注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：运价显著抬升 关注衍生的成本风险

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

红海危机引发运价显著抬升。近期红海危机已经导致集运指数（欧线）出现连续三个涨停，运价的显著抬升开始通过成本向各类商品传导，目前核心仍是堵塞时长。除了运价受直接影响外，从贸易量上看，需要关注成品油以及干散货集装箱贸易，由于原油贸易主力船型VLCC主要通过绕行好望角从波斯湾到欧洲和美国，所以原油贸易占比较小，但是亚洲和波斯湾地区的航煤和柴油出口欧洲则严重依赖苏伊士运河，因此对油价影响相对复杂，此外还有黑海的粮食出口也受到波及。

本轮红海危机可以参考2021年苏伊士运河堵塞事件。2021年3月23日早上7:40，艘巨型集装箱船Ever Given被困在苏伊士运河河道上，造成南北双向堵塞，直到3月29日当地时间15:30成功脱困，由于苏伊士运河直接与红海连通，可作为本次事件的参考。从事件发酵的价格顶峰（即发生后2天）来看，国内所有上市品种涨幅前五的有：铁矿石（上涨4.83%，下同）、豆油（3.67%）、豆一（3.16%）、棕榈油（3.13%）、苹果（3%），但也需要指出的是，铁矿石的主要供应国为澳洲和巴西，主流航线均不涉及苏伊士运河；且本轮和2021年堵塞事件最大的区别在于，战争冲突相较船只拥堵具有更大的不确定性，巴以冲突所导致的红海危机持续时间或更久，更难以预测。

强预期，弱现实格局延续。一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，央行更是通过“缩短放长”操作，净投放了8000亿MLF，刷新了MLF的单月净投放新高。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，11月的金融数据中性，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。

分板块而言，微观层面近期变化不大，国内地产预期和美联储降息预期主导市场行情。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，但过高的价格下，政策传导的有效性仍需要微观数据确认。能源方面，目前中国的需求偏低以及明年一季度累库预计对价格有所拖累，此外红海危机对油价影响相对复杂；化工板块受明年投产下修利好，近期表现相对韧性。农产品则受到红海危机提振相对直接。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：现货价格顺势大涨，红海事件处理进程放大盘面波动

策略摘要

谨慎偏多，红海事件未得到较好缓和叠加现货价格顺势大涨，12月份以及1月份现货价格均处于较高位置，对期货盘面形成支撑。套利策略层面，由于红海事件的不确定性，近期近月合约表现明显强于远月，之前推荐的淡旺季套利策略投资者可等待事件缓和后再度参与（套利策略适用于正常年份，突发事件的爆发会使相关套利策略失效）。

核心观点

■   市场分析

截至2023年12月20日，集运期货所有合约持仓181295 手，较一周前增加48960手，单日成交874763 手，较前一日增加317251手。EC2404合约日度上涨6.91%，EC2406合约日度下跌1.91%，EC2408合约日度下跌5.64%，EC2410合约日度下跌5.38%，EC2412合约日度下跌5.79%。12月15日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨11.24%至1029 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨8.99%至1819 $/FEU。12月18日公布的SCFIS收于990.38 点，周度环比上涨5.41%。

红海事件若导致绕行将大幅增加亚洲-北欧航线成本。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河（需途经红海）以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，由于运距大幅增加（较苏伊士运河航线增加近30%运距），燃油消耗以及其他额外支出会大幅增加进而导致成本增加；另一方面，由于船舶在海上单程运营时间增加接近10天，大幅降低集装箱船舶周转效率，降低有效运力，从运力供给端对目前运价形成较强支撑。马士基12月19日宣布出于安全考虑，所有此前暂停航行并将通过该地区的船只将改经好望角绕行非洲，未来关注是否有更多班轮公司是否有同样行为。

班轮公司再发涨价函，现货价格大涨，本周SCFI（上海-欧洲）突破1300美元/TEU是大概率事件。马士基12月18日再发涨价函，2024年1月15日后上海-鹿特丹运费涨至1675美元/TEU，较1月报价上涨26%（12月4日发布的1月1号涨价函上海-鹿特丹费用为1325美元/TEU）。现货市场价格快速上涨，北方国际集装箱运价指数(TCI) 天津-欧洲基本港（20GP价格）由上周五的941美元/TEU已经涨至12月20日的1280美元/TEU，涨幅超36%，TCI（天津-欧洲基本港）运价周度波动与SCFI（上海-欧洲）波动基本一致，我们预计本周五公布的SCFI（上海-欧洲）突破1300美元/TEU是大概率事件。2017-2019年正常年份SCFI（上海-欧线）的约1150美元/TEU价格高点确定突破，SCFIS上行空间已经打开。

红海事件延续时间是否久，能否让班轮公司选择绕航到达欧洲是未来关键。回溯历史，2021.3.23“长赐号”集装箱船导致苏伊士运河近6天的“世纪大拥堵”，当时对于集运价格影响相对较小。此轮红海事件若要产生持续性影响，我们认为“拖”的时间需要久，让班轮公司做出绕航前往欧洲的决定，如果此种情形出现，未来价格的高位才能维持较久

红海事件的最新处理会放大市场波动性。此次期货大涨源于红海通行不畅，引发绕航增加成本以及降低有效运力的市场预期，后续涉及红海危机解决的相关消息会放大市场波动性。美国国防部长奥斯汀在巴林的一次公开讲话中，宣布了这项新任务，并明确指出，这是一项国际挑战，需要采取集体行动。他同时揭示了该计划的幕后参与者，英国、巴林、加拿大、法国、意大利、荷兰、挪威、塞舌尔和西班牙等国，将成为美国在此行动中的盟友。

■  风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：内外结构差异，利率空间需等待

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

LPR报价不变。12月19日，以利率招标方式开展1340亿元7天期和1510亿元14天期逆回购操作，净投放200亿。12月MLF超量续作14500亿；12月LPR报价维持不变；11月外汇储备环比增加705.83亿美元。

降息和欧洲通缩压力。1）国内：【政策】发改委指出提高中央预算内投资使用效率，稳步推进重大项目建设；交易商协会对国家开发银行启动自律调查。【金融】11月M1+1.3%，M2+10%，信贷+1.09万亿，同比少增1368亿，社融+2.45万亿，同比多增4556亿；1万亿元国债的第一批资金预算2379亿“落地”；兴业银行发行不超过1300亿元资本工具。【地产】北京首套房首付比例统一降至30%，二套房首付比例最低为40%。【风险】穆迪评级下调主权信用评级展望。2）海外：【美国】美联储主席鲍威尔对即将到来的鸽派政策转向表示认可。【日本】日本央行维持基准利率、10年期国债收益率目标、政策前瞻指引不变。【欧元区】德国经济部官宣提前结束电动汽车补贴计划；欧元区11月CPI环比降0.6%；欧洲央行对8家银行实施杠杆贷款资本附加费。【新兴】阿根廷央行称将立即建立每月2%的汇率变动路径。【风险】美国银行基金经理调查显示投资者情绪自2022年1月以来最为乐观。

■ 策略

单边：2403合约短期偏空。

套利：短期关注政策落地，曲线策略关注陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2403合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：指数延续调整，板块轮动加快

策略摘要

由于最新财报表现不佳，物流巨头联邦快递股价大跌，领跌标普成分股，三大股指全线收跌。国内政策应出尽出，保证政策的连贯性和统一性，对小微企业的金融扶持力度加大。指数延续缩量回调，下跌力量逐渐枯竭，预计年前将迎来反弹，建议积极低位布局。

核心观点

■市场分析

美国消费信心提升。宏观方面，商务部等12部门联合印发《关于加快生活服务数字化赋能的指导意见》，围绕丰富生活服务数字化应用场景、补齐生活服务数字化发展短板、激发生活服务数字化发展动能、夯实生活服务数字化发展基础、强化支持保障措施等5个方面，提出了19项具体任务举措。推动普惠小微贷款持续增量扩面，鼓励银行业金融机构为生活性服务业中小微企业数字化转型提供信贷支持，使资金更多流向中小微企业、个体工商户。支持符合条件的数字化平台、骨干企业上市、挂牌和发行债券。海外方面，美国12月谘商会消费者信心指数为110.7，预期104，前值由102修正至101，创2021年初以来最大环比升幅。

