注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：人民币汇率承压 经济信心仍待修复

策略摘要

商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

假期首日，国内资产表现偏弱。A股、人民币汇率、大宗商品均出现不同程度调整。从影响来看主要有两点：一、外部风险对人民币汇率有一定传导。上周，美联储主席鲍威尔重申年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6月PMI初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪，外部风险对于国内情绪带来考验。二、假期国内高频数据表现平平，高频的30城地产销售弱于季节性，6月26日 7天移动同比-49.41%；旅游交通有所改善，但仍未恢复至疫情前水平，且较五一有所降低；但电影票房消费火热。整体国内经济表现仍偏弱。

近期国内逆周期信号进一步加强。近期，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

总体而言，目前内外宏观均有乐观向的改善，市场情绪得到提振。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：人民币承压，跨月流动性待改善

策略摘要

单边短期维持偏多；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行继续投放短期流动性。央行6月26日以利率招标方式开展2440亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，净投放1550亿元。银行间月内资金宽松，但跨月资金价格回升。

人民币短期继续承压。经济复苏基础尚不牢固，端午假期的旅游人次和旅游收入恢复度均较“五一”假期有所走弱；2022年中央决算的报告指出加力提效实施积极的财政政策，发改委要求加力推动扩大制造业中长期贷款投放工作常态化、机制化。在岸人民币兑美元收跌685个基点，离岸人民币兑美元跌150个基点。

■ 策略

单边：2309合约短期偏多（等待更多宽松政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：A股震荡回调，电力板块走势偏强

策略摘要

海外方面，多国央行加息引发衰退担忧，欧美股市集体收跌，高盛下调特斯拉评级带动科技股下跌。国内方面，政策端仍在发力，但高频经济数据走弱，市场跟随调整，叠加外围情绪不佳，股指短期回调，但不改长期向好态势，当前位置具备性价比。

核心观点

■市场分析

政策端继续发力。宏观方面，政策端仍在发力，财政部部长作《关于2022年中央决算的报告》，指出将加力提效实施积极的财政政策、加强重点领域支出保障、兜牢基层“三保”底线、有效防范化解地方政府债务风险；国家发改委财金司组织召开扩大制造业中长期贷款投放现场会，要求加力推动扩大制造业中长期贷款投放工作常态化、机制化，扎实推动金融支持制造业发展提质增效。高频数据显示，地产销售回落，上下游开工率偏低。海外方面，多国央行加息，鲍威尔也发表鹰派发言，引发衰退担忧。

A股回调。现货市场方面，节后A股震荡回调，仅电力板块走势偏强，两市成交额接近万亿，但北向资金相对乐观，当日净买入超20亿元，海外市场方面，衰退担忧带动，欧美股市集体收跌，同时高盛将特斯拉评级由“买入”下调至“中性”，打击科技股，纳指领跌。

IC、IM升水。期货市场方面，基差均有所上升，其中IC、IM由贴水变升水。四大股指期货持仓量回升至高位，除IH外其他指数成交量均增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，可继续进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若发生流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：关注利比亚政治局势，但短期断供风险不大

周末地缘政治除了俄罗斯兵变外，利比亚的相关情况也需要关注，利比亚东部政府领导人哈马德称，如果石油天然气收入不能得到冻结并公平分配，将考虑封锁石油码头，利比亚国内政治势力再次将石油基础设施作为政治博弈的筹码，不过与此前不同的是，哈马德的威胁并没有得到利比亚国民军（LNA）将军哈夫塔尔的支持，因为一旦封锁将会恶化哈夫塔尔与西方国家的关系，因此预计利比亚石油码头不会立刻被关闭，但仍需要密切关注利比亚地缘政治风险以及供应中断的可能性，当前油价仍处于无明显驱动的区间震荡行情，但如果出现能够影响供应的地缘政治事件，将在短期内驱动油价上行。

■   策略

单边中性建议观望，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈离场，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、美国债务上限谈判时间超预期

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：市场小幅波动，等待进一步指引

■ 市场分析

周末瓦格纳风波并未对市场产生明显影响，国际油价短期仍然震荡运行，燃料油市场亦小幅波动。日本前期维护的炼厂将于6月29日完成管道维护，预计东京湾地区码头拥堵情况将有所缓解。近期中东地区货运仓位增加，富查伊拉的中东油轮中心整体成交量呈现下降趋势，一定程度不利于燃油溢价。整体来看，目前市场在小区间内波动，等待盘面进一步指引。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：沙特下调7月CP价格，外盘压制仍存

■  市场分析

昨日沙特阿美公司公布7月CP官价，丙烷丁烷均有下调。丙烷为400美元/吨，较上月下调50美元/吨；丁烷375美元/吨，较上月下调65美元/吨。沙特对CP价格的下调幅度超出市场预期，反映当前国际市场供需格局仍偏过剩，且近期攀升的运费对沙特FOB价格存在一定利空。总体而言，当前PG盘面持续受到外盘的压制，短期反弹动力仍不足。

■  策略

单边中性偏空，逢高空PG主力合约

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少

石油沥青：市场短期压力有限，供应存在回升预期

■   市场分析

当前沥青市场维持着供需两弱的格局，整体矛盾有限。往前看，稀释沥青标准有望在近期出台，原料通关问题将得到明确，届时国内地炼供应瓶颈有望缓解，7月产量存在明显的回升预期。不过与此同时，随着南方梅雨季节过去，终端需求同样预计得到改善，需要关注其具体幅度。如果消费增长乏力，平衡表或重新累库，沥青市场压力将再度显现。

■   策略

单边中性，观望为主；关注正套机会

■   风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌  

PTA：成本支撑减弱，TA基差持续收敛

策略摘要

建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差75元/吨（-15），TA基差持续收敛，TA加工费331元/吨（+16），加工费维持弱势震荡。存量装置基本都已正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨上周检修，预计下周恢复，二期250万吨目前正常运行。国内部分装置短停结束，总体TA供应已上一个台阶，供应明显增加。虽然6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限。

