注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：市场预期有所改善 关注复苏线索

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■ 市场分析

稳增长政策持续发力，继续看好国内资产。9月4日国内资产企稳改善，顺周期的“眉飞色舞”和华为、芯片等股指板块，以及黑色板块企稳走强。8月31日，央行、金管局宣布统一全国个人住房贷款最低首付比例下限，并公布《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项的通知》；国务院决定提高3岁以下婴幼儿照护等三项个人所得税专项附加扣除标准；8月28日财政部宣布印花税实施减半征收；证监会表示，统筹一二级市场平衡 优化IPO和再融资监管安排，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；证监会进一步规范相关方减持行为。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在国内多管齐下活跃资本市场的利好下，我们看好后续A股走势。

美联储暂停加息窗口已至。美国8月非农数据尽管新增略超预期，但失业率明显抬升，显示就业市场紧张程度有所缓解。8月25日全球央行年会上，美联储主席并未给到明显的偏鸽或偏鹰信号，强调“灵敏决策”，表示 “做得过少”与“做得过多”均存在风险，需要根据实时数据谨慎行事，因此后续核心通胀和就业均是重点数据，展望来看，住房和二手车价格同比回落有望驱动后续核心通胀回落，而就业市场尽管仍保持韧性，但就业市场的紧张程度已经出现缓解，后续美联储加息步伐有望暂停，海外宏观有利于风险资产。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■ 风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：地产政策松绑，宽信用推升利率

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

货币市场利率回落。9月4日，以利率招标方式开展了120亿元7天期逆回购操作，净回笼3200亿元。货币市场利率多数下行。

国内信用对冲开启。国内：北京上海官宣执行“认房不认贷”政策；规划建设保障性住房工作部署电视电话会议指出要坚持规划先行、谋定后动；8月中国物流业景气指数为50.3，环比回落0.6个百分点；发改委设立民营经济发展局。海外：以色列央行将基准利率保持在4.75%不变；欧元区9月Sentix投资者信心指数-21.5，预期-20；德国7月季调后贸易帐顺差159亿欧元，预期顺差180亿欧元；日本和英国计划在非洲共同开发矿产。

■ 策略

单边：2312合约偏空思路。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：市场情绪好转，期指放量回升

策略摘要

宏观方面，国家增强对民营、小微企业的扶持力度，发改委内部设立民营企业经济发展局，加强政策统筹和重大举措见效，同时市场监督总局优化小微企业、个体户的制度措施，推动惠企政策落地，引导企业发展。国内市场情绪好转，北向资金在人民币汇率的带动下回流，股指期货放量回升，当前股指开启修复行情，建议多配。

核心观点

■市场分析

民营企业政策加强。宏观方面，政策增强对民营、小微企业的支持力度，国家发改委内部设立民营经济发展局，体现对民营企业的重视，职责包含加强相关领域政策统筹协调，推动各项重大举措早落地、早见效。同时市场监管总局表示，进一步优化鼓励、支持、引导个体工商户、小微企业发展的各项制度措施；进一步发挥各类服务平台的作用，推动惠企政策精准直达；进一步促进“小个专”党建与服务发展的深度融合，发挥好引领作用。

周期板块领涨。现货市场，A股主要指数高开高走，北交所出台多项政策开启综合改革，北证50指数涨近6%，两市约4000只个股上涨。行业方面，所有板块全部收红，其中钢铁、有色金属、煤炭、石油石化等周期板块领涨。两市成交额回升至8800亿元上方，人民币汇率小幅升值，当日北向资金净流入约69亿元。美股因劳动节休市。

基差较高。期货市场，基差方面，IH、IF、IC主力合约升水，IM小幅贴水，不过基差整体处在偏高水平，尤其是远月；四大股指期货活跃度提升，成交量、持仓量均明显增加。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险策略摘要。

原油：APPEC会议开幕，油价继续上扬

昨日一年一度的油圈盛会在新加坡开幕，根据会议的参与者的共识来看，市场对四季度的原油价格整体持乐观态度，主要因素是沙特与俄罗斯减产延长、伊朗产量接近峰值、库欣库存快速下滑以及中国需求强劲（主要是交运物流方面的支撑而非地产与制造业），预计四季度全球石油库存维持去化节奏，而对于成品油裂解价差方面，市场认为当前价差偏高估，且做多裂差的头寸过于拥挤，随着中国出口增加裂差回落的概率较大。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，下半年重心上移，看好WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：国际原油大幅拉升，但燃料油未明显跟随

■ 市场分析

隔夜原油大幅拉升，低硫小幅跟随，高硫未见明显波动。基本面上，随着夏季结束需求端有所走弱，但近期新加坡库存下降为盘面提供一定支撑，市场结构上，原油价格大幅走强也使得裂解差出现回落。低硫方面，科威特炼厂仍然是压制低硫的核心，预计其后期的供给增量对市场形成一定压制。

■ 策略

观望

■ 风险

无

液化石油气：下游需求复苏，供需转好

■ 市场分析

昨日国内液化石油气期货大幅上涨，截至下午收盘主力合约PG2310来到5613元/吨，日涨幅达到3.18%。宏观上，一方面收到油价上行带来的成本端支撑，另一方面，国际上海外LPG供应边际收紧，基本面上看，8月份国内LPG的到港量环比减少，国产LPG基本面表现尚可，库存压力可控。下游PDH以及乙烯对于液化石油气的需求增加，港口LPG库容有所下降。后市来看，到港量预计相对平稳，关注9月传统消费旺季终端需求的带动，预计LPG进口及国产气库存波动不大。综上，我们认为对PG2310可延续逢低多思路，但不宜追涨。

■ 策略

单边中性偏多，逢低多PG2310合约，不宜过度追涨

■ 风险

油价大幅下跌；燃烧需求不及预期；化工装置需求不及预期；PG注册仓单量大幅增加；中东与北美供应大幅增加 

石油沥青：油价持续上升，现货市场上涨

■ 市场分析

山东市场主流成交在3750-3880元/吨，较前一工作日涨25元/吨。成本端上涨拉动市场推涨情绪，上周末地方炼厂和贸易商积极推涨沥青价格，地方炼厂沥青现货价格普涨30-50元/吨，但高价成交情况一般。地方炼厂价格推涨缩小了主营与地炼的价差，主营炼厂出货情况好转，昨日中石化沥青价格普涨30元/吨。由于原油价格表现较好，沥青成本端支撑较强，带动现货价格上涨，但是供需面暂无明显改观，价格继续推涨或存在一定的难度。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；逢高空沥青裂解价差；

■ 风险

BU 注册仓单量极低；终端需求改善幅度超预期；原料问题再度发酵；油价重心大幅下移  

PTA：现货价格承压，TA加工费快速回落

策略摘要

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差55元/吨（0），TA基差维持低位，TA加工费98元/吨（-111），加工费快速回落。8月份PTA加工费最低时曾压至0，左侧交易下游聚酯降负背景下的累库周期，从而提前左侧压低PTA加工费。但下游聚酯开工韧性超预期，仍维持在92%以上的高开工，TA累库预期迟迟未兑现背景下，TA加工费开始向现实反弹修复。织造新增订单开始季节性恢复，后续关注聚酯开工韧性的维持情况，慎防TA加工费进一步修复。

PX方面，加工费420美元/吨（-10），PX加工费高位盘整。9月份整体亚洲的PX供应进一步上提，主要体现在中国PX检修缩减而海外PX检修有所增加，PX加工费回落过程中，或进一步导致海外PX检修的增加。结合9月亚洲PX平衡表转为逐步累库周期，预计PX加工费高位回落，但回落速率可控。

■   策略

建议逢低做多套保。上游方面，中国PX 9月开工进一步恢复，但海外PX检修9月仍存，甲苯歧化产二甲苯利润偏低亦影响PX提负积极性，PX加工费回落速率可控；中国TA开工率仍偏高，但下游聚酯开工现实韧性超预期背景下，TA加工费开始反弹修复，9月TA累库速率可控，TA加工费仍有修复可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：产销偏弱 PF横盘震荡运行

