注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周四，受国内疫情风险和美联储紧缩预期威胁，国内股指和商品弱势震荡。此外，8月5日巴西央行宣布了年内第四次加息，今年以来俄罗斯、墨西哥和智利等新兴市场国家陆续开启了紧缩政策周期，一方面是应对国内高通胀水平，另一方面也在提前应对美联储缩债，因此未来一段时间美联储缩债将是资产配置中需要重点考虑的因素。

美联储7月会议官宣讨论缩债到正式提出时间表的阶段是紧缩预期上升较快的阶段，将对新兴市场股指造成一定冲击。根据我们对历史的回溯，当美联储官宣Taper后是风险资产调整最快的阶段，美元指数反弹将带动资金回流美国，进而冲击新兴市场股指，后续我们预计美联储可能会在年底正式公布Taper的时间表。此外，8月1日美国政府债务上限恢复后，需要关注新协议的进程，一旦达成政府重新发债，资金回流TGA账户或将造成“抽水”现象，将带动美债利率回升。国内方面，7月30日的政治局会议带来了一些新预期，一方面是不再提及“利用好稳增长压力较小的窗口期”，短期货币有边际转松的可能，但还提到“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，积极财政政策或延后至四季度发力；另一方面，会议强调纠正运动式“减碳”，供给侧产能收紧不及预期，同时表明仍在关注大宗商品通胀问题，不利于内需型商品价格上行；最后，近期中美博弈风险也有所上升，整体人民币资产均面临一定压力。

商品仍是内外分化的格局。国内面临诸多压力，政治局会议暗示积极财政政策预期延后至四季度，并且下修了供给侧产能收紧预期，此外南京疫情持续扩散和中美博弈也将影响经济预期和终端需求，7月制造业PMI也显示了国内产需两弱的趋势。海外则利多线索仍明显，拜登1万亿的基建计划获得参议院通过，对外需型商品需求预期带来提振。整体来看，我们对新兴市场股指保持谨慎，商品中的能化和有色板块延续看好观点。

策略（强弱排序）：商品、股指等风险资产中性，关注美债利率变化；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

宏观资产负债表：居民端各地购房政策持续收紧

宏观市场：

【央行】8月5日为维护银行体系流动性合理充裕，临近月末，央行以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.2%，当日有300亿元逆回购到期，实现净回笼200亿元。

【财政】8月5日国债期货全线明显收涨，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.13%，2年期主力合约涨0.05%。主要利率债收益率多数下行，10年期国开活跃券210205收益率下行0.6bp报3.215%，全天成交1832.43亿元；5年期国开活跃券210203收益率下行4.84bp报2.92%，全天成交167.85亿元；10年期国债活跃券210009收益率下行1.09bp报2.8321%，全天成交199.45亿元；5年期国债活跃券210002收益率上行1bp报2.65%，全天成交62.24亿元。

【金融】8月5日货币市场利率涨跌互现，银行间市场资金面继续稳中偏宽。银存间同业拆借1天期品种报1.7211%，涨0.05个基点；7天期报1.9832%，跌6.31个基点；14天期报2.0284%，跌0.75个基点；1个月期报2.5295%，涨31.48个基点。银存间质押式回购1天期品种报1.7098%，涨1.89个基点；7天期报1.9415%，跌3.34个基点；14天期报1.9625%，跌3.28个基点；1个月期报2.1328%，涨1.33个基点。

【企业】8月5日各期限信用债收益率涨跌不一，全天成交1460亿元，其中城投债成交近300亿元。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1232只，总成交金额1042.32亿元。其中710只信用债上涨，116只信用债持平，356只信用债下跌。若包含上证固收平台交易数据，信用债全天共成交1951只，总成交金额达1460.07亿元。

【居民】8月5日杭州进一步加强房地产市场调控，落户未满5年的户籍家庭，需连续缴纳社保满24个月，方可在限购范围内限购1套住房；非户籍家庭限购范围内社保满4年方可限购1套住房。

近期关注点：市场通胀预期波动，央行货币政策基调转变 

国债期货：长期和短期利率分化

市场回顾：

昨日，期债方面，T、TF和TS主力合约分别变动0.27%、0.13%和0.05%至100.550、101.370和100.940;现券方面，10y、5y和2y的现券加权利率分别变动-3.56bp、-3.67bp和2.68bp至2.80%、2.67%和2.49%；资金方面，DR007、Shibor隔夜和同业存单1个月发行利率分别变动-3.34bp、-0.10bp和-3.18bp至1.94%、1.71%和2.27%；经济通胀方面，工业指数变动-0.37%至3316点；公开市场上，央行净回笼200亿。

策略建议：

1. 单边策略：期债小幅回调后再度上涨，近期长期限合约表现好于短期限。资金面依然维持宽松局面，主要资金利率继续回落，或许是流动性太宽松了，央行转为净回笼。总体而言，考虑到流动性总体偏松以及经济悲观预期未削减，维持谨慎偏多态度。进入8月，地方债供给量将明显上升，虽然目前尚未看到资金面受到扰动，但仍需防范流动性突然收紧导致利率超预期反弹。

2. 期现策略：IRR再次低于R007利率，两者差距并不稳定，不建议参与正向套利；基差继续下行，维持逢低做多的思路不变，主要原因在于：当前基差水平不高，未来若流动性边际收紧，套保需求的上升望带来基差扩大。