PX方面，加工费460美元/吨（+7），PX加工费维持高位。新增产能方面，惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足4成，福化集团，辽阳石化负荷5成左右，其余装置负荷基本在8成左右。此外，乌鲁木齐石化100万吨，海南炼化100万吨，福化一套80万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷降至8成偏下，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化160万吨负荷不足6成。虽然浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。

■   策略

建议观望。建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：宏观刺激预期未兑现，甲醇回归基本面定价

策略摘要

建议逢高做空套保。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，宏观刺激预期未兑现将回归基本面定价。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09+15，港口基差略有扩大，西北周初指导价基本持稳。

国内煤头多装置短期检修减负，总体开工率基本低位平稳。久泰200万吨/年甲醇装置于近日点火，预计节后产出产品；内蒙古世林30万吨/年甲醇装置计划7月中下旬检修；黄陵煤化甲醇装置于6月26号开始检修，检修20天左右；陕西润中清洁甲醇装置于6月17日产出产品，目前运行正常；甘肃华亭60万吨/年煤制甲醇装置已重启，负荷提升中；鹤壁煤化工甲醇装置于6月19日晚间停车检修，计划20天；河南心连心甲醇装置计划6月28日左右停车检修，7月底恢复；兖矿国宏甲醇装置于6月25日开始双炉运行，预计10天。

港口方面，外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。后期非伊到港预期仍大。6月20日伊朗Bushehr165万吨/年甲醇装置已重启，具体负荷有待跟踪。关注兴兴MTO装置减产情况。

■   策略

建议逢高做空套保。港口方面，伊朗装置逐步恢复，而近期到港压力叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期，预计甲醇港口持续进入累库周期。内地逐步进入传统淡季，订单需求有所回落，内地对港口的支撑减弱。驱动偏弱，宏观刺激预期未兑现将回归基本面定价。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

PF：下游开工新低 PF震荡整理

策略摘要

暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，关注后续累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差100元/吨（+15），基差上行。

TA及EG偏震荡，PF无明显驱动。PF生产利润62元（+9），利润维持。

上周涤纶短纤权益库存天数10.1（+1.8），1.4D实物库存19.4天（+2），1.4D权益库存5.6天（+1.8），工厂库存小幅累库。

上周直纺涤短负荷82.5%（+0.4），工厂负荷有所提升；涤纱开工率47%（-14），下游开工率大幅下滑。

昨日短纤产销在85%（+0），产销正常。

■   策略

暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，关注后续累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

聚烯烃：假期外围走弱，聚烯烃维持低位震荡

策略摘要

美元持续走强，端午假期外围美原油下跌3.97%，从成本端拖累聚烯烃，大宗类商品也多数下跌，使得周一开盘整体市场氛围就是空头占优。聚烯烃国内开工仍偏低， 7月检修量级进一步缩小，特别是PP，从供应上来看PP仍然弱于PE；海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。综合来说，聚烯烃仍然会低位震荡，难以出现大涨或大跌行情。建议观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存68.5万吨，去年同期在77万吨左右。

基差方面，LL华东基差在+130元/吨，PP华东基差在+50元/吨，基差重新走强。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，进口处于盈亏平衡附近，进口窗口限制反弹空间。 

■ 策略

（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，关注节假日库存变化。

EB：重新进入累库周期，加工费大幅下降

策略摘要

EB逢高做空套保。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存18.83万吨（+0万吨），环比持平。纯苯加工费262美元/吨（+8美元/吨），纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压。

EB基差200元/吨（-65元/吨），基差缩小；EB生产利润-214元/吨（-175元/吨），加工费大幅下降。EB华东港口库存10万吨（+1.01万吨），回到累库周期。

下游需求来看，三S产量预计均变化有限。

■   策略

（1）EB逢高做空套保。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧

EG：宏观刺激预期未兑现，EG回归基本面定价

建议逢高做空套保。因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期，宏观刺激预期未兑现，回归基本面定价。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，建议EG逢高做空套保。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-77元/吨（-4）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1883元/吨（-87），煤制EG生产利润为-546元/吨（-290）。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在57.87%（较上期上涨0.84%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.72%（较上期上涨4.93%）。浙江一套80万吨/年的MEG装置于今日升温重启中，该装置此前于5月下旬停车。该集团旗下另一套75万吨/年的MEG装置月底仍有重启计划，后续保持跟进中。

进出口方面，周一EG进口盈亏-165元/吨（-60），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销150%（+100%），涤丝产销整体放量，短纤产销85%（0%），涤短产销尚可。

库存方面，本周一CCF华东港口库存97.6万吨（+0.4），主港库存小幅累库。

■   策略

建议逢高做空套保。因国产检修带来的6月去库周期预期待月底装置复工后逐步结束，7月重新进入小幅累库周期，宏观刺激预期未兑现，回归基本面定价。下游聚酯负荷的韧性仍是待观察。驱动逐步从去库转为平衡到小幅累库，建议EG逢高做空套保。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：阶段需求释放，行情坚挺小涨

策略摘要

中性：节日期间主流区域尿素企业报价小幅上涨，目前因阶段性的农业需求释放，加之农业陆续跟进补仓，使得价格相对比较坚挺。但日产依旧位于17万吨附近，供应比较充足，而后期工农业需求均有减弱预期，下游多还是谨慎心态，预计短期行情多以震荡整理运行为主，期货建议中性观望对待。

核心观点

■市场分析

期货市场：6月26日尿素主力收盘1763元/吨（+56）；前二十位主力多头持仓：228437（+16334），空头持仓：257442（-12299），净多持仓：-29005（+24739）。

