注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场情绪火热推升商品 关注贵金属的补涨机会

五一假期归来，商品高开并持续走强，黑色系和能化品表现强势显示市场情绪火热。消息层面整体应该是中性解读的，首先是工信部公布了钢铁行业产能置换实施办法目的在于压降整体产能，其次深圳部分银行上调房地产贷款利率也显示政府调控地产的趋势延续，我们还注意到发改委表态无限期暂停中澳战略经济对话机制下的一切活动，若后续中澳关系进一步紧张才会影响到中澳间的进出口贸易，目前来看概率仍偏低。最后需要指出的是，如果后续商品普涨趋势延续，贵金属的补涨机会是较为突出的：1、贵金属今年以来表现较弱，远不及整体商品处于历史峰值和次峰值的同期水平；2、美国4-5月的通胀将快速拉升，无论在滞涨还是通胀快速上升阶段，贵金属均明显受益。贵金属的风险在于美债利率抬升和央行收紧货币政策。

短期而言，我们注意到中国和美国4月制造业PMI已经出现见顶的迹象，经济改善预期兑现的逻辑需要重新审视，后续关注出行、商品库存、消费等高频数据来进一步确认，但在商品快速上冲的背景下我们也不建议进行高风险的左侧交易。上半年来看，欧美消费仍有进一步改善的空间，经济和货币层面仍有支撑商品进一步走强的可能。

策略（强弱排序）：风险资产短期中性，关注贵金属的补涨机会；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属：价格维持强势 金银比价持续回落

宏观面概述

昨日，并无重要经济数据公布。而在央行动态方面，昨日英国央行维持0.10%央行基准利率不变，并且维持200亿英镑央行企业债购买规模和8750亿英镑央行资产购买规模不变。在目前新冠疫情似又有反扑迹象的情况下，全球范围内央行宽松货币政策导向的立场仍不会轻易改变。这对于贵金属而言，仍是较为利好的条件。此外，近期油价的走强也从通胀的角度给予贵金属价格正向反馈。并且，由于昨日工业品整体走势的强劲，使得白银价格由于其相较于黄金更强的商品属性，而呈现出更为强劲的走势。金银比价持续回落。今日晚间需关注美国方面的非农就业数据，这对于未来美联储货币政策变动情况同样有着相对重要的指引作用。 

基本面概述

上个交易日（05月06日）上金所黄金成交量为21,338千克，较前一交易日下降15.92%。白银成交量为4,962,832千克，较前一交易日下降17.99%。昨日（05月06日）上期所黄金库存为3,600千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨1,446千克至2,459,013千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,019.33吨，较前一交易日上涨1.13吨。而白银ETF持仓为17,684.11吨，较前一交易日上涨40.41吨。

昨日（05月06日），沪深300指数较前一交易日下降0.32%，电子元件板块则是较前一交易日下降3.04%。而光伏板块则是基本持平。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出

铜：供应端干扰仍存在 铜价维持偏强格局

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场仍有很多商家尚未回归，市场整体交投仍处于节日氛围中，实际成交寥寥。早市平水铜始报于贴水70元/吨附近市场询盘者难见买兴，随着盘面的持续走高，部分持货商主动调价至贴水80-贴水70元/吨依旧难见大量成交，第二时段前后，贴水90元/吨货源已属普遍，不乏有高位换现者为吸引成交可至贴水100元/吨，低至贴水百元附近的报价显现一定的出货优势，成交略显好转。好铜更缺乏吸引力，换现没有平水铜的优势，报价幅度较大，早市的贴水40-30元/吨，基本无人问津，集中交易时段于贴水70-贴水50元/吨，尚有一定价格竞争力。湿法铜进口流入依旧有限，至少鲜有报价者，基本受到PSR，OLEN、mook等品牌的指引，整体报至贴水160-贴水140元/吨，无奈绝对价过高，下游买盘畏高驻足。

观点：昨日，铜价依旧维持强劲格局。近期南美方面疫情似再有反复的态势，使得市场对于供应端的担忧再度提升，加之目前运费价格高企，故此进口货源流入或也受到一定限制，而在需求方面，虽然目前由于价格持续走高而使得下游采购十分谨慎，但目前毕竟正处于传统的消费旺季，故此倘若价格出现些许回落，便有可能激发下游的补库需求，从而对铜价形成支撑，故此目前仍建议以逢低吸入为主。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：内外盘反套 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌

关注点：

 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 

镍不锈钢：300系不锈钢社会库存连续九周去库后首次回升

镍品种：

节后镍价延续震荡反弹，沪镍库存处于历史低位提升镍价上涨弹性，但近几日现货成交仍旧疲弱，精炼镍现货升水持续下降，俄镍处于平水状态，镍豆采购需求清淡。本周部分不锈钢厂采购高镍铁成交价1095元/镍点（到厂含税），价格较前期市场成交价小幅回升，目前国内镍铁厂仍处于盈亏边缘，菲律宾矿山让利有限，国内镍铁厂低价出货意愿不足。

镍观点：近期镍价持续反弹，国内精炼镍库存处于低位，沪镍库存处于历史极低水平，高冰镍利空兑现仍存在不确定性，在外围偏强氛围的烘托下，镍价走势较强。但近期精炼镍现货升水在持续下滑，需求表现疲弱，虽然低库存状态有利于提升镍价上升弹性，但在中线预期改变之前，镍价可能不具备趋势性上涨行情，近期仅以反弹思路对待，中线预期仍不乐观。