3. 跨品种策略：4TS-T和2TF-T走势的逻辑或受到资金和经济的共同影响，近期4TS-T的下行趋势更明显，或更具领先性，考虑到8月面临不小的地方债供给压力，流动性或有转紧风险，且经济悲观预期望升温，当前关注逢高做平曲线策略，尤其关注空2TF-T价差的机会。

4. 跨期策略：进入8月，意味着临近移仓换季时段，8月地方债发行高峰或成为当前合约移仓的主要影响因素，若流动性超预期收紧引发利率反弹，空头移仓远月合约的压力将明显上升，带动跨期价差（09-12）易上难下，建议投资者根据流动性状况关注做多跨期价差的机会，对于空头套保者而言，建议提前移仓为宜。

风险提示：流动性收紧

股指期货：沪深两市低开后弱势震荡，资金畏高情绪明显

沪深两市低开后弱势震荡，资金畏高情绪明显。前一日集体大涨反包的赛道股仅剩先头部队继续向上，大消费受接连利空情绪影响走弱，军工板块逆势走强，地产、保险携手回暖。上证指数收跌0.31%报3466.55点，深证成指跌0.79%，创业板指跌0.86%报3532.5点。两市全天成交1.29万亿元。北向资金净卖出19.65亿元，终结连续6日净买入。净卖出前三个股为中国平安、宁德时代、美的集团，分别遭净卖出4.93亿元、3.84亿元、3.84亿元。迈瑞医疗、阳光电源、三一重工净买入额位列前三，分别获净买入7.51亿元、3.83亿元、3.38亿元。

国内方面，经济有所承压，7月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，低于上月0.5个百分点，低于预期，数据显示内外需目前都面临压力。中央政治局会议近期召开，财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性；财政政策方面，会议通稿重提及“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量”，“积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线”;货币政策没有根本措辞的变化，通稿中提及“稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复”，关键措辞相比四月政治局会议并无变化。基于此次政治局会议对于财政政策以及货币政策的表述，下半年A股料仍维持结构性行情。国外方面,美联储taper渐行渐近，近期美联储布拉德表示，金融市场对美联储在秋季开始减码庞大的资产购买计划已经做好“非常充分的准备”，并希望在“明年第一季度”结束。美股方面，到目前为止，约有 85% 的标普 500 指数公司的报告都超过了预期，美股盈利仍对美股有较强支撑。近期需密切关注国内疫情演变以及中美博弈， 国内疫情方面，截至目前，本月全国累计报告新增本土确诊病例328例，接近此前5个月总和，已有14个省份报告新增本土确诊病例或无症状感染者，此次疫情一是疫情由德尔塔变异株输入引起，病毒传播能力强；二是时间特殊，当前正值暑假期间，旅游度假外出人员多；三是疫情发生地为人员密集且流动性大的国际机场，已向省内其他地区和省外扩散；短期内仍有继续向其他地区扩散的风险。中美博弈方面，明年中美政治周期碰撞（我国二十大换届+美国拜登政府面临中期选举），叠加美国经济货币周期有望与中国形成强势背离，中美关系难以抱有乐观期待。

考虑到此次政治局会议所隐含的“财政政策下半年料发力，货币政策预计仍维持中性”的政策表态，下半年A股料仍维持结构性的行情，国常会降准信号发出后，债券市场目前已经积极响应， 10Y国债收益率目前已经跌破2.9%。下半年A股风格料重新转为成长，国内利率的下行对于科技板块、创业板指数以及成长风格股票具有较强支撑。板块方面可重点关注此次中央政治局会议提及的碳减排以及科技创新板块。股指方面可重点关注中证500股指期货。

策略：中性

风险点：美债利率大幅上行 疫情再次爆发 

原油：莱西当选伊朗总统，伊朗石油回归仍无具体时间表

近期影响油市的利空因素主要来自两个方面，其一是疫情的扩散，尤其是国内疫情多点爆发，华东部分城市如南京、扬州等已经暂停了部分公共交通，如公交和出租车等，这对于短期中国石油消费将产生负面影响，且由于华东地区是中国成品油消费最大的地区，已有机构预测8月中国消费环比下降约10%，不过是否对需求产生如此显著冲击主要取决于国内疫情能否得到较快控制，如果类似于之前华南疫情的情况，那么对需求的抑制可能只是脉冲性的影响。其二是目前中国的配额政策，考虑到碳中和、税收以及市场公平性等因素，今年以来国家收紧了原油进口配额以及成品油出口配额，石油进出口“大进大出”的模式会更加倾向于内循环，但如此一来，国内炼厂的内卷明显加剧，而民营炼厂将首当其冲，目前山东独立炼厂开工率已经相比一个月前下滑近10%，浙石化近期也由于缺乏进口配额降低了装置负荷，并与盛虹一起近期向商务部申请了临时配额，当前配额问题已经成为制约中国原油采购的最大瓶颈。但我们认为这两个方面利空的持续性都存在疑问，如果国内疫情得到快速控制，叠加商务部较快下发临时配额，市场利空情绪将会明显缓和。

策略：中性

风险：暂无

燃料油：新加坡库存小幅下滑，燃料油基本面持稳

根据IES最新数据，新加坡燃料油库存在截至8月4日当周录得2243.8万桶，环比前一周下降46.6万桶，降幅2%，当前库存较16-20年同期均值高5%。从官方贸易数据来看，新加坡本周进口燃料油85.4万吨，出口41.9万吨，净进口量45.5万吨环比前一周增加36.2万吨，但仍处于偏低水平。近期来自发电、炼化下游的燃料油消费表现偏强，而船燃端需求也大体持稳，燃料油市场持续受到支撑，新加坡库存压力有限。预计燃料油月差、裂差表现维持稳固，但原油端波动加剧对燃料油价格形成扰动，需要持续关注原油市场的态势，油价企稳后燃料油单边价格仍存在上行空间。

