注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：5月贸易数据再度考验经济预期

策略摘要

商品期货：贵金属逢低买入套保；黑色、农产品、能源、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

国内经济预期再度面临考验。继前瞻的PMI指标显示5月国内经济仍偏弱后，5月的国内出口超预期回落，重点是国别上对东盟出口出现转弱，商品品类上劳动密集型行业出口转弱，后续持续性仍待观察，国内经济预期进一步下调的风险上升。在大宗商品价格止跌企稳后，我们认为本轮调整基本计价了此前的经济预期下修以及5月经济仍偏弱的现状，后续或将进入震荡阶段，在稳增长预期以及验证经济内生动力间寻找新的平衡。总体而言，目前驱动逻辑并未发现显著变化，并不建议过早参与左侧。

美国债务上限事件告一段落。5月28日，美国总统拜登和国会众议院共和党籍议长麦卡锡均表示已就提高债务上限达成一致。从影响来看，近期美债利率和美元指数的反弹趋势有望延续，对股指有一定支撑，对商品影响则较为有限。债务上限提高后，财政部国债发行量增加，叠加美联储官员近期释放偏鹰的信号，将支撑近期美债利率和美元指数反弹趋势；商品整体受该因素影响较少，近7轮样本显示，债务问题解决后一周，CRB商品表现平平，主要的商品分项仅录得0.5%左右的平均涨跌幅，且样本上涨概率并不突出。

商品分板块来看。短期内外经济预期承压对整体商品均带来考验，从工业品的实际工作量来看，地产相关的黑色建材消费量有边际承压，而涉及汽车、基建、地产后端的有色消费量相对坚挺，短期市场悲观情绪有所出清，但持续向上的动力仍偏弱，继续关注政府加码稳增长政策的信号。贵金属在美联储政策平台阶段中能取得稳定上涨的收益，因此建议把握逢低买入套保的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：5月出口增速再度转负

策略摘要

我们对期债持中性偏空观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约的空头头寸进行卖出套保。

核心观点

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为1.89%、2.22%、2.44%、2.65%和2.68%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为79bp、46bp、24bp、76bp和43bp，国债利率下行为主，国债利差总体扩大。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.06%、2.42%、2.56%、2.8%和2.82%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为77bp、40bp、26bp、74bp和38bp，国开债利率下行为主，国开债利差总体扩大。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.51%、1.88%、2.01%、1.99%和2.21%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为70bp、33bp、20bp、48bp和11bp，回购利率下行为主，回购利差总体收窄。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.4%、1.86%、1.78%、2.05%和2.18%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为78bp、33bp、40bp、64bp和19bp，拆借利率下行为主，拆借利差总体收窄。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为-0.01%、0.04%和0.09%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.14元、-0.01元和0.04元，期货隐含利差收窄；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为-0.0093元、0.1099元和0.1815元，净基差多为正。

■重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向下行，反映期债的做多力量在减弱。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■策略建议

昨日，期债延续上涨，利率站稳2.7%下方，5月出口转负加剧经济悲观预期，多头情绪得到进一步提振。

政策方面，资金面整体宽松，5月超量续作250亿MLF，连续六个月小幅超量续作彰显央行偏宽松的货币政策基调，但MLF利率未如期调降；5月LPR利率继续按兵不动。我们认为，当前央行操作更加重视量而非价，MLF下调必要性不高。当前货币政策略显克制，近期人民币持续贬值或是主因。

数据方面，国内5月出口同比-7.5%，远低于季节性，订单回补消失、海外制造业与商品消费走弱是主因。4月工业增加值同比5.6%，低于市场预期的9.7%，环比为202年3月以来最大跌幅；4月社零增长18.4%，低于预期的20.2%；4月固投同比3.6%，较3月亦放缓。总体而言，经济环比增速放缓，复苏遭遇阻碍，表现在人民币汇率上，汇率再度跌破7，未来有待稳增长政策的进一步支持。关注5月进出口数据是否能超预期。

海外方面，美国5月ISM非制造业PMI创年内新低；5月ADP就业新增27.8万人，远超市场预期；一季度GDP上修至1.3%，核心PCE环比超预期上修至5%，交易员重新押注美联储继续加息。债务上限接近达成协议，谈判过程有惊无险符合预期。4月美国CPI同比4.9%，低于预期的5%；失业率环比下降0.1个百分点至3.4%；非农业部门新增就业人数为25.3万，显著高于市场预期。6月加息预期再度升温，对于美债利率而言，已对年内暂停加息的预期计价充分，短期由于就业韧性仍存反弹压力。

我们对期债持中性偏空观点，当前利率已调整至接近疫情前的水平，后市需警惕加杠杆行为引发流动性边际收敛或强劲的基本面重新主导市场逻辑情形下期债调整的风险，机会弱于风险，建议持有T2309合约的空头头寸进行卖出套保。

■风险

宽信用力度超预期；流动性收紧。

股指期货：新能源低迷，创业板指承压

策略摘要

海外方面，由于加拿大意外加息，导致联储加息概率上升，隔夜纳指收跌，由于经济韧性足，美股维持上涨趋势。国内出口下滑，加重经济恢复压力，短期市场预期难以扭转，权益市场继续承压，等待政策驱动。期货市场IH2309和IH2312合约倒挂，可进行多IH2309空IH2312策略。

核心观点

■市场分析

出口不及预期。宏观方面，我国5月以美元计价的出口增速同比下滑7.5%，远低于预期，尽管市场早在去年就预期外需转弱，将带动出口下降，但因东南亚市场需求旺盛而超预期挺过一段时间，当下国内经济恢复速度偏缓，出口转差无疑加重了市场的悲观程度，短期难以扭转，同时也加大了对刺激政策出台的预期。海外方面，加拿大央行在连续两次按兵不动后，意外加息25bp至4.75%，成为G7国家首个暂停后重新恢复加息的央行，加大了美联储加息的概率，7月加息25bp的概率上升。

新能源低迷。现货市场方面，出口不及预期加重经济悲观情绪，权益市场承压，A股主要指数走势分化，宁德时代被摩根士丹利下调目标价，放量下跌，新能源低迷，带动创业板继续走低，当日两市成交缩量，北向资金转为净买入。美股方面，由于加拿大意外加息，导致联储加息概率上升，隔夜纳指收跌，由于经济韧性足，整体未改变美股上涨趋势。

IF成交上升。期货市场方面，仅IF成交量和持仓量上升，其他三大股指成交、持仓均下降。当前IH2309和IH2312合约倒挂，基于价差回归，可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：中性；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若银行业危机带来系统性风险、中美关系转差、海外货币政策超预期收紧、发生主权债务危机、地缘风险升级，股指有下行风险。

原油：EIA原油库存小幅下降，炼厂负荷继续提升

昨日EIA发布周度数据，其中原油库存小幅下降，汽柴油库存增加，从驱动项来看，本周炼厂开工率提升较为明显，环比增加2.7%至95%，原油出口变动较大，从500万桶/日回落至250万桶/日，不过周度的进出口波动较大，下降未必能形成趋势。成品油方面，本周馏分油表需增加17万桶/日，航煤需求环比下降30万桶/日，不过近期从航班数量等高频数据显示，美国航煤消费仍旧持续复苏，因此本周数据变化更多是噪音信号，而非真实需求转差。

