注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场静待美联储决议 日本央行决议亦不容忽视

策略摘要

商品期货：黑色、能源、农产品（豆菜粕、油脂）买入套保；有色、贵金属中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

央行降准疏通政策传导渠道。8月国内整体数据均有企稳改善，制造业PMI、金融数据以及经济数据等，均初步验证国内稳增长的传导效果。此外，政府也在持续加码稳增长政策，9月14日央行宣布下调存款准备金0.25bp，近期政策围绕“活跃资本市场”、“地产”、“扩大财政”等多方面加码稳增长政策，在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

本周将迎来美联储议息会议。9月21日本周四凌晨2点将迎来美联储利率决议，我们认为美联储9月加息概率较低：一方面是通胀压力缓解，尽管美国8月CPI同比有所反弹，但核心CPI的回落也缓解了美联储短期的加息压力，后续关注原油价格波动给美国通胀带来的压力：此外，美国8月非农数据中失业率有所抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。另一方面是美联储官员讲话也相对“灵活”，根据我们梳理美联储各个票委的最新讲话来看，尽管整体态度仍延续加息路径，但旗帜鲜明支持9月加息的数量同样较少。后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。当天还有日本央行利率决议，日本YCC政策的转向对全球资产影响也不容忽视。

商品分板块而言，近期有三条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会；第三是原油，供给持续紧张叠加需求的改善，目前原油整体的极低库存正推动价格持续走升，目前看仍有持续性，远端的通胀风险也带动贵金属有所走强。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注LPR报价

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

关注今日LPR报价利率。9月19日，以利率招标方式开展2080亿元7天期和600亿元14天期逆回购操作，净投放590亿元。季末流动性压力下，9月15日央行降准0.25个百分点，但MLF未降息；9月22日财政部“计划外”发行5年期1150亿元记账式附息国债。

继续关注海外风险。国内：9月18日，证监会近期拟对上市公司现金分红规则进行修改；《十四届全国人大常委会立法规划》发布，房地产税未出现在最新立法规划中；《关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告》发布，集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的研发费用，未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上，在2023年1月1日至2027年12月31日期间，再按照实际发生额的120%在税前扣除；形成无形资产的，在上述期间按照无形资产成本的220%在税前摊销。海外：9月18日，美国汽车工人联合会罢工进入第4天；美国9月NAHB房产市场指数为45，预期50；欧洲央行计划尽快讨论如何应对流动性过剩。9月19日，美国7月国际资本净流入1406亿美元，前值1478亿美元；标普将斯里兰卡本币评级从“CC/C”下调至“SD”；欧元区8月CPI终值同比升5.2%，为去年1月以来新低，欧元区7月季调后经常帐顺差208.99亿欧元，前值顺差358.4亿欧元。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：经济数据同比层面的逐渐改善改善市场预期，关注收益率曲线陡峭化机会（+2×TS-1×T）。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：成交量萎缩，股指延续盘整

策略摘要

海外方面，市场等待美联储议息会议结果，三大指数收跌。国内方面，双节旅游预定量大幅增长，预计将带动消费改善，股指延续低位盘整，成交量持续萎缩，节前难以放量，等待数据验证经济筑底完成，带动股指上行。

核心观点

■市场分析

假期出游预定量火爆。宏观方面，双节旅游预订量骤增，有关平台数据显示，目前中秋国庆节假期国内游产品预订量同比增长近6倍，多个国内游项目预订量远超2019年同期，“走得更远、玩得更久“为此次假期出游特征，观察对消费的带动情况。海外方面，根据美国财政部发布的数据，美国国债总额于9月18日首次超过33万亿美元，若国会无法在9月30日之前通过长期的拨款法案或者短期支出法案，政府将面临停摆危机。

延续盘整。现货市场，A股主要指数走势分化，沪指窄幅震荡，创业板指险守2000点。行业方面，多数板块收绿，其中美容护理、社会服务、计算机行业跌幅居前，石油石化、钢铁、建筑材料板块领涨。两市成交额继续萎缩，降至6359亿元，创年内新低，当日北向资金净卖出24亿元。美股方面，市场等待议息会议结果，三大指数全线收跌。

期指高基差。期货市场，基差方面，股指期货基差整体维持高水平，IF、IH、IC所有合约均升水。成交持仓方面，期指成交量下降，仅IM小幅增仓。

■策略

单边：买入套保

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要

原油：尼日利亚丹格特炼厂将于10月开始试生产

据普氏新闻，尼日利亚丹格特炼厂将于10月份开始试生产，丹格特炼厂产能高达65万桶/日，是近三年来全球投产的最大炼厂，10月份的试生产的初始加工量在37万桶/日，丹格特炼厂投产后，对于尼日利亚以及非洲等国降低成品油进口依赖有着重要作用，此前尼日利亚大部分成品油需求主要通过欧洲进口满足，因此对于缓解西区炼油产能紧缺的问题也能起到一定作用，而从原油端来看，由于丹格特炼厂投产，西非供应未来将会收紧，预计未来丹格特炼厂加工本地的西非原油为主，未来尼日利亚原油出口量将会下降，因此总体来说丹格特炼厂的投产从中期上看能够缓和海外炼厂高利润。

■   策略

单边中性偏多，短期布伦特原油或升至95美元/桶以上，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS止盈离场；做多柴油裂解止盈离场

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

液化石油气：双节临近，下游需求转好预期增强

■ 市场分析

昨日LPG突破向上，主力合约PG2310上涨2.1%收于5780元/吨，成本支撑依然是目前LPG价格走强的主要逻辑，且随着双节临近，下游贸易商补库需求影响下，短期PG需求走强预期，因此，我们建议继续逢低做多。

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；中东与北美供应大幅增加

石油沥青：国际油价继续上涨 沥青供应压力将会缓解

■ 市场分析

尽管成本端对沥青现货价格的支撑仍持续，但目前沥青市场刚性需求表现平淡，基本面目前暂无亮点，对现货市场情绪存在一定负面影响。对沙特阿拉伯和欧洲某国扩大减产以及美国页岩油产量减少而导致供应短缺的预期超过了对需求的担忧，国际油价继续上涨。国际油价持续上涨对沥青价格存在一定利好，在成本端支撑下，炼厂挺价意愿较强，但由于终端需求表现欠佳，贸易商以及下游多以按需采购为主，市场心态仍然较为谨慎。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差

■ 风险

BU注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再发酵；油价重心大幅下跌   

PX与PTA：PX需求支撑，TA加工费持续偏低

策略摘要

PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

核心观点

■   市场分析

油品及芳烃价差方面。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢。

PX方面，PX加工费436美元/吨（-2），PX加工费高位震荡，短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限。

TA方面，基差20元/吨（5），TA基差低位，TA加工费-10元/吨（-21），加工费持续回落。下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

■   策略

PX及PTA均建议逢低做多套保。美汽油旺季结束，开始传导至亚洲甲苯溢价回落，亚洲STDP利润有所回升，美汽油对PX的支撑逐步消退，但短期海外检修仍存，亚洲PX库存底部回升速率偏慢，PX加工费回落速率有限；终端织造新增订单继续季节性回升，下游聚酯开工维持高位，需求支撑下TA现实库存未有积累，但TA加工费左侧快速压缩反映后续聚酯降负预期，慎防修复反弹可能，同时关注下旬聚酯开工的降负速率。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

