宏观大类：政府再度抛储稳定市场预期

周三，国内政府继续调控大宗商品价格，国家粮食和物资储备局决定7月29日投放第二批国家储备铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨，凸显政府防控输入型通胀意愿，对应商品品种承压。

周四将迎来欧洲央行利率决议，此前欧洲央行行长拉加德在接受采访时表示“下周货币政策即将看到新的调整，明年或有最新宽松政策推出。”，目前预计可能采取延长宽松期限或者PEPP到期续作，如果欧洲央行有推出更强的宽松措施，届时或有望扭转弱势欧元，并大幅提振市场情绪。

随着美联储官宣Taper时间的持续临近，需要警惕新兴市场股指的“抢跑”风险——根据我们对历史上的Taper分析来看，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段。对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。商品仍是内外分化的基本面。中国政府持续调控大宗商品价格，防控输入型通胀的意愿较为强烈，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。需要指出的是，目前全球疫情再度呈现反复的迹象，英国和西班牙、日本、韩国等多国出现疫情反弹，需要继续关注后续变化。整体来讲，新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块需要等待疫情风险和欧佩克新协议冲击释放后，再把握逢低做多的机会。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：市场资金面持续改善

宏观市场：

【央行】21日为维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日实现零净投放零净回笼。

【财政】21日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.06%。银行间现券夜盘收盘，累计有64只债券实现成交。主要利率债收益率集体下行，10年期国开活跃券210205收益率下行0.45bp报3.343%，全天成交1790.30亿元；5年期国开活跃券210203收益率下行0.5bp报3.03%，全天成交162.00亿元；10年期国债活跃券210009收益率下行0.51bp报2.92%，全天成交201.70亿元；5年期国债活跃券210002收益率下行0.5bp报2.7375%，全天成交202.61亿元。

【金融】21日货币市场利率多数小幅上涨，银行间资金面有所改善，供需趋于平衡。银存间同业拆借1天期品种报2.1957%，涨0.11个基点；7天期报2.2309%，涨1.56个基点；14天期报2.3204%，涨5.65个基点；1个月期报2.4369%，跌11.81个基点。银存间质押式回购1天期品种报2.1719%，跌1.05个基点；7天期报2.2105%，涨3.76个基点；14天期报2.3040%，涨4.09个基点；1个月期报2.3324%，跌16.65个基点。

【企业】21日信用债各期限收益率继续下行，全天成交超千亿。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1155只，总成交金额1042.17亿元。其中678只信用债上涨，128只信用债持平，313只信用债下跌。

【企业】21日为大宗商品保供稳价，国家发改委、国家粮食和物资储备局决定7月下旬投放第二批国家储备铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨。

【居民】21日，国家粮食和物资储备局物资储备司司长徐高鹏表示，国家储备物资家底充足，有信心、有能力稳定预期，为市场降温。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变

国债期货：反弹延续

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.18%、0.11%和0.06%至99.685、100.950和100.830;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-0.96bp、-1.17bp和-1.00bp至2.92%、2.77%和2.49%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动3.76bp、0.40bp和-12.30bp至2.21%、2.18%和2.30%；经济通胀方面，工业指数变动1.33%至3363点；公开市场上，央行继续投放100亿对冲到期100亿。

策略建议：

1. 单边策略：昨日资金利率延续小幅回升态势，但总体平稳基调未变；期债继续反弹，短期限合约仍然好于长期限。我们认为，期债的主要矛盾仍在资金面，虽然央行全面降准兑现后对市场的影响减弱，但该政策行为几乎奠定了货币至少不会收紧的总基调，故在资金面总体平稳的格局下，期债重新反弹并维持住上涨趋势属应有之意，符合我们的预期，继续维持谨慎偏多的态度。

2. 期现策略：IRR与R007利率接近，不建议参与正向套利；基差小幅回落，做多基差头寸可持有，主要原因在于：若利率持续下行，CTD券交割期权价值提升望带动基差走强；若利率转为反弹，大概率是资金超预期收紧所致（因为经济悲观预期尚存），T合约的套保需求或回升带动基差走强。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑仍由资金面主导，降准兑现后，做陡曲线策略仍在获利，若后市资金面维持平稳，则做陡曲线策略仍可继续进行。

