注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：政治局会议强化稳增长预期

策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

政治局会议强化稳增长预期。7月24日，我国召开政治局会议，相较于4月会议，整体措辞偏积极：一、相较于4月会议的“我国经济运行好转”，7月会议强调“当前经济运行面临新的困难挑战”；二、坚持“稳中求进”的总基调不变；三、宏观政策提法上更为积极，会议指出“要用好政策空间、找准发力方向”“加强逆周期调节和政策储备”“加快地方政府专项债券发行和使用”“要积极扩大国内需求”等；四、行业上，关注汽车、电子产品、家居等大宗消费，以及体育休闲、文化旅游等服务消费。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。

本周将迎来美联储利率决议。北京时间7月27日凌晨2:00将迎来美联储7月利率决议，目前美联储焦点在于就业市场以及核心CPI，核心焦点是9月加息预期的博弈。美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，并且分项中二手车价格、房租价格，以及剔除住房后的核心服务价格均环比增速继续下行，显示紧缩政策传导效果显著。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：政治局会议略超预期，国债承压

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性投放增加。7月MLF小幅加量续作，7月LPR报价持稳；7月24日以利率招标方式开展140亿元7天期逆回购操作，单日净回笼190亿元。

为风险做好准备。国内：政治局会议指出要精准有力实施宏观调控，加强逆周期调节和政策储备；《北京市贯彻落实加快建设全国统一大市场意见的实施方案》印发；国家外汇局就《国家外汇管理局关于进一步深化改革促进跨境贸易投资便利化的通知（征求意见稿）》公开征求意见。海外：欧元区7月制造业PMI初值跌至42.7，德国跌到38.8；美国7月Markit制造业PMI初值49.0，预期46.4。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（关注财政政策的落地）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：政治局会议召开，股指获上行动力

策略摘要

尽管美国商业活动扩张速度放缓，但强于欧洲，美股主要指数收涨。中央政治局会议于昨日召开，会议强调扩大内需、对重点行业的风险防范，同时表明要活跃资本市场，预计将有稳增长政策密集出台，提振市场情绪，当前大盘处在底部，重要会议带来积极信号，市场有望重回上行。

核心观点

■市场分析

政治局会议带来积极信号。宏观方面，我国召开中央政治局会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，强调扩大内需，和防范重点行业风险，同时表明要活跃资本市场，刺激市场的意图明显，预计政治局会议后，将有稳增长政策密集出台，提振市场情绪。海外方面，美国7月Markit制造业PMI初值升至三个月最高，但服务业PMI初值下降，显示出美国商业活动扩张速度放缓，同时欧洲PMI数据快速下降，关注本周联储的议息会议。

成交低迷。现货市场，A股主要指数冲高回落，两市成交量不足6600亿元，为年内次低，北向资金全天净卖出50亿左右，盘面极度缩量，表明下方空间有限。美股方面，美国经济数据强于欧洲，三大股指全线收涨，中概股普涨。

IH升水。期货市场，新合约基差较小，尤其是IH、IF升水；成交量和持仓量方面，四大股指期货成交量均有明显减少，仅IF持仓量少量增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂继续缩窄，基于价差回归，仍可进行多 IH2309 空 IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：市场情绪升温，油价延续涨势

■   投资逻辑

在宏观情绪改善、基本面预期收紧的驱动下，原油价格持续反弹，目前Brent已站稳80美元/桶（达到82美元/桶），WTI也逼近这一关口。就原油自身基本面而言，当前市场收紧预期偏强，沙特100万桶/天额外减产叠加汽油消费旺季，在美国抛储周期结束后市场或进入供不应求阶段，商业原油库存进一步去化。因此，当下油价具备一定的上行驱动，但通胀压力下的天花板效应依然存在，不宜过分看多，可关注月差走强的结构性机会。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：成本端带动，燃料油创新高

市场分析

消息面上，俄罗斯重申限制石油产品出口数量，国际油价创近三个月新高，带动燃料油市场走强。自身基本面上，燃料油需求端暂无明显变化，供给端有一定增量，未来几周高硫供给方面预计会有俄罗斯以及沙特方面的释放，而低硫方面阿祖尔炼厂最近一周出口达到27.2万吨且主要运往新加坡。整体上，原油继续强势，在自身基本面暂无亮点的情况下，需更多关注原油端影响。

■ 策略

FU中性偏多，LU观望

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：油价继续反弹，PG注册仓单量增加

市场分析

在宏观情绪改善、基本面预期收紧的驱动下，原油价格持续反弹，目前Brent已站稳80美元/桶（达到82美元/桶），WTI也逼近这一关口。对于下游能化品市场而言，油价中枢上移意味着成本端支撑增强，对各品种价格均存在提振。就LPG而言，市场氛围确实呈现出边际改善的迹象，昨日现货价格也普遍上涨。但近期随着盘面反弹，注册仓单量明显提升，昨日再增加500手，目前已达到10370手（显著高于去年同期水平），或对当前盘面（尤其是主力合约PG2309合约）形成一定压制。

■   策略

单边中性，观望为主；关注逢高空PG09合约的机会

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。

石油沥青：需求环比改善，量产逐渐恢复

■ 市场分析

华东地区陆续结束梅雨天气，需求环比改善，但是东部多数地区8月份降雨仍然偏多，需求增量仍然受限，且地方炼厂产量逐步增加，沥青价格承压有所增加。对于国内沥青生产企业来说，原料获取渠道将恢复正常。随着原料矛盾缓解，国内沥青装置开工率和产量已经呈现出回升迹象，7月排产量预计达到268.5万吨（百川口径），环比6月增加22.5万吨。随着供应增加，如果终端需求缺乏起色，市场将面临一定累库压力。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低正套机会

■ 风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌 。 

PTA：基差走弱，TA加工费持续收敛

策略摘要

建议观望。PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费近端坚挺而远端松动，远期关注8-9月开工恢复情况，待美国汽油需求峰值过去以及PX累库兑现后再考虑PX加工费的做缩；TA开工率偏高，9-10月杭州亚运会带来需求前置，聚酯开工短期韧性仍足，供需两旺背景下7月维持小幅去库，TA加工费预期区间震荡，建议暂时维持观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差10元/吨（0），TA基差维持弱势，TA加工费180元/吨（-70），加工费持续收敛。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车，近期已重启目前负荷5成，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨7月11日投产，目前负荷9成偏上。同时，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。总体上，TA开工率偏高， 9-10月杭州亚运会带来需求前置，聚酯开工短期韧性仍足，供需两旺背景下7月维持小幅去库，TA加工费预期区间震荡。