甲醇：下游装置开工提升预期，到港压力有待跟踪

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期逐步投产，提振内地甲醇需求，而煤制甲醇开工抬升，内地表现跟不上港口涨幅；上游方面煤价延续反弹，给予甲醇成本支撑。港口到港压力仍在，港口现实处于累库周期，市场左侧交易10-12月的季节性去库预期，10月到港压力能否如预期回落仍需跟踪，伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置短停，天津渤化MTO有提早恢复预期，下游兴兴MTO装置目前已重启。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-35，港口基差基本持稳。西北周初指导价有所调升。

国内甲醇开工率伴随煤头开工小幅提升。泸天化甲醇装置于9月15日重启，目前日产1000吨附近。安徽华谊甲醇装置9月19日开机，负荷有待跟进确定。

港口方面，海外开工率快速下降后缓慢提升， 伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置9月17日临停，预计两日左右恢复，另一套165万吨/年装置运行正常；文莱BMC85万吨/年甲醇装置已于上周重启。

■ 策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期逐步投产，提振内地甲醇需求，而煤制甲醇开工抬升，内地表现跟不上港口涨幅；上游方面煤价延续反弹，给予甲醇成本支撑。港口到港压力仍在，港口现实处于累库周期，市场左侧交易10-12月的季节性去库预期，10月到港压力能否如预期回落仍需跟踪，伊朗ZPC其中一套165万吨/年装置短停，天津渤化MTO有提早恢复预期，下游兴兴MTO装置目前已重启。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

PF：成本持续上扬 PF偏强运行

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤工厂开工率下滑，下游库存压力小，整体需求偏弱，产销稍有好转。由于成本端持续冲高，PF跟随偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-70元/吨（+0），基差偏弱。

TA及乙二醇震荡上扬，PF跟随偏强运行。PF生产利润-53元（-4），工厂亏损有所收缩。

上周涤纶短纤权益库存天数11.2（-1.8），1.4D实物库存18.8天（-0.2），1.4D权益库存8.3天（-0.4），库存持续去库。

上周直纺涤短负荷84.5%（-0.5），开工率有所下滑；涤纱开工率66%（+0）。

昨日短纤产销为60%（+15），产销一般。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤工厂开工率下滑，下游库存压力小，整体需求偏弱，产销稍有好转。由于成本端持续冲高，PF跟随偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

聚烯烃：成本支撑较强，聚烯烃高位运行

策略摘要

聚烯烃盘面高开运行，带动现货价格上涨，基差走弱，下游需求仍未明显恢复，维持刚需采购。原油强势，聚烯烃生产利润维持较大亏损，成本端支撑较强。开工率持续提升，新增产能集中投放，聚烯烃供应端压力较大。石化库存维持低位，上游库存压力不大。下游工厂“金九银十”旺季不及预期，总体情况仍恢复缓慢。聚烯烃进口利润略有盈利，进口窗口打开。预计聚烯烃偏强震荡。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存62.5万吨，相比前一日减少4万吨，小幅去库。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-50元/吨，基差走弱。

生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷走高，PDH制PP利润亏损加剧。

聚烯烃新增产能集中投放，供应压力较大。开工负荷持续回升，PE开工率已至较高水平，近日多套PP装置停车检修，PP开工保持相对稳定。

进出口方面，PE进口窗口持续打开，PP进口略有盈利。 

■ 策略

（1）单边：暂观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 

EG：上涨动力不足，EG 高位震荡

策略摘要

建议观望。油制EG负荷回落，EG供应量下调背景下，原预期平衡表累库速率有所收窄，到港压力有所回落，周频港口库存开始回落，下游聚酯开工现实韧性超预期亦给予EG支撑。关注9月下旬煤制EG开工的恢复速率，目前暂观望。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周二EG张家港基差-141元/吨（-2）。

生产利润及国内开工，周二原油制EG生产利润为-2558元/吨（-12），煤制EG生产利润为-516元/吨（-10）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在61.69%（较上期下降2.44%），其中煤制乙二醇开工负荷在63.42%（较上期下降3.39%）。扬子巴斯夫（34）周初临停，预计停车20天附近。扬子石化（30）周内临停，重启待定。上海石化2# （38）月初检修，预计持续至11月底。辽宁北方化学（20）提负1成至5成。恒力（180）转产EO，降负至8成附近。煤头装置方面，通辽金煤（30）、陕西延长（10）、神华榆林（40）按计划重启出产中。新杭能源（40）重启计划推迟待定。建元（26）计划近期停车，预计40天以上。广汇（40）预计10月初检修1个月。海外装置方面，沙特yansab（91）按计划运行中。

下游方面，周二长丝产销40%（-5%），涤丝产销整体依旧偏弱，短纤产销60%（+15%），涤短产销一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存111.8吨（-6），主港库存去库。

■   策略

建议观望。油制EG负荷回落，EG供应量下调背景下，原预期平衡表累库速率有所收窄，到港压力有所回落，周频港口库存开始回落，下游聚酯开工现实韧性超预期亦给予EG支撑。关注9月下旬煤制EG开工的恢复速率，目前暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：印标价格低于预期，库存偏低支撑价格

策略摘要

中性：9月印标价格与目前价格相差不大，加上出口形势不确定，因此并未对市场造成明显影响。目前供应端迎来停车企业的陆续复产，加之9月底起将有新增产能投产，预期供应有所增加，需求端秋季肥市场临近末端，预期需求有所减弱。但由于库存低位运行，在利好发酵时现货体现出紧张状态。供需端的转换需要通过库存的变化才能得以体现，短期内尿素市场或仍表现强势，建议尿素期货暂时中性观望对待，后期关注库存变化。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月19日尿素主力收盘2266元/吨（-4）；主力合约前二十位多头持仓：183561（+4295），空头持仓：179280（+1855），净多持仓：4281（+975）。

现货：9月19日河南商丘小颗粒报价：2640元/吨（0）；山东菏泽小颗粒报价：2650元/吨（0）；江苏沐阳小颗粒报价：2680元/吨（0）。

原料：9月19日，小块无烟煤1200元/吨（0），尿素成本1845元/吨（0），尿素出口窗口-50美元/吨（0）。

生产：截至9月14日，全国周度尿素产量110.17万吨（+2.13），山东周度尿素产量14.67万吨（-0.72）；开工率方面：尿素企业产能利用率73.89%（+1.43%），其中煤制尿素：73.61%（+2.01%），气制尿素：74.73%（-0.32%）。

库存：截至9月14日，国内尿素样本企业总库存量为40.55万吨（-15.05）；尿素港口样本库存量为23.41万吨（+1.08）。

观点：昨日国内尿素市场表现坚挺，市场短时的压力不大，预计行情还会延续。

■策略

中性：9月印标价格与目前价格相差不大，加上出口形势不确定，因此并未对市场造成明显影响。目前供应端迎来停车企业的陆续复产，加之9月底起将有新增产能投产，预期供应有所增加，需求端秋季肥市场临近末端，预期需求有所减弱。但由于库存低位运行，在利好发酵时现货体现出紧张状态。供需端的转换需要通过库存的变化才能得以体现，短期内尿素市场或仍表现强势，建议尿素期货暂时中性观望对待，后期关注库存变化。

■风险

日产变动、现货成交氛围、出口政策变动、淡储意向变动、国际市场变化。

橡胶：混合胶价表现强于RU期价，非标价差走缩

策略摘要

国内外降雨影响持续，胶水产出受限，原料收购价格上涨支撑胶价偏强运行；因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月19日，RU主力收盘14235元/吨（-50），NR主力收盘价10840元/吨（-5）。RU基差-1285元/吨（+50），NR基差-259元/吨（-31）。RU非标价差2560元/吨（-100），烟片进口利润-1065元/吨（-59）。

