注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：耶伦访华后人民币未能扭转弱势

策略摘要

商品期货：农产品、黑色逢低买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

全球紧缩预期延续。美国6月非农数据不及预期对美联储7月加息影响较小，但目前9月是否连续加息仍取决于就业市场和核心通胀的韧性，同时近期欧洲央行重要官员也相继释放鹰派信号，短期对于全球资产尤其是黄金会带来一定压制。

人民币汇率走势对国内资产也有重要意义。近期国内股指、内需主导型工业品以及人民币汇率延续震荡趋势，其中一个核心因素是国内的经济预期，耶伦访华过后，市场表现平平，人民币未能扭转弱势。6月开始，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且6月29日国常会部署促进家居消费，政策逆周期信号继续加强。与此同时，国内的经济数据仍偏弱，6月的PMI表现仍偏弱，高频的地产销售数据尚未有起色，出行数据有略微回落，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱的局面，并且平均气温偏高，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内稳增长预期下的黑色建材机会，但目前仍处于等待政策阶段。其次，在美联储加息预期走高的背景下，贵金属短期调整为逢低买入套保的思路，等待7月和9月加息路径更明朗。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：低通胀、延负债久期，利率曲线短期趋平

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行回笼流动性。央行7月10日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%，单日净回笼30亿元。

人民币持稳，美元回落。国内：6月CPI同比持平，环比下降0.2%；6月PPI同比下降5.4%，环比下降0.8%；央行发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》将适用期限统一延长至2024年12月31日；财政部相关负责人就美财政部部长耶伦访华情况答媒体询问，相关会见会谈坦诚、务实、深入，具有建设性，后续保持中美经济领域的高层交往和各层级沟通交流。海外：美元指数回落。美国5月消费信贷72.4亿美元，预期205亿美元；纽约联储一年期通胀预期从4.1%降至3.8%；美联储博斯蒂克认为利率不需要再进一步上升。

■ 策略

单边：2309合约转向偏空（等待更多财政政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：地产迎金融支持政策，股指有望回升

策略摘要

美国二手车价格同比大幅回落，暗示通胀继续降温，美股主要指数全线收涨。国内房地产“金融16条”迎来优化，房企存量融资展期等部分政策延期至2024年底，加大保交楼金融支持，有助于促进房地产市场平稳健康发展。A股量能持续萎缩，主要指数冲高回落，当前大盘已处在底部区间，倾向于积极布局，政策组合拳有望推动股指走高。

核心观点

■市场分析

地产迎利好。宏观方面，地产迎来金融支持政策，央行、国家金融监管总局发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，将适用期限统一延长至2024年底，加大保交楼金融支持，有助于推动行业风险市场化出清，促进房地产市场平稳健康发展。海外方面，6月美国二手车价格同比大幅回落，暗示通胀继续降温，关注本周通胀数据和银行股二季报。指数冲高回落。现货市场，A股主要指数冲高回落，沪指、创业板指均结束三连阴，行业方面，赛道股反弹，新能源板块活跃，电力设备领涨；量能持续萎缩，两市成交量不足8000亿元，北向资金小幅净买入。市场进入半年报窗口，关注业绩向好的板块，和指数盈利改善情况。美股方面，由于预期通胀继续回落，主要指数全线收涨。

IH、IF远月升水。期货市场，基差方面，股指期货近月基差小幅震荡，IH、IF远月升水，表明市场对未来政策预期带动经济恢复的预期较为强烈；成交和持仓方面，四大股指期货成交量和持仓量下降。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：宣布600万桶SPR收储计划

美国能源部于7月7日宣布，将在10月至11月期间购买600万桶国内生产的含硫原油，以补充Big Hill SPR。此前，美国能源部8月为Big Hill购买了300万桶含硫原油，9月为320万桶。美国能源部8月至11月的回购总额目前约为1200万美元。目前来看，这600万桶原油并非新增回补而是将三季度的回补计划推迟至今年四季度，回补总量并没有增加，今年下半年美国SPR的回补力度较弱，但仍对美湾地区的酸甜价差产生支撑，Mars对LLS原油贴水已经收窄至不足2美元/桶，SPR回补与欧佩克减产均削减的是含硫原油供应，而绝大部分新增原油供应未低硫原油，从而驱动全球酸甜价差收窄。

■   策略

单边中性建议观望，下半年原油价格重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和、伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：短期基本面现弱势迹象，但成本端仍有支撑

■ 市场分析

随着俄罗斯炼油厂维护工作的结束，其产量与出口预计进一步增加，而巴基斯坦，孟加拉国和斯里兰卡在内的南亚地区出现季风，夏季最高温度有所降低，削弱发电需求。巴基斯坦的燃油需求近几个月来大幅下滑，截至6月该国消费量下降49％。低硫方面，近期来自印尼以及科威特阿祖尔炼厂的出口增多，新加坡地区前期较为紧张的供给将有所缓解。整体上看，虽然基本面短期有一定的弱势现象出现，但考虑到原油端仍然偏强，暂时维持中性偏多观点。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：外盘反弹，市场情绪边际缓和

■   市场分析

随着油价上涨、沙特执行减产，持续疲软的外盘LPG价格出现反弹迹象，截至目前沙特CP丙烷掉期价格回升至463美元/吨，FEI丙烷掉期价格来到523美元/吨，对比上周有5%左右的涨幅。外盘反弹对国内市场的压制效应边际减弱，市场情绪有所缓和，但目前来看，LPG基本面现实依然偏弱，且内盘主力合约2309还面临仓单交割压力，走势暂时或难以反转。

■ 策略

单边中性，逢高空PG主力合约

■   风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG注册仓单量大幅减少

石油沥青：油价延续涨势，沥青成本端支撑增强

■ 市场分析

国际油价和沥青期货上涨，加之部分地区现货资源略紧，昨日山东和川渝地区沥青价格明显上涨。华北市场贸易环节沥青主流成交在3780-3790元/吨，较前一工作日上涨15元/吨。随着扰动市场的稀释沥青通关问题解决，国内供应量有望逐步回升。7月排产量预计达到268.5万吨（百川口径），环比6月增加22.5万吨。地方炼厂沥青产量恢复仍然不足，山东现货价格稳中上行延续高位，且进入雨季后沥青累库有限，加上原油近期的强势表现，沥青现货价格下行风险明显减弱，预计今日现货价格仍然稳健。

■ 策略

单边中性，观望为主；关注逢低正套机会

■ 风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌  

PTA：宏观情绪好转，TA震荡走强

策略摘要

建议观望。浙江石化短期降负，PX加工费短期偏强，但亚洲PX8月检修量级进一步缩小，预期亚洲PX8月进入累库周期，PX加工费进一步上升空间有限；市场预期家居消费相关刺激政策，与家纺相关的PTA受支撑，且聚酯负荷继续冲高，需求韧性支撑背景下，PTA预期进入供需平衡阶段，TA加工费开始反弹向上修复，但预估空间有限。建议观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差55元/吨（+5），TA基差维持弱势盘整，TA加工费350元/吨（-8），加工费低位震荡。存量装置方面，福海创450万吨装置6月底停车检修20天左右，三房巷120万吨7月初检修，重启待定。同时，逸盛海南负荷7成，山东威联负荷8成，其他装置大部分都正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行，嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前正常运行。市场预期家居消费相关刺激政策，与家纺相关的PTA受支撑，且聚酯负荷继续冲高，需求韧性支撑背景下，PTA预期进入供需平衡阶段，TA加工费开始反弹向上修复，但预估空间有限。