现货：6月26日山东临沂小颗粒报价：2120元/吨（+50）；山东菏泽小颗粒报价：2080元/吨（+30）；江苏沐阳小颗粒报价：2130元/吨（+40）。

原料：6月26日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（+31.5）。

生产：截至6月22日，煤制尿素周度产量92.72万吨（+0.04%），煤制周度产能利用率83.94%（+0.04%），气制尿素周度产量27.77万吨（-2.32%），气制周度产能利用率74.73%（-1.78%）。

库存：截至6月22日，港口库存6.6万吨（-0.2），厂库库存47.52万吨（-14.4）。

观点：节日期间主流区域尿素企业报价小幅上涨，短时因季节性的农需正在进行时，厂家短时出货比较顺畅，价格会坚挺持续几日。

■策略

中性：需求上来看，目前因阶段性的农业需求释放，加之农业陆续跟进补仓，使得价格相对比较坚挺。但日产依旧位于17万吨附近，供应比较充足，而后期工农业需求均有减弱预期，下游多还是谨慎心态，预计短期行情多以震荡整理运行为主，期货建议中性观望对待。

■风险

企业装置日产变化、下游农需跟进情况、工厂新单成交变化、市场交投情绪、国际市场扰动。

PVC：现货压力仍存，PVC偏弱运行

策略摘要

截至6月26日，PVC偏弱运行；PVC装置检修相对集中；下游需求进入淡季；整体社会库存高位；电石市场无明显刺激，价格维持稳定；现货端参与者信心不足。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月26日PVC主力收盘5717元/吨（-97）；前二十位主力多头持仓169081（-2652），空头持仓：169444（-2577），净空持仓：363。

现货：截至6月26日华东（电石法）报价：5620元/吨（-80）；华南（电石法）报价：5705元/吨（-60）。

兰炭：截至6月26日陕西830元/吨（+58）。

电石：截至6月26日华北3250元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。PVC装置检修较为集中影响，行业开工率降至低位。但目前在供应端减量的环境下，社会库存却有小幅提升。主要受PVC下游需求拖累，库存得不到有效消化。后续PVC装置开工率有提升预期，而需求仍处于淡季，后续累库预期加大，期现价格压力仍存。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：供需双弱，橡胶低位震荡

策略摘要

因到港量减少，6月国内供应压力较难体现。下游需求处于季节性淡季，橡胶呈现供需两弱格局。橡胶供需缺乏核心利好支撑，橡胶低位震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月26日，RU主力收盘11860元/吨（-195），NR主力收盘价9520元/吨（-155）。RU基差-235元/吨（-5），NR基差99元/吨（+91）。RU非标价差1360元/吨（-120），烟片进口利润-1099元/吨（+201）。

现货市场：6月26日，全乳胶报价11625元/吨（-200），混合胶报价10500元/吨（-75），3L现货报价11350元/吨（-100），STR20#报价1335美元/吨（-18），丁苯报价11000元/吨（0）。

泰国原料：生胶片46.30泰铢/公斤（-0.35），胶水43.30泰铢/公斤（-0.70），烟片47.66泰铢/公斤（-1.39）,杯胶40.00泰铢/公斤（+0.45）。

国内产区原料：云南胶水10950元/吨（-150），海南胶水11400元/吨（0）。

截至6月23日：交易所总库存181675（-909），交易所仓单172900（+10）。

截止6月22日：国内全钢胎开工率为57.50%（-1.14%），国内半钢胎开工率为69.97%(-0.64%）。

观点：国外泰国、越南天胶季节性供应压力逐步释放，压制原料价格低位运行；国内云南和海南产胶区未来一周降雨量有所增加，对割胶工作有所影响，原料价格表现相对坚挺；RU主力合约原料交割利润仍处于亏损状态，反映国内原料价格中偏低位，胶价下跌空间受限；国内重卡销量环比下滑，需求拖累全钢胎开工率继续走弱，外贸订单支撑且国内汽车销量环比改善，支撑半钢胎开工率的高位运行，终端需求暂无亮点，后期关注下游轮胎成品库存去化速度；青岛保税和一般贸易库存环比小幅累库，对胶价上方形成压制；端午节后，市场投资氛围偏弱，大宗商品整体弱势下行，橡胶供需缺乏核心利好支撑，橡胶低位震荡。 

■策略

中性。因到港量减少，6月国内供应压力较难体现。下游需求处于季节性淡季，橡胶呈现供需两弱格局。基本面矛盾不明显，预计短期价格延续震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：地缘因素依旧多变 贵金属仍具配置价值

核心观点

■市场分析

昨日并无重要数据公布，而俄乌局势目前似乎仍难见到缓和的曙光，当地时间26日，俄罗斯总统普京签署命令，将2022年12月27日签署的因西方国家对俄罗斯原油和石油产品实行限价而制定的特别经济措施延长至2023年12月31日。此外，随着美国债务上限问题达成协议，近期美国银行人员表示，供应过剩可能会导致期限较长的债券出现“需求真空”，从而推高国债收益率并收紧金融状况，这或许会对包括贵金属在内的几乎所有资产产生冲击。未来市场所面临的不确定性仍相对较大，而根据世界黄金协会报告显示，有71%的受访央行认为全球央行的黄金持有量在未来12个月仍将继续增加。因此目前就操作而言，仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（6月26日）上金所黄金成交量为13,398千克，较前一交易日下降35.82%。白银成交量为582,586千克，较前一交易日下降40.87%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降12,626千克至1,488,239千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为925.66吨，较前一交易日下降1.44吨。白银SLV ETF持仓为14,635.04吨，较前一交易日上涨22.84吨。

上个交易日（6月26日），沪深300指数较前一交易日下降1.41%，电子元件板块较前一交易日下降2.39%。光伏板块较前一交易日上涨0.10%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：需求临近淡季 铜价震荡走弱