板块轮动加快。现货市场，A股三大指数再度调整，刷新年内新低，沪指险守2900点。行业方面，强势板块补跌，行业轮动速度较快，煤炭、公用事业、有色金属领涨，传媒、计算机、社会服务行业跌幅居前。市场成交维持缩量，两市成交量约6600亿元，北向资金全天净卖出15亿元。美股方面，由于最新财报表现不佳，物流巨头联邦快递股价大跌，领跌标普成分股，三大股指全线收跌。

基差上升。期货市场，股指期货基差上升，目前IF、IH、IC近月基差为正；当日期指持仓量增加，IC、IM活跃度提升。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：红海事件有助于成品油东西方价差拉宽

红海事件对成品油的影响可能要大于原油，总计有430万桶/日的成品油通过苏伊士和运输，尤其是印度、中东运往欧洲的柴油与航煤船货，这一数字同比增加了75万桶/日，在制裁俄罗斯成品油之后，欧洲越来越依赖苏伊士河以东的套利船货来满足成品油进口，而除此之外，大约120万桶/日的俄罗斯成品油（石脑油、柴油、燃料油）通过苏伊士运河流向亚太市场，因此，如果红海事件持续的时间很长，这对于成品油尤其是石脑油、柴油与燃料油的东西方价差形成支撑，东西方价差短期内有拉宽的趋势。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：富查伊拉成品油库存增至四周高位

■市场分析

受EIA数据利空影响，国际原油跳水结束连续五日的反弹，燃料油早盘预计跟随。消息面上，富查伊拉成品油库存增加200万桶至四周高位，其中，用作发电和航运燃料的重质馏分油增加20%至1,128.5万桶为11月6日以来最高，根据FOIZ的最新数据，富查伊拉港11月份的船舶燃料销量环比下降6.7%，同比下降4%至614,803立方米，该地区短期供应充足需求有所下降，基本面仍无明显亮点。

■策略

单边观望

■风险

无

液化石油气：稳中小涨，出货温和

■ 市场分析

LPG主力合约昨日收于4847元/吨。现货看，山东民用气市场主流成交价4950-5080元/吨，醚后碳四主流成交5200-5580元/吨。昨日山东民用气价格稳中局部有所上涨，氛围尚可，明日预计持稳为主；醚后碳四主流持稳，个别上涨，供应持续增加，但厂家库压不高，预计短线走势坚挺。建议暂时观望。

■ 策略

单边中性，短期观望为主；

■ 风险

无

石油沥青：现货价格大体持稳 ，成本端支撑延续

■ 市场分析

红海危机导致油轮运输成本增加，紧张情绪将对油市形成一定支撑，油价短期内维持偏强走势对沥青市场存在提振作用。从沥青市场表现来看， BU盘面较为坚挺，冬储合同释放的现实为市场提供支撑，而原料收紧的预期则带来一定向上的空间。目前来看，国内市场处于供需两弱格局，寒潮来临后沥青刚需预计进一步下滑，而装置开工率与库存也处于低位水平，短期矛盾相对有限。

■ 策略

单边中性；多BU裂解价差多头头寸逐步平仓离场 

■ 风险

无  

PX与PTA：TA震荡走强，基差小幅上升

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

核心观点

■ 市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期。  

PX方面，PX加工费318美元/吨（+7），PX加工费震荡。整体来看，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空，预计至1月份亚洲PX延续快速累库周期，等待PX加工费回调至更好的点位，再关注2024年度级别的长线PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差15元/吨（+5），TA基差维持低位，TA加工费364元/吨（+22），TA加工费震荡。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■ 策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位，亚洲PX持续快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。聚酯开工韧性亦有所超预期，等待下旬降负，而TA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本价格走强 PF盘面大幅反弹

策略摘要

建议保持观望。成本价格走强，PF大幅反弹。PTA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期。PF库存仍处于偏高水平，生产利润处于盈亏平衡线附近。下游节前刚需补库，PF绝对价格有所抬升，利润修复需关注成本端情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差0元/吨（-40），基差回归至0。

PF生产利润-111元（-85），工厂持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数14.2（-0.7），1.4D实物库存19.6天（+0.3），1.4D权益库存13天（-0.9），库存小幅去化，压力仍在。

上周直纺涤短负荷87.7%（-0），涤纱开机率63.5%（-0），整体负荷稳定。

昨日短纤产销67%（+2），下游刚需补库。

■   策略

建议保持观望。成本价格走强，PF大幅反弹。PTA开工快速阶段性回升，1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期。PF库存仍处于偏高水平，生产利润处于盈亏平衡线附近。下游节前刚需补库，PF绝对价格有所抬升，利润修复需关注成本端情况。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口库存压力有所回升，关注下游装置动态

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存再度区间盘整，全国平衡表预估12月仅微幅去库，驱动有限，伊朗逐步兑现冬季限气停车，港口供应压力阶段性放缓，短期或存向上弹性。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至05+45，港口基差略有收缩，西北周初指导价略有调降。隆众港口库存总量在96.76万吨，较上一期数据增加1.66万吨。隆众西北工厂库存总量在29万吨，较上周增加1.13万吨。

国内开工率一定幅度下降，新疆广汇甲醇装置于12月8日开始半负荷运行，计划本周后期恢复正常；山西华昱甲醇装置于12月13日停电装置意外停车重启中，负荷较低；河南中新预期12月19日到2024年1月7日检修；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置，50+50万吨/年烯烃装置均正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划。

港口方面，外盘开工因限气兑现开工率继续下降。俄罗斯Tomsk近期装置运行负荷不高；伊朗Di polymer arian目前装置停车检修中，因限气zagros2 号、kimiaye pars继续停车中；马来西亚petronas2号12月4日开始，预期检修2-3周。

内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

■   策略

建议逢低做多套保。港口库存再度区间盘整，全国平衡表预估12月仅微幅去库，驱动有限，伊朗逐步兑现冬季限气停车，港口供应压力阶段性放缓，短期或存向上弹性。内地方面，传统下游季节性淡季，但内地工厂库存压力不大，西南气头逐步进入冬季限气检修。上游成本方面，气温下降刺激日耗抬升，煤头成本支撑仍存。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：地缘局势短期影响聚烯烃期价

策略摘要

短期偏强震荡。地缘局势持续发酵，能化产品受不同程度影响，市场担忧沙特化工品出口受影响，聚烯烃盘面上涨。沙特西部地区Yanbu与Rabigh商品需通过红海出印度洋，受红海冲突影响最大，两地PE产能为359万吨/年，占沙特产能31.7%，占海外总产能3.1%；两地PP产能为551万吨/年，占沙特产能32.3%，占海外总产能2.6%，短期对聚烯烃价格影响偏强。LL进口窗口维持打开，11月PE进口量约为121万吨，仍维持较高进口量，连续四月进口量超120万吨，PP进口窗口关闭。聚烯烃基本面偏弱。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存57.5万吨，较上一日去库3.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-80元/吨， PP华东基差在-110元/吨，基差大幅走弱。

生产利润及国内开工方面，红海局势影响，国际油价上涨，拉涨聚烯烃等能化品，聚烯烃成本支撑增强。

中天合创25 LDPE装置、海天石化20 PP装置、延安炼厂10 PP装置停车检修，开工负荷下降，PE开工维持高位，PP开工处于低位。聚烯烃标品与非标品排产方面，LL排产增加，PP拉丝排产持续降低。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，11月PE进口量约为121万吨，仍维持较高进口量，连续四月进口量超120万吨，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：短期偏强震荡。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：华东港口库存小幅下降，价格走强

策略摘要

建议观望。EB港口库存小幅回落，纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存5.45万吨（+1.5万吨），库存增加。纯苯加工费204美元/吨（+10美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存5.04万吨（-0.69万吨），贸易库存3.22万吨（-0.5万吨）企业周度库存13.5万吨（-0.94）库存回落。

EB基差50元/吨（-10元/吨）；生产利润-177元/吨（+73元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■   策略

（1）建议观望。EB港口库存小幅回落，纯苯延后的到港预期仍在；下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差建议逢低做多，而EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：供需转好，EG持续上涨

策略摘要

建议逢低做多套保。沙特2条45万吨/年装置重启时间推迟至2024年2月底，并且沙特另有2条70万吨/年装置昨日起停车3个月，EG海外供应进一步收紧。叠加浙石化一条80万吨24年上半年检修计划。而现实EG仍处于高库存状态，远期进口减少及检修兑现后或重新进入去库状态。EG建议长线逢低做多套保核心观点。

