注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦中国5月金融数据

策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

宏观目前仍然中性偏谨慎。国内5月数据偏弱已经完全定价，上周低于预期的进出口数据有所揭示，尽管如此，出口数据仍在为后续经济预期添加更多的阴霾，分项来看东盟以及劳动密集型产品出口都出现偏弱的迹象。本周是宏观大周，6月12日左右将迎来5月金融数据，6月15日将迎来5月经济数据，尤其是5月的金融数据对后续9-10月的内生周期传导企稳有重要意义。相对而言，国内股指从绝对价格、估值、股债比价上均具备较强的长期配置机会。

关注美联储议息会议。6月15日凌晨2点将迎来美联储利率决议，5月非农数据分化，叠加债务上限问题解决，我们认为美联储将按兵不动，外部环境对资产是利好的，我们复盘历史上四个样本（最后一次加息到第一次降息）风险资产先涨后跌，上涨阶段股指弹性更大，随着降息的临近（衰退/风险倒逼降息），风险资产普遍调整；商品分板块来看，有色、原油、黄金平均涨跌幅、上涨概率领先，化工、油脂油料领跌。

总体而言，目前整体的宏观情绪和预期仍偏谨慎，尽管前序表现已经定价，我们认为短期2022年10月的宏观底具有支撑，但后续尚未得见乐观信号，商品除了贵金属外不建议过早参与左侧交易，基本面的相对强弱来看，黑色的螺纹以及农产品的棉花更具有韧性，有色的铜、铝利润相对偏高，化工和农产的PP、生猪基本面较差。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 

国债期货：等待本周MLF操作，期债小幅回落

策略摘要

单边建议关注本周四货币政策“不宽松”提供的空头机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

PPI继续回落，CPI延续低位，带动利率快速回落。上周公布的5月份通胀数据（PPI同比-4.6%，环比继续回落0.9%；CPI同比+0.2%，环比继续回落0.2%）继续显示出经济承压和面临通缩风险的现实，通胀溢价的回落带动国债期货大幅反弹。

关注周四MLF续作情况，国债期货短期延续强势。央行维持公开市场净回笼的货币政策操作思路，周一开展20亿元逆回购操作。周四凌晨美联储议息会议以及2000亿元MLF到期，关注美联储6月加息政策是否如期“跳过”以及人民银行的到期续作情况。周末央行行长易纲指出二季度GDP同比增速由于基数效应会比较高以及下半年CPI将逐步回升的可能，削弱了市场对货币政策更加宽松的预期，国债处在等待状态。

■ 策略

单边：关注周四MLF续作不扩张对2309合约提供的做空机会。

套利：关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：短久期品种（TS）基差继续走阔，曲线陡峭化，空头套保关注T和TL 2309合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：美国通胀或再降温，纳指创近一年新高

策略摘要

海外方面，市场预计美联储6月不加息，CPI数据或再度下降，提振市场情绪，美股延续上涨。国内政策端现利好，但尚未扭转人民币汇率走势，盘面博弈较为激烈，市场仍存在分歧，当前位置下跌空间有限，可积极布局权益市场。期货市场关注多IH2309空IH2312策略。

核心观点

■市场分析

促消费政策不断。宏观方面，本周为宏观经济超级周，将公布投资、消费、工业等多项经济数据，同时央行也将发布社融、信贷等金融数据，市场对数据预期存在分歧，盘面博弈较为激烈。继上周商务部发布多条促消费政策，本周文化和旅游部宣布将在全国范围内选出试点地区，开展为期一年的文化和旅游市场信用经济发展试点工作，建立完善多项信用体系建设配套制度，表明各部门正在加强政策端的发力，有望联手拉动经济大盘。海外方面，市场预计美联储6月不加息，CPI数据或再度下降。

美股创近一年新高。现货市场方面，2023年以来有43家公司被锁定退市，全面注册制环境下，“优胜劣汰”更为明显，有利于市场良性循环。A股主要指数走势持续分化，沪指受“中字头”影响走势偏弱，受商务部促消费政策影响，消费板块回暖，汽车、家电行业走高，两市成交小幅放量，人民币汇率还未走出贬值通道，北向资金净卖出接近30亿元。美股方面，市场预计6月停止加息，通胀继续降温，提振市场情绪，美股延续上涨，芯片股领涨，标普和纳指齐创逾一年最高。

成交量上升。期货市场方面，基差明显收窄，四大股指期货成交量和持仓量上升。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若银行业危机带来系统性风险、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：市场噪音短期主导原油市场

昨日油价大幅下跌，消息面上的利空主要有两个，一是原油唱多主力高盛在昨日发布报告将油价预期大幅下调，并同时承认犯下最长时间错误，俄罗斯以及伊朗等国家的供应超出预期，对市场情绪产生利空；二是沙特对亚洲长约客户满足所有提货量，导致市场对沙特减产产生怀疑，但实际上，沙特对长约客户的供货流程是本月公布OSP后，客户决定提货量之后在下一个月发货，根据普氏新闻，7月份中国提货量与6月份持平（主营减少提货1100万桶，但其他长约客户增加1100万桶抵消），日韩宣布了足额的提货量并得到了匹配，其中一家炼厂得到了增量供应，但值得注意的是，沙特虽然对亚洲保供，但削减了对欧洲客户的供货量，这是减产的主要方向，因此沙特对亚洲客户足额匹配供应并不能等同于沙特并未减产，沙特大概率对西方供应削减，我们认为市场存在一定误读，与上周类似，在基本面没有重大方向的情况下，短期市场噪音主导了油价。

■   策略

单边中性建议观望，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、美国债务上限谈判时间超预期

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：燃料油重回震荡区间，短期观望

■ 市场分析

隔夜原油盘中大跌，带动燃料油市场夜盘收跌重回震荡区间。基本面上，南亚高硫发电需求持续较弱，北亚大多数港口交货时间短，船用补给充足，但该地区低硫油供应大多趋紧，特别是在日本和韩国，炼油厂和燃料供应商面临着低库存或炼厂关闭的问题。整体上看，燃料油市场无明显基本面上的变化，关注即将发布的美国CPI数据以及近两日美联储议息会议对于市场的影响。

■ 策略

短期观望为主

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

液化石油气：油价再度下跌，LPG市场承压

■   市场分析

在宏观等因素的冲击下，国际油价再度大幅下跌。对于LPG市场而言，虽然与原油的相关性没有其他油品那么高，但系统性风险依然对市场造成影响。昨日外盘CP、FEI价格同样录得下跌，国内现货价格也在走低。当前LPG自身市场已经处于过剩格局，宏观与原油端的利空或进一步压制市场氛围。考虑到PG盘面前期跌幅较大，我们认为下方空间相对有限，但短期难以摆脱弱势。