PX方面，加工费440美元/吨（-5），PX加工费维持高位。惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷5成，九江石化，辽阳石化，浙江石化负荷 7成，其余装置负荷基本在8-9成。此外，乌鲁木齐石化 100 万吨，海南炼化66 万吨，福化一套 160 万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹 400 万吨负荷8成偏上，广州石化 260 万吨负荷 8 成偏上，大榭石化 160 万吨负荷5成偏上。浙江石化短期降负，PX加工费短期偏强，但亚洲PX8月检修量级进一步缩小，预期亚洲PX8月进入累库周期，PX加工费进一步上升空间有限。

■   策略

建议观望。浙江石化短期降负，PX加工费短期偏强，但亚洲PX8月检修量级进一步缩小，预期亚洲PX8月进入累库周期，PX加工费进一步上升空间有限；市场预期家居消费相关刺激政策，与家纺相关的PTA受支撑，且聚酯负荷继续冲高，需求韧性支撑背景下，PTA预期进入供需平衡阶段，TA加工费开始反弹向上修复，但预估空间有限。建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：成本端基本持稳 PF高位震荡

策略摘要

暂时观望。原料端震荡上行，PF保持震荡，生产利润压缩。产能仍有部分提升，短纤未见明显累库。下游进入淡季背景下，刚需采购为主，关注后续纱线库存水平。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差-10元/吨（-0），基差维持偏低。

TA及EG震荡向上，PF亦有所上行。PF生产利润-65元（+7），利润持续下滑。

上周涤纶短纤权益库存天数9.2（-0.4），1.4D实物库存19.4天（+0.4），1.4D权益库存4.8天（-0.4），工厂库存小幅去库。

上周直纺涤短负荷86.9%（+2.7），涤纱开工率60.5%（-0.5），涤短负荷持续增加，下游开工率基本持平。

昨日短纤产销在44%（-156），采购平淡。

■   策略

暂时观望。原料端震荡上行，PF保持震荡，生产利润压缩。产能仍有部分提升，短纤未见明显累库。下游进入淡季背景下，刚需采购为主，关注后续纱线库存水平。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：下游MTO兴兴有复工预期支撑甲醇

策略摘要

建议观望。伊朗装船逐步回升，结合6月下旬兴兴停车拖累需求，原预期甲醇持续累库预期。但兴兴重新在市场采购甲醇，引发市场对兴兴复工的预期。若兴兴重新复工，则后续全国平衡表将从累库改善为供需平衡。关注后续MTO装置的恢复兑现情况。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09-5，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

甲醇国内装置开工率维持低位。新奥达旗其一期甲醇装置7月4日开始停车检修，恢复时间待定；鹤壁煤化工其甲醇装置于7月5日点火，预计本周出产品。

甲醇外盘开工维持高位，7月3日，伊朗kaveh因天然气和燃料油价格上涨，关停230万吨/年甲醇装置。文莱BMC甲醇装置开工负荷不高；Zagros PC目前两套甲醇装置稳定运行中。

港口方面，外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。前期伊朗炒作提气价而计划降负，但实际伊朗装船在逐步回升。

MTO方面，关注兴兴装置MTO的变动，近期的采购行为引发市场对其复工预期。

■   策略

建议观望。伊朗装船逐步回升，结合6月下旬兴兴停车拖累需求，原预期甲醇持续累库预期。但兴兴重新在市场采购甲醇，引发市场对兴兴复工的预期。若兴兴重新复工，则后续全国平衡表将从累库改善为供需平衡。关注后续MTO装置的恢复兑现情况。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：宏观环境仍谨慎，聚烯烃继续低位震荡

策略摘要

现货需求仍然清淡，近期从现货商了解到的情况为不看跌，但仍然找不到上涨的逻辑，市场仍然偏向低位震荡行情。国内开工回升，特别是PP7月检修量级快速缩窄，供应压力回升；而海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍等待好转，中游环节去库速率放缓。暂观望。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存72万吨，相比昨日-2.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨，PP华东基差在+0元/吨，基差稳定。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PP处于盈亏平衡附近，PE进口窗口已打开，进口窗口限制反弹空间。

■      策略

（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：纯苯小幅去库，加工费弱势盘整

策略摘要

建议观望。纯苯加工费弱势盘整；市场炒作乙苯调油对EB的支撑，但估计量级有限；短期EB装置部分检修，港口库存短暂维持低位，但前期大装置恢复后，预期EB或后下旬进入累库周期，但市场预期家居消费相关刺激政策，与家电相关的EB短期表现偏强，暂观望。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存18.63万吨（-0.8万吨），小幅去库。纯苯加工费210美元/吨（-8美元/吨），纯苯加工费弱势盘整。

EB基差45元/吨（-10元/吨）；生产利润-200元/吨（+22元/吨），加工费低位震荡。

需求方面，本周三S产量预计稳中小增，但市场补货需求预计维持平稳。

■   策略

（1）建议观望。纯苯加工费弱势盘整；市场炒作乙苯调油对EB的支撑，但估计量级有限；短期EB装置部分检修，港口库存短暂维持低位，但前期大装置恢复后，预期EB下旬或进入累库周期，但市场预期家居消费相关刺激政策，与家电相关的EB短期表现偏强，暂观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

苯乙烯新增产能的兑现速率，2023年需求能否有刺激恢复，原油基准的大幅波动。

EG：供应量上升迅速，EG震荡回升

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-72元/吨（+4）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1896元/吨（-56），煤制EG生产利润为-493元/吨（-137）。

本周乙二醇整体开工负荷在66.4%（+2.1%），煤制乙二醇开工负荷在60.4%（-5.7%），非煤制乙二醇开工负荷在69.4%（+6%）。中科炼化（50）计划本周检修。河南煤业濮阳（20）升温重启。陕煤渭化（30）临停检修。陕西榆林化学（180）计划检修。海外装置方面，韩国LG大山（12.5）按计划重启。马来西亚石油（75）临停检修。

进出口方面，周一EG进口盈亏-139元/吨（-18），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销50%（-100%），涤丝产销整体一般，短纤产销44%（-156%），涤短产销回落。

库存方面，本周一CCF华东港口库存104.9万吨（+2.1），主港库存累库明显。

■   策略

建议观望。EG国产供应已快速上升，进口到港亦见底回升，EG预期逐步进入连续累库周期；但下游聚酯负荷维持较高开工韧性，且市场预期家居相关消费刺激提振，对聚酯需求有支撑预期。暂观望.