■   策略

单边中性，布伦特运行区间70至85美元/桶，看好三季度布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：高硫油现货贴水边际回落

■市场分析

近期新加坡高硫油现货贴水呈现边际回落的迹象，截至昨日已降至1.42美元/吨，相比上月同期下跌4美元/吨左右。目前高硫燃料油基本面还没有突出矛盾，但前期利好已基本兑现，即使市场格局并未逆转，但往后如果俄罗斯供应回升、中国炼厂需求回落，裂解与月差结构存在边际转弱的可能。因此，在原油价格未突破的前提下，高硫油价格上行驱动有限，建议保持谨慎。

■策略

逢低多FU或LU主力合约

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：6月进口量或维持高位

■市场分析

由于海外供应较为充裕，且沙特大幅下调了CP官价，叠加新PDH装置的投产，预计6月份我国LPG进口量维持高位。参考船期数据，目前预计6月到港量在271万吨，环比5月减少31万吨，但同比去年提升55万吨（且该数据后面存在上修的可能）。在外盘压制、国内需求增量不足的环境下，LPG市场上行驱动有限，PG盘面或维持弱势震荡格局，需等待新的催化因素。

策略

单边中性偏空，暂时观望为主

■风险

无

石油沥青：装置开工率回升，盘面或维持区间震荡

■市场分析

参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得42.24%，环比前一周增加4.1%。当前稀释沥青通关问题尚未完全解决，不过部分原料可能通过其他名义通关，或带动装置负荷及沥青产量边际回升。与此同时，终端需求改善幅度有限，累库趋势仍在延续。不过基于目前沥青的价格与估值水平，沥青市场矛盾并不突出，BU盘面或维持区间震荡走势，等待供需两端出现更明朗的信号。

策略

单边中性，观望为主

■风险

无

PTA：TA加工费持续收敛，基差低位震荡

策略摘要

建议观望。美国汽油季节性旺季支撑美汽油裂解价差反弹，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但6月亚洲整体PX供应抬升，预计PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；下游聚酯开工反弹背景下，TA6月预期仅小幅累库，TA加工费预期区间震荡。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差135元/吨（+5），TA基差低位震荡，TA加工费393元/吨（-43），加工费持续收敛。新增产能方面，桐昆250万吨/年新装置于5月初已逐步投产，而恒力惠州另一条250万吨关注6月投产进度，具体挂钩中海油惠州PX新装置的投产进度，新增产能压力仍在。TA6月预期总体为小幅累库，一方面织造新增订单未见明显增长，另一方面供需数据预判下月频仅小幅累库，因此PTA加工费看区间震荡。

PX方面，加工费409美元/吨（-3），PX加工费持续震荡。新增产能方面，中海油惠州150万吨/年原5月投产计划延后至6月，关注后续进度；而存量装置检修方面，海外6月检修量级较5月明显缩减，6月亚洲整体PX供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落。

■  策略

建议观望。美国汽油季节性旺季支撑美汽油裂解价差反弹，调油需求支撑PX加工费短期反弹，但6月亚洲整体PX供应抬升，预计PX逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；下游聚酯开工反弹背景下，TA6月预期仅小幅累库，TA加工费预期区间震荡。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯复苏程度。

甲醇：港口基差大幅下滑跳水，关注兴兴mto装置动态

策略摘要

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。基差大幅下滑，需及时关注兴兴mto装置是否停车的动态。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至09+30，港口基差大幅下滑，需及时关注兴兴mto装置是否停车的动态。隆众港口库存总量在75万吨，较上周增加3.82万吨。隆众西北工厂库存总量在21.2万吨，较上周减少1.02万吨。

内地方面，存量装置煤制甲醇开工维持同期低位，但传统下游逐步进入季节性淡季，内地库存开始见底回升，因此甲醇港口回流内地的支撑线预期逐步下移。另外，而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA，煤价在库存压力背景下仍偏弱。

海外开工偏高。非伊方面，马油装置5月下旬恢复，中国转口东南亚的支撑线将下移；伊朗方面开工亦偏高，5月伊朗装船量再度上升，预计6月进口到港仍在120万吨/月左右压力较大位置。

港口MTO方面，三江轻烃裂解项目逐步投产，市场预期兴兴MTO负荷有下降可能，从而对甲醇需求有拖累，但兴兴采购仍正常，仍未兑现降负预期；5月底在甲醇低价背景下，盛虹有6月重启可能，若兑现则6月港口累库幅度将大打折扣，关注上述2套大型MTO装置的变动。

■   策略

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。基差大幅下滑，需及时关注兴兴mto装置是否停车的动态。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：库存小幅回升 PF偏弱运行

策略摘要

暂时观望。成本端横盘震荡，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

核心观点

■   市场分析

PF基差130元/吨（-10），基差维稳。

TA及EG震荡运行，PF表现偏弱。PF生产利润157元（-10），利润维持。

上周涤纶短纤权益库存天数9（+0），1.4D实物库存17天（+0），1.4D权益库存4.5天（+0）。

上周直纺涤短负荷79%（-0.7），涤纱开工率65.0%（-0.5），下游需求转弱。

昨日短纤产销在46%（-6），产销偏弱。

■   策略

暂时观望。成本端横盘震荡，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡运行。

■   风险

PF产能恢复速率，上游原料价格摆动。

聚烯烃：基差走弱，聚烯烃延续低位震荡

策略摘要

目前处于需求淡季，基本面偏弱，塑料价格上冲乏力，在当前相对低位之下，贸易商也不敢贸易进场套保，市场观望情绪浓厚，预计市场短期弱势难改，短期不宜过分看空，但不会就因此看反转向上，将维持低位震荡，中长期仍以做空为主，关注下游补库情况，建议观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存71.5万吨，较前一工作日-3万吨。

基差方面，LL华东基差在+150元/吨，PP华东基差在+80元/吨，基差无变化。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PE和PP进口窗口已关闭。 

■ 策略

（1）单边：将维持低位震荡，关注下游补库情况，短期建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：港口库存持续去化，加工费小幅震荡

策略摘要

建议观望。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；EB港口再度去库，但随着EB下游逐步进入季节性淡季，后续库存预计供需紧平衡，EB加工费看震荡。此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

核心观点                 

■   市场分析

周一纯苯港口库存19.9万吨（+0.3万吨），去库缓慢。纯苯加工费260美元/吨（-1美元/吨），加工费区间震荡。纯苯开工季节性回落，本周预计下游对纯苯需求继续下降。

周三苯乙烯港口库存7.46万吨（-1.64万吨），生产企业库存10.36万吨（-0.53万吨），库存继续去化。

EB基差235元/吨（-10元/吨），基差缩小；EB生产利润-16元/吨（-13元/吨），加工费区间震荡。

下游产品价格今日基本无变动。

■   策略

（1）建议观望。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；EB港口再度去库，但随着EB下游逐步进入季节性淡季，后续库存预计供需紧平衡，EB加工费看震荡。此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧。

EG：基本面保持平稳，EG延续整理

策略摘要

建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化投产以及6月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG供应的减量，因此煤头EG开工的回升限制EG价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着是聚酯工厂对EG的备货积极性下滑。总体来看，EG处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-83元/吨（-9）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1685元/吨（+1），煤制EG生产利润为-305元/吨（+36），仍维持深度亏损。

