注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：关注美国政府关门风险

策略摘要

商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

9月29日-10月6日将迎来国内的中秋+国庆假期，期间跨越6个交易日，建议各位投资者朋友们做好假期期间风险管理。复盘2013-2022年近10年的国庆假期资产价格表现来看：节前一周风险资产普遍录得调整，A股表现最弱，主要股指仅有20%-30%的概率录得上涨，原油表现坚挺，人民币汇率贬值（但节后修复跌幅）；假期后，整体国内股指在节后二十个工作日内（首月）呈现持续走高态势，尤其是沪深300和上证50的平均涨跌幅及胜率表现亮眼，值得关注；商品分板块而言，重点关注假期期间的出行和消费对原油、软商品、油脂油料价格的提振，节后首日表现突出；节后一个月可以关注金九银十消费利好下的焦煤钢矿、非金属建材等商品板块的机会。

国内经济预期持续改善。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，广州、雄安、长沙等多个城市继续优化地产政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，A股也有迎来“市场底”的迹象。

商品分板块而言，近期有三条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第三是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：美元新高，利率承压

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

央行拉长流动性供给期限。9月26日，以利率招标方式开展3780亿元14天期逆回购操作，净投放1700亿元。季末流动性压力下，9月15日央行降准0.25个百分点，未调降MLF和LPR利率。

继续关注日本央行政策。国内：9月22日，中美双方商定，成立经济领域工作组。9月25日，《深化集体林权制度改革方案》印发；《农村集体经济组织会计制度》印发；9月26日，《携手构建人类命运共同体：中国的倡议与行动》白皮书印发。海外：9月美联储、英国央行、日本央行按兵不动；欧央行加息25BP。9月25日，美联储古尔斯比表示通胀风险持续偏高是更大的风险；美国8月芝加哥联储全国活动指数为-0.16，预期0.05；日本央行行长植田和男表示，不打算在政策上落后于曲线。9月26日，美国联邦存款保险公司宣布与韩国存款保险公司签署信息共享谅解备忘录；美国9月谘商会消费者信心指数为103，预期105.5；泰国央行进一步放宽非居民泰铢账户的规定。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：短期政策持稳曲线策略保持观望或阶段性扁平（+1×T-2×TS）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：交易所规范减持明细，资金压力减弱

策略摘要

海外方面，美国联邦政府接近10月1日陷入停摆的局面，市场预期美国政府“关门”概率较大，联储官员延续鹰派发言，美股三大指数全线收跌。国内方面，国内税费优惠政策范围扩大、时间延长，有利于促进企业扩大经营、居民消费。交易所规范减持明细，目前已有近百家上市公司提前终止减持计划，减缓市场资金压力。股指处在磨底阶段，成交持续缩量，预计节后行情启动。

核心观点

■市场分析

国内税费优惠政策延续。宏观方面，财政部、国家税务总局延续一批税费优惠政策，相关政策执行至2027年底，其中包括：供热企业有关税收政策、支持文化企业发展增值税政策、宣传文化增值税优惠政策，免征国产抗艾滋病病毒药品增值税政策。海外方面，美国联邦政府接近10月1日陷入停摆的局面，美国两党代表接近就一项旨在令政府于10月1日之后继续运转的短期支出措施达成协议。

交易所规范减持明细。现货市场，A股主要指数低开震荡，沪指险守3100点，两市近3400只个股下跌。行业方面，多数板块收跌，其中汽车、国防军工、基础化工板块跌幅居前，传媒、计算机、机械设备行业领涨。两市成交额不足6700亿元，当日北向资金净卖出63亿元。沪深交易所就破发、破净以及分红不达标等标准进行明确，同时明确控股股东、实际控制人预先披露的减持计划中，减持时间区间不得超过3个月，自证监会减持新规发布以来，沪深交易所已有近百家上市公司的减持计划提前终止。美股方面，联储官员发言延续鹰派，卡什卡利预期未来政策路径为，6成概率美联储将再加一次息一次，但继续显著加息的概率也高达4成，三大指数全线收跌。

IF增仓。期货市场，基差方面，股指期货基差整体维持高水平。成交持仓方面，期指成交量继续回落，IF、IH、IM持仓量增加。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：API库存下降，关注库欣库存低位问题

昨日API公布库存数据，其中原油库存下降约160万桶，近期美国石油库存持续下降，尤其是库欣库存目前已经降至约2400万桶历史低位，从历史来看，由于库欣作为WTI原油期货的交割地，当期库存接近或低于2000万桶通常会引发市场的挤仓担忧，从近几个月的展期价差飙升已经可以看出一些端倪，当地实货市场已经非常紧张，通常此种库存结构有利于正向套利，此外，库欣作为重要的管道中转枢纽之外也是美国原油调和中心，用于交割的DSW原油也在库欣进行调和，但库欣存放的油种情况并不透明，也存在因某种调和油种不足导致挤仓情况的出现。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至95美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS止盈离场；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：供应充足，亚洲市场承压

■ 市场分析

隔夜原油小幅冲高回落，燃料油涨幅较大。基本面上，油价近期势头有所放缓，燃料油成本端出现边际转弱。库存方面，近期各主要地区均有所回升，新加坡库存回升至一个月高位，富查伊拉船库存飙升至11周高点1019.1万桶，周环比增长12％。整体上，现阶段燃料油市场多空驱动均不明显，预计区间震荡。

■ 策略

短期观望

■ 风险

无 

石油沥青：市场矛盾有限，现货价格大体持稳

■   市场分析

当前沥青市场多空因素交织，矛盾并不突出。一方面，成本端支撑仍在延续，原料成本抬升后利润承压，驱使部分炼厂减产，供应端边际收紧。另一方面，终端需求并没有很强的表现，下游对高价产品的接受力度仍较为有限。所以沥青市场整体处于上有阻力下有支撑的状态，昨日国内现货价格也基本持稳，盘面波动或更多跟随原油端。考虑到国庆长假临近，节前可观望为主。

■   策略

单边中性，观望为主；空BU裂解价差头寸可暂时平仓离场

■   风险

无

液化石油气：海外供应充足，化工端消费边际减弱

■ 市场分析

近期LPG基本面有边际转弱的迹象：从供应端来看，海外供应仍较为充裕，沙特9月发货量回升。与此同时，美国国内市场偏过剩，出口持续处于高位，9月份发货量则进一步攀升；需求方面，下游化工端消费边际转弱，尤其是国内PDH装置亏损性减产&检修增加，行业整体开工负荷已降至65%左右。国际原油价格连续回撤，对LPG市场支撑有所转弱。前几日PG盘面相对原油抗跌，昨日则展现出更大的下跌弹性。

未来原油基本面较为坚挺，油价连续大跌的概率有限。此外，近期运费攀升也对LPG到岸成本形成一定支撑。因此，我们认为PG市场走势还存在反复的可能，但考虑到国庆长假临近，假期期间外盘可能出现大幅波动。为规避风险，节前建议轻仓观望为主。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

PX与PTA：商品整体氛围走弱，TA震荡偏弱

策略摘要

PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。

PX方面，PX加工费409美元/吨（-3），PX加工费高位震荡。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。

TA方面，基差25元/吨（+5），TA基差维持低位，TA加工费13元/吨（-12），加工费弱势盘整。下游方面，中秋国庆长假临近，下游开工下滑，聚酯负荷高位回落，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

■   策略

PX及PTA建议暂观望。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望。美国调油对甲苯的支撑转弱，但甲苯歧化产二甲苯利润回升仍慢，PX提负意愿受限，现实PX开工率亦短期低位，PX加工费高位震荡，关注10月上旬PX开工恢复情况，对应PX加工费的回落空间。下游方面，聚酯降负开始快速兑现，对TA需求形成拖累，但TA加工费已左侧低位，后续关注聚酯开工的降负速率。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：关注成本企稳区间 PF偏弱运行

