注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：聚焦美联储主席鲍威尔发言

策略摘要

商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色、EB买入套保；能源、贵金属、有色中性；

股指期货：买入套保。

核心观点

■市场分析

关注美联储主席鲍威尔发言。8月25日杰克森霍尔全球央行年会上将迎来美联储主席鲍威尔发言，目前市场焦点仍在于对后续加息路径的博弈。近期海外宏观事件纷繁复杂，8月10日，美国7月整体CPI同比上涨3.2%，高于前值3%；美国7月核心CPI同比上涨4.7%，低于预期值和前值0.1个百分点。8月2日惠誉将美国国债的评级从AAA下调至AA+；8月7日穆迪下调多家美国中小银行评级；8月8日意大利批准对银行“额外利润”征税的计划。

市场波动仍大。本周市场波动较大，其中商品整体表现强于A股，一方面有供应端的因素，另一方面在于地方债预期的博弈，我们继续看好“政策底”下国内资产的回升。8月17日，央行继续强化“政策底”预期，“稳地产”——加大对城中村改造、保障性住房建设等金融支持力度；“稳汇率”——保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险；“稳经济预期”将加大宏观政策调控力度，密切关注重点领域风险。在国内稳增长信号加强的利好下，关注对应的铜、铝、钢材、PVC、PP、EB等品种的需求预期改善机会。在政策底明确的背景下，国内股指受益最显著。

商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是围绕国内政策预期展开，国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。

■风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

国债期货：关注央行年会，利率压力未消

策略摘要

单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。

核心观点

■ 市场分析

5年期LPR保持不变。8月21日，LPR报价1年期LPR报3.45%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。8月24日，以利率招标方式开展了610亿元7天期逆回购操作，净回笼1070亿元。

全球流动性继续收紧。国内：大商所公告实行异常交易管理制度；乘联会预计，8月狭义乘用车零售销量185万辆，环比增长4.7%，同比下降1.3%；海关总署公告即日起全面暂停进口原产地为日本的水产品。海外：土耳其央行将一周回购利率上调750个基点至25%；印尼央行将7天逆回购利率维持在5.75%不变；斯里兰卡将基准贷款利率维持在12%；韩国央行将基准利率维持在3.5%不变，韩国央行将在9月出售12.3万亿韩元的货币稳定债；美联储哈克表示应该保持一段时间的紧缩立场；美国7月芝加哥联储全国活动指数0.12，预期-0.22；美国上周初请失业金人数为23万人，预期24万人；美国7月耐用品订单环比降5.2%，预期降4.0%；美国按揭贷款利率升至7.23%，创2001年5月以来新高。

■ 策略

单边：2312合约短期中性（关注宏观政策的变动）。

套利：收益率曲线陡峭化（+2×TS-1×T），经济数据环比意义上的回落增加了市场对政策宽松的预期，但同比意义上的韧性将改善市场对增长的悲观预期。

套保：关注短久期品种基差走阔和曲线陡峭，空头套保关注T和TL 2312合约。

■ 风险提示

经济大幅弱于预期，流动性超预期宽松

股指期货：担忧鲍威尔发言偏鹰，市场承压

策略摘要

海外方面，临近央行年会，市场担忧鲍威尔偏鹰发言冲击股市，隔夜美股收低。国内方面，证监会召开座谈会指引养老金、保险资金和银行理财资金等中长期资金入市，推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。北向资金短暂结束多日的连续净流出，市场行情以超跌反弹为主，关注政策效果落地带来的配置机会。

核心观点

■市场分析

指引中长期资金入市。宏观方面，证监会召开座谈会指引中长期资金入市，提出各类机构要提高对中长期资金属性和责任的认识，坚持从战略高度看待和重视权益投资，推动建立三年以上的长周期考核机制，着力提高权益投资规模和比重。海外方面，美国初请失业金人数显示劳动力市场韧性十足，同时临近杰克逊霍尔年会，市场预计鲍威尔讲话偏鹰。

北向资金结束净流出。现货市场，A股主要指数高开拉升，午后涨幅有所回落，新能源板块走强，创业板指反弹。行业方面，海关宣布全面暂停进口日本水产品，渔业板块大涨，食品饮料、传媒板块领涨，建筑装饰、煤炭、公用事业跌幅居前。两市成交额不足8000亿元，北向资金结束连续13个交易日的净流出，当日净买入32亿元。多家券商官宣布降低投资者交易佣金，下调幅度与此前交易所降低的证券交易经手费幅度一致。美股方面，市场担忧鲍威尔发言冲击股市，美债利率上升，美股走弱。

IH延续升水。期货市场，基差方面，IH、IF的上市合约基差均为正，IM、IC合约贴水；成交量仅IM小幅增加，持仓量仅IC减少。当前IH2309和IH2312合约倒挂缩窄，基于价差回归，仍可进行多IH2309空IH2312策略。

■策略

单边：买入套保；跨期：多IH2309空IH2312。

■风险

若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险

原油：美国或考虑放松对委内瑞拉制裁

近期美国在地缘政治方面动作频频，在与伊朗关系进一步缓和后，近期拜登政府计划与委内瑞拉开展类似的交易，即计划通过放松制裁来换取马杜罗政府承诺更加公平的选举，委内瑞拉由于受到美国制裁，其原油产量长期徘徊在80万桶/日上下，上游缺乏投资且多套油砂加工厂处于设备老化停产状态，且其生产原油的关键原料凝析油长期供应得不到保障，此前雪佛龙重新回到委内瑞拉后情况略有缓解，但仍不能逆转委内瑞拉低产的现状，但如果美国制裁逐步解除，其他石油公司重返委内，其原油生产的潜力有望进一步被激发，当然这一交易目前只是处于意向阶段，预计马杜罗政府较难接受，但也反映出美国政府在高油价的背景下，对伊朗、委内的态度出现一定转向。

■   策略

单边中性偏多，布伦特区间70至90，预计下半年重心上移，看好夏季WTI与布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；做多欧洲柴油裂解。

■   风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：库存增加，燃料油连续调整

■ 市场分析

近期原油市场连续调整，燃料油跟随回落，成本端对燃料油支撑边际转弱。基本面上，新加坡库存增加至三周高点，富查伊拉库存全周增长6.8％至929.5万桶，库存端有所利空。印度方面数据显示，其7月份燃料油进口量环比下降近7％至68.3万吨，同时出口量为14.2万吨，高于6月份的13.7万吨，表明该国需求亦出现一定程度放缓。整体上看，燃料油市场暂未出现方向性转变，但注意原油端拖累，不宜追高。

■ 策略

暂时观望，等待原油企稳

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期

石油沥青：沥青供应压力偏大，价格或有下调风险

■ 市场分析

昨日山东部分炼厂及贸易商小幅下调沥青现货价格，市场整体需求复苏依旧缓慢，现阶段供应端压力占据上风施压现货价格，且原油盘中大跌加剧市场担忧，加上沥青期货价格的下行，预计今日沥青价格将出现下调。当然也要留意山东与沿江地区较大的价差对主营单位价格带来的影响。美国汽油库存增加和全球制造业数据疲软导致的对需求前景悲观情绪，抵消了对美国原油库存降幅超预期的乐观情绪，欧美原油期货连续第三天下跌。目前BU盘面驱动并不明显，建议观望为主。

■ 策略

单边中性，下方存在成本端支撑；

■ 风险

无    

液化石油气：油价回调，市场驱动边际转弱

■ 市场分析

成本端来看，预计接下来原油价格进入调整阶段。一方面，随着欧美等经济数据走弱，货币政策是否转向将扰动金融和商品市场。另外一方面，临近月底，沙特等减产政策是否延长尚未可知，市场对此预期摇摆同样对油市价格影响较大。因此，成本端驱动边际转弱。供应方面，国内液化气商品量预计有所增加，需求方面，目前没有突出矛盾，主要还是按需采购为主，建议观望。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

PTA：原油表现偏弱，TA上涨受阻

策略摘要

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差40元/吨（-13），TA基差低位，TA加工费205元/吨（-10），加工费恢复至200元/吨附近。加工差小幅度修复，聚酯负荷暂无波动，供需稳定。关注成本端原油回调带来的价格波动以及后期PTA装置检修落地情况。

PX方面，加工费400美元/吨（-3），PX加工费高位震荡。美汽油等级切换至冬季，调油对芳烃的支撑逐步见顶，但美汽油表需拐点仍待确认，近端PX加工费回落速率偏慢，关注亚洲PX进一步提负速率，目前PX预期累库速率尚可控。

■   策略

建议逢低做多套保。美汽油切换至冬季等级，调油对芳烃的支撑预计逐步减缓，但PX加工费回落速率偏慢，等待9月PX开工率进一步上提；下游聚酯降负速率慢于预期，TA未有明显累库压力，需求支撑背景下TA加工费开始反弹修复，另外亦关注TA低加工费背景下的TA工厂额外检修可能。

■   风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯高开工的持续性。

PF：加工费持续回落 PF维持横盘震荡

策略摘要

暂时观望。原料端震荡偏弱，PF跟随横盘震荡。工厂加工费持续回落，库存开始累积，预计PF短期震荡偏弱运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

