注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦中国7月LPR报价

策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

二季度经济数据喜忧参半。整体GDP增速不及预期，且季度环比明显走弱，地产链表现同样偏弱，地产对经济影响继续走弱；而好消息是基建稳增长再度发力，工业增加值也有所回升。此外，6月金融数据给出经济环比筑底信号。结合近期供需两端政策信号均有改善，继央行降息后，7月10日房地产“金融16条”迎来优化，7月18日发改委表示将围绕稳定大宗消费、促进汽车和电子产品消费等方面，抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。7月20日还将迎来国内LPR利率报价，继续关注后续稳增长政策。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

美联储9月加息计价回落。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，并且分项中二手车价格、房租价格，以及剔除住房后的核心服务价格均环比增速继续下行，显示紧缩政策传导效果显著。美联储9月连续加息计价的回落，使得美元指数迅速跌破100的关口，市场风险偏好明显回升。受美元指数回落以及加息计价的双重利好，金价近期持续回升。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，近期供需两端的政策信号均有加强。其次，在美联储9月加息预期仍不明朗的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注市场预期的改善和利率回升

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

流动性投放增加。7月MLF小幅加量续作，7月19日以利率招标方式开展250亿元7天期逆回购操作，单日净投放230亿元。

美元不强，关注稳增长政策；中国半导体行业协会发布关于维护半导体产业全球化发展的声明。国内：《关于促进民营经济发展壮大的意见》发布；商务部修订《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》，进一步放宽外国投资者对上市公司战略投资限制。海外：美国6月新屋开工总数年化143.4万户，预期148万户；欧元区6月CPI终值同比升5.5%，预期升5.5%；英国6月CPI同比升7.9%，预期升8.2%。

■ 策略

单边：2309合约维持偏空思路（等待更多财政政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：民营经济重要意见出台，政策力度维持

策略摘要

国内出台民营经济重要政策，从金融、法律等多角度加大对民营企业的支持力度， 民营经济作为我国经济发展的重要力量，政策推出有望推动民营企业营收修复，提升市信心和经济活力。当前经济呈现波浪式恢复，整体维持向上趋势。预计权益市场短期跟随调整，悲观情绪释放后将继续上行。

核心观点

■市场分析

出台民营经济重要政策。宏观方面，中共中央、国务院重磅发布关于促进民营经济发展壮大的意见，指出加大对民营经济政策支持力度，完善融资支持政策制度；依法保护民营企业产权和企业家权益；支持民营企业参与国家重大战略。海外方面，美股地产数据不佳，6月新屋开工总数和营建许可总数均不及预期。成交持续缩量。现货市场，经济增长不及预期的影响继续在盘面显现，A股主要指数延续调整，沪指依旧在3200点附近震荡；行业方面，工信部深入开展消费品、原材料“三品”行动，地产链领涨。两市成交额继续挤压至7000亿元左右，人民币汇率再度贬值，北向资金净卖出约50亿元。经济呈现波浪式恢复，整体维持向上趋势。美股方面，特斯拉二季度营收大增，但降价导致毛利率快速下降，奈飞业绩不及预期，盘后股价大跌。

基差收敛。期货市场，基差方面，本周五为当月合约到期日，四大股指期货基差收敛；成交和持仓量均有所增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：美国原油市场或持续收紧

■  投资逻辑

最新EIA周度数据显示美国原油、成品油库存整体录得下降，虽然降幅有些不及预期，但趋势上印证了我们对美国市场收紧的预期。具体来看，美国页岩油产量增长较为缓慢（目前仅恢复到1230万桶/天水平），而SRR抛储转为收储预计将会边际上收紧供应。此外，在制裁俄罗斯后欧洲对美国资源的依赖度增加，美国原油大量出口到欧洲。最后叠加出行旺季对汽油消费的提振，美国国内商业原油库存或持续下滑。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：美国与富查伊拉库存刷新年内低位

■ 市场分析

燃料油夜盘走势偏强，再创09合约新高。消息面上，富查伊拉库存降至年内低位，美国燃料油库存连续第七周下降至近两年半低位，反映出含硫油继续受原油减产大背景影响。美国燃料油进口量从前一周的17,000桶增加至82,000桶/天，但USGC本月进口量并不大，导致其高硫供应较为紧张，但随着墨西哥出口能力的提升，供给有望缓解。低硫方面，阿祖尔炼厂三个产能相同的CDU已经完全启动，且年底前有望满负荷运行，届时日产量将达到615000桶/日，给低硫带来较大供应压力。

■ 策略

高硫中性偏多，低硫观望

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：短期驱动有限，盘面或延续区间震荡

■   市场分析

近期在油价上涨、沙特供应减量、化工需求尚可的环境下，LPG市场情绪边际好转，内外盘出现一定幅度反弹。但市场过剩格局并未完全逆转，沙特7月实际出口减量有限，高进口和高库存仍对国内市场形成压制，国内需求缺乏足够增量来进行消化。此外，PG期货注册仓单量较高（8120手），主力2309合约面临仓单强制注销的压力。因此，PG盘面缺乏持续反弹的动力，或延续区间震荡格局。

■   策略

单边中性，观望为主；关注逢高空PG09合约的机会

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少。

石油沥青：需求端局部回暖，关注原油变动

■ 市场分析

国际油价和沥青期货仍维持偏强走势。现货市场需求表现相对平淡，但成本端稳健，现货价格持稳。7月17日国内沥青厂装置总开工率为41.39%，较7月13日上升1.87%。7月17日国内炼厂沥青总库存水平为35.40%，较7月13日下降0.29%，整体去库，盘面提振表现较原油偏强，社库仍以刚需消耗为主。供应问题，未来回归是必然，难大超预期，需求端有局部回暖，但整体偏弱表现，供需面暂不能提供长期向上驱动。

■策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下移 。

PTA：基差持续走弱，聚酯维持高位运行

策略摘要

建议观望。中国PX仍有部分检修，PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大，然而原油基准有所回调，建议暂时观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差0元/吨（-5），TA基差持续走弱，TA加工费248元/吨（-57），加工费震荡。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车，预计下周重启，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。另外，逸盛新材料，逸盛海南负荷5成，预计周末恢复，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行。新装置方面，恒力惠州一期250万吨正常运行，二期250万吨，本周投产，负荷提升中。同时，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大。

PX方面，加工费439美元/吨（-13），PX加工费高位震荡。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，海南炼化66 万吨，福化一套 160 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷8成偏上，广州石化 260 万吨负荷 9 成，大榭石化 160 万吨负荷5成偏上。浙江石化短期降负，7月中国PX仍有部分检修，累库加速节点往后推迟到8-9月，PX加工费短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况。

