注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

周一，A股大幅下挫市值蒸发2万亿，机构抱团股再度重摔，北向资金净卖出85.89亿元，创去年9月24日以来最大净卖出。市场并未如我们周报所预期在两会和1.9万亿方案的利好下进一步回升，这种微观资产价格和宏观背离，一方面还是前期估值过高带来的调整，另一方面也有美元指数和美债利率回升的因素在。展望后期，我们认为本轮行情难言见顶，主要是后续还有更多利好进一步释放，来自于境外消费和1.9万亿法案资金派发的，甚至美国新一轮刺激法案的利好仍待落地。股指方面价值股和低估值可能会相对抗压，后续以结构性机会为主，而商品尽管还有望进一步走高，除能化板块相对抗压外，其他品种短期还是需要警惕来自于股指带来的扩散效应。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；美国全面封城；全球疫情风险。

贵金属：美元及美债收益率继续走高 贵金属承压明显

宏观面概述：昨日，备受关注的美国10年期国债收益率触及1.6%水平。受此影响，美元指数一度触及去年11月底以来的最高水平92.42。随着美元和美债收益率上升，现货黄金遭到抛售。另一方面，上周六，美国参议院通过了一项1.9万亿美元的经济救助和刺激法案，为新一轮刺激计划的推出奠定了基础。民主党控制的众议院计划在本周二通过该法案，并在3月14日延长失业援助计划的最后期限之前，将其送交美国总统拜登签署。财政刺激政策即将出台的预期是推升长期美债收益率走高的直接原因，而在美债收益率走高之际，通胀水平若无法相应跟进，则会导致实际利率呈现上升的情况，这对于贵金属价格的打压将会十分明显，而昨日原油价格自高位大幅回落也在很大程度上打压了市场通胀预期，故此使得贵金属承压更为明显，当下对于贵金属而言在绝对价格的操作上尽量以观望为主，但可以继续尝试做空金银比价。 

基本面概述：上个交易日（03月08日）上金所黄金成交量为49,272千克，较前一交易日上涨9.70%。白银成交量为12,541,978千克，较前一交易日上涨1.43%。上期所黄金库存为3,861千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降46,845千克至2,721,119千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,063.43吨，较前一交易日下降5.83吨。而白银ETF持仓为18,455.77吨，较前一交易日下降101.09吨。

昨日（03月08），沪深300指数较前一交易日下降3.47%，电子元件板块则是较前一交易日下降2.02%。而光伏板块则是下降8.22%。

策略

黄金：中性

白银：中性

金银比：逢高做空

内外盘套利：暂缓

风险点

央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出

铜：2季度临近需求展望逐渐向好 铜品种仍可逢低买入

现货方面：据SMM讯，03月08日，现货市场升贴水再度高报低走，受到部分贸易商及金川公司大量甩货换现影响，报价再度迅速下泄。平水铜早市报于贴水40-30元/吨，无奈市场尚在犹豫徘徊中，即受到金川大板大肆贴水60元左右的抛货压力下，平水铜受到拖累迅速调至贴水60元/吨左右依旧难见大量成交，第二时段，贸易商已可压价至贴水70元/吨报盘，部分仓库如中海华东库甚至可压价至贴水80元/吨。好铜同样受金川大板拖累报价一落千丈，且和平水铜难见价差，从贴水20逐渐报至贴水60元/吨，成交仅集中于川大板和ENM。湿法铜由于货源依然不多，报价坚挺于贴水120-贴水80元/吨，无奈盘面飘红大涨超千元，再次抑制了下游采购意愿，仅以刚需采购为主。

观点：昨日美元指数以及10年期美债收益率继续走高，这在一定程度上给予了金融属性相对较强的铜品种些许打压，不过由于目前拜登政府1.9万亿的财政刺激方案计划在本周二通过该法案，并在3月14日延长失业援助计划的最后期限之前，将其送交美国总统拜登签署。而这无论是从通胀预期的角度还是从需求的角度对于铜价格均相对有利。并且随着2季度国内消费传统旺季逐渐临近，去库的可能性也进一步增大，故此在这样的情况下，对于铜价格而言，目前仍保持相对乐观的展望。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，显示市场对于未来铜精矿供应预期仍显悲观，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，随着淡季迟迟不见累库踪影，接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们维持铜价长线看涨的判断。

策略：

1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：结构正套；4. 期权：暂缓

关注点：

1. 累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 

镍不锈钢：精炼镍现货成交积极，不锈钢现货市场仍旧谨慎

镍品种：近期青山高冰镍消息重塑镍市场供需预期，精炼镍中线上涨逻辑被证伪，未来精炼镍与镍铁可能重新回归，镍价被重新估值，沪镍直逼12万关口。镍价下跌后精炼镍现货成交转好，下游积极采购，现货升水走强。近期国内精炼镍库存持续回落，俄镍现货偏紧、升水走强，镍豆生产硫酸镍成本远低于外采硫酸镍，镍豆需求较强。

镍观点：近期青山将量产高冰镍的消息导致硫酸镍供应瓶颈打开，精炼镍中长线看涨逻辑被证伪，镍价进行价值重估，短期出现急促下跌。不过该事件仅是中线预期，仍然存在不确定性，且在四季度实际产出之前，市场上为满足硫酸镍需求仍将大量消耗镍豆，2021年精炼镍实际需求依然维持强势，因此在短期镍价亦不存在持续下跌的基础，沪镍价格跌至12万下方则价值重估基本完成，短期在受预期带来的恐慌情绪释放之后，镍价可能进入震荡阶段。