策略：中性偏多，待原油端企稳后逢低多LU、FU（单边策略）

风险：疫情形势超预期恶化；欧佩克增产超预期；炼厂开工大幅回升；美债收益率大幅攀升；美元超预期走强；航运需求改善不及预期；馏分油市场表现不及预期；中东夏季发电需求不及预期

策略：暂时观望，三季度考虑逢低配置LU-FU多头（价差策略）

风险：疫情控制进程不及预期；欧佩克增产不及预期；伊朗制裁解除时点晚于预期；脱硫塔安装数量增长超预期；航运需求改善不及预期；汽柴油消费改善不及预期

沥青：库存高位，基差偏弱

1、8月5日沥青期货下午盘收盘行情：BU2109合约下午收盘价3216元/吨，较昨日结算下跌2元/吨，跌幅0.06%，持仓196382手，增加408手，成交442277手，增加48721手。

2、卓创资讯重交沥青现货结算价：东北，3300-3470元/吨；山东，3050-3230元/吨；华南，3200-3430元/吨；华东，3270-3350元/吨。

观点概述：原油的持续大幅回落，使得本周沥青价格跟随调整，但因自身基本面并没有明显利空，导致沥青跟跌不明显。截至上周末，炼厂开工率环比回升2%，炼厂库存环比持平，社会库存环比下降1%，总体因供应压力仍较大，库存拐点尚未到来。目前沥青生产利润不理想，且焦化利润持续改善，有利于后期炼厂开工率的进一步下滑。随着时间的推移，沥青的供需将转化为现实的改善，库存有望高位回落。与此同时，沥青的成本端支撑仍较强，限制了其下方的回落空间，建议维持多头思路。

策略建议：谨慎偏多

风险：原料供应大幅减少；国际油价反弹，需求大幅回升等。

PTA：原油带动成本回落，关注浙石化原油配额问题 

平衡表展望：检修全兑现背景下，PTA8月平衡表再度去库，快速累库节点推迟到9月，9月交割前无累库压力；PX8月累库速率有限。 

策略建议：（1）单边：观望，等待加工费压缩回调。（2）跨期：9-1价差观望。 

风险：PTA工厂对检修节奏的把控，终端投机补库的持续性，浙石化PX负荷情况。

甲醇：港口累库，关注外盘高溢价背景下的转口情况

平衡表展望：8-9月持续累库预期。 

策略建议：（1）单边：观望，8月累库回调，等待回调低位布局01合约多单。（2）跨品种：短期PP09-3*MA09价差逢低做扩，长期PP01-3*MA01价差逢反弹做缩。（3）跨期：8月累库预期，9-1反套。 

风险：煤头甲醇的缺煤式减产预期能否兑现，外购甲醇MTO装置的检修兑现进度

橡胶：原料价格延续反弹，成本支撑尚存

5号，RU主力收盘13385（-120）元/吨，混合胶报价12275元/吨（0），主力合约基差-235元/吨（+120）；前二十主力多头持仓49668（-3537），空头持仓76246（-4096），净空持仓26578（-559）。

5号，NR主力收盘价11130（-135）元/吨，青岛保税区泰国标胶1725（0）美元/吨，马来西亚标胶1715美元/吨（0），印尼标胶1695（+40）美元/吨。主力合约基差-165（+400）元/吨。

截至7月30日：交易所总库存196750（+2864），交易所仓单177910（+640）。

原料：生胶片50.4（+0.2），杯胶45.75（+0.2），胶水47（+0.50），烟片53.62（+0.43）。

截止7月29日，国内全钢胎开工率为61.12%（-1.63%），国内半钢胎开工率为57.33%(-1.32%）。观点：昨天橡胶期价有所走弱，本周价格总体呈现震荡格局。国内疫情零星扩散对于需求的担忧以及原油价格的回落，使得市场氛围偏弱，但橡胶自身基本面短期有所好转，带来价格受支撑。昨天泰国原料价格延续小幅反弹的格局，胶水与杯胶的价差矛盾进一步缓和。当下需求偏弱，但原料价格的企稳以及国内港口库存持续下滑，橡胶下方仍有支撑，预计调整空间有限。

策略：谨慎偏多

风险：产量大幅增加，库存继续累积，需求大幅减少等。

贵金属：美债收益率持续走高 关注晚间非农数据

宏观面概述

昨日，继美联储副主席克拉里达释放相对偏鹰派的信号之后，英国央行也表达了在适当时候需要进行一些“适度的收紧”。这在利率以及通胀方面或对于贵金属价格产生一定不利的因素，不过这也使得英镑反弹，美元则是基本维稳。但是由于美国股市的持续强劲，使得美国10年期国债持续反弹，这同样给予了黄金价格一定打压。目前黄金价格依然在1800至1810一线徘徊，晚间非农数据或给予市场更为明确的指引。 

基本面概述

上个交易日（08月05日）上金所黄金成交量为37,074千克，较前一交易日上涨275.47%。白银成交量为5,389,026千克，较前一交易日上涨50.78%。上期所黄金库存为3,222千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降2,416千克至2,056,414千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,027.97吨，较前一交易日持平。而白银ETF持仓为17,202.02吨，较前一交易日持平。

