注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：二季度国内经济更有“底”气 关注相关的机会

策略摘要

商品期货：有色金属（铜、铝）、贵金属、能源板块逢低买入套保；黑色建材、农产品中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

国内经济预期再得到验证。此前我们所担忧的全年经济拖累项——出口展现较强韧性，短板更高也就意味着后续经济超预期的概率越大。并且前瞻的社融存量增速和金融机构贷款余额增速进一步回升，尤其是居民中长期贷款也出现明显改善，和高频的地产销售数据相印证，指向地产有望迎来结构性改善。考虑到高频的百城拿地数据仍相对低迷，目前地产销售向拿地和开工传导仍需要时间，因此建议关注地产后端有色板块（铜、铝）、黑色建材（玻璃）和国内股指的买入套保机会。

预计5月美联储仍将加息25bp。美国通胀整体来看无近忧但有远虑，美国3月CPI同比增速降至5%，为近两年最低水平，并且随着房价和油价同比增速的进一步放缓，短期通胀仍有继续回落的趋势。远虑在于核心通胀和就业市场的韧性，3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏。结合我们对于银行风险暂缓但并未解决的判断，我们认为本轮美联储加息进程将于5月后暂告一段落，后续将维持一段时间较高的利率水平，短期并不会开启降息周期。

商品分板块来看。黑色板块需求端整体弱于旺季水平，短期维持中性；近期原油价格再传利好，除了受到OPEC+减产的显著提振外，4月12日美国能源部表示将计划增加战储至俄乌冲突前水平，美国战略储备的转向将再加剧原油的紧平衡，利好原油价格；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低买入套保的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属我们目前持续看好，尽管短期5月加息计价回升带来一定调整，但趋势上无论是紧缩周期尾部的判断，还是我们对海外银行风险的担忧，均将支撑贵金属价格。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

商品策略：短期调整不改贵金属的看好趋势

策略摘要

商品期货：有色金属（铜、铝）、贵金属、能源板块逢低买入套保；黑色建材、农产品中性。

核心观点

■ 市场分析

国内经济预期再得到验证。此前我们所担忧的全年经济拖累项——出口展现较强韧性，短板更高也就意味着后续经济超预期的概率越大。并且前瞻的社融存量增速和金融机构贷款余额增速进一步回升，尤其是居民中长期贷款也出现明显改善，和高频的地产销售数据相印证，指向地产有望迎来结构性改善。考虑到高频的百城拿地数据仍相对低迷，目前地产销售向拿地和开工传导仍需要时间，因此建议关注地产后端的有色板块（铜、铝）和黑色建材（玻璃）买入套保机会。

商品分板块来看。黑色板块需求端整体弱于旺季水平，短期维持中性；近期原油价格再传利好，除了受到OPEC+减产的显著提振外，4月12日美国能源部表示将计划增加战储至俄乌冲突前水平，美国战略储备的转向将再加剧原油的紧平衡，利好原油价格；有色板块近期也开启了去库阶段，地产销售数据的改善对于家电以及对应的有色需求预期的利好值得关注，有色可以把握逢低买入套保的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属我们目前持续看好，尽管短期5月加息计价回升带来一定调整，但趋势上无论是紧缩周期尾部的判断，还是我们对海外银行风险的担忧，均将支撑贵金属价格。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

宏观利率：中国3月经济数据超预期——宏观利率图表135

策略摘要

3月中国数据超预期，无论居民还是企业中长期信贷维持较高增长，出口整体超预期增长，但是通胀数据继续保持着低增长的状态，增加了通缩担忧。海外来看，美股的波动率仍保持在低位，排除掉周五通胀预期回升的因素，3月通胀的大幅放缓叠加消费数据的回落，市场一度增强了美联储结束加息甚至降息的定价。市场定价的风险在于，高利率环境是对经济热度的反馈，一旦进入到政策利率的转向，背后也将是经济状态的转变。

核心观点

■ 市场分析

中国：3月经济数据充满惊喜。1）货币政策：央行公开市场转向小幅净投放；一季度例会表示保持信贷总量合理增长、节奏平稳。2）宏观政策：网信办《生成式人工智能服务管理办法》；国办《关于上市公司独立董事制度改革的意见》。3）经济数据：3月出口同比+14.8%，预期-7.1%，对东盟进出口增长较快，电动汽车、机电产品出口较多；3月乘用车市场零售158.7万辆，最弱的3月环比增速；电池级碳酸锂均价已经跌至19.8万元/吨。4）通胀数据：3月CPI同比增长0.7%，PPI同比下降2.5%。5）金融数据：3月社融存量同比+10%，增量5.38万亿，同比多增7079亿；M2同比+12.7%，M1同比+5.1%。

海外：释放了宽松货币预期。1）货币政策：美联储3月会议纪要显示今年晚些时候发生轻度衰退；纽约联储主席称今年将再加息一次然后暂停加息；日本央行植田和男表示保持YCC和负利率政策是合适的。2）流动性：3月最后一周FHLB发债规模仅为370亿美元，但美国商业银行贷款和租赁贷款大幅回落；欧元区银行贷款连续3个月下降。3）通胀数据：美国4月密歇根大学1年通胀预期升至4.6%，纽约联储一年通胀预期达到4.75%；美国3月核心CPI同比+5.6%，核心PPI同比+3.4%；欧元区3月核心CPI同比+5.7%。4）风险因素：IMF称断言金融动荡已经结束为时尚早，下调全球经济增长预期至2.8%；美国3月零售销售环比下降1%；伯克希尔增加日本五大商社的持股比例。

■ 策略

央行总量货币宽松落地前，维持收益率曲线扁平判断（+1×T-2×TS）

■ 风险

地缘冲突升级，疫情风险升级，欧洲债务风险。

外汇：二季度人民币有望企稳转升

策略摘要

总体而言，我们认为受国内经济预期的提振，二季度人民币有望发力走强。展望全年，在三大基本面因素中，中美利差和经济预期差均将支撑人民币汇率企稳转强。尤其在2023年二季度，美元兑人民币汇率有望挑战6.6左右，在国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观。目前人民币走升的主要风险点在于中美关系以及海外的银行风险。

核心观点

■   市场分析

近期人民币汇率走势震荡，4月14日当周美元兑人民币录得下跌0.09%。

中美利差影响偏中性。预计5月美联储仍将加息25bp。美国通胀整体来看无近忧但有远虑，美国3月CPI同比增速降至5%，为近两年最低水平，并且随着房价和油价同比增速的进一步放缓，短期通胀仍有继续回落的趋势。远虑在于核心通胀和就业市场的韧性，3月非农数据新增23.6万人，略超市场新增23万人的预期，并且失业率降至3.5%显示劳动力市场仍较为紧俏。结合我们对于银行风险暂缓但并未解决的判断，我们认为本轮美联储加息进程将于5月后暂告一段落，后续将维持一段时间较高的利率水平，短期并不会开启降息周期。另一方面，国内利率受到经济预期改善的提振，我们也是维持震荡走高的判断。从利差的角度来看，影响偏中性。

中美经济预期差利好人民币。此前我们所担忧的全年经济拖累项——出口展现较强韧性，短板更高也就意味着后续经济超预期的概率越大。并且前瞻的社融存量增速和金融机构贷款余额增速进一步回升，尤其是居民中长期贷款也出现明显改善，和高频的地产销售数据相印证，指向地产有望迎来结构性改善。而近期美国经济预期有所承压，美国3月的零售销售数据超预期回落。

总体而言，我们认为受国内经济预期的提振，二季度人民币有望发力走强。展望全年，在三大基本面因素中，中美利差和经济预期差均将支撑人民币汇率企稳转强。尤其在2023年二季度，美元兑人民币汇率有望挑战6.6左右，在国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观。目前人民币走升的主要风险点在于中美关系以及海外的银行风险。

■   策略

人民币有望企稳转升。

■   风险

美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生。

国债期货：贸易和信贷超预期，通胀低于预期

策略摘要

我们对期债持中性偏空观点，近期债市走强与基本面关系较弱，主要得益于机构持续加杠杆所致，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，建议逢高在T2306合约上建立卖出套保的头寸。 

核心观点

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.2%、2.49%、2.68%、2.8%和2.83%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为64bp、34bp、15bp、61bp和31bp,国债利率下行为主,国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.42%、2.67%、2.83%、2.98%和3.01%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为59bp、33bp、18bp、55bp和30bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.71%、2.13%、2.22%、2.57%和2.61%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为90bp、47bp、39bp、86bp和44bp,回购利率上行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.6%、2.0%、2.02%、2.31%和2.42%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为82bp、42bp、41bp、70bp和31bp,拆借利率上行为主,拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的周涨跌幅分别为0.03%、0.06%和0.18%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的周涨跌幅分别为-0.04元、-0.07元和-0.05元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.0469元、0.1847元和0.3434元,净基差多为正。

■ 重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放增加，反映流动性趋松的背景下，央行仍放松货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率下降，做多现券的力量在减弱。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比提升。

■ 策略建议 

本周，期债上涨为主，在多空数据交织的一周中，情绪仍然偏向于多头，期债展现较强韧性来源于两方面原因：一是流动性宽松为市场加杠杆提供客观条件；二是经济复苏预期偏弱，地产销售增速有所下滑。

政策方面，资金面宽松，但缴税期将临，央行净回笼量明显减少；3月加量续作MLF，净投放2810亿，关注下周4月MLF续作情况；央行降准0.25%落地，约释放6000亿流动性。总体而言，货币政策保持稳健偏松的基调。我们认为，当前央行操作更加重视量而非价，故降息难以出现，原因在于，政策利率向贷款利率的传导机制基本打通，贷款利率持续下行表明前期宽松的货币政策已取得应有效果，目前地产销售已企稳，宽信用仍然可期。

数据方面，3月出口同比14.8%，显著超过预期的-7.1%；进口同比-1.4%，好于预期的-6.4%。3月新增人民币贷款3.89万亿，超过预期的3.09万亿；新增社融5.38万亿，超过市场预期的4.42万亿；M2同比12.7%，超过预期的11.9%。3月信贷再超预期，结构和总量均继续改善，主要贡献来自于非标和信贷，预计二季度转为政府和企业债融资对社融形成支撑。3月CPI同比0.7%，低于前值和预期，通胀仍受猪油共振下行的拖累，上半年通胀仍难构成市场的主要矛盾。总体而言，经济复苏进程仍在持续，但结构较为分化。

海外方面，美国3月PPI同比仅2.7%创27个月最低，并低于预期的3%，能源价格高位回落对于PPI的拖累较为明显；此前公布的CPI同比亦低于预期和前值，但核心CPI反弹且高于预期。通胀中枢下移为美联储放缓加息节奏创造客观条件，但核心通胀和就业市场的高韧性制约美联储转向。通胀压力实质性缓解及经济面临进一步下行压力的背景下，美联储减缓加息步伐具备持续性，加息幅度回归每次调整25bp的常态，但市场过高的年内暂停加息预期兑现难度不小，主因就业市场未现拐点，以及核心通胀仍具粘性。

我们对期债持中性偏空观点，近期债市走强与基本面关系较弱，主要得益于机构持续加杠杆所致，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，建议逢高在T2306合约上建立卖出套保的头寸。

