注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：工业企业利润跌幅收窄 关注补库趋势能否回归

策略摘要

商品期货：贵金属买入套保；黑色、有色、农产品、能源、化工中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

短期调控风险上升，随着近期集运指数（欧线）的持续上涨，交易所采取限仓以及对部分账户采取限制出金等调控措施。此前美国等国进行联合护航行动对船舶运量预期带来扰动，目前现货市场仍偏强，高频数据显示发生了明显绕行事实，且地缘事件本身错综复杂。若红海危机持续发酵，大部分集装箱船舶或将选择绕行好望角而非通过苏伊士运河到达北欧。除了运价受直接影响外，从贸易量上看，需要关注成品油以及干散货集装箱贸易。铁矿石的主要供应国为澳洲和巴西，主流航线均不涉及苏伊士运河；化工中，EG潜在受影响的沙特产能约为海外的8%，PE、PP、PX也会受短期影响。

强预期，弱现实格局延续。一、稳增长预期改善持续。继政治局会议和中央经济工作会议后，稳增长信号持续加强，北京和上海进一步松绑地产市场，下调首付比例及利率，12月21日，多家国有大行下调存款利率，对国内资产有一定支撑。二、11月经济数据有所企稳，11月的PMI再度录得连续两个月回落，库存回落，11月出口略超预期，11月的金融数据中性，M1-M2剪刀差继续回落，货币派生能力仍偏弱，A股市场近期表现仍偏弱。

分板块而言，近期短期事件扰动较多。在国内持续释放稳增长信号后，宽财政向实体乃至价格传导的信号焦点在于商品实物工作量的放量。国内地产预期持续改善对整体黑色板块有所提振，目前静待微观数据确认。能源方面，安哥拉宣布将退出欧佩克，对欧佩克后续减产的落实造成较大争议；化工板块受明年投产下修利好，近期表现相对韧性。农产品则受到红海危机提振相对直接。贵金属方面，趋势上继续保持乐观，但短期降息计价相对充分后，需要等待新的信号。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

航运：价格上行过快蕴含风险，投资者需理性参与

策略摘要

谨慎偏多，近期由于强现实格局延续，叠加多头基于集装箱船舶大幅绕行增加成本且大幅降低有效运力的做多逻辑尚未被证伪，期货盘面支撑仍在，短期近月期货合约支撑性仍较强。但目前EC2404合约价格上行过快，本身就蕴含风险，未来一些突发消息的公布或导致该品种大幅上涨或下跌，建议交易者评估风险、控制头寸、理性参与。

核心观点

■   市场分析

截至2023年12月27日，集运期货所有合约持仓152281 手，较前一日减少7497手，单日成交621632 手，较前一日增加204420手。EC2404合约日度上涨16.43%，EC2406合约日度上涨14.04%，EC2408合约日度上涨11.33%，EC2410合约日度上涨7.07%，EC2412合约日度上涨6.92%（注：均以前一日收盘价进行核算）。12月22日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度 上涨45.48%至1497 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨1.98%至1855 $/FEU。12月25日公布的SCFIS收于1204.81 点，周度环比上涨21.65%。

强现实格局延续

第一:现货价格仍较为强势，北方国际集装箱运价指数（天津-欧洲基本港）27日报价1836.1美元/TEU，周内上涨超11%，SCFI（上海-欧洲）周度涨跌幅与TCI（天津-欧洲港）基本一致，本周SCFI（上海-欧洲）运价继续上行相对确定。同时参考目前极羽科技统计的主要班轮公司1月份之后的线上订舱报价，20GP箱子现货价格均在2000美元之上，此轮SCFI（上海-欧洲）现货市场报价突破2000美元/TEU基本是确定事件，但未来高点在何处仍不确定，近期期货价格快速上涨提前修复贴水，且1月中旬前需求端的发货小旺季仍会对期货盘面形成支撑。现货角度对期货盘面的支撑我们预计会持续到1月中旬左右

第二：红海事件缓和预计较为波折，地缘风险不确定性依然较大。也门胡塞武装当地时间24日再次向美国发出警告，敦促其军事力量离开红海，不要插手该区域。“繁荣卫士”行动能否达到预期效果引发市场担忧，虽然美国宣布有20国参与到“繁荣卫士”行动中，但相关消息显示其实其中一些国家还没有最终确认。目前虽然繁荣卫士护航行动持续进行，但也门胡塞武装的袭击行为依然存在。

部分班轮公司宣布恢复红海通行扰动市场预期，但最终落地效果仍有待检验。

马士基官网更新了船只应急情况，59艘船只将继续通过苏伊士运河，95艘船只改道非洲好望角；赫伯罗特集团表示，该公司仍认为形势过于危险,不适合通过苏伊士运河,并补充说该公司将继续通过好望角改变其船只的航线。船舶恢复红海通行预期对之前多头基于集装箱船舶大幅绕行增加成本且大幅降低有效运力的做多逻辑产生扰动，但目前更高频的数据显示该做多逻辑尚未被证伪，红海以及亚丁湾是最经济亚欧线路的关键节点。达到亚丁湾集装箱船舶降幅较大，从12月1号的约17万TEU下行至12月25日的2.36万TEU左右，降幅超过80%；苏伊士运河集装箱船舶12月24日经过8.7万TEU（12月初通过约19万TEU），较月初下降超过55%。目前高频数据仍显示绕航行为仍未明显扭转，未来持续跟踪。

■   风险

下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理

上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航

国债期货：美债利率回落，债市偏暖

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■市场分析

净投放量扩大。12月27日，央行开展4210亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，净投放资金2870亿元。12月央行净投放MLF8000亿元，创年内MLF净投放量新高，超市场预期。

国内：政府采购规模减少，汽车进口金额增加。本周一财政部公布2022年全国政府采购情况。财政部数据显示。2022年全国政府采购规模为34993.1亿元，比去年减少1405.9亿元，下降3.9%。根据中国海关总署数据显示，今年11月汽车商品进出口金额环比增长1.4%，同比增长13.5%。其中进口金额环比增长1.6%，同比增长2.1%；出口金额环比增长1.3%，同比增长18.6%。国家统计局数据显示，今年1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4%。

海外：苹果手表进口禁令暂停，美国五年期国债收益率下挫。针对苹果公司Apple Watch的销售禁令被美国上诉法院搁置后，血氧检测专利持有人Masimo股价下跌6.1%，苹果跌幅收缩至0.57%。美国五年期国债收益率短线下挫两个基点，在美国财政部五年期国债发行结果揭晓后刷新日低至3.8%关口下方，一天内整体跌超8.8个基点。

■策略

单边：2403合约持偏多思路。

套利：关注收益率曲线策略维持陡峭化（+2×TS-1×T）。

套保：中期存调整压力，空头可采用2403合约适度套保。

■风险提示

经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期

股指期货：工业企业利润继续修复，股指低位反弹

策略摘要

联储掉期工具显示，明年3月前可能开始降息，三大股指继续收涨。国内工业企业利润延续回升，经济逐步稳定，整体向好发展态势不变，市场情绪低迷的情况下，我们更应积极对待，当前位置性价比较高，建议股指买入套保。

核心观点

■市场分析

工业企业利润回升。宏观方面，工业企业利润延续恢复态势，国家统计局数据显示，今年前11个月中国规模以上工业企业实现利润总额69822.8亿元，同比下降4.4%，降幅比1-10月份收窄3.4个百分点；其中，11月份利润增长29.5%。海外方面，联储掉期工具显示，明年3月前可能开始降息。

指数低位反弹。现货市场，A股三大指数反弹，券商上涨带动沪指拉升，重返2900点上方，两市超3600只个股上涨。行业方面，板块指数基本收红，国家发改委等五部门近日联合印发《深入实施“东数西算”工程 加快构建全国一体化算力网的实施意见》，提振算力概念，农林牧渔、电子、石油石化行业领涨，传媒、美容护理、电力设备板块跌幅居前。两市成交量较上一个交易日小幅放量，至6368亿元，北向资金当日净流入约57亿元。美股方面，指数涨势放缓，三大股指小幅收涨。

IH活跃度提升。期货市场，股指期货整体基差水平小幅回落；IF、IH成交量和持仓量较上一个交易日增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：印度考虑多元化原油采购

红海事件对印度的俄油进口形成挑战，目前途径红海航线的80%油轮来自俄油对印度、中国的出口，俄罗斯原油仍旧占到印度原油进口的35%左右，但印度最近也在逐步多元化其原油采购，包括增加中东、西非以及委内瑞拉原油采购，短期来看，印度的原油采购不会受到太大的影响。

■   策略

单边布伦特区间70至95，欧佩克减产力度不及预期但中国买兴将恢复，观望为主。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊核谈判达成、宏观尾部风险

上行风险：主要产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁升级

燃料油：新加坡与舟山低硫价差跌至15个月新低

■ 市场分析

API原油库存超预期增加，隔夜燃料油跟随国际原油回落。数据显示，新加坡与舟山的低硫燃油价差跌至-41美元/吨，创15个月以来的新低，主要是由于近两月国内配额限制下低硫供应偏紧，也体现出国内燃油市场近期估值的抬升。另外，马士基宣布重返苏伊士运河，但仍有大部分船只改道好望角，预计此消息对盘面仍会产生一定影响。

