宏观大类：央行下调跨境融资宏观审慎调节参数 人民币升值趋势或放缓

周四，央行和外管局将企业的跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1，早于去年12月11日，央行已经将金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1，结合今年1月5日将境内企业境外放款的宏观审慎调节系数由0.3上调至0.5，一降一升之间显示央行引导资金外流并且缓解人民币过快升值的态度。趋势判断上来看，至少到今年一季度末人民币的升值趋势延续，但是政府态度后续将成为新变量，有望减缓升值的幅度。随着拜登当选和民主党掌控两院，后续需要关注美债利率和美元指数的走势。此外近期市场对于病毒变异和经济预期下修风险仍在上升，相对而言A股相对抗压，商品进一步上升仍需要等待全球经济进一步复苏的支撑。

本轮病毒变异主要关注两个关键点和一个信号，一是新增病例的增长情况，目前欧洲各国仍处于封城阶段，能否有效防止新增病例再度激增；二是后续疫苗的接种进度。而贵金属价格可以作为一个重要的信号点，参考3月和10月的波动行情来看，贵金属对行情走势具有一定的领先性，我们认为这种领先性是机构投资者的资产组合投资策略所造成的。综上所述，在新冠病毒变异消息的冲击下，全球风险偏好回调叠加前期多头止盈行为可能将加剧短期价格波动，这个期间贵金属具备较高的逢低配置价值。长期来看，上半年我们仍维持乐观，随着疫苗逐渐推广将带来居民和企业消费的回升，此外全球大水漫灌叠加积极财政政策，将为全球经济注入新的增长动力，有望出现股、商共振上行的局面。

策略（强弱排序）：内盘资产优于外盘，把握贵金属的配置机会；

风险点：地缘政治风险；美国第二轮疫情救助方案推出将短期利好美元和美国资产；美国封城。

贵金属： 美国国会正式确认拜登胜选 晚间关注非农就业数据

宏观面概述：昨日，美国国会正式确认，拜登在2020年美国总统选举中击败特朗普，当选美国第46任总统。白宫随即发布了特朗普的一份声明，他在声明中承诺向拜登“有序”移交权力。而这使得美元以及美股一同走高，而贵金属价格在此过程中则是显得相对偏弱。不过也可以发现，本周内反应通胀预期的指标仍在持续走高，虽然美元以及十年期美债的走高使得贵金属在短时内承压，但由于美联储的货币政策目前并不具备立刻转变的条件，故此在这样的情况下，贵金属价格仍然有理由持续受到投资者的关注。今日晚间需关注美国方面非农就业数据。 

基本面概述：上个交易日（01月07日）上金所黄金成交量为60,588千克，较前一交易日上涨30.68%。白银成交量为17,695,594千克，较前一交易日上涨67.24%。昨日（01月07日）上期所黄金库存较前一日持平于2,733千克。白银库存则是较前一交易日上涨14,720千克至3,022,224千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,182.11吨，较前一交易日下降4.67吨。而白银ETF持仓为17,495.69吨，较前一交易日持平。

昨日（01月07日），沪深300指数较前一交易日上涨1.77%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.30%。而光伏板块则是上涨5.91%。 

策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓 

风险点

央行货币政策导向发生改变

铜：拜登正式胜选 沪铜上破六万关口

现货方面：据SMM讯，01月07日上海电解铜现货对当月合约报升水100~升水160元/吨。平水铜成交价格59260元/吨~59380元/吨，升水铜成交价格59280元/吨~59400元/吨。现货市场，观望情绪较浓，接货情绪不佳，下游消费一般。基本面支撑有限，国内库存拐点已现，消费季节性走弱。但宏观方面的情况则是较为乐观。

观点：昨日沪铜价格于晚间一举站上6万关口，虽然近期基本面情况由于受到下游消费淡季的影响，故表现并不十分理想。但是由于美国方面政权的接近顺利过渡，以及市场对于民主党未来将会推出更多刺激政策的预期持续增强，这在很大程度上从宏观的层面给予了铜价有利的支撑。加之在价格走高之际，也并未看到持货商有明显地让渡升贴水以求出货的迹象，显示出市场对于后市展望仍持较为乐观的态度。

中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，而就Fed货币政策而言，未来并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元恐仍将维持偏弱格局。在基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未来供应仍难言宽松。在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计2021年国内经济活动持续复苏的概率较大。此外国家的十四五规划对于新能源板块方面的重视，也将继续对于铜品种的需求产生支撑力度。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌

关注点：

消费持续清淡，库存出现累高

镍不锈钢：不锈钢期货首次涨停，镍豆升水再度走强

镍品种：近期新能源题材持续发酵，特斯拉股价再创历史新高，市场对新能源汽车后市展望乐观，镍价维持强势，伦镍价格一度站上1.8万美元关口，沪镍价格亦创出年内新高。当前精炼镍现货表现偏强，昨日镍豆升水大幅走强，现货市场镍豆货源紧缺，俄镍升水亦维持高位。

镍观点：近日镍价受新能源汽车题材提振维持强势，当前精炼镍供应较为平稳，镍豆消费偏强，三元材料产量持续攀升，300系不锈钢继续减产幅度有限，精炼镍整体消费表现尚可，国内现货升水持续走强，镍价下方依然存在较强支撑，但追高需谨慎。

