注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注美联储主席鲍威尔发言

周一，中国7月经济数据显示下行压力进一步加大，7月领先指标社融、信贷存量和制造业PMI延续下行态势，结合央行7000亿MLF到期续作6000亿来看，后续货币政策边际转松的概率正在上升，一旦宽松政策落地，国内期债、股指将有所受益。美国周三凌晨将迎来美联储主席鲍威尔发言，此外8月底全球央行年会“杰克森霍尔会议”召开在即，需要继续关注美联储对于Taper的表态。

就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。近期美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，对比2013年的上轮Taper来看，2013年5月22日伯南克官宣讨论Taper节点下非农就业修复了危机以来73.5%的缺口，而目前非农已经修复了疫情以来缺口的74.5%，目前美国已经基本达成了Taper的条件。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，根据我们对历史的回溯，该阶段是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。近期，美元指数因美国疫情或短期扰动经济复苏有所回落，但不改我们对美元中期走强判断。此外，需要关注美国政府债务上限新协议的进程，一旦政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。近期外需主导商品利好延续，随着全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，中国、东南亚至北美东海岸等地海运价格持续攀升。而国内经济面临诸多压力，政治局会议令积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策落实上严禁“运动式”“一刀切”，同时住建部和央行表态继续打压地产，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。整体来看，我们对新兴市场股指持谨慎态度，商品做多外需、做空内需对冲思路为主，原油链条商品和新能源有色金属等外需主导商品延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

股指期货：主要指标增速继续放缓，A股走势震荡

 沪深两市低开后走势分化，锂电、稀土、储能概念大幅杀跌，消费蓝筹和大金融板块走强，氢能概念走势强劲。上证指数收盘微涨0.03%报3517.34点，深证成指跌0.71%，创业板指跌1.31%。两市成交额连续十九个交易日突破1万亿元。A股史上最贵新股义翘神州上市首日收涨超68%，中一签最高收益15.3万。北向资金净买入62.02亿元。

国内方面，中国经济7月“成绩单”集中发布，主要指标增速继续放缓。7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力；7月份金融数据也低于预期，M2、新增人民币贷款、新增社融数量均低于预期，历史上社融与M2同比增速处于下行趋势时，A股表现往往较为乏力。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右，美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期需密切关注国内疫情演变、中美博弈以及美联储taper对于我国股指的扰动。8月10日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例111例，本土病例83例，此次疫情一是由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。Taper对于股指影响方面，从2013年美联储Taper表态至2014年停止购债期间，新兴市场股市在此期间有所波动，MSCI新兴市场指数维持在900点与1100点间横盘震荡。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

国债期货：MLF续作量超预期，期债下跌趋势未改

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.10%、-0.04%和0.00%至99.805、101.015和100.770;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动1.49bp、1.39bp和-0.81bp至2.88%、2.76%和2.53%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-1.24bp、-7.10bp和-0.06bp至2.17%、2.10%和2.25%；经济通胀方面，工业指数变动-0.22%至3341；公开市场上，央行续作6000亿1年期MLF（当日到期7000亿，预期4000亿），利率保持不变；消息面上，7月经济数据公布：1-7月投资增速10.3%，预期11.3%；7月消费增速8.5%，预期10.9%；7月工业增加值增速6.4%，预期7.9%。

策略建议：

1. 单边策略：昨日期债平开震荡后低走，在资金面总体宽松、MLF续作量超预期以及7月经济数据不乐观等利好支撑的情形下，期债依然下跌收盘，长期限表现弱于短期限，反映债市情绪仍偏悲观，主要原因在于，本周地方债供给明显上升，8月下旬将明显放量，市场担忧流动性会受到负面冲击。进入8月，即使流动性并未收紧，但我们始终强调采取防守策略，昨日期债对种种利好免疫的表现，使得我们对期债的态度由中性调为谨慎偏空，即期债下跌、利率反弹的趋势得到确认。

