注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注国内8月金融数据

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

稳增长政策持续发力，继续看好国内资产。9月7日，美元兑人民币汇率突破“7.3”关口，显示国内资产筑底仍需时间，市场情绪仍未明显修复。经济数据来看，8月的进出口数据和制造业PMI均有显示经济筑底企稳迹象，关注更多经济数据验证，以及地产销售能够企稳改善。并且近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。美国8月非农数据尽管新增略超预期，但失业率明显抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：流动性趋紧，利率反弹

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行转向净投放流动性。9月7日，以利率招标方式开展了3300亿元7天期逆回购操作，净投放1210亿元。货币市场收益率普遍上行。

继续关注海外风险。国内：上周末北京上海官宣执行“认房不认贷”政策；《上海市搞活汽车流通扩大汽车更新消费若干措施》出台；上海出台住房公积金支持城市更新政策；按美元计价，8月出口同比降8.8%，进口同比降7.3%，贸易顺差收窄13.2%。海外：美联储褐皮书显示，多数地区报告物价增长总体放缓，制造业和消费品行业增速放缓更快；美联储威廉姆斯表示货币政策需要一两年时间才能对经济产生影响；澳洲联储连续第三次暂停加息；加拿大央行维持基准利率在5%不变；突尼斯央行将关键利率保持在8%不变；塞尔维亚央行将基准利率维持在6.50%不变；智利央行降息75个基点至9.5%；波兰央行将关键利率下调75个基点至6.0%；西非央行将主要贷款利率上调25个基点至3.25%；埃尔多安表示土耳其将通过“紧缩货币政策”来减缓通胀；沙特将每日100万桶的自愿减产协议延长至今年年底；俄罗斯将把每天30万桶的出口削减计划延长至2023年12月底；雪佛龙澳大利亚液化天然气工人计划从当地时间周五下午1点开始罢工；欧元区第二季度GDP终值同比升0.5%，预期升0.6%。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：市场情绪走弱，煤炭板块逆势飘红

策略摘要

海外方面，美国上周初请失业金人数超预期下滑，劳动力市场保持韧性，紧缩预期升温，投资者担心苹果手机销量前景，股价走弱，带动纳指收跌。国内方面，国有银行宣布调整存量房贷利率，有利于节省居民开支，促进消费和投资；我国出口随着海外制造业边际改善有所好转，预计低谷已现，政策加持下有望逐步完成筑底。人民币汇率承压，市场情绪走弱，股指处在筑底阶段，关注低位配置机会。

核心观点

■市场分析

美国劳工市场保持韧性。宏观方面，国有银行发布存量房贷利率调整公告，首套房贷利率将于9月25日调整，平均降幅约为0.8%，有利于节省居民开支，促进消费和投资。8月我国出口金额同比下降8.8%（美元计价），降幅较上月收窄5.7%，比预期乐观，外需反弹与海外制造业改善相关，我国出口谷底已现。海外方面，美国劳工部数据显示，上周初请失业金人数降至21.6万人，显著低于市场预期，劳动力市场维持高景气度。

市场走弱。现货市场，A股主要指数低开走弱，半导体板块跳水，科创50跌约4%，两市超4700只个股下跌。行业方面，仅有煤炭板块飘红，电力设备、电子、美容护理行业跌幅居前。两市成交额不足7800亿元，人民币汇率承压，当日北向资金净流出约70亿元。美股方面，由于市场竞争加大，投资者担心苹果手机销量前景，股价走弱，带动纳指收跌。

成交提升。期货市场，基差方面，IH、IF所有上市合约升水，整体远月基差水平偏高；四大股指期货活跃度提升，成交量、持仓量均增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：EIA原油与成品油维持双去库格局

昨日EIA公布周度数据，其中原油库存下降630万桶，SPR增加约80万桶，汽油库存下降270万桶，柴油库存增加70万桶。产量方面，本周原油产量维持1280万桶/日，汽油产量环比下降22万桶/日，航煤产量环比增加12万桶/日，其他产品变化不大。进出口方面，由于出口增加本周原油净进口量下降25万桶/日，成品油净出口增加66万桶/日。本周炼厂开工率变化不大，成品油表需方面，汽油表需环比增加25.3万桶/日，柴油环比增加16.4万桶/日，航煤环比下降19万桶/日，整体来看本周数据仍偏利多，美国原油与成品油维持双去库格局。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至90美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：多地去库支撑燃料油强势运行

■   市场分析

近期各主要区域燃料油库存均出现下降，EIA数据显示美国降低62.9万桶至2622.8万桶，富查伊拉全周下降12％至七周低点860.9万桶，新加坡亦下降46.5万桶至七周低点，为盘面提供一定支撑。需求端上，美国燃料油进口量从前一周的5,000桶/天跃升至6.3万桶/天，而南亚持续的季风季节抑制发电需求，斯里兰卡的锡兰石油公司也在寻求降低交付量。整体上，近期市场主要逻辑仍然集中在沙特以及俄罗斯超预期的延长减产至年底，燃料油自身基本面有所转弱。

■   策略

短期中性偏多，逢低多FU、LU主力合约；中期关注空配FU价差头寸的机会（FU/SC、FU/BU）

■   风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：油价高位回调，PG减仓下行

■市场分析

近期成本端的上行是PG价格上涨的主要驱动因素，昨日受到经济衰退和全球需求担忧影响，原油出现回调，LPG的盘面也受此影响随之转弱，整体小幅收跌。基本面来看，本周福建多家企业恢复销售，PDH装置利润压缩至亏损区间，化工需求削弱，对LPG盘面形成压制，近期PG价格的持续上涨也挤压下游装置利润，部分装置被迫降负或者提前停工，对于后市，我们认为目前还是需要关注成本端价格变动风险，建议观望。

■策略

谨慎偏多，不宜过度追涨

■风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；伊朗和委任内拉供应大幅增加

石油沥青：原料成本走强，沥青利润减少

■市场分析

在冬季需求高峰来临之前，原油需求将季节性下降，可能会抑制国际油价涨势。此外，沙特和欧洲某国继续减少供应量之际，其他地区产量或许增长，从而抵消一部分供应缺口。原油期货价格曲线也反映了当前石油市场紧缺的预期。由于原油价格表现较好，沥青成本端支撑较强，带动现货价格上涨，但是供需面暂无明显改观，价格继续推涨或存在一定的难度。

策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差；

■风险

BU 注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移    

PTA：基差走弱，TA高位回落

策略摘要

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差45元/吨（-5），TA基差维持低位，TA加工费10元/吨（-48），加工费继续回落。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，慎防TA加工费进一步修复。

PX方面，加工费420美元/吨（-14），PX加工费高位震荡。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。

■   策略

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：跟随成本端高位回调

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤跟随成本端高位回调，产销依然偏弱，工厂利润持续亏损，库存有所去化。由于成本端价格支撑偏强，预计短期PF跟随原料端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-50元/吨（-10），基差持续偏弱。