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：出口叠加低库存，行情坚挺超预期

策略摘要

做多套保：周末至昨日，国内尿素厂家报盘挺价上涨，主流地区出厂价格水平推涨了30-60元/吨附近。当前需求方面来看，目前虽部分地区已然接近农需尾声，但季节性的行情在持续，同时出口的利好预期推动，供应上来看，目前企业的库存水平较低，国内检修带来的阶段性供应下降，因此行情短时依旧是偏强趋势，预计短时尿素价格或维持坚挺上行，建议期货以偏多思路对待。后期关注库存拐点及海外价格的变化。

核心观点

■市场分析

期货市场：7月10日尿素主力收盘1999元/吨（+103）；前二十位主力多头持仓：228800（+4309），空头持仓：230683（-8241），净多持仓：-1883（+15887）。

现货：7月10日山东临沂小颗粒报价：2300元/吨（+80）；山东菏泽小颗粒报价：2240元/吨（+60）；江苏沐阳小颗粒报价：2320元/吨（+80）。

原料：7月10日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（0）。

生产：截至7月6日，全国尿素产量114.76万吨（-3.11），山东尿素产量12.77万吨（-1.64）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.41%（-2.44%），其中煤制尿素：78.89%（-3.35%），气制尿素：72.98%（+0.21%）。

库存：截止7月6日，尿素企业总库存量27.84万吨（-4.75）；港口样本库存量10.3万吨（+2.7）。

观点：周末至昨日，国内尿素厂家报盘挺价上涨，主流地区出厂价格水平推涨了30-60元/吨附近。当前尿素市场情绪向好，目前季节性农需行情在持续，加上出口的利好预期推动，价格或将继续上涨。

■策略

做多套保：农业需求来看，目前虽部分地区已然接近农需尾声，但季节性的行情在持续，同时出口的利好预期推动，供应上来看，目前企业的库存水平较低，国内检修带来的阶段性供应下降，因此行情短时依旧是偏强趋势，预计短时尿素价格或维持坚挺上行，建议期货以偏多思路对待。后期关注库存拐点及海外价格的变化。

■风险

农业需求结束、企业待发订单下降、库存转为增加、海外招标价格变化。

PVC：装置开工提升，PVC偏强震荡

策略摘要

截至 7 月 10 日，PVC 偏强震荡；PVC 供应端开工提升；下游需求处于淡季；电石价格灵活小涨与稳定现象并存；PVC 出口接单有限；市场库存整体偏高；现货终端采购积极性不佳。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 7 月 10 日 PVC 主力收盘 5794 元/吨（+14）；前二十位主力多头持仓47550（-11014），空头持仓：50264（-11726），净空持仓：2714。

现货：截至 7 月 10 日华东（电石法）报价：5660 元/吨（+30）；华南（电石法）报价：5735 元/吨（+40）。

兰炭：截至 7 月 10 日陕西 830 元/吨（0）。

电石：截至 7 月 10 日华北 3225 元/吨（0）。

观点：昨日 PVC 偏强震荡。PVC 供应端近期整体开工负荷不断提升，且后续新增产能投产，整体货源供应仍较为充裕。需求端处季节性淡季，整体开工负荷继续下降且市场对后续需求忧虑仍存。社会库存延续高位，随着供应提升而需求处于淡季或有累库预期。PVC 下游制品企业后续订单未现好转且有一定的原料库存和成品库存，导致整体采购原料意向较低。整体来看 PVC 供应宽松难以扭转。短期内预计 PVC 期货延续区间偏弱震荡。

■ 策略

中性

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：仓单抛压预期减弱，橡胶偏强震荡

策略摘要

近日云南产区降雨量增多，原料产出受限，胶水价格相对坚挺；上周国内收储消息使得期价表现强势上涨，仓单抛压较弱预期下，橡胶偏强震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：7月10日，RU主力收盘12340元/吨（-120），NR主力收盘价9655元/吨（-70）。RU基差-115元/吨（+120），NR基差-53元/吨（-19）。RU非标价差1715元/吨（-70），烟片进口利润-552元/吨（-111）。

现货市场：7月10日，全乳胶报价12225元/吨（0），混合胶报价10625元/吨（-50），3L现货报价11450元/吨（-75），STR20#报价1335美元/吨（-10），丁苯报价11600元/吨（0）。

泰国原料：生胶片45.80泰铢/公斤（-0.46），胶水43.40泰铢/公斤（0），烟片47.43泰铢/公斤（-0.02）,杯胶39.95泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水11100元/吨（+150），海南胶水11000元/吨（0）。

截至7月7日：交易所总库存181391（+2544），交易所仓单173220（-20）。

截止7月6日，国内全钢胎开工率为63.11%（+3.95%），国内半钢胎开工率为71.10%(+1.25%）。

观点：云南产区全面上量，但近日受降雨影响，原料产出受限，胶水价格相对坚挺；海南产区浓乳胶销售弱势，价格偏低运行；上周国内收储消息使得期价表现强势上涨，胶水盘面交割利润得到进一步改善，促使浓乳胶原料分流全乳胶的加工，供应压力仍存；海外出口订单支撑轮胎开工率环比回升，但国内需求依旧偏淡，轮胎成品库存压力仍较大；库存方面，5-6月份国内天然橡胶进口量的放缓带来近期社会库存的持续小幅去库，对胶价形成一定支撑；国储收储消息影响，仓单抛压较弱预期下，橡胶偏强震荡。

■策略

中性偏多，上周国内收储消息使得期价表现强势上涨，胶水盘面交割利润得到进一步改善，仓单抛压较弱预期下，橡胶偏强震荡。 

■风险

国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等。

贵金属：行情波动有限 市场关注周三CPI数据结果

核心观点

■市场分析

昨日并无重要经济数据公布，投资者注意力转移到本周三(7月12日)即将公布的美国6月消费者价格指数(CPI)。5月份CPI年率录得4%，为两年多以来的最低水准。此外，在美联储持续鹰派言论的影响下，上周，基准的10年期美国国债收益率自3月初以来首次突破4%，延续了连续两个月的上涨势头。2年期美国国债收益率达到2007年以来的最高水平。不过长短端美债收益率倒挂的情况依旧显著，而这不排除会再度造成未来金融体系发生风险事件的可能性。因此目前就贵金属而言，仍建议以逢低配置为主。不过在临近议息会议的时间点，则需注意可能发生的价格回落风险。

基本面

上个交易日（7月10日）上金所黄金成交量为14,890千克，较前一交易日下降14.89%。白银成交量为484,328千克，较前一交易日下降31.38%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,683千克至1,409,499千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为915.26吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,457.61吨，较前一交易日持平。

昨日（7月10日）上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,683千克至1,409,499千克。

■策略

黄金：短期中性 中长期谨慎偏多

白银：短期中性 中长期谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：宏观扶持政策逐步出台 或淡化消费淡季影响 