2. 期现策略：IRR低于资金利率，正套机会有限；基差震荡反弹，前期推荐的做多基差策略逐渐兑现，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差继续扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期下行趋势明确，经济悲观叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力，做平利率曲线的头寸仍可持有。

4. 跨期策略：处于移仓换季时段，主力合约正由2109向2112切换，做空跨期价差的头寸继续持有，原因在于：IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（跨品种价差趋势下行）仍是主要驱动力。

风险提示：流动性收紧

原油：亚太疫情导致航空煤油消费显著回落

从疫情形势上看，国内本土新增感染人数已经从高位显著回落，但目前亚太地区其他国家的形势依然不容乐观，尤其是日本、印度以及部分东南亚国家，由于亚太发展中国家普遍疫苗接种率较低，这导致感染人数增加后封锁的概率显著增加，而近期亚太地区的疫情已经对航空领域产生显著影响，亚太地区的航班数量显著下降，近期新加坡航空煤油的裂解价差也表现偏弱，而航空煤油的消费对于当前整体亚太炼厂的地区开工率也有非常重要的影响，在炼厂航空煤油收率本就偏低的情况下，一旦航煤需求下行，对于炼厂而言，为了避免航煤胀库需要下调常减压装置的开工率，因此航空煤油消费的边际影响依然非常大。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：原油端维持弱势震荡，燃料油基本面仍稳固

原油价格近期从高位回调后维持着弱势震荡的态势，国内外疫情的扩散成为抑制需求增长与油价上行的核心因素。在这种环境下，高低硫燃料油单边价格均受到成本端压制，预计短期也将呈现弱势运行。但就燃料油自身基本面而言，疫情对其下游消费的直接冲击并不显著，而目前发电领域仍处于需求旺季，LNG市场的强势则巩固了这种季节性的支撑效应（对高硫燃料油市场支撑更为明显）。总体而言，我们认为在单边价格跟随原油波动的同时，现货贴水、月差、裂解价差等价差结构有望保持平稳运行或小幅走强。未来需要重点关注各地疫情的走向，如果这轮疫情能够被有效控制，需求复苏的阻力将大大减少，油价有望继续得到修复，并重新给予燃料油成本端驱动。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：原油继续回落，沥青跟随

1、8月16日沥青期货下午盘收盘行情：BU2112合约下午收盘价3170元/吨，较昨日结算下跌72元/吨，跌幅2.22%，持仓233207手，增加94864手，成交317526手，增加87247手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3250-3370元/吨；山东，3000-3280元/吨；华南，3200-3280元/吨；华东，3250-3320元/吨。

观点概述：在原油价格的带动下，昨天沥青价格延续弱势，现货市场大部分区域均有所下降。沥青自身基本面变化不大，因短期原料充裕，尽管焦化利润持续好于沥青生产利润，叠加产能较大，产量的减量不能明显下降，只有看到后期原料持续回落后，才能带来供应拐点。需求尽管已经步入旺季，但受各地降雨的影响，道路施工需求受阻，带来近期库存仍小幅攀升，短期价格压力主要来自成本和库存。中线来看，因7月稀释沥青进口量大幅回落，后期产量减少带来的供需改善的逻辑仍在，建议等待原油企稳。

策略建议及分析：

建议：中性

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

甲醇：周初西北延续挺价 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢回调布局01合约多单。（2）跨品种：短期8-9月累库通过PP09-3*MA09价差逢低做扩，后续布局Q4 PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

PTA:长丝企业逐步兑现减产，TA加工费回落 

平衡表展望：长丝检修全检修假设背景下，PTA8月平衡表从中幅去库修正至微幅去库或走平附近，9月累库拐点。亚洲PX8月平衡表走平。 

策略建议：（1）单边：观望，等待长丝减产压缩PTA加工费后再布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。

橡胶：原料价格延续回升，胶价下方有支撑

16号，RU主力收盘14690（-65）元/吨，混合胶报价12550元/吨（0），主力合约基差-1315元/吨（-165）；前二十主力多头持仓89871（-860），空头持仓133858（+4089），净空持仓43987（+4949）。