策略摘要

建议逢低做多套保。短纤产销整体偏弱，加工费持续下行，整体库存有所去化，叠加成本端支撑较强，预计短期PF跟随原料端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-40元/吨（-10），基差持续偏弱。

原料端震荡偏弱，PF横盘震荡。PF生产利润-101元（-33），工厂利润持续亏损。

上周涤纶短纤权益库存天数12（-0.5），1.4D实物库存19.8天（-0.2），1.4D权益库存7.7天（-0.3），整体库存有所去化。

上周直纺涤短负荷87%（-0.4），涤纱开工率67%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在38%（-15），产销清淡。

■   策略

建议逢低做多套保。短纤产销整体偏弱，加工费持续下行，整体库存有所去化，叠加成本端支撑较强，预计短期PF跟随原料端震荡偏强运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口基差基本持稳，九月到港压力仍存

策略摘要

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月预期到港压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修，9月港口预计短期持续累库。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

核心观点

■   市场分析

甲醇太仓现货基差至01-65，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。

国内甲醇开工率下降后小幅震荡。宁夏和宁其甲醇装置于8月26日开始检修，恢复时间待定；安徽华谊其甲醇装置于8月24日开始检修，恢复时间待定；七台河吉伟8万吨/年甲醇装置8月25日到9月10日检修。

海外装置开工率高位提升。德国Mider-Helm80万吨/年甲醇装置于8月23日故障停车，重启时间待跟踪。8月28日马来西亚石油甲醇1#66万吨/年甲醇装置已恢复正常运行；2#170万吨/年甲醇装置重启运行但具体情况仍待持续跟踪；智利Methanex目前装置负荷恢复稳定运行；俄罗斯Metafrax120万吨/年甲醇装置7月31日到8月21日检修3周，已重启。Sabalan PC近期装置计划提升负荷至9成附近。伊朗Kimiaye甲醇装置已于9月2号重启。

港口方面，8月中旬下游MTO斯尔邦盛虹装置的复工提振港口需求，港口累库速率有所放缓。但8月底天津渤化MTO检修，叠加9月到港压力，9月港口预计短期持续累库预期。

■   策略

建议观望。内地方面，下游MTO宝丰三期投产提振内地需求，煤价企稳亦给予成本端支撑。港口8月到港压力高位，9月预期到港压力持续，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但8月底天津渤化MTO检修，9月港口预计短期持续累库。短期现实仍持续累库周期，但市场左侧提前交易10月份到港压力回落后的重新去库预期，属于提前交易，建议暂观望。

■   风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：原油再破高点，市场消化前期涨幅

策略摘要

建议观望。布伦特原油价格持续走高，突破下半年价格高点，聚烯烃生产利润亏损加剧。成本端支撑较强，下游工厂需求缓慢恢复，聚烯烃基差走强。受广东石化40PE、烟台万华30PP等装置停车影响，开工率小幅下降。石化库存依然维持低位，上游库存压力不大。PE进口维持微利，PP进口窗口提升至盈亏平衡线之上。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存68万吨，较上一工作日增加5万吨，周末累库。

基差方面，LL华东基差在-40元/吨， PP华东基差在-70元/吨，基差走强。

生产利润及国内开工方面，受原油价格连续上涨影响，原油制聚烯烃的生产利润亏损加剧，丙烷跟随原油，价格强势，PDH制PP生产利润持续亏损。

多套大型装置停车如广东石化40PE、烟台万华30PP等停车检修，开工率小幅降低。聚烯烃非标品与标品价差持续回落。

进出口方面， PE进口维持微利，PP进口窗口提升至盈亏平衡线之上。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：下游价格提振，上游继续去库

策略摘要

建议观望。EB下游价格提振，而上游纯苯继续去库。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

核心观点

■市场分析

周一纯苯港口库存6.15万吨（-0.3万吨），库存下降。纯苯加工费271美元/吨（+14美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

EB基差270元/吨（+0元/吨）；生产利润-137元/吨（-7元/吨），利润小幅震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力仍存，三大下游亏损背景下再度降负，拖累苯乙烯需求，关注后续三大下游的降负速率。

■策略

（1）建议观望。EB下游价格提振，而上游纯苯继续去库。EB加工利润低位震荡，下游生产利润也处于低位，下游接货意愿不强，价格支撑减弱。纯苯国产供应维持高位，纯苯下游跟涨乏力开始有所降负，但纯苯港口库存绝对位置仍低，纯苯加工费压力不大；硬胶三大下游负荷再度回落拖累EB需求，但EB小幅亏损背景下检修有所增加，海外EB检修仍存给予港口支撑，展望港口后续累库压力不大，港口库存绝对位置偏低，高基差仍有利于期货盘面往上修复。

（2）跨期套利：观望。

■风险

上游原油价格大幅波动，纯苯&苯乙烯下游开工的回落速率

EG：宏观氛围良好，EG小幅上涨

■   市场分析

基差方面，周一EG张家港基差-136元/吨（-1）。

生产利润及国内开工，周一原油制EG生产利润为-2301元/吨（-34），煤制EG生产利润为-429元/吨（-30）。

上周国内乙二醇整体开工负荷在65.44%（较上期上涨0.47%），其中煤制乙二醇开工负荷在67.91%（较上期上涨5.48%）。成都石化（36）按计划检修中。嘉兴三江（15）重启计划推迟至9月中上旬。煤头装置方面，阳煤寿阳（20）顺利重启提负中。湖北三宁（60）正常运行中。内蒙建元（26）按计划重启运行中。海外装置方面马来西亚石油（75）推迟至9月上旬重启。

下游方面，周一长丝产销38%（+3%），涤丝产销偏弱，短纤产销50%（-3%），涤短产销整体一般。

库存方面，本周一CCF华东港口库存119.6吨（+2.9），主港库存累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：出口消息冲击市场，现货表现依然坚挺

策略摘要

谨慎偏多：周末出口企业停止签订后续尿素出口订单的消息对市场影响较大，市场预期后续国内加大出口管控力度。但目前国内尿素企业检修仍较为集中、库存也处于低位、订单较为充足，供需压力不强，因此昨日现货表现仍较为坚挺。而在累库仍需时间、期货贴水较为明显的情况下，尿素期货预计调整空间有限，仍以套保做多为主。

核心观点

■市场分析

期货市场：9月4日尿素主力收盘2205元/吨（-125）；主力合约前二十位多头持仓：165474（-7336），空头持仓：186435（+25785），净多持仓：-20961（-31611）。

现货：9月4日河南商丘小颗粒报价：2650元/吨（+40）；山东菏泽小颗粒报价：2650元/吨（+40）；江苏沐阳小颗粒报价：2680元/吨（+50）。

原料：9月4日，小块无烟煤1110元/吨（0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-88美元/吨（0）。

生产：截至8月31日，全国尿素周度产量110.87万吨（-4.64），山东尿素周度产量14.65万吨（+2.81）；开工率方面：尿素企业产能利用率74.79%（-3.13%），其中煤制尿素：74.14%（-3.77%），气制尿素：76.72%（-1.21%）。

库存：截止8月30日，国内尿素样本企业总库存量为24.58万吨（-3.36）；尿素港口样本库存量为65万吨（+4.60）。

观点：受周末消息影响，下游市场压价现象较为明显，现货价格有所承压，但整体表现强势，主流地区上涨20-50元/吨。

■策略

谨慎偏多：周末出口企业停止签订后续尿素出口订单的消息对市场影响较大，市场预期后续国内加大出口管控力度。但目前国内尿素企业检修仍较为集中、库存也处于低位、订单较为充足，供需压力不强，因此昨日现货表现仍较为坚挺。而在累库仍需时间、期货贴水较为明显的情况下，尿素期货预计调整空间有限，仍以套保做多为主。