■ 策略

单边中性偏空，暂时观望为主

■   风险

无

石油沥青：油价再度下跌，注意短期风险

■   市场分析

昨日油价再度出现大幅回撤，沥青成本端支撑转弱，BU期价或跟随下跌。从沥青自身基本面来看，市场当前维持供需两弱的格局。在稀释沥青通关问题尚未完全解决的背景下，部分前期受影响的炼厂仍处于停产状态，国内整体开工负荷与产量受限。但与此同时，在天气与资金因素的影响下，终端需求同样偏弱，改善动力不足。整体来看，虽然重油结构性偏紧的矛盾还在演绎，但如果基准原油价格持续走低，沥青市场难以避开利空影响，建议保持谨慎，短期观望为主。

■   策略

单边中性，观望为主

■   风险

无 

PTA：高负荷背景下，TA加工费持续收敛

策略摘要

建议观望。6月亚洲PX供应进一步抬升，预计亚洲PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落。同时，TA检修峰值逐步结束，整体负荷处于高位。虽然下游聚酯开工近9成，短期累库压力不大，但织造新增订单有限，能否维持高开工仍存疑。且基准原油价格偏低，有修复可能。总体上，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，而原油成本支撑仍在，短期建议维持观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差115元/吨（-10），TA基差低位震荡，TA加工费233元/吨（-35），加工费持续收敛。新增产能方面，恒力惠州250万吨正常运行。嘉通能源一期250万吨，二期250万吨目前均已正常运行。近期，随着恒力，三房巷，四川能投，独山能源，福建百宏，山东威联化学等多套装置集中重启，当前TA供应处于阶段高位，TA供应会逐渐增加，但下游聚酯在织造订单新增有限背景下，工厂能否维持高开工仍存疑，预计后续TA仍是小幅累库状态。

PX方面，加工费436美元/吨（-1），PX加工费维持偏强震荡。新增产能方面，盛虹 400 万吨负荷8成，广州石化 260 万吨负荷 8 成偏上，大榭石化 160 万吨负荷 6 成。总体上，6月检修量级较5月明显缩减，6月亚洲整体PX供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落。

■   策略

建议观望。6月亚洲PX供应进一步抬升，预计亚洲PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落。同时，TA检修峰值逐步结束，整体负荷处于高位。虽然下游聚酯开工近9成，短期累库压力不大，但织造新增订单有限，能否维持高开工仍存疑。且基准原油价格偏低，有修复可能。总体上，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，而原油成本支撑仍在，短期建议维持观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯复苏程度。

甲醇：上游煤价支撑偏弱，煤化工集体承压回调

策略摘要

建议逢高做空套保。主要逻辑一方面是累库预期，另一方面是上游煤价仍未见底。上游煤价仍拖累甲醇成本走弱，且传统下游逐步进入淡季背景下，内地库存逐步回升。而港口方面，到港压力兑现叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期从而拖累需求，预计甲醇港口持续进入累库周期。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09+35，港口基差仍偏弱，西北周初指导价维稳。

内地方面，本周初内蒙非电企业用煤5500大卡价格仍在550元/吨附近，煤价继续拖累甲醇估值。港口方面，伊朗kaveh230万吨/年甲醇装置逐步重启，伊朗甲醇装置开工率逐步从短期低点回升，海外供应逐步上升，而短期6月到港压力仍大，不考虑兴兴MTO停车背景下，6月仍是累库预期。

外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。沙特IMC近期装置重启失败，计划近期再度重启；市场预期甲醇下游兴兴MTO装置后续有降负可能，后续待跟进，若检修兑现，将进一步增加后续甲醇累库压力。另外，另一套长停的盛虹MTO装置，前期的复工预期迟迟未有兑现，亦影响市场信心。

■   策略

建议逢高做空套保。主要逻辑一方面是累库预期，另一方面是上游煤价仍未见底。上游煤价仍拖累甲醇成本走弱，且传统下游逐步进入淡季背景下，内地库存逐步回升。而港口方面，到港压力兑现叠加下游的兴兴MTO装置后续有减产预期从而拖累需求，预计甲醇港口持续进入累库周期。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：市场淡季 PF自身驱动偏弱

策略摘要

暂时观望。原料端震荡偏弱，PF价格跟随。前期产能陆续恢复，补库需求基本结束，下游进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差200元/吨（+50），基差持续上行。

TA及EG跟随原油回落，PF亦偏弱。PF生产利润137元（+39），利润维持。

上周涤纶短纤权益库存天数9.8（+0.8），1.4D实物库存17.4天（+0.4），1.4D权益库存5.3天（+0.8），本周工厂库存小幅累库。

上周直纺涤短负荷82.1%（+3.1），工厂负荷有所提升；涤纱开工率62.0%（-3），下游开工率持续下滑。

昨日短纤产销在50%（-2），产销一般。

■   策略

暂时观望。原料端震荡偏弱，PF价格跟随。前期产能陆续恢复，补库需求基本结束，下游进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求恢复进度。

聚烯烃：原油下跌，聚烯烃成本端压力增大

策略摘要

市场对欧美经济可能陷入衰退的担忧仍存，国际原油下跌，聚烯烃成本端压力再次增大，盘面价格继续走低，国内PP开工已上一个台阶，PE开工亦有所反弹，叠加东莞巨正源投产，供应压力增大；外盘开工亦有所抬升，疲软的海外进口美金货拖累国内聚烯烃走势，价格上方进口窗口压制仍在，下游订单仍偏弱，中游环节去库偏慢，市场心态偏空，加上需求端颓势难改，预计易跌难涨，聚烯烃仍建议逢高做空套保，直至出口窗口打开或者基差进一步大幅走强至300元/吨附近吸引下游点价再库存。

核心观点

■市场分析

库存方面，石化库存73万吨，较前一工作日+4.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+140元/吨，PP华东基差在+80元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PE和PP进口窗口已关闭。 

■策略

（1）单边：将维持低位震荡，关注下游补库情况，短期建议观望。

（2）跨期：无。

■风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：国际油价大跌，EB价格弱势下行

策略摘要

建议观望。海外检修有限，中国纯苯港口库存去库偏慢，纯苯加工费偏弱；而EB短期检修以及前期出口兑现带动港口短期去库加快，但海外需求偏弱背景下外盘重新走弱限制EB加工费反弹空间，下游逐步进入季节性淡季背景下，预计EB加工费持续上升空间有限。暂观望。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存19.05万吨（-0.8万吨），持续去库。华东纯苯现货价格6160元/吨（-180元/吨），大幅下降。纯苯加工费220美元/吨（-29美元/吨），加工费区间震荡。纯苯开工季节性回落，下游支撑偏弱。

EB今日期货价格大幅下挫，主力合约收7278元/吨（-222元/吨）；EB基差245元/吨（-5元/吨），小幅震荡；EB生产利润-17元/吨（-90元/吨），加工费亦下降。

下游需求来看，PS产量或提升，ABS产量或下降，EPS产量或变化不大。

■   策略

（1）建议观望。海外检修有限，中国纯苯港口库存去库偏慢，纯苯加工费偏弱；而EB短期检修以及前期出口兑现带动港口短期去库加快，但海外需求偏弱背景下外盘重新走弱限制EB加工费反弹空间，下游逐步进入季节性淡季背景下，预计EB加工费持续上升空间有限。暂观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：受原油下跌影响，EG低位震荡