■   策略

建议观望。中国PX仍有部分检修，PX7月仍是小幅去库周期，累库节点往后推迟到8-9月，PX加工费仍短期偏强，远期关注8-9月开工恢复情况；而TA方面，短期检修有所增加，但恒力惠州新产能有所对冲，下游方面则聚酯负荷持续高韧性，短期供需两旺背景下，TA维持供需平衡到小幅累库预期，基本面矛盾暂不大，然而原油基准有所回调，建议暂时观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：短纤小幅累库 需求偏弱

策略摘要

暂时观望。成本端横盘震荡，带动PF偏弱运行，工厂利润延续亏损。短纤工厂开工维持偏高水平，下游开工率不及预期，库存持续累积，市场观望情绪加重，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差-30元/吨（+0），基差持稳。

PTA盘面横盘震荡，带动PF价格偏弱运行。PF生产利润-48元（+31），工厂利润持续下滑。

上周涤纶短纤权益库存天数10.8（+1.6），1.4D实物库存20.2天（+0.8），1.4D权益库存6.4天（+1.6），工厂库存去化不畅。

上周直纺涤短负荷86.3%（-0.6），涤纱开工率60.5%（-0），涤短负荷维持偏高水平，下游开工率维持偏低水平。

昨日短纤产销在60%（+33），产销尚可。

■   策略

暂时观望。成本端TA及EG横盘震荡，带动PF偏弱运行，工厂利润延续亏损。短纤工厂开工维持偏高水平，下游开工率不及预期，库存持续累积，市场观望情绪加重，预计短期PF跟随成本端震荡偏弱运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：西北甲醇行情暂稳运行，市场氛围延续弱势

策略摘要

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价略有调升。

气头和煤头部分装置停车，国内甲醇开工率进一步降低。内蒙古久泰200 万吨甲醇装置于7月14日晚间停车检修，预计时长10天左右；华亭甲醇装置近期重启不成功；鹤壁甲醇装置故障，临时停车；陕西长青甲醇装置于7月10日开始检修，计划月底恢复；兖矿国宏甲醇装置于7月13号检修，计划为期5-7天；新乡中新7月8日到7月25日检修；吉林康奈尔据悉30万吨/年MTO装置检修，重启日期未定；延长中煤榆林（榆能化）一期180万吨/年甲醇装置正常运行中+60万吨/年烯烃装置8成左右负荷运行中；二期180万吨/年甲醇装置于6月16日起停车检修，目前点火重启中，计划21日产出合格产品，60万吨/年烯烃装置7成左右负荷运行中。

港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。

■策略

建议观望。港口方面，7月下旬到港压力加大，进口量级上调，驱动边际有所转弱；兴兴重新复工若兑现则仍是小幅累库预期，若兴兴复工预期不兑现则累库压力进一步加大。内地方面，关注后续宝丰三期MTO投产进度。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

聚烯烃：PP震荡小涨，聚烯烃基本面变化不大

策略摘要

塑料继续观望，PP逢高做空套保。下游订单及原料库存天数维持低位，下游对聚烯烃采购的积极性未被带动，中游环节去库速率偏慢，基差偏弱；进口窗口对聚烯烃价格有限制，在化工板块转弱的氛围下，供应压力更大的PP估值面临修复压力。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存65万吨，相比昨日-1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-40元/吨，PP华东基差在-50元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已上一个台阶，标品PP拉丝开工已恢复，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。

进出口方面，PP和 PE进口窗口均已打开，进口窗口限制反弹空间。 

■策略

（1）单边：塑料观望，PP逢高做空套保。

（2）跨期：无。

■风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：港口持续去库，关注下游需求

策略摘要

建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

核心观点

■市场分析

周一纯苯港口库存17.63万吨（-1万吨），去库。纯苯加工费241美元/吨（-11美元/吨），纯苯加工费弱势盘整。

周三苯乙烯华东总库存7.56万吨（-0.37万吨），华东主港贸易库存5.13万吨（-0.1万吨），小幅去库。

EB基差150元/吨（+20元/吨），基差走强；生产利润51元/吨（-46元/吨），加工费反弹后震荡。

需求来看, 本周三S产量预计继续小增。

■策略

（1）建议逢低做多套保。中国纯苯库存去化速率仍偏慢，纯苯加工费仍偏弱运行；利华益等装置故障，EB供应再度下滑，港口库存再度下降至偏低水平，原累库预期时间节点再度推后至8月；市场预期家居消费相关刺激政策，关注后续后市家电相关政策跟进情况，而苯乙烯下游开工仍表现一定韧性，给予苯乙烯需求支撑，建议逢低做多套保。

（2）跨期套利：观望。

■风险

苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动 。

EG：成本端支撑，EG小幅上涨

策略摘要

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控。建议观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-63元/吨（+3）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1873元/吨（-89），煤制EG生产利润为-454元/吨（+15）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.95%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在60.79%（较上期上涨0.44%）。整体装置负荷变化不大。中科炼化（50）按计划停车检修半个月。三江石化（100）轻度降负。煤头装置方面河南煤业濮阳（20）装置运行不畅，重启计划推迟。

进出口方面，周三EG进口盈亏-143元/吨（-10），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周三长丝产销30%（-15%），涤丝产销整体清淡，短纤产销27%（0），涤短产销整体偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存108.7万吨（+3.8），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。EG国产开工仍偏高，EG供应压力下维持累库预期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，EG港口累库速率慢于预期，累库速率暂可控。建议观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：厂家库存低位，现货小幅上涨

策略摘要

中性观望。受煤炭价格反弹影响，从成本端对尿素价格形成支撑；叠加市场对印度招标信息较为乐观，使得市场对后期国内出口继续改善预期较强。短期来看，面对持续上涨的现货价格，国内下游企业开始出现抵触情绪，市场成交偏谨慎，在农需季节性走弱预期下，现货价格难以持续上涨；但市场货源紧张情况未变，同时低库存及高基差局面下，尿素期价回落空间有限。中长线来看，随着部分装置重启，日产环比将回升，且下月预计将有140万吨新产能投放，后期供应将增加。期货市场建议中性观望为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月19日尿素主力收盘2110元/吨（-4）；前二十位主力多头持仓：185240（-20225），空头持仓：183161（-13392），净多持仓：+2079（-6833）。

现货：7月19日山东临沂小颗粒报价：2360元/吨（+40）；山东菏泽小颗粒报价：2340元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2380元/吨（+40）。