原料端震荡偏弱，PF跟随高位回调。PF生产利润-73元（-9），工厂利润依然亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数12（-0.5），1.4D实物库存19.8天（-0.2），1.4D权益库存7.7天（-0.3），整体库存有所去化。

上周直纺涤短负荷87%（-0.4），涤纱开工率67%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在45%（-5），产销清淡。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤跟随成本端高位回调，产销依然偏弱，工厂利润持续亏损，库存有所去化。由于成本端价格支撑偏强，预计短期PF跟随原料端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口库存再度回升，持续关注装置动态

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-50，港口基差基本持稳。西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在114.5万吨，环比上涨3.8万吨。江苏甲醇库存在64.2（+0.7）万吨，浙江库存在17.4（+0.5）万吨。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。近期煤炭产地安检频繁，部分煤矿有停产检修情况，下游冶金化工及民用需求良好，整体煤价偏强运行，对甲醇成本有情绪面支撑。宁夏和宁其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；七台河吉伟8万吨/年甲醇装置8月25日到9月10日检修；内蒙古鄂尔多斯国泰化工40万吨煤制甲醇装置于6月22停车检修，于9月4日点火重启中。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。8月28日马来西亚石油甲醇1#66万吨/年甲醇装置已恢复正常运行；2#170万吨/年甲醇大装置再度故障停车，初步预计为期2-3周；智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；俄罗斯Metafrax120万吨/年甲醇装置7月31日到8月21日检修3周，已重启。文莱BMC85万吨/年甲醇装置9月5日意外停车，重启时间未知，具体情况待跟踪。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月到港量存在累库预期导致压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

EB：开工率小幅回升，下游开工无明显变化

策略摘要

维持逢低做多套保。苯乙烯周度开工率为73.86%，较上周上涨2.2%。下游加权开工率无较大变化。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍去库至低位，纯苯加工费压力不大。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存6.15万吨（-0.3万吨），库存下降。纯苯加工费302美元/吨（-2美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三EB2310合约大幅上涨5.2%，华东总库存4.12万吨（-1.92万吨），主港贸易库存2.34万吨（-1.5万吨）。库存环比宽幅下降，支撑EB价格上涨。

周四苯乙烯开工率为73.86%（+2.2%）,下游EPS/PS/ABS开工率分别为58.02%（-1.76%）/51.45%（-1.2%）/94.3%（0）。

EB基差280元/吨（+5元/吨）；生产利润12元/吨（+45元/吨），利润明显修复。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的被动提价速率。

■ 策略

（1）维持逢低做多套保。苯乙烯周度开工率为73.86%，较上周上涨2.2%。下游加权开工率无较大变化。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存仍去库至低位，纯苯加工费压力不大。欧美EB检修仍存，且港口进一步去库，EB基本面强。另一方面是高基差，在宏观氛围回暖背景下，现实低库存品种受资金青睐，弹性亦足够大。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率。

聚烯烃：进口窗口关闭，聚烯烃震荡走弱

策略摘要

聚烯烃盘面弱势，仅下午收盘时间段小幅上涨，上升动力不足。LL美湾价格与LL欧洲价格走高，外盘与内盘价差走高，进口窗口关闭，预计短期将持续关闭。受聚烯烃生产利润持续亏损影响，多套PP装置停车降负， PP开工大幅回落至较低水平，给予成本端支撑较强。PE开工率小幅回落。现货价格维持，基差有所走强。下游仍抵触高价，刚需采购。石化库存小幅去库，维持低位，PE下游农膜与PP下游BOPP持续季节性恢复，下游总体情况仍恢复缓慢。关注近期临时停车检修装置重启时间。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存65万吨，相比前一日减少1万吨。

基差方面，LL华东基差为0， PP华东基差在-40元/吨，基差走强。

生产利润及国内开工方面，LL与PP油头制法均维持亏损，PDH制PP亏损加剧，限制国内聚烯烃装置提负空间。

弘润石化45PP、东莞巨正源30PP、天津渤化30PP、浙石化两套45PP等多套装置近期停车，PP开工率大幅回落至较低水平。PE开工率小幅回落，非标价差持续小幅走弱。

进出口方面， LL美湾价格与LL欧洲价格走高，外盘与内盘价差走高，PE进口窗口接近关闭，PP进口利润跌穿盈亏平衡线。

■      策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EG：供需压力仍较大，EG冲高回落

策略摘要

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-147元/吨（-5）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2510元/吨（-55），煤制EG生产利润为-447元/吨（-20）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在64.13%（较上期下降1.31%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.81%（较上期下降1.10%）。整体装置负荷较为稳定。嘉兴三江（15）按计划重启，主产EO。浙石化（180）周内负荷短期波动，随后恢复。盛虹炼化（190）小幅提负至8成运行。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）正常运行中。海外装置方面，沙特yansab（91）计划近期重启。印度信赖（75）检修2个月左右。马来西亚石油（75）继续推迟重启计划。美国南亚（36）推迟重启计划至本月底。

下游方面，周四长丝产销50%（-30%），涤丝产销整体一般，短纤产销45%（-5%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周四EG华东港口库存107.8吨（-6.7），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：利空消息冲击市场，期货回落基差扩大

策略摘要

中性：在利空预期的影响下，市场对于港口库存流向有所担忧，导致昨日期货价格大幅下跌，基差快速扩大至此前区间上边界附近，显著高于往年同期。而目前尿素市场日产下降、内贸需求局部增加，企业及港口库存下降，现货价格或有松动，但预计调整空间有限。高基差低库存低日产的现货格局将限制期货下行空间。由于市场分歧较大，期货波动加剧，建议暂时观望。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月7日尿素主力收盘2094元/吨（-130）；主力合约前二十位多头持仓：178403（+4243），空头持仓：199793（+7378），净多持仓：-21390（-3184）。

现货：9月7日河南商丘小颗粒报价：2620元/吨（-20）；山东菏泽小颗粒报价：2640元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2660元/吨（0）。

原料：9月7日，小块无烟煤1110元/吨（0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-88美元/吨（0）。

生产：截至9月7日，全国尿素周度产量108.04万吨（-2.83），山东尿素周度产量15.39万吨（+0.74）；开工率方面：尿素企业产能利用率72.46%（-2.33%），其中煤制尿素：71.6%（-2.54%），气制尿素：75.05%（-1.67%）。

库存：截止9月7日，国内尿素样本企业总库存量为22.33万吨（-2.25）；尿素港口样本库存量为55.6万吨（-9.4）。

观点：昨日推迟淡储的消息叠加法检收紧预期使得市场压力增加，工厂承压之下报价有所下调，成交气氛略有降温，短期现货价格或略有松动。

■策略

中性：在利空预期的影响下，市场对于港口库存流向有所担忧，导致昨日期货价格大幅下跌，基差快速扩大至此前区间上边界附近，显著高于往年同期。而目前尿素市场日产下降、内贸需求局部增加，企业及港口库存下降，现货价格或有松动，但预计调整空间有限。高基差低库存低日产的现货格局将限制期货下行空间。由于市场分歧较大，期货波动加剧，建议暂时观望。