策略摘要

建议观望。非煤检修背景下，EG港口持续去库；但一方面煤头EG开工的抬升，另一方面后续非煤检修峰值的逐步结束，将限制EG的价格反弹空间，目前6月小幅去库预期的背景，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-74元/吨（-4）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-1709元/吨（+61），煤制EG生产利润为-299元/吨（-10），仍维持深度亏损。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在54.70%（较上期上涨0.18%），其中煤制乙二醇开工负荷在57.06%（较上期下降1.98%）。福建福炼（40）提负1成。中海壳牌（40）提前重启提负中。远东联（50）降负1成。中化泉州（50）满负荷运行中。煤头装置方面山西沃能（30）停车检修2周附近。新疆广汇（40）按计划重启提负中。海外装置方面韩华道达尔（12）按计划重启。马来西亚石油（75）正常运行中。

进出口方面，周一EG进口盈亏-122 元/吨（+0），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面，周一长丝产销60%（+0%），涤丝产销整体一般，短纤产销50%（-2%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存98.6万吨（-3.6），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。非煤检修背景下，EG港口持续去库；但一方面煤头EG开工的抬升，另一方面后续非煤检修峰值的逐步结束，将限制EG的价格反弹空间，目前6月小幅去库预期的背景，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：需求集中释放之后，氛围转弱价格下调

策略摘要

谨慎偏空：周末至昨日，主流区域企业报价陆续大幅下调，市场也暂时弱势下行，随着工厂待发订单的陆续执行，新的销售压力逐渐明显。近期日产在17.20万吨，依旧处于较高水平，供应压力仍存。利好逐渐消耗，整体成交新单一般，观望氛围浓厚。预计短期价格或震荡整理运行为主。预计利好逐渐消耗后，国内尿素市场或逐渐走跌，期货市场考虑套保做空。

核心观点

■市场分析

期货市场：6月12日尿素主力收盘1631元/吨（-60）；前二十位主力多头持仓：237077（+14671），空头持仓：280624（+31838），净多持仓：-43547（-13687）。

现货：6月12日山东临沂小颗粒报价：2130元/吨（-150）；山东菏泽小颗粒报价：2120元/吨（-140）；江苏沐阳小颗粒报价：2150元/吨（-150）。

原料：6月12日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-88美元/吨（0）。

生产：截至6月7日，中国尿素产量118.82万吨（+2.13）；周均日产16.97万吨（+0.30）。

库存：截至6月7日，国内尿素样本企业总库存量为96.77万吨（-19.26）；尿素港口样本库存量为7.2万吨（+0.8）。

观点：周末至昨日，主流区域企业报价陆续大幅下调，市场也暂时弱势下行，随着工厂待发订单的陆续执行，新的销售压力逐渐明显，而市场短时利好不足，价格暂时下探运行。

■策略

谨慎偏空：供应方面，近期日产在17.20万吨，依旧处于较高水平，供应压力仍存。需求方面，工农业刚需拿货，随着麦收结束，市场交易热度有所下降，利好逐渐消耗，整体成交新单一般，观望氛围浓厚。预计短期价格或震荡整理运行为主。预计利好逐渐消耗后，国内尿素市场或逐渐走跌，期货市场考虑套保做空。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖

PVC：供应宽松难以扭转，PVC偏弱运行

策略摘要

截至6月12日，PVC偏弱运行；PVC供应端装置负荷走弱；厂库及社库处于偏高水平；电石价格重心下移；国际市场价格疲软，海外需求偏弱；现货市场参与者观望情绪浓厚。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至6月12日PVC主力收盘5664元/吨（-32）；前二十位主力多头持仓23841（-4369），空头持仓：24690（-3806），净空持仓：849。

现货：截至6月12日华东（电石法）报价：5600元/吨（0）；华南（电石法）报价：5695元/吨（0）。

兰炭：截至6月12日陕西804元/吨（-86）。

电石：截至6月12日华北3275元/吨（-40）。

观点：昨日PVC偏弱运行。目前PVC基本面暂平静。装置处于检修期，但整体货源供应相对充裕；需求端处于季节性淡季加之地产数据不理想，参与者对于中长期需求前景的担忧仍存。中长期考虑到宏观偏弱以及PVC供应宽松局面难以扭转，价格重心或仍逐步下移。暂维持震荡偏弱观点。

■    策略

做空套保。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：原料供应压力不减，橡胶低位震荡运行

策略摘要

国内云南和海南产区降雨量充足，利于胶水产能释放，原料供应压力不减；胶水价格低下，国内胶水盘面利润持续亏损，橡胶下跌空间受限，胶价低位震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月12日，RU主力收盘11895元/吨（-165），NR主力收盘价9605元/吨（-160）。RU基差-295元/吨（-10），NR基差44元/吨（+31）。RU非标价差1370元/吨（-90），烟片进口利润-1698元/吨（-74）。

现货市场：6月12日，全乳胶报价11600元/吨（-175），混合胶报价10525元/吨（-75），3L现货报价11350元/吨（-50），STR20#报价1355美元/吨（-20），丁苯报价11400元/吨（0）。

泰国原料：生胶片47.15泰铢/公斤（+0.10），胶水43.30泰铢/公斤（0），烟片50.20泰铢/公斤（-0.39）,杯胶39.60泰铢/公斤（0）。

国内产区原料：云南胶水11050元/吨（+50），海南胶水11200元/吨（-100）。

截至6月9日：交易所总库存181581（-42），交易所仓单176630（-60）。

截止6月8日，国内全钢胎开工率为63.55%（+0.22%），国内半钢胎开工率为70.81%(+0.25%）。

观点：近日国内云南和海南产区降雨量充足，利于胶水产能的释放，原料供应增加预期下胶水价格小幅下调，拖拽期现价格弱势下行；海外开割初期原料产出同比减少，泰国主流原料绝对价格低位持稳运行；国外出口订单支撑，轮胎开工率高位运行，后期关注下游轮胎厂成品库存去化速度；受下游需求走弱的影响，浓乳价格延续偏弱运行，生产利润持续亏损，导致国内上游原料部分流向全乳胶的生产，胶价上行受阻；社会库存连续小幅去库背景下，叠加国内胶水盘面利润持续亏损，绝对价格偏低下胶价下跌空间同时也受限，橡胶低位震荡运行。

■策略

中性，原料供应压力不减，国内下游需求暂无亮点，胶价上行受阻；社会库存缓慢去库背景下，叠加国内胶水盘面利润持续亏损，橡胶下跌空间同时也受限，胶价低位震荡运行。

■风险

国内进口节奏的变化、橡胶开割情况的变化、国内需求恢复不及预期等 。

贵金属：关注晚间美国5月CPI数据公布情况

核心观点

■市场分析

昨日并无重要的经济数据公布，市场目前关注今日晚间将会公布的美国方面5月CPI数据。目前从联邦基金利率期货的定价上来看，本周维持隔夜基准利率在5.00%-5.25%区间的可能性为77%，但7月重启加息的可能性达到66%。也就是说，6月份维持利率不变只是美联储的临时举措，而不是结束紧缩周期。这或许是近期，抑制贵金属价格走高的因素之一，不过此后利率水平逐步接近峰值并开始调降乃大概率事件，因此在这样的背景下，贵金属仍建议可以以逢低配置为主。