■ 策略

短期观望，中期逢低做多

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期 

石油沥青：装置开工率维持低位，现货价格持稳

■   市场分析

近期沥青盘面表现相对稳固，冬储释放及原料收紧的预期为市场带来一定支撑。从沥青现实基本面的角度来看，依然是供需两弱格局。参考百川资讯数据，截至本周国内沥青装置开工率录得35.27%，环比前一周下降0.82%。整体来看，市场短期压力有限，现货价格持稳，盘面或维持区间运行状态。

■   策略

单边中性偏多，观望为主；

■   风险

无 

液化石油气：节前补货不及预期

■   市场分析

LPG主力合约昨日收于4848元/吨。现货方面，国内大部分地区维持稳定，个别厂家下调，交投良好。国际油价受地缘问题预期缓和影响，有所回落。供需方面，下游多数按需采购，民用气集中补货不及预期，广州区域炼厂检修结束，外放量增加。

■   策略

单边中性，短期观望为主；

■   风险

无

PX与PTA：原油低位反弹，TA震荡偏强

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面，美汽油淡季，甲苯分流至PX供应，海外及中国PX开工率高位。  

PX方面，PX加工费343美元/吨（-15），PX加工费维持震荡。整体来看，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。

TA方面，基差-40元/吨（-5），TA基差维持低位，TA加工费386元/吨（+45），TA加工费高位震荡。随着TA加工费高位回落，装置检修增加，但多以短期调整为主，对长期影响不大。1-2月预计逐步进入快速季节性累库周期，TA加工费预计区间震荡。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。上游方面，美汽油季节性淡季，亚洲PX在开工偏高的背景下延续至1月份的快速累库周期，PX加工费继续建议逢高做空。等待PX加工费进一步回调，再关注2024年夏季的PX加工费做扩的机会。TA开工回升背景下逐步进入库存回建周期，PTA加工费预计弱势震荡。TA单边绝对价格建议观望。

■   风险

原油价格大幅波动，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销略有好转 PF跟随成本运行

策略摘要

建议保持观望。PF库存压力仍存，加工利润仍有压力。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡，关注成本端挤压利润情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-50元/吨（+20），基差偏弱。

PF生产利润-149元（+16），利润偏低。

上周涤纶短纤权益库存天数14.7（+0.5），1.4D实物库存20.7天（+1.1），1.4D权益库存13.6天（+0.6），库存再度累积，压力仍在。

上周直纺涤短负荷86.4%（-1.3），涤纱开机率62.5%（-1），下游开工率回落。

昨日短纤产销在56%（+28），产销正常。

■   策略

建议保持观望。PF库存压力仍存，加工利润仍有压力。成本端方面，PX库存回建周期而PX加工费压缩，TA加工费处于区间震荡，成本端指引不明显。PF绝对价格仍偏震荡，关注成本端挤压利润情况。

■   风险

上游原料价格波动，下游需求水平变化。

甲醇：港口库存压力有所回落，关注下游开工动态

策略摘要

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至05+15，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。隆众港口库存总量在90.54万吨，较上一期数据减少6.22万吨。隆众西北工厂库存总量在25.98万吨，较上周减少3.02万吨。

国内开工率随煤头小幅缓慢提升，新疆广汇甲醇装置于上周初恢复满负荷运行。中新化工 35 煤其甲醇装置于12月22日停车检修，计划检修15天；上海华谊甲醇工厂100万吨/年装置昨夜临停。

港口方面，外盘开工率随中东停车逐步兑现下降到低位。12月18日伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置停车，伊朗SABALAN甲醇装置也与上周停车。

内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。

■ 策略

建议逢低做多套保。港口库存现实压力仍存，现实驱动不强；冬季伊朗甲醇检修停车基本兑现，等待后市进一步传导至2月到港回落预期，远期到港压力预期放缓。内地方面，西南气头冬季检修，传统下游淡季，供需两弱，内地工厂库存低于历史同期。低温天气刺激日耗，原料端仍有一定支撑。 

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：地缘影响蔓延，聚烯烃偏强震荡

策略摘要

短期偏强震荡。红海地缘政治影响地区航运，紧张氛围再度蔓延，叠加美联储释放降息信号，国际原油上涨，聚烯烃盘面小幅上涨，现货价格涨跌互现。PE开工率维持，PP开工小幅提升，近期有部分PDH装置重启，供应端缓慢恢复，上游石化企业多数放量出货，转移库存压力。需求持续走弱，下游工厂开工下滑，维持刚需采购。LL进口窗口维持打开，PP进口窗口关闭。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存48.5万吨，较上一日去库3.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-130元/吨， PP华东基差在-180元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，国际原油上涨，但对聚烯烃成本支撑有限。宝来石化20 PP装置临时停车检修5天，青海盐湖16 PP装置开车重启，PE开工率维持，PP开工小幅提升，供应压力仍存。

进出口方面，LL进口窗口持续打开，PP进口窗口关闭。

■      策略

（1）单边：短期偏强。

（2）跨期：无。

■      风险

地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。

EB：港口库存微降，日内价格小幅走强

策略摘要

建议观望。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加，上游方面纯苯本周累库明显，周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差观望，EB单边绝对价格建议观望。

核心观点

■   市场分析

周一纯苯港口库存9.45万吨（+4万吨），库存增加。纯苯加工费228美元/吨（-15美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯港口库存4.76万吨（-0.28万吨），主港贸易库存3.21万吨（-0.01万吨），库存环比微降。

EB基差-15元/吨（-40元/吨）；生产利润-173元/吨（-47元/吨）。

下游方面总体表现一般，仍等待下游亏损进一步修复，关注EPS季节性降负对EB需求的拖累。

■   策略

（1）建议观望。EB华东以及华南两港口总库存较上周有所增加，上游方面纯苯本周累库明显，周一纯苯华东港口库存为9.45万吨较上周增加4万吨。下游方面，苯酚新装置龙江化工投产，但存量下游低负荷拖累纯苯需求，预期12月纯苯延续累库周期，纯苯加工费继续逢高做空。三大硬胶开工低位拖累苯乙烯需求，但苯乙烯仍为检修集中期，12月再度供需平衡到小幅去库预期，EB加工利润延续反弹，但空间或有限。总体策略为，BZ-NAP价差建议逢高做空，EB-BZ价差观望，EB单边绝对价格建议观望。

（2）跨期套利：观望。

■  风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游存量装置的降负速率，苯乙烯12月检修的兑现情况

EG：多空因素交织，EG震荡整理

策略摘要

建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占海外供应的8%，市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修，后续中国EG进口量预期进一步回落，港口库存进入去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存检修计划，煤化工开工已偏高的背景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周三EG张家港基差-152元/吨（-2）。

生产利润及国内开工，周三原油制EG生产利润为-1584元/吨（-108），煤制EG生产利润为-278元/吨（0）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.33%（较上期上涨1.81%），其中煤制乙二醇开工负荷在59.21%（较上期增加0.82%）。上海石化（38）重启推迟2个月左右至三月末。中海壳牌（40）按计划已重启运行中。煤头装置方面，陕西榆林化学（180）单线检修中，剩余两线亦在一季度内轮休。榆能（40）、新疆中昆（40）提负至正常运行中。海外装置方面，沙特Sharq （45+45）重启推迟2个月左右至二月底，Sharq 4（70）、JUPC1（70）停车预计时长2-3个月。

下游方面，周三长丝产销50%（+15%），涤丝产销整体偏弱，短纤产销56%（+28%），涤短产销分化。

库存方面，本周一CCF华东MEG港口库存113.6万吨（-2.4），主港库存去库。

■   策略

建议逢低做多套保。沙特位于Yanbu和Rabigh的EG产能251万吨/年，占海外供应的8%，市场担忧红海事件对EG物流的影响。而沙特EG停车检修，后续中国EG进口量预期进一步回落，港口库存进入去化周期。国内方面，浙石化于24年Q2存检修计划，煤化工开工已偏高的背景下，非煤EG大型厂家将对后市EG供应调节起关键作用。EG建议长线逢低做多套保。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：出厂价再度下调，窄幅偏弱震荡

策略摘要

中性：尿素工厂承压，报价再度下调，现货价格持续下行，但下游接货意愿一般，市场低迷延续，期货窄幅震荡。大庆石化装置重启，红四方等装置即将重启，产业生产利润较高，开工率小幅提升至70.48%，维持高位，供应端压力回升。尿素日产量15.52万吨，近期维持较低日产量。临近元旦假期，整体需求偏弱，少数下游有节前备货意愿。尿素价格连续下行后底部震荡整理，预计短期偏弱震荡走势。

核心观点

■      市场分析

期货市场：12月27日，尿素主力收盘2084元/吨（-1）；主力合约前二十位多头持仓：155030（+1066），空头持仓：166935（+2335），净空持仓：11905（+122）。