PX方面，加工费439美元/吨（-7），PX加工费高位震荡。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66万吨，福化一套160万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷8成，广东石化260万吨负荷9成，大榭石化160万吨负荷6成。PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费近端坚挺而远端松动，远期关注8-9月开工恢复情况，待美国汽油需求峰值过去以及PX累库兑现后再考虑PX加工费的做缩。

■   策略

建议观望。PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费近端坚挺而远端松动，远期关注8-9月开工恢复情况，待美国汽油需求峰值过去以及PX累库兑现后再考虑PX加工费的做缩；TA开工率偏高，9-10月杭州亚运会带来需求前置，聚酯开工短期韧性仍足，供需两旺背景下7月维持小幅去库，TA加工费预期区间震荡，建议暂时维持观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：小幅累库 PF偏弱震荡

策略摘要

暂时观望。原料端宽幅震荡，PF跟随波动，生产利润偏低。短纤产能维持高位，下游仍处于淡季，累库明显。预计PF跟随成本端震荡运行，利润暂维持低位。

核心观点

■   市场分析

PF基差10元/吨（+40），基差维持偏低水平。

TA及EG宽幅震荡，PF亦跟随运行。PF生产利润-30元（+56），利润压缩。

上周涤纶短纤权益库存天数11.4（+0.6），1.4D实物库存20.8天（+0.6），1.4D权益库存7天（+0.6），工厂库存持续累积。

上周直纺涤短负荷86.3%（+0），涤纱开工率60.5%（+0），下游开工率维持偏低水平。

昨日短纤产销在32%（-108），产销正常回落。

■   策略

暂时观望。原料端宽幅震荡，PF跟随波动，生产利润偏低。短纤产能维持高位，下游仍处于淡季，累库明显。预计PF跟随成本端震荡运行，利润暂维持低位。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：港口基差持稳，西北周初指导价略有调降

策略摘要

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，煤头甲醇开工逐步见底回升，下游则关注月底宝丰三期MTO投产进度。目前仍是偏累库背景下，短期暂观望，中长期关注后续煤价走势再考虑空头配置。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调降。

国内煤头甲醇开工逐步见底回升。黄陵煤化、甘肃华亭其甲醇装置于 7 月 19 日产出产品；新奥达旗一期甲醇装置 、卡贝乐甲醇装置已恢复生产；河南心连心其 30 万吨/年精馏装置已经重启，目前运行正常；明水大化其甲醇装置于 7 月 17 日临时停车；安徽碳鑫其甲醇装置预期停车到7月底。

港口方面，外盘开工率保持历史同期高位。7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱，若兴兴重新复工预期兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。

■   策略

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，煤头甲醇开工逐步见底回升，下游则关注月底宝丰三期MTO投产进度。目前仍是偏累库背景下，短期暂观望，中长期关注后续煤价走势再考虑空头配置。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：终端需求改观不大，聚烯烃震荡向下

策略摘要

线性期货盘中涨跌频繁，石化价格多数平稳，市场交投气氛疲软，商家部分让利促成交，但个别偏紧货源价格略高。聚烯烃检修量级有所增加而开工偏低，但下游订单及原料库存天数仍维持低位，下游对聚烯烃采购的积极性未被带动，中游环节去库速率偏慢，基差偏弱；进口窗口对聚烯烃价格有限制，宏观政策预期交易氛围一旦褪去，PP或面临估值修复压力。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存66.5万吨，相比昨日+4万吨。

基差方面，LL华东基差在-20元/吨，PP华东基差在-30元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已上一个台阶，标品PP拉丝开工已恢复，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。

进出口方面，PP和 PE进口窗口均已关闭，未来进口窗口限制反弹空间。 

■ 策略

（1）单边：塑料观望，PP逢高做空套保。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：纯苯港口去库，加工费小幅盘整

策略摘要

建议逢低做多套保。韩国部分STDP装置8月初短修，纯苯加工费反弹；EB装置短期故障低开工背景，叠加海外供应偏紧导致的出口询单回暖，EB港口库存再度下降，下游开工仍表现一定韧性，建议逢低做多套保。7月21日《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》发布，关注后续具体落地情况。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存15.03万吨（-2.6万吨），去库。纯苯加工费243美元/吨（-19美元/吨），纯苯加工费小幅盘整。

EB基差160元/吨（+10元/吨），基差走强；生产利润-150元/吨（-68元/吨），加工费下降。

需求来看, 三大下游韧性尚可，关注政策落地情况。

■   策略

（1）建议逢低做多套保。韩国部分STDP装置8月初短修，纯苯加工费反弹；EB装置短期故障低开工背景，叠加海外供应偏紧导致的出口询单回暖，EB港口库存再度下降，下游开工仍表现一定韧性，建议逢低做多套保。7月21日《关于促进电子产品消费的若干措施》及《关于促进汽车消费的若干措施》发布，关注后续具体落地情况。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

原油基准摆动，苯乙烯装置检修持续性，下游需求韧性持续性。

EG：主港去库，EG回调

市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-52元/吨（+4）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1964元/吨（-75），煤制EG生产利润为-560元/吨（-81）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.69%（较上期下降0.26%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.76%（较上期上涨1.97%）。中海壳牌（40）临停两周左右。嘉兴三江（15）临停，重启待定。煤头装置方面新疆天业三期（60）、湖北三宁（60）负荷适度提升。海外装置方面美国南亚（83）降负一成。

进出口方面，周一EG进口盈亏-163元/吨（-35），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销40%（+10%），涤丝产销整体一般，短纤产销32%（-108%），涤短产销清单。

库存方面，本周一CCF华东港口库存105万吨（-3.7），主港库存小幅去库。

■ 策略

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控，短期建议观望。中长期则关注后续累库速率的兑现以及煤价的走势。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：新单成交略降，市场僵持运行

策略摘要

中性：周末至昨日，国内尿素稳中偏弱运行，市场新单成交量下滑，企业前期执行待发为主。目前供应上来看，日产再次达到17万吨附近，供应相对偏松，但库存位于低位，企业待发订单较充足，使得价格相对坚挺。需求上来看，农业需求逐渐减弱，工业刚需支撑为主，同时目前国际行情向好，所以短时对国内行情略有支撑。目前高价格下，下游企业拿货较为谨慎，市场僵持运行，建议期货以中性观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月24日尿素主力收盘2095元/吨（-25）；前二十位主力多头持仓：159666（-8998），空头持仓：161349（-11534），净多持仓：-1683（+1089）。