原料：7月19日，小块无烟煤940元/吨（0），尿素成本1663元/吨（0），尿素出口窗口-43美元/吨（0）。

生产：截止7月13日，国内尿素产量114.41万吨，较上周减少0.35万吨，环比跌0.30%；周均日产16.34万吨，较上周减少0.05万吨。

库存：截至7月13日，国内尿素样本企业总库存量为14.76万吨（-13.08）；尿素港口样本库存量为14.10万吨（+3.80）。

消费：截至7月13日，国内尿素样本企业订单预收天数6.59日，较上期增加1.71日，环比增加35.04%。

观点：昨日，国内尿素现货价小幅上涨40元/吨，整体维持在2360元/吨左右；当前国内低库存背景下，现货价格整体较强。

■策略

中性观望。受煤炭价格反弹影响，从成本端对尿素价格形成支撑；叠加市场对印度招标信息较为乐观，使得市场对后期国内出口继续改善预期较强。短期来看，面对持续上涨的现货价格，国内下游企业开始出现抵触情绪，市场成交偏谨慎，在农需季节性走弱预期下，现货价格难以持续上涨；但市场货源紧张情况未变，同时低库存及高基差局面下，尿素期价回落空间有限。中长线来看，随着部分装置重启，日产环比将回升，且下月预计将有140万吨新产能投放，后期供应将增加。期货市场建议中性观望为主。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖、出口利润收缩、供应大幅增加。

PVC：台塑8月船货报价上涨，PVC偏强运行

策略摘要

截至7月19日，PVC偏强运行；PVC整体货源供应仍较为充裕；电石企业部分地区价格上涨，整体维持稳定；台湾台塑8月船货报价上涨；PVC现货市场成交表现一般。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至7月19日PVC主力收盘6041元/吨（+70）；前二十位主力多头持仓451364（+341），空头持仓：485176（-22244），净空持仓：33812。

现货：截至7月19日华东（电石法）报价：5830元/吨（+50）；华南（电石法）报价：5930元/吨（+90）。

兰炭：截至7月19日陕西830元/吨（0）。

电石：截至7月19日华北3240元/吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。台湾台塑8月预售报价上调60美元/吨，对国内货源出口存在利好刺激。因此次上调超市场预期，国内出口接单有所增加，短期内对价格形成利好提振。但就PVC基本面而言下半年新增产能仍较多，地产数据不佳导致PVC制品需求前景忧虑仍存，且目前库存绝对值处于偏高水平，短期内出口端虽有放量但恐难改供应宽松格局，中长期看PVC期货上行空间或有限。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：买盘情绪积极，下游工厂逢低补货

策略摘要

国内外季节性割胶旺季，供应预期宽松，浅色胶趋于累库，本周仓单注册有所增加，橡胶社会库存继续小幅累增，海南和云南胶水价格双双下跌，成本支撑走弱；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，橡胶价格估值偏低，买盘情绪好转，下游工厂逢低补货，胶价下跌空间受限。

核心观点

■ 市场分析

期现价差：7 月 19 日，RU 主力收盘 12200 元/吨（+40），NR 主力收盘价 9340 元/吨（-15）。RU 基差-225 元/吨（-40），NR 基差 60 元/吨（-53）。RU 非标价差 1800 元/吨（+40），烟片进口利润-754 元/吨（+35）。

现货市场：7 月 19 日，全乳胶报价 11975 元/吨（0），混合胶报价 10400 元/吨（0），3L 现货报价 11200 元/吨（-25），STR20#报价 1315 美元/吨（-10），丁苯报价11800 元/吨（0）。

泰国原料：生胶片 45.10 泰铢/公斤（0），胶水 43 泰铢/公斤（0），烟片 46.69 泰铢/公斤（0）,杯胶 39.65 泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水 10950 元/吨（0），海南胶水 10600 元/吨（0）。截至 7 月 14 日：交易所总库存 185399（+4008），交易所仓单 173870（+580）。截止 7 月 13 日，国内全钢胎开工率为 63.24%（+0.13%），国内半钢胎开工率为71.31%(+0.21%）。

观点：7 月下旬国内外产胶区进入季节性割胶旺季，供应预期宽松，海南和云南胶水价格双双下跌，成本支撑走弱；国内全钢胎替换市场成交弱势，成品胎库存环比增加，半钢胎替换和配套市场较全钢胎好些，海外订单支撑，半钢胎开工率维持高位运行；国内产区供应逐步上量，浅色胶趋于累库，本周仓单注册有所增加，橡胶社会库存继续小幅累增；海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放，进口烟片和 20 号胶窗口都处于关闭状态，国内橡胶价格估值偏低，买盘情绪好转，下游工厂逢低补货，胶价下跌空间受限，NR 期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。

策略

中性，国内外原料供应预期宽松，下游需求偏弱，但海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，胶价下跌空间受限，NR 期价低估值运行且进口利润倒挂，具备反弹修复动能。

风险

天气变化对国内外产胶区产量的影响，进口节奏的变化，下游需求变化。

贵金属：市场预计加息接近尾声 贵金属维持强势

核心观点

■市场分析

昨日并无重要经济数据公布，而市场目前预计，本月美联储议息会议或许将会是当前紧缩周期中的最后一次加息，这在很大程度上扭转了此前美联储官员所释放的相对明确的鹰派信号，也使得贵金属价格于近期呈现大幅走强。不过需要注意的是，造成这种结果的重要因素是6月美国方面CPI数据出现了超预期的回落。但此后，由于目前美国方面就业市场相对稳健，倘若CPI数据无法进一步朝向2%的目标下行，那么市场对于美联储货币政策的预期则又有可能再度发生变化，因此预计后市贵金属价格波动将会愈发加大，行情走势也料将一波三折。但毕竟利率水平见顶乃是大势所趋，因此在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（7月19日）上金所黄金成交量为26,068千克，较前一交易日上涨58.08%。白银成交量为782,886千克，较前一交易日上涨29.78%。上期所黄金库存为2,733千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨6,425千克至1,376,224千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为913.80吨，较前一交易日上涨1.73吨。白银SLV ETF持仓为14,133.65吨，较前一交易日下降45.67吨。

上个交易日（7月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.11%，电子元件板块较前一交易日下降1.12%。光伏板块较前一交易日下降1.57%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：下游以刚需补库为主 铜价维持震荡格局

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日日内现货市场成交氛围偏弱，下游入市采购积极性不高，市场成交以贸易商低价收货为主。早盘，持货商报主流平水铜升水140~160元/吨，好铜升水170~190元/吨，湿法铜货源未现宽松，部分MOOK等货源升水70元/吨；几无成交。进入主流交易时段，持货商直将主流平水铜升水110~120元/吨出货，好铜升水120~130元/吨，刚需采购下游部分拿货。随后部贸易商报主流平水铜升水90~100元/吨，吸引市场目光，个别贸易商压价至升水80元/吨，市场并未跟及。进入第二交易时段，小部分贸易商升水80元/吨收货后上抬主流平水铜报价至升水90元/吨以上，秘鲁大板等升水100元/吨，成交依旧弱势。临近上午十一时，低价货源难觅，现货成交停滞于升水百元每吨附近。