策略摘要

暂时观望。成本端受原油回落影响表现偏弱，PF下游预期亦降低。短纤开工率持续下降背景下，库存去化速度缓慢。预计PF短期跟随成本震荡偏弱运行。关注原料企稳区间及终端消费情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-40元/吨（+0），基差持续偏低。

成本端高位回落，PF价格回落。PF生产利润-34元（+2），工厂利润稳定偏低。

上周涤纶短纤权益库存天数12.4（+1.2），1.4D实物库存18.5天（-0.3），1.4D权益库存9.5天（+1.2），下游采购一般，工厂库存水平偏高。

上周直纺涤短负荷84.4%（-0.1），涤纱开工率66%（-0），开工轻度下降。

昨日短纤产销在60%（-3），产销正常偏低。

■   策略

暂时观望。成本端受原油回落影响表现偏弱，PF下游预期亦降低。短纤开工率持续下降背景下，库存去化速度缓慢。预计PF短期跟随成本震荡偏弱运行。关注原料企稳区间及终端消费情况。

甲醇：西北周初指导价持续调降，节前建议观望为主

策略摘要

建议观望。上游煤价持续给予内地甲醇成本支撑，内地工厂库存回落，但后续煤头检修偏少，供应压力尚存。港口到港压力持续高企，10月进口压力预计维持，但甲醇下游MTO装置兴兴复工重新提振港口需求，港口累库速率放缓，预计10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现，目前建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至01-10，港口基差持稳，西北周初指导价持续调降。

国内甲醇开工率随煤头、气头、焦头提升而提升，宁夏和宁30万吨/年其甲醇装置于9月21日产出产品，负荷逐步提升中；鹤壁煤化工60万吨/年煤期甲醇装置于9月20日晚停车检修，预计10月7日左右重启；安徽华谊60万吨/年煤其甲醇装置于9月19日恢复运行，目前运行正常；四川泸天化该厂40万吨/年天然气制甲醇装置于9月15日重启，目前日产1000吨附近。

外盘方面，外盘开工率快速回升，后续保持高位。德国Mider/Total-helm卢娜80万吨/年目前装置稳定运行中；美国natagasoline德克萨斯175万吨/年目前装置开工负荷不高；伊朗Sabalan PC 阿萨鲁耶165万吨/年上周装置连续降负运行，近期计划招标销售远月装港船货。

■   策略

建议观望。上游煤价持续给予内地甲醇成本支撑，内地工厂库存回落，但后续煤头检修偏少，供应压力尚存。港口到港压力持续高企，10月进口压力预计维持，但甲醇下游MTO装置兴兴复工重新提振港口需求，港口累库速率放缓，预计10月重新进入去库周期拐点，等待去库周期兑现，目前建议暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：交投清淡，聚烯烃窄幅震荡

策略摘要

聚烯烃窄幅震荡，期现价格均小幅回调，下游工厂节前补库基本完成，市场交投清淡，受避险情绪影响，较多减持观望气氛。原油连续多日小幅回调，但聚烯烃生产利润仍有较大亏损，液化气到岸成本居高不下，丙烷维持强势，聚烯烃成本端支撑较强。开工率持续提升，新增产能集中投放，聚烯烃供应端压力仍大。石化库存维持低位，中游小幅累库，去化速率偏慢。PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口关闭。预计聚烯烃维持窄幅震荡。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存58.5万吨，相比前一日减少4.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-50元/吨，基差维持。

生产利润及国内开工方面，原油连续小幅回调，LL与PP油头制法仍维持大幅亏损，未有改善迹象。受航运价格影响，液化气到岸成本居高不下，给予丙烷较强支撑，PDH制PP利润亏损加剧。

聚烯烃新增产能集中投放，供应压力较大。存量装置开工负荷持续回升，PE开工率走高，PP开工保持相对稳定。独山子石化30 HDPE装置检修，10 HDPE装置开车，中景石化30 PP装置重启。

进出口方面，PE进口窗口打开，维持微利，PP进口窗口关闭。

■  策略

（1）单边：建议观望。

（2）跨期：无。

■  风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：加工利润未见好转，下游开工亏损持续

策略摘要

暂观望。华东苯乙烯一体化生产利润继续保持在较低水平，下游情况相似。周一化工纯苯港口库存无明显变化，EB华东港口库存小幅增长，华南港口库存与上周持平。前交易10月累库预期，但累库速率有限，特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存7.6万吨（-0.2万吨）。纯苯加工费268美元/吨（+2美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差250元/吨（-610元/吨）；生产利润-278元/吨（+26元/吨）。

需求来看, 三大下游亏损背景下负反馈加剧而继续降负，对EB需求形成拖累，但成品库存压力开始回落。

■ 策略

（1）暂观望。华东苯乙烯一体化生产利润继续保持在较低水平，下游情况相似。周一化工纯苯港口库存无明显变化，EB华东港口库存小幅增长，华南港口库存与上周持平。前交易10月累库预期，但累库速率有限，特别是EB价格回落后的下游硬胶生产利润开始修复。原油回调叠加市场节前避险心态影响，建议暂观望，节后观察累库速率再关注重新配多机会。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游低开工持续性。

EG：主港累库，EG 持续回调

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-132元/吨（-3）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2628元/吨（-39），煤制EG生产利润为-1021元/吨（-365）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在63.29%（较上期上升1.60%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.47%（较上期上升4.05%）。镇海炼化（65）提负1成至7成附近运行。福炼（40）、海南炼化（80）、浙石化（180）适度降负。恒力（180）、盛虹炼化（190）适度提负。煤头装置方面，通辽金煤（30）、新疆天业（60）、红四方（30）、陕西延长（10）、神华榆林（40）上周负荷波动结束，均恢复正常运行。

下游方面，周二长丝产销30%（-20%），涤丝产销清淡，短纤产销60%（-3%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存115.4吨（+3.6），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。国内油制EG负荷略低，进口到港压力亦快速回落，供应压力下降，周频港口库存延续小幅下降；但下游聚酯降负开始快速兑现，对EG需求形成拖累，慎防重新进入累库周期，关注下游聚酯的降负速率，驱动有所转弱。但上游方面煤价持续坚挺或给予成本支撑，目前暂观望。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：节前现货成交低迷，期货行情持续震荡

策略摘要

中性：随着国庆节来临，下游复合肥厂商拿货放缓，昨日尿素现货价格下跌40-60元/吨，价格在2500元/吨左右。整体而言，尿素企业检修复产后开工率提升，前期现货紧张局面有所缓解；在现货高升水背景下，期货或有基差修复行情，建议中性对待，后期关注库存变化、国家淡储政策及节假日不确定因素波动风险。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月26日尿素主力收盘2142元/吨（-12）；主力合约前二十位多头持仓：191417（+10176），空头持仓：179707（-3720），净多持仓：11710（+25606）。

现货：9月26日河南商丘小颗粒报价：2470元/吨（-40）；山东菏泽小颗粒报价：2470元/吨（-60）；江苏沐阳小颗粒报价：2520元/吨（-60）。

原料：9月26日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-30美元/吨（0）。

生产：截至9月21日，全国周度尿素产量113.56万吨（+3.39），山东周度尿素产量14.37万吨（-0.3）；开工率方面：尿素企业产能利用率76.16%（+2.27%），其中煤制尿素：74.75%（+1.14%），气制尿素：80.41%（+5.68%）。

