注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：发改委表示商品市场炒作降温

周四，受美联储决议冲击，外盘商品普遍调整。与此同时，发改委表示目前商品市场炒作开始降温，并预计未来一段时期对于粗钢的需求还会有一定的上升空间，显示国内政策容忍度或有所放宽，对内盘商品有一定支撑。

近期国内政府调控政策频出，已经形成供需两端措施来调控商品价格过热，一方面国家粮食和物资储备局表示将于近期分批投放铜、铝、锌等国家储备，另一方面，各级政府加大力度完成去产能任务。国内政府防控输入型通胀的意愿较为强烈，陆续出台调控政策抑制商品价格过热，因此国内而言无论是政策还是经济因素均不利于内需型商品，整体内需型商品在专项债加速发行前我们都维持高位宽幅震荡的判断，预计难以出现趋势性行情。海外而言，本周美联储议息会议释放出明显的鹰派信号，关键因素在于美联储利率点阵图的巨大变化，18位官员中，有13人支持2023年底前至少加息一次，较3月增加6位，7名官员支持明年加息，较3月增加3位。对整体商品尤其是黄金而言，短期要警惕紧缩风险带来的冲击，关键还是要确认美债利率和实际利率是否开启上升趋势，另外也要避开美联储官员发言的时间节点。而对于政策路径，我们预计美联储可能会在8月杰克森霍尔央行会议上公布Taper信息，并且在年底正式公布Taper的时间表。总的来讲，我们认为随着国内外经济和政策的逐渐分化，我们倾向认为商品板块也会走向分化，外需型全球化商品表现或强于内需型商品。

策略（强弱排序）：股、商短期中性，贵金属短期下调至中性；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

资产负债表：资金面平衡宽松，长债收益率小幅上行

宏观市场：

【央行】17日央行开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.20%，同时当日100亿元逆回购和700亿元国库现金定存到期，实现全市场净回笼700亿元。

【财政】17日国债期货小幅收跌，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.07%，2年期主力合约跌0.02%。主要利率债收益率多数上行，10年期国开活跃券21国开05收益率上行1.21bp报3.5661%，5年期国开活跃券21国开03收益率下行0.15bp报3.31%，10年期国债活跃券20附息国债16收益率上行1bp报3.17%，5年期国债活跃券20附息国债13收益率上行1.5bp报3%。

【金融】17日货币市场利率多数下跌，银行间市场资金面整体依然宽松。银存间同业拆借1天期品种报1.8903%，跌13.05个基点；7天期报2.2361%，跌1.22个基点；14天期报2.5153%，涨22.01个基点；1个月期报2.6603%，跌11.36个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.8733%，跌12.27个基点；7天期报2.1664%，跌2.29个基点；14天期报2.5155%，涨28.58个基点；1个月期报2.6120%，涨1.2个基点。

【企业】17日信用债各期限收益率延续上行态势，全天成交超1400亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1202只，总成交金额1110.44亿元。其中453只信用债上涨，128只信用债持平，578只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1883只，总成交金额达1441.24亿元。

【居民】17日居民部门公布15月商品房销售数据，其中1-5月商品房销售面积同比增长36.3%，5月单月同比增长9.2%，增速回落至个位数。1-5月份，全国商品房销售面积66383万平方米，同比增长36.3%；比2019年1-5月份增长19.6%，两年平均增长9.3%。其中，住宅销售面积增长39%，办公楼销售面积增长10.5%，商业营业用房销售面积增长8.2%。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变。

贵金属:美联储官员对于经济展望乐观 美元持续大幅走前

宏观面概述：昨日美元指数继续维持强劲态势，这与此前美联储官员对于未来经济展望呈现出了超预期的乐观有着一定的关系。而就美联储议息会议本身而言，其鹰派态度并不能算十分明显。而在通胀方面，重要的问题仍然是，通胀是一种暂时现象，还是会持续更长时间。目前市场相信美联储对于未来经济展望的判断，在数据可能证明他们是错误的之前，贵金属价格可能会面临另一轮挑战。目前在价格骤然暴跌的情况下，不宜有太过激进的操作，暂时以观望态度为主。 

基本面概述

上个交易日（06月17日）上金所黄金成交量为45,752千克，较前一交易日上涨107.47%。白银成交量为5,798,058千克，较前一交易日上涨49.91%。上期所黄金库存为3,525千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,485千克至2,238,140千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,041.99吨，较前一交易日下降3.79吨。而白银ETF持仓为17,842.76吨，较前一交易下降103.83吨。

昨日（06月17日），沪深300指数较前一交易日上涨0.42%，电子元件板块则是较前一交易日上涨2.30%。而光伏板块则是上涨2.85%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点：央行货币政策导向发生改变