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日节后归来首个交易日，市场对下月票据交易，当月票据上浮30元/吨附近。据SMM数据显示，假期期间上海库存增加5300余吨，主要以广东货源转移至上海地区以及部分进口补充为主，国产到货依旧偏紧。日内现货成交高开低走，早盘盘初持货商报主流平水铜下月票升水400-450元/吨，好铜升水460元/吨附近，湿法铜到货较少，升水400元/吨；成交较弱。随着CCC-P和金川大板等好铜下月票调至升水380~400元/吨，主流平水铜下月票被压至升水350~370元/吨，湿法铜升水330元/吨；部分成交。第二交易时段后，金川大板等好铜升水当月票升水350元/吨，部分进口贵溪、CCC-P等下月票升水320元/吨，平水铜随波逐流至下月票升水320~340元/吨，注册湿法铜难觅升水300元/吨以下价格。

观点：

宏观方面，当地时间26日，俄罗斯总统普京签署命令，将2022年12月27日签署的因西方国家对俄罗斯原油和石油产品实行限价而制定的特别经济措施延长至2023年12月31日。此外，随着美国债务上限问题达成协议，近期美国银行人员表示，供应过剩可能会导致期限较长的债券出现“需求真空”，从而推高国债收益率并收紧金融状况，这或许会对包括贵金属在内的几乎所有资产产生冲击。

矿端方面，据SMM讯，上周Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾，厂房受损，已暂停生产，何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示，Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言，并不算十分重要，TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。

冶炼方面，上周虽然为端午假期，但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是，据SMM了解，冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的Cerro Verdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面，冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位，而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，6月23日当周，虽然交割日已过，但由于市场面临节前补库的情况，叠加贸易商挺价情绪较重，因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此后消费将逐步进入传统淡季，而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水，则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.08万吨至8.01万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.20万吨至2.02万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.18。

总体而言，此前宏观情绪开始好转，叠加交割因素的影响，铜价出现走高，在此过程中，下游买兴受到一定抑制，不过持货商挺价情绪同样较强，升贴水报价居高不下，这使得买卖双方形成拉锯，致使现货成交相对清淡。目前需求方面即将进入传统淡季，故在这样的情况下，暂时建议以中性思路对待。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：镍价持续下挫，现货成交有所改善

镍品种：

昨日镍价继续下挫，部分下游企业逢低采购，现货市场成交转好，金川镍现货升水持稳，俄镍现货升水继续小幅下调。SMM数据，昨日金川镍升水持平为8750元/吨，进口镍升水下降150元/吨至1200元/吨，镍豆升水持平为800元/吨。昨日沪镍仓单减少53吨至1524吨，LME镍库存增加312吨至39468吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，短期镍价或维持震荡，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格亦跟随小幅下调，钢厂即期利润转差，市场成交清淡，基差小幅回升至中游水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨100元/吨至540元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨100元/吨至390元/吨，SS期货仓单减少1505吨至27815吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降5元/镍点至1075元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，当前价格下不锈钢继续下行的主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：社会库存累增 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-9.51 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降240元/吨至20250元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为205元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降280元/吨至20140元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至95元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降240元/吨至20170元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为125元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价偏弱震荡，社会库存累增，节后下游企业逢低补库带动市场成交，市场氛成交情况相对良好。国内矿山大部分正常开工。炼厂方面，部分检修炼厂已恢复生产，加之进口锌锭的流入，锌锭供应维持高位。消费方面，近期压铸及镀锌开工小幅下降，氧化锌开工维稳，关注政策进一步落地后对消费的刺激情况。

库存方面：截至2023年6月26日，SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周增加0.71万吨。截止2023年6月26日，LME锌库存为78600吨，较上一交易日增加175吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：关注河南地区生产变动 氧化铝偏强运行

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业复产如期进行，关注政策对消费端的拉动情况，短期库存延续低位，建议以谨慎偏多的思路对待，。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水41.25美元/吨。SMMA00铝价录得18470元/吨，较前一交易日下降360元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为300元/吨，SMM中原铝价录得18290元/吨，较前一交易日下降320元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至120元/吨，SMM佛山铝价录得18520元/吨，较前一交易日下降310元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至350元/吨。

昨日沪铝偏弱震荡，社会库存小幅累积，现货成交尚可。供应方面，云南地区电解铝企业推进复产进程，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月26日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.8万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月26日，LME铝库存较前一交易日减少13150吨至537775吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2813元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得333美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格偏强运行，现货端价格维稳为主。近日，河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，带动市场情绪。此外，随着云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计价格可能短期获得短期支撑，建议观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：基本面支撑较弱，现货及盘面均回落

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13065元/吨，当日下跌335元，跌幅2.50%，目前华东553现货升水135元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1115元。期货盘面承压回落，部分现货价格报价下跌，下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，西南继续复产，虽然北方停炉有增加，但供应端及库存仍有压力，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，昨日持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓80039手，较前一日增加4812手，短期内盘面或维持宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格回落，据SMM数据，截止6月26日，华东不通氧553#硅在12900-13200元/吨；通氧553#硅在13000-13400元/吨；421#硅在13800-14800元/吨。虽然北方有停炉，但丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格维稳，SMM统计，多晶硅复投料报价65-74元/千克；多晶硅致密料63-70元/千克；多晶硅菜花料报价60-65元/千克；颗粒硅53-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月26日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

虽有北方减产预期，但西南复产，现货基本面表现未好转，盘面反弹后，出现较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：宏观氛围惨淡，成材出现回调

逻辑和观点：

昨日，螺纹震荡偏弱运行主力合约收于3667元/吨，较上周五下跌46元/吨；热卷主力合约收于3755元/吨，较前日下跌52元/吨。现货方面，昨日建材成交量14.54万吨，比周末有所好转，午后随盘面回升，现货成交有所好转，比周末卷螺现货均有30元/吨左右的下跌，成交整体一般偏弱。