库存：截至9月21日，国内尿素样本企业总库存量为28万吨（-12.55）；尿素港口样本库存量为20.57万吨（-2.84）。

消费：截至9月21日，复合肥产能利用率50.19%（-0.33%）；中国三聚氰胺产能利用率为50.38%（+0.6%）；中国尿素企业预收订单天数6.53日（+1.24）

观点：昨日国内尿素现货行情偏弱，价格下跌50-60元/吨；新单成交有限；尿素企业节前订单尚未完成，部分企业检修完成后生产能力提升，预计短期现货仍有回调。

■策略

中性：随着国庆节来临，下游复合肥厂商拿货放缓，昨日尿素现货价格下跌40-60元/吨，价格在2500元/吨左右。供应方面来看，部分企业检修完成后生产能力提升，预计短期现货价格仍有回调。需求方面，农业需求或步入淡季，新单成交有限，后期需关注国家淡季储备政策。库存方面，尿素样本企业库存在20.57万吨，继续维持在低位水平。整体而言，尿素企业检修复产后开工率提升，前期现货紧张局面有所缓解；在现货高升水背景下，期货或有基差修复行情，建议中性对待，后期关注库存变化、国家淡储政策及节假日不确定因素波动风险。

■风险

日产变动、现货成交氛围、企业预收订单天数变化、出口政策变动、节假日波动风险、国际市场变化。

PVC：基本面平静，PVC弱势运行

策略摘要

截至9月26日，PVC弱势运行；PVC装置开工有提升预期；前期PVC出口待交付量仍较多；部分电石企业上调出厂价格；节前现货交投清淡。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月26日PVC主力收盘6173元/吨（-74）；前二十位主力多头持仓489076 (+4382),空头持仓：550250(+8749），净空持仓：61174。

现货：截至9月26日华东（电石法）报价：6130元/吨（-30）；华南（电石法）报价：6220元/吨（-65）。

兰炭：截至9月26日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月26日华北3425元 /吨（0）。

观点：昨日PVC弱势运行。PVC产量稳中有升，供应端表现平稳。旺季效应暂不明显，下游节前备货有限，入市采购不积极，逢低适量补货，以消化固有库存为主。假期临近，部分下游工厂存在放假计划，对PVC刚需将有所缩减。库存方面或因前期出口订单交付缘故导致社会库存继续缩减，但依旧高于去年同期水平。目前宏观驱动有限，PVC价格走势回归“弱现实”基本面，暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：长假轮胎开工率预期走低，胶价震荡运行

策略摘要

东南亚主产区降雨量较上周增加，主流原料收购价格表现相对坚挺，临近假期，轮胎厂检修增多，下游轮胎厂开工率预计呈现逐步回落走势，成品胶采购情绪略有回落，青岛保税库存继续呈现去库，现货表现相对坚挺，非标套利价差继续走缩，市场情绪偏空，胶价或继续震荡运行。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月26日，RU主力收盘13835元/吨（-285），NR主力收盘价10515元/吨（-215）。RU基差-1085元/吨（+135），NR基差-150元/吨（+36）。RU非标价差2285元/吨（-135），烟片进口利润-1446元/吨（-195）。

现货市场：9月26日，全乳胶报价12750元/吨（-150），混合胶报价11550元/吨（-150），3L现货报价11975元/吨（-50），STR20#报价1445美元/吨（-25），丁苯报价13400元/吨（0）。

泰国原料：生胶片49.25泰铢/公斤，胶水48.30泰铢/公斤（0），烟片51.77泰铢/公斤（+0.11）,杯胶43.90泰铢/公斤（-0.05）。

国内产区原料：云南胶水11850元/吨（0），海南胶水12850元/吨（+100）。

截至9月22日：交易所总库存236252（+2058），交易所仓单214000（-870）。

截止9月21日：国内全钢胎开工率为64.60%（-0.13%），国内半钢胎开工率为72.14%(-0.12%）。

观点：本周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上周增加，泰国降雨对割胶工作影响持续，主流原料收购价格表现相对坚挺，越南以及国内云南和海南产区降雨量有所缓和，供应旺季或将利于胶水产出的释放；临近假期，预计轮胎厂开工率将呈现逐步回落的走势，全钢胎检修企业数量多于半钢胎企业，下游工厂虽有节前备货行为，但以刚需备货为主，成品胶采购情绪较前期略有回落，对胶价支撑偏弱；青岛保税库和一般贸易库存继续呈现去库趋势，库存的下降对现货价格形成一定支撑，近期天胶和合成胶期价均大幅回调，而现货价格相对坚挺，非标套利价差继续走缩，市场情绪偏空，胶价或继续震荡运行。 

■策略

中性。东南亚主产区降雨量较上周增加，主流原料收购价格表现相对坚挺，临近假期，轮胎厂检修增多，下游轮胎厂开工率预计呈现逐步回落走势，成品胶采购情绪略有回落，青岛保税库存继续呈现去库，现货表现相对坚挺，非标套利价差继续走缩，市场情绪偏空，胶价或继续震荡运行。

■风险

海内外原料产出情况，下游需求变化。

丁二烯橡胶：需求回落，现货继续下调

策略摘要

临近假期，下游备库结束后，市场利空因素尚存，顺丁橡胶现货价格或有继续走低可能。下游刚需采购为主，开工预期变化有限，预计价格回落整理。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月26日BR主力收盘12860元/吨（-2.83%）；基差340元/吨（+375）。

现货：截至9月26日华北报价：12700元/吨（-200）；华东报价：13150元/吨（-200）；齐鲁石化BR9000出厂价13200元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1690美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（0）

上游原料：截止9月26日丁二烯上海石化8800元/吨（0），丁二烯FOB韩国1035美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，山东威特5万吨顺丁橡胶装置短暂停车后重启运行，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置计划存重启计划，短期供应环比或小幅回升。上游原料丁二烯价格持稳为主，成本端存支撑。受市场氛围偏弱带动，期货盘面价格继续回落，临近假期，下游备库结束后，市场利空因素尚存，顺丁橡胶现货价格或有继续走低可能。下游刚需采购为主，开工预期变化有限，预计价格回落整理。

■ 策略

中性。临近假期，下游备库结束后，市场利空因素尚存，顺丁橡胶现货价格或有继续走低可能。下游刚需采购为主，开工预期变化有限，预计价格回落整理。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：市场交投清淡，现货价格回落

策略摘要

因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。

核心观点      

■   市场分析

期货市场：截止9月26日SH主力收盘2902元/吨（-1.46%）；基差98元/吨（+43）。

现货：截至9月26日山东32液碱报价：960元/吨（0）；山东50液碱报价：1650元/吨（0）；西北片碱报价3350元/吨（0）。

价差(折百价)：山东50液碱-山东32液碱：230元/吨（-40）；广东片碱-广东液碱：534元/吨（0）；32液碱江苏-山东：195元/吨（0）

观点：因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。临近假期，节前补库基本结束。后期来看，供应端部分氯碱企业维持检修状态或负荷不满，部分地区液碱供应仍偏紧，加之后期氯碱企业检修预期，供应紧张局面或加重。预计期货回落空间受限，空头可以减仓。

■ 策略

中性。因下游氧化铝部分企业减产或带来烧碱采购价格回落，而供应端有部分装置重启预期，预计本周供需环比宽松，烧碱现货价格或有所松动。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：美元走强 内外盘比价再度走高 

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月26日，沪金主力合约开于472.00元/克，收于470.60元/克，较前一交易日收盘下降0.03%。当日成交量为95,477手，持仓量为204,379手。

