注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：降息预期面临考验 美股仍偏弱

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

美元指数持续走高，开年以来主要股指均面临不同程度压力。受降息预期上修，以及美国12月非农超预期影响，美元指数开年以来从近100.5的低位走高至102.5以上，对全球股指带来不同程度压力，尤其是1月8日A股再度调整，并带动整体商品走弱，需要关注后续调整的持续性。对于12月非美数据，目前能够明确的是美国就业市场紧张程度确实在缓和，且失业率的韧性是由劳动人口供给下降所导致的，后续“就业—薪资—消费”的美国经济韧性的闭环短期仍难打破，但提前降息的可能性仍然存在。

集运指数（欧线）短期转观望。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看，2月份远东—欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞轮船此前均宣布再1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右。总的来看，前期的多头策略可适度止盈，但仍不建议空配。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期，关注库存的超季节性信号。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块受油价拖累，其中甲醇、EG、橡胶相对具有韧性。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：做多逻辑被撼动，但不宜过分追空

策略摘要

中性，前期做多逻辑被撼动，据悉有一批在红海航行的航运公司现在已经与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通过这一重要水域，关注后续高频数据是否对此有所验证；1月中旬后以及2月份预计会迎来现货市场需求真空期，2020-2023年，2月份集装箱贸易量（远东-北欧）较1月份平均下行超30%，偏弱的需求能否维持现货价格的高位未来需持续跟踪。总的来看，目前前期做多逻辑被撼动，需求端真空期又将来临，我们在1月3号已经建议多头止盈，目前情绪上空头配置，但我们也认为不易过分看低EC2404合约价格，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑。

核心观点

■   市场分析

截至2024年1月9日，集运期货所有合约持仓63954 手，较前一日减少6460手，单日成交17333 手，较前一日减少112095手。EC2404合约日度下跌18.56%，EC2406合约日度下跌17.49%，EC2408合约日度下跌15.91%，EC2410合约日度下跌15.50%，EC2412合约日度下跌16.01%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月5日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨6.57%至2871 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨53.98%至3931 $/FEU。1月8日公布的SCFIS收于2098.60 点，周度环比上涨70.87%。

红海事件导致绕行将大幅增加亚洲—北欧航线成本并降低有效运力。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%～30%。

前期做多逻辑被撼动，关注高频数据有所验证。据外媒ShippingWatch报道，有一批在红海航行的航运公司现在已经与胡塞武装达成协议，允许其畅通无阻地通过这一重要水域。消息人士证实，双方确实已经举行了会议，以确保特定船只安然无恙地通过红海。据悉，胡塞武装的要求是，作为回报，航运公司必须保证不运载以色列货物，也不停靠以色列港口。但目前马士基宣布公司未与胡塞武装展开任何谈判，签署任何协议，航运公司赫伯罗特否认与也门胡塞叛军达成任何促进船只安全通过红海的协议。后期关注高频数据是否有所验证，需要看到经过苏伊士运河船舶数量确实增加。

修贴水行情持续演绎，后续焦点逐渐转向月中价格涨到何处。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看2月份远东-欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞此前均宣布再1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右，但目前价格高点仍相对较难预判。基于当下的SCFI现货报价，SCFIS接近3000点概率较大，期货贴水将大部分修复。

对于EC2404合约的估值，两个角度（基于红海事件仍未缓和的前提假设）。第一：SCFI4月末三周SCFI均值与春节前三周均值（刨除2021年）相比平均下跌23.7%；SCFIS4月末三周SCFIS均值与春节前三周均值相比平均下跌14.6%，如果按照20%的SCFIS的降幅，此轮SCFIS突破3000点问题不大，以这个角度的话，交割时SCFIS预计在2400左右。第二：目前不过分看低EC2404的交割结算价，目前的供应链扰动也会产生蝴蝶效应。供应链紊乱不可逆，正常一来一回70天，但是绕航后变成90天，原本3月份、4月份到上海的船，现在肯定要往后拖一拖，会间接影响3、4月份市场的供给。再考虑到SCFIS是滞后两周的指标，在交割时，04合约的交割结算价可能会超出市场空头预期。

■   风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：新能源汽车销量上升

略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■市场分析

大额逆回购到期。本周有4160亿元7天和14天期逆回购到期。1月9日，央行以利率招标方式开展650亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率1.80%，与此前持平。1月9日共有2220亿元逆回购到期，净回笼1570亿元。

国内：二手房成交量、新能源汽车销量提升。昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.57%，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.04%。2023年12月，上海新房成交套数环比增长27%；二手房成交1.53万套，环比增长9%，同比增长23%；二手房成交金额546亿元，环比增长16%，同比增长26%，成交均价42634元/平方米，环比增长5%，同比增长2%。根据乘联会发布的月度数据显示，2023年12月新能源乘用车国内零售销量达到94.5万辆，同比增长47.3%。2023年新能源乘用车国内零售销量达到773.6万辆，比2022年增长36.2%。

海外：失业率回落，取暖需求增加。欧元区11月失业率为6.4%，预期6.5%，前值6.5%；意大利11月失业率7.5%，预期7.8%，前值7.8%。世界银行发布最新版《全球经济展望》，下调2024年全球GDP预期至增长2.4%(去年预期增长2.6%)，下调2025年预期至增长2.7%(此前预期增长3.0%)。美国天然气期货涨超12%，NYMEX天然气期货上涨超过12.3%，天气预报显示美国大部分地区(包括东海岸、中西部、以及南部)变得更加寒冷，取暖需求将在下周增加。

■策略

单边：中性。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：市场情绪小幅回暖

策略摘要

美国小型企业信心指数回暖，创近半年新高，当前市场更加关注联储鸽派或不及预期的可能，美股呈现震荡走势。中国科学院预测科学研究中心预测，2024年国内经济平稳运行，稳中有进，全年GDP增速为5.3%左右。大盘筑底经历波折，需要修复时间，当前位置可追求性价比，建议逢低布局股指。

核心观点

■市场分析

美国企业信心回暖。宏观方面，中国科学院预测科学研究中心发布《2024中国经济预测与展望》称，2024年经济走势将呈现平稳运行，稳中有进，前低后高的态势，预计全年GDP增速为5.3%左右。海外方面，美国2023年12月NFIB小型企业信心指数为91.9，创7月以来新高，预期91，前值90.6。

指数反弹。现货市场，A股三大指数集体反弹，沪指短暂站上2900点，两市超3400只个股上涨。行业方面，板块涨多跌少，商贸零售、社会服务、美容护理收红，计算机、国防军工、传媒行业跌幅居前。成交维持低位，两市成交金额为6873亿元，北向资金小幅净流入0.19亿元。美股方面，2024年国际消费电子展（CES）拉开帷幕，英伟达、AMD、英特尔等大秀最新推出的芯片产品及技术解决方案，纳指走势稍强，涨0.09%。

IH增仓。期货市场，近月期指基差小幅回升；股指期货成交量和持仓量分化，IF、IC减少，IH、IM增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：WTI转为近月贴水结构

从冬季取暖的情况来看，欧洲、日本等主要用取暖油与煤油的地区整体气温偏暖，取暖度日数HDD比正常年份略偏低，这对于冬季的取暖需求产生不利影响，尤其是中间馏分。从炼厂利润上看，海外炼厂利润虽有回落但仍旧维持偏高水平，中国炼厂利润近期有明显修复，因此从成品油裂解角度上看，近期需求虽然疲软但并未出现大幅回落，当前需求不佳仍主要来自炼厂对原油的买兴不足，尤其是在春节检修即将到来的时间点。

■   策略

单边布伦特区间70至95，一季度需求淡季累库，建议买远抛近反套。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：油价维持剧烈波动，市场短期方向不明朗