现货市场：9月19日，全乳胶报价12950元/吨（0），混合胶报价11675元/吨（+50），3L现货报价12025元/吨（-25），STR20#报价1475美元/吨（-5），丁苯报价13700元/吨（0）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水48.10泰铢/公斤（+0.10），烟片50.96泰铢/公斤（+0.24）,杯胶43.00泰铢/公斤（-0.05）。

国内产区原料：云南胶水11900元/吨（0），海南胶水12900元/吨（+250）。

截至9月15日：交易所总库存234194（+4818），交易所仓单208900（+110）。

截止9月14日：国内全钢胎开工率为64.73%（-0.04%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.06%）。

观点：泰国和国内云南产区降雨持续对割胶工作影响增强，胶水产出受限，原料收购价格稳中有涨，支撑胶价偏强运行；越南和国内海南产区降雨预期有所减缓，后期关注原料产出释放情况；国内季节性旺季来临以及海外雪地胎生产高峰期带来近期国内轮胎开工率持续高位运行，全钢胎成品库存持平，半钢胎成品库存小幅去库，反映国内需求尚可；因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价；近期混合胶现货表现强于RU期价，非标价差走缩。 

■策略

谨慎偏多。因国内到港量季节性减少以及国内下游需求的环比改善，青岛保税库和一般贸易库继续呈现去库趋势，基本面环比改善仍支撑胶价。

■风险

国内云南原料产出情况，下游需求变化。

丁二烯橡胶：市场交投僵持，现货价格小幅回落

策略摘要

上游原料丁二烯价格高位持稳，近期外盘价格上涨以及下游需求向好是国内现货价格坚挺的主要支撑，短期价格或将维持偏强震荡。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月19日BR主力收盘13740元/吨（-0.83%）；基差-140元/吨（+115）。

现货：截至9月19日华北报价：13300元/吨（-100）；华东报价：13700元/吨（-50）；齐鲁石化BR9000出厂价13600元/吨（0）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1640美元/吨（+50）；顺丁橡胶CFR东北亚1540美元/吨（+50）

上游原料：截止9月19日丁二烯上海石化8800元/吨（0），丁二烯FOB韩国1005美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置近期计划重启，顺丁橡胶短期供应偏紧局面有所缓解，但四川石化15万吨顺丁橡胶装置于9月15日起停车检修近两个月，预计9月份顺丁橡胶产量环比小幅下滑。成本端丁二烯价格高位持稳，顺丁橡胶成本支撑仍偏强。顺丁现货市场交投氛围冷清，现货价格小幅调整。近期外盘价格上涨以及下游需求向好是国内现货价格坚挺的主要支撑，上下游库存总体稳定，短期价格或将维持偏强震荡。

■ 策略

做多套保。上游原料丁二烯价格高位持稳，近期外盘价格上涨以及下游需求向好是国内现货价格坚挺的主要支撑，短期价格或将维持偏强震荡。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

烧碱：下游需求强势，期现市场偏强

策略摘要

货源供应偏紧，上游氯碱企业库存偏低，且下游开工整体稳定，需求持续跟进，短期价格或维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月19日SH主力收盘3040元/吨（+4.68%）；基差-133.75元/吨（-104.75）。

现货：截至9月19日山东32液碱报价：930元/吨（+10）；山东50液碱报价：1670元/吨（+50）；西北片碱报价3400元/吨（0）。

价差(折百价)：山东50液碱-山东32液碱：519元/吨（+100）；广东片碱-广东液碱：534元/吨（-16）；32液碱江苏-山东：351元/吨（+109）

观点：国内液碱现货市场交投氛围尚可，各地区价格延续上涨态势，带动期货盘面持续走高。供应端，随着后期部分装置计划检修，且部分氯碱企业存降负荷预期，货源供应偏紧。上游氯碱企业库存偏低，节前备货需求明显，支撑烧碱价格，且下游开工整体稳定，业者采购较为积极，需求持续跟进，短期价格或维持偏强运行。 

■ 策略

谨慎偏多。货源供应偏紧，上游氯碱企业库存偏低，且下游开工整体稳定，需求持续跟进，短期价格或维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：欧元区经济前景存忧 关注美联储议息会议

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月19日，沪金主力合约开于467.32元/克，收于469.80元/克，较前一交易日收盘上涨0.05%。当日成交量为98,489手，持仓量为202,205手。

昨日夜盘沪金主力合约开于470.24元/克，收于470.50元/克，较昨日午后收盘上涨0.47%。

9月19日，沪银主力合约开于5,823元/千克，收于5,870元/千克，较前一交易日收盘下降0.17%。当日成交量为420,561手，持仓量为578,303手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,887元/千克，收于5,880元/千克，较昨日午后收盘上涨0.51%。

隔夜资讯：昨日经济数据方面，欧元区CPI录得5.2%，略低于预期的5.3%，不过整体影响相对有限。国际货币基金组织（IMF）认为欧洲经济的疲软符合预期，因为服务业将跟随制造业的疲软而走弱。欧元区经济状况的走弱或许会使得美元的强势能够得以维系，不过也或将在一定程度上提振市场对于贵金属的避险需求。并且目前从欧元区央行的论调来看，其货币政策偏鹰派的态度依然较为明确，因此后市外汇市场的走势仍然较为难料。在当前情况下，贵金属仍建议以逢低买入套保为主。并且关注明日凌晨美联储议息会议结果，虽然利率水平大概率将会维持不变，但美联储主席鲍威尔的讲话或透露更多对于未来货币政策导向的内容。

基本面

上个交易日（9月19）上金所黄金成交量为17,666千克，较前一交易日下降53.99%。白银成交量为345,610千克，较前一交易日下降48.93%。上期所黄金库存为2,661千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降26,664千克至1,286,941千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为880.27吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为14,000.73吨，较前一交易日上涨273.77吨。

上个交易日（9月19日），沪深300指数较前一交易日下降0.19%，电子元件板块较前一交易日下降1.08%。光伏板块较前一交易日下降1.82%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：经合组织调降经济增长预期 铜价震荡偏弱

核心观点

■ 市场分析

期货行情：9月19日，沪铜主力合约开于69,300元/吨，收于68,790元/吨，较前一交易日收盘下降0.82%。当日成交量为81,353手，持仓量为142,679手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,660元/吨，收于68,740元/吨，较昨日午后收盘下降0.35%。

现货情况：据SMM讯，昨日受常州地区货源充足拖累，上海地区日内现货升水继续下行。早市，持货商报主流平水铜升水60元/吨，好铜如金川大板、ccc-p等升水80-100元/吨，紫金、麒麟等升水30-40元/吨，注册湿法铜如SPENCE、ESOX等升水40元/吨附近，日内非注册货源较为紧张。进入主流交易时段，主流平水铜升水50元/吨显现成交，好铜成交重心降至升水60~70元/吨，湿法铜升水20~30元/吨；常州地区中金、铁峰等货源升水10~20元/吨。进入第二交易时段，虽市场出现少量升水40元/吨报价，但大部分持货商不愿跟跌，坚守升水50元/吨。

