油面临减产，出口面临压缩、炼厂开工率也面临被动下滑，俄罗斯石油供应链明年将会面临严峻挑战。

■   策略

中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部

燃料油：燃料油市场短期驱动有限

■   市场分析

近日原油价格在地缘博弈加剧的背景下走势偏强，内外盘高低硫燃油价格均受到推涨。但抛开成本端的因素，燃料油自身市场驱动和矛盾并不突出。对于高硫燃料油而言，目前仍面临过剩的矛盾，高企的浮仓库存有待消化。低硫油方面，虽然库存相对不高，但市场供应没有明显的短缺迹象，在全球炼厂开工提升、中东新产能开始投放的背景下，产量增长趋势逐渐明朗化。从中期的角度来看，我们更看好高硫油在俄罗斯供应收缩后的市场修复，低硫油则受制于新产能投放的压力。但短期FU仓单偏高，盘面受到一定压制。LU低仓单的现实对盘面存在一定支撑，但也缺乏国际市场的共振。

■   策略

中性偏多；中期关注FU单边逢低多及正套机会

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油出口超预期

石油沥青：市场资源偏紧，现货延续涨势

■   市场分析

沥青市场资源阶段性偏紧，炼厂供应收缩后整体库存维持低位，叠加原油价格在地缘政治博弈加剧的背景下走势偏强，现货价格延续上涨态势。在这样的环境下，沥青盘面受到支撑，整体或延续震荡偏强的走势。往前看，在底部信号已经明朗后，基于库存低位的现实以及未来宏观面改善的预期，叠加油价在俄罗斯减产后的上行风险，可以继续考虑逢低多BU2306的机会。考虑到原油端波动较为剧烈，且近期盘面已有不小涨幅，不宜过度追涨。

■   策略

中性偏多；逢低多BU2306

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青炼厂开工率大幅提升；终端道路需求不及预期；宏观经济表现不及预期  

LPG：国内LPG期价延续回升势头

■  市场分析

12月27日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4367元/吨，较前一日上升1.39%。

LPG期货市场价格小幅回升。从国际原油市场来看，12月26日，适逢圣诞节休市，国际油价无结算。从国内基本面来看，国内丙烷市场主流成交延续下行态势，当前成本面预期走低，且终端市场需求依旧维持低迷，临近元旦下游虽有阶段性补货，但上游仍面临较大出货压力，预计短线稳中偏弱运行。

民用气区域现货市场价格涨跌不一。从北方区域来看，山东市场价格延续小跌走势，氛围有所回暖。东北市场稳中局部下行，市场氛围偏弱，短线看下游入市稍显谨慎，市场缺乏有效提振，短线稳中偏弱盘整为主。华北市场价格低位盘整，成交氛围改善，考虑卖方压力缓解，预计华北仍将低位盘整。西北市场延续弱势，下游入市谨慎，整体成交氛围欠佳，当前上游心态观望，下游接货动力不足，且周边市场对区内支撑有限，预计将以弱势盘稳为主。

从南方区域来看，华东市场稳中个别高位下跌，下游采购热情一般，1月CP预期看跌牵制，业者多持观望情绪，短线预计盘整为主。华南市场仍以稳定为主，业者多等待新CP公布，整体操作稍显谨慎，短线来看，区内多以盘整态势为主。沿江市场主流稳定，个别下跌，华南价低表现尚可，但其他单位表现相对一般，预计短线稳中个别高位偏弱。

■  策略

国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行、外盘走跌和终端需求低迷的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。

■  风险

国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整

天然气：全球气价涨跌不一

■  中国市场分析

国内LNG市场下行调整为主。国内液厂产量虽然维持较低水平，但受到特殊因素影响，工业及交通需求不足，市场交投受限，加之元旦假期来临，部分液厂排库需求，导致LNG价格逐渐走弱。目前西北部分液厂在原料气成本影响下，出厂倒挂明显，短期仍有停产或减产预期，但考虑到当前低温天气以及储备库库存下降等因素的影响下，LNG价格大跌空间或有不足，预计短期国内LNG市场或窄幅偏弱调整为主。

■  策略

北美市场方面，近期价格出现明显下跌，建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面，价格窄幅震荡，建议以观望为主。国内市场方面，本周LNG价格涨势放缓，建议以观望为主。

■  风险

东欧政治对抗持续，国内疫情持续

PTA：需求偏弱拖累市场 聚酯局部量大优惠

策略摘要

谨慎观望。TA开工处于低位，供需两缩背景下，TA现实库存仍处于低位，累库周期往后推至一二月份。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下持续快速累库预期。估值方面，TA无库存压力，但加工费已反弹至中偏上偏合理位置。PX加工费目前估值偏高。宏观环境交易需求恢复预期，实际产业下游聚酯开工仍偏低。建议观望。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差65元/吨维持震荡。TA加工费500偏上，围绕500附近区间震荡。TA负荷仍处于近年低位，但下游聚酯需求恢复缓慢，供需双弱背景下，库存维持低位。

PX方面。PX加工费仍偏高估。关注后续累库压力。

终端方面，聚酯开工仍维持低位。长丝产销依旧偏弱。

■ 策略

（1）单边：观望。TA开工处于低位，供需两缩背景下，TA现实库存仍处于低位，累库周期往后推至一二月份。PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下持续快速累库预期。估值方面，TA无库存压力，但加工费已反弹至中偏上偏合理位置。PX加工费目前估值偏高。宏观环境交易需求恢复预期，实际产业下游聚酯开工仍偏低。建议观望。

■ 风险

原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。

甲醇：期货震荡走高，下游需求萎靡

策略摘要

暂时观望。西南气头季节性限气检修，且国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，中期供应收缩。然而港口MTO开工低而拖累甲醇需求，甲醇持续累库预期。宏观氛围交易需求恢复预期，产业仍偏累库预期，暂观望。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差略回落至05+70。周初西北指导价