镍策略：单边：镍价长线逻辑被证伪，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：昨日早间随着不锈钢期货价格反弹，现货价格亦逐步回升，市场成交较好，但随后钢厂盘价环比下调，市场氛围逐渐转弱，下游表现较为谨慎。Mysteel数据显示，上周300系不锈钢库存（新口径）下降1.81万吨，降幅为3.48%，冷热轧同步下降，下游企业陆续复工之后，不锈钢累库阶段告一段落。

不锈钢观点：短期不锈钢期货价格受镍恐慌情绪拖累，但高冰镍消息对不锈钢并无利空，反而因镍铁过剩压力转移至新能源领域之后对不锈钢形成中线利好，不锈钢价格可能不具备持续下跌基础。当前304不锈钢成本依然处于高位，大部分钢厂亏损下该低价或不可持续。虽然春节期间不锈钢累库幅度偏大，但属于每年春节惯例，近期随着不锈钢下游消费恢复，已经开始出现小幅去库，不锈钢消费预期依然较好，随着不锈钢价格大幅下跌，下游企业将逐步采购。短期不锈钢价格受外围环境转弱、镍情绪拖累、现货市场低迷影响，出现大幅回调，但随着后期镍市场恐慌情绪释放结束，不锈钢或迎来回归理性的反弹。

不锈钢策略：短期谨慎偏多。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌铝：锌库存拐点已现，铝供给支撑显著

锌：经济复苏预期仍在，锌矿端紧缺加剧，国外新冠疫情形势严峻，市场担忧进口矿到港时间或延长。小部分炼厂压缩产量，但大部分企业依旧在亏损状态下维持生产。整体看，国内库存拐点已现，国内进口窗口仍关闭，供需边际向好对锌价仍有支撑，整体看预计锌价超调过后仍将延续强势。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

铝：经济复苏预期仍在，加之内蒙能耗“双控”落地加码对铝价构成较大利好。铝锭现货升水有所回升，累库幅度并未明显超出预期，预计去库拐点将在3月中下旬出现。供应方面电解铝供给端保持稳步抬升，海外订单环比仍在回升，美国疫情亦出现拐点，国内消费预期乐观，在良好消费预期下，铝价预计下方支撑较强。

策略：单边：谨慎看涨。套利：观望。

风险点：宏观风险。

钢材：进出口数据向好，钢材消费持续恢复

观点与逻辑：

昨日钢材期货价格高位震荡，螺纹2105合约收于4752元/吨，涨幅0.72%，热卷2105合约收于4964元/吨，涨幅1.64%。现货方面，受到周末唐山地区钢坯和钢材价格大幅上涨的影响，上海螺纹和热卷价格较周五上涨80-100元/吨，北京地区较周五上涨100-120元/吨。成交方面，昨日全国建材成交18.4万，较上一交易日增加2.5万吨，成交量持续上升。按照

百年建筑网于2月28-3月6日组织第三轮施工项目复工调研，3月6日全国施工项目开复工率86.85%，较上周上升38.19%，较上周预期值高4.91%，消费持续恢复中。

海关总署3月7日数据显示，2021年1-2月我国累计出口钢材1014.0万吨，同比增长29.9%。1-2月我国累计进口钢材239.5万吨，同比增长17.4%。钢材出口的大幅提升，印证了海外需求的增加和经济的强劲复苏，有利于化解国内钢材的库存压力。

整体来看，国内经济复苏以及下游需求启动利好预期带动钢材期现同涨，近期部分施工工地开工率逐渐提升，下游需求逐渐恢复，将对前期无量上涨的钢材市场形成有效支撑，叠加外围经济复苏的刺激和宽松的货币政策延续，钢材出口大幅提升，后期工信部粗钢压产政策的制定和实施，唐山3月份率先明确控制减排，都将对钢材价格形成支撑，同时5月份又是建筑用钢的传统旺季，也是年内钢厂利润的高地，建议逢低做多成材。

策略：

单边：中期看涨

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：

复工复产启动时间、国内外疫情发展情况、压减政策落地情况、货币政策调控节奏等

铁矿石：坐等需求验证，静观多空博弈

观点与逻辑：

周一铁矿石05合约缩量减仓冲高回落，最终收于1143.5元/吨，涨0.26%。港口现货普涨10-20元/吨，进口即期利润亏损，港口成交放缓，期货持续贴水现货。

海关总署：中国1-2月铁矿砂及其精矿进口量为18150.6万吨，去年12月为9674.6万吨，同比增长2.8%。唐山市、邯郸市分别自3月7日及8日16时启动重污染天气II级应急响应，解除时间另行通知。

整体来看，供应端铁矿发运周环比上升，非主流发运增幅较大，内矿开工高位运行。需求端疏港环比走低，高炉产能利用率小幅回落。港口库存低位小幅回升。目前短期来看，铁矿石一方面受到国内环保限产和钢材需求尚未验证的影响，价格缺乏向上动力，另一方面，受到国外经济强劲复苏的影响，海外生铁产量持续恢复，对铁矿需求保持较好水平。考虑铁矿半年度的供需紧张局面，仍需抓好贴水扩大给出的买入机会，短期受到唐山及全国的压产政策的干扰，可能降低铁矿消费强度暂时以观望为主。

策略：

单边：短期中性观望

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

短期限产和压产的力度过大，需求不及预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考