■风险

新产能投放、库存变动、内贸需求跟进缓慢、出口控管政策扰动、国际市场变动

PVC：社库略有去化，PVC偏强运行

策略摘要

截至9月4日，PVC偏强运行；地产政策进一步宽松；电石采购价维持稳定；部分PVC企业原料存缺口；亚洲PVC进出口市场价格下调；现货市场部分低价货源成交较好。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至9月4日PVC主力收盘6515元/吨（+125）；前二十位主力多头持仓411387 (+13602),空头持仓：440071（+10200），净空持仓：28684。

现货：截至9月4日华东（电石法）报价：6380元/吨（+180）；华南（电石法）报价：6475元/吨（+175）。

兰炭：截至9月4日陕西830元/吨（0）。

电石：截至9月4日华北3625元 /吨（0）。

观点：昨日PVC偏强运行。进入9月，前期部分装置检修结束且检修结束后产能投入较多；下游制品企业随着传统旺季来临有预期支撑；多地出台“认房不认贷”政策，进一步刺激房地产相关需求。但政策传导至末端仍需时日；出口方面因北美装置重启以及印度集中采购后透支后续需求，出口利好或告一段落；成本端因为电石缺口仍在，且价格稳中有涨，成本支撑有所增强；综合来看，出口转弱，后续供应增量较高，去库或继续减慢，但短期有电石支撑，价格走势易受整体氛围影响。关注下游制品企业对价格接受程度。暂建议观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：胶价加速大幅上涨后进入区间震荡格局

策略摘要

9月割胶旺季原料供应预期增加，但短期受降雨影响，原料产出受限，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，近期标胶及混合胶到港货源维持偏少状态，青岛港口天然橡胶库存延续小幅去库，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

核心观点

■市场分析

期现价差：9月4日，RU主力收盘14100元/吨（-60），NR主力收盘价10455元/吨（-170）。RU基差-1225元/吨（+285），NR基差-10元/吨（-10）。RU非标价差2650元/吨（-10），烟片进口利润429元/吨（-386）。

现货市场：9月4日，全乳胶报价12875元/吨（+225），混合胶报价11450元/吨（-50），3L现货报价12025元/吨（+275），STR20#报价1455美元/吨（-25），丁苯报价13300元/吨（+1000）。

泰国原料：生胶片暂无报价，胶水45.00泰铢/公斤（+0.80），烟片50.82泰铢/公斤（+1.57）,杯胶41.35泰铢/公斤（+0.80）。

国内产区原料：云南胶水11650元/吨（+500），海南胶水12900元/吨（+850）。

截至9月1日：交易所总库存217542（+12792），交易所仓单191540（+740）。

截止8月31日：国内全钢胎开工率为64.60%（+0.13%），国内半钢胎开工率为72.11%(-0.15%）。

观点：9月全球橡胶主产区处于割胶旺季，产量环比有望进一步回升，但短期降雨影响割胶工作开展，原料产出受限，期现价格持续强势拉升下，国内外原料收购价格同步共振大幅抬升；展望9月下游需求，下游将迎来传统旺季，需求环比改善，叠加近期国内频繁出台汽车助推政策，有望提升国内汽车配套及替换需求；当前，半钢胎成品库存周环比呈现小幅去库，全钢胎成品库存累增，同时也反映了国内汽车销售和外贸出口较国内重卡销售数据要好，国内轮胎开工率延续高位运行；近期标胶及混合胶到港货源维持偏少状态，青岛港口天然橡胶库存延续小幅去库，库存的下降刺激泰混现货价格强势上行，但非标价差依旧居高不下；近期市场做多情绪依旧偏浓，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，现货贸易和终端采购观望情绪升温，买盘多观望谨慎补货，胶价短期区间震荡为主。 

■策略

谨慎偏多。9月割胶旺季原料供应预期增加，但短期受降雨影响，原料产出受限，下游需求将迎来传统旺季，需求环比改善，近期标胶及混合胶到港货源维持偏少状态，青岛港口天然橡胶库存延续小幅去库，胶价加速大幅上涨后盘面有获利回吐抛压，观望情绪偏浓，橡胶区间震荡。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：装置停车检修，现货高位续涨

策略摘要

丁二烯价格延续涨势，胶价底部支撑加强，且下游需求进入传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或维持偏强运行。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止9月4日BR主力收盘13680元/吨（+2.90%）；基差-180元/吨（+315）。

现货：截至9月4日华北报价：13150元/吨（+250）；华东报价：13400元/吨（+400）；齐鲁石化BR9000出厂价13500元/吨（+700）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1490美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1440美元/吨（0）

上游原料：截止9月4日丁二烯上海石化8600元/吨（+500），丁二烯FOB韩国845美元/吨（0）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，锦州石化3万吨顺丁橡胶装置9月4日停车检修15天，烟台浩普6万吨顺丁橡胶装置9月初停车检修一周，叠加四川石化15万吨顺丁橡胶装置计划9月中旬停车检修，短期供应环比减少。成本端丁二烯外盘价格坚挺，国内价格走高，顺丁橡胶底部支撑偏强。期货盘面高位震荡，对市场气氛仍有提振，带动国内现货价格持续走高，且下游需求进入传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或维持偏强运行。

■ 策略

做多套保。丁二烯价格延续涨势，胶价底部支撑加强，且下游需求进入传统旺季，开工维持高位运行，短期价格或维持偏强运行。

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：就业市场回落或令通胀持续降温

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月4日，沪金主力合约开于463.68元/克，收于464.36元/克，较前一交易日收盘上涨0.55%。当日成交量为88,789手，持仓量为65,184手。

昨日夜盘沪金主力合约开于463.96元/克，收于463.60元/克，较昨日午后收盘下降0.10%。

9月4日，沪银主力合约开于5,976元/千克，收于5,883元/千克，较前一交易日收盘下降0.81%。当日成交量为422,798手，持仓量为495,394手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,969元/千克，收于5,964元/千克，较昨日午后收盘下降0.81%。

隔夜咨询：

随着上周就业市场数据的回落，使得投资者对于美联储持续加息的预期同样下降。而在欧洲方面，欧元区央行行长拉加德在伦敦发表讲话时保持悬念，避免透露欧洲央行下周是否会加息或维持利率不变，不过她还是在讲话中透露出了对于将通胀水平控制到目标的2%的决心。此后欧美央行货币政策导向或许还将存在一定差异，即美联储货币政策相较于欧洲或许更偏宽松。因此在这样的情况下，对于贵金属而言仍然建议以逢低进行买入套保为主。

基本面

上个交易日（9月4）上金所黄金成交量为18,382千克，较前一交易日上涨21.56%。白银成交量为646,188千克，较前一交易日上涨79.30%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降1,351千克至1,387,944千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为890.97吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,619.95吨，较前一交易日持平。

上个交易日（9月4日），沪深300指数较前一交易日上涨1.52%，电子元件板块较前一交易日上涨1.22%。光伏板块较前一交易日上涨0.50%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：市场交投相对清淡 铜价暂陷震荡格局

核心观点

■ 市场分析

期货行情：

9月4日，沪铜主力合约开于70,150元/吨，收于69,340元/吨，较前一交易日收盘下降0.19%。当日成交量为93,696手，持仓量为164,206手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于69,210元/吨，收于69,410元/吨，较昨日午后收盘下降0.44%。

现货情况：

据SMM讯，早盘间铜价高企69,000元/吨上方，月差持续扩大，现货市场进口铜流入预期持续，部分持货商表现低价出货心理，日内现货升水有所走跌。早市盘初，市场报价不一，主流平水铜报价300~350元/吨不等，好铜升水350元/吨以上，湿法铜报价升水200元/吨附近。随着大部分持货商跟调降价，主流平水铜升水280~300元/吨，好铜升水300~320元/吨，贵溪升水330元/吨，湿法铜如MV、SPENCE、老挝等升水180元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜升水250~270元/吨陆续成交，好铜如CCC-P等升水270~280元/吨，金川大板升水290元/吨，贵溪升水300元/吨。进入第二交易时段，主流平水铜升水240元/吨跟价者增多，低于升水240元/吨零星成交，好铜升水270~300元/吨，湿法铜成交于升水150元/吨附近。