国内方面，煤头开工稳步抬升，西南气头季节性限气检修，国内总开工率逐步抬升。

外盘，伊朗sabalan维持不高负荷关注检修兑现情况，Fanavaran、Kharg运行负荷不高，国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，1-2月伊朗到港预期有所回落。

港口方面，外购MTO负荷持续低位，拖累甲醇需求。鲁西、南京诚志一期、斯尔邦、兴兴MTO仍停车，复工待定。天津渤化、阳煤负荷不高。后续关注鲁西复工时间。神华宁煤其中一套50万吨/年烯烃装置因故障降至半负荷运行中，另一套50万吨/年烯烃装置正常运行中。

策略

单边：观望。西南气头季节性限气检修，且国外伊朗季节性限气检修，外盘开工有所回落，中期供应收缩。然而港口MTO开工低而拖累甲醇需求，甲醇持续累库预期。宏观氛围交易需求恢复预期，产业仍偏累库预期，暂观望。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：宏观环境提振，刺激大宗商品短期共振走好

策略摘要

宏观昨夜消息提振，大宗商品被潜在需求刺激共振走强，聚烯烃亦收到盘面乐观情绪影响全天走强。从供应端来看，近期行业开工负荷环比小幅提升，但计划外停车装置有所增多，预计短期供应压力不明显。需求端来看，终端用户询盘积极性一般，维持少量刚需采购为主，商品的供需面近期变化不大，更多的价格变动来源于宏观环境的边际改善，建议接下来更多关注政策出台的提振力度，日内短线可交易政策带来的乐观情绪，谨慎者保持观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存58万吨，较上一工作日-3万吨。和近两年情况接近，且库存处近三年正常区间，目前看供应在减少，低于预期，则中游累库不及预期，边际改善。预计中游累库顺延至1月份。

基差方面，LL华北基差在+40元/吨，PP华东基差在+0元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面。PP生产利润原油制处于亏损状态，LL油头法和PDH制PP生产利润为正，但LL油头已经失去前期高额生产利润，这种情况将倒逼厂家控制开工率。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差没有明显变化，出现了边际改善，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若出现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略微缩小，开工率没有明显变化。纤维料位置高位开工率，一定程度分流PP标品生产，改善PP供应。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，但利润幅度很小，供应进口压力相对前期已有减弱。

■ 策略

（1）单边：盘面情绪乐观，建议日内短线交易或者观望

（2）跨期：暂观望。

■ 风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EB：价格窄幅震荡走强，基差继续缩小 

策略摘要

建议观望，上周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，本周预期仍累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但并无希望再回到需求峰值，预计本周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存20.29万吨（+1.27万吨），仍累库状态。纯苯加工费236美元/吨（+0美元/吨），仍处于较高位置。

EB基差-70元/吨（+6元/吨），基差继续缩小。EB生产利润248元/吨（+52元/吨），仍维持高位。

下游需求端本周ABS、PS开工预计变化有限，EPS或有小幅恢复。

■ 策略

（1）建议观望，上周EB价格窄幅震荡，整体有小幅上涨表现，供应压力增大，本周预期仍累库，下游需求虽仍保持强需求表现，但并无希望再回到需求峰值，预计本周EB大概率有震荡回调的空间；上游纯苯供应压力降低，港口预期进一步累库，下游需求尚未恢复。（2）跨期套利：观望。

■ 风险

原油价格反弹；移仓换月

EG：供应预期利好，EG延续反弹

策略摘要

本周受下游聚酯开工维持低位拖累，EG持续累库预期，然上周受大风天气影响，船只入罐出现明显延误，周频库存累库未有兑现，驱动仍偏弱。但宏观环境仍交易需求恢复预期，EG本身估值较低，观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-128元/吨（-2）。

生产利润及国内开工。周二原油制EG生产利润为-1979元/吨（-1），煤制EG生产利润为-1671元/吨（+30），仍维持深度亏损。

开工率方面。上周国内EG整体开工负荷在59.14%（+3.14%），其中煤制乙二醇开工负荷在41.63%（+3.07%）。镇海炼化2# （80）降负3成，EO出货不畅。中科炼化（50）、古雷石化（70）均提负1成。辽宁北方化学（20）提负至8成运行。煤头工艺方面通辽金煤（30）按计划重启运行。山西沃能（30）检修结束重启提负中，计划后期半负荷运行。山西美锦（30）临停检修结束，半负荷运行中。海外方面沙特Sharq1（45）&Sharq3（55）按计划完成检修重启运行中。

进出口方面。周二EG进口盈亏-114元/吨（-14），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周二长丝产销75%（+50%），涤丝产销局部放量，短纤产销48%（+25%），涤短产销今日整体一般。

库存方面。本周一CCF华东港口库存90.2万吨（-7.8），主港小幅去库。

■ 策略

本周受下游聚酯开工维持低位拖累，EG持续累库预期，然上周受大风天气影响，船只入罐出现明显延误，周频库存累库未有兑现，驱动仍偏弱。但宏观环境仍交易需求恢复预期，EG本身估值较低，观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：下游刚需推迟，市场僵持博弈

策略摘要

昨日尿素主流区域出厂价格继续下探，但实际成交情况并不理想，多数企业的待发订单所剩不多，库存有渐增迹象。市场僵持博弈的局面延续，中期仍有淡储采购需求恢复及印标增加需求预期的利好，因此短期内期货仍建议以震荡思维对待，中期可以考虑可能出现的供需转好带来的行情的入场机会。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月27日尿素主力收盘2497元/吨（+14）；前二十位主力多头持仓：67410（-512），空头持仓：67539（+2001），净空持仓：129（+775）。

现货：12月27日山东临沂小颗粒报价：2660元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2670元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2680元/吨（-20）。

原料：12月27日小块无烟煤1790元/吨（0），尿素成本2258元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（0）。

生产：截至12月21日，煤制尿素周度产量85.79万吨（+5.67%），煤制周度产能利用率74.19%（+3.97%），气制尿素周度产量16.06万吨（-20.73%），气制周度产能利用率39.52%（-10.33%）。