观点：

宏观方面，昨日经合组织将2023年全球经济增长预测上调至3.0%，将2024年预测下调至2.7%。截至8月底，全国累计发电装机容量约27.6亿千瓦，同比增长11.9%。其中，太阳能发电装机容量约5.1亿千瓦，同比增长44.4%。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC维持偏弱局势，基本面变化不大。市场参与者普遍反馈市场较为清淡，冶炼厂的现货需求未完全启动，多观望为主，多等待CSPT季度会议结果。现货TC的支撑和打压因素交织，南美、非洲、亚洲供应端存在干扰及干扰预期，但是日本炼厂的运营也存在干扰。目前来看，10月船期货物TC预计暂时维稳，但对于11月-12月船期的货物仍需保持观望，并且继续关注矿山与港口的发运情况、冶炼厂的检修及项目进展。周内TC价格上涨0.62美元/吨至93.19美元/吨。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.10万吨，环比减少0.1万吨，产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，不过对整体产量影响不大，其他冶炼企业维持正常高产。因此周内铜产量小幅减少。而由于目前TC价格仍旧高企，即便临近国庆，但是多数炼厂仍维持正常生产，因此此后产量或仍维持相对偏高水平。

消费方面，据Mysteel讯，周内铜价维持高位震荡走势，叠加交割临近，下游多数时间处于观望，日内入市采购仍以刚需接货为主。且部分加工企业反馈旺季新增订单表现并不理想，加之仍存看跌铜价情绪，此价位下备货情绪稍显谨慎，因此盘面回调下消费提振空间有限，并且临近国庆假期，由于铜下游终端行业较为分散，部分企业或逐步进入休假状态。因此预计国庆前后下游消费难有明显提振。

库存方面，上个交易日，LME库存收于14.96万吨，较前一交易日上涨0.21万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.13万至1.57万吨。SMM社会库存上涨1.57万吨至11.08万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日下降0.46%。

总体而言，目前传统旺季需求的体现并不十分明显，铜价此前未能成功站稳7万关口。不过在国内降准以及地产板块扶持政策持续出台的影响下，铜价仍然相对维稳，下周将会迎来美联储议息会议，不过目前市场对于未来加息路径的预期相对统一，因此预计对于铜价产生的影响相对有限。操作上，在宏观情绪持续改善情况下，铜品种仍建议以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢价格偏弱运行，市场成交不佳

镍品种：

9月19日沪镍主力合约开于162250元/吨，收于161670元/吨，较前一交易日收盘下跌0.76%。当日成交量为123588手，持仓量为48971手。昨日夜盘沪镍主力合约开于161500元/吨，收于163430元/吨，较昨日午后收盘上涨1.09%。

昨日白天镍价维持弱势震荡，夜间强势反弹。昨日精炼镍现货成交整体一般，现货升水小幅下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降50元/吨至5300元/吨，进口镍升水下降50元/吨至-100元/吨，镍豆升水持平为-2000元/吨。昨日沪镍仓单减少422吨至3111吨，LME镍库存增加540吨至40500吨。 

■ 镍观点：

镍处于库存低位、较高利润、预期偏弱的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于较高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩的格局向全面过剩过渡，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于较低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，近期镍价持续下挫后，其高估值问题暂得缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之当前宏观情绪偏强，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

9月19日不锈钢主力合约2311开于15445元/吨，收于15395元/吨，较前一交易日收盘下跌0.61%，当日成交量为113061手，持仓量为90850手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15390元/吨，收于15410元/吨，较昨日午后收盘上涨0.10%。

昨日不锈钢期货价格维持弱势震荡，现货价格持稳为主，交投氛围依然偏淡，市场成交整体偏弱，基差有所上扬。昨日无锡市场不锈钢基差上涨70元/吨至210元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨20元/吨至160元/吨，SS期货仓单减少57吨至91988吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1172.5元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8-9月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，不锈钢社会库存持续增高，现货市场售货压力偏大，不过由于近期不锈钢产业链价格重心整体有所上行，给予不锈钢价格一定的支撑，并且由于近期宏观情绪提振，加之传统消费旺季的支撑，不锈钢价格不宜悲观，短期价格或弱势震荡，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：市场成交氛围一般 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场内强外弱格局延续，进入9月，矿端存偏紧预期，部分冶炼厂检修恢复，下游受传统消费旺季及政策带动，开工或回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议逢低买入套保为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-31.25 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降110元/吨至21960元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为245元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降150元/吨至21920元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至205元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降110元/吨至22090元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为375元/吨。  

期货方面：9月19日沪锌主力合约开于21835元/吨，收于21710元/吨，较前一交易日跌70元/吨，全天交易日成交124410手，较前一交易日减少37312手，全天交易日持仓89948手，较前一交易日减少5833手，日内震荡，最高点达到21920元/吨，最低点达到21655元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21785元/吨，收于21625元/吨，较昨日午后收盘跌85元/吨，夜间价格偏弱震荡。

近日下游有节前补库需求，对锌价有所支撑。供应方面，国内矿端受进口TC下行和四季度国内锌矿进入季节性淡季及冬储需要，矿端存偏紧预期。冶炼方面，进入9月，部分冶炼厂检修恢复，但受原料供应影响云南地区个别冶炼厂检修，关注矿端变动对冶炼的干扰。需求方面，随着国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。

库存方面：截至9月18日，SMM七地锌锭库存总量为9.62万吨，较上周同期增加0.32万吨。截止9月19日，LME锌库存为115350吨，较上一交易日减少3300吨，LME锌锭库存下滑。

■ 策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货成交尚可 铝价震荡运行

策略摘要

铝：电解铝生产企业持稳生产为主，运行产能增速明显放缓，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，消费传统旺季下重点关注政策对消费端的实际拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝供应局部地方受到干扰，但考虑到云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水44.06美元/吨。SMMA00铝价录得19510元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至230元/吨，SMM中原铝价录得19410元/吨，较前一交易日上涨130元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至130元/吨，SMM佛山铝价录得19270元/吨，较前一交易日上涨110元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-5元/吨。

铝期货方面：9月19日沪铝主力合约开于19285元/吨，收于19240元/吨，较前一交易日涨80元/吨，全天交易日成交136512手，较前一交易日减少71897手，全天交易日持仓220875手，较前一交易日减少4268手。日内价格震荡为主，最高价达到19350元/吨，最低价达到19195元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于19325元/吨，收于19165元/吨，较昨日午后跌75元/吨，夜间价格偏弱震荡。

近期铝价高位震荡，现货成交尚可。供应方面，国内电解铝运行产能增量有限，前期云南地区复产产能逐步释放产量，叠加进口货源部分流入，供应端压力仍存。消费方面，消费传统旺季背景下关注政策对实际消费的提振效果，近期铝行业下游平均开工率略有回暖。截止9月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存52.9万吨，较上周增加0.5万吨。截止9月19日，LME铝库存较前一交易日减少2750吨至489825吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2937元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得342美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月19日氧化铝主力合约开于3050元/吨，收于3070元/吨，较前一交易日涨36元/吨，全天交易日成交99425手，较前一交易日增加29556手，全天交易日持仓71725手，较前一交易日减少1346手，日内价格震荡，最高价达到3093元/吨，最低价达到3023元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3069元/吨，收于3062元/吨，较昨日午后收盘跌8元 /吨，夜间价格震荡。

氧化铝现货价格重心抬升，期价维持高位，近日成本端液碱价格偏强运行，关注对氧化铝生产的影响。供应方面，山西孝义某大型氧化铝企业因电厂锅炉给水管故障，停运一台发电机组，氧化铝生产线减产一条，焙烧炉压停一台，预计日焙烧产量下降3500吨左右。河南三门峡地区部分氧化铝厂受矿石供应紧缺影响仍减产运行，整体现货供应偏紧情况或有所缓解。需求方面，国内云南地区电解铝企业基本已经完成复产，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位短期建议观望为主。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：可流通现货偏紧 铅价高位震荡

策略摘要

铅：随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且下游接货偏差，市场观望情绪浓厚，建议中性思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为29美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨25元/吨至16775元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为-25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降5元/吨至-225元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-200 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至-175元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至-350元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9725元/吨，废白壳较前一交易日持平为8900元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9525元/吨。