■市场分析

燃料油基本面当前无突出矛盾，短期市场驱动不明显，预计价格波动更多受到原油成本端主导，在油价剧烈波动的环境下，建议保持谨慎。值得一提的是，根据普式市场消息，阿祖尔炼厂计划在未来几周达到满产状态，在去年四季度装置意外检修后，科威特燃料油出口明显下滑，12月官宣恢复但供应增长有限，需要关注其招标及发货动向。

■策略

单边中性，短期观望为主

■风险

无

液化石油气：需求不足，下游多观望

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4542元/吨。现货方面，山东地区维持弱势，出货较差；东北，华南等区域维持稳定。国际油价大幅下跌，价格支撑减弱。供需方面，化工利润差，需求未见好转，开工率维持低位，整体仍处于供应过剩状态。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：现货价格相对持稳，供需矛盾有限

■   市场分析

沥青现实基本面当前处于供需两弱格局，整体矛盾不突出，库存压力有限，冬储需求的释放以及原料贴水的走强为市场提供较强支撑。在油价大幅波动的同时沥青现货价格则相对持稳。往前看，预计这种形势还会在短期维持，BU价格方向受到上游原油影响，但弹性不及原油。

■策略

单边中性，观望为主；逢低多BU裂解价差

■   风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响

PX与PTA：TA累库逐步兑现，基差稳重偏弱

策略摘要

PX及PTA建议维持观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，海外及中国PX负荷亦维持高位。 

PX方面，PX加工费362美元/吨（-8），PX加工费高位震荡。PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存。

TA方面，基差-43元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费248元/吨（-27），TA加工费走低。检修过后，国内负荷再次回到高位。整体来看，1月计划检修装置偏少，PTA供需累库预期，但短期实质性累库暂未体现，PTA加工费震荡为主。

■   策略

PX及PTA维持观望。美汽油季节性淡季，甲苯歧化&精制产PX利润阶段性高位，PX部分短期检修，后续月频检修计划不多，预计PX供应压力仍大，PX1月延续库存回建周期，PX加工费现实压力仍存，目前PX处于短空长多的矛盾，仍建议等待PX加工费压缩回落后再做年度的PX加工费扩大预期。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

PF：原料端表现乏力 PF小幅补跌

策略摘要

建议保持观望。成本端方向不明，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，EG表现偏强但影响较低。短纤下游需求负反馈，产销持续偏弱，PF持续累库而利润难有好转。短期跟随成本端偏弱震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-80元/吨（+20），基差偏弱。

PF生产利润-166元（+8），工厂持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数16（+0.7），1.4D实物库存23.8天（+1.8），1.4D权益库存14.5天（+0），库存压力仍处高位，未见好转。

上周直纺涤短负荷86.1%（+2.8），涤纱开机率62.3%（-0.2），下游适度降负。

昨日短纤产销31%（+3），产销清淡。

■   策略

建议保持观望。成本端方向不明，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，EG表现偏强但影响较低。短纤下游需求负反馈，产销持续偏弱，PF持续累库而利润难有好转。短期跟随成本端偏弱震荡，后续关注节前补库及工厂降负情况。

风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：现货市场心态偏弱，关注装置供应变化

策略摘要

建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至2月传导至港口，目前1月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至2月，港口需求方面关注1月中旬以及3月份的下游MTO工厂检修计划兑现进度，总体港口1月偏弱但2月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至05+35，港口基差有所走强，西北周初指导价略有调升。

国内开工率前期基本稳定，后期将有序提升。兖矿国宏 67 煤 其甲醇装置于1月4日停车检修，计划7天；中新化工 35 煤 其甲醇装置于1月3日重启，负荷逐步提升中；中原大化 50 煤 其甲醇装置于2023年12月5日停车检修，已于上周重启；西南气头的1月重启卡贝乐25日，玖源20日，川维15日；山东恒通30万吨MTO装置目前负荷7成，外采部分乙烯和下游产品。

港口方面，外盘开工率保持基本稳定。马来西亚石油2#170万吨/年大装置目前已重启，但开工负荷据悉不高；1#小装置8成负荷运行；美国koch170万吨/年甲醇装置9成负荷运行。

内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。

■策略

建议逢低做多套保。港口方面，伊朗的冬季季节性停车检修基本兑现，但滞后至2月传导至港口，目前1月到港压力仍大，港口供需改善时间点推后至2月，港口需求方面关注1月中旬以及3月份的下游MTO工厂检修计划兑现进度，总体港口1月偏弱但2月改善。内地方面，下游进入季节性淡季降负期，西南气头甲醇季节性停车检修至1月下旬，煤制甲醇开工亦有所见顶回落，供需两弱背景下，内地工厂库存压力暂不大。目前甲醇估值不高，建议逢低做多套保。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：油价大幅走低，聚烯烃偏弱震荡

策略摘要

聚烯烃连续多日下跌后进入盘整，期货盘面窄幅震荡，现货小幅下跌。国际原油价格大幅走低，成本支撑减弱，丙烷价格亦下行，PDH制PP生产利润修复至盈亏平衡线附近。聚烯烃装置逐步恢复重启，供应端压力增加，上游库存压力较大，下游需求走弱，市场氛围一般，订单跟进不足，维持刚需补库。PE标品LLDPE的排产较高，预计聚烯烃偏弱震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存66.5万吨（昨日库存修正为70万吨），较上一日去库3.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+40元/吨， PP华东基差在-40元/吨。

生产利润及国内开工方面，镇海炼化30 PP装置、浙江石化45 PP装置停车检修。PE开工负荷未变，PP开工率下滑。

进出口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：库存回建周期，现货需求不足

策略摘要

建议观望。纯苯进口压力不大，而国产开工偏高；纯苯下游方面，苯乙烯开工回升，但非苯乙烯的纯苯下游开工仍低，需求淡季背景下，纯苯迎来1-2月的短期库存回建周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会，但周一纯苯港口未延续累库。苯乙烯方面，检修去库周期逐步结束，下游硬胶季节性淡季背景下，1-2月EB进入库存回建周期，关注后续EB提负节奏。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存9.45万吨（-0.6万吨），库存未进一步延续累积，关注后续累库速率。纯苯加工费269美元/吨（+3美元/吨），纯苯加工费仍左侧偏高。

EB基差15元/吨（+10元/吨）；生产利润-472元/吨（+16元/吨），随着EB提负进入累库预期后，加工利润有压缩压力。

■   策略

建议观望。纯苯进口压力不大，而国产开工偏高；纯苯下游方面，苯乙烯开工回升，但非苯乙烯的纯苯下游开工仍低，需求淡季背景下，纯苯迎来1-2月的短期库存回建周期，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会，但周一纯苯港口未延续累库。苯乙烯方面，检修去库周期逐步结束，下游硬胶季节性淡季背景下，1-2月EB进入库存回建周期，关注后续EB提负节奏。总体看，2024年长线头寸仍是适合纯苯逢低做多策略，短期等待库存回建给予更好的回调点位，暂观望。 

■  风险

上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性

EG：原油大跌，EG延续回撤整理

策略摘要

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，而海外开工方面在沙特检修背景下，未来EG进口量预计维持低位，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注非煤EG大厂后续的检修把控。终端出口订单有所改善，下游聚酯开工降负仍偏慢，长丝负荷在未有明显库存压力背景下仍有一定韧性。EG建议长线逢低做多套保。核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-110元/吨（+6）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-1251元/吨（-3），煤制EG生产利润为-169元/吨（-83）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在59.67%（较上期下跌2.09%），其中煤制乙二醇开工负荷在55.01%（较上期下跌3.18%）。镇海炼化（65）降负1成，镇海炼化（80）提负1成。三江（15）已按计划停车。三江石化（100）降负5成半负荷运行中。恒力（90+90）、浙石化（75）适度降负。盛虹炼化（100）适度提负。煤头装置方面，内蒙古兖矿（40）临时停车中。神华榆林（40）小幅提负。

下游方面，周二长丝产销55%（+5%），涤丝产销零星放量，短纤产销31%（+3%），涤短产销清淡。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存103.8万吨（-3.3），主港库存去库。