观点：

宏观方面，昨日欧洲央行行长拉加德在最新讲话中依旧没有暗示欧洲央行下周会如何行动，转而关注在不确定时期沟通方面的挑战。欧洲央行—管委森特诺称，存在在利率方面“做得太多”的风险。通胀下降速度远快于上升速度。央行北京分行称，正研究LPR改革之前的存量房贷利率调整方案，9月25日之前会向社会公布。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC继续表现偏弱，市场交投维持清淡。卖方继续下调可成交预期在90美元低位附近，买方可成交预期在90美元中低位，矿山直销货物的TC略低。市场参与者普遍对未来的需求持偏乐观态度，因此可成交预期下调。供应端基本保持稳定，部分运输滞缓，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.50万吨，环比减少0.1万吨，周内产量小幅减少，甘肃等地有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。

消费方面，据Mysteel讯，盘面延续走高势头，下游加工企业普遍存在谨慎观望情绪，加之新增订单不足，日内 入市拿货仍以刚需为主，现货市场成交弱势。且由于临近月底，部分企业因回笼资金需求，因此上周消费难有明显起色。不过目前进入9月，并且旺季需求来临，预计本周消费将会有所改善。此外，乘联会称，综合预估8月新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%；特斯拉中国批销量84159辆。

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.32万吨至10.74万吨，SHFE库存较前一交易日持平于7.29万吨。SMM社会库存上涨1.93万吨至9.69万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.29，较上一交易日基本持平。

总体而言，宏观层面上看，目前国内仍然处于期待更多政策扶持的阶段，就基本面而言，目前消费旺季临近，并且当下国内库存虽有回升，但整体水平仍然偏低，因此依然建议生产企业以逢低买入套保为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@66,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：镍价强势上扬，现货成交明显转淡

镍品种：

9月4日沪镍主力合约开于169780元/吨，收于170710元/吨，较前一交易日收盘上涨1.49%。当日成交量为257995手，持仓量为66919手。昨日夜盘沪镍主力合约开于170000元/吨，收于170240元/吨，较昨日午后收盘下跌0.28%。

昨日镍价受宏观情绪提振强势走高，再次突破17万关口。精炼镍现货成交明显下滑，现货升水略有下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降500元/吨至2600元/吨，进口镍升水下降400元/吨至-50元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单增加237吨至2369吨，LME镍库存持平为37170吨。 

■ 镍观点：

镍供需正处于低库存、高利润、弱预期的格局之中，产业供需与宏观预期背离。镍中线供需看空，镍行业处于高利润状态，刺激供应快速增长，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，加之近期镍价略显高估，镍中线以逢高卖出套保思路对待。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨弹性较大，加之当前宏观预期偏强，短期价格或震荡运行，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

9月4日不锈钢主力合约开于15900元/吨，收于15865元/吨，较前一交易日收盘上涨0.06%，当日成交量为114754手，持仓量为71811手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15855元/吨，收于15870元/吨，较昨日午后收盘下跌0.03%。

昨日不锈钢主力合约价格维持震荡走势，现货价格小幅抬升，市场成交氛围偏冷，当前价格下，下游采购意愿不高。昨日不锈钢基差有所上调，但是仍然处于低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨155元/吨至5元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨55元/吨至55元/吨，SS期货仓单增加3576吨至70236吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1170元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况有所好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，使得不锈钢价格上行空间有限，即便临近消费旺季以及后期或有政策预期的支撑，不锈钢价格不宜过度追高，建议暂时观望。

■ 不锈钢策略：

中性。

■ 风险：

印尼政策变化。

锌：需求未见明显回暖 锌价震荡为主

策略摘要

锌市场原料供应呈现宽松局面，冶炼除常规检修企业外基本正常生产，供应维持平稳，近日下游需求未见明显回暖，重点关注宏观表现对市场情绪的刺激，短期建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-16.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至21530元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至300元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至21380元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至150元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨50元/吨至21470元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降65元/吨至240元/吨。  

期货方面：9月4日沪锌主力合约开于21370元/吨，收于21220元/吨，较前一交易日涨135元/吨，全天交易日成交174973手，较前一交易日减少14322手，全天交易日持仓105067手，较前一交易日减少4144手，日内震荡，最高点达到21425元/吨，最低点达到21120元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于21290元/吨，收于21250元/吨，较昨日午后收盘涨30元/吨，夜间价格震荡。

随着消费旺季的来临和国内政策的逐步落地，市场对消费预期向好，但暂未看到实际消费明显回暖，关注后续消费变动情况。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼端此前检修的企业陆续恢复生产，加之进口锌锭的流入，供应端存一定压力。

库存方面：截至9月4日，SMM七地锌锭库存总量为9.56万吨，较上周同期增加0.72万吨。截止9月4日，LME锌库存为153575吨，较上一交易日持平。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：现货成交一般 铝价偏弱震荡

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业基本已经完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，临近消费旺季重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝期货市场价格受资金影响较大，考虑到氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限，氧化铝基本面利好因素减弱，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水46.75美元/吨。SMMA00铝价录得19410元/吨，较前一交易日下降200元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日下降30元/吨至20元/吨，SMM中原铝价录得19270元/吨，较前一交易日下降180元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-120元/吨，SMM佛山铝价录得19220元/吨，较前一交易日下降210元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-170元/吨。

铝期货方面：9月4日沪铝主力合约开于19330元/吨，收于18965元/吨，较前一交易日跌225元/吨，全天交易日成交447449手，较前一交易日增加131892手，全天交易日持仓280529手，较前一交易日减少27755手。日内价格偏弱震荡，最高价达到19585元/吨，最低价达到18910元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18950元/吨，收于19025元/吨，较昨日午后涨60元/吨，夜间价格维持震荡。

随着传统消费旺季的到来，叠加国内政策的逐步落地，市场情绪回暖，关注下游需求实际恢复情况。供应方面，云南地区电解铝复产基本已经完成，国内运行产能接近4270万吨，电解铝产量将逐步释放。截止9月4日，SMM统计国内电解铝锭社会库存51.9万吨，较上周增加2.9万吨。截止9月4日，LME铝库存较前一交易日减少2000吨至506400吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2918元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：9月4日氧化铝主力合约开于3017元/吨，收于3086元/吨，较前一交易日涨92元/吨，全天交易日成交273606手，较前一交易日增加168537手，全天交易日持仓66466手，较前一交易日增加10777手，日内价格偏强震荡，最高价达到3203元/吨，最低价达到3013元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于3084元/吨，收于3139元/吨，较昨日午后收盘涨53元 /吨，夜间价格偏强震荡。

近日氧化铝期货价格拉涨，主要受资金行为影响较大，且随着宏观情绪回暖，铝价上涨，带动氧化铝价格抬升。从基本面来看，8月以来，氧化铝市场维持供减需增格局，期现价格重心逐步抬升。但进入9月，之前重庆、广西、山东、河北等区域检修的部分氧化铝企业预期陆续复产，氧化铝供应或将修复，而云南电解铝企业复产产能已释放完毕，仅20吨置换产能等待投放，下游需求增量空间有限。氧化铝基本面利好因素减弱，短期不建议追高。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

铅：市场观望情绪浓厚 铅价有所回落

策略摘要

铅：消费旺季背景下，电池企业开工率呈现上升趋势，而随着再生铅新投放产能不断落地，废电池产需缺口愈发显著，预计废电池价格高位难跌，抬升再生铅成本上移。但近期铅市场资金博弈较为严重且随着市场交仓热情高涨，需关注市场情绪变动，建议观望思路对待。

核心观点

■ 铅市场分析

现货方面：LME铅现货升水为26.5美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降50元/吨至16400元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降100元/吨至100元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨50元/吨至-210元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-235 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至-210元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨50元/吨至-325元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9650元/吨，废白壳较前一交易日持平为8825元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9450元/吨。