期货方面：9月19日沪铅主力合约开于17150元/吨，收于17275元/吨，较前一交易日涨115元/吨，全天交易日成交55696手，较前一交易日减少14837手，全天交易日持仓86532手，较前一交易日减少1049手，日内偏强震荡，最高点达到17305元/吨，最低点达到17095元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于17240元/吨，收于17260元/吨，较昨日午后收盘跌15元/吨，夜间震荡。

近期铅价维持高位，市场可流通现货仍偏紧，临近长假关注下游采购情况。供应方面，近期原生铅与再生铅炼厂复产与检修均有发生，再生铅新增产能预计将进一步释放，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，原料端供应偏紧，而随着废电池价格的抬升，再生铅生产成本也逐步攀升，对铅价存一定支撑。需求方面，消费整体改善情况有限，高铅价导致下游部分蓄电池生产企业采购原料意向不足。 

库存方面：截至9月18日，SMM铅锭库存总量为8.43万吨，较上周同期增加1.92万吨。截止9月19日，LME铅库存为71050吨，较上一交易日增加10075吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货涨速放缓，工业硅期货震荡走弱

期货及现货市场行情分析

9月19日，工业硅主力合约2311开于15095元/吨，收于14710元/吨，当日下跌1.21%。主力合约当日成交量为78724手，持仓量为91492手。目前华东553现货升水490元，华东421牌号计算品质升水后，贴水710元。期货盘面震荡走弱，盘面较421套利空间缩小。近期，北方大厂多次上调现货报价，引领现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主，价格有逐渐企稳趋势。丰水期西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约14.6万手，较前一日减少3665手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月19日，已经注册成功的仓单有28964张，折合成实物有144820吨，部分地区库容紧张。

工业硅：昨日工业硅现货部分型号价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月19日，华东不通氧553#硅在14600-14700元/吨；通氧553#硅在15100-15300元/吨；421#硅在15800-16200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，北方大厂多次上调现货报价，带动挺价情绪，现货价格有所反弹，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪下游对报价的接受度及下游新增产能的需求量。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价76-90元/千克；多晶硅致密料75-87元/千克；多晶硅菜花料报价70-82元/千克；颗粒硅73-83元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格目前出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月19日多数有机硅厂家封盘不报价，山东地区报价15000元/吨，其他报价多在14900-15400元/吨上下。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。9月开工有所提升，但整体开工仍较低，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

受交割影响，流通现货偏紧导致价格上涨，带动期货价格不断攀升，短期内节前下游备货及宏观情绪仍较高，预计盘面仍会偏强，但需注意11月仓单面临注销压力，可能对盘面及现货市场形成一定冲击。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保进行交割。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期内可逢低做多，后续需关注北方复产节奏及宏观情绪变化及时调整。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：下游情绪悲观 期货价格大幅下跌

期货及现货市场行情分析

9月19日，碳酸锂主力合约开于166400元/吨，收于159400元/吨，当日收盘下跌5.65%。当日成交量为129400手，持仓量为64943手，较前一日增加9374手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳20600元/吨。碳酸锂期货主力合约昨日大幅下跌，开盘一路震荡下行，最终收跌5.95%，市场情绪较为悲观，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，主要集中于部分上游企业，下游虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，预计现货价格短期内或将继续下行，若下游节前进行原料补库，现货价格可能企稳。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已基本反映明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，短期建议观望。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格已下跌较多，盘面会受到当前基差、资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月19日电池级碳酸锂报价17.4-18.6万元/吨，下跌0.30万元/吨，工业级碳酸锂报价16.5-17.1万元/吨，下跌0.30万元/吨。短期来看，现货价格延续上周的下跌趋势，且下游采购谨慎，市场普遍看空。随着某原料端即将放货消息的传播发酵，市场对后续碳酸锂流通量预期较为良好，导致部分下游企业采购需求后撤，对价格支撑力度走弱，预计现货价格短期内或继续下行，当前下游材料厂原料库存较低，需要关注国庆节前下游是否补库。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

综合来看，价格下跌周期，消费旺季下游补库谨慎，电池厂产品库存压制，叠加长期供应宽松，导致期货现货均持续走弱，目前期货盘面已基本反映明年一季度预期，当前价位生产企业进行卖出套保较难，短期建议观望。对于投机者，从短期交易来看，目前期货价格已下跌较多，盘面会受到当前基差、资金及宏观情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 下游成品库存较高，原料库存较低，关注节前补库情况

2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况

钢材：钢价冲高回落 高位成交乏力

逻辑和观点：

近日，在多重利好加持下，钢材期货持续反弹，现货跟涨无力，昨日卷螺期货冲高回落。至收盘，期货主力螺纹合约收于3831元/吨；热卷主力合约收于3933元/吨，较前日上涨51元/吨。昨日钢材现货成交整体一般，环比前日转弱，螺纹、热卷均有10-50元/吨不等的上涨，高位成交乏力，昨日全国建材成交13.6万吨较前日基本持平。

综合来看：目前虽然铁水产量维持季节性高位，但是由于废钢供给持续偏低，消费仍维持韧性，钢材供需呈现季节性转好态势，然而市场预期未见明显改善，全行业持库意愿依旧不足。随着宏观利好政策不断释放，政府稳经济意愿较强，加之后续逆周期调节政策仍有储备，因此后期需要观察政策落地效果和执行情况，同时关注产业政策执行效果。当前，螺纹处于低产量、低库存，为此我们认为螺纹将会震荡偏强；热卷产量、消费均有回落，库存小幅增加且处高位，为此我们认为热卷将会延续震荡走势。

■  策略：

单边：螺纹震荡偏强、热卷震荡

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢铁产业政策、旺季需求成色、原料价格走势、进出口表现等。

铁矿：港口库存延续下降，铁矿盘面高位回落

逻辑和观点：

昨日铁矿石主力合约2401收于862.5元/吨，较上一交易日下跌6元/吨，跌幅0.69%。现货价格偏稳运行，其中进口铁矿石涨跌互现。青岛港PB粉937元/吨，下跌6元/吨，超特粉845元/吨上涨3元/吨。全国主港铁矿累计成交130.4万吨，环比下跌7.3%。Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量11671.49万吨，环比上周一减少127万吨。山东进口铁矿石现货市场价格小幅走弱，成交量较昨日小幅上涨。

整体来看，宏观政策利好持续出台提振了市场信心，黑色建材整体受益明显。近期铁矿石发运有所回落，但整体供给仍处于较高水平，由于废钢供给长期受限，而非建材产量保持韧性，刺激铁矿石消费强度，使得矿价连续上涨。后期关注旺季钢材需求、钢铁行业政策以及废钢供给回升情况，从而综合研判铁矿石的供需平衡。同时，紧密跟踪宏观经济政策，以及未来冬季的原料补库强度所带来的行情机会。

■  策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢铁产业政策，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：焦煤持续紧张，双焦震荡上行

逻辑和观点：

昨日双焦震荡偏强运行，焦炭主力2401合约收于2504.5元/吨，较上一交易日上涨7.5元/吨，涨幅0.3%，焦煤2401收于1876.5元/吨，较上一交易日上涨20.5元/吨，涨幅1.1%。现货方面，日照港准一级焦较前一日上涨20元/吨，随着近日原料煤的持续上涨，焦企盈利能力下降，部分焦企纷纷上调价格，焦炭市场暂稳运行，市场情绪表现良好。