昨日夜盘沪金主力合约开于470.20元/克，收于469.08元/克，较昨日午后收盘下降0.42%。

9月26日，沪银主力合约开于5,928元/千克，收于5,837元/千克，较前一交易日收盘下降1.92%。当日成交量为518,935手，持仓量为553,454手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,860元/千克，收于5,848元/千克，较昨日午后收盘下降0.59%。

隔夜资讯：

据金十讯，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计今年将再次加息，然后维持不变。此外，他认为有40%的可能性，美联储将不得不大幅提高利率以抑制通胀。美国软着陆的可能性为60%。目前美元维持强劲走势，外盘贵金属价格承压明显，内盘黄金价格则是由于汇率的因素而相对抗跌，操作上内盘金价仍建议以逢低买入套保为主。此外值得注意的是，美联储公布针对银行业的一系列改革，提案美国版巴塞尔协议III终局规则。这可能会抹去美国最大几家银行总计1270亿美元的超额普通股一级资本（CET1），其中摩根大通的损失最大，由于当下是否会发生流动性风险仍然是市场较为关注点因素，因此针对银行业的相关政策的调整仍需持续关注。

基本面

上个交易日（9月26）上金所黄金成交量为12,060千克，较前一交易日上涨67.83%。白银成交量为536,214千克，较前一交易日下降1.85%。上期所黄金库存为2,607千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降8,426千克至1,214,992千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为876.52吨，较前一交易日下降3.75吨。白银SLV ETF持仓为13,946.55吨，较前一交易日下降34.22吨。

上个交易日（9月26日），沪深300指数较前一交易日下降0.58%，电子元件板块较前一交易日下降0.86%。光伏板块较前一交易日下降0.47%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：强势美元下 铜价震荡偏弱

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月26日，沪铜主力合约开于67,800元/吨，收于67,190元/吨，较前一交易日收盘下降1.00%。当日成交量为79,275手，持仓量为153,243手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于67,190元/吨，收于67,280元/吨，较昨日午后收盘下降0.34%。

现货情况：

据SMM讯，昨日内铜价重心虽表现下跌，但现货市场成交情绪一般，主因大户直送下游货物增多，现货市场零单交易活跃度较低。早盘，持货商报主流平水铜下月票升水200元/吨，好铜货源紧张升水240元/吨，湿法铜升水150元/吨附近，非注册货源升水50-100元/吨。在经历上周尾的积极备货后，日内下游面对下月票升水200元/吨价格较难接受，持货商无奈下调价格至升水180-190元/吨，仅仅零散成交，好铜下月票跟调至升水220-230元/吨，湿法铜升水120-140元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜下月票升水160-180元/吨成交，好铜下月票升水200-220元/吨成交，湿法铜升水90-100元/吨。临近上午十一时，现货升水继续走跌，下游心理目标价位为升水150元/吨下月票。日内当月票成交参差不齐，其价差较次月票高30-60元/吨。

观点：

宏观方面，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利预计今年将再次加息，然后维持不变。此外，他认为有40%的可能性，美联储将不得不大幅提高利率以抑制通胀。美国软着陆的可能性为60%，此外由于房源紧缺买家竞相争夺，美国房价连续第六个月上涨，7月份美国房价指数环比上涨了0.6%。

矿端方面，据Mysteel讯，据CSPT召开季度会议，敲定2023年第四季度铜精矿现货TC指导价为 95 美元/干吨，较第三季度持平。铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面维持稳定，现货TC的支撑和打压因素交织。10月船期货物TC也略有下行，谨慎观望11月-12月船期的货物。继续关注南美、非洲矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，影响产量不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，上周初铜价延续偏弱震荡，但仍未触及下游企业备货心理价位，加之市场存看跌情绪，因此周内采购情绪仍受盘面走势引导明显，备货相对谨慎，随着周尾铜价大幅跳空走低于68000元/吨下方，下游集中备货情绪高涨，需求有所释放。中国汽车工业协会表示，希望欧方审慎使用贸易救济措施，审慎对中国电动汽车产品发起反补贴调查和采取限制措施。

库存方面，上个交易日，LME库存收于16.69万吨，较前一交易日上涨2.3万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.23万至0.87万吨。SMM社会库存上涨0.26万吨至8.48万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.35，较上一交易日上涨0.27%。

总体而言，目前美联储官员持续发表鹰派言论，使得美元以及美债收益率持续走高，这使得铜价受到一定程度抑制，国内方面由于面临国庆假期，因此终端企业需求也有所放缓，但此后也有诸如“双十一”等因素的影响，叠加旺季需求余温以及铜价的走弱对下游企业的刺激，因此预计在10月间铜价或仍有望呈现一波上涨行情。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：沪镍仓单增加明显，镍价偏弱运行

镍品种：

9月26日沪镍主力合约2311开于156690元/吨，收于155200元/吨，较前一交易日收盘下跌1.28%。当日成交量为177053万手，持仓量为73462万手。昨日夜盘沪镍主力合约开于154800元/吨，收于152700元/吨，较昨日午后收盘下跌1.61%。

昨日白天镍价偏弱运行，夜间再度明显下挫。因下游节前备货基本完成，昨日精炼镍现货成交有所转淡，现货升水持稳为主。SMM数据，昨日金川镍升水持平为4900元/吨，进口镍升水上涨50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-1000元/吨。昨日沪镍仓单增加688吨至3608吨，LME镍库存增加36吨至41328吨。 

■ 镍观点：

镍处于较低库存、较高利润、偏弱预期的格局之中，镍中线供需看空。当前价格下镍产能依然处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存与期货仓单依然处于历史低位，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，短期镍价或偏弱运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

9月26日不锈钢主力合约2311开于15085元/吨，收于14955元/吨，较前一交易日收盘下跌0.73%，当日成交量为98292手，持仓量为99013手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14950元/吨，收于14895元/吨，较昨日午后收盘下跌0.40%。

昨日不锈钢期货价格明显下挫，现货价格亦有所下调，市场交投氛围不佳，现货成交偏冷，基差小幅下滑。昨日无锡市场不锈钢基差下降15元/吨至340元/吨，佛山市场不锈钢基差下降15元/吨至340元/吨，SS期货仓单减少2097吨至90027吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1160元/镍点。

不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不锈钢社会库存持续增高，现货市场售货压力偏大，不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体偏高，给予不锈钢价格一定的支撑，加之近期宏观情绪偏强，不锈钢价格不宜太过悲观，短期价格或弱势震荡，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：现货交投较少 锌价高位震荡

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-23.00 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨330元/吨至22370元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至445元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨330元/吨至22160元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至235元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨290元/吨至22580元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降55元/吨至655元/吨。  

期货方面：9月26日沪锌主力合约开于21765元/吨，收于21850元/吨，较前一交易日涨125元/吨，全天交易日成交205985手，较前一交易日增加31093手，全天交易日持仓132437手，较前一交易日增加6711手，日内震荡，最高点达到22055元/吨，最低点达到21675元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21830元/吨，收于21575元/吨，较昨日午后收跌275元/吨，夜间价格偏弱震荡。

近期锌价震荡为主，国内锌锭社会库存维持低位，支撑锌价。供应方面，随着三季度的结束，北方炼厂将陆续开始准备冬储的采购，对原料的需求也将增长，关注原料供应问题对冶炼的干扰情况。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，但受原料供应影响云南地区个别冶炼厂检修。需求方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注节后下游开工变动情况。

库存方面：截至9月25日，SMM七地锌锭库存总量为9.14万吨，较上周同期减少0.89万吨。截止9月26日，LME锌库存为107525吨，较上一交易日增加5975吨，LME锌锭库存下滑。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货成交一般 铝价震荡为主