■风险

新产能投放、库存变动、出口控管政策变动、国际价格变动、港口库存流向

PVC：装置开工小幅增加，PVC震荡运行

策略摘要

截至9月7日，PVC震荡运行；PVC装置开工率小幅增加；电石企业开工稳中有升，个别生产不正常；现货端采购观望为主，成交欠佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月7日PVC主力收盘6518元/吨（-30）；前二十位主力多头持仓416536 (+4070),空头持仓：458202（-3038），净空持仓：41666。

现货：截至9月7日华东（电石法）报价：6350元/吨（-30）；华南（电石法）报价：6430元/吨（-20）。

兰炭：截至9月7日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月7日华北3710元 /吨（0）。

观点：昨日PVC震荡运行。短期PVC基本面暂平静，价格走势易受到消息面的扰动，参与者或对宏观方面关注度较高。虽进入传统需求旺季，但目前下游制品企业开工负荷未见有效提升，需求端疲软，库存未得到有效去化。地产宽松政策频出，但政策落地还需时日，密切关注下游需求以及库存去化情况，暂维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：烟片进口利润走扩，短期盘面承压

策略摘要

国内外主产区降雨仍偏多，新胶产能释放不足，原料收购价格稳中有涨，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，天然橡胶社会库存总体持稳，天胶期价依旧坚挺，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月7日，RU主力收盘14420元/吨（+190），NR主力收盘价11020元/吨（+445）。RU基差-1695元/吨（-190），NR基差-150元/吨（-83）。RU非标价差2670元/吨（-85），烟片进口利润899元/吨（+314）。

现货市场：9月7日，全乳胶报价12725元/吨（0），混合胶报价11750元/吨（+275），3L现货报价11950元/吨（+25），STR20#报价1510美元/吨（+50），丁苯报价13300元/吨（0）。

泰国原料：生胶片48.50泰铢/公斤，胶水45.80泰铢/公斤（+0.30），烟片50.65泰铢/公斤（-0.34）,杯胶41.75泰铢/公斤（+0.20）。

国内产区原料：云南胶水11550元/吨（0），海南胶水13050元/吨（0）。

截至9月1日：交易所总库存217542（+12792），交易所仓单191230（-180）。

截止8月31日：国内全钢胎开工率为64.77%（+0.17%），国内半钢胎开工率为72.20%(+0.09%）。

观点：国内外主产区降雨仍偏多，新胶产能释放不足，原料收购价格稳中有涨，海南胶水价格维持高位，胶水交割到RU01小幅亏损，国外烟片进口利润继续走扩，或短期给期货盘面造成一定的抛压；展望9月下游需求，下游将迎来传统旺季，需求环比改善，叠加近期国内频繁出台汽车助推政策，有望提升国内汽车配套及替换需求；目前下游轮胎企业整体走货尚可，成品库存在合理范围内，短期内厂家开工维持当前水平运行为主，对原料采购需求稳步推进；中国天然橡胶社会库存本周环比持稳，深色胶社会总库存小幅下降，NR库存小计下降，但越南10#胶库存增幅明显；期价走高刺激RU仓单库存加速增加，浅色胶社会总库存周环比小幅上涨；昨日20号胶盘中触及涨停，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，买盘多观望谨慎补货，短期看盘面偏震荡，谨防冲高回落风险，中长期依旧维持震荡上行趋势。

■策略

中性。国内外主产区降雨仍偏多，新胶产能释放不足，原料收购价格稳中有涨，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，天然橡胶社会库存总体持稳，天胶期价依旧坚挺，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：市场情绪降温，期现均小幅回落

策略摘要

成本端丁二烯价格持稳，国内现价回调，整体交投氛围有所降温，但目前下游需求向好，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月7日BR主力收盘14080元/吨（-0.71%）；基差-480元/吨（0）。

现货：截至9月7日华北报价：13250元/吨（-200）；华东报价：13600元/吨（-150）；齐鲁石化BR9000出厂价13600元/吨（-100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1540美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1490美元/吨（0）

上游原料：截止9月7日丁二烯上海石化8600元/吨（0），丁二烯FOB韩国875美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置于9月4日起陆续停车检修15天附近，烟台浩普6万吨顺丁橡胶装置于近日重启，短期内供应变化不大，但四川石化15万吨顺丁橡胶装置将于9月15日停车检修，供应预期环比下降。成本端丁二烯供应充足需求尚可，且受外盘价格支撑，国内价格高位持稳。期货盘面回落较为明显，整体交投氛围有所降温，国内现货价格略有回调，但目前下游需求向好，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。成本端丁二烯价格持稳，国内现价回调，整体交投氛围有所降温，但目前下游需求向好，开工维持高位运行，短期价格或将维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：中国央行连续第十个月增持黄金

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月7日，沪金主力合约开于463.98元/克，收于464.12元/克，较前一交易日收盘下降0.02%。当日成交量为92,595手，持仓量为197,251手。

昨日夜盘沪金主力合约开于465.00元/克，收于465.10元/克，较昨日午后收盘上涨0.22%。

9月7日，沪银主力合约开于5,792元/千克，收于5,756元/千克，较前一交易日收盘下降1.34%。当日成交量为527,828手，持仓量为512,974手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,730元/千克，收于5,751元/千克，较昨日午后收盘下降0.48%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，中国央行周四(9月7日)表示，8月份中国央行持有的黄金增加了93万盎司。这相当于29吨。中国人民银行官网9月7日更新数据显示，截至8月末，黄金储备报6962万盎司，7月末为6869万盎司，为连续第十个月增加。目前中国的总黄金储备为2,165吨，其中约217吨是在去年11月开始的一系列购买中增加的。而此前世界黄金协会调查显示，预计未来12个月全球央行仍将维持黄金净购入的情况。从当下情况看，欧美央行利率水平逐步接近顶点，因此在当下情况下，黄金仍建议以逢低配置为主。而由于汇率原因，目前内盘沪金应当更受关注。

基本面

上个交易日（9月7日）上金所黄金成交量为15,006千克，较前一交易日下降0.70%。白银成交量为711,342千克，较前一交易日上涨58.40%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨6,317千克至1,388,580千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为886.64吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,577.23吨，较前一交易日持平。

上个交易日（9月7日），沪深300指数较前一交易日下降1.41%，电子元件板块较前一交易日下降2.39%。光伏板块较前一交易日下降2.97%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：进口货源持续补充 国内升贴水报价继续走低

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月7日，沪铜主力合约开于69,260元/吨，收于69,220元/吨，较前一交易日收盘上涨0.36%。当日成交量为69,974手，持仓量为153,592手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,890元/吨，收于68,910元/吨，较昨日午后收盘下降0.33%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内铜价略微走低吸引部分下游对低价货源采购，进口差铜以及湿法铜、非注册等成交尚可，主流铜成交价格继续被拖累，日内成交已经跌至100元/吨以下。早盘，持货商报主流平水铜升水80~100元/吨，好铜升水100~120元/吨，贵溪铜升水150元/吨，湿法铜如MV等升水30元/吨，BMK以及俄铜等甚至贴水报价。上午九点半刻附近，个别贸易商突降主流平水铜价格至升水40元/吨，被秒，其余持货商无奈跟调至升水60元/吨，好铜如金川大板等升水90元/吨，贵溪铜报价亦跌至升水120元/吨。进入第二交易时段，主流平水铜成交重心降至60~70元/吨，个别现货商升水50元/吨出货，OLYDA等升水30元/吨。