综合来看：受近期煤矿事故频发影响，焦煤供应进一步紧张，焦煤价格持续上涨，焦化利润亏损幅度增大，加之铁水持续维持高位，废钢到货未见明显好转，钢厂对于焦煤焦炭的需求旺盛，另一方面，临近十一长假，钢厂有一定的补库需求，支撑焦煤焦炭价格偏强运行，后续关注在安全要求下，供应端带来的波动。更进一步，需关注冬季的煤炭补库行情。

■  策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：钢铁产业政策、钢厂利润、旺季需求成色、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：港口惜售心态强烈  报价继续稳步上行   

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区受安监问题等因素影响，市场供给仍旧偏紧，支撑市场价格延续上行。鄂尔多斯区域受港口价格及大企业外购价格上涨影响，叠加市场供给收缩态势，价格有所上涨，但部分煤矿库存持续增加。晋北地区煤矿竞价参与度活跃，矿方积极保供发运，市场煤交易稳定，价格上行。港口方面，市场询价需求有所增加，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价稳步上涨。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，近期外矿报价有所上调，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到9月19日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于602.12，相比上一交易日上涨17.28点。

需求与逻辑：产地安全检查影响动力煤供应，电厂存在补库预期。短期煤炭受非电行业补库影响，价格有所上涨。中长期看，动力煤供给趋向于宽松。需关注在安全要求下，供应的波动，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

■  关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃产销平稳 纯碱供需缺口收缩

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2401合约冲高回落，收于1717元/吨，涨22元/吨。现货方面继续涨跌互现，昨日全国均价2071元/吨，环比上涨1元/吨。整体来看，玻璃产量不断释放，日产量已处历年中高位水平。需求端刚需维持，竣工端暂未显著好转。库存结构优良，中下游维持低库存。近日煤炭价格偏强，叠加期货价格贴水现货，玻璃下方成本支撑较强，在旺季和宏观预期回暖大环境下，玻璃下方空间有限，上方空间取决于需求好转的程度。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401放量上涨，收于1903元/吨，涨59元/吨。现货方面，大部分碱厂挺价意愿偏强，贸易商谨慎刚需拿货为主，投机需求有所下降，碱厂提货偏紧情况有所好转。整体来看，供应端天气转凉夏检陆续结束，进口碱即将陆续到港，纯碱整体供应开始回升，现货偏紧格局正在得到缓解。需求端刚需偏强维持，库存处于历史低位水平。基本面逐渐从供需偏紧向宽松过渡，但期货价格由于贴水较大、玻璃厂库存偏低及煤炭成本不断增加，期货价格偏强震荡。

■  策略： 

玻璃方面：近强远弱

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无 

跨期：无 

■  关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：供给端压力影响，油脂承压下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7266元/吨，环比下跌116元，跌幅1.57%；昨日收盘豆油2401合约8050元/吨，环比下跌166元，跌幅2.02%；昨日收盘菜油2401合约8678元/吨，环比下跌253元，跌幅2.83%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7280元/吨，环比下跌10元，跌幅0.14%，现货基差P01+14，环比上涨106元；天津地区一级豆油现货价格8510元/吨，环比下跌60元/吨，跌幅0.70%，现货基差Y01+460，环比上涨106元；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：上周国内沿海豆粕库存小幅回升，基本与过去三年同期均值持平，但总体仍处于近几年同期低位。监测数据显示，截止到2023年第37周末，国内豆粕库存量为78.4万吨，较上周的73.0万吨增加5.4万吨，环比增加7.41%。其中沿海库存量为63.6万吨，较上周的60.3万吨增加3.3万吨，环比增加5.42%。由于近月端大豆供应偏紧，市场预计后期豆粕库存或将下滑。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格1026美元/吨，与上个交易日相比上调6美元/吨；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1018美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1400美元/吨，与上个交易日相比上调70美元/吨；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比上调70美元/吨。

昨日三大油脂价格持续下跌，外盘油脂油料延续大跌走势，国内油脂承压下行。国内棕榈油现货供应宽松，成交及提货一般。目前9-10月买船增量明显，目前9月预估到港量较大，终端需求依旧偏清淡，行情偏弱震荡，近期关注棕榈油国内到港情况及竞品油脂。

策略

单边谨慎上涨

■风险

无

油料：花生价格总体持稳运行

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5075元/吨，较前日下跌30元/吨，跌幅0.58%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11+122，较前日上涨30；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日持平，现货基差A11+115，较前日上涨30；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11+138，较前日上涨30。

近期市场资讯汇总：USDA作物生长报告：截至2023年9月17日当周，美国大豆优良率为52%,高于市场预期的51%，前一周为52%,上年同期为55%。截至2023年9月17日当周，美国大豆收割率为5%,高于市场预期的4%，去年同期为3%,五年均值为4%。截至当周，美国大豆落叶率为54%,上一周为31%,上年同期为39%，五年均值为43%。USDA出口检验报告：截至2023年9月14日当周，美国大豆出口检验量为393004吨，前一周修正后为373619吨，初值为310073吨，符合预期。2022年9月15日当周，美国大豆出口检验量为521068吨。本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为766623吨，上一年度同期915080吨。截至2023年9月14日当周，美国对中国（大陆地区）装运174989吨大豆。前一周美国对中国大陆装运125271吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该周出口检验总量的44.53%，上周是40.40%。AgRural：截至9月14日，巴西2023/24年度大豆播种率为0.2%，去年同期为0.1%，马托格罗索州的进度仍然很缓慢，因为农民们正在等待更多的降雨。

昨日豆一期货震荡偏弱，整体大豆的供需情况依旧是供需双弱的局面，新豆、陈豆一级港口分销豆价依然维持稳定，短期内仍然会维持当下的格局。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10206元/吨，较前日上涨70元/吨，涨幅0.69%。现货方面，辽宁地区现货价格9867元/吨，较前日持平，现货基差PK11-339，较前日下跌70；河北地区现货价格10182元/吨，较前日下跌18元/吨，现货基差PK11-24，较前日下跌88；河南地区现货价格10349元/吨，较前日持平，现货基差PK11+143，较前日下跌70；山东地区现货价格10316元/吨，较前日下跌28元/吨，现货基差PK11+110，较前日下跌98。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收5.55-5.6元/斤左右，开封地区大花生通米收5.5元/斤左右，昨日多数地区阴雨天气，上货量不大，交易受阻，实际交易不多，多数地区价格基本平稳。山东临沂市白沙通米5.3元/斤左右，通果3.7元/斤左右，胶州市潍花8通米主流5.5元/斤左右，通果3.8—3.9元/斤左右，日照市鲁花8毛果3.9元/斤左右，通米5.4—5.5元/斤左右，菏泽市花育大杂米通米5.3元/斤左右，潍坊市白沙通果3.7—3.8元/斤左右，通货5.45元/斤左右，整体上货量不大，交易一般，价格基本平稳。

昨日国内花生盘面价格震荡，现货方面，由于天气影响，新花生陆续上市节奏放缓，价格随行就市较为坚挺，短期维持震荡。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆收割超预期，豆粕承压下跌

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3941元/吨，较前日下跌88元/吨，跌幅2.18%；菜粕2401合约3128元/吨，较前日下跌24元/吨，跌幅0.76%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4692元/吨，较前日下跌50元/吨，现货基差M01+751，较前日上涨38；江苏地区豆粕现货4627元/吨，较前日下跌73元/吨，现货基差M01+686，较前日上涨15；广东地区豆粕现货价格2642元/吨，较前日下跌85元/吨，现货基差M01+701，较前日上涨3。福建地区菜粕现货价格3798元/吨，较前日下跌58元/吨，现货基差RM01+670，较前日下跌34。