观点：

宏观方面，美国6月新屋开工总数在5月飙升后出现回落。数据显示，上个月新屋开工年化月率下降8%，至143万套，市场预期为148万。营建许可总数下滑3.7%至144万套。国内方面，中共中央、国务院发布促进民营经济发展壮大的意见，内容包含持续破除市场准入壁垒、完善融资支持政策制度、鼓励民营企业拓展海外业务、支持参与国家重大战略、支持平台企业在国际竞争中大显身手、全面构建亲清政商关系，培育尊重民营经济创新创业的舆论环境等31条意见。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度逐步恢复，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC在90美元/吨中位附近，否则成交难以落地。现货市场上货源仍较为充足，买方的活跃度也略有抬升。上周TC价格上涨1.07美元/吨至92.74美元/吨。预计本周TC价格仍将维持高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.35万吨，环比增加0.25万吨。产量回升主因赤峰等北方冶炼企业基本检修完成，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量小幅增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量小幅增加。预计本周内在冶炼检修变化并不明显的情况下，产量将大致维持。

消费方面，据Mysteel讯，由于此前临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元/吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均出现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈。叠加目前消费淡季影响，因此预计目前下游需求难有良好表现。此外，近日住建部称，鼓励各地结合老旧小区改造 ，支持居民开展旧房装修和局部升级改造。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.01万吨至5.93万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.17万吨至3.58万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.21，较上一交易日上涨0.34%。

总体而言，目前进入传统消费淡季，并且铜品种此前价格偏高进一步抑制买兴，使得铜价难有持续上攻的动力，但在价格回落之际，下游补库意愿又得到提振，因此在这样的情况下，铜价预计仍将维持震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：镍价偏强震荡，现货成交仍旧清淡

镍品种：

昨日镍价偏强震荡，现货市场成交冷清，下游观望情绪浓厚，金川镍升水继续下调，俄镍则受沪镍交仓影响现货资源偏紧，俄镍升水表现偏强。SMM数据，昨日金川镍升水下降300元/吨至8350元/吨，进口镍升水上涨150元/吨至2950元/吨，镍豆升水持平为800元/吨。昨日沪镍仓单减少427吨至1992吨，LME镍库存增加636吨至37560吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，加之短期外围情绪仍存在不确定性，镍价继续下行的主动性不足，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格偏强震荡，现货价格持稳为主，基差处于偏低水平，现货市场询单氛围较好，但实际成交未有明显改善。昨日无锡市场不锈钢基差上涨55元/吨至135元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨55元/吨至85元/吨，SS期货仓单增加123吨至51727吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1052.5元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6-7月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间受限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，且无库存压力，加之外围情绪偏强，不锈钢价格下行动力不足，短期或维持震荡，建议暂时观望。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：现货交投较为有限 锌价维持震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-17.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降80元/吨至20320元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至160元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降90元/吨至20270元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至110元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降90元/吨至20280元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至120元/吨。  

期货方面：昨日国内沪锌价格维持震荡，现货交投较为有限，关注库存变动情况。供应方面，国内大型矿山除常规检修外，基本维持正常生产，叠加进口矿石的补充，矿端供应相对稳定。国内7-8月冶炼厂进入集中检修期，且南方地区厂家存在错峰生产现象，但进口锌锭的流入对锌锭供应端有所补充，整体供应维持平稳。消费方面，下游企业对后续市场消费持观望态度，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，整体维持刚需采买，现货市场成交一般。

库存方面：截至2023年7月17日，SMM七地锌锭库存总量为12.51万吨，较上周增加1.18万吨。截止2023年7月19日，LME锌库存为90825吨，较上一交易日增加10450吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：下游刚需补库为主 铝价窄幅震荡

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水47.76美元/吨。SMMA00铝价录得18270元/吨，较前一交易日下降100元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降60元/吨至60元/吨，SMM中原铝价录得18180元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降70元/吨至-30元/吨，SMM佛山铝价录得18320元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨70元/吨至115元/吨。

昨日沪铝维持震荡，下游刚需补库为主，部分地区现货货源流通偏紧。供应方面，云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计8月中下旬完成复产。近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小。需求表现较为平淡，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月17日，SMM统计国内电解铝锭社会库存55.8万吨，较上周四增加2.8万吨。截止7月19日，LME铝库存较前一交易日减少3100吨至514300吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2842元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得326美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格偏强震荡，现货价格抬升，成交较为活跃。随着云南电解铝逐步开启复产进程，西南地区氧化铝需求的增加。河南矿石供应受到一定干扰，当地氧化铝企业部分减压产。但近期四川电解铝限电小幅控产，市场对远期氧化铝需求存一定担忧且广西氧化铝新建项目正在推进，预计将于明年建成并投产。短期来看，预计价格可能获得一定支撑，当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：资金博弈持续，盘面宽幅震荡

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13495元/吨，当日上涨165元，涨幅1.24%，目前华东553现货贴水595元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1195元。期货盘面宽幅震荡，但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，北方停炉有复产，云南整体复产情况良好，受盘面交割升水影响，近期北方421产量占比有所增加，供应端及库存仍有压力，临近交割多单接货压力也较大，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，主力合约收盘持仓89552手，较前一日增加417手，目前总持仓15.735万手，较前一日增仓609手，现货及套利基差偏弱，但临近交割，受资金博弈增加，盘面或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止7月19日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在12600-13200元/吨；421#硅在14000-14600元/吨。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格反弹，据SMM统计，多晶硅复投料报价68-72元/千克；多晶硅致密料65-79元/千克；多晶硅菜花料报价61-65元/千克；颗粒硅57-62元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，7月19日山东部分厂家DMC报价13000元/吨；其他厂家报价13500-14000元/吨。终端订单稍有好转，但成本支撑较弱，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：成本逐步抬升，钢价震荡上移

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3741元/吨，跌8元/吨；上海中天报3720元/吨，环比涨10元/吨。热卷2310合约收于3843元/吨，跌7元/吨；上海本钢报3870元/吨，环比持平。昨日全国建材成交13.74万吨，成交偏弱。