现货：7月24日山东临沂小颗粒报价：2400元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2380元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2410元/吨（-10）。

原料：7月24日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-34美元/吨（0）。

生产：截至7月20日，全国尿素产量114.21万吨（-0.2），山东尿素产量12.97万吨（+0.15）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.04%（-0.13%），其中煤制尿素：77.50%（-1.09%），气制尿素：75.56%（+2.72%）。

库存：截止7月20日，尿素企业总库存量15.22万吨（+0.46）；港口样本库存量7.9万吨（-6.2）。

观点：周末至昨日，国内尿素稳中偏弱运行，市场新单成交量下滑，企业执行前期执行待发为主，短期价格或僵持运行，市场略有松动趋向。

■策略

中性。目前供应上来看，日产再次达到17万吨附近，供应相对偏松，但库存位于低位，企业待发订单较充足，使得价格相对坚挺。需求上来看，农业需求逐渐减弱，工业刚需支撑为主，同时目前国际行情向好，所以短时对国内行情略有支撑。目前高价格下，下游企业拿货较为谨慎，市场僵持运行，建议期货以中性观望为主。

■风险

尿素装置检修情况变化、需求空档期表现、企业库存变动、市场交投情绪变化、海外招标价格变化。

PVC：现货成交不佳，PVC偏弱运行

策略摘要

截至 7 月24 日，PVC 偏弱运行；PVC 仍有部分装置检修；PVC 出口有所增加；电石企业出货正常，价格多数维持稳定；现货参与者观望气氛浓厚。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 7 月 24 日 PVC 主力收盘 5935 元/吨（-74）；前二十位主力多头持仓447066（+89），空头持仓：478907（+9789），净空持仓：31841。

现货：截至 7 月 24 日华东（电石法）报价：5830 元/吨（-20）；华南（电石法）报价：5905 元/吨（-10）。

兰炭：截至 7 月 24 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 7 月 24 日华北 3240 元/吨（0）。

观点：昨日 PVC 偏弱运行。目前部分装置检修持续，且后续检修安排较为集中。但从库存情况看华东及华南库存同比仍处偏高位，供应端因装置检修略降但整体供应仍相对充裕。从需求端看，下游制品企业维持刚需且采购仅支撑低价，虽然内需及房地厂政策支持预期向好，但短期内恢复可能不大；出口短期内虽有提振，但需观察后续情况。整体来看，短期 PVC 供需面边际略有改善，且后期供给端有略降可能，但整体需求端改善力度有限，社会库存延续高位。上行高度或有限。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：供需矛盾不突出，胶价弱稳运行

策略摘要

橡胶估值处于低位区间，下游需求弱势且库存压制下，胶价反弹动能不大，供需矛盾不突出，预计胶价弱稳运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：7月24日，RU主力收盘12050元/吨（-65），NR主力收盘价9385元/吨（+55）。RU基差-150元/吨（+40），NR基差11元/吨（-74）。RU非标价差1625元/吨（-90），烟片进口利润-729元/吨（+74）。

现货市场：7月24日，全乳胶报价11900元/吨（-25），混合胶报价10425元/吨（+25），3L现货报价11175元/吨（0），STR20#报价1315美元/吨（-2.5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片44.60泰铢/公斤（-0.24），胶水41.40泰铢/公斤（-0.80），烟片46.29泰铢/公斤（-0.21）,杯胶38.20泰铢/公斤（+0.15）。

国内产区原料：云南胶水10750元/吨（-200），海南胶水10600元/吨（0）。

截至7月21日：交易所总库存186320（+921），交易所仓单172340（-350）。

截止7月20日：国内全钢胎开工率为62.49%（-0.75%），国内半钢胎开工率为71.60%(+0.29%）。

观点：云南产区降雨影响减弱，原料稳定上量，胶水价格回落；海外供应压力拖拽，泰国主流原料报价弱势下跌；国内浓乳市场低迷下，促使部分原料转产全乳胶，浅色胶趋于累库；半钢胎整体订单充足，出口需求旺盛，开工率持续好于全钢胎，而全钢胎内销出货压力依然较大，反映国内工业需求恢复缓慢；国内天然橡胶社会库存小幅累增，全球原料季节性供应增加预期下，压制胶价反弹上行空间；但海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放，进口烟片和20号胶窗口都处于关闭状态，国内橡胶价格估值偏低，胶价下行空间受限，橡胶弱稳运行。

■策略

中性。橡胶估值处于低位区间，下游需求弱势且库存压制下，胶价反弹动能不大，供需矛盾不突出，预计胶价弱稳运行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：本周为央行超级周 行情波动或将加大

核心观点

■市场分析

本周将会迎来欧美央行利率决议，从CME观察工具上显示，美联储本周计划加息25个基点，联邦基金利率升至5.25%-5.50%，并保持到2024年降息前。投资者现在关心的是，美联储本周是否暗示本轮紧缩周期结束。此前市场认为此次7月议息会议或将是本轮升息周期中美联储的最后一次加息，因此美元一度呈现走弱格局。反观欧元区此前所表露出的态度则是相对更偏鹰派。但倘若在此次议息会议上，这样的表态有所动摇，则有可能使得欧元出现走弱的情况。市场目前的预期变化相对较快，因此行情波动或许也将逐步加大。不过就操作而言，由于目前美联储利率逐步见顶乃是大势所趋，因此贵金属中长期展望仍相对良好，故仍建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（7月24日）上金所黄金成交量为14,796千克，较前一交易日上涨1.16%。白银成交量为310,856千克，较前一交易日下降36.51%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降15,592千克至1,552,001千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为919.00吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,073.72吨，较前一交易日下降25.69吨。

上个交易日（7月24日），沪深300指数较前一交易日下降0.44%，电子元件板块较前一交易日上涨0.20%。光伏板块较前一交易日下降1.27%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游采购欠积极 关注本周欧美央行议息会议