库存：截至12月22日港口库存12.1万吨（-11.1），厂库库存84.49万吨（-2.95）。

观点：昨日尿素主流区域出厂价格继续下探，但实际成交情况并不理想，而多数企业的待发订单所剩不多，库存有渐增迹象，再加上元旦临近厂家接单的需求增加，短期内价格大概率继续下探。

■策略

中性：市场僵持博弈的局面延续，市场刚需因各方面原因正在后延，但随着时间的推移也总会陆续呈现，淡储在一月按照储备周期或会有任务考核检查，采购需求有恢复预期，若印标也有所叠加，那么或能够打破市场的僵持局面，因此短期内期货仍建议以震荡思维对待，中期可以考虑可能出现的供需转好带来的行情的入场机会。

■风险

淡储采购需求恢复、出口需求释放、煤炭价格波动

PVC：氛围推动，PVC延续反弹

策略摘要

截止12.27日，PVC弱现实强预期的格局没有改变，我们认为偏弱的基本面限制PVC反弹空间。建议暂时观望，重点关注年后国内需求的实质恢复对库存的有效消化。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止12.27日PVC主力收盘6333元/吨（+48）；前二十位主力多头持仓：350921（-1756）空头持仓：412111（-1961）；净空持仓：61190（-205）。

现货：截至12.27日华东（电石法）报价：6200元/吨（+110）；华南（电石法）报价：6265元/吨（+100）。

兰炭：截止12.27日陕西1366元/吨（0）。

电石：截止12.27日华北4100元/吨（0）。

观点：随着近期PVC价格逐步回升，上游生产利润逐步改善，开工率跟随回升，叠加新投产能增加，供应环比在逐步回升。需求因下游处于淡季且国内临近假期，总体清淡，导致国内社会库存累库风险加剧。需求预期端仍延续好转，因部分生产企业出口订单有所增加以及部分企业积极预售春节前后货源，PVC生产企业整体预售订单量有所增加，增强了对期价的支撑。目前PVC弱现实强预期的格局没有改变，我们认为偏弱的基本面限制PVC反弹空间。建议暂时观望，重点关注年后国内需求的实质恢复对库存的有效消化。

■    策略

中性；目前PVC弱现实强预期的格局没有改变，我们认为偏弱的基本面限制PVC反弹空间。建议暂时观望，重点关注年后国内需求的实质恢复对库存的有效消化。

■    风险

原油走势以及地产政策变化。

橡胶：返岗复工预期增强，橡胶偏强震荡

策略摘要

泰国、越南主产国降雨减少，割胶旺季对原料供应有增加预期，胶水价格继续回落，返岗复工预期增强，关注后期国内经济活动的恢复或有望带来远月合约的企稳反弹。

核心观点

■市场分析

期现价差：12.27日，RU主力收盘12800元/吨（+155），NR主力收盘价9675元/吨（+110）。RU基差-550元/吨（-55），NR基差-8元/吨（-44）。RU非标价差2125元/吨（+105），烟片进口利润+189元/吨（+172）。

现货市场：12.27日，全乳胶报价12250元/吨（+100），混合胶报价10675元/吨（+50），3L现货报价11600元/吨（+75）,STR20#报价1390美元/吨（+15），丁苯报价10600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片43.89（-0.61），杯胶39.20泰铢/公斤（+0.20），胶水43.30泰铢/公斤（-1.30），烟片47.04泰铢/公斤（-0.06）。

国内产区原料：云南胶水10800元/吨（0），海南胶水11350元/吨（0）。 

截至12.23日：交易所总库存180613（+5791），交易所仓单159020（+1280）。

截止12.22日，国内全钢胎开工率为49.75%（-6.76%），国内半钢胎开工率为58.35%(-6.48%）。

观点：供应端，泰国、越南主产国降雨减少，割胶旺季对原料供应有增加预期，胶水价格继续回落，烟片进口利润走强；国内基本迎来全面停割，海南原料价格持稳；需求端，上周下游轮胎开工率环比降幅有所扩大，随着返岗人员陆续到岗，预期轮胎开工会有所恢复；库存方面，青岛保税区库存延续小幅累库，截止至周二RU注册仓单小幅累增，NR仓单去库减缓持稳，消费终端轮胎成品库存依旧居高不下。后期随着国内经济活动逐步回暖，预计替换市场将环比改善，橡胶偏强震荡。

■策略

中性，随着返岗人员陆续到岗，轮胎开工有增强预期，胶价下跌空间有限，关注RU远月逢低做多机会；20号胶期货库存连续降低，谨防追空风险。

■风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：美联储官员对货币政策分歧或将加大

策略摘要

昨日部分美国方面经济数据向好，使得美元回升，贵金属价格小幅承压，不过随着加息的持续，市场对于未来经济展望的担忧仍将持续加大，目前长短端美债收益率依旧倒挂，故此在这样的情况下，依然建议贵金属品种以逢低买入为主。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

昨日经济数据方面仍然相对稀疏，此前美国劳工统计局此前曾报告称，美国在2022年第二季度增加了约104.7万个新工作岗位，这一数字被拜登政府作为其成功度过经济危机的证据。但却有部分美联储官员对于数据的正确性表达怀疑。目前看来，联储内部对于未来货币政策的导向或逐步呈现差异，这或许也将使得市场预期对于各类经济数据的敏感程度有所加大。在圣诞假期之后，不排除价格波动呈现明显走高的情况。操作上，市场对于未来经济展望的担忧仍将持续加大，目前长短端美债收益率依旧倒挂，故此在这样的情况下，依然建议贵金属品种以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（12月27日）上金所黄金成交量为14,306千克，较前一交易日上涨30.74%。白银成交量为527,360千克，较前一交易日上涨55.11%。上期所黄金库存为3,339千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨11,329千克至2,072,862千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为918.51吨，较前一交易日上涨5.50吨。而白银SLV ETF持仓为14,525.36吨，较前一交易日下降15.74吨。

昨日（12月27日），沪深300指数较前一交易日上涨1.15%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.83%。光伏板块则是较前一日上涨2.57%。

