注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注国内宽松预期

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

本周天量逆回购到期，但利率仍维持低位。一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，叠加多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑。二、12月经济数据仍待企稳，12月的官方制造业PMI继续回落，新订单指数跌幅略大于生产指数，但产成品库存指数仍回落0.4pct至47.8，11月的M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱。关注后续市场情绪改善的持续性。三、1月2日至1月4日，本周公开市场累计净回笼超2万亿，1月5日还有近5000亿逆回购到期，但目前国债利率涨幅较低，关注后续国内宽松预期演绎。

集运指数（欧线）贴水逐渐修复，后续观点将有所调整。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看，2月份远东—欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞轮船此前均宣布再1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右。总的来看，目前期货贴水修复程度已经较高，策略由前期的谨慎偏多转为震荡稍强，前期的多头策略可适度止盈，但仍不建议空配。

春节假期带来商品季节性的库存变化周期，关注库存的超季节性信号。春假假期是国内主要工业品库存季节性变化的主要原因之一，在春节假期前，下游工厂和施工项目将逐渐提前放假，节后复工，与此同时，上游成材生产端降幅较低，带来春节前后的库存周期性变化，春节因素对价格的影响甚至能跨越前后两个月，该阶段的库存超季节性变动则对价格影响明显上升，目前呈现供需双弱的局面。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，2024年一季度累库预期是当前拖累油价的主要逻辑；化工板块受油价拖累，其中甲醇、EG、橡胶相对具有韧性。农产品目前重点关注南美天气变化，带来的饲料机会。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：盘面波动放大，关注今日SCFI报价

策略摘要

震荡稍强，总的来看，修复贴水行情持续演绎，未来关注点将转为月中SCFI（上海-欧洲）航线运价能上行至何处，依据本周TCI（天津-欧基港）报价，本周SCFI（上海-欧洲）预计涨幅一般。1月中旬后以及2月份预计会迎来现货市场需求真空期，偏弱的需求能否维持现货价格的高位未来需持续跟踪。基于此，我们目前将策略由前期的谨慎偏多转为震荡稍强，前期的多头策略可适度止盈，但仍不建议空配。

核心观点

■   市场分析

截至2024年1月4日，集运期货所有合约持仓76721 手，较前一日减少11692手，单日成交288200 手，较前一日增加156993手。EC2404合约日度上涨3.93%，EC2406合约日度上涨15.01%，EC2408合约日度上涨22.35%，EC2410合约日度上涨21.28%，EC2412合约日度上涨16.76%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月29日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨79.96%至2694 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨37.63%至2553 $/FEU。1月1日公布的SCFIS收于1228.16 点，周度环比上涨1.94%。

红海事件若导致绕行将大幅增加亚洲—北欧航线成本并降低有效运力。目前亚洲至北欧港口有两条传统航线，分别是经过苏伊士运河以及经过好望角到达北欧港口，鉴于经济性，市场更多选择经过苏伊士运河航线到达欧洲。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧，将会从两个角度对目前上市的集运欧线指数期货价格形成支撑。一方面，绕行好望角到达北欧港口较最经济线路运距增加30%，从成本端对运价形成较强支撑；另一方面，绕行好望角将使船舶在海上单程运营时间增加接近10天，极端情况下有效运力或降低25%～30%。

地缘冲突仍未缓和，持续扰动航运市场。美国中央司令部周二表示，伊朗支持的胡塞武装分子向红海南部发射了两枚反舰弹道导弹；黎巴嫩与巴勒斯坦安全消息人士表示，哈马斯副领导人阿鲁里(Saleh al-Arouri)在以色列周二对黎巴嫩首都贝鲁特的一次无人机袭击中丧生。巴以冲突仍处白热化阶段，对相关船舶航线造成的隐忧持续存在。

多头基于绕行降低有效运力的做多逻辑仍未被证伪，支撑现货。红海事件继续发酵，马士基集装箱船再被袭击，1月1日公布的最新绕行船期表中绕行好望角比例继续抬升，公布的最新绕行船期表中，所涉船舶数量从12月27日公布的152艘增加到165艘，但计划通过苏伊士运河的船舶数量从59艘减少到38艘;德国赫伯罗特海运公司发言人表示将继续避开红海，绕好望角航行直到1月9日。高频数据也侧面验证班轮公司正在绕行，12月31号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅3艘，到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）为5.86艘，均处阶段低位。

现货强势，期货持续上涨修复贴水。现货价格上涨超预期，班轮公司再发涨价函。2023年12月29日公布的SCFI周涨幅超79.96%至2694美元/TEU，达飞轮船再发涨价函，2024年1月15日之后20GP运价涨至3200美元/TEU，40GP运价涨至6000美元/TEU，期货价格近期快速上涨修复贴水。

修贴水行情持续演绎，后续焦点逐渐转向月中价格涨到何处。此轮现货价格上涨受益于因绕行导致的有效运力损失叠加春节前出货小旺季的双向支撑，现货市场表现偏强。从需求端来看2月份远东-欧洲的集装箱发运量会有比较明显的下行，国内工厂因为放假可能会导致集装箱市场面临春节前后一个月左右需求真空期，同时考虑到马士基以及达飞此前均宣布在1月中旬后继续调涨价格，我们认为此轮SCFI报价的高点可能会出现在1月中旬左右，但目前价格高点仍相对较难预判。基于当下的SCFI现货报价，SCFIS接近3000点概率较大，1月4日若EC2404合约再度大涨，期货贴水将大部分修复。

■   风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：汽车销售环比改善

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■   市场分析

中国10年期国债收益率创逾三年低点。1月4日，央行开展150亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，与此前持平。根据Choice数据显示，本周将共有26640亿元逆回购到期。中国10年期国债活跃券“230026”收益率下行逾1bp至2.54%，创2020年4月来最低水平。

国内：经济景气度提升，乘用车零售增长。12月中国财新服务业PMI为52.9，预期51.6，前值51.5，为近五个月以来最高。根据乘联会初步估计，12月乘用车市场零售236.1万辆，同比增长9%，环比增长14%，今年以来累计零售2170.6万辆；全国乘用车厂商批发279.6万辆，同比增长24%，环比增长10%，今年累计批发2561.1万辆，同比增长10%。1月4日，荣耀宣布与诺基亚签署了一项新的专利交叉许可协议，协议涵盖双方在5G和其他蜂窝技术方面的基础发明。

海外：综合PMI低迷，劳动市场升温。1月4日HIS Markit公布数据显示，欧元区12月制造业PMI终值从初值47上修至47.6，高于预期值47，低于枯荣线50，为连续第七个月萎缩；服务业PMI为48.8，前值为48.7，预期为48.1，是近五个月来新高。美国12月ADP就业人数增加16.4万人，增幅创2023年8月以来新高。美国12月30日当周首次申请失业救济人数（万人）为20.2，预期21.6，前值21.8。美国12月23日当周续请失业救济人数（万人）为185.5，预期188.1，前值187.5。

■   策略

单边：2403合约持偏多思路。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■   风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：美国就业数据强劲，打压降息预期

策略摘要

美国ADP就业数据强劲，打压降息预期，美国三大股指收盘涨跌不一，道指小幅收涨。国内财新服务业和综合PMI数据创近几个月新高，显示出服务业景气度修复。当前市场成交量持续萎缩，北向资金流向反复，增量资金不足，股指处在震荡筑底阶段，预计市场在短暂调整后将继续修复，建议低位布局。

核心观点

■市场分析

美国就业数据强劲。宏观方面，2023年12月财新服务业PMI升至52.9，为近五个月来最高，显示服务业景气度持续修复；财新综合PMI升至12月的52.6，创2023年6月以来新高，反映企业生产经营活动总量环比增长。海外方面，美国2023年12月ADP就业人数增加16.4万人，创2023年8月以来新高，预期增11.5万人，前值从增10.3万人修正为增10.1万人。

成交低迷。现货市场，A股三大指数低开低走，继续走弱，科创50指数创历史新低，两市超3000只个股下跌。行业方面，板块跌多涨少，煤炭板块连续三日领涨，综合、家用电器涨幅居前，食品饮料、电力设备、房地产行业跌幅居前。成交萎靡，两市成交金额继续回落至6734亿元，北向资金净流出39亿元。美股方面，“小非农”数据强劲，打压降息预期，美国三大股指收盘涨跌不一，道指小幅收涨。

