注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：政府稳增长信号频发 支撑人民币资产

策略摘要

商品期货：贵金属、农产品、内需型工业品（黑色建材、化工等）谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

■    市场分析

政府稳增长信号频发化。12月7日，国家卫健委发布进一步优化疫情防控的“新十条”，继续强化国内稳增长预期。此外，继金融支持房地产16条利好之后，六大国有银行相应支持总额超万亿的地产融资、证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施等，近期国内经济预期得到明显支撑，目前呈现预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观。

如何理解11月非农数据。美国11月非农就业人口新增26.3万人，远超预期的20万人，失业率维持在3.7%，并且11月平均时薪环比增0.6%，同比增5.1%，均超市场预期，其中环比增速创1月以来最快。数据公布后美股先跌后涨，美债利率、美元指数先涨后跌。从逻辑上看，时薪环比超预期增长加剧了“工资-通胀”的螺旋风险，美联储紧缩预期上升，风险资产逻辑上面临压力。我们认为非农数据后市场反转核心在于加息转缓的逻辑不变：11月30日美联储主席鲍威尔概述了两种应对当下通胀的策略，一种方法是迅速将利率提高到远高于4.5%至5%的水平，另一种是“放慢脚步，慢慢摸索到我们认为合适的水平”和“在高水平上保持更长时间，不要过早放松政策”，鲍威尔明确表示目前美联储更倾向于后者。那么也就意味着短期加息转缓，利好风险资产的配置逻辑仍能延续。从衍生品定价来看，市场预期美联储12月、2月、3月将分别加息50、25、25bp，后续还有新一轮从50bp放缓至25bp的空间。远端来看，加息的时长和最终高度仍待绝对价格和经济预期的进一步博弈。

关注美国流动性风险。全球最大的两家房地产投资信托基金开始“限赎”，由于投资者的赎回请求激增，美国多家房地产投资信托基金面临减持的问题， 需要继续跟进该事件的后续进展。

综合来讲，美联储加息转缓和国内稳增长频出对A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）的利好有望延续 。商品分板块来看，海外短期需要关注多重制裁下，俄罗斯的原油出口是否会有所降低；本周欧盟对俄罗斯的石油禁运将正式生效，此外欧盟还达成了60美元/桶的俄罗斯石油价格上限，多重制裁下需要关注俄罗斯原油出口走低对全球油价的抬升风险；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气价格和库容情况，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品的看涨逻辑最为顺畅，随着北半球进入冬季，干旱问题继续发酵，继续助推减产预期，长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑也对价格提供支撑；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断下，推荐逢低做多。

■    风险

地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储超预期收紧（下行风险）。

国债期货：11月出口降幅超预期

策略摘要

我们认为，当前国内债市情绪短期不稳定，主导因素——宽信用预期并未衰减，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

核心观点

■   市场分析

利率市场，主要期限国债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.17%、2.51%、2.71%、2.86%和2.89%，主要期限国债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为71bp、38bp、17bp、69bp和35bp,国债利率下行为主,国债利差总体收窄。主要期限国开债利率1y、3y、5y、7y和10y分别为2.38%、2.72%、2.93%、3.02%和3.0%，主要期限国开债利差10y-1y、10y-3y、10y-5y、7y-1y和7y-3y分别为63bp、29bp、7bp、64bp和31bp,国开债利率上行为主,国开债利差总体收窄。

资金市场，主要期限回购利率1d、7d、14d、21d和1m分别为1.14%、1.8%、1.93%、1.99%和2.3%，主要期限回购利差1m-1d、1m-7d、1m-14d、21d-1d和21d-7d分别为116bp、50bp、37bp、85bp和20bp,回购利率下行为主,回购利差总体扩大。主要期限拆借利率1d、7d、14d、1m和3m分别为1.01%、1.66%、1.58%、1.95%和2.23%，主要期限拆借利差3m-1d、3m-7d、3m-14d、1m-1d和1m-7d分别为122bp、57bp、65bp、94bp和29bp,拆借利率下行为主,拆借利差总体扩大。

期债市场，TS、TF和T主力合约的日涨跌幅分别为0.04%、0.14%和0.26%，期债上涨为主；4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T的日涨跌幅分别为-0.04元、0.08元和0.18元，期货隐含利差分化；TS、TF和T主力合约的净基差均值分别为0.1904元、0.3901元和0.8236元,净基差多为正。

重点指标

从狭义流动性角度看，资金利率下行，货币净投放减少，反映流动性趋松的背景下，央行收紧货币。从广义流动性角度看，最新的融资指标多数下行，信用边际转紧。从持仓角度看，前5大席位净多持仓倾向上行，反映期债的做多力量在增强。从债市杠杆角度看，债市杠杆率上升，做多现券的力量在增强。从债对股的性价比角度看，债对股的性价比降低。

■   策略建议

昨日期债波动较大，盘中一度大跌，收盘大幅收涨，出口不及预期的情形下，经济悲观预期重新主导市场情绪回暖。从基本面角度来看，市场的两个担忧仍未完全解除：一是资金利率回归政策利率；二是地产信贷支持政策支撑宽信用回归，因此，我们倾向于认为期债目前属于超跌反弹而非重回上升趋势。

目前债市面临的环境是“弱现实，强预期”，11月官方制造业PMI降至48%，继续低于预期；按美元计的出口同比-8.7%，低于预期的-3.9%，外需走弱是主要拖累因素。在防疫20条和楼市16条的重磅政策出台预期下，内需的复苏仍有一定期待，宽信用的实现有比较坚实的政策基础，人民币近期重回7下方反映经济复苏预期较强。

海外方面，美国就业情况总体强劲，失业率持平前值，时薪再度回升，非农就业人数亦超市场预期，不过，在美联储再度释放鹰派信号的情境下，美债美元市场总体仍偏弱震荡，表明衰退预期的计价成分仍略高一筹。

我们认为，当前国内债市情绪短期不稳定，主导因素——宽信用预期并未衰减，故期债中长期下跌趋势难改，建议谨慎观望为主。

■   风险

经济超预期；流动性收紧。

股指期货：美债长短端利率倒挂创多年新低，美股调整

A股早盘弱势整理，午后冲高回落。截至收盘，上证指数跌0.40%报3199.62点，深证成指涨0.17%报11418.76点，创业板指涨0.87%报2414.04点；两市成交量为9487亿元；北向资金全天净流入2.73亿元。盘面上，综合、纺织服饰、医药生物、社会服务板块领涨，煤炭、房地产、建筑材料、石油石化板块跌幅居前。港股尾盘加速下跌，截止收盘，恒指跌3.22%报18814.82点，恒生科技指数跌3.77%报4004.31点。美国三大股指收盘涨跌不一，道指微涨1.58点接近平收报33597.92点，标普500指数跌0.19%报3933.92点，纳指跌0.51%报10958.55点。

重要会议定调稳增长。政治局会议分析研究2023年经济工作，强调做好明年经济工作，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。整体来看，明年的主基调仍是稳增长，同时消费和投资是主要的拉动项，预计明年经济将见底回升，有利于A股市场向好发展。

北向资金持续流入。近日北向资金连续六日净流入，大摩时隔近两年表示再次看好中国股市，将中国股票的评级从“持股观望”上调至“增持”，表示中国股票新一轮牛市周期正在开启，建议增配消费品公司以及其他广泛受益于疫情政策放松的行业公司，并建议增加离岸中国股票的配置。同时高盛给予A股市场“高配”的建议，预计2023年A股估值会有明显回升，专精特新“小巨人”企业和优质国企股有望提供更高的投资回报。