■   策略

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，而海外开工方面在沙特检修背景下，未来EG进口量预计维持低位，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注非煤EG大厂后续的检修把控。终端出口订单有所改善，下游聚酯开工降负仍偏慢，长丝负荷在未有明显库存压力背景下仍有一定韧性。EG建议长线逢低做多套保。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：市场情绪偏弱，尿素延续弱势

策略摘要

谨慎偏空：尿素延续弱势，尿素日产15.48万吨，产能利用率为71.51%，企业尿素出厂价再度下调，但市场情绪偏弱，成交仍低迷。气制尿素企业将于1月中下旬陆续恢复，煤制尿素利润偏高，上游煤头开工维持高位，开工率与产量有提升预期。下游需求主要为农业储备性需求，工业需求小幅走弱。尿素维持供强需弱格局，预计市场短期维持偏弱震荡走势。

核心观点

■      市场分析

期货市场：1月9日，尿素主力收盘2075元/吨（+27）；主力合约前二十位多头持仓：141239（-4601），空头持仓：153416（-3433）。

现货：1月9日，河南小颗粒出厂价报价：2355元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：2290元/吨（-10）；江苏地区小颗粒报价：2320元/吨（-10）。

原料：1月9日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素出口窗口4美元/吨（+11）。

生产：截至1月3日，全国周度尿素产量110.79万吨（+1.39），山东周度尿素产量16.67万吨（+0.06）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.09%（+2.14%），其中煤制尿素：85.36%（+2.33%），气制尿素：35.31%（+2.4%）。

库存：截至1月3日，国内尿素样本企业总库存量为59.93万吨（-4.06），尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。

消费：截至1月3日，复合肥产能利用率38.14%（-0.28%）；中国三聚氰胺产能利用率为65.43%（+6.6%）；中国尿素企业预收订单天数4.76日（0）。

观点：1月9日，尿素延续弱势，企业尿素出厂价再度下调，但市场情绪偏弱，成交仍低迷。开工率与产量有提升预期。下游需求主要为农业储备性需求，工业需求小幅走弱。尿素维持供强需弱格局，预计市场短期维持偏弱震荡走势。

■      策略

谨慎偏空：尿素延续弱势，尿素日产15.48万吨，产能利用率为71.51%，企业尿素出厂价再度下调，但市场情绪偏弱，成交仍低迷。气制尿素企业将于1月中下旬陆续恢复，煤制尿素利润偏高，上游煤头开工维持高位，开工率与产量有提升预期。下游需求主要为农业储备性需求，工业需求小幅走弱。尿素维持供强需弱格局，预计市场短期维持偏弱震荡走势。

■      风险

装置重启情况、库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：库存小幅累积，胶价延续弱势

策略摘要

未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。丁二烯橡胶因上游仍有不少装置检修，供应仍呈现偏紧格局，导致近期基差有所走强，或限制期价下行空间。

核心观点

■ 市场分析

天然橡胶：市场情绪悲观下，昨天下游工厂采买偏弱，但仍有部分低价补库的买盘。因到港量的增加以及国内需求淡季，国内社会库存延续小幅累积走势。目前市场焦点主要集中在供应端，未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。1月天然橡胶呈现供需两弱格局，预计价格震荡为主。

顺丁橡胶：昨天丁二烯橡胶价格延续弱势，整体市场情绪仍悲观，现货价格也普遍下跌，下游的采买明显偏弱。上游丁二烯价格持稳为主，国内丁二烯港口库存偏低。生产利润处于近五年中间水平，总体价格压力有限。顺丁装置方面，燕山及齐鲁石化仍处于临时停车状态，茂名实际及浙石化停车尚未重启，供应仍呈现偏紧格局，导致近期基差有所走强，或对期价下方产生一定支撑。

■策略

RU、NR及BR中性。未来两周泰国产区降雨将减少，供应或环比回升，叠加当下偏空的市场氛围，天然橡胶价格呈现偏弱走势。丁二烯橡胶因上游仍有不少装置检修，供应仍呈现偏紧格局，导致近期基差有所走强，或限制期价下行空间。

■风险

泰国产区原料产出，上游顺丁橡胶装置恢复情况以及下游轮胎需求变化。

PVC：制品企业开工下滑，PVC震荡偏弱

策略摘要

截至1月9日，PVC震荡偏弱；PVC装置开工负荷率相对高位；未来PVC检修损失量处于较低水平；电石价格随企业生产逐步稳定，部分地区价格有所松动；PVC现货市场成交清淡，仅低价部分略有成交。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至1月9日PVC主力收盘价5800 元/吨（-0.84%）；基差-200 元/吨（+49）。

现货：截至1月9日华东（电石法）报价：5600 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5685 元/吨（-20）。

兰炭：截至1月9日陕西972 元/吨（0）。

电石：截至1月9日华北3370 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡偏弱运行。目前PVC企业由于上游电石货源逐步稳定，PVC装置开工仍有小幅提升预期；PVC装置检修基本结束，后期PVC检修损失量或将处于较低水平；终端需求不足，由于地产需求总量下降叠加国内传统假日临近，下游制品企业开工继续走低；近期因供给提升而需求无增量，库存整体处于较高水平；整体来看，目前PVC基本面供给充裕而需求无亮点，库存处于高位，基本面偏弱。但国内宏观宽松预期仍存，或以偏弱震荡运行，建议暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：下游需求疲软，价格弱势为主

策略摘要

谨慎偏空。氯碱行业进入传统销售淡季，供增需减，库存压力开始显露。前期美联储降息预期及国际航运利好情绪有所消退，商品氛围走弱，烧碱盘面表现弱势下行，建议套保做空为主，关注2650支撑情况，以及补库刚需与国内外宏观利好消息带来的节奏变化。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止1月9日SH主力收盘价2699元/吨（+0.26%）；基差-512 元/吨（-7）。

现货：截至1月9日山东32液碱报价：700元/吨（0）；山东50液碱报价：1120元/吨（0）；西北片碱报价2700元/吨（0）。

价差(折百价)：截至1月9日山东50液碱-山东32液碱：-28 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：531 元/吨（0）；32液碱江苏-山东250 元/吨（0）

观点：供应端来看，浙江、四川、广西等地部分企业按计划陆续停工检修，高供应水平得到一定的缓解，不过其余地区开工持稳，总体供应依旧处于高位。国内氧化铝企业矿石原料供应偏紧未有效解决，生产难提升负荷；纸浆、粘胶短纤及新能源领域产能过剩，终端企业随着春节临近，多有观望心态，刚需持稳，市场多数维持前期订单合约为主，需求表现较弱。近期碱厂持续让利降价排库，显示库存压力开始显露，短期震荡偏弱走势为主。

■ 策略

谨慎偏空。氯碱行业进入传统销售淡季，供增需减，库存压力开始显露。前期美联储降息预期及国际航运利好情绪有所消退，商品氛围走弱，烧碱盘面表现弱势下行，建议套保做空为主，关注2650支撑情况，以及补库刚需与国内外宏观利好消息带来的节奏变化。

■ 风险

节前补库；库存累积持续性不足；国际市场表现。

贵金属：各国央行购金仍在继续

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月9日，沪金主力合约开于479.68元/克，收于481.02元/克，较前一交易日收盘下降0.38%。当日成交量为130,389手，持仓量为166,978手。

昨日夜盘沪金主力合约开于481.20元/克，收于480.58元/克，较昨日午后收盘上涨0.02%。

1月9日，沪银主力合约开于5,887元/千克，收于5,910元/千克，较前一交易日收盘基本持平。当日成交量为150,750手，持仓量为233,130手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,910元/千克，收于5,887元/千克，较昨日午后收盘下降0.22%。

