注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注本周中美货币政策重要节点

本周中国将迎来7000亿MLF到期以及LPR报价，结合7月金融和经济数据偏弱，不排除出现MLF超量续作或下调MLF利率等边际转松的政策。美国则会迎来美联储主席鲍威尔发言，此外8月底全球央行年会“杰克森霍尔会议”召开在即，需要继续关注美联储对于Taper的表态。

就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成。近期美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%。目前美国已经基本达成了Taper的条件：对比2013年的上轮Taper来看，2013年5月22日伯南克官宣讨论Taper节点下非农就业修复了危机以来73.5%的缺口，而目前非农已经修复了疫情以来缺口的74.5%。展望后期，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击，根据我们对历史的回溯，该阶段是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。近期，美元指数因美国疫情或短期扰动经济复苏有所回落，但不改我们对美元中期走强判断。此外，需要关注美国政府债务上限新协议的进程，一旦政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。

商品仍是内外分化的格局。近期外需消费型商品利好延续，随着全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，中国、东南亚至北美东海岸等地海运价格持续攀升。而国内经济面临诸多压力，政治局会议明确积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策方面严禁运动式一刀切，同时住建部和央行表态继续打压地产，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。整体来看，我们对新兴市场股指持谨慎态度，商品做多外需、做空内需对冲思路为主，原油链条商品和新能源有色金属等外需消费型商品延续看好观点。 

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化； 

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升。

商品策略：全球运力紧绷 外需向好支撑消费型商品韧性

商品仍延续内外分化的格局。近期外需消费型商品利好延续，随着全球航运运力紧绷，波罗的海干散货指数涨至2010年中以来高点，中国、东南亚至北美东海岸等地海运价格持续攀升。而国内经济面临诸多压力，政治局会议明确积极财政政策预期延后至四季度，并且指出在供给侧产能收紧政策方面严禁运动式一刀切，同时住建部和央行表态继续打压地产，发改委继续强力推进煤炭保供落地，此外国内疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和国内终端需求。

全球需求主导的原油链条商品和新能源有色金属基本面仍偏乐观，拜登基建计划持续推进以及欧美疫情封锁政策逐渐放松，均对外需消费型商品有所支撑；农产品中美洲干旱天气导致大豆、玉米等品种供应预期下调，饲料品种仍受益于生猪存栏持续回升，加之美国和国内CPI延续上行大趋势，软商品和生猪或将得到支撑；关于贵金属板块，我们仍维持中性震荡观点，需要警惕下半年美联储讨论Taper到官宣明确时间表时段过程中的调整风险，远期来看，伴随后期美国经济见顶回落，风险资产调整充分后将带来新一轮的黄金战略性多配机会。

策略（强弱排序）：原油链条商品（原油、燃料油、沥青等）＞新能源及轻量化金属（铜、铝、镍等）＞其他品种；贵金属中性。

风险：地缘政治风险；全球疫情风险；中国抑制商品过热；中美博弈风险上升。

宏观利率：需求的回落——宏观利率图表052

宏观动态点评

中国：金融回落，缺口新高。7月份的金融数据已经公布，信贷和社融继续表现为回落状态（社融+1.06万亿、信贷+1.08万亿，M1/M2增速继续回落0.6和0.3个百分点）。但是在央行7月降准叠加8月报告修改“正常的货币政策”，为市场的降息定价提供了想象空间，市场在土地溢价率新政影响下表现为银行地产板块反弹。物极必反的市场猜想也在通胀数据上体现，7月份PPI/CPI缺口在PPI上涨9%的影响下达到了8%的新高，同样引发了市场对于货币政策放松的预期。全球疫情背景下中国央行首先收紧政策，关注在经济数据承受压力之下，央行是否会继续放松政策，8月MLF续作将是又一个观察窗口。

海外：美联储加紧释放收紧预期，但需求回落压力增加。长端美债利率和收益率曲线定价了市场的经济信心，短期多位联储官员鹰派言论推动了市场反弹，触发了黄金价格短期快速回落。但是疫情之下并没有释放掉的信用压力，随着流动性的收紧也在逐渐转变——8月份消费者信心指数的快速回落（2011年以来新低）可能是一个左侧信号。与此同时，伴随着美国周期的再次回落，外部的不确定风险也在上升（像阿富汗等），关注流动性收紧驱动的美元上涨和周期回落带来的利率回落并存状态下，股债汇压力和黄金的对冲机会。

宏观资产负债表：本周MLF到期7000亿元，关注流动性变化

宏观市场：

【央行】8月9日-8月13日央行共进行500亿逆回购操作，同时当周有500亿元逆回购到期，实现零净投放零净回笼。本周央行公开市场将有500亿元逆回购到期，其中周一至周五均有100亿元到期，同时有7000亿MLF到期，值得关注。

【财政】8月9日-8月13日国债期货10年期主力合约跌0.50%， 5年期主力合约跌0.17%，2年期主力合约跌0.11%。本周共有政府债合计发行5512亿元（不含周五发行的91天贴现国债，规模预计300亿），上周为2133亿。地方债发行3781.65亿。其中发行新增债2755.73亿，再融资债1025.92亿。国债发行1730亿，主要是182天贴现、1年、10年，招标规模分别为450亿、640亿、640亿。

【金融】8月9日-8月13日主要银行同业存单发行3996亿元（不含农信社和民营银行），净融资-34亿元。而8月2-7日，主要银行同业存单发行3720亿元，净融资-215亿元。，同业存单加权发行利率2.60%，前一周为2.61%。加权发行期限8.5个月，前一周为8.6个月。分银行类型来看，城商行加权期限有所拉长。1年期存单占分类型银行存单总发行量比例，合计52.5%。

【企业】8月9日-8月13日信用债共发行2995.49亿元，较上周（2172.06亿元）环比上升；叠加到期量环比下降，当周信用债净融资1317.36亿元，较上周（16.01亿元）环比大幅上升。分产业债和城投债来看，当周产业债发行规模1746.60亿元，较上周的1275.71亿元环比上升，伴随发行规模增加，当周产业债净融资规模环比上升、由负转正，为759.63亿元；当周城投债发行规模1248.89亿元，较上周的896.35亿元环比上升，城投债当周净融资规模环比上升，为557.73亿元。信用利差历史分位数方面，对于城投债，除AA-以外，当前（截至8月13日）各期限、各等级城投债信用利差多处在2012年以来的历史1/4分位数上下；对于中票，除AA-以外，各期限、各等级中票信用利差多处在2012年以来的历史1/4分位数上下。

【居民】8月9日-8月13日当周重点城市一手成交面积同比-30.0%，环比-8.7%；其中一线城市环比+12.2%，同比+11.8%，二线城市环比-18.3%，同比-34.0%，三线城市环比-6.2%，同比-45.2%。百城新增供地面积67.78 万平，整体库存基本持平，8 月推盘环比下行。本周一线城市、二线城市均无新增土地供应，三线城市新增土地供应67.78 万平，均价8404 元/平。整体库存有所上升。

股指期货：7000亿元MLF到期，关注MLF利率

周五沪深两市低开后冲高回落，午后弱势震荡。在科技股全线下挫、锂电产业链回落下，周期股再次站出力挺指数，“三化”板块涨势强劲，黄金、燃气持续回暖。上证指数收跌0.24%报3516.3点，深证成指跌0.69%，创业板指跌1.22%报3345.13点，万得全A跌0.33%，科创50跌2.13%。两市全天成交近1.3万亿元，北向资金净卖出12.38亿元，本周累计净买入12.76亿元。本周两市走势出现明显分化，上证指数上涨1.68%，创业板指跌逾4%。A股成交额迎来历史性时刻，连续18日破万亿，持续时间仅次于2015年大牛市。