4. 跨期策略：暂不推荐，2112合约流动性欠佳。

风险提示：流动性收紧

股指期货：A股震荡攀升，成长风格占优

A股震荡攀升，热点题材表现活跃，锂电池产业链掀涨停潮，大消费、大金融整体低迷；创业板指大涨，刷新6年新高，盘中点位再次超沪指。上证指数收涨0.73%报3562.66点，创业板指涨2.78%报3560.05点。两市成交额超1.2万亿元。沪深两市主力资金小幅净流入7亿元。新能源产业链集体反包大涨，隆基股份、天齐锂业、包钢股份资金净流入均超13亿元；消费电子走弱，京东方A、TCL科技资金净流出居前。北向资金今日净买入31.17亿元。东方财富、三安光电、隆基股份净买入额位列前三，分别获净买入11.63亿元、6.11亿元、4.72亿元。净卖出前三个股为宁德时代、贵州茅台、京东方Ａ，分别遭净卖出4.92亿元、4.14亿元、3.94亿元。

海外方面，目前疫情仍有扰动，美国多地成为新冠疫情热点地区，感染人数不断攀升，全美7日平均新增确诊病例比过去的7天增加了47%；英国单日新增新冠确诊病例数不断攀升，7月16日单日新增超过5万例，刷新阶段新高，仍需密切关注疫情对于经济的扰动。但美联储主席鲍威尔连续第二天为保持政策宽松立场辩护，重申通胀高企将是暂时的，流动性层面目前对于美股仍有支撑。国内来看，全面降准以及6月份金融数据均超市场预期。央行于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准为全面降准，将释放长期资金约1万亿元，全面降准的操作超出市场预期。6月份金融数据全面超预期，央行数据显示，6月M2同比增长8.6%，为连续两个月回升；新增人民币贷款2.12万亿元，同比多增3086亿元，延续前5个月的增长势头；社会融资规模增加3.67万亿元，远超市场预期的3万亿左右规模。数据反映实体经济融资需求较旺，信贷派生能力增强。超预期的全面降准以及超预期的金融数据短期料大幅提振市场风险偏好。

考虑到全面降准以及6月份金融数据均超市场预期，国内A股短期走势预计较强；但中长期来看，我们仍然认为国内投资者应重个股轻指数，更多关注结构性机会。长期来看，全球经济改善最快的阶段已经过去，中国PMI的拐点已经确认，发达经济体只有美国PMI还在持续上行，欧元区、日本的PMI已经有一定的转弱迹象；此次全面降准对冲下半年MLF到期、地方政府债发行的压力，预计下半年国内货币政策将偏宽松，未来的货币政策会对经济和市场逐渐转向友好，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应，十年期国债期货7月6日至今大幅上涨0.81%，10Y国债收益率目前也已经跌破3%的整数关口。下半年A股风格或重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。原油价格处于高位将持续催化石油化工板块，下半年可关注石油化工板块的投资机会。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：谨慎偏多

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发

原油：EIA成品油库存下降，油价大幅反弹

昨日油价大幅上涨，EIA数据我们认为只能算多空交织，一方面原油库存增长超出预期，但成品油库存出现下降，市场对需求的担忧有所缓慢，我们认为油价大幅反弹仍主要来源于此前价格暴跌的过度反应，7月19至7月20是WTI8月合约的到期日，多头踩踏叠加流动性因素导致油价暴跌，但并没有反映真实的基本面，尤其是WTI月差跌至近乎平水，油价反应显然过度，因此在交易层面的因素被市场消化之后，月差和单边价格都有向上修复的需求，此前暴跌恰恰是较好的买入机会。

策略：中性偏多，原油多头配置或者布伦特、WTI正套

风险：伊核协议快速达成或欧佩克增产超预期

燃料油：原油大幅反弹，成本端压力缓释

昨日原油价格迎来大幅反弹，Brent与WTI再度突破70美元/桶，我们认为这可能反映原油基本面没有出现大的问题，此前的大幅下跌可能更多来自于宏观与交易层面的扰动。随着油价中枢的重新上移，高低硫燃料油受到的成本端压力也有所缓释，当前二者自身基本面较为稳固，供需矛盾与库存压力不大，月差与裂解价差均受到支撑，因此如果原油能够企稳反弹，那么LU与FU单边价格有望重回上行通道，可以关注适当的入场机会。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：供应压力仍大，库存高企

1、7月21日，BU2109合约下午收盘价3112元/吨，较昨日结算价下跌52元/吨，跌幅1.64%，持仓408609手，增加21898手，成交650009手，减少39528手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3320-3470元/吨；山东，3050-3130元/吨；华南，3150-3200元/吨；华东，3150-3250元/吨。