开工率方面，上周乙二醇整体开工负荷在54.52%（较上期上涨1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.04%（较上期上涨5.59%）。扬子巴斯夫（34）降负一成。新装置三江石化（100）稳定6成附近运行。煤头装置方面新疆天盈（15）重启后正常运行。内蒙建元（26）重启提负中。新疆广汇（40）临停一周左右。安徽昊源（30）、陕煤渭化（30）、陕西榆林化学（180）小幅超负荷运行。海外装置方面据悉马来西亚石油（75）近期有货至国内。

进出口方面，周三EG进口盈亏-118 元/吨（+22），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面，周三长丝产销50%（+10%），涤丝产销整体依旧偏弱，短纤产销46%（-6%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周一CCF华东港口库存102.2万吨（+1），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，但新增产能三江石化投产以及6月煤头开工的上抬，将部分对冲非煤EG供应的减量，因此煤头EG开工的回升限制EG价格的上限。而周频港口库存去库速率不及，伴随着是聚酯工厂对EG的备货积极性下滑。总体来看，EG处于小幅去库周期驱动尚可，但动力煤在库存压力背景下价格跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：部分企业开始去库，供需格局依旧宽松

■市场分析

期货市场：6月7日尿素主力收盘1664元/吨（-18）；前二十位主力多头持仓：222307（+13191），空头持仓：252683（+17025），净多持仓：-30376（+2768）。

现货：6月7日山东临沂小颗粒报价：2330元/吨（+0）；山东菏泽小颗粒报价：2300元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2350元/吨（-10）。

原料：6月7日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-100美元/吨（0）。

生产：截止6月6日，尿素行业日产17.52万吨，环比增加0.5万吨，同比增加0.61万吨；6月6日上游开工率83.08%，同比回升7.03%。

库存：2023 年6月7日，国内尿素样本企业总库存量为95.77万吨，较上期减少20.26万吨，环比减少17.46%。

观点：本周现货市场价格表现相对强势，农业备肥需求带动部分区域价格上涨；受此影响，国内尿素样本企业开始去库，总库存量降为95.77万吨，较上期减少20.26万吨，环比减少17.46%。

■策略

谨慎偏空：本周现货市场价格表现相对强势，农业备肥需求带动部分区域价格上涨；受此影响，部分尿素企业开始去库，总库存量降为95.77万吨，较上期减少20.26万吨，环比减少17.46%。需要注意的是进入6月中下旬，随着国内农业用肥需求减弱以及复合肥生产收尾，农业需求将会明显萎缩。同时近期复产装置多于检修装置，日产延续高位，供应压力仍将继续显现。预计尿素将延续偏弱走势，尿素维持做空套保的观点。

■风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖。

PVC：电石价格走低，PVC偏弱运行

策略摘要

截至 6 月 7 日，PVC 偏弱运行；PVC 供应端装置检修依旧较多；电石市场供应充足，

部分地区出厂价下调；PVC 下游需求一般。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截至 6 月 7 日 PVC 主力收盘 5655 元/吨（-77）；前二十位主力多头持仓

45392（-11413），空头持仓：46093（-11499），净空持仓：701。

现货：截至 6 月 7 日华东（电石法）报价：5650 元/吨（0）；华南（电石法）报价：

5750 元/吨（0）。

兰炭：截至 6 月 7 日陕西 890 元/吨（0）。

电石：截至 6 月 7 日华北 3425 元/吨（0）。

观点：昨日 PVC 偏弱运行。目前装置检修仍在继续，受此影响短期供给边际递减，但

幅度有限，且预计 6 月下旬供应压力有转强预期。整体来看供应端压力仍偏大。下游

PVC 制品企业刚需仅支持低价，且进入传统淡季，需求短期无法改善叠加出口预期衰

退，高库存无法得到有效消化，中长期来看库存压力很难在需求端得到缓解。仍维持

震荡偏弱观点。

■ 策略

做空套保。

■ 风险

宏观预期变化；PVC 需求与库存情况。

橡胶：社会库存缓慢去库，胶价震荡上行

策略摘要

6月国内外产胶区短期原料供应偏紧，胶水价格稳中有涨；国内橡胶进口量呈现季节性下降预期，进口压力趋缓，现货交投氛围好转，社会库存去库状态下，胶价震荡上行。 

核心观点

■市场分析

期现价差：6月7日，RU主力收盘12085元/吨（+260），NR主力收盘价9765元/吨（+190）。RU基差-260元/吨（-10），NR基差24元/吨（-103）。RU非标价差1435元/吨（+110），烟片进口利润-1540元/吨（+170）。

现货市场：6月7日，全乳胶报价11825元/吨（+250），混合胶报价10650元/吨（+150），3L现货报价11550元/吨（+225），STR20#报价1375美元/吨（+10）。

泰国原料：生胶片47.27泰铢/公斤，胶水43.80泰铢/公斤（0），烟片50.51泰铢/公斤（+0.39）,杯胶39.65泰铢/公斤（+0.10）。

国内产区原料：云南胶水11000元/吨（+150），海南胶水11650元/吨（0）。

截至6月2日：交易所总库存181623（-924），交易所仓单176860（-140）。

截止6月1日，国内全钢胎开工率为63.33%（-0.43%），国内半钢胎开工率为70.56%(-0.29%）。

观点：6月国内外产胶区将陆续进入全面开割，供应端胶水产出进入逐步上量阶段，云南产区降雨量小幅增加，但受前期干旱天气影响仍达不到全面开割状态，胶水产出偏低，海南产区降雨量增加，对后期胶水的释放比较有利，短期看原料供应依旧偏紧，胶水价格稳中有涨；国内下游需求表现不佳，轮胎成品库存呈现缓慢抬升态势或许会进一步压制轮胎企业产能利用率的提升；浓乳胶下游企业开工低位，但浓乳胶销售价格偏低叠加海南原料成本居高使得上游浓乳胶厂惜售情绪增加；中国天然橡胶社会库存延续下降趋势，主要是浅色胶降库为主，深色胶小幅降库，对胶价形成一定支撑；6月国内橡胶进口量呈现季节性下降预期，进口压力趋缓，近期现货交投氛围好转，低价接货意愿增多，社会库存去库状态下，胶价震荡上行。

■策略

做多套保，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，泰国橡胶出口呈现季节性减量，国内进口压力趋缓，社会库存去库状态下，胶价震荡上行。 

■风险

气候变化、国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等。

贵金属：加拿大央行意外加息影响市场预期

策略摘要

昨日加拿大央行昨晚意外加息25个基点，成为G7国家中首个暂停加息后又重启紧缩的央行，这使得美债收益率走高，贵金属承压。但另一方面，市场对于未来经济展望也同样难言乐观，且持续加息或将使得收益率曲线倒挂的情况加重，因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低配置的思路对待。

核心观点

■市场分析

昨日加拿大央行昨晚意外加息25个基点，成为G7国家中首个暂停加息后又重启紧缩的央行，此举导致市场对美联储6月加息预期升温，同时对于7月加息的预期上升至70%，美债收益率集体反弹，两年期美债收益率一度升超10个基点，这也使得贵金属价格出现承压回落的情况。但另一方面，市场对于未来经济展望也同样难言乐观，世界银行于本周发布的报告中下调今年经济增速预期。同时若美联储持续加息，则收益率曲线倒挂的问题仍将持续，这也将会使得银行业风险事件爆发的概率再度加大，因此在这样的背景下，贵金属仍建议以逢低配置的思路对待。