国内方面，经济有所承压，经济增长动能放缓，PMI新出口订单连续三个月低于50%，下半年的出口增速也将逐步回落；由工业用电量、铁路货运量、银行中长期贷款三大权重构成的“克强指数”目前也已经连续6个月下行。国外方面，就业市场持续改善，美联储Taper的条件基本达成，美国7月份非农就业人数增加94.3万人，远超市场预期，7月失业率降至5.4%，前值5.9%，距离达到疫情前的非农就业水平仅差400万人左右，美联储的taper渐行渐近，美联储官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。

近期的关注点方面。疫情端，目前整体可控，全国现有本土确诊病例连续19日上升，涉及16个省份，现有中高风险地区156个，我国目前面临短期内多源多点发生疫情的复杂局面，但目前疫情风险总体可控，全国层面发生大规模疫情风险较小；中美博弈端，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待；央行政策端，下周二将有7000亿元MLF到期，年内市场将有3.75万亿MLF资金到期，还将有4.3万亿元政府债券净融资，市场面临一定的资金回笼压力，市场对降息抱有较大期待，关注下周MLF利率情况。

市场流动性对于A股整体走势影响较大，目前社融、M2同比增速均处于低位，历史上社融和M2同比增速处于低位时A股表现均较为乏力。目前经济有所承压， PMI新出口订单连续三个月低于50%，下半年的出口增速也将逐步回落；“克强指数”目前也已经连续6个月下行；同时下半年市场面临较大的资金回笼压力。继7月份降准之后，市场对于央行降息目前抱有较大期待，10Y国债收益率目前已经跌破2.9%，下半年国内利率料在低位徘徊。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

国债期货：市场降息预期升温

市场回顾：上周期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动-0.56%、-0.25%和-0.13%至99.895、101.070和100.775；现券方面，10y、5y和2y加权利率分别变动5.49bp、6.24bp和7.00bp至2.87%、2.75%和2.54%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动21.00bp、31.70bp和19.16bp至2.19%、2.18%和2.25%；经济通胀方面，工业指数变动1.15%至3348；公开市场上，央行上周零净投放。

策略建议：

1. 单边策略：在国内社融和经济数据普遍不及预期，以及美债利率持续上行的背景下，上周期债依然下跌为主，反映出来市场对流动性收紧的担忧是影响债市的主导因素，上周资金利率明显上行和短端利率上行幅度更大可以反映这一点。考虑到8月地方债供给超万亿，流动性或易紧难松，短期采取防守策略是必要的，对期债仍然保持中性态度。虽然7月PP I再度上行，但已无法构成对货币政策预期的扰动，本周五传言央行将下调MLF利率，市场对未来货币政策的预期依然比较乐观，重点关注下周一到期7000亿MLF如何续作，以及MLF利率是否会下调，我们预计后者即使兑现，也是随行就市，毕竟国债利率已先于政策利率下行，若无法兑现，期债反而可能迎来更大幅度调整。

2. 期现策略：IRR与资金利率较接近，正套机会短暂且有限；基差震荡下行，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期下行趋势明确，经济悲观叠加流动性难以更松，期限利差收窄存在较强的驱动力，做平利率曲线的头寸仍可持有。

4. 跨期策略：处于移仓换季时段，主力合约正由2109向2112切换，做空跨期价差的头寸继续持有，原因在于：IRR和净基差维持中性水平，导致多空方的移仓力量较均衡，利率曲线走平（跨品种价差趋势下行）仍是主要驱动力。

风险提示：流动性收紧

原油：IEA、OPEC削减四季度平衡表缺口

上周三大机构发布了8月报，从月报情况上看，相对偏空，尤其是IEA与OPEC下修了四季度的需求增长，导致平衡表四季度的COO相对上月有较大幅度下修，供应方面三大机构预测变化不大，OPEC仍旧维持稳定增产。

需求：EIA预计对2021年需求增长预估为533万桶/日，较上月无变化，欧美上修抵消亚太下修。OPEC预计2021年需求增长预估为595万桶/日，较上月预测几无变化。IEA预计2021年需求增长预估为534万桶/日，较上月预测下修5万桶/日，主要来自中国。

非OPEC供应：EIA预计2021非OPEC供应同比增加110万桶/日，较上月预测上修4万桶/日，EIA预计2021年美国液体总供应同比增加12万桶/日，预计2022年同比增加128万桶/日。OPEC预计2021非OPEC供应增加109万桶/日，较上月预测上修24万桶/日，主要是俄罗斯产量大幅上修15万桶/日，OPEC预计美国液体全年产量同比增加12万桶/日，较上月上修3万桶/日。IEA对2021年非OPEC供应预计同比增加86万桶/日，较上月下修4万桶/日。

OPEC产量：EIA口径7月OPEC产量环比增加68万桶/日至2671万桶/日，主要是沙特产量环比增加50万桶/日。OPEC口径7月OPEC产量环比增加64万桶/日至2666万桶/日，OPEC整体减产合规率在115%，主要增产来自沙特，其他国家增产幅度较小。IEA口径7月OPEC产量环比增加67万桶/日至2668万桶/日，OPEC整体合规率为116%，除沙特外其他国家增产较小。

Call on OPEC：EIA对2021年COO预估为2772万桶/日，较上月下修3万桶/日，根据EIA平衡表，一到四季度供需差值为-190万桶/日、-180万桶/日、-100万桶/日、-30万桶/日，三季度的缺口较上月预测显著放大。OPEC对2021年COO预估为2740万桶/日，较上月下修25万桶/日，一到四季度COO为2510、2720、2840、2900万桶/日，四季度COO显著下修。IEA对2021年COO预估为2701万桶/日，较上月下修24万桶/日，一到四季度COO为2630、2610、2740、2820万桶/日，二季度下修，三四季度下修较大。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：原油端压制因素仍存，天然气强势利好燃料油需求

原油价格在经历了高位回撤后进入震荡走势，国内外疫情形势的恶化以及原油进口配额偏紧成为油市在短期面临的压制因素。在原油市场受到短期压制的同时，燃料油基本面则维持稳固。其中，低硫燃料油主要受到汽柴油相对强势（尤其是汽油）的支撑，低硫组分被持续分流。此外，航运端消费当前也整体持稳，保障了低硫燃料油需求的基本盘；就高硫燃料油而言，目前市场驱动还更为强一些，首先是中东、南亚等地电力消费旺季对高硫燃料油需求形成支撑（这些地区用来发电的燃料油品质以高硫为主），而近期天然气市场的强势则进一步提振了电厂的燃料油消费。目前JKM（亚太LNG基准价格）掉期价格已超出高硫燃料油50%左右（按同热值换算），经济性的因素促使消费国在发电原料间进行一定幅度的切换。目前巴基斯坦已经展现出明显的态势，该国减少了LNG的现货采购，并相应增加燃料油的量。根据船期数据巴基斯坦8月份燃料油进口量预计比去年同期高出20万吨左右，与巴基斯坦趋势类似的还有孟加拉国等地。当然，目前燃料油与天然气的替代效应主要展现在巴基斯坦这样的国家（燃料油与LNG均需外采），沙特的进口相比季节性正常水平仍然偏低，由于沙特相关的官方数据较为滞后，其动向需要持续跟踪。最后值得一提的是，上周墨西哥Salina Cruz炼厂（产能33万桶/天）发生火灾，该炼厂每月出口高硫燃料油约30万吨左右（主要供应美国、少量去新加坡），目前我们尚未知装置受影响的具体情况。考虑到美国当前炼厂燃料油需求偏强且本地库存较低，如果该炼厂的燃料油生产受到影响，那么美国可能会进一步增加从其他地区的燃料油进口，进而利好高硫燃料油整体市场。