近期市场资讯，USDA表示，截止9月17日当周，23/24年度美豆已收5%，预期4%，去同3%，五年均4%；落叶率54%，前周31%，去同39%，五年均43%；美豆优良率52%，预期51%，前周52%，去同55%。巴西商贸部称，截至9月17日当月共10个工作日，巴西出口大豆350.3万吨，日均出口降至35万吨，仍高于去年9月的19.1万吨/日；出口玉米422万吨，日均出口升至42.2万吨，高于去年9月的30.6万吨/日；出口豆粕88万吨，日均出口升至8.8万吨，仍不及去年9月的9.3万吨/日。AgRural表示，截止9月14日，巴西23/24年度大豆已播0.2%，去同0.1%；其中，马州播种进展一般，帕拉纳州播种相对领先。布交所称，阿根廷新一轮出口激励计划实施前10个工作日，系统显示大豆累计销量达264.4508万吨，已较8月全月销量高出88%。阿根廷大豆累计出口注册量48.4355万吨，豆粕/豆油累计出口注册量分别为26.2562万/7.917万吨。

昨日豆粕期价震荡下行，当前下游开工率有所下滑，成交情况惨淡，在本月报告偏中性的影响下，国内豆粕价格跟随美豆同步回落。当前美豆在9月即将上市，给到了一定的季节性压力，未售完的南美旧作大豆也给出了一定卖压，贴水走弱，国内前期也进行了集中备货，当前以消化合同为主，市场成交清淡，因此短期内豆粕价格偏弱震荡运行。但是长期来看，全球整体大豆的供需格局依旧偏紧，预计未来市场仍将回调企稳。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2640元/吨，较前日下跌6元/吨，跌幅0.23%；玉米淀粉2311合约2930元/吨，较前日下跌12元/吨，跌幅0.41%。现货方面，北良港玉米现货价格2810元/吨，较前日持平，现货基差C11+237，较前日上涨73；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+345，较前日上涨12。

近期市场资讯，美国农业部出口检验周报显示，2023年9月14日的一周，美国玉米出口检验量64.2万吨，比一周前增加3%，同比增加17%。当周美国对中国出口玉米7.1万吨。截至2023年9月14日，美国2023/24年度（始于9月1日）玉米出口检验总量126.7万吨，同比增加10.5%。咨询公司AgRural周一表示，截至上9月14日，巴西中南部地区2022/23年度二季玉米收获进度为97%，高于一周前的93%，去年同期收获工作已经结束。目前收获工作集中在帕拉纳州和南马托格罗索州，这两个州收获进展迟缓拖累全国收获进度。

昨日玉米期价维持震荡，当前下游企业需求较差，多以刚需采购为主，等待新季玉米的上市和后期进口玉米的到港。整体来看，当前玉米并未大量上市，价格持稳，但今年国内玉米丰产预期较强，且后期也有进口玉米到港，随着后期供应量的不断增加，玉米或将偏弱震荡运行，需持续关注新季玉米的上市情况和进口玉米的到港情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格下跌，生猪期价震荡

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16800元/吨，较前日上涨60元，涨幅0.36%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.18元/公斤，较前日下跌0.17元，现货基差 LH11-620，较前日下跌230；江苏地区外三元生猪价格 16.73元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差LH11-70，较前日下跌220；四川地区外三元生猪价格16.08元/公斤，较前日下跌0.13元，现货基差LH11-720，较前日下跌190。

近期市场资讯，据农业农村部监测，9月19日"农产品批发价格200指数"为120.35，较前一日下降0.08个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.36，较前一日下降0.09个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.32元/公斤，较前一日上升0.2%；牛肉72.12元/公斤，较前一日持平；羊肉63.73元/公斤，较前一日上升0.2%；鸡蛋11.76元/公斤，较前一日上升0.9%；白条鸡17.92元/公斤，较前一日下降1.4%。

昨日生猪期价震荡运行，生猪目前处于震荡阶段，供应端出栏平稳，消费端变动较弱。季节性的消费更多是对未来消费的一种透支，双节的集中备货会导致未来需求的下降。从饲料端的数据来看产能端仍不能乐观，未来价格的变动仍然是以养殖利润为核心17000以上的行业盈亏平衡点是套期保值。由于集团出栏的节奏的把控生猪也极难出现价格踩踏下跌的情况，未来生猪主力合约或将延续震荡偏弱运行。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2311合约 4582元/500 千克，较前日上涨15元，涨幅0.33%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.05元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD10+478，较前日下跌115；河北地区鸡蛋现货价格5.15元/斤，较前日下跌0.12元，现货基差 JD10+568，较前日下跌135；山东地区鸡蛋现货价格5.36元/斤，较前日下跌0.1元，现货基差 JD10+768，较前日下跌115。

近期市场资讯，截止9月19日，全国生产环节库存为0.74天，较前日增加0.16天，流通环节库存为1.19天，较前日增加0.04天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，现货价格目前已上涨至今年最高点，虽然玉米豆粕等饲料原料价格的上涨之后对于现货价格予以一定支撑，而高企的现货价格抑制终端消费需求，现货价格或将震荡回调。从盘面来看，期货主力11合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，上周期价大涨之后，蛋价或有可能偏弱运行。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果上货增多，红枣价格暂稳

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2401合约9144元/吨，较前日下跌18元，跌幅0.20%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格5元/斤，与前一日持平，现货基差AP01+860，较前一日上涨20；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP01-740，较前一日上涨20。

近期市场资讯，山东毕郭市场上货量整体稳定，上货情况好货少差货多，部分果农进入销售后期，果农有自己入库情况，80#统货成交价格2.5-2.6元/斤，三级1.7-1.8元/斤，个别好货成交有高价，预计山东新富士一周后开始大面积摘袋。山东库存果价格高位稳定，客商货80#一二级条纹货5.95元/斤。陕西产区采青富士开始订货，主流订货价格围绕3.5元/斤左右，西部预计9月20日之后开始大面积摘袋。

上周山东产区晚富士客商货价格上涨0.4元/斤左右，栖霞产区大部分冷库均已清库，个别冷库仍有零星货源，可交易货源极少。早熟品种方面，由于高温天气，红将军上色不佳，商品率下滑严重。陕西产区早富士陆续进入交易后期，好货价格平稳运行。近期销区市场表现不一，新季早中熟苹果逐渐成为市场交易主流，受中秋备货提振，批发市场近期走货尚可，关注临近中秋的市场交易氛围。在低库存以及中秋、国庆的双节日影响下，对库存价格形成有利支撑，预计下周库存果价格继续维持偏强态势。下周关注重点：新季苹果质量情况；中秋及国庆备货积极性。

■策略

震荡偏强

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13410元/吨，较前日上涨15元/吨，涨幅0.11%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4410，较前一日下跌20；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4310，较前一日下跌20；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4510，较前一日下跌20；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2610，较前一日下跌20。

近期市场资讯，河北崔尔庄市场核桃到货较多，停车场内红枣到货交易减少，大棚区域出摊贸易商增多，新加工现货一级参考10.30元/公斤，二级9.00-9.50元/公斤，三级货源少量价格参考7.50-8.50元/公斤，交割品C类主流价格10.60-10.70元/公斤，B类价格参考12.00-12.20元/公斤，成交情况一般。广东市场到货1车三级，根据质量不同价格参考9.20-9.40元/公斤，成交较好。