基本面

上个交易日（6月7日）上金所黄金成交量为15,716千克，较前一交易日下降9.89%。白银成交量为467,028千克，较前一交易日上涨14.37%。上期所黄金库存为2,739千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降7,790千克至1,489,390千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为934.65吨，较前一交易日下降3.46吨。白银SLV ETF持仓为14,550.83吨，较前一交易日持平。

上个交易日（6月7日），沪深300指数较前一交易日下降0.49%，电子元件板块较前一交易日上涨0.92%。光伏板块较前一交易日下降1.56%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：汽车销售数据相对靓丽 终端需求偏稳健

策略摘要

昨日加拿大央行意外加息干扰市场预期，不过国内方面多家车企公布了5月销售数据，总体呈现向好格局，铜品种终端需求偏稳健，不过此后将逐步进入消费淡季，预计铜价将以偏震荡格局为主。

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，昨日日内因部分CCC-P进口货源补充到货，进口商以出货换现为主，好铜与主流平水铜几无价差，湿法货源依旧紧张，价格难跌。早市，持货商报主流平水铜升水320元/吨，好铜升水320~350元/吨，其中CCC-P报价偏低，金川大板与贵溪铜升水亦被拖累至350元/吨以下。上午交易时段盘面于67000元/吨盘旋，下游畏高情绪加剧，贸易商面对升水300元/吨买进成本亦谨慎交易，市场成交活跃度不佳。近期隔月月差较难重回BACK200元/吨上方，主流平水铜货源紧张态势难改，现货升水僵持于升水300元/吨。

观点：

宏观方面，昨日加拿大央行昨晚意外加息25个基点，成为G7国家中首个暂停加息后又重启紧缩的央行，此举导致市场对美联储6月加息预期升温，同时对于7月加息的预期上升至65%，美债收益率集体反弹，不过对于铜品种而言，影响相对有限。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC小幅上行，市场报盘增多，但是冶炼厂现货采购不积极，现货需求偏弱。市场主流讨论三季度船期货物，三季度初的船期需求表现弱，后期船期货物看价格弹性采购。海外小幅干扰，目前影响较弱。市场仍然对TC上涨存在乐观预期。但由于TC价格已经运行至90美元/吨的位置，并且6月间炼厂检修密集期已过，故此TC持续走高的可能性实则相对有限。

冶炼方面，上周国内电解铜产量22.90万吨，环比减少0.30万吨；部分冶炼企业进入检修期，但对产量影响不大，其他的冶炼企业正常高产，因此对本周整体产量影响不大，铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周由于临近月底，部分下游企业资金压力显现，补库意愿明显减弱，叠加铜价周内止跌回升，现货升水周初回落至230元/吨附近。不过此后市场持货商挺价情绪依然较重，升贴水报价重新回升至300元/吨附近，而这样导致下游多保持谨慎观望或刚需备货为主。不过今日多家车企公布5月销量，整体呈现较为明显的增长。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.03万吨至10.01万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.49万吨至3.76万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.16，较前一交易日上涨0.37%。

总体而言，虽然目前冶炼供应在高利润的驱使下或维持高位，但铜品种终端需求同样相对稳健，尤其在5月铜价回落后，下游买兴得到提振，使得去库持续，库存水平目前仍处低位。不过此后下游需求将逐步进入淡季，因此对于铜价而言，预计将维持偏震荡格局。

■策略

铜：中性

套利：暂缓 

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：沪镍仓单明显回升

镍品种：

昨日镍价维持震荡走势，沪镍仓单明显回升，现货成交转淡，精炼镍现货升水走弱。SMM数据，昨日金川镍升水下降400元/吨至12250元/吨，进口镍升水下降100元/吨至5150元/吨，镍豆升水持平为3800元/吨。昨日沪镍仓单增加2287吨至2453吨，LME镍库存减少144吨至37386吨。

■镍观点：

镍处于低库存、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保以逢高抛空思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，镍价上涨弹性较大，近日随着外围情绪回暖，镍价或震荡运行，建议暂时观望。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持偏强震荡，现货价格略有上调，但市场成交转淡，基差仍处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨50元/吨至315元/吨，佛山市场不锈钢基差持平为215元/吨，SS期货仓单减少119吨至35780吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1090元/镍点。

■不锈钢观点：

304不锈钢处于供应趋增、消费中性偏弱、成本中性的格局之中。因镍铁-不锈钢利润好转，5-6月份300系不锈钢产量或增至高位，而终端消费仍表现疲弱，且镍铁高利润状态叠加镍价弱势运行，后期镍铁价格重心或逐步下移，不锈钢价格上行空间有限。不过当前不锈钢自身矛盾暂不突出，短期不锈钢价格或跟随镍价震荡运行。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

印尼政策变化、供应增量不及预期、不锈钢消费超预期改善。

锌：下游刚需补库为主 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市场供应暂时稳定，需求季节性走弱，考虑到宏观情绪及基本面供增需弱的格局，建议以逢高卖出套保的思路对待，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为3.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至19790元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至300元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至19750元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至260元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨210元/吨至19710元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至220元/吨。  

期货方面：昨日国内锌价偏强震荡，外围情绪略有回暖。海外整体呈现供大于求的格局，虽然欧洲炼厂暂未大规模复产，但受宏观因素影响需求表现不佳，且近期欧洲天然气价格抬升，需关注对冶炼端的影响。国内方面，据SMM最新数据显示，5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加4.54%，同比增加9.56%。1-5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。近期部分再生锌企业和冶炼厂正常检修，整体对供应扰动相对较小。消费端未见明显提振，近期镀锌及氧化锌整体开工有所上升，而压铸板块逐渐进入常规淡季，且新订单数量下降，整体开工下滑。

库存方面：截至2023年6月5日，SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周减少0.09万吨。截止2023年6月7日，LME锌库存为86625吨，较上一交易日减少650吨。

■策略

单边：逢高做空。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费提振。3、流动性变化超预期。

铝：市场现货成交有限 铝价维持震荡

策略摘要

铝市供应端小幅上修，需求方面预计维持弱势，警惕需求下降对供需的影响。但短期 低库存支撑下铝价底部空间相对有限，预计铝价震荡运行，关注宏观情绪带来价格超 预期波动的风险。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME铝现货贴水44.57美元/吨。SMMA00铝价录得18380元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-20元/吨，SMM中原铝价录得18280元/吨，较前一交易日上涨160元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨60元/吨至-120元/吨，SMM佛山铝价录得18470元/吨，较前一交易日上涨90元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至70元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2843元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得335美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价维持震荡，需持续关注美联储加息及云南地区电解铝复产方面消息。供应方面，国内运行产能增幅放缓，云南地区电解铝企业暂未接到复产通知，但随着丰水期的到来，预计6月下旬或将有部分产能复产，需关注云南降水及产能变动情况。需求方面，受终端新增订单不足影响，铝下游加工开工率维持低位。海外方面，由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。

库存方面：截止6月5日，SMM统计国内电解铝锭社会库存58.3万吨，较上周四减少1.9万吨。截止6月7日，LME铝库存较前一交易日减少25吨至589450吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：多晶硅价格大幅回落，盘面弱势探底