■ 风险

宽信用力度超预期；流动性收紧。

股指期货：国内经济延续复苏进程，A股上涨动能仍存

策略摘要

国内经济持续恢复，金融数据超预期，信贷结构持续改善，整体社融回升态势延续，出口超预期上升带来更多积极信号。当前处在A股一季度业绩预告披露窗口，整体营收情况较好，电力设备、医药生物、机械设备行业净利润同比增速较高。零售数据的疲软显现出联储激进加息和银行业危机对美国消费的打击，5月大概率加息25bp，之后可能暂停加息，下周进入美股公司财报公布潮，关注企业一季度盈利情况是否恶化。国内复苏延续，建议股指买入套保。行业方面，长期关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、公共事业。

核心观点

■   市场分析

本周，美股三大指数上涨，道指涨1.20%，标普500指数涨0.79%，纳斯达克指数涨0.29%；A股主要指数涨跌不一，上证指数涨0.32%，创业板指跌0.77%。

信贷数据超预期。据央行初步统计，3月份，我国社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元；人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。3月末，M2同比增长12.7%，比上年同期高3个百分点；社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%。M2、社融、新增贷款数据均超预期，同时信贷结构也在持续改善。不过货币向实体的转化程度不高，企业投资需求有提升空间，实体经济的预期和活跃度仍需改善，受政策推动，预计整体社融回升态势将延续。

关注A股业绩预告。当前进入A股公司2023年一季度业绩披露窗口，截至4月15日，共有280家公司公布业绩预告。从业绩预告类型来看，业绩预喜的公司约为75%，包含预增、略增、续盈、扭亏，净利润同比增速下限超100%的公司占比达25%，整体营收情况较好。行业方面，业绩增速较高的行业为医药生物、电力设备、机械设备。当前关注业绩主线。

美国零售数据疲软。美国人口普查局数据显示，美国3月零售销售环比下降1%，连续第二个月下滑，预期降0.4%；核心零售销售环比下降0.8%，预期降0.3%，零售数据的疲软显现出联储激进加息和银行业危机对美国消费的打击，衰退担忧升温。联储官员表示，倾向于进一步收紧货币政策来降低持续高企的通胀，但如果信贷收缩超出预期，会在必要时调整该立场，市场预期5月大概率加息25bp，之后可能暂停加息。下周将进入美股企业一季度财报公布潮，由于利率上行，预计多家公司一季度盈利面临考验。

长期关注政策导向板块，即数字经济、公共事业、国防军工板块。政策支持的行业往往具有长期上涨动能，军费预算超预期，利好国防军工板块。今年政府工作报告中提出，加快建设现代化产业体系，加快传统产业和中小企业数字化转型，大力发展数字经济；国家印发《数字中国建设整体布局规划》，确定未来数字中国的广阔发展前景；同时成立国家数据局支持数据基础设施建设等。同时市场持续推进发展方式绿色转型，深入推进环境污染防治，加快建设新型能源体系，完善支持绿色发展的政策，推动重点领域节能降碳，同时保障基本民生和发展社会事业，提振公共事业板块。

总的来说，国内经济持续恢复，金融数据超预期，信贷结构持续改善，整体社融回升态势延续，出口超预期上升带来更多积极信号。当前处在A股一季度业绩预告披露窗口，整体营收情况较好，电力设备、医药生物、机械设备行业净利润同比增速较高。零售数据的疲软显现出联储激进加息和银行业危机对美国消费的打击，5月大概率加息25bp，之后可能暂停加息，下周进入美股公司财报公布潮，关注企业一季度盈利情况是否恶化。国内复苏延续，建议股指买入套保。行业方面，长期关注政策导向板块，即数字经济、国防军工、公共事业。

■   策略

买入套保IM2304、IC2304、IF2304、IH2304

■   风险

若硅谷银行事件造成更大的流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：机构月报下修俄罗斯供应减量预期，下半年供需缺口将放大

■   市场分析

三大机构月报本周陆续出炉，其中IEA与EIA对俄罗斯供应减量预期继续下修，除OPEC未做调整外，目前该市场预期已经与俄罗斯官方公布的50万桶/日基本匹配，进一步下修的空间有限，而三大机构月报均指向下半年供需出现明显缺口，即便是最保守的EIA，也预计下半年供需紧平衡。

需求：EIA对2023年需求增长预估为144万桶/日，较上月下修4万桶/日。EIA认为需求增长几乎全部来自发展中国家，其中中国贡献72万桶/日。OPEC预计2023年需求增长预估为232万桶/日，较上月修正不大，绝大部分增长来自发展中国家，其中中国需求增长贡献76万桶/日。IEA预计2023年需求增长预估为203万桶/日，较上月预测不变。但分国家来看，中国需求同比环比上修20万桶/日至116万桶/日，发达国家需求普遍小幅下修。

非OPEC供应：EIA预计2023非OPEC供应同比增加194万桶/日，较上月上修22万桶/日，主要来自对俄罗斯供应上调，EIA认为今年俄罗斯供应同比下滑38万桶/日，较上月月报上修27万桶/日。EIA预计2023年美国液体总供应同比增加93万桶/日。OPEC预计2023非OPEC供应增加143万桶/日，较上月无变化，预计2023年俄罗斯供应同比下滑75万桶/日，较上月无变化。IEA对2023年非OPEC供应预计同比增加151万桶/日，较上月预测上修24万桶/日，主要来自对俄罗斯供应的上修，IEA预计俄罗斯供应同比下滑53万桶/日，较上月上修21万桶/日。

OPEC产量：EIA口径3月OPEC产量环比增加4万桶/日至2857万桶/日，沙特环比增产25万桶/日，其他国家小幅减产。OPEC口径3月OPEC产量环比下降9万桶/日至2880万桶/日，各产油国产量变化不大。IEA口径3月OPEC产量环比下降14万桶/日至2909万桶/日，部分国家出现小幅减产。

Call on OPEC：EIA对2023年COO预估为2783万桶/日，较上月下修23万桶/日，根据EIA平衡表，2023年一到四季度供需差值为110万桶/日、40万桶/日、10万桶/日、10万桶/日，全年供需盈余40万桶/日，一季度盈余上修30万桶/日，其余三个季度均较上月下修30万桶/日。OPEC对2023年COO预估为2927万桶/日，较上月无变化，一到四季度COO为2860、2850、2970、3030万桶/日，全年平均为2930万桶/日，一二季度小幅下修，三四季度小幅上修，下半年供需缺口更加明显。IEA对2023年COO预估为2953万桶/日，较上月下修17万桶/日，一到四季度COO为2830、2910、3030、3040万桶/日，2023全年COO为2950万桶/日，下半年供需缺口更加明显。

■   策略

单边中性偏多，欧佩克减产支撑布伦特重回80至90美元/桶，看好布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：做多美国汽油裂解价差或多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：阿祖尔炼厂意外检修，低硫油或受到短期提振

策略摘要

欧佩克超预期减产后，原油价格中枢明显抬升，燃料油成本端支撑有所增强，FU、LU单边价格均有望跟随原油反弹。当前高硫油基本面整体强于低硫油，但低硫燃料油也存在一些短期的利好，因此FU和LU都可以考虑逢低多的机会，不宜追涨。

投资逻辑

■   市场分析

本周油价呈现震荡偏强走势，Brent与WTI维持在85和80美元/桶以上。近期市场利好消息要多于利空。一方面，前期宏观恐慌情绪已基本缓和，市场风险偏好重新增加；另一方面，在欧佩克减产、美国收储的预期下，原油平衡表或进一步收紧。其中，美国收储是本周新释放的信号。美国能源部表态将计划增加战储至俄乌冲突前水平。如果要兑现美国的承诺，意味着需要增加近2亿桶原油库存，战储抛储与美联储加息类似，都需要在压低通胀与能源安全两者二选一，过低的战储库存会削弱美国对供应短缺的缓冲力度，对能源安全不利，但考虑到通胀问题，我们预计今年年内收储的力度不会非常大，收储预计是渐进式的，但需要注意的是，战略储备的转向对美国的供需平衡影响较为显著，如果转为收储，美国供需矛盾将在二三季度进一步加剧，从而加快商储库存的去化。总体而言，当前油价下方支撑较为稳固，下游能化品成本支撑也得到加强。

就燃料油自身基本面而言，当前依然是“高硫强于低硫油”的格局。其中，高硫燃料油受到来自供需两端因素的支撑。首先，欧佩克减产或导致中重质含硫原油供应收紧，更利好高硫燃料油。俄罗斯3月燃料油发货量显著反弹，但随着炼厂进入检修期，近期供应预计再度回落，至少在二季度增量将受限。与此同时，消费端的利好正在逐步兑现。亚太炼厂的需求保持旺盛，而美国在春检结束后有望增加对燃料油、VGO资源的采购。更重要的变量在于电厂端消费的季节性趋势。随着中东等地气温上升，当地电力消费逐渐增加，并提振燃料油的采购需求。其中，沙特作为代表性国家，燃料油进口量已经呈现出逐月上涨的态势， 5月份开始的原油减产有望增加燃料油作为发电原料的比例（替代原油）。但与此同时，巴基斯坦采购需求不及预期，当地政府表示要优先消化本地库存，近期进口船期几乎为零。不过考虑到中东电厂的需求占据大头，巴基斯坦消费的下降难以逆转整体的季节性趋势。整体来看，我们认为高硫燃料油的支撑因素有望在二季度延续，市场结构将持续偏强运行，但高硫油估值已然不低，我们认为进一步走强的空间有限。

低硫燃料油方面，市场驱动相对偏弱，但近日有边际改善的迹象。一方面，下游船燃需求有小幅好转。另一方面，阿祖尔炼厂的意外检修缓解了短期的供应压力。具体来看，由于装置问题，该炼厂第二套CDU装置停产，或导致科威特燃料油供应出现短期下滑。预计检修不会持续太久（预计到4月底或5月初），中期来看低硫油仍将面临新产能释放的压力。

■   策略

中性偏多，逢低多FU或LU主力合约

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：基本面边际改善，但上行驱动仍有限

策略摘要

在油价反弹及自身基本面边际改善的背景下，LPG市场情绪有所好转，可以关注逢低多PG的机会。考虑到目前市场并没有很突出的矛盾，上行驱动仍有限，对盘面价格不做太高预期。 

投资逻辑

■   市场分析

本周油价呈现震荡偏强走势，Brent与WTI维持在85和80美元/桶以上。近期市场利好消息要多于利空。一方面，前期宏观恐慌情绪已基本缓和，市场风险偏好重新增加；另一方面，在欧佩克减产、美国收储的预期下，原油平衡表或进一步收紧。其中，美国收储是本周新释放的信号。美国能源部表态将计划增加战储至俄乌冲突前水平。如果要兑现美国的承诺，意味着需要增加近2亿桶原油库存，战储抛储与美联储加息类似，都需要在压低通胀与能源安全两者二选一，过低的战储库存会削弱美国对供应短缺的缓冲力度，对能源安全不利，但考虑到通胀问题，我们预计今年年内收储的力度不会非常大，收储预计是渐进式的，但需要注意的是，战略储备的转向对美国的供需平衡影响较为显著，如果转为收储，美国供需矛盾将在二三季度进一步加剧，从而加快商储库存的去化。总体而言，当前油价下方支撑较为稳固，下游能化品成本支撑也得到加强。

近期LPG基本面呈现出边际改善的迹象。站在国际市场角度，宏观情绪的改善及油价中枢的反弹驱动外盘LPG价格企稳回升。截至本周四，CP丙烷掉期首行价格录得562美元/吨，环比前一周上涨2.1%；与此同时FEI丙烷掉期价格录得589美元/吨，环比前一周上涨2.8%。往前看，欧佩克自愿减产5月份开始执行，中东LPG供应或边际收紧。此外，亚太地区化工需求（烷烃脱氢、裂解）的改善将为CP、FEI价格形成一定支撑。