总体而言，预计原油端的扰动可能还将持续一段时间，但燃料油自身基本面较为坚挺，预计价差结构相对持稳。考虑到原油端的风险，暂时可以选择观望，未来如果原油端的利空因素得到控制，油价再度企稳反弹，那么高低硫燃料油单边价格有望重回上行趋势，届时可能重新考虑在适当点位进行多头配置。此外，高硫燃料油短期驱动偏强，可能对高低硫价差形成一定压制，但我们认为中期视角下高硫燃料油面临的供应压力相对低硫更大，而且其需求支撑会随季节性转弱，因此该价差未来仍有上行空间，可以考虑低位配多LU-FU价差的机会。

策略：谨慎看多，带原油市场企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；LU仓单大量注册；FU仓单大量注册

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期；LU仓单大量注册；FU仓单大量注销

液化石油气：LPG外盘延续强势，高进口成本支撑国内市场

在油市弱势震荡的同时，LPG国际市场则继续保持强势。上周亚太纸货基准价格继续攀升，CP丙烷掉期首行价格来到678美元/吨，而FEI丙烷掉期首行价格更是突破700美元/吨。亚太市场的强势表现来自于区域平衡表的收紧，稳固的化工需求以及美国出口的短期下滑对价格形成推涨。虽然美国货供应后续大概率会逐步恢复，但我们认为亚太地区化工下游需求将随着新装置（PDH、裂解装置等）的投产持续增长，带动区域LPG缺口放大，成为一条支撑中期市场的主线逻辑。而就当前而言，CP、FEI掉期价格走强将带动我国进口成本进一步攀升，进口商在高成本的情况下利润相对微薄，有较强动力去支撑国内现货价格。

就国内基本面而言，除了进口成本对市场的提振外，目前表现相对一般。国内炼厂供应变动不大，而港口库存偏高。与此同时燃烧气整体消费水平仍受到淡季氛围抑制，但值得注意的是近期天然气价格走势偏强，或驱使部分工业用户（如陶瓷厂等）把燃料从天然气切换为LPG，这种趋势可能对LPG在淡季的燃烧需求形成一定补充。相对而言，化工侧下游需求表现仍较为积极，对整体消费存在一定支撑，但近期丙烷进口成本高企，对国内PDH装置利润形成压制，虽然目前开工负荷仍未出现大幅下滑的迹象，但需要对这种趋势保持关注。

总体来看，在外盘LPG的支撑下，国内LPG现货价格或维持高位运行。目前期货盘面对应（广东基准交割地）基差在-400元/吨上下，且仓单总量相对不高（4742手），盘面压力暂时不大，可以延续逢低做多的思路。

策略：中性偏多，考虑逢低多PG主力或冬季合约

风险：国内外疫情超预期恶化；原油价格大幅下跌；液化气深加工装置投产/开工不及预期；大量新仓单注册

沥青：供需小幅改善，价格有望继续回升

上周沥青期价在原油价格继续回落带动下，价格再下一城。沥青自身基本面来看，因供应充裕，需求没有明显改善，导致库存继续增加，现货价格压力仍较大。

国内供给：据百川资讯统计，截至8月12日，72家主要沥青炼厂总开工率为40%，环比下降2%。因原料端仍较为充裕，供应端的压力尚没有缓解，开工率近期也仅仅是小幅下滑的态势，主要跟阶段性的生产利润格局相关，焦化利润的显著优势使得沥青生产动力偏弱。下周，金承石化有开工复产的计划，但不排除部分库存偏高的炼厂有降低生产负荷的可能性，预计下周沥青整体供应较本周相比或基本持平。

需求：国内的季节性雨季尚未过去，下周雨水仍将持续，因此，下周需求难有改善。

库存：据百川资讯统计，截至8月12日，国内炼厂沥青总库存水平为53%，环比下降1%，社会总库存率63%，环比持平。国内需求仍未跟进，各地的降雨还在持续，需求短期受抑制，供应端也没明显减量，导致库存压力有增无减。

利润：上周原油价格大幅回落，但沥青跟跌有限，带来沥青生产利润的小幅改善，截至上周末，沥青生产利润从亏损转为均衡状态，而焦化利润则呈现进一步改善的势头，与此同时，实际按照2个月前的船期，沥青生产利润也有小幅改善，因此利润格局仍有利于后期的转产。

价差：上周基差继续回落，需求的弱势压制现货价格。上周新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.085，较前一周上涨0.038，上周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格下跌，带动二者比值回升，生产沥青的经济性好于高硫燃料油。

逻辑：7月稀释沥青进口量的大幅回落将使得后期沥青产量减缓的逻辑仍在，对于后期沥青价格将产生支撑。从下周供需来看，因供应小幅减少，需求受制于天气仍表现一般，供需环比或有小幅改善，但库存压力仍大。叠加近期原油价格的企稳，预计沥青期价有望企稳回升。但疫情导致国内及海外国家进一步严控的措施或使得需求端短期受挫，原油价格或仍有反复，目前沥青的风险也主要在成本端，自身供需仍然是现实需求弱，预期供需改善。

策略建议及分析：

建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅增加；国际油价下挫，需求重新示弱等。

甲醇：港口累库逐步兑现，然而01合约开始交易Q4去库预期

港口累库逐步兑现，然而01合约开始交易Q4去库预期 

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：谨慎看多，逢回调布局01合约多单。（2）跨品种：短期8-9月累库通过PP09-3*MA09价差逢低做扩，后续布局Q4 PP01-3*MA01价差长期逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：原料动力煤价格波动带来的成本支撑摆动，外盘秋检情况。

PTA：长丝企业开始公布减产计划

平衡表展望：长丝检修全检修假设背景下，PTA8月平衡表从中幅去库修正至微幅去库或走平附近，9月累库拐点。亚洲PX8月平衡表走平。 

策略建议：（1）单边：观望，等待长丝减产压缩PTA加工费后再布局多单。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，浙石化PX负荷情况，聚酯利润低位下的降负幅度。

聚烯烃：港口库存延续去库，预计后续进口供应量小幅回升

期现价格情况：8月13日，LLD和PP拉丝基准价分别为8300和8520元/吨，主力合约对应基差分别为-55和-21。

从外盘价差来看，8月13日LLD和PP的远东CFR完税价格分别为8962元和8884元，进口利润分别为-662元和-364元。

第三从下游利润来看，PE方面，华北地膜和棚膜价格分别为9000元/吨和10000元/吨,较上周不变；PP方面,华东BOPP为11350元/吨 , 较上周上涨150元/吨。

第四是相关品价差来看，华东LD与LLD价差为2500元/吨, HD-LLD价差100元/吨;共聚PP与PP拉丝的价差为20元/吨，PP共聚-PP拉丝价差较上周上涨20元/吨；另外周末LLD和拉丝PP的生产比例分别为35.13% 和30.62%。

周度供需和库存情况：

供给方面,8月13日 PE 和 PP 装置开工率分别为85.90%和87.36%。本周新增燕山石化、大庆石化、神华宁煤、延安能化和中沙天津部分装置小修，暂无新增大修装置。本周国内 PE 石化检修装置涉及年产能 372 万吨，检修损失量在 5.25 万吨，环比上周增加0.41 万吨。本周兰州石化全密度、蒲城清洁能源全密度、燕山新高压、延长中煤HDPE 和中天合创管式法 LDPE 装置结束检修，而海国龙油全密度和中天合创 LLDPE 装置继续检修，推迟开车时间。目前周度检修损失量处于中高水平，国产供应有所减少。