观点概述：昨天沥青期价窄幅波动，现货市场价格继续下跌，跌幅放大。昨天公布的最新数据显示，炼厂开工率环比回升4%，炼厂库存环比回升1%，社会库存环比持平，或说明供应端压力仍较大。沥青基本面变化不大，因成本端波动带来近期沥青生产利润改善，但焦化利润仍好于沥青生产利润。当下沥青价格受制于高企的库存，成本端的变化是短期价格的主要影响因素。后期则取决于沥青是否能如期减产，否则库存难以去化，目前在成本支撑下，预计继续下行空间有限。短期暂时观望，等待原油价格企稳。

策略建议：中性

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：台风影响PTA工厂发货，TA现货流动性再度收紧 

平衡表展望：PTA延后至8月才重新进入累库周期；PX7-8月累库速率有限。 

策略建议：（1）单边：加工费偏高，暂观望。（2）跨期：累库拐点再度延后，09合约交割前的累库时间相对不足，厂库仓单亦注销回落，9-1价差转为观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，终端投机补库的持续性，浙石化PX新装置投产顺畅度。

甲醇：港口库存再度去库，卸港偏慢 

平衡表展望：7-9月累库预期，兴兴不兑现检修背景下则7月走平。 

策略建议：（1）单边：谨慎偏多，产业累库逻辑受制于动力煤估值逻辑。（2）跨品种：PP-3MA价差转为观望。动态看，库存结构看PP未能启动，等待8月能否有第二轮补库周期再考虑做扩。静态看，平衡表库存比值8-9月有利于做扩。（3）跨期：9月交割前的累库速率及累库时间不足，9-1价差转为观望。 

风险：煤头甲醇的缺煤式减产预期能否兑现，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度。

橡胶：原料价格继续回落，胶价成本支撑弱

21号，RU主力收盘12955（+35）元/吨，混合胶报价11900元/吨（+50），主力合约基差-330元/吨（-35）；前二十主力多头持仓99384（-1846），空头持仓147790（+467），净空持仓48406（+2313）。

21号，NR主力收盘价10515（+185）元/吨，青岛保税区泰国标胶1635（-10）美元/吨，马来西亚标胶1625美元/吨（-10），印尼标胶1575（-15）美元/吨。主力合约基差-303（-285）元/吨。

截至7月16日：交易所总库存190615（+2457），交易所仓单178150（+3600）。

原料：生胶片48.39（0），杯胶43（-0.65），胶水41（-1），烟片50.26（0）。

截止7月15日，国内全钢胎开工率为58.95%（+15.35%），国内半钢胎开工率为55.84%(+11.33%）。

观点：昨天泰国原料继续回落，胶水与杯胶价格倒挂的格局延续，而烟片价格仍维持在较高位，如果因生产利润高企造成部分胶水转生产烟片则将带来烟片价格的进一步回落，进口窗口的打开则对RU盘面的压力也将开始传导。因此，胶水价格不能止跌，则对盘面仍有打压。国内需求目前仍呈现淡季特征，轮胎厂开工率短期回升有限，但因前期大幅下挫后，向下的空间也基本没有。后期主要关注供应的节奏，价格低位下，现实供需偏弱，预计胶价低位震荡为主。

策略：中性

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：风险情绪略有回升 美元指数回落

宏观面概述

昨日，美元指数自高位出现回落，最大回撤达到50点，而这或许是由于近期一系列企业财报数据转移了市场对疫情经济影响的关注，提振美国股市上涨，而10年期美国国债收益率在1.2%上方进一步上升，市场风险情绪略有恢复，故此使得美元的受青睐度暂时受到一定影响，不过在此过程中，黄金的表现似乎依然较为淡定。目前Comex黄金依然在1,800美元/盎司附件徘徊，预计这样的情况依然将会维持。

基本面概述

上个交易日（07月21日）上金所黄金成交量为29,438千克，较前一交易日上涨9.96%。白银成交量为4,380,586千克，较前一交易日上涨9.56%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,886千克至2,082,537千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,028.55吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,321.89吨，较前一交易日持平。

昨日（07月21日），沪深300指数较前一交易日上涨0.69%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.15%。而光伏板块则是上涨5.97%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜： 第二轮抛储量定 铜价反应“淡定”

