注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：美联储暂缓加息 关注美债利率走势

策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

美联储如期暂缓加息。6月15日，美联储如期暂缓加息，但会议释放了较为鹰派的利率预期，会议纪要和鲍威尔均释放未来仍有50bp的加息空间，关注后续美债利率的走势。我们复盘历史上四个样本（最后一次加息到第一次降息）风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整；商品分板块来看，有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先，化工、油脂油料领跌。目前来看，关键问题在于目前是否是本轮加息周期终点。

近期国内逆周期信号有所显现，但整体仍偏弱。6月13日，央行下调OMO利率10bp，关注后续MLF利率是否跟随调整，结合债市来看，目前市场定价MLF下调5bp左右，整体逆周期信号仍偏弱。国内5月数据偏弱已经完全定价，上周低于预期的进出口数据有所揭示，6月13日公布的金融数据仍给出偏不利的信号。本周是宏观大周，6月15日将迎来5月经济数据，尤其是5月的金融数据对后续9-10月的内生周期传导企稳有重要意义。相对而言，国内股指从绝对价格、估值、股债比价上均具备较强的长期配置机会。

总体而言，目前整体的宏观情绪和预期仍偏谨慎，尽管前序表现已经定价，我们认为短期2022年10月的宏观底具有支撑，但后续尚未得见乐观信号，商品除了贵金属外不建议过早参与左侧交易，基本面的相对强弱来看，黑色的螺纹以及农产品的棉花更具有韧性，有色的铜、铝利润相对偏高，化工和农产的PP、生猪基本面较差。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：货币政策维持谨慎的宽松

策略摘要

单边短期转向偏多；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行对冲逆回购到期量，美联储暂停加息。6月14日央行开展20亿元7天期逆回购操作，完全对冲到期量。6月15日凌晨美联储议息会议暂停加息，但释放了未来50个基点的加息预期。

预计今日MLF调降10个基点，国债期货短期强势。6月13日央行20亿元7天期逆回购操作利率1.90%，下降10个基点，同时调降了SLF操作利率10个基点。宏观市场进入到弱现实和强预期的博弈，央行超级周关注市场短期波动风险的放大。对于国内，预计5月宏观数据仍将维持偏弱运行状态，提供了逆周期政策持续的空间，预计今天MLF操作利率调降10BP，关注人民币资产左侧的交易机会。

■ 策略

单边：2309合约短期偏多（周四MLF降息预期）

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：政策端频现利好，股指做多意愿增强

策略摘要

海外方面，美联储6月如期停止加息，但释放鹰派信号，美股先跌后涨，纳指和标普500指数收涨。布林肯访华和比尔.盖茨抵达北京释放较为积极的中美关系信号，国内各部门不断推出稳增长政策，发改委表示将深化营商环境重点领域改革和研究出台更大力度吸引外资的政策措施、人社局将优先扩大就业容量，多重利好之下，股指迎来反弹。期货市场关注多IH2309空IH2312策略。

核心观点

■市场分析

美国6月停止加息。宏观方面，中美关系现利好，美国国务卿布林肯将于本月18日访华；比尔.盖茨抵达北京。政策端释放持续改善信号，国家发改委和税务总局等部门表示，我国将分批次加快推出针对性政策措施，深化营商环境重点领域改革、研究出台更大力度吸引外资的政策措施；人社局负责人称，将强化优先政策扩大就业容量，强化重点保障稳定劳动力供给。海外方面，美联储6月如期停止加息，但释放鹰派信号，年内或还有两次加息，联储掉期工具显示，2023年美联储将不会降息。

上证指数五连阳。现货市场方面，近期新成立的权益类基金快速建仓，机构做多意愿较强，A股主要指数震荡收跌，仍是AI板块表现较好，成交量破万亿，北向资金净流出约22亿元。美股方面，美联储利率决议公布后，美股先跌后涨，纳指和标普500指数收涨。

基差收窄。期货市场方面，股指期货基差均收窄，四大股指期货成交量和持仓量持续上升。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若银行业危机带来系统性风险、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：EIA原油与成品油库存双增

昨日EIA公布库存数据，其中原油库存增加790万桶，汽油库存与柴油库存均增加210万桶，整体数据偏利空，从原油累库的驱动来看，原油出口反弹80万桶/日，进口持稳，炼厂开工率下降2%，SPR去库190万桶，累库主要来自误差项变动，我们认为近期进出口数据波动较大，对库存产生了扰动，原油持续累库的概率不高，一方面是SPR释放即将结束，此外炼厂开工下滑也不具有持续性。而成品油方面，汽油与柴油累库的原因有所不同，汽油累库主要是进口大幅增加，主要是欧美汽油套利窗口开启导致进口增加，柴油方面或主要来自表观消费的疲软，短期来看汽强柴弱的格局将延续。

■   策略

单边中性，布伦特运行区间70至85美元/桶，看好三季度布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁升级

燃料油：美国燃料油库存连续第二周下降

■ 市场分析

联储会议保持利率不变符合市场预期，但点阵图暗示仍会加息两次，EIA原油库存超预期增加，国际油价夜盘下探，燃料油小幅跟随。分地区看，截至6月9日当周，美国燃料油库存连续第二周下降，至3,220.5万桶，比前一周减少50.8万桶，日本低硫燃料油出口本周增长69.5％至404,623桶，高硫燃料油出口下降28.2％至309,688桶，连续第十周没有HSFO进口，连续第三周没有LSFO进口，新加坡方面，其5月船用燃油销量同比增长12％至452万吨，欧洲方面，高硫供应依旧偏紧但需求较为疲软。整体上，关注的联储会议没有过于超预期消息出现，自身基本面与油价波动仍然是燃料油市场主要驱动因素。

■ 策略

短期观望为主

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：中东出口维持高位，关注欧佩克减产影响

■   市场分析

昨日原油价格反弹后未能形成进一步突破，对LPG市场带动效应有限，市场维持低位震荡的局面。从LPG自身基本面来看，目前矛盾在于海外供应仍较为充裕，而需求端缺乏足够增量。参考船期数据，中东地区6月LPG发货量预计在410万吨，环比5月减少16万吨，但仍处于高位水平，同比去年增加57万吨。欧佩克在最近会议上决定延长减产，且沙特计划在7月份额外减产100万桶/天，需关注未来减产协议对中东地区LPG供应的影响，供应压力有望边际缓和。

■ 策略

单边中性偏空，暂时观望为主

■   风险

无

石油沥青：市场矛盾有限，现货价格持稳

■   市场分析

经历原料通关的问题后，国内沥青装置开工负荷显著下滑，近期开始小幅回升。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率来到39.41%，环比前一周增加1.27%。整体而言，市场维持供需两弱的局面，库存变化幅度有限，矛盾并不突出，现货价格也大体持稳。在这样的环境下，如果原油端没有很明确的方向指引，预计BU盘面继续呈现区间震荡走势，等待新的驱动。