昨日（08月05日），沪深300指数较前一交易日下降0.61%，电子元件板块则是较前一交易日上涨0.23%。而光伏板块则是较前一日上涨0.88%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 

铜： 市场静候非农数据 铜价维持震荡格局

现货方面：据SMM讯，今日报价依旧呈现一路滑坡态势，并且好铜与平水铜继续保持几无价差的格局。早市盘初，平水铜与好铜报价一致于升水150元/吨左右，不多久，-P及ENM率先以130-140元/吨的升水示人，平水铜被迫降至升水120元/吨一线，10点以后，踩踏式报价继续进行中，平水铜已出现升水100-110元/吨的报价，好铜则紧追之后报价于升水120-130元/吨，第一节交易时段，市场仅闻报价声难闻成交意向，供需双方僵持至第二节交易时段后，一度有个别持货商试图打破百元升水关口吸引买家关注度，终引来了逢低入市者，百元升水得以守住，午市尾盘现货升水稳于升水120元/吨一线。由于疫情对物流的影响与关联，湿法铜与差铜表现僵持，自早市的升水80元/吨左右降至午市的升水50元/吨左右，尽管盘面跌幅在500元/吨左右，但下游保持驻足，尤其是江苏地区的下游企业入市受阻明显。

观点：昨日美债收益率持续呈现反弹格局，不过美元指数则是变化有限。美股持续强劲，这在一定程度上提振了市场的风险情绪，铜价则是在此过程中逐渐企稳，不过目前就基本面而言，TC价格持续回升对铜价自供应端产生一定压力，但目前库存仍在去化，因此在这样的情况下，预计铜价依旧将会维持震荡格局，关注晚间非农数据的结果。

中长线看，宏观方面，全球央行短时内仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，虽然此次议息会议后，美元走势也一度相对强劲，但很大程度上也是对于未来经济增长的透支。基本面方面，目前TC价格持续回升，加之国内抛储传言落地，故此供应端对铜价影响较为负面，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，因此总体而言，目前维持相对中性的态度。

策略：

1. 单边：中性 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 美联储货币政策导向  2.美元指数走势 3.政策风险加剧 

镍不锈钢： 本周300系不锈钢社会库存持稳

镍品种：昨日美国总统拜登签署一项行政命令，旨在实现2030年零排放汽车占新车总销量的50%，并提出直到2026年的新车排放规则以减少污染。受此影响，昨日夜间镍价小幅走强。近两日镍价回落之后，现货成交有所改善，部分企业逢低采购，现货升水小幅走强。

镍观点：镍当前供需偏强，全球精炼镍显性库存连续十四周下降，LME镍库存持续下滑，国内精炼镍库存仍处于历史低位，国内低库存状态提升镍价上涨弹性。中线高冰镍利空兑现存在不确定性，当前镍豆需求强劲，不锈钢产量仍处于高位，精炼镍消费状况较好，镍自身供需偏强。近期市场情绪偏弱，镍价短期需警惕外围情绪拖累，同时关注晚上美国非农数据。

镍策略：单边：谨慎偏多。镍供需偏强，不过短期需警惕外围情绪拖累。

镍关注要点：美联储货币政策、高冰镍事件进展、菲律宾与印尼疫情状况、大型传统镍企供应、新能源汽车政策。

304不锈钢品种：Mysteel数据显示，本周300系不锈钢社会库存（新口径）下降0.02万吨至36.11万吨，降幅为0.04%，其中冷轧小幅下降，热轧小幅回升。昨日不锈钢期货价格维持高位震荡，现货价格小幅下调，市场成交清淡，下游多处于观望状态。

不锈钢观点：当前304不锈钢现货市场货源仍不宽裕，低库存状态提升价格上涨弹性，原材料端价格维持强势，不锈钢厂限产题材仍值得期待，近期部分不锈钢厂陆续减产检修，七八月份300系不锈钢产量持续小幅回落，短期304不锈钢基本面仍偏强。不过近期价格大幅上涨之后，下游成本压力渐增，加之短期外围情绪偏弱，SS价格需警惕调整风险。

不锈钢策略：中性。不锈钢供需仍偏强，但短期外围情绪偏弱，需警惕调整风险。

不锈钢关注要点：不锈钢厂限产情况、不锈钢库存、不锈钢消费、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：美国通胀压力加剧，锌铝宽幅震荡

锌：现货方面，LME锌现货贴水9.05美元/吨，前一交易日贴水10.50美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于22170~22290元/吨，双燕成交于22180~22320元/吨；0#锌普通对2109合约报升水130~150元/吨左右，双燕对2109合约报升水160元/吨；进口0#锌成交于22150~22290元/吨，1#锌主流成交于22100~22220元/吨。昨日早间锌价低位震荡，随后小幅拉涨，部分持货商于上半周出货较好后，近期补货需求加大，市场库存货报价上行，早间持货商普通锌锭报至对2109约报升水130~140元/吨，均价报至升水5~10元/吨附近。进入第二时段，锌价高位震荡，市场报价小幅上行至对2109合约升水140~150元/吨。整体看，本周下游买货较好以后，部分持货商库存出清，其补货需求加大，带动市场库存货升水上行，今日贸易环节交投较好。

