注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场情绪低迷 整体商品走弱 

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

美元指数持续走高，开年以来主要股指均面临不同程度压力。受降息预期上修，以及美国12月非农超预期影响，美元指数开年以来从近100.5的低位走高至102.5以上，对全球股指带来不同程度压力，尤其近期A股再度调整，并带动整体商品走弱，需要关注后续调整的持续性。对于12月非美数据，目前能够明确的是美国就业市场紧张程度确实在缓和，且失业率的韧性是由劳动人口供给下降所导致的，后续“就业—薪资—消费”的美国经济韧性的闭环短期仍难打破，但提前降息的可能性仍然存在。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期，关注库存的超季节性信号。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块受油价拖累，其中甲醇、EG、橡胶相对具有韧性。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 

航运：需求淡季即将到来，远期现货价格有所松动

策略摘要

中性，高频数据显示经过苏伊士运河集装箱船舶数量仍处于低位，集装箱船舶绕行仍未被证伪，持续跟踪；1月中旬后以及2月份预计会迎来现货市场需求真空期，2020-2023年，2月份集装箱贸易量（远东-北欧）较1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否维持现货价格的高位未来需持续跟踪；最新报价显示MSC1月10日20GP报价为3870美元/TEU，2月14日报价为3510美元/TEU，远月报价走弱逻辑被验证。总的来看，目前集装箱船舶绕行仍未被证伪，但需求端真空期将来临，在1月3号已经建议多头止盈，但我们认为不易过分看低EC2404合约价格，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑。

核心观点

■   市场分析

截至2024年1月10日，集运期货所有合约持仓63694 手，较前一日减少260手，单日成交151109 手，较前一日增加133776手。EC2404合约日度上涨0.02%，EC2406合约日度上涨1.44%，EC2408合约日度上涨1.49%，EC2410合约日度上涨1.33%，EC2412合约日度上涨1.56%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月5日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨6.57%至2871 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨53.98%至3931 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60 点，周度环比上涨70.87%。

红海事件导致绕行将大幅增加亚洲—北欧航线成本并降低有效运力。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%～30%。

前期做多逻辑被撼动，但目前高频数据并未对此有所验证，继续追踪。据外媒ShippingWatch报道，有一批在红海航行的航运公司现在已经与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通过这一重要水域。消息人士证实，双方确实已经举行了会议，以确保特定船只安然无恙地通过红海。但目前马士基宣布公司未与胡塞武装展开任何谈判，签署任何协议，航运公司赫伯罗特否认与也门胡塞叛军达成任何促进船只安全通过红海的协议。后期关注高频数据是否有所验证，需要看到经过苏伊士运河船舶数量确实增加。

月中或见到此轮现货价格高点。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看2月份远东-欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞此前均宣布再1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右，但目前价格高点仍相对较难预判，最新报价显示MSC1月10日20GP报价为3870美元/TEU，2月14日报价为3510美元/TEU，远月报价已经做走弱。基于当下的SCFI现货报价，本轮SCFIS超过3000点概率较大，前期EC2404合约大幅上涨已经修复较多贴水。

对于EC2404合约的估值，两个角度（基于红海事件仍未缓和的前提假设）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值与春节前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值与春节前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此轮SCFIS突破3000点问题不大，以这个角度的话，交割时SCFIS预计在2400左右。第二：目前不过分看低EC2404的交割结算价，目前的供应链扰动也会产生蝴蝶效应。供应链紊乱不可逆，正常一来一回70天，但是绕航后变成90天，原本3月份、4月份到上海的船，现在肯定要往后拖一拖，会间接影响3、4月份市场的供给。再考虑到SCFIS是滞后两周的指标，在交割时，04合约的交割结算价可能会超出市场空头预期。

■  风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：加强货币政策，长债新高

略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■市场分析

大额逆回购到期。本周有4160亿元7天和14天期逆回购到期。1月10日，央行以利率招标方式开展200亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率1.80%，与此前持平。

国内：加强货币政策，台积电销售额回落。近日，中国人民银行金融研究所召开金融领域有关问题专家研讨会，会议围绕疏通货币政策传导机制、加强货币政策与其他政策协调、提高金融服务实体经济的质效等问题提出建设性意见。上海市人民政府办公厅印发《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》，其中指出大力推动二级市场基金（S基金）发展，支持各类主体在沪发起设立S基金，股权投资集聚集团区对S基金新设建立绿色通道，对S基金落地运营给予配套政策支持。台积电12月销售额1,763亿元台币，上年同期1,925.6亿元台币，同比下跌8.4%，环比下跌14.4%。2023年销售额为2,162万亿元台币，同比下跌4.5%。

海外：日本薪资放缓。1月10日晚欧洲央行执委Schnabel讲话称，欧洲预计2%通胀率目标会在2025年实现，地缘政治紧张局势是通胀上行风险之一，薪资、利润及生产率是关键指标。日本工人薪资增速11月大幅放缓，日本政府1月10日公布数据显示，11月名义现金收入同比增长0.2%，较10月份1.5%的增长有大幅度放缓的迹象。1月10日下午，也门胡塞武装发表声明称，胡塞武装通过导弹和无人机在前一天晚上展开了针对美国军舰的袭击行动，以报复美国在去年12月31日击沉3艘胡塞武装快艇造成10人死亡事件。

■策略

单边：2403合约持偏多思路。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：证监会批准比特币ETF上市，纳指收涨

策略摘要

联储官员发言偏鹰，但美国证监会批准比特币现货ETF相关规则修改，美国三大股指集体收涨，关注本周通胀数据。国务院副总理表示我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变，将持续深化资本市场改革和双向开放。权益市场反复调整，有利于出清悲观情绪，中长期向好格局不变，建议逢低布局远月期指。

核心观点

■市场分析

联储官员发言偏鹰。宏观方面，国务院副总理何立峰会见证监会国际顾问委员会委员一行时指出，中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变，中国将持续深化资本市场改革和双向开放，提升跨境投融资便利度，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。海外方面，纽约联储主席威廉姆斯表示，当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息；美联储将需要一段时间维持紧缩政策立场；似乎还没有接近放缓缩表的时机。

北向资金小幅净流入。现货市场，A股三大指数集体反弹，沪指短暂站上2900点，新能源反弹，两市超3400只个股上涨。行业方面，板块涨少跌多，仅美容护理、商贸零售、电力设备、食品饮料收红，传媒、计算机、通信行业跌幅居前。两市成交金额回落至6470亿元，北向资金小幅净流入6.9亿元。美股方面，美国证监会批准了一些比特币现货ETF的上市和交易，美国三大股指集体收涨，纳指涨0.75%，关注本周通胀数据。

IH增仓。期货市场，近月期指基差继续小幅回升；股指期货成交量均减少，IF、IH、IC持仓量增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：EIA原油库存小幅增加，成品油继续累库

昨日EIA公布周度数据，其中原油商业库存小幅增加130万桶，战储库存增加60万桶，汽油库存增加800万桶，馏分油库存增加650万桶，从库存驱动上看，原油累库存主要来自净进口增加与炼厂开工率小幅回落，汽油累库主要是炼厂汽油产量环比大幅增加90万桶/日，馏分油累库主要是出口回落25万桶/日，从成品油表需来看，本周数据环比增加需求维持健康，从近期库存趋势来看，美国成品油累库速度明显加快已经回升至5年同期均值，这说明近期美国成品油的供需有所转松，由于成品油净进口维持在高位，成品油累库主要来自炼厂加工量的快速回升。

■   策略

中性偏空，单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，建议买远抛近反套。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：富查伊拉库存录得小幅下降