期货方面：9月4日沪铅主力合约开于17150元/吨，收于16595元/吨，较前一交易日跌115元/吨，全天交易日成交198386手，较前一交易日减少24046手，全天交易日持仓95244手，较前一交易日减少12975手，日内偏弱震荡，最高点达到17540元/吨，最低点达到16520元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16595元/吨，收于16575元/吨，较昨日午后收盘跌20元/吨，夜间价震荡。

供应层面来看，虽然近期原生铅检修减少，但受废铅蓄电池等废料回收量紧张因素影响，再生铅原料供应不足，开工率回落，而随着废电池价格的增加，再生铅生产成本也逐步攀升至16800元/吨左右，对铅价有所支撑。消费方面，虽然与往年相比，今年汽车、电动车铅酸蓄电池订单略不及往年，但随着消费旺季的来临，下游铅蓄电池开工率逐步回升。

库存方面：截至9月4日，SMM铅锭库存总量为5.69万吨，较上周同期减少0.13万吨。截止9月4日，LME铅库存为55350吨，较上一交易日增加500吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧 

工业硅：现货价格持续反弹，期货宽幅震荡

期货及现货市场行情分析

9月4日，工业硅主力合约2310开于13845元/吨，收于13945元/吨，当日上涨0.73%。主力合约当日成交量为109120手，持仓量为52666手。目前华东553现货升水305元，华东421牌号计算品质升水后，贴水795元。期货盘面宽幅震荡，盘面较421套利空间减小。随着现货价格上涨，下游企业以刚需采购为主。丰水期西南整体开工情况较好，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约14.29万手，较前一日增加1.12万手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至9月4日，已经注册成功的仓单有24264张，折合成实物有121320吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格上涨，下游按需采购。据SMM数据，截止9月4日，华东不通氧553#硅在13600-13700元/吨；通氧553#硅在14100-14200元/吨；421#硅在14900-15200元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能开始复产，整体供应端保持增加。从出口端看，2023年7月金属硅累计出口量为4.7万吨，同比减少19%，环比减少1%。2023年1-7月金属硅累计出口33.57万吨，同比减少18%。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价74-85元/千克；多晶硅致密料73-82元/千克；多晶硅菜花料报价66-78元/千克；颗粒硅71-79元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。近期多晶硅价格反弹后逐渐企稳，后续需要供应增减后可能继续回落。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，9月4日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13200元/吨，，其他报价多在13500-13600元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间比较有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，现货价格回暖带动期货价格回升。但因面临11月仓单注销压力，短期内上行仍承压。目前，盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，短期盘面或维持震荡，近月建议区间操作，对于远月合约，届时库存回落，成本抬升，可逢低做多。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：现货价格再次企稳 期货多空双方博弈增加

期货及现货市场行情分析

9月4日，碳酸锂主力合约开于187700元/吨，收于189900元/吨，当日收盘上涨1.04%。当日成交量为65613手，持仓量为28964手，较前一日减少442手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳15600元/吨。碳酸锂期货主力合约多空双方博弈较为激烈，上午盘面价格快速波动，开盘后盘面价格快速冲高之后又快速下压，午盘后盘面价格有所下行，但于尾盘小幅拉涨，最终收涨1.04%，市场观望情绪浓厚，目前碳酸锂库存仍处于偏高水平，现货供应较为充裕，下游需求无明显改善，虽积极入市询盘，但多询低价订单，压价情绪持续，降价出货，商谈空间有所下移，市场缺乏利好消息提振，锂盐厂库存仍处于较高水平，现货价格短期内或将弱稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前碳酸锂供应仍显宽松。综合来看，当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面大幅下跌，期货价格已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

碳酸锂现货：根据SMM数据，9月4日电池级碳酸锂报价19.8-21.3万元/吨，工业级碳酸锂报价19.0-20.1万元/吨。短期来看，上周现货价格短期走弱后，再次出现企稳倾向，但是由于当前锂盐供需格局未发生明显改变，产业上下游对锂盐价格多持观望态度，询单频繁，但少有实际成交，导致现货价格承压，且下游在价格下跌周期采购谨慎，产业链以去库存降成本为主，预计现货价格或将继续承压下行。后续需要关注产业链去库情况及锂矿供应情况，若后期下游终端消费提升，排产增加，现货价格可能逐渐企稳。

■ 策略

当前现货价格与远期期货均较弱共振导致期货盘面已一定程度反映明年一季度现货价格回落预期，当前价位进行套保难度较大，建议在20万元/吨以上时卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议区间操作为主。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：原料成本上扬 成材价格坚挺

逻辑和观点：

昨日螺纹2401合约偏强震荡，盘面收于3813元/吨，涨26元/吨；热卷2401合约收于3917元/吨，涨8元/吨。现货方面，上海地区全天累涨40-50元/吨，永钢3760-3770元/吨、中天3730元/吨、三线3690-3730元/吨，全天成交一般。全国建材成交16.78万吨，成交稍有起色。

整体来看，近期宏观经济政策不断释放，房地产政策继续放松，一线城市陆续放开“认房不认贷”政策。目前钢材面临下有成本支撑，甚至成本上移，上有供给压力的局面，虽然整体库存偏低，但在未见到消费大幅好转的前提下，全行业持库意愿同样较低，未来旺季消费成色是决定钢材高度的关键因素之一。近期粗钢平控政策陆续下发，关注各省市政策的执行力度，经济刺激政策出台和落地情况值得期待，目前主要是改善预期，具体效果仍待观察，后期需要紧密跟踪平控执行情况和经济刺激政策出台情况。

■   策略：

单边：震荡偏强

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢平控政策、需求程度、原料价格、进出口等。

铁矿：废钢供应持续低位 铁矿消费维持韧性

逻辑和观点：

昨日铁矿石2401合约随钢材先强后弱收于844.5元/吨，环比涨幅0.06%。青岛港进口铁矿价格全天累计上涨3-10元/吨，现PB粉913元/吨，涨3元/吨，超特粉765元/吨，涨7元/吨，全国主港铁矿累计成交121.2万吨，环比上涨44.3%。铁矿到港量环比下跌，澳洲巴西铁矿发运总量环比增加。

昨日唐山由于空气质量问题要求钢企烧结机停限产减排，企业对钢铁原料谨慎采购，库存维持较低状态。由于近期废钢供给连续不足，长流程钢厂对于铁矿的需求仍保持韧性，铁矿价格坚挺。另外，多地粗钢平控政策陆续传出，后期考验政策执行力度，紧密跟踪铁矿石的供需平衡情况。

■   策略：

单边：震荡偏强

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：地产政策不断 双焦仍显强势

逻辑和观点：

截至昨日，地产利好政策由中央到各地方，层出不穷，叠加近期煤矿事故影响，昨日双焦表现依旧强势。至收盘，焦煤主力2401合约收于1675元/吨，较前日上涨80.5元/吨，焦炭2401收于2362元/吨，较前日上涨63元/吨。现货方面，焦炭市场落实首轮降价后暂稳运行，市场情绪尚可，投机氛围有所起色，蒙煤通关量仍维持1200车附近，处于历史同期高位水平，蒙煤价格偏强运行。

综合来看：近期由于煤矿安全事故影响，焦煤产量有所下滑，但由于国内煤价较高，吸引国外焦煤资源进入国内补充供给，其中蒙煤和俄煤总量较大，而伴随着下游消费旺盛，焦煤需求稳步提升，焦煤流拍率下降，溢价率提升，短期来看，焦煤依旧维持需求韧性。近期多地粗钢平控政策陆续传出，平控政策对于焦煤有利空影响，需要综合研判焦煤的供需平衡。同时需关注在安全要求下，供应的明显的波动。进一步，关注冬季的煤炭补库行情。