16号，NR主力收盘价11555（-30）元/吨，青岛保税区泰国标胶1785（-5）美元/吨，马来西亚标胶1775美元/吨（0），印尼标胶1730（+5）美元/吨。主力合约基差-359（+48）元/吨。

截至8月13日：交易所总库存207064（+5914），交易所仓单181570（-240）。

原料：生胶片52.46（+0.08），杯胶48（+0.3），胶水51（+0.3），烟片56.08（+0.2）。

截止8月12日，国内全钢胎开工率为63.85%（+1.17%），国内半钢胎开工率为60.2%(+0.78%）。

观点：昨天橡胶期价冲高回落，盘中公布的国内房地产数据示弱，显示国内经济下行压力增加，带来市场氛围转弱，周边有色及黑色品种均出现下跌。橡胶当下的支撑主要在原料端以及国内的低库存。而近期东南亚的疫情导致国内到港延后也将使得国内港口库存继续下降。需求端目前仍表现一般，而后期将迎来季节性回升以及海外雪地胎生产的陆续开启都将使得后期开工率回升预期加强。因此，在期现价差没有明显拉大之前，我们认为回落的空间较为有限。

策略：谨慎偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属:市场对疫情蔓延的担忧使得美元黄金一同走高

宏观面概述：昨日，重要数据相对稀疏，因全球经济增长放缓和新冠病毒变种蔓延的迹象导致投资者涌向避险货币。而在这样的情况下，美元与黄金则是一同走高。同时，对于疫情的担忧也影响到了原油价格的走势，昨日美国WTI原油期货收于一周来的最低点。不过此后，OPEC+认为没有必要满足美国增产要求的消息使得原油跌幅有所收敛，但总体而言，倘若原油持续呈现出震荡走弱的格局，那么从通胀预期反馈的角度上而言，对于贵金属将会相对不利。而短期来看，贵金属价格或因市场对风险情绪的谨慎而受到更多关注，有望继续维持震荡走高的格局。 

基本面概述：上个交易日（08月16日）上金所黄金成交量为23,920千克，较前一交易日上涨63.77%。白银成交量为3,366,588千克，较前一交易日上涨22.45%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨11,782千克至2,026,730千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,020.63吨，较前一交易日下降1.16吨。而白银ETF持仓为17,276.95吨，较前一交易日持平。

昨日（08月16日），沪深300指数较前一交易日下降0.10%，电子元件板块则是较前一交易日下降1.27%。而光伏板块则是较前一日下降0.54%。

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点：央行货币政策导向发生改变

铜：基本面变化有限 铜价维持震荡格局

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场跟盘面一样毫无生气。平水铜早市始报于升水150-160元/吨，僵持无波澜，而好铜在始报于升水160-170元/吨后，为了吸引关注度，CCC-P同样降至升水150元/吨，与平水铜价格保持一致，市场反应清淡至极。第二时段后，部分持货商为打破僵局，主动放松至升水140元/吨，好铜依然升水150元/吨，成为了平水铜的天花板。湿法铜品牌流出增多，为吸引下游只能维持于升水60-80元/吨，难有提价勇气，只有部分差铜如UMMC及保加利亚、德国铜勉强僵持于升水百元附近BMK等品牌报价指引下报至升水70-100元/吨，尾盘随着平水铜价格的持续走高，甚至听闻少量升水百元以上报价，但买盘对高升水接受度有限，市场同样难闻大量成交。

观点：昨日晚间，铜价依旧维持震荡格局，中国方面所公布的诸如7月社会消费品零售总额年率以及规模以上工业增加值等数据均录得不及预期的结果，这使得铜价格仍然徘徊于7万下方。并且原油的走弱也在一定程度上拖累了铜价的走势，不过当下基本面变化相对有限，并没有特别明显的进入淡季后开始加速累库的情况，因此就操作上而言，可以暂时维持高抛低吸的观点，3季度内价格范围大致在65,000至73,000之间。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，在跨品种套利中以多头配置为主。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1.美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍与不锈钢：304不锈钢原料价格维持坚挺