整体来看，近期随宏观经济转弱，黑色商品价格有所回落，产业信息不足，另外原料库存相对较低，钢厂提产意愿有限，后期继续关注更多恢复经济和扩大消费的相关政策出台情况，对于提振消费具有重要作用，后期需要结合产业政策落实情况，综合研判行情的运行高度。

■策略：

单边：中性

跨期：螺纹10-01、10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：宏观氛围趋冷，铁矿表现稳定

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2309收于791元/吨，较上一交易日下跌3.5元/吨，跌幅0.44%。现货价格弱稳运行，其中进口铁矿石涨跌互现。青岛港PB粉846元/吨，下跌2元/吨，超特粉710元/吨下跌3元/吨。全国主港铁矿累计成交96.1万吨，环比上涨126.1%。山东进口铁矿石现货市场价格较上一工作日价格小幅走弱，成交一般。

整体来看，随着宏观氛围的转弱，黑色商品均出现不同程度下跌，铁矿表现相对较强，主要也是因为铁矿的基本面足够好：近期铁水产量持续走高，加之废钢供给不足，铁矿石消费存在较强支撑。目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，未有明显补库动作，铁矿石供需依旧健康，价格表现相对稳定。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：市场情绪转弱，价格偏弱运行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约收于2038.5元/吨，环比下跌99元/吨。现货方面，港口现货准一级焦参考成交价格1950元/吨。整体来看：近期宏观氛围再度转弱，随着钢材价格近日持续回落，加之部分原料煤开始冲高回落，市场情绪走低，尽管焦煤价格上涨，侵蚀部分焦化利润，但焦企尚不具备减产条件，焦企仍然维持正常生产。需求方面，随着钢材价格回落，钢厂利润略有收窄，产业信心整体不足，钢厂仍维持原料低库存策略，未有明显补库动作，当前铁水产量持续走高，加之废钢供给不足，焦炭存在刚需支撑。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约收于1293元/吨，环比下跌64元/吨。现货方面，贸易商蒙5原煤报价1150左右。整体来看：近期宏观氛围再度转弱，部分焦煤价格有所上涨，焦煤供应环比回升，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，考虑到目前铁水维持高位，钢厂对焦煤存在刚性需求，对焦煤形成一定支撑。受焦炭第一轮涨价受阻，对炼焦煤价格上涨形成压制，市场情绪有所转弱，煤价涨跌互现，且随着动力煤价格回落，焦煤也将受到拖累，加之未来压产政策落地，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，焦煤价格易跌难涨，重心下移。

■策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：需求支撑趋弱，价格承压下行 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林等地价格依旧承压，交投氛围持续下降，价格以下调为主。鄂尔多斯等地需求支撑转弱，市场看跌情绪升温。港口方面，目前港口库存依然保持历史高位，市场博弈加剧，后期高温天气仍将带动消费上升，但短期市场情绪较弱，价格下调但幅度有限。进口煤方面，进口市场情绪也有所转弱，印尼矿方挺价意愿较强，价格下调空间有限。运价方面，截止6月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于619.57，相比上一交易日下跌18.73个点。

需求与逻辑：综合来看，产地市场价格依旧承压，销售情况暂无明显改善，价格以调价为主。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位，后期高温天气对于电耗有拉动作用， 但是近期电耗也开始出现环比下跌趋势，预期动力煤短期价格将呈现继续走弱的格局。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：市场需求弱势，玻碱偏弱震荡

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡下行，收于1492元/吨，环比下跌17元/吨。现货方面，全国均价1921元/吨，环比下降8元/吨。供应方面，企业开工率79.08%，环比持平。整体来看，全国多地进入汛期，玻璃消费进入传统淡季，玻璃供需矛盾显现，出现累库情况，因此玻璃将回归震荡态势，后期继续关注玻璃日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309窄幅震荡，收于1675元/吨，环比下跌16元/吨。现货方面，国内纯碱市场稳定。整体来看，近期轻重碱现货价格持续下跌，本周纯碱开工率和产量小幅回升，部分产家有夏季检修计划，而远兴一线投产将逐步释放产量，短端供应存在不确定性，或在价格快速下跌后，存在炒作可能，但远端供应增加较为明确。后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：低位震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、纯碱夏季检修情况、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：基本面稳定，油脂震荡偏强

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7122元/吨，环比上涨86元，涨幅1.22%；昨日收盘豆油2309合约7658元/吨，环比上涨28元，涨幅0.37%；昨日收盘菜油2309合约8630元/吨，环比上涨130元，涨幅1.53%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7300元/吨，环比上涨90元/吨，涨幅1.25%，现货基差P09+178，环比上涨4；天津地区一级豆油现货价格7970元/吨，环比上涨80元/吨，涨幅1.01%，现货基差Y09+312，环比上涨52；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：COPA发布的油籽压榨数据显示，2023年05月，加拿大油菜籽压榨量为769942.0吨，环比降13.15%；菜籽油产量为323217.0吨，环比降13.04%；菜籽粕产量为450526.0吨，环比降13.88%。加拿大油籽压榨作物年度为8月次年7月。AmSpec数据显示，马来西亚6月1日至25日棕榈油出口量为891361吨，环比下降4.5%。ITS数据显示，马来西亚6月1-25日棕榈油出口量为897180吨，上月同期为982605吨，环比下降8.69%。印尼能源部长周一表示，该国计划在未来几年将生物燃料掺混比例上调至40%，但现阶段掺混率将保持在35%不变。SPPOMA数据显示，2023年6月1-25日马来西亚棕榈油单产增加0.75%，出油率减少0.11%，产量增加0.20%。美湾大豆（10月船期） C&F价格555美元/吨，与上个交易日相比下调22美元/吨；美西大豆（10月船期）C&F价格564元/吨，与上个交易日相比下调15美元/吨；巴西大豆（8月船期）C&F价格543美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（10月船期）208美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调20美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）232美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口（8月船期）85美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。