■ 策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

铜：升贴水报价走低 现货市场仍偏清淡

策略摘要

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，昨日日内上海地区现货升水延续昨日低价潮，表现为贴水近百元/吨。早市，持货商对主流平水铜下月票报升水50~60元/吨；好铜报于升水80~100元/吨；部分成交。进入上午十时前后，市场开始出现对次月票接近平水报价，好铜如CCC-P报于升水20元/吨左右，贵溪报于升水50元/吨左右，略有成交。上午十时至上午十一时，市场对主流平水铜次月票报价频繁调整，从十时左右平水价格报至贴水30元/吨、贴水50元/吨、贴水80元/吨；好铜CCC-P、贵溪铜等无奈跟调，相继报于贴水。日内，市场交易者交易次月票居多，部分交易当月票，其价差与次月票相差50~60元/吨。

观点：

宏观方面，此前美国劳工统计局此前曾报告称，美国在2022年第二季度增加了约104.7万个新工作岗位，这一数字被拜登政府作为其成功度过经济危机的证据。但却有部分美联储官员对于数据的正确性表达怀疑。目前看来，联储内部对于未来货币政策的导向或逐步呈现差异，这或许也将使得市场预期对于各类经济数据的敏感程度有所加大。

矿端供应方面，据Mysteel讯，近期供应端干扰率提高，智利Ventanas港口发生大火，Ventanas港口是铜精矿的主要出口港，占智利铜精矿总出口的近17%，智利主流矿山Andina、Los Bronces、El Teniente等从Ventanas港口发运铜精矿；秘鲁LasBambas发运仍然不畅；巴拿马First Quantum的运营风险仍存。现货市场的询报盘活跃度低，卖方继续下调可成交TC，目前买方以观望为主。TC价格于上周下降1.21美元/吨至86.46美元/吨。

冶炼方面，上周据Mysteel讯，国内电解铜产量19.59万吨，环比上涨0.13万吨；目前华南地区福建市场检修企业基本结束，产量逐步回升，因此本周产量并无下降。不过市场周初升水坚挺且有回升趋势，导致下游采购情绪不高，并且绝对值偏高不利于长单点价，导致冶炼企业成品库存出现回升，且回升趋势较为明显。

消费方面，上周前半周流通货源仍维持偏紧局面，下游入市补库较为积极，采购情绪尚可。但目前由于年底关账等因素影响，部分加工企业有所停产，整体仍维持刚需拿货为主。后半周由于价格呈现一定走高，下游接货意愿有所回落。预计本周消费仍难有明显改善。

库存方面，昨日LME库存上涨0.04万吨至8.15万吨。SHFE库存上涨0.05万吨至2.58万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为7.15，较前一交易日上涨1.17%。

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在国内地产相关的扶持政策出台的影响下有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

隐形库存大幅显现

镍不锈钢：镍价大幅上涨，现货成交清淡

镍品种：

昨日LME交易所仍处于休市状态，沪镍价格大幅上涨，临近23万关口，现货市场成交清淡，因进口长期处于亏损状态，精炼镍现货升水表现相对坚挺。SMM数据，昨日金川镍现货升水持平为10250元/吨，俄镍升水持平为7400元/吨，镍豆升水持平为3250元/吨。昨日沪镍仓单增加47吨至1145吨，LME镍库存持平为54300吨。近期硫酸镍需求不佳、价格连续下跌，昨日镍豆自溶硫酸镍亏损幅度再创历史新高。

■    镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，未来中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。短期来看，全球精炼镍显性库存仍处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，短期镍价或偏强震荡。不过当前镍价已处于历史高位，其上涨主要受低库存与资金推动，并无实际供需支撑，或存在高估风险，且中线供需预期不乐观，需理性对待。

■    镍策略：

中性。

■    镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格延续反弹，现货价格持稳为主，基差有所回落，目前处于中游水平，现货市场成交略有好转，节前备货需求令消费出现小幅改善。昨日无锡市场不锈钢基差下降170元/吨至430元/吨，佛山市场不锈钢基差下降220元/吨至430元/吨，SS期货仓单增加2649吨至35416吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1355元/镍点，近日不锈钢期货盘面即期利润处于亏损状态。

■    不锈钢观点：

不锈钢短期供需两弱，中线预期供需同增。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，限制价格上行空间，而中线消费亦有转好预期，中线供需同增格局，暂无明显的错配机会。短期来看，市场处于供需双弱状态，304不锈钢原材料价格坚挺、钢厂成本高企、利润状况较差，部分钢厂减产，而消费端亦表现疲弱，社会库存逐步累升，加之期货价格受到交割品因素影响，短期或弱势运行。不过当前期货盘面利润已经处于亏损状态，预计下方空间亦难打开，暂仍以震荡思路对待。

■    不锈钢策略：

中性。

■    不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、不锈钢库存与仓单。

锌铝：宏观市场情绪回暖 铝价偏强震荡

锌策略观点

昨日锌价偏强震荡。宏观方面，卫健委宣布将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染，1月8日起实施“乙类乙管”，并取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离。供应方面，国内原料供应宽松局面延续，进口现货市场成交氛围清淡，当前国内炼厂原料库存储备2个月左右，原料供应充沛。随着国产锌精矿加工费高位运行，锌锭冶炼厂家在利润驱使下生产积极性较高，部分炼厂仍有年底赶产计划，预计锌锭供应平稳释放。需求方面，南方压铸企业基本计划于12月下半月减产或停产放假，而北方地区受天气转冷影响开工减弱，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较弱。整体来看，下游消费延续疲态，而供应稳定释放，国内基本面趋向于供增需弱。但短期内受锌锭社会库存持续低位影响，锌价下方有一定支撑，短期建议观望为主。