现货：12月27日，河南小颗粒出厂价报价：2375元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：2320元/吨（-20）；江苏地区小颗粒报价：2340元/吨（-50）。

原料：12月27日，小块无烟煤1000元/吨（-90），尿素成本1705元/吨（-63），尿素出口窗口-21美元/吨（+50）。

生产：截至12月20日，全国周度尿素产量116.06万吨（-7.98），山东周度尿素产量16.29万吨（-0.37）；开工率方面：尿素企业产能利用率75.27%（-5.18%），其中煤制尿素：82.02%（-1.45%），气制尿素：54.01%（-16.9%）。

库存：截至12月20日，国内尿素样本企业总库存量为57.8万吨（+3.53），尿素港口样本库存量为21.2万吨（-0.7）。

消费：截至12月20日，复合肥产能利用率42.17%（-5.46%）；中国三聚氰胺产能利用率为66.96%（-1.25%）；中国尿素企业预收订单天数4.53日（-0.82）。

观点：12月27日，尿素工厂报价再度下调，但下游接货意愿一般。产业生产利润较高，装置重启，开工率维持高位，供应端压力回升。少数下游有节前备货意愿，整体需求偏弱。尿素价格连续下行后，底部震荡整理，预计短期偏弱震荡走势。

■      策略

中性：尿素工厂承压，报价再度下调，现货价格持续下行，但下游接货意愿一般，市场低迷延续，期货窄幅震荡。大庆石化装置重启，红四方等装置即将重启，产业生产利润较高，开工率小幅提升至70.48%，维持高位，供应端压力回升。尿素日产量15.52万吨，近期维持较低日产量。临近元旦假期，整体需求偏弱，少数下游有节前备货意愿。尿素价格连续下行后底部震荡整理，预计短期偏弱震荡走势。

■      风险

企业开车重启情况、库存变动情况、出口政策变动、国际市场变化

天然橡胶与合成橡胶：供应压力有限，橡胶价格延续偏强运行

策略摘要

泰国产区原料产出有限，原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存，受环保影响，山东地区轮胎厂临时出现停车以及降负荷，但因下游处于淡季，总体影响或有限。20号胶则更多因资金博弈带来价格呈现偏强运行，丁二烯橡胶因上游齐鲁石化顺丁橡胶装置仍处于停车，供应偏紧格局暂难缓解，近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。

核心观点

■市场分析

天然橡胶：基本面变化有限，上游供应压力不大，因泰国产区原料产出有限，原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存，但下游延续淡季格局，据卓创了解，受环保影响，山东地区轮胎厂临时出现停车以及降负荷，但因下游处于淡季，总体影响或有限。20号胶则更多因资金博弈带来价格呈现偏强运行，近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。

顺丁橡胶：据卓创了解，受环保影响，山东地区轮胎厂临时出现停车以及降负荷，但因下游处于淡季，总体影响或有限。丁二烯橡胶因上游齐鲁石化顺丁橡胶装置仍处于停车，供应偏紧格局暂难缓解，预计价格维持偏强震荡。

■策略

谨慎偏多。泰国产区原料产出有限，原料价格维持偏强格局，橡胶成本端支撑仍存，受环保影响，山东地区轮胎厂临时出现停车以及降负荷，但因下游处于淡季，总体影响或有限。20号胶则更多因资金博弈带来价格呈现偏强运行，丁二烯橡胶因上游齐鲁石化顺丁橡胶装置仍处于停车，供应偏紧格局暂难缓解，近期市场氛围的转暖以及供应端收储的扰动继续，胶价有望保持偏强震荡。

■风险

全球需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏。

PVC：基本面偏弱，PVC偏弱运行

策略摘要

截至12月27日，PVC偏弱运行；PVC装置开工率仍有提升预期；西北地区电力不稳现象对电石企业生产影响再次显现；PVC需求未现明显增量；现货端成交依旧显弱。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至12月27日PVC主力收盘价6015 元/吨（-0.89%）；基差-215 元/吨（+24）。

现货：截至12月27日华东（电石法）报价：5800 元/吨（-30）；华南（电石法）报价：5885 元/吨（-25）。

兰炭：截至12月27日陕西996 元/吨（0）。

电石：截至12月27日华北3375 元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏弱运行。目前PVC基本面依旧偏弱。近期PVC企业开工有所下滑，主要受原料端扰动。因西北部分电石企业电力供应不稳，造成电石企业生产量下降叠加部分地区受雨雪天气影响，电石货源到货不均，影响PVC企业开工，但预计该现象短期内或有改善；PVC需求方面，现货采购积极性不佳，下游寻底拿货，暂无明显改善迹象；基本面无明显驱动，但目前PVC成本支撑较强，维持观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

烧碱：下游接货一般，期价短期震荡

策略摘要

中性。烧碱市场供需偏宽松，后期检修计划不多，下游需求跟进滞缓，企业面临库存压力增加。上周因受事故消息影响，烧碱期货放量上涨，本周回踩前期两个月震荡区间。短期价格震荡走势。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止12月27日SH主力收盘价2794元/吨（-0.82%）；基差-575 元/吨（+23）。

现货：截至12月27日山东32液碱报价：710元/吨（0）；山东50液碱报价：1200元/吨（+10）；西北片碱报价2800元/吨（-50）。

价差(折百价)：截至12月27日山东50液碱-山东32液碱：92 元/吨（+20）；广东片碱-广东液碱：581 元/吨（-100）；32液碱江苏-山东219 元/吨（0）

观点：受事故影响，华北地区陆续出台污染应急响应政策，并且在化工厂事故持续影响下，部分装置接连停工减产。华东地区受到限电影响，碱厂小幅度减产。不过部分地区减产未达预期。下游采购积极性不高，需求处于淡季，接货能力一般。山东地区部分采购下游停采液氯，液氯价格持续走低，氯碱企业面临压力增大。

■ 策略

中性。烧碱市场目前因事故影响、环保政策及利润走低影响，短期供应有所缩减，但后期检修计划不多，因此预计供应压力仍存。需求方面，下游需求在传统销售淡季跟进滞缓明显，库存仍处高位，压力依旧明显。上周因事故消息影响，烧碱期货放量上涨，近期回踩两个月震荡区间，显示上涨缺乏持续性与力度，上方空间有限。加之目前负基差影响有所显现，预计期货仍以震荡走势为主，建议以中性对待，追高需谨慎，产业客户考虑买现货抛期货的套利操作或适时针对库存敞口套保，后续关注利润走低是否会影响供应进一步走低。

■ 风险

供应增长落地情况；需求开工及下游近期采购意向；库存增加速度；需求重新示弱；突发事件。

贵金属：美元继续偏弱 贵金属料维持强势 

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月27日，沪金主力合约开于481.06元/克，收于481.60元/克，较前一交易日收盘上涨0.31%。当日成交量为78,178手，持仓量为144,614手。

昨日夜盘沪金主力合约开于483.42元/克，收于485.16元/克，较昨日午后收盘上涨0.76%。

12月27日，沪银主力合约开于6,096元/千克，收于6,090元/千克，较前一交易日收盘上涨0.20%。当日成交量为337,719手，持仓量为358,084手。

昨日夜盘沪银主力合约开于6,079元/千克，收于6,110元/千克，较昨日午后收盘上涨0.39%。

隔夜资讯：昨日，据金十讯，日本央行行长植田和男表示，他不急于放松超宽松的货币政策，因为“通胀远高于2%且加速”的风险很小。他补充称，尽管日本央行在制定政策时将考虑薪资和物价前景，但明年结束负利率的可能性＂并非为零＂。不过可以发现，目前日本央行实则已经开始进行缩表动作，根据日本央行周三公布的购债安排，未来三个月的购债规模和频次都将减小。倘若日本央行将货币政策收紧，对于美元而言或许又将是相对不利的因素，而这同样有助于贵金属价格在明年的走强，目前操作上仍然建议以逢低买入套保为主。

基本面

上个交易日（12月27）上金所黄金成交量13,786千克，较前一交易日上涨3.84%。白银成交量为264,812千克，较前一交易日上涨53.17%。上期所黄金库存为3,078千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨18,649千克至1,118,610千克。

贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为881.71吨，较前一交易日上涨3.46吨。白银ETF持仓为17,632.58吨，较前一交易日持平。

上个交易日（12月27日），沪深300指数较前一交易日上涨0.35%，电子元件板块较前一交易日上涨1.52%。光伏板块较前一交易日下降1.15%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多外盘 空内盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：美元走弱迹象支撑铜价上行

核心观点

■ 市场分析

期货行情：12月26日，沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,260元/吨，较前一交易日收盘上涨0.10%。当日成交量为57,255手，持仓量为155,297手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,230元/吨，收于69,020元/吨，较昨日午后收盘下降0.25%。