基本面

上个交易日（6月12日）上金所黄金成交量为16,238千克，较前一交易日上下降18.07%。白银成交量为585,960千克，较前一交易日下降32.10%。上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下11,461千克至1,459,231千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为931.43吨，较前一交易日下降0.33吨。白银SLV ETF持仓为14,486.57吨，较前一交易日下降47.12吨。

上个交易日（6月12日），沪深300指数较前一交易日上涨0.20%，电子元件板块较前一交易日上涨1.25%。光伏板块较前一交易日上涨1.35%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：升贴水报价维持相对高位

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，沪铜隔月BACK月差依旧企稳200元/吨，昨日现货市场交易者仍围绕升水300元/吨价格展开博弈，日内有部分秘鲁大板等进口货源流入现货市场，持货商积极出货，令价格重心走低，然好铜以及湿法铜货源并未宽松，报价坚挺。早盘，持货商报主流平水铜升水300~310元/吨；好铜ENM货源升水310元/吨，CCC-P等升水320~330元/吨；湿法铜部分Spence到货，升水260元/吨迅速成交；非注册进口货源升水220元/吨附近。进入第二交易时段，市场低价货源报价增多，部分平水铜升水290元/吨成交；好铜与注册湿法货源紧张。

观点：

宏观方面，目前从联邦基金利率期货的定价上来看，本周维持隔夜基准利率在5.00%-5.25%区间的可能性为77%，但7月重启加息的可能性达到66%。也就是说，6月份维持利率不变只是美联储的临时举措，而不是结束紧缩周期。关注今日晚间美国方面将会公布的5月CPI数据情况。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货市场维持稳定，但成交活跃度低。矿供应稳定，发运卸港也较顺利。冶炼厂原料库存尚充裕，买货不积极，询价盘在90美元中位以上。主流交易7月以后的船期货物。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。本周TC价格上涨0.11美元/吨至89.93美元/吨。预计下周TC价格仍将维持90元/吨附近高位。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.60万吨，环比减少0.30万吨，由于北方大部分冶炼企业进入检修期，对产量影响不大，其他的冶炼企业正常生产。因此周内铜产量小幅减少。进入6月后，炼厂检修密集度下降，叠加目前相对可观的冶炼利润（单吨利润仍在千元左右），因此预计本周电解铜产量或将有所回升。不过需要时刻留意市场是否有传出硫酸胀库的情况，部分地区硫酸价格实则已经跌至0元/吨的水平。

消费方面，据Mysteel讯，上周由于铜价一度上探67000元/吨关口，加之现货市场报价升水围绕300元/吨的高位波动，下游企业畏高情绪明显，日内未表现明显接货情绪，谨慎观望或逢低采购为主。且部分下游企业反馈，盘面走高，整体终端订单增长表现较为有限，补库意愿依旧不高。不过终端板块所公布的诸如5月汽车消费数据则仍相对偏好，据中国汽车工业协会数据显示，1-5月，中国汽车产销累计完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%，由于去年4-5月同期基数相对较低，累计产销增速较1-4月进一步扩大。同时中国新能源汽车继续延续快速增长态势，市场占有率进一步提升。当月产销分别达到71.3万辆和71.7万辆，环比分别增长11.4%和12.6%，同比分别增长53%和60.2%，市场占有率达到30.1%。

库存方面，上个交易日，LME库存下降0.22万吨至9.54万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.46万吨至2.63万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.18，较前一交易日上涨0.70%。

总体而言，此前铜价走高叠加高升水对于下游补库积极性产生一定抑制，同时高利润下电解铜产量料维持高位。而就终端消费来看，目前国内汽车板块整体数据向好，铜品种终端需求实则并不悲观。因此在当下临近传统淡季的时间点，暂时先以中性态度对待，但对于铜品种中长线展望而言，仍偏乐观。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：镍价弱势震荡，现货成交偏淡

镍品种：

昨日白天镍价维持震荡走势，夜间小幅回落，现货成交清淡，精炼镍现货升水全面下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降600元/吨至11750元/吨，进口镍升水下降150元/吨至4650元/吨，镍豆升水下降300元/吨至2500元/吨。昨日沪镍仓单减少6吨至2400吨，LME镍库存增加516吨至37746吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近日随着外围情绪回暖，镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格冲高回落，现货价格持稳，市场成交偏淡，基差仍处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差下降95元/吨至235元/吨，佛山市场不锈钢基差下降95元/吨至135元/吨，SS期货仓单减少358吨至34889吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现偏弱，且镍铁高利润状态叠加新产能持续扩张，后期镍铁价格重心或呈下移态势，不锈钢价格上行空间有限。不过短期不锈钢自身矛盾暂不突出，库存持续下滑至中低水平，短期不锈钢价格或震荡运行。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：现货交投氛围冷清 锌价高位回落

策略摘要

锌市场供应暂时稳定，需求季节性走弱，考虑到宏观情绪及基本面供增需弱的格局，建议以逢高卖出套保的思路对待，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-3.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降140元/吨至20010元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至275元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降140元/吨至19950元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至215元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降130元/吨至19930元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为195元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价高位回落，主因供应增加而需求走弱。海外整体呈现供大于求的格局，虽然欧洲炼厂暂未大规模复产，但受宏观因素影响需求表现不佳，且近期欧洲天然气价格抬升，需关注对冶炼端的影响。国内方面，炼厂方面，受下游需求不足和副产品硫酸价格持续低迷等原因影响，生产企业开工积极性有所下降。消费端未见明显提振，其中镀锌企业开工率较上周上涨0.78%至62.45%，压铸锌合金企业开工率较上周下降1.72%至45.8%，氧化锌企业开工率较上周下降0.5%至60.8%。

库存方面：截至2023年6月12日，SMM七地锌锭库存总量为10.75万吨，较上周增加0.21万吨。截止2023年6月12日，LME锌库存为86639吨，较上一交易日增加12吨。

■策略

单边：逢高做空。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。

铝：云南复产预期走强 铝价偏弱震荡

策略摘要

铝市供应端小幅上修，关注云南地区实际复产规模及进程，需求方面维持弱势，但短期低库存支撑铝价，预计铝价震荡运行，中期考虑到供增需弱及成本下移等因素，建议逢高做空的思路对待，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME铝现货贴水38.99美元/吨。SMMA00铝价录得18570元/吨，较前一交易日下降80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-10元/吨，SMM中原铝价录得18430元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-150元/吨，SMM佛山铝价录得18520元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-55元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2833元/吨，较前一交易日下降10元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价偏弱运行，主因云南地区复产消息令市场预期供应压力上升，且铝需求偏弱，但铝锭库存继续刷新低位，短期给予铝价底部支撑。供应方面，近期云南省降水量持续增加，省内的电解铝企业复产的预期走强，预计6月15日会有明确的电力负荷分配的通知下发到企业，企业将根据电力负荷文件规划企业的复产进度。目前省内电解铝运行产能326万吨左右，有近200万吨待复产产能，若后续电力持续恢复，第一批复产产能规模或在110万吨左右，但考虑到电解铝的生产工艺及丰水期持续性的问题，需持续关注云南地区复产情况。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。