昨日油脂震荡上涨，美豆种植顺利，但是由于前期中西部天气干旱，大豆优良率不佳，美国农业部（USDA）公布的每周作物生长报告显示，截至6月18日当周，美国大豆优良率为54%，市场预期为57%，此前一周为59%，去年同期为68%。今年美国中西部出现2012年以来最严重的干旱，干旱范围在过去一周仍在继续扩大。不过有机构称，中西部干旱不足以对刚播种的作物的生长构成了威胁，且周四一些天气模型显示，中西部降雨机会改善。油脂进入天气炒作期，后期天气影响逐步增大，短期来看影响有限，油脂将延续宽幅震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：市场稳定，大豆花生持续震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5089元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.09%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5172元/吨，较前日持平，现货基差A09+83，较前日下跌5；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A09+21，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A09+151，较前日下跌5。

近期市场资讯汇总：USDA出口销售报告：美国2022/2023年度大豆出口净销售为45.8万吨，符合预期，前一周为47.8万吨；2023/2024年度大豆净销售16.9万吨，前一周为4.9万吨；美国2022/2023年度大豆出口装船38.8万吨，前一周为14.1万吨；美国2022/2023年度对中国大豆净销售5万吨，前一周为2万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售0.8万吨，前一周为0万吨；美国2022/2023年度对中国大豆累计销售3116.5万吨，前一周为3111.6万吨；美国2022/2023年度对中国大豆出口装船5.4万吨，前一周为0.8万吨；美国2022/2023年度对中国大豆累计装船3108.7万吨，前一周为3103.3万吨；美国2022/2023年度对中国大豆未装船为7.9万吨，前一周为8.3万吨；2023/2024年度对中国大豆未装船为145.5万吨，前一周为144.7万吨。据外电，一项针对行业分析师的调查结果显示，美国2023年大豆种植面积料为8767.3万英亩。美国农业部定于6月30日1600GMT公布年度种植面积预估。Anec：基于船运计划数据预测，6月18日-6月24日期间，巴西大豆出口量为315.96万吨，上周为269.99万吨；豆粕出口量为65.98万吨，上周为32.68万吨；玉米出口量为51.92万吨，上周为7.4万吨。

昨日豆一盘面震荡，大豆现货库存偏低，现货价格变化不大，购销依然清淡。新作预期影响有限，整体供需格局稳定，短期以震荡为主。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9880元/吨，较前日上涨50元/吨，涨幅0.51%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-152，较前日下跌50；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-34，较前日下跌50；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11+45，较前日下跌50；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-108，较前日下跌50。

近期市场资讯汇总：河南地区通货收购基本结束，以库存交易为主，目前多数货源已入冷库，部分地区要货的较前两日略有增多，整体价格基本平稳。山东地区基层原料收购结束，持货商以卖库存为主，部分货源已入冷库，近期要货的一般，价格平稳，多数地区花生交易结束。辽宁地区308通米6.3-6.4元/斤左右，当地原料收购基本结束，库存交易为主，近期要货的增多，价格稳中偏强。吉林地区308通米6.3-6.4元/斤左右，基层余货量不多，上货量有限，多以库存销售为主，近期要货的增多，价格稳中偏强，部分地区花生交易陆续收尾。

昨日花生延续震荡格局。国内花生市场整体氛围偏弱，需求动力不足，产区出货较为清淡。产区多数花生已耕种完毕，少数麦茬花生陆续播种，预计本周平稳震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆主产区降雨，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3787元/吨，较前日下跌32元，跌幅0.84%；菜粕2309合约3331元/吨，较前日下跌19元/吨，跌幅0.57%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3900元/吨，较前日下跌102元/吨，现货基差M09+113，较前日下跌70；江苏地区豆粕现货3944元/吨，较前日下跌52元/吨，现货基差M09+157，较前日下跌20；广东地区豆粕现货价格4031元/吨，较前日下跌51元/吨，现货基差M09+244，较前日下跌19。福建地区菜粕现货价格3619元/吨，较前日上涨5元/吨，现货基差RM09+288，较前日上涨18。

近期市场资讯，美国农业部周度出口销售报告显示，截至6月15日当周，美国大豆净出口销售量62.63万吨，其中2022/23年度净出口销售量45.75万吨，前一周20.7万吨；2023/24年度16.88万吨，前一周26.5万吨。当周大豆出口装船38.78万吨，前一周24.8万吨。截至6月15日，2022/23年度美国大豆累计出口销售5211万吨，比上年同期减少13.4%。阿根廷统计局数据显示，2023年5月份阿根廷进口大豆136万吨，远高于去年同期的53.4万吨。主要是因为阿根廷大豆大幅减产，油厂通过增加进口来满足国内加工需求。

昨日豆粕期价震荡运行，当前国内大豆到港率较高，供应充足，油厂库存攀升，但由于受到干旱影响美豆价格走高，下游挺价意愿较强，豆粕现货价格稳定运行。当前已进入到天气炒作的阶段，后期需持续关注美豆主产区的天气变化，若美豆受到天气影响优良率无法出现好转，国内豆粕价格也将跟随美豆价格同步上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2691元/吨，较前日上涨3元/吨，涨幅0.11%；玉米淀粉2309合约3030元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.33%。现货方面，北良港玉米现货价格2750元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C07+59，较前日上涨7；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日持平，现货基差CS07+95，较前日下跌10。