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-170元/吨（+1）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1545元/吨（-27），煤制EG生产利润为-348元/吨（+138）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在59.52%（较上期下降2.13%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.39%（较上期下降6.21%）。浙石化（180）适度提负。煤头装置方面，新疆天业三期（60）降至低负荷运行。陕西榆林化学（180）单线按计划检修中，剩余两线待定。榆能（40）适度降负。海外装置方面，乐天大山2# （40）计划明年初起停车。

下游方面，周三长丝产销67%（+27%），涤丝产销一般，短纤产销70%（+5%），涤短产销局部放量。

库存方面，本周一CCF华东EG港口库存116万吨（-8），主港库存去库。

■   策略

建议逢低做多套保。沙特2条45万吨/年装置重启时间推迟至2024年2月底，并且沙特另有2条70万吨/年装置昨日起停车3个月，EG海外供应进一步收紧。叠加浙石化一条80万吨24年上半年检修计划。而现实EG仍处于高库存状态，远期进口减少及检修兑现后或重新进入去库状态。EG建议长线逢低做多套保。

■  风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：上游持续累库，尿素价格稳定

策略摘要

中性：市场观望气氛浓厚，交投清淡，尿素工厂报价与市场价格稳定，装置停车检修计划逐步兑现，日产量与开工负荷下降，对行情有短暂支撑，但尿素企业预收订单亦转弱。下游需求端以储备性需求为主，积极性偏弱，供需双弱格局下，上游库存仍小幅累库。尿素供应端减产，但需求驱动明显转弱，对行情支撑有限，预计尿素仍维持震荡运行。

核心观点

■      市场分析

期货市场：12月20日，尿素主力收盘2166元/吨（0）；主力合约前二十位多头持仓：136560（+4499），空头持仓：145150（+3380），净空持仓：8590（-374）。

现货：12月20日，河南小颗粒出厂价报价：2425元/吨（0）；山东地区小颗粒报价：2430元/吨（0）；江苏地区小颗粒报价：2470元/吨（0）。

原料：12月20日，小块无烟煤1090元/吨（0），尿素成本1768元/吨（0），尿素出口窗口-84美元/吨（-4）。

生产：截至12月13日，全国周度尿素产量124.04万吨（+0.98），山东周度尿素产量16.66万吨（-0.26）；开工率方面：尿素企业产能利用率80.45%（+1.05%），其中煤制尿素：83.47%（+2.07%），气制尿素：70.91%（-3.9%）。

库存：截至12月20日，国内尿素样本企业总库存量为57.8万吨（+3.53），尿素港口样本库存量为21.2万吨（-0.7）。

消费：截至12月20日，复合肥产能利用率47.63%（+1.65%）；中国三聚氰胺产能利用率为68.21%（+0.97%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（-0.82）。

观点：12月20日，尿素工厂报价与市场价格稳定，供应端减产，但需求驱动明显转弱，对行情支撑有限，预计尿素仍维持震荡运行。

■      策略

中性：市场观望气氛浓厚，交投清淡，尿素工厂报价与市场价格稳定，装置停车检修计划逐步兑现，日产量与开工负荷下降，对行情有短暂支撑，但尿素企业预收订单亦转弱。下游需求端以储备性需求为主，积极性偏弱，供需双弱格局下，上游库存仍小幅累库。尿素供应端减产，但需求驱动明显转弱，对行情支撑有限，预计尿素仍维持震荡运行。

■      风险

气头企业停产检修情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：社库累库下，胶价反弹上行测试上方阻力

策略摘要

东南亚主产胶区降雨量增加，不利于胶水的开割释放，海南产区临近停割，上游原料供应压力减弱，主流原料收购价格稳中有升，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格震荡上行。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：东南亚主产胶区降雨量环比增加，不利于橡胶树胶水的开割释放；国内海南产区寒流来袭，气温骤降，胶水产出受限，整体原料供应收紧，原料收购价格稳中有升；受轮胎下游需求季节性淡季影响，轮胎整体出货缓慢，成品胎库存小幅累库，原料采购需求驱动偏弱，全钢胎和半钢胎开工率维持高位运行；中国天然橡胶社会库存继续累库，NR和RU库存累增幅度较大，仓单陆续注册入库；国内海南产区临近停割，原料供应压力减弱，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。

顺丁橡胶：国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；茂名石化处于检修中，山东益华重启计划延期，振华新材料顺丁橡胶装置重启运行，短期暂无新增停车，顺丁橡胶产能利用率小幅波动；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格震荡上行。

■策略

谨慎偏多。东南亚主产胶区降雨量增加，不利于胶水的开割释放，海南产区临近停割，上游原料供应压力减弱，主流原料收购价格稳中有升，且上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态，成本支撑走强，胶价偏强震荡。国内丁二烯生产利润继续回落，港口库存低位下以及上游生产利润持续回落，丁二烯价格下行空间受限；近日原油价格触底反弹，成本支撑走强，且港口库存低位，合成胶价格震荡上行。

■风险

国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：成本支撑走强，PVC偏强震荡

策略摘要

截至12月20日，PVC偏强震荡；PVC装置开工率有提升预期；电石货源仍略显紧张，宁夏地区出厂价上调；出口方面印度市场出货较好；国内现货市场拿货积极性偏低。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月20日PVC主力收盘价6057 元/吨（1.03%）；基差-267 元/吨（-62）。

现货：截至12月20日华东（电石法）报价：5790 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5865 元/吨（0）。

兰炭：截至12月20日陕西996 元/吨（0）。

电石：截至12月20日华北3340 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强震荡。近日PVC价格走势主要受原料端电石生产、运输情况扰动。目前因西北地区电力供应不稳定影响，电石产量略有下降，市场整体货源仍略显紧张。且部分地区因雨雪天气影响运输流通，但受降雪天气影响的电石货源流通或是暂时现象，影响范围有限；出口方面印度出货转好，但目前尚未形成明显驱动，出口方面仍有待观察；国内PVC需求方面依旧孱弱，下游拿货积极性偏低，叠加偏高库存，虽然目前成本支撑走强，但价格仍缺乏有力驱动，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：天气恢复压力缓解，供增需减格局持续

策略摘要

中性。昨日雨雪天气对运输影响开始减少，碱厂累库压力缓解。且临近年底结算，氯碱企业多有保价心理，厂家报价维稳。但长期来看，考虑供应或继续增加而需求难有增长，供增需减格局持续，市场仍有下行趋势。预计期货市场维持弱势运行，关注后市供应增长能否落地。

核心观点

■市场分析

期货市场：截止12月20日SH主力收盘价2692元/吨（+1.05%）；基差-411 元/吨（-28）。

现货：截至12月20日山东32液碱报价：730元/吨（0）；山东50液碱报价：1140元/吨（-10）；西北片碱报价2900元/吨（-20）。

价差(折百价)：截至12月20日山东50液碱-山东32液碱：-116 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：681 元/吨（0）；32液碱江苏-山东141元/吨（0）

观点：昨日液碱市场弱势盘整，市场暂无明显实质性消息提振，供应商暂稳挺价维持。现货市场则随行就市；片碱市场部分厂家货源实际成交价格低于厂家报价，市场成交价格仍有继续下滑可能，后期需关注成交情况。整体而言，短期僵持为主。

■策略

中性。昨日雨雪天气对运输影响开始减少，碱厂累库压力缓解。且临近年底结算，氯碱企业多有保价心理，厂家报价维稳。但长期来看，考虑供应或继续增加而需求难有增长，供增需减格局持续，市场仍有下行趋势。预计期货市场维持弱势运行，关注后市供应增长能否落地。

■风险

供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱。

贵金属：市场静候PCE物价指数数据 

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月20日，沪金主力合约开于476.30元/克，收于476.92元/克，较前一交易日收盘上涨0.29%。当日成交量为86,361手，持仓量为172,115手。

昨日夜盘沪金主力合约开于476.10元/克，收于476.48元/克，较昨日午后收盘下降0.07%。

12月20日，沪银主力合约开于6,013元/千克，收于6,028元/千克，较前一交易日收盘上涨0.60%。当日成交量为393,514手，持仓量为388,647手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,020元/千克，收于6,062元/千克，较昨日午后收盘上涨0.65%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，费城联储主席哈克表示，美联储应该开始降息，但不是立即行动。他的一些同行近日开展“降息灭火”行动，大力反击市场普遍预期的2024年初降息，而上周鲍威尔在FOMC会议后的新闻发布会上表示官员们可能已经结束收紧政策后，交易员们纷纷押注明年3月开始放松政策。但本周其他决策者一直在抵制这种不断升温的预期。相比之下，哈克的立场更为温和。目前市场正在等候PCE通胀数据出炉，在此期间行情波动相对有限，美元陷入震荡格局，贵金属价格也仅是震荡并小幅上行。操作上，目前贵金属仍建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月20）上金所黄金成交量11,364千克，较前一交易日上涨25.18%。白银成交量为340,984千克，较前一交易日上涨3.94%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨8,475千克至1,034,869千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为878.25吨，较前一交易日上涨0.58吨。白银SLV ETF持仓为13,791.07吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月20日），沪深300指数较前一交易日下降1.10%，电子元件板块较前一交易日下降0.91%。光伏板块较前一交易日下降0.96%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：矿端干扰近期较为频发 铜价震荡偏强 