库存方面：截止6月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存53.7万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月12日，LME铝库存较前一交易日减少325吨至577975吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：高品位硅价继续回落，盘面偏弱探底

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价12545元/吨，当日下跌245元，跌幅1.92%，目前华东553现货升水1005元，华东421牌号计算品质升水后，贴水245元。高品位现货价格持续下跌，期货盘面弱势回调，目前盘面相对中性，北方停炉企业复产意愿不高，西南继续复产，现货仍存在压力，后续需要看现货走势及西南复工情况，昨日持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓80767手，较前一日增加2061手。受现货端影响，短期内盘面或维持偏弱震荡。

工业硅：昨日工业硅价格下跌，据SMM数据，截止6月12日，华东不通氧553#硅在13300-13400元/吨；通氧553#硅在13500-13600元/吨；421#硅在14200-15100元/吨。SMM统计5月中国工业硅产量在27.1万吨，环比减少2.0万吨降幅6.8%，同比减少2.8万吨降幅9.3%。高品位现货价格继续下跌，北方高成本企业停炉，西南开始逐步复工。目前硅厂出货意愿较低，价格如果继续回落，北方停炉企业复产意愿将会降低。丰水期西南成本回落，复产较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在较大压力，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格下跌，SMM统计，多晶硅复投料报价80-102元/千克；多晶硅致密料76-97元/千克；多晶硅菜花料报价70-92元/千克；颗粒硅68-83元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，价格可能逐渐企稳。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月12日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

策略

现货基本面表现较弱，叠加8丰水期成本降低，现货仍有压力，盘面偏弱运行，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际开炉影响供应

4、西南地区停炉及复产情况影响供应

钢材：成交冷清 价格有所回落

逻辑和观点：

昨日螺纹2310合约震荡回落收于3652元/吨，按结算价跌幅1.59%。热卷2310合约收于3763元/吨，按结算价跌幅1.57%。现货方面：今日上海地区价格较上周累降40-70元/吨，中天3630元/吨开盘3600元/吨收盘、永钢3680元/吨开盘3650元/吨收盘，成交较差，以刚需为主，投机很少。全国建筑钢材成交量总计14.57万吨，日环比减少18.93%，周环比减少9.99%。

整体来看，6月来钢材价格上涨明显，钢厂利润逐渐修复，长流程钢厂多有复产，而短流程钢厂受制于废钢到货量的制约，产量未见起色，且下游消费不佳，多维持主动去库操作。目前来看钢材的去库效果较好，市场情绪稍有好转价格波动就会加剧，同时若未来粗钢压产政策落地，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。预期短期将呈现超跌反弹格局，后期需要更多关注到宏观政策对黑色产业链的影响，以及产业政策落地时间，综合研判行情的运行高度。

■  策略：

单边：超跌反弹

跨期：正套RB10 -RB01

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：国家宏观政策、粗钢压产政策、产销情况和原料价格等。

铁矿：期货盘面小幅回落 现货市场需求仍存

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日铁矿2309合约收于785.5元/吨，环比上一交易日跌幅3.26%。现货方面：6月12日京唐港进口铁矿主流品种价格弱势下行，贸易商报价积极性一般，报价多随行就市；钢厂询货谨慎，多为按需补库为主，采购多以中品粉为主。PB粉主流价850-855元/吨，纽曼粉主流价865-870元/吨，金布巴粉主流价805-810元/吨，61.5%五矿标准粉主流价840-845元/吨。

整体来看：钢厂铁水产量仍处高位，刚需补库需求仍在，企业市场情绪受价格波动影响，随着钢材利润修复，钢厂复产意愿提升，加之远期期货价格已经充分反映了远端的供需矛盾，因此情绪稍有好转或宏观利空转变都容易引起价格的快速反弹，因此铁矿石整体价格弹性也相对较大。未来如果政策性压产举措落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石供给面临过剩局面。短期来看，矿石价格受益于良好的成材供需以及盘面贴水，预计价格仍将维持较强表现，同时关注近期政策对于铁矿石价格的影响。

■  策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润情况和铁矿石供应量等。

双焦：黑色整体下跌 双焦同步下行

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约跟随钢材震荡下行，盘面收于2022元/吨，跌幅2.62%。供应方面，随着钢厂利润有所好转，下游钢厂对焦炭采购有所增加，另外投机需求则也有显著的提高。因此焦企开工稳定出货积极，焦炭供给整体稳定；需求方面，随着钢厂利润的快速修复，部分低库存钢厂采购增加，但由于近期受钢材淡季影响，钢厂仍以刚需补库为主；港口方面，当前青岛和日照两港运行较为稳定，波动幅度不大。长期来看，焦炭价格重心趋势下移，需时刻关注钢材的消费表现及压产政策落地情况。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约下跌后再度反弹，盘面收于1277.5元/吨，跌幅0.89%。供应方面，汾渭统计山西吕梁涉及停产的6座煤矿中已有一座复工，其余后期则会陆续复产。近期蒙煤通关车辆维持在900车以上，供应逐步改善；需求方面，受钢材近期上涨影响，焦煤情绪则也随之修复，且多地价格出现企稳回升现象。但长期来看，供应逐渐的宽松，且后期钢材的压产政策可能随时落地，以及后期面临传统淡季，因此后期心态仍有悲观情绪。

■  策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：供需宽松延续 煤炭库存高位

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林区域煤矿价格短暂反弹后重新转弱，需求依旧较为疲软，煤价弱势运行。鄂尔多斯地区悲观情绪延续，销售情况重新转弱，坑口价格小幅下跌。港口方面，进口煤市场的持续冲击，导致买方采购心态继续谨慎，市场询价积极性不高。目前整体库存较高，观望心态浓郁，市场供需偏松格局暂无明显改善，所以短期价格暂无明显反弹迹象。进口煤方面，沿海电厂库存较高，人民币汇率持续贬值，进口煤采购成本有所增加，目前到岸价无明显优势，终端采购积极性不高，观望情绪依旧较为浓厚。运价方面，截止6月12日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于559.65，相比上一交易日下跌22.76点。

需求与逻辑：产地市场价格依旧承压，销售情况暂无明显改善，但悲观情绪有所释放，部分煤矿报价止跌且有小幅回暖。由于煤炭产量高位，叠加外煤进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位，预计短期煤价仍偏弱运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■  策略：