库存方面，8月5日，LME库存为24.43万吨，较此前一日下降0.02万吨。根据SMM讯，8月2日，国内锌锭库存为12.14万吨，较此前一周上涨0.57万吨。

观点：昨日锌价宽幅震荡，美国最新个人消费支出价格指数同比上涨3.5%，达到近20年来最大同比涨幅，市场对通胀持续时间产生担忧。此外，加拿大西部Teck 公司锌冶炼端受火灾产生的烟气影响，或将减产。基本面上，广西及湖南地区限电升级，冶炼厂减产幅度加大，但抛储锌锭在陆续到厂，供应量依然维持高位。持货商积极挺价，下游接货稍显谨慎，淡季消费整体下行趋势不变。价格方面，虽然基本面预期边际走弱，但目前国内绝对库存仍处于历史低位，需要持续关注抛储对社会库存累库的影响。同时宏观流动性拐点并未正式来临，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上虽然我们仍维持宽幅震荡的判断，但逢高做空的胜率更高，跨品种套利中依然建议以空头配置为主。 

策略：单边：中性。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

铝：现货方面，LME铝现货贴水4.10美元/吨，前一交易日贴水3.85美元/吨。沪铝当月在隔夜夜盘大幅下挫后，午前成交重心向上收复，但整体重心仍较昨日下跌超过2%至19100元/吨附近，华东现货成交集中19100-19120元/吨，对盘面升水10-30元/吨，绝对价格大幅下挫后，持货商挺价出货为主。

截至8月5日晨，国内铝锭社会库存环比上周四减少2.6万吨之73.2万吨，去库持续继续对现货价格产生支持，早盘沪铝运行19700-19800元/吨之间，现货成交集中19740-19760元/吨，对盘面贴水40-30元/吨附近。

巩义地区铝锭库存弱化，中原（巩义）现货对华东贴水收窄至50元/吨附近，实际成交对盘面贴水90元/吨附近。巩义和无锡仓库反馈，后续随着货运顺畅，周末到货量或有回升，预计下周实际铝锭去库速度收窄。

库存方面，截止8月5日，LME库存为135.56万吨，较前一交易日下降0.79万吨。截至8月5日，铝锭社会库存较上周下降2.6万吨至73.20万吨。

观点：昨日铝价偏强震荡，西南地区限电影响持续发酵，近期国内疫情蔓延对部分地区运输及生产产生影响。基本面上，供应端受限电影响扰动不断，电解铝社会库存持续下滑。持货商普遍挺价惜售，接货方积极寻求货源，消费端淡季下游需求仍边际走弱。价格方面，由于铝的供需两端在未来很长一段时间仍将受益于“碳中和”概念影响，同时宏观流动性拐点尚未正式来临，需要持续关注疫情以及美联储态度的影响，单边上逢低做多的胜率依然较高，同样在跨品种套利策略中也建议以多头思路对待。

策略：单边：谨慎看多。套利：内外正套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、消费大幅下滑。

钢材：需求待恢复  钢材价格有所下跌

观点与逻辑：

昨日，钢材期货盘面均有下跌。螺纹2110合约收于5373元/吨，下跌81元/吨，跌幅1.49%。热卷2110合约收于5733元/吨，下跌120元/吨，跌幅2.04%。现货方面，昨日全国各地现货价格基本维稳，其中北京价格较上一交易日上涨10-20元/吨。上海价格较上一交易日上涨10元/吨，杭州地区下跌30-50元/吨，各地均反应成交较差，上海地区表示全天都没量。成交方面，昨日全国建材成交13.62万吨，较上一交易日减少8.97万吨，瞬间回到低位水平。

昨日，钢联公布的周度数据，供应方面，全国热卷产量320.39万吨，周环比增8.96万吨，全国螺纹产量317.99万吨，周环比降10.88万吨；库存方面，全国热卷库存396.72万吨，周环比降低2.69万吨，全国螺纹库存1152.65万吨，周环比降8.05万吨；消费方面，全国热卷表观需求326.09万吨，周环比增加16.07万吨；全国螺纹表需298.85万吨，周环比下降32.05万吨。

整体来看，当前成材产销两弱，库存变化速度放缓，淡季之下，成材表现为供需两弱的格局。下游需求均有下降，消费数据表现偏弱，物流仓库均有屯货，市场成交受到阻碍，市场情绪虽有企稳现象，以及山东地区限产依然严格，限产比例没有放松等消息的传出，但受到到消费淡季的影响，盘面难有动力，后期注意市场心态和需求的恢复，高价格波动的仓位管理。

策略：

单边：逢低做多

跨期：无

跨品种：多材空矿

期现：无

期权：无

关注及风险点：

粗钢压减政策的执行情况、炉料价格的变化、国内疫情加重等。

铁矿：需求持续走弱，价格震荡下行

观点与逻辑：昨日铁矿石2109合约放量减仓下行，收于1007元/吨，跌50.5元/吨，跌幅4.78%。铁矿石2201主力合约放量增仓下行，收于888.5元/吨，跌44元/吨，跌幅4.72%。青岛港PB报1212元/吨，跌50元/吨，超特报825元/吨，跌63元/吨，高低品价差387元/吨。昨日港口累计成交83万吨。

据中钢协最新数据显示，7月下旬，重点钢企生铁日均产量239.37万吨，环比下降1.07%。钢联五大材本周产量合计1007.2万吨，环比增0.36万吨。重庆：重点做好对铁矿石、钢铁、煤炭等价格监测，依法查处哄抬价格、垄断等违法行为。