■   策略：

焦炭方面：震荡偏强

焦煤方面：震荡偏强

跨品种：无

期现：无

期权：无

■   关注及风险点：粗钢压产政策、钢厂利润、表需修复、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等。

动力煤：产地煤价以稳为主 不同煤种表现分化

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交易活跃度有所提升，支撑市场情绪有所好转，但需求开始分化，部分煤矿提价后车辆明显减少。鄂尔多斯区域较为平稳，市场供给略为收缩态势，支撑价格持稳运行，特别是中高卡低硫品种销售较好。晋北地区销售活跃度提升，矿价稳中有涨。港口方面，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，进口煤相比国内煤优势不再明显，进口煤市场持稳运行。运价方面，截止到9月4日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于537.61，相比上一交易日下跌0.64点。

需求与逻辑：随着入秋之后，煤炭即将迎来传统淡季，虽然短期依然面临高温影响和安全事故对于供给的制约，但是考虑到后期日耗将逐步回落，电厂补库力度趋缓，加之进口煤供给充足，压制煤炭价格。短期煤炭受非电行业补库影响，价格有所上涨。中长期看，动力煤供给仍趋向于宽松格局。需关注在安全要求下，供应的明显的波动，尤其是短期的发运节奏对沿海煤价的影响。因期货流动性严重不足，我们建议观望。

单边：中性

■   关注及风险点：港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：玻璃产销改善 纯碱利空增多

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃2401合约缩量减仓下跌，收于1748元/吨，跌64元/吨。现货方面，昨日全国均价2053元/吨，环比上涨17元/吨。整体来看，近期产销再次走高，沙河贸易环节情绪暂时不高，产销低于其他地区。需求方面，近期地产利好政策密集发布，销售有所好转，一定程度上提振了玻璃竣工端的信心。玻璃目前库存处于中等水平，已进入金九银十旺季，预计短期价格仍偏强运行。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401放量减仓下跌，收于1903元/吨，跌150元/吨。现货方面价格涨势放缓，但依旧偏强。整体来看，近期远兴一期一线尚未满产的情况下，二线开始投料出产品，并且计划年底前三线和四线都将投产，市场情绪有所走弱，但目前产线运行情况还有待观察，短期现货市场偏紧格局没有改变，纯碱维持近强远弱观点不变。

■   策略：

玻璃方面：近强远弱

纯碱方面：近强远弱

跨品种：无

跨期：无

■   关注及风险点：玻碱产线变动情况、地产及宏观经济改善情况、进出口、安全检查等。

油脂：市场因素影响，油脂震荡下跌

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7750元/吨，环比下跌202元，跌幅2.54%；昨日收盘豆油2401合约8402元/吨，环比下跌188元，跌幅2.19%；昨日收盘菜油2401合约9287元/吨，环比下跌221元，跌幅2.32%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7810元/吨，环比下跌160元/吨，跌幅2.01%，现货基差P01+60，环比上涨42；天津地区一级豆油现货价格8880元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅1.22%，现货基差Y01+478，环比上涨78；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场资讯汇总：据Mysteel调研显示，截至2023年9月1日（第35周），全国重点地区豆油商业库存约100.33万吨，较上次统计减少2.72万吨，减幅2.64%；全国重点地区棕榈油商业库存约67.60万吨，较上周增加2.94万吨，增幅4.55%；同比2022年第35周棕榈油商业库存增加35.42万吨，增幅110.07%。阿根廷豆油(10月船期) C&F价格1006美元/吨，与上个交易日相比下调3美元/吨；阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1006美元/吨，与上个交易日相比下调2美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（10月船期）C&F价格1330美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(12月船期)C&F价格1360元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格高位回调，三大油脂整体跌势较大，回吐上周涨幅。整体看，国内9-10月后的买船到港明显降低，学校开学以及双节将至，下游备货需求较为旺盛，前期现货成交整体放量，提货较好，豆油库存也保持趋势性下降，目前市场情绪较好，预计豆油将偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

无

油料：江苏地区新豆上市

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5230元/吨，较前日下跌62元/吨，跌幅1.17%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5197元/吨，较前日持平，现货基差A11-33，较前日上涨62；吉林地区食用豆现货价格5190元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差A11-40，较前日上涨82；内蒙古地区食用豆现货价格5213元/吨，较前日持平，现货基差A11-17，较前日上涨62。

近期市场资讯汇总：据USDA：民间出口商报告向未知目的地出口销售19.8万吨大豆，于2023/2024年交付。USDA：美国7月大豆压榨量为554万短吨，或1.848亿蒲式耳，高于6月的523.7万短吨 (1.745亿蒲式耳)。据外电，巴西政府周五公布的数据显示，巴西8月大豆出口为857万吨，上年同期为595万吨。StoneX：巴西2023/24年度大豆产量预估达到1.6363亿吨纪录高位，较8月预估小幅增加156000吨。据外电，巴西农业部已经批准了马托格罗索州大豆种植户的48项申请，他们希望在休耕期结束前开始种植新作大豆。CFTC持仓报告：截至8月29日当周，CBOT大豆期货非商业多头增18209手至161274手，空头减7820手至69112手。

昨日豆一期货盘面走弱，油脂价格走低，同时新作陆续上市，给大豆价格带来一定压力，但后市来看供需结构较为稳定，预计后市延续震荡行情。

策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10288元/吨，较前日下跌66元/吨，跌幅0.63%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-571，较前日上涨66；河北地区现货价格9862元/吨，较前日持平，现货基差PK11-426，较前日上涨66；河南地区现货价格10644元/吨，较前日持平，现货基差PK11+356，较前日上涨66；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-516，较前日上涨66。

近期市场资讯汇总：河南皇路店地区白沙通米收6.05-6.1元/斤左右，前期降雨春花生上市时间推迟，近期花生干度陆续适中，多数地区上货量增加，客户拿货多较为谨慎，按需采购，交易一般，昨日皇路店地区精选米报价下滑1毛左右，驻马店地区价格基本平稳；开封地区大花生通米收6.05-6.1元/斤左右，蒜茬花生陆续上市，上货量尚可，客户拿货一般，价格基本平稳。山东部分地区新花生陆续上市，泰安市岱岳区白沙通米收5.8左右，通果4.0元/斤左右，新海花通米收5.6元/斤左右，通果3.7—3.8元/斤左右，新泰市石莱镇白沙通果3.4—3.5元/斤左右，潍坊市昌乐县红河镇新潍花8通果收3.9—4.0元/斤左右，通米5.9元/斤左右，目前新花生上货量不大，交易一般，价格基本平稳，预计7-10天左右陆续上量。

昨日国内花生价格宽幅震荡运行。现货方面，随着新作的陆续上市，对价格形成一定的冲击，有所回落。后市来看，花生新作后期的大量上市，大概率会对价格产生一定压力，但由于大中小院校已经开学，叠加双节临近，需求也会有一定的增长，因此短期还将以宽幅震荡为主。

策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：现货价格小幅下跌，豆粕偏弱震荡

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约4032元/吨，较前日下跌73元/吨，跌幅1.78%；菜粕2401合约3262元/吨，较前日下跌138元/吨，跌幅4.06%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4960元/吨，较前日下跌36元/吨，现货基差M01+928，较前日上涨37；江苏地区豆粕现货4851元/吨，较前日下跌51元/吨，现货基差M01+819，较前日上涨22；广东地区豆粕现货价格4894元/吨，较前日下跌33元/吨，现货基差M01+862，较前日上涨40。福建地区菜粕现货价格4043元/吨，较前日下跌117元/吨，现货基差RM01+781，较前日上涨21。