核心观点

■   市场分析

PF基差-60元/吨（+0），基差偏弱。

原料端震荡偏弱，PF横盘震荡。PF生产利润-33元（+5），工厂利润持续收缩。

上周涤纶短纤权益库存天数12.4（-0.8），1.4D实物库存19.5天（-0.6），1.4D权益库存8天（-0.9），下游采购较为积极，工厂库存压力缓解。

上周直纺涤短负荷87.4%（-0.3），涤纱开工率63.5%（+1.5），开工率维持偏高水平。

昨日短纤产销在35%（-8），产销清淡。

■   策略

暂时观望。原料端震荡偏弱，PF跟随横盘震荡。工厂加工费持续回落，库存开始累积，预计PF短期震荡偏弱运行，后续关注原料反弹及下游补库情况。

■   风险

上游原料价格摆动，下游需求水平变化。

甲醇：港口现处于累库周期，煤化工市场偏弱运行

策略摘要

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■ 市场分析

甲醇太仓现货基差至01-70，港口基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在107.05万吨，较上周下降0.93万吨。江苏库存总量在62.1（-0.2）万吨，浙江库存总量在17.6（-1）万吨。

国内开工率有所回落。神华榆林60万吨/年烯烃+180万吨/年甲醇装置于8月7号停车检修，预计时长1个月左右；宁夏和宁其甲醇装置计划8月21日开始检修，恢复时间待定；甘肃华亭20万吨/年甲醇制烯烃装置于8月10日夜间投料开车，目前负荷提升中；中煤远兴气化炉故障，半负荷运行；内蒙古新奥60万吨/年8月8日到8月27日检修；上海华谊安徽工厂60万吨/年单醇装置稳定运行，预计8月25日检修，检修大概3周时间。

港口方面，外盘开工率维持高位，到港压力仍大，马来西亚其2号甲醇装置已重启，伊朗Kaveh230万吨/年，Kimiya165万吨/年甲醇装置因故停车，持续时间未知；盛虹MTO于8月中旬附近已复工，累库压力减弱，关注8月宝丰MTO开车进度。

■ 策略

建议观望。港口现实仍处于累库周期，目前至9月进口到港压力仍大，下游MTO装置盛虹斯尔邦8月中旬重启以来，港口累库速率有所放缓，但短期现实仍持续累库周期，目前市场左侧提前交易10月份的重新去库预期。内地方面，下游宝丰三期MTO近期投产，提振内地需求，上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■ 风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动

聚烯烃：供需平衡，聚烯烃持续震荡

聚烯烃期货价格震荡，基差较稳定。检修装置持续恢复开工，聚烯烃开工率已至较高水平，而新装置宁夏宝丰三期年产40万吨的CTO装置原定8月24日投产，但目前仍处于调试中，预计月底正式投产，届时国产供应端将承压。聚烯烃生产利润均处于盈亏平衡附近，成本端对价格支撑较强。石化库存总量持续去库，上游库存压力不大，市场供给相对平衡，下游总体需求回升乏力，生产企业按需采购。PE价格进口窗口继续打开，PP进口窗口关闭。

核心观点

■      市场分析

库存方面，石化库存60.5万吨，相比前一日减少0.5万吨。

基差方面，LL华东基差在-30元/吨， PP华东基差在-70元/吨，维持负基差。

生产利润及国内开工方面，油制PE与PDH制PP盈亏平衡，油制PP生产利润亏损较大。八月PE新增产能计划中，宁夏宝丰三期年产40万吨的CTO装置原定8月24日投产，但目前仍处于调试中，预计月底投产，届时国产供应端将承压。

聚烯烃开工率处于较高水平，PE非标价差持续走强，部分装置转产HD与LD，其中HD开工率已至高位。

进出口方面， PP进口窗口关闭，PE进口窗口打开。

■      策略

（1）单边：观望。

（2）跨期：无。

■      风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：开工率下降，下游利润较低

策略摘要

建议逢低做多套保。周四苯乙烯开工率较上周下降6.96%对价格形成一定支撑，但下游加权开工率较上周有下降2.49%，需求未见提升。人民币汇率有所回落，纯苯港口库存去库，纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

核心观点

■ 市场分析

周一纯苯港口库存8.05万吨（-2.65万吨），库存减少。纯苯加工费273美元/吨（+1美元/吨），港口库存对加工费有支撑。

周三苯乙烯华东总库存4.35万吨（+0.11万吨），主港贸易库存2.97万吨（+0.01万吨），库存环比小增。

周四苯乙烯开工率为70.29%（-6.96%），开工率下降，下游EPS/PS/ABS开工率分别为54.69%（-1.44%）/59.15%（-6.45%）/94.3%（+1.3%），下游加权开工率下降。

EB基差340元/吨（-20元/吨）；生产利润-322元/吨（-51元/吨），利润弱势震荡。

需求来看, 三大下游成品库存压力继续上升，且进入亏损状态，三大下游开工继续顶部回落，下游对目前EB高价接受度有限。

■ 策略

（1）建议逢低做多套保。周四苯乙烯开工率较上周下降6.96%对价格形成一定支撑，但下游加权开工率较上周有下降2.49%，需求未见提升。人民币汇率有所回落，纯苯港口库存去库，纯苯供需两旺，国内开工上提的同时下游开工维持高位，纯苯港口库存低位支撑纯苯加工费；EB国内开工进一步回升，工厂库存上升，但现实港口库存仍低，后续8-9月累库速率相当有限，EB加工费有反弹修复预期。

（2）跨期套利：观望。

■ 风险

上游原油价格大幅波动，纯苯下游需求韧性的持续性，苯乙烯下游的接受度。

EG：主港持续累库，EG小幅下跌

策略摘要

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

核心观点

■   市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-131元/吨（-116）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-2119元/吨（+63），煤制EG生产利润为-443元/吨（-17）。

本周国内乙二醇整体开工负荷在64.97%（较上期上涨1.24%），其中煤制乙二醇开工负荷在62.43%（较上期上涨2.08%）。福炼（40）下周起降负2-3成。成都石化（36）计划月底起检修3个月。嘉兴三江（15）7月中停车，计划月底重启。盛虹炼化1# （100）重启后7-8成运行，2# （90）由超负荷降负至7-8成运行。煤头装置方面，新杭能源（40）按计划检修20天左右。陕西延长（10）停车检修15天左右。湖北三宁（60）降负2-3成至半负荷运行。陕西榆林化学（60）检修结束恢复正常运行。海外装置方面美国MEGlobal（75）6月底停车，已重启运行。

下游方面，周四长丝产销65%（+30%），涤丝产销高低分化，短纤产销35%（-8%），涤短产销清淡。

库存方面，本周四隆众EG港口库存107.7吨（+1.5），主港库存小幅累库。

■   策略

建议观望。盛虹另一条线恢复后，非煤EG供应压力增加，港口现实处于持续累库周期；但下游聚酯降负速率仍慢，需求尚有刚需支撑；且上游动力煤安检趋严亦对煤化工有氛围支持。

■   风险

原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性持续性。

尿素：检修增多日产下降，出口积极价格坚挺

策略摘要

中性：山西限产与印标新闻继续发酵，现货成交好转。本周产业数据显示产能利用率继续下降，且下周仍有检修，日产呈持续下降趋势；港口库存因集港兑现导致库存增加明显，或会有港口拥堵的隐忧；下游复合肥开工率继续回升。在消息的带动下，期货或延续基差修复行情，01合约历史基差区间在0-150元/吨，目前基差在305元/吨。

核心观点

■市场分析

期货市场：8月24日尿素主力收盘2255元/吨（-14）；主力合约前二十位多头持仓：194023（-11584），空头持仓：181442（-8525），净多持仓：12581（-5461）。

现货：8月24日河南商丘小颗粒报价：2560元/吨（+40）；山东菏泽小颗粒报价：2550元/吨（+20）；江苏沐阳小颗粒报价：2600元/吨（+30）。

原料：8月24日，小块无烟煤1110元/吨（0），尿素成本1775元/吨（0），尿素出口窗口-47美元/吨（0）。

生产：截至8月24日，全国周度尿素产量115.51万吨（-2.84），山东周度尿素产量11.84万吨（-1.52）；开工率方面：尿素企业产能利用率77.92%（-1.91%），其中煤制尿素：77.91%（-2.39%），气制尿素：77.93%（-0.49%）。

库存：截止8月24日，国内尿素样本企业库存量为27.94万吨（+1.5）；尿素港口样本库存量为60.4万吨（+17.15）。

观点：昨日国内尿素市场在情绪推动下，成交有所好转，厂家订单尚可，挺价意愿较强，短期报价或仍会有所上涨。

■策略

中性：山西限产与印标新闻继续发酵，现货成交好转。本周产业数据显示产能利用率继续下降，且下周仍有检修，日产呈持续下降趋势；港口库存因集港兑现导致库存增加明显，或会有港口拥堵的隐忧；下游复合肥开工率继续回升。在消息的带动下，期货或延续基差修复行情，01合约历史基差区间在0-150元/吨，目前基差在305元/吨。