需求端来看, PE下游开工方面,农膜33%( +3%) , 包装膜63%(+0%) ; PP下游开工方面,塑编55%(+0%) , BOPP60% (-2%) ,注塑60%(+0%)。原料采购方面，节前工厂适量采购备货原料库存一般维持在 3-10天的使用量。

橡胶：港口库存延续去化，胶价偏强震荡

上周橡胶期价冲高回落，主要在周边原油价格大幅下挫的带动下。自身基本面来看，变化不大，原料价格以及国内港口库存延续去库仍对胶价产生支撑，因此，下半周价格企稳回升。

国内交易所总库存截止8月13为207064吨（+5914），期货仓单量181570吨（-240），国内割胶旺季，库存延续回升态势。截至8月8日，因到港量仍有限，青岛保税区库存延续小幅回落，绝对量同比也处于近些年的低位。

上周现货价格涨跌互现。据卓创了解，国内天然橡胶产品均价重心整体上涨运行为主，需求端迎来雪地胎生产旺季，企业订单需求升温，轮胎厂整体开工受到支撑；此外市场对于东南亚产胶国受疫情影响下新胶供应受阻的预期升温，因此现货市场价格运行整体呈现震荡偏强形态。天然橡胶美金现货周均价重心上涨，周内市场报盘活跃，但买盘相对一般，下游刚需买采，贸易商换货为主。天然橡胶美金船货市场价格重心上移，周内国外产区原料胶水价格持续上扬，主要驱动在于一方面期货市场整体呈现震荡偏强运行，另一方面疫情冲击下市场对于新胶释放的担忧；而且因国内下游生产有所回温，加之目前东南亚疫情导致船货供应延期，因此支撑美金船货市场偏强。截至上周末，橡胶升水合成胶75元/吨（-25），近期天然橡胶价格的偏强震荡，使得两者价差重新逆转。

下游轮胎开工率方面，截止8月12日，全钢胎企业开工率63.85%（+1.17%），半钢胎企业开工率60.2（+0.78%）。需求淡季，轮胎厂开工率回升动力仍不足，但海外雪地胎生产带来开工率继续回升。季节性来看，8月下旬，开工率有望迎来季节性改善。

观点：目前国内橡胶需求端将逐步走出低迷阶段，海外雪地胎生产旺季以及季节性需求旺季将带来后期国内下游轮胎开工率还将延续小幅回升的态势。供应端则主要关注国内到港的进度，从目前的国内港口库存来看，今年因东南亚疫情的影响，国内的到港节奏明显放缓，导致国内港口库存持续去化，随着后期国内轮胎开工率的进一步提升，如果到港量仍不能提升，则国内港口库存去化的趋势难以结束，对于国内橡胶价格支撑较强。后期上行的压力，RU主要关注烟片进口套利窗口以及非标价差，价格矛盾没有明显出现之前，预计下周胶价有望延续偏强震荡。从后期库存的变动来看，RU与NR的价差有望进一步缩窄。

策略：谨慎偏多

风险点：国内供应大幅增加，疫情等影响需求继续示弱，资金紧张。

贵金属：美元再度失守93 贵金属逐渐回升

宏观面：上周所公布的，美国7月CPI年率持平前值5.40%，高于预期值0.1个百分点，7月核心CPI年率符合预期的4.30%，低于前值0.2个百分点。这使得市场对于美联储究竟是否会加快缩减购债规模的行为再度产生疑虑，上周美元指数再度失守93一线。而在美元无法维持强劲回升势头的情况下，贵金属价格则是呈现走强态势，叠加由于近期美国方面受到新冠疫情反扑的影响，上周五公布的数据显示美国8月消费者信心大幅下降，使得黄金资产再度受到市场关注。由于此前美元的大幅走高或许在较大程度上透支了美联储Taper的预期，而后市如果没有持续的证据证实美联储将有可能提前开始Taper的动作，那么美元的走强恐难持续，而在这样的情况下，贵金属则是有望迎来一波震荡走高的行情。 

基本面：上周（08月13日当周），黄金T+d合计成交量为173,342千克，较此前一周上涨61.17%。白银T+d累计成交则为22,566,126千克，较此前一周上涨18.25%。上周上期所黄金仓单为3,222千克，较此前一周持平。白银仓单则是出现了39,959.00千克的下降至2,014,948千克。而在Comex库存方面，上周Comex黄金库存上涨204,158.18盎司至35,318,138.71盎司，而Comex白银库存则是出现了1,190,165.77盎司的上涨至361,279,389.10盎司。

在贵金属ETF方面，上周（08月13日当周）黄金ETF出现了3.49吨的下降至1,021.79吨，而白银ETF持仓则是上涨63.40吨至17,276.95吨。

在光伏经理人方面，截止2021年08月09日（最新）数据，报181.90，较此前一期上涨1.09%。

操作建议

黄金：谨慎看涨

白银：谨慎看涨

金银比：暂缓

套利：暂缓

风险点：央行货币政策态度导向改变

铜：美元走弱对于铜价相对有利

现货情况：据SMM讯，8月13日当周SMM1#电解铜平均价运行于69,550元/吨至70,340元/吨，平水铜平均升贴水报价则是运行于140元/吨至170元/吨之间。上周铜价基本仍然维持7万一线呈现出震荡格局，升贴水报价相对随行就市。不过美元的走弱对于铜价而言或许相对有利。

短期观点：

上周，美国方面的核心CPI数据低于前值，叠加新冠疫情在美国的再度反扑，使得上周五公布的数据显示美国8月消费者信心大幅下降，促使投资者权衡美联储是否可能继续维持为鹰派立场，这使得美元指数出现较大幅度回落。这对于铜价而言，相对较为有利。而在基本面方面，上周公布的国内7月用电量也录得超过12%的同比增长，而智力方面铜矿罢工的事宜仍在不断干扰市场，因此在目前情况下，铜价预计维持易涨难跌的状态。 

中长期观点：

宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，在7月Fed议息会议后，美元出现回落，美联储仍然没有开始缩减当下购债规模。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前基本面维持相对中性的态度。不过宏观对于铜价走势则相对有利。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1. 国内交仓情况

镍不锈钢：全球精炼镍库存持续下降，沪镍仓单处于历史低位 

镍品种：本周镍价先抑后扬，价格高位回落之后，现货市场成交火热，下游钢厂和新能源企业逢低采购，现货升水持续走强，镍板库存降幅明显。SMM数据，本周沪镍库存下降292吨至6415吨，沪镍仓单仅4161吨，LME镍库存下降5694吨至202896吨，上海保税区镍库存持平至9600吨，中国（含保税区）精炼镍库存下降1903吨至27403吨，全球精炼镍显性库存下降7597吨至230299吨，全球精炼镍库存已经连续十六周下降。

镍观点：镍当前供需偏强，全球精炼镍显性库存连续十六周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，供不应求状态下导致持续去库，短期镍价维持强势。

镍策略：单边：谨慎偏多。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周全国300系不锈钢主流市场社会库存上升0.19万吨至39.83万吨，增幅为0.47%，其中冷轧小幅回升，热轧小幅下降。本周不锈钢期货仓单上升0.28万吨至2.87万吨。本周不锈钢期货价格高位回落，现货价格亦缓步下移，不过随着伦镍价格企稳弹升，现货市场氛围有所好转，后半周成交表现尚可。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，中线不锈钢厂限产题材仍有期待，七月份300系不锈钢产量小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过当前价格仍处于相对高位，下游成本压力较大，需求受到一定抑制，在限产真正执行之前，价格上行动力仍有所不足，短期关注下跌后的阶段性弹升行情。