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水40.75美元/吨。SMMA00铝价录得19800元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至200元/吨，SMM中原铝价录得19690元/吨，较前一交易日上涨70元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至90元/吨，SMM佛山铝价录得19490元/吨，较前一交易日上涨30元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降55元/吨至-105元/吨。

铝期货方面：9月26日沪铝主力合约开于19325元/吨，收于19335元/吨，较前一交易日跌60元/吨，全天交易日成交186204手，较前一交易日减少96037手，全天交易日持仓257837手，较前一交易日增加3887手。日内价格震荡，最高价达到19460元/吨，最低价达到19295元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19405元/吨，收于19400元/吨，较昨日午后涨65元/吨，夜间价格震荡。

近期铝市场现货成交较为疲软。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝初级加工端开工率表现平平。截止9月25日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.1万吨，较上周减少0.8万吨。截止9月26日，LME铝库存较前一交易日减少2250吨至494300吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2947元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月26日氧化铝主力合约开于3063元/吨，收于3033元/吨，较前一交易日跌30元/吨，全天交易日成交63907手，较前一交易日减少14543手，全天交易日持仓36421手，较前一交易日减少20244手，日内价格震荡，最高价达到3065元/吨，最低价达到3030元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3106元/吨，收于3032元/吨，较昨日午后收盘跌1元/吨，夜间价格震荡。

近期氧化铝价格维持高位震荡。供需方面，广西地区某氧化铝厂月初因矿石开采问题停产，近日已逐步恢复部分生产。而受部分地区检修等因素影响，氧化铝西南市场阶段性供应仍旧趋紧；而下游电解铝维持较高的开工率，对氧化铝的需求暂未明显出现回落。但中长期来看，云南地区电解铝企业基本已经完成复产，下游需求增量空间有限，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：铅锭采购积极性减弱 铅价震荡为主

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为34.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降25元/吨至16625元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至155元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至-5元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至-55 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至45元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨25元/吨至-200元/吨，废电动车电池较前一交易日上涨25元/吨至9800元/吨，废白壳较前一交易日上涨25元/吨至9000元/吨，废黑壳较前一交易日上涨25元/吨至9575元/吨。

期货方面：9月26日沪铅主力合约开于16880元/吨，收于16760元/吨，较前一交易日跌100元/吨，全天交易日成交87841手，较前一交易日增加9695手，全天交易日持仓95280手，较前一交易日增加1636手，日内震荡，最高点达到16900元/吨，最低点达到16705元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16820元/吨，收于16755元/吨，较昨日午后收盘跌5元/吨，夜间震荡。

近日铅市场下游采购积极性减弱。供应方面，近期原生铅与再生铅炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，高铅价导致下游部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月25日，SMM铅锭库存总量为8.2万吨，较上周同期减少0.32万吨。截止9月26日，LME铅库存为76725吨，较上一交易日增加525吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

工业硅：仓单持续增加，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

9月26日，工业硅主力合约2311开于14445元/吨，收于14525元/吨，当日下跌0.31%。主力合约当日成交量为33314手，持仓量为79616手。目前华东553现货升水875元，华东421牌号计算品质升水后，贴水425元，421与99硅价差为1000元。期货盘面震荡走强，盘面较421仍有套利空间。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，但对期货盘面影响有限，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约13.86万手，较前一日减少1949手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月26日，已经注册成功的仓单有31875张，折合成实物有159375吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货价格持稳，下游按需采购。据SMM数据，截止9月26日，华东不通氧553#硅在14800-14900元/吨；通氧553#硅在15300-15500元/吨；421#硅在16000-16200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月26日部分有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价15000元/吨，其他报价多在14500-14800元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

受交割影响，流通现货偏紧导致价格上涨，带动期货价格不断攀升，短期内节前下游备货及宏观情绪仍较高，预计盘面仍会偏强，但需注意11月仓单面临注销压力，可能对盘面及现货市场形成一定冲击。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保进行交割。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，需关注北方复产节奏及宏观情绪变化进行区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：节前下游备货谨慎 期货再次大幅下跌

期货及现货市场行情分析

9月26日，碳酸锂主力合约开于158000元/吨，收于149100元/吨，当日收盘下跌5.87%。当日成交量为268600手，持仓量为69608手，较前一日增加7278手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳20900元/吨。碳酸锂期货主力合约当日大幅下跌，开盘后，小幅下跌，然后波段震荡，午盘后，大幅下探，最终收跌5.87%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，主要集中于部分上游企业，下游虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，预计现货价格短期内或将继续下行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月26日电池级碳酸锂报价16.2-17.8万元/吨，下跌0.10万元/吨，工业级碳酸锂报价15.1-16.3万元/吨，下跌0.10万元/吨。短期来看，现货价格延续上周的下跌趋势，且下游采购谨慎，市场普遍看空。非洲矿与江西云母矿端放量影响逐渐显现，市场对后续碳酸锂市场流通量预期良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，进一步导致市场情绪偏空，预计现货价格短期内或继续下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，终端消费增速放缓，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已一定程度反映明年一季度预期，后续矿端增加较多，供应端压力较大，行业竞争压力增加，对于自有矿生产企业及矿端贸易企业，可择机在盘面进行套保。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格持续下跌，盘面会受到资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，关注节前补库情况

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：原料价格回调，钢价承压下行

逻辑和观点：

昨日钢材价格震荡下行，市场悲观预期加重。至昨日收盘，期货主力螺纹合约收于3675元/吨，较前日下跌66元/吨；热卷主力合约收于3759元/吨，较前日下跌76元/吨。现货方面，国庆假期将至，成材下游及钢厂原料补库基本结束，贸易商囤货情绪走低，昨日全国建材成交16.6万吨，成交量一般。

综合来看，目前虽然铁水产量居高不下，但是由于废钢供给持续偏低，消费仍维持韧性，市场预期未见明显改善，全行业持库意愿依旧不足。随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，因此后期需要观察政策落地效果和执行情况，短期钢材价格将延续震荡走势。

■ 策略：

单边：震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：宏观经济政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现、原料供应等。

铁矿：悲观情绪影响，矿价弱势震荡

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401早盘震荡走弱，收于841元/吨，较上一交易日下降3.5元/吨，跌1.64%，成交56万手，减仓2.1万手。进口铁矿港口现货价格全天涨跌互现，交投情绪较为冷清。全国主港铁矿累计成交94.3万吨，环比上涨4.6%。铁矿石远期市场整体活跃度尚可，二级市场卖方报盘积极，询盘以PB粉、麦克粉、PB块为主。

整体来看，节前避险情绪浓厚，铁矿价格承压下跌。日均铁水产量依然维持高位，建材利润被压缩，下游成材及钢厂原料补库节奏放缓，市场悲观情绪加重。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策以及废钢供给回升情况。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■ 策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：宏观经济政策、钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：节前避险情绪升温，双焦盘面短期回调

逻辑和观点：

昨日双焦整体出现大幅下跌，焦炭主力2401合约收于2387元/吨，较上一交易日下跌109元/吨，收跌4.37%，焦煤2401收于1771元/吨，较上一交易日下跌72.5元/吨，跌幅3.93%。焦煤当天大幅减仓，主要还是因为长假节前避险情绪的带动。现货方面，主流焦企开启第二轮提涨，原料市场价格支撑仍较强，炼焦煤市场依旧偏强运行，中秋国庆假期临近，主产地因为安全问题，生产恢复缓慢，供应端延续偏紧格局。短期原料煤市场依旧较为坚挺，但情绪有所降温。

综合来看：近期煤矿事故频发，原料煤强势上涨，成本快速上升。近期煤价上涨过快，下游在亏损情况下一方面限产减少日耗，另一方面调整入炉煤配比减少高价煤的用量来缓解亏损局面。随着炼焦煤价格不断上涨，部分企业以出货为主。后续关注在安全要求下，供应端带来的波动，更进一步需关注冬季的煤炭补库行情。