近期市场资讯，USDA表示，截至6月15日当周，22/23美玉米周度出口销售净增3.6万吨符合市场预期，累计销售3865万吨，同比降幅增至2169万吨，进度88.2%，其中对中国销售净增6.9万吨，累计销售758万吨，同比降幅709万吨。当周，23/24美玉米周度出口销售净增4.71万吨，累计销售303万吨，同比降幅扩至323万吨，进度5.67%。AgWeb 6月25日表示，USDA气象学家表示，5月持续的高压脊封锁暂时发生了变化，足以允许冷锋和风暴系统于6月24日附近通过，为美北部平原至五大湖以及玉米带北部来降雨，目前6月24-25日降雨已逐步实现，然玉米带中部或仍少雨；预计下周，美玉米带温度有所下降，但主体或仍偏干。Pro Farmer分析师表示，虽然USDA有于7月报告调整单产的先例，但7月预估仅为预测值，直至8月方会进入田间实地调研，故即便7月下修仍面临回调的风险且面临引发市场反映的风险。

昨日玉米期价震荡运行，近期小麦价格上涨，支撑玉米现货价格偏强。受到美国产区干旱美玉米优良率下滑的影响，节前美玉米价格上涨带动国内玉米期现货价格上行，贸易商挺价销售。但是最新天气预报显示美国大豆玉米带或将迎来降水，缓解当前干旱天气造成的压力，节中美玉米价格下跌，预计节后国内玉米价格将同步偏弱调整。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货价格显疲态，生猪期价低开低走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15480元/吨，较节前下跌435元，跌幅2.73%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.87元/公斤，较节前下跌0.44元，现货基差 LH09-1610，较节前下跌5；江苏地区外三元生猪价格 14.16元/公斤，较节前下跌0.46元，现货基差LH09-1320，较节前下跌25；四川地区外三元生猪价格13.52元/公斤，较节前下跌0.36元，现货基差LH09-1960，较节前上涨75。

近期市场资讯，据国家发改委数据，截至6月21日，全国生猪出场价格为14.36元/公斤，较6月14日上涨0.28%；主要批发市场玉米价格为2.82元/公斤，较6月14日上涨0.71；猪粮比价为5.09，较6月14日下跌0.39%。6月21日当周全国猪料比价为4.15，环比下降0.48%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为137.02元。

昨日生猪期价低开低走，节后消费回落，需求疲软，生猪现货价格下跌。综合来看，消费数据的陆续公布使得消费预期再次被证伪，社会消费品零售总额下降5.6%，侧面反映了餐饮行业的复苏情况。上周三天交易的行情稳固了上上周五收盘的走势，生猪重回下跌区间，未来生猪将继续延续产能过剩逻辑和消费疲软逻辑。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4148元/500 千克，较节前上涨6元，涨幅0.14%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较节前上涨0.06元，现货基差 JD09-318，较节前上涨54；河北地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较节前上涨0.11元，现货基差 JD09-318，较节前上涨104；山东地区鸡蛋现货价格4元/斤，较节前上涨0.18元，现货基差 JD09-148，较节前上涨174。

近期市场资讯，6月21日当周全国蛋料比价为2.56，环比下降4.12%。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖盈利为每只15.60元。截止6月26日，全国生产环节库存为0.98天，较6月21日减少0.13天，流通环节库存为1.45天，较节前减少0.2天。

昨日鸡蛋期价小幅震荡，近期市场走货加快，终端补库小幅增加，现货价格小幅上涨。综合来看，在终端需求持续低迷环境下，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果现货价格偏强，红枣销区交投清淡

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8439元/吨，较前日下跌19元，跌幅0.22%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+160，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-40，较前一日上涨20。

近期市场资讯，全国苹果产区东强西弱格局延续，客商按需备货，价格暂稳运行。山东产区端午节后客商备货积极性不减，产地性价比高的合适货源难寻，库存处于偏低水平，价格偏强运行。陕西产区库存货源水烂占比继续增加，客商以发自存为主，随着套袋工作的陆续收尾，库内包装人工费回落至120-130元/人/天。陕西大荔产区早熟晨阳开始收购，60#以上红果2.5-2.6元/斤，60#以上青红不分2.3元/斤左右，货量较少，以山东、河南、河北客商采购为主。

本周苹果产区价格稳定运行，客商按需补货，受端午节日提振，客商发货积极性提高，走货速度有所加快。从库存果来看，山东产区晚富士出库价格整体稳定，性价比高的合适货源难寻，好货价格偏稳运行，部分冷库走货加快。陕西产区受库内货源质量影响，客商发货积极性较高，以自存货为主，副产区继续清库。甘肃产区交易陆续进入尾声，剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本通过自由渠道发货为主。从新季果来看，山东产区套袋工作已陆续结束，陕西产区套袋工作仍在进行中，仍存在人工紧张情况。本周批发市场交易氛围较好，市场早间到车增多，日内基本可消化。目前库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主，一般货由于货源质量偏弱运行。后期关注节后市场走货情况及早熟品种收购价。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10140元/吨，较前日下跌130元，跌幅1.27%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1640，较前一日上涨130；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1890，较前一日上涨130；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1390，较前一日上涨130；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1640，较前一日上涨130。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场今日到货4车，均为等外品，市场出摊商户较少，看货客商零星，成交一般。广州如意坊市场今日到货2车灰枣，到货质量一般价格略低，一级价格参考8.80-9.10元/公斤，二级价格参考8.20元/公斤，下游客商刚需拿货。

销区市场货源充足，时令鲜果抢占市场份额，干制品消化速度放缓。端午节已过，现货备货行情支撑不再，且天气炎热红枣购销氛围清淡；本周部分商品跟随宏观有所反弹，但红枣仍显疲弱，淡季效应凸显；05 合约交割后仓单货还将持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导；近月合约面临一定压力。产区方面，各产区环割阶段即将结束，新季红枣处于坐果期，不确定性因素较多，关注天气炒作可能，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：巴西收获进度良好，白糖震荡回调