美国衰退预期持续。美债10Y-2Y利率持续倒挂并创40年新低，同时经济指标都指向即将发生的经济衰退，市场对衰退的担忧加剧，投资者纷纷发出警告，摩根大通掌门再次强调了衰退“飓风”将至，摩根士丹利财富管理的首席投资官称，随着经济放缓和通胀侵蚀消费者的购买力，一些巨头公司可能会在明年遇到超越预期的利润打击，美股较为疲软。

行业方面，关注汽车、综合、有色金属、基础化工板块。景气度高的行业指的是未来该行业符合国家战略转型、产业升级目标，成长空间大，同时目前营收处于快速扩张的状态。而交易拥挤度高往往容易造成踩踏，是板块回落的一大隐忧。所以高景气度、低拥挤度板块值得重点关注，从数据上看，高景气度一般拥有高ROE、高利润增长率，交易拥挤度的指标一般由行业的成交额演算得来，当前主要为汽车、综合、有色金属、基础化工行业。

总的来说，国内重要会议定调明年经济工作，稳增长为主基调，消费和投资为重要拉动项，财政和货币政策将持续推动，经济预期向好发展，对A股也有提振效果，人民币汇率升值，北向资金持续流入，大消费板块收益，大盘股表现更佳。美国长短端利率倒挂创四十年新低，衰退担忧加剧，关注本月美国CPI数据。A股具备长期配置价值，关注内需改善情况。行业方面，关注地产、汽车、综合、有色金属、基础化工板块逢低做多机会。

■策略

股指谨慎偏多

■风险

中美关系、海外货币政策、债务危机、地缘政治

原油：地炼暂停ESPO原油采购

■   投资逻辑

近日海关发布11月进口数据，其中原油进口量在11月达到1160万桶/日的年内峰值，但预计12月开始下降，1月降幅更大。目前ESPO原油价格高于60美元/桶，已经无法使用西方航运与保险，地炼以及贸易商暂停了ESPO原油的采购，转而增加伊朗油以及委内油的进口，我们预计这样抑制ESPO原油贴水，直到绝对价格低于60美元/桶或者炼厂贸易商找到规避制裁的新渠道，当前油价的下跌主要反映了炼厂对终端消费的不确定，但我们认为随着全面放开之后，内需将会在3月份开始逐步恢复。

■   策略

中性，内需疲软超预期，单边观望为主，明年二季度做空柴油裂差

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗核谈出现重大进展、宏观出现尾部风险

燃料油：俄罗斯燃油出口仍处于高位

■   市场分析

近日原油价格连续下跌，带动下游油品（包括高低硫燃料油）单边价格走低。就燃料油自身基本面而言，结合自身供需形势及估值来看没有特别突出的矛盾，需要等待欧盟对俄罗斯成品油禁运后的衍生影响。尤其对于高硫燃料油，如果明年2月后俄罗斯炼厂开工与燃料油产量出现显著下滑，那么燃料油整体平衡表将边际收紧。当然短期来看燃料油过剩矛盾依然存在，俄罗斯出口维持高位水平，12月5号当周发货量甚至达到年内最高的184万吨（包括燃料油和VGO等组分）。考虑到油价的巨大波动，短期市场扰动因素较多，建议对于FU、LU单边头寸保持谨慎，等待原油企稳。如果原油持续处于下行通道，可以考虑逢低多FU、LU裂解价差的机会。

■   策略

短期观望，等待原油走势企稳

■   风险

无

石油沥青：现货持续下跌，关注冬储节奏

■   市场分析

当前沥青现货价格延续跌势，部分炼厂释放即期可提货的远期合同，低价现货资源流入市场。整体来看，当下终端需求已步入淡季，但生产端负荷也开始回落，库存压力暂时有限，短期需关注炼厂减产与冬储释放的节奏。与此同时，油价下行走势对沥青市场（尤其是期货盘面）形成压制。结合当下的供需与成本端形势，我们认为BU盘面短期缺乏明显的驱动，对于偏近月的主力合约可维持逢高空思路。

■   策略

中性；逢高空BU2302合约

■   风险

原油价格大幅上涨；沥青炼厂开工率大幅下滑；终端道路需求超预期；宏观经济表现超预期 

LPG：国际油价持续下跌，国内LPG期价继续下行

■  市场分析

12月7日，DCE LPG主力期货合约结算价格为4662元/吨，较前一日下降0.85%。

LPG期货市场价格继续下行。从国际原油市场来看，12月6日，尽管担心七国集团对欧洲某国石油实施价格上限的影响，但对美联储更激进的货币紧缩政策的担忧加剧，国际原油价格继续下跌。

从国内基本面来看，随着各地防疫政策的落地，终端需求缓慢恢复，北方低位资源小幅跟进补涨，南方市场多走稳运行，但国际原油和国际外盘接连走跌仍有一定的抑制，市场基本面稳中小涨。

民用气区域现货市场价格继续以稳中小涨为主。从北方区域来看，西北市场以回稳为主，下游入市积极性下降，成交氛围一般。山东市场价格局部小涨，氛围尚可。华北市场价格主流回稳，局部零星补涨，市场产销节奏归于平淡，下游采购积极性转弱，卖方压力可控。东北市场站稳出货，市场压力暂时不大，出货氛围尚可，整体涨跌动力偏弱。

从南方区域来看，华南市场以稳定操作为主，市场整体表现相对平稳。华东市场主营单位走稳，个别码头成交下行，下游多持观望情绪。沿江市场主流稳定，炼厂库存可控，但原油下跌后下游观望增加，个别商品量有所增加。

■  策略

本周国内LPG期价连续下跌，主要是受国际原油价格下行和外盘走跌的影响，建议近期可继续对近月合约逢低做多。

■  风险

国际原油价格下行，外盘价格走跌，国内防疫政策调整

天然气：欧洲气价上行，国内气价明显上行

■  中国市场分析

国内LNG市场价格以上调为主。昨日西北原料气投放量减少，竞拍价格出现较为明显的上涨，液厂成本支撑增强，加之近期部分工厂开工负荷下降导致的产量下降，上游液厂挺价销售心态强烈，今市场部分液厂涨幅超过千元；但是随着近期液厂涨幅过大，下游用户采购需求越发谨慎，需求端跟进有所不足。

■  策略

北美市场方面，前期价格已有的上涨，加之近期波动明显，建议以观望为主。西北欧和亚洲市场方面，价格正处于反弹阶段，建议以逢低做多为主。国内市场方面，近期国内LNG价格已经明显反弹，建议以观望为主。

■  风险

东欧政治对抗持续，国内气温持续偏低，国内疫情管控措施放开

PTA：原油加速回落 拖累TA累库风险犹存

策略摘要

俄原油出口价格上限影响力显现，油价持续下跌下方支撑弱；PX加工费反弹产能逐渐释放后值得关注；TA12月继续存在累库风险下游需求疲软。

核心观点

■  市场分析

PX加工费266美元/吨（+13），近两日反弹较明显。镇海炼化75万吨检修3个月，预计12月恢复，海南炼化100万吨10.11停车检修，福化一条80万处于停车检修，恢复待定。多套装置处于降负状态，其中包括浙石化900万吨降负至75%-80%，青岛丽东100万吨11月初降负至65%，福建联合石化降负至65%~75%，中海油惠州降负至70%~80%，九江石化90万吨近期降负至55%，盛虹200万吨新装置继上周以来提负至60%左右。产能逐渐释放完毕12月可能无新产能投产，聚酯产销回暖利润回升带动PX价格支撑。