现货情况：据SMM讯，早市盘初，随着昨日大贴水后，流通现货更加趋紧，持货商报主流平水铜对下月票贴水30元/吨-平水，部分进口铜如ISA报贴水40元/吨。好铜如CCC-P对下月票报平水，湿法如RT报贴水50元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜对下月票平水-升水20元/吨部分成交，部分进口货源如Pirdop报贴水40元/吨左右部分成交。好铜如CCC-P对下月票报升水30-50元/吨部分成交，湿法铜如RT,Spence等对下月票报贴水60-50元/吨附近部分成交。当月票与下月票交易价差基本稳定于30元/吨左右。下游看涨铜价与升水，部分选择尽早拿货。随后升水继续走高，至11时前，主流平水铜报价稀少，好铜如CCC-P，金川大板等对下月票报升水50-60元/吨，湿法价格对下月票报贴水40-50元/吨。

观点：宏观方面，美国贸易代表办公室宣布继续延长对部分中国进口商品的关税豁免期至明年5月。国内方面，国资委称，2024年中央企业效益要稳步提升，利润总额、净利润和归母净利润协同增长。

矿端方面，据Mysteel讯，本周铜精矿现货TC仍保持快速下行，且存在干净矿TC跌破60美元/干吨。卖方继续快速下调可成交心理预期至60美元/干吨附近。此外，本周巴拿马铜矿暂停运营和英美资源下调产量预期的影响继续发酵，部分市场参与者仍在权衡现货与长单的销售比重。长协谈判继续推进中，买卖双方的询报盘差距较往年有所增大。此外，五矿资源12月27日在港交所公告，有关收购CUPROUS CAPITAL LTD全部已发行股本，于2023年12月22日，目标公司的附属公司 Khoemacau Copper Mining (Pty) Ltd, 已获得博茨瓦纳矿产及能源部长就因收购事项引致转让Khoemacau铜矿有关的项目许可证和探矿许可证的控制权益的批准。矿产及能源部批准条件已于2023年12月22日获达成。

冶炼方面，上周国内电解铜产量23.9万吨，环比减少0.2万吨。周内产量小幅减少，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产，对产量影响有所影响；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。预计下周由于逐步临近年末，产量或许有小幅回落。

消费方面，据Mysteel讯，上周周内铜价先抑后扬，且由于周内部分时间主流品牌货源难寻，下游逢低采购动作有所增加，部分冶炼厂反馈下游日内询价动作积极，成交表现尚可。但随着铜价进一步走高，下游畏高情绪仍存，入市较为谨慎消费表现受抑。此外，工信部公布《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》（第一批），两款小米SU7在列，汽车生产企业名称为“北京汽车集团越野车有限公司”。

库存方面，LME库存较前一交易日下降0.04万吨至16.51万吨。SHFE仓单较前一交易日上涨0.15万吨至0.39万吨。SMM社会库存下降1.29万吨至5.04万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.17。

总体而言，目前虽然进入消费淡季，但国内社库并未出现明显累高，相反在部分时间段，某些特定品牌在市场上依旧稀缺，并且国内宏观情绪持续好转，海外加息也接近尾声，在这样的情况下，铜品种同样建议以逢低买入为主套保。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@65,500元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格偏强震荡，下游观望情绪浓厚

镍品种：

12月27日沪镍主力合约2402开于129000元/吨，收于129550元/吨，较前一交易日收盘上涨0.32%，当日成交量为207551手，持仓量为101527手。昨日夜盘沪镍主力合约开于129650元/吨，收于130470元/吨，较昨日午后收盘上涨0.71%。

昨日沪镍主力合约价格弱势震荡，精炼镍现货市场整体成交不佳，下游企业依然按需采购，现货升水持稳为主。SMM数据，昨日金川镍升水持平为3650元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-3000元/吨。昨日沪镍仓单增加12吨至11295吨，LME镍库存增加1746吨至57804吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、偏弱预期的格局之中。当前供强需弱格局未改，镍供应持续增长，但消费未见起色，过剩格局持续，镍供需偏空，当前原生镍已处于全面过剩状态，精炼镍国内库存、LME库存持续累积，镍产业链供应充裕，加之近期镍铁、硫酸镍价格走弱，外购原料生产电镍成本明显下挫，镍中线以维持逢高卖出套保思路对待。前期镍价持续下挫，镍产业利润收缩严重，镍价大幅下行的主动性不足。当前镍价相较于产业链其他环节的偏低估现象得以修复，短期价格或偏弱震荡运行。

镍策略：

中性。

■ 风险：

精炼镍项目进展不及预期，镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

12月27日不锈钢主力合约2402开于13970元/吨，收于14040元/吨，较前一交易日收盘上涨0.50%，当日成交量为143451手，持仓量为92270手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14065元/吨，收于14015/吨，较昨日午后收盘下跌0.18%。

昨日不锈钢期货价格偏强震荡运行，现货价格小幅回落，贸易商出货心态偏积极，但下游低需局面延续，现货实际成交效果一般，下游多持观望情绪。不锈钢现货升水小幅走弱，目前处于极低水平。昨日无锡市场不锈钢基差下降45元/吨至0元/吨，佛山市场不锈钢基差下降45元/吨至-50元/吨，SS期货仓单增加720吨至50594吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为915元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应转弱、预期需求向好、库存压力转弱的格局中。11月份300系不锈钢产量继续小幅回落，终端消费未有明显改善。随着近期不锈钢盘面价格的回升，不锈钢厂、镍铁厂利润情况明显改善。受成本支撑，外加消息面影响，短期来看不锈钢价格或震荡偏强运行，但是镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，而且成本端价格重心仍低位运行，长期来看不锈钢价格或随成本端价格偏弱运行，后续关注不锈钢成本端价格变化情况。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：北方地区环保限产 锌价震荡运行

策略摘要

受北方环保预警及山东大雪天气影响，镀锌开工下滑，但近期托克旗下矿山再度关停，加剧矿端供应紧缺预期，叠加锌锭低库存格局延续，对锌价有所支撑，关注市场情绪的变化，建议以逢低买入套保的思路对待。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-12.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降100元/吨至21480元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至165元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降150元/吨至21420元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降45元/吨至105元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降160元/吨至21320元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降55元/吨至5元/吨。  

期货方面：12月27日沪锌主力合约开于21440元/吨，收于21455元/吨，较前一交易日涨55元/吨，全天交易日成交83718手，较前一交易日增加11265手，全天交易日持仓87947手，较前一交易日减少456手，日内价格震荡，最高点达到21460元/吨，最低点达到21255元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21400元/吨，收于21515元/吨，较昨日午后涨60元/吨，夜间价格震荡。

近日受北方地区环保限产影响，部分加工企业减停产，下游订单情况不佳，市场成交较为一般。供应方面，近期托克关闭旗下年产量3-4万金属吨的Myra Falls polymetallic 铅锌铜矿，矿端供应紧缺预期抬升。冶炼方面，目前炼厂短期开工暂未受矿端供应影响，生产以消耗库存为主，但进口锌锭流入国内市场，需关注进口锌锭的冲击。需求方面，受天津、河北环保预警，叠加山东大雪天气等因素影响，镀锌企业开工率下滑；压铸锌合金企业前期订单基本交完，新增订单数量较少；氧化锌企业部分备货，受消费淡季影响新订单较少。 

库存方面：截至12月25日，SMM七地锌锭库存总量为7.36万吨，较上周同期减少0.2万吨。截止12月27日，LME锌库存为227375吨，较上一交易日减少1825吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：关注库存变动情况 铝价偏强震荡

策略摘要

铝：供应端电解铝企业持稳生产为主，受电力供应影响，新疆、青海等地区铝企存一定的减产风险，需持续关注当地生产情况。需求端近日河南地区受环保管控影响加工企业开工下滑。当前铝锭社会库存维持低位，对铝价有所支撑，建议逢低买入套保思路对待，关注宏观情绪的变动。

氧化铝：考虑到国内外矿石供应紧张，且采暖季导致部分地区氧化铝生产或受到阶段性干扰，需求端相对维持稳定，预计氧化铝价格重心或抬升，建议以逢低买入套保的思路对待，需持续关注几内亚矿山生产运输情况。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水43美元/吨。SMMA00铝价录得19280元/吨，较前一交易日上涨80元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-20元/吨，SMM中原铝价录得19220元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-80元/吨，SMM佛山铝价录得19280元/吨，较前一交易日上涨50元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-20元/吨。

铝期货方面：12月27日沪铝主力合约开于19235元/吨，收于19325元/吨，较前一交易日涨135元/吨，全天交易日成交118298手，较前一交易日增加1154手，全天交易日持仓209995手，较前一交易日增加3482手。日内价格震荡，最高价达到19350元/吨，最低价达到19200元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19430元/吨，收于19650元/吨，较昨日午后涨325元/吨，夜间价格偏强震荡。