隔夜资讯：根据IMF的报告，各国央行在去年11月净购买了44吨黄金。其中，土耳其央行购买了25吨黄金，成为最大的黄金买家。除了土耳其央行和波兰国家银行之外，中国央行也购买了12吨黄金，位列第三。而中国则是2023年全球最大的黄金买家，累计增加了200多吨黄金。不过当下市场对于未来美联储利率变动路径的预期在经济软着陆可能实现的情况下变得相对多变，因此行情也较为反复。当下美元呈现反弹走势，而贵金属价格则是显然震荡偏弱格局。不过就操作而言，目前在2024年利率仍将大概率见顶回落的情况下，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（1月9）上金所黄金成交量17,238千克，较前一交易日下降22.76%。白银成交量为542,264千克，较前一交易日上涨8.39%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降18,860千克至1,133,920千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为869.60吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,496.19吨，较前一交易日下降14.24吨。

上个交易日（1月9日），沪深300指数较前一交易日上涨0.20%，电子元件板块较前一交易日下降0.24%。光伏板块较前一交易日上涨2.46%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元持续走高 铜价震荡阴跌

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月9日，沪铜主力合约开于68,090元/吨，收于68,220元/吨，较前一交易日收盘下降0.03%。当日成交量为45,301手，持仓量为125,217手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,980元/吨，收于67,930元/吨，较昨日午后收盘下降0.35%。

现货情况：据SMM讯，日内升水仍高报低走。早市盘初，持货商报主流平水铜升水220-230元/吨，好铜如CCC-P报升水230元/吨，在昨日部分下游逢低补货后，市场需求偏弱几无成交。随后主流平水铜价格下调至升水200元/吨，好铜报升水200-210元/吨。湿法铜如RT，spence等报升水130元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜货紧报价较少，部分报升水170-180元/吨成交；好铜如金川大板，CCC-P等报升水180-190元/吨部分成交；贵溪铜报升水210-220元/吨部分成交；湿法铜下调至升水80-100元/吨附近，市场成交仍未出现明显增长。至上午11时前，好铜报升水170元/吨部分成交，与平水铜几无价差，市场主流平水铜货源稀少，湿法铜暂无报价。

观点：宏观方面，美联储金融监管副主席巴尔暗示：不会延长紧急贷款计划（余额约为1400亿美元）。世界银行预计2024年全球GDP增长2.4%，较去年预计的2.6%有所下降；将2025年全球GDP增速预估从3%下调至2.7%

矿端方面，上周Mysteel标准干净铜精矿TC指数53.4-62.4美元/干吨，均值56.0美元/干吨，较此前一周减少6.4美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2137-2150美元/干吨，周均价2144美元/干吨，较前一周减少25美元/干吨。国内方面，内贸矿现货市场活跃度较稳定，在进口矿加工费下行趋势依然强劲的情形下，有炼厂以上涨0.5%的计价系数签下长单，部分炼厂仍在观望谈判中。

冶炼方面，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；上周产量小幅增加，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。

消费方面，上周初由于现货升水冲高，加之沪铜盘面仍位于69000元/吨上震荡运行，游仍存畏高情绪，消费表现不佳。但随着进口铜到货冲击市场，现货升水回落且此时铜价连续回调走低，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。然周尾高价升水局面下，现货成交有所受抑制，下游采购相对谨慎。中国12月新能源汽车销量同比增长47.3%，达到945,000辆。2023年中国汽车总销量超过3000万辆，出口量料达430万辆，超过日本近百万辆，跃居世界第一。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.08万吨16.06万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.10万吨至0.24万吨。SMM社会库存上涨0.13万吨至7.29万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.23，较前一交易日上涨0.75%。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：LME精炼镍显性库存增加明显

镍品种：

1月9日沪镍主力合约2402开于124380元/吨，收于125750元/吨，较前一交易日收盘上涨1.04%，当日成交量为172750手，持仓量为103590手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125110元/吨，收于124960元/吨，较昨日午后收盘下跌0.63%。

昨日沪镍主力合约价格震荡回升，精炼镍现货市场成交尚可，但多品牌精炼镍现货供应整体来看仍然偏紧，现货升贴水整体小幅上涨。SMM数据，昨日金川镍升水上涨400元/吨至4950元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单减少54吨至11574吨，LME镍库存增加3558吨至68454吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

1月9日不锈钢主力合约2402开于13600元/吨，收于13630元/吨，较前一交易日收盘上涨0.18%，当日成交量为91032手，持仓量为47575手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13615元/吨，收于13675元/吨，较昨日午后收盘上涨0.33%。

昨日不锈钢期货价格震荡运行，现货价格持稳为主，现货市场对钢厂到货情况关注较高，实际成交一般，日内询单偏淡。不锈钢现货升水小幅走弱，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降45元/吨至185元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨5元/吨至235元/吨，SS期货仓单减少598吨至51976吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为922.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善，部分不锈钢厂复产，预计12月份不锈钢产量或有小幅回升。不过受成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：现货成交一般 锌价震荡运行

策略摘要

下游加工企业受消费淡季影响开工偏弱，但冶炼厂加工费下滑，矿端供应偏紧格局不改，供应端给予锌价支撑，叠加锌锭低库存格局延续，建议以逢低买入套保的思路对待，关注市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-26.49 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨70元/吨至21500元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至230元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至21430元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至160元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨90元/吨至21300元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至30元/吨。  

期货方面：1月9日沪锌主力合约开于21140元/吨，收于21220元/吨，较前一交易日跌35元/吨，全天交易日成交87121手，较前一交易日增加4994手，全天交易日持仓68568手，较前一交易日减少3432手，日内价格震荡，最高点达到21305元/吨，最低点达到21060元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21175元/吨，收于21135元/吨，较昨日午后跌85元/吨，夜间价格震荡。

近日锌市场基本面暂无明显变化，下游刚需采购为主，现货成交一般。矿端方面，海外矿端供应干扰不断，进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位，年底停产矿山增加，复产多集中在3-6月，预计矿端加工费持续下调。冶炼方面，元旦后部分冶炼厂存在检修减产的情况，且近日进口窗口暂时关闭，供应端对锌价有所支撑。需求方面，消费淡季影响下，镀锌企业开工表现平平；压铸锌合金部分企业开工提升以备库，其中光伏相关合金订单表现较差，但箱包拉链和服装配件类表现尚可；部分氧化锌企业由于环保检查或效益较差等原因停产。

库存方面：截至1月8日，SMM七地锌锭库存总量为7.67万吨，较上周同期减少0.25万吨。截止1月9日，LME锌库存为216800吨，较上一交易日减少1575吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：供应端扰动逐步减弱 氧化铝弱势运行

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待。 

氧化铝：近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱，市场担忧情绪回落，但由于现货偏紧格局延续，且全球矿石供应存一定的不确定性，预计短期氧化铝期价或震荡运行。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水48美元/吨。SMMA00铝价录得19100元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得19030元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-60元/吨，SMM佛山铝价录得19160元/吨，较前一交易日下降40元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至70元/吨。

铝期货方面：1月9日沪铝主力合约开于19070元/吨，收于18970元/吨，较前一交易日跌145元/吨，全天交易日成交121258手，较前一交易日减少8375手，全天交易日持仓117876手，较前一交易日减少21669手。日内价格震荡，最高价达到19070元/吨，最低价达到18925元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18980元/吨，收于19040元/吨，较昨日午后涨70元/吨，夜间价格震荡。

近日铝市场下游逢低采购，成交有所好转，基本面暂无明显变化。供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，河南等地区重污染天气解除，下游逐步复产。

库存方面，截止1月8日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47.1万吨，较上周同期增加1.1万吨。铝锭库存目前维持相对低位水平，给予铝价以一定的底部支撑。截止1月9日，LME铝库存较前一交易日减少3825吨至565275吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3316元/吨，较前一交易日上涨6元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得356美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月9日氧化铝主力合约开于3353元/吨，收于3240元/吨，较前一交易日跌170元/吨，全天交易日成交209403手，较前一交易日减少42455手，全天交易日持仓54345手，较前一交易日减少2260手，日内价格弱势震荡，最高价达到3379元/吨，最低价达到3187元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3260元/吨，收于3215元/吨，较昨日午后收盘跌25元/吨。