TA基差125元/吨（+10），基差降至较低水平；加工费348元/吨（-5）。福海创450万吨负荷5成，四川能投100万吨负荷8成，中泰石化负荷8成。同时，逸盛大化225万吨，逸盛宁波200万吨以及恒力一条220万吨，英士力110万吨，亚东石化75万吨都处于停车状态。PX偏紧叠加效益以及出货考虑，TA开工或走低，新装置暂未实质投产，下游聚酯减产延续，12月累库预期仍存。下游聚酯产销有所好转，加工费继续保持向上势能，加之国内后续下游需求预计回暖，目前减产动力弱。

终端方面，下游近期利润有所好转，涤丝及短涤产销稍弱，TA价格走低目前下游有成本优势，不排除短期补库存。春节前观望情绪浓厚，国内宏观面渐渐明朗给下游带来信心。

■  策略

（1）单边：谨慎看多。原油疲软价格支撑弱，带动成本价格中枢回落，但内盘宏观面改善是最大利好，加工费有继续走高趋势，下游补库存与上游的成本之间的平衡点有望继续抬升。（2）跨期套利：观望。

■  风险

原油价格剧烈波动，盛虹PX投产提负进度，聚酯降负速率。

甲醇：供应宽松需求偏弱格局或将延续

策略摘要

逢高做空：外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月进口进一步回升，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差维持在01+150（0），隆众港口库存总量在56.42万吨，较上周减少2.22万吨，隆众西北工厂库存32.9万吨，较上周减少1.3万吨。

西南气头冬季限气检修逐步落地，12月总开工率提升有限。润中清洁60万吨半负荷上周末恢复正常运行；山东荣信计划12月5日出产品；中原大化预期检修延长至12月31日，安徽碳鑫预期延续检修至12月12日；同煤广发预期延续检修至12月12日；西南气头，四川泸天化45万吨11月26日停车检修，卡贝乐预期12月上旬停车，玖源50万吨计划12月初停车。

外盘开工高位提升趋缓。据悉，伊朗Kaveh年产230万吨甲醇装置周初因原料问题停车检修，计划检修至明年，另ZPC两套合计年产330万吨甲醇装置仍维持降负，Marjan装置仍停车中，其余装置多运行平稳，部分负荷较低。外购MTO负荷再度下挫，盛虹MTO检修拖累甲醇需求。斯尔邦12.4起全线停车检修（复工待定），盛虹斯尔邦炼厂开启后乙烯丙烯有盈余，MTO停车持续时间待定。南京诚志一期仍检修，南京诚志二期负荷不高，兴兴仍然是复工待定，宁波富德原检修10天预期未兑现。

总体而言， 外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月进口进一步回升，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期

■   策略

（1）逢高做空：外盘开工持续高位，12月到港大幅提升，预计进口量上115万吨以上，非伊货物抵港增加。12月进口进一步回升，盛虹拖累港口需求，甲醇加速累库预期。（2）跨品种套利：观望。（3）跨期套利：观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：原油价格大幅下跌，聚烯烃被动跟随

策略摘要

美国公布强劲的非农数据之后，美国11月ISM指数上升，市场重新回到担忧加重加息的预期。OPEC+会议维持当前减产协议不变，市场预期进一步减产的预期落空，同时欧盟同意对俄罗斯出口是有设置60美元上限。俄罗斯也对原油出口依赖度高，也难以进一步减产，原油价格出现大幅下跌，聚烯烃被动跟随下跌。不过塑化链下游采购情绪未发生明显变化，终端需求淡季维持疲软，现货商跟进相对乏力。基本面来看，变动不大，因近期检修装置增多，且上游库存暂不高，供应端压力尚可，建议日内短线交易或者观望。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存62.5万吨，较上一日-2万吨。小量去库，和近两年情况接近，且库存处近三年正常区间，但四季度累库预期仍然较强。

基差方面，LL华北基差在+120元/吨，PP华东基差在+50元/吨。LL基差大幅走强。

生产利润及国内开工方面。PP油头制法处于依然亏损状态，但正在改善，LL油头法和PDH制PP生产利润已经转正，这种情况将促进厂家进一步生产增加供应。

非标价差及非标生产比例方面。HD 注塑-LL 价差小幅亏损，出现了边际改善，开工率没有明显大幅变化。留意原油制HD是否兑现大幅降负，若出现则HD供应边际改善，LL产能也会被分流，改善LL供应面。PP低融共聚-PP拉丝价差略有上升，开工率没有明显变化。

进出口方面。由于美金快速补跌，PE和PP进口窗口已经打开，存在进口的压力。

■ 策略

（1）单边：短期偏多震荡格局，建议日内短线交易或者观望。

（2）跨期：暂观望。

■ 风险

原油价格波动，下游补库持续性，汇率贬值导致的进口窗口上移，俄乌冲突恶化。

EG：原油持续下行，EG跟跌

策略摘要

本周EG小幅去库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-28元/吨（+3）。

生产利润及国内开工。周三原油制EG生产利润为-1889元/吨（+139），煤制EG生产利润为-1899元/吨（-80），仍维持深度亏损。

开工率方面。本周国内乙二醇整体开工负荷在57.15%（较上期上升2.14%），其中煤制乙二醇开工负荷在41.15%（较上期上升8.72%）。盛虹炼化（100）预计下周开车运行，镇海炼化（80）检修计划推迟。煤头装置开工负荷主要来自于陕西榆林化学（180）稳定运行，其他装置通辽金煤（30）受疫情影响停车，新疆天业（三期60）已重启提负，陕西延长（10）再次停车维修。

进出口方面。周三EG进口盈亏-158元/吨（-19），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面。周三长丝产销35%（-45%），涤丝产销今日整体偏弱，短纤产销42%（-9%），涤短产销一般。

库存方面。本周一CCF华东港口库存88.8万吨（-3.2），主港小幅去库。

■ 策略

本周EG小幅去库，EG估值偏低且减产背景下，总体产量预估12月仍维持低位，但下游需求持续低迷，受聚酯需求拖累，12月仍是累库预期，观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

EB：EB小幅累库，利润由盈转亏

策略摘要

暂观望，目前EB库存虽不及预期，但上周EB价格跌后反弹，供应压力减少。需求端，下游利润下行，需求支撑存在减弱可能性。目前纯苯弱势，无有效成本支撑，本周预期价格存在涨后回调的可能性；上游纯苯供应压力减少，港口预期累库，下游需求将小幅下降。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存14.00万吨（-0.14万吨），小幅下降。纯苯加工费143美元/吨（+10美元/吨），仍处较低水平。

EB基差80元/吨（-75元/吨），基差进一步缩小。EB生产利润-28元/吨（-190元/吨），再次回到亏损状态。

周三苯乙烯港口库存7.7万吨（+1.25万吨），生产企业库存14.15万吨（+0.96万吨），均小幅累库。

下游开工率预计平稳。

■   策略

（1）暂观望，目前EB库存虽不及预期，但上周EB价格跌后反弹，供应压力减少。需求端，下游利润下行，需求支撑存在减弱可能性。目前纯苯弱势，无有效成本支撑，本周预期价格存在涨后回调的可能性；上游纯苯供应压力减少，港口预期累库，下游需求将小幅下降。

（2）跨期套利：观望。

■   风险

原油价格下行，下游需求减弱

尿素：现货成交僵持，期货持续震荡

策略摘要

昨日尿素价格多数区域均有下调，市场成交氛围一般，下游接货情绪不高；最新数据工厂预收订单7.18天，报价有所支撑；气头企业陆续停车以及个别工厂装置突发故障，使得日产处于14.7万吨附近；随着防控政策不断的改善，物流运输逐渐改善，尿素供应处于偏宽松状态。

核心观点

■市场分析

期货市场：12月7日尿素主力收盘2568元/吨（-24）；前二十位主力多头持仓：57318（-4589），空头持仓：49159（-3951），净多持仓：8159（-1248）。