■   策略

单边中性，若原油持续反弹可考虑逢低多BU机会

■   风险

油价大幅下跌；装置开工负荷超预期；终端需求不及预期；稀释沥青贴水大幅下跌。

PTA：PX短期供应减少，带动盘面TA走强

策略摘要

建议观望。浙石化900万吨/年PX装置计划降负至7成，预计短期PX供应减少，亚洲PX累库结点往后推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期有支撑但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷回到较高位置。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费有望见底反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议短期维持观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差115元/吨（+5），TA基差低位震荡，TA加工费265元/吨（+71），加工费止跌反弹。新增产能方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前均已正常运行。近期，随着恒力，三房巷，四川能投，独山能源，福建百宏，山东威联化学等多套装置集中重启，当前TA供应处于阶段高位，TA供应会逐渐增加，但下游聚酯在织造订单新增有限背景下，工厂能否维持高开工仍存疑，预计后续TA仍是小幅累库状态。

PX方面，加工费457美元/吨（-7），PX加工费维持偏强震荡。浙石化900万吨/年PX装置计划减负至7成，导致短期PX供应减少，亚洲PX累库结点往后推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期有支撑但长期压力仍在。

■   策略

建议观望。浙石化900万吨/年PX装置计划降负至7成，预计短期PX供应减少，亚洲PX累库结点往后推迟至7-8月，但海外PX开工已上一个台阶，因此PX加工费短期有支撑但长期压力仍在。同时，TA检修峰值已过，整体负荷回到较高位置。下游聚酯开工维持9成，6月预计仍是小幅去库，加工费有望见底反弹，但终端订单未见明显改善之前，预计反弹空间有限，建议短期维持观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯复苏程度。

PF：原料走强 PF震荡上行

策略摘要

暂时观望。原料端TA受装置降负影响走强，PF价格跟随。前期产能陆续恢复，补库需求基本结束，下游进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差150元/吨（-30），基差回落。

TA偏强运行，PF受原料提振。PF生产利润95元（-25），利润下行。

上周涤纶短纤权益库存天数9.8（+0.8），1.4D实物库存17.4天（+0.4），1.4D权益库存5.3天（+0.8），本周工厂库存小幅累库。

上周直纺涤短负荷82.1%（+3.1），工厂负荷有所提升；涤纱开工率62.0%（-3），下游开工率持续下滑。

昨日短纤产销在95%（-105），产销正常回落。

■   策略

暂时观望。原料端TA受装置降负影响走强，PF价格跟随。前期产能陆续恢复，补库需求基本结束，下游进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

甲醇：港口库存有所下降，仍需关注装置动态

策略摘要

建议逢高做空套保。主要逻辑一方面是累库预期，另一方面是上游煤价仍未见底。上游煤价仍拖累甲醇成本走弱，且传统下游逐步进入淡季背景下，内地库存逐步回升。而港口方面，到港压力兑现叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期从而拖累需求，预计甲醇港口持续进入累库周期。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09+25，港口基差仍偏弱，隆众港口库存总量在74.28万吨，较上周减少0.72万吨。西北工厂库存总量在20.6万吨，较上周减少0.6万吨。

内地方面，本周初内蒙非电企业用煤5500大卡价格仍在550元/吨附近，煤价继续拖累甲醇估值。港口方面，伊朗kaveh230万吨/年甲醇装置逐步重启，伊朗甲醇装置开工率逐步从短期低点回升，海外供应逐步上升，而短期6月到港压力仍大，不考虑兴兴MTO停车背景下，6月仍是累库预期；延长中煤榆林（榆能化）二期180万吨/年甲醇装置+60万吨/年烯烃装置正常运行中，计划6月15日停车检修，时长预计7天左右。

外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。沙特IMC近期装置重启失败，计划近期再度重启；市场预期甲醇下游兴兴MTO装置后续有降负可能，后续待跟进，若检修兑现，将进一步增加后续甲醇累库压力。另外，另一套长停的盛虹MTO装置，前期的复工预期迟迟未有兑现，亦影响市场信心。

■   策略

建议逢高做空套保。主要逻辑一方面是累库预期，另一方面是上游煤价仍未见底。上游煤价仍拖累甲醇成本走弱，且传统下游逐步进入淡季背景下，内地库存逐步回升。而港口方面，到港压力兑现叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期从而拖累需求，预计甲醇港口持续进入累库周期。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：宏观边际改善，聚烯烃维持低位震荡

策略摘要

宏观层面上，本周市场讨论较多的是7月份是否会有刺激政策推出，提振经济，另一个就是美国CPI数据公布乐观，再次讨论起降息一事，无论哪个方面都对聚烯烃有维稳作用。聚烯烃将会在近期维持低位区间震荡，短期以观望为主。由于基本面疲软，聚烯烃中长期仍建议逢高做空套保，直至出口窗口打开或者基差进一步大幅走强至300元/吨附近吸引下游点价再库存。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存70万吨，较前一工作日-2万吨。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨，PP华东基差在+60元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PE和PP进口窗口已关闭。 

■ 策略

（1）单边：将维持低位震荡，关注下游补库情况，短期建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：主港持续去库，加工利润小幅回升

策略摘要

建议观望。海外检修有限，中国纯苯港口库存去库偏慢，纯苯加工费偏弱；而EB短期检修以及前期出口兑现带动港口短期去库加快，但海外需求偏弱背景下外盘重新走弱限制EB加工费反弹空间，下游逐步进入季节性淡季背景下，预计EB加工费持续上升空间有限。暂观望。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存19.05万吨（-0.8万吨），持续去库。纯苯加工费216美元/吨（-10美元/吨），加工费区间震荡。纯苯开工季节性回落，下游支撑偏弱。

周三苯乙烯港口库存6.55万吨（-0.91万吨），主港库存继续下降；生产企业库存10.71万吨（+0.35万吨），东北及华东区域库存上涨，其他区域均有下降。

EB基差230元/吨（-5元/吨），小幅震荡；EB生产利润87元/吨（+13元/吨），加工费增加。

下游需求来看，PS产量或提升，ABS产量或下降，EPS产量或变化不大。

■   策略

（1）建议观望。海外检修有限，中国纯苯港口库存去库偏慢，纯苯加工费偏弱；而EB短期检修以及前期出口兑现带动港口短期去库加快，但海外需求偏弱背景下外盘重新走弱限制EB加工费反弹空间，下游逐步进入季节性淡季背景下，预计EB加工费持续上升空间有限。暂观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：成本端支撑较强，EG略有好转