■市场分析

受EIA数据利空影响，隔夜原油跳水，预计燃料油今日开盘跟随。消息面上，富查伊拉2024年第一周整体库存小幅下降，其中汽油和石脑油等轻质馏分油库存下降6%至683.1万桶的两周低点，重质馏分油减少13%至861.0万桶，为7月以来最低。整体上，燃料油近期仍然主要跟随原油波动，自身基本面无太大亮点的情况下难以独立走出单边行情。

■策略

短期观望为主

■风险

无

液化石油气：巴拿马运力改善，码头价格下调

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4429元/吨。现货方面，山东，东北等地小幅下跌，其他地区维持稳定，市场走货较差。国家油价受美国原油库存数据影响，短期有所反弹。供需方面，进口气价格维持高位；化工利润未改善，需求疲软。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：开工率维持低位，市场压力有限

■   市场分析

沥青现实基本面当前处于供需两弱格局，参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率处于33.8%，环比前一周下降0.84%。市场整体矛盾不突出，库存压力有限，冬储需求的释放以及原料贴水的走强为价格提供较强支撑，在油价持续波动的同时沥青现货价格则相对持稳。往前看，预计这种形势还会在短期维持，BU价格方向受到上游原油影响，但弹性不及原油，或维持区间运行。

■   策略

单边中性，观望为主；逢低多BU裂解价差

■   风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响

PX与PTA：TA现货价格小幅回落，基差区间波动

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，海外及中国PX负荷亦维持高位。  

PX方面，PX加工费359美元/吨（-3），PX加工费高位震荡。PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存。

TA方面，基差-42元/吨（+1），TA基差维持低位，TA加工费269元/吨（+21），TA加工费小幅走高。检修过后，国内负荷再次回到高位。整体来看，1月计划检修装置偏少，PTA供需累库预期，但短期实质性累库暂未体现，PTA加工费震荡为主。

■ 策略

PX及PTA维持观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

PF：油价给予成本支撑 PF弱势震荡

■   市场分析

PF基差-80元/吨（+0），基差偏弱。

PF生产利润-152元（+14），工厂持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数16（+0.7），1.4D实物库存23.8天（+1.8），1.4D权益库存14.5天（+0），库存压力仍处高位，未见好转。

上周直纺涤短负荷86.1%（+2.8），涤纱开机率62.3%（-0.2），下游适度降负。

昨日短纤产销45%（+3），刚需采购。

■   策略

建议保持观望。成本端方向不明，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，EG表现偏强但影响较低。短纤下游需求负反馈，产销持续偏弱，PF持续累库而利润难有好转。短期跟随成本端偏弱震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。

■  风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口MTO装置检修或拖累甲醇需求

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至05+50，港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升。隆众港口库存总量在73.04万吨，较上一期数据减少9.45万吨。隆众西北工厂库存总量在24.47万吨，较上周减少2.81万吨。

国内开工率前期基本稳定，后期将有序提升。兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于1月4日停车检修，计划7天；中新化工 35 煤 其甲醇装置于1月3日重启，负荷逐步提升中；中原大化 50 煤 其甲醇装置于2023年12月5日停车检修，已于上周重启；西南气头的1月重启卡贝乐25日，玖源20日，川维15日；山东恒通30万吨MTO装置目前负荷7成，外采部分乙烯和下游产品。盛虹斯尔邦MTO亦有降负预期（兑现概率不大）

港口方面，外盘开工率保持基本稳定。马来西亚石油2#170万吨/年大装置目前已重启，但开工负荷据悉不高；1#小装置8成负荷运行；美国koch170万吨/年甲醇装置9成负荷运行。

内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。

■   策略

建议观望。港口MTO检修拖累甲醇需求，兴兴MTO1月7日进入检修，盛虹斯尔邦MTO亦有降负预期（兑现概率不大）；结合1月到港现实压力仍大，甲醇估值快速回调。但目前斯尔邦MTO不确定的背景下，市场交易逻辑或延伸至上游，动力煤库存压力及预期进入日耗淡季的背景下，或给予甲醇成本拖累的压力。但2月到港减少的预期仍在，暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：下游需求疲软，聚烯烃延续弱势

策略摘要

聚烯烃延续弱势，商家让利成交，价格重心延续下移。近期部分装置陆续重启，检修损失量逐步降低，供应压力小幅增加，总开工率仍偏低。上游去化速率偏慢，库存压力较大。聚烯烃标品PP拉丝以及LLDPE排产占比增加，进出口窗口均关闭。下游需求疲软，PE下游农膜开工率大幅走低，工厂维持刚需采购，市场心态偏弱，预计聚烯烃延续弱势。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存65.5万吨，较上一日去库1万吨。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨， PP华东基差在0元/吨。

生产利润及国内开工方面，浙江石化45+40 PE装置、大庆石化 8 PE装置停车，海南炼化30 PE装置、中韩石化30 PE装置、上海石化10 PP装置开车。PE、PP开工率维持低位。

进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：基差窄幅震荡，加工利润处于低位

■   市场分析

周一纯苯港口库存9.45万吨（-0.6万吨），库存未进一步延续累积，关注后续累库速率。纯苯加工费277美元/吨（-1美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。

周三苯乙烯港口库存7.2万吨（+1.58万吨），企业库存16.75万吨（+1.49万吨），整体库存增加。

EB基差15元/吨（+0元/吨）；生产利润-364元/吨（+96元/吨），随着EB提负进入累库预期后，加工利润有压缩压力。

■   策略

建议观望。纯苯进口压力不大，而国产开工偏高；纯苯下游方面，苯乙烯开工回升，但非苯乙烯的纯苯下游开工仍低，需求淡季背景下，纯苯迎来1-2月的短期库存回建周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会，但周一纯苯港口未延续累库。苯乙烯方面，检修去库周期逐步结束，下游硬胶季节性淡季背景下，1-2月EB进入库存回建周期，关注后续EB提负节奏。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性

EG：受供应端影响，EG冲高回落

■ 市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-87元/吨（+23）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1437元/吨（-186），煤制EG生产利润为-259元/吨（-90）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在59.67%（较上期下跌2.09%），其中煤制乙二醇开工负荷在55.01%（较上期下跌3.18%）。镇海炼化（65）降负1成，镇海炼化（80）提负1成。三江（15）已按计划停车。三江石化（100）降负5成半负荷运行中。恒力（90+90）、浙石化（75）适度降负。盛虹炼化（100）适度提负。煤头装置方面，内蒙古兖矿（40）临时停车中。神华榆林（40）小幅提负。

下游方面，周三长丝产销60%（+5%），涤丝产销整体一般，短纤产销45%（+14%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存103.8万吨（-3.3），主港库存去库。

■ 策略

观望。本轮上涨的逻辑为红海事件烘托，沙特EG检修至2月底，EG进口进一步下滑导致平衡表1-3月持续小幅去库预期。1月10日沙特一套70万吨/年装置计划提早于1月中下旬复工，引发市场担忧在EG利润改善背景下的其余沙特EG装置复工速率，虽然到港少的短期现实去库驱动仍在，但远期沙特复工的可能性动摇去库的持续性预期。EG先转为观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：上游库存下降，尿素窄幅运行

■      市场分析

期货市场：1月10日，尿素主力收盘2048 元/吨（-111）；主力合约前二十位多头持仓：147522（+15302），空头持仓：156935（+2040），净空持仓：9413（-9965）。

现货：1月10日，河南小颗粒出厂价报价：2355元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：2290元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：2320元/吨（-10）。

原料：1月10日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素出口窗口-49美元/吨（0）。

生产：截至1月3日，全国周度尿素产量110.79万吨（+1.39），山东周度尿素产量16.67万吨（+0.06）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.09%（+2.14%），其中煤制尿素：85.36%（+2.33%），气制尿素：35.31%（+2.4%）。