整体来看，目前成材库存处于历史低位，行业结构优良矛盾不突出。近期钢材处于供需双弱状态，本周钢谷数据显示，建材产量增需求降，库存累积，板材则需求增，产量和库存双降。近日受山西矿安全事故被责令停产整顿影响，双焦价格纷纷大幅上涨。同时，废钢供应持续不及预期，废钢的供应减量，加剧了铁矿石的供需矛盾，铁矿石价格表现偏强，原料端价格表现偏强使钢材价格受到较强的成本支撑。后续持续跟踪国内经济政策和粗钢压产政策，政策出台将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。

■策略：

单边：多螺纹10合约

跨期：螺纹10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策、中下游补库情况、原料价格等。

铁矿：矿价震荡调整，成交依然活跃

逻辑和观点：

昨日铁矿主力2309合约收于834元/吨，较前日下跌11元/吨。现货方面：京唐港进口矿铁矿价格全天下跌4-12元/吨，PB粉价格890元/吨。昨日全国主港铁矿累计成交130.9万吨，环比上涨3.3%。

数据方面：昨日统计局公布6月我国铁矿石原矿产量8515.5万吨，同比增长1.8%；1-6月累计47675.9万吨，累计增长5.7%。淡水河谷发布了2023年第二季度铁矿石产量报告，铁矿石产量7874.3万吨，环比增长17.9%，同比增长6.3%。力拓发布二季度产销报告，二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8130万吨，环比一季度增加2%，同比增加3%。

整体来看：昨日受国外主要矿山公布产量数据影响，市场承压运行。近期市场观望情绪渐浓，市场期待宏观政策。但市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料相对谨慎，抑制铁矿石价格向上空间。短期来看，铁矿石供需基本面依旧偏强叠加盘面贴水，价格表现相对强势。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：震荡

跨品种：多钢厂利润

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：煤矿停产叠加补库，双焦纷纷再创新高

逻辑和观点：

近日，由于煤矿大范围的责令停产整顿，部分煤矿停止生产，且恢复时间不确定，叠加下游刚需补库，使得双焦纷纷大幅上涨，昨日盘面价格再创新高。至收盘，焦煤主力合约收于1487元/吨，较前日上涨12.5元/吨，焦炭收于2255元/吨，较前日上涨9.5元/吨。现货方面，双焦现货价格仍强势运行，港口现货准一级焦成交价在2000元/吨，较前日上涨20元/吨。蒙煤通关量仍维持1000车左右，处于历史同期高位水平，随着产地煤价上涨，口岸蒙煤价格继续偏强运行，但高价煤成交减弱。

综合来看：焦炭方面，近期随着入炉煤成本上移，焦化利润恶化，焦炭产量提升存在难度，而在较高铁水产量的背景下，焦炭需求存在刚性支撑，形成库存去化。近期宏观刺激政策尚未落实，市场担忧后期消费力度不足，钢厂缺乏信心，采购原料仍相对谨慎，但由于钢厂焦炭资源偏紧，部分钢厂有补库需求。未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，在焦炭产能过剩的情况下，焦炭价格重心将下移。焦煤方面，近日受安全事故影响部分煤矿责令停产，短期对供应产生扰动，焦煤价格偏强运行。整体焦煤产量持稳，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，而在较高铁水产量的背景下，焦煤需求尚可，形成库存去化。短期来看，煤炭属于消费旺季，焦煤价格存在支撑，且下游仍有补库诉求，价格呈现偏强表现。同样受未来压产政策影响，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，在焦煤供给宽松的情况下，焦煤价格易跌难涨。

■策略：

焦炭方面：短期偏强，中长期偏空

焦煤方面：短期偏强，中长期偏空

跨品种：多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等 关注及风险点。

动力煤：市场情绪较平稳，价格仍偏强运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林区域需求表现不错，区域部分煤矿继续上调价格。鄂尔多斯区域部分煤矿停产完成现货供给有所收缩，价格支撑性较强。晋北区域交投氛围比较浓厚，整体价格也趋强。

港口方面，高温天气影响，当前日耗偏高，贸易商情绪有所好转，报价明显上行。但在上行的过程中，市场观望情绪也在逐渐上升。进口煤方面，受印度需求升温影响，外矿报价稳中有涨，部分电厂继续招标，多数集中在中高卡煤，成交有限。运价方面，截止到7月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于598.42，相比上一交易日基本持平。

需求与逻辑：近期国内多地气温飙高，下游电厂日耗大幅攀升，南方五省用电负荷创出新高，当前电厂库存明显高于往年同期水平，港口库存去化放缓，终端刚需采购。短期来看，高温天气下，需求有所提升，煤价出现反弹；但一旦价格上涨过高，下游采购将受到压制；中长期来看，煤价反弹高度有限。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：短期供需偏紧，玻碱领涨黑色   

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2309合约延续涨势，收于1747元/吨，上涨51元/吨，涨幅3.01%。现货方面，昨日全国均价1871元/吨，环比上涨10元/吨，沙河市场部分品牌大板价格上调，华东市场部分企业提涨，华中市场产销尚可，华南市场持稳运行。整体来看，近期玻璃产销持续走高，中下游库存偏低的情况下，出现了类似于3月份的补库动作，带动了玻璃现货价格上涨，短期现货玻璃价格存在一定支撑。玻璃价格上涨也给了玻璃更高的利润，供应端呈现增加态势。但目前下游深加工订单仍然没看到本质的转好，而地产政策是否能真的给予玻璃需求的提升也需要进一步观察。玻璃整体仍将呈现近强远弱的大格局，关注后续玻璃产销情况及地产政策力度。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309大幅反弹，收于1897元/吨，上涨77元/吨，涨幅4.23%。现货方面，昨日纯碱市场产销持续向好，纯碱开工率84.52%，环比持平。整体来看，部分厂家夏季检修对供应形成扰动，同时远兴一线投产不及预期，7月产量投放有限，近月供应略显紧张。需求端表现相对平稳，但下游原料库存已大幅降至历史低位，近月合约面临阶段性供需错配。而远端供应增加较为明确，对远月合约存在一定压制，纯碱呈现典型的近强远弱格局，后续仍需关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。  