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日日内现货对当月合约由升水转贴水报价，临近交割现货成交受月差指引波动较大。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水30~50元/吨，好铜升水50~70元/吨，湿法铜贴水50元/吨附近；询盘寥寥。随后个别贸易商直降现货升水，主流平水铜由升水50元/吨迅速降至平水一线，  此时大部分贸易商升水10~20元/吨出货。临近上午十时，随着贴水出货方增加，市场跟贴者趋多，主流平水铜贴水40~贴水20元/吨，好铜贴水20元/吨至平水价格，湿法铜贴水80元/吨附近。进入第二交易时段，少部分持货商压价主流平水铜贴水60元/吨，意收货交仓，然主流成交价格依旧在贴水40元/吨附近，冶炼厂低价出货意愿不高，部分报价于平水价格。

观点：

宏观方面，昨日，2024年FOMC票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，他认为利率不需要再进一步上升了，目前的政策“明显”处于限制性领域，美联储可以保持耐心。2024年FOMC票委、克利夫兰联储主席梅斯特则透露，她此前倾向于在6月加息，其利率预测与经济预测的中位数相当或略高。2024年FOMC票委、旧金山联储主席戴利认为，美联储可能需要再加息几次，以使通胀回到目标水平。国内方面，中国人民银行、国家金融监督管理总局发布关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知。有关政策有适用期限的，将适用期限统一延长至2024年12月31日。

矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场一直处于低迷状态，市场活跃度较低。冶炼厂询盘价维持在90美元以上，而卖方可接受的价格则在90美元以下。海外铜精矿运输方面存在干扰。Antofagasta与中国冶炼厂就2023年下半年和2024年上半年的铜精矿TC/RC定价达成了88.0美元/干吨和8.8美分/磅的协议。此外，CSPT已确定2023年第三季度铜精矿现货TC指导价为95美元/干吨，2023年第二季度铜精矿现货TC地板价为90美元/干吨。预计市场活跃度将逐渐回升。

冶炼方面，目前TC价格维持高位，但近期部分地区硫酸价格回落明显，后市需要持续关注是否会出现硫酸胀库的问题。而据Mysteel调研显示，7月有5家冶炼企业进行检修，合计影响产量约3万吨。7月国内样本电解铜产量预计92.44万吨，环比增加0.05%，同比增加4.2%。1-7月国内样本累计预计产量637.45万吨，同比增加4.03%。

消费方面，据Mysteel讯，本周之初，现货升水双双走高，下游企业畏高情绪凸显，日内拿货积极性有限，加之步入七月份，加工企业订单量环比继续减弱，采买意愿亦不高。周内伴随着现货升水快速回落，下游入市询价情绪稍有回升，但实际需求仍以按需补库为主，市场观望情绪较为明显。目前消费淡季迹象已开始显现，或对铜价产生一定压制。终端数据方面，乘联会数据显示，2023年6月乘用车市场零售达到189.4万辆，同比下降2.6%，环比增长8.7%。6月新能源车市场零售66.5万辆，同比增长25.2%，环比增长14.7%。今年1-6月零售持续环比增长，这是本世纪以来从未出现过的逐月环比增长的走势，今年1-6月累计零售952.4万辆，同比增长2.7%。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.22万吨至6.30万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.03万吨至16.15万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.19，较上一交易日上涨0.28%。

总体而言，目前虽然铜品种逐步进入需求淡季，叠加此后美联储货币政策在未来两个月料仍偏紧，因此近期铜价或暂时以偏中性走势为主。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：精炼镍现货升水小幅上移，成交略有改善

镍品种：

昨日白天镍价震荡下行，精炼镍现货市场成交有所好转，现货升水小幅上调，下游适当逢低采购，夜间镍价小幅弹升。SMM数据，昨日金川镍升水上涨250元/吨至11650元/吨，进口镍升水上涨250元/吨至2600元/吨，镍豆升水上涨250元/吨至2550元/吨。昨日沪镍仓单减少264吨至1379吨，LME镍库存减少264吨至37944吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，且短期宏观情绪仍存在不确定性，镍价或维持震荡，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日白天不锈钢期货价格弱势震荡，夜间小幅弹升，现货价格小幅下调，市场观望情绪较浓，现货成交冷淡，不锈钢基差小幅上涨，目前处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨70元/吨至390元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨20元/吨至240元/吨，SS期货仓单增加9227吨至45572吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1045元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，当前价格下不锈钢价格下跌主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：下游消费疲弱 锌价偏弱震荡

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-6.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降250元/吨至20130元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至210元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降220元/吨至20070元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至150元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降230元/吨至20100元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至180元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价偏弱震荡，下游消费延续弱势，现货交投一般。供应方面，考虑到进口矿石的补充，矿端整体供应相对稳定。虽然近期部分锌冶炼厂检修，但随着加工费的回升，冶炼利润略有抬升，且进口锌锭的流入对锌锭供应有所补充，锌锭供应稳定。消费方面，当前锌锭下游实际新增订单及终端需求相对偏弱，但国内经济政策维持宽松向好，重点关注地产、基建等方面政策刺激情况。

库存方面：截至2023年7月10日，SMM七地锌锭库存总量为11.33万吨，较上周减少0.31万吨。截止2023年7月10日，LME锌库存为73500吨，较上一交易日减少475吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：关注四川地区电力供应情况 铝价震荡为主

策略摘要

铝：随着云南地区持续推进复产进程，电解铝供应端逐步增产，而需求端受行业淡季及出口走弱影响开工偏弱，重点关注后续政策对消费端的拉动情况，建议观望思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水45.5美元/吨。SMMA00铝价录得18270元/吨，较前一交易日上涨60元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-20元/吨，SMM中原铝价录得18210元/吨，较前一交易日上涨120元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得18380元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降55元/吨至95元/吨。

昨日沪铝震荡为主，社会库存小幅累积。供应方面，据SMM，2023年6月国内电解铝产量336.6万吨，同比增长0.14%，日均产量环比增长207吨至11.22万吨左右。1-6月份国内电解铝累计产量达2010.8万吨，同比累计增长2.81%。6月电解铝行业铝水比例环比下降3.5%至72%左右，7月仍有继续下降预期。目前云南地区电解铝企业继续推进复产进程，预计复产规模在130万吨左右，关注复产进程及实际复产规模。近期四川等地区受高温天气和大运会影响，省内出现限电的情况，眉山地区电解铝企业部分减压产生产，当前影响产能较小，关注后续动态。需求方面，虽然三季度铝加工行业基本进入行业消费传统淡季，但后续国家宏观政策对消费方面的信心刺激仍是关键，或将支撑终端消费从而带动初级加工端开工回暖，需关注实际消费变动情况。截止7月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53万吨，较上周四减少1.9万吨。截止7月10日，LME铝库存较前一交易日减少1000吨至534075吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2822元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得328美元/吨，较前一交易日持平。