库存：截至1月10日，国内尿素样本企业总库存量为51.79万吨（-8.14），尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。

消费：截至1月10日，复合肥产能利用率38.14%（-0.28%）；中国三聚氰胺产能利用率为65.43%（+6.6%）；中国尿素企业预收订单天数4.94日（+0.18）。

观点：1月10日，尿素偏稳窄幅运行，现货价格小幅走低，下游跟进力度一般，市场情绪相对偏空。上游库存连续去库，企业订单情况走出淡季，底部反弹，订单小幅增加。预计市场短期维持偏弱震荡走势。

■      策略

中性：尿素偏稳窄幅运行，现货价格小幅走低，下游跟进力度一般，市场情绪相对偏空。上游库存连续去库，企业库存总量为51.79万吨，较上周减少8.14万吨。主要是由于西北地区部分尿素装置故障停车，工厂发前期订单为主，库存持续下降。企业预售订单天数4.94日，较上周增加0.18日，企业订单情况走出淡季，底部反弹，订单小幅增加。预计市场短期维持偏弱震荡走势。

■      风险

装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：供应增加预期，天然橡胶价格受压制

策略摘要

市场悲观情绪有所缓和，昨天天然橡胶现货价格持稳，下游仍有部分低价补库的买盘。国营价格仍相对坚挺，导致丁二烯橡胶正基差持续扩大，对于丁二烯橡胶期价有托底作用。

核心观点

■ 市场分析

天然橡胶：1月10日，RU基差-945元/吨（-25），RU与混合胶价差1545元/吨（+25），烟片胶进口利润-3441.18元/吨（+51），NR基差-103.46元/吨（+77）；泰国胶水55.8泰铢/公斤（+0.5），泰国杯胶45.85泰铢/公斤（0），泰国胶水-杯胶9.95泰铢/公斤（+0.5）；全乳胶12525元/吨（0），混合胶11925元/吨（0），3L现货12250元/吨（0）。STR20#报价1507.5美元/吨（+5），全乳胶与3L价差275元/吨（0）。

顺丁橡胶：1月10日，BR基差120元/吨（-255），丁二烯上海石化出厂价8800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价12200元/吨（0），浙江传化BR9000报价11900元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶11300元/吨（0），BR非标价差780元/吨（+55），顺丁橡胶东北亚进口利润-679元/吨（-56）。

■ 策略

RU及NR中性。市场悲观情绪有所缓和，昨天现货价格持稳，下游仍有部分低价补库的买盘。因到到港量的增加以及国内需求淡季，国内社会库存延续小幅累积走势。目前市场焦点主要集中在供应端，未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。但目前价格下跌之后，在下游刚性需求支撑以及成本支撑下，预计价格下行空间受限。

BR中性。国营价格仍相对坚挺，导致丁二烯橡胶正基差持续扩大，对于丁二烯橡胶期价有托底作用，昨天丁二烯橡胶期货价格小幅企稳。但现货市场情绪仍悲观，中石油部分大区对顺丁橡胶出厂供价下调400元/吨，市场价格延续下行趋势，下游的采买仍偏弱。上游丁二烯价格持稳为主，国内丁二烯港口库存偏低。生产利润处于近五年中间水平，总体价格压力有限。顺丁装置方面，燕山及齐鲁石化仍处于临时停车状态，茂名实际及浙石化停车尚未重启，供应仍呈现偏紧格局，预计价格延续震荡。

■ 风险

泰国产区原料产出，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。 

PVC：偏弱基本面主导，PVC震荡偏弱

策略摘要

截至1月10日，PVC震荡偏弱；PVC装置开工变化不大，维持偏高水平；电石市场价格维持稳定，出货尚可；制品企业刚需偏弱，现货成交集中在低价部分。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至1月10日PVC主力收盘价5767 元/吨（-0.57%）；基差-177 元/吨（+23）。

现货：截至1月10日华东（电石法）报价：5590 元/吨（-10）；华南（电石法）报价：5665 元/吨（-20）。

兰炭：截至1月10日陕西972 元/吨（0）。

电石：截至1月10日华北3370 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡偏弱运行。PVC装置开工率维持高位，检修装置较少，进入传统淡季供应将持续维持高位。下游开工走弱，制品企业订单不佳，且下游1月下旬部分企业开始停机放假，原料库存及产成品库存均处于高位；外需目前出口签单暂时未见放量。宏观方面，国内存宽松预期，关注后续货币政策。PVC供需偏弱而成本及宏观存支撑，后市或以偏弱震荡运行，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。   

烧碱：观望情绪依旧，市场短期维稳

策略摘要

谨慎偏空。山东部分企业装置有降负计划，涉及减产产能占比较小，预计月内恢复，其余地区开工情况暂无明显调整，整体供货相对平稳。需求端，下游锂电行业仍有区域性囤货需求；其余下游拿货情况一般，节前仍有观望情绪。

核心观点              

■   市场分析

期货市场：截止1月10日SH主力收盘价2669元/吨（+-1.11%）；基差-482 元/吨（+30）。

现货：截至1月10日山东32液碱报价：700元/吨（0）；山东50液碱报价：1120元/吨（0）；西北片碱报价2700元/吨（0）。

价差(折百价)：截至1月10日山东50液碱-山东32液碱：-28 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：531 元/吨（0）；32液碱江苏-山东250 元/吨（0）

观点：烧碱现货市场目前维持弱势，企业后期或计划进一步降低负荷，关注碱厂检修情况。企业挺价暂稳，行业利润仍在低位，其中山东32%液碱折百价为2313。期现市场均无利好，资本参与热度不高，盘面小幅震荡下跌，最终收盘价在2669，较上一交易日结算价变化-0.37%。持续关注近期持仓变化。

■   策略

谨慎偏空。山东部分企业装置有降负计划，涉及减产产能占比较小，预计月内恢复，其余地区开工情况暂无明显调整，整体供货相对平稳。需求端，下游锂电行业仍有区域性囤货需求；其余下游拿货情况一般，节前仍有观望情绪。市场承压，主产区多有涨价心态，但受周边低价货源冲击，市场短期或维稳，后期或计划降低负荷。期货价格向现货靠拢，基差回升，关注基差是否继续走弱。

■   风险

节前补库；库存累积持续性不足；国际市场表现。

贵金属：价格目前仍以震荡为主

核心观点

■市场分析

期货行情：1月10日，沪金主力合约开于481.20元/克，收于479.86元/克，较前一交易日收盘下降0.13%。当日成交量为126,122手，持仓量为169,229手。

昨日夜盘沪金主力合约开于480.62元/克，收于479.58元/克，较昨日午后收盘下降0.32%。

1月10日，沪银主力合约开于5,910元/千克，收于5,876元/千克，较前一交易日收盘下降0.41%。当日成交量为225,143手，持仓量为241,004手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,894元/千克，收于5,903元/千克，较昨日午后收盘下降0.07%。

隔夜资讯：近期纽约联储主席威廉姆斯称利率已具有足够的限制性以达到2%的物价目标。当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息，降息速度取决于经济状况。现在似乎还没有接近放缓缩表的时机，需要计划在2024年最终逐步减缓缩表。欧元区方面，在欧洲央行执委施纳贝尔表示讨论降息还为时过早之后，交易员现在倾向于预计年底前该央行将有5次25个基点的降息，而不是6次，为去年12月15日以来首次。目前市场对于未来美联储利率变动预期变化相对较快，行情也因此较为反复。操作上，由于目前利率见顶仍为大势所趋，因此贵金属仍然以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（1月10）上金所黄金成交量21,666千克，较前一交易日上涨25.69%。白银成交量为508,772千克，较前一交易日下降6.17%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降16,025千克至1,117,877千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为869.60吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,510.43吨，较前一交易日持平。