■风险

新产能投放、山西限产、库存变动、内贸需求跟进缓慢、市场交投情绪变化、国际市场扰动。

PVC：电石货源紧张仍存，PVC偏强震荡

策略摘要

截至8月24日，PVC偏强震荡；部分PVC装置检修结束，产能释放；电石市场货源紧张状况仍存；印度市场需求转弱；PVC现货市场采购氛围欠佳。

核心观点

■    市场分析

期货市场：截至8月24日PVC主力收盘632543元/吨（+18）；前二十位主力多头持仓386788（+1172），空头持仓：428300（+6847），净空持仓：41512。

现货：截至8月24日华东（电石法）报价：6230元/吨（+30）；华南（电石法）报价：6290元/吨（+30）。

兰炭：截至8月24日陕西830元/吨（0）。

电石：截至8月24日华北3343元/吨（+18）。

观点：昨日PVC偏强震荡。目前PVC基本面暂平静，短期市场驱动不强，而突发性事件对价格提振或缺乏持续性。国内地产等政策逐步出台，但陆续有房企暴雷，房地产未见实质好转，未来预期仍偏悲观；美国越信PVC装置计划恢复，印度补库转弱，出口虽存一定韧性但向上支撑有所减弱；内需未见起色，过高库存未得到有效去化；短期来看，电石成本上升，刺激PVC价格上行，但该事件持续性或有限；中长期受累于高库存以及低迷需求，价格缺乏持续上涨动力。暂观望。

■    策略

中性。   

■    风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：国外原料价格偏低 烟片胶进口利润尚可

策略摘要

泰国、越南及国内产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料价格继续反弹上行；人民币兑美元汇率贬值，国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，全钢胎和半钢胎开工率维持高位运行；社会库存继续呈现降库趋势，近月合约仓单抛压较小，主力空头集中减持下，胶价继续震荡上行。

核心观点

■市场分析

期现价差：8月24日，RU主力收盘13210元/吨（-15），NR主力收盘价9655元/吨（+35）。RU基差-1310元/吨（+115），NR基差68元/吨（-49）。RU非标价差2535元/吨（-15），烟片进口利润346元/吨（-37）。

现货市场：8月24日，全乳胶报价11900元/吨（+100），混合胶报价10675元/吨（0），3L现货报价11275元/吨（+75），STR20#报价1352.5美元/吨（+7.5），丁苯报价11800元/吨（0）。

泰国原料：生胶片44.15泰铢/公斤（+0.10），胶水43.20泰铢/公斤（+0.20），烟片46.89泰铢/公斤（+0.12）,杯胶39.05泰铢/公斤（+0.30）。

国内产区原料：云南胶水10750元/吨（0），海南胶水11100元/吨（+150）。

截至8月18日：交易所总库存202948（+2793），交易所仓单184700（+2990）。

截止8月17日：国内全钢胎开工率为64.47%（+0.09%），国内半钢胎开工率为72.26%(+0.13%）。

观点：泰国、越南及国内产区依然受降雨影响，胶水产出受限，加之近日国内浓乳胶价格上涨，原料收购价格受支撑继续反弹上行；国内外原料绝对价格偏低以及雨季频繁，整体原料供应不及预期；人民币兑美元汇率贬值，国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，全钢胎和半钢胎开工率维持高位运行；中国天然橡胶社会库存继续呈现降库趋势，割胶旺产季新增注册仓单同比去年偏低，昨日RU新增注册仓单大幅提升，但09合约临近交割月持仓量仍居高不下，RU近月合约仓单抛压较小，胶价继续震荡上行，非标套利价差维持高位运行；进入8月中旬后，RU主力移仓远月盘面价格大幅升水，叠加人民币兑美元汇率的贬值，进口成本抬高，进口烟片胶进口利润由负转正，烟片胶进口窗口打开，同时也反映国外原料价格偏低，国内胶价表现强于国外胶价。

■策略

谨慎偏多。泰国、越南及国内产区依然受降雨影响，胶水产出受限，原料价格继续反弹上行；人民币兑美元汇率贬值，国内轮胎出口优势凸显，半钢胎出口订单充足，支撑轮胎开工率高位运行；社会库存继续呈现降库趋势，近月合约仓单抛压较小，主力空头集中减持下，胶价继续震荡上行。

■风险

海内外产区原料大幅增加，国内外宏观环境变化。

丁二烯橡胶：丁二烯外盘价格上涨，成本支撑仍存

策略摘要

丁二烯外盘价格上涨，胶价底部支撑加强，下游需求稳定且库存压力不大下，短期价格或维持偏强运行，但负基差限制期价上行空间。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：截止8月24日BR主力收盘11580元/吨（+0.43%）；基差-80元/吨（+50）。

现货：截至8月24日华北报价：11100元/吨（+50）；华东报价：11350元/吨（+50）；齐鲁石化BR9000出厂价11500元/吨（+100）。

外盘现货：顺丁橡胶CFR东南亚1440美元/吨（0）；顺丁橡胶CFR东北亚1390美元/吨（0）

上游原料：截止8月24日丁二烯上海石化7600元/吨（0），丁二烯FOB韩国805美元/吨（+30）。

观点：上游装置方面，据隆众资讯统计，齐鲁石化8万吨顺丁橡胶装置延续停车检修，山东益华10万吨顺丁橡胶装置降负运行，但台橡宇部7.2万吨顺丁橡胶装置预计今天重启运行，或带动供应增加。上游原料丁二烯市场价格稳中上探，对顺丁橡胶价格底部支撑加强。主力期货价格持续走高提振现货报价上行，整体市场交投氛围稍好。下游需求稳定下，短期价格或维持偏强运行，但负基差限制期价上行空间。

■ 策略

中性。丁二烯外盘价格上涨，胶价底部支撑加强，下游需求稳定且库存压力不大下，短期价格或维持偏强运行，但负基差限制期价上行空间。 

■ 风险

上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。

贵金属：联储官员再发鹰派观点 贵金属暂时受抑

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月24日，沪金主力合约开于458.26元/克，收于460.04元/克，较前一交易日收盘上涨0.67%。当日成交量为130,300手，持仓量为188,784手。

昨日夜盘沪金主力合约开于459.12元/克，收于459.12元/克，较昨日午后收盘下降0.06%。

8月24日，沪银主力合约开于5,809元/千克，收于5,842元/千克，较前一交易日收盘上涨2.12%。当日成交量为666,599手，持仓量为363,297手。

昨日夜盘沪银主力合约开于5,842元/千克，收于5,825元/千克，较昨日午后收盘下降0.48%。

隔夜资讯：昨日经济数据方面相对稀疏，不过素有“鹰王”之称的前圣路易斯联储主席布拉德周四在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济政策研讨会之前表示，经济重新加速可能会给通胀带来上行压力，阻止我们正在看到的反通胀，并且推迟美联储政策转向的计划。而这样的言论使得贵金属此前反弹的势头暂时受到抑制，美元则是再度走强。目前市场正在等候美联储主席鲍威尔此后在央行年会上的发言。不过就操作而言，目前在避险需求的作用下，叠加此后利率水平终将见顶回落的事实，贵金属仍建议以逢低买入为主。

基本面

上个交易日（8月24）上金所黄金成交量为13,918千克，较前一交易日下降13.29%。白银成交量为557,646千克，较前一交易日上涨53.42%。上期所黄金库存为2,592千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降13,370千克至1,351,767千克。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为884.90吨，较前一交易日持平。白银SLV ETF持仓为13,962.25吨，较前一交易日下降51.35吨。

上个交易日（8月24日），沪深300指数较前一交易日上涨0.72%，电子元件板块较前一交易日上涨0.47%。光伏板块较前一交易日上涨3.23%。

■ 策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

金银比价：逢低做多金银比价

期权：暂缓

■ 风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：货源相对偏紧 升贴水报价居高不下

核心观点

■ 市场分析

期货行情：8月24日，沪铜主力合约开于68,760元/吨，收于69,130元/吨，较前一交易日收盘上涨0.86%。当日成交量为54,904手，持仓量为136,180手。

昨日夜盘沪铜主力合约开于68,740元/吨，收于68,770元/吨，较昨日午后收盘下降0.46%。

现货情况：据SMM讯，昨日日内期现共振走强，现货升水重心较前日上移。早盘，持货商报主流平水铜升水350~360元/吨，好铜货源紧张升水400~430元/吨，湿法铜升水260元/吨左右，非注册货源升水100~200元/吨不等。进入主流交易时段，主流平水铜升水340~360元/吨成交，下游以刚需采购为主，非注册货源更受其青睐。第二交易时段后，个别CCC-P持货者为了换现调降吸引买者，好铜货源偏紧下迅速成交，秘鲁大板升水370元/吨，CCC-P升水380元/吨，湿法铜升水240元/吨附近。

