注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：国常会部署促进家居消费 继续关注后续政策

策略摘要

商品期货：黑色、贵金属逢低买入套保；农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

近期市场震荡企稳，国内大宗商品多数录得上涨，继续关注后续稳增长预期。端午假期以来有两点变化：一、外部风险有所上升。上周，美联储主席鲍威尔重申年内加息两次的鹰派立场、美国和欧洲的6月PMI初值表现偏弱、地缘冲突等事件接连冲击市场情绪，外部风险对于国内情绪带来考验。二、假期国内高频数据表现平平，高频的30城地产销售弱于季节性，6月26日 7天移动同比-49.41%；旅游交通有所改善，但仍未恢复至疫情前水平，且较五一有所降低；但电影票房消费火热。此外，6月28日美元兑人民币汇率贬值至7.25的低位，近期需要密切关注中美关系的变化，不排除该因素加剧贬值压力的可能。

近期国内逆周期信号进一步加强。近期，央行相继下调OMO、MLF和LPR利率10bp，并且发改委、国务院相继表态将“采取更加有力的措施”，6月29日国常会部署促进家居消费，政策逆周期信号继续加强。5月的国内经济数据表现仍偏弱，包括5月的进出口数据，金融数据和经济数据均给出偏不利的信号，高频的地产销售数据同样表现偏弱，继续关注后续的国内政策预期。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。

总体而言，目前内外宏观均有乐观向的改善，市场情绪得到提振。资产上继续推荐多配股指，商品基本面来看，螺纹钢、铝、原油更具韧性，相对脆弱的是PP和甲醇。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：海外国债收益率上涨10BP

策略摘要

单边短期维持偏多；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行继续投放短期流动性维系半年度末流动性。央行6月29日以利率招标方式开展了1930亿元7天期逆回购操作，中标利率1.9%。流动性呵护下，国债收益率继续回落。

人民币短期仍承压，等待信心改善。国内来看，央行发布二季度银行家、企业家以及城镇储户问卷调查报告，宏观热度环比有所回落。政策支持层面，29日国常会通过《关于促进家居消费的若干措施》，交易商协会发布《关于进一步提升债务融资工具融资服务质效有关事项的通知》提出发挥“第二支箭”支持作用。海外来看，美国上修一季度经济表现至2%，其中消费者支出增长4.2%，在央行官员鹰派言论影响下，海外国债收益率均继续上涨。

■ 策略

单边：2309合约短期偏多（等待更多宽松政策）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松。

股指期货：受产业政策推动，机器人概念掀涨停潮

策略摘要

海外方面，美国一季度GDP终值数据大幅上修，初请失业金人数低于市场预期，较强的经济数据使得美国经济衰退的预期有所下降，美股收涨。国内政策端持续发力，国务院在试点稳步扩大制度型开放、国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》来增强居民消费意愿。短期人民币汇率让市场承压，预计政策预期将稳定市场，当前位置具备性价比。

核心观点

■市场分析

美国经济数据偏强。宏观方面，持续关注国内政策利好，国务院发布通知，率先在上海、广东、天津、福建、北京等具备条件的自贸区和海南自贸港，试点对接相关国际高标准经贸规则，稳步扩大制度型开放；国常会审议通过《关于促进家居消费的若干措施》，指出要提高供给质量和水平，鼓励企业提供更多个性化、定制化家居商品，进一步增强居民消费意愿，助力生活品质改善。海外方面，美国一季度GDP终值大幅上修，上周初请失业金人数低于市场预期，较强的经济数据带动加息预期升温。

机器人板块走强。现货市场，A股主要指数集体低开震荡，受北京印发《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023-2025年）》的推动，机器人板块掀涨停潮，两市成交延续平淡，受人民币走弱影响，当日北向资金大幅净流出。7月起进入半年报披露窗口，关注股指的盈利情况。美股方面，偏强的经济数据使得美国经济衰退的预期有所下降，美股集体收涨。

基差走势分化。期货市场，基差方面，IH、IF基差较上一日小幅回升，IC、IM基差再度回落。成交持仓方面，四大股指期货的成交量均下降，仅IH持仓量增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，可继续进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若发生流动性危机、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：港口检修导致俄罗斯原油出口下滑

近期船期数据显示上周俄罗斯原油海运出口量降幅较大，但并非是由减产所致，主要是新罗西斯克港口维护，但往后看，随着俄罗斯炼厂检修结束，俄罗斯国内炼厂需求增加，原油出口量未来可能出现下降但幅度不会太大，成品油出口将增加，这一点从7月份俄罗斯柴油出口计划增加已经得到了印证，因此俄罗斯石油出口总量未必会出现明显下滑，当前俄罗斯主力旗舰油种乌拉尔原油对布伦特贴水已经修复至20美元/桶，贸易流向以及买家均已经稳定，除非欧美对俄罗斯石油进行新的制裁，否则当前的俄油贸易格局不会出现较大改变。

■   策略

单边中性，建议观望。看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽空柴止盈离场，做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：整体驱动不足，油市小幅波动

■ 市场分析

隔夜原油小幅波动，燃料油市场亦在震荡区间内运行。基本面上，燃料油没有明显变化，依旧是维持欧洲供应偏紧亚洲需求有限南亚发电不及预期的格局。近期油市整体驱动不足，国际油价也持续在窄幅区间波动。后期若有消息刺激，油市波动有望放大。

■ 策略

中性偏多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：油价反弹，LPG基本面仍偏弱

■   市场分析

昨日原油价格上涨对LPG市场存在一定提振，但偏弱的基本面仍会抑制内外盘的反弹幅度。具体来看，沙特7月CP价格下调幅度超出预期，带动进口气成本进一步降低，高进口量的状态可能还会延续一段时间。而在燃烧淡季环境下，（仅凭PDH工厂）国内消费端缺乏足够的增量来消化供应，港口库存压力短期难以缓解，市场氛围或持续偏弱。总体来看，LPG过剩局面暂时难以逆转，可继续以逢高空思路对待。

■ 策略

单边中性偏空，逢高空PG主力合约

■ 风险

油价大幅上涨；燃烧需求超预期；化工装置需求超预期；PG 注册仓单量大幅减少。

石油沥青：沥青压力暂有限，但存在累库预期

■   市场分析

近期由于供应端受原料通关问题的扰动，国内沥青库存呈现小幅去化的态势。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得129.74万吨，环比前一周减少0.18%；与此同时社会库存录得143.35万吨，环比前一周减少1.87%。随着原料问题缓解，国内装置开工负荷预计逐步回升，而需求端目前还受到天气和资金问题的抑制，因此累库预期或重新显现，需要予以关注。