策略摘要

建议观望。非煤检修背景下，EG港口持续去库；但一方面煤头EG开工的抬升，另一方面后续非煤检修峰值的逐步结束，将限制EG的价格反弹空间，目前6月小幅去库预期的背景，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-69元/吨（+6）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1731元/吨（-111），煤制EG生产利润为-282元/吨（+7），生产亏损较前期已大幅缩窄，慎防煤头EG开工会恢复。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在54.70%（较上期上涨0.18%），其中煤制乙二醇开工负荷在57.06%（较上期下降1.98%）。福建福炼（40）提负1成。中海壳牌（40）提前重启提负中。远东联（50）降负1成。中化泉州（50）满负荷运行中。煤头装置方面山西沃能（30）停车检修2周附近。新疆广汇（40）按计划重启提负中。海外装置方面韩华道达尔（12）按计划重启。马来西亚石油（75）正常运行中。

进出口方面，周三EG进口盈亏-127 元/吨（-19），进口仍旧处于亏损，到港有限。

下游方面，周三长丝产销180%（+130%），涤丝产销放量，短纤产销95%（-105%），涤短产销良好。

库存方面，本周一CCF华东港口库存98.6万吨（-3.6），主港库存小幅去库。

■   策略

建议观望。非煤检修背景下，EG港口持续去库；但一方面煤头EG开工的抬升，另一方面后续非煤检修峰值的逐步结束，将限制EG的价格反弹空间，目前6月小幅去库预期的背景，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：印标弱于市场预期，供应宽松价格承压

策略摘要

谨慎偏空：昨日，国内尿素市场继续弱势下行，整体成交活跃度有限。目前日产在17万吨以上，而需求方面，下游主流区域工农业进入备肥扫尾阶段，东北区域少量追肥跟进中，工业复合肥采购也有所放缓，整体需求面支撑减弱。整体来看，国内供需相对宽松，场内利好支撑有限，短时价格或弱稳运行为主，期货市场考虑套保做空。

核心观点

■市场分析

期货市场：6月14日尿素主力收盘1671元/吨（+5）；前二十位主力多头持仓：229538（-523），空头持仓：278867（+493），净多持仓：-49329（+333）。

现货：6月14日山东临沂小颗粒报价：2100元/吨（-30）；山东菏泽小颗粒报价：2070元/吨（-10）；江苏沐阳小颗粒报价：2120元/吨（-20）。

原料：6月14日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-88美元/吨（0）。

生产：截至6月7日，中国尿素产量118.82万吨（+2.13）；周均日产16.97万吨（+0.30）。

库存：截至6月7日，国内尿素样本企业总库存量为96.77万吨（-19.26）；尿素港口样本库存量为7.2万吨（+0.8）。

观点：昨日，国内尿素市场继续弱势下行，整体成交活跃度有限。近两日公布的印标价格和量低于国内厂贸预期，出口对于行情支撑一般，根据标价，国内可跟进量有限。短期国内尿素市场或保持弱势运行。

■策略

谨慎偏空：目前日产在17万吨以上，而需求方面，下游主流区域工农业进入备肥扫尾阶段，东北区域少量追肥跟进中，工业复合肥采购也有所放缓，整体需求面支撑减弱。整体来看，国内供需相对宽松，场内利好支撑有限，短时价格或弱稳运行为主，期货市场考虑套保做空。

■风险

企业装置检修增加、企业预收订单增加、下游市场回暖、印标情况。

PVC：市场情绪有所好转，PVC偏强运行

策略摘要

截至6月14日，PVC偏强运行；国内降息利好落地，市场情绪有所好转；PVC整体货源供应仍较为充裕；电石价格部分下调；现货参与者心态略微改善，成交好转。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月14日PVC主力收盘5756元/吨（+33）；前二十位主力多头持仓188996（+2323），空头持仓：188022（+3284），净空持仓：-974。

现货：截至6月14日华东（电石法）报价：5620元/吨（+20）；华南（电石法）报价：5695元/吨（0）。

兰炭：截至6月14日陕西772元/吨（0）。

电石：截至6月14日华北3250元/吨（-25）。

观点：昨日PVC偏强运行。目前PVC供需两端变化不大，市场消息面整体暂平静。短期走势受整体氛围影响较大，但目前厂库及社会库存同比往年处于较高水平，整体货源供应仍较为充裕，且下半年新增产能的投产出料，供应端压力仍较大；需求处于传统季节性淡季，需求端开工负荷仍保持持续走弱态势。宏观层面因受国内降息以及美国CPI走弱影响，整体商品氛围有所提振。但结合PVC自身孱弱的基本面恐上行空间有限，短期或震荡，中长期仍以震荡偏弱看待。

■    策略

做空套保。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：社库环比下降，橡胶偏强震荡

策略摘要

云南和海南产区持续降雨，利于胶水产能释放，国内原料供应大幅上量；天然橡胶社会库存缓慢去库，一定程度上提振现货市场价格，宏观氛围转好，橡胶偏强震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月14日，RU主力收盘12085元/吨（+125），NR主力收盘价9715元/吨（+80）。RU基差-235元/吨（+100），NR基差54元/吨（+1）。RU非标价差1460元/吨（+25），烟片进口利润-1514元/吨（+137）。

现货市场：6月14日，全乳胶报价11850元/吨（+225），混合胶报价10625元/吨（+100），3L现货报价11450元/吨（+75），STR20#报价1365美元/吨（+10），丁苯报价11400元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水43.70泰铢/公斤（+0.20），烟片49.90泰铢/公斤（+0.06）,杯胶39.40泰铢/公斤（-0.10）。

国内产区原料：云南胶水10950元/吨（0），海南胶水11200元/吨（0）。

截至6月9日：交易所总库存181581（-42），交易所仓单176460（-140）。

截止6月8日，国内全钢胎开工率为63.55%（-0.22%），国内半钢胎开工率为70.81%(-0.25%）。

观点：云南和海南产区持续降雨，利于胶水产能的释放，国内原料供应大幅上量；泰国、越南主产区降雨量减少，开割初期原料释放有限，主流胶水价格低位持稳运行；国外出口订单支撑，轮胎开工率维持高位运行；乳胶下游需求较弱，成品累库下浓乳价格延续偏弱运行，生产利润持续亏损，导致国内上游原料部分流向全乳胶的生产；库存方面，天然橡胶社会库存周环比继续小幅下降，支撑胶价反弹上行，库存的环比小幅降库一定程度也提振现货市场价格；近期宏观氛围转好，市场信心有所修复，大宗商品触底反弹情绪偏高，国内天然橡胶社会库存缓慢去库，支撑胶价反弹上行，橡胶偏强震荡。