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月20日，沪铜主力合约开于68,580元/吨，收于68,900元/吨，较前一交易日收盘上涨0.79%。当日成交量为78,203手，持仓量为135,836手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,750元/吨，收于68,850元/吨，较昨日午后收盘下降0.12%。

现货情况：据SMM讯，昨日内现货紧张态势延续，叠加盘面价格走高，市场成交偏弱。早盘盘初，持货商对主流平水铜报升水260-280元/吨几乎立刻成交，随后调价至升水280元/吨以上，进口铜如印尼、ISA、AE、OLYDA等升水200-240元/吨低价被抢。进入主流交易时段，主流平水铜报升水300元/吨附近成交，好铜如CCC-P报升水320-340元/吨成交，秘鲁大板报升水310-320元/吨成交，贵溪铜报升水350-380元/吨。因上海地区可交单的流通货源相对紧张，下游多寻找周边冶炼厂进行采购备货，上海地区市场成交进一步冷清。第二交易时段，冶炼厂报价亦上抬至320元/吨以上，部分成交。上海地区报价亦保持坚挺，但面对高固定价报价，多数买方选择压价进口铜及湿法价格。

观点：宏观方面，据金十讯，费城联储主席哈克表示，美联储应该开始降息，但不是立即行动。他的一些同行近日开展“降息灭火”行动，大力反击市场普遍预期的2024年初降息，而上周鲍威尔在FOMC会议后的新闻发布会上表示官员们可能已经结束收紧政策后，交易员们纷纷押注明年3月开始放松政策。但本周其他决策者一直在抵制这种不断升温的预期。相比之下，哈克的立场更为温和。国内方面，国家能源局数据显示，截至11月底，全国累计发电装机容量约28.5亿千瓦，同比增长13.6%。

矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC下行速度再次加快，卖方继续快速下调报盘及可成交心理预期。巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。目前TC价格已经下降至69.48美元/吨。上周末所突发的红海商船遇袭或对少部分非洲铜矿运输产生影响，但程度有限。此外，上海金属网讯，12月20日，智利铜矿商Antofagasta已批准其Centinela第二选矿厂项目的建设，该项目将增加17万吨/年的铜当量产量。关键路径工程将立即开始，预计将在2024年第一季度执行最终项目财务文件后开始全面施工。项目预计耗资44亿美元，将包括新建一座日产9.5万吨选矿厂；扩建现有的原海水泵送和运输系统；建造一个新的尾矿储存设施；对能源和其他投入供应基础设施的能力增长进行投资等。Centinela第二选矿厂将生产约14.4万吨/年的铜、13万盎司/年的黄金和3500吨/年的钼。预计2027年生产出第一批铜。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.1万吨，环比减少0.3万吨。周内产量小幅减少，周内有部分冶炼厂进行小检修，对产量影响有所影响；进入12月份，部分冶炼厂年度计划产量未完成，12月进行追产，其他冶炼企业正常高产，因此产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，由于本周内铜价先抑后扬，下游消费仍表现相对一般，虽周内现货升水继续大幅回落，且日内一度转换成贴水行情，但由于加工企业新增订单表现偏少，且BACK月差高位波动，下游采购情绪表现谨慎，多数时间表现逢低刚需接货为主。

库存方面，上个交易日，LME库存为16.67万吨，较前一交易日下降0.20万吨，SHFE仓单较前一交易日下降0.09万吨至1.13万吨。SMM社会库存下降0.14万吨至6.33万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.14，较前一交易日持平。

总体而言，目前消费进入淡季，供需矛盾并不突出，红海的突发事件对于铜矿端供应预期或有小幅影响，但并不十分显著，不过近期矿端干扰相对频发。当下宏观因素对于铜价影响或更为重要，在海外央行利率水平逐步见顶的情况下，铜仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格持续回弹，市场成交一般

镍品种：

12月20日沪镍主力合约2401开于132000元/吨，收于131200元/吨，较前一交易日收盘上涨0.10%，当日成交量为185166手，持仓量为75452手。昨日夜盘沪镍主力合约开于131060元/吨，收于131180元/吨，较昨日午后收盘下跌0.02%。

昨日沪镍主力合约价格震荡偏弱运行，精炼镍现货市场交投氛围未见好转，现货成交偏淡，目前仍以下游的刚需采购为主，现货升水略有上调。SMM数据，昨日金川镍升水上涨200元/吨至3750元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-3000元/吨。昨日沪镍仓单增加100吨至11112吨，LME镍库存增加1026吨至53724吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积。镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。不过由于前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价相较于产业链其他环节甚至出现偏低估现象，镍价下行主动性不足，当前易受资金情绪影响，短期价格或偏弱震荡运行，暂时观望。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月20日不锈钢主力合约2402开于13805元/吨，收于13885元/吨，较前一交易日收盘上涨0.58%，当日成交量为154642手，持仓量为109419手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13900元/吨，收于13850元/吨，较昨日午后收盘下跌0.25%。

昨日不锈钢期货价格持续震荡走强，现货价格亦明显走升，近期盘面价格强势反弹，但现货市场下游在涨价前期的备货资源尚未消化完全，当前现货市场日内询单及采购转弱，实际成交一般，不锈钢基差小幅走强，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨40元/吨至40元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨90元/吨至40元/吨，SS期货仓单减少6646吨至48718吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨2.5元/镍点至910元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况有小幅改善，不过仍暂未脱离亏损状况。当前宏观预期向好，叠加成本支撑，短期来看不锈钢价格或震荡运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化，不锈钢厂实际减产情况。

锌：矿端供应偏紧 锌价偏强震荡

策略摘要

近期北方地区环保限产基本结束，镀锌企业开工率有所回升，而供应端国内矿端偏紧格局下加工费延续低位，叠加锌锭低库存格局延续，对锌价有所支撑，关注市场情绪的变化，建议以逢低买入套保的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为3.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至21320元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至270元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨230元/吨至21280元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为230元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨190元/吨至21300元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至250元/吨。  

期货方面：12月20日沪锌主力合约开于20950元/吨，收于21230元/吨，较前一交易日涨385元/吨，全天交易日成交118241手，较前一交易日增加15099手，全天交易日持仓84426手，较前一交易日增加9586手，日内价格偏强震荡，最高点达到21255元/吨，最低点达到20905元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21160元/吨，收于21115元/吨，较昨日午后跌115元/吨，夜间价格震荡。

近日锌价偏强震荡，主因国内社库低库存状态延续，且矿端供应相对偏紧。海外方面，托克（Trafigura）宣布再次关停旗下温哥华岛（Vancouver Island）迈拉福斯多金属矿山（Myra Falls polymetallic mine）以进行矿山维护保养，该矿山以铜、铅、锌矿地下开采为主，开采年限在10年以上，目前铜铅锌矿年产量正在逐步提升至800,000吨以上。供应方面，受北方矿山季节性减停产等因素影响，预计12月锌精矿产量继续下调，国内矿端维持偏紧格局，加工费延续低位。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，部分市场锌锭现货货源偏紧。消费方面，现货市场成交氛围一般，近期北方地区环保限产基本结束，企业恢复正常开工，镀锌企业开工率有所回升，而因新增订单数量较少，压铸锌合金及氧化锌企业开工率稍有下滑。 

库存方面：截至12月18日，SMM七地锌锭库存总量为7.56万吨，较上周同期减少0.24万吨。截止12月20日，LME锌库存为230600吨，较上一交易日增加23450吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：矿石供应延续偏紧状态 氧化铝偏强震荡

策略摘要

铝：供应端内蒙古地区逐步推进余下待投产产能，需警惕西南地区电解铝运行产能减产风险，需求端，近日下游补库需求增加，且受部分地区运输不畅等因素影响铝锭社会库存连续去化，对铝价有所提振，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：供应方面，近期氧化铝企业减产、复产均有发生。考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，受北方地区大雪天气影响，北方地区部分电解铝厂或有提前备货需求，短期建议中性思路对待。 