■    策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价偏强震荡。宏观方面，近期《关于印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案》中宣布，自2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，优化中外人员往来管理。受此政策带来对需求提振预期的影响，工业品价格大幅上涨，铝价随板块反弹。国内供给端，目前贵州省内总减产幅度超20万吨，广西及四川地区复产增量较小，国内运行产能持稳为主。需求方面，铝下游加工企业开工表现弱势，其中铝板带、铝线缆、铝箔开工率出现下滑，主因终端订单较少且不少企业生产人员被迫感染隔离，导致企业生产效率下降。考虑到春节将近，许多下游企业有提前放假计划，需求存在进一步下降预期，综合来看，短期内国内铝市供需双弱，铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，建议以高抛低吸的思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：期货盘面震荡 现货硅价继续走弱

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价17165元/吨，下跌20元，跌幅0.12%，目前华东553升水1285元，421牌号算品质升水后，升水235元。期货盘面小幅反弹后回落，目前期货持仓量与交易量均维起来，盘面情绪比较悲观，主要是对明年8月价格回落的预期，根据丰水期生产成本及供应情况，预计价格会在成本线之上1000-2000元，根据原料价格及预测，预计明年8月丰水期421生产成本在16500元/吨，553生产成本在15500元/吨，按照目前2308合约价格，计算品质升水与交割成本后，使用421交割也已接近明年8月预期，因此向下空间有限，在新产能不及预期或在生产端出现扰动时，价格会高于预期。因此价格继续下跌，消费企业买套保或投机资金做多将会增多，盘面存在反弹可能。

工业硅：昨日部分工业硅价格小幅下跌，据SMM数据，截止12月27日，华东不通氧553#硅在18200-18400元/吨，下跌100元；通氧553#硅在18300-18600元/吨，下跌200元；421#硅在19500-19700元/吨，下跌100元；521#硅在19000-19200元/吨，下跌200元；3303#硅在19500-19700元/吨，下跌100元。生产端供应量有所恢复，四川地区有所减产，新疆交通受阻情况有所缓解，产量有所提升。消费端在多晶硅带动下继续增加，过剩情况有所缓解，累库情况缓解，但整体库存仍较高，有机硅与铝合金利润低，终端消费弱，同时年底部分贸易商出货回笼资金意愿增加，导致现货价格走弱。但枯水期生产成本较高，且云南四川若枯水期停产，供应将会明显不足，因此在成本支撑下，预计现货价格将逐渐企稳。

多晶硅：多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价220-245元/千克，下跌25元；多晶硅致密料208-220元/千克，下跌26元；多晶硅菜花料报价180-202元/千克，下跌21.5；颗粒硅195-210元/千克，下跌30元。多晶硅产量不断提产，在价格下跌期间，签单情况也较弱，在硅片等环节累库情况下，预计多晶硅价格将继续回落，但由于产量提升，对工业硅需求仍将保持增长。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，12月27日山东部分厂家DMC报价16400元/吨；其他厂家报价17000-17500元/吨。有机硅行情持续冷清，终端市场未出现复苏，下游厂家刚需采购，部分下游厂家受订单及疫情影响提前休假，多家单体生产企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格已无下跌空间，同时受终端市场影响，价格上涨动力也不足，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动。

■   策略

目前主力合约已接近明年8月预期，向下受成本支撑，若盘面继续下跌，可逢低做多。

■    关注点

1、下游工厂受冲击停产

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况

3、有机硅消费恢复情况

4、主产区电力供应情况及运输保障

钢材：防疫进一步放松，价格表现偏强

逻辑和观点：

昨日螺纹2305合约缩量增仓上涨收于4066元/吨，环比上涨2.03%，上海中天报4060元/吨，环比上涨20元/吨。热卷2305合约缩量增仓上涨收于4092元/吨，环比涨1.72%，上海本钢报4130元/吨，环比上涨30元/吨。

整体来看，供应端因为今年行政限产并未实施，所以尽管目前供应偏少，但仍高于去年同期水平。需求端淡季表现明显，刚需成交为主，冬储意愿弱于往年，库存端开始累库。利润端得到一定修复，但尚未转变成普遍盈利的情况。短期钢厂原料补库仍有空间，尽管当前需求疲弱，但预计价格仍将被原料推动式上涨。目前废钢到货情况较少，南方地区已有电炉钢厂提前放假，短流程开工率显著下滑，受疫情影响，预计今年电炉整体放假时间偏长，年后钢材供应情况或将偏紧。

■   策略：

单边：高位震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：疫情发展情况、宏观及地产行业政策变化、压缩粗钢政策等。

铁矿：港存回落,铁矿偏强震荡

逻辑和观点：

昨日，铁矿石主力2305合约震荡走高，收于836元/吨，上涨15元/吨，涨幅1.83%。进口铁矿港口现货价格全天小幅上涨，青岛港PB粉830元/吨，涨7元/吨，超特粉681元/吨，涨9元/吨。全国主港铁矿累计成交83万吨，环比下降8.1%。Mysteel数据，45港铁矿总库存13203万吨，环比减少133万吨。

整体来看，铁矿供应偏紧。近期钢材消费处于淡季，但仍维持韧性，目前钢厂仍处于亏损状态制约了铁水表现，但由于废钢供给难以稳定增长，预计铁水产量向下幅度有限。同时，钢厂厂内铁矿库存过低，临近冬季和春节假期，钢厂仍有进一步补库的潜在需求。考虑远端疫后消费复苏对于铁矿的拉动，仍然建议回调多配铁矿。

■   策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平等。 

双焦：宏观政策向好，市场偏强运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2305合约收于2756.5元/吨，涨幅2.89%。现货方面：港口现货准一级焦参考成交价格2800元/吨。供应方面，受疫情和运输等影响，企业库存维持低位。供应仍然偏紧，产能利用率71.2%，微增0.5%，但是随着成本居高不下，焦企提产意愿积极性不高。需求方面：贴水小幅回落，钢厂主要在消耗前面涨价期间库存。短期补库意愿下降。综合来看，短期受焦煤价格波动影响明显，伴随钢厂盈利回升和采购意愿下降，主要以刚性补库为主，而焦炭整体库存偏低的局面下，因此焦炭将易涨难跌维持震荡偏强运行。