■  策略

单边中性，观望为主；关注逢低正套机会

■   风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌  。

PTA：TA预期进入供需平衡，加工费短期震荡

策略摘要

建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差60元/吨（-5），TA基差持续收敛，TA加工费278元/吨（-4），加工费维持弱势震荡。存量装置基本都已正常运行，仅剩扬子石化60万吨，中泰石化120万吨等处于停车状态。新装置方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨上周检修，预计下周恢复，二期250万吨目前正常运行。国内部分装置短停结束，总体TA供应已上一个台阶，供应明显增加。虽然6月预计仍是小幅去库，加工费止跌反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限。

PX方面，加工费459美元/吨（+0），PX加工费维持高位。新增产能方面，惠州一套150万吨新项目如期投产，有利于缓解短期偏紧的供应格局。存量装置方面，海南炼化，青岛丽东负荷不足4成，福化集团，辽阳石化负荷5成左右，其余装置负荷基本在8成左右。此外，乌鲁木齐石化100万吨，海南炼化100万吨，福化一套80万吨均处于停车状态。新装置方面，盛虹400万吨负荷降至8成偏下，广州石化260万吨负荷8成偏上，大榭石化160万吨负荷不足6成。虽然浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。

■   策略

建议观望。上游浙江石化PX6月及7月分别降负2周，但中海油惠州二期新增产能投产，PX加工费进一步上冲动能有限。下游聚酯负荷仍可，PTA仍是小幅去库，TA加工费有反弹预期，但幅度有限，关注聚酯负荷高位的持续力，建议维持观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：下游需求仍较弱，盘面价格略上涨

策略摘要

建议观望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇装置可能由于气价原因有降负预期，而本身7月进口到港就节奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，当然亦要关注下游的兴兴MTO装置后续有减产预期。内地逐步进入传统淡季，但检修量级仍存，开工恢复仍慢。建议观望，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09+15，港口基差小幅扩大，西北周初指导价基本持稳。 

国内煤头多装置短期检修减负，总体开工率基本低位平稳。黄陵煤化甲醇装置于6月26号开始检修，检修20天左右；鹤壁煤化工甲醇装置于6月19日晚间停车检修，计划20天；兖矿国宏甲醇装置于6月25日开始双炉运行，预计10天；延长中煤榆林（榆能化）二期180万吨/年甲醇装置目前负荷在85%左右，预计7月初恢复满产，60万吨/年烯烃装置于6月15日停车检修，预计7月9日左右重启；神华新疆180万吨/年甲醇装置以及68万吨/年烯烃装置于6.12日停车检修，预计7.4日恢复；浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置于6.19日停车，重启时间未定。

伊朗气价上提，部分伊朗装置有停车预期关注停车兑现情况。

■策略

建议观望。港口方面受消息提振，伊朗甲醇装置可能由于气价原因有降负预期，而本身7月进口到港就节奏性下滑的背景下，港口供需有所改善，当然亦要关注下游的兴兴MTO装置后续有减产预期。内地逐步进入传统淡季，但检修量级仍存，开工恢复仍慢。建议观望，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

PF：库存基本持稳 PF震荡运行

策略摘要

暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，刚需采购为主，关注后续纱线累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差110元/吨（-20），基差持稳。

TA及EG驱动偏弱，PF亦震荡整理。PF生产利润100元（+7），利润维持。

上周涤纶短纤权益库存天数10.1（+1.8），1.4D实物库存19.4天（+2），1.4D权益库存5.6天（+1.8），工厂库存小幅累库。

上周直纺涤短负荷82.5%（+0.4），工厂负荷有所提升；涤纱开工率47%（-14），下游开工率大幅下滑。

昨日短纤产销在105%（+60），刚需采购积极。

■   策略

暂时观望。原料端未见明显提振，PF保持震荡。前期产能仍有部分恢复，下游进入淡季，短纤库存持续回升。下游开工率大幅下滑背景下，刚需采购为主，关注后续纱线累库进度。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

聚烯烃：需求淡季，聚烯烃震荡运行

策略摘要

周内线性期货价格先抑后扬，但临近月底，叠加下游需求仍处淡季，现货市场交投积极性不高，买卖双方多随行就市，市场成交放量有限，现货价格窄幅波动。国内开工回升，特别是PP7月检修量级快速缩窄，供应压力回升；而海外装置开工尚可，聚烯烃价格上方进口窗口的压力仍在。而下游订单仍等待好转，中游环节去库速率放缓。暂观望

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存61.5万吨，相比昨日-1.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+80元/吨，PP华东基差在+40元/吨，基差较昨日走弱。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PP处于小幅亏损，PE进口窗口已打开，进口窗口限制反弹空间。 

■ 策略

（1）单边：将维持震荡局势，关注下游补库情况，建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。

EB：开工率提升，下游需求未见好转

策略摘要

EB逢高做空套保。苯乙烯开工率上升，反观下游却未见需求好转。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存18.83万吨（+0万吨），环比持平。纯苯加工费243美元/吨（+2美元/吨），纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压。

周三苯乙烯华东总库存9.75万吨（+0.5万吨），累库周期下库存上升，华东区域生产企业库存总体变化有限。

周四苯乙烯开工率为69.04%（+1.26%），三大下游EPS/PS.ABS开工率分别为55.25%（-4.99%）/59.16%（-0.26%）/82.2%（+2.7%），加权开工率较上周略有下降。

EB基差55元/吨（-20元/吨），基差缩小；EB生产利润-274元/吨（34元/吨），加工费仍处于亏损。

下游需求来看，三S产量预计均变化有限。

■ 策略

（1）EB逢高做空套保。苯乙烯开工率上升，反观下游却未见需求好转。中国纯苯港口库存去化仍偏慢，纯苯下游季节性淡季，纯苯加工费受压；EB装置复工叠加新装置投产，结束去库周期回到累库周期。建议逢高做空套保。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：供需持续好转，EG价格上升

策略摘要

建议逢高做空套保。非煤装置检修结束，EG国产供应快速上升，进口到港方面亦逐步回升，EG从去库周期重新进入7月累库周期，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。建议逢高做空套保。

核心观点

■市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-85元/吨（-5）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1754元/吨（+16），煤制EG生产利润为-481元/吨（+43）。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在57.87%（较上期上涨0.84%），其中煤制乙二醇开工负荷在65.72%（较上期上涨4.93%）。浙江一套80万吨/年的MEG装置于今日升温重启中，该装置此前于5月下旬停车。该集团旗下另一套75万吨/年的MEG装置月底仍有重启计划，后续保持跟进中。