镍品种：昨日镍价维持高位震荡，俄镍升水继续小幅走强，但因上周下游采购量较大，市场上可流通货源偏少，目前绝对价格和升水都处于高位，下游观望为主，市场成交转淡。

镍观点：镍当前供需偏强，全球精炼镍显性库存连续十六周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，供不应求状态下导致持续去库，短期镍价维持强势。

镍策略：单边：谨慎偏多。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格继续小幅回落，市场成交偏淡。昨日菲律宾红土镍矿CIF价格小幅上行，目前处于菲律宾雨季前的集中备货期，镍矿需求坚挺，镍矿成本居高不下，镍铁厂亦惜售挺价。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，中线不锈钢厂限产题材仍有期待，七月份300系不锈钢产量小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过当前价格仍处于相对高位，下游成本压力较大，需求受到一定抑制，在限产真正执行之前，价格上行动力仍有所不足，短期关注下跌后的阶段性弹升行情。

不锈钢策略：谨慎偏多，以逢回调买入思路对待，但短期上行空间有限，不宜过度追高。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：中国7月数据表现不及预期，锌铝高位震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水7.00美元/吨，前一交易日贴水11.35美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22570~22700元/吨，双燕成交于22580~22710元/吨；0#锌普通对2109合约报升水160~180元/吨左右，双燕对2109合约报升水170~190元/吨；进口0#锌成交于22520~22650元/吨，1#锌主流成交于22500~22630元/吨。昨日锌价早间小幅回落，早间市场挺价情绪较强，升水逐渐上行，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水160~170元/吨，均价报至升水10~15元/吨附近。进入第二时段，锌价进一步下跌，网价以后市场跟盘升贴水继续上行，市场对2109合约升水170~180元/吨。整体看，近期部分贸易商备库增多，贸易环节进一步挺价，昨日主流成交于升水170元/吨左右，而下游企业暂未看到集中采购，整体成交一般。

库存方面，8月13日，LME库存为23.97万吨，较此前一日下降0.30万吨。根据SMM讯，8月16日，国内锌锭库存为12.25万吨，较此前一周上涨0.23万吨。

观点：昨日锌价高位震荡，最新中国7月多项数据表现皆不如预期及前值。而近日新疆阿拉山口口岸受疫情影响，目前铅锌精矿进口基本全停。基本面上，此前国内限电限产地区，近日部分限电程度有所放宽，冶炼厂产量出现一定的恢复，加之第二批抛储货源陆续提货，供应端情况略有改善。目前下游市场以观望为主，实际成交减少，淡季消费整体下行趋势不变。最新库存数据显示锌锭出现小幅去库，但整体仍处于低位。价格方面，基本面预期边际走弱。同时宏观流动性拐点并未正式来临，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢高做空的胜率更高，跨品种套利中依然建议以空头配置为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。 

铝：现货方面，LME铝现货升水8.25美元/吨，前一交易日贴水2.00美元/吨。上周五沪铝主力2109合约开于20160元/吨，晚间多头强势增仓上行，沪铝突破前高一度碰20415元/吨，终收于20305元/吨，涨幅0.87%，成交量11.3万手，持仓量增9139手至25.5万手。伦铝周五开于2577.5美元/吨，收于2611美元/吨，上涨36美元/吨，涨幅1.40%。

周末内蒙古限产信息再度扰动市场，沪铝价格向新高靠拢，主力09合约一度达20415元/吨附近，华东现货早盘成交集中20240-20260元/吨，当月成交贴水更新至对09合约进行，实际成交对09合约贴水30至10元/吨之间。午前沪铝重心回落，现货成交缩减，部分持货商观望。