镍策略：单边：镍长线看涨，以逢低买入思路对待，但因三元电池需求发酵需要一定时间，短期追高需谨慎。套利：等待比值回调后买镍空不锈钢。

镍关注要点：宏观环境，菲律宾与印尼的疫情和政策变动，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：昨日不锈钢期货大幅增仓上涨，SS多个合约涨停，不锈钢期货迎来上市后首个涨停板。近期304不锈钢现货市场价格持续上涨，现货供应紧缺，钢厂出货意愿较低，下游需求表现尚可，因300系不锈钢产量下降、加之部分货源流入期货市场，现货市场上下游库存皆处于低位，短期内现货价格可能易涨难跌。昨日不锈钢期货价格大幅上涨后基差已经接近平水，因此追高需谨慎。不锈钢期货仓单持续增加，但距离1月合约交割量仍有一定差距。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货供应紧缺，库存处于偏低水平，下游需求表现不错，出口订单较好，短期304不锈钢现货价格表现坚挺，不锈钢期货价格可能维持偏强态势。但近期不锈钢期货持续增仓上涨之后，不锈钢基差快速修复至平水附近，追高需谨慎。

不锈钢策略：短期不锈钢价格维持强势，但基差修复后追高需谨慎，暂时观望。套利：等待比值回调后买镍空不锈钢，暂时观望。

不锈钢关注要点：菲律宾与印尼疫情和政策变动、下游消费、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝： 财政刺激利好锌铝价格

锌：民主党重掌参议院，这将为进一步的财政刺激铺平道路，市场预期更多的财政刺激措施将导致更快的经济复苏并利好有色价格。当前及未来一段时间内的锌矿供需结构仍将继续失衡，部分冶炼厂计划检修侧面佐证供应紧俏性。需求方面，下游维持逢低采买积极，周度产能利用率基本与上周持平。现货方面上海地区节后现货升水继续走高，市场社会库存仍维持历史相对低位，整体看，国内上游及中游仍有较大缺口，存在进一步去库和打开进口窗口的需求。整体看，国内库存仍未出现明显累积，供需边际向好对锌价仍有支撑，预计锌价将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：民主党重新掌控参议院，这将为进一步的财政刺激铺平道路，市场预期更多的财政刺激措施将导致更快的经济复苏并利好有色价格。当前铝现货流通相对充足，大户维持收货，河南下游仍受限产影响，铝锭开始流向华东，广东，本周两地铝库存增幅较大对铝价格有一定压制。电解铝供给端保持稳步抬升，冶炼厂利润继续上行，此外废铝进口量增加是大概率事件，供应端施压力度大于前期。不过换月后铝锭升水再度高企，库存仍维持相对低位，在消费端表现强势下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

钢材：钢材价格趋强运行，卷螺价差再次拉大

观点与逻辑：

昨日期货盘面，螺纹价格震荡上行，螺纹2105合约收于4455元/吨，较上一交易日上涨78点，涨幅1.78%。热卷主力合约价格今日大涨，热卷2105合约收于4657元/吨，较上一交易日上涨139点，涨幅3.08%。现货市场，上海螺纹钢现货价格4490，较上一交易日下跌10，上海热卷现货价格4680，较上一交易日上涨80点。昨日，全国建材成交17.53万吨，较上一交易日增加2.72万吨，成交水平仍处在高位。

Mysteel也在昨日公布了钢材周度数据，钢材总库存1440.79万吨，环比增加72.81万吨，其中社会库存898.87万吨，钢厂库存541.92万吨；周产量1052.09万，环比增加6.65万吨。随着冬季的到来，北方地区消费将持续减弱，需求的下降加上临近春节部分钢材也陆续停产检修，使得近两周钢材出现季节性的累库现象，但消费仍好去往年水平。

整体来看，淡季钢材累库出现，库存拐点形成，然而原料端成本推动使得建材类钢材价格略显坚挺，处于成本边缘，形成有力的支撑。随着海外经济的复苏，海外粗钢消费开始出现正增长，建材成交仍处在高位水平。国内，铁矿石、焦炭等原料的期、现价格坚挺，叠加废钢价格屡创新高，从而使得钢材成本居高不下，钢材价格易涨难跌。同时考虑淡季已至，钢材即将交易冬储，则市场不会认可钢材的高利润，所以建议成本附近买入，结合现货及原料端的变化逢低买入波段向上操作。

策略：

单边：看多，逢低做多波段向上操作

跨期：螺纹05-10正套

跨品种：空卷螺价差

期现：无

期权：盘面出现大幅回调，做深度虚值卖出看跌期权

关注及风险点：

钢材消费及库存的变化、宽松的货币环境转为收紧、疫情的发展情况、原料端价格大幅波动等。

铁矿石：数九寒冬消费火爆，铁矿石期现齐飞

观点与逻辑：

昨日，钢联公布了产销存数据，总体库存虽有增加，但增加幅度远低于往年同期水平，螺纹热卷表观消费周度环比略有增加。午后黑色集体反弹，铁矿涨幅靠前。至收盘，铁矿石05合约收于1062点，较上一交易日上涨29点。受期货影响，现货方面也不甘示弱，曹妃甸港部分品种上涨10到40，PB粉1132 ，京唐港部分品种上涨10到45，PB粉1132。

发运方面，昨日钢联公布6日发运387万吨，较前日增加144万吨，最近7日平均发运量326万吨，处于历史地位水平。消费方面，虽然淡季已至，以板材为主的长流程钢厂利润尚可，钢厂并未出现大面积检修停产，铁水日均产量仍居历史高位不下。基差方面，昨日期现价格趋同，期货仍处于大贴水。

随着市场重新评估铁矿的中期供需形势，以及成材强消费海外强劲复苏，铁矿跟随黑色整体，走出来完整的上涨行情。考虑中期及年度铁矿供需矛盾具备继续上行动力和驱动，仍继续推荐高贴水情况下，配置 05、09合约多单。

策略：

单边：谨慎看多  

跨期：无  

期现：无  

期权：无  

关注及风险点：

疫情恶化、钢厂高炉开工率大幅下降、澳巴发运的变化、监管政策干预。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考