现货：12月7日山东临沂小颗粒报价：2720元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2720元/吨（-20）；江苏沐阳小颗粒报价：2740元/吨（-10）。

原料：12月7日小块无烟煤1730元/吨（0），尿素成本2216元/吨（0），尿素出口窗口-118美元/吨（0）。

生产：截至11月30日，煤制尿素周度产量77.4万吨（-1.04%），煤制周度产能利用率66.94%（-0.7%），气制尿素周度产量28.21万吨（-1.95%），气制周度产能利用率69.41%（-1.38%）。

库存：截至12月1日港口库存24.7万吨（+2.35），厂库库存99.11万吨（-4.99）。

观点：昨日临沂市场报价2720元/吨（-10），多数区域均有下调，市场成交氛围一般，下游接货情绪不高；最新数据工厂预收订单7.18日，报价有所支撑；气头企业陆续停车以及个别工厂装置突发故障，使得日产处于14.7万吨附近；随着防控政策不断的改善，物流运输逐渐改善，尿素供应处于偏宽松状态；整体来看尿素没有太大的利多利空，北方寒潮天气使得成本端有所支撑，加上主力合约临近交割月，期货仍建议以震荡思维对待。

■策略

中性：整体来看尿素没有太大的利多利空，北方寒潮天气使得成本端有所支撑，加上主力合约临近交割月，期货仍建议以震荡思维对待。

■风险

需求不及预期、煤炭价格波动、企业检修、复产计划

PVC：台塑报价上调，PVC偏弱运行

策略摘要

截止12.7日，PVC期货价格偏弱运行；国内第二次降准释放资金约5000亿；台湾台塑2023年1月美金报价上调；全国各大城市优化调整公共卫生防控措施；部分地区电石采购价下调；PVC现货价格下跌；下游采购高价抵触。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截止12.7日PVC主力收盘6047元/吨（-1.06%）；前二十位主力多头持仓：246272（-23234）空头持仓：256127（-16918）；净空持仓：9855（+12429）。

现货：截至12.7日华东（电石法）报价：6050元/吨（-50）；华南（电石法）报价：6120元/吨（-55）。

兰炭：截止12.7日陕西1322元/吨（0）。

电石：截止12.7日华北4175元/吨（0）。

观点：近期PVC期现基差大幅收敛；PVC生产企业仍然面临较大成本压力，向上打压电石价格，电石企业供应稳中有增，下游需求表现不稳定，市场信心不足，预计灵活降价现象仍有出现可能；前期PVC社会库存下降或因交通受阻影响，而非需求带动导致，整体来看PVC基本面依旧偏弱。因需求低迷形成拖累。但需关注市场预期变化带来情绪升温且目前期货盘面处于移仓换月时节，暂观望。

■    策略

中性；期货盘面移仓换月动作还在继续，暂观望。

■    风险

人民币汇率变化；原油走势以及地产政策变化。

橡胶：现货价格坚挺，基差小幅走强

策略摘要

随着国内近期物流的小幅改善，替换市场需求环比或有回升，但目前下游处于淡季，总体改善力度或受限。

核心观点

■    市场分析

12.7号，RU主力收盘12940（+5）元/吨，混合胶报价10950元/吨（0），主力合约基差-490元/吨（+145）；前二十主力多头持仓79908（+335），空头持仓115292（+365），净空持仓35384（+30）。

12.7号，NR主力收盘价9840（+5）元/吨，青岛保税区泰国标胶1417.5美元/吨（+7.5），马来西亚标胶1407.5美元/吨（+7.5）。

原料：生胶片44泰铢/公斤（0），杯胶40泰铢/公斤（+0.95），胶水44.4泰铢/公斤（+0.3），烟片47.25泰铢/公斤（+0.35）。

截止12.2日：交易所总库存155285（+6700），交易所仓单125220（+4790）。

截止12.1日，国内全钢胎开工率为60.53%（-2.36%），国内半钢胎开工率为64.19%(-3.49%）。

观点：昨天胶价冲高回落，总体维持偏强震荡走势，在市场情绪逐步趋稳下，关注短期可能面临的上行阻力。因橡胶自身基本面乏善可陈，随着国内近期物流的小幅改善，替换市场环比需求或有回升，但目前下游处于淡季，总体改善力度或受限。供应端延续国内增加有限海外延续供应回升的局面，且目前原料价格水平以及天气基本处于正常状态，割胶正常进行，而本周因泰国产区降雨影响，原料小幅回暖，而杯胶价格的回升更多因成品价格上涨带动的，导致泰国胶水与杯胶价差进一步回落。

■    策略

中性。随着国内近期物流的小幅改善，替换市场需求环比或有回升，但目前下游处于淡季，总体改善力度或受限。

■    风险

国内需求继续下行，全球产量的释放节奏

贵金属：美债收益率持续走低 贵金属震荡回升

策略摘要

操作上，对于贵金属而言，目前在美联储加息放缓为大势所趋的背景下，仍建议以逢低吸入为主。

核心观点

■ 市场分析

宏观面

昨日，虽然经济数据方面相对稀疏，但是由于市场预计美联储在下周开会时将再次加息，人们担心利率上升可能将美国经济推向衰退，美国10年期国债收益率降至近三个月最低。美元同样走弱，贵金属价格则是在经历了此前的回落后，目前再度呈现震荡走强态势。此外，近期原油价格下跌明显，这有助于缓解目前自通胀方面的压力，后市需关注欧洲方面通胀拐点何时能够显现。就操作而言，当下仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（12月07日）上金所黄金成交量为11,318千克，较前一交易日上涨55.13%。白银成交量为643,918千克，较前一交易日下降41.82%。上期所黄金库存为3,558千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨16,143千克至1,737,404千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为908.09吨，较前一交易日上涨2.03吨。而白银SLV ETF持仓为14,744.34吨，较前一交易日持平。

昨日（12月07日），沪深300指数较前一交易日下降0.25%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.46%。光伏板块则是较前一日上涨0.08%。

■ 策略

黄金：谨慎看多

白银：谨慎看多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

铜：下游补库热情仍偏低 但美元回落使铜价走高

策略摘要

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在月末之时有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

核心观点

■ 市场分析

现货情况：

现货方面，据SMM讯，昨日日内现货升水高开低走，下游补货热情未达，贸易商依旧是主流玩家。早市，持货商报主流平水铜于500元/吨；好铜如CCC-P、金川大板报于520元/吨，ENM报于510元/吨，贵溪持货商惜货挺于600元/吨；湿法报于370~400元/吨；市场表现相对平稳。进入上午十时，市场交易开启震荡模式，随后主流平水铜价格受到打压。部分持货商坚挺500~520元/吨价格，少部分持货商报价出现分歧，市场开始出现主流平水铜490元/吨报价。观察到，日内波兰小板首当其冲成为被打压对象，从490元/吨一路被压价至460元/吨。需注意的是，不同公司的价格显现较大差异，大部分公司报价依旧停至480元/吨附近，少部分为出货换现，主动对价格做进一步调整。

观点：

宏观方面，昨日，由于市场预计美联储在下周开会时将再次加息，人们担心利率上升可能将美国经济推向衰退，美国10年期国债收益率降至近三个月最低，美元同样走低，这使得铜价呈现小幅回升。

矿端供应方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度维持稳定，炼厂在积极谈长单，整体询报盘态势有所回暖。个别炼厂有现货需求，但买卖双方分歧较大，采购心理偏谨慎。TC价格则是小幅下降0.77美元/吨至90.06美元/吨。