中原现货成交早盘对华东贴水130元/吨附近，实际成交早盘集中20100-20140元/吨，当地下游加工仍然受限电影响，追涨意愿不足。

库存方面，截止8月13日，LME库存为132.38万吨，较前一交易日下降0.98万吨。截至8月13日，铝锭社会库存较上周上涨0.6万吨至73.80万吨。

观点：昨日铝价冲高回落，上周末美国消费者信心大幅下降，美元走弱拉涨有色板块，但中国7月多项数据表现皆不如预期，市场情绪回落。基本面上，7月电解铝产量继续下滑且日均铝产量已经从下滑至自2020年10月以来的最低水平，各地限电限产政策对铝供应持续造成压力。持货商挺价出货，接货方按需压价采购，下游消费仍处于季节性淡季。近期运输改善导致前期滞留铝锭开始集中到货，最新库存数据显示铝锭出现小幅累库。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注疫情以及错峰限电的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：地产数据悲观，成材应声下跌

昨日受地产数据悲观情绪影响，黑色成材均出现大幅下跌。螺纹2201合约放量增仓下跌收于5328元/吨，跌114元/吨，热卷2110合约放量减仓下跌收于5703元/吨，跌44元/吨。现货市场全国螺纹价格小幅下跌，其中北京建材市场全天跌0-20元/吨。中天报价5190-5200元/吨，全天下跌20-30元/吨。上海热卷价格跌50元/吨，全天累跌20元/吨。昨日全国建材成交15.59万吨。昨日7月份地产数据公布，除了竣工单月同比26%和土地购置2.8%的增长外，其余指标均呈现大幅下跌。

昨日，钢银周度数据显示建筑钢材全国城市库存759.96万吨，环比减少0.39%，热卷库存276.94万吨，环比减少0.53%。

整体来看，地产数据对情绪和价格的影响较大，在经济下行的大背景下，压产执行的力度变得更为重要。自从7月压产执行以来，市场的扰动不断，价格波动率加大，但多为短期影响。随着旺季临近，在产量已达历史低位的同时，库存也逐渐开始去化，表明需求的降幅仍小于供给的降幅。后面随着政策的持续推进和落地，钢价仍将偏强运行。但短期内需要注意规避波动的影响。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情、地产等经济数据等 

铁矿：发运到港双降 铁矿期货翻红

昨日，钢联公布了上周铁矿石发运及到港情况，数据显示：全球发运总量2858万吨，较上周减少357万吨；澳洲发运1505万吨，较上周减少422万吨；巴西发运772万吨，较上周减少133万吨；非主流发运491万吨，较上周减少157万吨；45港到港总量2547万吨，较上周减少116万吨。早盘地产数据公布后成材、双焦纷纷出现跳水，然而铁矿石期货逆势飘红。至收盘，铁矿01合约收于851点，较上一交易日上涨10点。现货方面，曹妃甸港进口铁矿午后价格窄幅震荡运行， PB粉1110-1120元/吨，卡粉1470-1480元/吨，超特粉787-797元/吨。基差方面，随着现货的下跌，铁矿期现基差逐渐得到修复，09合约对应PB粉基差270点、超特粉29点接近平水。

整体来看，目前黑色行情注定由政策主导。由于压产，迫使钢厂对废钢的需求大幅收缩，同、环比大降，大幅缓解了压产带给铁矿的压力，但随着压产的不断深入，铁矿供需开始发生明显逆转。短期，铁矿供需并未发生大幅恶化，价格虽然下跌，但仍能维持高价格水平，随着压产的范围扩大，铁矿压力将逐步加大，推荐远月做空机会。

策略：

单边：中期看空

跨期：无

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）、多成材（01合约）空铁矿石（01合约）

期现：无

期权：逢高买入看跌期权

关注及风险点:成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，成材端淡季需求表现不及预期，发运数据大幅改变，疫情加重等。