焦煤方面：昨日焦煤2305合约收于1927.5元/吨，涨幅3.32%。现货方面，长冶地区炼焦煤价格2600元/吨。供应方面，部分煤矿年度任务完成开始检修，叠加受疫情影响出现煤矿停限产情况增加，供应端持续收紧。进口蒙煤方面，价格和运费均都有所回落，26日通关859车。需求方面，下游焦企近期补库节奏稍有放缓，尤其对高价煤种开始偏谨慎采购，市场涨价氛围有所降温，竞拍流拍近日有所减少，但煤矿由于库存低位，且有预售订单，报价多维持稳定。整体来看，短期维持震荡偏强运行。

■   策略：

焦炭方面：跟随成材震荡

焦煤方面：跟随成材震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：安全生产、焦化利润、煤炭进口和经济会议等。

动力煤：供需持续两弱,市场悲观持续

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货主力合约2305暂无成交；产地方面，当前产地受感染以及年产任务完成等因素，供给持续减少，甚至部分煤矿出现放假。当前由于下游需求较差，坑口库存开始累积，矿方不断下调报价。当前煤矿心态普遍较差，认为当前煤价支撑较弱，下游贸易商观望情绪较重，价格暂时难有反弹；港口方面，当前港口成交依旧冷清，还盘压价较低，实际成交偏少，报价不断下调。当前港口贸易商再度心态分化，部分贸易商认为价格跌至限价区间后价格会有支撑，部分贸易商认为当前需求较差，价格未有明显支撑，后期依然看跌为主；进口煤方面，近期国内煤价不断下跌，国内终端减缓了对国际煤的询价，因此进口煤市场较为冷清；运价方面，截止到12月27日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于767.62，相比12月26日下跌24.06个点，跌幅为3.04%。

需求与逻辑：旺季不旺持续，当前处于供需两弱的局面，下游需求依然较差。保供政策成效不错，运输等优先保证长协煤，使得下游库存较高。当前由于疫情前期封锁导致经济无法恢复，当前疫情感染人数较多，经济暂未完全恢复，尤其非电需求较差，因此整体煤价短期内稳中下跌为主。不过由于期货流动性严重不足，因此我们建议观望为主。

■   策略：

单边：中性观望

期权：无

■   关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：现货产销好转，玻碱盘面反弹

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2305合约震荡上行，收于1629元/吨，上涨56元/吨，涨幅3.56%。现货方面，昨日全国均价1579元/吨，较上个交易日价格上涨0.32%，伏法产业开工率78.81%，环比持平。沙河市场产销尚可，华中湖北地区价格上调20元/吨，华南地区产销平淡。整体来看，华北、华中地区成交尚可，价格有所提涨，库存有所去化，但高库存压力犹存，仍压制玻璃价格弹性。政府连续释放地产利好政策，短期玻璃需求很难明显改善，更利好远端需求预期。预计玻璃价格或将维持低位震荡走势，后续紧密跟踪房地产及国内经济恢复情况。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305延续反弹，收于2730元/吨，上涨60元/吨，涨幅2.25%。现货方面，昨日国内纯碱市场表现尚可，整体开工率91.63%，环比下降。整体来看，纯碱企业产销良好，光伏投产和纯碱高出口对纯碱需求有一定的强支撑。考虑到纯碱各环节库存均处于绝对低位，在防控政策调整和地产利好带动玻璃远端预期的情况下，仍看好2023年上半年纯碱价格，仍建议逢低做多2305合约。

■   策略：

玻璃方面：中性

纯碱方面：谨慎看涨2305合约

跨品种：多纯碱2305空玻璃2305

跨期：多纯碱2305空纯碱2309，价差300左右，择机入场

■   关注及风险点：疫情影响、玻璃产线冷修情况、宏观经济环境等。

油脂：宏观情绪提振，油脂延续大涨                    

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约8170元/吨，较前日上涨276元，涨幅3.50%；豆油2305合约8794元/吨，较前日上涨280元，涨幅3.29%；菜油2305合约10605元/吨，较前日上涨353元，涨幅3.44%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格8036元/吨，较前日上涨280元，广东地区24度棕榈油现货基差P05-134，较前日上涨4；天津地区一级豆油现货价格9318元/吨，较前日上涨272元，现货基差Y05+524，较前日下跌8；江苏地区四级菜油无现货报价。

上周油脂期货盘面继续弱势震荡，豆油跌幅最大，主要由于近期下游需求低迷，成交有限，基差持续下跌，而工厂现阶段正常生产，开机率较高，提货情况尚可。后市来看，豆油市场焦点依旧在南美，截至12月24日，巴西大豆播种率为97.6%，上周为96.7%，去年同期为97.8%。其中，出芽期占比2.4%，开花期占比28.4%，结荚期占比22.4%。而阿根廷大豆种植状况继续不佳，受干旱影响的土地面积持续增加。因为作物生长延迟，潜在单产下降了30%。10月份种植地块已有部分开花，但生长速度远低于正常水平。在未种植完成的地区，布宜诺斯艾利斯东北部的许多农场决定不再进行种植。截至上周大豆已播种60.6%，较去年慢21.5%，较历史均值慢23.2%;其中出芽期占比32.9%，较去年低40.5%，较历史均值低44.2%;优良率12%，较去年低83.6%;有利湿度面积占比58%，较去年低29.3%。国内方面，受宏观经济等因素影响，下游需求有限，成交多以弥补空单为主，少量刚需拿货，预计基差还有下跌可能，行情短期内继续弱势震荡。棕榈油方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)12月16日发布数据显示，2022年12月1-15日马来西亚棕榈油产量较上月同期减少6.73%，而据ITS机构报告数据显示，12月1-25日出口数量环比下降，需求疲软依旧制约棕榈油价格。国内供应持续宽松，月内到港压力依旧较大，据海关数据显示，中国11月食用棕榈油进口量为703,884.15吨，环比增加45.55%，同比增加61.62%，创本年度新高，进口量较大也令国内库存持续累积，目前已攀升至五年同期最高位。预计棕榈油上涨无望，继续震荡下跌，但产量下滑托底，下方空间有限。菜油方面，加拿大谷物委员会最新发布数据显示，截至12月18日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少23.52%至21.3万吨，之前一周为27.85万吨。自8月1日至12月18日，加拿大油菜籽出口量为336.96万吨，较上一年度同期的277.76万吨增加21.31%。截至12月18日，加拿大油菜籽商业库存为121.85万吨。国内菜油现货基差坚挺，现货成交不佳，进口菜籽已陆续到港，国内油厂开机率上升明显。上周进口菜籽压榨量较上周小幅下降，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，受需求低迷和其他油脂价格影响，菜籽油也难有出色表现。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：国产大豆弱势下跌，花生市场以稳为主