国内市场方面，近期国产气供应变化幅度不大，国内炼厂新一轮检修或收紧局部供应，但预计整体影响有限。当前更显著的供应变量在于进口气这一端，3月LPG到港量较高，而4月份随着中东发货的回升及国内化工装置的重启&投产，进口水平有望进一步攀升。参考船期数据，4月到港量预计达到266万吨，环比3月份增加46万吨，同比提升82万吨。就需求而言，随着气温回升，燃烧端刚需受限，下游补货动力不足。当下值得期待的需求增量来自于PDH装置。随着原料成本大幅回落，下游以PDH为代表的化工装置利润显著修复，前期检修的装置可能在本月逐步回归，此外延长中燃等新装置有望近期投产，共同带动原料需求提升。在PDH下游回暖的同时，以烷基化为代表的烯烃深加工开工负荷则大体持稳（近期有小幅回落），整体来看LPG化工需求存在一定增长预期。

■   策略

中性偏多，逢低多PG主力合约

■   风险

原油价格大幅下跌；中东与北美LPG出口超预期；国内炼厂产量超预期；燃烧消费不及预期；PDH装置负荷大幅下滑；PG注册仓单量大幅增加

石油沥青：成本端支撑延续，BU盘面走势偏强

策略摘要

虽然沥青终端需求偏弱，现货供应保持充裕。但在油价中枢抬升的背景下，沥青价格将持续受到支撑，BU短期下行压力有限。中期来看，保持对稀释沥青等原料流向的关注，原料问题的证实（或证伪）将给沥青市场带来新的驱动。 

核心观点

■   市场分析

受到成本端逻辑的驱动，沥青盘面近期呈现震荡偏强走势。

国内供给：虽然油价反弹后装置利润有所回落，但目前还没有出现减产迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青开工率来到47.28%，环比前一周增加2.73%，高于过去几年同期水平。未来一周，齐鲁石化以及东明石化计划转产沥青，中油秦皇岛预计3-4日后正常出沥青产品，预计开工率维持季节性高位。

需求：当前沥青终端消费仍缺乏亮点。受到项目进度整体较慢、终端资金依旧偏紧的影响，4月中下旬沥青刚性需求很难出现大幅度的提升。此外，近期沥青基差走弱将提振套保需求，炼厂合同成交情况或得到改善。

库存：今年以来沥青库存整体呈现回升态势，但近期累库有放缓迹象。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存来到118.04万吨，环比前一周增加0.14%；与此同时社会库存录得116.03万吨，环比前一周增加0.93%。

利润：参考隆众资讯数据，截至本周山东沥青炼厂理论利润来到-353元/吨，环比前一周下降139元/吨。

逻辑：虽然当前沥青终端需求偏弱，现货市场供应相对充裕。但受到成本端逻辑的驱动，沥青期货盘面近期走势偏强。具体来看，在宏观情绪缓和、欧佩克减产、美国收储等多重利好的刺激下，油价支撑得到进一步巩固。而原料成本的抬升导致炼厂利润显著回落，前期低价原料消化后炼厂生产动力预计将减弱。此外，海外中重质原油收紧的结构性趋势还在延续，市场仍存在对远月原料短缺的担忧。整体来看，沥青当前市场压力有限，盘面或继续跟随原油端摆动，保持对稀释沥青等原料流向的关注。

■   策略

单边中性偏多，逢高空BU裂解价差

■   风险

原油价格大幅下跌；沥青终端需求增长超预期；沥青装置开工负荷低于预期 （此风险提示针对裂差策略）

PTA：聚酯负荷下降，TA小幅累库

策略摘要

TA开工回升背景下，4月TA进入小幅累库周期，周频库存开始有所累积，下游聚酯亏损背景下开始减产，TA加工费开始回调，仍有小幅压缩可能。但TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月PX集中检修开始兑现，亚洲PX开工率快速下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。TA逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

TA方面，本周基差70元/吨（+20），基差小幅回升。TA加工费517元/吨（+31），加工费止跌回升。TA开工率80.3%（-1.5%），本周开工小幅回落，主要是山东威联化学250万吨装置停车，初步预期6月初重启。其他装置方面变化不大，逸盛宁波，四川能投，福建百宏负荷9成，福海创，中泰石化，逸盛海南负荷8成，其他装置基本都已正常运转，仅剩扬子石化60万吨，英力士125万吨，山东威联化学250万吨等装置处于检修状态。新装置方面，嘉通能源250万吨，恒力惠州250万吨均已正常运行。总体而言，4月TA供应有所回升，下游聚酯亏损背景下开始减产，周频库存开始有所累积，TA预计进入小幅累库周期，加工费开始回调，仍有小幅压缩可能。

PX方面，本周加工费460美元/吨（+23），PX加工费继续高位盘整。上周中金石化临停，本周重启，PX负荷小幅回升。其他装置方面，海南炼化，青岛丽东，福化集团负荷5成左右，镇海炼化，福建联合，九江石化负荷都在7成左右，彭州石化，福佳大化，浙江石化，中化泉州负荷8成附近。此外，乌鲁木齐石化100万吨，辽阳石化100万吨，中海油惠州95万吨，东营威联石化200万，海南炼化100万吨，福化一套80万均处于停车检修状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷9成，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化160万吨负荷不足3成。4月PX集中检修开始兑现，亚洲PX开工率快速下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。

终端方面，受高价原料压力影响，下游负荷承压。江浙织造负荷65%（-1%），江浙加弹负荷65%（-6%），聚酯开工率87.8（-1.1%），直纺长丝负荷82.2%（-1.5%），下游在原料逐步消化后陆续减产，聚酯整体负荷下滑。POY库存天数18.4天（+0.6）、FDY库存天数18.5天（-1.4）、DTY库存天数27.4天（+0.9），本周产销整体一般，工厂库存有所累积。涤短工厂开工率79.8%（-4.2%），涤短工厂权益库存天数11.7天（-0.5）；瓶片工厂开工率89.9%（-0.1%）。聚酯负荷承压，后续需关注减产兑现的进度。

■   策略

TA开工回升背景下，4月TA进入小幅累库周期，周频库存开始有所累积，下游聚酯亏损背景下开始减产，TA加工费开始回调，仍有小幅压缩可能。但TA上涨的主驱动逻辑仍是PX，4月PX集中检修开始兑现，亚洲PX开工率快速下降，美国汽油旺季亦推动芳烃加工费持续走强，PX加工费持续看涨。TA逢低做多套保。

■   风险

原油价格大幅波动，亚洲芳烃紧张的持续性，下游聚酯减产的落地情况。

甲醇：关注三江轻烃项目4月底投产 

策略摘要

建议逢高做空套保。总库存预期4月仍将维持小幅去库，而5-6月则关注后续三江轻烃项目的实际投产进度而远期甲醇需求有下滑预期，预期延后到5-6月逐步进入总库存累库周期。建议逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

核心观点

■   市场分析

卓创甲醇开工率 67.75%（-2.96%），西北开工率 76.36%（-2.89%）。宝丰240万吨/年的新装置投产仅低负荷运行，国内存量装置开工偏低，煤头开工率仍低。

隆众西北库存 22.2 万吨（-0.9），西北待发订单量 17.6 万吨（+6.4）。传统下游开工率40.6%（-0.20%），甲醛 31.8%（-1.45%），二甲醚 10.3%（+0.06%），醋酸 83.5%（+4. 64%），MTBE54.0%（-2.66%）。传统下游开工韧性仍在，内地仍偏强。

港口方面，马油及伊朗marjarn短停带来供应高位回落；下游MTO方面，天津渤化PP装置5月有重启计划，天津渤化MTO负荷提升预期上修MTO需求。

卓创港口库存 65. 90 万吨（-4.7），其中，江苏 40.6 万吨（-5.6），浙江 14.8 万吨（+0.1）。预计 2023 年 4 月14日至 2023 年 4 月30日中国进口船货到港量在 46.64 万吨。

■   策略

建议逢高做空套保。总库存预期4月仍将维持小幅去库，而5-6月则关注后续三江轻烃项目的实际投产进度而远期甲醇需求有下滑预期，预期延后到5-6月逐步进入总库存累库周期。建议逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：下游减产去库 PF利润逐步修复

策略摘要

逢低做多套保。本周原料端价格表现偏弱，下游价格表现偏强。聚酯端产销乏力，加工利润处于较低位置，下游主动降负去库。TA价格预计仍有部分上行空间，预期未来聚酯减产背景下，短纤将跟随成本端上行，加工利润逐步修复。

核心观点

■   市场分析

PF基差-70元/吨（-10），本周基差再度下行。

本周TA 及EG价格进入震荡整理，PF价格表现较强。PF生产利润-215元/（+70），工厂利润偏低。

本周涤纶短纤权益库存天数11.7天（-0.5），库存去化。1.4D实物库存20.5天（-2.5），1.4D权益库存8.1天（-0.6）。

本周直纺涤短负荷79.8%（-4.2），涤纱开工率71%（-0），持续降负。

■   策略

逢低做多套保。本周原料端价格表现偏弱，下游价格表现偏强。聚酯端产销乏力，加工利润处于较低位置，下游主动降负去库。TA价格预计仍有部分上行空间，预期未来聚酯减产背景下，短纤将跟随成本端上行，加工利润逐步修复。

■   风险

下游需求何时恢复，上游原料价格摆动。

聚烯烃：海外开工提升，聚烯烃进口窗口压力偏大

策略摘要

油市价格高位震荡，成本面略有支撑。本周仍未见新的PE,PP注册交割品牌公布，继续关注后续的公布情况。上游石化库存有所回落，中游环节社会库存延续季节性去化，但下游订单偏弱背景下的备货心态仍偏弱。海外开工率4月已抬升的背景下，目前聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，聚烯烃建议逢高做空套保。

核心观点

■ 市场分析

石化库存78万吨，较上周-6.5万吨，从库存角度考虑，中游以处理自身库存为主，厂家刚需采购，本周逐步去库中。

基差方面，PE华北基差+50，PP华东基差-20，基差维持稳定，反映市场交投清淡。

生产利润及国内开工方面，因原油价格反弹较强，LL原油制生产利润虽然为正，亦快速下滑，PP原油制生产利润深度亏损至800元/吨左右，PDH制PP生产利润也逐步下滑。卓创PE开工率90.4%（+1.2%），PP开工率86.5%（-3.3%），PE和 PP供应维持高位。

进出口方面，PE进口窗口打开，对PE供应造成新的压力，PP进口窗口暂关闭。

下游需求方面，PE下游，农膜开工率40%（-4%），包装膜开工率58%（+0%）；PP下游，塑编开工率50%（-2%）；BOPP开工率50%（-3%），下游复苏情况一般，订单依然偏弱。

■ 策略

聚烯烃特别是塑料价格上方的进口窗口压力仍大，聚烯烃建议逢高做空套保。

■ 风险

原油价格波动，经济恢复预期及宏观氛围变动。

EB：窄幅震荡，国内市场多空博弈

策略摘要

建议做多套保，本周EB价格震荡上行，EB港口周频去库开始放缓，而供应回升背景下预期4月进入供需平衡状态，而EB目前仍持续小幅亏损，估值不高，故建议做多套保；上游纯苯美国汽油旺季去库持续进行中，海外4月纯苯检修，纯苯加工费继续看涨。