冶炼方面，国内上周电解铜产量19.46万吨，环比增加0.22万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业开始检修，产量影响开始稳定。另有冶炼企业此前检修结束，产出开始逐步回升。此外月底部分冶炼企业受疫情干扰影响继续减弱，产出稳定增加，因此上周电解铜产量环比回升，预计本周电解铜产量将基本维稳。

消费方面，上周前半周虽盘面表现弱势震荡运行，但由于临近月末，多数企业有回笼资金压力，多数时间维持观望，采购需求维持刚需拿货为主。后半周受多重利好因素提振且宏观情绪有所转好，盘面大幅拉涨，叠加市场流通货源有限，下游加工企业担忧后市铜价继续走高，积极逢低入市采购补库，拿货需求较前半周有所回升。

库存方面，昨日LME库存上涨0.21万吨至8.85万吨。SHFE库存基本持平于2.64万吨。

国际铜方面，昨日国际铜比LME为6.99，较前一交易日下降0.46%。

总体而言，目前宏观环境对于铜价相对有利，需求虽然在月末之时有所回升，但整体仍将步入淡季，故此预计铜价仍将维持震荡格局。

■ 策略

铜：中性

套利：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高 

隐形库存大幅显现

镍不锈钢：不锈钢仓单继续增加，已重回中游水平

镍品种：

昨日镍价维持偏强态势，现货成交清淡，下游采购意愿较低。由于进口长时间亏损，俄镍升水表现坚挺。SMM数据，昨日金川镍现货升水上涨350元/吨至7750元/吨，俄镍升水持平为5900元/吨，镍豆升水持平为3200元/吨。昨日沪镍仓单减少12吨至1202吨，LME镍库存减少588吨至53652吨。近日硫酸镍价格弱势运行，但镍价重心却逐步上移，镍豆自溶硫酸镍亏损幅度明显扩大，已经重回历史高位。

■    镍观点：

当前镍中线利空与低库存现状的矛盾僵持，后期中间品供应增量快于新能源板块耗镍增量，精炼镍供需或将转为过剩，中线预期偏空。但短期来看，全球精炼镍显性库存仍旧处于历史低位，低库存与低仓单状态下镍价上涨弹性较大，容易受资金情绪影响，而且镍后期可能还会受到主要供应国政策的不确定性因素影响，短期随着外围情绪回暖，镍价以偏强震荡思路对待。

■    镍策略：

中性。

■    镍关注要点：

精炼镍库存仓单、宏观政策、高冰镍和湿法产能投产进度、主要镍供应国政策。

304不锈钢品种：

昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格持稳为主，市场成交清淡。昨日无锡市场不锈钢基差下降45元/吨至50元/吨，佛山市场不锈钢基差下降95元/吨至50元/吨，SS期货仓单增加5445吨至30235吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1337.5元/镍点。

■    不锈钢观点：

304不锈钢中线预期偏空，短期成本支撑较强，随着外围情绪回暖，短期以偏强震荡思路对待。不锈钢中线产能充裕，供应压力较大，中线预期不乐观，但短期原材料价格坚挺、成本高企、钢厂即期利润亏损，部分钢厂计划减产，且现有库存压力暂时不大，短期不锈钢价格以偏强震荡思路对待。

■    不锈钢策略：

中性。

■    不锈钢关注要点：

宏观政策、印尼镍产品出口政策、印尼镍铁供应、不锈钢库存与仓单。

锌铝：供应压力仍存 锌价高位震荡

锌策略观点

昨日锌价高位震荡。2022年11月中国精炼锌产量为52.47万吨，部分企业产量超过前期预期，环比增加2.06%，同比增加0.99%。2022年1-11月精炼锌累计产量为545.2万吨，累计同比减少2.16%，预计12月锌锭产量将超过54万吨，且考虑到大部分炼厂1月过年期间将维持正常生产，供应压力仍存。但近日内蒙、新疆、山东等地区货源流通速率较缓，预计短期内锌锭社会库存仍处于历史同期低位，现货市场锌锭偏紧格局延续。需求方面逐步进入消费淡季，终端订单较少，且下游企业今年可能提前放假，消费端较为疲软。整体来看，短期海内外低库存及现货偏紧的局面对锌价有一定支撑，但考虑到锌锭供应回升而随着消费淡季的到来需求走弱，届时将对锌价有一定压力，中长期建议以逢高做空的思路对待。

■    策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、海外能源危机持续性。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝策略观点

昨日铝价高位震荡。供应方面，近期四川及广西地区复产持续推进，国内电解铝产能稳步抬升。需求方面，近期消费淡季氛围渐浓，原生合金、铝型材及铝箔下游需求走弱，企业订单明显减少，考虑到春节。库存方面，电解铝锭总库存目前已降至50万吨左右，部分地区到货较少。综合来看，短期内国内铝锭社会库存维持低位，整体现货市场货源偏紧，对国内铝价基本面仍有一定支撑，而当前供需面矛盾暂不突出，建议以高抛低吸的思路对待。

策略

单边：中性。套利：中性。

■    风险

1、国内疫情情况及管控政策。2、消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：下游消极采购，硅价再次下跌

主要产品市场行情分析

工业硅：昨日部分工业硅价格下跌，据SMM数据，截止12月7日，华东不通氧553#硅在18600-18800元/吨，下跌50元；通氧553#硅在19000-19300元/吨，下跌150元；421#硅在20300-20500元/吨，下跌150元；521#硅在20000-20200元/吨，下跌200元；3303#硅在20200-20400元/吨，下跌200元。近期工业硅价格有所回落，目前生产端供应量有所降低，西南地区在枯水期减产仍将持续，但新疆地区产量有望提升。消费端在多晶硅带动下有所增加，在供应减少，消费增加的情况下，过剩情况有所缓解，但整体库存仍较高，有机硅与铝合金利润低，终端消费弱，导致近期价格走弱，部分硅厂报价探涨受压，但短期价格上涨乏力，预计价格逐渐企稳。

多晶硅：多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价399-303元/千克，下跌1元；多晶硅致密料284-300元/千克，下跌1.5元；多晶硅菜花料报价274-285元/千克，下跌2元，颗粒硅272-283元/千克，下跌2元。根据12月长单签订情况，多数厂家价格明显下调，预计12月多晶硅供应仍将持续增加，目前多晶硅已出现一定库存，但价格回落，会进一步促进终端装机，预计多晶硅产量继续保持增长，价格持续回落。

有机硅：有机硅价格维稳，据卓创资讯统计，12月7日山东部分厂家DMC报价16700元/吨；其他厂家报价17500-18000元/吨。有机硅行情持续冷清，终端市场未出现复苏，下游厂家刚需采购，多家企业停产检修或降负运行，目前行业整体开工较低，在生产成本支撑下，价格已无下跌空间，预计有机硅开工及价格均维稳，难有大幅波动。

■    风险

1、主产区电力供应及疫情影响。2有机硅企业减产。

钢材：宏观持续利好，盘面面临现实压力

逻辑和观点：

昨日螺纹2305合约偏弱震荡，收于3782元/吨，下跌21元/吨，跌幅0.55%。热卷2305合约收于3902元/吨，下跌14元/吨，跌幅0.13%。现货方面，上海螺纹报3800元/吨（-10），上海热卷报3960元/吨（0）。昨日钢谷数据，钢材表需继续回落，全国建材成交继续回落至12.09万吨。疫情防控新十条措施公布，地产第四支箭，四大行“内保外贷” 也将助房企重启境外融资，宏观方面向好运行。

综合来看：宏观政策利好不断，但盘面面临现实压力。建材消费淡季，消费将持续承压，短期难有改善，现货价格受到压制，期现价差快速收缩。供给上，钢厂在利润不佳的背景下，增产动力不足。供需将呈现双弱的局面，成材价格短期难有大的表现。目前需要关注宏观政策的落地以及复工复产的情况。