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水54.7美元/吨。SMMA00铝价录得18980元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至10元/吨，SMM中原铝价录得19020元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至50元/吨，SMM佛山铝价录得19060元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至95元/吨。

铝期货方面：12月20日沪铝主力合约开于18965元/吨，收于19020元/吨，较前一交易日涨130元/吨，全天交易日成交146730手，较前一交易日增加46536手，全天交易日持仓189930手，较前一交易日增加82915手。日内价格偏强震荡，最高价达到19045元/吨，最低价达到18860元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18940元/吨，收于18910元/吨，较昨日午后跌110元/吨，夜间价格震荡。

供应端，电解铝企业持稳生产为主，仍需警惕极端天气与采暖限电所导致的减产风险。需求端，部分铝加工行业开工小幅回暖，受行业消费淡季等因素影响，建筑型材部分企业订单下滑，铝板带箔市场整体维持稳定，而铝线缆企业受电网订单影响铝线缆市场维持较高开工。

库存方面，截止12月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存47万吨，较上周同期减少5.9万吨，受天气等因素影响，国内部分地区铝锭运输延迟，加之近期下游补库积极，铝社会库存持续去化，低库存状态支撑铝价偏强震荡。截止12月19日，LME铝库存较前一交易日增加6975吨至511450吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2998元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月20日氧化铝主力合约开于2914元/吨，收于2964元/吨，较前一交易日涨44元/吨，全天交易日成交44364手，较前一交易日增加17951手，全天交易日持仓66720手，较前一交易日减少1303手，日内价格偏强震荡，最高价达到2967元/吨，最低价达到2908元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2961元/吨，收于2960元/吨，较昨日午后收盘跌4元/吨，夜间价格震荡。

国内供应方面，山西地区铝土矿山开采受到的影响尚未解除，河南三门峡铝土矿暂未有所复产，矿石供应延续偏紧状态，导致两地的氧化铝企业生产受到一定干扰。贵州地区某氧化铝厂此前因检修计划所影响的30万吨年产能已于近期恢复正常生产；北方某大型氧化铝厂陆续恢复此前因蒸汽供应问题影响的氧化铝产能；考虑到矿石供应紧张，采暖季的到来等因素影响，预计年内氧化铝产量难以大幅提升。需求方面，近日甘肃发生6.2级地震，目前甘肃省内电解铝厂及铝下游加工企业暂未有较大影响，青海电解铝厂也均正常运行。 

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：下游刚需采购 铅价维持震荡

策略摘要

铅：供应方面，受废电瓶供应紧张影响，部分再生铅炼厂被动减产，加之1月原生铅炼厂检修增多，供应收紧预期下铅价运行重心或有所上移。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。建议逢低买入套保思路为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-35.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为15525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至15元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-115元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至-165 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-165元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9650元/吨，废白壳较前一交易日持平为8900元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9450元/吨。

期货方面：12月20日沪铅主力合约开于15670元/吨，收于15670元/吨，较前一交易日涨5元/吨，全天交易日成交36868手，较前一交易日减少18777手，全天交易日持仓56001手，较前一交易日减少372手，日内价格震荡，最高点达到15695元/吨，最低点达到15610元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15685元/吨，收于15650元/吨，较昨日午后收盘跌20元/吨，夜间震荡。

据海关数据显示，2023年11月铅蓄电池进口量为25.01万只，环比上升1%，同比上升28.58%；2023年1-11月进口量累计257.82万只，同比下滑22.19%。2023年11月铅蓄电池出口量为1954.09万只，环比上升7.26%，同比上升15.16%；2023年1-11月出口量累计2.22亿只，同比上升13.14%。供应方面，受天气因素影响部分地区运输受阻，废电瓶等原料供应缺口扩大，部分再生铅冶炼企业处于减停产状态，同时1月原生铅炼厂检修计划较多，供应收紧预期支撑铅价。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。 

库存方面：截至12月18日，SMM铅锭库存总量为7.1万吨，较上周同期增加0.57万吨。截止12月20日，LME铅库存为126300吨，较上一交易日减少2300吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货价格继续走强，期货偏强震荡

期货及现货市场行情分析

12月20日，工业硅主力合约2402上涨，开于14290元/吨，收于14280元/吨，当日上涨1.13%。主力合约当日成交量为83810手，持仓量为61324手。目前总持仓约10.72万手，较前一日减少1794手。目前华东553现货升水970元，华东421牌号计算品质升水后，贴水630元，昆明421贴水30元，421与99硅价差为800元。近期北方大厂报价持稳，西南地区开始执行枯水期电价，开工率有所回落，且硅厂出货意愿不强，短期内现货流通偏紧。12月20日仓单小幅增加，仓单总数为35849张，折合成实物有179245吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在15200-15300元/吨；421#硅在15600-15700元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方复产进度良好，工厂出货愿意不强，短期内现货供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，但工业硅下方成本支撑明显，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价62-65元/千克；多晶硅致密料59-62元/千克；多晶硅菜花料报价53-57元/千克；颗粒硅58-60元/千克。多晶硅价格下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，12月20日有机硅山东地区报价13700元/吨，其他报价多为13800-14000元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

随着枯水期成本抬升及西南减产，现货价格逐渐企稳，但北方复产较多，整体硅价或持稳，期货盘面或震荡为主。

■ 风险点

1、西南地区停炉情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅与多晶硅企业开工情况

5、仓单注销情况

碳酸锂：现货价格弱稳运行 期货偏弱震荡

期货及现货市场行情分析

12月20日，碳酸锂主力合约2407开于101900元/吨，收于100800元/吨，当日收盘下跌1.47%。当日成交量为16.62万手，持仓量为16.27万手，较前一日增加3091手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳200元/吨。目前临近交割的2401合约持仓26757手，较前一日减少3695手，所有合约总持仓294119手。当日碳酸锂仓单量2080手，较前一交易日增加240手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日低开后震荡上行，涨至0.98%，之后开始震荡下行，尾盘迅速下行，振幅3.13%，收跌1.47%。当日碳酸锂盘面未见重大利好或利空消息，盘面偏弱震荡，前一日主力合约收盘价101900元/吨，结算价102300元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。据SMM，甘肃省发生6.2级地震，地震已造成部分建筑物等基础设施受损，对于锂电产业链而言，目前多家青海方面的盐湖企业表示，因距离较远，当前地震对企业实际产销方面影响相对较少，企业生产未受影响。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主，市场观望情绪浓厚，现货市场持续走弱，市场多空交织，需求偏弱的基本情况没有改变，产业链对后市终端需求走弱的预期仍然存在，下游采购以刚需为主。海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。近期碳酸锂价格宽度震荡，主要受资金情绪及消息面影响，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在期货盘面较高时择机在进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月20日电池级碳酸锂报价9.60-10.60万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级碳酸锂报价9.00-9.50万元/吨，下跌0.03万元/吨。短期来看，现货价格延续下跌趋势，下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，叠加进口增量明显，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，终端新能源汽车竞争激烈，持续降价，下游企业采购比较谨慎，对价格支撑力度走弱。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■策略

总体来看，现货价格仍在下跌周期，电池厂的产品库存压力明显，导致后续排产有所降低。此外，一季度通常为新能源汽车和储能消费的淡季，消费端的支撑力量减弱。新能源汽车市场竞争异常激烈，降本压价行为持续存在，加上长期供应相对宽松，供应端承受较大压力，行业竞争压力也随之增加。近期碳酸锂价格宽度震荡，主要受资金情绪及消息面影响，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在期货盘面较高时择机在进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响。

钢材：成本支撑较强，钢价震荡运行

逻辑和观点：

期货方面，昨日钢材价格继续维持震荡走势，至收盘，螺纹主力2405合约收于3940元/吨，涨幅0.25%；热卷主力2405合约收于4058元/吨，涨幅0.68%；现货方面，国内钢材市场涨跌互现，市场情绪不佳。部分地区受冷空气影响，天气状况较差，钢材需求或进一步萎缩，整体呈现供需两弱态势。成交方面，昨日全国建材成交11.40万吨，环比基本持平，成交暂无起色。

综合来看：近期钢厂季节性检修增加，且钢价下行使得钢厂利润再度收缩，钢材供应小幅向下，而北方降雪叠加季节性因素，钢材需求走弱，库存小幅累积，目前钢材呈现供需双双走弱局面。从成本端看，成本支撑依然较强。煤矿事故多发，焦煤供应依然偏紧，叠加铁矿基本面健康，钢材成本持续高位。短期受宏观情绪转弱影响，加之下游进入消费淡季，消费强度和消费预期转弱，价格或有小幅回调，长期来看关注宏观经济政策落实情况和钢材供需变化。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、原料价格波动、钢材出口情况等。