双焦：焦炭第四轮提涨开启 双焦现货继续强势运行

焦炭方面：昨日焦炭期货主力合约2201合约冲高回落，伴随很长上影线，按结算价涨幅为0.71%；现货方面，目前现货第三轮提涨已经完全落地，且第四轮已经逐步开启。目前山西地区环保有所放松，部分前期限产的焦化企业陆续恢复生产，但因近期原料采购困难，后期焦炭被动限产预期加强。钢厂方面，近期钢厂高炉开工率有所提高，对焦炭需求增加，但因焦炭库存偏低，加大对焦炭的采购力度。港口方面，港口现货依然偏强运行，日照和青岛港库存不断减少，处于近几年最低水平，准一报价3030元/吨。

焦煤方面：昨日焦煤期货主力2201合约上涨后回落较多，转变为阴线。最终收于2180，跌幅为0.84%；现货方面，目前焦煤现货继续偏强运行，且涨幅比较大。受环保与安检等因素影响，焦煤供应依然偏紧。现山西临汾地区主焦原煤（S0.4、G78）上调190元至出厂价1510元/吨。河北唐山地区主焦煤（A11、S1.1、G80）上调200元至出厂价2320元/吨，肥煤（A11、S1.2、G90）上调200元至出厂价2270元/吨。进口煤方面，蒙古疫情形势再度严峻，甘其毛都口岸和策克口岸相继于上周五和上周六闭关一天。受国内煤价大涨和短盘运费成本上涨影响，蒙5#原煤上涨至1870-1900元/吨，部分报价已在1900元/吨以上。

整体来看，在焦炭方面，焦炭供给依然偏少，且原料上涨不断吞噬焦化企业利润，因此焦炭价格依然强势运行。焦煤方面，受多重因素影响，国内供给短期内难以恢复，且进口长期处于低位水平，在焦炭提涨下，焦煤后市依然看好。

焦炭方面：偏强运行

焦煤方面：偏强运行

套利方面：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能达到预期，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。 

动力煤：市场观望情绪较浓   煤价延续弱势下行

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日动力煤期货2109合约高开低走，收于883.8，收跌0.47%。产地方面，榆林地区煤价整体弱势下行，市场观望情绪继续升温；受下游采购节奏放缓及雨季天气影响，鄂尔多斯地区在产煤出货情况转弱，煤价稳中小幅下调10-20元/吨；由于主产地煤矿安检基本常态化，周末青海地区发生的煤矿事故暂未对主产地煤矿生产产生明显影响。港口方面，目前港口情绪延续弱势，市场观望情况严重，贸易商报价继续回落，下游需求在减弱，看跌的情绪较为浓烈，目前主要以刚需采购为主。进口煤方面，目前印尼煤后期供应将更为紧张，后期到货也将有所推迟，外矿报价持续坚挺，国内用户采购偏谨慎；目前当前印尼（CV3800）小船报价在FOB71-72美元/吨左右。运价方面，截止到8月16日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3566，较上一个交易日上涨63个点。截止到8月13日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1084.03，相比上一个交易日微涨。

需求与逻辑：1-7月，生产原煤226187万吨，同比增长4.9%，比2019年同期增4.8%，进口煤16974万吨，同比下降15%。目前夏季高峰，电厂日耗仍处在高位，供应端在国家的强力保供下，近期出现了小幅的增量，目前民用电已经见顶，工业用电还存在很大缺口，南方地区仍有因缺电停工或者错峰。终端库存低位，需求支撑预计跌幅有限，现货端我们依然维持偏震荡思路，但国家政策因素以及市场增产预期在，对于期货我们依然建议观望为主。

策略：

单边：建议短期观望，规避政策风险

期现：无               

期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：纯碱产销偏紧 玻璃等待时机

纯碱方面：现货市场稳中偏强运行，个别企业纯碱价格有所上调。供给端，开工率有所提升，开工率为77.35%，但货源依旧供应偏紧。冷水江金富源纯碱装置、青海发投恢复正常生产；内蒙古吉兰泰装置开工恢复至7成左右。需求端，下游需求表现相对稳定，用户按需采购为主，对高价存一定抵触情绪。综合看来，目前厂家库存持续去化，供应偏紧格局未改，价格易涨难跌，建议逢低做多。