IM增仓。期货市场，除IC外，其余三大股指期货当月基差下降；IF、IH、IM成交量和持仓量较上一个交易日增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：EIA汽柴油表需单周降幅较大驱动成品油大幅累库

昨日EIA公布周度数据，库存方面原油商业库存环比下降550万桶，汽油与馏分油库存环比大幅增加，分别增加近1000万桶，航煤库存环比增加200万桶，从细分项看，炼厂开工率仍在小幅回升，汽油产量大幅下降，成品油进出口异动不大，累库原因主要是单周表需降幅较大，其中汽柴油单周表需降幅均超过了100万桶/日，这可能受到年末节假日的影响，真实消费不太可能在单周出现如此之大的降幅，即便是出现了大幅累库存，美国汽柴煤库存仍旧处于5年同期水平以下，美国石油市场整体供需仍旧处于紧平衡格局。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：阿祖尔炼厂近四月以来首次招标

■市场分析

受EIA报告原油周库存超预期下降以及美国最新收储量超预期影响，隔夜原油在下探后有所回升。燃料油盘面上，阿祖尔炼厂的出口恢复预期对低硫有一定打压，近两日高低硫裂解差扩大。KPC发布了阿祖尔炼厂1月20日-1月21日的招标信息，是近四个月来的首次招标，进一步验证了阿祖尔炼厂在1月底或者2月初恢复出口的市场预测。另外，高硫内外盘价差在低位后近日有所收敛，国内高硫盘面较为稳定。

■策略

震荡偏多

■风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

石油沥青：市场短期矛盾有限，成本端支撑延续

■ 市场分析

中东局势扰动继续，短期未有降温迹象，油价受到明显支撑，沥青成本端支撑稳定。供应端方面，沥青装置开工负荷仍然维持相对偏低的水平，且炼厂库存压力有限，短期供应端压力不大。需求端方面，北方刚需基本结束，但防水厂入库存在需求，春节前南方市场可能有较为温和的赶工需求，总体需求相对平稳。整体来看，BU盘面或维持区间运行状态。

■ 策略

单边中性，观望为主；逢低多BU裂解价差 

■ 风险

原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；原料收紧预期证伪 

液化石油气：元旦后交投气氛转淡，CP预期松动

■市场分析

LPG主力合约昨日收于4799元/吨。昨日午前，LPG主力合约跌势逐渐加速，大幅下探超2%，与成本端走势相悖。昨日2月份沙特CP预期，丙烷620美元/吨，较上一交易日跌10美元/吨，丁烷629美元/吨，较上一交易日跌10美元/吨。外盘CP预期松动的同时，元旦假期后下游入市采购意愿有限，市场商谈氛围一般，LPG市场整体氛围有所转淡。操作上建议观望。

■策略

单边中性，短期观望为主；

■风险

无

PX与PTA：TA震荡整理，供需累库预期

策略摘要

PX及PTA建议维持观望。广东石化PX短修，但预计不改累库节奏，美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位。 

PX方面，PX加工费301美元/吨（-78），PX加工费走低。美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差-43元/吨（0），TA基差低位，TA加工费562元/吨（+197），TA加工费上涨。检修过后，国内负荷再次回到高位。整体来看，TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。

■   策略

PX及PTA维持观望。广东石化PX短修，但预计不改累库节奏，美汽油淡季的甲苯歧化产二甲苯利润有所抬升，后续检修计划不多，预计PX供应压力仍高，PX库存回建周期延续至1月份，PX加工费继续建议逢高做空，等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。终端出口订单有所回升，下游聚酯开工降负仍慢，TA开工偏高背景下预期小幅累库，PTA加工费预计区间震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：港口到港量偏低，淡季消耗量下行

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至05+15，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在86.15万吨，较上一期数据减少11.4万吨。江苏库存总量在45.6（-5.75）万吨，浙江库存总量在16.7（-5.6）万吨。

国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置未满负荷运行；上海华谊甲醇工厂100万吨/年装置昨夜临停；阳煤恒通30万吨/年MTO装置8成运行；20万吨甲醇装置尚未重启；天津渤化60万吨/年烯烃（MTO）装置10月5日恢复，当前负荷7成附近。

港口方面，外盘开工率随中东停车逐步兑现下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车，伊朗SABALAN甲醇装置也与上周停车；KMI 博坦 66万吨/年目前装置稳定运行，计划一季度停车检修。

内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

■策略

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。 

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：跟随成本端震荡偏弱运行

策略摘要

建议保持观望。临近假期，工厂开始降负，利润亏损持续扩大。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡。下游需求负反馈，产销持续偏弱，PF跟随成本端震荡回落，后续关注成本端支撑及工厂降负情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-70元/吨（+10），基差偏弱。

PF生产利润-208元（+35），工厂持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数15.3（+0.6），1.4D实物库存22天（+1.3），1.4D权益库存14.5天（+0.9），库存压力不减，未见好转。

上周直纺涤短负荷83.3%（-3.1），涤纱开机率62.5%（-0），工厂部分减产。

昨日短纤产销35%（+9），产销清淡。

■   策略

建议保持观望。临近假期，工厂开始降负，利润亏损持续扩大。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡。下游需求负反馈，产销持续偏弱，PF跟随成本端震荡回落，后续关注成本端支撑及工厂降负情况。

■ 风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

聚烯烃：聚丙烯库存累库，聚烯烃延续弱势

策略摘要

聚烯烃价格再度下滑。聚丙烯生产企业库存、贸易商库存以及港口仓库库存均出现环比上升，同时石化库存较假期前大幅累库，去化速率偏慢，库存压力较大。装置集中检修，检修损失量增加，聚烯烃开工率维持低位，上游石化厂减产以支撑价格。标品LLDPE与PP拉丝排产比例较高，非标品中HDPE排产处于低位。下游行业平均开工下降至53.16%（-0.56%），需求疲软延续。预计聚烯烃偏弱震荡。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存63.5万吨，较上一日去库1万吨。

基差方面，LL华东基差在-90元/吨， PP华东基差在-90元/吨。

生产利润及国内开工方面，塔里木石化30 PE装置开车，中海壳牌40 PP装置重启，宝来石化80 PE装置计划开车，1月3日较多装置集中检修。检修损失量较大，开工维持低位。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：无。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：开工率回升，下游开工率下滑

策略摘要

建议观望。周四苯乙烯开工率为72.73%（+5.9%）,已恢复至检修前水平。下游方面开工率则有下滑，其中EPS开工率下降较大。苯乙烯华东总库存回升，价格走弱。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调，再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

核心观点

■ 市场分析

周二纯苯港口库存10.05万吨（+0.6万吨），库存继续增加。纯苯加工费254美元/吨（+23美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差-10元/吨（-10元/吨）；生产利润-332元/吨（-85元/吨）。

周三苯乙烯华东总库存5.62万吨（+0.86万吨），贸易库存3.95万吨（+0.74万吨）

周四苯乙烯开工率为72.73%（+5.9%），三大下游EPS/PS/ABS开工率分别为47.59%（-7.52%）/68.75%（-0.88%）/71.70%（+0.8%）总体加权开工率下滑。

企业周度库存15.26万吨（+0.41）库存回升。

下游开工恢复慢，需求仍偏弱。

■ 策略

（1）建议观望。纯苯下游负荷仍低，至1月预期持续库存回建，仍建议耐心等待纯苯加工费进一步回调再关注24年度级别的纯苯加工费做扩机会。苯乙烯开工低点暂过，1月EB开工提升，预期1-2月EB将进入库存回建周期，下游硬胶开工仍偏低。建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，下游低负荷的持续性

EG：成本支撑偏弱，EG震荡收跌

策略摘要

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，沙特检修背景下预计后续EG进口量预期进一步回落，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注三江降负节奏。下游聚酯开工仍有一定韧性，降负偏慢。EG建议长线逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-135元/吨（+4）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1423元/吨（-174），煤制EG生产利润为-228元/吨（-15）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.76%（较上期上涨0.43%），其中煤制乙二醇开工负荷在58.19%（较上期下降1.02%）。三江（15）计划1月初起停车1个月。浙石化（180）恢复正常运行。煤头装置方面，神华榆林（40）、美锦（30）适度降负。海外装置方面，沙特JUPC1（70）正常运行中，JUPC2（64）已停车预计时长2-3个月。