铁矿：近月坚挺，主力小幅上行

逻辑和观点：

昨日铁矿石2405铁矿石主力合约小幅上行，收于939元/吨，涨16元/吨，涨幅1.73%，成交22万手，增仓1.2万手。现货端，青岛港PB粉995元/吨，涨11元/吨，超特粉880元/吨，涨10元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交130万吨，环比上涨67.6%，远期现货累计成交145.5万吨，环比上涨134.7%。

整体来看，供应方面，近期外矿发运和到港同比稳中有增，港口库存小幅增加。而需求端随着钢厂亏损加大，钢厂季节性检修增加，高炉开工和生铁日产环比下降，刚需支撑减弱，铁矿石供需格局有走弱迹象。铁矿近月合约临近交割月且持续处于贴水状态下，叠加存在冬储预期，表现相对坚挺，1-5月价差一度触及同期高位的76.5元/吨，进而对主力合约形成支撑。关注后期钢厂铁矿现货冬储备货情况及基差情况。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：钢厂焦企利润不佳，双焦成交受阻

逻辑和观点：

近日，原料煤价格虽有回调，焦企利润仍不容乐观，叠加钢厂利润不佳，仍按需采购，双焦高价难以成交。昨日焦煤主力2405合约收于1907.5元/吨，较前日上涨21元/吨，焦炭2405收于2500元/吨，较前日下跌4.5元/吨。现货方面，昨日日照青岛两港焦炭库存合计125万吨，较前日下降2万吨，准一报价2380元/吨，较前日持平。蒙煤成交依旧冷清，贸易商报价有所下调，蒙5长协原煤报价在1650元／吨左右。

综合来看：近期钢材产销回落，制约焦炭需求，但北方降雪影响，汽运不畅，在原料冬储补库预期下，短期焦炭现货价格震荡偏强，后续需要关注情绪波动所带来的升贴水波动和煤矿安全检查引起的原料价格扰动。近期焦煤供给受到安全事故扰动产量下降明显，蒙煤通关有所回升。目前焦煤除了维持刚需，冬季原料补库也陆续开展，支撑焦煤需求。虽然近期焦煤下游开始库存增加，但是整体库存依旧偏低，因此短期焦煤价格震荡偏强。长期来看，随着印度、东南亚地区等新兴经济体崛起，其对于焦煤需求将明显增加，进而影响国内焦煤进口量，未来需要关注全球焦煤供给和安全事故对焦煤供应端的扰动，以及冬季补库情况。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：看涨心态有所降温，贸易商积极出货  

逻辑和观点：

期现货方面：近期煤炭市场走势平稳，国内煤矿虽然受到安全监察加严的影响，但是全年生产任务基本已经完成，铁路运输条件逐步改善，但终端需求偏弱。近期受寒潮降温影响，动煤日耗稳中有增，下游冶金化工煤耗偏强。煤矿库存处于高位，下游电厂库存也处于较高位置。港口方面，市场交投清淡。客户保持观望，采购意愿低，贸易商挺价为主，但看涨心态有所降温，出货态度积极。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，近期海运费持续上涨，当前外矿报价仍然坚挺，受寒潮影响，市场需求稍有所升温，但实际成交偏少，市场观望氛围浓。运价方面，截止到12月20日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1044.38，相比上一交易日下跌2.98点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：产量再度提升，纯碱延续跌势

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡上行，收于1810元/吨，上涨24元/吨，涨幅1.34%。现货方面，昨日全国均价 1997元/吨，环比上一日下跌9元/吨，华北市场成交一般，价格基本稳定。华东市场多数持稳，安徽区域个别厂家下调1元/重箱。华中市场多厂价格暂稳，仅湖北个别厂家下调1元/重箱，近日期现商低价出货。华南个别企业库存压力下增加旧货处理优惠政策，下游采购多为刚需。整体来看，玻璃产量处于历年同期高位水平，高利润情况下高产量将继续维持，年底赶工需求受到天气影响有所降温，但保交楼形成的地产竣工周期尚未结束，玻璃需求韧性仍存。考虑到玻璃企业及下游库存较低，玻璃向下空间有限。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405尾盘下挫，收于2124元/吨，下跌49元/吨，跌幅2.25%。现货方面，国内纯碱市场走势稳定，现货价格坚挺，企业执行订单，纯碱开工率85.69%，产量延续提升。整体来看，近期盘面回调主要原因：宏观预期不太理想，前期青海环保检查的情绪影响逐渐减弱，加上德邦结束了四个月的检修期开始点火复产，以及市场对于各大碱厂远期大范围供应的担忧。短期看纯碱仍处于产销偏紧状态，库存持续低位情况下，价格呈现震荡走势，临近月底关注补库的态势。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：供需压力依然存在，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7164元/吨，环比上涨12元，涨幅0.17%；昨日收盘豆油2405合约7612元/吨，环比无变化；昨日收盘菜油2405合约8006元/吨，环比下跌34元，跌幅0.42%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7167元/吨，环比下跌8元，跌幅0.11%，现货基差P05-12，环比下跌35元；天津地区一级豆油现货价格8182元/吨，环比下跌21元/吨，跌幅0.26%，现货基差Y05+570，环比下跌21元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，CBOT大豆期货周三小幅上涨，受助于美国出口销售、原油价格上涨以及头号出口国巴西产量担忧共同提振。CBOT小麦和玉米期货几无变动。截至北京时间11:14，CBOT大豆涨0.15%，CBOT玉米涨0.05%，CBOT小麦涨0.08%。天气预报称巴西干旱作物带将在未来几天迎来急需的降雨。此外，巴西12月大豆出口量有望同比增加逾一倍。阿根廷豆油（1月船期）C&F价格946美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨；阿根廷豆油（3月船期）C&F价格928美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（1月船期）C&F价格1150美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（3月船期）C&F价格1170元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，国内油脂市场供需压力依然存在，三大油脂承压偏弱运行，延续震荡态势。豆油方面，11月份中国大豆进口量792万吨，同比增幅7.8%，但是低于市场预估，目前大豆到港量处于近期较高水平，油厂不缺大豆，豆油的需求基本集中于传统节日节的前后一个月左右，而2024年由于春节较晚，因此从历年的备货节奏来看，春节备货时间可能在1月以后，近期寒冷天气导致豆油的提货节奏变慢，从而导致油厂的豆油库存继续增加。豆油后期关注需求有无好转，近期豆油行情预计继续震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

油料：消费持续清淡，盘面延续震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4838元/吨，较前日上涨19元/吨，涨幅0.39%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4819元/吨，较前日下跌14元，现货基差A03-19，较前日下跌33，吉林地区食用豆现货价格4890元/吨，较前日持平，现货基差A03+52，较前日下跌19；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03-25，较前日下跌19。

近期市场资讯汇总：海关总署数据显示，中国11月自巴西进口大豆529万吨，同比飙升108%，创同期历史最高纪录。今年前11个月，来自巴西的进口大豆为6497万吨，较上年同期增加25%。美湾大豆（1月船期）C&F价格571美元/吨，与上个交易日相比下调5美元/吨；美西大豆（1月船期）C&F价格570美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨；巴西大豆（1月船期）C&F价格573美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾（1月船期）242美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸（1月船期）235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平，；巴西港口（1月船期）240美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平。黑龙江富锦象屿金谷农产大豆收购价格，水分13%（含及以下），蛋白≥40%，过4.5长口筛收购价2.37元/斤，39.5%≤蛋白<40%筛粮收购价格2.35元/斤，38.5%≤蛋白<39.5%收购价2.30元/斤，下调0.01元/斤，完整粒率大于等于85%，过4.5长口筛。