■ 策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■ 关注及风险点：钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：坑口价格回落明显，港口煤价偏稳运行

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，坑口煤矿销售明显承压，为了刺激拉运，价格大幅下调，库存累积持续。港口方面，港口报价跌幅有所收窄，节前备货接近尾声，煤价偏稳为主。进口方面，印尼煤价格维持稳定，印尼3800大卡动力煤报价在FOB58美元/吨左右。运价方面，截止到9月26日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于625.93，相比上一交易日上涨0.38。

需求与逻辑：产地安全检查对动力煤整体供应稍有影响，但坑口部分煤矿开始累库，下游补库需求接近尾声，港口煤价开始回落，节前整体价格维持稳中偏弱运行。

■ 关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：观望情绪较浓，玻碱持稳运行

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401偏弱震荡，收于1680元/吨，下跌24元/吨，跌幅-1.41%。现货方面，昨日全国均价2066元/吨，环比上一日持平。节前市场成交多数持稳，价格基本不动，部分下游节前适当补库。整体来看，玻璃供应有继续增加的潜力，主要也是目前现货坚挺，给到了行业过高的加工利润，远期盘面价格贴水，也是市场对于远端消费不乐观的看法。我们认为玻璃缺乏明确趋势性大方向，供需共同增加背景下，价格贴近日度产销数据的走势。临近双节假期，关注近期产销变动和投机资金避险操作等。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401偏弱震荡，收于1801元/吨，下跌33元/吨，跌幅1.8%。现货方面，纯碱市场窄幅波动，轻碱价格略微下降，重碱趋稳，纯碱开工率84.68%，开工稳定。整体来看，目前超低的库存支撑着现货价格和利润空间，产量增幅明显，纯碱需求稳中偏强，供需持续偏紧。随着检修复产和远兴一二线产量释放，供应将逐步向宽松转换。近月供需偏紧支撑近月合约偏强运行，远月在产能大幅增加的预期下持续承压。临近双节假期，关注近期纯碱库存变化、产量变化和投机资金避险操作等。

■ 策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■ 关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：宏观市场影响，油脂持续震荡

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7230元/吨，环比上涨16元，涨幅0.22%；昨日收盘豆油2401合约7946元/吨，环比下跌16元，跌幅0.20%；昨日收盘菜油2401合约8618元/吨，环比下跌59元，跌幅0.68%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7230元/吨，环比无变化，现货基差Y01+0，环比下跌16元；天津地区一级豆油现货价格8370元/吨，环比上涨20元/吨，涨幅0.24%，现货基差Y01+424，环比上涨36元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：国家粮油信息中心监测显示，截至上周末，全国主要油厂进口大豆商业库存460万吨，周环比减少25万吨，月环比减少108万吨，同比减少12万吨。上周国内油厂大豆开机率上调，叠加大豆到港季节性减少，库存连续第四周下降。根据船期监测9-10月份国内大豆月均到港数量在600万吨左右，预计11月份新季美豆大量到港前，国内库存仍将维持偏低水平。阿根廷豆油(11月船期)C&F价格989美元/吨，与上个交易日相比下调24美元/吨；阿根廷豆油(1月船期)C&F价格996美元/吨，与上个交易日相比上调35美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（11月船期）C&F价格1430美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(1月船期)C&F价格1460元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格持续震荡，三大油脂延续格局，尾盘小幅收跌。目前菜籽现货有榨利，盘面榨利仍倒挂，买船进度有所放缓。两节备货本周预计全面结束，加上葵油价格低廉，菜油需求清淡。不过随着北方气温下降，利于菜油需求，今年北方菜籽减产也给菜油一定支持，预计菜油在短期调整后在需求拉动下在三大油脂中会表现较好。

■策略

中性

■风险

无

油料：花生价格偏弱运行

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5063元/吨，较前日上涨13元/吨，涨幅0.25%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5188元/吨，较前日下跌4元/吨，现货基差A11+125，较前日下跌16；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+127，较前日下跌13；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+150，较前日下跌13。

近期市场资讯汇总：USDA出口检验报告：截至2023年9月21日当周，美国大豆出口检验量为481638吨，符合预期，前一周修正后为429772吨，初值为393004吨。2022年9月22日当周，美国大豆出口检验量为291510吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1285078吨，上一年度同期1206590吨。美国大豆作物年度自9月1日开始。截至2023年9月21日当周，美国对中国（大陆地区）装运301201吨大豆。前一周美国对中国大陆装运174989吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的62.54%，上周是44.53%。USDA作物生长报告：截至2023年9月24日当周，美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%，前一周为52%,上年同期为55%。当周，美国大豆收割率为12%，低于市场预期的14%，前一周为5%,去年同期为7%,五年均值为11%。当周，美国大豆落叶率为73%,上一周为54%,上年同期为60%，五年均值为62%。Secex：巴西9月前四周出口大豆481.95万吨，日均出口量为32.13万吨，较上年9月全月的日均出口量19.06万吨增加69%。上年9月全月出口量为400.24万吨。 

昨日国内豆一期货价格震荡，目前新季大豆上货量有限，豆一仓单、国储拍卖增加供应，豆一期货价格仍观望。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约9774元/吨，较前日上涨40元/吨，涨幅0.41%。现货方面，辽宁地区现货价格9867元/吨，较前日持平，现货基差PK11-23，较前日上涨178；河北地区现货价格9991元/吨，较前日下跌145元/吨，现货基差PK11+217，较前日下跌185；河南地区现货价格10233元/吨，较前日下跌107元/吨，现货基差PK11+459，较前日下跌147；山东地区现货价格10326元/吨，较前日下跌148元/吨，现货基差PK11+404，较前日下跌273。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.5元/斤左右，开封地区大花生通米收5.0-5.05元/斤左右，近期多数地区阴雨天气，麦茬花生多未入市，春花生剩余库存有限，上货量不大，客户拿货意愿一般，产区交易不多，多数地区价格基本平稳。山东临沂市莒南县海花通米收参考价格5.0元/斤左右，潍坊市潍花8通米5.2-5.3元/斤左右，济宁市花育大杂米通米收5.0-5.1元/斤左右，新泰市白沙通米参考价格收5.2元/斤左右，整体上货量不大，多数地区基本不上货，交易不多。

昨日国内花生盘面价格持续震荡，随着新作花生的进一步增多，供应端压力依然会持续，但市场价格主要按质论价，基本保持优质优价，因此后市价格会以震荡偏弱为主。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆止跌反弹，豆粕窄幅震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3974元/吨，较前日上涨33元/吨，涨幅0.84%；菜粕2401合约3113元/吨，较前日下跌3元/吨，跌幅0.10%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4588元/吨，较前日上涨30元/吨，现货基差M01+614，较前日下跌3；江苏地区豆粕现货4569元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差M01+595，较前日下跌13；广东地区豆粕现货价格4577元/吨，较前日上涨51元/吨，现货基差M01+603，较前日上涨18。福建地区菜粕现货价格3782元/吨，较前日下跌30元/吨，现货基差RM01+669，较前日下跌27。