观点：宏观方面，昨日据海关总署讯，8月，进出口总值3.59万亿元，同比下降2.5%。出口2.04万亿元，同比下降3.2%；进口1.55万亿元，同比下降1.6%。1-8月，进出口总值27.08万亿元，同比微降0.1%，其中出口15.47万亿元，同比增长0.8%；进口11.61万亿元，同比下降1.3%。东盟、欧盟、美国为我国前三大贸易伙伴，分别进出口4.11万亿元、3.68万亿元、3.05万亿元，同比分别增长1.6%、下降1.5%、下降8.7%。我国对“一带一路”沿线国家进出口增长3.6％。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现偏弱，市场交投维持清淡。卖方继续下调可成交预期在90美元低位附近，买方可成交预期在90美元中低位，矿山直销货物的TC略低。市场参与者普遍对未来的需求持偏乐观态度，因此可成交预期下调。供应端基本保持稳定，部分运输滞缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.50万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，盘面延续走高势头，下游加工企业普遍存在谨慎观望情绪，加之新增订单不足，日内 入市拿货仍以刚需为主，现货市场成交弱势。且由于临近月底，部分企业因回笼资金需求，因此上周消费难有明显起色。不过目前进入9月，并且旺季需求来临，预计本周消费将会有所改善。乘联会称，初步统计，8月新能源车市场零售69.8万辆，同比增长32%，环比增长9%。

库存方面，上个交易日，LME库存收于13.39万吨，较前一交易日上涨2.30万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.15万至7.79万吨。SMM社会库存上涨1.93万吨至9.69万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.36，较上一交易日上涨0.43%。

总体而言，宏观层面上看，目前国内仍然处于期待更多政策扶持的阶段。海外方面，近期美元大幅走高，但对铜价抑制似乎相对有限。就基本面而言，目前消费旺季临近，并且当下国内库存虽有回升，但整体水平仍然偏低，因此依然建议生产企业以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价高位回落，现货成交有所转好

镍品种：

9月7日沪镍主力合约开于170210元/吨，收于167620元/吨，较前一交易日收盘下跌2.47%。当日成交量为203511手，持仓量为63250手。昨日夜盘沪镍主力合约开于167890元/吨，收于167440元/吨，较昨日午后收盘下跌0.11%。

昨日镍价明显回落，精炼镍现货成交略有好转，现货升水走势分化，其中金川镍和镍豆升水持稳运行，俄镍升水依然持续下调。SMM数据，昨日金川镍升水持平为1900元/吨，进口镍升水下降150元/吨至-250元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加60吨至2536吨，LME镍库存减少30吨至37386吨。 

■ 镍观点：

镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

9月7日不锈钢主力合约开于15820元/吨，收于15750元/吨，较前一交易日收盘下跌0.63%，当日成交量为104954手，持仓量为45067手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15795元/吨，收于15615元/吨，较昨日午后收盘下跌0.86%。

昨日白天不锈钢主力合约价格小幅回落，夜间继续明显下挫。昨日不锈钢现货价格略有下调，市场交投氛围偏冷，暂未见明显好转。昨日不锈钢基差持续下调，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降60元/吨至-5元/吨，佛山市场不锈钢基差下降110元/吨至-55元/吨，SS期货仓单增加5113吨至79942吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1175元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便临近消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高。短期不锈钢价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：现货成交偏弱 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，近日下游需求未见明显回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-20.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至21710元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至280元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨160元/吨至21590元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至160元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨140元/吨至21650元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至220元/吨。  

期货方面：9月7日沪锌主力合约开于21335元/吨，收于21370元/吨，较前一交易日涨50元/吨，全天交易日成交173869手，较前一交易日增加32017手，全天交易日持仓107907手，较前一交易日增加2008手，日内震荡，最高点达到21520元/吨，最低点达到21235元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21355元/吨，收于21530元/吨，较昨日午后收盘涨160元/吨，夜间价格偏强震荡。

近期锌市场下游采买积极性不高。国内8月SMM中国精炼锌产量为52.65万吨，环比下降4.46%，同比增加13.78%。1-8月精炼锌累计产量达到430.4万吨，同比增加10.08%。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳。除内蒙古、甘肃、湖南等地常规检修外，湖南、云南、内蒙、四川等地冶炼厂检修陆续恢复，加之进口锌锭的流入，供应端存一定压力。消费方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月4日，SMM七地锌锭库存总量为9.56万吨，较上周同期增加0.72万吨。截止9月7日，LME锌库存为145175吨，较上一交易日减少3225吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存小幅累积 铝价震荡为主

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业基本已经完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水45.75美元/吨。SMMA00铝价录得19470元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得19380元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-70元/吨，SMM佛山铝价录得19250元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-200元/吨。

铝期货方面：9月7日沪铝主力合约开于19180元/吨，收于19175元/吨，较前一交易日涨105元/吨，全天交易日成交215781手，较前一交易日增加38494手，全天交易日持仓270558手，较前一交易日减少3696手。日内价格震荡，最高价达到19245元/吨，最低价达到19070元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19175元/吨，收于19165元/吨，较昨日午后跌10元/吨，夜间价格维持震荡。

供应方面，前期云南地区复产产能将逐步释放产量，加之进口货源的部分流入，供应端压力仍存。据SMM统计数据显示，2023年8月份（31天）国内电解铝产量362.3万吨，同比增长3.9%。1-8月份国内电解铝累计产量达2729.9万吨，同比增长2.8%。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果。据海关总署数据显示，2023年8月国内未锻轧铝及铝材出口49.0万吨，同比下降9.3%，环比增加0.09%；2023年1-8月份国内未锻轧铝及铝材出口总量达378.7万吨，同比减少20.7%。截止9月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.7万吨，较上周增加2.4万吨。截止9月7日，LME铝库存较前一交易日减少925吨至501475吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2934元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月7日氧化铝主力合约开于3111元/吨，收于3093元/吨，较前一交易日跌39元/吨，全天交易日成交135076手，较前一交易日减少35783手，全天交易日持仓77011手，较前一交易日增加1321手，日内价格偏弱震荡，最高价达到3135元/吨，最低价达到3084元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3091元/吨，收于3081元/吨，较昨日午后收盘跌12元 /吨，夜间价格震荡。

氧化铝期货价格略有回调，现货价格重心持续抬升。近期河南三门峡地区矿山复垦工作进展顺利，但当地氧化铝企业复产仍存一定不确定性。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：交割品牌流通货源较紧 铅价偏强运行