■策略：

玻璃方面：震荡偏强

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：市场担忧供应趋紧，油脂小幅上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7668元/吨，环比上涨110元，涨幅1.46%；昨日收盘豆油2309合约8174元/吨，环比上涨120元，涨幅1.49%；昨日收盘菜油2309合约9645元/吨，环比下跌5元，跌幅0.05%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7702元/吨，环比上涨56元，涨幅0.73%，现货基差P09+34，环比下跌54；天津地区一级豆油现货价格8363元/吨，环比上涨107元/吨，涨幅1.30%，现货基差Y09+189，环比下跌13；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：国家粮油信息中心数据显示，上周国内主要油厂豆油库存小幅提高。监测显示，7月14日，全国主要油厂豆油库存90万吨，周环比增加3万吨，月环比增加8万吨，同比减少2万吨。上周油厂开机率提高，但下游提货稍显逊色，豆油库存小幅提高，本月大豆继续大量到港，短期内豆油累库趋势不变，需关注下游提货和终端消费情况。阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1031美元/吨，与上个交易日相比上调2美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1031美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1410美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(10月船期)C&F价格1440元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂油料价格走势普遍上涨，棕榈油和豆油引领涨势，菜油表现相对低迷。现阶段大豆供应充足，之前延迟到港的大豆，陆续到港，油厂开机率有所上升，但是终端需求一直不佳，油脂尚处于消费淡季，贸易商提货不积极，所以库存预计还有上涨空间。宏观层面，国外因美联储7月加息概率持续增强，市场对于经济担忧情绪尚在。豆油的消费转折点还是要看中秋、国庆双节前的备货情况，后期关注产区天气的变化，预计基差偏稳运行，价格宽幅震荡。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：花生市场报价整体平稳

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5103元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.09%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日持平，现货基差A09+74，较前日下跌5；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日持平，现货基差A09+67，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格5207元/吨，较前日持平，现货基差A09+104，较前日下跌5。

近期市场资讯汇总：美国中西部大豆产区到本周五有阵雨，周末天气变干。【西部】到周五有局部至分散性阵雨。到周五气温接近至低于正常温度。【东部】到周五有局部至分散性阵雨。周一到周三气温接近至低于正常温度，周四到周五气温接近至高于正常温度。6-10日展望：周六到周日以干燥天气为主。下周一到周三有局部至分散性阵雨。周六到周日气温接近至低于正常温度，下周一到周三气温接近至高于正常温度。据Anec：巴西谷物出口商协会（Anec）表示，巴西7月大豆出口量预计为880万吨，之前一年同期为700.92万吨。巴西7月豆粕出口量预计为258.4万吨，之前一年同期为206.83万吨。Anec：巴西全国谷物出口商协会（Anec）基于船运计划数据预测，7月16日-7月22日期间，巴西大豆出口量为232.16万吨，上周为178.34万吨；豆粕出口量为71.38万吨，上周为51.34万吨。Secex：巴西7月前两周出口大豆623.4万吨，日均出口量为62.34万吨，较上年7月全月的日均出口量35.74万吨增加74%。上年7月全月出口量为750.62万吨。

昨日豆一期货价格震荡运行，现货因为库存量见底，市场优质货源偏少，市场需求同样偏淡，预计大豆价格持续震荡。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10258元/吨，较前日上涨56元/吨，涨幅0.54%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-530，较前日下跌56；河北地区现货价格9877元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差PK11-381，较前日下跌56；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-333，较前日下跌56；山东地区现货价格9788元/吨，较前日持平，现货基差PK11-470，较前日下跌56。

近期市场资讯汇总：河南地区多以冷库货交易为主，部分产区余货见底，交易基本进入尾声，询价问货的尚可，产区走货尚可，部分地区行情仍显偏强。山东地区原料收购结束，以冷库货交易为主，整体库存剩余不多，要货的尚可，价格基本平稳；多数地区花生交易结束，目前新花生长势良好，已进入坐果期。辽宁地区基层收购结束，以库存交易为主，近期要货的尚可，多议价成交为主；昨日兴城大集，原料收购基本结束，精选果价格基本平稳。吉林地区多以销售贸易商手中库存为主，终端客户拿货意愿尚可，报价较为稳定。部分产区余货见底，花生交易逐渐进入尾声。

昨日国内花生价格震荡偏强。内贸市场销量偏缓，终端需求未见明显改善，供应端还是以库存为主，整体供需结构变化不大，关注新作产区天气炒作。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：产区天气不佳，豆粕强势上涨

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约4155元/吨，较前日上涨87元，涨幅2.14%；菜粕2309合约3753元/吨，较前日上涨73元/吨，涨幅1.98%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4343元/吨，较前日上涨66元/吨，现货基差M09+188，较前日下跌21；江苏地区豆粕现货4278元/吨，较前日上涨58元/吨，现货基差M09+123，较前日下跌39；广东地区豆粕现货价格4386元/吨，较前日上涨42元/吨，现货基差M09+231，较前日下跌45。福建地区菜粕现货价格4013元/吨，较前日上涨32元/吨，现货基差RM09+260，较前日下跌41。

近期市场资讯，Anec表示，下调7月巴西大豆出口至880万吨，仍高于去年7月的700.9万吨；7月巴西豆粕出口预估上调至258.4万吨，高于去年7月的206.8万吨；玉米出口预估略微下修至685.6万吨，高于去年7月的562.9万吨。巴西商贸部称，截至7月16日当月共10个工作日，巴西出口大豆623万吨，日均出口62.3万吨，高于去年7月的35.7万吨/日；出口豆粕121.8万吨，日均出口12.2万吨，高于去年7月的9.5万吨/日；出口玉米117.8万吨，日均出口11.8万吨，不及去年7月的19.6万吨/日。巴西外贸秘书处数据显示，截至7月14日，7月份前两周巴西大豆出口量为623.4万吨。作为对比，2022年7月份全月大豆出口量为751万吨。7月份前两周的日均大豆出口量为62.3万吨，低于第一周的72.8万吨，比去年7月份全月日均出口量提高74.4%；大豆出口均价为495.5美元/吨，比去年同期的629.1美元/吨下跌21.2%。

昨日豆粕期价偏强震荡，当前国美豆价格强势，国内现货价格跟涨。综合来看，当前市场关注的焦点仍在美豆，本月发布的供需报告虽然将面积调整为6月面积报告公布的8350万英亩，但单产未有下调，依然维持在52蒲式耳/英亩的高位，整体报告调整幅度未达到市场预期，一定程度利空美豆价格，同时带动国内豆粕价格回落。但是长期来看，美豆面积调减已成定局，而当前的优良率也持续维持在51%的历史低位，从天气情况上来看，未来好转的概率不大，因此想要达到52蒲式耳/英亩的高单产十分困难，未来的单产仍有很大的下调概率，美豆新季的供应格局难言宽松。后续需要持续关注美豆主产区的天气情况，如果天气端难有改善，预计美豆价格将会带动国内豆粕价格再度上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2719元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.52%；玉米淀粉2309合约3067元/吨，较前日上涨6元/吨，涨幅0.20%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日持平，现货基差C09+81，较前日下跌14；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS09+208，较前日下跌6。