近期市场资讯， USDA表示，美国7月大豆压榨量为554万短吨，或1.848亿蒲式耳，高于6月的523.7万短吨 (1.745亿蒲式耳)。巴西帕拉纳州农村经济部表示，预计2023/24年度该州大豆产量2190万吨，比2022/23年度下降2%，因为单产预计下降。帕拉纳州通常是巴西第二号大豆主产州。预计2023/24年度的大豆种植面积为580万公顷，略微高于上年的579万公顷。加拿大谷物委员会最新发布的数据显示，截至8月27日当周，加拿大油菜籽出口量较前周减少98.4%至0.12万吨，之前一周为7.62万吨。自2023年8月1日至2023年8月27日，加拿大油菜籽出口量为29.71万吨，较上一年度同期的9.57万吨增加210.4%。截至8月27日，加拿大油菜籽商业库存为68.92万吨。

昨日豆粕期价偏弱震荡，当前油厂开工率较高，成交情况良好，油厂库存也处于相对低位。整体来看，在种植面积出现去化的前提下，受到当前天气的影响，美豆单产仍有进一步下调的可能。一方面受到美豆的积极带动，另一方面国内下游成交情况良好，油厂库存也处于历史地位，虽然本年度巴西出口情况良好，但是未来9月和10月为美豆船期，如果美豆产量延续当前情况，到港量也有可能出现下降。在供应端持续偏紧的情况下，如果美豆产量受到天气影响再度下调，美豆价格将带动国内豆粕价格进一步上行，后续需主要关注美豆主产区的天气情况和国内大豆的到港情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2673元/吨，较前日下跌45元/吨，跌幅1.66%；玉米淀粉2311合约2993元/吨，较前日下跌59元/吨，跌幅1.93%。现货方面，北良港玉米现货价格2860元/吨，较前日持平，现货基差C11+187，较前日上涨43；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+282，较前日上涨59。

近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至8月30日当周，2022/23年度阿根廷玉米收获进度98.9%，比一周前的96.9%增加2个百分点，比过去五年同期进度低1.1个百分点。交易所维持2022/23年度阿根廷玉米3400万吨的产量预期不变，比2021/22年度降低1800万吨或34.6%，比五年均值5100万吨减少1700万吨。截至8月31日，法国鲁昂港口的一等法国小麦交货价格为250美元/吨，周环比下跌2美元。主要因为俄罗斯小麦产量以及出口前景持续改善，对其他出口国构成激烈竞争压力。8月31日，俄罗斯咨询机构IKAR将2023/24年度俄罗斯小麦产量预估进一步上调至9100万吨，出口预测上调至4950万吨。

昨日玉米期价偏弱震荡，当前在新季玉米上市前，余量库存持续下降，贸易商现货不足，因此现货报价也较为坚挺，下游饲料企业库存较低，存在备货需求，同步提振了玉米价格。后续需持续关注新季玉米的上市情况和下游企业的采购情况，预计短期内玉米价格仍将偏强运行。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：出栏加快现货承压，生猪期价低开高走

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2311合约16830元/吨，较前日下跌10元，跌幅0.06%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.62元/公斤，较前日下跌0.45元，现货基差 LH11-210，较前日下跌440；江苏地区外三元生猪价格 17.13元/公斤，较前日下跌0.33元，现货基差LH11+300，较前日下跌320；四川地区外三元生猪价格16.6元/公斤，较前日下跌0.16元，现货基差LH11-230，较前日下跌150。

近期市场资讯，据农业农村部对全国500个县集贸市场和采集点的监测，8月份第5周，全国仔猪平均价格32.98元/公斤，比前一周下跌0.5%，同比下跌25.6%。贵州、甘肃、湖南、宁夏、重庆等9个省份仔猪价格上涨，浙江、新疆、河北、辽宁、山东等19个省份仔猪价格下跌，天津价格持平。华北地区价格较高，为35.06元/公斤；西南地区价格较低，为28.74元/公斤。全国鸡蛋平均价格12.22元/公斤，比前一周上涨1.2%，同比上涨0.7%。河北、辽宁等10个主产省份鸡蛋价格11.53元/公斤，比前一周上涨1.6%，同比下跌0.9%。全国鸡肉平均价格24.17元/公斤，比前一周上涨0.4%，同比下跌1.7%。据发改委数据，截至8月30日，全国生猪出场价格为17.27元/公斤，较8月23日下跌0.06%；主要批发市场玉米价格为2.94元/公斤，较8月23日上涨0.68%；猪粮比价为5.87，较8月23日下跌0.84%。

昨日生猪期价低开高走，9月份会面临需求与供应的双重增长，但供应的增长是长期且稳步的，需求的增长是季节性的。并且是以透支未来需求为代价的。所以9月的供应压力仍然存在。从目前影响生猪的主要因素来看，产能端和消费端以及非瘟都已经缺乏变数，并且随着集团市场占比的增加生猪未来的出栏节奏也趋于平稳，虽然供应压力仍然存在但集团的平稳的出栏节奏会使得供应对价格的压力缓慢且长期的释放。未来生猪盘面养殖利润会是交易的安全边际。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约 4361元/500 千克，较前日上涨21元，涨幅0.48%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.16元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+799，较前日下跌21；河北地区鸡蛋现货价格5.26元/斤，较前日上涨0.01元，现货基差 JD10+899，较前日下跌11；山东地区鸡蛋现货价格5.38元/斤，较前日上涨0.11元，现货基差 JD10+1019，较前日上涨89。

近期市场资讯，截止9月4日，全国生产环节库存为0.61天，较前日减少0.07天，流通环节库存为0.98天，较前日减少0.1天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，开学备货已结束，月初仍然为食品企业备货期，但由于蛋价高位震荡，食品企业拿货积极性不高，虽然本月处于季节性消费旺季，但是消费终端对于高价拿货较为抵触，整体来需求较为弱势。综合来看，豆粕玉米等饲料原料价格的大幅上涨支撑现货价格高位震荡，而消费终端对于高价接货能力有限，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果果价偏强，红枣交投活跃

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8817元/吨，较前日上涨45元，涨幅0.51%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.8元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+780，较前一日下跌50；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-420，较前一日下跌50。

近期市场资讯，山东产区红将军上货量有所增加，受到高温天气影响，目前已上市货源普遍上色不佳，且果面有果锈、黑点等质量问题，影响客商收购积极性，毕郭市场80#以上红将军好货价格回落至3.8元/斤左右，因红将军质量影响，客商转而调库存货源，栖霞库存老富士价格偏强运行。陕西早熟富士上货也有所增多，洛川产区70#以上主流收购价格4.2-4.3元/斤，合阳产区成交价格暂稳，75#以上半商品主流成交价格3.5-3.6元/斤，以质论价，西部目前早富士同样存在上色差的问题，部分产区货源窝锈占比较多，影响客商订购积极性。

山东产区库存富士客商片红货源价格继续上浮，早熟嘎啦交易陆续进入后期，货源下货速度加快，部分存在客商抢货的现象，山东产区红将军已进入上色阶段，预计 9 月初上市交易。陕北产区早熟红嘎啦交易逐渐进入后期，由于降雨天气，嘎啦有出现裂果的现象，好货出现抢货现象，价格随之趋强运行。销区市场交易呈现先增后减的趋势，早熟品类好货交易较好，一般质量货源成交较差，南方市场受到中元节日的提振作用，批发商拿货积极性尚可。早熟嘎啦进入交易尾声，库存处于偏低水平，支撑现货价格，预计短期内库存果价格将稳定运行为主。关注西北天气变化，及早富士上色情况。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13515元/吨，较前日上涨205元/吨，涨幅1.54%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4520，较前一日下跌210；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4420，较前一日下跌210；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4620，较前一日下跌210；河北一级灰枣现货价格10.8元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2720，较前一日下跌210。

近期市场资讯，从阿克苏地区产能占有率不断下降，该地区水资源供应充足，受气候及地理位置影响灰枣含水率偏高，较适合做粗深加工，仓单出品率较低，从调研样本点来看 ，多为胶板地，少量沙土地。该地区主要分布在实验临场、依希来木其乡、南工业园区、戈壁新村万亩果园、空台里克、阿瓦提。汉族种植户为主，正常年份主流亩产在800-1200公斤/亩，从产量分布来看，阿克苏占总产量的12%附近，约为6-7万吨。