下游方面，周四长丝产销45%（+5%），涤丝产销偏弱，短纤产销35%（+9%），涤短产销清淡。

库存方面，本周四隆众EG港口库存102.4万吨（-4.39），主港库存去库明显。

■   策略

建议逢低做多套保。短期到港压力仍不大，港口库存持续兑现去库，沙特检修背景下预计后续EG进口量预期进一步回落，平衡预估1-3月持续小幅去库周期。国内开工方面，煤头方面陕西榆林轮检，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用，关注三江降负节奏。下游聚酯开工仍有一定韧性，降负偏慢。EG建议长线逢低做多套保。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：现货成交向好，盘面小幅下滑

策略摘要

中性：市场情绪好转，尿素现货成交向好，尿素主流工厂报价持续上涨。元旦假期结束，部分季节性限制关停政策放开，开工率小幅回升。尿素日产15.42万吨，开工率为71.25%。农业需求适当补仓，下游三聚氰胺开工大幅提升，工业需求有所回升。企业总库存量由累库转为去库，尿素短期价格支撑较强，但下游补仓谨慎，检修装置回归供应端压力增大，预计维持区间震荡走势。

核心观点

■      市场分析

期货市场：1月4日，尿素主力收盘2159元/吨（-25）；主力合约前二十位多头持仓：132726（-6777），空头持仓：152104（-4247），净空持仓：19378 （+7574）。

现货：1月4日，河南小颗粒出厂价报价：2325元/吨（+20）；山东地区小颗粒报价：2320元/吨（+20）；江苏地区小颗粒报价：2370元/吨（+30）。

原料：1月4日，小块无烟煤1000元/吨（0），尿素成本1705元/吨（0），尿素出口窗口-49美元/吨（-25）。

生产：截至1月3日，全国周度尿素产量110.79万吨（+1.39），山东周度尿素产量16.67万吨（+0.06）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.09%（+2.14%），其中煤制尿素：85.36%（+2.33%），气制尿素：35.31%（+2.4%）。

库存：截至1月3日，国内尿素样本企业总库存量为59.93万吨（-4.06），尿素港口样本库存量为18.3万吨（-0.6）。

消费：截至1月3日，复合肥产能利用率38.14%（-0.28%）；中国三聚氰胺产能利用率为65.43%（+6.6%）；中国尿素企业预收订单天数4.76日（0）。

观点：1月4日，市场情绪好转，尿素主流工厂报价持续上涨。元旦假期结束，部分季节性限制关停政策放开，开工率小幅回升。农业需求适当补仓，工业需求有所回升。企业总库存量由累库转为去库，尿素短期价格支撑较强，但下游补仓谨慎，检修装置回归供应端压力增大，预计维持区间震荡走势。

■      策略

中性：市场情绪好转，尿素现货成交向好，尿素主流工厂报价持续上涨。元旦假期结束，部分季节性限制关停政策放开，开工率小幅回升。尿素日产15.42万吨，开工率为71.25%。农业需求适当补仓，下游三聚氰胺开工大幅提升，工业需求有所回升。企业总库存量由累库转为去库，尿素短期价格支撑较强，但下游补仓谨慎，检修装置回归供应端压力增大，预计维持区间震荡走势。

■      风险

库存变动情况、工业需求恢复情况、淡储进度、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：成本支撑仍存，胶价趋稳运行

策略摘要

国内原料呈现减少趋势，需求淡季轮胎开工率小幅回落；国内港口库存继续下降，NR因国内青岛交割仓库发生火灾，涉及部分仓单，但总量占深色胶比例有限，总体影响有限；泰国原料维持偏强运行，成本驱动对胶价支撑仍较强，胶价趋稳运行。顺丁橡胶部分装置停车检修，产能利用率降至低位，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；原油价格触底反弹，成本支撑预期走强，合成胶价格偏强运行。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：国内云南产区已经处于停割阶段，海南产区也将迎来全面停割，总体国内原料呈现减少趋势。近日泰国、越南等产胶区雨水减少，利于原料开割放量。需求淡季叠加山东地区受环保影响部分装置临停以及降负荷的影响，轮胎开工率小幅回落；中国天然橡胶社会库存继续累库，期价有所承压；泰国原料维持偏强运行，成本驱动对胶价支撑仍较强，胶价趋稳运行。

顺丁橡胶：国内丁二烯生产利润低位回升，港口库存已经处于同比低位，齐鲁顺丁橡胶装置临时停车，茂名石化、浙石化顺丁橡胶装置延续停车检修，山东益华顺丁橡胶装置尚未重启，顺丁橡胶产能利用率降至低位，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；原油价格触底反弹，成本支撑预期走强，合成胶价格偏强运行。

■策略

谨慎偏多。国内原料呈现减少趋势，需求淡季轮胎开工率小幅回落；中国天然橡胶社会库存继续累库，期价有所承压；泰国原料维持偏强运行，成本驱动对胶价支撑仍较强，胶价趋稳运行。顺丁橡胶部分装置停车检修，产能利用率降至低位，供应延续偏紧格局；需求端延续淡季特征，但进一步示弱空间或也有限，尤其半钢胎开工率预计持稳为主；原油价格触底反弹，成本支撑预期走强，合成胶价格偏强运行。

■风险

全球需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

烧碱：多重因素交织打压，期价下跌

策略摘要

中性。本周烧碱期货整体表现为高位震荡，一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转，现实供需有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创出新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止1月4日SH主力收盘价2736元/吨（-2.67%）；基差-517 元/吨（+75）。

现货：截至1月4日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1160元/吨（0）；西北片碱报价2700元/吨（0）。

价差(折百价)：截至1月4日山东50液碱-山东32液碱：37 元/吨（0）；广东片碱-广东液碱：531 元/吨（0）；32液碱江苏-山东227 元/吨（+8）

观点：前期海外几内亚油库爆炸案导致国内氧化铝厂更多使用本土矿，从而导致烧碱消耗提升的预期开始降温。目前几内亚多数矿山运营及矿石运输已经恢复正常状态，供给端影响有限。并且国内大部分铝土矿矿山均停产，短期内烧碱不会有较大需求。烧碱产能利用率仍偏高，货源供给较充足。但河南郑州、焦作和洛阳区域三家前期因重空气污染压减产的焙烧产能准备重启，预计本周末恢复正常产出状态，对价格也有一定支撑。今日也跟氧化铝一同下跌，回踩上个月突破平台，短期价格持续震荡走势。

■   策略

中性。目前烧碱一方面，现实供需在主产区负荷未明显恢复及库存有所下降表现有所好转；另一方面，预期供需仍偏消极，加之基差本周多次创出新低，对于烧碱期货的上行空间有所限制。对于产业客户而言，我们更推荐买现货空期货的策略来对冲事件带来的价格风险；对于无产业背景的客户而言，建议以中性看待或短线操作，单边操作须谨慎。另外，由于下游氧化铝表现强势，未来减产或将进一步扩大，或有买氧化铝空烧碱的套利机会。

■   风险

供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；国际市场表现。

PVC：库存增加，PVC震荡偏弱

策略摘要

截至1月4日，PVC震荡偏弱；PVC装置开工负荷率略有提升预期；电石产量有所恢复，市场货源流通量增加；华东及华南样本仓库总库存增加；近期PVC出口表现欠佳；PVC制品企业订单不佳，现货端成交不佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至1月4日PVC主力收盘价5891 元/吨（-0.91%）；基差-211 元/吨（+54）。

现货：截至1月4日华东（电石法）报价：5680 元/吨（0）；华南（电石法）报价：5760 元/吨（0）。

兰炭：截至1月4日陕西972 元/吨（0）。

电石：截至1月4日华北3370 元 /吨（-5）。

观点：昨日PVC震荡偏弱。PVC装置开工负荷率或维持在偏高水平，社会库存继续走高，叠加远期节日停工放假预期偏弱，PVC基本面依旧偏弱。但从宏观面来看，未来国内政策仍有进一步宽松预期，且短期内仍有成本支撑，维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

贵金属：就业市场数据向好 继续关注晚间非农数据

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月4日，沪金主力合约开于480.80元/克，收于481.64元/克，较前一交易日收盘下降0.38%。当日成交量为153,003手，持仓量为162,541手。

昨日夜盘沪金主力合约开于481.47元/克，收于481.94元/克，较昨日午后收盘上涨0.33%。

1月4日，沪银主力合约开于5,927元/千克，收于5,862元/千克，较前一交易日收盘下降2.37%。当日成交量为392,553手，持仓量为290,399手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,863元/千克，收于5,877元/千克，较昨日午后收盘下降0.03%。