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为63美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨100元/吨至16275元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至75元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-325元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-375 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-250元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-225元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9650元/吨，废白壳较前一交易日持平为8825元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9450元/吨。

期货方面：9月6日沪铅主力合约开于16575元/吨，收于16750元/吨，较前一交易日涨205元/吨，全天交易日成交110926手，较前一交易日增加12219手，全天交易日持仓93439手，较前一交易日增加588手，日内偏强震荡，最高点达到16865元/吨，最低点达到16530元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17075元/吨，收于17070元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨，夜间震荡。

铅市场交割品牌流通货源偏紧，持货商交仓热情较高，基本面暂无明显变动。供应方面，近期原生炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月6日，SMM铅锭库存总量为5.69万吨，较上周同期减少0.13万吨。截止9月7日，LME铅库存为54275吨，较上一交易日减少1375吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：行业开工率较高，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

9月7日，工业硅主力合约2311开于14200元/吨，收于14125元/吨，当日下跌0.14%。主力合约当日成交量为58410手，持仓量为77271手。目前华东553现货升水425元，华东421牌号计算品质升水后，贴水825元。期货盘面维持宽幅震荡，盘面较421仍有套利空间。随着现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约14.47万手，较前一日增加1517手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月7日，已经注册成功的仓单有25231张，折合成实物有126155吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格继续上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月7日，华东不通氧553#硅在13900-14100元/吨；通氧553#硅在14500-14600元/吨；421#硅在15200-15400元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月7日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13200元/吨，其他报价多在13200-13500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上行空间有限。受宏观情绪影响及供应端影响，盘面或宽幅震荡。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：市场信心不足 期货大幅下跌

期货及现货市场行情分析

9月7日，碳酸锂主力合约开于190000元/吨，收于184700元/吨，当日收盘下跌3.35%。当日成交量为61590手，持仓量为32985手，较前一日增加2707手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳14300元/吨。碳酸锂期货主力合约看空情绪严重，开盘直接大幅下探，后续不断小幅波动下行触及4.11%，尾盘略有拉升，最终收跌3.35%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求无明显改善，虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，降价出货，商谈空间有所下移，市场缺乏利好消息提振，锂盐厂库存仍处于较高水平，现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19.5万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月7日电池级碳酸锂报价19.2-20.6万元/吨，下跌0.15万元/吨，工业级碳酸锂报价18.5-19.3万元/吨，下跌0.20万元/吨。短期来看，上周现货价格的短期企稳后，再次出现下跌趋势，由于当前锂盐供需格局未发生明显改变，产业上下游对锂盐价格多持观望态度，询单频繁，但少有实际成交，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，短期消费旺季下游补库未达预期，叠加长期供应宽松，导致期货现货均走弱，目前期货盘面已一定程度反应明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，建议在19.5万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：淡季需求不佳 成材偏弱震荡

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约震荡偏弱运行，盘面收于3795元/吨，跌16元/吨；热卷2401合约收于3880元/吨，跌28元/吨。现货方面，上海地区全天累跌10-20元/吨，永钢3730元/吨、中天3700元/吨、三线3680-3710元/吨。全国建材成交13.27万吨，日环比增4.09%，现货成交依旧偏弱。据昨日Mysteel钢材产销数据显示，五大材整体产量微降，螺纹库存持续去化，整体表需均略有增加。四大国有银行先后发布关于存量首套房贷款利率调整公告，决定在9月25日起，主动批量调降存量首套房贷款利率，无需个人申请。8月份钢材出口环比增长13.4%，1-8月份累计同比增长28.4%。

整体来看，近期宏观经济政策不断释放，房地产政策继续放松，一线城市陆续放开“认房不认贷”政策。目前钢材面临下有成本支撑，甚至成本上移，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费大幅好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。经济刺激政策出台和落地情况值得期待，具体效果仍待观察，后期需要紧密跟踪产业政策执行情况和经济刺激政策出台情况。

■策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。

铁矿：钢材产量回落 原料震荡偏弱

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约随钢材震荡偏弱收于836.5元/吨，环比跌幅1.88%。青岛港进口铁矿价格全天下跌7-14元/吨，PB粉902元/吨，跌14元/吨，超特粉768元/吨，跌7元/吨，全国主港铁矿累计成交127.5万吨，环比上涨17.8%，远期现货成交尚可，累计成交167.5万吨，环比上涨544.2%，昨日市场交投情绪较为冷清，PB粉和超特粉成交为主。8月铁矿石进口环比增长13.8%，1-8月份累计同比增长7.4%。

整体来看，由于近期废钢价格的持续上涨，长流程钢厂对于铁矿的需求仍保持韧性，昨日五大材产量的下降也带动铁矿价格出现下跌。后期需要考验产业政策执行力度，同时在铁矿石大幅增长的背景下，紧密跟踪铁矿石的供需平衡情况，并且留意未来冬季的原料补库行情机会。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：消费数据尚可 双焦午后反弹

逻辑和观点：

昨日，由于近期双焦期货拉涨过快，一度走出升水，叠加海外利空情绪蔓延，早间伴随黑色板块，双焦出现大幅回调，午后钢联公布了本周钢材的产销存数据，整体表现尚可，随后双焦也出现了反弹走势。至收盘，焦煤主力2401合约收于1704.5元/吨，较前日下跌5.5元/吨，焦炭2401收于2360.5元/吨，较前日下跌10.5元/吨。现货方面，焦炭市场稳定运行，市场情绪尚可，随着焦煤价格的强势运行，焦炭现货价格也是偏强走势。昨日蒙煤通关量863车，较前日有所回落，但仍处于历史同期高位水平，蒙煤价格偏强运行。

综合来看：近期由于煤矿安全事故影响，焦煤产量有所下滑，但由于国内煤价较高，吸引国外焦煤资源进入国内补充供给，其中蒙煤和俄煤总量较大，而伴随着下游消费旺盛，焦煤需求稳步提升，焦煤流拍率下降，溢价率提升，短期来看，焦煤依旧维持需求韧性，产业政策对于焦煤有利空影响，需要综合研判焦煤的供需平衡。同时需关注在安全要求下，供应的明显的波动。进一步，关注冬季的煤炭补库行情。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：港口挺价心态升温 下游观望气氛浓重 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区大矿竞价溢价明显，交易活跃度平稳，支撑市场情绪维持好转，价格延续上行。鄂尔多斯区域较为平稳，市场供给略显收缩态势，支撑价格持稳运行，特别是中高卡低硫品种销售较好。晋北地区销售持续好转，坑口价格普遍上涨。港口方面，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，外矿报价有所上调，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到9月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于542.66，相比上一交易日下跌0.36点。

需求与逻辑：随着入秋之后，煤炭即将迎来传统淡季，虽然短期依然面临高温影响和安全事故对于供给的制约，但是考虑到后期日耗将逐步回落，电厂补库力度趋缓，加之进口煤供给充足，压制煤炭价格。短期煤炭受非电行业补库影响，价格有所上涨。中长期看，动力煤供给仍趋向于宽松格局。需关注在安全要求下，供应的明显的波动，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