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场再度延续昨日高开低走之势，但重心较前一日有明显下移，早市平水铜始报于升水350元/吨试探市场买盘力量后市场难闻大量成交，外加市场进口货源逐渐流入市场，部分持货商迅速调整报价至升水330-340元/吨，尾盘听闻少量升水320元/吨货源流出，市场买卖双方僵持不下，难闻大量实际成交。好铜如CCC-P，ENM进口持续流入，升水400-420元/吨无价格优势，难闻成交，但贵溪以及金川大板货源依旧较为稀缺，价差有所扩大，整体报至升水390-420元/吨。湿法铜同样听闻如M/B，MV等货源流入市场，整体报价降幅明显至升水160-200元/吨，和平水铜价差再度拉大至150元/吨左右。

观点：昨日国储局明确第二轮铜品种抛储为3万吨，竞拍时间为7月29日。不过市场对此的反应十分平淡。并且在昨日美元指数于高位回落之际，铜价依然仅仅是出现了小幅的回升，加之近日河南暴雨引发的洪涝灾害对于铜品种而言，影响相对有限，铜基本面变化依然较少，故此铜价仍然维持震荡格局。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧

镍不锈钢：六月份中国不锈钢出口量大幅增加

镍品种：昨日镍价延续弱势运行，精炼镍价格较高镍铁一度出现贴水，同时硫酸镍价格继续上涨，镍豆自溶硫酸镍经济性再度走强，精炼镍价格相对低估。近两日精炼镍现货成交明显好转，下游采购积极，精炼镍现货升水持续走强。

镍观点：镍当前供需偏强，近两日镍价调整后，精炼镍价格相对硫酸镍和高镍铁出现低估，精炼镍现货市场成交明显好转。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位， LME镍库存亦持续下滑，全球精炼镍显性库存连续两个多月下降，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。

镍策略：单边：谨慎偏多。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格小幅回调，市场整体交投氛围冷清，因绝对价格处于高位，下游买兴偏弱。Mysteel消息，海关数据显示，6月份中国不锈钢进口量环比减少19.07%，同比增35.64%；6月份中国不锈钢出口量环比增加32.98%，同比增加105.32%。

不锈钢观点：304不锈钢当前处于供需两旺的状态，产业链表现为高供应、高需求、低库存，低库存状态提升价格上涨弹性。近期300系不锈钢社会库存开始逐步累升，且当前304不锈钢利润高于其他系列，7月份300系产量可能将进一步攀升。不过目前现货市场货源仍不宽裕，不锈钢厂限产仍存期待，下半年供应可能出现一定幅度的缩减，短期304不锈钢价格仍有支撑。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：河南暴雨影响有限，锌铝偏弱震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水19.25美元/吨，前一交易日贴水15.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22450~22580元/吨，双燕成交于22460~22590元/吨；0#锌普通对2108合约报升水170~180元/吨左右，双燕对2108合约报升水180~190元/吨；进口0#锌成交于22440~22570元/吨，1#锌主流成交于22380~22510元/吨。锌价今日开盘走弱，市场已有抛储传闻下，贸易商接货意愿走弱，仅维持长单需求，早间持货商普通锌锭报至对2108约报升水170~180元/吨，均价报至平水附近。进入第二时段，锌价维持低位震荡，市场报价保持对2108合约升水170元/吨。整体看，市场出货为主，部分持货商担忧抛储消息落地，调价甩货；下游方面，本周抛储货持续到货下，下游企业接货意愿较差，整体看，市场成交清淡。

库存方面，7月21日，LME库存为24.76万吨，较此前一日下降0.03万吨。根据SMM讯，7月19日，国内锌锭库存为11.69万吨，较此前一周上涨0.51万吨。

观点：近日河南郑州突发暴雨，但对锌产业链影响有限，昨日锌价震荡下行，基本面上整体变化不大，消费淡季下游需求边际走弱，供应端产量依然维持高位。最新公布的库存数据显示锌锭仍在去库但幅度已经大降，同时昨日公布了第二轮抛储方案加强了政府稳定价格的决心，市场观望情绪依然浓厚。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，同时宏观流动性拐点并未正式来临，短期建议仍以观望为主，跨品种套利中仍以空头配置为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水15.80美元/吨，前一交易日贴水20.50美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。变异病毒引发经济复苏担忧，美再放收缩流动性意愿，欧美股市大幅回撤，美元指数走强施压伦铝，沪铝在此批抛储利空消息下，隔夜跳空低开，多头集中离场态势下，沪铝早盘一度跌破19000元/吨，华东现货成交集中贴水30-10元/吨，成交价格集中19020-19060元/吨。早间传出河南地区强降雨引发上下游铝企业生产受限，当地现货成交活跃度下滑，部分趋于运输受阻，中原（巩义）当地实际成交集中对当月贴水110元/吨附近。