不锈钢策略：谨慎偏多，以逢回调买入思路对待，但短期上行空间有限，不宜过度追高。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝：限电再起波澜，铝价持续上行

锌：截至8月13日当周，伦锌较此前一周上涨1.15%至3,025.00美元/吨，沪锌主力较此前一周下降0.97%至22,360元/吨。LME锌(0-3)由此前一周的-8.75美元/吨回升至-7.00美元/吨。

锌矿市场：据百川，上周进口矿加工费运行于 80-90 美元/干吨。国产锌精矿加工费较上周持稳，整体运行区间 4000-4600元，其中内蒙古地区 TC 平均运行在 4400-4600 元，均价 4500 元/吨；陕西地区 TC 平均运行在 4100-4300 元，均价 4200 元/吨；四川地区运行于 4000-4100 元，均价 4050 元/吨；广西地区运行于 4100-4300 元，均价 4200 元/吨；云南地区运行于 4000-4100 元，均价 4050 元/吨；湖南地区价格运行于 4300-4400 元，均价 4350 元/吨。目前国内冶炼端由于不断受到政策扰动导致冶炼端难以达产，矿冶谈判较为胶着。目前内蒙古、湖南地区加工费处于相对较高水平。而云南、广西地区限电限产持续，矿冶矛盾逐步缓解，预计后期加工费仍有回调空间。

锌锭库存变动：8月13日当周，根据SMM讯，国内锌锭库存12.41万吨，较此前一周上涨0.68万吨，上海保税区库存为2.95万吨，较此前一周下降0.04吨。LME锌库存较此前一周减少0.93万吨至23.97万吨。

下游消费：据上周Mysteel调研数据显示，在130家镀锌生产企业中，57条产线停产检修，整体开工率为78.57%；产能利用率为70.09%，较上周上升1.84%；周产量为84.31万吨，较上周增加2.21万吨；钢厂库存量为52.25万吨，较上周减少3.55万吨。在47家彩涂生产企业中，16条产线停产检修，整体开工率为85.59%；产能利用率为63.3%，较上周下降1.63%；周产量为17.51吨，较上周减少0.45万吨；钢厂库存量为14.92万吨，较上周减少0.69万吨。

综合观点：此前一周美国参议院通过了1万亿美元的基础设施计划， 叠加美国7月CPI 数据增幅放缓，市场对美联储加快收缩QE的预期降温，锌价震荡为主。基本面上，云南、广西、湖南等地因限电还在持续减产，部分炼厂维持降负荷生产，淡季消费整体下行趋势不变，最新数据显示锌库存出现小幅累库但仍处于低位。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，需要关注抛储对社会库存累库的影响。同时宏观流动性拐点并未正式来临，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢高做空的胜率更高，跨品种套利中依然建议以空头配置为主。

策略：单边：谨慎看空。套利：内外正套。

风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费大幅下滑 

铝：截至8月13日当周，伦铝上涨1.06%至2,611.00元/吨，沪铝主力较此前一周上涨1.03%至20,130元/吨。LME铝现货(0-3)由-2.75美元/吨回升至+40.00美元/吨。

成本方面：据Mysteel，上周主流地区氧化铝价格呈上涨趋势，市场成交价持续上调，询价积极性有所增加，整体现货市场看涨情绪较浓，下游电解铝厂受限电影响较大， 预期利润有所增加，所以南方氧化铝价格预计陆续上调出货。北方市场报价 2560-2640元/吨，南方市场报价达到2450-2500元/吨。从区域上看，山西氧化铝成交价格为2590-2620元/吨，河南地区报价2590-2640元/吨，山东地区报价2580-2600元/吨，广西地区2460-2500元/吨，贵州地区24502490元/吨。

库存变动：8月13日当周，铝锭社会库存环比上涨0.6万吨至73.8万吨，LME铝库存133.36万吨，较此前一周减少1.95万吨。

观点：此前一周美国通过1万亿基建计划叠加国内供应端错峰限电影响不断扩大，铝价震荡上扬。基本面上，云南地区部分铝厂或将在原降负荷25%的基础上扩大至30%，广西地区因限电错峰生产，预计减产产能近32万吨左右且投复产产能继续推迟，供应端持续扰动。消费端河南铝加工企业限电减产或持续三周，下游消费处于季节性淡季。上周内公布的铝锭库存数据与之前相比有所小增，主因前期因运输受阻而延迟到货的铝锭陆续入库。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1. 流动性收紧快于预期 2. 消费大幅下滑

钢材：供给端确定性偏强，观察需求库存表现

至周五收盘，螺纹主力2201合约收5482点，较上周涨81点，涨幅1.5%。热卷主力2110合约收5765点，较上周下跌7点，跌幅0.12%；现货方面，上海螺纹现货5300元/吨，较上周上涨34元/吨，上海热卷现货5790元/吨，较上周上涨20元/吨；基差方面，螺纹10合约38点，较上周下降了11.1点，热卷10合约5点，较上周下跌了3点；上周建材每日平均成交约18.31万吨，成交周环比回暖。

供给方面：Mysteel调研五大钢材周度产量1017.27万吨，周环比增加10.07万吨，其中螺纹产量321.08万吨，周环比上涨3.09万吨，热卷产量327.19万吨，较上周增加6.8万吨；Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75%，环比上周增加0.39%，同比去年下降16.93%；高炉炼铁产能利用率85.89%，环比增加0.17%，同比下降9.27%；钢厂盈利率89.18%，环比增加1.3%，同比下降6.06%；日均铁水产量228.63万吨，环比增加0.45万吨，同比下降24.67万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.6%，环比增加0.41%，产能利用率69.82%，环比增加0.55%，剔除淘汰产能的利用率为76%，较去年同期下降11.01%，钢厂盈利率77.91%，环比增加0.61%。全国71家电弧炉钢厂，平均开工率为62.61%，环比上周下降3.46%。整体看，产量环比小幅回升。

消费方面：上周钢联公布五大成材表观需求1042.34万吨，周环比增56.12万吨，其中螺纹表观需求326.85万吨，周环上涨28万吨，热卷表观消费328.59万吨，周环比增加2.5万吨。随着气温的下降，淡季将尽，需求明显反弹。

库存方面：上周Mysteel调研全国五大成材库存加总2132.92万吨，周环比减少25.07万吨，其中螺纹库存146.88万吨，周环比减少5.77万吨，热卷库存395.32万吨，较上周跌1.4万吨。库存周环比下降，仍处历史高位水平。

整体来看，当前供需呈现低位反弹态势，需求增加的幅度大于供应，库存高位回落。随着淡季将尽，国内疫情得到有效控制，粗钢低产加之需求复苏，库存有望开启去库模式，钢价仍将偏强运行。需要持续关注粗钢压产的进度和力度，谨慎对待造成短期大幅波动的市场扰动因素。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：买入看涨

关注及风险点：粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、疫情防控情况等。

铁矿石：供应缺乏故事，铁矿难改下跌格局

受限产政策逐步落地影响，铁矿近一个月开启震荡下跌模式。上周期货盘面延续偏弱格局，主力01合约收盘841.5元/吨，较周一开盘下跌58.5元/吨。现货方面共振下跌，截止上周五青岛港PB粉报1122元/吨，较周一早盘下跌73元/吨。超特粉报770元/吨，较周一早盘下跌75元/吨。同时普氏62%指数已回落至160.85美元/吨。成交方面，上周主要港口日均成交79万吨，处于历年绝对地位。