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价12705元/吨，当日下跌315元，跌幅2.42%，目前华东553现货升水845元，华东421牌号计算品质升水后，贴水5元。现货止跌企稳，期货盘面弱势回落，目前盘面相对中性，北方停炉有所增加，西南复产逐步开始复产，现货仍存在压力，后续需要看现货走势及西南复工情况，昨日持仓量增加，主力合约昨日收盘持仓81671手，较前一日增加2170手。受现货端影响，短期内盘面或维持偏弱震荡。

工业硅：昨日工业硅价格维稳，据SMM数据，截止6月7日，华东不通氧553#硅在13300-13400元/吨；通氧553#硅在13500-13600元/吨；421#硅在14800-15800元/吨；521#硅14100-14300元/吨；3303#硅在14600-14900元/吨。现货价格止跌企稳，北方高成本企业停炉，但西南开始逐步复工。目前硅厂出货意愿较低，价格如果继续回落，北方停炉数量或继续增加。丰水期西南成本回落，复产可能较多，供应端将增加，三季度供应端仍存在较大压力，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格下跌，SMM统计，多晶硅复投料报价97-104元/千克；多晶硅致密料93-100元/千克；多晶硅菜花料报价88-95元/千克；颗粒硅85-90元/千克。在多晶硅产量不断增加情况下，多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。后续多晶硅价格继续回落可能性仍较大。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，6月7日山东部分厂家DMC报价14000元/吨；其他厂家报价14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但工业硅价格回落，有机硅价格以弱稳为主。当前开工仍较低，停车检修较多，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

现货基本面表现较弱，叠加8丰水期成本降低，现货仍有压力，盘面偏弱运行，距离交割仍有一定时间，短期盘面或宽幅震荡，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策及实际开炉影响供应

4、西南地区停炉及复产情况影响供应

钢材：期货冲高回落，钢材成交走弱

逻辑和观点：

昨日，钢谷网数据尚可，但是午后统计局公布了前5个月进出口数据，数据显示，除了钢材其它均不及市场预期，受此影响，钢价出现跳水。至收盘，螺纹主力合约收于3621元/吨，较前日下跌20元/吨；热卷主力收于3721元/吨，较前日下跌44元/吨。现货方面，通过高频数据显示：废钢到货量较昨日有所增加，目前电炉平电成3700-3800元/吨，各地区均有亏损。受期货影响，卷螺现货均有30-50元/吨的下跌。昨日全国建材成交12.27万吨，日环比有所减少。

整体来看，随着近期钢材价格反弹，钢厂利润得以修复，短流程钢厂由于废钢到货不足，叠加亏损，产量环比下滑，当前钢材消费表现疲软，但维持相对韧性，库存持续去化。在全产业悲观，整体去库的大背景下，市场情绪稍有好转价格波动就会加剧，同时若未来粗钢压产政策落地，将会改变钢材的供需形势，形成利润的重新扩张。短期呈现超跌反弹格局，后期需要结合产业政策落地时间，综合研判行情的运行高度。

■策略：

单边：超跌买入

跨期：螺纹10-01正套

跨品种：做多钢厂利润

期现：无

期权：无

■关注及风险点：国家宏观政策、粗钢压产政策、产销情况和原料价格等。 

铁矿：交投恐高情绪，市场高位震荡

逻辑和观点：

期货方面：昨日铁矿2309合约收于770元/吨，环比上一交易日涨幅0.06%。现货方面：昨日唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅上涨，贸易商报价积极性一般，报价多随行就市。钢厂采购谨慎，少数有按需补库计划，采购多以中低品及块矿为主。PB粉主流价845-850元/吨，纽曼粉主流价860-865元/吨，金布巴粉主流价805-810元/吨，61.5%五矿标准粉主流价835-840元/吨。数据方面：据海关总署统计，5月中国进口铁矿砂及其精矿9617.5万吨，较上月增加573.3万吨，环比增长6.3%；1-5月累计进口铁矿砂及其精矿48074.8万吨，同比增长7.7%。

整体来看：昨日钢谷数据统计成材产量微增以及加拿大力拓矿山发生火灾影响，整体偏强运行。随着发运淡季结束后，铁矿石发运有望进一步增长，但考虑到铁矿石价格下跌已经抑制部分非主流边际供给，整体供给增量不易过度乐观，而由于铁水保持相对高位，对于铁矿石形成刚需，整体库存处于相对低位。经过前期负反馈，钢厂已经通过主动减产解决部分矛盾，而随着利润修复，钢厂存在复产行为，加之远期期货价格已经充分反映了远端的供需矛盾，因此情绪稍有好转或宏观利空转变都容易引起价格的快速反弹，而铁矿石整体价格弹性相对较大。未来如果压产政策落地，将对铁矿石形成中期利空，铁矿石的供给面临过剩局面。但短期矿价，受益于良好的成材供需，预计价格仍将维持产业最强表现。

■策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：多I2309/I2401

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润情况和铁矿石供应量等。 

双焦：出口数据不及预期，双焦跟随下跌

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2309合约跟随钢材盘面先涨后跌，盘面收于2007元/吨，跌幅0.42%。供应方面，焦企由于前期不停降价，企业生产积极性一般。需求方面，随着近期钢厂利润的快速修复，对焦炭存存在一定补库需求，焦企开工积极性有所增强。港口方面，两港现货偏弱运行，现港口准一级焦参考成交价1800元/吨，与前一日持平。长期来看，焦炭价格易跌难涨，重心下移，需时刻关注钢材的消费表现及压产政策落地情况。

焦煤方面：昨日焦煤2309合约同步午后下跌，盘面收于1270元/吨，跌幅0.59%。供应方面，汾渭统计山西吕梁涉及停产煤矿6座，合计产能570万吨，部分区域内供应略有影响，昨日统计局公布1-5月累计进口煤及褐煤18205.9万吨，同比增长89.6%，焦煤供应端宽松；需求方面，受焦炭的连续降价影响，焦企补库节奏有所放缓，原煤表现疲软，周末部分区域焦煤价格出现下跌；进口蒙煤方面，昨日甘其毛都口岸通关815车，市场成交活跃度有所提升。长期来看，焦煤价格易跌难涨，盘面短期内因焦企利润修复有所回弹。

■策略：

焦炭方面：低位震荡

焦煤方面：低位震荡

跨品种：多矿空碳

期现：无

期权：无

■关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。 

动力煤：终端日耗提升 情绪有所好转

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林部分地区情绪有所好转，需求较前日有所改善，煤价下跌的压力有所缓解。鄂尔多斯等地需求依旧疲弱，坑口库存持续累积，区域库存的压力依旧明显，煤矿销售依旧承压，短期煤价偏弱格局难改。港口方面，沿海日耗有所提升，市场情绪得到好转，整体报价有所上涨，但成交依旧较为清淡。由于坑口煤价持续下挫，市场供需偏松格局暂无明显改善，所以短期价格暂无明显反弹迹象。进口煤方面，进口煤炭市场呈现回升态势，但观望情绪依旧较为浓厚。

需求与逻辑：产地市场价格依旧承压，销售情况暂无明显改善，但悲观情绪有所释放，部分煤矿采取降价的方式来刺激市场煤销售。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海八省电厂库存较往年明显增量，处于近5年来历史高位，预计短期煤价仍偏弱运行。因期货流动性严重不足，我们建议观望。 