上个交易日（1月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.47%，电子元件板块较前一交易日下降1.45%。光伏板块较前一交易日上涨2.07%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：铜价回落之际 下游补库意愿增加

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月10日，沪铜主力合约开于67,980元/吨，收于67,810元/吨，较前一交易日收盘下降0.53%。当日成交量为59,701手，持仓量为125,294手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,010元/吨，收于67,920元/吨，较昨日午后收盘下降0.01%。

现货情况：据SMM讯，昨日月差较前日上扩，部分持货商选择让利升水。早市盘初，持货商报主流平水铜升水100-110元/吨；好铜如CCC-P报升水110元/吨。市场普遍看跌升水，成交不佳。随后主流平水铜报升水60-80元/吨部分成交；好铜如CCC-P报升水70-80元/吨；ENM报升水60-70元/吨零星成交。进入主流交易时段，升水继续走跌，主流平水铜报升水40-50元/吨部分成交；好铜与平水铜几无价差；湿法如spence报贴水10元/吨。第二时段重新开盘后，因月差再度上扩，主流平水铜价格继续走跌。至11时前，主流平水铜跌至贴水10元/吨-平水；好铜如CCC-P报贴水10元/吨部分成交；湿法暂无报价，叠加盘面走跌影响，市场交易情绪有所回暖，部分下游选择逢低补库。

观点：宏观方面，近期纽约联储主席威廉姆斯称利率已具有足够的限制性以达到2%的物价目标。当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息，降息速度取决于经济状况。现在似乎还没有接近放缓缩表的时机，需要计划在2024年最终逐步减缓缩表。欧元区方面，在欧洲央行执委施纳贝尔表示讨论降息还为时过早之后，交易员现在倾向于预计年底前该央行将有5次25个基点的降息，而不是6次，为去年12月15日以来首次。国内方面，中国人民银行副行长陆磊出席金融领域有关问题专家研讨会。

矿端方面，据SMM讯，1月8日消息，Ivanhoe矿业公司（Ivanhoe Mines）旗下刚果民主共和国(DRC)的Kamoa Kakula2023年产铜（精矿含铜量）393,551吨，其年度产量目标为390,000-430,000吨。国内方面，内贸矿现货市场活跃度较稳定，在进口矿加工费下行趋势依然强劲的情形下，有炼厂以上涨0.5%的计价系数签下长单，部分炼厂仍在观望谈判中。

冶炼方面，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；上周产量小幅增加，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。

消费方面，上周初由于现货升水冲高，加之沪铜盘面仍位于69000元/吨上震荡运行，下游仍存畏高情绪，消费表现不佳。但随着进口铜到货冲击市场，现货升水回落且此时铜价连续回调走低，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。然周尾高价升水局面下，现货成交有所受抑制，下游采购相对谨慎。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.17万吨15.89万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.01万吨至0.25万吨。SMM社会库存上涨0.13万吨至7.29万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.17，较前一交易日下降0.01%。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：外围情绪提振，镍价夜盘走升

镍品种：

1月10日沪镍主力合约2402开于125110元/吨，收于124920元/吨，较前一交易日收盘下跌0.66%，当日成交量为135475手，持仓量为101743手。昨日夜盘沪镍主力合约开于124700元/吨，收于127690元/吨，较昨日午后收盘上涨2.22%。

昨日白天沪镍主力合约价格维持震荡走势，夜间收盘前受外盘情绪带动明显上扬。精炼镍现货市场成交尚可，金川资源市场现货仍然偏紧，不过由于贸易商在途资源较多，继续向厂家订货热情有所减退，现货升贴水整体略有上涨。SMM数据，昨日金川镍升水上涨150元/吨至5100元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少18吨至11556吨，LME镍库存减少132吨至68322吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

1月10日不锈钢主力合约2402开于13615元/吨，收于13635元/吨，较前一交易日收盘上涨0.04%，当日成交量为73879手，持仓量为43652手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13620元/吨，收于14070元/吨，较昨日午后收盘上涨3.19%。

昨日白天不锈钢期货价格维持震荡运行，夜间收盘前受镍价反弹影响亦快速拉升，现货价格持稳为主，现货市场下游询购偏淡，仍以阶段性刚需采购为主，观望情绪浓厚。不锈钢现货升水小幅走弱，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降60元/吨至125元/吨，佛山市场不锈钢基差下降60元/吨至175元/吨，SS期货仓单增加476吨至52452吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为922.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢厂复产，预计12月份不锈钢产量或有小幅回升。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

锌：下游接货意愿较差 锌价维持震荡

策略摘要

下游加工企业受消费淡季影响开工偏弱，但冶炼厂加工费下滑，矿端供应偏紧格局不改，供应端给予锌价支撑，叠加锌锭低库存格局延续，建议以逢低买入套保的思路对待，关注市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-24.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降100元/吨至21400元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至225元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降60元/吨至21370元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至195元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降100元/吨至21200元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至25元/吨。  

期货方面：1月10日沪锌主力合约开于21175元/吨，收于21080元/吨，较前一交易日跌80元/吨，全天交易日成交78176手，较前一交易日减少8945手，全天交易日持仓66718手，较前一交易日减少1850手，日内价格震荡，最高点达到21235元/吨，最低点达到21050元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21145元/吨，收于21075元/吨，较昨日午后跌5元/吨，夜间价格震荡。

近日锌市场下游接货意愿较差。矿端方面，海外矿端供应干扰不断，进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位，年底停产矿山增加，复产多集中在3-6月，预计矿端加工费持续下调。冶炼方面，元旦后部分冶炼厂存在检修减产的情况，且近日进口窗口暂时关闭，供应端对锌价有所支撑。需求方面，消费淡季影响下，镀锌企业开工表现平平；压铸锌合金部分企业开工提升以备库，其中光伏相关合金订单表现较差，但箱包拉链和服装配件类表现尚可；部分氧化锌企业由于环保检查或效益较差等原因停产。

库存方面：截至1月8日，SMM七地锌锭库存总量为7.67万吨，较上周同期减少0.25万吨。截止1月10日，LME锌库存为216800吨，较上一交易日持平。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：下游观望为主 氧化铝震荡运行

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待。 

氧化铝：近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱，市场担忧情绪回落，但由于现货偏紧格局延续，且全球矿石供应存一定的不确定性，预计短期氧化铝期价或震荡运行。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水45.26美元/吨。SMMA00铝价录得19210元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得19140元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至-50元/吨，SMM佛山铝价录得19260元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至75元/吨。

铝期货方面：1月10日沪铝主力合约开于18980元/吨，收于18995元/吨，较前一交易日涨5元/吨，全天交易日成交86512手，较前一交易日减少34746手，全天交易日持仓111244手，较前一交易日减少6632手。日内价格震荡，最高价达到19145元/吨，最低价达到18970元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19050元/吨，收于19005元/吨，较昨日午后涨5元/吨，夜间价格震荡。

近日铝市场基本面暂无明显变化。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，河南等地区重污染天气解除，下游逐步复产。

库存方面，截止1月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.1万吨，较上周同期增加1.1万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月10日，LME铝库存较前一交易日减少3450吨至561825吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3325元/吨，较前一交易日上涨9元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得371美元/吨，较前一交易日上涨15美元/吨。