观点：宏观方面，昨日经济数据方面相对稀疏，不过素有“鹰王”之称的前圣路易斯联储主席布拉德周四在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度经济政策研讨会之前表示，经济重新加速可能会给通胀带来上行压力，阻止我们正在看到的反通胀，并且推迟美联储政策转向的计划。而这样的言论使得贵金属此前反弹的势头暂时受到抑制，美元则是再度走强。目前市场正在等候美联储主席鲍威尔此后在央行年会上的发言。

矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。

冶炼方面，上周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。

消费方面，据Mysteel讯，由于上周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显，此外随着精废价差的回落，废铜优势愈发不明显，这也提振了市场对于精铜的需求。不过本周以来，铜价出现回升，因此下游需求再度出现些许观望态度，相对低价货源（如湿法铜）成交相对偏好，但高价铜成交则较上周有所回落。此外，近期据乘联会消息，初步推算8月狭义乘用车零售预计185.0万辆，新能源预计70.0万

库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.12万吨至9.66万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.15万吨至1.04万吨。SMM社会库存继续下降至7.29万吨。

国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日基本持平。

总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。

■ 策略

铜：谨慎偏多

套利：多内盘 空外盘

期权：卖出看跌@65,000元/吨

■ 风险

需求持续偏弱

美元持续走高

镍不锈钢：不锈钢期货价格高位回落，现货成交不佳

镍品种：

8月24日沪镍主力合约2310开于169270元/吨，收于167980元/吨，较前一交易日收盘下跌0.36%。当日成交量为177013手，持仓量为67395手。昨日夜盘沪镍主力合约开于167980元/吨，收于169200元/吨，较昨日午后收盘上涨0.73%。

昨日镍价小幅回落，精炼镍现货成交未见好转，下游观望情绪浓厚，现货升水持续下调。SMM数据，昨日金川镍升水下降500元/吨至3350元/吨，进口镍升水下降100元/吨至600元/吨，镍豆升水持平为-500元/吨。昨日沪镍仓单持平为1894吨，LME镍库存持平为37008吨。 

■ 镍观点：

镍处于低库存、低仓单、高利润、弱预期的格局之中。镍中线供需看空，当前价格下镍产能处于高利润状态，刺激供应快速增长，加之近期印尼电积镍的投产，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线套保维持逢高抛空思路。不过因全球精炼镍显性库存依然处于历史低位，沪镍仓单也处于极低水平，低库存低仓单状态下镍价上涨的弹性较大，上半年镍价持续下挫后，其高估值问题有所缓解，镍价继续下行的主动性不足，加之后市仍存在政策预期，短期价格或偏强震荡，建议暂时观望。

■ 镍策略：

中性。

■ 风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种： 

8月23日不锈钢主力合约开于16085元/吨，收于15845元/吨，较前一交易日收盘下跌1.37%，当日成交量为190033手，持仓量为117608手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于15825元/吨，收于15775元/吨，较昨日午后收盘下跌0.44%。

昨日不锈钢主力合约价格自高位明显回落，现货价格持稳为主，贸易商态度偏谨慎，市场成交不佳，基差有所上调，但目前仍处于相对低位。昨日无锡市场不锈钢基差上涨185元/吨至55元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨135元/吨至5元/吨，SS期货仓单持平为63698吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为1175元/镍点。

■ 不锈钢观点：

304不锈钢处于现实供应高位、现实需求偏弱、预期供应趋增、预期需求向好、库存压力偏大的格局中。7-8月份300系不锈钢产量处于高位，而终端消费表现一般，镍铁与不锈钢皆处于产能持续扩张且过剩状态，虽然近期印尼矿端炒作引起产业链价格重心上行，但价格上涨后产业链利润状况明显好转，且当前并未影响到不锈钢实际生产，而不锈钢社会库存持续回升，现货市场售货压力渐增，即便后期仍有消费旺季和政策预期的支撑，不锈钢价格亦不宜过度追高。

■ 不锈钢策略：

中性。

锌：市场现货较少 锌价偏强震荡

策略摘要

锌市国内矿端及冶炼正常生产，供应压力仍存，消费端政策利好不及预期，短期建议观望为主，需关注市场对宏观预期变动对锌价的影响。

核心观点

■ 市场分析

现货方面：LME锌现货升水为-19.75 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨230元/吨至20730元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至310元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至20650元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为230元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨220元/吨至20950元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为530元/吨。  

期货方面：8月24日沪锌主力合约开于20250元/吨，收于20410元/吨，较前一交易日涨205元/吨，全天交易日成交168479手，较前一交易日增加47070手，全天交易日持仓100233手，较前一交易日减少1998手，日内偏强震荡，最高点达到20540元/吨，最低点达到20250元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于20460元/吨，收于20530元/吨，较昨日午后收盘涨130元/吨，夜间价格偏强震荡。

近期锌市场现货偏紧，对锌价有所支撑，后续需关注国内政策变动及海外经济数据对市场交易情绪的影响。国内供应方面，国内大型矿山基本正常生产，矿端供应平稳，冶炼方面除常规检修和湖南地区临时检修以外，其他地区正常生产。消费方面，下游企业逢低采买为主，加工企业开工暂无明显好转。

库存方面：截至8月21日，SMM七地锌锭库存总量为9.38万吨，较上周同期减少2.27万吨。截止8月24日，LME锌库存为149800吨，较上一交易日减少375吨。

■ 策略

单边：中性。套利：中性。

■ 风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 

铝：库存小幅累积 铝价震荡为主

策略摘要

铝：云南地区电解铝企业预计8月底完成复产，当前铝锭库存延续低位对铝价存一定支撑，重点关注政策对消费端的拉动情况，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：近期氧化铝市场维持供减需增格局，但随着现货价格的抬升，市场成交活跃度或有所下滑，当前价位建议观望为主。

核心观点

■ 市场分析

铝现货方面：LME铝现货贴水48美元/吨。SMMA00铝价录得18810元/吨，较前一交易日下降50元/吨。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日上涨20元/吨至170元/吨，SMM中原铝价录得18690元/吨，较前一交易日下降60元/吨。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至50元/吨，SMM佛山铝价录得18670元/吨，较前一交易日下降80元/吨。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至30元/吨。

铝期货方面：8月24日沪铝主力合约开于18730元/吨，收于18615元/吨，较前一交易日跌95元/吨，全天交易日成交125652手，较前一交易日减少19802手，全天交易日持仓156751手，较前一交易日减少19689手。日内价格震荡，最高价达到18740元/吨，最低价达到18605元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于18575元/吨，收于18600元/吨，较昨日午后涨15元/吨，夜间价格维持震荡。

最新铝锭社会库存小幅累库，但目前市场现货量仍偏少。供应方面，云南地区电解铝复产进程基本接近尾声，部分企业已达到满产，预计电解铝产量将逐步释放。需求方面，近期光伏订单表现较好，而建筑型材相对平平，关注政策落地后对实际消费的提振情况。截止8月24日，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.4万吨，较上周增加0.4万吨。截止8月24日，LME铝库存较前一交易日减少700吨至527550吨。

氧化铝现货方面：SMM氧化铝指数价格录得2913元/吨，较前一交易日上涨1元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得345美元/吨，较前一交易日持平。

氧化铝期货方面：8月24日氧化铝主力合约开于2960元/吨，收于2945元/吨，较前一交易日跌7元/吨，全天交易日成交72351手，较前一交易日减少26584手，全天交易日持仓63143手，较前一交易日减少1511手，日内价格震荡，最高价达到2974元/吨，最低价达到2942元/吨。

夜盘方面，氧化铝主力合约开于2940元/吨，收于2953元/吨，较昨日午后收盘涨8元 /吨，夜间价格偏强震荡为主。

近期山东以及西南区域部分氧化铝企业例行设备检修工作，涉及总年产能在300万吨左右，检修周期在8-15天，预计影响焙烧产量约10万吨。此外，河南三门峡地区矿石供应短缺的问题对当地氧化铝企业生产的影响仍存，而西南地区下游刚需采购为主，短期对氧化铝价格存支撑，当前价位建议观望为主。但长期随着云南电解铝复产进入尾声，以及山西地区部分氧化铝企业扩产、复产计划的执行，氧化铝需求增长预期或受限，供给量或小幅抬升，需关注后续供需变动情况。

■ 策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■ 风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费提振。3、流动性变动超预期。

工业硅：硅料价格回暖，工业硅期货窄幅震荡

期货及现货市场行情分析

8月24日，工业硅主力合约2310开于13705元/吨，收于13725元/吨，当日下跌0.07%。主力合约当日成交量为52216手，持仓量为69007手。目前华东553现货升水125元，华东421牌号计算品质升水后，贴水925元。期货盘面维持震荡，因持有421牌号的现货商挺价意愿强烈，盘面较421套利空间减小。下游消费端小幅改善，丰水期西南整体开工情况较好，现货仍有压力，但受交割影响，现货流通偏紧。目前总持仓约13.22万手，较前一日增加4028手。从仓单注册情况来看，目前仓单注册情况较好，截至8月24日，已经注册成功的仓单有20590张，折合成实物有102950吨。