■  策略:

单边：中性，原料带动成材涨跌

跨期：无

跨品种：多矿空材/多煤焦空材

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：

防控政策实施情况、宏观及地产政策变化、钢厂检修停产情况等。 

铁矿：市场多空观点交织，铁矿盘面高位震荡

逻辑和观点：

铁矿石主力2305合约持仓量达到670470手，收于765.0元/吨，下跌15.0元/吨，环比下跌1.92%。青岛港PB粉782元/吨，超特粉640元/吨。曹妃甸港PB粉793元/吨、超特粉660元/吨。进口铁矿港口现货价格下跌。

宏观层面：中央政治局召开会议，明确要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。大力提振市场信心，推动经济运行整体好转。国务院联防联控机制优化落实疫情防控十条，明确提出不再对跨地区流动人员检验核酸检测阴性证明和健康码。海关总署公布前11个月进出口总值38.34万亿元人民币，同比增长8.6%。地产第四支箭出台。宏观政策方面利好市场预期。

铁矿基本面：终端成材消费逐步进入淡季，北方气温迎来明显下降，工地施工困难，下游对成材的采购意愿转淡。钢联公布建材表需388.48万吨，环比降低17.98万吨。热卷表需241.43万吨，环比增加0.69万吨。建材库存环比增加8.34万吨。目前市场不同观点交织，市场存在利润兑现情况，铁矿石盘面震荡加剧。整体来看，目前钢厂铁矿库存较低，存在一定冬储补库计划。同时，房地产持续释放利好政策，但是钢厂利润较低，一定程度上抑制补库意愿。因此，建议结合政策和疫情情况中长期逢低做多布局。

■  策略：

单边：谨慎偏多

跨品种：多矿空材

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂补库情况，疫情走势，宏观经济运行情况等。 

双焦：运输基本恢复，投机意愿增多

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭2301合约放量减仓震荡，盘面收于2805.5元/吨，涨幅0.38%。现货方面：现日照港准一级冶金焦报价2670元/吨，环比持平。昨日多地焦企计划第三轮提涨，暂未有钢厂接受。昨日全国跨地区流动限制被打破，三西地区焦化产业有望受益于运输的恢复，快速修复产业活力。产量有望快速增加，钢厂冬储补库的需求有望加快得到满足。整体来看：目前焦炭产销偏紧格局，即将跟随运输的恢复，转变成宽平衡格局。需求先于供给回升，价格表现持续偏强。考虑到淡季钢厂利润和产量难较大增加，今年钢厂的补库力度弱于往年，年前的焦炭表现或不及年后。

焦煤方面：昨日焦煤2305合约震荡下跌，盘面收于1781.5元/吨，跌幅1.66%。供应方面，焦煤供应有望跟随运输好转而增加，蒙煤通关高位运行。线上竞拍整体成交良好。需求方面，焦钢企业补库需求有望加速得到满足，煤矿供不应求情况有望得到缓解。整体来看：产地运输的恢复将大力缓解焦煤产销两弱的局面。需持续观察疫情放开后对产业的冲击情况。受明年乐观预期影响，年前，低库存商品的中下游采购意愿和投机需求有所增加，寻低价伺机而动的情况增多。

■  策略：

焦炭方面：偏强运行

焦煤方面：偏强运行

跨品种：多双焦空成材

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢厂停限产及补库情况、焦化利润、煤炭进口等。 

动力煤：煤价持续上涨，部分贸易商暂停报价

市场要闻及数据：

期现货方面：产地方面，受寒潮天气影响，市场需求好转，榆林地区多数场地存煤已全部销完，区域内煤价持稳上涨。鄂尔多斯将原有产能80%、新增产能100%纳入协议保供范围。港口方面，近日终端需求持续增加，北港市场价格上涨，中卡煤价格上涨明显。昨日北方港口5500大卡基本报价在1400元/吨，部分贸易商暂停报价，观望市场行情。昨日北港库存合计2050万吨，与前一日基本持平。进口方面，11月份煤炭进口量3231万吨，降幅7.8%；1-11月份，全国共进口煤炭26241万吨，同比下降10%。运价方面，截止到12月7日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于954.84，较上一日持平。

需求与逻辑：十一月份以来，全国煤炭产量和销量实现双增长，内蒙古、陕西、山西42家重点煤矿产能利用率超过82%，较10月增长0.6%。迎峰度冬，电厂日耗依然处于高位，下游刚需采购仍存。叠加市场货源数量偏紧，产地煤价的上涨，给港口市场煤带来成本支撑，后续煤价稳中偏强运行。但期货的流动性严重不足，因此期货我们建议持续观望。

■  策略：

单边：中性观望

期权：无

■  关注及风险点：疫情持续影响、政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。 

玻璃纯碱：需求缺乏强支撑，玻璃仍偏弱运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2301震荡下行，收于1395元/吨，下跌11元/吨。现货方面，昨日国内浮法玻璃市场均价1564元/吨，环比降幅0.19%。沙河市场产销一般，华东地区近期产销尚可，华中地区刚需采购为主，华南地区因部分赶工现象，成交氛围较好。浮法产业企业开工率79.14%，环比持平。整体来看，玻璃高库存压力尚存，北方天气转寒，需求端缺乏强支撑，市场刚需备货为主，预计玻璃价格仍偏弱运行，灵活对待低位看空行情，反弹配空，谨慎追空。后续紧密跟踪疫情发展和防疫政策变化，以及房地产销售和玻璃高频产销数据。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2305窄幅震荡，收于2521元/吨，上涨8元/吨。现货方面，国内纯碱市场偏稳运行，整体开工率89.48%，装置运行平稳。整体来看，光伏玻璃投产持续，叠加纯碱出口仍有韧性，纯碱整体需求持稳微增，总库存仍维持低位，短期纯碱基本面偏强。目前防疫政策进一步优化，明年经济有望回暖，预计5月份之前，纯碱供需矛盾仍然存在，即便远兴能源提前投产落实，产量上行的速度仍难以跟上需求的速度，总库存仍维持去化，而远月合约或将受到远兴投产预期压制，因此推荐5-9价差择机入场。

■  策略：

玻璃方面：趋势偏空

纯碱方面：逢低做多

跨品种：多纯碱2305空玻璃2305

跨期：多纯碱2305 空纯碱2309，择机入场

■  关注及风险点：国内疫情发展及管控措施变化；房地产政策；光伏产业投产；纯碱出口数据；浮法玻璃产线冷修；宏观经济环境变化等。

油脂：先扬后抑，油脂维持震荡                  

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2301合约8028元/吨，较前日下跌70元，跌幅0.86%；豆油2301合约9232元/吨，较前日下跌30元，跌幅0.32%；菜油2301合约10936元/吨，较前日下跌94元，跌幅0.85%。现货方面，广东地区棕榈油8284元，较前日上涨105元，广东地区24度棕榈油现货基差P01+256，较前日上涨175；天津地区一级豆油现货价格9832元/吨，较前日上涨36元，现货基差Y01+600，较前日上涨66；江苏地区四级菜油现货报价12901元/吨，较前日下跌94元，现货基差OI01+1965，与前日持平。