昨日氧化铝期货价格震荡为主，现货价格持稳。随着云南电解铝逐步开启复产进程，贵州也将继续释放新投产产能，带来西南地区氧化铝需求的增加。不过，由于二季度氧化铝新投产能较多，其中多在5月份出产品，6月份基本达到满产状态，基本满足云南电解铝复产产能的需求。但近期河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，关注河南地区生产情况。预计价格可能获得短期支撑，但在当前价位建议观望为主。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：现货企稳，盘面继续震荡

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13330元/吨，当日上涨75元，涨幅0.57%，目前华东553现货贴水80元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1280元。期货盘面震荡，现货端南方硅厂挺价意愿较高，叠加西南电力供应不稳定，对盘面有一定扰动，但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，虽然北方停炉有增加，但云南整体复产情况良好，受盘面交割升水影响，近期北方421占比有所增加，供应端及库存仍有压力，临近交割多单接货压力也较大，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，主力合约收盘持仓76760手，较前一日增加3487手，目前总持仓15.78万手，较前一日减少0.38万手，近月合约盘面或偏弱震荡。

工业硅：昨日工业硅价格持平，据SMM数据，截止7月10日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13100-13400元/吨；421#硅在13800-14800元/吨。虽然北方有停炉，但丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度，近期西南地区水电供应有所扰动，需要重点关注。

多晶硅：多晶硅价格维稳，SMM统计，多晶硅复投料报价61-70元/千克；多晶硅致密料58-67元/千克；多晶硅菜花料报价55-64元/千克；颗粒硅53-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格震荡下跌，据卓创资讯统计，7月10日山东部分厂家DMC报价12800元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

西南复产良好，现货基本面表现未好转，当前盘面仍有较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近交割，丰水期水电供应有一定扰动，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：市场信心不足，钢价偏弱运行

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约盘面收于3654元/吨，跌幅0.46% ；热卷2310合约收于3757元/吨，跌幅0.24% 。据钢银电商数据，本周城市总库存量为887.74万吨，较上周环比增加9.87万吨，增幅1.12%，但库存依然处于近几年低位，在高铁水产量及需求淡季的背景下，库存表现尚可。昨日全国建材成交129320吨，需求方面暂时未见明显好转。宏观层面，昨日统计局公布 CPI 和 PPI 数据，显示环比均有下降，数据不及预期对黑色商品产生一定利空。

整体来看，近期钢材处于供需双弱状态，库存呈现淡季累库，由于消费刺激政策和粗钢压产政策尚未落实，产业链上下游信心不足，市场对于后市消费力度有所担忧，而钢材成本支撑钢材价格底部，短期以震荡思路对待。后续持续跟踪国内经济恢复情况，重点关注粗钢压产政策，这些将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。

■   策略：

单边：多螺纹10

跨期：螺纹 10-05 正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢平控政策、淡季需求程度、原料价格等。

铁矿：矿石领跌黑色 产业矛盾累积

逻辑和观点：

昨日铁矿09合约按结算价收跌2.09%，领跌黑色系商品。昨日黑色系商品普跌主要因为上午统计局公布CPI以及PPI数据，数据环比均有下降，数据的不及预期造成一定的利空情绪。从现货方面来看，昨日全国主港铁矿石累计成交88.5万吨，环比上涨2.3%；远期现货累计成交43万吨，环比下降33.3%。本周昨日建材成交12.93万吨，上周均值14.46万吨，整体建材成交依旧较弱。

整体来看，近期限产政策成为市场交易核心，铁矿石价格高位回落，叠加宏观数据的利空影响，市场整体信息不足，导致盘面快速回落。目前铁水产量依旧持续走高，加之废钢供给不足，所以短期铁矿消费仍具有韧性。但目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，补库意愿不强。未来如果行政性压产政策落地，以及宏观利好不及预期，将对铁矿石形成中期利空。

■   策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。 

双焦：黑色商品普跌，双焦带动回落

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309主力合约受成材下跌影响盘中先涨后跌，盘面收于2076元/吨，上涨6.5元/吨。现货方面，近日焦炭首轮提涨全面落地，涨幅50-60元/吨。供应方面，随着焦炭提涨，部分焦企利润有所修复，出货积极性较高，部分减产的焦企有提产的预期；消费方面，钢厂铁水产量维持高位，加之废钢供给不足短期内对焦炭补库有需求，且焦炭总库存仍处于历史同期低位，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移，后续重点关注市场宏观情绪变化和压产政策。

焦煤方面：昨日焦煤2309主力合约震荡上涨，盘面收于1316.5元/吨，上涨5.5元/吨。近期随焦炭提涨落地，焦企对原料煤的采购积极性有所回升，煤矿出货顺畅，周末部分地方炼焦煤价格上涨35-50元/吨。进口煤方面，近两日甘其毛都口岸通关下降至1000车以内，贸易商报价小幅回升。但整体来看，焦煤的供给仍呈现过剩局面，因此焦煤价格易跌难涨，后续重点关注情绪变化和粗钢压产政策对价格影响。

■   策略： 

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   风险：粗钢压产政策、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：产地煤价略有松动  市场观望情绪较浓

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区部分煤矿竞拍出现流标，价格下行压力增大；鄂尔多斯地区少数煤矿价格回调10-20元，多数煤矿价格由于刚性需求，煤价持稳。港口方面，高温天气，电厂季节性需求支撑，库存压力有所缓解，贸易商报价以稳为主，但客户接受度有所降低。进口煤方面，近期进口煤市场整体平稳运行，报价整体变化较小，高温因素影响，报价整体坚挺，但终端用户积极性不高，以观望为主，成交也主要以高卡煤询价为主。运价方面，截止到7月10日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于554.80，相比上一交易日下跌15个点。

需求与逻辑：产地市场价格维稳，部分煤矿价格小幅下探。产地煤炭产量保持高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存依然偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，预计短期煤价仍偏弱运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■   策略：

单边：中性

期权：无

■   关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：玻璃产销旺盛，纯碱夏检开启

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2309合约缩量震荡微跌，收于1586元/吨，跌9元/吨。现货方面，昨日全国均价1844元/吨，环比持平。整体来看，利润可观的前提下，玻璃供应维持当前斜率稳定增加，下半年点火计划有所明确和增加。需求端短期明显好转，尤其沙河地区中下游超低库存，低价补库需求显著增加，支撑玻璃价格表现坚挺，库存累至中位水平。尽管后续或出台一系列经济和地产支持政策，但玻璃供应偏过剩的局面一定时间内难以缓解，价格在此之前都将维持宽幅震荡格局。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2309放量上涨，收于1728元/吨，涨32元/吨。现货方面价格持稳。整体来看，纯碱远端供应过剩并无悬念，但近月关于远兴投产情况市场分歧仍在，越靠近交割月，价格博弈越发激烈。需求端，浮法及光伏玻璃一定时间内难以消化远兴投产带来的纯碱过剩局面，建议远月逢高空。上周开始纯碱夏季检修量大幅增加，一定程度上支撑纯碱近月价格。

■   策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：低位震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■   关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：供应端利好，油脂小幅上涨