供应方面，本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿发运总量2566.6万吨，环比增加94.2万吨，其中力拓两港发运发力，发运量创今年新高。全球铁矿石发运总量3215万吨，环比增加89.3万吨。中国45港到港总量2663.4万吨，环比增加446.8万吨；北方六港到港总量为1426.3万吨，环比增加280.8万吨。从近期海关公布的进口数据，以及海外生铁消费的恢复，造成的分流，预期国内铁矿供给将同比下降。

需求方面，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.00%，环比上周增加0.39%，同比去年下降16.93%；高炉炼铁产能利用率85.89%，环比增加0.17%，同比下降9.27%；钢厂盈利率89.18%，环比增加1.30%，同比下降6.06%；日均铁水产量228.63万吨，环比增加0.45万吨，同比下降24.67万吨。Mysteel调研163家钢厂高炉开工率57.60%，环比增加0.41%，产能利用率69.82%，环比增加0.55%，剔除淘汰产能的利用率为76.00%，较去年同期下降11.01%，钢厂盈利率77.91%，环比增加0.61%。日均疏港量299.17万吨增14.8万吨。虽然Mysteel本周高炉开工率、日均铁水产量、疏港量小幅增加，但我们认为这只是短期节奏问题，并不改变铁矿需求下降这个大趋势。

库存方面，Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12628.30万吨，环比减少11万吨。分量方面，澳矿6411.80增19.1，巴西矿3491.18增33.84，贸易矿7044.50增38.3，球团388.61增4.53，精粉933.66降6.51，块矿1948.05增35.41，粗粉9357.98降44.43；在港船舶数199条增7条。需注意近期在港船舶数量处于历年绝对高位，后续仍将面临较大累库风险。

整体来看，目前铁矿在消费端受限制，同时供给端又缺乏故事的情况下，仍将维持偏弱格局，近几个月来部分钢厂高炉投产计划不断推迟，而产能退出相对顺利，铁矿需求不断压缩。展望后市，铁矿石的走势大概率取决于国内压产的力度。根据我司测算，如果压产执行力度小于20%，对铁矿影响较小。如果压产执行力度大于40%，对铁矿则极为利空。据我司跟踪了解，压产政策大概率会严格执行，继续维持逢高空配建议。

策略：

单边 ：中期偏空

跨品种：多成材空矿

跨期：无

期现：无

期权：买入看跌

关注及风险点：成材端限产压产的力度及政策导向不及预期，海内外钢铁需求表现，发运数据大幅改变，疫情加重等。

焦炭焦煤：焦煤屡创新高 焦炭被动推涨

焦炭方面，上周双焦主力合约均有上涨，其中焦炭主力合约环比上涨144.9个点，最终收于2885.5，周涨幅为5.29%。上周焦炭价格第三轮提涨全面落地，焦炭供需结构依然吃紧。焦化厂多满负荷生产，暂无出货压力，厂内焦炭库存低位运行。由于担心疫情会导致供应中断，河北和河南地区的钢厂一直在加速补充焦炭库存。焦炉因原料煤库存告急，限产增多，限产幅度达20-30%左右。焦企利润普遍偏低，多已处于100-200元/吨或达亏损边缘。

从供给端看，上周Mysteel统计独立焦企全样本：剔除淘汰产能的利用率为82.10%，环比上周增0.56%；日均产量69.28，增0.61；230家独立焦企样本：剔除淘汰产能的利用率为83.29%，环比上周增0.47%；日均产量60.13，增0.47。

从消费端看，上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.00%，环比上周增加0.39%，同比去年下降16.93%；日均铁水产量228.63万吨，环比增加0.45万吨，同比下降24.67万吨。

从库存端看，上周Mysteel调研独立焦企全样本：焦炭库存62.22减3.24；全国230家独立焦企样本：焦炭库存50.75，减2.94；247家钢厂样本：焦炭库存722.93，减12.74，平均可用天数12.51天，减0.29天。

焦煤方面，焦煤主力合约上涨117.8个点，最终收于2184.5，较上周涨幅5.7%。上周主焦品种上涨200-600元/吨不等，山西安泽、长治地区低硫主焦煤已突破3000元。焦煤短期难有明显增量，当前煤矿多限量签单。进口方面，短盘运费飙升，查干哈达至其毛都口岸运费达750-780元/吨，这是去年同期水平的6倍，高昂的短盘运费，大大侵蚀了贸易商的利润。另外，在南戈壁省嘎顺苏海图、希伯呼伦等其它口岸增加设立煤炭集装箱运输的检查口，成立海关监管区，其中嘎顺苏海图口岸集装箱货运站计划于9月初投入使用，但仍存在一定的不确定，但整体来讲，蒙煤通关整体向好，值得期待。

从库存端看，上周Mysteel统计独立焦企全样本：炼焦煤总库存1365.30，减39.33，平均可用天数14.82天，减0.56天；全国230家独立焦企样本：炼焦煤总库存1163.20，减38.58，平均可用天数14.54天，减0.60天；全国247家钢厂样本：炼焦煤库存916.99，减4.37，平均可用天数14.70天，减0.05天。

综合来看，虽然粗钢压减政策压制焦炭需求，考虑到焦炭供给端的压减，焦炭供给端同比和环比收缩迹象明显，叠加焦炭受原料煤强成本支撑，基于此，推荐多配焦炭合约。产地炼焦煤供应依然紧张，主焦煤暴涨是因为缺口实在无法找回，抛开去年进口3535万吨的澳煤缺口，今年进口蒙煤只补上去年蒙煤2376万吨的进口量，下半年蒙煤日通车约需要850车，难度很大。粗钢压减很难影响到焦煤，因此焦煤维持偏多观点。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：临近旺季尾声 供需或持续改善

市场要闻及重要数据：期货与现货指数：截止上周五，动力煤期货2109合约收盘价为888.2元/吨，盘中波动较大，低开最后收红，周涨幅0.63%。上周进行了主力合约切换，主力2201合约收盘价779.2，收涨1.19%。现货指数方面 ：截至8月12日，产地指数，榆林5800大卡指数919元，周环比降29元。鄂尔多斯5500大卡指数852元，周环比降6元。大同5500大卡指数918元，周环比降22元。港口指数，CCI进口4700指数报116.7美元，周环比涨1.2美元，CCI进口3800指数报87.5美元，周环比涨1美元。

港口库存：截至8月13日，北方四港日均铁路调入量为145万吨/天，相比8月6日增加18万吨/天。库存为1046万吨，相比8月6日减少47万吨，库存快速下降。其中，秦皇岛港煤炭库存420万吨，相比8月6日减少22万吨；曹妃甸港煤炭库存304万吨，相比8月6日减少20万吨。京唐港煤炭库存142万吨，相比8月6日减少8万吨。黄骅港煤炭库存177万吨，相比8月6日增加1万吨。

电厂：截止到8月12日，沿海八省重点电厂电煤库存2291万吨，库存处于小幅攀升的状态。可用天数接近个位数为10天，对电厂来讲，当天库存处于绝对低值。当日耗煤224万吨，日耗居高不下。当日供煤量226万吨，供煤虽然稳中有小幅增加，但在高日耗下依然难以弥补当前电厂库存空缺。

海运费：截止到8月13日，波罗的海干散货指数（BDI）报于3503个点，整体处于上涨态势，较8月6上涨132个点；海运煤炭运价指数（OCFI）于8月13日报于1068，较之前一周整体呈现小幅攀升的状态。