氧化铝期货方面：1月10日氧化铝主力合约开于3260元/吨，收于3259元/吨，较前一交易日跌9元/吨，全天交易日成交146792手，较前一交易日减少62611手，全天交易日持仓49158手，较前一交易日减少5187手，日内价格震荡，最高价达到3325元/吨，最低价达到3206元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3273元/吨，收于3287元/吨，较昨日午后收盘涨28元/吨。

近日氧化铝现货市场成交清淡，下游企业观望为主。国内方面，近期晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和，且随着北方重污染天气预警解除，此前受环保影响所减停产的企业陆续开始复产。海外方面，据阿拉丁调研情况显示，目前1月份的铝土矿到港排期正常，因为1月份几内亚矿的到港主要是11月和12月上旬的装船，难以体现出油库爆炸的影响，仍需观察2月中旬后矿石到港情况，目前部分几内亚矿山面临柴油供应紧张问题，掘采量有所下降。此外，美铝8日宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂产能，主因矿石供应、设备老旧及成本居高不下等原因，减产将于二季度开始，预计到三季度全部停产。综合来看，近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱，市场担忧情绪回落，但由于现货偏紧格局延续，且全球矿石供应存一定的不确定性，预计短期氧化铝期价或震荡运行。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游进入备货周期 铅价偏强震荡

策略摘要

铅：废电瓶供应紧张情况趋缓，关注再生铅企业生产变动情况，但近日原生铅炼厂检修影响扩大，叠加临近春节假期，下游企业进入备库周期，阶段性供需错配导致铅锭持续去库，短期建议逢低买入套保思路对待。 

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-32美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨100元/吨至16050元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-165元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-140 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-165元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日下降50元/吨至9825元/吨，废白壳较前一交易日下降50元/吨至8975元/吨，废黑壳较前一交易日下降50元/吨至9550元/吨。

期货方面：1月10日沪铅主力合约开于16150元/吨，收于16385元/吨，较前一交易日涨245元/吨，全天交易日成交44594手，较前一交易日增加8792手，全天交易日持仓37447手，较前一交易日减少1432手，日内价格偏强震荡，最高点达到16415元/吨，最低点达到16150元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16415元/吨，收于16385元/吨，较昨日午后收盘收平，夜间震荡。

矿端方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场供需双降，虽然矿供应小幅下滑，但冶炼厂亦出现检修减产，铅精矿采购需求暂缓，铅精矿加工费报价暂无明显调整。冶炼方面，近日铅市场废电瓶供应紧张情况趋缓，需关注再生铅企业生产变动情况，但原生铅炼厂检修影响扩大，原生铅供应受到一定影响，叠加临近春节假期，下游企业进入备库周期，阶段性供需错配导致铅锭持续去库。 

库存方面：截至1月8日，SMM铅锭库存总量为6.61万吨，较上周同期减少0.37万吨。截止1月10日，LME铅库存为123350吨，较上一交易日减少1575吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货价格回落，工业硅期货小幅震荡

期货及现货市场行情分析

1月10日，工业硅主力合约2402开于13890元/吨，当日上涨0.29%，收于13930元/吨。主力合约当日成交量为44850手，持仓量为55776手。目前总持仓约10.93万手，较前一日增加5046手。目前华东553现货升水1570元，华东421牌号计算品质升水后，贴水180元，昆明421升水170，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。1月10日新增注册仓单601张，仓单总数为41496张，折合成实物有207480吨。

工业硅：昨日工业硅现货小幅下跌，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15400-15600元/吨；421#硅在15700-15800元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价58-61元/千克；多晶硅致密料55-59元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅54-58元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，1月10日有机硅山东地区报价14600元/吨，其他报价多为14800元/吨左右。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，期货盘面或偏强震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况。

碳酸锂：现货价格止跌企稳 少量仓单量注销

期货及现货市场行情分析

1月9日，碳酸锂主力合约2407开于98500元/吨，收于97900元/吨，当日收盘下跌0.31%。当日成交量为10.71万手，持仓量为15.90万手，较前一交易日减少3036手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳1900元/吨。目前临近交割的2401合约持仓1990手，较前一交易日减少575手，所有合约总持仓269889手，较前一交易日减少5270手。当日成交量降低较多，整体投机度为0.45。当日碳酸锂仓单量11427手，较前一交易日减少13手。

盘面：碳酸锂期货主力合约开盘后，震荡上行，11：20左右，迅速下探，之后低位震荡，最终收跌0.31%，振幅为2.75%。前一日交易日主力合约收盘价98950元/吨，结算价98200元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。近期碳酸锂价格弱稳运行，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息，以及，随着广期所碳酸锂期货仓单的增加，市场现货减少，对价格的支撑力量增强。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，据钢联报道，自2024年1月1日起，碳酸锂的暂定进口关税税率将由目前的2%降至零，或将进一步促进碳酸锂进口，长期来看，碳酸锂供应将继续保持宽松状态。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，1月10日电池级碳酸锂报价9.20-10.00万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.50-8.96万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨。短期来看，现货价格经历短期企稳后再次下跌，当日电碳再度止跌，主要受期货盘面交割套利影响，实际消费仍较弱，原料端锂矿价格仍在下跌，根据SMM统计，澳洲（CIF）5.5%-6.2% Li2O价格已跌至880-1040美元/吨，成本支撑减弱。消费端一季度下游排产一般，下游实际采购以刚需为主，现货持货商在盘面上涨受阻回落情况下，出货意愿增加，现货供应较充足。根据SMM最新统计数据，现货库存为6.97万吨，其中冶炼厂库存为4.13万吨，下游库存为1.41万吨，其他库存为1.43万吨。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

随着交割顺利进行，盘面交割博弈减弱，逐渐回归现货基本面，而基本面实际仍偏弱。若盘面期现套利空间压缩，对现货支撑将减弱，现货或再次偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续，

5、 碳酸锂进口情况。

钢材：原料持续走弱，钢价承压下行

逻辑和观点：

昨日螺纹主力2405合约收于3887元/吨，跌幅1.55%；热卷主力2405合约收于4004元/吨，跌幅1.23%。现货方面，昨日钢材市场成交较为平淡，全国建材成交量10.6万吨，部分终端低价收货。

综合来看：目前政策不及预期引发的市场悲观情绪持续，钢材价格震荡偏弱运行。废钢到货提升，铁水产量下降，钢材供给强度季节性减弱，目前建材消费已经进入淡季，钢厂亏损性减产有所增多，预计原料补库力度偏弱，原料成本支撑有所减弱，短期钢材价格跟随成本震荡。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、钢材出口和冬储强度等。

铁矿：补库不及预期 警惕负反馈形成

逻辑和观点：

昨日黑色系商品出现共振下行走势，铁矿单日跌幅较大。铁矿石主力合约2405收于962元/吨，跌30元/吨，跌幅3.02%。单日出现大幅减仓，日减仓2.2万手，创近期新高。现货方面：全国主港铁矿累计成交83万吨，环比下跌27.1%；远期现货累计成交50万吨，环比下跌45.1%。港口铁矿石现货全天累计下跌10-25左右，市场情绪较为冷清，成交较少。

整体来看，当下市场主逻辑在于交易钢厂冬季补库行情，但近日随着建材消费持续回落，市场情绪整体弱势表现。无论是下游贸易商还是终端补库都没表现出积极迹象，叠加钢厂持续亏损，导致的钢厂检修情况陆续增多，铁水产量持续下降，预计冬季原料端补库或低于市场之前预期。整体来看，后期应持续关注钢厂补库、利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境及政策等，注意负反馈风险。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：二轮提降落地，双焦承压下行