工业硅：昨日工业硅现货价格小幅上涨。据SMM数据，截止8月24日，华东不通氧553#硅在13400-13500元/吨；通氧553#硅在13800-13800元/吨；421#硅在14600-15000元/吨。丰水期西南开工较好，川滇地区维持高开工率，同时北方大厂前期减产产能复产，整体供应端保持增加。从出口端看，2023年7月金属硅累计出口量为4.7万吨，同比减少19%，环比减少1%。2023年1-7月金属硅累计出口33.57万吨，同比减少18%。部分厂家转产交割货，非交割货供应减小，导致部分低品位现货供应趋紧，现货价格有所反弹。近期下游价格有所反弹，现货价格有所上涨，但具体涨幅仍有待观察，需要持续跟踪现有产能开炉数量及新增产能投产进度。

多晶硅：昨日多晶硅价格小幅上涨，据SMM统计，多晶硅复投料报价73-80元/千克；多晶硅致密料70-78元/千克；多晶硅菜花料报价66-75元/千克；颗粒硅68-72元/千克。多晶硅价格大幅下跌后开始反弹，由于部分新增装置产品质量参差不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长。多晶硅价格已回落较多，接近部分高成本企业成本，目前价格出现反弹，但反弹幅度仍需观察。

有机硅：有机硅价格持稳，据卓创资讯统计，8月24日多数有机硅厂家报价持稳，山东地区报价13400元/吨，其他报价多在13500-13800元/吨。终端订单稍有好转，但整体过剩较多，有机硅价格反弹空间预计有限。当前开工仍较低，经历7月提高开工后，8月开工有所回落，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。

■ 策略

现货基本面表现有所好转，但盘面仍有套利空间，421持货商及生产厂家可逢高进行卖出套保。对于贸易商，可逢低点价采购现货。对于投机者，资金博弈或增加，短期盘面或维持震荡，建议区间操作。

■ 风险点

1、西南地区停炉及复产情况

2、新疆开炉情况

3、原料价格变动情况。

4、有机硅企业开工情况

5、隐性库存释放压力 

碳酸锂：现货价格有企稳趋势 期货盘面维持震荡

期货及现货市场行情分析

8月24日，碳酸锂主力合约开于200500元/吨，收于199450元/吨，当日收盘上涨0.50%。当日成交量为36416手，持仓量为22465手，较前一日减少952手。根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳255500元/吨。碳酸锂期货主力合约收盘上涨0.50%，市场观望情绪浓厚，下游入市询盘积极性增强，市场商谈氛围好转，成本支撑或随之逐渐显现，期货价格短期内或将持续震荡下行趋势。受价格企稳的趋势，市场缺乏利好消息提振，近期锂盐厂利润压缩，部分外购矿石企业存在成本倒挂情况，挺价意愿增强，采购显谨慎，实单缺乏成交量，所以现货价格暂稳运行。期货合约到期时间较长，预计短期内受到宏观情绪及资金影响较大，下游需求未见好转，市场观望情绪较浓，仅维持刚需少量采购，新单成交乏量。需求则相对疲软，目前结构性的供应过剩情况依然没有缓解。目前来看现货端或出现止跌以及看空情绪持续影响期货盘面，对于生产企业，可在20万元/吨以上择机对明年一季度产品进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，在 20 万元/吨以内时追空需要谨慎。

碳酸锂现货：根据SMM数据，8月24日电池级碳酸锂报价21.0-24.0万元/吨，下跌0元/吨，工业级碳酸锂报价20.2-22.0万元/吨，下跌0万元/吨。近期现货价格持续走弱，上下游博弈，下游存在压价行为，但三季度下游消费情况较好，外购矿成本也较高，在消费及成本支撑下，预计现货价格回落空间有限，同时三季度存在一定反弹可能，但是四季度后支撑或逐渐减弱。

■ 策略

现货价格企稳，期货盘面震荡，对于生产企业，可在20万元/吨以上择机对明年一季度产品进行卖出套保。对于投机者，从短期交易来看，盘面会受到当前现货基差、资金及情绪等影响，可能出现较大幅度震荡，建议在18-22万元/吨区间操作。

■ 风险点

1、 锂产业链库存较高，消费端补库情况，

2、 锂原料供应稳定情况，非洲锂矿使用情况

钢材：产量不降反升，钢材尾盘跳水

逻辑和观点：

昨日受消息影响螺纹2310合约尾盘集体跳水，盘面收于3688元/吨，跌46元/吨；热卷2310合约同步下跌，收于3884元/吨，跌62元/吨。现货方面，上海地区成交一般，比前一日平均上涨10元/吨，北京地区上午现货稳中有涨，尾盘跳水，现货转弱，较昨日跌10元/吨。昨日全国建材成交14.44万吨，整体成交一般，观望为主。

整体来看，钢材产量偏高，据昨日Mysteel钢材产销数据显示，本周产量环比增加7.02万吨，其中螺纹、冷轧产量微降，线材、热卷等产量小幅增加，供给压力有所加大，平控政策执行力度不佳，各项经济刺激方案出台和落地情况同样不及预期。近期原料价格持续走强带动钢材上涨，钢材市场成交亦有回暖迹象，但未来消费旺季是否能如期到来是影响钢材价格的重要因素之一，另外仍需密切紧跟平控执行情况和经济刺激政策出台情况。

■  策略：

单边：无

跨期：无

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、需求程度、原料价格等。

铁矿：减产计划增多，铁矿承压下行

逻辑和观点：

逻辑与观点：昨日铁矿石2401合约缩量微跌，收于811元/吨，环比跌0.73%。青岛港PB粉报889元/吨，跌14元/吨，超特报738元/吨，跌11元/吨，高低品价差151元/吨，昨日港口成交109.8万吨，成交环比回升。普式62指数报114.5美元/吨，环比下降2美元/吨。

整体来看，继海南、山东之后，昨日山西、安徽多家钢厂发布平控减产检修计划，铁矿石价格承压下行。本周铁矿供应平稳，但需求端日均铁水产量微降，若后续平控严格落地，日均铁水产量有望进一步下降。库存累积的程度和价格下跌的幅度，取决于平控落地的程度。

■  策略：

单边：震荡

跨品种：无

跨期：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢平控政策实施情况，钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

双焦：现货博弈持续，盘面价格回落

逻辑和观点：

焦炭方面：昨日焦炭主力01合约收于2225.5元/吨，收跌1.68%，环比下跌38元/吨。现货方面，近日山东、河北等地主流钢厂提降后，部分焦企可能会陷入亏损状态，因此集体挺价，多地焦企发函反对一轮提降。供应方面，近期事故较多，产地停产煤矿数量增加，炼焦煤供应有所收紧，矿方多观望为主。需求方面，现货市场暂稳，本周铁水维持高产，平控压力表现不明显，长流程炼焦煤需求供应仍然偏紧，短期内钢厂有接货意愿。

整体来看，目前焦炭现货市场偏稳运行。由于长流程原料的价格上升，下游钢厂利润在盈亏平衡线上徘徊。但本周五大材产量环比上涨，消费较为刚性，价格大幅回落存在阻力。后期考验粗钢平控政策执行力度，若执行力度不及预期，需要重新研判焦炭的供需平衡。

焦煤方面：昨日焦煤主力01合约收于1499.5元/吨，收跌1.41%，环比下跌21.5元/吨。现货方面，昨日焦煤维持弱稳运行，港口市场本周以来交投氛围较为平淡，但焦企的抵制提降，使得贸易商挺价意向增强。供应方面，近期煤矿事故导致整体供应略有收缩，短期影响现货价格，但随着通关的放开，后期进口有良好的恢复预期。需求方面，下游受长流程成本的抬升，市场对高价煤存在抵触情绪，焦煤部分流拍情况依然出现。整体来看，焦煤目前仍处于供需偏紧的状态，但在逐步向宽松过渡，后面需要紧跟粗钢平控政策，如果执行效果不佳，将缓解政策对于焦煤的影响，需要重新研判焦煤的供需平衡。

■  策略：

焦炭方面：震荡

焦煤方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

■  关注及风险点：粗钢压产政策、成材利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

动力煤：贸易商挺价心态普遍，产地煤价以稳为主 

逻辑和观点：

期现货方面：产地方面，榆林地区交易活跃度有所提升，向好预期增强，叠加矿难影响，支撑市场情绪有所好转。鄂尔多斯区域较为平稳，市场供给略为收缩态势，支撑价格持稳运行。晋北地区销售持稳，坑口库存积累为主，矿价持稳。港口方面，港口优质货源偏少，贸易商挺价心态升温，报价有小幅上涨，但成交偏弱，市场整体表现僵持，港口库存高企。进口方面，人民币贬值叠加海运费上涨，进口煤与国内煤相比价格优势明显收窄，进口煤相比国内煤优势不再明显，部分矿商捂货惜售，现货资源较为紧张。运价方面，截止到8月24日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于570.26，相比上一交易日上涨0.85点。

需求与逻辑：随着高温天气持续，煤炭价格有所反弹，部分煤矿报价止跌且有小幅回暖。由于煤炭产量高位，叠加外媒进口的冲击，港口库存明显偏高，沿海降雨充足，水电明显改善有望补充火电，短期看，动力煤旺季需求存在支撑，中期看，动力煤供给宽松格局难改，预计煤价仍震荡运行。