■策略

谨慎偏多，国内原料供应全面上量，供应压力不减；橡胶社库环比缓慢下降，叠加橡胶绝对价格偏低，市场情绪偏暖，胶价低位有反弹上行动力。

■风险

国内进口节奏的变化、国内外橡胶开割情况变化、国内需求恢复不及预期等。

贵金属：点阵图显示年内仍有两次加息

核心观点

■市场分析

今日凌晨，美联储公布利率决议结果，暂停加息维持利率水平不变，但是根据其公布的点阵图显示，年内还有2次各25个基点的加息，这比市场的预期更为鹰派。而从CME联邦基金利率期货所定价的加息概率来看，7月美联储加息25个基点的概率达到64.5%。另外，昨晚公布的PPI数据创2020年12月以来新低，录得1.1%，美元在该数据公布后一度跌穿103关口，直至议息会议公布后才有所回升。不过贵金属价格的走势仍偏震荡，或许是由于点阵图相对偏鹰派的影响。但从长期来看，利率水平见顶并逐步调降乃大势所趋，因此就操作而言，仍建议以逢低配置贵金属为主。

基本面

上个交易日（6月14日）上金所黄金成交量为18,662千克，较前一交易日上涨8.94%。白银成交量为654,094千克，较前一交易日上涨28.61%。上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降1,598千克至1,476,069千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为929.70吨，较前一交易日下降1.73吨。白银SLV ETF持仓为14,420.90吨，较前一交易日下降42.83吨。

上个交易日（6月14日），沪深300指数较前一交易日下降0.02%，电子元件板块较前一交易日上涨0.65%。光伏板块较前一交易日下降1.35%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：昨日午后升贴水报价下降 成交偏寡淡

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日日内现货升水明显下滑，上午交易时段，现货升水表现阶段式成交，但因盘面冲高以及换月在即，市场成交确实清淡。早盘盘初，持货商报主流平水铜升水180~200元/吨，好铜升水200~230元/吨，随着市场出现升水160元/吨报价，其余持货商将报价重心下调至升水160~180元/吨，升水160元/吨零星成交。进入第二交易时段后，主流平水铜仅升水100~120元/吨，部分成交，升水100元/吨以下亦有报盘，亦表现零散成交。临近上午十一时，市场对平水铜报价升水100元/吨，成交清淡。

观点：

宏观方面，今日凌晨，美联储公共利率决议结果，暂停加息维持利率水平不变，但是根据其公布的点阵图显示，年内还有2次各25个基点的加息，这比市场的预期更为鹰派。而从CME联邦基金利率期货所定价的加息概率来看，7月美联储加息25个基点的概率达到64.5%。另外，昨晚公布的PPI数据创2020年12月以来新低，录得1.1%，美元在该数据公布后一度跌穿103关口，直至议息会议公布后才有所回升。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场维持稳定，但成交活跃度低。矿供应稳定，发运卸港也较顺利。冶炼厂原料库存尚充裕，买货不积极，询价盘在90美元中位以上。主流交易7月以后的船期货物。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。本周TC价格上涨0.11美元/吨至89.93美元/吨。预计下周TC价格仍将维持90元/吨附近高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.60万吨，环比减少0.30万吨，由于北方大部分冶炼企业进入检修期，对产量影响不大，其他的冶炼企业正常生产。因此周内铜产量小幅减少。进入6月后，炼厂检修密集度下降，叠加目前相对可观的冶炼利润（单吨利润仍在千元左右），因此预计本周电解铜产或将有所回升。不过需要时刻留意市场是否有传出硫酸胀库的情况，部分地区硫酸价格实则已经跌至0元/吨的水平。

消费方面，据Mysteel讯，上周由于铜价一度上探67000元/吨关口，加之现货市场报价升水围绕升300元/吨的高位波动，下游企业畏高情绪明显，日内未表现明显接货情绪，谨慎观望或逢低采购为主。且部分下游企业反馈，盘面走高，整体终端订单增长表现较为有限，补库意愿依旧不高。不过终端板块所公布的诸如5月汽车消费数据则仍相对偏好，据中国汽车工业协会数据显示，1-5月，中国汽车产销累计完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%，由于去年4-5月同期基数相对较低，累计产销增速较1-4月进一步扩大。同时中国新能源汽车继续延续快速增长态势，市场占有率进一步提升。当月产销分别达到71.3万辆和71.7万辆，环比分别增长11.4%和12.6%，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.51万吨至8.43万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.07万吨至2.65万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.11，较前一交易日下降0.49%。

总体而言，此前铜价走高叠加高升水对于下游补库积极性产生一定抑制，同时高利润下电解铜产量料维持高位。而就终端消费来看，目前国内汽车板块整体数据向好，铜品种终端需求实则并不悲观。因此在当下临近传统淡季的时间点，暂时先以中性态度对待，但对于铜品种中长线展望而言，仍偏乐观。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：镍价强势运行，现货成交清淡

镍品种：

昨日镍价受外围情绪提振强势反弹，现货市场成交冷清，精炼镍现货升水全面下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降700元/吨至11350元/吨，进口镍升水下降450元/吨至3950元/吨，镍豆升水下降300元/吨至2200元/吨。昨日沪镍仓单减少58吨至2794吨，LME镍库存减少588吨至37116吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近期宏观情绪回暖提振市场信心，镍价或偏强震荡，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持震荡走势，现货价格持稳，受镍价上涨影响市场情绪略有改善，基差仍处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降220元/吨至145元/吨，佛山市场不锈钢基差下降220元/吨至45元/吨，SS期货仓单减少595吨至33875吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现偏弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期外围情绪偏强、镍价弹升，不锈钢价格或震荡运行。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：外围情绪回暖 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市场供应暂时稳定，需求季节性走弱，考虑到宏观情绪及基本面供增需弱的格局，建议以逢高卖出套保的思路对待，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为2.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨280元/吨至20250元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至240元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨320元/吨至20250元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至240元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨290元/吨至20190元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至180元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价偏强震荡，虽然国内锌基本面表现疲软，但主要受宏观利好消息影响，锌价有所提振。海外方面，据外媒消息，瑞典矿业公司Boliden表示，由于“不可持续的财务亏损”，该公司将暂停位于爱尔兰的欧洲最大锌矿Tara的生产，并将在下个月裁员650人。2022年Tara矿山锌精矿产量10.3万金属吨，2023Q1产量2.6万吨，若停产持续至年底，预计影响5-5.5万吨锌精矿。此外，该公司最大的瑞典Ronnskar冶炼厂因夜间发生火灾而被迫停产。Ronnskar是铜、锌、铅和其他金属的主要生产商，由于安全原因，该公司的其他生产已停止，等待进一步通知。国内方面，炼厂方面，受下游需求不足和副产品硫酸价格持续低迷等原因影响，生产企业开工积极性有所下降，但随着进口锌锭的流入，供应端偏宽松。消费端未见明显提振，但下游消费板块交通护栏类即将进入行业常规旺季，后续或能小幅带动镀锌企业开工，氧化锌及压铸锌合金开工表现平平。