玻璃方面：昨日部分区域产销有所好转，但整体观望氛围仍较浓，全国均价3059元/吨，环比下降0.01%。分区域看，华北沙河市场多数企业走货环比改善，贸易商按需拿货，存货意向偏低；华中地区原片厂家持稳操作，整体产销一般；华南除个别企业价格松动，周末多数企业产销偏弱，下游拿货谨慎。综合来看，近期消费有所走弱，昨日公布的地产新开工、销售等数据降幅明显，短期建议观望为主。中长看，我们认为消费韧性仍在，待消费环比改善时，仍建议逢低做多。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，长期偏强，短期震荡，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：内外糖价高位震荡

昨日原糖震荡下跌，上周原糖价格强势突破前高，巴西霜冻炒作再度来袭，每年6月至9月是巴西霜冻的高发期，而21/22榨季至今为止，霜冻已在巴西大陆上出现了三次，机构纷纷大幅下调巴西产量的预估， 7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4669万吨，较去年同期的5084.1万吨减少415.1万吨，同比降幅达8.16%,产糖量为303.4万吨，较去年同期的344万吨减少40.6万吨，同比降幅达11.81%。数据已然显示减产迹象，但减产的更进一步确认需要后期巴西提前收榨。内盘糖价震荡运行，高库存仍是隐忧，本榨季截至 7 月底全国工业库存为 280.43 万吨，同比增加 34.64 万吨，仍处于历史高位。

整体来看原糖受巴西霜冻影响偏强，国内郑糖跟随强势上行，但从国内基本面看库存仍较大，自身驱动不强，套利以内外正套，单边逢低做多为主。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：内外棉价延续偏强运行

昨日美棉偏强震荡，供需报告超预期，在热带风暴影响下美棉产量并未如市场预期般调高，而是环比7月调减11.8万吨至375.8万吨，期末库存65.3万吨，库销比17%。全球期末库存1899万吨，环比降11万吨，报告明显利多。郑棉维持偏强运行，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格上涨，郑棉仓单加速下降，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，下游坯布利润不断收窄。市场寄希望于“金九银十”旺季到来和海外订单回流预期。短期国内疫情防控趋于谨慎，政策突出防风险，提醒广大涉棉企业，避免过度投机引发的投资风险。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。应继续看多为主，谨慎偏多。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料：油粕延续涨势

前一交易日收盘油粕延续涨势。巴西独立咨询机构Safras e Mercado预计2022年巴西大豆产量1.474亿吨，同比增长5%，因为大豆价格高企促使农户增加种植面积；大豆出口量9000万吨，高于今年的8600万吨；大豆压榨量4850万吨，高于今年的4670万吨，因为豆粕和豆油需求保持强劲。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+20，华南菜粕现货基差RM09-40；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+200，华北地区豆油现货基差y09+250，华南地区四级菜油现货基差oi09-50。

美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，市场预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价分化运行

期现货跟踪：国内玉米涨跌互现，整体偏强，其中山东深加工企业玉米收购价多有上涨；淀粉现货价格稳中偏强，多地报价上调20-50元不等。玉米与淀粉期价震荡分化运行，近月相对弱于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价先抑后扬，近月再度逼近前高，带动近月基差修复，后期潜在上涨动力主要源于两个方面，其一是现货驱动，重点关注中游挺价心理下的下游阶段性补库需求；其二是远月拉动，重点关注内外产区天气。对于淀粉而言，虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性仍需跟踪，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者持有前期多单（如有的话）。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格继续回落

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格周末以来继续回落，主产区均价下跌0.27元至4.72元/斤，主销区均价下跌0.23元至5.02元/斤；期价整体偏弱运行，近月相对弱于远月，以收盘价计，1月合约上涨6元，5月合约下跌2元，9月合约下跌38元，主产区均价对9月合约升水289元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差持续处于历史同期高位，表明市场预期相对悲观，本周现货价格高位回落，使得市场认为季节性高点已经出现，更是强化这一预期。但在我们看来，今年截至目前的现货季节性上涨幅度不及往年同期，到底是供需超预期改善的结果，还是市场悲观预期的自我实现，后期仍有待跟踪现货价格加以验证。