库存方面，截止7月21日，LME库存为143.41万吨，较前一交易日下降0.62万吨。截至7月19日，铝锭社会库存较上周下降0.3万吨至82.90万吨。

观点：截至昨日，郑州暴雨对铝产业链影响也较为有限，本周最新公布的库存数据与上周基本持平。基本面整体变化不大，供应端云南地区部分前期生产受限的炼厂准备着手复产，消费端淡季下游需求边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，在跨品种套利策略中仍建议以多头思路对待，单边上由于近期宏观不确定性依然高企，而有色板块整体受到宏观影响较多，不确定性依然较高，短期仍建议以观望为主。

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：政策扰动增强，价格高位震荡

观点与逻辑：

昨日，市场受增加出口关税传闻利空影响，螺纹2110合约缩量减仓高位震荡收于5561元/吨，涨15元/吨，上海中天报5320元/吨，涨10元/吨。热卷2110合约缩量减仓震荡收于5918元/吨，涨20元/吨，上海本钢报5900元/吨，涨20元/吨。现货涨跌互现，螺纹-10至60元/吨，热卷-20至80元/吨。 昨日，全国建材成交16.39万吨，低价资源成交较好。

昨日，钢谷网公布钢材产销存数据，供应方面，全国热卷产量257.02万吨，周环比降9万吨，全国建材产量553.44万吨，周环比降5.53万吨；库存方面，全国热卷库存486.56万吨，周环比增11.36万吨，全国建材库存1616.89万吨，周环比增9.06万吨；消费方面，全国热卷表观需求245.66万吨，周环比减少10.63万吨；全国建材表需544.38万吨，周环比下降61.32万吨。中央第一生态环境保护督察组在山西第二轮督察中指出山西钢铁行业产能置换项目未按计划进行，18个项目中有17个不符合要求。受暴雨影响，郑州、安阳已全面停产停收废钢，部分高炉及扎线停产。

整体来看，当前成材产销两弱，库存变化速度放缓。随着督查组产能回头看的持续推进、各地环保方案的推出、部分省市限电导致钢厂停限产以及全国范围内不断落地的粗钢压产政策，下半年供给端的减量预期正在不断变为现实，需求端也已预期年度见底，预计钢价后市仍将偏强运行，但需警惕政府部门喊话高价格、是否增加钢材出口关税及强降雨削弱建材需求的阶段性利空影响。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、出口关税政策等

铁矿：黑色分道扬镳，铁矿难以上涨

观点与逻辑：

昨日，铁矿石期货一路下行，主力09合约收于1174元/吨，较前日下跌3.85%。港口现货均出现下跌，青岛港Pb粉收盘报1440元/吨跌22元/吨，超特报1010元/吨跌31元/吨。全天市场成交情况不均衡。京唐港、天津港等成交冷清，青岛和日照港交投情绪较活跃，成交尚可。

近日河南暴雨，当地交通全部瘫痪，生产和运输受到严重影响，据钢联报道，两家钢厂铁矿运输受到影响，日度影响运输量预计在2万吨左右。

近期国内钢企压产范围有所扩大，力度有所加强。从昨日消息看到，唐山古冶区钢厂全部焖炉、焦企限产50%。广西某钢厂对两座450立方高炉进行大修，日均影响产量4000吨。铁矿作为重要的炉料也同时会根据压产力度受到不同程度的影响。目前压产的力度还未达到应有的目标状态，仅靠调整废钢用量即可满足目前的状况。随着压产力度的进一步加强，或将逐步影响到铁矿用量。因此当下矿石的实际需求状况还不会迅速恶化，但是上涨的空间有限。昨日，国家发改委召开全国价格工作会议。会议分析了当前的价格形势，要求当地价格主管部门着重加强价格检测预警和预期管理。 

整体来看，国内需求受到较大影响，全球经济复苏的大环境下，海外对铁矿的超量需求也同时得到释放，高消费支撑铁矿石价格偏强运行。展望后市，在压产范围扩大，力度加强的大环境下，矿价难以具备上涨的想象力。铁矿石的价格方向取决于国内压产的力度。如果压产的力度较小，由于当前铁矿石的全球供需偏紧，价格大概率继续偏强运行。如果粗钢压产的力度较大，铁矿石的库存有望出现连续累库，供需格局将逐步转为供过于求。因此，我们给出短期中性，中期偏空的单边策略，以及多近月成材，空远月铁矿的跨品种套利策略，但需要结合压产力度适时调整。