单边：中性

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃库存大降 纯碱供应回升

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2401合约缩量减仓下跌，收于1745元/吨，跌12元/吨。现货方面，价格继续涨跌互现，沙河依旧以降价为主，其余地区以涨价为主。整体来看，近期产销持续走弱，但周度玻璃厂库存大幅去库，玻璃期货价格表现较为坚挺。在近期地产政策密集出台，深加工方面由于产能增加，需求总量呈增加趋势。旺季时节，预计玻璃价格将维持震荡。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401放量增仓下跌，收于1868元/吨，跌51元/吨。现货方面昨日全国价格环比持平，表现平稳。整体来看，远兴二线投料后，产量释放速度快于市场预期，叠加检修季陆续结束，纯碱短期产量低点已出现，近月现货价格暂时持稳，期货价格顺势下跌。近期由于供应逐步回升，价格受情绪带动下行的概率较大。

■策略：

玻璃方面：近强远弱

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：宏观因素影响，油脂再度下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7582元/吨，环比下跌108元，跌幅1.40%；昨日收盘豆油2401合约8320元/吨，环比下跌90元，跌幅1.07%；昨日收盘菜油2401合约9076元/吨，环比下跌176元，跌幅1.90%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7580元/吨，环比下跌120元/吨，跌幅1.56%，现货基差P01-2，环比下跌12；天津地区一级豆油现货价格8720元/吨，环比下跌140元/吨，跌幅1.58%，现货基差Y01+400，环比下跌50；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：9月7日马来西亚棕榈油离岸价为852.5美元，较上日跌7.5美元，进口到岸价为877.5美元，较上日跌7.5美元，进口成本价为7708.4元，较上日跌51.74元。进口利润为负158.4元/吨，较上一交易日下跌58.26元/吨。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格1004美元/吨，与上个交易日相比下调29美元/吨；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1011美元/吨，与上个交易日相比下调16美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格大幅下跌，周边市场下跌拖累油脂回落，菜油领跌三大油脂，主要受宏观因素走弱，大宗商品普遍下行。整体看，在全球主产国菜籽预估产量数据下调释放利多信号以及国内沿海菜油库存累库，供应依然宽松相互影响下，国内菜油稳中偏强。后市需关注加籽产量数据，菜籽买船到港、国内开机、消费情况等影响。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：河南产区新米价格大幅下跌

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5219元/吨，较前日下跌54元/吨，跌幅1.02%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11-22，较前日上涨54；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11-29，较前日上涨54；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11-6，较前日上涨54。

近期市场资讯汇总：据外电，印度国内许多主要作物产区的季风降雨不稳定。该国最大油料作物大豆尤其可能受到不利天气条件的影响。降雨不足可能迫使这个全球头号植物油进口国寻求额外的食用油供应。StoneX:将美国2023年大豆产量预估降至41.44亿蒲式耳（之前为41.73亿蒲式耳），亩产量为50.1蒲式耳/亩（之前为50.5蒲式耳/亩）。据外电，贸易消息人士表示，美国密西西比河水位偏低，持续给墨西哥湾出口枢纽带来麻烦。水位接近8月/9月的历史同期最低水平，且气象预报显示未来几周持续较为干燥，这加深了市场的担忧，并支撑了驳船运费要价，而运费此前便曾大幅上升。谷物服务公司Grain Service Corporation的副总裁Diana Klemme称:“我认为航运问题是推动驳船升水上升的主要因素。货运卖家可能担心水位会继续下降，因为预测9月上半月中西部大部分地区仍然干燥。报告称，随着上升的成本被转嫁到下游，密西西比驳船市场的情况有可能影响美国海湾地区FOB出口报价的竞争力。

昨日豆一期货价格持续震荡，主要有宏观因素影响，整体商品偏弱。现货方面，供需局面变动不明显。学校开学，气候转凉，餐饮消费需求旺盛，进口大豆价格高位，对大豆现货价格形成支撑，但陆续上市的新豆给了市场一定的供应压力，因此短期还是以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10252元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅0.38%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-535，较前日上涨40；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-390，较前日上涨40；河南地区现货价格10644元/吨，较前日持平，现货基差PK11+392，较前日上涨40；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-480，较前日上涨40。

近期市场资讯汇总：据Mysteel，昨日国内花生价格弱势运行。河南白沙、大花生报价继续下调0.15元/斤左右。上货量陆续增加，市场交易略显清淡，采购较为谨慎，产区报价承压明显。目前河南大花生报价在5.60-5.70元/斤，白沙报价在5.60-5.85元/斤。产区上货量陆续增加，基层卖压增加，中间商采购谨慎。江西新米表现抗跌，整体交易不快，目前产区收购价格5.80-5.90元/斤。油料米方面，兴泉工厂少量采购油脂油料，成交10200左右。其余工厂，主要以收购进口米为主，实际成交量有限 。副产品方面，下游饲料企业库存充足，近期盘面不断下行情况下，下游采购心态消极，预计短期饲料企业消耗库存为主，价格偏弱运行。但9-10月双节备货在即，下游饲料企业不宜过分看空后市，可逢低点价补库。花生粕价格略显弱势，销售进度放缓，46%蛋白报价5220元/吨左右 。

昨日国内花生价格宽幅震荡运行。现货方面，本月处于新旧交替时期，随着新作上市逐步补库，但下行的价格使得部分采购商持观望态度。后市来看，花生新作后期的大量上市，大概率会对价格产生一定压力，但由于大中小院校已经开学，叠加双节临近，需求也会有一定的增长，因此短期还将以宽幅震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆趋弱调整，豆粕高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4137元/吨，较前日上涨2元/吨，涨幅0.05%；菜粕2401合约3381元/吨，较前日上涨29元/吨，涨幅0.87%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4914元/吨，较前日下跌16元/吨，现货基差M01+777，较前日下跌18；江苏地区豆粕现货4860元/吨，较前日下跌24元/吨，现货基差M01+723，较前日下跌26；广东地区豆粕现货价格4904元/吨，较前日上涨17元/吨，现货基差M01+767，较前日上涨15。福建地区菜粕现货价格4121元/吨，较前日上涨37元/吨，现货基差RM01+740，较前日上涨8。

近期市场资讯，巴西全国谷物出口商协会（ANEC）数据显示，巴西9月份大豆出口量估计为732万吨，低于8月份的760.8万吨，但是比去年9月份的出口量358.5万吨高出104%。预计今年1至9月份巴西大豆出口量估计为8882万吨，超过去年全年出口量7780万吨。预计9月份巴西玉米出口量966.8万吨，如果这一预测成为现实，将打破8月份刚刚创下的历史最高纪录926.2万吨。作为对比，去年9月份出口量684.8万吨。预计1-9月巴西玉米出口量3434万吨，同比增加857万吨。阿根廷农业部报告显示，在阿根廷实施新一轮大豆优惠汇率之前，阿根廷农户销售大豆的步伐迟缓。截至8月30日，阿根廷农户预售了1210万吨2022/23年度大豆，比一周前增加了18万吨，低于去年同期的2498万吨。同期阿根廷农户预售90万吨2023/24年度大豆，低于去年同期的131万吨。