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，临近月末，现货市场交易氛围走差，铜价高位企稳，下游采购积极性不高，贸易商仍在为月度长单交易积极活跃中，日内现货升水高开低走。早市，持货商报主流平水铜升水80~100元/吨，好铜升水90~110元/吨，湿法铜升水50元/吨附近；少量成交。随着部分持货商调价主流平水铜升水70~80元/吨，好铜升水80~90元/吨，现货市场成交情绪才略微好转。与此同时，市场某大型持货商积极低价出货，升水50~60元/吨大量成交，带动市场成交氛围，其采购方以小部分贸易商和大型下游为主。上午十时前后，市场成交重心被拖累，主流平水铜升水60元/吨，好铜升水80元/吨成交，然继续跟跌者寥寥无几。进入第二交易时段，升水60元/吨主流平水铜报价渐少，主流价格回到升水70元/吨附近,然某大户依旧在低价积极出货，但市场成交降温，几乎处于停滞状态。

观点：

宏观方面，本周将会迎来欧美央行利率决议，从CME观察工具上显示，美联储本周计划加息25个基点，联邦基金利率升至5.25%-5.50%，并保持到2024年降息前。投资者现在关心的是，美联储本周是否暗示本轮紧缩周期结束。国内方面，中共中央政治局7月24日召开会议，会议指出，加强逆周期调节和政策储备。要活跃资本市场，提振投资者信心。要切实防范化解重点领域风险，适时调整优化房地产政策。要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案。

矿端方面，据Mysteel讯，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC维持在90中位附近。除了印尼的发运仍然延迟外，其他海外供应基本维持稳定，南美风浪对船期延误的影响十分有限。原料库存处于下降趋势，但是并未到紧缺的地步，而且后续陆续有到港。周内TC价格继续上涨0.31美元/吨至93.05美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.45万吨，本周产量减少主因山东、甘肃有冶炼企业正在检修，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量减少，其他冶炼企业仍维持正常高产。预计下周部分检修尚未完成，产量恢复或仍有限。

消费方面，据Mysteel讯，由于临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈，故此现货成交仍显得相对清淡。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.03万吨至6.02万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.37万吨至2.万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.16，较上一交易日下降0.14%。

总体而言，本周由于恰逢央行超级周，因此行情波动或将加大，而基本面角度来看，当下正处消费淡季，下游多以刚需采购为主，主动补库的情况相对有限，价格受宏观因素影响或许相对较大，操作上暂时以偏中性的高抛低吸策略为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价偏强震荡，但现货成交仍旧偏淡

镍品种：

昨日白天镍价震荡运行，夜间受宏观情绪提振表现偏强，不过精炼镍现货市场成交依然偏淡，现货升水持续下调，其中金川镍升水下调较为明显。SMM数据，昨日金川镍升水下降900元/吨至5350元/吨，进口镍升水下降200元/吨至2550元/吨，镍豆升水下降200元/吨至600元/吨。昨日沪镍仓单减少18吨至1590吨，LME镍库存增加240吨至37758吨。 

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨 弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之短期外围情绪较强，短期价格或偏强震荡。

■镍策略：

中性。短期以反弹思路对待。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持强势运行，现货价格继续小幅上涨，但现货市场交投氛围有所转冷，下游对高价接受度有限，不锈钢基差仍处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降30元/吨至-65元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨120元/吨至135元/吨，SS期货仓单减少183吨至50578吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨15元/镍点至1085元/镍点，近日镍铁成交价重心上移。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存中性、成本中性偏弱的格局中。7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间受限。不过因不锈钢中线预期供需同增，且无明显库存压力，其供需矛盾暂不突出，加之短期外围情绪偏强，后期仍有政策预期与旺季消费预期支撑，短期价格或偏强震荡。

■不锈钢策略：

中性。短期价格或偏强震荡。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：国产锌锭出货一般 锌价维持震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-16.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降10元/吨至20320元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至215元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降30元/吨至20270元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨60元/吨至165元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨10元/吨至20300元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨100元/吨至195元/吨。  

期货方面：昨日国内沪锌价格维持震荡，受进口低价锌锭货源影响，国产锌锭出货较弱。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内7-8月冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，下游企业对后续市场消费持观望态度，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，整体维持刚需采买，现货市场成交一般。

库存方面：截至2023年7月24日，SMM七地锌锭库存总量为12.42万吨，较上周减少0.09万吨。截止2023年7月24日，LME锌库存为89175吨，较上一交易日减少1550吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：社会库存处于低位 铝价维持震荡

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水40美元/吨。SMMA00铝价录得18320元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为30元/吨，SMM中原铝价录得18290元/吨，较前一交易日上涨40元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至0元/吨，SMM佛山铝价录得18380元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至90元/吨。

昨日沪铝维持震荡，铝锭社会库存仍处于低位，铝棒库存延续去化。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存54.5万吨，较上周四减少1.3万吨。截止7月24日，LME铝库存较前一交易日减少900吨至512500吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2849元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得325美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格偏强震荡，现货价格抬升，现货成交活跃。云南地区电解铝超预期快速复产，导致西南市场氧化铝成交活跃。近期广西、贵州部分氧化铝厂受雨季影响有检修预期，预计短期内西南市场现货将持续趋紧。此外，河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。短期来看，预计氧化铝价格存一定支撑，当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：现货价格企稳，盘面小幅震荡

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约2309收盘价13440元/吨，当日上涨30元，涨幅0.22%，目前华东553现货贴水540元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1140元。期货盘面宽幅震荡，盘面较421套利空间仍较大。下游消费端未明显改善，叠加行业总库存较高，丰水期西南复工情况较好，现货仍有压力。主力合约收盘持仓89081手，较前一日减少209手，目前总持仓约15.76万手，较前一日增仓874手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截止到7月24号，已经注册成功的仓单有9028张，折合成实物有45140吨，到月底预计能超过1万手仓单。期货交割时间临近，受资金因素影响，近月合约或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，据SMM数据，截止7月24日，华东不通氧553#硅在12900-13000元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，四川地区受大运会影响，或对短期供应存在影响，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价68-72元/千克；多晶硅致密料65-69元/千克；多晶硅菜花料报价61-65元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月24日山东部分厂家DMC报价12800元/吨；其他厂家报价13000-13300元/吨。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力

钢材：原料端成本下移，钢材涨势暂缓

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3793元/吨，涨14元/吨；现货方面，上海地区永钢3680-3710元/吨、中天3660-3670元/吨、三线3620-3660元/吨，整体成交较好。全国建材成交15.71万吨，日环比减少4.62%，周环比增加11.4%。昨日中央政治局会议提出：适时调整优化房地产政策，更好满足居民刚性和改善性住房需求，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。