策略：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：现货微涨，期货盘面创出新低

根据博亚和讯监测：8月16日，全国外三元均价14.98元/公斤，较上一日上涨0.27元/公斤。15KG仔猪均价29.82元/公斤，较上一日下跌0.58元/公斤。

8月16日，全国生猪现货价格有所企稳，大部分地区价格都有所上涨，其中华北地区上涨幅度较大。市场认为此次上涨属于暂时的反弹，下跌趋势并未改变。全国仔猪价格在经历了半个月的稳定后本周价格开始下跌，分析认为目前是春节消费档期的最后一次补栏，后续补栏需求会骤降，导致目前仔猪价格预期下跌，后续随着补栏需求的快速下滑仔猪价格会有进一步下跌的风险。今日盘面继续下跌，9月合约创出上市以来的新低，期现基差快速收敛至1200，今日仓单数量增加195张至320张。仓单的增加意味着空头交割意愿强烈，关注后续升水是否会继续修复。生猪养殖处在盈亏平衡线以下，随着时间持续进行产能淘汰后生猪价格才有触底反弹的可能。目前消费仍旧疲软，后期需要进一步观察。9月份合约是生猪第一次进行交割，关注盘面流动性等风险，建议投机持仓移仓或者离场。

策略：消费压力依旧存在，盘面升水仍有修复空间。偏空策略。

风险：非洲猪瘟疫情，新冠疫情，基差收敛风险。

纸浆：纸浆期货震荡偏强 现货市场小幅跟涨

目前， 山东地区进口针叶浆现货市场供应量稳定，受纸浆期货盘面震荡上扬因素影响，现货报盘随行就市跟涨，实单暂未明朗。市场含税价：石头6050元/吨，叶河6100元/吨，芬宝6250元/吨，银星6500元/吨。实单实谈。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，部分报价跟盘调涨50元/吨，但成交偏弱。市场含税参考价：银星6400元/吨，部分加针6450-6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场现货价格随纸浆期货盘面价格略涨，但下游采购积极性仍相对一般。市场含税自提参考报价：银星报6400元/吨，加针报6450-6500元/吨，南方松报5800-5900元/吨，实际成交一单一谈。整体看，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，热轧卷板减仓首位

品种流动性情况：2021-08-16，热轧卷板减仓22.68亿元，环比减少5.39%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓40.68亿元，环比增加11.08%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭5日、10日滚动增仓最多；热轧卷板5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、棕榈油分别成交1654.15亿元、1438.75亿元和1275.38亿元（环比：33.27%、30.58%、32.91%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-16，化工板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交5260.91亿元、4402.98亿元和3731.13亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、农副产品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年8月16日，沪深300期货(IF)成交1504.8亿元，较上一交易日减少10.04%；持仓金额2872.26亿元，较上一交易日减少4.1%；成交持仓比为0.52。中证500期货(IC)成交1128.28亿元，较上一交易日减少3.41%；持仓金额3644.09亿元，较上一交易日减少2.11%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交559.52亿元，较上一交易日增加4.54%；持仓金额903.21亿元，较上一交易日减少0.77%；成交持仓比为0.62。

国债期货流动性情况：2021年8月16日，2年期债(TS)成交201.61亿元，较上一交易日增加9.23%；持仓金额591.92亿元，较上一交易日减少1.87%；成交持仓比为0.34。5年期债(TF)成交329.31亿元，较上一交易日增加47.43%；持仓金额706.96亿元，较上一交易日增加0.58%；成交持仓比为0.47。10年期债(T)成交1066.96亿元，较上一交易日增加16.19%；持仓金额1528.9亿元，较上一交易日增加0.49%；成交持仓比为0.7。