库存方面：截至2023年6月12日，SMM七地锌锭库存总量为10.75万吨，较上周增加0.21万吨。截止2023年6月14日，LME锌库存为86639吨，较上一交易日增加10吨。

■策略

单边：逢高做空。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。

铝：现货货源偏紧 铝价偏强震荡

策略摘要

铝市供应端小幅上修，关注云南地区实际复产规模及进程，需求方面维持弱势，但短期低库存支撑铝价，预计铝价震荡运行，中期考虑到供增需弱及成本下移等因素，建议逢高做空的思路对待，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME铝现货贴水37.75美元/吨。SMMA00铝价录得18580元/吨，较前一交易日上涨180元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至0元/吨，SMM中原铝价录得18420元/吨，较前一交易日上涨170元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-160元/吨，SMM佛山铝价录得18600元/吨，较前一交易日上涨260元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨110元/吨至20元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2826元/吨，较前一交易日下降3元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价偏强震荡，现货市场货源偏紧。供应方面，近期云南省降水量持续增加，省内的电解铝企业复产的预期走强，预计6月15日会有明确的电力负荷分配的通知下发到企业，企业将根据电力负荷文件规划企业的复产进度。目前省内电解铝运行产能326万吨左右，有近200万吨待复产产能，若后续电力持续恢复，第一批复产产能规模或在110万吨左右，但考虑到电解铝的生产工艺及丰水期持续性的问题，需持续关注云南地区复产情况。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。

库存方面：截止6月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.7万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月14日，LME铝库存较前一交易日减少2550吨至572775吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：多晶硅大幅下跌，工业硅弱势未改

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价12540元/吨，当日上涨25元，涨幅0.20%，目前华东553现货升水660元，华东421牌号计算品质升水后，贴水590元。现货价格持续下跌，期货盘面弱势回调，目前盘面相对中性，北方停炉企业复产意愿不高，西南继续复产，现货仍存在压力，后续需要看现货走势及西南复工情况，昨日持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓84435手，较前一日增加3668手。受现货端影响，短期内盘面或维持偏弱震荡。

工业硅：昨日工业硅价格下跌，据SMM数据，截止6月14日，华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13000-13400元/吨；421#硅在13800-14900元/吨。SMM统计5月中国工业硅产量在27.1万吨，环比减少2.0万吨降幅6.8%，同比减少2.8万吨降幅9.3%。高品位现货价格继续下跌，北方高成本企业停炉，西南开始逐步复工。目前硅厂出货意愿较低，价格如果继续回落，北方停炉企业复产意愿将会降低。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在较大压力，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格下跌，SMM统计，多晶硅复投料报价72-87元/千克；多晶硅致密料68-83元/千克；多晶硅菜花料报价62-78元/千克；颗粒硅60-72元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月14日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现较弱，叠加8丰水期成本降低，现货仍有压力，盘面偏弱运行，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际开炉影响供应

4、西南地区停炉及复产情况影响供应

钢材：钢价超跌反弹 静待政策兑现

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约震荡运行收于3739元/吨，环比微降2元/吨。热卷2310合约收于3847元/吨，环比微降1元/吨。据找钢网数据统计，最近一周全国建材产量小幅增加，库存去化明显，表观需求有所下降。现货方面：昨日上海地区价格较前日降低10元/吨，中天3670-3690元/吨、永钢3710-3730元/吨、三线3660-3700元/吨，整体成交一般，下午成交比早上略好。全国建筑钢材成交量总计14.82万吨，日环比减少27.15%，周环比增加20.82%。

整体来看，近期钢材价格上涨明显，钢厂利润逐渐修复，长流程钢厂多有复产，而短流程钢厂受制于废钢到货量影响，产量增幅有限。目前铁水产量维持季节性正常水平，在钢材出口的拉动下，消费有较强韧性，而且钢材的去库效果较好，市场情绪稍有好转，价格波动有所加剧，同时若未来粗钢压产政策落地，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。预期短期将呈现超跌反弹格局，后期需要更多关注到宏观政策对黑色产业链的影响，以及产业政策落地时间，综合研判行情的运行高度。

■  策略：

单边：超跌反弹上涨

跨期：正套RB10 -RB01

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：国家宏观政策、粗钢压产政策、产销情况和原料价格等。

铁矿：盘面震荡偏强 现货刚需仍在

逻辑和观点：

逻辑与观点：期货方面：昨日铁矿2309合约收于804.5元/吨，环比上一交易日涨幅0.37%。现货方面6月14日京唐港进口铁矿主流品种市场价格暂稳。早间贸易商报价积极性一般，钢厂方面暂无询盘。目前PB粉870元/吨，纽曼筛后块990元/吨，金布巴粉823元/吨，超特粉726元/吨。

整体来看：供给端全球发运总量增加，后续铁矿石到港量或逐步回升，同时内矿供应量也在恢复，整体矿石供应将延续季节性增加。需求端目前钢厂盈利得到修复，短期铁水产量仍处于高位，后续钢厂或有补库需求，叠加铁矿石库存延续低位，对于矿价仍有利好支撑。期货方面，昨日铁矿石受市场扰动较多，市场情绪偏乐观，黑色系整体上涨。短期来看，受供需基本面影响，预计铁矿石价格仍将震荡偏强运行。但从中长期来看，随着海外需求增加及粗钢平控政策正式落地，铁矿石供需格局趋于宽松，当前需重点关注政策对于铁矿石价格的影响。

■  策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润情况和铁矿石供应量等。

双焦：现货稳中有涨 期货同步上行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭期货2309合约上下波幅较大，收于2125元/吨，涨幅为1.29%；现货方面，近期钢厂利润好转下，部分低库存钢厂补库较为积极，且下游投机库存增加。西北地区受环保和安检等因素干扰，供应有所趋紧。但整体来看，焦企供应较为稳定，价格相对平稳。港口方面，昨日青岛、日照两港库存小幅增加，价格有所上涨。综合来看，当前下游钢厂利润修复，提振焦炭需求，且下游焦煤也在上涨，焦炭价格支撑明显。焦企暂时无提涨计划，后期需时刻关注钢材的消费表现及压产政策落地情况，价格依然有下移的可能性。