铜：抛储落地叠加美元强劲 铜价承压明显

现货方面：据SMM讯，昨日盘面维持在69000元/吨附近窄幅整理，下游买盘延续前两日回暖之势，持续引领市场交投，外加市场上货源依旧偏紧，升贴水再度呈现快速上行之势。平水铜早市始报于升水100-110元/吨，市场呈现积极抢货行情，部分持货商迅速调价至升水120元/吨后市场出现僵持状态，外加上海周边地区出现大量仓单流出，导致下游目光有所转移，第二时段后虽有听到升水130元/吨报盘引领市场，但整体交投活跃度明显下降。好铜市场货源依旧偏紧，导致市场报价企稳于升水140-160元/吨，日内并无太大/波动，贵溪铜报于升水170元/吨无奈市场青睐度有限，市场难见大量成交。湿法铜在MV等品牌报价指引下回到升水报价，且持货商维持挺价情绪，整体报于升水40-60元/吨。

观点：昨日，在美联储利率决议后，由于美联储官员对于未来经济展望的预期大幅上调，故此使得美元受到大幅提振出现连日强劲上攻。这对于铜价的打压较为明显，加之此前所落地的抛储相关事宜，同样对铜价存在一定负面影响，因此在这样的情况下，目前铜价建议维持观望态度。后市需要关注经济数据是否会对于美联储官员对于未来经济状况的乐观展望进行证伪，在此之前铜价或许仍然将会承压。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，但由于当下市场美联储抛储传闻干扰以及全球范围内央行流动性可能收紧的冲击，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：1、 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧

镍与不锈钢：镍价下跌后现货成交较好，下游逢低积极采购 

镍品种：昨日受美联储会议鹰派言论影响，美元指数大幅上涨，有色金属集体承压下行，沪镍价格继续弱势调整。当前不锈钢厂排产量处于历史高位，镍价下跌后下游钢厂逢低大量采购，市场成交较好，现货升水持续走强，库存逐步下滑。

镍观点：镍现实供需较好，预期供需偏弱。美联储会议暗示可能提前加息，美元指数大幅上涨，短期宏观环境偏空，镍价将承压弱势运行。当前国内精炼镍库存仍处于历史低位，沪镍库存和仓单处于历史低谷，LME镍库存亦持续下滑，低库存状态提升镍价上涨弹性。同时中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量高速增长，镍价下跌后下游逢低积极采购，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。但短期外围环境转空，镍价将延续弱势调整。中线镍豆需求将受到湿法中间品和高冰镍的双重挑战，中线预期仍不乐观。

镍策略：单边：中性，镍供需偏强，但外围环境悲观，短期镍价或延续调整。

镍关注要点：高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、宏观环境、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：Mysteel数据，本周300系不锈钢社会库存（新口径）上升0.36万吨至36.38万吨，增幅为0.99%，其中冷轧小幅下降，热轧小幅回升。昨日不锈钢期货价格震荡下行，现货市场情绪偏弱，现货价格小幅下调，成交表现一般，下游多转为观望态度。

不锈钢观点：不锈钢现实供需较好，中线预期偏空，短期外围环境偏悲观，不锈钢价格将承压弱势调整。目前300系不锈钢社会库存仍处于偏低水平，期货仓单亦处于相对低位，低库存状态提升价格上涨弹性，且当前下游消费较好，不锈钢现实供需表现不错，对价格仍有支撑，但难挡外围环境弱势，市场信心不足，短期或仍将弱势运行。下半年镍铁和不锈钢新增产能压力较大，不锈钢中线预期仍不乐观。

不锈钢策略：中性，短期外围环境偏弱，不锈钢价格或将承压弱势运行。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝:FOMC会议略超预期 锌铝继续承压

锌：现货方面，LME锌现货贴水11.00美元/吨，前一交易日贴水15.00美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22640~22820元/吨，双燕成交于22750~22920元/吨，进口锌22620~22800元/吨；0#锌普通对2107合约报升水80~90元/吨，双燕对2107合约报升水180~200元/吨；进口锌对2107合约升水60~70元/吨；1#锌主流成交于22570~22750元/吨。锌价早盘跳水后低位震荡，然下游企业接货意愿较差，上海入库较少下持货商多挺价出货，然交投清淡，早间持货商普通锌锭报至对2107合约报升水80~90元/吨，对SMM网均价基本平水到贴水5元/吨。进入第二时段，锌价回升，市场高价交投较弱，市场报价基本在对2107合约升水80~85元/吨。整体看，上海市场交投情绪较差，下游企业仍等待锌价进一步下跌，整体现货交易表现一般。