整体来看，近期钢材库存呈现淡季累库，由于消费刺激政策和粗钢压产政策尚未落实，产业链上下游信心不足，市场对于后市消费力度有所担忧，而钢材成本支撑钢材价格底部，持续跟踪国内恢复经济和扩大消费的相关政策出台和作用，密切关注粗钢压产政策的落地情况，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张，甚至造成阶段性的供需错配。

■策略：

单边：多螺纹10

跨期：螺纹10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、中下游补库情况、原料价格等。

铁矿：到港回落，盘中震荡偏弱

逻辑和观点：

昨日铁矿主力2309合约震荡收于843元/吨，较前日上涨0.5元/吨。现货方面：铁矿远期市场活跃度尚可，港口市场活跃度一般，采购品种多以中品粉及块矿为主且大部分为刚需补库，PB粉四港价883元/吨。数据方面：昨日钢联数据公布上周澳洲巴西19港铁矿发运总量2442.3万吨，环比减少7.0万吨；中国47港到港总量2480.7万吨，环比减少53.9万吨；中国45港到港总量2329.4万吨，环比减少143.2万吨；北方六港到港总量为1068.9万吨，环比减少153.6万。

整体来看：高铁水支撑铁矿需求，基本面偏强叠加铁矿到港量有所回落，矿价表现相对强势。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：震荡

跨品种：1）多钢厂利润；2）多铁空碳

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：市场情绪稍有回落，双焦震荡下跌

逻辑和观点：

近日，受安全检查趋严影响，部分煤矿停止生产，供应有一定收紧，叠加下游刚需补库，使得双焦现货市场偏强运行，但期货市场情绪稍有回落，震荡下跌。至昨日收盘，焦煤主力合约收于1472.5元/吨，较上个交易日下跌34.5元/吨，焦炭收于2257元/吨，较上个交易日下跌18元/吨。现货方面，双焦现货价格仍强势运行，港口现货准一级焦成交价在2100元/吨。蒙煤通关量受蒙古国暴雨影响较大，22日通关450车。

综合来看：焦炭方面，近期随着入炉煤成本上移，焦化利润恶化，焦炭产量提升存在难度，而在较高铁水产量的背景下，焦炭需求存在刚性支撑，形成库存去化。近期市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料仍相对谨慎。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，在焦炭产能过剩的情况下，焦炭价格重心将下移。焦煤方面，山西部分煤矿受安全事故影响责令停产，短期对供应产生扰动，焦煤价格偏强运行。整体焦煤产量持稳，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松。短期来看，下游仍有补库诉求，价格呈现偏强表现。同样受未来压产政策影响，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，在焦煤供给宽松的情况下，焦煤价格易跌难涨。

■策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：1）多钢厂利润；2）多铁空碳

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等及风险点。

动力煤：终端观望氛围浓，市场活跃度转弱

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区涨幅明显收窄，交投较为平稳，部分煤矿排队车辆开始减少。鄂尔多斯区域受降雨天气和部分煤矿停产影响，市场供给呈收缩态势，支撑价格小幅上行。晋北地区交投氛围良好，坑口价格偏强运行，用户参与竞价积极性有所提升。港口方面，市场活跃度一直不高。高温天气，库存下降，发运倒挂等因素影响市场，市场观望气氛浓，贸易商出货意愿明显提升，报价小幅下跌。进口方面，近期进口煤市场整体小幅上调为主，进口煤相比国内煤优势明显。运价方面，截止到7月24日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于570.30，相比上一交易日下跌13.39点。

需求与逻辑：煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海降雨充足，水电明显改善有望补充火电，短期看，动力煤旺季需求存在支撑，中期看，动力煤供给宽松格局难改。预计煤价仍震荡运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃产销转弱，盘面大幅下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2309大幅下跌，收于1642元/吨，下跌55元/吨，跌幅3.24%。现货方面，昨日全国均价1891元/吨，环比上涨5元/吨，沙河市场成交一般，华东市场企业提涨，华中市场产销尚可，华南市场持稳运行。整体来看，玻璃产销数据有所转弱，厂家接货意愿降低，市场心态发生一定变化，建议仍需紧密跟踪玻璃日度产销变化，在玻璃下游补库阶段性完成之后，高利润的玻璃仍将向下承压运行。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309震荡上涨，收于2010元/吨，上涨29元/吨，涨幅1.46%。现货方面，昨日纯碱市场产销持稳，纯碱开工率82.17%，环比持平。整体来看，企业出货尚可，纯碱总库存持续去化，各环节库存仍处于低位。部分厂家仍有夏季检修计划，同时远兴一线投产不及预期，7月产量投放有限，近月供应略显紧张，而远端供应增加较为明确，对远月合约存在一定压制。纯碱呈现近强远弱格局，后续仍需密切关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：部分资金高位获利了结，油脂承压下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7528元/吨，环比下跌134元，跌幅1.75%；昨日收盘豆油2309合约8030元/吨，环比下跌98元，跌幅1.21%；昨日收盘菜油2309合约9640元/吨，环比下跌204元，跌幅2.07%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7607元/吨，环比下跌167元，跌幅2.15%，现货基差P09+79，环比下跌33元；天津地区一级豆油现货价格8240元/吨，环比下跌109元/吨，跌幅1.31%，现货基差Y09+210，环比下跌11元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：截至2023年7月21日当周，全球油籽价格继续上涨，其中美国新季大豆期价创出年内新高，首次站在14美元/蒲以上，反映出大豆关键生长期临近的背景下，厄尔尼诺现象给北美油籽种植带的天气带来更多不确定性；而黑海谷物出口协议破裂，地缘政治冲突加剧，也促使包括大豆在内的农产品市场增添风险升水。过去一周，美国大豆优良率连续第二周改善，7月28日之前美国中西部高温天气仍将持续，8月份厄尔尼诺显现，大豆进入单产形成关键期，且降水预期改善。阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1080美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨；阿根廷豆油（10月船期）C&F价格1079美元/吨，与上个交易日相比上调28美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1410美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（10月船期）C&F价格1440元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂油料价格走势震荡下跌，整体偏弱，油脂三大品种均有大幅回落。国内豆油终端需求不振，虽提货有所改善，但榨利尚好，油厂开机正常，产量有所增加，库存持续累库，基差部分有所下调。现市场供应充裕，叠加豆粕需求较好，油厂挺粕卖油，预计豆油基差仍有下跌空间，中秋国庆两节备货带动需求现货或能迎来转折，目前豆油行情预计宽幅震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：国产大豆供应增加