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16265元/吨，较前日下跌85元/吨，跌幅0.52%。持仓量521734手，仓单数13756张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17094元/吨，较前日上涨44元/吨。现货基差CF09+830，较前日上涨130元/吨。全国均价17366元/吨，较前日下跌8元/吨。现货基差CF09+1100，较前日上涨80。

近期市场资讯，据印度农业部统计，截至6月23日，印度新棉种植面积达280万公顷，同比（318万公顷）落后约12%。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区除旁遮普邦外新棉播种基本完成，同比领先约4%；中部棉区同比去年落后7%，其中马哈拉施特拉邦同比去年落后约71%，古吉拉特邦同比领先17%；南部棉区新棉播种同比落后72%，其中特伦甘纳邦尚未开始新年度棉花播种，棉农仍在等待季风降雨的到来。由于古尔邦节临近，公路运力多用于运送节庆用品，部分纺企上周提前采购新年度棉花进行补库，但因前期降雨导致部分新棉质量下降，部分轧花厂的恐慌性抛售和纺企压低采购价格令市场价格陷入混乱。据悉，棉花价格周内下跌2500-3000卢比/莫恩德，信德省棉花成交价格降至17000-18000卢比/莫恩德左右，旁遮普省棉花成交价格降至18500-19000卢比/莫恩德；巴基斯坦卡拉奇棉花协会（KCA）现货价格上周内下挫2200卢比/莫恩德，目前跌至17700卢比/莫恩德。受皮棉价格下挫影响，巴基斯坦各地籽棉同步下跌。据悉，根据质量不同，目前信德省籽棉收购价格在7000-7700卢比/莫恩德，旁遮普省籽棉收购价格在8500-8800卢比/莫恩德。由于先前巴基斯坦政府制定的最低籽棉收购价格为8500卢比/莫恩德，不少棉农要求政府履行承诺通过巴基斯坦贸易公司（TCP）进行籽棉收购。

昨日郑棉期价小幅下跌，近日皮棉现货价格略有下跌，下游采购意愿略有增强。天气端炒作得到缓和，叠加之前库存大幅下降的传言并未证实，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，本周价格出现下跌。后期需警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5070元/吨，较前日下跌88，跌幅1.71%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5200元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+130，相较前一日上涨40。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+230，相较前一日上涨40。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+230，相较前一日上涨40。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+880，相较前一日上涨40。

近期市场资讯，针叶浆、阔叶浆价格下调25-50元/吨。需求放量预期不足，下游多持观望心态，交投不温不火延续。今日双胶纸市场个别弱势。纸厂近期以交付部分出版订单为主，暂无更多信号放出。印厂采购基本维持理性，刚需补入为主。今日铜版纸市场横盘整理，纸厂多数维持稳盘，个别执行略偏灵活。经销商出货平平，新单稀疏的局面中，个别成交商谈空间仍略偏大，印厂采买积极性有限，出版类订单的需求增量不及预期，为保证自身成本可控，延续按订单刚需补入。

昨日纸浆期价小幅回调，当前整体市场进入淡季，采购意向较弱，观望氛围维持浓厚，浆价偏弱运行。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6841元/吨，环比下跌116元/吨，跌幅1.67%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7050元/吨，较环比下跌50，现货基差SRO9+210，环比上涨70。云南昆明地区白糖现货成交价6850元/吨，环比下跌30，现货基差SRO9+10，环比上涨90。

近期市场资讯，全球最大的糖和乙醇经销商--巴西Copersucar公司表示，鉴于甘蔗压榨量增加以及更多的原材料被用于榨糖，预计该公司2023/24年度糖销售量将同比增长27%。公司首席执行官Tomas Caetano Manzano在新闻发布会上表示，销量增长得益于旗下Alvean公司的推动，后者2022/23年度糖销售量从前一年度的900万吨增至1200万吨。

昨日白糖期价震荡走弱，巴西良好的收获进度和宏观因素双重叠加导致原糖价格下跌，带动白糖现货价格下行。整体来看，虽然目前价格进入了平稳的状态，但是5月进口数据和库存数据即将公布。根据商务部的报告，预计5月进口不超过10万吨，而工业库存预计会下降到270万吨左右，可能会给予价格一波新的推动力，后市需要持续关注厄尔尼诺带来的天气变化以及进入夏季消费旺季后销售端的采购是否放量。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年6月26日，沪深300期货(IF)成交1040.48亿元，较上一交易日增加6.11%；持仓金额2397.24亿元，较上一交易日增加2.51%；成交持仓比为0.43。中证500期货(IC)成交944.84亿元，较上一交易日增加5.06%；持仓金额3498.11亿元，较上一交易日增加0.33%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交434.05亿元，较上一交易日减少2.52%；持仓金额1053.62亿元，较上一交易日增加0.55%；成交持仓比为0.41。

国债期货流动性情况：

2023年6月26日，2年期债(TS)成交750.68亿元，较上一交易日减少7.08%；持仓金额1077.85亿元，较上一交易日增加0.47%；成交持仓比为0.7。5年期债(TF)成交416.93亿元，较上一交易日减少12.15%；持仓金额1087.71亿元，较上一交易日增加0.93%；成交持仓比为0.38。10年期债(T)成交548.48亿元，较上一交易日减少15.12%；持仓金额2077.86亿元，较上一交易日减少0.42%；成交持仓比为0.26。

商品期货市场流动性：氧化铝增仓首位，白糖减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月26日，白糖减仓29.38亿元，环比减少4.14%，位于当日全品种减仓排名首位。氧化铝增仓30.28亿元，环比增加nan%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；PTA、铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，菜籽油、豆油、铜分别成交624.11亿元、617.46亿元和572.38亿元（环比：-35.51%、-36.0%、-20.7%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月26日，贵金属板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3004.02亿元、2699.45亿元和2115.25亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。