隔夜资讯：昨日晚间公布的美国12月ADP就业人数录得16.4万人，创2023年8月来新高，超过预期的11.5万人。美国上周初请失业金人数降幅也大于预期。一系列强劲的就业数据公布后，互换合约显示年底前美联储将降息140个基点，周三收盘时为145个基点。目前市场或许在一定程度上纠正此前对于美联储的降息预期，10年期美债收益率再次触及4%。不过黄金在此过程中表现仍然相对抗跌，白银则是受影响较大。今日需要关注非农数据结果，不过在ADP数据已经使得市场对向好的就业市场有一定预期的情况下，即便非农数据继续超预期，影响或许减弱。目前黄金仍然可以坚持进行逢低买入操作，白银的套保头寸仍然可以进行逢低买入。投机头寸则暂时观望。

基本面

上个交易日（1月4日）上金所黄金成交量19,160千克，较前一交易日上涨25.11%。白银成交量为930,034千克，较前一交易日上涨101.74%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降6,656千克至1,190,225千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为874.21吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13,531.78吨，较前一交易日持平。

上个交易日（1月4日），沪深300指数较前一交易日下降0.93%，电子元件板块较前一交易日下降1.10%。光伏板块较前一交易日下降1.87%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：持货商出货情绪高涨 但下游买兴有限

核心观点

■ 市场分析

期货行情：1月4日，沪铜主力合约开于68,200元/吨，收于68,340元/吨，较前一交易日收盘下降0.12%。当日成交量为23,465手，持仓量为129,014手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,200元/吨，收于68,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.01%。

现货情况：据SMM讯，昨日受大量进口铜流入内贸影响，升水连连走跌。早市盘初，持货商报主流平水铜升水220元/吨，好铜如CCC-P升水230元/吨，市场仍看跌升水买兴几无。进入主流交易时段，主流平水铜报升水170-180元/吨，部分持货商甩货情绪较高，报价在升水170-180元/吨稍作停留后继续下调。至早盘第二时段开盘后，主流平水铜报升水150-160元/吨部分成交，好铜如CCC-P，ENM等报升水180元/吨部分成交后报价稀少，进口铜如Pirdop报升水100元/吨，湿法如MV，RT等报升水70-80元/吨。至上午11时前，市场上出现部分平水铜报升水130元/吨成交。湿法如MV报升水50-60元/吨部分成交。

观点：宏观方面，昨日晚间公布的美国12月ADP就业人数录得16.4万人，创2023年8月来新高，超过预期的11.5万人。美国上周初请失业金人数降幅也大于预期。一系列强劲的就业数据公布后，互换合约显示年底前美联储将降息140个基点，周三收盘时为145个基点。目前市场或许在一定程度上纠正此前对于美联储的降息预期，10年期美债收益率再次触及4%。国内方面，2023年12月财新中国服务业PMI升至52.9。2023年全年12个月，财新中国服务业PMI均位于扩张区间。

矿端方面，据Mysteel讯，据BNAmericas网站报道，1月1日（周一），历经四年努力后，智利政府推行的对大型矿业公司征收权利金的法规正式生效。智利财政部证实，年产矿山铜5万吨以上的铜矿企业将按新税制缴纳。此外，据Mining.com网站报道，艾芬豪矿业公司在刚果（金）的卡莫阿-卡库拉（Kamoa-Kakula）铜矿首次通过安哥拉洛比托港出口铜精矿。这批总量为1万吨的铜精矿沿着洛比托走廊，借助从刚果（金）到安哥拉的铁路线运输。

冶炼方面，上国电解铜产量23.8万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，上周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此周内产量小幅减少。目前接近年末，预计产量出现大幅走高的可能性相对较小。

消费方面，据Mysteel讯，因周内临近年末，受制于回笼资金以及结账等因素，下游加工企业采购情绪不高，日内基本观望或者按需接货为主，加之铜价持续上行，市场畏高情绪表现明显，虽现货升水一度表现大幅贴水，但下游消费仍难以提振，整体较为疲软。预计此后数周这样的情况较难改变。上海调整住房公积金个人住房贷款政策，二套改善住房公积金贷款首付比最低至40%，自1月3日起施行。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.12万吨16.45万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.06万吨至0.35万吨。SMM社会库存上涨2.12万吨至7.16万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.18，较前一交易日下降0.17%。

总体而言，目前进入消费淡季，铜价持续上涨动力或有限，并且美元也出现小幅反弹，同样促使铜价回落。不过目前铜品种库存水平仍然相对较低，并且矿端供应此前偏宽裕的预期也在逐步改变，因此就操作上而言，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格偏弱运行，现货成交清淡

镍品种：

1月4日沪镍主力合约2402开于126850元/吨，收于125400元/吨，较前一交易日收盘下跌2.10%，当日成交量为188111手，持仓量为114277手。昨日夜盘沪镍主力合约开于125400元/吨，收于123920元/吨，较昨日午后收盘下跌1.18%。

昨日沪镍主力合约价格明显下跌，金川资源由于去年底部分贸易商清仓结账暂停进货，目前现货供应偏紧，不过节后新订资源即将到货，现货升水小幅上涨。SMM数据，昨日金川镍升水上涨100元/吨至3650元/吨，进口镍升水上涨150元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-2500元/吨。昨日沪镍仓单增加79吨至11853吨，LME镍库存增加72吨至64482吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

1月4日不锈钢主力合约2402开于13975元/吨，收于13880元/吨，较前一交易日收盘下跌0.72%，当日成交量为103919手，持仓量为67087手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13825元/吨，收于13715元/吨，较昨日午后收盘下跌1.19%。

昨日不锈钢期货价格震荡下跌，现货价格持稳为主，商家无明显跌价意愿，现货市场成交一般，日内询单冷淡。不锈钢现货升水小幅走强，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差上涨185元/吨至145元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨135元/吨至95元/吨，SS期货仓单增加540吨至52872吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨2.5元/镍点至917.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应增加、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善。受成本支撑，外加消息面影响，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：现货成交一般 锌价偏弱震荡

策略摘要

下游加工企业受消费淡季影响开工偏弱，但冶炼厂加工费下滑，矿端供应偏紧格局不改，供应端给予锌价支撑，叠加锌锭低库存格局延续，建议以逢低买入套保的思路对待，关注市场情绪的变化。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-20.50 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降80元/吨至21630元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至190元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降90元/吨至21530元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至90元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降120元/吨至21420元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-20元/吨。  

期货方面：1月4日沪锌主力合约开于21505元/吨，收于21310元/吨，较前一交易日跌240元/吨，全天交易日成交88339手，较前一交易日增加2526手，全天交易日持仓81044手，较前一交易日减少4726手，日内价格偏弱震荡，最高点达到21550元/吨，最低点达到21280元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21290元/吨，收于21135元/吨，较昨日午后跌175元/吨，夜间价格震荡。

锌市场成交情况一般，近日美联储会议纪要表明淡化降息紧迫性，且美联储官员表示经济软着陆可能性更大，宏观情绪转弱。矿端方面，海外矿端供应干扰不断，进口市场成交较少，贸易商更倾向于国产矿。国内矿端供应维持偏紧格局，加工费延续低位，年底停产矿山增加，复产多集中在3-6月，预计矿端加工费持续下调。冶炼方面，元旦后部分冶炼厂存在检修减产的情况，且近日进口窗口暂时关闭，供应端对锌价有所支撑。需求方面，消费淡季影响下，镀锌企业开工表现平平；压铸锌合金部分企业开工提升以备库，其中光伏相关合金订单表现较差，但箱包拉链和服装配件类表现尚可；部分氧化锌企业由于环保检查或效益较差等原因停产。

库存方面：截至1月2日，SMM七地锌锭库存总量为7.92万吨，较上周同期增加0.56万吨。截止1月4日，LME锌库存为221775吨，较上一交易日减少1550吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：供应端扰动减缓 氧化铝承压下行

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端随着河南地区重污染天气预警解除，开工或有所恢复，但临近春节，消费淡季影响下需求难有明显增量。当前铝价下方受矿端干扰及低库存格局支撑，建议逢低买入套保思路对待。 