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2305合约5169元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.12%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5478元/吨，较前日下跌17元/吨，现货基差A01+308，较前日下跌7；吉林地区食用豆现货价格5570元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差A01+401，较前日下跌14；内蒙古地区食用豆现货价格5533元/吨，较前日持平，现货基差A01+364，较前日上涨6。

上周豆一期货第一个交易日小幅上涨，随后一路小幅下跌，上周内豆一2305合约最高5278元/吨，最终报收5136元/吨，与上周五相比，下跌104元。外盘方面，上周CBOT大豆延续震荡态势，价格在1462-1490美分/蒲区间震荡，行情企稳。现货方面，上周东北大豆价格偏弱运行，市场行情低迷加之新冠疫情影响贸易商收购积极性不高。南方大豆走货仍较为清淡，下游备货积极性不高，并且不持续。大豆上货量一般，下游开机情况不佳，走货也较为清淡，春节前大豆的销量较难恢复至往年同期水平，大豆现货市场短期难有明显利好消息提振，预计本周价格稳中显弱。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2304合约10238元/吨，较前日上涨188元/吨，涨幅1.88%。现货方面，辽宁地区现货价格10333元/吨，较前日下跌6元/吨，现货基差PK01+95，较前日下跌194，河北地区现货价格10415元/吨，较前日下跌47元/吨，现货基差PK01+177，较前日下跌211，河南地区现货价格10500元/吨，较前日持平，现货基差PK01+262，较前日下跌188，山东地区现货价格9957元/吨，较前日持平，现货基差PK01-281，较前日下跌188。

上周国内花生价格弱势运行。截止至2022年12月23日，全国通货米均价为10680元/吨，较上上周下跌80元/吨。油厂榨利延续收窄态势，对行情支撑力度减弱，青岛益海嘉里小榨线收购价格下调200元/吨，降至9700元/吨。下游花生油购买力度明显下降，价格弱势运行；花生粕受豆粕影响下，价格连续走低。在此背景下，油厂收购价格下调，对花生市场形成压力，产区价格普遍下调。短期来看，产区供应量与往年相比有明显减少，春节临近，基层的惜售对市场仍起到一定支撑，大幅下行空间有限。预计本周维持弱势运行。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：豆菜粕高位震荡，玉米淀粉反弹走强

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2305合约3893元/吨，较前日上涨15元，涨幅0.39%；菜粕2305合约3157元/吨，较前日上涨23元，涨幅0.73%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4712元/吨，较前日下跌26元，现货基差M05+819，较前日下跌41；江苏地区豆粕现货4699元/吨，较前日上涨11元，现货基差M05+806，较前日下跌4；广东地区豆粕现货价格4753元/吨，较前日上涨13元，现货基差M05+860，较前日下跌2。福建地区菜粕现货3220元/吨，较前日持平，现货基差RM05+63，较前日下跌23。

国际方面，目前市场核心主要还是关注南美天气情况，具体来看，巴西地区整体降水正常，仅南部南里奥格兰德州降水偏少。阿根廷中部主产区降水持续偏少，天气预报显示，预计未来一周干旱情况将会延续。截至2022年12月13日一周，阿根廷2022/23年度大豆种植进度达到50.6%，高于一周前的37.1%，但比去年同期低了14.2%。国内方面，由于疫情影响，人工暂时短缺导致装卸环节出现问题，使得油厂出货速度明显减慢，油厂报价挺价意愿较强，下游企业节前备货采购，对于价格也有一定支撑作用。另一方面，由于下游饲料企业开启双节前备货，近期豆粕现货基差较为稳定，对期货价格也有一定支撑作用。需求端，猪价下跌，养殖利润快速恶化，导致饲料需求有所下跌。目前仍需重点关注南美豆播种生长期间的天气情况，本年度国际大豆仍处于紧平衡状态，一旦南美地区大豆产量受到天气影响，豆粕仍有上涨空间。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2303合约2788元/吨，较前日上涨12元，涨幅0.43%；玉米淀粉2303合约2916元/吨，较前日上涨52元，涨幅1.82%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日持平，现货基差C03+42，较前日下跌12；吉林地区玉米淀粉现货价格3050元，较前日持平，现货基差CS03+134，较前日下跌52。

国际方面，乌克兰农业部长表示，由于冲突导致收割面积减少，今年乌克兰玉米产量可能只有2200至2300万吨，低于2021年的4190万吨。目前玉米收获进度为70%，产量1840万吨，单产为每公顷6.27吨。由于玉米大面积未收割，使得农民无法再次播种玉米，明年春天葵花籽可能为替代作物。国内方面，供应端，农户在节前有售粮变现的需求，基层潮粮上量有所增加。需求方面，当前阶段为过渡期，下游消费再次进入到低迷阶段，企业采购意愿不及预期，玉米价格延续弱势。预计短期内玉米价格震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：现货抗价惜售，生猪期价小幅反弹

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2303合约 16810元/吨，较前日下跌120元，跌幅0.71%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 18.49元/公斤，较前日下跌0.01元，现货基差 LH03+1680， 较前日上涨109；江苏地区外三元生猪价格 19.29元/公斤，较前日上涨0.68元，现货基差 LH03+2476，较前日上涨795；四川地区外三元生猪价格18.61元/公斤，较前日上涨0.83元，现货基差 LH03+1799，较前日上涨947。