供应方面，国内电解铝厂持稳运行为主，需重点关注新疆、青海地区电解铝企业生产情况。其中受暴雪寒潮天气影响，新疆地区严格执行《2023 年自备电厂应急调峰和负荷灵活调节能力实施方案》，省内部分铝厂出现调峰压负荷生产的情况，但目前对产量影响较小。而近日青海发布抗震救灾电力保供应急负荷调控方案，应急管理期间会对省内电解铝厂有10%应急负荷调控要求，省内电解铝合计调控负荷总量约为43.8万千瓦，折合电解铝年化产能约为28万吨左右，青海省内约有283万吨电解铝建成产能，省内运行产能约278万吨，目前省内电解铝厂均暂稳运行，暂未执行调控方案中的减产要求，仍需持续关注当地电力供需情况。需求方面，近日巩义、长葛等地铝下游加工企业受河南地区环保管控等因素影响，开工下滑，部分小型铝板带箔厂及再生铝加工企业出现停产及减产的情况，下游接货减少。

库存方面，截止12月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存44.3万吨，较上周同期减少2.7万吨。截止12月27日，LME铝库存较前一交易日增加15075吨至523725吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得3044元/吨，较前一交易日上涨18元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得347美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：12月27日氧化铝主力合约开于3199元/吨，收于3224元/吨，较前一交易日涨28元/吨，全天交易日成交228935手，较前一交易日减少3005手，全天交易日持仓34570手，较前一交易日减少10834手，日内价格震荡，最高价达到3256元/吨，最低价达到3176元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3233元/吨，收于3259元/吨，较昨日午后收盘涨35元/吨，夜间价格震荡。

近日受矿石供应。采暖季等因素影响，氧化铝供应端干扰频发，氧化铝现货市场成交活跃，现货价格抬升。海外方面，几内亚油库爆炸事件对市场情绪的干扰减弱，但由于中国氧化铝企业对几内亚矿石依赖性较大，仍需持续关注几内亚矿山生产运输情况。国内方面，受矿石供应不足影响，河南、山西部分氧化铝厂减压产运行，且采暖季导致部分氧化铝厂再度限产可能性加大。需求端电解铝企业生产目前相对维持稳定，且受北方地区天气影响，西北地区部分电解铝厂或有提前备货需求，预计氧化铝价格重心或抬升。考虑到近期供应端干扰导致市场情绪波动较大，期货方面仍需警惕情绪反应后但实际供应端影响不及预期的问题，追涨需谨慎。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：节前下游按需采购 铅价维持震荡

策略摘要

铅：供应方面，受废电瓶供应紧张影响，部分再生铅炼厂被动减产，加之1月原生铅炼厂检修增多，供应收紧预期下铅价运行重心或有所上移。需求方面，随着各地天气降温，电动自行车蓄电池市场更换需求清淡，而北方汽车蓄电池市场更换需求则因低温影响而相对好转。建议逢低买入套保思路为主，关注宏观情绪变动情况。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为-33美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日持平为15550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为0元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降25元/吨至-190元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日持平为-165 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日持平为-165元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-75元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9775元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至8975元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9525元/吨。

期货方面：12月27日沪铅主力合约开于15705元/吨，收于15840元/吨，较前一交易日涨115元/吨，全天交易日成交44558手，较前一交易日增加14383手，全天交易日持仓50842手，较前一交易日减少1347手，日内价格震荡，最高点达到15860元/吨，最低点达到15700元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于15820元/吨，收于15865元/吨，较昨日午后收盘涨25元/吨，夜间震荡。

节前市场氛围清淡，下游企业按需采购为主。国内矿端供应维持偏紧，部分矿山完成产销计划后产出小幅下滑，个别冶炼厂受原料限制影响安排1月检修。炼厂方面，湖南、云南、广东、广西等地区冶炼厂或在12月底或1月初常规检修。安徽地区炼厂原料库存有所补充，部分再生铅减产企业产量有所恢复。但北方大多数炼厂表示废电瓶供应仍偏紧，或影响后续生产。消费方面，近日汽车蓄电池企业订单向好，而电动自行车蓄电池市场消费低迷。 

库存方面：截至12月25日，SMM铅锭库存总量为7.08万吨，较上周同期减少0.02万吨。截止12月27日，LME铅库存为127750吨，较上一交易日减少950吨。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：硅料价格下跌，工业硅期价上涨受阻

期货及现货市场行情分析

12月27日，工业硅主力合约2402开于14280元/吨，当日下跌0.56%，收于14235元/吨。主力合约当日成交量为92563手，持仓量为68648手。目前总持仓约11.99万手，较前一日增加2160手。目前华东553现货升水1315元，华东421牌号计算品质升水后，贴水385元，昆明421升水15元，421与99硅价差为850元。近期西南地区生产企业减产扩大，北方地区因限负荷，供应端存在扰动，现货价格小幅反弹。12月27日新增注册仓单420手，仓单总数为35977张，折合成实物有179885吨。

工业硅：昨日工业硅现货部分型号价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在15000-15200元/吨；通氧553#硅在15500-15600元/吨；421#硅在15800-15900元/吨。目前川滇地区开工率较低，北方供应出现扰动，短期内部分型号供应偏紧。目前下游多晶硅价格下滑，有机硅和铝合金需求持稳。现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游补库力度。

多晶硅：昨日多晶硅价格下跌，据SMM统计，多晶硅复投料报价61-64元/千克；多晶硅致密料57-61元/千克；多晶硅菜花料报价51-56元/千克；颗粒硅56-59元/千克。多晶硅价格持续下跌，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开，目前N型料价格相对坚挺。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，12月27日有机硅山东地区报价13900元/吨，其他报价多为14000-14500元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计明年1月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

随着西南枯水期成本抬升及北方供应端扰动，硅价反弹，市场情绪有所好转，期货盘面或偏强震荡。

■ 风险点

1、北方供应端情况

2、西南减产情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

碳酸锂：受消息面扰动影响 期货宽度震荡

期货及现货市场行情分析

12月27日，碳酸锂主力合约2407开于107000元/吨，收于105700元/吨，当日收盘下跌0.42%。当日成交量为26.43万手，持仓量为15.08万手，较前一日减少4416手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳8700元/吨。目前临近交割的2401合约持仓14190手，较前一日减少2925手，所有合约总持仓278206手，较前一日降低6882手。近期成交量降低较多，整体投机度为1.15。当日碳酸锂仓单量5950手，较前一交易日增加790手。

盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后快速拉升至3.11%，之后回落，10：34分左右，迅速跳水至-2.26%，之后震荡上行，最终收跌0.42%，振幅达5.61%。前一日主力合约收盘价107100元/吨，结算价106150元/吨。

随着碳酸锂价格的不断下跌，部分外购矿企业存在成本倒挂空间，出现减停产现象，大多转为代加工厂，自有矿企业生产依旧保持稳定，并未出现实质性减产。近期碳酸锂价格不断下跌，外购矿和废料回收企业多有减停产现象，同时，临近年底，部分锂盐企业多有季节性检修。据百川报道，部分江西锂盐厂将在元旦后停产，复工时间将在春节后视情况而定，或将造成一定减产，需要密切关注。终端市场需求不振，正极材料需求跟进不足，成交以老客户长协订单为主，海关数据显示11月进口约1.7万吨碳酸锂，预计现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，部分贸易商在库存压力之下，欲低价换量，报价大幅走低，但下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。总体来看，当日期货盘面宽度震荡，主要受预期和消息面影响。近期收储消息对盘面有一定影响，但根据了解，目前有收储只是提议，是否会实施及实施时间还有较大不确定性，后续需要继续跟踪。盘面交割博弈逐渐减弱，临近交割合约持仓不断降低，仓单数量持续增加，且出现月差正套套利空间，交割问题逐渐缓解。近几日碳酸锂期货出现较大幅度反弹，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

碳酸锂现货：根据SMM数据，12月27日电池级碳酸锂报价9.30-10.10万元/吨，下跌0.15万元/吨，工业级碳酸锂报价8.60-9.00万元/吨，下跌0.15万元/吨。短期来看，现货端仍偏弱，但跌幅有一定收窄。当前外购矿企业和锂盐回收企业多有减停产现象，春节前，锂盐企业多有季节性检修，以及减停产来应对假期，或将造成一定减产，需要密切关注。下游砍单情况持续，企业主要以清库存放货和回笼资金为主，采购意愿较低。当前现货散单成交量较少，上下游仍以长协维持刚需为主。当前现货市场成交情况一般，终端消费市场增速放缓，下游电池库存仍较高，产业链降本意愿增加，向上压价意愿不断增强，预计下行周期延续。

■ 策略

当日期货盘面宽度震荡，主要受预期和消息面影响。近期收储消息对盘面有一定影响，但根据了解，目前有收储只是提议，是否会实施及实施时间还有较大不确定性，后续需要继续跟踪。盘面交割博弈逐渐减弱，临近交割合约持仓不断降低，仓单数量持续增加，且出现月差正套套利空间，交割问题逐渐缓解。近几日碳酸锂期货出现较大幅度反弹，但现货仍偏弱运行，对于持货商，在做好风险压力测试基础上，可在择机在盘面进行卖出套保。对于投机者，建议观望或区间操作为主，需做好仓位管理与风险管控。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，