氧化铝：国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产受到阶段性干扰，需求端则相对维持稳定。但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水45.83美元/吨。SMMA00铝价录得19400元/吨，较前一交易日下降130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM中原铝价录得19250元/吨，较前一交易日下降140元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-150元/吨，SMM佛山铝价录得19400元/吨，较前一交易日下降110元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至5元/吨。

铝期货方面：1月4日沪铝主力合约开于19330元/吨，收于19215元/吨，较前一交易日跌250元/吨，全天交易日成交145769手，较前一交易日减少44032手，全天交易日持仓170093手，较前一交易日减少16894手。日内价格偏弱震荡，最高价达到19405元/吨，最低价达到19145元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19180元/吨，收于19150元/吨，较昨日午后跌65元/吨，夜间价格震荡。

供应方面，国内电解铝企业持稳运行，重点关注新疆、青海、云南等地区电解铝企业生产波动情况。近期受矿端及采暖季等因素影响，电解铝成本端氧化铝价格抬升，带动电解铝成本小幅抬升，关注后续几内亚进口矿问题对铝产业链的干扰。需求方面，河南等地区重污染天气解除，下游或将逐步复产。

库存方面，截止1月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.2万吨，较上周同期增加2.8万吨，元旦假期过后铝锭及铝棒库存均有所累积。截止1月4日，LME铝库存较前一交易日减少3600吨至561575吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3257元/吨，较前一交易日上涨47元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：1月4日氧化铝主力合约开于3542元/吨，收于3403元/吨，较前一交易日跌257元/吨，全天交易日成交718674手，较前一交易日减少232578手，全天交易日持仓65280手，较前一交易日增加4217手，日内价格承压回落，最高价达到3635元/吨，最低价达到3403元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约开于3391元/吨，收于3386元/吨，较昨日午后收盘跌17元/吨。

氧化铝主力合约日间触及跌停板。此前氧化铝期价抬升，主因供应端持续扰动，且现货市场货源较紧张，市场对交割货源不足有所担忧。但随着扩容交割仓库的消息传出，加之河南地区解除重污染天气预警，供应端实际影响不及预期，氧化铝期价回落。1月3日，上期所发布公告，同意中疆物流有限责任公司增加氧化铝期货核定库容。中疆物流有限责任公司存放地位于新疆昌吉州昌吉市三工镇区火车站物流园，氧化铝交割仓库的核定库容由5万吨增加至10万吨，地区升贴水设置为升水380元/吨。

国内方面，山西地区大部分矿山均停产，河南地区三门峡区域矿山也基本全停，预计停产会持续到春节后，导致山西、河南部分氧化铝厂减压产运行。但河南郑州、焦作和洛阳区域三家前期因重污染天气压减产的焙烧产能准备启动，预计本周末恢复到正常产出状态，现货供应整体将有所改善。需求端电解铝企业生产目前维持稳定，但西南地区正处于枯水期，若电力缺口加大，当地电解铝再度减产的可能性仍存，或导致氧化铝后续消费下降。海外方面，目前几内亚油库爆炸案对于铝土矿装船尚未带来明显影响，但柴油供应和长期的保障情况仍有待观察。

综合来看，矿石供应偏紧格局延续，但随着重污染天气预警解除，供应端实际影响不及预期，且氧化铝交割库扩容，短期市场资金情绪波动较大，氧化铝期价或高位震荡。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：现货货源仍不充裕 铅价震荡运行

策略摘要

铅：供应方面，废电瓶供应缺口导致再生铅炼厂被动减产，原料成本抬升与供应收紧预期或支持铅价重心上移。需求方面，元旦前后下游消费偏淡，但年末因素解除后终端市场备库订单或逐步转好，建议逢低买入套保思路为主，关注下游消费变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-37.25美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨50元/吨至15775元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-180元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-155 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-155元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9850元/吨，废白壳较前一交易日持平为9000元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9575元/吨。

期货方面：1月4日沪铅主力合约开于15995元/吨，收于15965元/吨，较前一交易日涨40元/吨，全天交易日成交33003手，较前一交易日减少413手，全天交易日持仓43213手，较前一交易日减少3755手，日内价格震荡，最高点达到16020元/吨，最低点达到15930元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15940元/吨，收于15960元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨，夜间震荡。

近日铅市场现货货源仍不充裕，下游少量刚需采购。临近年底，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑。冶炼方面，受原料供应不足等因素影响，再生板块减产持续，且云南、广东、湖南地区部分原生铅炼企检修，供应端有所下滑。消费方面，近日随着天气降温，汽车蓄电池企业订单向好，电动自行车蓄电池市场消费低迷。 

库存方面：截至1月2日，SMM铅锭库存总量为6.76万吨，较上周同期减少0.32万吨。截止1月4日，LME铅库存为130450吨，较上一交易日减少1650吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：多晶硅价格再降，工业硅期货小幅震荡

期货及现货市场行情分析

1月4日，工业硅主力合约2402开于14365元/吨，当日下跌0.7%，收于14250元/吨。主力合约当日成交量为26069手，持仓量为55561手。目前总持仓约9.70万手，较前一日减少2445手。目前华东553现货升水1350元，华东421牌号计算品质升水后，贴水400元，昆明421平水，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。1月4日新增注册仓单1186张，仓单总数为39527张，折合成实物有197635吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格不变，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15500-15700元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价58-61元/千克；多晶硅致密料55-59元/千克；多晶硅菜花料报价50-55元/千克；颗粒硅54-58元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：昨日现货价格小幅上涨，据卓创资讯统计，1月4日有机硅山东地区报价14200元/吨，其他报价多为14200-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，但下游多晶硅价格持续下跌，抑制硅价上行，期货盘面或维持震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况

4、有机硅企业开工情况

5、多晶硅价格及开工

碳酸锂：交割博弈逐渐结束 期货盘面回归弱现实

期货及现货市场行情分析

1月4日，碳酸锂主力合约2407开于106500元/吨，收于100450元/吨，当日收盘下跌6.69%。当日成交量为19.49万手，持仓量为14.90万手，较前一交易日增加7239手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳3550元/吨。目前临近交割的2401合约持仓6519手，较前一交易日减少851手，所有合约总持仓263432手，较前一交易日增加1344手。近期成交量降低较多，整体投机度为0.87。当日碳酸锂仓单量9718手，较前一交易日增加678手。

盘面：碳酸锂期货主力合约低开后，横盘震荡，临近午盘收盘时，震荡下行，午后，保持横盘震荡，临近尾盘时，迅速跳水，一度跌至6.73%，最终收跌6.69%，振幅为6.27%。前一日交易日主力合约收盘价106600元/吨，结算价107650元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。近期碳酸锂价格弱稳运行，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，目前，暂未有开工消息，随着广期所碳酸锂期货仓单的增加，市场现货减少，对价格的支撑力量增强。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主。海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，据钢联报道，自2024年1月1日起，碳酸锂的暂定进口关税税率将由目前的2%降至零，或将进一步促进碳酸锂进口，长期来看，碳酸锂供应将继续保持宽松状态。预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商挺价意愿强烈，市场成交清淡，下游需求未见好转，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。

碳酸锂现货：根据SMM数据，1月4日电池级碳酸锂报价9.30-10.08万元/吨，较前一交易日持平，工业级碳酸锂报价8.70-9.10万元/吨，较前一交易日上涨0.07万元/吨。短期来看，现货价格有所企稳，但主要受期货盘面交割套利影响，实际消费仍较弱，原料端锂矿价格仍在下跌，根据SMM统计，澳洲（CIF）5.5%-6.2% Li2O价格已跌至880-1040美元/吨，成本支撑减弱。消费端一季度下游排产一般，下游实际采购以刚需为主，现货持货商在盘面上涨受阻回落情况下，出货意愿增加，现货供应较充足。根据SMM最新统计数据，现货库存为6.66万吨，其中冶炼厂库存为4.03万吨，下游库存为1.36万吨，其他库存为1.27万吨。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

随着交割顺利进行，盘面交割博弈减弱，逐渐回归现货基本面，而基本面实际仍偏弱。若盘面期现套利空间压缩，对现货支撑将减弱，现货或再次偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续，