核心观点

■   市场分析

上游方面：本周国内纯苯开工率75.5%（-2.16%），开工率下降，供应压力减小。本周纯苯现货进口窗口关闭。纯苯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。

纯苯港口库存22万吨（-0.7万吨），港口库存小幅下降，考虑到近期提货能力，预期预计下周港口库存去库。本周纯苯现货-4月纸货价差-40元（+35元）。纯苯加工费本周343美元/吨（+35美元/吨），加工费增加。

国内纯苯下游综合开工率74.6（+0.53%），下游开工率上升，目前下游需求稳定。

中游方面：本周EB基差为-5元/吨（-10元/吨），基差持续走弱；本周EB价格窄幅震荡，本周国内EB市场多空矛盾比较明显，国外芳烃强势表现，叠加原油走强，对国内市场看多信心有所支撑，但国内EB检修工厂基本恢复，下游需求未有明显改善，供需预期偏弱。

本周EB开工率74.72%（+2.79%），开工率持续上升，供应压力持续增加；本周EB生产利润-313元/吨（-63元/吨），加工费大幅下降。

本周EB现货出口窗口仍关闭。苯乙烯FOB美湾-CFR中国价差有所增加。

本周EB港口库存11.9万吨（-1.1万吨），本周EB生产企业库存13.5万吨（+2.22万吨），港口周频去库开始放缓。

下游方面：本周PS开工率67.42%（-0.51%），企业成品库存9.61万吨（+0.06万吨）；本周ABS开工率98.4%（+1.9%），企业成品库存16.0.5万吨（+0.55万吨）；本周EPS开工率56.15%（6.03%），企业成品库存3.24万吨（+0.08万吨）。

需求来看， PS产量或预计小增，EPS、ABS或变化有限，需求端窄幅波动。

新增产能：从 2023 年3月20日开始，淄博峻辰50万吨装置万吨/年苯乙烯装置计入总产能。

■   策略

（1）建议做多套保，本周EB价格震荡上行，EB港口周频去库开始放缓，而供应回升背景下预期4月进入供需平衡状态，而EB目前仍持续小幅亏损，估值不高，故建议做多套保；上游纯苯美国汽油旺季去库持续进行中，海外4月纯苯检修，纯苯加工费继续看涨。

（2）跨期套利：观望。

■   风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧

EG：供需无明显改观，EG区间震荡

策略摘要

短期进口维持低位，国产检修变动不大，但下游聚酯开始兑现减产，聚酯4月开工预计下调至87.5%，4月预期进入供需平衡阶段，短期驱动不强，5月关注聚酯降负速率，且有重新累库风险，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

核心观点

■   市场分析

基差方面，EG张家港基差12元/吨（+35）。

开工率方面，本周国内乙二醇整体开工负荷在56.20%（较上期上升1.02%），其中煤制乙二醇开工负荷在55.42%（较上期上升3.61%）。整体装置变化不大，煤头负荷恢复。海南炼化（80）周初检修，重启待定。煤头装置河南煤业濮阳（20）计划4月中下旬重启。新疆天业三期（60）提负正常运行。广西华谊（20）再次临停，计划下周重启。新疆广汇（40）重启提负中。嘉兴三江EG新装置（100）预计5月份上旬投产出料。海外方面美国南亚（83）计划月底满负荷运行。

下游需求方面，本周江浙织造负荷65%（-1%），江浙加弹负荷65%（-6%），聚酯负荷87.6%（-1.%3），直纺长丝负荷82.2%（-1.5%），POY库存天数18.4天（+0.6），FDY库存天数18.5天（-1.4），DTY库存天数27.4天（+0.9），涤短工厂开工率79.8%（-4.2%），涤短工厂权益库存天数11.7天（0.5），瓶片工厂开工率89.9%（-0.1%）。

库存方面，隆众EG港口库存104.8万吨（+0.9），EG小幅去库。

■   策略

短期进口维持低位，国产检修变动不大，但下游聚酯开始兑现减产，聚酯4月开工预计下调至87.5%，4月预期进入供需平衡阶段，短期驱动不强，5月关注聚酯降负速率，且有重新累库风险，倾向逢高做空套保，下方空间挂钩煤价回落速率。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求恢复情况。

尿素：本周价格止跌反弹，供需格局依旧宽松

摘要

本周前期尿素仍有不小跌幅，后半周需求回补导致行情逐步反弹，尿素企业预收订单有所增加。但目前日产达17万吨，而需求方面工业依旧刚需采购为主，农业适当低价补货后，随着价格的反弹，补货量或有所放缓，企业库存增加明显、加之4-5月有130万吨的设备投产，预期供应或有继续增加的空间，原材料煤炭价格也有继续下调的预期，出口的倒挂形势尚未改变，因此整体供需仍向着宽松的方向发展。下周预计反弹幅度收窄，局部或僵持松动，期货市场考虑套保做空。

周度产业信息

■市场分析

海外尿素价格：截至4月14日，散装小颗粒中国FOB报352.5美元/吨（0），波罗的海小颗粒FOB报262.5美元/吨（+15），印度CFR报332美元/吨（0）。

尿素周度产量及开工率：截至4月12日，全国尿素产量120.1万吨（+0.35），山东尿素产量15.46万吨（+0.11）；开工率方面：煤制尿素：83.77%（+0.62%），气制尿素：77.07%（-0.89%）。本周新增3家煤制企业停车，恢复了1家煤制企业、1家气制企业生产。

生产利润：截止4月13日，煤制固定床理论利润171元/吨（-60），新型水煤浆工艺理论利润703元/吨（-50），气制工艺理论利润804元/吨（+26）。本周煤炭价格有所下降，固定床、航天炉工艺成本均有下调，而尿素价格虽小幅探涨但前期价格快速下跌，故煤头尿素利润也随之下降。天然气方面，成本价格略有下行，现货价格相对坚挺，利润有所上升。

尿素检修计划：截止4月12日，煤制样本装置检修量为7.87万吨（+0.76），下周暂无煤制企业计划检修，预计恢复2-3家停车企业，损失量有所减少；气制样本装置检修量为2.94万吨（+0.12），下周预计2家气头企业停车检修，1家停车企业恢复，损失量有所增加。长期停车样本企业共计8家（0），总产能359万吨（0），周度损失产量7.62万吨（0）。多数长停企业暂没有明确的恢复时间，所以周度损失总量短时不会有太大变化。

尿素库存：截止4月13日，尿素企业总库存量83.86万吨（+16.75）；港口样本库存量5.7万吨（-0.3）。

需求：截止4月12日，尿素企业预收订单天数5.94天（+0.47）；国内复合肥产能利用率34.52%（-1.32%），山东临沂复合肥样本生产企业尿素需求量108吨（-882）；三聚氰胺产能利用率为62.39%（-0.24%）。

■策略

谨慎偏空：本周前期尿素仍有不小跌幅，后半周需求回补导致行情逐步反弹，尿素企业预收订单有所增加。但目前日产达17万吨，而需求方面工业依旧刚需采购为主，农业适当低价补货后，随着价格的反弹，补货量或有所放缓，企业库存增加明显、加之4-5月有130万吨的设备投产，预期供应或有继续增加的空间，原材料煤炭价格也有继续下调的预期，出口的倒挂形势尚未改变，因此整体供需仍向着宽松的方向发展。下周预计反弹幅度收窄，局部或僵持松动，期货市场考虑套保做空。

■风险

南方水稻追肥备肥需求释放、企业检修增加、工业需求阶段性供需补货

PVC：下游需求难见好转，期现两市价格下跌

摘要

本周因电石价格进一步走低，PVC利润保持良好。当前正处于春季集中检修季，开工率近期略有下降，但预期后期会快速提升。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，下游开工未能继续走高，上周出现反季节性的小幅下降。近期库存在高位持平，未形成去库趋势，春检结束后PVC开工提升或造成小幅累库，库存压力仍然存在。

核心观点

■    市场分析

电石开工率：截至4月14日，周度平均开工负荷率在69.26%，环比上周下降0.57个百分点。

PVC产量及开工率：截至4月14日，整体开工负荷76.7%，环比上周下降0.8个百分点 。其中电石法PVC开工负荷73.2%，环比下降1.4个百分点；乙烯法PVC开工负荷89%，环比提升1.6个百分点。

PVC检修：截止4.月14日，停车及检修造成的损失量在4.701万吨，较上周增加1.311万吨。预计下周检修损失量较本周增加。

PVC库存：截至4月7日，仓库总库存44.24万吨，较上一期增加0.14%,同比增31.69%。

需求：目前下游制品企业订单情况一般，多数下游制品企业原料库存水平偏高，部分有一定成品库存，本周采购积极性欠佳。

■    策略

谨慎偏空。

■    风险

宏观情绪变化；下游开工负荷率;上游检修情况。

橡胶：需求偏差，橡胶基差走弱

策略摘要

国内开割初期，原料产出较少，叠加下游轮胎厂维持高开工率，对于橡胶价格有支撑。

核心观点

■   市场分析

国内处于开割初期，原料产出较少，仍需关注云南勐腊地区橡胶树白粉病的影响以及当地持续降雨偏少的或有影响。泰国主产区割胶进入淡季，本周泰国胶水及杯胶价格延续偏弱走势。杯胶价格仍表现相对抗跌，本周胶水与杯胶价差继续小幅回落。本周泰国上游加工利润小幅改善，同比仍处于低位；泰国原料价格已经处于近五年略偏低的水平，保持低估值状态。4月泰国产区仍处于割胶淡季，原料增加总体受限。上周浓乳价格回落明显，国内浓乳利润持续压缩。

本周现货价格小幅企稳，全乳胶与3L价差基本持平，RU非标价差继续小幅回落，盘面非标套利逻辑延续。目前NR及RU进口窗口全部关闭，NR及RU基差均偏弱，反映现实需求差的局面没有改善。随着国内处于开割初期，预计后期全乳胶价格延续弱势。本周泰标与印标价差变化不大，目前仍是泰标相对偏强的格局；或反映海外需求仍处于下行周期。本周混合胶与丁苯价差小幅回升，近期天然橡胶价格持续贴水合成橡胶价格，贴水的格局仍有利于后期轮胎端的天然橡胶替换需求回升。国内开割初期原料产出较少，RU供应有增加预期；NR因仓单持续增加，盘面压力相对更大。

随着近期轮胎厂成品库存小幅去化之后，本周轮胎厂开工率尽管小幅回落，但同比仍处于偏高位，工厂仍维持较高开工率，对胶价产生一定支撑。但后期仍需关注终端需求不足下轮胎厂成品库存重新回升的压力。

观点：国内开割初期，原料产出较少，叠加下游轮胎厂维持高开工率，对于橡胶价格有支撑。但中线来看，在国内橡胶库存没有去化之前，价格将维持偏弱运行。目前绝对价格低位以及国内云南产区的白粉病或对价格有一定干扰，暂时观望。

■策略

中性。在国内橡胶库存没有去化之前，价格将维持偏弱运行。目前绝对价格低位以及国内云南产区的白粉病或对价格有一定干扰。

■风险

国内云南产区天气，下游需求恢复不及预期等。

贵金属：贵金属出现回落 但仍存较高配置价值

策略摘要

在临近5月议息会议时，贵金属或有一定承压，但就长期而言，随着美联储降息的可能性加大，并且全球机构乃至央行对于黄金的配置需求仍然较高，因此目前就操作而言，仍建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业也应当积极进行买入套期保值的操作。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