3、 持仓数量变化及交割情绪影响，

4、 下游砍单情况持续。

钢材：多地发出重污染响应，市场供需两弱

逻辑和观点：

期货方面，昨日螺纹主力2405合约收于4023元/吨，涨幅0.05%；热卷主力2405合约收于4137元/吨，跌幅0.07%。现货方面，昨日钢材现货成交整体一般，价格相较昨日持平或微涨，市场处于供需弱平衡状态，价格上涨的动力偏弱，建材成交量12.57万吨，成交较为平淡，相较前一日有所下滑。

综合来看：随着全国气温降低，钢材需求走弱，库存小幅累积，整体市场处于供需双弱状态，但成本支撑下，下跌空间有限。成交方面，北方由于天气原因下游需求基本处于半停滞的状态，南方虽有赶工的态势但也不如往年，随着淡季的深入，下游需求会逐步疲软。供应方面，北方多地发出重污染应急响应，钢厂季节性检修增加，供应继续下降趋势明显。从成本端看，原料继续强势运行，成本支撑较强。整体来看，淡季钢市的供需压力有所加大，但成本支撑较强，短期钢材价格跟随成本震荡走势为主。

策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢材检修情况、需求走弱程度、钢材出口和冬储强度等。

铁矿：市场情绪波动加大，铁矿震荡运行

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2405震荡运行收于985.5元/吨，涨5元/吨，涨幅0.51%，成交24.6万手，持仓维持平稳。现货端，青岛港PB粉1030元/吨，涨3元/吨，超特粉912元/吨，环比持平，昨日全国主港铁矿累计成交123万吨，环比上涨15%。

整体来看，目前钢材消费维持韧性，铁矿石存在刚需，冬季钢厂原料补库，将进一步增加铁矿石需求，整体来看，铁矿石价格或将维持震荡走势。

策略： 

单边：中性

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润及检修情况，海外发运情况，宏观经济环境等。

双焦：弱稳运行，市场观望情绪浓厚

逻辑和观点：

昨日焦煤主力2405合约收于1913元/吨，较前日下跌30元/吨，焦炭2405收于2524.5元/吨，较前日上涨8元/吨。现货方面，昨日日照青岛两港焦炭库存合计120万吨，准一报价2430元/吨。进口蒙煤方面，26日甘其毛都口岸通关1074车，市场观望情绪浓厚，贸易商报价延续偏弱，目前蒙5长协原煤报价在1600-1630元/吨左右。

综合来看：近期随着运力恢复，前期累库有所下降，下游部分钢厂已开始补库铁水产量稳步回落，焦炭刚需回落。近期焦煤供应有所收紧，整体库存偏低，产量虽有下降，但需求端受季节性淡季及降温影响同样出现下滑，短期供需矛盾不大，后期关注四轮提涨推进情况及钢厂的铁水产量与利润。

策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：煤炭运价指数下跌，煤价重心持续下移

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，主产区煤价涨跌互现，受港口转跌影响，多数煤矿销售承压，库存上升明显，煤价稳中有跌。港口方面，港口库存维持高位，供应较为宽松，观望情绪升温，煤价重心持续下移。进口方面，印尼整体出口有所收窄，外媒报价坚挺。运价方面，截止到12月27日，海运煤炭运价指数（OCFI）报879.71点，相比上一交易日下跌120.82点。主产煤地区供应较为稳定，港口库存依然处于高位，市场看空情绪升温，短期煤价整体保持弱稳态势。

关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗等。

玻璃纯碱：供需矛盾突出，纯碱震荡下跌

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2405震荡运行，收于1888元/吨，上涨13元/吨，涨幅0.69%。现货方面，全国均价2000元/吨，环比持平，华北市场受天气影响成交平淡，沙河地区成交一般，华东市场多数持稳。整体来看，下游备货带动淡季刚需，短期玻璃价格具有韧性，竣工周期拐点未至之前，玻璃不易过度悲观，但是行业高利润也会抑制玻璃涨价幅度，整体呈现震荡行情。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2405震荡下跌，收于2079元/吨，下跌22元/吨，跌幅1.05%。现货方面，国内纯碱价格基本持稳，纯碱开工率83.3%。整体来看，纯碱短期仍处于产销偏紧状态，下游刚需补库，库存持续低位情况下，价格呈现震荡走势，临近月底关注补库的态势。

策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨期：无

关注及风险点：光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。

油脂：供需改善，油脂震荡上涨

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2405合约7284元/吨，环比上涨98元，涨幅1.36%；昨日收盘豆油2405合约7714元/吨，环比上涨98元，涨幅1.29%；昨日收盘菜油2405合约8145元/吨，环比上涨71元，涨幅0.88%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7303元/吨，环比上涨114元，涨幅1.59%，现货基差P05+19，环比上涨1元；天津地区一级豆油现货价格8266元/吨，环比上涨99元/吨，涨幅1.21%，现货基差Y05+553，环比上涨2元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：周三上午，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货开盘可能上涨，因为国际原油期货走强，马来西亚棕榈油减产。国际原油期货走强，马来西亚棕榈油产量下滑，将提振棕榈油期货早盘表现。南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）表示，12月1-25日期间棕榈油产量环比减少13.76%。不过棕榈油出口步伐迟缓，限制了棕榈油价格上涨动力。船运调查机构表示，12月1-25日期间马来西亚棕榈油出口量环比降低4.7%到16.1%。阿根廷豆油(1月船期) C&F价格910美元/吨，与上个交易日相比持平；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格910美元/吨，与上个交易日相比持平。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（1月船期）C&F价格1100美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(3月船期)C&F价格1120元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格震荡上涨，油脂库存减轻提振国内油脂市场，三大油脂震荡上涨。菜油方面，预计菜油库存呈现近高远低格局，在远月菜油存在供给收缩、库存下滑预期的情况下，菜油5-9价差存在一定逢低正套的机会，若储备再有新增采购的举动，将会给菜油带来新的上涨动力。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生整体备货仍较差

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2403合约4968元/吨，较前日上涨47元/吨，涨幅0.95%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格4819元/吨，较前日持平，现货基差A03-149，较前日下跌47，吉林地区食用豆现货价格4870元/吨，较前日持平，现货基差A03-98，较前日下跌47；内蒙古地区食用豆现货价格4813元/吨，较前日持平，现货基差A03-155，较前日下跌47。

近期市场资讯汇总：USDA出口检验量报告：截至2023年12月21日当周，美国大豆出口检验量为1070411吨，此前市场预估为800,000-1,585,000吨，符合预期，前一周修正后为1425012吨，初值为1411567吨。2022年12月22日当周，美国大豆出口检验量为1787002吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为22252411吨，上一年度同期27302018吨。当周，美国对中国（大陆地区）装运346782吨大豆。前一周美国对中国大陆装运563617吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的32.40%，上周是39.93%。据外电消息，孟加拉国生产商和业内人士周一表示，该国食用油精炼厂正在当地建立大豆压榨厂。这将减少它们对毛植物油进口的依赖，并允许它们向自己的精炼厂供应原材料。此外，他们补充称，这些新的大豆压榨厂将生产豆粕，有助于满足当地70%-80%的豆粕需求。

昨日豆一行情震荡偏强，现货方面，东北产区和南方产区大豆价格基本保持稳定，南方受天气转冷影响，消费有一定的提升，对价格有一定的支撑。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2403合约8798元/吨，较前日上涨46元/吨，涨幅0.52%。现货方面，辽宁地区现货价格8408元/吨，较前日下跌7元/吨，现货基差PK03-390，较前日下跌53；河北地区现货价格8733元/吨，较前日下跌34元/吨，现货基差PK03-65，较前日下跌80；河南地区现货价格8941元/吨，较前日持平，现货基差PK03+143，较前日下跌46；山东地区现货价格8909元/吨，较前日下跌3元/吨，现货基差PK03+111，较前日下跌49。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米4.7-4.75元/斤左右，开封地区大花生通米4.6-4.65元/斤左右，贸易商多按需采购，上货量不大，下游客户需求有限，交易不多，多数地区今日价格偏弱。辽宁锦州市308通米5.0元/斤左右，铁岭市308通米4.9-5.0元/斤左右，通货多按出成论价，近两日实际交易不多，部分地区价格稳中偏弱；兴城小日本通米4.7-4.75元/斤左右，昨日大集，上货量60车左右，交易一般，价格基本平稳。吉林地区308通米4.85-4.9元/斤左右，潍花8通米5.0-5.05元/斤左右，按出成定价，农户挺价心理显现，上货量不大，客户拿货观望心理较为明显，交易不多，部分地区昨日价格偏弱。山东临沂市海花通米4.55-4.6元/斤左右，日照市海花通米4.5元/斤左右，平度市潍花8通米5.35-5.4元/斤左右，部分地区农户出货意愿较前期好转，要货的不多，价格稳中偏弱，部分地区价格基本平稳。

昨日国内花生价格震荡偏强运行。现货方面，基层挺价惜售意愿增加，食品端需求暂未有明显改善，市场收购谨慎，多按需采购。预计本周花生价格高位震荡运行。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