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约4972元/吨，较前日下跌88元/吨，跌幅1.76%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+206，较前日上涨88；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+198，较前日上涨88；内蒙古地区食用豆现货价格5207元/吨，较前日持平，现货基差A09+235，较前日上涨88。

近期市场资讯汇总：据CFTC持仓报告：截至2023年7月18日当周，CBOT大豆期货非商业多头增14259手至185158手，空头减少2161手至77875手。据Abiove：巴西当前年度大豆产量应会达到1.565亿吨，较上个月预估增加50万吨。油籽的压榨量从上次预估的5,320万吨升至5,350万吨。豆粕产量达到4,100万吨，较上次预估高出30万吨。豆油产量预估上调10万吨至1,080万吨。据SAGyP:阿根廷6月大豆压榨量总计为300万吨，低于上年同期的390万吨，但位于市场预估期间。Mysteel：第29周（7月15日至7月21日）111家油厂大豆实际压榨量为194.93万吨，上一周为187.45万吨；开机率为65.51%，上一周为62.99%。中储粮网定于2023年7月24日组织国产大豆竞价销售专场，竞价销售国产大豆39196吨。

昨日豆一期货价格继续回调，现货部分产区出现价格下调，主力合约基差继续上涨，海外CBOT价格小涨，和国内趋势相反。究其原因，国内商品主要工业板块资金流入多，农产品资金流出，美国大豆因天气炎热担心单产下滑供应偏紧，基本面上偏强，所以出现背离，预计后市国内大豆依然保持偏弱的走势，维持一个震荡行情。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10290元/吨，较前日上涨78元/吨，涨幅0.76%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-562，较前日下跌78；河北地区现货价格9877元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差PK11-413，较前日下跌78；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-365，较前日下跌78；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-502，较前日下跌78。

近期市场资讯汇总：河南白沙产区少量库存交易，下游客户拿货积极性尚可，报价较为坚挺；大花生多数产区花生交易基本进入尾声阶段，零星交易量，报价较为稳定。  山东地区原料收购结束，以冷库货交易为主，剩余库存量不大，要货的尚可，持货商报价坚挺，近期价格稳中偏强；多数地区花生交易结束，目前新花生长势良好，已进入坐果期。  辽宁地区基层收购结束，以库存交易为主，多数地区交易收尾，个别地区外调货源，成交多议价为主，价格平稳。当地新花生长势尚可，多数处于开花下针期。吉林地区余货见底，少量库存交易，交易尚可，多议价成交为主，价格平稳。今年雨水充足，新花生长势尚可，目前多在下针阶段。

昨日国内花生价格震荡偏强运行。现货方面，随着产区销售的深入，库存基本已经见底，销售稳定，价格较为坚挺。需求端也较为稳定，部分贸易商有一定刚需补库。后市来看，市场等待新作上市，短期供需格局较为稳定，需关注产区天气。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：产区降雨不足，豆粕偏强运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4164元/吨，较前日上涨8元，涨幅0.19%；菜粕2309合约3656元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅1.22%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4352元/吨，较前日上涨32元/吨，现货基差M09+188，较前日上涨24；江苏地区豆粕现货4321元/吨，较前日上涨18元/吨，现货基差M09+157，较前日上涨10；广东地区豆粕现货价格4384元/吨，较前日上涨21元/吨，现货基差M09+220，较前日上涨13。福建地区菜粕现货价格3916元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差RM09+260，较前日上涨23。

近期市场资讯，PWorld Weather Inc.表示，截至2023年7月21日当周，全球油籽价格继续上涨，其中美国新季大豆期价创出年内新高，首次站在14美元/蒲以上，反映出大豆关键生长期临近的背景下，厄尔尼诺现象给北美油籽种植带的天气带来更多不确定性；而黑海谷物出口协议破裂，地缘政治冲突加剧，也促使包括大豆在内的农产品市场增添风险升水。过去一周，美国大豆优良率连续第二周改善，7月28日之前美国中西部高温天气仍将持续，8月份厄尔尼诺显现，大豆进入单产形成关键期，且降水预期改善。本周美豆价格走势将围绕中西部主产区天气和降水、黑海谷物协议进展以及美联储加息决议等波动。美国天气：本周一到周五有局部至分散性阵雨。本周一气温接近正常温度，周二到周五气温高于正常温度。

昨日豆粕期价震荡运行，虽然国内当前供应较为充足，开工率持续回升，但是当前价格依然主要受到美豆的影响。在本年度美豆种植面积已经确定的前提下，天气对单产所带来的影响无疑是市场关注的焦点。结合近期情况来看，虽然美豆55%的优良率略有回升，但仍处于历史较差水平，而未来的天气情况也未见明显好转，使得市场对新季美豆的单产愈发担忧。在天气炒作的影响下美豆价格维持强势，如果天气端再度出现问题，预计美豆价格将会再度带动国内豆粕价格上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2683元/吨，较前日下跌7元/吨，跌幅0.26%；玉米淀粉2309合约3038元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.13%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C09+117，较前日上涨7；吉林地区玉米淀粉现货价格3225元/吨，较前日持平，现货基差CS09+187，较前日上涨8。

近期市场资讯，Farm Journal 7月20日表示，机构向近60名顶尖农业经济学家的调查显示，平均预计23/24年度美玉米单产174.9蒲/英亩，前月预估178.68蒲/英亩，USDA7月177.5蒲/英亩；Reuters：7月20日，预计显示，下周初高温将扩至美中部产区，玉米带多地温度或飙升至32℃以上，而大平原整体温度或均可达38℃；虽密西西比河以西区域和墨西哥湾沿岸各州的气温确将极高，但高温将覆盖的东玉米带范围尚存变数。除高温外，夜间低温持续偏高亦为市场所担忧。机构预计，8月上半月产区大部或温度高于常值，且雨量低于常值，鉴于大部墒情基础不佳，料将施压处于关键生长期植株生长；而目前预报显示，不利天气模式或于8月中旬得以改善，但仍有待观察。