进出口方面，周四EG进口盈亏-99元/吨（+24），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周四长丝产销70%（+20%），涤丝产销良好，短纤产销107%（+62%），涤短产销高低分化。

库存方面，本周一CCF华东港口库存97.6万吨（+0.4），主港库存小幅累库。

■策略

建议逢高做空套保。非煤装置检修结束，EG国产供应快速上升，进口到港方面亦逐步回升，EG从去库周期重新进入7月累库周期，另外关注上游煤价的走势对成本的影响。建议逢高做空套保。

■风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：库存低位供求紧张，海外担忧助推涨势

策略摘要

中性：昨日主流区域尿素报价继续上调10-30元/吨，尿素工厂发运紧张，短期少数尿素企业装置检修增多，需求推进尚能维持，预计短期尿素现货行情继续上行。近期海外天然气价格大涨，市场担忧海外尿素装置有降负荷的可能，进而带动国内出口好转。但中期来看，随着农业需求释放与尿素企业检修结束，今年新产能的投放或将使供需压力再度激化。建议谨慎对待当前反弹，后期关注库存变动情况与海外尿素装置动态。

核心观点

■市场分析

期货市场：6月29日尿素主力收盘1890元/吨（+65）；前二十位主力多头持仓：240023（+9624），空头持仓：260578（-47），净多持仓：-20555（-12347）。

现货：6月29日山东临沂小颗粒报价：2190元/吨（+40）；山东菏泽小颗粒报价：2150元/吨（+30）；江苏沐阳小颗粒报价：2210元/吨（+50）。

原料：6月29日，小块无烟煤920元/吨（0），尿素成本1649元/吨（0），尿素出口窗口-75美元/吨（+31.5）。

生产：截至6月29日，煤制尿素周度产量90.84万吨（-2.03%），煤制周度产能利用率82.24%（-1.7%），气制尿素周度产量27.04万吨（-2.63%），气制周度产能利用率72.77%（-1.96%）。

库存：截至6月29日，港口库存7.6万吨（+1），厂库库存32.59万吨（-14.93）。

观点：昨日主流区域尿素报价继续上调10-30元/吨，区域性行情仍在持续，因国内各地农业需求补货较为集中，尿素工厂发运紧张，短期少数尿素企业装置检修增多，需求推进尚能维持，预计短期尿素行情继续上行。

■策略

中性：近期海外天然气价格大涨，市场担忧海外尿素装置有降负荷的可能，进而带动国内出口好转。目前出口窗口仍未打开，若后期海外价格上涨，则国内价格与国际接轨，将有利于缓解供需压力。加上近期的农业需求释放与尿素企业装置检修较多，现实供需与预期供需均有所好转。但中期来看，随着农业需求释放与尿素企业检修结束，今年新产能的投放或将使供需压力再度激化。建议谨慎对待当前反弹，后期关注库存变动情况与海外尿素装置动态。

■风险

企业装置检修情况、下游农需释放进度、工厂库存变动情况、海外尿素装置动态。

PVC：供应增量预期，PVC震荡偏强

策略摘要

截至 6 月 29 日，PVC 震荡偏强运行；PVC 供给有增长预期；需求疲态未改；电石价格稳定，个别地区价格下调；PVC 现货参与者观望心态浓厚。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 6 月 29 日 PVC 主力收盘 5815 元/吨（+58）；前二十位主力多头持仓159911（-2833），空头持仓：161419（-2214），净空持仓：1508。

现货：截至 6 月 29 日华东（电石法）报价：5620 元/吨（+20）；华南（电石法）报价：5690 元/吨（+10）。

兰炭：截至 6 月 29 日陕西 808 元/吨（0）。

电石：截至 6 月 29 日华北 3250 元/吨（0）。

观点：昨日 PVC 震荡偏强运行。PVC 现货市场价格变动不大，PVC 装置开工负荷在检修过后有提升预期，货源供应预计有所增加。但下游制品企业处于季节性淡季，考虑到 PVC 终端地产新开工及投资领域不理想，下游制品企业在原料采购方面积极性不高，需求疲态难以得到有效转变，行业库存处于高位且后期存在累库预期。基本面仍显偏弱。PVC 上行仍存压力。

■ 策略

中性。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：检修复产后全钢胎开工率小幅提升

策略摘要

供应端国内外产区季节性稳步上量，压制原料价格低位运行，需求端全钢胎开工率小幅回升，社会库存仍看不到明显的库存拐点，胶价反弹仍有阻力，但胶水交割到RU主力合约仍处亏损状态，对胶价底部形成支撑，谨防低位追空风险，橡胶低位震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月29日，RU主力收盘价11885元/吨（-50），NR主力收盘价9505元/吨（-60）。RU基差-210元/吨（+50），NR基差99元/吨（+2）。RU非标价差1410元/吨（+25），烟片进口利润-861元/吨（+1）。

现货市场：6月29日，全乳胶报价11675元/吨（0），混合胶报价10475元/吨（-75），3L现货报价11350元/吨（0），STR20#报价1330美元/吨（-10），丁苯报价11000元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水43.30泰铢/公斤（0），烟片47.22泰铢/公斤（0）,杯胶39.80泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水10850元/吨（0），海南胶水11200元/吨（0）。

截至6月23日：交易所总库存181675（-909），交易所仓单172960（-250）。

截止6月29日：国内全钢胎开工率为59.16%（+1.66%），国内半钢胎开工率为69.85%(-0.12%）。

观点：国外泰国、越南天胶供应压力逐步释放，国内产区胶水全面上量，原料供应压力不减，压制原料价格低位运行；国内胶水交割到RU主力合约利润仍处于亏损状态，反映国内原料价格中偏低位，胶价下跌空间受限；部分全钢胎生产企业前期检修完成后逐步复产，全钢胎开工率周环比小幅提升；半钢胎企业外贸订单充足，企业产能利用率维持高位运行；库存方面，中国天然橡胶社会库存周环比略微增加，整体社会面库存仍处累库状态，胶价反弹仍有阻力，但原料交割利润低下，胶价继续下跌空间有限，谨防低位追空风险，橡胶低位震荡运行。 

■策略

中性。供应端国内外产区季节性稳步上量，压制原料价格低位运行，社会库存仍看不到明显的库存拐点，胶价反弹仍有阻力，但原料交割利润低下，胶价继续下跌空间有限，橡胶低位震荡运行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内宏观环境变化。