养殖：空头主动加仓，生猪期价小幅下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2403合约13930元/吨，较前日下跌190元，跌幅1.35%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.93元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差 LH03+1000，较前日上涨250；江苏地区外三元生猪价格 15.89元/公斤，较前日持平，现货基差LH03+1960，较前日上涨190；四川地区外三元生猪价格14.53元/公斤，较前日持平，现货基差LH03+600，较前日上涨190。

近期市场资讯，据农业农村部监测，截至12月27日，全国农产品批发市场猪肉平均价格为20.30元/公斤，较前一日下降0.7%。

昨日生猪期价小幅下跌。当前市场的消费表现要强于上周，现货的成交价格以及成交量都有所增加，这主要得益于本周的冬至消费与腌腊消费的双重叠加。但是消费高峰之后对于后续能否继续维持需要保持谨慎态度。本月消费的增长已经得到市场的广泛认可，在如此强劲的消费增加下目前的存栏体重还处于增长的状态说明生猪目前供应的增长还是要快于消费的增长，如果未来出现消费下滑，供应端的增长会导致价格的快速下跌并且对短期内生猪价格造成一定压力。但是也仍需关注近期由于疫情导致的产能去化问题，对应年后的供应端可能会存在一定缺口，因此短期内生猪行情或将延续偏弱运行，但是中长期来看或有一定上涨空间。

■ 策略

中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2402合约 3665元/500 千克，较前日上涨11元，涨幅0.3%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格3.92元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD02+255，较前日下跌31；河北地区鸡蛋现货价格4.01元/斤，较前日下跌0.03元，现货基差 JD02+345，较前日下跌41；山东地区鸡蛋现货价格4.27元/斤，较前日持平，现货基差 JD02+605，较前日下跌11。

近期市场资讯，12月27日，全国生产环节库存为1.15天，较前日增加0.04天，流通环节库存为1.56天，较前日持平。据农业农村部监测，截至12月27日，全国农产品批发市场鸡蛋平均价格为9.81元/公斤，较前一日下降0.5%。

昨日鸡蛋期价偏强震荡。因元旦、春节等节日临近，市场需求开始逐渐恢复，现货价格回调至养殖成本价附近之后，主产区养殖企业挺价意愿浓厚，预计现货价格或将企稳反弹。因鸡蛋期货主力合约JD2402交割日为消费淡季，短期来看盘面价格震荡运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

谨慎看空

■风险

未来消费提振

饲料：美豆止跌企稳，豆粕低开高走

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2405合约3364元/吨，较前日上涨26元/吨，涨幅0.78%；菜粕2403合约2913元/吨，较前日上涨78元/吨，涨幅2.75%。现货方面，天津地区豆粕现货价格3950元/吨，较前日持平，现货基差M05+586，较前日下跌26；江苏地区豆粕现货3888元/吨，较前日上涨12元/吨，现货基差M05+524，较前日下跌14；广东地区豆粕现货价格3894元/吨，较前日上涨3元/吨，现货基差M05+530，较前日下跌23。福建地区菜粕现货价格2875元/吨，较前日上涨15元/吨，现货基差RM03-23，较前日下跌48。

近期市场资讯，巴西商贸部表示，截至12月24日当月共16个工作日，巴西出口大豆278.5万吨，日均出口降至17.4万吨，仍远高于去年12月的8.8万吨/日；出口玉米521万吨，日均出口降至32.6万吨，仍高于去年12月的28.4万吨/日；出口豆粕152.3万吨，日均出口降至9.5万吨，仍高于去年12月的5.4万吨/日。SECEX称，巴西豆粕出口继续领先去年同期，这主要受益于邻国阿根廷大豆减产，压榨放慢。12月1至22日，巴西豆粕出口量为152.3万吨，高于一周前的115.5万吨，而去年12月全月出口量为119万吨。USDA表示，截至12月21日当周，美豆周度出口检测增至107.04万吨符合市场预期，前周略上修修正至142.5万吨，23/24年度累计出口检测2225万吨，同比降幅缩至505万吨，进度46.6%；当周，对中国出口检测缩至34.68万吨，前周56.46万吨，23/24年度累计出口检测1404吨，较去同降幅扩至453万吨。

昨日豆粕期价维持震荡，当前油厂开机率和压榨情况保持稳定，成交情况略显清淡。整体来看，当周美豆出口数据较上周有所恢复，国内压榨情况也较为良好。但是市场目前关注的重点仍在南美，随着巴西地区降水情况的改善，短期内市场对于新季南美豆的减产预期也有所放缓，南美方面种植进度也顺利推进。但是未来仍需持续关注南美天气，当前全球整体大豆供需依然偏紧，而如果天气出现问题，则新季大豆供应可能也会不及预想般宽松。当前国内下游大豆豆粕库存较高，而需求端在下游养殖行业长期亏损的影响下依旧低迷，国内下游成交提货不佳，因此短期内粕类价格或将延续偏弱运行。但是长期来看未来关注的重点依旧在南美的供应端，如果天气问题延续，美豆及国内豆粕价格仍有上涨空间。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

南美实现丰产预期

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2405合约2410元/吨，较前日下跌7元/吨，跌幅0.29%；玉米淀粉2403合约2841元/吨，较前日上涨23元/吨，涨幅0.82%。现货方面，北良港玉米现货价格2460元/吨，较前日持平，现货基差C05+50，较前日上涨7；吉林地区玉米淀粉现货价格3015元/吨，较前日持平，现货基差CS03+174，较前日下跌23。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年12月21日的一周，美国玉米出口检验量108.2万吨，比一周前增加13%，同比增加17%。当周美国对中国大陆出口玉米14.1万吨。截至2023年12月21日，美国2023/24年度玉米出口检验总量1123.5万吨，同比增加26%。

昨日玉米期价震荡运行，东北产区供应继续增加，受价格下跌影响，部分种植户恐慌销售，贸易商谨慎建库，以随收随采为主，加工企业到货量维持高位。经过近期持续下跌，短期看空心态有所放缓，但是长期看依然悲观。后续需关注下游企业年底备货节奏以及农民售粮情绪变化，预计短期玉米市场价格维持偏弱震荡运行。

■策略

中性

■风险

无

果蔬品：苹果窄幅震荡，红枣大量备货尚未启动

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2405合约8258元/吨，较前一日下跌4元/吨，跌幅0.05%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP05+140，与前一日持平；陕西洛川地区70# 苹果现货价格3.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP05-660，与前一日持平。

近期市场资讯，山东产区物流运输基本恢复，库内货源包装明显增加，走货有所加快。陕西产区性价比较高，出货好于其他产区。山东栖霞出库三四级果价格1.7-2.0元/斤，80#一二级条纹出库价格4.5元/斤左右，80#一二级片红出库价格4.2-4.3元/斤。山东蓬莱四级果价格1.5元/斤左右，三级果2.5元/斤左右，80#一二级货源价格4.5-5.0元/斤，以质论价。陕西洛川产区 70#以上统货3.1-3.5元/斤，70#以上半商品3.5-4.0元/斤，库内高次1.8-2.5元/斤。

随着全国范围气温的回升以及节日的临近，出货速度预计加快，除此之外还需观察销区成交状态，目前有好转但仍不多，提振有限，苹果期价窄幅整理。上周山东产区果农货交易维持清淡氛围，客商大多包装自存货源进行发货。受连续降雪天气的影响，周内烟台产区的包装及发货速度均受到影响，节日备货氛围一般，随着本周气温略回升，继续关注圣诞、元旦备货情况。陕西产区走货逐步加快，果农货交易围绕陕北产区进行，副产区成交放缓。周内客商多以包装自存货源为主，降雪及降温天气对西部物流及包装影响较小，整体走货速度快于去年同期。甘肃产区周内花牛走货增多，富士系多以客商发自存为主，果农货略显有价无市。上周受到大范围降温及部分市场降雪天气影响，市场二三级批发商补货积极性不高，随着节日的临近，市场走货逐步有所好转，市场柑橘、甘蔗、草莓对 苹果的销售形成冲击。受到圣诞、元旦的节日提振，且本周气温会有所回升，预计本周苹果现货价格暂稳运行为主。本周关注重点：节前备货情况、销区成交氛围、库存质量问题以及节日备货的情况。

■策略

宽幅震荡

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；天气情况（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2405合约14975元/吨，较前一日下跌160元/吨，跌幅1.02%。现货方面，新疆产区一级红枣报价15.15元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05+180，较前一日上涨160；河北一级灰枣现货价格13.5元/公斤，与前一日持平，现货基差CJ05-1480，较前一日上涨160。

近期市场资讯，新疆主产区灰枣收购结束，23产季主产区通货平均成本在10.60元/公斤，收购末期阿克苏地区价格稳定在9.80-10.80元/公斤，阿拉尔地区稳定在10.50-11.00元/公斤，喀什地区参考11.00-11.50元/公斤，今年主力为新疆企业及期现公司为主，据内地客商反馈新季采购量明显低于同期，仅为去年的1/3-1/4左右。河北崔尔庄市场灰枣价格稳硬，市场聚拢客商较多，到货量增加质量参差不齐，价格低于市场主流价格下游接受度一般，出货承压，企业自有货价格稳定。河南市场新季红枣上量偏少，成本支撑下价格暂稳，新货存惜售情绪。昨日广东市场到货红枣9车，早市成交在3车左右，主流价格暂稳，成交开始放量。