本周，美国方面公布的CPI以及PPI数据继续回落，使得市场一度对于美联储利率即将见顶的预期不断增强，同时近日世界黄金协会发文称，全球央行在2022年大举出手，以1136吨的净购金量创下历史纪录。“危机时期的表现”“对冲通胀”“长期保值资产”等是2022年全球央行持有黄金的主要驱动力。这些都使得贵金属价格一度受到强劲提振，并创出新高。不过目前市场对于5月美联储将会维持25个基点加息的概率仍然达到78%，联邦基金利率期货显示自7月起美联储或开启降息。因此短期内，在临近5月议息会议时，贵金属或有一定承压，但就长期而言，随着美联储降息的可能性加大，并且全球机构乃至央行对于黄金的配置需求仍然较高，因此目前就操作而言，仍建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业也应当积极进行买入套期保值的操作。

基本面

4月14日当周，黄金T+d累计成交量为94,826千克，较此前一周上涨33.48%。白银T+d累计成交量为3,714,212千克，较此前一周上涨2.41%。

本周上期所黄金仓单为2,790千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了7,747千克的下降至1,863,535千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存上涨179,499.04盎司至21,948,598.17盎司，Comex白银库存则是出现了1,105,827.62盎司的下降至274,064,224.16盎司。

在贵金属ETF方面，4月14日当周黄金SPDR ETF下降3.19吨至927.72吨，而白银SLV ETF持仓出现了37.15吨的上涨至14,611.80吨。

4月14日当周，沪深300指数较前一周下降0.76%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降2.03%。光伏板块下降2.00%。

在光伏价格指数方面，截至2023年4月10日（最新）数据报53.97，较此前一期下降0.75%。光伏经理人指数报151.86，较此前一期下降3.36%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

持续加息可能引发的流动性风险的冲击

铜：铜价高位震荡 下游买兴相对有限

策略摘要

总体而言，目前国内去库有所放缓，且相对较高的铜价使得下游买兴有限。因此铜价维持震荡格局，但由于目前仍然为传统消费旺季，倘若价格出现一定程度回落，则不排除下游企业采购积极性将会被激发。因此就操作而言，目前仍建议以逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

据SMM讯，4月11日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于68,590元/吨至70,310元/吨，周中呈现震荡走高。平均升贴水报价运行于10至40元/吨，周内波动有限。

库存方面，4月11日当周LME库存下降1.39万吨至5.16万吨。上期所仓单下降0.63万吨至14.95万吨。国内社会库存（不含保税区）下降1.22万吨至19.01万吨，保税区库存下降0.73万吨至15.58万吨。

观点：

宏观方面，美国方面CPI与PPI数据持续回落，市场对于美联储利率水平见顶的预期不断增强。不过由于5月议息会议美联储加息25个基点的概率仍然较高（联邦基金利率期货定价7月后开始降息），因此届时美元或呈现一定程度走强，从而对有色金属板块形成一定抑制。

矿端供应方面，据Mysteel讯，本周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，之前受海外干扰延期的货陆续到港，加之部分炼厂进入二季度集中检修，内贸矿的采购意愿趋弱。预计下周计价系数继续维稳。周内TC价格继续上涨0.9美元/吨至82.66美元/吨。港口库存方面，国内7个主流港口铜精矿库存62.7万吨，较上周减少3.3%。

冶炼方面，本周国内电解铜产量23.20万吨，环比减少0.30万吨。由于周内冶炼企业检修少，对产量影响不大，其他冶炼企业正常生产。因此铜产量小幅波动。4-5月炼厂检修情况相对更为密集，或许会对产量产生一定抑制，但由于目前冶炼利润相对较高，因此炼厂生产积极性相对较高，因此产量或维持相对高位。

消费方面，据Mysteel讯，本周前半周由于铜价多数时间运行于68000~69000元/吨，并且随着盘面日内走弱，下游企业入市买兴依旧表现尚可，择机逢低接货补库为主。后半周随着盘面连续走高，市场畏高情况较为明显，叠加交割换月临近，下游买兴难有提振，市场消费因此受抑。预计下周铜价若维持偏高位置，则下游采购积极性仍然不会有太大改善。

总体而言，目前国内去库有所放缓，且相对较高的铜价使得下游买兴有限。因此铜价维持震荡格局，但由于目前仍然为传统消费旺季，倘若价格出现一定程度回落，则不排除下游企业采购积极性将会被激发。因此就操作而言，目前仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎看多

套利：中性 

期权：卖出看跌（65,000元/吨下方）

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

旺季需求无法持续

镍不锈钢：镍不锈钢价格偏强震荡

镍品种：

本周镍价偏强运行，但现货市场成交清淡，现货升水持续回落。SMM数据，本周金川镍升水下降1900元/吨至6850元/吨，俄镍升水下降850元/吨至7150元/吨，镍豆升水下降750元/吨至3250元/吨；LME镍0-3价差上涨36美元/吨至-107美元/吨。本周沪镍库存增加766吨至2271吨，LME镍库存减少894吨至41124吨，上海保税区镍库存持平为4300吨，中国（含保税区）精炼镍库存减少1吨至8594吨，全球精炼镍显性库存减少895吨至49718吨，全球精炼镍显性库存小幅下降，再创新低。

■镍观点：

当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空。不过短期来看，全球精炼镍显性库存仍在继续下滑并创新低，低库存状态下镍价上涨弹性较大，资金情绪的力量不容忽视，加之近期部分镍板新增产能延后，外围情绪偏强，短期镍价处于反弹阶段，暂时观望，中线大方向则仍以逢高抛空为主。

■镍策略：

中性。短期反弹，暂时观望，中线大方向仍以逢高抛空思路对待。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

本周不锈钢期货价格强势反弹，SS2305合约价格最高探至15395元/吨，现货价格亦明显抬升，前半周因下游多处于空仓状态，价格企稳弹升后，现货市场成交火爆，后半周因价格涨至相对高位，随着补库需求告一段落，市场成交明显转淡。本周五无锡市场304不锈钢冷轧基差下降135元/吨至220元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差下降185元/吨至120元/吨。Mysteel数据，本周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少3.69万吨至66.42万吨，对应幅度为-5.26%，其中热轧库存减少1.92万吨至25.41万吨，冷轧库存减少1.76万吨至41万吨，300系不锈钢社会库存降幅明显。SMM数据，本周高镍生铁出厂含税均价较上一周上涨10元/镍点至1052.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较上一周下降200元/50基吨至8500 元/50基吨。

■不锈钢观点：

近期不锈钢估值修复叠加补库需求，价格持续反弹，但当前价格下，其低估值现象已得以缓解，补库需求亦逐步释放且可能不具备持续性，钢厂即期利润明显好转，前期减产计划或有变，价格持续弹升动力正在衰减，且中线供需并不乐观，不锈钢价格不宜过度追高。不过因短期外围情绪仍然偏暖，预估不锈钢价格偏强震荡，暂维持反弹思路。。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

外围情绪冲击、消费不及预期。

锌：下游以刚需采购为主 锌价先抑后扬

策略摘要

锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。

投资逻辑

■   市场分析

近期锌价先抑后扬，受宏观情绪影响为主。截至4月14日当周，伦锌价格较上周变动+1.5%至2846.0 美元/吨，沪锌主力较此前一周变动+1.15%至22395 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的16.49美元/吨变动至17.25美元/吨。

供应方面：锌精矿进口加工费运行于200-230美元/干吨之间，均价215美元/干吨，较上周持平。国产锌精矿加工费整体运行区间在4800-5400元/金属吨之间，均价5110元/金属吨，较上周下调60元/金属吨。进口市场成交一般，炼厂持观望态度刚需采货，以采购国产矿为主。国内炼厂4月间检修减产与复产并存，目前生产仍处于较高水平，预计三立、葫芦岛、蒙自、宝徽等检修集中在下周结束。

消费方面：近期市场需求表现一般。随着梅雨季节的临近，下游部分项目施工进度将受到一定的制约，镀锌需求表现较弱。锌合金市场实际成交未达预期。氧化锌行业开工维持稳定，少数厂家开工有所下行，市场订单偏弱，下游基本刚需采购为主。

库存：根据SMM，截至4月14日当周，国内锌锭库存14.17万吨，较此前一周-0.58万吨。LME锌库存较上周-700吨至44200吨。

■   策略

单边：中性。套利：中性。

■   风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、海外能源危机情况。

铝：关注云南地区供应变动情况 铝价先抑后扬

策略摘要

铝市场基本面上供应端小幅修复，下游消费逐步好转，社会库存维持去化，基本面上支撑良好，短期铝价建议观望为主，关注宏观情绪对价格的干扰。

投资逻辑

■   市场分析

铝方面：本周沪铝价格先抑后扬，前期下跌主因国内经济数据回落且下游加工企业需求不佳，后期回升主要由于云南水电不足，市场对供应的再度产生担忧。截至4月14日当周，伦铝价格+2.14%至2390.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周+0.19%至18725.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-41.25美元/吨变动至-24.74美元/吨。供应方面，云南维持前期减产运行状态，四川、广西地区继续复产前期减产产能，运行产能小幅上修。需求方面，铝板带、铝箔及建筑型材板块表现相对较好，铝合金下游订单较为不足。库存方面，根据SMM，截至4月14日，国内电解铝社会库存96.6万吨，较上周库存-7.20 万吨。LME铝库存较上周+13850吨至530650吨。

氧化铝方面：截至4月13日，据百川统计，中国氧化铝建成产能为10170万吨，开工产能为8340万吨，开工率为82.01%。中国国产氧化铝价格继续下行走势，国产氧化铝均价为2895元/吨，较上周同期下降约6元/吨，跌幅为0.21%。供应方面，仅河南地区开工小幅上涨，其他地区生产企业多稳定生产，市场现货成交以及流通量均较为有限。氧化铝市场供应偏过剩，预计短期内氧化铝价格弱势运行。

■   策略

单边：中性。套利：中性。

■   风险

1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。

工业硅：价格成本均回落，停炉意愿持续增加

期货市场行情

4月14日当周，工业硅期货盘面低位震荡，周五主力合约收盘价15085元/吨，与前一周15225元/吨相比下跌140元/吨，目前华东通氧553升水515元，421牌号计算品质升水后，贴水335元。当周期货盘面持续震荡，持仓量有所增加，4月14号收盘持仓量75425手。按照目前2308合约价格，使用553进行交割处于现货贴水，若使用421交割，加上品质升水后，仍存在一定升水，交易所出台减免交割费用等政策，对于进行套期保值具有一定吸引力，以目前421存在交割升水，加上近期消费端表现不及预期，导致近期现货及期货盘面均表现较弱，按照8月丰水期生产成本，叠加品质升水及地区贴水，对应盘面成本在15000元/吨左右，盘面也在15000元/吨附近持续震荡，但目前现货端仍比较弱，在停炉意愿不断增加的情况下，现货端预计能逐渐止跌，期货盘面或仍震荡为主。

现货市场行情

4月14号当周，成本端：成本较前一周回落，主要是石油焦价格回落所致。需求端：多晶硅产量增幅放缓；有机硅受成本及库存压力影响，开工有所下滑，铝合金整体开工率相对稳定，出口端相对持平，整体来看，工业硅总消费量小幅增长，但增速放缓。供应端：当周整体开炉数量基本持平，周度产量减少。库存端：据SMM统计数据，社会库存较前一周小幅降低。