单边：震荡偏弱

期权：无

■  关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：远兴投产在即 纯碱快速下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309震荡上行后回落，收于1559元/吨，环比下跌14元/吨。现货方面，全国均价2014元/吨，环比下跌18元/吨。供应方面，企业开工率80.07%，环比持平。整体来看，玻璃厂利润修复下复产预期提升，玻璃产量逐步回升，期货市场悲观情绪蔓延，玻璃基本面制约价格高度，后期持续关注日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡下跌，收于1589元/吨，环比下跌67元/吨。现货方面，国内纯碱市场稳定。整体来看，近期部分厂家有夏季检修计划，但远兴投产在即，短期供应存在扰动，远端供应增加较为明确。纯碱市场交投氛围温和，库存有所去化。目前纯碱受情绪和资金影响严重，在高持仓、成本支撑和情绪改善作用下，纯碱期货价格短期呈现反弹走势，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，后续关注远兴投产进度、库存变化、夏季碱厂检修及氨碱成本的支撑情况。

■  策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：供需格局延续，三大油脂持续震荡

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约6566元/吨，环比下跌76元，跌幅1.14%；昨日收盘豆油2309合约7176元/吨，环比下跌30元，跌幅0.42%；昨日收盘菜油2309合约7858元/吨，环比下跌85元，跌幅1.07%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7174元/吨，环比上涨31元/吨，涨幅0.43%，现货基差P09+608，环比上涨107；天津地区一级豆油现货价格7566元/吨，环比上涨54元/吨，涨幅0.72%，现货基差Y09+390，环比上涨84；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：马来西亚棕榈油局（MPOB）公布的数据显示，供应大幅增加，这威胁进一步打击价格。MPOB公布，马来西亚5月末棕榈油库存增加，为四个月内首次，较4月增加12.63%，至169万吨。MPOB称，马来西亚5月棕榈油产量大幅增加26.8%，至152万吨，但出口下滑0.78%，至108万吨。阿根廷豆油(6月船期)C&F价格996美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨；阿根廷豆油(8月船期)C&F价格996美元/吨，与上个交易日相比上调20美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（6月船期）C&F价格1030美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(8月船期)C&F价格1040元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日油脂延续震荡格局，马来西亚棕榈油协会（MPOA）公布的数据，马来西亚5月1-20日棕榈油产量环比增加9.03%，产地进入增产周期。据船运机构数据显示，马来西亚1-20日出口数据环比增加，随着气温上升，消费有所好转，6月预计到港增加使得市场对后市信心不足。棕榈油虽有来自产地端的利多，但因为国内外宏观偏弱，棕榈油虽在三大油脂表现较强，但仍没大涨基础。预计油脂持续震荡。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：市场购销清淡，大豆花生震荡

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2307合约5017元/吨，较前日下跌27元/吨，跌幅0.53%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5182元/吨，较前日下跌2元/吨，现货基差A07+373，较前日上涨40；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A07+301，较前日上涨43；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A07+431，较前日上涨43。

近期市场资讯汇总：咨询机构Datagro周五报告称，到6月初，巴西2022/23年度大豆销售达到预期产量的58.6%，月度增加7个百分点，尽管价格下跌，因生产商需要销售大豆来履行财务承诺并释放粮仓。尽管月度攀升，但销售步伐仍远低于去年同期的69.9%，以及2019/20年度的87.5%，过去五年的同期均值为75.2%。位于巴西圣保罗州的桑托斯港，成为5月大豆出口的最大港口。当月累计出口大豆547.5万吨，高于上年同期的431.0万吨。其次为马拉尼昂州的圣路易斯港，5月发运大豆213.5万吨。布交所：截至6月8日，阿根廷大豆作物状况评级较差为32%（上周为40%，去年21%）；一般为45%（上周42%，去年65%）；优良为23%（上周18%，去年14%）。土壤水分24%处于短缺到极度短缺（上周28%，去年47%）；76%处于有益到适宜（上周72%，去年53%）。罗萨里奥谷物交易所表示，阿根廷主要谷物港口的大豆和玉米卡车数量降至至少22年来的最低水平，因这两种主要作物的产量遭受了历史性干旱的打击。

昨日豆一持续震荡，现货继续保持低库存状态。目前东北市场多空交织，价格或以震荡调整为主，重点关注拍卖动态。南方进入农忙期，大豆购销较为清淡，预计后市豆一价格或维持稳定。

■ 策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9698元/吨，较前日下跌98元/吨，跌幅1.01%。现货方面，辽宁地区现货价格9728元/吨，较前日持平，现货基差PK10+30，较前日上涨98；河北地区现货价格9846元/吨，较前日持平，现货基差PK10+148，较前日上涨98；河南地区现货价格9925元/吨，较前日持平，现货基差PK10+227，较前日上涨98；山东地区现货价格9781元/吨，较前日持平，现货基差PK10+83，较前日上涨98。

近期市场资讯汇总：据钢联数据，河南地区白沙通米6.0-6.3元/斤左右，大杂米通米6.0-6.1元/斤左右，原料收购基本结束，中间商消耗库存为主，价格基本维持平稳，麦茬花生陆续种植中，部分地区种植基本完成。山东地区海花通米5.6—5.7元/斤左右，基层原料收购结束，卖库存为主，近两期交易一般，价格平稳，部分持货商货源已入冷库，停售观望状态，多数地区花生交易陆续收尾。辽宁地区308通米6.2-6.3元/斤左右，当地剩余货源不多，基本不上货，库存交易为主，要货的尚可，价格平稳；昨日兴城大集，上货量10多车左右，成交尚可，价格较上集基本平稳。吉林地区308通米6.2-6.3元/斤左右，当地货源不多，上货量有限，多以库存销售为主，近期要货的一般，价格平稳。

昨日花生价格持续震荡，国内花生报价大体平稳，成交多议价，交易价格混乱，因出货者心态不一，多数持货商对于库内优质货源保持挺价心理，稳价观望，部分中小供应商则因库存利润丰厚，且无意入库增加持仓成本，择机清理库存，价格高报低走。预计花生价格保持区间震荡运行。

■ 策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：美产区天气不佳，豆粕偏强震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3507元/吨，较前日上涨13元，涨幅0.37%；菜粕2309合约3005元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.33%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3808元/吨，较前日上涨21元/吨，现货基差M09+301，较前日上涨8；江苏地区豆粕现货3756元/吨，较前日上涨26元/吨，现货基差M09+249，较前日上涨13；广东地区豆粕现货价格3865元/吨，较前日上涨16元/吨，现货基差M09+358，较前日上涨3。福建地区菜粕现货价格3281元/吨，较前日上涨38元/吨，现货基差RM09+276，较前日上涨29。

近期市场资讯，USDA 6月供需报告显示，美豆23/24单产和面积均无调整，产量预估保持45.1亿蒲，期初库存增加带动供给预估调增1500万至47.6亿蒲；需求端无调整，美豆23/24期末库存跟随供给增加1500万至3.5亿蒲，略高于市场平均预期。巴西/阿根廷23/24大豆产量预估分别保持1.63亿吨/4800万吨，中国23/24大豆进口预估保持1亿吨。全球23/24大豆库存预估调增84万至1.2334亿吨。此外，USDA 6月9日表示，美国民间出口商报告向未知目的地出口销售19.7万吨大豆，于22/23年度交付。