观点与逻辑：产地方面，鄂尔多斯地区增产在不断落实但整体供应短期释放有限，产地煤价依旧维持稳中小幅回调，市场观望情绪继续升温，煤矿长途拉煤车减少，煤矿价格下调，短期煤价仍有小幅下跌压力。港口方面，目前港口贸易商出货意愿强烈，但下游维持观望情绪，港口及终端库存偏低，预计下跌空间有限。需求方面，目前正值旺季的后半段，电厂日耗依旧维持高位运行，整体库存不断下降，始终处于低位水平，后期淡旺季的转换，下游采购意愿不强，后期关注电厂集中补库情况。进口煤方面，目前国内终端和贸易商采购心态趋于平稳，国内终端以观望为主，但因国际需求不错，外矿报价继续坚挺，依旧维持高位，目前当前印尼（CV3800）小船报价在FOB71-72美元/吨左右。整体来说，目前依旧在夏季日耗仍处在高位，供应端有增量预期但释放周期未到；目前民用电已经见顶，工业用电还存在很大缺口，南方地区仍有因缺电停工或者错峰，因此，在现货端我们依然维持偏强思路。但政策因素以及市场增产预期在，对于期货我们依然建议观望为主。

策略：

单边：中性，震荡为主

期权：无

风险：重点关注国家政策变动尤其是保供政策，水电的替代减弱，电厂进购力度强弱，煤矿事故，资金情绪波动，港口的累库超预期。

玻璃纯碱：供需延续偏紧，纯碱再创新高

纯碱方面，上周纯碱依旧维持强势，期货价格再创历史新高，主力2201合约周五收盘价为2732元/吨，较上周涨110元/吨，周涨幅4.19%。现货市场稳中向好运行，周内上涨50-100元/吨。华东地区轻质碱报价2250-2300元/吨，重质碱报价2500-2550元/吨。华南地区重质纯碱主流价格在2500-2600元/吨。东北地区走势偏强，轻质纯碱出厂价格在2300元/吨，重质纯碱出厂价格在2500元/吨。重质纯碱下游企业补库积极，成交较好，轻质纯碱下游企业采购较为谨慎。供应端，根据隆众资讯监测，周内纯碱整体开工率为71.67%，环比下调5.47%；周内纯碱产量51万吨，减少3.73万吨。华南地区碱业装置开工在7-8成，企业出货紧张，产销持平。本月检修中和计划检修的企业仍较多，叠加疫情和限电的影响，纯碱整体开工率下滑，发货紧张，部分企业依旧封单中，纯碱供应偏紧格局未改。需求端，目前受疫情影响，玻璃产销转弱，但由于玻璃企业普遍利润较好，整体采购心态偏积极。本月光伏玻璃产能集中投放，对重碱用量预期向好。综述，目前市场供应偏紧格局未改，纯碱预计中期震荡偏强，短期需关注疫情对下游生产的影响。

玻璃方面，主力2201合约周五收盘价2724元/吨，较上周上涨10元/吨，周涨幅0.37%。据隆众资讯统计，上周国内玻璃均价为3060元/吨，环比上涨 0.11%，同比上涨71.26%。玻璃现货价格整体持稳，部分地区略有松动，沙河地区企业出货一般，库存有所增加。根据隆众资讯统计，本周全国样本企业总库存2059.02万重箱，环比上涨14.02%，同比下降43.18%，库存天数9.92天；国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计294条(5812.05万吨/年），其中在产264条，冷修停产30条，浮法产业企业开工率为 89.80%，产能利用率为90.40%。分区域看，华东和华中地区受疫情影响，交通管制下企业出货放缓，同时下游接货偏谨慎，市场价格以维稳为主；华南地区受近日连续降雨影响，大部分企业仍刚需采购为主，贸易商灵活操作，市场观望情绪转浓。整体来看，受疫情管控影响，下游接货偏谨慎，多地产销转弱，库存已连续两周上涨，但由于市场对玻璃有消费旺季的预期，上游企业挺价意愿强烈。短期受疫情扰动，各地产销情况略有差异，整体以稳价为主，玻璃预计维持宽幅震荡，但中长期来看，玻璃供需偏紧问题仍未解决叠加库存长期处于低位，中期预计震荡偏强。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏强，关注生产装置、库存变化及下游生产情况

玻璃方面，长期偏强，短期震荡，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：霜冻推动国际糖价突破上行 
本周国际原糖价格强势突破前高，巴西霜冻炒作再度来袭，每年6月至9月是巴西霜冻的高发期，霜冻持续炒作，机构纷纷大幅下调巴西产量的预估。最新Unica报告中， 7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4669万吨，较去年同期的5084.1万吨减少415.1万吨，同比降幅达8.16%,产糖量为303.4万吨，较去年同期的344万吨减少40.6万吨，同比降幅达11.81%。数据已然显示减产迹象，但减产的更进一步确认需要后期巴西提前收榨，由于干旱和霜冻的影响，巴西中南部本季度的压榨周期要比往年短很多，后期原糖利多仍存。 
本周国内现货报价跟随期价收涨全面上调。周五广西制糖集团报价区间为5660-5720元/吨，多数糖厂二次报价郑糖主力期价突破6000元关口带动现货景气度回升，近期现货走量速度有所提高。本榨季全国累计销糖量 786.17 万吨，略低于去年同期的 795.72 万吨，7 月单月的销糖量 93.8 万吨，比去年同期增长 7.69 万，自三月以来，含糖饮料的销售也稳步上升中，近几月的销售额也在近五年的均值以上。目前高库存成为市场的主要担忧。高库存限制了郑糖的涨幅，7月底工业库存 280.49 万吨，高于近五年水平，其原因主要由于由于前期进口放量，但是近期去库的速度正在加快, 食糖工业库存增幅呈现边际递减。
整体来看全球各机构对于21/22榨季全球产需预估随着巴西霜冻的影响逐步转为短缺。巴西霜冻、印度E20计划使得全球的基本面更加健康，国内食糖更多是依赖于进口成本的带动上涨，自身驱动不强，总体来讲国内糖不宜追多，逢低做多为主，另外套利层面可以关注买外盘糖空国内糖的正套操作。谨慎偏多。
风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：内外棉价共振上行 
本周市场表现强势，抢收预期叠加需求旺季来临，多头资金继续推涨,现货层面代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价17658元/吨，较前周上涨160元/吨。
外盘美棉本周大涨，主要因供需报告超预期利多，USDA8月预测，将2021/22年度全球棉花产量环比下调11.9万吨至2587.5万吨，同比增幅5.7%，消费量环比调增3.7万吨至2685.1万吨，同比增幅3.62%，产量预期差较大的主要是因为美棉产量不升反降，实际公布环比下调12万吨至376万吨，预估是395万吨，预期差19万吨，最新的USDA美棉优良率上调到历史极值至65%。整体报告从原本的中性偏空至偏多。但随着外棉现货价格上调，需求端引发买家的观望情绪，港口买卖双方陷入僵持状态。随着拜登政府的联邦失业救济金在9月到期，业内人士预测美国零售狂热将会回调，终端服装需求或有回落。整体上北半球棉花生长进入天气观察窗口期，供应端利多助推短期行情，但经济增长动能担忧初显对需求端有利空。
国内棉花市场上游气氛浓烈，下游成本压力进一步增加，给纺织行业经营带来潜在风险。进入8月，新疆棉花长势良好，逐渐进入结铃关键期。若8、9月不出现极端天气，后期棉花良好的生长状况可能弥补了初期极端天气带来的影响。当下行情下广东、江浙、山东等地轻纺市场出现贸易商逐步入市囤积棉纱等现象，主要考虑棉纺织业“金九银十”即将到来。而终端内外销订单议价能力比较低，已有坯布企业暂停生产线，后期高价格下传导预估不会太顺畅。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚主要是越南订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。
策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，USDA报告利多，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。在目前价格下预估还未到达上涨高点，但随着行情进一步推进，风险会逐步加大，投资者需逐步做好止盈防守准备，短期继续看多为主，谨慎偏多。
风险点：疫情发展、高价传导风险等。