近期市场资讯，USDA出口检验报告显示，截至2023年9月21日当周，美国大豆出口检验量为481638吨，符合预期，前一周修正后为429772吨，初值为393004吨。2022年9月22日当周，美国大豆出口检验量为291510吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为1285078吨，上一年度同期1206590吨。USDA作物生长报告称，截至2023年9月24日当周，美国大豆优良率为50%，低于市场预期的52%，前一周为52%,上年同期为55%。当周，美国大豆收割率为12%，低于市场预期的14%，前一周为5%,去年同期为7%,五年均值为11%。当周，美国大豆落叶率为73%,上一周为54%,上年同期为60%，五年均值为62%。咨询机构AgRural周一发布的数据显示，巴西大豆播种进度创下五年来最快水平。截至9月21日，巴西2023/24年度大豆播种面积达到预期面积的1.9%，高于一周前的0.2%，去年同期进度为1.5%。目前帕拉纳州的播种进度依然领先。巴西政府允许帕拉纳州农户从9月10日开始播种大豆，但是由于9月初降雨改善了土壤墒情，该州西部和西南部的农户提前下田作业。过去几天，帕拉纳州面临热浪和降雨减少，田间工作有所放缓。AgRural预计2023/24年度巴西大豆种植面积同比增加3%至4540万公顷。根据趋势单产计算，大豆产量将达到1.64亿吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所公布数据显示，自9月5日实施第四轮大豆优惠汇率项目以来，大豆交易量达到372.5万吨。第四轮大豆优惠汇率将在本周结束。政府允许出口商保留25%的外汇收入，用于购买国产大豆以及进口大豆。

昨日豆粕期价窄幅震荡，当前油厂开机率和成交略有回升，但购销仍维持清淡。整体来看，在新季美豆上市和巴西卖压仍存的情况下，美豆价格的低迷压制了国内豆粕价格。同时，下游前期备货情况较好，现阶段多以消化库存为主，市场购销维持清淡，因此豆粕价格短期内维持低位震荡的态势。但是长期来看，本季美豆减产已成定局，全球大豆的供需平衡表并不宽松，在供应端给到的压力下未来美豆和国内豆粕仍有企稳反弹的可能。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2401合约2560元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.39%；玉米淀粉2311合约2917元/吨，较前日下跌19元/吨，跌幅0.65%。现货方面，北良港玉米现货价格2710元/吨，较前日下跌40元/吨，现货基差C01+150，较前日下跌30；吉林地区玉米淀粉现货价格3200元/吨，较前日下跌25元/吨，现货基差CS11+283，较前日下跌6。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年9月21日的一周，美国玉米出口检验量66.1万吨，比一周前减少2%，同比增加20%。当周美国对中国出口玉米14万吨。截至2023年9月21日，美国2023/24年度（始于9月1日）玉米出口检验总量196.2万吨，同比增加15.7%。咨询公司AgRural周一表示，截至9月21日，巴西中南部2023/24年度首季玉米播种进度25%，高于一周前的21%，去年同期为28%。目前播种工作集中在南方的三个州，其中帕拉纳州和圣卡塔琳娜州进展顺利，南里奥格兰德州玉米播种速度有所加快，但由于降雨过多，仍然出现延迟。

昨日玉米期价震荡运行，当前新粮开始上市，市场供应略显宽松，现货价格走低。同时，下游深加工企业收购价格开始下调，销区进口替代谷物也开始到港，贸易商同步降价销售。玉米预计将会在10月份开始大量上市，短期内仍主要依靠陈粮，且进口玉米也并未大量到港，因此短期内预计玉米价格仍将震荡运行，但是长期来看在本年度国内玉米丰产的情况下，随着新粮大量上市，预计玉米价格将会同步下行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格延续弱势，生猪期价下跌

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16615元/吨，较前日下跌160元，跌幅0.95%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.37元/公斤，较前日下跌0.23元，现货基差 LH11-245，较前日下跌70；江苏地区外三元生猪价格 16.9元/公斤，较前日下跌0.01元，现货基差LH11+285，较前日上涨150；四川地区外三元生猪价格15.75元/公斤，较前日上涨0.06元，现货基差LH11-865，较前日上涨220。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月26日"农产品批发价格200指数"为120.60，较前一日上升0.12个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.63，较前一日上升0.11个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.32元/公斤，较前一日下降0.2%；牛肉72.31元/公斤，较前一日下降0.2%；羊肉63.11元/公斤，较前一日下降1.1%；鸡蛋11.70元/公斤，较前一日上升0.3%；白条鸡18.12元/公斤，较前一日上升0.5%。

昨日生猪期价偏弱震荡，生猪未来的供应压力仍然存在，充足的供应叠加需求的走弱使得生猪11月份合约仍面临较大的下行压力，但1月份合约的冬至消费预期已经开始炒作，合约的下行空间有限。在生猪产能过剩的大背景下，养殖集团都在采用降本的方式来谋求生存空间。但饲料端并不能拉开成本差距，扩产从而摊销成本成为目前集团企业采取的唯一方案，所以在亏损与不看好未来价格的前提下仍然选择扩产是企业无奈的选择，预计在短时间内生猪价格仍将维持震荡运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4557元/500 千克，较前日上涨12元，涨幅0.26%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.93元/斤，较前日下跌0.02元，现货基差 JD11+373，较前日下跌32；河北地区鸡蛋现货价格5.03元/斤，较前日下跌0.09元，现货基差 JD11+473，较前日下跌102；山东地区鸡蛋现货价格5.28元/斤，较前日下跌0.08元，现货基差 JD11+723，较前日下跌92。

近期市场资讯，截止9月26日，全国生产环节库存为0.68天，较前日增加0.02天，流通环节库存为1.13天，较前日增加0.02天。

昨日鸡蛋期价震荡运行，临近中秋，市场悲观情绪增加，蛋价震荡走弱，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨之后对于现货价格予以一定支撑，但相对高位的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将持续震荡回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，后续鸡蛋价格或将偏弱震荡运行。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果成交以质论价，红枣长势差异明显

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9343元/吨，较前日上涨17元，涨幅0.18%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+660，较前一日下跌20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-940，较前一日下跌20。

近期市场资讯，山东产区晚富士零星开始收购，牟平王格庄晚熟富士主要以客商抢市场为主，80#一二三级收购价格3.6元/斤，果面质量偏差。库存果价格高位稳定，客商自发市场为主。陕西产区受降雨天气影响，采青富士红货量有限，价格稳定运行，洛川70#以上半商品主流价格4.2-4.3元/斤，白水70#以上通货3.5-3.8元/斤，由于目前上色情况不佳，且双节备货陆续进入收尾阶段，部分客商开始转观望状态。甘肃产区红度高的好货价格偏高，部分客商抢占市场，静宁仁大乡75#以上主流成交5.0元/斤左右，以质论价。

上周山东产区晚富士客商货价格维持高位。截至目前，栖霞产区大部分冷库均已清库，剩余货源主要集中在大库，以客商发货为主。早熟品种方面，由于高温天气，红将军上色不佳，好货极少，随着上货量进入中后期，低价货源增多。陕西产区早富士交易逐步收尾，采青富士陆续开始订货，采青富士好货供应偏紧，陕西洛川产区库存嘎啦成交较好，价格偏强。中秋、国庆备货阶段，销区市场表现不一，广东三大批发市场早间到车较上周有所增多，市场供应逐渐增量，但市场成交氛围一般，浙江嘉兴水果批发市场早中熟苹果供应增多，市场成交较上周继续增加。受到新果好货供应偏紧的影响，库存老富士仍有稳定需求，预计短期内在低库存的支撑下且受中秋、国庆双节备货提振，库存富士价格将继续偏强运行。关注重点：晚富士摘袋情况；新季商品率；中秋、国庆备货情况；果农卖货情绪；客商收购意愿。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13645元/吨，较前日无变化。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4650，较前一日无变化；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4550，较前一日无变化；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4750，较前一日无变化；河北一级灰枣现货价格10.7元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2950，较前一日无变化。