贵金属：美联储官员鹰派观点不断 美元持续走强

核心观点

■市场分析

昨日美国第一季度GDP增速大幅上修至2%，市场被迫向美联储暗示今年再加息两次的目标定价。此外近期美联储官员所表达的鹰派态度相对较为明显，继美联储主席鲍威尔后，亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，不排除未来几个月进一步加息的必要性，有概率会连续加息两次。不过他也表示，没有看到鲍威尔所预见的那种加息紧迫性。总体而言，目前相对鹰派的观点使得美元维持强劲态势，贵金属在此过程中相对承压，短期内贵金属价格或维持震荡偏弱格局，但就长期而言，在目前地缘因素相对复杂，并且持续加息或将使得未来经济展望存忧的背景下，贵金属仍具逢低配置价值。

基本面

上个交易日（6月29日）上金所黄金成交量为22,048千克，较前一交易日下降10.21%。白银成交量为488,200千克，较前一交易日上涨20.76%。上期所黄金库存为2,715千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降5,304千克至1,452,904千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为924.50吨，较前一交易日下降2.31吨。白银SLV ETF持仓为14,560.82吨，较前一交易日上涨42.82吨。

上个交易日（6月29日），沪深300指数较前一交易日下降0.49%，电子元件板块较前一交易日上涨1.82%。光伏板块较前一交易日上涨0.08%。

■策略

黄金：短期中性 中长期谨慎偏多

白银：短期中性 中长期谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货成交仍欠活跃 铜价维持震荡偏弱格局

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日为月末倒计时第二天，现货市场交易氛围依旧不活跃，但不少贸易商显现逢低补货心理。早盘，持货商报主流平水铜升水320~330元/吨，好铜升水340~350元/吨，湿法铜部分MB、MV到货升水260~270元/dun;部分成交。随后市场成交重心走低至升水300元/吨附近，迎来一波集中成交，好铜价格亦随之走低至升水320元/吨附近，湿法铜升水260元/吨成交活跃。临近上午十一时，个别贸易商压价升水至290元/吨附近，少量成交。

观点：

宏观方面，近期美联储官员所表达的鹰派态度相对较为明显，继美联储主席鲍威尔后，亚特兰大联储主席博斯蒂克周四表示，不排除未来几个月进一步加息的必要性，有概率会连续加息两次。不过他也表示，没有看到鲍威尔所预见的那种加息紧迫性，在此情况下美元呈现持续走高的情况。国内方面，国务院总理主持召开国务院常务会议，会议审议通过《关于促进家居消费的若干措施》。会议指出，家居消费涉及领域多、上下游链条长、规模体量大，采取针对性措施加以提振，有利于带动居民消费。

矿端方面，据SMM讯，上周Boliden旗下的Ronnskar铜冶炼厂此前因夜间发生火灾，厂房受损，已暂停生产，何时恢复生产将另行通知。该集团日前表示，Ronnskar冶炼厂在发生火灾后交付铜遭遇“不可抗力”。不过此因素对于国内而言，并不算十分重要，TC价格于周内仍然上涨0.55美元/吨至91.1美元/吨。

冶炼方面，上周虽然为端午假期，但冶炼厂放假并不十分普遍。此前北方部分冶炼企业仍在检修期，对产量有所影响，其他的冶炼企业正常生产。不过目前检修基本结束。当下TC价格仍然维持高位，虽然部分地区硫酸价格近期跌幅巨大，但硫酸胀库的情况暂时并未大规模听闻。故在当前单吨冶炼利润仍超千元的背景之下，预计冶炼产量仍将维持高位。不过需要注意的是，据SMM了解，冶炼厂与贸易商8月份装期10000吨的Cerro Verdo加工费成交于90美元。鉴于此前铜精矿现货供过于求的局面，冶炼厂对8月份装期的干净矿询盘价在TC90美元中位，而贸易商的报盘价在TC80美元中高位。不排除此后TC价格或有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，上周，虽然交割日已过，但由于市场面临节前补库的情况，叠加贸易商挺价情绪较重，因此升贴水价格即便在铜价走高之际也依然居高不下。此后消费将逐步进入传统淡季，而倘若持货商仍然不愿让渡升贴水，则预计买卖双方的拉锯将会更为严重。目前从节后成交情况来看，现货成交的确相对清淡。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.01万吨至7.54万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.02万吨至2.00万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.26，较上一交易日上涨0.35%。

总体而言，此前宏观情绪开始好转，叠加交割因素的影响，铜价出现走高，在此过程中，下游买兴受到一定抑制，不过持货商挺价情绪同样较强，升贴水报价居高不下，这使得买卖双方形成拉锯，致使现货成交相对清淡。目前需求方面即将进入传统淡季，故在这样的情况下，暂时建议以中性思路对待。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

需求持续偏弱

镍不锈钢：不锈钢价格弱势震荡，现货成交冷清

镍品种：

昨日白天镍价弱势震荡，夜间小幅反弹，现货市场成交一般，金川镍货源偏紧、升水走强，俄镍贸易商出货意愿较强、现货升水继续下挫，镍豆升水维持低位。SMM数据，昨日金川镍升水上涨800元/吨至9700元/吨，进口镍升水下降150元/吨至950元/吨，镍豆升水持平为300元/吨。昨日沪镍仓单减少117吨至1059吨，LME镍库存减少444吨至38904吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，短期宏观情绪仍存在不确定性，镍价或维持弱势震荡，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格弱势震荡，现货价格小幅下调，基差处于中游水平，现货市场成交依然清淡，下游采购意愿不足。昨日无锡市场不锈钢基差上涨70元/吨至595元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨70元/吨至445元/吨，SS期货仓单减少835吨至26144吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1070元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性、成本中性偏弱的格局之中。6月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过目前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存处于中低水平，当前价格下不锈钢价格下跌主动性不足，短期或震荡运行，后市以逢高抛空思路对待。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：下游观望情绪浓厚 锌价震荡为主

策略摘要

锌市海外供应受到一定干扰，国内矿端及冶炼正常生产，关注消费端开工情况，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-8.99 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至20300元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至310元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨20元/吨至20120元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至130元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨40元/吨至20210元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至220元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价震荡为主，关注宏观情绪对锌价的干扰，下游观望情绪浓厚。目前国内矿山大部分正常开工。炼厂方面，部分检修炼厂已恢复生产，加之进口锌锭的流入，锌锭供应维持高位。消费方面，近期压铸及镀锌开工小幅下降，氧化锌开工维稳，关注政策进一步落地后对消费的刺激情况。

库存方面：截至2023年6月26日，SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周增加0.71万吨。截止2023年6月29日，LME锌库存为80925吨，较上一交易日增加3100吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。 