近日氧化铝期价弱势震荡，主因供应端扰动持续缓解，市场担忧情绪回落，导致氧化铝期价有所承压。国内方面，近期晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和，且随着北方重污染天气预警解除，此前受环保影响所减停产的企业陆续开始复产。据阿拉丁数据显示，截至1月5日，氧化铝运行产能8135万吨，开工率78.7%，运行产能较元旦节前回升460万吨。因此，前期受供应端扰动而过热的期货市场情绪降温。

海外方面，据阿拉丁调研情况显示，目前1月份的铝土矿到港排期正常，因为1月份几内亚矿的到港主要是11月和12月上旬的装船，难以体现出油库爆炸的影响，仍需观察2月中旬后矿石到港情况，目前部分几内亚矿山面临柴油供应紧张问题，掘采量有所下降。此外，美铝8日宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂产能，主因矿石供应、设备老旧及成本居高不下等原因，减产将于二季度开始，预计到三季度全部停产。该氧化铝厂设计年产能265万吨运行，2023年运行220万吨左右，预计2024年二季度运行产能降至170万吨左右。受此影响，最新澳大利亚3万吨现货离岸成交价格371美元，上涨11美元，折算到中国主要港口人民币完税价格在3300元左右。

综合来看，近期国内氧化铝供应端扰动逐步减弱，市场担忧情绪回落，但由于现货偏紧格局延续，且全球矿石供应存一定的不确定性，预计短期氧化铝期价或震荡运行。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游采购积极性尚可 铅价维持震荡

策略摘要

铅：此前受重污染天气限产、检修等因素影响，供应端开工下滑，而节后下游补库需求兑现，社库库存小幅去化，对铅价有所支撑，但近日再生铅方面部分陆续复产，铅锭去库逻辑或将转折，后续警惕铅价冲高回落风险，建议中性思路对待。 

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-33.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨50元/吨至15950元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-170元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-120 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-145元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9875元/吨，废白壳较前一交易日持平为9025元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9600元/吨。

期货方面：1月9日沪铅主力合约开于16105元/吨，收于16185元/吨，较前一交易日涨75元/吨，全天交易日成交35802手，较前一交易日减少6835手，全天交易日持仓38879手，较前一交易日增加61手，日内价格震荡，最高点达到16210元/吨，最低点达到16070元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16150元/吨，收于16220元/吨，较昨日午后收盘涨35元/吨，夜间震荡。

近日铅市场下游采购积极性尚可，关注供应端变动情况。矿端方面，进口矿成交极少，市场观望情绪浓厚。国内铅精矿市场供需双降，虽然矿供应小幅下滑，但冶炼厂亦出现检修减产，铅精矿采购需求暂缓，铅精矿加工费报价暂无明显调整。冶炼方面，河南地区此前受雾霾天气影响小幅减产的冶炼厂已恢复生产，湖南地区部分冶炼厂按计划进入检修停产，其余冶炼厂生产维持稳定。再生铅方面，安徽地区炼厂初步恢复生产。消费方面，近日汽车蓄电池企业订单向好，电动自行车蓄电池市场消费低迷。 

库存方面：截至1月8日，SMM铅锭库存总量为6.61万吨，较上周同期减少0.37万吨。截止1月9日，LME铅库存为124925吨，较上一交易日减少1475吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货价格下跌，工业硅期货小幅震荡

期货及现货市场行情分析

1月9日，工业硅主力合约2402开于13855元/吨，当日下跌0.54%，收于13840元/吨。主力合约当日成交量为20909手，持仓量为45082手。目前总持仓约10.43万手，较前一日增加15327手。目前华东553现货升水1710元，华东421牌号计算品质升水后，贴水40元，昆明421升水310，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。1月9日无新增注册仓单，仓单总数为40895张，折合成实物有204475吨。

工业硅：昨日工业硅现货小幅下跌，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15500-15600元/吨；421#硅在15700-15900元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价58-61元/千克；多晶硅致密料55-59元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅54-58元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，1月9日有机硅山东地区报价14600元/吨，其他报价多为14800-15200元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，期货盘面或偏强震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：现货价格窄幅下跌 期货价格震荡

期货及现货市场行情分析

1月9日，碳酸锂主力合约2407开于97000元/吨，收于98950元/吨，当日收盘上涨0.56%。当日成交量为20.34万手，持仓量为16.20万手，较前一交易日增加4314手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳2950元/吨。目前临近交割的2401合约持仓2565手，较前一交易日减少532手，所有合约总持仓275159手，较前一交易日增加5248手。近期成交量略有增多，整体投机度为0.87。当日碳酸锂仓单量11440手，较前一交易日增加465手。

盘面：碳酸锂期货主力合约低开后，迅速下探，一度跌至-2.95%，之后震荡上行，11：03左右，迅速拉升，之后横盘震荡，最终收涨0.56%，振幅为5.08%。前一日交易日主力合约收盘价97200元/吨，结算价98400元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。近期，澳洲锂矿商Core Lithium突然宣布，为应对持续下行的锂价，公司决定暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业，需密切关注。近期碳酸锂价格弱稳运行，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息，以及，随着广期所碳酸锂期货仓单的增加，市场现货减少，对价格的支撑力量增强。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，据钢联报道，自2024年1月1日起，碳酸锂的暂定进口关税税率将由目前的2%降至零，或将进一步促进碳酸锂进口，长期来看，碳酸锂供应将继续保持宽松状态。预计现货价格短期内或将弱稳运行。近期，广期所发布公告，经研究决定，自2024年1月10日至2024年12月31日，实施如下手续费减免措施。一、免收全部期货品种以下手续费：（一）交割手续费；（二）标准仓单期转现手续费；（三）标准仓单转让货款收付手续费；（四）标准仓单作为保证金手续费。以上措施采取直接免收方式实施。二、全部期货、期权品种套期保值交易手续费减收50%，每月对会员核算并发放减收额度，抵扣后续产生的交易手续费，此举或将提振市场情绪，需密切关注。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，1月9日电池级碳酸锂报价9.20-10.00万元/吨，较前一交易日下跌0.03万元/吨，工业级碳酸锂报价8.50-9.00万元/吨，较前一交易日下跌0.10万元/吨。短期来看，现货价格短期企稳后再次下跌，但主要受期货盘面交割套利影响，实际消费仍较弱，原料端锂矿价格仍在下跌，根据SMM统计，澳洲（CIF）5.5%-6.2% Li2O价格已跌至880-1040美元/吨，成本支撑减弱。消费端一季度下游排产一般，下游实际采购以刚需为主，现货持货商在盘面上涨受阻回落情况下，出货意愿增加，现货供应较充足。根据SMM最新统计数据，现货库存为6.97万吨，其中冶炼厂库存为4.13万吨，下游库存为1.41万吨，其他库存为1.43万吨。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

随着交割顺利进行，盘面交割博弈减弱，逐渐回归现货基本面，而基本面实际仍偏弱。若盘面期现套利空间压缩，对现货支撑将减弱，现货或再次偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续，

5、 碳酸锂进口情况。

钢材：市场情绪偏弱，钢价震荡运行

逻辑和观点：

昨日螺纹主力2405合约收于3943元/吨，跌幅0.45%；热卷主力2405合约收于4049元/吨，跌幅0.32%。现货方面，昨日钢材市场成交较为平淡，建材成交量12.8万吨，终端低价收货增多。

综合来看：随着政策不及预期引发的市场悲观情绪有所修复，钢材价格维持震荡。废钢到货提升，铁水产量下降，钢材供给强度季节性减弱，目前建材消费已经进入淡季，钢厂亏损性减产有所增多，预计原料补库力度偏弱，原料成本支撑有所减弱，短期钢材价格跟随成本震荡。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、钢材出口和冬储强度等。