焦煤方面：昨日焦煤期货2309合约上下博弈激烈，最终收于1337元/吨，涨幅为1.02%；现货方面，随着近期钢材利润好转，补库需求提升，价格上行，目前焦煤现货市场仍强势运行为主，主产地煤矿出现不同程度的上涨。虽然部分煤矿因安全检查或者其他原因停减产，但整体影响不大，焦煤供应依然处于偏松局面。蒙煤方面，近期蒙煤通关虽有减少，但整体维持在800车以上，下游询货也在增加，进口煤市场有所活跃。但当前处于钢材消费传统淡季，外加焦煤供应偏松，且后期钢材的压产政策可能随时落地，以及后期面临传统淡季，因此后期心态仍有悲观情绪。

■  策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：供给宽松延续 库存高位压制

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林区域煤矿调价煤矿较少，需求依旧较为疲软，库存稳中有增，煤价弱势运行。鄂尔多斯地区悲观情绪延续，销售情况偏弱，观望心态明显，坑口价格小幅下跌。港口方面，进口煤市场的持续冲击，导致买方采购心态继续谨慎，市场询价积极性不高。目前整体库存较高，观望心态浓郁，市场供需偏松格局暂无明显改善，市场仍缺乏需求支撑。进口煤方面，沿海电厂库存较高，人民币汇率持续贬值，进口煤采购成本有所增加，目前到岸价无明显优势，终端采购积极性不高，观望情绪依旧较为浓厚。运价方面，截止6月14日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于557.39，相比上一交易日下跌0.08点。

需求与逻辑：产地市场价格依旧承压，销售情况暂无明显改善，但悲观情绪有所释放，部分煤矿报价止跌且有小幅回暖。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位，近期高温天气对于煤价形成一定支撑，预计短期煤价稳中偏强运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■  策略：

单边：中性

期权：无

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：市场情绪改善 玻碱盘面高开

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309高开上行，收于1648元/吨，环比上涨35元/吨。现货方面，全国均价2011元/吨，环比下降3元/吨。供应方面，企业开工率79.74%，环比下降0.33%。整体来看，近期沙河市场出库尚可，部分玻璃价格小幅上涨，贸易商采购积极性有所提升。目前中下游库存偏低，刚需采购带来一波补库，加之部分期现商投机需求，使得产销阶段性走高。另外，市场对于近期政策刺激预期渐浓，加之期现基差较大，市场氛围改善后，盘面呈现向上修贴水格局。后续关注玻璃利润走高下，玻璃产线投放情况，以及加工厂订单跟进情況。

纯碱方面，纯碱主力合约2309高开震荡，收于1688元/吨，环比上涨8元/吨。现货方面，国内纯碱市场稳定。整体来看，近期部分厂家有夏季检修计划，但远兴投产在即，短期供应存在扰动，远端供应增加较为明确。纯碱市场交投氛围温和，库存有所去化。日前纯碱妥情绪和资金影响严重，在高持仓、成本支撑和情绪改善作用下，纯碱期货价格短期呈现反弹走势，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，后续关注远兴投产进度、库存变化、夏季碱厂检修及氨碱成本的支撑情况。

■  策略：

玻璃方面：反弹

纯碱方面：近月反弹，远月偏弱

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：预计美联储六月暂停加息，带动油脂大幅上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约6774元/吨，环比上涨166元，涨幅2.51%；昨日收盘豆油2309合约7310元/吨，环比上涨86元，涨幅1.19%；昨日收盘菜油2309合约8098元/吨，环比上涨144元，涨幅1.81%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7112元/吨，环比上涨122元/吨，涨幅1.75%，现货基差P09+338，环比下跌44；天津地区一级豆油现货价格7670元/吨，环比上涨127元/吨，涨幅1.68%，现货基差Y09+360，环比上涨41；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：BMD马来西亚棕榈油期货周三连续第二个交易日上涨，触及两周高点，追随受天气担忧支撑的竞品植物油涨势。大商所豆油、棕榈油主力合约上涨，CBOT豆油合约在隔夜上涨2.8%后企稳，此前市场对美国中西部干旱天气影响作物状况感到担忧。棕榈油受到相关植物油价格走势影响，因它们在全球植物油市场上争夺份额。阿根廷豆油（6月船期）C&F价格1012美元/吨，与上个交易日相比上调16美元/吨；阿根廷豆油（8月船期）C&F价格1012美元/吨，与上个交易日相比上调12美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（6月船期）C&F价格1040美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油（8月船期）C&F价格1060元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂大幅上涨，美国5月CPI同比上升4%，连续第11次下降创2021年3月以来新低，预估为4.1%，前值为4.9%，不及市场预期。美联储6月暂停加息，带动大宗商品盘面普遍上涨。同时，美国生物柴油协议的延迟带动美国CBOT豆油价格一路上涨，为三大油脂上涨提供了支撑。但油脂短期供需格局未有较大变化，因此油脂还是维持宽幅震荡格局。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：花生大豆持续震荡，现货价格稳定

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2309合约4806元/吨，较前日下跌16元/吨，跌幅0.33%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5180元/吨，较前日持平，现货基差A07+374，较前日上涨16；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A07+304，较前日上涨16；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A07+434，较前日上涨16。

近期市场资讯汇总：NOPA报告前瞻，分析师预计，美国5月大豆压榨量料连续第二个月放缓，因部分压榨商因季节性维护而停工。但5月压榨量仍料创同期纪录高位。十位分析师的预估均值显示，2023年5月NOPA会员单位的大豆压榨量料为1.75880亿蒲式耳。日均压榨量为567.4万蒲式耳，低于4月的577.4万蒲式耳，为去年9月以来最低。如果这一预估实现，将较4月份的1.73232亿蒲式耳增长1.5%，较2022年5月的1.71077亿蒲式耳增长2.8%。对2023年5月大豆压榨量的预估区间介于1.72850-1.79200亿蒲式耳，预估中值为1.75334亿蒲式耳。Anec：巴西6月大豆出口料为1,476万吨，前一周预期为1,311万吨。巴西6月豆粕出口料为245万吨，上周预期为227万吨。巴西商贸部：2023年6月第2周，共计6个工作日，累计装出大豆461.0万吨，去年6月为998.98万吨。日均装运量为76.83万吨/日，较去年6月的47.57万吨/日增加61.52%；累计装出豆粕56.57万吨，去年6月为224.17万吨。日均装运量为9.43万吨/日，较去年6月的10.67万吨/日减少11.68%。CONAB：预计2022/23年度巴西大豆产量达到1.557365亿吨，同比增加3018.67万吨，增加24.0%，环比增加92.58万吨，增加0.6%；预计2022/23年度巴西大豆播种面积达到4403.17万公顷，同比增加253.97万公顷，增加6.1%，环比增加19.73万公顷，增加0.5%；预计2022/23年度巴西大豆单产为3.54吨/公顷，同比增加511.027千克/公顷，增加16.9%；环比增加5.201千克/公顷，增加0.1%。