铝：市场接货情绪较差 铝价冲高回落

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业复产如期进行，关注政策对消费端的拉动情况，短期库存延续低位且可流通现货偏紧，建议以谨慎偏多的思路对待。

氧化铝：近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计价格可能获得短期支撑，建议观望为主。

核心观点

■市场分析

铝方面：LME铝现货贴水41.3美元/吨。SMMA00铝价录得18550元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为300元/吨，SMM中原铝价录得18350元/吨，较前一交易日下降20元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为100元/吨，SMM佛山铝价录得18740元/吨，较前一交易日上涨10元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至490元/吨。

昨日沪铝冲高回落，现货成交偏弱，社会库存小幅下降。供应方面，云南地区电解铝企业推进复产进程，预计复产规模在130万吨左右，关注复产进程及实际复产规模。需求方面，铝下游加工开工率维持低位，但近期或有进一步政策落地，对市场消费情绪或有所刺激。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。截止6月29日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.2万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月29日，LME铝库存较前一交易日减少3125吨至531225吨。

氧化铝方面：SMM氧化铝指数价格录得2815元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得330美元/吨，较前一交易日下降3美元/吨。

昨日氧化铝期货价格震荡为主，现货端价格维稳。近日河南铝土矿或将执行复垦要求，当地氧化铝企业可能后续有减产检修计划，关注河南地区生产情况。随着云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计价格可能短期获得短期支撑，建议观望为主。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：上游挺价惜售，盘面大幅反弹

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价13375元/吨，当日上涨235元，涨幅1.79%，目前华东553现货贴水175元，华东421牌号计算品质升水后，贴水1425元。期货盘面反弹上涨，南方硅厂挺价意愿较高，但下游消费端未明显改善，盘面较421套利空间仍较大，西南继续复产，虽然北方停炉有增加，但供应端及库存仍有压力，后续需要看现货走势及西南复工与北方停炉情况，昨日持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓74605手，较前一日减少1949手，短期内盘面或宽幅震荡。

工业硅：昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止6月29日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13000-13400元/吨；421#硅在13800-14800元/吨。虽然北方有停炉，但丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在压力，但受成本影响，现货价格下跌空间有限，下游行业利润均较低，对价格上涨支撑不足，预计现货价格企稳震荡，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格持稳，SMM统计，多晶硅复投料报价63-70元/千克；多晶硅致密料61-67元/千克；多晶硅菜花料报价59-64元/千克；颗粒硅53-60元/千克。多晶硅价格已大幅下跌，预计将逐渐企稳，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，生产企业可能进行减产挺价，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月29日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，部分装置计划重启，但需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

虽有北方减产预期，但西南复产，现货基本面表现未好转，盘面反弹后，出现较大套利空间，421持货商及生产厂家可进行卖出套保。对于投机者，临近价格，资金博弈或增加，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际停炉情况影响供应

4、西南地区复产情况影响供应

钢材：产销数据不佳，成材累库明显

逻辑和观点：

昨日，Mysteel公布五大材产销数据，螺纹表需较上周减少42.49万吨，五大材产量继续上涨，库存出现拐点开始累库，螺纹盘面应声回落，整体震荡运行，主力合约收于3723元/吨，较前一日上涨6元/吨；热卷主力合约震荡运行收于3815元/吨，较前一日下跌6元/吨。现货方面，昨日建材成交量13.27万吨，整体成交一般，投机需求较差。

整体来看，近期随宏观经济转弱，黑色商品价格有所回落，产业信心不足，另外原料库存相对较低，钢厂提产意愿有限，后期继续关注更多恢复经济和扩大消费的相关政策出台情况，对于提振消费具有重要作用，同时结合产业政策落实情况，综合研判行情的运行高度。

■策略：

单边：中性

跨期：螺纹10-01、10-05正套

跨品种：做多成材利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：钢材产量增加，铁矿偏强震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2309收于830.5元/吨，较上一交易日上涨7元/吨，涨幅0.85%。Mysteel公布五大材产销数据，产量均略有增加，同时铁水产量连续增加。现货价格强稳运行，其中进口铁矿石涨跌互现。青岛港PB粉874元/吨，下跌1元/吨。超特粉735元/吨，上涨1元/吨。全国主港铁矿累计成交100.8万吨，环比上涨11.4%。山东进口铁矿石现货市场价格较上一工作日小幅上涨，市场成交较少。

整体来看，随着宏观氛围的转暖，以原料为主的黑色商品涨势明显，铁矿表现最强，主要也是因为铁矿的基本面足够好：近期铁水产量持续走高，加之废钢供给不足，铁矿石消费存在较强支撑。目前钢厂信心仍显不足，维持原料低库存策略，未有明显补库动作，铁矿石供需依旧健康，价格表现相对稳定。未来如果行政性压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面，同时需要关注政策对于高矿价的压制。

■策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：供需相对平衡，短期震荡格局

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约收于2090.5元/吨，环比上涨8元/吨。现货方面，港口现货准一级焦参考成交价格1900元/吨。整体来看：近期部分焦企考虑即期成本较高外加部分焦企受环保影响减产，供应阶段性趋紧，同时中西部部分焦企考虑库存亏损较大，有惜售的意愿，整体看钢厂受环保以及供应收紧影响到货整体稍显吃力，短期焦炭表现趋稳。但是未来如果行政性压产政策落地，将对焦炭形成中期利空，因此长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约收于1328元/吨，环比上涨8元/吨。现货方面，贸易商蒙5原煤报价1120左右。整体来看：近日市场情绪有所降温，中间贸易环节采购意愿降低，下游焦钢企业多按需补库，市场观望情绪增加。同时焦煤供应环比回升，加之海外焦煤进口充足，焦煤供应整体宽松，考虑到目前铁水维持高位，钢厂对焦煤存在刚性需求，对焦煤形成一定支撑。因此短期维持震荡格局。但随着动力煤价格回落，焦煤也将受到拖累，加之未来压产政策落地，将形成焦煤的供给过剩局面，因此长期来看，焦煤价格易跌难涨，重心下移。

■策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：市场情绪好转，坑口价格止跌企稳

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林部分地区停产煤矿增加，采购需求有所恢复，价格止跌上探；鄂尔多斯地区，调价基本结束，价格维稳为主，出货一般。港口方面，当前发运依旧倒挂，市场博弈加剧，迎峰度夏预期仍在，后期高温天气仍将带动消费上升，部分贸易商挺价意愿强烈。进口煤方面，近日进口煤市场报价较为坚挺，但市场活跃度不高，终端观望心态较为严重。运价方面，截止6月29日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于582.97，相比上一交易日下跌15个点。