价格方面：4月14号当周现货价格小幅回落，主要原因是消费增长不及预期，部分贸易商抛货导致价格受压。当前现货价格较低，原料成本压力较大，多数企业亏损，开炉意愿降低，但在高库存，成本松动情况下，价格反弹仍然存在较大压力，后续需要关注成本端变化及实际停炉情况。

■  策略

受基本面及情绪影响，目前已跌至8月丰水期盘面成本附近，受成本端影响，生产企业开炉意愿降低，但隐性库存较高，消费端有机硅亏损，预计盘面以震荡为主。

■  风险

1、西南地区停炉及复产情况。2、新疆开炉情况。3、原料价格变动情况。4、有机硅企业开工情况。5、隐性库存释放压力。

钴锂：锂盐厂家减产 钴市场弱势运行

策略摘要

锂：供应方面，本周国内碳酸锂和氢氧化锂产量均减少，开工率持续弱势，多数长协锂盐厂商停产或减产。消费方面，本周碳酸锂和氢氧化锂需求没有改善，下游市场走势不佳，锂电行业仍以去库为主。成本方面，碳酸锂成本面支撑较为坚挺，利润仍在减少，工碳和锂精矿价格下跌导致氢氧化锂成本下降，平均利润较上周有所增加，氢氧化锂厂家成本压力有所缓解。库存方面，本周青海、四川地区也开始出现不同程度的减产情况，江西地区减产情况明显，但由于下游需求依旧不足，碳酸锂和氢氧化锂的库存均增加。市场价格方面，本周国内工业级碳酸锂成交价格区间在14.6-17.5万元/吨，均价跌至15.9万元/吨，电池级碳酸锂成交价格区间在19.3-20.7万元/吨，均价跌至19.9万元/吨；电池级粗粒氢氧化锂成交价在25.1-29.2万元/吨之间，受近期原料价格持续下跌的影响，交投氛围清淡。综合来看，本周碳酸锂价格持续下跌，库存积压，预计下周价格将继续下跌；本周氢氧化锂市场暂无利好支撑，预计下周价格仍将下行。

钴：供应方面，本周国内硫酸钴和四氧化三钴产量与上周相比均小幅下跌，开工率同步下调，市场整体产量呈下行趋势。消费方面，本周钴市场整体处于弱势运行状态，需求欠佳，下游多消耗库存为主，成交较少。成本方面，本周四氧化三钴和硫酸钴成本小幅下行，四氧化三钴利润维持低位运行，硫酸钴利润下调。库存方面，本周下游采买意愿欠佳，四氧化三钴和硫酸钴的库存量较上周增加。市场价格方面，本周四氧化三钴价格小幅下跌，报价为15.9-16.2万元/吨；硫酸钴价格也在下降，市场报价为3.7-3.8万元/吨。综合来看，四氧化三钴需求欠佳，短期内价格将小幅下行；钴盐市场消费偏弱，预计下周钴盐整体价格持续下行。

■风险点

1、需求欠佳，锂盐厂家多减产或停产

2、钴市场整体弱势运行

钢材：成材产量偏高 关注减产情况

策略摘要

本周钢材供应升至绝对高位，需求一般偏弱，库存低位去库放缓。随着钢厂利润的收缩，关注钢厂主动减产情况，以及出台的粗钢产量调控政策带来的被动减产。若后续减产发生，或需求持续好转，关注钢厂利润走扩机会及低位做多成材机会。

核心观点

■ 市场分析

本周成材受原料价格下跌影响，成本及价格继续下移，螺纹主力合约收于3896元/吨，跌93元/吨，降幅2.33%。热卷主力合约收于3986元/吨，跌86元/吨，降幅2.11%。现货价格同步大幅下跌，整体成交偏弱运行，长流程利润收缩至盈亏平衡线附近，短流程持续亏损。

产量方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.74%，环比上周增加0.44%，同比去年增加4.63%；高炉炼铁产能利用率91.8%，环比增加0.6%，同比增加5.38%；钢厂盈利率47.62%，环比下降6.93%，同比下降27.27%；日均铁水产量246.7万吨，环比增加1.63万吨，同比增加13.4万吨。五大材最新产量983.17万吨，环比增加1.77万吨，目前钢材产量已升至高位，随着利润的收缩，电炉率先降负荷，高炉检修也开始出现，关注后续相关粗钢产量调控政策。

消费方面：本周Mysteel调研五大材表需1003.93万吨，环比增加1.87万吨。其中螺纹表需310.68万吨，环比降低0.22万吨；热卷表需320.54万吨，环比下降8.61万吨。成材需求走势分化，建材表现持续偏弱，中厚板、型钢及管材等表现持续偏强。

库存方面：本周Mysteel调研五大材库存降低20.76万吨，其中热卷开始累库。本周库存整体去化放缓，热卷开始累库，但由于整体钢材库存偏低，钢材结构依旧较为健康。

本周钢材供应升至绝对高位，需求一般偏弱，库存低位去库放缓。随着钢厂利润的收缩，关注钢厂主动减产情况，以及粗钢产量调控政策带来的被动减产情况。若后续减产发生，或需求持续好转，关注钢厂利润走扩机会及低位做多成材机会。

■ 策略

单边：短期调整，看好中期成材上涨

跨期：10-01正套

跨品种：多RB10/HC10空(I09+J09/JM09)

期现：无

期权：无

■ 风险

地产基建的恢复程度、钢材消费的持续性、钢厂利润的韧性、压产政策、刺激经济政策的落地情况以及国内外宏观经济的影响。

铁矿石：钢材去库放缓，铁矿弱势整理

策略摘要

目前黑色商品市场交易的核心在于今年全年粗钢压产政策。今年一季度的高产量、去年下半年的产量低基数，叠加当前钢材去库幅度环比的走弱，我们认为对原料较为利空，有利于钢厂利润的扩张，为此我们提出了成本下移，同时看多钢厂利润的策略。

核心观点

■ 市场分析

今年有望继续对粗钢产量进行调控，叠加钢材去库放缓，废钢到货增加对铁水形成挤兑，本周铁矿石期货价格走势震荡偏弱。现货方面，受期货影响，PB粉、超特、卡粉较上周均有10-20元/吨不等的下跌，成交一般。基差方面，由于期现价格方向趋同，基差小幅收敛，05合约PB粉本周五盘后基差收在62元/吨，较上周收缩15元/吨。成交方面，本周主港周均成交77万吨，较上周减少27万吨。

供应方面：本周Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2352.1万吨，环比减少309.7万吨。澳洲发运量1831.5万吨，环比减少111.2万吨，其中澳洲发往中国的量1525.5万吨，环比减少105.4万吨。巴西发运量520.6万吨，环比减少198.5万吨。全球铁矿石发运总量2837.2万吨，环比减少374.4万吨。

消费方面：本周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.74%，环比上周增加0.44%，同比去年增加4.63%；高炉炼铁产能利用率91.80%，环比增加0.60%，同比增加5.38%；钢厂盈利率47.62%，环比下降6.93%，同比下降27.27%；日均铁水产量246.70万吨，环比增加1.63万吨，同比增加13.40万吨。全样本钢材产量居高不下，给铁矿石消费带来强支撑。

库存方面：本周Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12911.51万吨，环比降241.47万吨；日均疏港量319.23万吨降4.05万吨。分量方面，澳矿6149.07万吨降78.49万吨，巴西矿4368.98万吨降45万吨；贸易矿7564.94万吨降69.03万吨，球团742.19万吨增1.96万吨，精粉1056.39万吨增17.89万吨，块矿1859.3万吨1降37.91万吨，粗粉9253.62万吨降223.41万吨；在港船舶数100条增12条。全国47个港口进口铁矿石库存总量13611.51万吨，环比降259.47万吨，47港日均疏港量333.23万吨，环比降0.25万吨。全国钢厂进口铁矿石库存总量为9162.75万吨，环比减少20.40万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为298.35万吨，环比增加1.20万吨，库存消费比30.71。铁矿港口库存维持去库，全口径铁元素库存也在持续低位去化。

整体来看，随着发运淡季逐步结束，铁矿石供应有望持续恢复，短期铁水产量维持高位，铁矿消费存在刚需支撑，但后期随着低利润甚至亏损时间延长，钢厂主动减产范围扩大，铁水产量将受到抑制。而考虑到后期跌价可能，钢厂补库积极性有限。未来如果压产政策落地，将形成铁矿石的供给过剩局面，因此长期来看，铁矿石价格将稳步回落。

■ 策略

单边：震荡偏弱运行

跨期：无

跨品种：多材10空矿09

期现：无

期权：无

■ 风险

北方限产政策，高炉检修情况，钢厂利润情况，淡季需求水平，政策因素等。

焦炭焦煤：钢厂利润未见好转 原料库存压力仍在

策略摘要

焦炭方面，由于上周原料煤的价格快速下跌，焦化厂入炉成本下移，上周焦化厂产能利用率和总产量环比上升，下游钢厂高炉开工率也维持在高位，对焦炭有刚需支撑，但考虑到焦炭产能过剩，下游钢厂对焦炭还有打压意愿，且后期铁水产量上升空间有限，预计焦炭价格跟随钢材震荡偏弱运行。焦煤方面，受钢厂对焦炭不停提降影响，对原料煤采购谨慎，焦煤总供给逐步向宽松转化，预计焦煤价格跟随钢材震荡偏弱运行。

核心观点

■ 市场分析

焦炭方面，上周焦炭主力合约2309延续下跌，盘面最终收于2344元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅为4.48%。上周焦炭二轮提降全面落地，现货方面，日照港准一级冶金焦报价2360元/吨，环比上周下降70元/吨。焦炭市场弱势运行。

从供给端看：上周Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为78%，增2.2%；焦炭日均产量70万吨，焦炭可用天数降0.6天，焦炭总库存930.2万吨降8.2万吨，炼焦煤总库存1870.24万吨，降11.06万吨，焦煤可用天数9.9天，减0.4天。由于原料煤价格下移，焦企入炉成本下移，焦化厂开工积极。

从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.74%，环比上周增加0.44%，同比去年增加4.63%；高炉炼铁产能利用率91.80%，环比增加0.60%，同比增加5.38%；钢厂盈利率47.62%，环比下降6.93%，同比下降27.27%；日均铁水产量246.70万吨，环比增加1.63万吨，同比增加13.40万吨。旺季铁水产量持续攀升，但钢厂按需采购为主，严格控制焦炭到货。

从库存看：上周Mysteel统计全国18个港口焦炭库存为225.8万吨增4.8万吨；其中北方5港焦炭库存为43.3万吨增1.1万吨，华东10港165.3万吨增2.8万吨，南方3港17.2万吨增0.9万吨。由于钢厂二轮提降落地，原料煤出现全现累库情况。

焦煤方面，上周焦煤主力合约2309大幅下跌，盘面最终收于1550.5元/吨，环比下跌83.5元/吨，跌幅为5.11%。现货方面，山西中硫煤现货1800元/吨，环比前一周下跌370元/吨，主焦煤和各配煤价格纷纷下调，多数煤矿有长协保供保护，发货相对稳定。

从消费端看：上周Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为78%，增2.2%；焦炭日均产量70万吨，焦炭可用天数降0.6天，焦炭总库存930.2万吨降8.2万吨，炼焦煤总库存1870.24万吨，降11.06万吨，焦煤可用天数9.9天，减0.4天。由于原料煤价格下移，焦企入炉成本下移，焦化厂开工积极。