整体来看，供给端外矿平稳内矿收缩，国内消费端走弱明显，库存处于历年中位水平，且存在一定累库预期，铁矿供需结构开始逆转。当前市场重回粗钢压产的交易逻辑，现阶段根据调研显示，全国范围内的粗钢压产限产仍在有序持续推进中，粗钢压产的初心难以动摇，在严格的政策执行之下，过高的矿价难以维持，后续大概率偏弱运行。

策略： 

单边：谨慎看空

跨品种：多10材空01矿、多01焦炭空01铁矿

跨期：无

期现：无

期权：买入看跌

关注及风险点：成材端压产限产政策，海内外钢铁需求表现，铁矿发运，疫情加重等

双焦：疫情扰动持续，盘面宽幅震荡

观点与逻辑：

焦炭方面：昨日焦炭2109合约维持震荡，最终收于2944.5元/吨，较上一交易日收盘价下跌8.5元/吨，跌幅0.29%。现货方面，5日焦炭现货市场价格稳中偏强，唐山准一级冶金焦报价2820元/吨；日照港准一级冶金焦报价2850元/吨，上涨20元/吨；钢厂方面，暴雨刚结束，疫情又来袭，导致近日焦炭的运输不畅，下游钢材虽积极采购但到货情况一般，加之煤源紧张，焦炭产能释放受限，都增加了市场对于焦炭供应的担忧。焦企方面，市场经过第一轮价格提涨后，目前焦企生产积极性较高，市场情绪向好。整体来看，焦炭需求向好叠加原料价格一直保持强势，支撑焦炭价格，预计短期内焦炭市场稳中偏强运行。

焦煤方面：昨日焦煤2109合约收于2325.5元/吨，较上一交易日收盘价上涨12元/吨，涨幅0.52%。现货方面，昨日焦煤现货市场暂稳运行，山西低硫主焦S0.7报2735元/吨，山西高硫主焦S1.6报1984元/吨，与昨日持平。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5#原煤1700元/吨，与昨日持平，口岸资源紧缺，进口蒙煤维持强势。目前焦煤整体库存低，国内受环保、安检和疫情影响，产能难以释放，进口蒙媒和澳煤亦难有突出增量，上游煤源较为紧缺，坑口价格表现坚挺，刚需促使焦企补库积极。整体来看，焦煤基本面较好，在供需紧张格局未得到明显缓解前，焦煤价格预期震荡偏强。

策略：

焦炭方面：中期看涨

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：多焦炭空铁矿（01合约）

期现：无

期权：无

关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态。

动力煤：港口止盈明显  谨防政策风险

市场要闻及数据：

期现货方面：昨日，动力煤期货2109合约先涨后跌，尤其尾盘急剧下跌，最终收于883.2，按结算价涨跌幅为0；指数方面，8月4日，CCI5500大卡指数报于947，与上一个工作日持平。CCTD环渤海动力煤价格日度参考指数为947，与上一个工作日持平；产地方面，主产地依然按照核定产能生产。受疫情影响，部分地区暂停地销以铁路发运为主。榆林榆阳地区部分小矿销售不佳，其余地区销售良好，矿上维持低库存运行，煤价整体呈现上涨态势。鄂尔多斯地区雨后煤炭公路日销量再度上升，区域内煤价上涨为主，部分露天煤矿正在加快复工；港口方面，昨日港口贸易商在货物有利润前提下加急出货止盈，价格有所小幅下探。下游电厂日耗再度攀升，库存告急，但因保供增产预期加大，电厂依然维持按需采购的节奏；进口煤方面，受国内保供预期影响，国内终端以观望为主，但因国际需求不错，外矿报价继续坚挺。买卖双方报还盘存在一定差距，市场实际交易较为有限。目前印尼（CV3800）报价小船FOB71-72美金；运价方面，截止到8月4日，波罗的海干散货指数（BDI）收于3318，相比于3日上涨37个点，涨幅为1.13%。截止到8月5日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于1045.95，相比8月4日下跌0.4个点，跌幅为0.04%。

需求与逻辑：当前煤矿开工率虽有上升，但煤矿依然按照核定产能生产，且新批复的露天矿在8月份仅能释放部分产量，后期产量需要在9月份才能逐步释放，外加疫情影响，公路调度较为困难。下游电厂日耗不断攀升，不断创下历史记录，部分地区用电负荷再度创下新高，不得不进行拉闸限电来应对。电厂由于对后期保供充满期待，因此近期依然以长协煤为主，但保供增量到电厂需要一定时间。因此，在现货端我们依然维持偏强思路。但，政策因素以及市场增产预期在，对于期货我们依然建议观望为主。

策略：

单边：建议短期观望，规避政策风险

期现：无                   

期权：有现货企业可买入看跌期权对政策风险带来煤价下跌

关注及风险点：政策的强力压制，资金的情绪，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃被指导，纯碱跟随跌

观点与逻辑:

纯碱方面，昨日纯碱午后下跌，01合约收2505元/吨，较上一交易日跌25元/吨。09合约收盘2262元/吨，处于贴水中。现货方面，价格自周一涨后稳，供给端，8月份检修企业相对7月份来说有所减少，供给将有所提升。需求端，下游浮法玻璃产线复产点火以及光伏玻璃产能投放，对重碱用量将持续向好。综合来看，虽然且光伏进度不及预期、隐性库存有望逐步投放市场，市场形成利空，但仍旧不改长期向好格局，这也就是01合约在09后依旧给出高贴水的原因，后期操作建议谨慎，等待时机，把握节奏，逢低做多。