昨日豆粕期价运行震荡，当前油厂开工率较高，成交情况良好，油厂库存也处于相对低位。整体来看，在种植面积出现去化的前提下，受到当前天气的影响，美豆单产仍有进一步下调的可能。一方面受到美豆的积极带动，另一方面国内下游成交情况良好，油厂库存也处于历史低位，虽然本年度巴西出口情况良好，但是未来9月和10月为美豆船期，如果美豆产量延续当前情况，到港量也有可能出现下降。在供应端持续偏紧的情况下，如果美豆产量受到天气影响再度下调，美豆价格将带动国内豆粕价格进一步上行，后续需主要关注美豆主产区的天气情况和国内大豆的到港情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2677元/吨，较前日下跌14元/吨，跌幅0.52%；玉米淀粉2311合约2989元/吨，较前日下跌7元/吨，跌幅0.23%。现货方面，北良港玉米现货价格2860元/吨，较前日持平，现货基差C11+183，较前日上涨14；吉林地区玉米淀粉现货价格3300元/吨，较前日持平，现货基差CS11+311，较前日上涨7。

近期市场资讯，巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，预计2022/23年度巴西大豆产量1.5462亿吨，基本和上月预测的1.5460亿吨持平，比上年产量提高23.2%；预计2022/23年度巴西大豆出口量9695万吨，较上月预期的9564万吨提高131万吨。咨询机构SovEcon发布报告，将2023/24年度俄罗斯小麦出口调高至4860万吨，超过了上年的历史峰值4690万吨，因为俄罗斯小麦出口销售创纪录。预计2023/24年度俄罗斯小麦产量为9210万吨。

昨日玉米期价震荡运行，当前在新季玉米上市前，余量库存持续下降，贸易商现货不足，因此现货报价也较为坚挺，下游饲料企业库存较低，存在备货需求，同步提振了玉米价格。后续需持续关注新季玉米的上市情况和下游企业的采购情况，预计短期内玉米价格仍将偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货偏弱运行，生猪期价先跌后涨

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16770元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.24%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.56元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差 LH11-210，较前日下跌200；江苏地区外三元生猪价格 17.13元/公斤，较前日下跌0.1元，现货基差LH11+390，较前日下跌140；四川地区外三元生猪价格16.65元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-120，较前日下跌40。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月7日"农产品批发价格200指数"为121.83，较前一日下降0.25个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.09，较前一日下降0.31个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.35元/公斤，较前一日下降0.3%；牛肉72.05元/公斤，较前一日下降0.2%；羊肉63.71元/公斤，较前一日下降0.4%；鸡蛋11.49元/公斤，较前一日下降0.6%；白条鸡18.23元/公斤，较前一日下降1.2%。2023年8月28日—9月3日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为17.77元/公斤，较前一周下降0.4%，较去年同期下降24.1%；白条肉平均出厂价格为23.09元/公斤，较前一周下降0.5%，较去年同期下降22.9%。

昨日生猪期价先跌后涨，9月份会面临需求与供应的双重增长，但供应的增长是长期且稳步的，需求的增长是季节性的。并且是以透支未来需求为代价的。所以9月的供应压力仍然存在。从目前影响生猪的主要因素来看，产能端和消费端以及非瘟都已经缺乏变数，并且随着集团市场占比的增加生猪未来的出栏节奏也趋于平稳，虽然供应压力仍然存在但集团的平稳的出栏节奏会使得供应对价格的压力缓慢且长期的释放。未来生猪盘面养殖利润会是交易的安全边际。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约 4370元/500 千克，较前日下跌10元，跌幅0.23%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.47元/斤，较前日上涨0.08元，现货基差 JD10+1100，较前日上涨90；河北地区鸡蛋现货价格5.57元/斤，较前日上涨0.08元，现货基差 JD10+1200，较前日上涨90；山东地区鸡蛋现货价格5.61元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD10+1240，较前日上涨20。

近期市场资讯，截止9月7日，全国生产环节库存为0.52天，较前日增加0.05天，流通环节库存为0.95天，较前日增加0.08天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，开学备货已结束，月初仍然为食品企业备货期，但由于蛋价高位震荡，食品企业拿货积极性不高，虽然本月处于季节性消费旺季，但是消费终端对于高价拿货较为抵触，整体来需求较为弱势。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格的大幅上涨支撑现货价格高位震荡，而消费终端对于高价接货能力有限，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果价格暂稳运行，红枣主流价格趋稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9180元/吨，较前日上涨66元，涨幅0.72%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+420，较前一日下跌70；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-780，较前一日下跌70。

近期市场资讯，中熟苹果上货逐渐增多，客商倾向于优质好货，一般质量货源交易缓慢，由于各产区中熟苹果多反馈上色差的情况，产地中秋备货的氛围热度并不高。山东毕郭市场红将军主流价格3.2-3.3元/斤，洛川早富士70#以上半商品3.8-4.2元/斤，以质论价。

山东产区库存富士客商片红货源价格继续上浮，早熟嘎啦交易陆续进入后期，货源下货速度加快，部分存在客商抢货的现象，山东产区红将军已进入上色阶段，预计 9 月初上市交易。陕北产区早熟红嘎啦交易逐渐进入后期，由于降雨天气，嘎啦有出现裂果的现象，好货出现抢货现象，价格随之趋强运行。销区市场交易呈现先增后减的趋势，早熟品类好货交易较好，一般质量货源成交较差，南方市场受到中元节日的提振作用，批发商拿货积极性尚可。早熟嘎啦进入交易尾声，库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内库存果价格将稳定运行为主。关注西北天气变化，及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13330元/吨，较前日下跌240元/吨，跌幅1.73%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4330，较前一日上涨240；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4230，较前一日上涨240；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4430，较前一日上涨240；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2630，较前一日上涨240。

近期市场资讯，新疆新季灰枣减产已成，经实地调研了解新疆灰枣产量明显低于 22 产季，据悉枣农管理积极，水肥充足，末茬花存在一定修复，由于生长期有限成品率有待持续跟进，9 月红枣进入上糖关键期，若出现降雨天气将直接影响灰枣质量。销区各市场红枣到货增多，参考 C 类价格 10.40-10.80 元/公斤，价格较上周略有下滑，降幅在 0.20-0.30元/公斤，B 类报格参考 12.00-12.30 元/公斤，节日备货支撑下，走货或有提升，预计现货价格主流趋稳。