逻辑和观点：

近期，传统淡季背景下成材消费一般，钢厂亏损增多，刚需持续下降，对原料采购情绪较弱，双焦期现价格同步下跌。昨日焦煤主力2405合约收于1759元/吨，较前一日下跌31元/吨，跌幅1.73%，焦炭2405收于2374.5元/吨，较前一日下跌36.5元/吨，跌幅1.51%。现货方面，昨日日照港准一焦现货报价2270元/吨，较前一交易日下跌30元/吨，市场看降心态犹存。进口蒙煤方面，口岸通关有所下滑，市场成交氛围一般，蒙5原煤维持在1570-1580元/吨左右。

综合来看：近期钢厂进入消费淡季及钢厂利润持续亏损，铁水产量继续下降，焦炭刚需减少。部分钢厂对焦炭进行二轮提降，山东主流钢厂对焦炭提降落地，市场成交仍显疲软，供应有所收紧，目前部分焦企小幅累库。焦企处于微亏损状态，下游钢厂利润欠佳，原料冬储补库意愿不足，煤矿出货未有明显改善，部分矿点库存累积较大，双焦价格继续承压运行。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：市场情绪转弱  坑口多以降价为主 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，主产地主要是长协和刚需发运，市场煤销售承压，市场情绪转弱，个别煤矿日内连续下调报价。港口方面，库存有所下降，节前补库需求，贸易商存在挺价心理，市场低价成交为主。进口方面，进口煤价报价平稳，降价出售意愿有限，市场观望氛围浓，成交较少。运价方面，截止到1月10日，海运煤炭运价指数（OCFI）报651.53，相比上一交易日下跌47点。

需求与逻辑：国家能源集团新疆能源有限责任公司又一座千万吨级煤矿一红沙泉二号露天煤矿开工建设，标志着新疆煤炭产能将再次扩容。电煤日耗走弱，非电需求不及预期，短期动力煤煤价仍承压下行。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：期现走势背离，玻碱大幅下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405大幅下挫，收于1767元/吨，下跌94元/吨，跌幅5.05%。现货方面，昨日全国均价2029元/吨，环比上涨2元/吨，玻璃期现走势背离，玻璃现货仍在涨价，产销较为稳定，但由于市场投机情绪减弱，而玻璃期货升水现货，玻璃期货端减仓下跌收升水，市场情绪避险为主。整体来看，目前玻璃产量处于历史同期高位水平，行业高利润情况下企业生产积极性较高，但由于目前仍处于年前赶工期，保交楼形成的地产竣工周期尚未结束，低库存给到上下游一定利润，玻璃需求韧性仍存。考虑到玻璃高产量，低库存，需求具有韧性的情况下，价格呈现震荡走势，关注升贴水带来的价格波动。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405大幅下跌，收于1848元/吨，下跌79元/吨，跌幅4.1%。现货方面，国内纯碱市场价格较昨日持平，纯碱开工率91.38%。整体来看，纯碱一方面受玻璃下跌影响，另一方面，纯碱供应端市场预期走向宽松态势，进口碱陆续到港叠加日度产量连续上升，本周库存存累库预期。由于碱厂库存仍处低位且具有消费韧性，后期重点关注玻璃厂补库情况。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：钢招价格落地，价格重心下移

逻辑和观点：

锰硅方面，昨日主力合约震荡下跌0.19%，收盘至6330元/吨。现货端，全国主产区价格弱稳运行。供应端电力限制干扰持续，尚未完全解除。需求端钢厂检修增加，补库意愿不强。主流钢招价格基本落地，价格重心进一步下移，市场情绪偏弱。

硅铁方面，昨日主力合约缩量下跌，跌幅0.6%，收盘至6662元/吨。现货端昨日价格偏弱运行。主流钢厂钢招价格和需求量基本落地，铁合金目前产能充足但需求不足，整体供需偏宽松，价格缺乏上涨动力，短期预计维持震荡偏弱运行。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

油脂：MPOB报告利多，油脂集体上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7226元/吨，环比上涨172元，涨幅2.44%；昨日收盘豆油2305合约7548元/吨，环比上涨128元，涨幅1.73%；昨日收盘菜油2305合约7929元/吨，环比上涨74元，涨幅0.94%。现货方面，广东地区棕榈油现货7296元/吨，环比上涨257元，涨幅3.65%，现货基差P05+70，环比上涨6；天津地区一级豆油现货8104元/吨，环比上涨144，涨幅1.81%，现货基差Y05+556，环比上涨8；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为354465吨，较上月同期出口的368990吨减少3.94%。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为349075吨，上月同期为386986吨，环比减少9.79%。阿根廷豆油(2月船期) C&F价格907美元/吨，与上个交易日相比上调8美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格895美元/吨，与上个交易日相比上调10美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（2月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油(4月船期)C&F价格1070元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格震荡上涨，MPOB报告利多叠加马棕油上涨提振，三大油脂止跌企稳，大幅上涨。棕榈油方面，整体看，林吉特汇率疲软、原油止跌回升、棕榈油季节性减产和印度强劲消费给棕榈油带来支撑；叠加印尼和马来缓慢去存，今年一季度主产国库存不高，国内也在缓慢去库，都限制了棕榈油的下跌幅度，棕榈油短期有望企稳止跌，震荡偏强。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆行情基本稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4802元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.02%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4808元/吨，较前日持平，现货基差A03+6，较前日上涨1，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03+68，较前日上涨1；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03+11，较前日上涨1。

近期市场资讯汇总：据USDA报告前瞻：路透公布对USDA 1月供需报告中美国农作物期末库存的数据预测，美国2023/24年度大豆期末库存为2.43亿蒲式耳，预估区间介于2.15-3.14亿蒲式耳，USDA 12月月报预估为2.45亿蒲式耳；全球2023/24年度大豆期末库存为1.1158亿吨，预估区间介于1.072-1.14亿吨，USDA此前在12月预估为1.1421亿吨；巴西2023/24年度大豆产量为1.5626亿吨，预估区间介于1.51-1.61亿吨，USDA此前在12月预估为1.61亿吨。据Deral：在关键地区的干旱和炎热天气持续背景下，帕拉纳州面临着大豆单产下降的前景，该州部分地区已经在收割大豆。该州很可能在2023/24年成为巴西第三大大豆生产区。Deral称，目前该州71%大豆田处于良好状态,而上周为86%。该机构还称，如果不能及时出现降水，则该州大豆产出料为2,100万吨，低于此前预估的2,170万吨。11. 据外电消息，巴西最大农业合作社Coamo的商务主管Aiton Galinari周二表示，由于天气异常炎热，当地种植者大豆收割将加速推进，预计该合作社将在1月底接收大量大豆。

昨日豆一行情震荡，随着春节的来临，基层种植户出货意愿增加，需求变化不大基础上，对价格形成一定压力，后市还是以宽幅震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8884元/吨，较前日上涨88元/吨，涨幅1%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-476，较前日下跌88；河北地区现货价格8658元/吨，较前日下跌42元/吨，现货基差PK03-226，较前日下跌122；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+57，较前日下跌88；山东地区现货价格8879元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差PK03-5，较前日下跌77。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.75元/斤左右，花生质量差异不等，以质论价为主，开封地区大花生通米4.7元/斤左右，农户卖货意愿一般，贸易商多维持老客户订单为主，交易一般，价格基本平稳。辽宁锦州市308通米4.9-5.0元/斤左右，铁岭市308通米4.9-5.0元/斤左右，通货多按出成论价，多数地区农户出货意愿一般，整体上货量不大，交易较前两日略有好转，价格基本平稳。吉林地区308通米4.8-4.9元/斤左右，成交多按出成定价，四粒红花生通果4.5-4.7元/斤左右，农户挺价惜售心理依旧，产区上货量不大，下游客户拿货较为观望，按需采购为主，价格平稳为主。山东临沂市海花通米4.5—4.6元/斤左右，日照市海花通米4.55元/斤左右，多数地区农户惜售，整体上货量不大，要货的尚可，价格基本平稳，个别地区价格略显偏强。 