昨日玉米期价维持震荡，当前玉米现货价格有所回调，主要在于中储粮拍卖的大量投放，缓解了当前国内供应紧张的情况。需求方面，当前下游深加工企业利润不加，采购意愿有限，而在高价格的影响下，饲料企业也采用小麦等替代品。整体来看下游采购积极性偏低，购销清淡，企业多维持刚需采购，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货持续上涨，生猪期价高开高走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15850元/吨，较前日上涨700元，涨幅4.62%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.46元/公斤，较前日上涨0.21元，现货基差 LH09-1390，较前日下跌490；江苏地区外三元生猪价格 14.84元/公斤，较前日上涨0.19元，现货基差LH09-1010，较前日下跌510；四川地区外三元生猪价格14.05元/公斤，较前日上涨0.44元，现货基差LH09-1800，较前日下跌260。

近期市场资讯，据国家发改委数据，截至7月19日，全国生猪出场价格为14.12元/公斤，比7月12日上涨0.07%；主要批发市场玉米价格为2.88元/公斤，比7月12日持平；猪粮比价为4.90，比7月12日持平。截至7月19日当周，本周全国猪料比价为3.99，环比下降0.25%。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为249.22元。据农业农村部监测，7月24日"农产品批发价格200指数"为118.20，比上周五下降0.24个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.17，比上周五下降0.28个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.08元/公斤，比上周五上升1.6%；牛肉70.82元/公斤，与上周五持平；羊肉63.97元/公斤，比上周五上升0.8%；鸡蛋9.91元/公斤，比上周五上升1.4%；白条鸡17.64元/公斤，比上周五下降1.6%。

昨日生猪期价高开高走，消费数据有所上涨，走货速度较上半个月有明显的提升。考虑到暑期的旅游消费带动餐饮消费的增加，生猪现货短期内会有一定支撑。综合来看，盘面目前生猪主力合约基差升水收敛明显，生猪受到消费的提振迎来了短期的上涨，但目前产能端的规模仍处于过剩状态，并且该状态将持续较长时间。从能繁数量来看未来一个月的出栏情况数量仍将处于上涨状态，由短期消费造成的价格反弹恐难以持续，长期来看生猪仍将维持产能端逻辑，未来生猪或将维持价格弱势。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4328元/500 千克，较前日上涨81元，涨幅1.91%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.42元/斤，较前日上涨0.14元，现货基差 JD09+92，较前日上涨59；河北地区鸡蛋现货价格4.49元/斤，较前日上涨0.12元，现货基差 JD09+162，较前日上涨39；山东地区鸡蛋现货价格4.64元/斤，较前日上涨0.12元，现货基差 JD09+312，较前日上涨39。

近期市场资讯，截止7月24日，全国生产环节库存为0.65天，较7月21日减少0.09天，流通环节库存为1.06天，较7月21日减少0.13天。据国家发改委数据，截至7月19日当周，本周全国蛋料比价为2.61，环比上涨6.97%。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖盈利为每只19.26元。

昨日鸡蛋期价上涨，近期餐饮、旅游在逐渐恢复，对于鸡蛋现货需求有所增加，终端需求开始逐渐恢复。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后南方销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场交投氛围较为积极，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果行情分化明显，红枣市场价格偏强

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8682元/吨，较前日上涨92元，涨幅1.07%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，较前一日下跌0.1元/斤，现货基差AP10-80，较前一日下跌290；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-280，较前一日下跌90。

近期市场资讯，库存果交易氛围一般，早熟红果需求较好。山东产区果农出货心态积极，一般货价格偏弱运行。陕甘产区多以客商发自存为主。陕西三原产区秦阳少量上市，70#以上30%红4.0元/斤左右；山西运城临猗产区美八、嘎啦上市，65#以上30%红主流收购价格2.8-2.9元/斤，需求热度较高。库存好货和一般货、库存果和早熟果之间行情出现分化。

本周山东产区好货价格稳定，冷库剩余果农货出现质量问题，果农急售心态增强，果农货进入清库阶段，价格略显混乱。陕西产区走货速度偏慢维持，多以客商发自存货源为主，货源水烂问题影响实际成交。甘肃、辽宁产区库存富士清库。销区市场行情走势偏弱运行，下半周走量稍有提升，二三级批发商以拿好货为主。早熟品类、时令鲜果的大量上市以及库存果质量问题，对苹果销售形成较大压力。预计短期内苹果现货交易继续承压运行，好货价格稳定，一般货价格继续偏弱下行。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约11015元/吨，较前日上涨85元，涨幅0.78%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.8元/公斤，较前一日上涨0.3元/公斤，现货基差CJ09-2220，较前一日上涨220；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2520，较前一日下跌90；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2120，较前一日下跌90；河北一级灰枣现货价格9.3元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1720，较前一日下跌90。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，阿克苏、阿拉尔产区仍存在生理落果现状，目前尚不能定产，关注稳果情况，预计7月底-8月初产量将逐渐明朗。河北崔尔庄市场红枣价格偏强，持货商心态不一，报价偏乱，受产区减产以及下游市场刚需补货影响，市场购销氛围提升，询价采购客商增多，持货商存惜售情绪，大货难买。广州如意坊市场周末到货六车，价格稳中偏强运行，参考超特13.50-16.50元/公斤，特级10.50-12.50元/公斤，一级9.50-10.50元/公斤，下游按需拿货，整体成交情况尚可。