昨日豆一持续震荡，现货继续保持低库存状态。大豆购销较为清淡，整体需求较为一般，供应端豆一刚进入新作耕种时间，农民忙于田间，无暇顾忌销售，预计后市豆一价格或维持稳定。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9840元/吨，较前日下跌36元/吨，跌幅0.36%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK10-112，较前日上涨36；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK10+6，较前日上涨36；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK10+85，较前日上涨36；山东地区现货价格9781元/吨，较前日持平，现货基差PK10-59，较前日上涨36。

近期市场资讯汇总：据钢联数据，河南驻马店地区白沙通米5.9-6.1元/斤左右，基层上货量不大，下游客商拿货积极性不高，询价问货为主，实际采购量不大，整体交易量维持低位，价格维持平稳。山东地区海花通米参考价格5.5—5.6元/斤左右，基层原料收购结束，目前以卖库存为主，部分持货商货源已入冷库，近期交易一般，价格基本平稳。辽宁地区308通米6.1-6.3元/斤左右，当地原料收购基本结束，库存交易为主，近期要货的不多，目前多议价成交为主，价格基本平稳。吉林地区308通米6.0-6.2元/斤左右，当地货源不多，上货量有限，多以库存销售为主，近期出货意愿增强，实际要货的不多，价格稳中偏弱。

昨日花生价格持续震荡，国内花生报价大体平稳，成交多议价，交易价格混乱，因出货者心态不一，多数持货商对于库内优质货源保持挺价心理，稳价观望。预计花生价格保持区间震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆优良率低于预期，豆粕偏强震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3538元/吨，较前日下跌4元，跌幅0.11%；菜粕2309合约3033元/吨，较前日下跌18元/吨，跌幅0.59%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3782元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差M09+244，较前日上涨15；江苏地区豆粕现货3748元/吨，较前日上涨19元/吨，现货基差M09+210，较前日上涨23；广东地区豆粕现货价格3855元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差M09+317，较前日上涨11。福建地区菜粕现货价格3308元/吨，较前日上涨6元/吨，现货基差RM09+275，较前日上涨24。

近期市场资讯，Anec表示，上调6月巴西大豆出口预估至1476万吨，前周预估1311万吨，高于去年6月的994.6万吨；上调6月巴西豆粕出口预估至245万吨，前周预估227万吨，高于去年6月的216万吨；略微下调6月巴西玉米出口预估至159万吨，前周预估166万吨，仍高于去年同期的150.3万吨。Pro Farmer称，6月13日，Michael Cordonnier将23/24年度美豆单产下修0.5至51.5蒲/英亩，故产量预估为44.8亿蒲；将23/24年度美玉米单产再下修1至178蒲/英亩，故产量预估为148.6亿蒲。欧盟委员会表示，截至6月11日，欧盟2022/23年度大豆进口1233万吨，低于去同的1395万吨；同期，豆粕进口1490万吨，亦低于去同的1563万吨；菜籽进口716万吨，高于去同的519万吨；葵籽进口216万吨，远高于去同的86万吨。

昨日豆粕期价震荡运行，昨日公布的美豆生长情况显示，当前美豆的优良率低于市场预期，美豆价格上涨，现货价格偏强调整。本月的供需平衡表给出的数据相对宽松，巴西产量的再度上调抵消了阿根廷减产的影响，此次报告调整幅度不大，基本在市场的预期范围之内。受到上周美豆油的带动，美豆价格也随之上涨。随着机构表示本年度已经正式进入到厄尔尼诺气候的影响之下，预计后期天气炒作也将逐渐开始，如果主产区再度面临天气问题，预计国内豆粕价格仍将跟随美豆价格一同上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2607元/吨，较前日持平；玉米淀粉2309合约2932元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.34%。现货方面，北良港玉米现货价格2700元/吨，较前日持平，现货基差C07+93，较前日持平；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS07+168，较前日上涨10。

近期市场资讯，World Weather Inc.表示，6月13日，机构预计本周晚些时候，美产区温度将回升，但不会过热；下周，美玉米带将间歇性收获降雨，但雨量有限。美国农业部发布的作物进展周报显示，目前美国玉米优良率显著下降，也低于业内预期。截至6月11日，美国玉米播种工作已经结束，玉米出苗率93%，上周85%，去年同期87%，五年同期均值87%。美国玉米评级优良的比例61%，低于一周前的64%，去年同期72%。

昨日玉米期价延续震荡，近期芽麦大量进入市场抢占了玉米的饲料需求，短期内玉米供应略显宽松，现货价格震荡调整。整体来看，目前下游仍以使用小麦为主，对于玉米刚需采购，近期小麦价格止跌企稳，一定程度上支撑玉米价格。在当前供需格局并未出现明显变化的情况下，预计短期内玉米价格仍将维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货小幅上涨，生猪期价午后上行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约16445元/吨，较前日上涨250元，涨幅1.54%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.31元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差 LH09-2135，较前日下跌190；江苏地区外三元生猪价格 14.61元/公斤，较前日上涨0.05元，现货基差LH09-1835，较前日下跌200；四川地区外三元生猪价格13.97元/公斤，较前日持平，现货基差LH09-2475，较前日下跌250。

近期市场资讯，据农业农村部监测，6月14日"农产品批发价格200指数"为122.92，比昨天上升0.17个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.73，比昨天上升0.21个点。截至今日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.18元/公斤，比昨天上升0.3%。

昨日生猪期价偏强震荡，近期集团厂报价略有上涨，散户惜售情绪依旧浓厚，但下游冻品库存偏高，供需两端博弈，现货价格仍以震荡为主。综合来看生猪仍将延续弱势，目前产业亏损已经半年的情况下，产能端仍未做出明显调整，这导致猪周期的底部延续时间被明显拉长，目前产能问题仍是猪价的主要矛盾，在产能没有变化的情况下价格仍有下降空间。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4046元/500 千克，较前日下跌1元，跌幅0.02%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.07元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09+24，较前日下跌99；河北地区鸡蛋现货价格4.09元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD09+44，较前日下跌99；山东地区鸡蛋现货价格4.03元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD09-16，较前日下跌89。

近期市场资讯，截止6月14日，全国生产环节库存为1.13天，较前日持平，流通环节库存为1.71天，较前日增加0.05天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，随着节日需求逐渐减弱，贸易商谨慎拿货，预计蛋价将偏弱震荡。综合来看，养殖成本偏高而蛋价偏低，养殖企业利润下滑明显，而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果盘面震荡，红枣价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8419元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.24%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+380，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+180，较前一日上涨20。

苹果产区客商按需备货，好货价格偏强运行，成交以质论价，行情分化逐渐明显。山西早熟藤木一号开始收购，陕西大荔藤木一号上市时间较去年略有推迟，预计下周陆续上市。批发市场苹果交易放缓，时令水果冲击较为明显，部分档口反应现在货源有存在质量问题。