近期市场资讯，截至7月16日，美国玉米吐丝率达到47%，一周前22%，高于去年同期的34%，五年同期均值43%。进入糊熟期的比例为7%，一周前3%，去年同期5%，五年同期均值6%。美国玉米评级优良的比例为57%，高于一周前的55%，去年同期64%。7月18日，World Weather Inc.最新预报显示，美伊利诺伊州至爱荷华州、威斯康星州南部至达科他州和明尼苏达州部分区域降雨概率减弱；此外，北部平原将于本周晚些时候、玉米带将于下周温度回升。

昨日玉米期价维持震荡，当前俄罗斯宣布黑海协议终止，美玉米价格上升，需要持续关注政策方面对价格带来的影响。国内方面，当前玉米现货价格涨势放缓，中储粮的大量投放，缓解了当前国内供应紧张的情况。虽然产区余粮见底、库存降低，但贸易商的挺价心态有所松动，销售意愿增强。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，下游收购价格依然较为稳定，需求有限。在当前国内供应端得到一定缓解的情况下，预计短期内玉米价格将偏弱震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：多空交织，生猪期价小幅震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15150元/吨，较前日持平。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.97元/公斤，较前日下跌0.02元，现货基差 LH09-1180，较前日下跌20；江苏地区外三元生猪价格 14.43元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-720，较前日持平；四川地区外三元生猪价格13.53元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-1620，较前日持平。

近期市场资讯，据农业农村部监测，7月19日"农产品批发价格200指数"为118.67，较前一日下降0.01个点，“菜篮子”产品批发价格指数为118.73，较前一日下降0.01个点。截至昨日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.03元/公斤，较前一日上升0.6%；牛肉70.84元/公斤，较前一日上升0.3%；羊肉64.38元/公斤，较前一日上升0.8%；鸡蛋9.70元/公斤，较前一日上升2.5%；白条鸡17.47元/公斤，较前一日下降1.0%。

昨日生猪期价小幅震荡，当前从各大养殖集团半年业绩预告可以看出整体亏损较为严重的，集中在前四家企业。由于亏损程度和产能成正比我们大致可以看出产能的分布比例，未来头部企业的产能变化尤为重要，截止目前尚未发现产能调整。消费方面，对于生猪来说目前不是主要矛盾。生猪的消费目前处于底部震荡状态并且弹性较弱，但消费继续走弱的概率已经不大，当前的消费完全不足以消化当前的产能，这就会使生猪处于持续累库的状态。冻品入库可以延缓过剩产能往价格端的传导，但目前冻品的高库存面临巨大的资金压力已经无法分流过剩产能，未来过剩产能会直接传导到终端消费。随着未来冻品无法入库，过剩产能会对消费市场继续冲击，未来生猪期现价格将延续下跌趋势。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4169元/500 千克，较前日下跌9元，跌幅0.22%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.11元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD09-69，较前日上涨119；河北地区鸡蛋现货价格4.25元/斤，较前日上涨0.04元，现货基差 JD09+81，较前日上涨49；山东地区鸡蛋现货价格4.32元/斤，较前日上涨0.02元，现货基差 JD09+151，较前日上涨29。

近期市场资讯，截止7月19日，全国生产环节库存为0.85天，较前日减少0.09天，流通环节库存为1.19天，较前日减少0.05天。

昨日鸡蛋期价偏弱震荡，当前鸡蛋现货价格偏强，拿货减少，贸易商以消化库存为主。综合来看，玉米豆粕等饲料原料价格上涨之后导致养殖成本的增加，从而支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后广东销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场观望情绪浓厚，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果成交以质论价，红枣好货价格偏强

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8648元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.01%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+150，较前一日持平；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-250，较前一日持平。

近期市场资讯，产区行情：库存果行情走势偏弱运行，产销区成交以质论价。随着时间推移，库存货源质量下滑，影响交易，果农及客商急售心态增强，山东产区库存剩余果农货价格偏弱运行，陕西产区成交以水烂占比论价，好货仍维持坚挺。产地库存果成交有限，多以客商发自存为主。早熟纸袋品种价格暂稳，三原松本锦价格平稳运行，70#以上主流成交价格3.5-4.0元/斤，北方客商订购积极性尚可；山西运城早熟光果青嘎啦交易一般，60#以上青嘎啦1.2-1.5元/斤。

本周山东产区晚富士客商好货价格稳定，果农货因质量问题价格下滑。陕西产区走货速度缓慢，客商以发自存货源为主。甘肃、辽宁产区库存富士清库。销区市场继续维持偏弱态势，季节性淡季特征明显，且受到质量问题影响，批发商拿货积极性较差，在时令水果桃子、西瓜的冲击下，苹果成交比较差。预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；产区天气出现超预期的波

动（上行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约11280元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.18%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2780，较前一日上涨20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-3030，较前一日上涨20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2530，较前一日上涨20；河北一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2280，较前一日上涨20。

近期市场资讯，新疆新季灰枣生长期明显推后，前期部分冻树、死树枣园树势偏弱，未来产量将存一定影响，过去一周产区未见极端高温天气，部分地区出现降雨，有利于二茬坐果，目前枣果个头普遍小于同期水平，且存在大量花蕾，关注坐果情况及高温影响。销区市场到货较少，走货偏弱，特级价格参考10.00-10.80元/公斤，一级价格参考8.60-9.20元/公斤，好货价格偏强运行，关注产区异动对现货商心态影响。

预计生理落果期将持续至 7 月 20 日-7 月 25 日，2023 产季产量初步预判需在生理落果期后定夺，市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间。新疆新季灰枣生长期明显推后，持续跟进产区天气变化及坐果情况，据国家气象中心预测，今年夏季新疆的高温天数多于常年同期，市场仍激烈博弈坐果期天气。传统淡季红枣消费欠佳，产销区行情淡稳运行，现货去库速度偏慢，叠加新季产量预判公布在即，客商多观望，成交一般，有价无市。仓单货持续流入市场，整体去库缓慢，淡季无更多利好，期货盘面仓单压力较大，近月合约依然表现承压。新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，天气炒作对远月合约存在一定支撑。