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7516元/吨，环比上涨58元，涨幅0.78%；昨日收盘豆油2309合约8028元/吨，环比上涨14元，涨幅0.17%；昨日收盘菜油2309合约9365元/吨，环比上涨100元，涨幅1.08%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7582元/吨，环比下跌58元，跌幅0.76%，现货基差P09+66，环比下跌123；天津地区一级豆油现货价格8269元/吨，环比下跌13元/吨，跌幅0.16%，现货基差Y09+241，环比下跌27；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据外媒报道，马来西亚棕榈油局（MPOB）公布了马棕6月供需数据。数据显示，6月马棕产量144.8万吨，环比减少4.6%。MPOA预估6月产量141万吨，实际产量相比预期偏差不大。6月马棕出口117.1万吨，环比增加8.59%，机构预估6月出口环比几乎持平约108-109万吨，实际出口量高于预期。6月马棕进口13.5万吨，机构预估进口6-7万吨，同样较预期偏高。阿根廷豆油(8月船期) C&F价格1047美元/吨，与上个交易日相比下调26美元/吨；阿根廷豆油(10月船期)C&F价格1047美元/吨，与上个交易日相比下调25美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（8月船期）C&F价格1320美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(10月船期)C&F价格1350元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂油料价格高位震荡，棕榈油和豆油小幅上涨，菜油强势领涨。国内菜油仍处于高库存状态，但随着沿海菜籽压榨量下滑，菜油库存将缓慢下降。菜油需求复苏趋势确定，综合看，菜籽进口高峰已过，三季度到港压力较小，菜豆油价差仍处于中性偏低水平，有望对豆油部分替代，价格重心有望缓慢抬升。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

无

油料：花生市场需求仍显疲软

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5161元/吨，较前日下跌38元/吨，跌幅0.74%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5178元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差A09+16，较前日上涨47；吉林地区食用豆现货价格5170元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A09+9，较前日上涨58；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日上涨13元/吨，现货基差A09+52，较前日上涨51。

近期市场资讯汇总：据USDA干旱报告：截至7月4日当周，美国受旱情影响面积总体较前周减少，约52%的美国的大豆种植区受到干旱影响，此前一周为53.5%。USDA报告前瞻：据外电7月7日消息，在美国农业部(USDA)7月供需报告发布前，分析师平均预测，美国农业部供需报告将显示，美国2023/24年度大豆年未库存预计为1.99亿蒲式耳。分析师预估均值显示，美国2022/23年度大豆年未库存为2.32亿蒲式耳。分析师平均预测，美国农业部供需报告将显示，美国2023/24年度大豆产量将在42.53亿蒲式耳，大豆单产预计为每英亩51.4蒲式耳。USDA出口销售报告：美国2022/2023年度大豆出口净销售为18.8万吨，高于预期，前一周为22.7万吨；2023/2024年度大豆净销售59.3万吨，前一周为1.7万吨。美国2022/2023年度大豆出口装船26.6万吨，前一周为19.1万吨；美国2022/2023年度对中国大豆净销售0万吨，前一周为0.4万吨；2023/2024年度对中国大豆净销售27万吨，前一周为-0.3万吨；美国2022/2023年度对中国大豆累计销售3116.9万吨，前一周为3116.9万吨；美国2022/2023年度对中国大豆出口装船0.4万吨，前一周为0.7万吨；美国2022/2023年度对中国大豆累计装船3109.7万吨，前一周为3109.4万吨；美国2022/2023年度对中国大豆未装船为7.2万吨，前一周为7.6万吨；2023/2024年度对中国大豆未装船为172.2万吨，前一周为145.2万吨。

昨日豆一延续震荡，现货方面也维持稳定的态势。目前大豆库存量偏低，目前市场需求情况稍显一般，基本面供需较为平衡，预计本周价格或震荡。

■  策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10104元/吨，较前日下跌64元/吨，跌幅0.63%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-376，较前日上涨64；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-258，较前日上涨64；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-179，较前日上涨64；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-332，较前日上涨64

近期市场资讯汇总：河南地区白沙通米5.8-6.0元/斤左右，持货商冷库货源出货不积极，库外货源有限，下游客商拿货谨慎，整体交易清淡，价格维稳运行。山东地区原料收购结束，库存交易为主，持货商库存不多，交易一般，价格基本平稳，多数地区花生交易结束。辽宁地区基层原料剩余很少，收购基本结束，部分地区外调货源为主，整体交易一般，价格基本平稳。吉林地区308通米6.4-6.5元/斤左右，基层余货量不多，上货量有限，多以库存销售为主，多数地区近期要货的尚可，价格稳中偏强，实际多议价成交为主。

昨日国内花生价格震荡运行。受消费有所好转，产区货源基本也见底，多以冷库货源为主，供需平衡，目前国内产区新作长势良好，部分区域有少量新果上市，基本被本地消化。后续将延续震荡格局。

■  策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：美豆止跌企稳，豆粕高位震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3975元/吨，较前日上涨8元，涨幅0.20%；菜粕2309合约3617元/吨，较前日上涨11元/吨，涨幅0.31%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4150元/吨，较前日下跌39元/吨，现货基差M09+175，较前日下跌47；江苏地区豆粕现货4102元/吨，较前日下跌22元/吨，现货基差M09+127，较前日下跌30；广东地区豆粕现货价格4219元/吨，较前日持平，现货基差M09+244，较前日下跌8。福建地区菜粕现货价格3895元/吨，较前日下跌17元/吨，现货基差RM09+278，较前日下跌28。

近期市场资讯，Safras & Mercado表示，截止7月7日，巴西22/23年度大豆已售1.03亿吨，占比66.1%，去同74.3%，五年均79%，前月56.7%。另预计巴西23/24年度大豆预售11.1%，去同15.7%，五年均21.4%。USDA称，截至6月29日当周，22/23美豆周度出口净售缩至18.78万吨符合市场预期，累计销售5252万吨，同比降幅略缩至731万吨，进度96.5%，其中对中国无销售，累计销售3117万吨同比增68万吨。当周，23/24美豆周度出口净售增至59.28万吨高于市场预期，累计销售394万吨，同比降980万吨，进度7.34%，其中对中国周度销售净增27万吨，累计销售172万吨。

昨日豆粕期价震荡运行，近期国内豆粕供应减少，油厂库存有所下降，现货价格震荡运行。综合来看，虽然当前国内整体供应格局没有太大变化，后期大量到港的供应压力仍存，但是当前国内价格的关键影响因素仍在美豆上。在USDA面积报告大幅下调种植面积的背景下，美豆价格得到了较为强力的支撑。而从目前美国的情况来看，旱情并未得到实质性缓解，大豆的优良率依旧处于50%的历史低点。在当前8350万英亩的种植面积的压力下，如果想要满足本年度的消费，则需要53蒲式耳/英亩的历史级别单产且没有容错，但当前的天气情况恐难以支持。如果后期天气情况得不到改善而导致本年度美豆单产下滑，则美豆平衡表将会再度面临去库的紧张局面。因此后期需要持续关注美豆产区的天气情况，如果天气端难以改善，则将再度带动美豆和国内豆粕价格一同上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2779元/吨，较前日下跌9元/吨，跌幅0.32%；玉米淀粉2309合约3167元/吨，较前日上涨1元/吨，涨幅0.03%。现货方面，北良港玉米现货价格2840元/吨，较前日持平，现货基差C09+61，较前日上涨9；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日上涨25元/吨，现货基差CS09+108，较前日上涨44。