■策略：

单边：中性

期权：无

■关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：市场交投气氛清淡，纯碱盘面震荡下行

逻辑和观点：

玻璃方面，玻璃主力合约2309窄幅震荡，收于1527元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.86%。现货方面，昨日玻璃全国均价2032元/吨，环比下跌6元/吨，伏法产业企业开工率80%，环比持平，华北、华东、华中市场价格持稳运行。整体来看，近期市场传出房地产利好消息，玻璃盘面价格快速拉涨，由于前期市场悲观情绪蔓延，一旦有利好消息或情绪好转，容易形成价格的快速反弹。但玻璃基本面未出现明显好转，玻璃厂利润修复下复产预期提升，玻璃产量逐步回升，库存出现累积，后续持续关注玻璃日度产销及库存变化。

纯碱方面，纯碱主力合约2309震荡下行，收于1634元/吨，下跌38元/吨，跌幅2.27%。现货方面，昨日国内纯碱市场交投气氛一般，厂家开工维持高位。整体来看，当前市场情绪低迷，纯碱企业代发天数大幅走低，总库存持平。纯碱期货快速下行，不断向下测试成本。短端供应存在不确定性，但远端供应增加较为明确。短期纯碱期货价格呈现反弹走势，但长期看跌的市场情绪或难以扭转，后续关注夏季碱厂检修、远兴投产进度、库存变化及氨碱成本的支撑情况。

■策略：

玻璃方面：反弹

纯碱方面：近月反弹，远月偏弱

跨品种：无

跨期：无

■关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：终端需求疲软，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约6480元/吨，环比下跌10元，跌幅0.15%；昨日收盘豆油2309合约7016元/吨，环比下跌24元，跌幅0.34%；昨日收盘菜油2309合约7686元/吨，环比下跌46元，跌幅0.59%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7092元/吨，环比上涨89元/吨，涨幅1.27%，现货基差P09+612，环比上涨99；天津地区一级豆油现货价格7386元/吨，环比上涨30元/吨，涨幅0.41%，现货基差Y09+370，环比上涨54；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯，据外媒消息，马来西亚毛棕榈油期货周三跳升，收复上一交易日的跌幅，因其尾随隔夜豆油期货的升势，但供应增加的预期限制涨幅。周二公布的一项报告显示，马来西亚5月末棕榈油库存环比增加6.8%至160万吨，终结三月连降局面，因棕榈油产量跳升至年初以来的最高水平，而出口则大体持平。船运调查机构的数据显示，5月份马来西亚棕榈油出口量环比降低0.8%到1.8%。5月份印度棕榈油进口量降至27个月来新低，因为棕榈油价格吸引力降低。阿根廷豆油(6月船期) C&F价格963美元/吨，与上个交易日相比上调47美元/吨；阿根廷豆油(8月船期)C&F价格964美元/吨，与上个交易日相比上调48美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油6月船期）C&F价格1000美元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨；进口菜油(8月船期)C&F价格960元/吨，与上个交易日相比上调30美元/吨。

昨日油脂延续震荡格局，由于需求清淡，市场对未来较为悲观，终端随用随采，同时棕榈油产量进入季节性增产周期，三大油脂继续累库。菜油目前性价比优于豆油，可能会对豆油有部分替代。短期宏观转好，油脂反弹，但是油脂供大于求的局面并未改变，因此，预计油脂持续震荡。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：大豆花生现货稳定，盘面持续震荡

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2307合约5066元/吨，较前日上涨59元/吨，涨幅1.16%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5186元/吨，较前日持平，现货基差A07+120，较前日下跌59；吉林地区食用豆现货价格5110元/吨，较前日持平，现货基差A07+44，较前日下跌59；内蒙古地区食用豆现货价格5240元/吨，较前日持平，现货基差A07+174，较前日下跌59。

近期市场资讯，彭博：对USDA 6月供需报告中美国农作物产量的数据预测，分析师平均预计，美国2023/24年度大豆产量料为45.02亿蒲式耳，预估区间介于44.2-45.1亿蒲式耳。美国2023/24年度大豆单产料为51.9蒲式耳/英亩，预估区间介于51-52.4蒲式耳/英亩。美国2023/24年度大豆期末库存为3.41亿蒲式耳，预估区间介于3.08-3.64亿蒲式耳。彭博：对USDA 6月供需报告中南美农作物产量的数据预测，分析师平均预计，巴西2022/23年度大豆产量为1.555亿吨，预估区间介于1.55-1.577亿吨，USDA此前在5月预估为1.55亿吨。阿根廷2022/23年度大豆产量为2470万吨，预估区间介于2200-2700万吨，USDA此前在5月预估为2700万吨。彭博：对USDA 6月供需报告中全球农作物期末库存的数据预测，分析师平均预计，全球2023/24年度大豆期末库存为1.222亿吨，预估区间介于1.2-1.248亿吨，USDA此前在5月预估为1.225亿吨。Secex：巴西5月出口大豆1560.78万吨，日均出口量为70.94万吨，较上年5月全月的日均出口量48.37万吨增加47%。巴西全国谷物出口商协会（Anec）：6月份巴西大豆出口量达到1311万吨，而去年同期为994.6万吨。

昨日豆一持续震荡，虽然国内大豆消费较为清淡，但是目前东北大豆受政策端的影响相对明显，后续大豆拍卖的数量、拍卖底价及成交情况对大豆起到一定的支撑作用，整体豆一供需格局维持稳定，后市还是以震荡为主。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2310合约10164元/吨，较前日上涨42元/吨，涨幅0.41%。现货方面，辽宁地区现货价格9756元/吨，较前日持平，现货基差PK10+94，较前日下跌24；河北地区现货价格10069元/吨，较前日持平，现货基差PK10+407，较前日下跌24；河南地区现货价格9944元/吨，较前日持平，现货基差PK10+282，较前日下跌24；山东地区现货价格9826元/吨，较前日持平，现货基差PK10+164，较前日下跌24。

近期市场资讯，河南地区白沙通米6.0-6.4元/斤左右，大杂米6.0-6.2元/斤左右，上货量有限，下游客商拿货积极性不高，实际成交量不大，价格维持平稳，部分地区小麦已经收割完毕，麦茬花生陆续开始播种。山东地区海花通米5.6—5.7元/斤左右，基层原料收购结束，库存交易为主，近日要货的一般，价格基本平稳，多数地区持货商货源见底，交易陆续收尾。辽宁地区308通米6.1—6.3元/斤左右，当地剩余货源不多，基本不上货，库存交易为主，近日要货的不多，价格平稳。吉林地区308通米6.2-6.3元/斤左右，当地货源不多，基本不上货，以库存销售为主，实际交易一般，价格平稳，个别地区交易基本进入尾声。

昨日花生价格持续震荡，后市来看，产区整体货源供应偏紧，局部农忙，且距离新花生上市时间较长，贸易商心态有支撑，库存优质商品米不急于出售。但内贸市场需求不旺，消耗库存为主，高价采购相对谨慎。随着端午节临近，销区或有一定需求，关注市场货源消耗速度。同时，河南花生种植进度较慢，也为花生带来一定支撑，预计花生价格保持区间震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：产区天气再成焦点，豆粕震荡运行