■  关注及风险点：政策的突然转向、港口累库超预期、突发的安全事故、外煤的进口超预期等。

玻璃纯碱：库存延续去化，纯碱向上突破

逻辑和观点：

玻璃方面，昨日玻璃主力合约2401宽幅震荡，收于1615元/吨，下跌13元/吨，跌幅-0.80%。现货方面，本周全国周均价2032元/吨，环比上涨0.39%。供应方面，据隆众资讯数据，本周浮法玻璃产量117.91万吨，环比增加0.67%，企业开工率80.98%，环比持平，产能利用率82.37%，环比增加0.54%。库存方面，全国浮法玻璃样本企业总库存4284.7万重箱，环比增加4.33%。整体来看，玻璃供应持续增加，而需求波动较大，价格跟随日度高频产销数据出现剧烈波动，难言有趋势性的行情出现。近期玻璃产销有所转弱，但还是会呈现近强远弱的格局，关注近月贴水修复的机会，以及远月高位的空配机会。

纯碱方面，昨日纯碱主力合约2401再度拉涨，收于1922元/吨，上涨70元/吨，涨幅3.78%。现货方面，纯碱市场走势偏强运行，价格重心上移。据昨日隆众资讯数据，供应方面，本周纯碱开工率81.44%，环比增加1.51%，产量为57.01万吨，环比增加1.89%。库存方面，本周纯碱库存14.6万吨，环比减少11.35%，库存延续去化。整体来看，纯碱投产不及预期，供需偏紧的格局依旧，去库幅度较好，短期内需充分重视刚性短缺下的纯碱供需正向错配，及其所引发的各类产业行为和价格表现。同时也更加需要重视远端供应增加带给行业的剧烈价格和利润波动，重视远月被动跟涨带来的向下机会。

■  策略：

玻璃方面：震荡

纯碱方面：震荡

跨品种：无

跨品种：无

跨期：无

■  关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况、海外银行风险等。

油脂：高温天气引发担忧，油脂整体走强

■市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2401合约7630元/吨，环比上涨56元，涨幅0.74%；昨日收盘豆油2401合约8290元/吨，环比上涨156元，涨幅1.92%；昨日收盘菜油2401合约9290元/吨，环比上涨181元，涨幅1.99%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7850元/吨，环比上涨140元，涨幅1.82%，现货基差P01+220，环比上涨84；天津地区一级豆油现货价格8910元/吨，环比上涨150元/吨，涨幅1.71%，现货基差Y01+620，环比下跌6；江苏地区四级菜油现货价格无报价。

近期市场咨询汇总：据外媒报道，马来西亚BMD毛棕榈油期货周四大涨，止住两日跌势，因大商所豆油和棕榈油价格上涨。BMD基准11月毛棕榈油期货跳涨75马币或1.96%，至每吨3905林吉特。BMD棕榈油期货走势易受相关油脂价格走势影响，因为它们共同角逐全球植物油市场份额。马来西亚棕榈油局（MPOB）网站周二发布的一份公告显示，马来西亚9月毛棕榈油出口关税维持在8%不变，同时上调参考价格。南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)最新发布的数据显示，2023年8月1-20日马来西亚棕榈油产量环比增长7.00%。阿根廷豆油(9月船期) C&F价格1029美元/吨，与上个交易日相比下调62美元/吨；阿根廷豆油(11月船期)C&F价格1027美元/吨，与上个交易日相比下调65美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（9月船期）C&F价格1480美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(11月船期)C&F价格1510元/吨，与上个交易日相比持平。

昨日三大油脂价格整体走强，豆油突破震荡区间，领涨大三油脂。国内临近交割，在期现回归的逻辑下，棕榈油基差或保持稳定，盘面涨幅较大，成交较为清淡，因月间差缩小，周内换月积极。库存去库速度减缓，随着库存累库及后期船期到港，棕榈油压力依旧较大，后市预计在需求拉动和其他油脂带领下偏强运行。

■策略

单边中性

■风险

无

油料：大豆需求略有好转

大豆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2311合约5201元/吨，较前日上涨9元/吨，涨幅0.17%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5160元/吨，较前日上涨2元/吨，现货基差A11-41，较前日下跌7；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日持平，现货基差A11-51，较前日下跌9；内蒙古地区食用豆现货价格5193元/吨，较前日持平，现货基差A11-8，较前日下跌9。

近期市场资讯汇总：据Pro Farmer：Pro Farmer：内布拉斯加州大豆平均结荚数为1160.02个，较2022年作物巡查的1063.72个上涨9.05%，较作物巡查3年均值的1196.02个下降3.01%。印第安纳州大豆平均结荚数为1309.96个，较2022年作物巡查的1165.97个上涨12.35%，较作物巡查3年均值的1228.94个上涨6.59%。USDA报告前瞻：分析师平均预期，截至8月17日当周，美国大豆出口销售料净增55-145万吨，其中2022/23年度大豆出口销售料净增O-20万吨，2023/24年度大豆出口销售料净增55-125万吨。当周，美国豆粕出口销售料净增17.5-45万吨，其中2022/23年度豆粕出口销售料净增7.5-20万吨，2023/24年度豆粕出口销售料净增10-25。当周，美国豆油出口销售料净增0-2万吨，其中2022/23年度豆油出口销售料净增0-1万吨，2023/24年度豆油出口销售料净增0-1万吨。芝商所官网数据显示，截至2023年8月18日当周，CBOT大豆可交割库存为119.80万蒲式耳，较前一周的152.10万蒲式耳减少21.24%。上年同期为230.30万蒲式耳。

昨日豆一盘面持续震荡。大豆行情稳中偏弱整理。东北产区高蛋白货源已较为有限，走货有所好转，预计短期东北大豆现货价格难继续下调，关注新季大豆产量变化，豆一偏强的情况下，不排除有上涨可能；南方大豆关注湖北新豆价格变化。

■策略

单边中性

■风险

无

花生观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘花生2311合约10560元/吨，较前日上涨182元/吨，涨幅1.75%。现货方面，辽宁地区现货价格9717元/吨，较前日持平，现货基差PK11-843，较前日下跌182；河北地区现货价格9869元/吨，较前日持平，现货基差PK11-691，较前日下跌182；河南地区现货价格10825元/吨，较前日上涨963元/吨，现货基差PK11+265，较前日上涨781；山东地区现货价格9772元/吨，较前日持平，现货基差PK11-788，较前日下跌182。

近期市场资讯汇总：据Mysteel：目前河南大花生报价在5.80-5.90元/斤，白沙报价在6.00-6.30元/斤。陈季花生延续弱势，新米上市后对行情有所冲击，市场成交量有限，实际以按需采购为主。江西新米市场需求量有限，价格略显弱势，目前产区收购价格6.00-6.10元/斤。油料米方面，油厂到货量有限，主要以收购进口米为主，实际成交量已有明显减少。从油脂来看，本周最新公布的美豆优良率大幅上升至59%，干旱面积继续下滑至38%，但未来天气又有干旱的预期，天气多变，仍需继续关注降水情况。花生油企业报价基本稳定，高价成交惨淡，国内一级普通花生油报价16800-17100元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为18800-19100元/吨。现阶段来看，产区整体上市量有限，多数为地膜花生，交易时间较短，部分产区或将在1-2周左右将结束。而近两日多降雨天气，导致新季花生上市节奏放缓，持续的降雨会使得花生出现发芽现象，基层挺价意愿明显。受水分以及价格的影响，贸易商和市场采购较为谨慎，实际多按需采购。

昨日国内花生盘面价格偏强运行，现货价格走强，河南受天气影响，延缓上市节奏，对盘面起到一定支撑，后市需持续关注产区天气。

■策略

单边中性

■风险

需求走弱

饲料：美豆偏强震荡，豆粕窄幅整理

粕类观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2401合约3997元/吨，较前日上涨18元/吨，涨幅0.45%；菜粕2401合约3321元/吨，较前日上涨10元/吨，涨幅0.30%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4949元/吨，较前日上涨11元/吨，现货基差M01+952，较前日下跌7；江苏地区豆粕现货4868元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差M01+871，较前日下跌28；广东地区豆粕现货价格4898元/吨，较前日下跌3元/吨，现货基差M01+901，较前日下跌21。福建地区菜粕现货价格4132元/吨，较前日下跌10元/吨，现货基差RM01+811，较前日下跌20。

近期市场资讯，Pro Farmer对7个玉米大豆主产州的作物进行实地考察。考察人员第二日称，印第安纳大豆单产潜力突出，3乘3平方英尺豆田的豆荚数量平均为1309.96个，创下2018年以来的最高水平，高于去年的1165.97个，也高于三年均值1228.94个。在内布拉斯加州，3乘3平方英尺豆田的豆荚数量平均为1160.02个，高于去年的1063.72个，但低于三年平均1196.03个。阿根廷农业部发布的报告显示，阿根廷农户销售大豆步伐迟缓。截至8月16日当周，阿根廷农户销售2022/23年度大豆9万吨，前一周9万吨，累计销售2022/23年度大豆1179万吨，去年同期为2239万吨。此外，阿根廷农户还预售2023/24年度大豆5万吨，前一周12万吨，累计预售2023/24年度大豆79万吨，去年同期为108万吨。