近期市场资讯，截至6月29日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量25.2万吨，比上周高79%，比四周均值高62%。当周装船量70.7万吨，比上周高17%，比四周均值低24%。截至6月29日，美国2022/23年度累计出口销售玉米3904万吨，同比下降35.3%，其中本年度向中国大陆累计销售玉米758万吨，同比下降48.5%。美国农业部作物进展周报显示，截至7月2日，美国冬小麦收获完成37%，同比下降15%。由于美国北部平原和加拿大大草原的天气干燥，减少了市场对北美春小麦收成的担忧。截至7月2日，美国春小麦优良率为48%，周环比减少2%。

昨日玉米期价维持震荡，当前国内产区余粮减少、库存降低，贸易商挺价意愿较强，因此市场供应减少，港口玉米价格也持续处于高位，整体看涨信心较强。需求方面，在当前玉米高价格的影响下，饲料企业对该价格接受程度不高，对于补库需求谨慎采购；深加工企业利润倒挂，但是开工有所回升，需求也有所增加。在当前国内供应端存在压力的情况下，预计短期内玉米价格仍将震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：走货不佳，生猪期价偏弱震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15245元/吨，较前日下跌335元，跌幅2.15%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.97元/公斤，较前日下跌0.14元，现货基差 LH09-1275，较前日上涨195；江苏地区外三元生猪价格 14.29元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-955，较前日上涨335；四川地区外三元生猪价格13.65元/公斤，较前日下跌0.12元，现货基差LH09-1595，较前日上涨215。

近期市场资讯，据农业农村部监测，7月10日"农产品批发价格200指数"为119.22，比上周五下降0.06个点，“菜篮子”产品批发价格指数为119.39，比上周五下降0.08个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.90元/公斤，比上周五上升0.4%；牛肉71.61元/公斤，比上周五下降0.6%；羊肉63.76元/公斤，比上周五下降0.7%；鸡蛋9.47元/公斤，比上周五下降1.5%；白条鸡17.57元/公斤，比上周五下降1.7%。据国家发改委价格监测中心和卓创资讯联合监测，截至7月5日，全国生猪出场价格为14.15元/公斤，比6月28日持平；主要批发市场玉米价格为2.86元/公斤，比6月28日上升0.70%；猪粮比价为4.95，比6月28日下跌0.60%。

昨日生猪期价震荡下行，近期生猪市场走货不佳，屠宰量下滑，现货价格偏弱运行。综合来看，生猪依旧面临供应与需求疲软的双重压力，并且预计未来较长时间段内都将维持此态势。生产端养殖集团并未因亏损而对产出有任何调整，持续维持高产能状态。消费端持续高温对于生猪消费有明显的抑制作用，从宏观来看消费降级对于生猪消费也有一定的影响，预计未来生猪仍将维持震荡偏弱的态势。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4221元/500 千克，较前日下跌31元，跌幅0.73%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.83元/斤，较前日上涨0.03元，现货基差 JD09-391，较前日上涨61；河北地区鸡蛋现货价格3.97元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-251，较前日上涨31；山东地区鸡蛋现货价格4元/斤，较前日持平，现货基差 JD09-221，较前日上涨31。

近期市场资讯，截止7月10日，全国生产环节库存为1.13天，较7月7日减少0.03天，流通环节库存为1.61天，较7月7日减少0.02天。

昨日鸡蛋期价冲高回落，当前高温天气的影响下，贸易商采购减少，鸡蛋现货价格震荡运行。整体来看，玉米豆粕等饲料原料价格涨幅明显，养殖成本的增加支撑鸡蛋现货价格上涨，并且7月下旬之后广东销区陆续出梅，鸡蛋储存难度降低，市场观望情绪浓厚，现货价格或将逐渐企稳。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加现货价格下跌之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降而需求逐步恢复之后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果成交有限，红枣价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8506元/吨，较前日下跌162元，跌幅1.87%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日下跌0.1元/斤，现货基差AP10+490，较前一日下跌40；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-110，较前一日上涨160。

近期市场资讯，苹果产区整体行情变化不大，山东产区条纹好货价格稳定，近期批发市场成交缓慢，且产区片红此前价格可选择性较多，客商货片红价格略有松动，客商货80#一二级条纹货5.4-6.0元/斤，片红4.3-4.5元/斤(0.1元/斤下滑),成交以质论价。陕西产区受货源水烂影响，实际成交有限，多以客商发自存货源为主。山西运城万荣产区光果松本锦陆续上市交易，60#起步价格1.5-1.6元/斤，价格不及去年同期，而且今年华硕大部分果农选择套袋，光果销售较少，预计纸袋华硕8月中旬左右上市。

本周苹果交易氛围转淡，现货价格稳定运行，东强西弱态势延续。山东产区货源流通性较弱，走货速度有所放缓。陕西产区水烂占比继续增加，存货商多让价出售，交易量不大，客商以发自存货源为主。销区市场表现一般，季节性淡季影响下，市场成交回落明显。时令鲜果逐渐上市，苹果销售空间受到挤占，客商按需备货为主，流动性不高。苹果库存处于近 5 年来的低位水平，且西部水烂货源占比在增大，支撑山东产区库存果价格，预计短期内苹果现货价格稳定运行为主。后期关注西部早熟品种上市开秤价格。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；产区天气出现超预期的波

动（上行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10590元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.57%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2090，较前一日下跌60；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2340，较前一日下跌60；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1840，较前一日下跌60；河北一级灰枣现货价格8.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1890，较前一日下跌60。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场价格暂稳，下游按需补货，成交一般，新产季仍不能定产，贸易商多存观望情绪。广州如意坊市场今日到货2车，价格以稳为主，客商按需拿货。参考特级价格10.30-11.20元/公斤，一级9.30-10.00元/公斤，二级8.20-8.70元/公斤，三级7.50元/公斤，看货客商较少，采购积极性不高。

预计生理落果期将持续至7月20日-7月25日，2023产季产量初步预判需在生理落果期后定夺，目前尚不能判断产量，持续跟进产区天气变化及坐果情况。一方面，受前期低温影响，部分树势弱枣树坐果不佳，枣农普遍倾向于减产预期。另一方面，新疆新季灰枣生长期明显推后，未见持续性高温天气，预报未来一周天气温度或有下降及降雨，相对较适宜坐果，目前枣吊仍存花蕾。市场预测新季产量或介于 21-22 产季之间，红枣坐果期天气炒作窗口尚未关闭，市场预期上存在一定博弈情绪。天气炎热，淡季时令鲜果集中上市，冲击干货需求，各销区市场走货趋弱。叠加新季不确定因素增多，客商多观望，成交一般，有价无市。库存主要集中在河北沧州、交割库，库存量同比增加。仓单货持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，淡季无更多利好，近月合约面临一定压力。新季红枣处于生长期，不确定性因素较多，天气炒作对远月合约存在一定支撑。