昨日豆粕期价偏强震荡，虽然近期国内开机率维持高位，国内供应略显宽松，但是国外产区天气不佳，美豆价格上涨，支撑国内现货价格。本月的供需平衡表给出的数据相对宽松，巴西产量的再度上调抵消了阿根廷减产的影响，此次报告调整幅度不大，基本在市场的预期范围之内。受到上周美豆油的带动，美豆价格也随之上涨。随着机构表示本年度已经正式进入到厄尔尼诺气候的影响之下，预计后期天气炒作也将逐渐开始，如果主产区再度面临天气问题，预计国内豆粕价格仍将跟随美豆价格一同上行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2309合约2583元/吨，较前日下跌38元/吨，跌幅1.45%；玉米淀粉2309合约2918元/吨，较前日下跌33元/吨，跌幅1.12%。现货方面，北良港玉米现货价格2700元/吨，较前日持平，现货基差C07+117，较前日上涨38；吉林地区玉米淀粉现货价格3100元/吨，较前日持平，现货基差CS07+182，较前日上涨33。

近期市场资讯，USDA 6月供需报告显示，美玉米22/23进口预估下调1500万至2500万蒲，出口进程及巴西竞争预期致出口预估再下调5000万至17.25亿蒲，其他项保持不变，最终库存预估上调3500万至14.52亿蒲。巴西22/23玉米产量预估上调200万至1.32亿吨，出口跟随上调200万吨；阿根廷22/23玉米产量预估下调200万至3500万吨，出口跟随下调200万吨；中国22/23玉米产量/饲用需求预估分别保持2.772亿/2.18亿吨。全球22/23玉米库存略微调增14万至2.9756亿吨，美国贡献主要库存增幅。·

昨日玉米期价震荡运行，近期存粮走货有限，整体采购意愿以观望为主，现货价格稳定运行。整体来看，目前下游仍以使用小麦为主，对于玉米刚需采购，近期小麦价格止跌企稳，一定程度上支撑玉米价格。在当前供需格局并未出现明显变化的情况下，预计短期内玉米价格仍将维持震荡格局。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：现货周末下跌，生猪期价小幅反弹

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约16100元/吨，较上周5上涨195元，涨幅1.23%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.24元/公斤，较上周5下跌0.03元，现货基差 LH09-1860，较上周5下跌225；江苏地区外三元生猪价格 14.58元/公斤，较上周5下跌0.15元，现货基差LH09-1520，较上周5下跌345；四川地区外三元生猪价格13.98元/公斤，较上周5下跌0.14元，现货基差LH09-2120，较上周5下跌335。

近期市场资讯，据农业农村部监测，6月12日"农产品批发价格200指数"为122.71，比上周五上升0.37个点，“菜篮子”产品批发价格指数为123.47，比上周五上升0.31个点。截至今日14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.24元/公斤，比上周五下降0.3%；牛肉74.02元/公斤，比上周五下降0.7%；羊肉65.94元/公斤，比上周五下降0.8%；鸡蛋9.92元/公斤，比上周五下降0.6%；白条鸡18.02元/公斤，比上周五上升0.3%。截至6月7日当周全国猪料比价为4.20，环比持平。按目前价格及成本推算，未来生猪养殖头均亏损为112.86元。据国家发改委数据，截至6月7日，全国生猪出场价格为14.36元/公斤，较5月31日下跌0.35%；主要批发市场玉米价格为2.8元/公斤，较较5月31日上涨0.72%；猪粮比价为5.13，较5月31日下跌0.97%。

昨日生猪期价小幅上涨，近期出栏量有所增加，但挺价情绪仍存，现货价格仍以震荡为主。综合来看生猪仍将延续弱势，目前产业亏损已经半年的情况下，产能端仍未做出明显调整，这导致猪周期的底部延续时间被明显拉长，目前产能问题仍是猪价的主要矛盾，在产能没有变化的情况下价格仍有下降空间。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4080元/500 千克，较上周5下跌12元，跌幅0.29%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.22元/斤，较上周5持平，现货基差 JD09+140，较上周5上涨12；河北地区鸡蛋现货价格4.01元/斤，较上周5持平，现货基差 JD09-93，较上周5上涨12；山东地区鸡蛋现货价格4.13元/斤，较上周5下跌0.04元，现货基差 JD09+50，较上周5下跌28。

近期市场资讯，截止6月12日，全国生产环节库存为1.13天，较6月8日持平，流通环节库存为1.65天，较6月8日0减少0.06天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，随着节日进入尾声，需求逐渐减弱，但是当前库存不多，短期现货价格仍将维持震荡。综合来看，养殖成本偏高而蛋价偏低，养殖企业利润下滑明显，而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行。中长期来看，随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果盘面下挫，红枣价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8428元/吨，较前日下跌237元，跌幅2.74%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+170，较前一日上涨240；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.3元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+170，较前一日上涨240。

近期市场资讯，苹果产区交易平稳运行，客商按需备货，价格暂稳。果农套袋工作继续推进，陕西产区仍存人工紧张的情况。批发市场时令水果大量上市后，对苹果销售形成一定的冲击。山西临猗东张镇少量早熟藤木一号开始收购，60#起步收购价格2.0元/斤，较去年持平，集中上市还需2-3天的时间。

本周产地走货节奏稍有放缓，东强西弱格局延续。山东产区走货节奏有所放缓，现货价格稳定运行。周内山东产区果农多处于套袋阶段，库内人工难寻，且人工费用偏高，部分客商备货积极性受此影响，且冷库内性价比高的合适货源较少，走货速度有所放缓。陕西产区走货速度有所放缓，成交价格略显混乱。受水烂占比增加的影响，存货商出货心态积极，多让价出售，成交价格略显混乱，客商多以发自存货源为主，好货价格维持稳定。甘肃产区走货速度平稳，周内静宁产区剩余货源多集中于当地大型企业及部分客商手中，基本自提发货为主，调货交易少。本周批发市场交易有所放缓，但成交量减幅较小。周内受时令鲜果大量上市的影响，苹果以及西瓜的走量有所减少。随着新季水果陆续上市，对苹果销售产生一定冲击。下周西部套袋工作继续，山东部分产区套袋或进入收尾阶段，随着人工费用的降低，关注客商继续备货的积极性。

■策略

震荡中性

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10290元/吨，较前日上涨130元，涨幅1.28%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1790，较前一日下跌130；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-2040，较前一日下跌130；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1540，较前一日下跌130；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1790，较前一日下跌130。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场红枣价格暂稳，市场到货少量，成交清淡，参考到货B类价格10.80-11.00元/公斤，C类参考8.60-8.80元/公斤，现货质量一般，好货价格坚挺，同等级价差明显，受入库成本增加客商存惜售情绪，市场整体看货客商采购积极性较弱；广州如意坊市场周末期间共到货4车，价格主流稳定，其中新疆来货价格参考一级 9.20-9.40元 /公斤，特级价格参考12.00元/公斤，超特价格参考13.30元/公斤，零星成交。