昨日豆粕期价维持震荡，国内当前开工率持续维持高位，现货成交减少，部分油厂处于断豆停机的情况，油厂豆粕库存处于低位，但受到宏观影响，部分油厂降价销售，现货价格有所回落。从长期来看，供应端仍是市场关注的焦点，美豆的减产给到了豆粕价格强有力的支撑，而天气预报显示，未来一段时间美豆主产区将重回高温干旱天气，或再度对美豆生长造成影响，叠加出口报告数据利好，预计美豆及豆粕价格仍将维持强势。后续需持续关注美豆主产区的天气情况，一旦产区天气无法改善，国内豆粕价格仍将随美豆价格同步上涨。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

美豆产区天气改善

玉米观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2311合约2693元/吨，较前日上涨25元/吨，涨幅0.94%；玉米淀粉2311合约2990元/吨，较前日上涨31元/吨，涨幅1.05%。现货方面，北良港玉米现货价格2830元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差C11+137，较前日下跌15；吉林地区玉米淀粉现货价格3275元/吨，较前日持平，现货基差CS11+285，较前日下跌31。

近期市场资讯，巴西谷物出口商协会表示，预计8月份巴西玉米出口量939万吨，高于上周预估的900万吨。尽管8月份出口可能创纪录，ANEC维持2023年巴西玉米出口5200万吨的预测。作为对比，2022年玉米出口量为创纪录的4470万吨，高于2021年的2060万吨。Pro Farmer第二天考察活动发现印第安纳和内布拉斯加的玉米长势好于去年。预计印第安纳州玉米单产180.89蒲/英亩，高于去年平均单产177.85蒲/英亩，但低于过去三年平均单产183.72蒲/英亩；预计内布拉斯加州玉米平均单产167.22蒲/英亩，高于2022年考察的平均单产158.53蒲/英亩，但是低于三年均值172.01蒲/英亩。

昨日玉米期价维持震荡，当前受到替代谷物影响，小麦和稻谷价格均维持高位，带动玉米现货价格偏强运行。综合来看，当前市场购销略显清淡，采购节奏放缓，玉米现货价格震荡运行。整体来看，当前玉米价格受其他替代谷物影响较为明显，偏强的小麦价格和超期稻谷的溢价成交都给到了玉米一定的支撑。后期需持续关注新季玉米的上市情况、小麦的价格变化以及定向稻谷的成交情况，预计短期内玉米价格或将维持偏强震荡的格局。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

进口成本偏低

养殖：现货价格稳定，生猪期价震荡运行

生猪观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘生猪2311合约17220/吨，较前日下跌55元/吨，跌幅0.32%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 16.97元/公斤，较前日下跌0.02元，现货基差 LH11-250，较前日上涨35；江苏地区外三元生猪价格 17.48元/公斤，较前日下跌0.01元，现货基差LH11+260，较前日上涨45；四川地区外三元生猪价格16.57元/公斤，较前日持平，现货基差LH11-650，较前日上涨55。

近期市场资讯，据农业农村部监测，8月24日"农产品批发价格200指数"为120.44，较前一日上升0.14个点，“菜篮子”产品批发价格指数为120.71，较前一日上升0.16个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为22.65元/公斤，较前一日上升0.5%；牛肉71.85元/公斤，较前一日上升1.0%；羊肉64.05元/公斤，较前一日上升1.4%；鸡蛋11.44元/公斤，较前一日上升1.3%；白条鸡18.36元/公斤，较前一日下降0.5%。

昨日生猪期价震荡运行，当前市场供需僵持，猪价稳定运行。通过半年多的亏损养殖端产能去化非常少，产能去化的周期远远大于市场预期。虽然能繁的数据有所调减，但生产效能的提升已经弥补了能繁调减的缺口。其次，消费端长期来看很难有起色，从目前宏观消费环境来看生猪消费疲软并不是个例。同时，在饲料端上涨迅猛的前提下，养殖端暂时看不到成本下降的可能性。预计未来饲料价格仍将保持坚挺，产能问题也仍是未来市场关注的焦点。7月份由情绪推动的上涨已经宣告结束。从上周的盘面情况来看基差大幅走高意味着盘面已经开始抢跑，短期内生猪或将维持震荡运行，但长期来看生猪将重回下行通道。

■  策略

单边中性

■风险

无

鸡蛋观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2310合约4185元/500 千克，较前日下跌43元，跌幅1.02%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格5.25元/斤，较前日上涨0.10元，现货基差 JD10+1063，较前日上涨141；河北地区鸡蛋现货价格5.31元/斤，较前日上涨0.06元，现货基差 JD10+1120，较前日上涨105；山东地区鸡蛋现货价格5.35元/斤，较前日持平，现货基差 JD10+1166，较前日上涨43。

近期市场资讯，31个产区市场的最新调查数据显示，2023年08月24日，全国生产环节库存为0.73天，流通环节库存为1.11天。

昨日鸡蛋期价维持震荡，当前需求的逐步恢复带动现货价格迅速上涨，而现货价格目前已上涨至相对高位，且供应的增加已为既定事实，现货价格难以继续冲高。从盘面来看，期货主力10合约已进入消费淡季，无利好因素支撑盘面价格，短期来看10合约震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望，重点关注鸡蛋消费情况。

■策略

单边中性

■风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果早熟果价趋弱，红枣坐果基本稳定

苹果观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8927元/吨，较前日上涨1元，涨幅0.01%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.6元/斤，较前一日上涨0.1元/斤，现货基差AP10+270，较前一日上涨200；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-530，较前一日无变化。

近期市场资讯，本周陕北及山东早熟嘎啦陆续上市，受质量问题以及客商收购积极性不高的影响，成交价格趋弱运行，反观库存果交易氛围尚可，价格稳硬运行。周内华南及华东市场交易量增加，其中早熟到货量逐渐增多，市场更为倾向于红度高的优质货源。22日下午陕西洛川朱牛镇、白水、铜川宜君产区遭遇冰雹天气，对白水、铜川正值早富士摘袋的果园有一定影响。本周陕西、山东部分产区早富士已陆续开始摘袋，预计10-15天后集中上市。

本周山东产区库存走货速度较上周继续加快，主要以片红交易为主，早熟嘎啦陆续上市，由于质量问题，成交不是很好。陕西产区早熟嘎啦好货难寻，库存果成交有所增多，但由于水烂问题仍存，客商调货偏谨慎，一般质量货源多以存货商自我消化为主。本周销区市场成交氛围有所好转，随着西瓜、桃子等鲜果交易逐渐进入后期，苹果成交量有所增多。洛川早熟嘎啦预计 3-5 天后集中上市，可能对库存果或形成一定的挤占，但由于早熟总量有限，且伴随质量问题，对库存果影响有限。短期内库存果价格将稳中偏强运行，嘎啦好货价格趋稳运行。

■策略

逢高做空

■风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）

红枣观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2401合约13330元/吨，较前日上涨5元/吨，涨幅0.04%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4300，较前一日下跌10；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格9.1元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4200，较前一日下跌10；新疆喀什地区一级灰枣现货价格8.9元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-4400，较前一日下跌10；河北一级灰枣现货价格10.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ01-2900，较前一日下跌10。

近期市场资讯，喀什地区红枣生长情况存在一定差异化，高温已过，坐果基本稳定，不同园区差异化比较明显。阿克苏地区灰枣生长期推后，目前枣果较同期偏小，存在一定减产，成品枣价格偏强运行，持货商惜售情绪高涨，对后市谨慎观望为主。

新疆新季灰枣减产已成定局，不过市场对后期坐果产量及质量风险存在争议；近期疆内传出减产不及预期以及产量恢复的消息；但也有部分调研评估新季灰枣较正常年份减产 40%左右，若新疆灰枣主产区在 9-10 月出现持续降雨，则可能造成裂果或者坏果，这将会进一步降低新疆灰枣的商品率。多空双方对于供给消费存不同观点，博弈激烈，预计盘面焦点仍将围绕定产数据，持续关注天气变化、稳果情况、定产情况。但是，河北崔尔庄红枣市场交割品到货增多，市场聚拢看货客商密集，不过经过一波备货，下游拿货积极性减弱。另外，随着 09 合约临近交割，仓单注销量增多，主产区新疆交割品货源流出增多，为减少中转地物流费用增加，新疆已出库货源直发全国市场情况普遍，关注仓单流出及消化情况。总体来说，当前需关注定产数据公布后盘面是否面临利好兑现的回调风险，以及宏观氛围不佳带来的压力。

■策略

观望为主

■风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：现货价格持稳，郑棉延续强势

棉花观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2401合约17055元/吨，较前日上涨120元/吨，涨幅0.71%。持仓量545123手，仓单数8280张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17848元/吨，较前日下跌102元/吨。现货基差CF09+790，较前日下跌230。全国均价17978元/吨，较前日下跌57元/吨。现货基差CF09+920，较前日下跌180。