由于生长期推后，新季定产时间再次推后，预计七月底八月初坐果情况将明朗化。二三茬花坐果期与高温重叠，枣农普遍反应枣果同比较小，实地调研亦显示枣果明显小于去年同期水平。且前期部分冻树、死树枣园树势偏弱，对产量存在一定影响，市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间。销区方面，淡季去库显慢，随着前期已备货源逐渐消化，下游开始刚需补货。叠加高温减产消息频频传出，囤货意愿增强，而本周河北崔尔庄红枣市场到货较少，市场报价上涨明显，部分持货商存惜售情绪，调涨后下游接受度一般。关注七月底八月初的定产预估数据，新季定产将直接引导现货价格走势。而定产数据公布前，因新疆主产区高温天气持续，未来温度也有下降可能，市场仍激烈博弈坐果期天气，盘面重心或呈脉冲式上移。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：政策落地缓解紧张供应，郑棉偏弱震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17055元/吨，较前日下跌245元/吨，跌幅1.42%。持仓量471226手，仓单数11333张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17940元/吨，较前日上涨40元/吨。现货基差CF09+890，较前日上涨290元/吨。全国均价18070元/吨，较前日上涨21元/吨。现货基差CF09+1020，较前日上涨270元/吨。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约3944吨，其中主要包括古吉拉特邦1020吨，马哈拉施特拉邦1360吨和安德拉邦255吨等。近日阿根廷棉区普遍晴朗，未见明显降雨，气温在30摄氏度上下，预计本周仍将持续以晴朗干燥天气为主。得益于良好天气条件的加持，阿根廷新棉采摘进度达85%，加工进度依旧落后，预计将持续至9月。从需求情况来看，受阿根廷国内下游需求持续不佳的负反馈影响，棉价松动下调，利于出口增加，但实际利好程度有限。据印度农业部统计，截至7月21日，印度新棉种植面积达1096.87万公顷，同比（1099.92万公顷）减少约0.3%，播种进度已处于近年中等偏快水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种面积达161.27万公顷，同比领先约5.8%。中部棉区播种面积在712.50万公顷，同比略领先约3.6%，其中马哈拉施特拉邦单周播种面积达68.49万公顷，播种进度落后较上周（11.2%）大幅缩窄，目前仅落后约0.5%，古吉拉特邦同比领先约9.9%。南部棉区新棉播种面积在206.78万公顷，同比落后约13.8%。美国天气方面，尽管狭地北部上周四夜间出现零星雷暴，但西得州大部地区仍保持干燥。上周五当地天气晴朗，日间最高气温30-37℃，周末短暂的降温让棉株得以喘息。但预计本周气温仍将回升，日间最高气温在37-39℃。随着结铃率的增加，西得州棉株需水量大幅提高，尽管目前地下水情况良好，棉农仍期待更多降雨到来，保障棉铃不会因高温脱落。南得州新棉采摘范围逐步扩大，日间最高气温在37-39℃，因天气潮湿，体感温度高达42-46℃，高温有助于棉铃成熟。格兰德流域的采摘工作正在持续推进，送往当地轧花厂的籽棉正在增加，沿海地区接近成熟的棉田正在施用脱叶剂，预计未来几周将开启大范围采摘。上周四夜间暴风雨席卷孟菲斯地区，给三角洲北部带来了中到大雨，降雨量高达25-100mm，低洼地区爆发洪涝灾害。至周五当地逐渐放晴，仍有零星小到中雨，当地周末气温在29-34℃，有助于棉株摆脱高温困扰。当地土壤墒情良好，需要长时间晴朗的天气保障棉株健康生长。

昨日郑棉期价震荡下行，当前政策端落地，抛储的公告和增发的75万吨配额一定程度上缓解了当前供应紧张的局面，棉价略有下行。但是考虑到新季棉花当前受到新疆干旱高温天气的干扰带来的减产预期和偏低的库存，依然使当下的棉花价格处于易涨难跌的偏强格局中，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5264元/吨，较前日上涨30，涨幅0.57%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+90，较前一日上涨20元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌30元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+90，较前一日下跌30元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+640，较前一日下跌30元/吨。

近期市场资讯，进口木浆现货市场价格稳中上扬50-100元/吨，主要体现在山东、江浙沪、河北、河南、东北针叶浆、阔叶浆现货市场价格调整以及山东、江浙沪本色浆市场价格调整方面，与上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡上扬及纸浆供需端利好消息面释放有关，业者表示可外售货源不多，低价惜售。双胶纸市场行情维稳整理。纸厂方面近期以交付已有订单为主，部分接单已排期至8月中上旬阶段，本册类需求及出版订单仍存一定支撑。社会面散单偏少，部分经销商近期新单跟进仍较稀疏，购销热情有限。下游印厂目前刚需采购为主，阶段性补库表征较为明显。铜版纸市场行情延续偏稳局面。目前纸厂方面暂无更多具体动向，挺价氛围暂未完全消散。经销商环节反馈，近期市场少量订单跟进，但总体增量有限，局部成交仍显偏淡。

昨日纸浆期价维持震荡，目前各港口纸浆库存依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。当前纸浆处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色，下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6826元/吨，环比上涨42元/吨，涨幅0.62%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+290，环比下跌50。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，较前日持平，现货基差SRO9+30，环比下跌50。

近期市场咨询，巴西航运机构williams发布的数据显示，截至7月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为83艘，此前一周为88艘。港口等待装运的食糖数量为374.97万吨，此前一周为392.43万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP）数量为361.67万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为291.02万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为78.21万吨。

昨日白糖期价偏强震荡，目前国内基本面的食糖供应并没有明显增加。主要是糖浆及预拌粉折算成糖后其实冲击并没有想象中大。至于进口糖，只要美原糖没有跌破22美分/磅一线，进口窗口没有打开，大规模进口冲击的可能性也不大。在国内基本面没有发生实际性改变，现货依然坚挺，国外美原糖没有跌到进口窗口位置的前提下，郑糖主力合约在6700元/吨的支撑依旧十分强劲，价格的涨跌更多是由多空消息引发的情绪所驱动。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年7月24日，沪深300期货(IF)成交760.01亿元，较上一交易日减少39.28%；持仓金额2459.68亿元，较上一交易日减少0.46%；成交持仓比为0.31。中证500期货(IC)成交530.89亿元，较上一交易日减少39.94%；持仓金额3272.41亿元，较上一交易日减少0.3%；成交持仓比为0.16。上证50(IH)成交327.3亿元，较上一交易日减少44.23%；持仓金额964.89亿元，较上一交易日减少3.32%；成交持仓比为0.34。

国债期货流动性情况：

2023年7月24日，2年期债(TS)成交328.47亿元，较上一交易日减少47.19%；持仓金额1230.34亿元，较上一交易日增加2.02%；成交持仓比为0.27。5年期债(TF)成交316.04亿元，较上一交易日减少25.26%；持仓金额1316.86亿元，较上一交易日减少0.4%；成交持仓比为0.24。10年期债(T)成交549.48亿元，较上一交易日减少22.84%；持仓金额2355.99亿元，较上一交易日增加0.46%；成交持仓比为0.23。

商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，菜籽油减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月24日，菜籽油减仓45.29亿元，环比减少6.42%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓62.91亿元，环比增加6.41%，位于当日全品种增仓排名首位；螺纹钢、豆粕5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、菜籽油分别成交1306.59亿元、1156.67亿元和1155.9亿元（环比：7.23%、-9.7%、14.03%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月24日，煤焦钢矿板块位于增仓首位；油脂油料板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4478.47亿元、4363.64亿元和2458.67亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。