据相关数据显示，2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。新疆新季灰枣基本定产，市场对减产程度存在一定争议，后续持续关注产区异动。进入上色上糖期，降雨成为关键因素，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨、大风，则可能造成裂果或者坏果，或进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，即将进入旺季，中秋、国庆双节将至，下游存在一定备货需求，且气温逐渐降低，传统的滋补需求也将会有所提升。叠加看好新季开秤价，尽管下游消费暂未有明显起色，囤货现象仍较明显，部分客商整车拿货，囤货客商目前出货意愿薄弱。2309合约进入交割月，仓单集中注销，交割品货源流出增多，市场日均到货在 10 余车，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。但从当前现货购销畅旺的情况来看，压力较预期中略显不足，震荡为主。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：滑准税配额落地，郑棉震荡下行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17220元/吨，较前日下跌430元/吨，跌幅2.44%。持仓量608560手，仓单数7140张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18234元/吨，较前日上涨28元/吨。现货基差CF09+1010，较前日上涨450。全国均价18406元/吨，较前日上涨44元/吨。现货基差CF09+1190，较前日上涨480。

近期市场资讯，本年度印度棉花上市量折皮棉约3655吨，其中主要包括古吉拉特邦680吨和马哈拉施特拉邦901吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市量折皮棉约901吨。近期印度全境季风降雨有所减少，至9月6日，累计季风降雨量为657.6mm，较往年正常水平减少约11%，减幅较前期明显扩大，或在一定程度上不利于后期新棉播种。另悉，目前印度少量新棉已经在北部和南部棉区开始上市，日上市量在500吨上下，有消息称预计9月中下旬后上市量或将明显增加。美国天气方面，由于持续的高温干燥天气，西得州棉株生长进度高于往年，但因异常炎热高温影响，当地棉株受损、苗情较差，棉农希望后续气温有所下降，可以保障目前的棉铃不再脱落。然而近期天气预报显示，当地日间最高气温在35-39℃。周二夜间三角洲北部局地雷暴，带来了小到中雨，三角洲南部无降雨，土壤维持干燥状态。路易斯安那州玉米采摘已接近尾声，部分农户已开始新棉采摘工作。阿肯色州和密西西比州棉株正在裂铃吐絮，棉农正在为采摘工作做好准备。密苏里州和田纳西州棉株生长进度较慢，预计采摘工作将较晚开启。

昨日郑棉期价偏弱震荡，在75万吨滑准税配额落地和抛储增加的情况下，市场现货供应增加，缓解了当前在新年度因面积减少和库存偏低造成的供应偏紧局面，棉价随之下跌。但后期仍需关注新季棉花的上市情况及收购成本，以及经济数据等宏观层面的影响和下游消费与订单情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5712元/吨，较前日下跌130，跌幅2.23%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5680元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-30，较前一日上涨130。山东地区“月亮”针叶浆5750元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+40，较前一日上涨130。山东地区“马牌”针叶浆5750元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+40，较前一日上涨130。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+390，较前一日上涨130。

近期市场资讯，截止2023年9月7日，中国纸浆主流港口样本库存量为202.2万吨，较上期下降9.6万吨,环比下降4.5%，库存量在连续两周期累库后转为去库的趋势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存继续呈现去库的局面，港上出货速度较上周期明显增快，日均出库量破2万吨，港上整体呈现窄幅去库的状态。本周期常熟港库存量呈现窄幅去库的局面，出货数量较上周期略有减缓，周期内累计出货超过10万吨。整体来看，港口库存处于年内高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

昨日纸浆偏弱震荡，虽然当前国内港口库存依旧维持在高位，但金九银十是纸浆消费的传统旺季，盘面明显有在交易消费回暖的预期，偏强的情绪给到了盘面支撑。随着近期期货盘面价格表现来看，可以看出目前市场应该是在交易预期，预计九月份强势状态会有所持续，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

单边谨慎看多

■风险

旺季消费不及预期

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价7062元/吨，环比下跌55元/吨，跌幅0.77%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7700元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差SRO9+640，环比上涨110。云南昆明地区白糖现货成交价7500元/吨，较前一日上涨70元/吨，现货基差SRO9+440，环比上涨130。

近期市场咨询，巴西中南部9月第二周的降水减少，料支撑甘蔗压榨进度，港口糖船排队时间也随着降水减少而缩短，近几日10/3月合约价差重新走阔，由于供应量庞大，巴西糖现货升贴水也处于阶段性低位。印度8月降水量创1901年以来最低，仅为163毫米，较长期均值偏低36%，水库水位仅维持在长期平均水平，远低于去年水平，部分蔗农推迟了甘蔗播种，或影响24/25榨季面积，由于水资源紧缺，主产邦马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦部分糖厂被要求推迟开榨，开榨时间或延迟至11月15日之后，再加上近期印度行业呼吁将乙醇分流糖量增加至500万吨之上，高于之前预计的450万吨，无论从短期还是长期来看印度糖市供应忧虑都难以缓解。在印度和泰国不利天气持续下，减产导致的基本面供应短缺的故事仍在延续，预计近期原糖的价格区间将主要由需求指引，10月白糖升水继续维持在160美元/吨附近高位，较中东和北非的外销加工厂的盈利线高出近30美元/吨，预计继续支撑原糖的采购需求，而市场预计在目前的供需情况下，原糖价格24美分/磅附近将能够有效吸引中国等进口国加工厂的需求。

昨日白糖期价震荡运行，短期来看，原糖的26美分一线、郑糖的7040元一线要想再往上继续突破，需要新一轮的消息的支持，例如巴西新一轮的增产不及预期、印度天气的持续恶化、国内双节备货消费有明显增长等。特别是郑糖，在09合约交割完后，01合约开始面临一定的压力，一是进口糖集中到港加工后大概在9月下旬会陆续出货；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是预期广西主产区的甘蔗在几轮台风的降雨下生长情况可能得到改善，形成一定的新糖预期压力。因此预计9月糖价或将维持高位震荡，中长期留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IC资金流入，IF流出

股指期货流动性情况：

2023年9月7日，沪深300期货(IF)成交1200.57亿元，较上一交易日增加23.23%；持仓金额3023.07亿元，较上一交易日减少0.42%；成交持仓比为0.4。中证500期货(IC)成交997.91亿元，较上一交易日增加19.66%；持仓金额3464.37亿元，较上一交易日增加0.3%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交473.42亿元，较上一交易日增加30.43%；持仓金额1052.78亿元，较上一交易日增加0.45%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：

2023年9月7日，2年期债(TS)成交847.44亿元，较上一交易日减少3.64%；持仓金额1287.56亿元，较上一交易日减少0.55%；成交持仓比为0.66。5年期债(TF)成交687.06亿元，较上一交易日减少8.33%；持仓金额1169.84亿元，较上一交易日增加0.25%；成交持仓比为0.59。10年期债(T)成交938.89亿元，较上一交易日减少3.87%；持仓金额2035.96亿元，较上一交易日增加3.01%；成交持仓比为0.46。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月7日，铜减仓59.57亿元，环比减少3.88%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓13.79亿元，环比增加0.94%，位于当日全品种增仓排名首位；白糖5日、10日滚动增仓最多；棕榈油、纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、天然橡胶、纯碱分别成交1337.56亿元、967.81亿元和964.35亿元（环比：-18.88%、26.66%、3.27%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月7日，贵金属板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交6056.71亿元、3330.47亿元和2848.88亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。