近期市场资讯，印度当日上市量折皮棉约4131吨，其中主要包括古吉拉特邦1360吨，马哈拉施特拉邦850吨和卡纳塔克邦510吨。此外，据悉北部棉区当日新花和陈花合计上市476吨。目前各产棉区新棉采摘进展顺利，截至8月10日，23年度新棉采摘进度在52%。目前22年度巴西棉销售进度在99%，23年度新棉销售进度达73%，落后于去年同期的78%。据巴西相关行业协会数据，目前维持对新年度植棉情况良好的预期，其中23年度棉花种植面积预期为167万公顷（2505万亩），环比较上月未做明显调整，同比（166万公顷，2490万亩）扩大0.6%。23年度单产预期在122.7公斤/亩，环比未做明显调整，同比（103.1公斤/亩）提高18.9%。总产预期维持在307万吨，环比未做明显调整，同比（256万吨）增加19.8%。据巴西相关行业协会最新预测数据显示，23年度巴西消费预期在70.0万吨，截至7月累计消费占预期消费总量的100%，较近五年平均水平持平。7月巴西棉花出口约7.3万吨，环比（6.0万吨）增加21.0%，同比（2.0万吨）增加268.5%，当月外贸创收1.32亿美元。从当月主要出口目的地来看，出口至中国（1.8万吨）占比最高，约为24.3%；越南（1.6万吨）第二，约为21.5%；孟加拉（1.2万吨）第三，约在16.7%。根据巴西国家商品供应公司（CONAB）最新消息，截至8月下旬，巴西全国棉花采摘进度达68.2%。美国天气，受热带风暴Harold活动影响，得州南部帕德雷岛周围地区迎出现降雨。海湾区沿海地区降雨量在102-127mm，导致局地山洪暴发，棉田积水。此外，海湾区北部无明显降雨，当地新棉采摘工作仍在顺利进行。格兰德流域地区降水量在12-25mm。据气象部门预测，23日海湾区或将为多云温暖天气，局地或将遭遇雷暴，预计无明显降水。至本周后期，气温或将普遍回升，利于土壤恢复干燥。得州中部和北部地区持续为湿热天气，日间气温在32-38摄氏度，导致棉铃脱落的现象有所增加，但也在一定程度上促进了新棉生长进度。西部地区持续为异常高温干燥天气，棉花长势持续较差。23日孟菲斯地区为晴朗炎热天气，三角洲多地已经发布高温预警，预计至本周末上述地区均将以高温晴朗天气为主，促进棉株加快成熟，短期内部分棉田或将开始施用脱叶剂。

昨日郑棉期价维持强势，当前国储棉持续100%成交，下游需求仍在，但开机率下滑以及消费形势的不确定性或对价格形成压力。新花因天气因素或推迟上市，短期价格进一步大幅下跌的概率不大，后期需持续关注种植阶段的天气与种植进度以及下游需求情况。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

新季棉花生长顺利

纸浆观点

■市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2401合约5600元/吨，较前日上涨70，涨幅1.27%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5350元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-250，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-200，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆5400元/吨，较前一日持平。现货基差sp09-200，较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格5900元/吨，较前一日下跌100元/吨。现货基差sp09+300，较前一日下跌170。

近期市场资讯，进口阔叶浆现货市场价格暂未受进口阔叶浆外盘报涨影响，业者维持前期报盘，实单根据客户情况存差异，局部地区价格承压。双胶纸市场平稳运行，纸厂方面延续挺价态度，部分牌号近期发运略有减缓，局部高白双胶纸货源供应略偏紧，均有利于支撑纸价。根据自身订单情况刚需采购，对于高价原纸目前持观望态度较多。下游印厂采买趋于理性，当前补库积极性稍降，终端需求放量一般。铜版纸市场横盘整理。纸厂报盘暂偏稳，以出货为主。经销商反馈渠道内货源流通速度较缓，库存去化不及前期，高价推进存在一定阻力。

昨日纸浆偏强运行，当前下游消费对纸厂进货产生了影响，纸厂大多保持观望态度，交易市场需求延续清淡。虽然近期海外浆厂有个别上调了纸浆价格，且国内纸厂也陆续有涨价函的发布，但是由于下游消费疲软，使得下游纸厂大多只刚需进货，维持低位的库存，从而压制了纸浆上涨的动力。随着最近期货现货的价格表现来看，可以看出目前来看期货市场应该是在交易预期，并不是在交易当下。后续应该持续关注纸浆盘面价格波动。

■策略

单边中性

■风险

无

白糖观点

■市场分析

期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6819元/吨，环比下跌4元/吨，跌幅0.06%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7360元/吨，较前一日持平。现货基差SRO9+540，较前一日持平。云南昆明地区白糖现货成交价7020元/吨，环比下跌10元/吨，现货基差SRO9+200，环比下跌10。

近期市场咨询，印度三位官方消息人士表示，由于降雨不足导致甘蔗产量下降，印度预计将在10月开始的下一榨季禁止糖厂出口糖，为七年来首次。印度退出全球市场，可能会推高本就处在多年高点附近的纽约原糖和伦敦白糖期货价格，引发对全球食品市场进—步通胀的担忧。在截至9月30日的榨季当中，印度只允许糖厂出口610万吨糖，而上一年度则允许糖厂出口创纪录的1110万吨。2023/24年度的糖产量下降，甚至会减少2024/25年度的种植面积，印度国内糖价本周跳升至近两年来最高水平，促使该国政府允许8月额外销售20万吨糖。印度7月零售通胀率跃升至15个月最高的7.44%，食品通胀率达到11.5%，为三年多来的最高水平，印度2023/24年度糖产量可能下降3.3%，至3170万吨。。

昨日白糖期价维持震荡，截至7月底国内食糖工业库存仅为159万吨，为同期十年内最低水平，同时广西集团清库速度也快于同期，较低的库存给予现货维持7000元/吨以上高位的信心以及食糖价格底部的支撑；其次09合约即将进入交割，目前仓单接货意愿较强，同时现货有一定的放量，时间即将进入双节备货阶段，市场对销售数据有所期待；最后是进口问题，7月我国进口食糖11万吨，同比减少17.1万吨，进口量低于市场根据之前船报预期的15万吨，巴西港口的食糖出运可能有一定的影响，8月进口数字是否能达到预期还有待验证。加之市场消息称糖浆预拌粉可能进行管控以及当前人民币兑美元维持高位的不利影响，进口窗口难以打开，给予了盘面强力的支撑。总体而言，内外糖价短时间内依然维持高位震荡的趋势，其中郑糖偏强一些。要想打破震荡区间需要进一步的消息助推，留意郑糖逢低做多的机会。

■策略

单边谨慎看涨

■风险

宏观及政策影响

金融期货市场流动性：股指期货资金流入，国债期货流向分化

股指期货流动性情况：

2023年8月24日，沪深300期货(IF)成交1176.64亿元，较上一交易日减少4.84%；持仓金额2913.04亿元，较上一交易日增加1.49%；成交持仓比为0.4。中证500期货(IC)成交822.77亿元，较上一交易日减少8.9%；持仓金额3424.72亿元，较上一交易日增加0.04%；成交持仓比为0.24。上证50(IH)成交482.18亿元，较上一交易日减少3.11%；持仓金额1072.57亿元，较上一交易日增加1.2%；成交持仓比为0.45。

国债期货流动性情况：

2023年8月24日，2年期债(TS)成交593.99亿元，较上一交易日减少2.23%；持仓金额1430.45亿元，较上一交易日减少2.02%；成交持仓比为0.42。5年期债(TF)成交630.4亿元，较上一交易日减少14.04%；持仓金额1399.25亿元，较上一交易日减少0.83%；成交持仓比为0.45。10年期债(T)成交714.84亿元，较上一交易日减少18.3%；持仓金额2454.79亿元，较上一交易日增加0.3%；成交持仓比为0.29。

商品期货市场流动性：纯碱增仓首位，石油沥青减仓首位

品种流动性情况：

2023年8月24日，石油沥青减仓40.35亿元，环比减少15.45%，位于当日全品种减仓排名首位。纯碱增仓61.89亿元，环比增加7.12%，位于当日全品种增仓排名首位；铝、黄金5日、10日滚动增仓最多；纯碱、棉花5日、10日滚动减仓最多。成交金额上，纯碱、原油、豆油分别成交2924.45亿元、1444.35亿元和1074.36亿元（环比：45.05%、16.36%、36.92%)，位于当日成交金额排名前三名。

板块流动性情况：

本报告板块划分采用Wind大类商品划分标准，共分为有色、油脂油料、软商品、农副产品、能源、煤焦钢矿、化工、贵金属、谷物和非金属建材10个板块。2023年8月24日，油脂油料板块位于增仓首位；能源板块位于减仓首位。成交量上化工、油脂油料、煤焦钢矿分别成交6423.4亿元、4020.25亿元和2421.57亿元，位于当日板块成交金额排名前三；谷物、农副产品、非金属建材板块成交低迷。