需求与逻辑：综合来看，目前坑口价格调价基本结束，煤价企稳上涨，市场情绪较为好转。由于煤炭产量高位，叠加外煤进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位。考虑到后期高温天气对于电耗有拉动作用，日耗仍将继续增加，预期动力煤短期价格将呈现继续震荡的格局。

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：现货产销持稳，纯碱先跌后涨

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309窄幅震荡，收于1506元/吨，上涨7元/吨。现货方面，昨日全国均价1901元/吨，环比下跌2元/吨。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量115.29万吨，环比增加0.63%，企业开工率79.08%，环比减少0.28%，产能利用率80.48%，环比增加0.51%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存5573.9万重箱，环比增加0.89%。整体来看，全国多地进入汛期，玻璃消费进入传统淡季，玻璃供需矛盾显现，出现累库情况，因此玻璃将回归震荡态势，后期继续关注玻璃日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡下跌后回升，收于1687元/吨，上涨46元/吨。现货方面，昨日国内纯碱市场持稳运行，价格变动不大。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率90.3%，环比下降1.04%，产量为60.34万吨，环比下降1.14%。库存方面，本周纯碱库存42.85万吨，环比减少2.01%，去库明显。整体来看，近期轻重碱现货价格持续下跌，本周纯碱开工率和产量小幅回升，部分产家有夏季检修计划，而远兴一线投产将逐步释放产量，短端供应存在不确定性，或在价格快速下跌后，存在炒作可能，但远端供应增加较为明确。后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：低位震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、纯碱夏季检修情况、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：USDA报告将出，油脂维持震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7312元/吨，环比下跌36元，跌幅0.49%；昨日收盘豆油2309合约7682元/吨，环比下跌72元，跌幅0.93%；昨日收盘菜油2309合约8672元/吨，环比下跌12元，跌幅0.14%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7440元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅0.80%，现货基差P09+128，环比下跌24；天津地区一级豆油现货价格7970元/吨，环比下跌80元/吨，跌幅0.99%，现货基差Y09+288，环比下跌8；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：USDA最新干旱报告显示，截至6月27日当周，约63%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为57%，去年同期为15%。约70%的美国玉米种植区域受到干旱影响，而此前一周为64%，去年同期为23%。约18%的美国棉花种植区域受到干旱影响，而此前一周为16%，去年同期为61%。国际谷物理事会（IGC）最新月报显示，下调2023/2024年度全球大豆产量预期100万吨至4.02亿吨，但上调结转库存预期100万吨至6500万吨。阿根廷豆油(7月船期) C&F价格1108美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；阿根廷豆油(9月船期)C&F价格1093美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（7月船期）C&F价格1200美元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨；进口菜油(9月船期)C&F价格1230元/吨，与上个交易日相比上调50美元/吨。美湾大豆(10月船期) C&F价格542美元/吨，与上个交易日相比下调9美元/吨；美西大豆（10月船期)C&F价格543元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨；巴西大豆(8月船期)C&F价格535美元/吨，与上个交易日相比下调8美元/吨。进口大豆升贴水：墨西哥湾(10月船期）210美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调2美分/蒲式耳；美国西岸（10月船期）215美分/蒲式耳，与上个交易日相比下调17美分/蒲式耳；巴西港口（8月船期）93美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调8美分/蒲式耳。

昨日油脂盘面以震荡为主，马来西亚政府同意重组国有棕榈油种植机构Felda的债务，提振市场人气，BMD棕榈油价格大涨，为油脂价格提供了一定的支撑，但今晚12点USDA将发布较为重要的种植面积报告，对市场会产生较大影响，需持续关注。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：花生市场成交清淡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约5152元/吨，较前日上涨32元/吨，涨幅0.62%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5168元/吨，较前日下跌4元/吨，现货基差A09+16，较前日下跌35；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A09-42，较前日下跌32；内蒙古地区食用豆现货价格5200元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差A09+48，较前日下跌72。

近期市场资讯汇总：USDA周度出口销售报告前瞻：分析师平均预期，截至6月22日当周，美国大豆出口销售料净增20-70万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增20-50万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增0-20万吨。Anec：基于船运计划数据预测，6月25日-7月1日期间，巴西大豆出口量为376.13万吨，上周为267.26万吨；豆粕出口量为74.42万吨，上周为52.8万吨；玉米出口量为81.92万吨，上周为33.94万吨。据路透社公布的调查预估，美国2023-24年大豆种植面积的预期均值为8767.3万英亩，预估区间在8700-8850万英亩。USDA3月31日种植意向报告中，预期值为8750.5万英亩。据路透社公布的调查预估，美国至6月1日季度大豆库存预期均值为8.12亿蒲式耳，预估区间在7.5-9.2亿蒲式耳，去年6月库存数据为9.71亿蒲式耳。据欧盟委员会，截至6月25日，欧盟2022/23年度大豆进口量为1284万吨，而去年同期为1447万吨。豆粕进口量为1562万吨，而去年同期为1622万吨。油菜籽进口量为733万吨，而去年同期为546万吨。

昨日豆一期货延续震荡，国内宏观整体向好，大豆现货库存偏低，盘面价格上涨明显，现货价格变化不大，购销依然清淡。宏观和美豆对国内期货价格的影响已经显现，国际冲突加剧，USDA面积报告即将发布，或影响大豆价格，需警惕风险。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9940元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.14%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK11-212，较前日下跌14；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK11-94，较前日下跌14；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK11-15，较前日下跌14；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-168，较前日下跌14。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：截止至 2023 年 6 月 28 日，全国通货米均价为11920 元/吨，环比下跌0.16%。端午节前，市场交投氛围略显清淡，对于行情提振微乎其微，随着天气逐步升温，吉林部分产区农户储存条件有限，出货量有所增加，受质量影响，产区报价下调200-400元/吨，产区略显弱势，成品花生多议价成交。从进口米来看，港口可售库存量约为3万吨左右，部分已签订合同。近期两广需求略有增加，苏丹精米走货略有好转，贸易商挺价意愿明显，报价在10500-10600元/吨，实际成交多以质论价。两广地区多存在边贸交易，缅甸花生、马达加斯加花生、印度花生对港口苏丹米有所冲击。另一方面，苏丹方面消息，快速支援部队表示，苏丹武装部队在谈判中缺乏“严肃性”，而且没有遵守双方之前达成的停火协议，快速支援部队决定把谈判推迟至本国民族节日之后，事态的蔓延或将影响苏丹本国花生种植情况。 