铁矿：到港有所增加 矿石高位震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405收于994元/吨，跌2.5元/吨，跌幅0.25%。现货方面：全国主港铁矿累计成交113.8万吨，远期现货累计成交91.0万吨。供给方面：据Mysteel数据显示，中国45港进口铁矿石库存总量12430.24万吨，环比上周增加1.5%；47港库存总量13010.24万吨，环比上周四增加1.6%。另外，废钢到货量大幅增加，价格也有所走弱，需要持续关注。

整体来看，近日随着建材消费持续回落，无论是下游贸易商还是终端补库都没表现出积极迹象，从而难以传导至钢厂原材料补库，叠加近段时间钢厂检修增多，日均铁水产量不断下降，预计短期钢厂原料补库意愿不足，后期关注钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境及政策等。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：市场情绪偏弱，部分钢厂二轮提降

逻辑和观点：

近期，传统淡季背景下成材消费一般，钢厂亏损增多，刚需持续下降，对原料采购情绪较弱，双焦期现价格同步下跌。昨日焦煤主力2405合约收于1786.5元/吨，较前一日下跌30.5元/吨，跌幅1.68%，焦炭2405收于2399.5元/吨，较前一日下跌22元/吨，跌幅0.91%。现货方面，昨日日照港准一焦现货报价2300元/吨，较前一交易日下跌30元/吨，焦煤现货市场成交偏弱。进口蒙煤方面，口岸通关延续高位，蒙煤成交量因山西区域释放部分采购需求而有所增加，蒙5原煤维持在1570-1580元/吨左右。

综合来看：近期市场情绪欠佳，建材消费持续回落，钢厂生产积极性一般，对原料控量采购现象增多，现焦炭供需结构较为宽松，处于弱平衡状态，但整体库存偏低，形成焦炭的底部支撑。焦企处于微亏损状态，下游钢厂利润欠佳，终端需求未出现明显改善，随着焦煤产量有所回升，价格也随之出现回调。目前由于钢厂亏损性减产偏多，原料冬储补库意愿不足，昨日部分钢厂对焦炭进行第二轮提降，双焦价格继续承压运行。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：预期供应新增  煤价偏弱运行 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，主产地主要是长协和刚需发运，市场煤销售一般，贸易商观望氛围浓郁，矿方降价以刺激销售，大矿多以下降为主。港口方面，港口库存有所下降，但市场情绪仍承压，港口价格弱稳运行，需求较为冷清。进口方面，进口煤价报价平稳，降价出售意愿有限，市场观望氛围浓，成交较少。运价方面，截止到1月9日，海运煤炭运价指数（OCFI）报698.65，相比上一交易日下跌45点。

需求与逻辑：国家能源集团新疆能源有限责任公司又一座千万吨级煤矿一红沙泉二号露天煤矿开工建设，标志着新疆煤炭产能将再次扩容。电煤日耗走弱，非电需求不及预期，短期动力煤煤价仍承压下行。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：现货供应回升，纯碱震荡下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡运行，收于1861元/吨，上涨8元/吨，涨幅0.43%。现货方面，昨日全国均价2027元/吨，环比上涨3元/吨，华北市场由于天气好转交投情绪不错，华东市场价格平稳，华中市场刚需拿货，华南地区成交尚可。整体来看，目前玻璃产量处于历史同期高位水平，行业高利润情况下企业生产积极性较高，但由于目前仍处于年前赶工期，保交楼形成的地产竣工周期尚未结束，低库存给到上下游一定利润，玻璃需求韧性仍存。考虑到玻璃高产量，低库存，需求具有韧性的情况下，价格呈现震荡走势，关注升贴水带来的价格波动。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405震荡下跌，收于1927元/吨，下跌21元/吨，跌幅1.08%。现货方面，国内华中、西南及西北地区轻重碱市场价格下调50-200元/吨，纯碱开工率88.02%。整体来看，天气好转后厂家限产也基本结束，供应持续增加。下游需求表现一般，采购谨慎，但碱厂整体库存仍处于较低水平。考虑纯碱供应逐步回升，或对价格形成一定压力，但消费保持韧性，库存持续低位情况下，价格呈现抵抗式偏弱震荡。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：钢招价格博弈，需求持续偏弱

逻辑和观点：

锰硅方面，昨日主力合约震荡下跌0.31%，收盘至6342元/吨。现货端，全国主产区价格普遍下降10-30元/吨。供应端昨日乌兰察布电力限制，个别厂家产量有所下降。需求端钢厂检修增加，补库意愿不强。河钢集团1+2月硅锰首轮询价6450元/吨，同比去年降幅较大，价格博弈持续，等待最终定价。

硅铁方面，昨日主力合约震荡运行，跌幅0.15%，收盘至6702元/吨。现货端昨日价格稳定。河钢1+2月硅铁招标数量2656吨，环比12月增加946吨。钢厂季节性检修叠加亏损检修下，铁合金整体供需偏宽松，价格上涨动力不足，短期预计维持震荡偏弱运行。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

油脂：利空渐被消化，油脂震荡上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7054元/吨，环比上涨48元，涨幅0.69%；昨日收盘豆油2305合约7420元/吨，环比上涨50元，涨幅0.68%；昨日收盘菜油2305合约7855元/吨，环比上涨86元，涨幅1.11%。现货方面，广东地区棕榈油现货7039元/吨，环比下跌39元，跌幅0.55%，现货基差P05-15，环比下跌85；天津地区一级豆油现货7960元/吨，环比上涨41，涨幅0.52%，现货基差Y05+540，环比下跌9；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：国内豆粕库存再度增加，整体仍维持高位。监测数据显示，截止到2024年第1周末，国内豆粕库存量为88.3万吨，较上周的84.8万吨增加3.5万吨，环比增加4.12%。其中：沿海库存量为79.1万吨，较上周的73.2万吨增加5.9万吨，环比增加7.99%。后续大豆到港较多，国内豆粕供给潜力较大，而下游豆粕提货一般，预计近期豆粕库存将继续回升。阿根廷豆油(2月船期) C&F价格899美元/吨，与上个交易日相比下调11美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格885美元/吨，与上个交易日相比下调14美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（2月船期）C&F价格1050美元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨；进口菜油(4月船期)C&F价格1070元/吨，与上个交易日相比下调50美元/吨。

昨日三大油脂价格震荡上涨，外盘提振国内油脂市场，受制于库存压力，三大油脂涨幅有限。菜油方面，目前菜油价格有一定安全边际，且随着近端利空被逐渐消化，菜籽油下跌幅度预计不会太大，若美豆企稳，原油也没有进一步下跌，菜籽油有望走出大幅下挫行情，震荡偏强运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：大豆价格暂稳

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4803元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.29%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4808元/吨，较前日持平，现货基差A03+5，较前日上涨14，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03+67，较前日上涨14；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03+10，较前日上涨14。

近期市场资讯汇总：据AgResource：该公司预测巴西大豆产量为1.5072亿吨，最初预测大豆产量超过1.6亿吨。AgResource Company的Dan Basse表示，巴西的农作物生产前景受到干旱的严重影响。在马托格罗索州北部，在一些产区地区，我们看到收成将比去年低了20%-60%。AgRural：截至上周四(1月4日)，巴西2023/24年度大豆收割率为0.6%，而上年同期为0.04%。AgRural表示，在巴西大豆主产州-马托格罗索州，田间收割作业进展最快，其次是朗多尼亚州和巴拉那州。该咨询机构称，在戈亚斯和南马托格罗索州也已经在进行一些收割，但到目前为止，面积仍很小。据外电消息，咨询机构Cogo Consultancy预计，巴西2023/24年度大豆产量料为1.5524亿吨，低于此前1.60亿吨的预估。USDA出口检验报告：截至2024年1月4日当周，美国大豆出口检验量为674,749吨，此前市场预估为700,000-1,125,000吨，不及预期。前一周修正后为969,454吨，初值为961,694吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为351,044吨，占出口检验总量的52.03%。截至2023年1月5日当周，美国大豆出口检验量为1,460,761吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为23,945,566吨，上一年度同期为30,239,371吨。