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3478元/吨，较前日下跌27元，跌幅0.77%；菜粕2309合约2974元/吨，较前日下跌2元/吨，跌幅0.07%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3856元/吨，较前日下跌28元/吨，现货基差M09+378，较前日下跌1；江苏地区豆粕现货3547元/吨，较前日下跌260元/吨，现货基差M09+69，较前日下跌233；广东地区豆粕现货价格3851元/吨，较下跌36元/吨，现货基差M09+373，较前日下跌9。福建地区菜粕现货价格3231元/吨，较前日下跌59元/吨，现货基差RM09+257，较前日下跌57。

近期市场资讯，USDA 6月6日表示，美国民间出口商报告向西班牙出口销售16.5万吨大豆，于22/23年度交付。欧盟委员会称，截至6月6日，欧盟2022/23年度大豆进口1203.3万吨，低于去同的1360.1万吨；同期，豆粕进口1464.2万吨，亦低于去同的1524.6万吨；菜籽进口714.6万吨，高于去同的514万吨；葵籽进口214.9万吨，远高于去同的79.6万吨。Anec表示，预计6月巴西大豆出口1311万吨，高于去年6月的994.6万吨；6月巴西豆粕出口预料为227万吨，高于去年6月的216万吨；6月巴西玉米出口料为38.7166万吨，亦高于去年同期的150.3万吨。World Weather Inc.在6月6日表示，预计未来7-10日，美中西部温度回落叠加降雨惠及助力缓解近期干旱和作物生长压力，但或难以完全恢复墒情。

昨日豆粕期价延续震荡走势，近期市场开始关注产区的天气问题，国内油厂开机率分化，豆粕现货价格震荡上行。未来市场重心将会转移到新季大豆的种植及生长情况上，从供应端来看，虽然各国产量预期均有所上升，但是当前给到的单产预期较高，一旦出现极端天气问题对主产国新季大豆的生长造成影响，考虑到当前并不处于高位的大豆库存，全球大豆供需格局将重回偏紧的局面。后期需重点关注6月USDA发布的供需报告和各国大豆关键生长期时的天气情况，如果天气端出现问题，叠加本年度阿根廷大豆减产的影响，国内豆粕价格有望随美豆再度走高。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

阿根廷产区单产改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2642元/吨，较前日持平；玉米淀粉2307合约2944元/吨，较前日上涨17元/吨，涨幅0.58%。现货方面，北良港玉米现货价格2700元/吨，较前日持平，现货基差C07+111，较前日上涨53；吉林地区玉米淀粉现货价格3075元/吨，较前日持平，现货基差CS07+131，较前日下跌17。

近期市场资讯，Pro Farmer 6月6日表示，Michael Cordonnier将23/24年度美玉米单产预估下修1至179蒲/英亩，主因玉米带偏干，故产量预估降至149.4亿蒲；维持23/24年度美豆单产预估52蒲/英亩、产量预估45.3亿蒲不变，并称若后期天气转好则6月干旱未必会致美豆单产下降。5月份美国玉米种植带部分地区经历了创纪录的干旱天气，导致当地玉米和大豆作物面临缺墒压力。美国农业部公布的数据显示，美国玉米评级优良的比例64%，比一周前的69%减少5%，这是2012年以来同期最大降幅。作为参考，2012年的严重干旱导致玉米单产减少25%。

昨日玉米期价延续震荡格局，近期小麦价格有所回落，玉米现货价格小幅调整。整体来看，当前玉米的供应压力减小，下游仍有阶段性补库需求，叠加小麦造成的影响，预计玉米价格将维持偏强震荡的态势。

■策略

单边中性

■风险

无

养殖：市场信心不足，生猪期价恢复下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2309合约15940元/吨，较前日下跌235元，跌幅1.45%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.49元/公斤，较前日上涨0.08元，现货基差 LH09-1450，较前日上涨315；江苏地区外三元生猪价格 14.87元/公斤，较前日上涨0.12元，现货基差LH09-1070，较前日上涨355；四川地区外三元生猪价格14.17元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差LH09-1770，较前日上涨295。

近期市场资讯，据农业农村部监测，6月7日"农产品批发价格200指数"为122.26，比昨天下降0.36个点，“菜篮子”产品批发价格指数为122.97，比昨天下降0.43个点。截至今日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为19.21元/公斤，比昨天上升0.1%；牛肉74.76元/公斤，比昨天下降0.8%；羊肉66.34元/公斤，比昨天下降1.1%；鸡蛋9.99元/公斤，比昨天下降0.7%；白条鸡17.65元/公斤，比昨天下降1.3%。

昨日生猪期价小幅下跌，成交依旧偏弱，市场表现较差，现货价格仍以震荡为主。生猪的消费市场目前仍保持不温不火的状态，价格的进一步下跌可能会重新点燃屠宰企业主动入库的积极性，但是考虑到目前屠宰企业的冻品库存水平已经偏高，从资金压力的角度考虑，后期的入库操作空间有限。整体来看，预计6月的盘面仍将延续震荡下行的态势，未来的有限反弹都将成为不错的入场时机，需要谨慎关注猪瘟及二次育肥造成的市场扰动。

■  策略

单边谨慎看空

■风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4103元/500 千克，较前日下跌8元，跌幅0.19%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.99元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差 JD09-113，较前日下跌102；河北地区鸡蛋现货价格4.01元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD09-93，较前日下跌82；山东地区鸡蛋现货价格4.08元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差 JD09-23，较前日下跌32。

近期市场资讯，截止6月7日，全国生产环节库存为1.13天，较前日减少0.03天，流通环节库存为1.74天，较前日增加0.06天。

昨日鸡蛋期价延续震荡格局，当前蛋价下跌至成本线附近，叠加节日备货，走货有所好转，现货价格震荡运行。鸡蛋市场传统节日提振效果减弱，养殖企业利润下滑明显，而养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，市场交易更加谨慎，现货价格持续震荡。短期来看盘面价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果走货尚可，红枣价格趋稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8525元/吨，较前日下跌1元，跌幅0.01%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.4元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+270，较前一日无变化；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+470，较前一日无变化。

近期市场资讯，产区交易东热西冷，客商按需备货，好货价格稳定。山东产区客商继续为端午进行备货，产地走货尚可，成交价格偏强运行；蓬莱产区随着套袋工作的陆续收尾，库内包装人工费用有所下滑。陕西产区受库内货源质量影响，存货商出货积极性提高，选择让价出售，交易有所增多，好货价格维持稳定，目前各产区处于集中套袋阶段，人工难寻，延安产区套袋人工费在0.08-0.1元/袋。

5月苹果产区整体延续“东强西弱”格局，现货价格东涨西平。5月份山东产区现货交易热度不减，客商进行一轮刚需补货，现货价格呈持续上涨的趋势，市场盼涨情绪增强。西部产区走货速度放缓，库存货源开始出现水烂点现象，受货源质量下滑拖累，交易量减少，客商多包装自存货源发货物发货为主，月内处清库期冷库走货速度较快。5月中上旬时令水果还未大量上市，且气温距平偏低，利好苹果销售，整体走量不减。进入6月后，温度进一步升高，西瓜、杏子、樱桃等水果大量上市，预计一定程度冲击苹果销量。本月广东三大批发市场早间到车量较4月份有所减少，早间到车日内消化压力不大，市场交易氛围尚可。新季苹果，本月疏果工作逐步收尾，各地开始套袋工作，农忙阶段人工费用不断上涨。月末陕西受连续降雨天气影响，套袋工作难以持续进行，大面积套袋时间继续推迟。持续跟进套袋工作。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；果农抛售（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10115元/吨，较前日下跌40元，跌幅0.39%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-1620，较前一日上涨40；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.25元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1870，较前一日上涨40；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.75元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1370，较前一日上涨40；河北一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1620，较前一日上涨40。