策略：

单边：短期中性 中期偏空（视压产力度而定）

跨品种：多近月成材，空远月铁矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求同时走弱，铁矿发运等

双焦：供给减量难改，双焦价格坚挺

观点与逻辑:

焦炭方面，近期环保检查较为频繁，多地焦企不同程度限产20-30%不等，另外随着中央环保组对山西地区督察活动结束，吕梁地区个别问题焦企已执行限产，幅度达40%左右，其他问题企业后续也有限产预期，短期焦炭供给端收紧预期较强，且考虑当前入炉成本持续攀升，焦企利润大幅回落，焦企对降价抵触心态明显增强。昨天主力合约2019收于2736点，较前日下跌2点。现货方面，昨日日青两港库存148万吨，较前日增1万吨，准一报价2680元/吨，较前日上涨10元/吨。

焦煤方面，昨日期货主力合约2019收于2090点，较前日涨16点。现货方面，产地供应紧张，价格仍以零星上调为主，古交低硫主焦煤再涨100元/吨至承兑价2550元/吨，中阳瘦主焦部分矿再涨30元/吨。河南地区因为暴雨，当地部分煤矿有临时停产情况，郑州局目前已全部停运。进口蒙煤方面，甘其毛都进关74车，因可售量有限，仍有价无市。

综合来看，由于供给端的压产减量，焦炭整体供应难有大幅释放，虽然粗钢压减政策压制焦炭需求，考虑到焦炭供给端的压减，对焦炭需求影响有限，焦炭仍偏强运行。虽发改委发文投放储备煤，但安检和环保工作影响煤矿供应释放，进口蒙煤通关维持低位，焦煤供需紧张格局难以缓解，价格将继续保持坚挺，因此焦煤维持偏多观点。

策略：

焦炭方面：中性偏多

焦煤方面：中性偏多

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

产能及安全环保政策、粗钢压产的力度、煤炭进出口情况等

动力煤：港口库存大幅回落，供需持续紧平衡

市场要闻及重要数据： 

昨日，盘面横盘震荡，截至收盘动力煤2109合约收于911.6，跌幅为0.44%。指数方面，CCI现货5500K价格为947，与上一日持平； 产地方面，山西大同5500K报855，上涨3，陕西榆林5800K报855，上涨10，内蒙鄂尔多斯5000K报717，上涨3，榆林地区出货顺畅，部分煤矿排队车辆有所增加，整体呈供不应求状态，鄂尔多斯产煤矿出货良好，煤价稳中有升，受特大暴雨影响，河南多地公路、铁路货运均已限制发运；港口方面，大秦线受水害影响运量84万吨，北港调入量继续回落，库存下降至1790万吨，日环比减少32.6万吨，港口煤炭调入量为138万吨，下降16.8万吨，调出量为167万吨，下降13万吨，锚地船舶154艘，市场可流通货源较少，下游采购需求明显增多； 进口煤方面，近期电厂补库需求增加，进口煤询货热度上涨，印尼煤价进一步上调，现货资源一船难寻；运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于3053，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1013.43，环比涨3.91%，同比涨74.4% 。

观点与逻辑：

产地方面因近期生产事故再次停产检查，但在产的矿上拉煤车又排起了长队，贸易商采购和发运积极性因季节性需求升温，北方港口报价明显提升，秦港现货接货价在1040元/吨；近期华南地区台风天气增多，船东普遍提高报价，运价指数延续上涨；当前库存低位，发运成本进一步提升，在产地没有明显增产的情况下，短期价格仍将偏强运行。

策略：

单边：谨慎看涨

期现：无                  

期权：无

关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：暴雨纯碱拉涨，玻璃逐渐移仓

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日期货盘面夜盘拉涨，涨后白天呈现高位震荡，09合约收2380元/吨，较上一交易日涨73元/吨，增仓4万手。现货方面，市场走势持稳。根据隆众资讯监测，纯碱装置开工率72.39%，海化120万吨装置（老线）点火推迟，安徽红四方昨日试开车。此外，还有零星企业负荷稍有调整，日产量小幅波动。受郑州暴雨影响，纯碱价格拉涨，隆重报河南金山今日正常开工，短期可能会对运输造成一定影响，且纯碱库为高台库，具体影响还要到暴雨结束继续跟进。综合来看，纯碱市场表现积极，且受大暴雨影响，短期价格难跌，同时浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能扩张，纯碱需求有望得到进一步拉动，建议逢低做多。同时注意盘面小幅升水，需把握好节奏。