昨日豆一行情震荡，但随着春节的来临，基层种植户出货意愿增加，需求变化不大基础上，对价格形成一定压力，后市还是以宽幅震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8796元/吨，较前日上涨24元/吨，涨幅0.27%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-388，较前日下跌24；河北地区现货价格8692元/吨，较前日持平，现货基差PK03-104，较前日下跌24；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+145，较前日下跌24；山东地区现货价格8868元/吨，较前日持平，现货基差PK03+72，较前日下跌24。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.75元/斤左右，新乡部分地区大花生通米4.85-4.9元/斤左右，近期产区农户卖货意愿不高，上货量不大，部分客商多维持老客户订单为主，交易一般，多数地区价格平稳，皇路店地区昨日价格稳中偏弱。辽宁锦州市308通米4.9-5.0元/斤左右，通货多按出成论价，多数地区农户出货意愿一般，整体上货量不大，实际交易一般，价格基本平稳；昨日兴城大集，小日本通米主流4.75元/斤左右，个别好货4.78元/斤左右，上货量40车左右，成交尚可，价格平稳。吉林地区308通米4.8-4.9元/斤左右，9616通米4.9-5.0元/斤左右，农户低价不认卖，供应不多，上货量不大，询价的拿货的一般，价格维稳运行。山东临沂市海花通米4.5元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，多数地区农户惜售，小贩出车意愿不强，整体上货量不大，要货的一般，价格基本平稳。

昨日国内花生价格震荡，产区余货量整体表现宽松，后市仍需关注油厂收购动态以及春节前市场成交情况，预计1月花生价格配合市场成交情况平稳偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆出口疲软，豆粕弱势反弹

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3162元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.16%；菜粕2403合约2659元/吨，较前日下跌22元/吨，跌幅0.82%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3734元/吨，较前日下跌19元/吨，现货基差M05+572，较前日下跌20；江苏地区豆粕现货3713元/吨，较前日下跌16元/吨，现货基差M05+551，较前日下跌15；广东地区豆粕现货价格3739元/吨，较前日下跌3元/吨，现货基差M05+577，较前日下跌8。福建地区菜粕现货价格2735元/吨，较前日下跌15元/吨，现货基差RM03+127，较前日上涨5。

近期市场资讯，Conab表示，截止1月8日，巴西23/24年度大豆已收0.6%，去同0.3%；其中，马州已收1.42%，去同1%；圣保罗州和帕拉纳州已收1%。巴西商贸部称，截至1月7日当月共4个工作日，巴西出口大豆62.8万吨，日均出口降至13.7万吨，仍远高于去年1月的3.8万吨/日；出口玉米133.3万吨，日均出口33.3万吨，高于去年1月的27.9万吨/日；出口豆粕50万吨，日均出口12.5万吨，高于去年1月的6.7万吨/日。

昨日豆粕期价震荡运行，当前大豆供应较为充足，而需求乏力，豆粕现货价格持续偏低，叠加美豆的疲软，国内豆粕价格同步偏弱运行。在成本端仍有支撑的情况下，豆粕价格或难有大幅下探的空间，未来需重点关注南美的收获情况，和后续的USDA供需报告，若巴西产量持续下调，美豆及国内豆粕价格或仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美新季产量良好

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2387元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.13%；玉米淀粉2403合约2794元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.04%。现货方面，北良港玉米现货价格2440元/吨，较前日持平，现货基差C05+53，较前日上涨3；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+221，较前日上涨1。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，截至2024年1月4日的一周，美国玉米出口检验量85.7万吨，比一周前增加50%，同比增加113%。当周美国没有对中国大陆出口玉米。截至2024年1月4日，美国2023/24年度玉米出口检验总量1280.7万吨，同比增加28%。

昨日玉米期价维持震荡，本月新粮大规模上市，供应逐渐宽松，因此对于现货价格的冲击较大。而需求端又并未出现明显提振，下游秉持悲观心态，用粮企业多谨慎收购，以刚需为主。而此外，由于10月气温较高的影响，潮粮保存困难，因此潮粮的销售也给到了一定压力。幸而小麦价格仍维持高位运行给到了玉米价格一定的支撑，同时下游企业库存依旧较低，补库需求仍未释放，当前玉米价格低位运行，预计未来下游企业开启补库计划时，会给玉米价格带来一定的提振，因此未来短期内玉米价格或将偏强震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：现价稳中偏弱，生猪期价冲高回落

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13535元/吨，较前日上涨5元，涨幅0.04%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.33元/公斤，较前日下跌0.01元，现货基差 LH03+795，较前日下跌15；江苏地区外三元生猪价格 14.95元/公斤，较前日持平，现货基差LH03+1415，较前日下跌5；四川地区外三元生猪价格13.39元/公斤，较前日下跌0.07元，现货基差LH03-145，较前日下跌75。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至1月9日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.83元/公斤，较前一日上升0.2%。

昨日生猪期价冲高回落。随着消费窗口期的结束生猪的主要矛盾重新回到了供应端。供应端的问题总结起来就是体重过大，库存过高，并且体重过大是养殖企业年前需要解决的重要问题。但以1月份的消费无法支撑起来目前养殖企业的加速出栏去体重，如果年后去体重会面临更差的消费环境，所以年前的生猪走弱的概率更大。1月交割之后3月合约会变成与现货关联性最高合约受到现货价格影响最大。去体重行情对于3月合约的影响较大，短期内生猪价格或仍将偏弱运行。后续需重点关注产能端的去化情况，如果能繁存栏去化持续，中长期的猪价或有一定上涨空间。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2403合约 3400元/500 千克，较前日上涨1元，涨幅0.03%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.85元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+450，较前日下跌1；河北地区鸡蛋现货价格3.99元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+590，较前日下跌1；山东地区鸡蛋现货价格4.13元/斤，较前日持平，现货基差 JD03+730，较前日下跌1。

近期市场资讯，1月9日，全国生产环节库存为1.18天，较前日减少0.06天，流通环节库存为1.74天，较前日减少0.05天。据农业农村部监测，截至1月9日，全国农产品批发市场鸡蛋9.74元/公斤，与前一日持平。

昨日鸡蛋期价震荡运行。豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，在当前市场需求并未大幅增加的背景下，市场观望情绪浓厚，考虑到当前市场需求仍然存在向好预期，预计现货价格维持震荡偏强。因鸡蛋期货主力合约JD2403为消费淡季合约，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：受现货弱势影响，苹果创阶段新低

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8097元/吨，较前一日下跌162元/吨，跌幅1.96%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+300，较前一日上涨160；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-500，较前一日上涨160。

近期市场资讯，产地春节备货阶段，礼盒装货源包装增多，西部果农货价格继续偏弱运行。山东产区礼盒包装增多，栖霞客商货80#一二级条纹出库价格4.5元/斤左右，80#一二级片红出库价格4.2-4.3元/斤，果农货仍未有规模性交易;蓬莱大辛店四级果价格1.5元/斤左右，三级果1.8-2元/斤左右，85#一二级片红货源价格4.5-5.0元/斤。陕西产区看货客商数量有所增多，洛川70#以上果农通货2.9-3.3元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，乾县地面果交易增多，库内果农货价格下滑70#以上果农货主流价格参考2.0-2.3元/斤。静宁产区果农货成交稍有增量，价格区间扩大，主流成交价格下行。