5、 碳酸锂进口情况。

钢材：产销数据符合淡季预期，午后钢价小幅反弹

逻辑和观点：

昨日，钢联公布了本周五大材产销存情况，数据显示五大材总体产销双降，库存微增基本符合市场的淡季预期。在铁矿石期货反弹的加持下，午后卷螺期货小幅反弹。至收盘，昨日期货螺纹主力2405合约收于4046元/吨，较前日下降9元/吨；热卷主力2405合约收于4147元/吨，较前日下降13元/吨。现货方面，受期货影响钢价涨跌互现，不同地区卷螺现货10-20元/吨的涨跌，成交整体偏弱，昨日全国建材成交12万吨，较前日减少1万吨。

综合来看：随着政策不及预期引发的市场悲观情绪有所修复，钢材价格维持震荡。废钢到货提升，铁水产量下降，钢材供给强度季节性减弱，虽然建材消费已经进入淡季，但是市场关注点转为成材冬储。当下库存仍处低位，冬储预期仍在，供需两端表现健康，原料价格表现较强进一步强化成本支撑，短期钢材价格跟随成本震荡。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：

产量波动、需求恢复程度、原料价格、进出口等。

铁矿：价格有支撑，主力合约高位震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405收于1016元/吨，跌1.5元/吨，跌幅0.15%，成交21万手，增仓3658手。现货端，青岛港PB粉1060元/吨，跌2元/吨，超特粉937元/吨，跌3元/吨，昨日全国主港铁矿累计成交112.7万吨，环比上涨26.2%。远期现货累计成交121万吨，环比下跌57.1%。

整体来看，虽然铁矿需求呈现季节性减弱特征，但1月钢厂高炉或有所复产，且市场投机情绪对于盘面的支撑仍然存在，短期宏观政策增量预期以及铁矿石存在刚需，冬季钢厂原料补库，将进一步增加铁矿石需求，叠加铁矿石整体库存维持低位，且基差季节性高位，形成对于矿价的较强支撑。后期关注钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境及政策等。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：消费不及预期，双焦应声下跌

逻辑和观点：

昨日钢材消费不及预期，加之节后盘面连续大涨，焦煤焦炭迎来大幅回调，焦煤主力2405合约收于1885.5元/吨，较前一日下跌73.5元/吨，跌幅3.75%，焦炭2405收于2501元/吨，较前一日下跌67.5元/吨，跌幅2.63%。现货方面，昨日日照港准一焦现货报价2380元/吨，与前一日持平，焦煤线上竞拍价纷纷下调，现货市场成交偏弱。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸已恢复至较高水平，下游观望情绪较浓，蒙5长协原煤报价在1580-1600元/吨左右。

综合来看：近期由于钢厂焦炭库存显著增加并已达到较高水平，对于原料的采购逐渐放缓，外加焦炭的第一轮提降全面落地，短期内呈现焦炭供给宽松状态，但板材整体产销依旧可观，加之冬季补库需求，原料消费不易悲观。综合来看，焦煤焦炭总库仍处于绝对低位，加之下游企业的冬季补库，将对原料形成一定的消费支撑，后期关注钢厂的铁水产量与冬季补库强度。

策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：终端采购积极性不高，库存充足整体观望为主 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交投清淡，坑口库存有所累积。虽然市场需求稍有所提升，但仍难对市场形成有效支撑，市场少数性价比较好的矿销售稍好。鄂尔多斯区域维持弱稳运行，市场交投氛围弱。当前主要是保持长协和刚需发运，市场煤销售一般，市场看涨信心明显不足。晋北地区煤矿竞价参与度下降，观望氛围浓郁，矿方陆续降价以刺激销售，价格稳中偏弱运行。港口方面，本周港口库存稍有所下降，但市场情绪仍承压，市场僵持。少部分需求压价询货，价格弱稳运行，部分市场货源进已经处于亏损状态，高库存和进口煤对沿海市场形成持续性压制，叠加市场预期偏弱，终端采购心态偏消极。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，当前由于国内煤市场偏弱运行，市场需求较差，而外盘报价坚挺，降价出售意愿有限，市场观望氛围浓。运价方面，截止到1月4日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于803.05，相比上一交易日下跌1.83点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。

玻璃纯碱：市场情绪传导，玻碱偏弱下行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2405合约下跌走弱，收于1910元/吨，下跌42元/吨，跌幅2.15%。现货方面，本周全国周均价2005元/吨，环比上涨8元/吨。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量121.62万吨，环比增加0.41%，企业开工率83.37%，环比增加0.69%，产能利用率85.24%，环比增加0.77%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存3225.5万重箱，环比增加0.6%。整体来看，目前玻璃供应接近历史最高位，在传统淡季背景下，低库存给到上下游一定利润，但期货合约升水明显，在即将到来的冬储行情，玻璃现货价格难有上行空间，因此期货将逐步向现货靠近，呈现重心下移走势。

纯碱方面，昨日纯碱2405合约弱势下跌，收于1992元/吨，下跌50元/吨，跌幅2.45%。现货方面，国内纯碱市场走势呈现下行趋势，价格下降。供应方面，据隆众资讯数据，本周纯碱开工率85.19%，环比增加1.65%，产量为66.32万吨，环比增加1.97%。库存方面，本周纯碱库存36.96万吨，环比增加8.67%。整体来看，在天气好转后厂家限产也基本结束，供应持续增加。下游需求表现一般，采购不积极造成库存有所累积，但整体库存还处于较低水平。考虑纯碱供应逐步回升，或对价格形成一定压力，但大基差增加交易难度，整体价格呈现重心下移走势。

策略：

玻璃方面：震荡偏弱

纯碱方面：震荡偏弱

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

双硅：黑色商品走弱，铁合金震荡回落

逻辑和观点：

硅锰方面，昨日黑色商品走弱，硅锰主力合约下跌0.43%，收盘至6416元/吨。现货端，近日南非第四大锰矿商UMK宣布为应对当前日益恶化的市场环境，需求疲软，将进行锰矿山减产，同时减少矿石对外销售量，原料端或将支撑锰矿价格。同时化工焦价格有所下调，成本波动明显，主产区限制用电情况有所缓解，产量有所上升。河钢集团1+2月硅锰首轮询盘6450元/吨，12月硅锰定价：6550元/吨。（2023年1月定价7700元/吨、2月定价：7650元/吨）。北方部分钢厂采量一个半月，另一部分受自身检修影响，采购增量有限，整体冬储信号释放不明显。

硅铁方面，昨日硅铁市场震荡下跌，主力合约期货2403收盘下跌0.85%，收盘至6772元/吨。现货端，市场整体供应未见减少，成本端下降对价格支撑减弱，主产区72硅铁自然块现金含税出厂6400-6600元/吨，75硅铁自然块7000-7200元/吨。短期看，成本下降的同时供需矛盾仍未见缓解，目前冬储预期不强，硅铁市场偏震荡运行，长期看关注钢招和电力制约影响情况。

策略：

硅锰方面：震荡

硅铁方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：电力价格变动、能耗管控加严、下游需求大幅度变化。

油脂：供需压力依存，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约6984元/吨，环比上涨32元，涨幅0.46%；昨日收盘豆油2405合约7392元/吨，环比上涨20元，涨幅0.27%；昨日收盘菜油2405合约7833元/吨，环比上涨17元，涨幅0.22%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7032元/吨，环比上涨30元，涨幅0.43%，现货基差P05+48，环比上涨15元；天津地区一级豆油现货价格7899元/吨，环比下跌5元/吨，跌幅0.06%，现货基差Y05+507，环比下跌32元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据路透调查显示，预计马来西亚2023年12月棕榈油库存为237万吨，较11月减少2.28%；预计马来西亚2023年12月棕榈油产量为160万吨，较11月减少10.31%；预计马来西亚2023年12月棕榈油出口量为134万吨，较11月减少4.39%。阿根廷豆油(2月船期) C&F价格913美元/吨，与上个交易日相比上调5美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格901美元/吨，与上个交易日相比下调6美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（2月船期）C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1120元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，国内油脂价格受到外盘影响小幅上涨，受制于供需压力，上涨动力不足，延续震荡格局。棕榈油方面，由于需求下滑、地缘政治干扰、OPEC+原油政策和全球遏制通胀的措施引发了油价的剧烈波动，原油期货疲软令棕榈油作为生物柴油原料不具吸引力。国内棕榈油近期反复横跳在7000一线，多空博弈下，棕榈油暂时缺少走出大行情的驱动，弱势运行为主。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生现货成交情绪维持低迷

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4843元/吨，较前日下跌13元/吨，跌幅0.26%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4808元/吨，较前日下跌11元/吨，现货基差A03-35，较前日上涨13，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03+27，较前日上涨13；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03-30，较前日上涨13。