上周豆油、棕榈油期货行情先扬后抑，菜籽油震荡。周初受OPEC+成员国减产预期，叠加美国环境保护署预计将制定运输燃料中可再生能源数量的年度义务的消息，油脂盘面集体上涨。后因大豆、菜籽压榨量提高，油脂产量增加，供应方面逐步宽松，叠加下游因宏观、需求一般尤其是棕榈油需求疲软等因素影响，油脂价格回归。后期看，豆油方面，随着阿根廷美元大豆政策的落实，后期市场的核心依然在南美的天气，目前巴西基本正常，阿根廷持续偏干，咨询机构AgRural表示，截至12月1日，巴西2022/23年度大豆播种率为91%，此前一周为87%，去年同期为94%。预计2022/23年度巴西大豆产量为1.505亿吨，种植面积同比增加4%至4320万公顷。由于阿根廷正在经历严重的干旱，且预计未来数日降雨非常有限，阿根廷2022/23年度大豆作物的播种正面临严重推迟。交易所表示，迄今为止大豆的播种仅完成19.4%，低于去年同期的19.9%。尽管今年的播种面积预计为1670万公顷（4130万英亩），略高于去年的1630万公顷（4030万英亩），但干旱导致土壤水分流失，种植进度延迟。国内近期盘面榨利倒挂修复，但是预计12月因为企业提前春节备货的原因，现货基差或将偏强运行。目前美豆海外的贴水在下跌、消费的疲软使得豆油价格后续将震荡偏弱。后期需要重点关注巴西大豆产量以及压榨厂整体的开机情况，预计豆油库存12月将进入累库周期。棕榈油方面，产地数据稍有利好，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2022年12月1-5日马来西亚棕榈油单产减少9%，出油率减少0.03%，产量减少9.16%。印尼据GAPKI数据显示，印尼9月棕榈油出口318万吨，产量499万吨，库存403万吨。国内来看，国内库存继续累库，到港压力暂未缓解，消费及气温影响，短期仍持宽幅震荡偏弱思路。菜油方面，22/23年度，全球菜籽整体进入丰产周期，因实际需求增量有限，国际供需维持宽松，库存和库销比均显著抬升，并且随着地缘压力的缓解，国际菜籽和贸易流将逐步恢复正常，主产国加拿大市场供需两旺，国内压榨利润高企以及压榨量的好转，市场供需格局转入宽松，菜籽油预计震荡偏弱运行。本周关注周五的USDA报告对行情的影响。

■   策略

单边中性

■   风险

无

油料：国产大豆、花生价格稳中趋弱

大豆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2301合约5577元/吨，较前日下降15元/吨，跌幅0.27%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5652元/吨，较前日下跌16元/吨，现货基差A01+76，较前日下跌1；吉林地区食用豆现货价格5690元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差A01+113，较前日下跌5；内蒙古地区食用豆现货价格5673元/吨，较前日持平，现货基差A01+96，较前日上涨15。

上周由于进口豆丰产预期，叠加国内需求的偏弱预期，国内大豆期现货价格同时小幅下行。周内豆一2301合约最高5620元/吨，最低5551元/吨，下跌出现在最后三个交易日，最终报收5563元/吨，环比下跌56元。外盘方面，CBOT大豆价格上涨，周内最高价1478.5美分/蒲式耳，周内最低价1424美分/蒲式耳。后市来看，现货收购价格下调，市场支撑进一步减弱；另外大豆购销也受多方面影响，需求偏弱。鉴于市场仍处于供应宽松的状态，预计短期大豆价格仍或偏弱运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

花生观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘花生2301合约10370元/吨，较前日上涨58元/吨，涨幅0.56%。现货方面，辽宁地区现货价格10333元/吨，较前日下跌11元/吨，现货基差PK01-37，较前日下降69，河北地区现货价格10546元/吨，较前日下跌31元/吨，现货基差PK01+176，较前日下降89，河南地区现货价格10494元/吨，较前日下跌12元/吨，现货基差PK01+126，较前日下降70，山东地区现货价格9826元/吨，较前日下跌9元/吨，现货基差PK01-534，较前日下降67。

上周国内花生价格震荡运行。截止至2022年12月2日，全国通货米均价为10780元/吨，环比上涨60元/吨。受交通管制影响，产区供应收紧，部分销区市场需求好转，推动产区价格上行。油厂到货量缩减，被迫停机，成交价格略显偏弱。上周从油料端来看，油厂的停机、成交价格的转弱对花生行情形成压力。而国内多数产区受多方面因素影响明显，整体供应量收紧。贸易商普遍高位建立少量库存，低利润售卖意愿偏低，支撑花生价格维持高位运行。现阶段的市场消费力度难以带动花生价格继续上行，后市仍需关注油厂收购动态以及销区市场售卖进度。预计本周花生价格震荡调整为主。

■   策略

单边中性

■   风险

需求走弱

饲料：豆菜粕维持强势，玉米淀粉震荡下行

粕类观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2301合约4285元/吨，较前日上涨24元，涨幅0.56%；菜粕2301合约3092元/吨，较前日上涨4元，涨幅0.13%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4891元/吨，较前日下跌13元，现货基差M01+606，较前日下跌37；江苏地区豆粕现货4749元/吨，较前日下跌61元，现货基差M01+464，较前日下跌85；广东地区豆粕现货价格4750元/吨，较前日下跌42元，现货基差M01+465，较前日下跌66。福建地区菜粕现货3300元/吨，较前日下跌50元，现货基差RM01+208，较前日下跌54。

国际方面，南美地区的巴西南里奥格兰德州和阿根廷目前干旱少雨，播种进度偏慢，截至11月24日，巴西2022/23年度大豆播种进度达到 87%，高于一周前的80%，但是低于2021年的90%，略微迟缓的播种进度支撑着美豆价格。根据预测数据显示，后期南美地区可能会再度迎来拉尼娜现象，需重点关注该地区的天气情况。国内方面，11-12月大豆合计到港量预计在1800万吨左右，将极大地补充大豆和油粕库存。由于进口大豆的供应大幅增加，也使国内豆粕的供应紧张逐步转向供需平衡的预期，近期豆粕现货基差暴跌，也使盘面榨利走弱，反向支撑国内豆粕期货价格。需求端，虽然较前期相比猪价有所下跌，但是仍有一定的养殖利润，饲料需求依旧旺盛，带动豆粕需求。目前仍需重点关注南美豆播种及关键生长期间的天气情况，一旦拉尼娜现象再次造成影响，将会助推粕类价格随之上涨。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

产区降雨改善

玉米观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2303合约2808元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.71%；玉米淀粉2301合约2961元/吨，较前日下跌42元，跌幅1.40%。现货方面，北良港玉米现货价格2900元/吨，较前日持平，现货基差C03+90，较前日上涨20；吉林地区玉米淀粉现货价格3175元，较前日持平，现货基差CS01+214，较前日上涨42。

国际方面，美国农业部（USDA）公布的出口销售报告显示，截至11月24日当周，美国2022/2023市场年度玉米出口销售净增60.27万吨，基本符合市场预估的净增47.5——100万吨，叠加本年度玉米的减产情况，预计后期玉米谷物市场仍将维持紧平衡状态。国内方面，近几日华北深加工企业上量激增，收购价格有所回落，但是幅度有限。东北地区收购价格依然在高位坚挺，贸易商对高价玉米收购较为谨慎，叠加雨雪天气影响造成的物流运输不畅，支撑着玉米价格。需求方面，深加工方面基本向好，临近双节备货，对原料玉米需求加大，因此预计本周玉米价格将会偏强震荡运行。

■   策略

单边谨慎看涨

■   风险

饲料需求持续走弱

养殖：规模猪企加快出栏，期价下跌

生猪观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2301 合约 20155元/吨，较前日下跌835元，下跌3.98%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 22.71元/公斤，较前日下跌0.06元，现货基差 LH01+2552， 较前日上涨774；江苏地区外三元生猪价格 24.52元/公斤，较前日上涨0.28元，现货基差 LH01+4365，较前日上涨1119；四川地区外三元生猪价格 23.91元/公斤，较前日下跌0.33元，现货基差 LH01+3752，较前日上涨498。