本周集团厂出栏保持平稳，大肥的库存去化仍在继续，供应相较于需求仍然处于过剩状态，本周腌腊和冬至需求并未给市场带来任何提振作用。绝大部分地区现货价格击穿17元/公斤成本线。本周发改委放出收储预期导致市场有所反弹。但大肥挤兑出栏情况目前仍然存在。大肥价格目前仍然低于标猪，并且屠宰企业对于屠宰体重仍有限制，反映出大肥目前存栏仍然较多，库存去化仍需要时间。需求端来看虽然全国已经完成政策上的解封，但需求并未如预期恢复，腌腊与冬至消费预期相继落空，预计未来元旦与春节也很难有较好的表现。跌穿成本价之后部分屠宰企业开始做一些春节备货，目前屠宰企业的库存水平较低，如果价格继续下跌预计会有更多的屠宰企业提高开工率增加冻品库存。综合来看价格击穿成本线后会趋于平稳，很难出现前期的大幅下跌。但由于大肥存栏问题供大于求的局面目前仍然存在，导致价格回暖也比较困难。预计未来价格会维持震荡偏弱的格局，并持续至大肥的库存去化结束。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2305合约 4307元/500 千克，较前日上涨69元，涨幅1.63%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.4元/斤，较前日下跌0.05元，现货基差 JD05+92，较前日下跌118；河北地区鸡蛋现货价格4.38元/斤，较前日下跌0.14元，现货基差 JD05+72，较前日下跌205；山东地区鸡蛋现货价格4.59元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD01+282，较前日下跌160。

供应方面，由于猪肉价格下跌带动淘鸡价格下跌，淘鸡价格跌幅较前期明显加大，部分养殖企业开始惜售，并且由于屠宰企业开工率不足，上周淘鸡数量相对减少；本月新开产蛋鸡为今年7月份前后补栏鸡苗，据Mysteel农产品统计数据显示今年7月份湿热天气延续，鸡苗销量环比降低2.84%，所以本月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应持续偏紧。需求方面，猪肉价格的下跌使得猪肉替代部分鸡蛋需求，虽然大部分地区开放堂食，但是人流量明显减少，叠加市场偏空预期，食品企业并未备货，贸易商拿货仍然谨慎，需求持续偏紧。此外，由于玉米豆粕等饲料原料价格的回调，养殖成本对于现货价格的支撑减弱，猪肉价格的下跌也替代部分鸡蛋需求，期现基差回归后终端需求弱势格局难以改变。短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果继续回升，红枣小幅反弹

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2305合约7911元/吨，较前日上涨34元，涨幅0.43%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-310，较前一日下跌30；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+90，较前一日下跌30。

产区进入春节备货阶段，走货仍以客商发自存货源为主，调货交易多集中在低价货源，80# 一二级成交有限，果农低价货源成交有所增多。目前冷库工人难寻，叠加“双旦”节提振效果一般， 整体走货速度仍不及去年同期，本周产区陆续进入春节备货阶段，需关注后期春节备货情况。

■   策略

震荡为主，中性观望

■   风险

需求

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2305合约10285元/吨，较前日上涨95元，涨幅0.93%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1790，较前一日下跌100；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ05-1790，较前一日下跌100；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格9.3元/公斤，与前一日无变化，现货基差CJ05-990，较前一日下跌100。

产区采购仍然进展缓慢，采购进度在5-6成，枣农为回款随行低价出货，产区价格继续下调；叠加临近年底，部分客商计划返乡，不过随着产区价格走低也有少量客商前往产区继续收购。销区红枣市场，因临近春节，低价出货现象明显，走货并不差；但问题在部分加工厂人力偏紧、市场出摊商户减少、物流、快递发运不畅，线上订单发运不畅。产区红枣收购进度较慢，余货较多，枣农压力加大，后续产区仍可能下滑。不过价格连续调降后，需关注疆内托市收购情况。整体来说，震荡筑底为主。

■   策略

震荡筑底为主

■   风险

天气、政策、宏观

软商品：现货售价坚挺，郑棉震荡上行

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约14220元/吨，较前日上涨195元/吨，涨幅1.39%。持仓量737313手，仓单数2082张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14614元/吨，较前一日持平。现货基差CF01+395，较前日下跌再。全国均价14998元/吨，较前日上涨40元/吨。现货基差CF01+780，较前日下跌150。

国际方面，本周美元的疲软以及资金的推动令盘面明显反弹，但美国的周度签约出口继上周欠佳的数据之后出现了负值，期货盘面跌停。国内方面，短期内因全国大范围感染人数的增加导致下游消费受到一定的冲击。下游纺织厂开工率受限或有提前放假等计划，后期尽管有拉动内需等一系列消费改善预期，但落实情况有待观察。在强预期弱现实的情况下，供应端以及盘面的套保压力需要进一步关注。郑棉短期出现重心上移，但中长期仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2305合约6754元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.09%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7350元/吨，较前上涨50，现货基差sp05+600，相较前一日上涨60；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+600，相较前一日上涨10；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7350元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+600，相较前一日上涨10；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp05+1000，相较前一日上涨10。

近期汇率徘徊在7.0附近，虽然进口成本有所下降，但仍然维持高位，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。12月第3周各港口纸浆库存量较上周下降1.0%，总体库存量维持窄幅整理态势。本周下游浆厂排产稳定，短期内由于病例数的快速增加对下游消费造成一定影响，厂家采买谨慎，预计短期内纸浆市场持续博弈，并延续高位震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

商品期货市场流动性：镍增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2022-12-27，黄金减仓21.35亿元，环比减少1.96%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓35.5亿元，环比增加11.53%，位于当日全品种增仓排名首位；白糖、PTA5日、10日滚动增仓最多；黄金、豆粕5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、螺纹钢、铁矿石分别成交906.0亿元、733.75亿元和659.77亿元（环比：-21.05%、-7.18%、-15.39%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-27，有色板块位于增仓首位；农副产品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3324.44亿元、2380.34亿元和1896.12亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。