昨日国内花生价格平稳震荡运行。国内花生市场整体氛围偏弱，需求动力不足，产区出货较为清淡。产区多数花生已耕种完毕，少数麦茬花生陆续播种，预计本周平稳震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：静候面积报告，豆粕宽幅震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3736元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.11%；菜粕2309合约3322元/吨，较前日上涨43元/吨，涨幅1.31%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3906元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差M09+170，较前日上涨14；江苏地区豆粕现货3896元/吨，较前日下跌12元/吨，现货基差M09+160，较前日下跌8；广东地区豆粕现货价格3996元/吨，较前日上涨12元/吨，现货基差M09+260，较前日上涨16。福建地区菜粕现货价格3599元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差RM09+277，较前日下跌37。

近期市场资讯，World Weather Inc. 6月28日表示，虽GFS模型或高估未来1-2W美中西部产区的可能雨量，但今日所有模型确预计未来10-14日中西部干旱区域或有缓解。巴西植物油行业协会（ABIOVE）表示，2023年巴西大豆收割工作已经结束，产量达到创纪录的1.56亿吨，高于5月份预测的1.55亿吨，比上年因干旱而降低的产量增加20%，原因在于播种面积增加，大部分地区单产良好。ABIOVE预计2023年巴西大豆出口达到9700万吨，高于上月预测的9570万吨，同比增长23.2%，反映出国际需求依然旺盛。2023年巴西大豆压榨量预计达到创纪录的5320万吨，高于5月份预测的5300万吨，比上年增加4.5%，因为国内豆油需求以及豆粕出口需求增长。巴西全国谷物出口商协会（ANEC）数据显示，6月份巴西大豆出口量可能最高达到1420万吨，低于一周前估计的最高值1430万吨。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。作为对比，今年5月份的出口量为1436.6万吨，去年6月份出口量为994.7万吨。ANEC估计2023年6月份巴西玉米出口量115.7万吨，低于上周预估的145.7万吨。作为对比，5月份的出口量49.3万吨，去年6月份出口量150.3万吨；估计今年上半年巴西玉米出口量946万吨，去年同期639万吨。

昨日豆粕期价宽幅震荡，美豆产区或将迎来降水，天气炒作反复，豆粕现货价格跟随美豆价格调整，现货价格略有下跌。当前已进入到天气炒作的阶段，后期需持续关注美豆主产区的天气变化，若美豆受到天气影响优良率无法出现好转，国内豆粕价格也将跟随美豆价格同步上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2714元/吨，较前日上涨12元/吨，涨幅0.44%；玉米淀粉2309合约3092元/吨，较前日上涨22元/吨，涨幅0.72%。现货方面，北良港玉米现货价格2800元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差C09+86，较前日上涨18；吉林地区玉米淀粉现货价格3190元/吨，较前日上涨50元/吨，现货基差CS09+98，较前日上涨28。

近期市场资讯，美国农业部海外农业局发布报告显示，尽管泰铢疲软，但伊拉克、菲律宾和印尼等海外买家的需求增加导致部分大米出口价格略微上涨。根据非官方的初步出口数据，截至6月11日，2023年泰国大米出口总量为277.15万吨，同比增加10.2%。

昨日玉米期价延续震荡，近期小麦价格上涨，支撑玉米现货价格偏强。受到美国产区干旱美玉米优良率下滑的影响，节前美玉米价格上涨带动国内玉米期现货价格上行，贸易商挺价销售。但是最新天气预报显示美国大豆玉米带或将迎来降水，缓解当前干旱天气造成的压力，节中美玉米价格下跌，预计节后国内玉米价格将同步偏弱调整。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货价格维稳，生猪期价小幅震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15615元/吨，较前日上涨65元，涨幅0.42%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 13.75元/公斤，较前日上涨0.01元，现货基差 LH09-1865，较前日下跌55；江苏地区外三元生猪价格 13.96元/公斤，较前日上涨0.01元，现货基差LH09-1655，较前日下跌55；四川地区外三元生猪价格13.13元/公斤，较前日下跌0.11元，现货基差LH09-2485，较前日下跌175。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至6月27日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.03元/公斤，较前一日下降0.3%；鸡蛋平均价格为9.54元/公斤，较前一日下降1.4%。

昨日生猪期价小幅震荡，当前终端消费疲软，生猪现货价格延续弱势。综合来看，消费数据的陆续公布使得消费预期再次被证伪，社会消费品零售总额下降5.6%，侧面反映了餐饮行业的复苏情况。上周三天交易的行情稳固了上上周五收盘的走势，生猪重回下跌区间，未来生猪将继续延续产能过剩逻辑和消费疲软逻辑。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4115元/500 千克，较前日下跌48元，跌幅1.15%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.63元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09-485，较前日下跌52；河北地区鸡蛋现货价格3.63元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD09-485，较前日下跌62；山东地区鸡蛋现货价格3.79元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09-325，较前日下跌52。

近期市场资讯，截止6月29日，全国生产环节库存为1.15天，较前日增加0.04天，流通环节库存为1.58天，较前日增加0.03天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，当前鸡蛋需求减弱，走货减慢，各环节库存较低，现货价格稳偏弱运行。综合来看，在终端需求持续低迷环境下，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果走货较缓，红枣价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8563元/吨，较前日上涨3元，涨幅0.04%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+440，较前一日无变化；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-160，较前一日无变化。

近期市场资讯，目前栖霞产区产区端午备货结束后，销区市场因需求回落，整体走货较为缓慢，客商仍以消化市场库存为主。价格方面，栖霞桃村镇客商货要价有所上涨，客商货80#一二级条纹货5.4-6.0元/斤 ，片红4.4-4.6元/斤，成交以质论价。

本周苹果产区价格稳定运行，客商按需补货，受端午节日提振，客商发货积极性提高，走货速度有所加快。从库存果来看，山东产区晚富士出库价格整体稳定，性价比高的合适货源难寻，好货价格偏稳运行，部分冷库走货加快。陕西产区受库内货源质量影响，客商发货积极性较高，以自存货为主，副产区继续清库。甘肃产区交易陆续进入尾声，剩余货源多集中在当地大型企业及部分客商手中，基本通过自由渠道发货为主。从新季果来看，山东产区套袋工作已陆续结束，陕西产区套袋工作仍在进行中，仍存在人工紧张情况。本周批发市场交易氛围较好，市场早间到车增多，日内基本可消化。目前库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内苹果好货价格稳定运行为主，一般货由于货源质量偏弱运行。后期关注节后市场走货情况及早熟品种收购价。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10115元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.40%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1620，较前一日下跌40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1870，较前一日下跌40；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1370，较前一日下跌40；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1620，较前一日下跌40。