油脂油料：报告利多支撑，油粕趋势向上

市场分析及交易建议：

国际油籽市场：8月12日美国农业部发布8月供需报告，预计2020/21年度美国大豆收获面积8230万英亩，单产50.2蒲/英亩，产量41.35亿蒲（1.13亿吨），均与上月预测值一致；出口量22.6亿蒲（6151万吨），较上月下调0.1亿蒲，压榨量21.55亿蒲（5865万吨），较上月下调0.15亿蒲；期末库存1.6亿蒲（434万吨），较上月上调0.25亿蒲。预计2021/22年度美国大豆播种面积8760万英亩，大豆单产50蒲/英亩，低于上月预测的50.8蒲/英亩，产量43.39亿蒲（1.18亿吨），较上月下调0.66亿蒲；出口量20.55亿蒲（5593万吨），压榨量22.05亿蒲（6001万吨），均较上月下调0.2亿蒲；虽然单产和产量下调，但期初库存上升以及需求下调，期末库存仍维持在1.55亿蒲。

国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存99万吨，环比减少22万吨；上周菜粕库存0.25万吨，环比减少1.6万吨。进口利润方面，巴西大豆近月船期cnf价格624美元/吨，进口大豆盘面压榨利润约-200元/吨。现货成交方面，华南豆粕现货基差m09+40，华南菜粕现货基差rm09-40。

国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存96万吨，环比减少2万吨；上周菜油库存35.4万吨，环比增加2万吨；上周棕榈油库存34万吨，环比减少4万吨。现货成交方面，华南24度棕榈油现货基差p09+230，华北一级豆油现货基差y09+250，华东四级菜油现货基差oi09-50。

美豆进入关键生长期，当前产区天气变化对美豆单产影响至关重要，今年美国中西部产区降雨较少，旱情持续，8月USDA供需报告预估今年美豆单产在50蒲/英亩附近，这意味着新作美豆平衡表仍将维持供需紧张状态。同时，目前马来西亚棕榈油虽然处于季节性旺产期，但由于劳动力短缺等因素，马棕产量始终低于市场预期，产量端的限制导致马棕平衡表同样维持低库存转态。在供需紧张的背景下，无论是美豆价格还是马棕价格都处于易涨难跌的状态，国外进口成本的坚挺将对国内油粕价格起到明显的支撑作用。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米：基差继续修复

1. 对于现货而言，本周东北与华北产区整体稳中小幅调整，而南方港口内外贸玉米库存持续下滑，刚需补库需求带动南方港口现货价格持续上涨，后期关注其往北方港口的传导是否顺畅；

2. 对于期货而言，上周期价先抑后扬，近月再度逼近前高，带动近月基差修复，后期潜在上涨动力主要源于两个方面，其一是现货驱动，重点关注中游挺价心理下的下游阶段性补库需求；其二是远月拉动，重点关注内外产区天气。

玉米淀粉：基差区域分化

3. 卓创资讯数据显示，由于行业内部分企业限产保价，行业库存继续下降，带动价差特别是近月合约大幅走扩。但值得留意的是，近月基差区域分化较为严重，即期价对华北贴水，而对东北则已经升水；

4. 虽然限产保价具有其特殊性和合理性，但持续性仍需跟踪，后期一方面需要留意下游需求，能否接受涨价甚至阶段性补库；另一方面需要留意地区差异，即华北产区价格上涨之后能否带动东北产区跟涨。

鸡蛋：基差继续高位

5. 现货价格本周先扬后抑，而期价则持续弱势下行，基差变动不大，主产区均价对各个合约基差仍维持在历史同期最高水平；

6. 分析市场可以看出，7月以来近月基差持续处于历史同期高位，表明市场预期相对悲观，本周现货价格高位回落，使得市场认为季节性高点已经出现，更是强化这一预期。但在我们看来，今年截至目前的现货季节性上涨幅度不及往年同期，到底是供需超预期改善的结果，还是市场悲观预期的自我实现，后期仍有待跟踪现货价格加以验证。

交易建议：

玉米与淀粉：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者持有前期多单（如有的话）。

鸡蛋：中期维持中性，短期转为中性，建议投资者观望为宜。

风险因素：国家进口政策、新冠肺炎疫情和非洲猪瘟疫情。

生猪：疫情影响消费疲软 生猪价格博弈加剧

上周，国生猪现货价格继续下跌。受新冠肺炎疫情影响，多地出现封锁，一方面，养殖企业担心封锁抛售部分生猪；另一方面，疫情对下游消费影响较大。传统的暑期旅游、升学宴会等受影响较大。从市场表现来看，下游猪肉批发市场的餐饮饭店方向销量明显下降，居民区小超市走量有所增加，市场消费结构表现出疫情影响的明显特征。周末，由于部分地区猪价超跌，市场博弈加剧，加上屠宰企业收购也受疫情防控影响，价格小幅反弹。但总体看，短期内猪肉消费低迷，尽管8月份部分头部养殖集团下调了出栏计划，但仍难以支撑猪价。

期货方面，截止8月13日收盘，主力9月份合约收盘价为16720元/吨，较上周五收盘价下跌830元/吨。9月份合约较现货仍然升水1600元/吨左右。由于9月份合约临近交割，现货价格上涨预期受到疫情影响，盘面升水可能将以期货下跌来修复。基差收敛压力叠加需求疲软压力，短期内生猪价格向下破位可能性增加。

策略：本周中性偏空

风险提示：新冠疫情影响、冻品肉流通影响、非洲猪瘟疫情等

商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，锌减仓首位

品种流动性情况：2021-08-13，锌减仓33.14亿元，环比减少17.16%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓30.21亿元，环比增加10.3%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、镍分别成交1241.23亿元、1101.81亿元和1075.05亿元（环比：-3.0%、-8.84%、-12.42%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-13，软商品板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、油脂油料、化工分别成交4417.29亿元、3705.01亿元和3151.84亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：2021年8月13日，沪深300期货(IF)成交1672.76亿元，较上一交易日增加27.78%；持仓金额2995.01亿元，较上一交易日增加4.42%；成交持仓比为0.56。中证500期货(IC)成交1168.11亿元，较上一交易日减少2.41%；持仓金额3722.63亿元，较上一交易日增加1.06%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交535.21亿元，较上一交易日增加11.43%；持仓金额910.21亿元，较上一交易日增加1.34%；成交持仓比为0.59。

国债期货流动性情况：2021年8月13日，2年期债(TS)成交184.58亿元，较上一交易日减少19.72%；持仓金额603.22亿元，较上一交易日增加1.52%；成交持仓比为0.31。5年期债(TF)成交223.37亿元，较上一交易日减少5.2%；持仓金额702.92亿元，较上一交易日增加0.23%；成交持仓比为0.32。10年期债(T)成交918.31亿元，较上一交易日增加15.05%；持仓金额1521.51亿元，较上一交易日减少0.05%；成交持仓比为0.6。