昨日苹果期价大幅下跌，盘中触及阶段新低，现货弱势情绪施压盘面。上周元旦前后市场氛围有参差，目前春节备货有序进行中，大部分果农出货积极性尚可，但随着元旦的结束，产地果农货交易有所减少，多为客商发自存货源为主。其中山东产区同比来看出库整体较慢，或因节日备货带动作用有限，叠加当地雨雪天气影响，客商部分转至西部。陕西产区节日备货氛围逐渐加强，产区果农出货意愿整体相较之前增强，且存在让价出售的情况，特别是陕北产区货源性价比较高，客商较青睐。销区方面，广东果品批发市场早间到货量尚可，但整体成交有转淡趋势，拿货人员少，预料中的元旦节日提振效果不理想。随着春节临近，预计短期内中下等货源价格稳中偏弱运行，好货价格持稳，两极分化继续加剧。本周关注：春节备货情况、果农卖货情绪、冷库出库情况、代替品冲击以及天气转冷后终端市场成交情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约14185元/吨，较前一日上涨70元/吨，涨幅0.5%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.84元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+660，较前一日下跌70；河北一级灰枣现货价格13.3元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-890，较前一日下跌70。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23 产季主产区通货平均成本在 10.60 元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在 9.80-10.80 元/公斤，阿拉尔地区稳定在 10.50-11.00 元/公斤，喀什地区参考 11.00-11.50 元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的 1/3-1/4 左右。河北崔尔庄市场到货3车，市场看货采购客商一般，陈货价格低于客商自有货，市场主流价格趋稳，进入旺季备货阶段，市场相对活跃，非产业客户关注度提升，随着盘面价格的变化，部分D类仓单开始注销回流现货市场。广东市场到货红枣7车，到货以河北来货为主，节前备货期，来货存部分粗深加工产品，灰枣成品主流价格变化不大，早市成交在2车左右。

红枣期价昨日探底回升，小幅收涨。期货盘面整体来看，自12月起持续阴跌，究其根本，一方面，期货价格涨到15000以上的高位，基本反映了新季减产之后推高的仓单成本，空头套保需求增加从而盘面上仓单压力凸显；另一方面，近期销区市场陈货到量持续，下游拿货积极性不高，市场主货承压，新旧货存在一定价差，陈货性价比高于新货，价格弱稳运行。新疆产区灰枣原料已交易结束，多数货权仍锁定在新疆，内地销区货源占产量 1/3左右。从库存结构来看，新货为主导，多为高成本货源，即将进入腊月备货关键阶段，本周关注：传统旺季支撑下的下游走货力度以及价格变化。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：节前补库驱动减弱，棉价承压运行为主

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15500元/吨，较前日持平，跌幅0.00%。持仓量604735手，仓单数12388张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16150元/吨，较前日下跌6元/吨，现货基差CF05+650，较前日下跌10。全国均价16602元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF05+1100，较前日下跌10。

近期市场资讯，除少量棉区出现零星阵雨外，巴基斯坦主产棉区持续低温干燥，日间最高气温不足20℃，夜间最低气温维持零上。据气象部门预计，近期寒冷干燥天气持续。过去几日，籽棉上市量明显减少，目前每日上市量折皮棉已降至1500吨左右，不少轧花厂已经关闭。根据PCGA上周发布的上市量数据巴基斯坦新棉上市明显放缓 上市量超去年总量近八成），目前当地私人机构已将产量预期调整至132万吨左右。因新棉上市量减少，棉花报价上涨，当地籽棉价格随之上调，根据不同质量在6500-8800卢比/40公斤。

昨日郑棉期价窄幅波动。节前备货和外单下达带动下游需求边际好转，织厂开机率继续提升。部分织厂计划提前放假，最近几周对棉纱的备货显著增加，坯布库存也有所下降。当前整个产业链偏良性循环，棉纱加速去库，郑棉受到提振偏强震荡。但订单持续性预计不强，继续向上也面临较强的套保压力，短期预计仍将承压运行。中长期看，二季度后焦点又将回到新棉种植，而受保粮政策影响下年度种植面积或将继续下滑，需求在国内宏观进一步好转的预期下也有望逐渐修复，长期方向偏乐观。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5742元/吨，较前一日下跌68元/吨，跌幅1.17%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+60，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+60，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+60，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+260，较前一日上涨70。

近期市场资讯，昨日现货市场中业者根据自身情况出货，针叶浆价格下滑25-125元/吨，阔叶浆局部地区价格下滑25元/吨。下游纸厂谨慎操盘，原料采买积极性不足，抑制浆市高价放量，整体浆市交投氛围偏清淡。双胶纸市场重心持稳。山东局部适量交投本白货源，价位相较高白原纸稍低。部分中小厂家当前仍以出货为主，实单成交稍显灵活。下游印厂刚需采买，额外建库积极性有限，部分业者仍存观望心理。铜版纸市场价格暂显偏稳。经销商因前期有倒挂现象，自身利润承压，近期部分业者对于个别低价表现惜售。纸厂方面暂无更多动向，稳盘出货为主。下游印厂近期补入较为有限，社会面订单仍略偏淡。

昨日纸浆期货延续弱势。目前国内已经进入消费淡季，邻近春节，下游纸厂多进行例行检修，接下来木浆需求存持续缩减预期，木浆价格或承压运行。不过2023年下游成品纸的产量相对稳定，而2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆的直接需求将得到一定的保障。此外，当前成品纸的企业库存大多处于偏低的水平，说明终端需求的表现还是相对健康且持续的，2024年下游或存在一定的补库需求。综合来看，近期红海危机扰动下，浆价重心抬升，但短期供强需弱格局持续，浆价持续上涨空间或受到限制。中长期看，主要产浆国发运往中国的纸浆量预计有所下降，国内纸浆供应压力或将得到缓解，而国内用浆需求有望稳步复苏，中长期浆价重心有望缓慢上移。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6316元/吨，环比上涨3元/吨。涨幅0.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR05+120，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6480元/吨，较前一日持平，现货基差SR05+160，较前一日下跌10。

近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处 (Secex) 公布的出口数据显示，巴西1月第一周出口糖76.43万吨，日均出口量为19.11万吨，较上年1月全月的日均出口量9.21万吨增加108%。上年1月全月出口量为202.56万吨。

昨日白糖期价横盘整理。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。由于巴西产量创纪录，叠加24/25榨季全球增产的预期较强，二季度后糖价再度转弱的风险较大。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖跌至20美分附近，已基本消化巴西丰产和印度减产不及预期的利空，短期在贸易流偏紧的情况下存在反弹动力，但由于供需格局发生转变，中期仍以偏空思路对待。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2024年1月9日，沪深300期货(IF)成交1080.84亿元，较上一交易日减少10.76%；持仓金额2693.95亿元，较上一交易日减少2.85%；成交持仓比为0.4。中证500期货(IC)成交1011.77亿元，较上一交易日减少4.51%；持仓金额3017.33亿元，较上一交易日减少1.28%；成交持仓比为0.34。上证50(IH)成交391.76亿元，较上一交易日减少15.44%；持仓金额989.56亿元，较上一交易日减少1.29%；成交持仓比为0.4。

国债期货流动性情况：

2024年1月9日，2年期债(TS)成交762.74亿元，较上一交易日增加10.69%；持仓金额1574.2亿元，较上一交易日增加3.76%；成交持仓比为0.48。5年期债(TF)成交620.55亿元，较上一交易日增加29.57%；持仓金额1245.36亿元，较上一交易日增加1.82%；成交持仓比为0.5。10年期债(T)成交780.91亿元，较上一交易日增加28.16%；持仓金额2182.31亿元，较上一交易日增加1.91%；成交持仓比为0.36。

商品期货市场流动性：鲜苹果增仓首位，棉花减仓首位

品种流动性情况：

2024年1月9日，棉花减仓44.71亿元，环比减少5.76%，位于当日全品种减仓排名首位。鲜苹果增仓20.74亿元，环比增加27.82%，位于当日全品种增仓排名首位；鲜苹果、聚氯乙烯5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、棕榈油分别成交1401.94亿元、924.86亿元和483.1亿元（环比：-3.65%、-35.14%、13.36%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年1月9日，农副产品板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交2450.5亿元、2031.35亿元和2003.86亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。