昨日国内花生价格震荡运行，产区余货量整体表现宽松，后市仍需关注油厂收购动态以及春节前市场成交情况，预计1月花生价格配合市场成交情况平稳偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：巴西降雨持续，豆粕承压趋弱

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3144元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.57%；菜粕2403合约2643元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.60%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3713元/吨，较前日下跌21元/吨，现货基差M05+569，较前日下跌3；江苏地区豆粕现货3699元/吨，较前日下跌14元/吨，现货基差M05+555，较前日上涨4；广东地区豆粕现货价格3720元/吨，较前日下跌19元/吨，现货基差M05+576，较前日下跌3。福建地区菜粕现货价格2720元/吨，较前日下跌15元/吨，现货基差RM03+125，较前日下跌2。

近期市场资讯，Deral表示，截止1月8日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆已收1%，前周和去同0%，五年均1.4%；71%评级为优秀，24%一般，5%较差。机构表示，12月下半月-1月初干热持续的情况下，该州面临大豆单产下降的可能；若下周仍无及时降雨惠及，则预计该州大豆产量或不及2100万吨，前月预估2173万吨。Anec称，预计1月巴西大豆出口130万吨，高于去同的94万吨；1月玉米出口预估373万吨，不及去同的486万吨；1月巴西豆粕出口预估203万吨，高于去同的143万吨。SECEX表示，今年第一周巴西豆粕出口继续领先去年同期，这主要受益于邻国阿根廷大豆减产，压榨放慢。1月1日至5日，巴西豆粕出口量为50万吨，而去年1月全月出口量为144.5万吨。1月迄今巴西日均豆粕出口量为125,057吨，比去年同期的65,684吨高出90.4%。欧盟委员会表示，截至1月7日，欧盟2023/24年度进口大豆600万吨，高于去同的569万吨；同期，进口豆粕754万吨，低于去同的860万吨；同期，进口菜籽284万吨，低于去同的397万吨。

昨日豆粕期价偏弱震荡，当前大豆供应较为充足，而需求乏力，豆粕现货价格持续偏低，叠加美豆的疲软，国内豆粕价格同步偏弱运行。在成本端仍有支撑的情况下，豆粕价格或难有大幅下探的空间，未来需重点关注南美的收获情况，和后续的USDA供需报告，若巴西产量持续下调，美豆及国内豆粕价格或仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季产量良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2355元/吨，较前日下跌32元/吨，跌幅1.34%；玉米淀粉2403合约2779元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.54%。现货方面，北良港玉米现货价格2440元/吨，较前日持平，现货基差C05+85，较前日上涨32；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+236，较前日上涨15。

近期市场资讯，乌克兰农业部表示，截至1月8日，2023/24年度乌克兰谷物出口量为1942.2万吨，比去年同期的2359.8万吨减少20.7%。巴西国家商品供应公司表示，截至1月6日，2023/24年度首季玉米播种进度为84.3%，高于上年同期的90.1%。二季玉米的收获工作于12月底开始，迄今收获进度为4.2%，高于上年同期的1%。

昨日玉米期价震荡运行，本月新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未出现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：供应端持续施压，生猪期价偏弱震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13445元/吨，较前日下跌90元，跌幅0.66%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.15元/公斤，较前日下跌0.18元，现货基差 LH03+705，较前日下跌90；江苏地区外三元生猪价格 14.76元/公斤，较前日下跌0.19元，现货基差LH03+1315，较前日下跌100；四川地区外三元生猪价格13.3元/公斤，较前日下跌0.09元，现货基差LH03-145，较前日持平。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至1月10日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.83元/公斤，比昨天持平。

昨日生猪期价偏弱震荡。随着消费窗口期的结束生猪的主要矛盾重新回到了供应端。供应端的问题总结起来就是体重过大，库存过高，并且体重过大是养殖企业年前需要解决的重要问题。但以1月份的消费无法支撑起来目前养殖企业的加速出栏去体重，如果年后去体重会面临更差的消费环境，所以年前的生猪走弱的概率更大。1月交割之后3月合约会变成与现货关联性最高合约受到现货价格影响最大。去体重行情对于3月合约的影响较大，短期内生猪价格或仍将偏弱运行。后续需重点关注产能端的去化情况，如果能繁存栏去化持续，中长期的猪价或有一定上涨空间。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2403合约 3354元/500 千克，较前日下跌46元，跌幅1.35%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.85元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+496，较前日上涨46；河北地区鸡蛋现货价格3.99元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+636，较前日上涨46；山东地区鸡蛋现货价格4.13元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+776，较前日上涨46。

近期市场资讯，1月10日，全国生产环节库存为1.16天，较前日减少0.02天，流通环节库存为1.74天，较前日持平。据农业农村部监测，截至1月10日，全国农产品批发市场鸡蛋鸡蛋9.67元/公斤，比昨天下降0.7%。

昨日鸡蛋期价持续下跌。豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，在当前市场需求并未大幅增加的背景下，市场观望情绪浓厚，考虑到当前市场需求仍然存在向好预期，预计现货价格维持震荡偏强。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果消费不及预期，期价维持弱势运行

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8093元/吨，较前一日下跌4元/吨，跌幅0.05%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+300，与前一日持平；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-500，与前一日持平。

近期市场资讯，目前春节备货陆续进行，西部拿货客商略有增加，果农出货心态积极，果农货价格略有松动;山东果农货成交有限，客商调货较少，仍以客商包装自有货源为主。山东栖霞晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤，三级果1.5-2元/斤，四级1.0-1.2元/斤。山东沂源晚富士65#主流1.0.1.1元/斤，75#通货2.6-3元/斤，好货价格高一点。陕西洛川产区走70#以上统货2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次1.5-2.3元/斤。

苹果期价昨日维持弱势运行，春节备货进行中，但下游市场消费不足，需求未及预期，且入库量增加，后续仍需关注下游消费情况。上周元旦前后市场氛围有参差，目前春节备货有序进行中，大部分果农出货积极性尚可，但随着元旦的结束，产地果农货交易有所减少，多为客商发自存货源为主。其中山东产区同比来看出库整体较慢，或因节日备货带动作用有限，叠加当地雨雪天气影响，客商部分转至西部。陕西产区节日备货氛围逐渐加强，产区果农出货意愿整体相较之前增强，且存在让价出售的情况，特别是陕北产区货源性价比较高，客商较青睐。销区方面，广东果品批发市场早间到货量尚可，但整体成交有转淡趋势，拿货人员少，预料中的元旦节日提振效果不理想。随着春节临近，预计短期内中下等货源价格稳中偏弱运行，好货价格持稳，两极分化继续加剧。本周关注：春节备货情况、果农卖货情绪、冷库出库情况、代替品冲击以及天气转冷后终端市场成交情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约14080元/吨，较前一日下跌105元/吨，跌幅0.74%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.84元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+760，较前一日上涨110；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-780，较前一日上涨110。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，收购主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。河北崔尔庄市场到货3车，市场看货采购客商一般，陈货价格低于客商自有货，市场主流价格趋稳，进入旺季备货阶段，市场相对活跃，非产业客户关注度提升，随着盘面价格的变化，部分D类仓单开始注销回流现货市场。广东市场到货红枣7车，到货以河北来货为主，节前备货期，来货存部分粗深加工产品，灰枣成品主流价格变化不大，早市成交在2车左右。