镍策略：单边：中性。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：

Mysteel数据显示，本周300系不锈钢社会库存（新口径）增加4.94万吨至39.04万吨，增幅为14.48%，冷热轧同时增加，200系与400系库存亦有明显增量，300系不锈钢社会库存在连续两个多月的持续去库以来首次出现回升。五一假期钢厂资源集中到货，库存增量明显，市场缺货局面得以改善。昨日下午主流不锈钢厂陆续开出新的盘价，环比涨200-500元/吨，下游补货积极，市场成交火热。

不锈钢观点：本周300系不锈钢社会库存在连续九周下滑后首次出现回升，主要受假期集中到货影响，不过目前仍处于历史偏低水平，节后市场成交火热，出货状况良好，下游需求表现较好，现货价格维持坚挺。当前宏观氛围依然偏强，低库存导致价格上涨弹性较大，期货价格可能仍会偏强震荡，但因中线预期悲观，不锈钢价格上行空间难以打开，本周库存开始出现回升，需重点关注下周是否可能形成持续的累库。后期若外围环境转弱、且不锈钢开始逐步累库，则可考虑逢高抛空不锈钢，不过不锈钢价格整体上仍处于历史偏低水平，下行空间亦相对有限。

不锈钢策略：中性。

不锈钢关注要点：不锈钢库存、不锈钢消费、印尼不锈钢进口量、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：五一期间外盘维持强势，锌铝节后继续上行

锌：

现货方面，LME锌现货贴水15.75美元/吨，前一交易日贴水16.25美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21720~21840元/吨，双燕成交于21820~21930元/吨，进口锌21710~21820元/吨；0#锌普通对2106合约报贴水50元/吨附近，双燕对2106合约报升水40~50元/吨；进口锌对2105合约贴水60~70元/吨；1#锌主流成交于21650~21770元/吨。锌价高位回落，走势偏弱，早间下游按需采购，交投热情一般，但今日贸易间交投较为活跃，早间持货商普通锌锭报至对2105合约贴水70~80元/吨，对SMM网均价基本以贴水5元/吨，后随着贸易商持续收货，普通锌对2105合约贴水收窄至60元/吨，且部分持货商出货意愿不高。进入第二时段，市场交投尚好，市场报价则集中在2106合约贴水50元/吨，贴水幅度进一步收窄。节后第一个交易日，下游表现一般，仅为节后的刚需采购，但贸易市场受制于长单以及节前清库的影响，市场交易活跃，现货贴水稳步缩小。

库存方面，5月6日，LME库存为29.10万吨，较此前一日下降0.04万吨。根据钢联讯，4月30日，国内锌锭库存为18.01万吨，较此前一周下降0.97万吨。

观点：昨日沪锌再度走出深V形态，整体呈现易涨难跌的态势。最新公布的库存数据显示国内锌锭仍在去库，但去库速度有所放缓。基本面上，近期整体变化并不显著，消费端下游企业积极复工复产，对价格形成较强支撑的同时，供应端随着TC小幅反弹，市场对于炼厂后市减产的预期有所下降，同时随着进口量的持续增加，逐渐形成了供需两旺的局面，五月中下旬消费可能逐渐转淡，出现去库不及预期从而限制锌价上行空间的局面。但由于目前整个工业品处于全面普涨阶段，宏观情绪以及资金对价格的影响更大，短期仍建议以逢低做多思路操作。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、去库不及预期。 

铝：

现货方面，LME铝现货升水5美元/吨，前一交易日升水2.74美元/吨。根据SMM讯，节后首日，午前沪铝继续维持增仓上行为主，沪铝主力高位冲破19300元/吨，华东现货方面，早盘成交集中19130-19150元/吨，对盘面贴水扩张至贴水70-50元/吨，贴水幅度较节前进一步扩大，绝对价格高企，中间商及下游接货力度减弱，是影响贴水主因。值得一提的是，今日SMM统计国内电解铝社会库存为111.5万吨，较节前持平，五一假期内未发生明显累库，这给铝价上行带来一定支撑。此外，SMM统计节后社会铝棒库存13.91万吨，仅增加5100吨，增幅也相对有限。

中原（巩义）现货方面，早盘报价对华东贴水120-150元/吨，后续成交集中对华东贴水130元/吨为主，下游以长单货为主，零单按需采购。

库存方面，5月6日，LME库存为180.22万吨，较前一日下降0.84万吨。截至5月6日，铝锭社会库存较上周持平于111.5万吨。

观点：昨日最新的沪铝库存数据显示铝锭去库情况差强人意，但并不妨碍价格继续大涨，国内目前整体仍处于供需双强的局面。基本面来看，供应端尽管内蒙依然受到双控的影响，二季度国内新建及复产步伐加快叠加进口增加，整体供应依然有所增加，消费端旺季回暖的特征还是非常明显，除了汽车板块因缺芯问题导致订单有所减少，其余板块订单逐步改善，下游刚需补库，对价格仍有较强支撑。结合目前的宏观环境来看，建议仍以逢低做多思路操作。此外，在未来很长一段时间内，碳中和限产的各种消息都将对铝价形成脉冲式的拉涨。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、去库不及预期。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考