近期市场资讯，从新疆各主产区红枣长势来看，差异化较明显，坐果情况优劣均有，由于生长期推后，各产区生长情况不一，部分早果开始皱皮，末茬果仍存部分青果，产量、质量判断有待继续跟进，目前为上糖期关键期，周末期间主产区阿克苏、阿拉尔部分地区出现不同程度降雨，枣农反馈裂口风险增加，关注天气变化。河北崔尔庄红枣市场目前到货较少，核桃成为主战场，大棚区域出摊贸易商较多，一级主流价格参考10.60-10.80元/公斤，二级9.00-9.50元/公斤，三级货源少量价格参考7.50-8.50元/公斤，成交一般。广东市场到货4车,其中特级参考13.00元/公斤，一级参考11.50元/公斤，下游按需拿货，临近假期市场成交情况一般。

当前正处上糖关键期，降雨天气将直接影响灰枣的质量和商品率。距离新季下树时间 11月中旬仅余一个多月，有贸易商计划国庆前后前往产区新疆进行采购，新季存在价格高开预期。另外，中秋为淡旺季转折点，终端市场反馈礼盒及商超需求量有所增加，预计国庆后存在一定补货需求。现货市场存在一定支撑。但是，市场交易从停车区转战大棚区，出摊贸易商增多，贸易商反馈批发市场走货热度下降，销区市场价格略有松动。且交割品流入后，市场接受度一般。当前盘面基本消化新季减产利好，而大宗商品经过一段时间上涨后缺乏大幅上行驱动，商品市场整体情绪也对于红枣盘面造成一定干扰。短时供需无太大矛盾，价格或持稳运行。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：等待新驱动，郑棉震荡运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17215元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.06%。持仓量571226手，仓单数4447张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18127元/吨，较前日持平。现货基差CF01+910，较前日下跌10。全国均价18171元/吨，较前日下跌18元/吨。现货基差CF01+960，较前日下跌20。

近期市场资讯，上周末巴基斯坦旁遮普省出现小到中雨，但气温持续偏高，棉区日间最高气温在30℃左右。预计本周当地高温天气持续，局地仍有阵雨。降雨帮助棉农一定程度上控制了虫害，但也影响了一些正在吐絮的棉株。目前当地私人机构对巴基斯坦新年度总产预期在124-140万吨左右，较前期已有明显下降。过去一周当地籽棉上市量明显增加，据当地机构统计，近期每日新棉上市量折皮棉约1-1.2万吨左右，但随着近期棉价有所下滑，部分棉农计划放缓上市速度。据悉，籽棉收购价根据质量不同在7000-8500卢比/40公斤。此外，巴西棉花采摘顺利推进，至9月中旬采摘进度在94%。截至目前新棉苗情良好，总产预期维持在307万吨，同比增加19.8%；2023年8月，巴西出口棉花8.3万吨，环比增加约43%，同比增加约66%；当地预计23/24年度（2023年8月至2024年7月）累计出口量有望实现240万吨，同比增加约66%。

郑棉昨日窄幅震荡。国际方面，在美元走强的背景下，近期ICE美棉价格受到打压，但周度出口数据较前几周有一定程度回升，叠加美国德州和印度产区干旱持续，价格底部有支撑，预计中短期仍维持85到90美分区间震荡。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，国内新棉即将上市，考虑到轧花厂过剩的产能，籽棉抢收预期依旧强烈，10月棉价在收购初期存在冲高可能，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6126元/吨，较前日上涨70，涨幅1.16%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01-80，较前一日上涨30。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01-80，较前一日上涨30。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01-80，较前一日上涨30。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+170，较前一日下跌70。

近期市场资讯，国内现货市场价格继续上涨，市场可外售货源紧俏，业者普遍调涨报盘，低价惜售，整体交投情绪较前期回归。下游原纸厂家节前备货节奏逐渐减弱，部分纸厂回归按需采购，有限支撑纸浆市场走势。市场供应方面，当前企业开工较为积极，供应相对平稳。下游需求方面，纸企刚需采购主，造纸行业开工处于相对较高水平，支撑浆企保持高位运行。整体来看，市场供需面压力大，业者仍存看涨心态，但临近假期调价动作有限，截至目前杨木化机浆主流含税出厂报3250-3500元/吨，漂白竹浆板含税出厂价5200-5500元/吨，甘蔗湿浆含税出厂价4400-4550元/吨，漂白苇浆板含税出厂4400-4500元/吨。

昨日纸浆震荡上行。外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐地改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，成品纸价格持续回升，但仍处于历史偏低水平。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，近期下游补库需求有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方支撑较强，不过在平水美金价格后，继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6909元/吨，环比上涨8元/吨，涨幅0.12%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7410元/吨，环比下跌20，现货基差SR01+500，环比下跌30。云南昆明地区白糖现货成交价7230元/吨，环比下跌20，现货基差SR01+320，环比下跌30。

近期市场资讯，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前四周出口糖248.65万吨，日均出口量为16.58万吨，较上年9月全月的日均出口量14.37万吨增加15%。上年9月全月出口量为301.78万吨。

昨日白糖期价延续震荡。原糖方面，印度和泰国减产给予原糖价格的支撑甚至进一步推高的动力，与巴西近乎完美的榨季生产对原糖价格的压力，两者并存的局面并没有改变。目前来看，北半球主产国减产预期这个短时间不能被证伪的炒作，依然比预期内的巴西增产来得更受市场欢迎。郑糖方面，进口食糖并没能给价格带来太大压力，8月进口食糖37万吨，低于预期的40万吨以上，而且糖浆及预拌粉进口12.77万吨，环比增速继续放缓，因此短时间来看进口压力并不是郑糖的主要矛盾。短期的回调更多是受到放储政策的刺激，叠加新榨季甜菜糖厂已经开榨，此前现货供应偏紧的压力也将逐渐缓解。整体来看，郑糖当前阶段基本面提供的上涨动能已然不多，反而对于甜菜糖、进口糖的阶段性供应压力开始慢慢显现，加上双节长假即将到来，交易所提保，因此郑糖本周建议以观望为主，留意6700一线的支撑力度。

■策略

高位震荡，短期观望

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：IH、IF资金流入，IC流出

股指期货流动性情况：

2023年9月26日，沪深300期货(IF)成交685.03亿元，较上一交易日减少10.56%；持仓金额2854.0亿元，较上一交易日增加0.69%；成交持仓比为0.24。中证500期货(IC)成交465.37亿元，较上一交易日减少22.35%；持仓金额3305.72亿元，较上一交易日减少0.59%；成交持仓比为0.14。上证50(IH)成交291.38亿元，较上一交易日减少21.28%；持仓金额985.51亿元，较上一交易日增加0.05%；成交持仓比为0.3。

国债期货流动性情况：

2023年9月26日，2年期债(TS)成交562.91亿元，较上一交易日减少12.22%；持仓金额1401.28亿元，较上一交易日减少0.13%；成交持仓比为0.4。5年期债(TF)成交476.22亿元，较上一交易日减少17.52%；持仓金额1203.34亿元，较上一交易日减少0.36%；成交持仓比为0.4。10年期债(T)成交712.9亿元，较上一交易日减少27.22%；持仓金额2040.64亿元，较上一交易日减少0.49%；成交持仓比为0.35。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，螺纹钢减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月26日，螺纹钢减仓63.38亿元，环比减少5.21%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓16.86亿元，环比增加1.03%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；螺纹钢5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、黄金、白银分别成交1288.41亿元、756.3亿元和699.63亿元（环比：-20.77%、6.75%、7.42%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月26日，谷物板块位于增仓首位；煤焦钢矿板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交3508.08亿元、2982.2亿元和2340.35亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。