红枣期价小幅下跌，现在新疆产区灰枣收购已结束，销区走货又受新季货品与陈货价差、性价比的影响，走货不佳，客商拿货积极性弱。期货盘面整体来看，自12月起持续阴跌，究其根本，一方面，期货价格涨到15000以上的高位，基本反映了新季减产之后推高的仓单成本，空头套保需求增加从而盘面上仓单压力凸显；另一方面，近期销区市场陈货到量持续，下游拿货积极性不高，市场主货承压，新旧货存在一定价差，陈货性价比高于新货，价格弱稳运行。新疆产区灰枣原料已交易结束，多数货权仍锁定在新疆，内地销区货源占产量 1/3左右。从库存结构来看，新货为主导，多为高成本货源，即将进入腊月备货关键阶段，本周关注：传统旺季支撑下的下游走货力度以及价格变化。

■策略

震荡运行

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：供强需弱格局维持，纸浆承压运行为主

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15485元/吨，较前日下跌15，跌幅0.10%。持仓量587784手，仓单数12732张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16117元/吨，较前日下跌33元/吨，现货基差CF05+630，较前日下跌20。全国均价16551元/吨，较前日下跌51元/吨。现货基差CF05+1070，较前日下跌30。

近期市场资讯，据国外有关机构调查结果显示，2024/25年度美棉种植面积预期或在1019万英亩，较USDA本年度实播面积减幅在8.1%。具体从各主产棉区情况来看，西部棉区植棉面积预期在22.5万英亩，较USDA本年度实播面积增加约4.7%，后期需密切关注水资源对于当地植棉工作的相关影响。西南棉区面积预期在616.5万亩，较USDA本年度实播面积减少约10.1%。由于目前当地旱情尚未完全消除，后续仍需持续关注当地土壤墒情的变化进而对于棉农种植意向的影响。由于多地旱情转差加之棉农预计棉价上涨空间有限，中南棉区植棉面积预期同比未见显著变化，目前在165.5万英亩，较USDA本年度实播面积持平略增0.3%。东南棉区棉农基于种植成本增加以及旱情持续存在等因素考虑，其预计新棉面积难见扩大。目前植棉面积预期或在214.5万英亩，较USDA本年度实播面积减少9.3%。

昨日郑棉期价窄幅波动。节前备货和外单下达带动下游需求边际好转，织厂开机率继续提升。部分织厂计划提前放假，最近几周对棉纱的备货显著增加，坯布库存也有所下降。当前整个产业链偏良性循环，棉纱加速去库，郑棉受到提振偏强震荡。但订单持续性预计不强，继续向上也面临较强的套保压力，短期预计仍将承压运行。中长期看，二季度后焦点又将回到新棉种植，而受保粮政策影响下年度种植面积或将继续下滑，需求在国内宏观进一步好转的预期下也有望逐渐修复，长期方向偏乐观。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5680元/吨，较前一日下跌62元/吨，跌幅1.08%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5750元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+70，较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+120，较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆5800元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+120，较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+270，较前一日上涨10。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场成交重心略有下探，针叶浆价格下调幅度在25-50元/吨，阔叶浆价格下调幅度在50元/吨左右。交投氛围暂无明显提振，下游采购多显谨慎。双胶纸市场局部补跌。华南市场业者信心不足，部分经销商表示在纸厂报盘下调后，自身订单跟进并未见起色，因而有继续下调出货价格以促量成交的意向。北方市场整体变动不大，局部交投稍见回温，但下游对于高价仍存观望心态。铜版纸市场个别重心略有下移。纸厂方面在月初适当下调报盘后近日多数维持稳盘，生产方面亦较稳定。经销商出货稍显一般，部分优先消化自身库存，补库积极性不高。下游印厂存少量刚需询盘现象，但实际采买放量不大。近期下游生活用纸部分企业发布涨价函，提振区域市场信心，纸厂少量补充原料库存。但浆市整体需求仍带动有限，多数纸厂按需采浆。预计短期木浆市场或延续偏弱震荡，观望港口到货情况。

昨日纸浆期货延续弱势。目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，接下来木浆需求存持续缩减预期，木浆价格或承压运行。不过2023年下游成品纸的产量相对稳定，而2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆的直接需求将得到一定的保障。此外，当前成品纸的企业库存大多处于偏低的水平，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的，2024年下游或存在一定的补库需求。综合来看，近期红海危机扰动下，浆价重心抬升，但短期供强需弱格局持续，浆价持续上涨空间或受到限制。中长期看，主要产浆国发运往中国的纸浆量预计有所下降，国内纸浆供应压力或将得到缓解，而国内用浆需求有望稳步复苏，中长期浆价重心有望缓慢上移。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6218元/吨，环比下跌98元/吨。跌幅1.55%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+220，较前一日上涨100。云南昆明地区白糖现货成交价6470元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+250，较前一日上涨90。

近期市场资讯，经纪商hEDGEpoint Global Markets周二在一份报告中称， 预计巴西中南部大部分地区的干燥天气或令该国2024/25 (4月至次年3月) 榨季的甘蔗产量下降。该经纪商称， 预计巴西2024/25榨季甘蔗产量料为6.2亿吨， 此前的产量预估为6.4亿吨。预计巴西2024/25榨季甘蔗每公顷单产料较上一年度下降6%， 主要是因为土壤湿度下降。然而该经纪商将巴西本榨季 (2023/24榨季) 甘蔗产量预估上调至6.515亿吨， 且干燥天气令糖厂将压榨时间较往年延长。“我们预计巴西中南部地区的糖厂将压榨所有可用的甘蔗。”分析师此前预计， 由于糖厂可能无法压榨所有甘蔗， 部分甘蔗田的甘蔗可能需要在新榨季进行压榨。该经纪商还将巴西本市场年度的糖产量预估上调至4220万吨， 糖出口量为3300万吨；预计巴西2024/25榨季糖产量为4170万吨。

昨日白糖期价弱势下跌。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。由于巴西产量创纪录，叠加24/25榨季全球增产的预期较强，二季度后糖价再度转弱的风险较大。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖跌至20美分附近，已基本消化巴西丰产和印度减产不及预期的利空，短期在贸易流偏紧的情况下存在反弹动力，但由于供需格局发生转变，中期仍以偏空思路对待。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2024年1月10日，沪深300期货(IF)成交1068.36亿元，较上一交易日减少1.15%；持仓金额2740.09亿元，较上一交易日增加1.71%；成交持仓比为0.39。中证500期货(IC)成交960.14亿元，较上一交易日减少5.1%；持仓金额3050.07亿元，较上一交易日增加1.08%；成交持仓比为0.31。上证50(IH)成交372.03亿元，较上一交易日减少5.04%；持仓金额992.94亿元，较上一交易日增加0.34%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：

2024年1月10日，2年期债(TS)成交644.07亿元，较上一交易日减少15.56%；持仓金额1582.09亿元，较上一交易日增加0.5%；成交持仓比为0.41。5年期债(TF)成交527.69亿元，较上一交易日减少14.96%；持仓金额1248.46亿元，较上一交易日增加0.25%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交648.99亿元，较上一交易日减少16.89%；持仓金额2148.05亿元，较上一交易日减少1.57%；成交持仓比为0.3。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，玻璃减仓首位

品种流动性情况：

2024年1月10日，玻璃减仓56.92亿元，环比减少14.98%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓16.93亿元，环比增加5.15%，位于当日全品种增仓排名首位；豆一、聚氯乙烯5日、10日滚动增仓最多；玻璃、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、乙二醇分别成交1506.47亿元、874.7亿元和568.0亿元（环比：7.46%、-5.42%、41.17%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年1月10日，有色板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、油脂油料分别成交2899.45亿元、2039.29亿元和2009.27亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。