近期市场资讯汇总：据CONAB：截至上周六(12月30日),巴西2023/24年度大豆作物种植率为97.9%。据期货业协会：以单边计算，2023年全国期货市场累计成交量为85亿手，创历史新高，有多达31个品种成交量同比增长超100%，最高增幅更是达到344倍。多位业内人士表示，期货市场2023年总成交量创出历史新高，主要缘于各类投资者对风险管理的需求有所提升和行业多元化服务水平增强等。从具体板块或品种方面看，作为初级产品的农产品板块，功能发挥尤为明显，如大豆1号、大豆2号和豆油期权等多个农产品类期权品种。

昨日豆一行情震荡，市场预期后续将陆续开库收购大豆，对市场明显有支撑作用。东北产区，需求略有好转，各厂商采购大豆积极性增强，市场走货节奏略加快，大豆价格还将以震荡为主。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8858元/吨，较前日上涨82元/吨，涨幅0.93%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日持平，现货基差PK03-450，较前日下跌82；河北地区现货价格8708元/吨，较前日下跌9元/吨，现货基差PK03-150，较前日下跌91；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+83，较前日下跌82；山东地区现货价格8879元/吨，较前日下跌12元/吨，现货基差PK03+21，较前日下跌94。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：山东产区：山东花生价格平稳运行，整体上货量有限，市场购销僵持，交易较清淡，成交以质论价。河南产区：河南花生价格平稳运行，基层低价惜售，筛选厂高价收购意愿低，供应量仍不多，市场询价交易一般，成交以质论价。辽宁产区：辽宁地区花生价格平稳运行，产区上货量有限，筛选厂高价收购意愿偏弱，市场交易平淡，成交以质论价。吉林产区：吉林花生价格稳中偏弱运行，基层挺价惜售，上货量小，市场到货量有限，交易僵持，成交以质论价。油料米方面，本周油厂到货量略有减少。12月30日：襄阳鲁花暂停签订合同，送货时间截止至12月31日。12月31日：正阳鲁花定于2024年1月1日正式收购，收购价格8800元/吨。1月2日：开封益海工厂花生报价降100元/吨，至8300元/吨。1月3日：开封益海工厂花生报价降100元/吨，至8200元/吨。1月4日：开封益海工厂花生报价降100元/吨，至8100元/吨。莒南工厂到货量维持在100吨左右，成交价格在8500元/吨左右，实际多以质论价。

昨日国内花生价格震荡偏强运行，但目前辽宁产区小贩库存多半为前期涨价后建立，导致利润空间偏低，低价出货意愿不强；而吉林产区通货出成偏低，成品价格相对抗跌，东北产区一直高位不下。全国整体出货进度偏慢，河南返乡人数增多，部分产区上货量有所恢复，加之质量对比下，河南价格弱于东北。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆区间震荡，豆粕止跌反弹

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3259元/吨，较前日上涨14元/吨，涨幅0.43%；菜粕2403合约2778元/吨，较前日上涨16元/吨，涨幅0.58%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3870元/吨，较前日上涨19元/吨，现货基差M05+611，较前日上涨5；江苏地区豆粕现货3829元/吨，较前日上涨18元/吨，现货基差M05+570，较前日上涨4；广东地区豆粕现货价格3850元/吨，较前日上涨13元/吨，现货基差M05+591，较前日下跌1。福建地区菜粕现货价格2820元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差RM03+42，较前日上涨4。

近期市场资讯，美国农业部月度油籽加工数据显示，2023年11月美国大豆压榨量连续第二个月突破2亿蒲大关。报告称，11月份美国大豆压榨量为600.3万短吨，比10月份的历史最高纪录604.2万短吨低了0.65%，但是比2022年11月的压榨量568.7万短吨高出5.55%。报告发布前市场预期11月大豆压榨量为599.1万短吨。美国农业部月度油籽加工报告显示，11月底美国豆油库存为15.919亿磅，比10月份的15.066亿磅提高5.66%，但是比2022年11月份的库存21.123亿磅减少24.6%。报告出台前，分析师们预测11月底美国豆油库存达到16.34亿磅。

昨日豆粕期价窄幅震荡，当前油厂开机率和压榨情况有所回升，成交情况较上周也有所好转。整体来看，当周美豆和国内豆粕市场震荡运行，当前市场关注的重点仍在南美天气，近期南美降雨持续，大幅缓解了此前市场对于干旱情况的担忧，且未来一段时间降水仍将持续，叠加美豆出口情况基本符合市场预期，美豆价格也受到了一定压制。但是未来南美天气仍有可能对新季大豆造成影响，因此南美的天气情况仍需持续关注。当前全球整体大豆供需依然偏紧，即使巴西本年度实现丰产，也并不意味着新季大豆会出现过剩的局面。当前国内下游油厂有挺价情况出现，但是价格走势仍以跟随美豆为主，因此未来仍需重点关注南美天气，如果天气问题再度出现，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2423元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.49%；玉米淀粉2403合约2838元/吨，较前日下跌24元/吨，跌幅0.84%。现货方面，北良港玉米现货价格2440元/吨，较前日持平，现货基差C05+17，较前日上涨12；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+177，较前日上涨24。

近期市场资讯，标普全球商品分析数据显示，自10月份以来，巴西桑托斯港口玉米FOB价格持续上涨，已高于其它出口国。分析师表示，近期巴西亚马逊地区严重干旱，内河水位降至历史低点，桑托斯港口等待时间增加，港口发运困难，货运被迫从北部港口转向桑托斯港，运费成本上升进而推高巴西玉米FOB价，巴西玉米价格出口竞争力下降。

昨日玉米期价震荡运行，产区基层种植户售粮意愿较强，玉米上量有所增加，进口玉米、糙米等补充供应充足。需求端，当前养殖利润低，深加工企业利润持续降低，下游用粮企业备库意愿较低，大中型饲料企业库存天数约18~30天，饲料企业以消化玉米库存和进口玉米为主，节前备货主要还是集中在中小型饲料企业，但是采购能力有限，控制采购节奏，采购压力不大，对玉米价格支撑有限。近期需关注农民售粮情绪变化，进口谷物情况，预计短期玉米市场价格维持偏弱震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

养殖：需求持续发力，生猪期价偏弱运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13750元/吨，较前日下跌15元，跌幅0.11%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.38元/公斤，较前日下跌0.06元，现货基差 LH03+630，较前日下跌45；江苏地区外三元生猪价格 15.11元/公斤，较前日下跌0.1元/公斤，现货基差LH03+1360，较前日下跌85；四川地区外三元生猪价格13.95元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差LH03+200，较前日上涨75。

近期市场资讯，据农业农村部监测，1月4日“农产品批发价格200指数”为125.97，比昨天下降0.22个点，“菜篮子”产品批发价格指数为127.05，比昨天下降0.26个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.23元/公斤，比昨天下降0.2%。

昨日生猪期价偏弱震荡。上周结束后消费的窗口期基本结束。节后需要继续关注屠宰企业的开工和销售情况。由于目前生猪体重过大，且生猪节后的消费会快速下降，导致养殖集团势必在春节前增加出栏降均重，1月份供应增加的概率较大。但是考虑到腌腊、冬至及元旦的消费窗口期刚刚过去，因此一月份的消费疲软概率较大。1月份生猪供应压力较12月份更加严重，可能会迎来阶段性的低点，短期内生猪价格或将维持下行趋势。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3582元/500 千克，较前日上涨6元，涨幅0.17%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.1元/斤，较前日下跌0.04元/吨，现货基差 JD02+518，较前日下跌46；河北地区鸡蛋现货价格4.14元/斤，较前日下跌0.07元/斤，现货基差 JD02+558，较前日下跌76；山东地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，较前日下跌0.1元/斤，现货基差 JD02+618，较前日下跌106。

近期市场资讯，31个产区市场的最新调查数据显示，2024年1月4日，全国生产环节库存为1.18天，流通环节库存为1.73天。

昨日鸡蛋期价震荡运行。春节临近，市场需求开始逐渐恢复，现货价格上涨之后，消费终端接受程度有限，市场观望情绪浓厚，预计现货价格横盘震荡。因鸡蛋期货主力合约交割后为消费淡季，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

果蔬品：红枣大跌创阶段新低，新季采购量低于同期

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8340元/吨，与前一日持平。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+60，与前一日持平；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-740，与前一日持平。