本周产地走货节奏稍有放缓，东强西弱格局延续。山东产区走货节奏有所放缓，现货价格稳定运行。周内山东产区果农多处于套袋阶段，库内人工难寻，且人工费用偏高，部分客商备货积极性受此影响，且冷库内性价比高的合适货源较少，走货速度有所放缓。陕西产区走货速度有所放缓，成交价格略显混乱。受水烂占比增加的影响，存货商出货心态积极，多让价出售，成交价格略显混乱，客商多以发自存货源为主，好货价格维持稳定。甘肃产区走货速度平稳，周内静宁产区剩余货源多集中于当地大型企业及部分客商手中，基本自提发货为主，调货交易少。本周批发市场交易有所放缓，但成交量减幅较小。周内受时令鲜果大量上市的影响，苹果以及西瓜的走量有所减少。随着新季水果陆续上市，对苹果销售产生一定冲击。下周西部套袋工作继续，山东部分产区套袋或进入收尾阶段，随着人工费用的降低，关注客商继续备货的积极性。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10250元/吨，较前日上涨40元，涨幅0.39%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1750，较前一日下跌40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2000，较前一日下跌40；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1500，较前一日下跌40；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1750，较前一日下跌40。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，市场到货为分级后原料、等外，看货采购客商一般，市场一级主流价格参考8.50-8.80元/公斤，现货及仓单货质量不一存在一定差价，崔尔庄库容紧张。广州如意坊市场今日到货1车，到货性价比较高，参考特级价格10.60元/公斤，一级价格参考9.10元/公斤，二级价格参考8.10元/公斤，成交尚可。

端午备货支撑不足，天气转热时令水果上市冲击干果需求，产销区走货、价格双弱，终端实际消化情况较差；05 合约交割后仓单货流入市场，价格根据质量不同略高于市场现货 0.20-0.50 元/公斤，但市场接受度一般；而由于消费疲弱，部分来货不进场，导致内地库存较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导，河北冷库费用普遍上涨，库容紧张；近月合约面临一定压力。产区方面，预计 6 月中旬进入环割阶段，本周部分地区预期温度或达到 38°C-40°C，关注坐果及花期是否与高温时间重叠；生长期不确定性因素增多，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格小幅上涨，郑棉维持震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，期货方面，昨日收盘棉花2309合约16830元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅0.24%。持仓量600253手，仓单数14618张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17076元/吨，较前日上涨34元/吨。现货基差CF09+246，较前日上涨74。全国均价17491元/吨，较前日上涨30元/吨。现货基差CF09+661，较前日上涨70。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约7616吨，其中古吉拉特邦受不利天气影响，当日上市量明显减少。据印度气象部门消息，目前西南季风北上进度较往年同期推迟八天左右。从具体季风降雨情况来看，截至6月13日，六月以来印度全境累计降雨22.9mm，较往年正常水平减少约55%，其中中部地区减幅达76%左右。根据巴西国家商品供应公司最新发布的本年度棉花产量预测，2022/23年度巴西马托格罗索州单产在120.4公斤/亩，环比上调4.1%；巴西全国平均单产在121.4公斤/亩，环比上调2.7%，处于记录以来最高水平。基于此，总产预期上调至297.8万吨，环比调增7.7万吨，增幅2.7%。4月澳大利亚棉花出口4.5万吨，环比上月减少27.8%，同比增加454%。从当月出口目的地来看，越南占比第一，约为32.2%；印度占比第二，约为18.4%；孟加拉位列第三，占比9.9%。美国天气方面，12日晚西得州地区遭遇冰雹以及降雨天气，其中狭地地区降雨量相对较为集中，遭遇冰雹棉田的棉农正在进行定损工作。次日，高原以及罗令平原地区转为多云天气，预计午后将转晴，狭地至南部平原地区气温或普遍在27-32摄氏度。局地或将遭遇雷暴，预计降雨量或极为有限。得州中部和北部地区普遍为晴间多云天气，气温偏高，预计在32-38摄氏度，利好当地作物生长，但需警惕持续高温炎热天气带来的不利影响。南部格兰德流域地区新棉进入坐果阶段，地区棉农正在全力加速播种，以保证在保险限期内完成种植，同时加大灌溉力度以减少高温天气的不利影响。

昨日郑棉期价维持震荡运行，近期贸易商挺价意愿较强，现货价格小幅上涨。经过原料成本近几周的大幅攀升，下游纺企本周开机率有所下滑，部分纺企由盈利转向小幅亏损。需要警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格回调。在国内温和复苏的背景下以及今年整体海内外种植面积减少的情况下，价格底部有一定支撑，需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游消费向好的持续性，预计郑棉短期价格震荡偏强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5168元/吨，较前日上涨36元/吨，涨幅0.7%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+82，相较前一日下跌36。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+182，相较前一日下跌36。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+182，相较前一日下跌36。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+782，相较前一日下跌36。

近期市场资讯，除加拿大山火消息以外，欧洲某国家有浆厂上周因意外停产而导致产量下降，但由于该牌号在国内流通量相对较小，因此对盘面及国内总体供应面影响不大。

昨日纸浆期价偏弱震荡，当前市场成交欠佳，观望氛围浓厚，浆价维持震荡运行。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。上周纸浆价格大幅波动原因为7号持仓大幅增多，9日资金离场减仓造成，并不是基本面改变的原因，预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6951元/吨，环比下跌18元/吨，跌幅0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7200元/吨，环比持平，现货基差SRO9+249，环比上涨18。云南昆明地区白糖现货成交价6980元/吨，较前日持平，现货基差SRO9＋29，环比上涨18。

近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会数据显示，5月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗4619.1万吨，同比增加5.48%;产糖290.2万吨，同比增加25.16%;乙醇产量同比增加2.35%，至20.81亿升。糖厂使用48.76%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为43.17%。23/24榨季截至6月1日中南部地区累计245家糖厂开榨，同比减少7家;累计压榨甘蔗1.25亿吨，同比增加16.76%，累计产糖697.2万吨，同比增加37.7%，累计产乙醇57.66亿升，同比增加11.12%;糖厂使用46.88%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为40.5%。

昨日白糖期价维持震荡，目前进口成本较高，利润倒挂，叠加原糖偏弱的影响，白糖现货价格小幅下跌。整体来看，接下来多空博弈的重点聚焦在以下几个方面，一是对资金对厄尔尼诺的持续炒作，二是巴西糖出口速度持续加快下原糖的持续回调给予郑糖的压力，三是国内轮储的节奏。在内外价差没有收敛到出现足以进口的敞口，以及明确的储备糖出库的消息，国内食糖基本面以偏强支撑看待，依然具备逢低做多的机会。