端午备货支撑不足，天气转热时令水果上市冲击干果需求，产销区走货、价格双弱，终端实际消化情况较差；05 合约交割后仓单货流入市场，价格根据质量不同略高于市场现货 0.20-0.50 元/公斤，但市场接受度一般；而由于消费疲弱，部分来货不进场，导致内地库存较同期增加显著，从库存结构看 22 产季新货占主导，河北冷库费用普遍上涨，库容紧张；近月合约面临一定压力。产区方面，预计 6 月中旬进入环割阶段，本周部分地区预期温度或达到 38°C-40°C，关注坐果及花期是否与高温时间重叠；生长期不确定性因素增多，远月合约存在一定支撑。整体疲弱，远月稍有支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：下游订单未见好转，郑棉偏弱震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，期货方面，昨日收盘棉花2309合约16755元/吨，较前日下跌35元/吨，跌幅0.21%。持仓量616378手，仓单数14750张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16920元/吨，较前日持平。现货基差CF09+170，较前日上涨40元/吨。全国均价17403元/吨，较前日下跌11元/吨。现货基差CF09+650，较前日上涨30。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约1.1万吨，其中主要包括马哈拉施特拉邦4420吨，古吉拉特邦3740吨和特伦甘纳邦850吨。印度棉花生产和消费委员会发布最新本年度印度棉花供需平衡表，期初库存较前一次预期下调至671.5万吨，产量预期上调至583.9万吨，出口预期在51万吨。基于以上，期末库存增加至88.4万吨。美国天气方面，上周五加州SJV地区天气晴朗温暖，气温低于往年正常水平。至上周末，受冷锋活动影响，部分地区遭遇雷暴，并带来少量降雨。此外，前期受大气层河流淹没棉田影响，新棉种植进度较往年有所迟缓，目前亟需恢复晴朗干燥天气助力棉株生长。近日西得州地区普遍恢复晴朗，日间气温在27-32摄氏度。其中狭地部分地区遭遇雷暴，预计无明显降水。本周当地或将持续为晴朗天气，利于户外作业恢复。得州南部地区迎来小到中雨，其中海湾区北部地区降雨量最大，当地地下水普遍过多。从新棉生长情况来看，目前新棉正在坐果，部分已经打顶。近日孟菲斯地区恢复短暂的晴朗天气，周末在冷锋系统的活动影响下，局地遭遇雷暴，并出现降雨。从新棉种植以及生长情况来看，目前中南棉区播种进度已经进入尾声，多地棉株已经现蕾，苗情良好，近日降雨更为利好棉株生长。

昨日郑棉期价偏弱震荡，近期下游订单情况未见好转，且随着棉价的上涨，原料采购多持观望态度，现货价格略有下跌。经过原料成本近几周的大幅攀升，下游纺企本周开机率有所下滑，部分纺企由盈利转向小幅亏损。需要警惕因高原料成本向下游传导不畅导致的价格回调。在国内温和复苏的背景下以及今年整体海内外种植面积减少的情况下，价格底部有一定支撑，需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及游消费向好的持续性，预计郑棉短期价格震荡偏强。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5176元/吨，较前日上涨42，涨幅0.82%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5200元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+20，相较前一日下跌100。山东地区“月亮”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+170，相较前一日持平。山东地区“马牌”针叶浆5350元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp09+170，相较前一日持平。山东地区“北木”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+770，相较前一日下跌100。

近期市场资讯，华南地区新产能产量逐步提升，市场供应压力暂无明显缓和，贸易商后市信心不强，当前以出货去库为主，价格灵活商谈。长三角地区部分印刷厂外贸订单稍有起色，整体需求改善不大，下游拿货心态偏谨慎。

昨日纸浆期价宽幅震荡，当前市场交投持续清淡，观望氛围浓厚，浆价震荡运行。目前纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均维持低位，成品纸产销目前暂无起色。上周纸浆价格大幅波动原因为7号持仓大幅增多，9日资金离场减仓造成，并不是基本面改变的原因，预计供强需弱的态势还将持续。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6954元/吨，环比下跌52元/吨，跌幅0.74%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7180元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO9+230，环比上涨50。云南昆明地区白糖现货成交价6960元/吨，较前日持平，现货基差SRO9＋10，环比上涨60。

近期市场资讯，美国农业部(USDA)周五下调美国2023/24年度糖库存/使用比预估至10.6%，低于上月预估的11.3%，因美国糖产量预估下滑。USDA在月度供需报告中预估，美国2023/24年度糖产量为912万短吨，低于5月预估的922万短吨。由于寒冷天气推迟了种植，甜菜糖预计将占大部分产量损失,美国2023/24年度甜菜糖产量预估下滑至495万吨，上一年为517万吨。

昨日白糖期价偏弱震荡，目前国内下游库存较少，现货价格偏强震荡。整体来看，接下来多空博弈的重点聚焦在以下几个方面，一是对资金对厄尔尼诺的持续炒作，二是巴西糖出口速度持续加快下原糖的持续回调给予郑糖的压力，三是国内轮储的节奏。在内外价差没有收敛到出现足以进口的敞口，以及明确的储备糖出库的消息，国内食糖基本面以偏强支撑看待，依然具备逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年6月12日，沪深300期货(IF)成交1185.17亿元，较上一交易日增加23.3%；持仓金额2508.99亿元，较上一交易日增加4.28%；成交持仓比为0.47。中证500期货(IC)成交1091.09亿元，较上一交易日增加21.45%；持仓金额3586.15亿元，较上一交易日增加3.06%；成交持仓比为0.3。上证50(IH)成交538.77亿元，较上一交易日增加27.19%；持仓金额1108.37亿元，较上一交易日增加5.02%；成交持仓比为0.49。

国债期货流动性情况：

2023年6月12日，2年期债(TS)成交643.95亿元，较上一交易日减少22.43%；持仓金额1062.49亿元，较上一交易日减少1.29%；成交持仓比为0.61。5年期债(TF)成交513.87亿元，较上一交易日减少8.8%；持仓金额1043.54亿元，较上一交易日减少0.95%；成交持仓比为0.49。10年期债(T)成交692.55亿元，较上一交易日减少16.02%；持仓金额2153.45亿元，较上一交易日增加1.37%；成交持仓比为0.32。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，铁矿石减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月12日，铁矿石减仓66.58亿元，环比减少5.1%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓60.29亿元，环比增加10.71%，位于当日全品种增仓排名首位；甲醇、棉花5日、10日滚动增仓最多；白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、铁矿石、黄金分别成交1078.27亿元、1018.61亿元和933.39亿元（环比：-23.64%、1.53%、1.24%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月12日，化工板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交4252.54亿元、3051.83亿元和2449.66亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。