近期市场资讯，河北市场昨日到货均为等外、分级后原料，客商按需采购，市场出摊率下降，成交一般。广州如意坊市场昨日到货4车，参考超特13.30-16.00元/公斤，特级价格10.30-12.30元/公斤，一级价格参考9.00-10.00，到货质量不同价格不一，差价悬殊，市场好货较受众，广东昨日总体成交情况尚可。

销区市场货源充足，时令鲜果抢占市场份额，干制品消化速度放缓。端午节已过，现货备货行情支撑不再，且天气炎热红枣购销氛围清淡；本周部分商品跟随宏观有所反弹，但红枣仍显疲弱，淡季效应凸显；05 合约交割后仓单货还将持续流入市场，整体去库缓慢，较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导；近月合约面临一定压力。产区方面，各产区环割阶段即将结束，新季红枣处于坐果期，不确定性因素较多，关注天气炒作可能，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：下游随用随采，郑棉偏弱震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16280元/吨，较前日下跌50元/吨，跌幅0.31%。持仓量492572手，仓单数13404张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17015元/吨，较前日持平。现货基差CF09+735，较前日上涨50。全国均价17312元/吨，较前日持平。现货基差CF09+1032，较前日上涨50。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约7514吨，其中主要包括古吉拉特邦2720吨，马哈拉施特拉邦2380吨和特伦甘纳邦510吨。美国天气方面，周三西得州高温炎热，狭长地带和罗令平原地区日间最高气温均升至38摄氏度，风速在32-48km/h，尽管局地有雷暴，但无明显降水。预计当地时间周四将出现高温大风天气，或将引发扬沙浮尘，可能会令棉苗受损。至周五预计将有6mm左右的雨，有助于尘埃落定。南得州早播棉田棉铃已开始裂铃吐絮，这些棉田正在施用最后一轮的灌溉水，而目前36-38℃日间最高气温也有助于棉铃充分发育。棉农正在为早播棉田的采摘做好准备，如果高温晴天持续，未来7-10日内将会喷洒脱叶剂，与此同时棉农正在监测虫害情况准备相关杀虫剂。中南棉区：周三孟菲斯炎热潮湿，预计闷热天气将持续至本周末，日间最高气温在36-39℃，体感温度高达43-46摄氏度。部分地区虫害压力增加，棉农正在按需施用杀虫剂。

昨日郑棉期价小幅下跌，当前下游订单较少，依旧随用随采，现货价格稳定运行。天气端炒作得到缓和，叠加库存并未大幅下降，下游纺织企业处于订单淡季，采购谨慎，本周价格出现下跌。后期需警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格阶段性回调。在海外停止加息的预期以及国内温和复苏的背景下，价格维持震荡格局，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5180元/吨，较前日上涨60元/吨，涨幅1.17%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+70，相较前一日下跌60。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+180，相较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+120，相较前一日下跌60。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+770，相较前一日下跌60。

近期市场资讯，西南漂白竹浆板主流成交价格参考4600-4800元/吨，本色竹浆板价格参考3900-4000元/吨，漂白以及本色均一单一谈；广西漂白甘蔗浆湿浆含税主流成交价格回落至4000-4100元/吨，一单一谈；华北本色苇浆出厂含税现汇报价3210元/风干吨，辽宁企业计划7月1日复产，均一单一谈。

昨日纸浆期价小幅反弹，当前整体市场需求偏弱，观望氛围维持浓厚，浆价仍将偏弱运行。目前各港口纸浆库存继续处于高位，外加国内市场持续偏弱，下游纸厂开工只维持刚需，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6661元/吨，环比上涨4元/吨，涨幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6960元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+299，环比下跌4。云南昆明地区白糖现货成交价6760元/吨，较前一日持平，现货基差SRO9+99，环比下跌4。

近期市场咨询，本周三，印度中央政府将2023-24年度的甘蔗公平和报偿性价格(FRP)提高100卢比/吨，达到3150卢比/吨，基准出糖率为10.25%，出糖率每增加/减少0.1%，价格相应增减30.7卢比/吨的溢价。此外，为了保护蔗农的利益，政府还决定，对于出糖率低于9.5%的糖厂，将不会有任何扣减，这部分蔗农将在接下来的2023-24榨季被支付2919.75卢比/吨的蔗价，而不是目前的2022-23榨季的2821.25卢比/吨。

昨日白糖期价震荡运行，当前原糖的下跌一定程度上带动了国内白糖价格的下行，但当前国内库存处于低位，因此幅度较外盘略小，需关注USDA即将发布的6月面积报告。整体来看，虽然目前价格进入了平稳的状态，但是5月进口数据和库存数据即将公布。根据商务部的报告，预计5月进口不超过10万吨，而工业库存预计会下降到270万吨左右，可能会给予价格一波新的推动力，后市需要持续关注厄尔尼诺带来的天气变化以及进入夏季消费旺季后销售端的采购是否放量。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入

股指期货流动性情况：

2023年6月29日，沪深300期货(IF)成交725.58亿元，较上一交易日减少14.06%；持仓金额2336.0亿元，较上一交易日减少1.86%；成交持仓比为0.31。中证500期货(IC)成交580.87亿元，较上一交易日减少25.81%；持仓金额3388.08亿元，较上一交易日减少2.43%；成交持仓比为0.17。上证50(IH)成交376.18亿元，较上一交易日减少10.32%；持仓金额1083.96亿元，较上一交易日增加0.19%；成交持仓比为0.35。

国债期货流动性情况：

2023年6月29日，2年期债(TS)成交950.05亿元，较上一交易日增加20.96%；持仓金额1164.05亿元，较上一交易日增加1.08%；成交持仓比为0.82。5年期债(TF)成交527.59亿元，较上一交易日增加36.47%；持仓金额1141.91亿元，较上一交易日增加3.23%；成交持仓比为0.46。10年期债(T)成交616.73亿元，较上一交易日增加11.42%；持仓金额2073.8亿元，较上一交易日增加0.21%；成交持仓比为0.3。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月29日，铜减仓45.36亿元，环比减少2.73%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓47.24亿元，环比增加8.04%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石、铜5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，黄金、原油、纯碱分别成交1054.84亿元、1027.52亿元和814.75亿元（环比：-24.59%、-2.9%、-8.28%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月29日，化工板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3787.79亿元、3436.8亿元和2037.25亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。