玻璃方面，昨日期货盘面震荡向下跌幅较大，期货盘面玻璃次主力09合约收盘2824元/吨，涨43元/吨。主力合约2201合约收盘2681元/吨，跌88元/吨，现货方面，隆众统计全国浮法玻璃均价在3057元/吨，各地原片企业价格微涨，交投气氛尚可，供应方面，浮法产业企业开工率为89.12%，产能利用率为89.88%。目前玻璃供需缺口短期难以缓解，基本面向好，但需警惕近期疫情频发对需求端造成的影响以及由于涨价过快，工信部召开座谈会。参照钢材等情况，玻璃短期向上动能减弱。目前玻璃09，01合约也都处于贴水中，在后期基本面较优下，可控制好仓位，灵活操作。

策略：

纯碱方面，中期震荡偏多，关注生产装置、库存变化及下游生产情况 

玻璃方面，中期震荡偏多，关注下游补库及生产线的变动情况

风险：海外疫情恶化、下游深加工企业及终端地产改善不及预期

白糖：原糖大涨带动内盘

昨日原糖大涨， 霜冻再度来袭，市场预估巴西产量受损较大。7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4564.6万吨，较去年同期的4675.5万吨减少110.9万吨，同比降幅达2.37%；产糖量为294.4万吨，较去年同期的303万吨减少8.6万吨，同比降幅达2.84%。国内盘面震荡上行，夜盘跳空上涨，销量情况尚可。从云南公布的数据看，7月单月销糖23.55万吨，同比提高1.12万吨，累计销糖140.17万吨，同比减少4.78万吨，广西销量67.19万吨，同比增加19万吨，好于预期。

整体来看原糖下行幅度有限，在17美分处有较强支撑，但内盘糖自身驱动不强，短期维持震荡观点。中性。

风险点：雷亚尔汇率风险，原油风险等。

棉花：继续外强内弱

昨日美棉继续反弹，基本面方面，美国新棉现蕾结铃进度落后，优良率稳中有升；天气情况来看，美国主产棉区天气多地不乏降雨概率，美棉生长优良率进一步提高。国内郑棉日内上行，夜盘小幅回落，棉花市场方面，近期新疆棉花生长普遍良好，逐渐进入盛花期。随着棉花、棉纱价格大幅上涨，下游对高价格开始出现一定观望心态。市场整体分化差异情况较大，内销市场竞争激烈，外销订单的询价和放样需求不断增多，但受限于原料大涨，利润空间和下单都面临挑战。市场多数仍较为看好金九银十的旺季市场，对后市需求仍偏乐观。需持续关注产业链价格上涨的传导、东南亚订单的转移以及贸易商棉纱库存情况。

策略层面看，供应端来看，抛储和配额利空暂时已经出尽，郑棉在回调后继续上涨创新高。国际市场极端天气频发，主产棉国天气情况对于新年度棉花生长仍有利多影响。继续看多为主。谨慎偏多。

油脂油料: 油脂延续震荡 粕类震荡趋弱

前一交易日收盘油脂延续震荡 粕类震荡趋弱。商品经纪行StoneX公司本周发布的报告显示，预计2021年美国大豆单产为50蒲/英亩，产量为43.32亿蒲，低于美国农业部预测的50.8蒲/英亩和 44.05亿蒲。巴西谷物出口商协会ANEC称，预计2021/22年度巴西大豆产量将达到创纪录的1.44亿吨，大豆出口量将提高到9430万吨，高于2020/21年度的8650万吨。大华继显（UOB KayHian）称，马来西亚棕榈油产量预计环比下降3-7%，其中沙巴州产量环比下降8-12%，沙捞越产量环比下降8-12%，马来西亚半岛产量环比下降2%至增长2%。船运调查机构ITS称，8月1-5日马来西亚棕榈油出口182615吨，较上月同期的162170吨环比增长20445吨或12.61%。国内粕类市场，华南豆粕现货基差M09+40，华南菜粕现货基差RM09-40；国内油脂市场，华南地区24度棕榈油现货基差p09+480，华北地区豆油现货基差y09+370，华南地区四级菜油现货基差oi09-30。

如果按照此次美豆播种面积8755万英亩和趋势单产50.8蒲/英亩计算，2021/22年度美豆产量预估在4400百万蒲，折合约1.2亿吨产量。而目前USDA预测2021/22年度美国大豆需求为出口2075+压榨2225+饲残120=4420百万蒲，折合总量1.2亿吨。因此，新作美豆面积如果仅有8755万英亩，那么新一季美豆库存很难出现增库，供需将面临极度的紧平衡，后期重点关注美国中西部产区天气对未来美豆单产的影响。

策略：

粕类：单边谨慎看多

油脂：单边谨慎看多

风险：

粕类：猪瘟大规模爆发；人民币汇率升值

油脂：印尼产量恢复超预期；人民币汇率升值

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续强势，东北产区持稳，华北产区与南北方港口稳中有涨；淀粉现货价格亦稳中有涨，部分厂家报价上调10-50元不等。玉米与淀粉震荡分化运行，近月相对强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价继续上涨修复基差之后转入震荡，或主要源于外盘带动南方港口现货价格相对弱于其他区域。在这种情况下，后期一方面需要关注内外产区天气，另一方面需要关注市场供需博弈的走向，特别是贸易商抱团自救能否达到预期效果。对于淀粉而言，虽然行业库存持续环比下降，但依然处于历史同期高位，这是近期淀粉-玉米价差继续弱势的主要原因。但考虑到现货生产普遍亏损或带动行业主动缩减供应，而产区贸易商挺价自救或导致产销区玉米价差倒挂或将延续，价差继续收窄空间或有限。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑择机做多。