玻璃方面，昨日期货盘面震荡向下，期货盘面玻璃09合约收盘3006元/吨，跌5元/吨，减仓1万手。2201合约收盘2941元/吨，降21元/吨，增仓0.6万手。现货方面，隆众统计全国浮法玻璃均价在2970元/吨，除东北外，各地原片企业价格普涨，华东、华中、华南地区涨价氛围最为强势，涨近35-20元/吨，其他地区涨5-10元/吨，交投气氛良好，华北地区受降雨影响企业出库受限，其余地区成交火爆个别地区厂家产销超150%。供应方面，浮法产业企业开工率为89.12%，产能利用率为89.88%。在长期受高利润下，玻璃供给处于偏高水平且将长期保持，但玻璃的矛盾实际应该关注其消费上，淡季表现依旧亮眼，库存去化较快，玻璃供需缺口短期无法缓解。在期货升水且09合约面临进入交割月以及提高保证金等情况下，投资者朋友可以控制好仓位，也可尝试换月01，逢低做多。

 策略：

纯碱方面，中性偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况  

玻璃方面，中性偏多，关注利润压缩程度及生产线的变动情况 

关注及风险点：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

郑糖：霜冻推动原糖上行

昨日原糖期货继续反弹，巴西霜冻再度来袭，一个月内的第二次霜冻推升糖价。最新的UNICA报告显示，6月下半月巴西中南部甘蔗压榨量为4501万吨，比2020/21年同期的4312万吨增长4.39%，部分弥补了前几个月生产的延迟。制糖原料比例上升，糖厂倾向于生产食糖。国内白糖跟随外盘节奏运行，夜盘反弹至5600上方。从现货的表现来看，支撑较强，集团一般来说广西产区在榨季高峰库存压力以及销售压力最大，加上产区集团的甘蔗兑付率基本完成，现货在此情况下相对于期货盘面相对抗跌托底市场价格。

整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，对应对国内进口成本来说5500下方空间也很有限，国内随着进入7.8月份夏季冷饮消费旺季，之后又是中秋国庆双节，需求前景季节性向好，而北方甜菜种植面积大幅下降、甜菜糖产量预期下滑为本榨季国产糖销售让出了部分时间和市场空间，郑糖下方空间将受限后期的旺季需求或继续托底现货价格，将带动期货盘面走强。中性。

策略：逢低做多SR01合约，适当介入反套保护。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

郑棉：棉花短期继续震荡

昨日棉花日内回落，夜盘小幅震荡，跟随美棉节奏运行。宏观冲击影响逐步释放。抛储方面成交继续稳定，2011-2013年手摘棉资源轮出使储备棉的竞争力增强。2011-2013年度不仅南疆，北疆也有一定的手摘棉加工入储（南疆手摘棉入储的比例较高，机采棉并不多），而手摘棉具有纤维长度好、断裂比强度高的特点，最关键的是：一手摘棉入储时回潮低，降等降级要低于机采棉。棉价、棉纱快速上涨后，下游面料内销订单放缓，外销面料订单较之前有起色。

策略层面看，我们认为阶段棉花作为后周期消费品整体仍有较好表现，宏观波动中棉花被资金多配是大概率，美棉种植面积缩小，后期美棉低库销比对行情仍有较强支撑，中期继续看多为主，短期回调后盘面继续走强，不追涨。短期震荡格局。中性。

风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口等。

油脂油料:油粕震荡调整

前一交易日收盘油粕震荡调整。巴西外贸秘书（SECEX）发布的数据显示，7月份前三周巴西累计出口大豆555.05万吨，日均出口量为46.25万吨，上年同期日均出口量为43.28万吨。阿根廷降低生物柴油强制掺混率，可能导致豆油出口供应提高，对国际豆油价格构成压力。阿根廷是全球头号豆油出口国，也是生物柴油生产大国，2020年阿根廷出口536万吨豆油。海关总署发布的数据显示，2021年6月份我国从巴西进口1048万吨大豆，比5月份的923万吨增加14%，略低于上年同期创纪录水平的1051万吨，为单月历史次高纪录；从美国进口5.5万吨大豆，比上年同期的26.8万吨减少80%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09-34，华南菜粕现货基差RM09-81；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+900，华北地区豆油现货基差y09+400，华南地区四级菜油现货基差oi09+50。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价低位震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续弱势，各地现货价格均稳中有跌；淀粉现货跌势趋缓，现货报价下调10-30元不等。玉米与淀粉期价盘中一度反弹，但上涨乏力，全天呈现低位震荡运行，各合约收盘变动不大。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价一度减仓反弹，但由于现货依旧弱势，在近月基差得到一定修复之后，期价出现较大幅度回落。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是调控政策对供应端即贸易商挺价心理的影响。对于淀粉而言，考虑到近期一方面季节性旺季或带来补库需求，另一方面行业主动缩减供应，带动行业供需或阶段性改善，但由于行业产能过剩，加上绝对价格高企抑制需求，价差上方空间或有限。当然，更为重要的是目前玉米产销区价差倒挂或将延续，短期价差表现或仍有反复。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者等待做多机会。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：期价高开低走