昨日豆一行情震荡，现货方面，产区供应压力较大，市场需求依然比较清淡，贸易商拿货意愿一般，短期内大豆将震荡偏弱运行。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8868元/吨，较前日上涨8元/吨，涨幅0.09%。现货方面，辽宁地区现货价格8392元/吨，较前日持平，现货基差PK03-476，较前日下跌8；河北地区现货价格8750元/吨，较前日持平，现货基差PK03-118，较前日下跌8；河南地区现货价格8935元/吨，较前日持平，现货基差PK03+67，较前日下跌8；山东地区现货价格8874元/吨，较前日持平，现货基差PK03+6，较前日下跌8。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：油厂收购价格，定陶鲁花到货300吨左右，成交价格8400-8800元/吨，深州鲁花到货600吨左右，成交价格8400-8800元/吨；沂鲁花到货150吨左右，成交价格8400-8600元/吨；襄阳鲁花到货400吨左右，成交价格8400-8800元/吨。莱阳鲁花到货1500吨左右，成交价格8600-8800元/吨。玉皇粮油到货100吨左右，成交价格8600元/吨左右，成交以质论价。青岛嘉里到货700吨左右，合同价格8500元/吨。开封益海到货100吨左右，合同价格8500元/吨。石家庄益海到货100吨左右，合同价格8400元/吨。费县中粮到货400吨左右，合同价格小榨9100元/吨，大榨8600元/吨。菏泽中粮到货700吨左右，合同价格大榨8600元/吨。

昨日国内花生盘面震荡，现货方面，目前消费依然较为清淡，整体现阶段供需双方相持观望，后市依然以震荡为主。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆震荡整理，豆粕承压趋弱

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3871元/吨，较前日下跌31元/吨，跌幅0.79%；菜粕2401合约2811元/吨，较前日下跌1元/吨，跌幅0.04%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3917元/吨，较前日下跌39元/吨，现货基差M01+46，较前日下跌8；江苏地区豆粕现货3862元/吨，较前日下跌33元/吨，现货基差M01-9，较前日上涨1；广东地区豆粕现货价格3877元/吨，较前日下跌27元/吨，现货基差M01+6，较前日上涨4。福建地区菜粕现货价格2830元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差RM01+19，较前日下跌29。

近期市场资讯，Aprosoja/MT表示，12月19日，机构对覆盖马州大豆面积7.1%（86.2万公顷）的会员所进行的调研显示，预计本年度该州大豆产量3615万吨，同比减916万吨，主因高温少雨致单产由3.738吨/公顷降至2.98吨/公顷，若未来几周降雨未能恢复，则很多正步入鼓粒/开花期的植株将遭受无法逆转的损失。该州二季玉米播种面积或降24.59%。Deral称，截止12月18日，巴西帕拉纳州23/24年度大豆88%评级为优秀（前周86%，去同90%，五年均78.4%），11%一般（前周12%，去同9%，五年均17%），1%较差（前周2%，去同1%，五年均4.6%）；目前34%处于结荚鼓粒期，36%处于开花期，30%处于营养生长期。巴西商贸部表示，截至12月17日当月共11个工作日，巴西出口大豆200万吨，日均出口降至18.2万吨，远高于去年12月的8.8万吨/日；出口玉米368.5.2万吨，日均出口略提升至33.5万吨，高于去年12月的28.4万吨/日；出口豆粕115.5万吨，日均出口降至10.5万吨，高于去年12月的5.4万吨/日。欧盟委员会称，截至12月17日，欧盟2023/24年度进口大豆517万吨，略超去同的515万吨；同期，进口豆粕683万吨，低于去同的765万吨；同期，进口菜籽256万吨，低于去同的348万吨。

昨日豆粕期价偏弱震荡，当前油厂开机率小幅回升，市场成交情况仍略显清淡。整体来看，当周美豆出口数据持续回落，而南美方面虽然种植进度有所推进但仍低于历史同期。本月USDA报告虽然对于新季巴西大豆产量有所下调，但是1.61亿吨的产量仍高于市场预期，因此后续仍需要重点关注南美的天气情况，如果天气出现问题，则一定会影响到未来的南美大豆单产，新季大豆供应或不及预想般宽松。当前国内下游大豆豆粕库存较高，而需求端在下游养殖行业长期亏损的影响下依旧低迷，因此未来关注的重点依旧在南美的供应端，如果天气问题延续，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2391元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.50%；玉米淀粉2403合约2804元/吨，较前日上涨30元/吨，涨幅1.08%。现货方面，北良港玉米现货价格2430元/吨，较前日持平，现货基差C01+39，较前日下跌12；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS01+296，较前日下跌30。

近期市场资讯，巴西外贸秘书处的统计数据显示，12月1日至15日，巴西玉米出口量368万吨，比一周前增加168万吨，2022年12月份全月出口量624.4万吨。12月上半月，巴西日均出口玉米33.5万吨，低于11月份的37万吨，同比增加18.0%。12月迄今巴西玉米出口均价232.2美元/吨，同比下降19.9%。

昨日玉米期价偏弱震荡，东北产区基层上量有所增加，流通环节玉米供应仍然较为充裕。港口进口谷物到货增加，谷物充足库存高企。需求端，饲料企业销售环比下降，企业采购意愿差，部分企业有计划降低玉米库存，加剧需求疲软。整体来说，供强需弱格局会继续延续，预计短期玉米市场价格继续维持震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：现价回调，生猪期价小幅反弹

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约14015元/吨，较前日上涨145元，涨幅1.05%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.7元/公斤，较前日下跌0.55元，现货基差 LH03+685，较前日下跌695；江苏地区外三元生猪价格 16元/公斤，较前日下跌0.47元，现货基差LH03+1985，较前日下跌615；四川地区外三元生猪价格14.9元/公斤，较前日下跌0.18元，现货基差LH03+885，较前日下跌325。

近期市场资讯，据农业农村部监测，12月20日“农产品批发价格200指数”为124.51，较前一日上升0.48个点，“菜篮子”产品批发价格指数为125.34，较前一日上升0.56个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.39元/公斤，较前一日上升0.7%；牛肉71.32元/公斤，较前一日上升0.1%；羊肉64.11元/公斤，较前一日下降0.6%；鸡蛋9.95元/公斤，较前一日上升0.9%；白条鸡17.78元/公斤，较前一日上升0.3%。

昨日生猪期价小幅反弹。当前消费复苏目前已经是市场的共识，但对于消费提振可能持续的时间和强度有较大的分歧，目前来看腌腊和冬至季提供的消费增量会在未来10天左右结束。从大肥的去化来看目前的消费并不乐观。体重如果继续增加，那么在消费季节结束生猪将面临严重的供应压力。并且由于冻品库存过高，导致春节后合约3月与5月失去了屠宰场托市的可能。所以对于未来生猪价格仍然不能太乐观，逢高进行套期保值是较稳妥的策略。但是仍需关注近期的产能去化情况，去化幅度可能会给到年后或明年下半年一定的供应缺口，同时还需要持续观察消费端的恢复情况以及宏观政策的发布，未来的猪价或仍存在一定机会。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3583元/500 千克，较前日上涨7元，涨幅0.2%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.74元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+157，较前日下跌7；河北地区鸡蛋现货价格3.86元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+277，较前日下跌7；山东地区鸡蛋现货价格4.07元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+487，较前日下跌7。

近期市场资讯，12月20日，全国生产环节库存为1.61天，较前日减少0.08天，流通环节库存为2.08天，较前日减少0.11天。

昨日鸡蛋期价维持震荡。目前处于消费淡季，短期内需求难以扭转弱势格局，而豆粕玉米等饲料原料价格回落后打开了鸡蛋现货价格下行空间，养殖成本对现货价格支撑力度减弱，考虑到元旦、春节等节日临近，当前市场需求仍然存在向好预期，多空双方博弈加剧，预计现货价格维持震荡。短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：苹果维持震荡，红枣小幅收涨

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8215元/吨，较前一日下跌4元/吨，跌幅0.05%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+180，与前一日持平；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-620，与前一日持平。

近期市场资讯，随着双旦备货的临近，产地包装及发货有所增多，客商积极消化自存贷源，西部果农货成交也有所增多。山东产区印字贴字苹果以及高端礼盒货源走货为主，降雪天对物流有一定影响，格暂稳运行，蓬莱80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，三级货源价格1.5元/斤左右，沂源中庄产区少量包装果农高次货源发货，价格1.0-1.2元/斤。陕西产区交易多围绕陕北产区进行，果农存让价出货意愿，走货有所加快，且随着双旦的临近，客商积极消化自存货源，洛川库内果农70#以上统货3.1-3.5元/斤，宜川75#以上果农货3.5-3.8元/斤，看货定价。山西产区节日备货氛围较差，库内纸加膜货源价格下滑，地面仍有一部分膜袋富士在售，走货缓慢。