■策略

震荡偏弱，9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：淡季情况明显，郑棉维持震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16665元/吨，较前日下跌15元/吨，跌幅0.09%。持仓量454321手，仓单数12553张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17163元/吨，较前日上涨35元/吨。现货基差CF09+500，较前日上涨50元/吨。全国均价17419元/吨，较前日上涨16元/吨。现货基差CF09+750，较前日上涨30。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约5262吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦1700吨，古吉拉特邦1700吨和安德拉邦425吨。近日阿根廷棉区以晴朗干燥天气为主，气温超过30摄氏度，持续利好新棉采摘作业。据当地消息，目前采摘进度约在70-75%，加工进度持续落后。美国天气方面，周五西得州部分地区迎来降雨，大部分地区降水量不足4mm，狭长地带降雨较为集中。周末当地仍有间歇性雷暴，带来大风及冰雹天气，伴随小到中雨，有助于减少当地灌溉用水需求。西得州周末日间最高气温32-35℃，本周初当地仍会有雷暴形成，但预计不会有明显降雨。南得州周四夜间降下小到中雨，其中沿海地区北部降雨最为集中。周五当地晴间多云，降雨概率30%-50%，周末天空晴朗，日间最高气温升至35-37℃，体感温度接近40℃。当地棉田棉铃正步入吐絮期，需要长时间的晴天保障棉铃完全成熟。格兰德流域的早播棉田采摘工作逐步推进，如果晴朗天气持续，采摘范围将逐步扩大。周四夜间零星雷暴席卷孟菲斯地区，给三角洲北部带来了冰雹、阵风及短时降雨等强对流天气，整体降雨量小到中雨，局地降雨较为集中，降雨量高达76mm。周五三角洲地区云层增加，周末降雨概率在40%-70%，降水量在19-32mm。当地部分播种较早的棉田已开始结铃，棉农正按需施用灌溉用水，近期降雨有助于减少棉株需水量。与此同时，部分棉田杂草和虫害压力增加，棉农正按需施用除草剂和杀虫剂。

昨日郑棉期价震荡运行，当前下游订单情况持续低迷，刚需采购为主，现货价格偏强运行。目前来看，在美联储加息预期和国内温和复苏的背景下，价格将维持震荡格局，但考虑到全球减面积减产的情况以及下半年厄尔尼诺气候可能造成极端天气的影响，棉价整体易涨难跌。后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况，如果疆棉生长再度受到天气的影响，棉价仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5344元/吨，较前日上涨54，涨幅1.02%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+10，较前一日下跌50元/吨。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+60，较前一日下跌50元/吨。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+60，较前一日下跌50元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+560，相较前一日下跌50。

近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场盘面窄幅震荡整理，个别地区价格有所调整，主要为山东、江浙沪地区进口阔叶浆价格稳中下滑50元/吨，进口本色浆价格上扬100元/吨，价格调整与各浆种自身供需有关。昨日生活用纸市场行情盘整，纸企出货节奏暂未明显改善，开工积极性一般。北方地区纸企开工稳中略有上升，但下游采买节奏一般，供需博弈，纸价暂无明显变化；川渝地区出货节奏尚可。

昨日纸浆期价震荡运行，目前各港口纸浆库存略有下滑，但是相较去年依旧处于较高水平；外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工率仍然处于低位，对纸浆价格形成有效压制。纸浆现在处于传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。本周纸浆期货价格上涨可能是由于加拿大大火以及当地西海岸罢工等原因，且多家下游纸厂近期涨价函频发可能会对纸浆价格形成支撑。不过预计近期供强需弱的态势仍将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6738元/吨，环比上涨5元/吨，涨幅0.07%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7050元/吨，较环比上涨10，现货基差SRO9+310，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6830元/吨，环比上涨10，现货基差SRO9+90，较前一日持平。

近期市场咨询，泰国国家气象局周五发布报告称，泰国目前正处于“厄尔尼诺”状态，预计今年7月至9月，降雨量较少，而气温则较高。泰国国家气象局报告称，导致泰国处于“厄尔尼诺”状态的原因，是由于热带太平洋区域平均水面温度高于正常水平，目前热带太平洋区域平均水面温度较正常情况偏高约0.6至2.9摄氏度。该现象将持续出现到2024年1月至3月。另外，泰国国家气象局预计，该国今年7至9月气温略高于正常水平，而降雨量略低于正常水平。

昨日白糖期价维持震荡，国内现货成交减少，价格略有下跌。整体来看，国内目前处于多空交织的情况，市场消息和情绪对价格影响明显，但是白糖当前交易的主逻辑不在绝对价格而是时间。对于 9 月合约来说，放储、轮储、进口等直接影响供需转势的因素很难对其有直接影响，而厄尔尼诺天气的影响目前无法证实，所以我们可以看到 09 合约在几次利空消息打压之下依然有所支撑。后续天气、需求、原糖价格将是影响郑糖价格的重要因素，后期需要重点关注 6700 元/吨一线对 09 合约的支撑力度。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年7月10日，沪深300期货(IF)成交798.93亿元，较上一交易日减少6.46%；持仓金额2411.59亿元，较上一交易日减少0.66%；成交持仓比为0.33。中证500期货(IC)成交526.35亿元，较上一交易日减少17.6%；持仓金额3305.0亿元，较上一交易日减少1.14%；成交持仓比为0.16。上证50(IH)成交399.23亿元，较上一交易日减少1.57%；持仓金额1082.57亿元，较上一交易日减少1.06%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：

2023年7月10日，2年期债(TS)成交598.7亿元，较上一交易日减少20.99%；持仓金额1186.94亿元，较上一交易日增加0.42%；成交持仓比为0.5。5年期债(TF)成交431.0亿元，较上一交易日减少7.16%；持仓金额1193.85亿元，较上一交易日减少0.22%；成交持仓比为0.36。10年期债(T)成交590.55亿元，较上一交易日增加7.04%；持仓金额2137.42亿元，较上一交易日增加0.63%；成交持仓比为0.28。

商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年7月10日，铁矿石减仓51.6亿元，环比减少4.31%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓39.87亿元，环比增加4.1%，位于当日全品种增仓排名首位；PTA5日、10日滚动增仓最多；铁矿石、黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、原油、菜籽油分别成交1177.12亿元、1098.99亿元和1052.37亿元（环比：-10.27%、-17.56%、-13.54%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年7月10日，化工板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上油脂油料、化工、有色分别成交4155.06亿元、4016.0亿元和2075.88亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。