库存方面，6月17日，LME库存为26.35万吨，较此前一日下降0.19万吨。根据SMM讯，6月15日，国内锌锭库存为13.21万吨，较此前一周下降1.06万吨。

观点：随着昨日美联储FOMC会议决定上调IOER与ON RRP利率各5个基点以及国储之前正式发文宣布抛储，锌价持续承压，震荡运行。基本面上，消费端目前已经临近旺季尾声，虽然下游仍有刚需补库，但供应端云南、广东等地区限电影响陆续消退，同时上半年进口量的增加起到了一定补充作用，Q2去库不及预期。价格方面，虽然市场对于未来宏观的走势分化持续加剧，但宏观拐点依然未到，同时后续抛储数量仍未公布，不确定性依然较大，单边建议先以观望为主。 

策略：单边：中性。套利：暂缓。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货升水3.25美元/吨，前一交易日贴水4.25美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

隔夜沪铝盘面价格有所收复昨日跌幅，早间盘面延续震荡向上趋势，华东现货成交集中18640-18650元/吨，对盘面升水10-20元/吨，现货升水较昨日小幅抬升10元/吨，一方面，国内铝锭社会库存环比上周四减少2.9万吨至89万吨，无锡、巩义等地降幅较大，另一方面，绝对铝价下移后，下游采购回暖，对升水产生支撑。

中原（巩义）地区现货成交价格集中对华东贴水30元/吨附近，实际对盘面贴水20元/吨附近，铝价回撤吸引部分下游采购，整体成交尚可。

库存方面，截止6月17日，LME库存为162.88万吨，较前一交易日上涨0.16万吨。截至6月15日，铝锭社会库存较上周下降2.5万吨至89.4万吨。

观点：同样受到美联储议息决议以及抛储靴子落地影响，铝价近期震荡运行。虽然最新公布的库存数据显示去库趋势仍然延续，但基本面上依然喜忧参半，供应端上周环保督查组进驻贵州，当地电解铝厂预计停产10万吨产能，但云南地区随着雨季来临限电影响正在消退，消费端目前处于传统旺季尾部，下游仍有刚需补库。价格方面，目前宏观以及资金面对铝价影响显然更大，同时基本面上对价格仍有支撑，铝价宽幅震荡，单边上短期建议以观望为主。值得注意的是，长期来看，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息可能仍将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：中性。套利：暂缓。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：投机需求低迷，成材窄幅震荡

昨日期货开盘螺纹热卷趋于弱势，下午低位回涨，螺纹2110合约收于5101元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.26%。热卷2110合约收于5371元/吨，上涨17元/吨，涨幅0.32%。现货方面，昨日全国建材成交19.08万吨，较上一交易日增加3.27万吨，成交整体不济，需求欠佳。各地现货价格多次调价，其中北京价格较上一交易日下跌30-50元/吨，上海价格较上一交易日下跌20-30元/吨，杭州价格较上一交易日累涨40-50元/吨，各地现货价格涨跌不一，下午受盘面影响部分地区略有上升，但整体成交还是偏弱，跟不上期货节奏。

总的来说，考虑海外依然强劲复苏，全球的供需形势并不悲观，叠加焦煤焦炭以及铁矿供应紧张，对钢材价格形成一定的成本支撑，所以对后期钢材价格依旧看好，入场的关键在于政策以及政策的落地，短期受情绪影响，暂时中性观望。

策略：

单边：长期中性偏多

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、环保限产政策、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿:成材略有反弹，铁矿仍表强势

昨日，随着钢材的的反弹，铁矿仍表现较强的走势。截止收盘，铁矿石2109合约收于1223元/吨，较前一交易日上涨25元。现货方面，港口现货各品种涨多跌少，分别有10元不等。青岛港PB粉1500成交，较前日上涨10元/吨；超特粉报1100元/吨，较前日上涨20元/吨。昨日钢联公布了上一周的钢材产量1115万吨，处于历史高位水平。

整体来看，由于压产迟迟不落地，原料自身处于不断增长，且消费水平已经拉升至高位，形成了矿价上涨的良好态势。从中长期来看，铁矿石走势，将更多取决于政策方向，压产政策对于原料端的打压依旧存在，如果政府压产力度适中，则材矿价格双涨；如果重度压产，叠加高基差高估值的现货，价格必然面临回调。在压产未实质性落地之前，矿价仍将维持强势，后期取决于产业政策的力度和实施时间。

策略：

单边 ：短期谨慎偏多

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端限产压产的力度及政策导向，成材端淡季需求表现，疫情加重等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考