苹果期价昨日窄幅震荡。上周山东产区出货仍以客商包装货源为主，果农货源出库多是少量通货、三级果。因雨雪天气影响，部分冷库包装进度略有加快，双旦备货陆续开始。陕西产区整体发货还是以客商包装自存发货为主，由于本周的降温天气预报，上周包装发货稍有增多，但圣诞、元旦节日备货氛围不强。甘肃产区整体去库速度在周内呈逐步加快的趋势，其中客商包装发自存货源为主，果农富士货源成交有限。辽宁产区出库略有增快，通货价格小幅下滑，果农货源出库一般。销区市场成交仍未有好转，日内到货消化存在压力，市场交易以两极货源为主，且大果销售好于小果。预计短期内中下等货源价格偏弱运行。本周关注重点：客商及果农出货心态、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约15310元/吨，较前一日上涨60元/吨，涨幅0.39%。现货方面，新疆产区一级红枣报价14.95元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-360，较前一日下跌60；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1810，较前一日下跌60。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购尾声，产区价格弱稳运行，成交以质论价，通货主流价格在10.50-11.50元/公斤，其中阿克苏地区价格参考9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区参考10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，高价成交少量，各产区价差缩窄，关注新季采购结构。河北崔尔庄市场灰枣价格偏强，降雪后市场恢复正常营业，客商按需拿货。河南市场新季红枣上量偏少成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。广东市场到货红枣6车，客商按需拿货，早市成交不足1车，价格稳定运行。

红枣期价昨日小幅收涨。产区新季灰枣采购基本结束，剩余未售原料少量，价格弱稳运行，与盘面接近平水。销区整体偏弱，河北市场的陈货及低成本货源陆续消化，叠加企业进行刚需采购及新季红枣成本支持，持货商存挺价情绪，价格稳中偏强；河南市场新季红枣上量偏少，新货存惜售情绪，成本支撑下价格暂稳；广东市场陈货到量增多，且陈货及低成本货源市场接受度更好，价格趋弱。期货价格涨到万五以上的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好，当前采收逻辑结束后转向消费端。关注元旦备货力度及去库进度，一方面，新季采购主力为新疆企业及贸易公司，内地采购量创近年来新低，仅为去年的1/3-1/4左右，已采货源基本已发至销区，高成本新季红枣对销区价格的支撑或有限。但另一方面，持有新季高成本原料的客商存惜售情绪，年前销售时间仍有2月，进入传统旺季后元旦备货即将开启，预期上提供一定支撑。高位震荡为主。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：纸浆震荡上行，糖价止跌反弹

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15240元/吨，较前日上涨55元/吨，涨幅0.36%。持仓量603637手，仓单数7928张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15916元/吨，较前日下跌24元/吨，现货基差CF05+676，较前日下跌79。全国均价16180元/吨，较前日下跌12元/吨。现货基差CF05+940，较前日下跌67。

近期市场资讯，2023年11月中国进口棉花30.71万吨，其中超1万吨以上的主要进口国为巴西、澳大利亚、美国、中亚，11月巴西棉进口量大幅跃升至14.75万吨，居进口首位，同比环比均大增，澳棉环比变动小，同比大幅增加，而美棉进口量环比降60%，11月仅进口4.3万吨，同时11月表现较为亮眼的还有中亚棉，中亚棉为近几年最大单月进口量，较上月增加1.37万吨。进口比重来看，11月巴西棉进口占比近半，远高于10月的28%，但比重仍小于去年同期的57%；11月美棉占比14%，较上月的37%下降23个百分点，较去年同期的38%下降24个百分点；11月澳棉占比15%，与上月比变化不大，但远高于去年同期，11月中亚棉占比明显提升。

昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，上周美棉价格冲高回落至80美分附近，宏观方面受到美元走弱的支撑，但12月USDA供需报告偏空以及周度出口数据欠佳，导致美棉价格偏弱震荡。国内方面，本年度国内棉花虽然减产，但前期储备棉和进口棉的持续投放，使得我国棉花资源供应相对充足。下游棉纱市场的交投气氛持续偏弱，很多中小纱厂面临大幅亏损，导致减停产现象持续增加。目前贸易商手上的棉纱库存依旧高企，巨大的去库压力拖累了整个棉纺织产业链。尽管棉纱贸易商已经开始降价抛售，库存略有下降，最新一周纱厂的棉纱库存也小幅回落，但整体库存的消化仍需要较长的时间。短期棉花价格预计还是维持偏空的思路。

■策略

偏弱运行

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5758元/吨，较前一日上涨46元/吨，涨幅0.81%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5800元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+42，较前一日下跌96。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+92，较前一日下跌96。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp05+92，较前一日下跌96。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日下跌100，现货基差sp05+242，较前一日下跌146。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场偏弱整理，成交重心略有下移。下游采浆积极性有限，消化原料库存以及原纸库存为主。上下游观望情绪浓厚，浆市需求放量不足。进口针叶浆现货价格回落25-75元/吨，进口阔叶浆现货价格回落25-50元/吨。白卡纸市场走势局部下行。近期国内市场需求不温不火，对纸价支撑不足，市场价格下跌范围有所扩大。国内产能偏大，而金鹰集团印尼新产线存1月投产计划，将对国内市场产生一定冲击。市场供应扩大，需求恢复存在不确定性，业者后市信心整体不强，加之年末市场存回款压力，市场走势承压。

昨日纸浆期货震荡上行。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，截止到10月底已处于近五年较低水平。全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。尽管10月国内纸浆进口量依旧高企，同比增幅超30%，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过成品纸产销开始走弱。因出货压力增加，纸厂的开工积极性有所下滑，对原料采购意愿不强。终端需求偏弱，贸易商避险情绪增加，部分开始让利去库存，需求端对浆价支撑有限。综合来看，短期供强需弱格局持续，浆价预计仍将承压。但随着浆价跌至低点，针叶浆存在估值偏低的可能性，持续下跌的空间预计也较有限。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6170元/吨，环比上涨64元/吨，涨幅1.05%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+270，环比下跌84。云南昆明地区白糖现货成交价6460元/吨，较前一日下跌20元/吨，现货基差SR05+290，环比下跌84。

近期市场资讯，海关总署公布数据显示，2023年11月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)9.0万吨，同比增加3.73万吨，增幅70.78%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50% (税则号1702.9012)3.80万吨，同比增加2.80万吨，增幅280%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090) 0.18万吨，同比下降0.17万吨，降幅48.57%。11月，我国税则号170290项下三类商品共进口12.98万吨，同比增加6.36万吨，增幅96.07%。2023年1-11月累计进口税则号170290项下三类商品169.75万吨，同比增加69.04万吨，增幅68.55%。

昨日白糖期价止跌反弹。原糖方面，随着印度已决定允许糖厂至多将170万吨糖用于生产乙醇的政策定调，由巴西上调产量预估带来的这波利空基本已在盘面兑现。接下来可能市场的视点会回到巴西港口拥堵的问题上，有一定超跌反弹的可能。而郑糖在总书记对糖业的指导后可能会有一定的利好情绪出现反弹，并且11月的进口量可能由于巴西港口问题低于市场预期。但总体依然维持偏弱震荡的判断，静待利空发酵完毕，建议观望。

■策略

偏弱震荡，暂且观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入

股指期货流动性情况：

2023年12月20日，沪深300期货(IF)成交881.27亿元，较上一交易日增加2.91%；持仓金额2676.9亿元，较上一交易日减少0.08%；成交持仓比为0.33。中证500期货(IC)成交682.72亿元，较上一交易日减少0.45%；持仓金额3048.03亿元，较上一交易日减少0.61%；成交持仓比为0.22。上证50(IH)成交390.94亿元，较上一交易日减少1.26%；持仓金额964.71亿元，较上一交易日增加2.62%；成交持仓比为0.41。

国债期货流动性情况：

2023年12月20日，2年期债(TS)成交742.78亿元，较上一交易日减少5.47%；持仓金额1316.96亿元，较上一交易日增加1.27%；成交持仓比为0.56。5年期债(TF)成交548.29亿元，较上一交易日增加9.37%；持仓金额1202.61亿元，较上一交易日增加0.39%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交520.33亿元，较上一交易日增加1.99%；持仓金额2028.88亿元，较上一交易日减少0.36%；成交持仓比为0.26。

商品期货市场流动性：铜增仓首位，白糖减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月20日，白糖减仓19.89亿元，环比减少3.42%，位于当日全品种减仓排名首位。铜增仓73.96亿元，环比增加5.72%，位于当日全品种增仓排名首位；铜、生猪5日、10日滚动增仓最多；铁矿石5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、铜分别成交1131.19亿元、688.2亿元和621.11亿元（环比：-14.24%、18.89%、95.24%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月20日，有色板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3440.52亿元、2114.31亿元和2053.07亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。