■策略

震荡运行，9-1反套为主

■风险

全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：抛储计划公布，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约17160元/吨，较前日下跌20元/吨，跌幅0.12%。持仓量428070手，仓单数11603张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17850元/吨，较前日上涨50元/吨。现货基差CF09+690，较前日上涨70元/吨。全国均价17920元/吨，较前日上涨66元/吨。现货基差CF09+760，较前日上涨90元/吨。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4998吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1530吨，古吉拉特邦1530吨和安德拉邦340吨。另据印度棉花公司统计，截至7月17日，印度棉花当周上市量折皮棉约4.4万吨，较前一周减少约7%；本年度累计上市量达528万吨。自6月以来，印度境内西南季风降雨累计在321.8mm，较往年正常均值基本持平。从区域分布情况来看，北部棉区降雨普遍偏多；中部棉区除古吉拉特邦降雨偏多之外，其他普遍处于往年降雨均值一线上下的合理范围；南部棉区降雨整体较少，其中西部少于东部。据悉，近日北部棉区哈里亚纳邦南部Mahendragarh和Charkhi Dadri两地棉田遭雨水淹没，给普遍处于花期的作物带来一定不利影响。有关部门定损统计消息表示，两地受损棉田面积共计约有18.8万亩，Charkhi Dadri占约2/3，Mahendragarh约1/3。具体来看，Mahendragarh棉区有5.5万亩棉田预计损失程度在25%，4249亩损失达50%，2732亩达75%；Charkhi Dadri棉区有5.5万亩棉田预计损失程度在25%，6.1万亩损失达50%，1.2万亩达75%。据巴基斯坦相关机构统计数据，6月巴基斯坦进口棉花2.3万吨，环比（4.5万吨）减少48.5%，同比（7.3万吨）减少67.9%。从累计情况来看，本年度（2022.8-2023.6）累计进口61.2万吨，同比（73.4万吨）减少16.6%。6月巴基斯坦出口棉花32吨，环比减少34.7%。本年度累计出口量为5551吨，同比（2752吨）增加101.7%。美国天气方面，周二得州普遍出现38℃左右的高温，该州大部分棉区均处于高温预警之下。西得州持续炎热干燥，日间最高气温在40-43℃，风速在24-48km/h，高温叠加阵风，土壤墒情持续恶化。尽管高温可以促进棉株生长，但出于对苗情考虑，棉农希望近期可以有降雨来临，保障棉铃发育。然而未来7天当地天气预报仍维持炎热干燥，高温天气难以转变。高原地区的棉农正在施用灌溉水缓解高温带来的不利影响。南得州棉株在高温下裂铃吐絮，棉农已在准备采摘的棉田施用了脱叶剂。格兰德流域的采摘工作持续进行，预计近期采摘范围将进一步扩大。

昨日郑棉期价延续涨势，本周二相关部门发布了有关中央储备棉销售的公告，此次公告并没有公布具体的数量，表示将会视具体情况调整，并且仅限纺织用棉企业参与来限制投机情况的出现。整体来看，储备棉的轮出会在一定程度上缓解当前现货紧张的情况，但对于近月09合约来说，可能需要时间和价格的积累等到储备棉流出到足够的程度才会对盘面造成影响。而对于远月01合约来说，在前期新疆遭遇的雨雪大风天气和当前关键生长期下持续高温等恶劣天气的影响下，使得减产预期与减产幅度越发增强，而国内轧花厂产能又明显过剩，因此在新花上市的阶段大概率还是会出现抢收的情况，这是抛储无法改变的矛盾。在全球减面积以及下半年厄尔尼诺气候的影响下，未来价格仍有一定的向上空间。预计短期棉价将维持震荡格局，长期仍需持续关注种植阶段的天气以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5256元/吨，较前日上涨42，涨幅0.81%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5300元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+40，较前一日持平。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+90，较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+90，较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+640，相较前一日下跌50。

近期市场资讯，进口木浆现货市场价格总体平稳，仅山东地区个别牌号价格随上海期货交易所纸浆期货主力合约价格窄幅上扬，下游原纸企业原料刚需采买为主，对高价原料接受度偏低。下游原纸涨价函发布后，利于提振浆市交投信心，但实际落实情况暂不明朗，因此实际对纸浆市场需求放量影响力度一般。生活用纸市场行情横盘运行，市场供需博弈。多数纸企开工稳定，少数产量略有下滑，供应端调整有限，下游随用随采，出货节奏尚可，上下游市场调整有限。

昨日纸浆期价维持震荡，当前下游部分地区公布涨价函，但市场仍以观望为主，现货价格较为稳定。目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸场开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。近期纸浆期货价格上涨原因可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过下游消费表现依旧疲软，近期预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6877元/吨，环比上涨2元/吨，涨幅0.03%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7120元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SRO9+240，较前日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6860元/吨，环比上涨10元/吨，现货基差SRO9-20，环比上涨10。

近期市场咨询，巴西对外贸易秘书处(Secex)的数据显示，7月前两周(10个工作日)巴西共出口141.9万吨糖和糖蜜，其中上周发运量为69万吨。日均出口量为14.199万吨，同比增加3.7%，出口均价同比提高23%，达到493.2美元/吨。

昨日白糖期价维持震荡，当前国内库存持续处于历史低位，但7/8月进口量有所增加，现货价格或将震荡运行。整体来看，基本面上供应短缺的局面依然没有根本性的变化，值得留意的是下周6月进口的公布对价格的影响。预计6月进口量在10万吨左右，去年同期是14万吨。如果实际低于10万吨则利多，高于14万吨则稍微利空，不过进口的威胁主要还是得看7月进口数据是否放量。另外本周高温之下市场整体购销情绪略有回暖，现货成交有所放量，给予价格上涨的基本面支撑。下周来看进口数据发布时间可能对相对高位的价格造成影响，留意7000元/吨一线对郑糖09的压力，建议观望为主。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年7月19日，沪深300期货(IF)成交982.53亿元，较上一交易日增加16.92%；持仓金额2486.62亿元，较上一交易日增加1.65%；成交持仓比为0.4。中证500期货(IC)成交881.6亿元，较上一交易日增加7.59%；持仓金额3333.23亿元，较上一交易日减少0.06%；成交持仓比为0.26。上证50(IH)成交442.31亿元，较上一交易日增加18.02%；持仓金额1051.21亿元，较上一交易日增加1.48%；成交持仓比为0.42。

国债期货流动性情况：

2023年7月19日，2年期债(TS)成交335.46亿元，较上一交易日减少63.14%；持仓金额1214.74亿元，较上一交易日增加0.11%；成交持仓比为0.28。5年期债(TF)成交305.3亿元，较上一交易日减少33.1%；持仓金额1296.8亿元，较上一交易日增加0.62%；成交持仓比为0.24。10年期债(T)成交489.48亿元，较上一交易日减少24.68%；持仓金额2284.48亿元，较上一交易日增加0.7%；成交持仓比为0.21。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月19日，铁矿石减仓53.69亿元，环比减少4.33%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓78.68亿元，环比增加4.38%，位于当日全品种增仓排名首位；白银5日、10日滚动增仓最多；PTA、铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、白银、菜籽油分别成交1548.32亿元、1393.09亿元和1165.39亿元（环比：59.44%、76.17%、20.26%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月19日，贵金属板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、贵金属分别成交4370.0亿元、3828.91亿元和2941.41亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。