近期市场资讯，从新疆产区红枣生长情况来看，枣树生长正常，枣农正常进行田间管理工作，抹芽、施肥、积极防御病虫害，进入花期，部分枣农开始喷洒授粉药，预计六月十号左右将开始环割，天气预警本周部分产区将迎来35℃-40℃的高温，关注开花坐果情况。

大宗商品市场氛围不佳，端午备货提振不显，现货价格持稳，红枣2309合约在 5月跌幅较大。端午备货高峰期已过，天气转热时令水果上市冲击干果需求，下游拿货积极性不高，终端实际消化情况较差；叠加05合约交割后仓单货流入市场，可供调配库存紧张，客商观望情绪浓厚，价格或承压；近月合约面临一定压力。产区方面，前期阿克苏及和田部分地区因天气及管理不善综合影响部分枣树生长不佳，减产的实际影响尚待观察，不过枣农对新季开称价格预期偏强；正常发芽枣树已逐渐进入花期，预计6月中旬进入环割阶段，当前温度较适宜枣树生长，不过仍需警惕坐果关键期与高温时间重叠；远月合约存在一定支撑。

■策略

9-1反套为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：市场情绪渐趋平稳，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约16815元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅0.27%。持仓量636564手，仓单数15016张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16885元/吨，较前日上涨61元/吨。现货基差CF09+70，较前日上涨110元/吨。全国均价17306元/吨，较前日上涨127元/吨。现货基差CF09+490，较前日上涨170。

近期市场资讯，印度当日籽棉上市量折皮棉约1.1万吨。另据印度棉花公司统计，截至6月5日一周上市量为14.5万吨，较前一周增加3.9万吨，本年度累计上市量折皮棉约481万吨。5月巴西棉花出口约6.0万吨，环比减少1.1%，同比减少26.1%。本年度巴西棉累计出口133.6万吨，同比减少19.6%，处于近五年较低位置。据巴西马托格罗索州农业经济研究所最新预测，基于对面积和单产数据的上调，本年度巴西马托格罗索州产量预期在217.2万吨，较前一次上调15.5万吨，总产预期同比增加约17%。美国天气方面，6日预计西得州部分地区或将转晴，另有少部分地区出现降雨，累计降雨量不足8mm。由于棉田整体尚未恢复干燥，户外作业难以正常进行。据气象部门消息，本周西得州多地或普遍以晴朗天气为主，气温或在27-32摄氏度，利好土壤恢复干燥。得州中部和北部地区苗情良好。5日南部地区迎来小到中雨，次日预计为多云天气，有50-100%的雷暴概率。格兰德流域以及海湾区预计有零星阵雨，或有助于新棉生长。高原以及罗令平原地区棉农急于在作物保险有效期截止之前完成播种，因此预计户外作业很快将重回正轨。

昨日郑棉期价震荡回落，受到宏观因素影响，期现货价格均有所调整。在新年度国内外减面积的背景下，棉价整体重心已经上移，后期如果减产预期得到印证或极端天气再度对产区造成影响，外加传统淡季下消费呈现出淡季不淡的情况，棉价具备上涨驱动。消息面的炒作过后仍需回归基本面并持续关注棉花生长期的天气因素与下游的消费韧性。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约4974元/吨，较前日下跌128，跌幅2.51%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5200元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+230，相较前一日上涨130。山东地区“月亮”针叶浆5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+280，相较前一日上涨130。山东地区“马牌”针叶浆5250元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+280，相较前一日上涨130。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1030，相较前一日上涨130。

近期市场资讯，下游原纸市场价格偏弱运行，其中文化纸、白卡纸价格局部地区松动明显，反向制约浆价。目前山东、江浙沪地区进口阔叶浆现货市场含税报价4250-4400元/吨。

昨日纸浆期价震荡下跌，当前下游订单有限，市场整体交投偏弱，观望氛围浓厚，浆价偏弱运行。6-8月纸浆进入传统淡季，订单量及开工率均依旧保持低位。成品纸产销持续走弱，导致纸厂对二季度消费量保持悲观态度。估计纸浆近期成交难有起色，供强需弱的态势还持续，浆价或将继续维持低位。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，期货方面，截止前一日收盘，白糖2309合约收盘价6856元/吨，环比上涨72元/吨，涨幅1.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7080元/吨，环比上涨40元/吨，现货基差SRO9+220，环比下跌40。云南昆明地区白糖现货成交价6870元/吨，环比上涨50元/吨，现货基差SRO9＋10，环比下跌30。

近期市场资讯，印度22/23榨季截至5月31日累计产糖3224万吨，同比减少8%，未收榨糖厂仅剩17家，去年同期为45家。菲律宾糖业监管局(SRA)代理局长Pablo Azcona表示，由于缺乏由甘蔗秸和制成的生物燃料，导致精炼厂停产，糖产量或下降约10万吨。该国可能会出现约5万吨精制糖的短缺。预计供应只能维持到8月31日。SRA表示正计划进口15万吨精制糖，以填补可能出现的缺口，并补充缓冲库存。

昨日白糖期价小幅上涨，国际端仍需重点关注天气情况，国内现货价格平稳，交投一般，预计糖价将维持震荡运行。整体来看，后期白糖价格向上的推动力在于厄尔尼诺预期是否实现以及夏季饮料消费预期的实现，价格向下的推动力在于宏观经济的进一步走弱以及巴西糖的持续出口。但在基本面没有明显转向证据的前提下，依然预计将维持震荡偏强的态势。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年6月7日，沪深300期货(IF)成交1031.73亿元，较上一交易日减少11.36%；持仓金额2421.22亿元，较上一交易日减少3.54%；成交持仓比为0.43。中证500期货(IC)成交804.53亿元，较上一交易日减少18.49%；持仓金额3448.78亿元，较上一交易日减少3.21%；成交持仓比为0.23。上证50(IH)成交493.56亿元，较上一交易日减少13.97%；持仓金额1065.14亿元，较上一交易日减少3.65%；成交持仓比为0.46。

国债期货流动性情况：

2023年6月7日，2年期债(TS)成交743.21亿元，较上一交易日增加11.02%；持仓金额1076.56亿元，较上一交易日增加1.4%；成交持仓比为0.69。5年期债(TF)成交447.03亿元，较上一交易日减少1.16%；持仓金额1030.07亿元，较上一交易日减少0.66%；成交持仓比为0.43。10年期债(T)成交735.62亿元，较上一交易日增加9.6%；持仓金额2036.35亿元，较上一交易日增加2.48%；成交持仓比为0.36。

商品期货市场流动性：纸浆增仓首位，豆粕减仓首位

品种流动性情况：

2023年6月7日，豆粕减仓23.01亿元，环比减少2.82%，位于当日全品种减仓排名首位。纸浆增仓32.14亿元，环比增加13.51%，位于当日全品种增仓排名首位；铁矿石5日、10日滚动增仓最多；白糖5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，棉花、原油、铁矿石分别成交1002.59亿元、949.57亿元和907.51亿元（环比：-21.55%、-8.0%、-4.52%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年6月7日，化工板块位于增仓首位；软商品板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交3786.0亿元、2889.75亿元和2398.23亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。