从库存看：上周Mysteel统计全国16个港口进口焦煤库存为442.8万吨增32.0万吨；其中华北3港焦煤库存为122.4万吨增 13.4万吨，东北2港60.8万吨减3.4万吨，华东9港133.6万吨增7.0万吨，华南2港126.0万吨增15.0万吨。炼焦煤总库存1870.24万吨，降11.06万吨，焦煤可用天数9.9天，减0.4天。港口库存仍在不断积累。

综合来看：焦炭方面，由于原料煤的价格快速下跌，焦化厂入炉成本下移，焦化利润有一定修复，上周焦化厂产量能利用率和总产量环比继续上升，下游钢厂高炉开工率也维持在高位，对焦炭有一定刚需支撑，但考虑到焦炭产能过剩，钢厂对焦炭还有打压意愿，且后期铁水产量上升空间有限，预计焦炭价格跟随钢材震荡偏弱运行。焦煤方面，受钢厂对焦炭不停提降影响，对原料煤采购谨慎，另外短期进口煤持续高位，焦煤总供给逐步向宽松转化，预计焦煤价格跟随钢材震荡偏弱运行。

■ 策略

焦炭方面：弱势震荡

焦煤方面：弱势震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 风险

粗钢压产政策、钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：下游需求较差市场弱势运行

策略摘要

动力煤品种：目前处于需求的传统淡季，市场弱势运行，下游需求整体较差，煤矿拉运车辆减少，矿上库存小幅增加，坑口与港口纷纷降价销售，预计后期煤价依然弱势运行。但因期货流动性严重不足，因此建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

期货与现货价格：产地指数：截至4月14日，榆林5800大卡指数886元/吨，周环比下降21元；鄂尔多斯5500大卡指数787元，周环比下降43元；大同5500大卡指数845元；周环比下降35元。港口指数：截至4月14日，CCI进口4700指数104.5美元，周环比降6美元，CCI进口3800指数报81.5美元，周环比降4美元。

港口方面：截至到4月14日，北方四港港口总库存1461万吨，较上周同期减少134万吨。港口维持去库状态。其中秦皇岛港库存 588 万吨，环比上周同期减少69万吨；国投曹妃甸港库存 509 万吨，环比上周同期增加22 万吨；京唐港库存 157 万吨，环比减少 32万吨；黄骅港库存 207 万吨，减少55万吨。

电厂方面：截至4月13日，沿海8省电厂电煤库存3137万吨，环比上周增加18万吨；平均可用天数为18.2天，环比上周增加0.2天；电厂日耗174万吨，环比上周增加5万吨；供煤178万吨，环比上周减少3万吨。

海运费：截止到4月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于815.9，运价指数持续下行。截止到4月14日，波罗的海干散货指数（BDI）报于1435，环比上周下跌97点。近期国际海运指数持续上涨后盘整运行。

整体来看：产地方面，大部分煤矿正常生产，坑口煤价格继续走弱，部分煤矿价格下调20-60元/吨。整体情绪低迷，库存累积较为明显。目前销售主要是以保供为主，运输以长协发运为主。港口方面，产地、港口均有下跌，观望情绪浓厚，整体市场成交较为冷清。部分贸易商受成本影响，不愿意抛货，利空因素主导市场。进口煤方面，整体市场偏弱运行，虽然矿方和贸易商报盘不少，但市场观望情绪浓厚。短期煤价预计仍稳中偏弱运行。因期货流动性严重不足，建议观望。

■ 策略

单边：中性观望

期现：无

期权：无

■ 风险

政策调整，市场煤需求表现，运输瓶颈影响，煤矿安全事故等，欧美能源危机情况，宏观大环境等，进口煤超预期。

玻璃纯碱：玻璃现货产销好转 纯碱延续累库趋势

策略摘要

玻璃现货市场成交氛围有所好转，现货价格持续上涨，库存明显去化，随着旺季来临和第二批保交楼资金相继到位，近期玻璃需求持续改善。纯碱近期轻重碱价格均有所松动，主要是高价格使得下游产生抵触心态，另外远兴投产预期下，市场情绪转弱，但目前纯碱各环节库存均处于绝对低位，地产销售好转带动玻璃产销走强，也有望支撑纯碱价格，继续看好2023年上半年纯碱价格。

核心观点

■ 市场分析

玻璃方面，本周玻璃主力合约2309震荡上涨，收盘价为1704元/吨，环比上涨42元/吨，涨幅2.59%。现货方面，国内浮法玻璃市场周均价1795元/吨，环比上涨1.63%。供应方面，本周浮法玻璃产量111.98万吨，环比增加0.52%，企业开工率79.14%，环比增加0.36%，产能利用率79.15%，环比增加0.5%。库存方面，截止4月13日，全国浮法玻璃样本企业总库存5854.4万重箱，环比减少5.81%，去库明显。整体来看，玻璃现货市场成交氛围有所好转，现货价格持续上涨，库存明显去化，随着旺季来临和第二批保交楼资金相继到位，近期玻璃需求持续改善。短期市场情绪有所改善，日度产销表现较好，预计玻璃价格呈现震荡偏强态势。

纯碱方面，本周纯碱主力合约2309震荡下跌，收盘价为2348元/吨，环比下跌75元/吨，跌幅3.1%。现货方面，本周国内纯碱市场持稳运行，价格波动不大。供应方面，本周纯碱开工率90.73%，环比下降0.84%，产量为60.63万吨，环比下降0.9%。库存方面，本周纯碱库存32.45万吨，环比增加3.84%，环比累库。整体来看，近期轻重碱价格均有所松动，主要是高价格使得下游产生抵触心态，另外远兴投产预期下，市场情绪转弱，但目前纯碱各环节库存均处于绝对低位，即将到来的夏季，碱厂又将面临检修，届时供应端存在不确定性，地产销售好转带动玻璃产销走强，也有望支撑纯碱价格，继续看好2023年上半年纯碱价格。

■ 策略

玻璃方面：震荡偏强

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：纯碱正套SA09-SA01

■ 风险

房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：供应充裕需求疲软，油脂偏弱震荡 

策略摘要

油脂观点

■   市场分析

本周油脂盘面震荡偏弱，4月10日，马来西亚棕榈油局发布3月MPOB报告显示马来库存下降超预期，稍有提振盘面；4月11日晚间美国农业部发布USDA报告，巴西2022/2023大豆产量超预期，FOB和CNF升贴水继续下跌，在供应充裕需求疲软背景下，油脂震荡下跌。

后市看，豆油方面，4月11日晚间美国农业部发布USDA报告数据显示，巴西新季大豆产量为1.54亿吨，分析师预测为1.5367亿吨，数据小幅利空；阿根廷新季大豆产量2700万吨，分析师预测2930万吨，数据利多；全球大豆期末库存为1.0029亿吨，分析师预测9856万吨；美豆期末库存调至2.1亿蒲式耳，高于预期；整体看，报告多空交织，对市场影响呈中性，美豆延续高位震荡格局。海关总署数据显示，2023年3月中国进口大豆量为685.3万吨，同比增加50万吨，增幅7.9%。2023年1-3月累计进口量为2302.4万吨，同比增加273万吨，增幅13.5%。预计3月大豆到港量685万吨，环比下降2.7%，不过这可能是海关货物清关延迟造成，延迟到港的大豆将在4月份集中到港，现阶段国内需求不振，5-9价差走扩，且面临移仓换月，以及竞品油脂的制约，预计基差还有下跌空间，行情偏弱运行。

棕榈油方面，马来西亚棕榈油局发布3月MPOB报告，数据显示：马来西亚3月棕榈油库存量为1673044吨，环比减少21.08%；马来西亚3月棕榈油产量为1288354吨，环比增长2.77%；马来西亚3月棕榈油进口为39772吨，环比减少24.25%；马来西亚3月棕榈油出口为1486233吨，环比增长31.76%。马来3月份的出口较强，源头上看这和印尼控制DMO比例以及东南亚斋月需求有关。对比历史同期，3月库存偏低，马棕近端供需从宽松转为偏紧张格局，数据利多，市场传言印尼或会将DMO比例由1：6调整至1：4且保供量降至30万吨，对盘面形成较强支撑。但是据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-10日马来西亚棕榈油产量增加36.8%；而船运机构数据显示1-10日出口环比大幅下滑，出口疲软打压市场情绪，国内棕榈油5-9价差继续走扩，各地基差下行，需求明显疲软。整体看，产地进入增产季，随着雨季降雨量的好转，降雨量及洪水对种植园地区的影响逐渐减小，斋月需求旺季过后预计产地的4、5月份棕榈油出口或将呈下降趋势。棕榈油虽有来自MPOB报告和印尼出口政策的利好，但是受产地增产预期和需求疲软影响，棕榈油预计难有出色表现，前期棕油在三大油脂市场表现最为抗跌，后市预计继续延续震荡偏弱格局。

菜籽油方面，周三俄罗斯政府表示黑海谷物协议前景并不乐观，因为有关消除俄罗斯农产品和化肥出口障碍的承诺尚未兑现。5月18日到期的黑海谷物协议前景不确定，可能影响到乌克兰的谷物和油籽出口，乌克兰是世界主要葵花籽油出口国。中澳解决大麦争端，关系缓和，令市场担忧菜籽远期大量供应，市场预计澳籽可能会进入国内。供应端后期大豆大量到港，5月份国产菜籽也快要上市，菜籽供应前景乐观，而需求端，目前菜油的性价比较好，对需求有一定的拉动，国内现货随盘波动，基差报价稳中下跌。目前菜籽油进入需求定价阶段，需求未好转前预计菜籽油继续震荡偏弱运行。美国油籽加工商协会（NOPA）将于北京时间周二（4月18日）0点发布月度报告。多位分析师称，美国3月大豆压榨量可能跳增至五个月最高，原因是天气和冬季检修相关的停产过后，压榨速度将进一步反弹。

■   策略

单边谨慎看空

■   风险

无

油料：花生购销平淡，短期价格震荡

大豆观点

■   市场分析

本周大豆期货盘面价格低位震荡，成交量有所回升，豆一期货价格最终微跌，外盘CBOT大豆下跌相对较多。现货方面，东北大豆价格平稳偏弱，春耕前农户卖豆积极性较高；南方大豆价格相对稳定，购销均较为清淡。目前东北大豆基层余粮偏多，中储粮收购力度稍显一般，农户卖粮积极性相对较高，预计下周大豆价格仍或维持稳中偏弱的运行态势。南方大豆购销不活跃，价格或暂维持稳定。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

本周国内花生价格平稳偏强运行。截止至2023年4月14日，全国通货米均价为11360元/吨，较上周上涨40元/吨。国内花生市场报价大体平稳，购销主体观望情绪浓厚，按需参市，因此购销氛围平淡。产区余货少已是不争的事实，东北产区加工商近日也表现出收购困难的局面，可见国内老百姓余粮均已见底；另进口米也因采购成本偏高，进口总量预期将延续递减趋势；但是需求面异常冷清也不容置疑，从油厂收购量来看，同比往年同期的数据大幅度减少，贸易商也普遍反应市场销量同比往年偏差，同时食品厂因销量不佳，采购量也偏少。因此，花生行情在供需基本面矛盾仍突出的情况下，走势也较为纠结。预计下周价格震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：到港压力较大，豆粕价格偏弱震荡