2023产季新疆灰枣产量为36.39万吨，较2022产季减少23.61万吨，降幅39.35%。当前正处上糖关键期，降雨天气将直接影响灰枣的质量和商品率。不过据悉枣农管理积极，进入9月份仍有枣农供应水肥，末茬花存在一定修复，持续关注末茬花成品率。由于生长周期推后，吊干时间延长，下树时间或在11月中旬。一方面，销区虽有中秋、国庆双节备货支撑，但随着到量突增、交割品到货仍多，客商继续拿大货积极性减弱，购销氛围偏淡，观望情绪浓厚。且经过一段时间上涨，盘面基本消化减产利好，而大宗商品整体情绪也对于红枣盘面走势有一定干扰，存在一定压力。不过另一方面，新季存在价格高开预期，中秋为淡旺季转折点，部分客商按需囤货，为后期购销做准备，预期层面支撑期现货价格。当前产量、库存、消费存在不同争议，短时无太多驱动，价格或持稳运行。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：需求预期向好，纸浆偏强运行

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17370元/吨，较前日上涨175元/吨，涨幅1.02%。持仓量596158手，仓单数5467张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18072元/吨，较前日下跌7元/吨。现货基差CF01+702，较前日下跌182。全国均价18169元/吨，较前日下跌3元/吨。现货基差CF01+799，较前日下跌178。

近期市场资讯，截止9月18号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为29%；去年同期水平为33%，与去年同期持平。德州棉花优良率为10%，去年同期水平为15%，较去年同期低5个百分点；环比上周上升1百分点。截止9月17日，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为98%，环比上周增3.2%，同比落后1.8%，巴西棉收割进度接近尾声，落后幅度持续缩小。国内9月18日储备棉销售资源20000.4523吨，实际成交14578.6852吨，成交率72.89%。平均成交价格17367元/吨，较前一日下跌62元/吨，折3128价格17800元/吨，较前一日下跌102元/吨。

郑棉昨日震荡上行。国际方面，由于美棉主产区旱情严峻，9月USDA供需报告再次下调了美棉总产预期，美棉以及全球棉花期末库存得以调降，报告中性偏多，短期ICE美棉期价将获得支撑，后期需持续关注各主产国天气情况。国内方面，在政策端发力以及减产幅度或不及预期的影响下，短期郑棉持续上涨动力不足。储备棉成交率的下滑也一定程度反应了市场对新年度棉花价格的信心不足。下游纺企亏损持续，贸易商棉纱库存高企，订单情况一般，旺季不旺特征愈发明显。整体来看，目前国内新棉收购尚未正式开始，考虑到轧花厂过剩的产能，今年新花抢收的可能性仍较大，短期依旧易涨难跌，但上方空间不宜过分乐观。中期来看，等到新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

需求持续恶化、宏观及政策利空

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5984元/吨，较前日上涨30，涨幅0.5%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-84，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-34，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆5950元/吨，较前一日上涨50元/吨。现货基差sp01-34，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp01+316，较前一日上涨70。

近期市场资讯，针叶浆现货市场多数地区价格上涨50-200元/吨，业者普遍低价惜售，下游纸厂原料刚需小单采买为主，市场观望气氛浓郁。进口阔叶浆现货市场业者反馈可外售货源不多，多数地区价格上涨50-100元/吨。昨日双胶纸市场暂稳整理。北方部分中小纸厂近期接单亦有向好表现，局部有适量本册类外贸订单跟进，加之出版招标工作推进，需求端提振力度延续。南方市场交投活跃度亦偏好，规模纸厂继续发运前期订单，心态预期偏乐观。整体社会订单相对疲弱，对于需求增量贡献度较低。昨日铜版纸市场行情以稳为主。纸厂继续稳盘出货，经销商方面多以被动挺价为主，近期社会面订单起色不大，部分经销商高价出货依旧存在阻力。下游印厂近期有一定补库积极性，底部需求尚存支撑。

昨日纸浆延续强势。近几月美金报价持续提涨，叠加汇率波动，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过8月国内纸浆进口量环比同比均大幅增加，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位，全球供应在陆续向中国市场转移，短期国内针叶浆货源仍相对充裕。需求方面，成品纸价格持续回升，10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平。若旺季下游订单出现显著改善，需求端则存在一定的向上驱动。整体来看，国内纸浆正逐渐转为供需双强的格局，短期在外盘报价坚挺的支撑下，浆价下方空间有限，不过在平水美金价格后，5800元/吨继续向上则存在高估的可能性，预计偏强震荡为主，建议回调做多。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

外盘报价超预期变动、汇率风险

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6896元/吨，环比上涨10元/吨，涨幅0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7550元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+654，环比下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价7350元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+454，环比下跌10。

近期市场资讯，海关总署公布数据显示，2023年8月我国进口食糖37万吨，同比减少31.3万吨，降幅45.83%。2023年1-8月累计进口食糖157.77万吨，同比减少114.98万吨，降幅42.16%。2022/23榨季截至8月累计进口食糖334.97万吨，同比减少120.75万吨，降幅26.5%。

昨日白糖期价延续震荡。对于原糖来说，近期强势上涨主要受到众多机构对新榨季全球食糖供需前景较为一致的悲观预期所影响，特别是印度行业协会及政府官员多次表示对减产以及限制出口的言论让投机资金的热情高涨。再加上国际原油强势上涨提供了额外支撑，导致巴西Unica双周报产量数据再次创下历年新高，也无法对原糖价格造成有效打压。对于郑糖，近期回调主要原因在于有消息称国家可能即将放储，因此导致多头资金获利了结，采取观望的态度。但是抛储后的价格走势其实与抛储所处的市场环境（牛熊）、抛储均价（与现货差）还有抛储量有关。此外，主力01合约在09交割后本就会存在一定的压力，主要来自9月下旬陆续出来的甜菜糖和进口加工糖、对新榨季广西云南主产区的产量预期以及糖厂高位套保单的压力，因此短期郑糖大概率会维持高位震荡的趋势，01合约在6600-6700的位置有着较强支撑，中长期寻求逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观、天气及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流出，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年9月19日，沪深300期货(IF)成交865.42亿元，较上一交易日减少22.33%；持仓金额2796.95亿元，较上一交易日减少1.66%；成交持仓比为0.31。中证500期货(IC)成交644.94亿元，较上一交易日减少24.32%；持仓金额3356.35亿元，较上一交易日减少1.56%；成交持仓比为0.19。上证50(IH)成交349.85亿元，较上一交易日减少22.58%；持仓金额955.43亿元，较上一交易日减少1.0%；成交持仓比为0.37。

国债期货流动性情况：

2023年9月19日，2年期债(TS)成交680.63亿元，较上一交易日减少26.86%；持仓金额1365.8亿元，较上一交易日增加2.15%；成交持仓比为0.5。5年期债(TF)成交613.28亿元，较上一交易日减少11.32%；持仓金额1180.13亿元，较上一交易日增加0.14%；成交持仓比为0.52。10年期债(T)成交739.08亿元，较上一交易日减少24.16%；持仓金额1978.22亿元，较上一交易日减少0.55%；成交持仓比为0.37。

商品期货市场流动性：棉花增仓首位，铜减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月19日，铜减仓47.59亿元，环比减少3.48%，位于当日全品种减仓排名首位。棉花增仓34.78亿元，环比增加4.49%，位于当日全品种增仓排名首位；黄金5日、10日滚动增仓最多；铜5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，原油、豆粕、豆油分别成交1191.84亿元、818.04亿元和776.78亿元（环比：-22.69%、29.72%、-6.31%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月19日，软商品板块位于增仓首位；有色板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交4136.71亿元、3404.8亿元和2344.97亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。