据相关数据显示，2023 产季新疆灰枣产量为 36.39 万吨，较 2022 产季减少 23.61 万吨，降幅 39.35%。新疆新季灰枣基本定产，市场对减产程度存在一定争议，后续持续关注产区异动。进入上色上糖期，降雨成为关键因素，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨、大风，则可能造成裂果或者坏果，或进一步降低新疆灰枣的商品率。销区方面，即将进入旺季，中秋、国庆双节将至，下游存在一定备货需求，且气温逐渐降低，传统的滋补需求也将会有所提升。叠加看好新季开秤价，尽管下游消费暂未有明显起色，囤货现象仍较明显，部分客商整车拿货，囤货客商目前出货意愿薄弱。2309合约进入交割月，仓单集中注销，交割品货源流出增多，市场日均到货在 10 余车，对于远月期货合约的压力骤减，压力转向现货市场。但从当前现货购销畅旺的情况来看，压力较预期中略显不足，震荡为主。

■策略

震荡偏弱

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：下游销售困难，郑棉偏弱震荡

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17420元/吨，较前日下跌370元/吨，跌幅2.08%。持仓量637956手，仓单数7654张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价18216元/吨，较前日上涨66元/吨。现货基差CF09+800，较前日上涨440。全国均价18433元/吨，较前日上涨83元/吨。现货基差CF09+1010，较前日上涨450。

近期市场资讯，印度本年度棉花上市量折皮棉约4420吨，其中主要包括古吉拉特邦1445吨和马哈拉施特拉邦935吨。此外，同日北部棉区新花和本年度棉花累计上市量折皮棉约697吨。据印度农业部统计，截至9月1日，印度周度植棉面积为7.0万公顷，较上周（7.0万公顷）基本持平。截至同期印度新棉种植面积累计达1229.86万公顷（约18448万亩），同比（1256.38万公顷，约18846万亩）减少2.1%，但仍处于近年中等偏高水平。具体从各棉区植棉情况来看，北部棉区新棉播种基本完成，本周面积无新增，累计植棉面积在162.48万公顷（2437万亩），同比增加4.8%。中部棉区播种面积在754.78万公顷（11322万亩），同比略增加2.2%。南部棉区新棉播种面积在287.28万公顷（4309万亩），同比减少约15.2%。

昨日郑棉期价偏弱震荡，当前在新年度减产背景下，天气炒作不断，国储棉成交良好。伴随传统旺季到来，下游纺织企业补库意愿较为积极，叠加新花因天气因素较往年推迟上市和抢收预期等诸多因素，短期价格仍维持震荡偏强。后期需关注收购成本，以及经济数据等宏观层面的影响和下游消费与订单情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5796元/吨，较前日下跌18，跌幅0.31%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5650元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09-150，较前一日上涨110。山东地区“月亮”针叶浆5700元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09-100，较前一日上涨110。山东地区“马牌”针叶浆5700元/吨，较前一日上涨100元/吨。现货基差sp09-100，较前一日上涨110。山东地区“北木”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日上涨200元/吨。现货基差sp09+300，较前一日上涨210。

近期市场资讯，现货市场陆续报涨，进口针叶浆报价上涨区间在75-225元/吨，进口阔叶浆价格上涨区间在20-100元/吨。但下游按需采购为主，对高价浆接受程度有限。双胶纸市场局部趋强调整。华南地区业者挺价积极性较高，市场部分高白货源近期供应偏紧的局面暂未有效缓解，低价惜售氛围较浓；个别高价实际成交放量不足，有回归理性的迹象。华东等地目前市场暂显偏稳，虽亦有探涨气氛，但目前落地情况尚不明朗。铜版纸市场价格重心上移。月初部分纸厂已有调涨200元/吨的动作，成本端浆价上涨继续支撑纸厂心态。经销商为规避风险，部分采用随用随补的策略，纸厂提价后，部分跟随调涨出货价格，纸价上调得以向市场传导。下游印厂方面，随着局部地区招标工作开展，存有一定补库意愿。

昨日纸浆震荡运行，虽然当前国内港口库存依旧维持在高位，但金九银十是纸浆消费的传统旺季，盘面明显有在交易消费回暖的预期，偏强的情绪给到了盘面支撑。随着近期期货盘面价格表现来看，可以看出目前市场应该是在交易预期，预计九月份强势状态会有所持续，后续应该持续关注纸浆现货成交情况。

■策略

单边谨慎看多

■风险

旺季消费不及预期

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价7038元/吨，环比上涨13元/吨，涨幅0.19%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7520元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差SRO9+480，环比上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价7270元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SRO9+230，较前一日持平。

近期市场咨询，印度最大生产邦马哈拉施特拉邦除7月份的前15天外，季风季节其余3个半月都处于干旱状态，预计将对甘蔗单产造成很大影响。除了缺水，害虫的蔓延也使甘蔗产量陷入危机。糖厂心态是在排灯节之后才开榨，预计甘蔗产量可能会下降15%-20%，至大约1亿吨。咨询机构JobEconomia最新公布的一份报告显示，由于本年度作物生长和加工的天气接近完美，巴西2023/24年度糖产量及出口预计将创下纪录新高，糖总产量预计为4270万吨，较Job Economia最初预估高出230万吨，且高于2022/23年度的3700万吨。预计本年度糖出口将达至3220万吨,较之前预估高出240方吨,2022/23年度的出口为2710万吨。受到产量快速增加的影响，巴西8月糖出口创下历史同期最高水平，达到381.85万吨，亦较上年同期大增25.7%。

昨日白糖期价维持震荡，短期来看，原糖的26美分一线、郑糖的7040元一线要想再往上继续突破，需要新一轮的消息的支持，例如巴西新一轮的增产不及预期、印度天气的持续恶化、国内双节备货消费有明显增长等。特别是郑糖，在09合约交割完后，01合约开始面临一定的压力，一是进口糖集中到港加工后大概在9月下旬会陆续出货；二是9月下旬新的甜菜糖上市；三是预期广西主产区的甘蔗在几轮台风的降雨下生长情况可能得到改善，形成一定的新糖预期压力。因此预计9月糖价或将维持高位震荡，中长期留意逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货资金流入

股指期货流动性情况：

2023年9月4日，沪深300期货(IF)成交1311.03亿元，较上一交易日增加38.45%；持仓金额3113.14亿元，较上一交易日增加4.31%；成交持仓比为0.42。中证500期货(IC)成交934.57亿元，较上一交易日增加34.57%；持仓金额3468.92亿元，较上一交易日增加2.8%；成交持仓比为0.27。上证50(IH)成交565.83亿元，较上一交易日增加33.36%；持仓金额1113.17亿元，较上一交易日增加6.4%；成交持仓比为0.51。

国债期货流动性情况：

2023年9月4日，2年期债(TS)成交692.72亿元，较上一交易日增加54.5%；持仓金额1162.41亿元，较上一交易日增加2.41%；成交持仓比为0.6。5年期债(TF)成交612.5亿元，较上一交易日减少5.19%；持仓金额1128.51亿元，较上一交易日增加0.9%；成交持仓比为0.54。10年期债(T)成交1006.02亿元，较上一交易日增加18.26%；持仓金额1903.26亿元，较上一交易日增加0.48%；成交持仓比为0.53。

商品期货市场流动性：黄金增仓首位，纯碱减仓首位

品种流动性情况：

2023年9月4日，纯碱减仓46.58亿元，环比减少6.9%，位于当日全品种减仓排名首位。黄金增仓43.39亿元，环比增加3.06%，位于当日全品种增仓排名首位；铜5日、10日滚动增仓最多；纯碱5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、天然橡胶、原油分别成交2121.08亿元、1758.7亿元和1297.05亿元（环比：2.75%、65.58%、17.02%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年9月4日，贵金属板块位于增仓首位；化工板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、有色分别成交7806.84亿元、4200.18亿元和3207.37亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、软商品板块成交低迷。