粕类观点

■   市场分析

国际方面，本周USDA发布了4月的供需报告，本次报告再度下调了阿根廷新季大豆的产量预估600万吨至2700万吨，上调巴西新季产量100万吨至1.54亿吨。整体来看全球大豆库存小幅上调28万吨至1.003亿吨，基本符合市场预期。阿根廷方面，罗交所进一步下调新季大豆产量至2300万吨，阿根廷22/23年度大豆已收4.3%，已收单产1.44吨/公顷，去同7.2%，五年均26.6%，当前单产已经低于历史最低值，若延续这种形式，阿根廷新季产量或不及2500万吨的预期。巴西方面，Conab表示目前大豆已收进度78.2%，前周74.5%，去同84.9%，仍略慢于往年同期。国内方面，近期海关商检导致沿海港口大豆到港卸货速度放慢，部分油厂出现断豆停机现象，导致短期现货供应偏紧，周度国内油厂开机压榨保持低位，全国大豆压榨量128万吨，但二季度国内到港总量较高，后期供应压力仍然较大，后期需关注政策端的变化。近期巴西大豆卖压和国内二季度到港压力偏大，CNF升贴水已经跌至负数，导致豆粕价格上方承压。成本端走弱是压制豆粕期价的关键，预计短期内豆粕价格仍将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

玉米观点

■   市场分析

国际方面，美国农业部发布今年首份全国作物进展周报，目前美国玉米播种进度和往年持平。截至4月2日，全美播种面积92%的18个洲，播种进度为2%，去年、近五年同期均为2%。目前进度最快的为得克萨斯州，达到57%。国内方面，近期小麦价格止跌，带动玉米价格企稳。但当前生猪养殖利润仍没有明显回升，没有增加饲料采购的需求。在供强需弱的格局下，预计短期玉米市场价格继续维持偏弱震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

养殖：供应仍趋过剩，猪价或延续弱势

生猪观点

■   市场分析

供应方面，上周我们迎来了二次育肥的出栏窗口期，2月份增速最快的二次育肥时间节点目前面临出栏压力。本周集团的出栏节奏略微加快，这是去年新增产能的释放与今年二月份二次育肥参与的结果。出栏节奏加快并没有导致出栏体重的下降，说明未来依旧有较强的供应压力。消费方面，本周生猪消费波动不大，主要的需求除了日常的肉品消费还有屠宰企业继续增长的开工率与冻品库存。当前市场对于消费增长的预期比较强烈，但由于经济压力依旧存在，我们对于消费增长的预期应当保持客观。宏观走弱的情况下，不仅导致收入下降，收入转化消费比率也会随之下降。综合来看，未来生猪依旧会走过剩逻辑，目前叠加二次育肥的出栏窗口期的到来继续加重供应压力。但7月合约较现货的升水依旧较高，9月合约甚至还给出了养殖利润。说明市场对于未来价格的扭转还是有较强预期。这种预期一是来自于对于消费增长的预期，另一方面来自于产能去化的预期。目前仔猪利润与企业的现金流短期内不太可能出现去化。大概率当前的生猪预期会在未来被逐步证伪，预计远期合约基差会逐月收敛。

■   策略

单边谨慎看空

■   风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■   市场分析

供应方面，上周现货价格反弹，养殖利润丰富，并且临近五一，养殖企业多选择顺势淘汰，但是目前可淘老鸡数量有限，叠加屠宰企业产品消化缓慢，订单量短期内难有改善，预计短期内淘鸡出栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，由于前期蛋价走低，上周贸易商顺势低价补库，各环节库存缩量明显，拉动蛋价上涨；由于目前鸡蛋现货价格相对稳定，食品企业备货积极性减弱，节日提振作用不强，需求仍然有待复苏。综合来看，豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，并且生猪等替代品价格弱势抑制鸡蛋消费，强预期弱现实环境下，多空分歧加剧，短期内现货价格仍将震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■   策略

单边中性

■   风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：端午备货尚未启动，苹果红枣偏弱震荡

苹果市场分析

■   价格行情

期货方面，本周收盘苹果2305合约8127元/吨，环比上涨23元，涨幅0.28%。现货方面，山东栖霞地区80#商品果现货价格7600元/吨，环比上周持平，现货基差AP05-530，环比下跌30。陕西延安地区70#苹果现货价格9000/吨，环比上周持平，现货基差AP05+870，环比下跌30。

■   苹果供需

截止4月12日，全国冷库库容量为458.11万吨，本周出库量33.85万吨，4月份进入苹果传统销售旺季，走货速度较上周有所加快。据农业农村部监测，2023年第15周 香蕉、鸭梨、富士苹果、西瓜、菠萝价格环比上周下滑 0.31%、0.55%、1.36%、9.07%、0.96%，巨峰葡萄价格环比上周上涨 3.59%。

■  后市展望

本周山东产区晚富士出库价格偏强运行。清明节后，周内栖霞产区交易氛围良好，冷库包装发货增多。陕西产区出库价格偏强运行。周内寻货调货客商增多，产地包装发货氛围尚可。甘肃产区调货交易多集中在性价比较高的副产区，静宁等高价产区合适货源难寻。山西产区交易仍不温不火，冷库调货客商不多。本周广东三大批发市场早间到车量较上周有所减少，市场交易平稳。4月份进入苹果传统销售旺季，冷库走货速度加快，销区市场成交量未有明显上量，市场偏稳运行。各产区陆续进入花期，关注近期天气情况对花期影响。

红枣市场分析

■   价格行情

期货方面，本周收盘红枣2305合约9575元/吨，环比下跌120元，跌幅1.24%。现货方面，新疆产区一级灰枣剩余有限，质量参差不齐，客商挑拣拿货，成交较少，价格暂时不具参考性。河北一级灰枣现货价格8400元/吨，环比上涨100元/吨，现货基差CJ01-1180，环比上涨220。

■  红枣供需

供应方面，阿克苏地区红枣价格暂稳，成品枣走货一般，参考原料统货价格4.30-5.50元/公斤，部分尾货质量一般价格价低，实际成交根据品质、含水量的不同价格不一。阿拉尔地区红枣价格基本稳定，已加工成品走货一般，下游按需拿货，成交以质论价，统货价格参考4.50-6.00元/公斤，部分尾货质量一般价格较低。喀什地区红枣价格暂稳，成品枣走货一般，成交以质论价，统货价格参考4.80-6.00元/公斤，尾货质量较差，成交价格较低。据Mysteel农产品调研数据统计本周36家样本点物理库存在13588吨，较上周减少380吨，环比减少2.72%，同比增加43.74%。

■   后市展望

当前处于消费淡季，端午备货尚未启动，叠加天气转暖，增加入库压力，市场存让利抛货现象。另外，期货交易所仓单压力较大，对红枣期价亦有所压制。不过，市场仍期待端午节假日备货拉动需求，河北崔尔庄及广东如意坊市场走货转好，市场好货偏紧，客商拿货积极，存提前订货需求；销区小幅涨价，显示市场交易氛围较此前活跃，河北一级灰枣利润走升。新疆主产区喀什、阿拉尔、和田等温度较高地区枣树已开始陆续发芽，近期南疆温度将逐渐回升，新季红枣生长期的天气或加剧盘面波动。红枣主力面临换月，资金流动对盘面价格产生一定影响，总体来说，节日备货预期及天气炒作提供盘面一定支撑。

软商品：纺织出口数据亮眼，棉花偏强震荡

棉花观点

■   市场分析

国际方面，海外银行风险事件得到缓和，USDA4月供需报告调增22/23年度全球棉花产量及期末库存至9201万包。其中美棉出口量下调的同时期末库存下调，整体报告呈现中性。另外，美棉周度出口数据依然下滑，价格维持震荡。国内方面，本周公布的纺织出口数据亮眼，叠加新年度种植意愿预期减少，本周郑棉价格维持高位震荡。后期需持续关注出口订单的增量，以及国内外新年度播种面积的变化情况。整体来看，在需求向好的背景下，种植面积减少和天气炒作或影响价格重心的抬升，伴随新的三年18600目标价格补贴的落地，且补贴限制了510万吨的固定产量，使得新年度国内棉花种植面积面临进一步下跌的风险。短期内在需求端订单看不到明显增量的情况下，郑棉价格或将维持震荡格局，但长期随着新季种植面积减少和需求的逐步恢复，未来棉价仍有上涨的可能。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

近期离岸人民币汇率维持6.87附近，使纸浆进口价格有所支撑。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月第1周，各港口纸浆库存量为190.29万吨，较上周下降0.41%。近期国际纸浆发运至中国数量增加，且目前各港口纸浆库存处于高位，外加国内市场交投十分冷清，下游厂商只刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。二季度为纸浆传统淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑，工厂对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆近期成交近期难有起色，浆价或将继续下移。

■   策略

单边中性

■   风险

无

白糖观点

■   市场分析

本周截至周五收盘，美原糖主力合约持仓约38万手，郑糖主力合约持仓约69万手，持仓量依然维持在高位，表明在供应阶段性短缺的窗口期下，资金的热度依然还在。但是中途出现的几次回调，表明部分产业资金面对数年来最高位的价格还有严重超买的指标有所疑虑。本周回调的压力主要来自于巴西Unica发布3月下旬数据，巴西如预料中开始增产，特别是制糖比为33.43%，较去年同期的11%显著增加了22.43%，给美原糖合约在24美分一线带来压力。还有郑商所继3月10日调整郑糖05合约的交易保证金到10%后，于4月13日又将07、09两个合约的交易保证金也调整到9%，从而压制住郑糖主力直奔6800元的势头。首先巴西的增产符合预期，但是之后的产量是否依然符合预期是个未知数，而且巴西增产的利空力度还面临着巴西港口出货不顺畅和印度糖出口减少的抵消，因此目前阶段来看，巴西的增产只能看做阶段性回调的利空，万一新的数据不及预期，很可能还会成为利多的动力；其次，郑商所对白糖合约的提保表明了交易所也对目前白糖高涨的势头有着高度的关注，政策调控的风险正在增加，但是政策的调控并非朝夕之间就能落实，需要时间对当前国内食糖市场作出充分的评估。鉴于目前基本面依然对多头有利，预期下周食糖价格依然震荡偏强，但需要谨防宏观风险的出现。

■   策略

单边中性

■   风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年4月14日，沪深300期货(IF)成交908.99亿元，较上一交易日减少5.28%；持仓金额2454.76亿元，较上一交易日减少2.85%；成交持仓比为0.37。中证500期货(IC)成交762.52亿元，较上一交易日减少1.69%；持仓金额3482.42亿元，较上一交易日减少0.29%；成交持仓比为0.22。上证50(IH)成交397.9亿元，较上一交易日减少5.14%；持仓金额989.54亿元，较上一交易日减少5.2%；成交持仓比为0.4。

国债期货流动性情况：

2023年4月14日，2年期债(TS)成交676.84亿元，较上一交易日增加28.12%；持仓金额1363.44亿元，较上一交易日减少0.47%；成交持仓比为0.5。5年期债(TF)成交542.69亿元，较上一交易日增加25.59%；持仓金额1171.37亿元，较上一交易日增加2.17%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交813.87亿元，较上一交易日增加29.08%；持仓金额2102.36亿元，较上一交易日增加1.81%；成交持仓比为0.39。

商品期货市场流动性：铜增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：

2023年4月14日，螺纹钢减仓30.04亿元，环比减少2.53%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓97.32亿元，环比增加6.55%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；甲醇、PTA5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、白银、白糖分别成交1373.61亿元、1261.04亿元和1208.08亿元（环比：21.2%、6.57%、3.89%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年4月14日，有色板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、贵金属分别成交3880.6亿元、3056.57亿元和2634.65亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。