近期市场资讯，目前晚富士交易仍以客商包装自存货源为主，果农货源交易缓慢，礼盒类包装及走货有所增加，节日备货气氛增强。山东栖霞晚富士80#一二级片红果4.0-4.2元/斤，质量稍好4.5-4.8元/斤。通货果2.5-2.8元/斤;三级果1.5-2元/斤，四级1.0-1.2元/斤。山东蓬莱四级果价格1.5元/斤左右，三级果2.5元/斤左右，80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区70#以上统货2.9-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-3.8元/斤，库内高次1.8-2.5元/斤，看货定价。

昨日苹果期价震荡运行，元旦已过，产区市场降温，果农出货意愿相对增强，春节备货陆续进行中，持续关注销区市场走货情况。上周山东产区去库速度加快，但略慢于去年同期，产区物流运输基本恢复，节日带动下出库有所增速。目前出库以三四级及礼盒用果为主，仍以客商包装自有货源为主，果农好货相对难调。陕西产区受节日备货提振，产地走货速度加快。果农出货意愿增强，中下等货源价格偏弱运行，礼盒类货源陆续包装出库。整体来看，产地果农货交易虽有增量，但还是以客商包装发自存货源为主，片红走货较好。甘肃产区走货稍有提速，整体节日备货积极性一般。山西产区客商较少，交易不温不火，按需少量发货为主。辽宁产区走货加快，节日备货调货明显增加。上周销区市场到货增多成交也有所好转，市场两极货源交易为主，大果、好货交易量增多，目前礼盒类货源交易仍显一般。随着春节临近，预计苹果现货价格暂稳运行为主。本周关注重点：元旦前后市场销售情况、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约14495元/吨，较前一日下跌600元/吨，跌幅3.97%。现货方面，新疆产区一级红枣报价15.05元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+555，较前一日上涨600；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1000，较前一日上涨600。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。昨日河北崔尔庄市场到货6车，市场聚拢看货客商较多，陈货价格低于客商自有货，到货一级参考12.80元)公斤，特级参考14.00元/公斤，性价比高于客商自有货，市场继续持续到货出货存一定压力，关注年前旺季备货力度及剩余库存。昨日广东市场到货红枣9车，其中含1车葡萄干及1车骏枣，参考特级15.60元/公斤，一级14.30元/公斤，早市成交2-3车，年前传统备货旺季，下游客户拿货积极性提高。

红枣期价昨日大幅下跌，盘中触及阶段新低，现在是红枣传统旺季，但走货还是以刚需为主，整体一般，故市场存担忧情绪，持续关注春节前消费表现。新季多数货权锁定在新疆企业，产区价格弱稳运行，与盘面接近平水，无太多驱动，内地供给压力不大，市场交易逻辑在消费端。从销售进度来看，12月批发市场到量增加尤其是陈货，走货一般，货源消化存压，新旧货存在一定价差，质量参差不齐，消费降级现象存在。销区陈货库存不多，随着低价货及陈枣的消化，后期新货逐渐占据主要市场，成本支撑较强，叠加春节大量备货尚未开启，现货销区价格有望小幅回升。但是，期货价格涨到万五的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好；而去年囤货客商减少，市场对旺季恐再度落空存在一定的担忧；同时受产业套保需求及仓单压力影响，期价或难有较大涨幅。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：郑棉偏强震荡，关注套保压力

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15670元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅0.16%。持仓量661258手，仓单数11549张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16118元/吨，较前日上涨14元/吨，现货基差CF05+450，较前日下跌10。全国均价16562元/吨，较前日上涨50元/吨。现货基差CF05+890，较前日上涨20。

近期市场资讯，据巴基斯坦棉花加工协会（PCGA）最新数据显示，截至12月31日，巴基斯坦12月下半月籽棉上市量折皮棉约2.3万吨，环比11月上半月（4.2万吨）减少约45.5%，上市进度明显放缓。从累计情况来看，至12月1日，巴基斯坦新年度籽棉累计上市量折皮棉126.7万吨，较去年最终上市量（75.6万吨）高67.6%，较2021/22年度最终上市量（115.3万吨）高9.8%。其中，信德省上市量折皮棉约63.4万吨；旁遮普省上市量折皮棉约63.2万吨。从已上市新花流向来看，目前纺企采购量在113.4万吨，占比约89.5%，出口约4.5万吨，轧花厂库存约8.8万吨。

昨日郑棉期价延续偏强运行。国际方面，节前美棉价格受到美元走弱等宏观因素影响稳步上升，尤其受到周度出口数据的提振，价格重回80美分以上。站稳80美分还需看出口好转的可持续性，预计短期仍然在80美分上下震荡。国内方面，上周郑棉从15000元/吨反弹至15500元/吨附近。轧花厂的开机率持续下滑，基本已完成今年的籽棉收购与加工。下游纺织企业开工率近期呈现好转，订单的好转以及年前备货，叠加棉价成本的支撑，使得近期郑棉价格重心有所上移。但反弹高度预计有限，因轧花厂后期套保压力以及订单量增加程度都将制约棉价上行。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5882元/吨，较前一日下跌66元/吨，跌幅1.11%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+70，较前一日上涨70。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+70，较前一日上涨70。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+70，较前一日上涨70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+120，较前一日上涨70。

近期市场资讯，截止2024年1月4日， 中国纸浆主流港口样本库存量为169.2万吨， 较上期下降3.8万吨， 环比下降6.6%， 库存量在上周期呈现累库后本周期转为去库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现窄幅去库的趋势， 港上到港量较上周期窄幅增涨，出货速度日均1.3万吨上下， 港上整体库存量呈现去库走势。本周期常熟港库存量呈现去库走势，出货数量较上周期变动不大， 周期内累计出货超过9万吨。整体来看， 港口库存处于年内中位水平， 本期国内主流港口样本库存呈现去库的状态。

昨日纸浆期货小幅回落。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。不过值得关注的是，目前红海局势持续，整个事件恐将对欧洲浆价影响较为明显，近期消息面的波动会对盘面价格形成较为明显的影响，还需关注局势发展情况。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6324元/吨，环比下跌6元/吨。跌幅0.09%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+110，环比前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价6480元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+160，环比下前一日持平。

近期市场资讯，巴西航运机构Williams发布的数据显示， 截至1月3日当周， 巴西港口等待装运食糖的船只数量为77艘， 此前一周为83艘。港口等待装运的食糖数量为295.84万吨， 此前一周为377.92万吨。在当周等待出口的食糖总量中， 高等级原糖(VHP) 数量为269.07万吨。根据Williams发布的数据， 桑托斯港等待出口的食糖数量为214.39万吨， 帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为60.15万吨。

昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但今年大选前预计禁止食糖出口，一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能出现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2024年1月4日，沪深300期货(IF)成交1029.93亿元，较上一交易日增加26.61%；持仓金额2826.85亿元，较上一交易日增加3.18%；成交持仓比为0.36。中证500期货(IC)成交718.74亿元，较上一交易日增加11.93%；持仓金额3050.89亿元，较上一交易日减少1.87%；成交持仓比为0.24。上证50(IH)成交390.24亿元，较上一交易日增加15.82%；持仓金额1006.82亿元，较上一交易日增加1.22%；成交持仓比为0.39。

国债期货流动性情况：

2024年1月4日，2年期债(TS)成交758.45亿元，较上一交易日减少17.56%；持仓金额1478.38亿元，较上一交易日减少1.23%；成交持仓比为0.51。5年期债(TF)成交515.74亿元，较上一交易日减少27.14%；持仓金额1216.22亿元，较上一交易日增加0.49%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交509.62亿元，较上一交易日减少27.53%；持仓金额2094.14亿元，较上一交易日增加0.04%；成交持仓比为0.24。

商品期货市场流动性：镍增仓首位，黄金减仓首位

品种流动性情况：

2024年1月4日，黄金减仓37.77亿元，环比减少2.11%，位于当日全品种减仓排名首位。镍增仓21.53亿元，环比增加7.66%，位于当日全品种增仓排名首位；聚氯乙烯、铝5日、10日滚动增仓最多；黄金、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1326.39亿元、1169.18亿元和705.69亿元（环比：-4.06%、29.1%、34.7%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2024年1月4日，能源板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、能源、贵金属分别成交2535.34亿元、2054.8亿元和1874.87亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。