风险因素：国家抛储政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。

鸡蛋：现货价格趋稳

博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格稳中偏强，主产区均价持平在5.05元/斤，主销区均价上涨0.03元至5.21元/斤；期价则震荡下行，以收盘价计，1月合约下跌36元，5月合约下跌28元，9月合约下跌50元，主产区均价对9月合约升水467元。

逻辑分析：分析市场可以看出，7月以来近月基差继续走强，并持续处于历史同期高位，表明市场对后期现货季节性上涨幅度相对悲观。但卓创资讯和博亚和讯数据均显示7月在产蛋鸡存栏均继续环比下降，且卓创资讯生产与流通环节库存持续下滑至历史低位，后期现货或难以改变季节性规律。

策略：中期维持中性，短期谨慎看多，建议投资者择机入场做多9月合约。

风险因素：新冠肺炎疫情、非洲猪瘟疫情。

生猪：生猪现货继续下跌，盘面继续下探

根据博亚和讯监测：2021年8月5日，全国外三元均价15.14元/公斤，较上一日下跌0.14元/公斤。15KG外三元仔猪均价30.69元/公斤，较上一日微跌0.02元/公斤。

8月5日，全国生猪现货依旧疲软，西北地区跌幅较大。截至收盘期货价格比昨日下跌40元/吨，期现基差维持在2200左右。从8月5日各地新冠疫情防控消息发布来看，疫情还处在发展阶段且防控形式十分严峻。封锁区域正在逐步扩大。预计会影响到整个8月份的消费复苏节奏。猪肉消费的复苏会后延，疫情防控解除之后会不会有报复性消费还需要观察价格与气候情况。但生猪现货目前国家已经启动几轮收储，并且中央已经把稳定猪价作为工作内容，对于现货价格下跌空间的判断需要谨慎。目前期货价格的升水依旧较高且临近交割，盘面下跌的风险依旧很大。

策略：新冠疫情遏制消费，川渝猪瘟基本结束，偏空策略

风险：新冠疫情，冻品影响，非洲猪瘟影响，基差风险。

纸浆：期货盘面继续拉升  现货价格稳中偏强

8月5日，山东地区进口针叶浆现货市场供应稳定，盘面随行就市调整，高价成交匮乏。市场含税价：银星6300-6350元/吨，部分加针6300-6350元/吨，凯利普6400元/吨。江浙沪地区进口针叶浆现货市场刚需交易，市场谨慎观望，疲于报盘，市场偶有报价，含税参考价：银星、月亮6400元/吨，凯利普、北木6500元/吨。华南地区进口针叶浆市场现货价格随纸浆期货盘面上行，但小单跟进为主，具体实单实谈。市场含税自提参考报价：银星报6400-6450元/吨，加针6600-6700元/吨，实际成交一单一谈。整体上，国产浆恢复开工，叠加进口木浆量较为稳定，整体市场供应量相对充裕。下游原纸市场价格继续下挫，需求改善有限，浆市放量不足。预计短期浆市放量改善有限，浆价承压运行。

策略：中性；短期进口木浆外盘呈下调态势，下游原纸市场放量无改观，供需疲弱。 

风险：政策影响（货币政策，安全检查等），成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气，地震等）

商品期货市场流动性：焦炭增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：2021-08-05，螺纹钢减仓20.25亿元，环比减少1.99%，位于当日全品种减仓排名首位。焦炭增仓66.84亿元，环比增加7.0%，位于当日全品种增仓排名首位；焦炭5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，螺纹钢、焦炭、镍分别成交1507.89亿元、1137.54亿元和958.63亿元（环比：-0.32%、20.79%、8.0%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2021-08-05，煤焦钢矿板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上煤焦钢矿、化工、油脂油料分别成交4988.68亿元、3604.38亿元和3138.75亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。 

金融期货市场流动性：IF、IC资金流出，IH流入

股指期货流动性情况：2021年8月5日，沪深300期货(IF)成交1566.37亿元，较上一交易日增加4.72%；持仓金额2973.4亿元，较上一交易日减少0.26%；成交持仓比为0.53。中证500期货(IC)成交1041.83亿元，较上一交易日减少7.76%；持仓金额3618.18亿元，较上一交易日减少0.02%；成交持仓比为0.29。上证50(IH)成交563.44亿元，较上一交易日增加9.72%；持仓金额924.51亿元，较上一交易日增加1.94%；成交持仓比为0.61。

国债期货流动性情况：2021年8月5日，2年期债(TS)成交192.78亿元，较上一交易日增加4.76%；持仓金额623.59亿元，较上一交易日减少0.94%；成交持仓比为0.31。5年期债(TF)成交180.63亿元，较上一交易日减少7.15%；持仓金额739.29亿元，较上一交易日增加0.07%；成交持仓比为0.24。10年期债(T)成交606.16亿元，较上一交易日减少10.82%；持仓金额1528.1亿元，较上一交易日增加1.5%；成交持仓比为0.4。