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格再度上涨，主产区均价上涨0.08元至4.32元/斤，主销区均价上涨0.02元至4.47元/斤；期价高开低走，各合约小幅收跌，以收盘价计，1月合约下跌11元，5月合约下跌2元，9月合约下跌33元，主产区均价对9月合约贴水310元。

逻辑分析：分析市场可以看出，近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，主要源于市场对后期季节性上涨延迟或者涨幅不及预期的担忧，但卓创资讯和博亚和讯数据均显示6月在产蛋鸡存栏均环比下滑，表明存栏恢复相对缓慢，供需依然偏紧，或难以改变季节性规律。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者观望，择机入场做多9月合约。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：东北价格小幅回落，盘面继续震荡

7月21日，东北地区生猪价格小幅回落，广东地区小幅上涨，其他地区基本稳定。盘面持续震荡。南方非瘟疫情有蔓延趋势，较之前的点状向面状发展。云贵川与两湖地区较为严重，生猪有集中出栏与外调的情况。导致这些地区的生猪价格明显低于全国价格。大量外调导致疫情的防控难度增加。同时，河南等地出现大范围特大暴雨，生猪出栏受阻，运输费增加、猪经纪费用成本增加，同时暴雨天气可能还会导致疫情传播。需重点关注雨季疫情情况。8月份，猪肉消费需求逐渐好转，叠加季节性预期，市场对3季度生猪价格预期相对较好。

策略：消费平淡与疫情爆发叠加，后市需要继续观察。中性偏强策略。

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟疫情影响。

纸浆：纸浆期货区间震荡 现货市场基本稳定

目前，纸浆现货市场继续保持稳定，期货价格继续区间震荡。山东地区进口针叶浆现货市场供应量平稳，成交稀少。近期纸浆期货盘面窄幅震荡整理，市场根据自身情况报价，较为混乱。市场含税报价：银星6400元/吨，加针6350-6400元/吨，阿拉巴马6050元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场观望气氛浓郁，交投氛围平平。市场含税参考报价：银星6400元/吨，月亮6350-6400元/吨，凯利普6450元/吨，北木6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场横盘整理运行，实单成交有限，市场多维持前期报盘，观望为主，具体实单实谈。市场含税自提参考报价：个别银星报6500元/吨，加针6650元/吨，实际成交一单一谈。目前，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量善有限。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，锌减仓首位

品种流动性情况：2021-07-21，锌减仓24.07亿元，环比减少11.36%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓37.37亿元，环比增加15.51%，位于当日全品种增仓排名首位；焦煤5日、10日滚动增仓最多；玻璃、PTA5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、豆油分别成交967.06亿元、767.3亿元和764.93亿元（环比：-14.83%、-20.33%、-14.55%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-07-21，化工板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、煤焦钢矿、油脂油料分别成交3507.19亿元、3291.0亿元和3092.7亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、非金属建材、软商品板块成交低迷。

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：2021年7月21日，沪深300期货(IF)成交1849.02亿元，较上一交易日增加29.22%；持仓金额3214.71亿元，较上一交易日增加7.01%；成交持仓比为0.58。中证500期货(IC)成交1167.8亿元，较上一交易日增加12.58%；持仓金额3505.4亿元，较上一交易日增加0.5%；成交持仓比为0.33。上证50(IH)成交618.82亿元，较上一交易日增加21.25%；持仓金额965.43亿元，较上一交易日增加7.26%；成交持仓比为0.64。

国债期货流动性情况：2021年7月21日，2年期债(TS)成交147.1亿元，较上一交易日减少22.97%；持仓金额691.51亿元，较上一交易日增加1.97%；成交持仓比为0.21。5年期债(TF)成交191.1亿元，较上一交易日减少13.66%；持仓金额755.68亿元，较上一交易日增加2.78%；成交持仓比为0.25。10年期债(T)成交567.67亿元，较上一交易日减少17.67%；持仓金额1629.89亿元，较上一交易日增加2.44%；成交持仓比为0.35。