上周生猪价格上涨明显。上周五涨价预期从盘面有所体现，当天上涨 2.74%。气温的快速下降导致肉类消费需求增加以及前期价格下跌带动的腌腊消费需求提升等良好的消费预期是造成上涨的主要因素。从供应端来看，集团厂的出栏体重在逐步下降，出栏数量较之前有所增加，此前散户的被动压栏情况较多，随着价格的下跌惜售心态有所缓解，二次育肥目前处于清栏状态。需求端来看，目前气温快速下降，腌腊消费已经开始升温，预计腌腊需求会在冬至前全面爆发。综合来看，预计本周生猪价格仍有反弹空间，由于腌腊需求，南北市场价格差异会较为明显，腌腊的需求对于大肥的需求有所提振，肥膘差价将重新走高，预计短期内生猪价格将会震荡偏强运行。

■  策略

单边中性

■   风险

无

鸡蛋观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2301 合约 4467元/500 千克，较前日下跌20元，跌幅0.45%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.52元/斤，较前日上涨0.1元，现货基差 JD01+1058，较前日上涨116；河北地区鸡蛋现货价格5.43元/斤，较前日上涨0.13元，现货基差 JD01+968，较前日上涨152；山东地区鸡蛋现货价格5.74元/斤，较前日上涨0.04元，现货基差 JD01+1277，较前日上涨61。

供应方面，玉米、豆粕等饲料原料价格维持高位，在目前养殖利润尚可的情况下，部分养殖企业仍旧选择延迟淘汰，并且据 Mysteel 农产品统计数据显示，今年 6 月份天气湿热，鸡苗销量环比降低 9.15%，所以 11 月新开产蛋鸡量较小，影响在产蛋鸡存栏，预计短期内供应将持续偏紧。需求方面，短期内食品企业无备货需求，并且全国高校陆续放假，贸易商拿货更加谨慎，多随销随采，消费终端延续疲软状态。在鸡蛋季节性消费淡季环境下，短期内无节假日利好因素，市场信心较弱，期现基差在经历高位回归后目前仍然偏大，需重点关注蛋鸡淘汰情况以及期现基差回归情况，短期来看预计盘面价格或将震荡运行。

■   策略

单边中性

■   风险

无

果蔬品：苹果现货稳定，红枣供货充足

苹果观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2301合约8334元/吨，较前日上涨64元，涨幅0.77%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-730，较前一日下跌60；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.0元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-330，较前一日下跌60。

本周山东产区交易逐渐向库内转移，零星冷库开始出库，但受终端市场需求低迷，产区冷库走货缓慢，调货交易极少，基本以客商发自存货源为主，部分果农心态开始转变，出货意愿增强，预计短期内苹果价格偏弱运行，需关注需求变化及果农心态。

■   策略

震荡为主，中性观望

■   风险

需求

红枣观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2301合约10760元/吨，较前日下跌40元。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格10.4元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01-360，较前一日上涨40元；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格10.8元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+40，较前一日上涨40元；新疆喀什地区一级灰枣现货价格11.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ01+390，较前一日上涨40元；河北一级灰枣现货价格10.40元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-360，较前一日上涨40。

销区市场新货持续供应，河北加工厂开工率较低， 整体出货速度放缓，客商多数已采购部分货源，继续大量采购积极性减弱，多观望不给价。另外出疆运费降低但发运仍不顺畅，已采购货源尚未完全发至销区市场，多数枣商计划元旦前返乡，产区未售货源在 7 成左右。新疆新季灰枣价格出现松动，各地统货价格均出现不同幅度下调，价格出现松动后，枣农挺价情绪弱化，主动联系卖家现象较多。近期逐步缓慢恢复，产区采购客商收货积极性提高，近期红枣原料到销区量增多。经过刚需补货后，走货开始减弱，结构性缺口得以缓解，新疆运力增加，到仓运费下降，到货量逐渐增多。不过旺季即将来临，销售时间较短，需求转强给予盘面支撑，震荡为主。

■   策略

震荡为主

■   风险

天气、政策、宏观

软商品：现货成交有限，郑棉震荡调整

棉花观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2305合约13620元/吨，较前日不变，涨幅0.00%。持仓量679263手，仓单数1300张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价14562元/吨，较前一日上涨80。现货基差CF01+940，较前日上涨80。全国均价14887元/吨，较前日下跌24元/吨。现货基差CF01+1270，较前日下跌20。

国际方面，上周在美元反弹以及原油价格走高等宏观因素的影响下，美棉价格有一定程度的反弹，给国内棉价带来了一定的支撑。国内方面，新疆新棉加工检验速度有所提升，物流发运逐渐恢复，在前期下游库存较低的情况下，纺织企业短期内出现一定的补库需求，下游未来消费预期或有所提升。但从整体上来看，后期疆棉公检运输的畅通会使得供应端压力进一步凸显，并且目前下游订单需求和开机率仍没有好转，成品库存处于回升状态，叠加通胀等宏观因素的影响，预计郑棉仍将维持偏弱震荡态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

纸浆观点

■   市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2301合约7216元/吨，较前日下跌20元，跌幅0.28%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+80，相较前一日上调20元/吨；山东地区“月亮”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+80，相较前一日上调20元/吨；山东地区“马牌”针叶浆现货价格7300元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+80，相较前一日上调20元/吨；山东地区“北木”针叶浆现货价格7750元/吨，较前一日不变，现货基差sp01+530，相较前一日上调20元/吨。

目前离岸人民币兑换美元汇率保持在7附近，纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。十一月第4周各港口纸浆库存量较上周下降0.4%，总体库存量维持震荡整理态势。本周供应方面较为稳定，下游原纸需求继续保持疲态，成交持续低迷，厂商对未来预期消费依旧较为悲观，从业者对原料采购积极性较低。短期内纸浆市场供需双方仍将持续博弈，预计纸浆价格将会延续高位震荡的态势。

■   策略

单边中性

■   风险

无

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2022年12月7日，沪深300期货(IF)成交1441.86亿元，较上一交易日增加1.25%；持仓金额2578.88亿元，较上一交易日增加1.93%；成交持仓比为0.56。中证500期货(IC)成交1019.53亿元，较上一交易日减少5.7%；持仓金额3704.29亿元，较上一交易日减少0.84%；成交持仓比为0.28。上证50(IH)成交689.49亿元，较上一交易日增加11.89%；持仓金额1060.89亿元，较上一交易日增加2.75%；成交持仓比为0.65。

国债期货流动性情况：

2022年12月7日，2年期债(TS)成交1351.15亿元，较上一交易日增加26.8%；持仓金额818.64亿元，较上一交易日增加0.95%；成交持仓比为1.65。5年期债(TF)成交1188.14亿元，较上一交易日增加90.18%；持仓金额1062.1亿元，较上一交易日增加2.79%；成交持仓比为1.12。10年期债(T)成交1911.61亿元，较上一交易日增加85.93%；持仓金额1719.15亿元，较上一交易日减少1.36%；成交持仓比为1.11。

商品期货市场流动性：甲醇增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2022-12-07，黄金减仓20.24亿元，环比减少1.67%，位于当日全品种减仓排名首位。甲醇增仓52.47亿元，环比增加8.85%，位于当日全品种增仓排名首位；棉花5日、10日滚动增仓最多；黄金5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、铁矿石、螺纹钢分别成交1409.25亿元、1131.06亿元和1024.25亿元（环比：5.33%、29.11%、29.49%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2022-12-07，化工板块位于增仓首位；贵金属板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4065.6亿元、2917.98亿元和2826.78亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。