红枣期价持续回落，反映了现货端目前备货情况还是主要以刚需为主，市场有所担忧。产区新季灰枣采购结束，剩余未售原料少量，价格弱稳运行，与盘面接近平水。今年内地采购量创近年来新低，仅为去年的1/3-1/4左右，中小型红枣加工厂收货不多，加工数量远小于往年，供给压力不大。市场关注点转移至销区市场，从销售进度来看，近一个多月走货速度偏缓，不过销区陈货库存不多，后期新货逐渐占据主要市场，成本支撑较强。叠加今年春节偏晚，销售期较长，利好现货销售，持货商存挺价情绪。期货价格涨到万五以上的高位后，基本反映减产推高的新季仓单成本，以及销区后期元旦、春节备货的利好；同时受产业套保需求及仓单压力影响，期价或难有较大涨幅。但是，进入传统旺季以及新季成本支撑，令价格也不易大幅滑落，盘面仍有支撑。多空博弈矛盾暂不显著，资金关注度不高，无单边驱动，高位震荡为主。

■策略

高位震荡

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：短期上下两难，等待方向明确

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2405合约15520元/吨，较前日上涨85元/吨，涨幅0.55%。持仓量672092手，仓单数9540张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价16034元/吨，较前日上涨7元/吨，现货基差CF05+510，较前日下跌90。全国均价16382元/吨，较前日上涨46元/吨。现货基差CF05+860，较前日下跌50。

近期市场资讯，美国西南棉区：过去一周西得州晴雨交加，预计未来几日该地区恢复晴朗，气温较适宜。从气温变化来看，预计当地白天最高气温为10℃，至本周晚些时候气温回升或达到16℃。从新棉加工情况来看，轧花厂已陆续完成本年度新棉加工工作。预计周中，得州南部及海湾地区也将恢复晴朗天气。此外，随着冬季备耕工作的完成，棉农们也陆续开始制定新一年度的播种计划。中南棉区：上周末三角洲地区普遍出现降雨天气，最大降水量超38mm，降水有助于当地旱情的改善。周一三角洲地区天气由阴转晴，预计本周三该地区或将迎来小雨天气，随之出现降温情况。周一三角洲北部白天最高气温降至10℃左右，预计周中气温降至7℃左右，晚间气温则降至0℃以下。在新一年度春播开始之前，该地区仍需更多冬季降水的加持来改善土壤墒情。东南棉区：降水天气席卷东南棉区，局地降雨量超过了51mm，阿拉巴马州棉田的土壤墒情得到了一定改善。随着降水东移，25日佐治亚州和卡罗来纳地区出现更多降雨，但大多数地区降雨量低于6mm。此外，该地区冬季备耕工作已基本完成，未来土壤墒情的改善仍需要更多冬季降雨。

昨日郑棉期价偏强震荡。国际方面，当前美棉加工进入后期，印度处于新棉上市高峰期，棉花产量逐渐清晰；南半球棉花主产国种植也在持续推进。受外围宏观以及需求持续偏弱影响，外盘承压下挫至80美分下方。国内方面，受阶段性补库提振，郑棉小幅反弹。下游纱线价格呈现企稳态势，成品库存也有所去化，但程度有限，整体去库压力依旧偏高，棉价持续反弹空间或较有限，元旦后需求有再度转淡的可能性。不过在成本支撑下，下跌空间也不大，短期预计区间震荡为主。

■策略

中性

■风险

宏观及政策风险

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2405合约5796元/吨，较前一日上涨73元/吨，涨幅1.26%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+50，较前一日下跌80。山东地区“月亮”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+50，较前一日下跌80。山东地区“马牌”针叶浆5850元/吨，较前一日持平，现货基差sp05+50，较前一日下跌80。山东地区“北木”针叶浆现货价格6000元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp05+200，较前一日下跌180。

近期市场资讯，昨日双胶纸市场僵持延续，交投难见改善。大型工厂延续稳价意愿， 中小纸厂价格根据订单灵活调整。目前行业生产成本压力不大，工厂生产情况较为稳定。终端需求表现不振，用户多散单刚需采购。后市预期难见利好，贸易商促进去库为主，局部市场报价混乱，70g卷筒双胶纸主流市场价格在5600-5900元/吨。昨日生活用纸市场弱稳运行，消息面清淡；保定区域的规模停机21-29日停机， 短期能缓解区域纸企的库存压力情况；原料纸浆现货价格震荡波动，对纸价暂无提振作用， 需求端短线难有较强利好刺激；供需两淡。

昨日纸浆期货震荡上行。近期由于红海局势突变，对欧洲纸浆运输或将产生影响，消息面利好浆价。供给方面，近几月欧洲港口木浆库存持续去库，全球纸浆整体维持去库态势，外盘美金报价受此提振或仍有上调空间。11月国内纸浆进口量依旧高企，国内针叶浆的进口量也维持在历史高位，但主要生产国发运到中国的纸浆量开始有所减少，明年国内进口压力或得到一定缓解。需求方面，下游纸厂仍有涨价函不断发出，不过终端需求依旧偏弱，贸易商避险情绪增加，需求端对浆价支撑有限。短期消息面持续影响浆价，但供强需弱格局下持续上涨空间受限。

■策略

区间震荡

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2405合约收盘价6280元/吨，环比下跌8元/吨，。跌幅0.13%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR05+150，环比上涨20。云南昆明地区白糖现货成交价6440元/吨，较前一日下跌10元/吨，现货基差SR05+160，较前一日持平。

近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会 (Unica) 数据显示， 12月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1908.3万吨， 同比增加244.29%; 产糖92.5万吨, 同比增加205.39; 乙醇产量同比增加113.69%, 至10.24亿升。糖厂使用43.41%的甘蔗比例产糖, 上榨季同期为39.74%。23/24榨季截至12月16日巴西中南部未收榨糖厂184家， 去年同期为85家， 预计12月下半月将有83家糖厂收榨。23/24榨季截至12月16日中南部累计压榨甘蔗6.38亿吨, 同比增加18.29%, 累计产糖4174.6万吨, 同比增加25.16%, 累计产乙醇308.71亿升, 同比增加13.65%; 糖厂使用49.18%的甘蔗比例产糖, 上榨季同期为45.95%。

昨日白糖期价窄幅震荡。原糖方面，印度产量及出口仍不明朗，但明年大选前预计禁止食糖出口，明年一季度国际贸易流预计仍偏紧，原糖在恐慌情绪释放后或仍有向上修复的动能，关注近期外盘能否止跌企稳。郑糖方面，23/24榨季国内食糖恢复性增产，新糖陆续上市，糖源阶段性宽松，自身基本面缺乏明显的上涨驱动，预计跟随外盘波动。本榨季再创新高的的概率减小，基本面和政策面都不支持。综合来看，一季度国际糖价按理仍有支撑，若北半球最终减产幅度能够兑现，原糖仍存在较强的反弹动力；但若印度因限制乙醇产量导致减产远不及预期，在巴西丰产的压力下原糖上涨可能出现困难。国内糖价将跟随外盘波动，但整体波幅将小于外盘。

■策略

中性

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年12月27日，沪深300期货(IF)成交871.69亿元，较上一交易日增加16.78%；持仓金额2723.88亿元，较上一交易日增加0.75%；成交持仓比为0.32。中证500期货(IC)成交618.38亿元，较上一交易日减少6.17%；持仓金额3066.28亿元，较上一交易日减少0.89%；成交持仓比为0.2。上证50(IH)成交379.11亿元，较上一交易日增加29.64%；持仓金额993.08亿元，较上一交易日增加1.8%；成交持仓比为0.38。

国债期货流动性情况：

2023年12月27日，2年期债(TS)成交972.34亿元，较上一交易日增加19.44%；持仓金额1475.85亿元，较上一交易日增加2.81%；成交持仓比为0.66。5年期债(TF)成交509.42亿元，较上一交易日减少12.03%；持仓金额1203.28亿元，较上一交易日增加0.84%；成交持仓比为0.42。10年期债(T)成交672.17亿元，较上一交易日减少5.87%；持仓金额2135.11亿元，较上一交易日增加0.33%；成交持仓比为0.31。

商品期货市场流动性：锡增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：

2023年12月27日，螺纹钢减仓41.98亿元，环比减少3.73%，位于当日全品种减仓排名首位。锡增仓20.0亿元，环比增加16.85%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金、铜5日、10日滚动增仓最多；菜籽油、螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、螺纹钢分别成交1333.58亿元、774.38亿元和532.47亿元（环比：76.25%、20.38%、2.17%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年12月27日，有色板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、能源分别成交2904.39亿元、2449.97亿元和1971.97亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。