注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同

宏观大类：3月非农公布在即 关注黄金的配置机会

周四，拜登公布的2万亿基建计划小幅提振有色板块，而发改委、工信部还开展了2021年钢铁去产能“回头看”部署，重点检查2016年以来各有关地区钢铁去产能工作开展及整改落实情况，可以关注黑色板块“多材矿比价”的套利机会。我们还注意到，受美国疫情反复影响，美债利率有所回落，黄金大幅反弹。在基数效应和就业市场改善的共同作用下，美国后续有望出现通胀跑赢利率，实际利率回落的局面，黄金受益明显，本周五还将迎来美国3月非农就业数据，周三的ADP数据显示3月就业市场继续改善，可以在数据公布后把握黄金逢低配置的机会。股指方面目前美债利率抬升对于新兴市场股指冲击仍偏强，结合目前国内流动性偏紧的宏观背景，A股更多的还是需要关注顺周期和低估值板块。商品方面，3月挖掘机销量超预期也显示后续需求旺盛，因此可以关注商品进一步上涨的可能。总体而言，我们维持看好商品的观点，建议逢低把握能化、有色板块的做多机会。后续警惕国家抑制商品过热，美债利率和中美关系等风险。

策略（强弱排序）：商品>股票>债券；

风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。

贵金属:美元回落贵金属走强 关注晚间非农数据

宏观面概述:昨日受美国总统拜登宣布的2.25万亿美元支出计划的提振，标普500指数历史上首次收盘在4000点上方，而风险情绪的滋生也使得此前相对偏弱的非美货币呈现出较为猛烈的回升，这使得美元指数此前强劲的势头受到阻碍，美元指数跌破93关口，而贵金属价格则是趁机呈现出较为强势的反弹，此外，原油价格于昨日同样走高，这又在一定程度上提振了市场对于通胀的预期。此前羸弱的油价对于通胀水平的拖累较为明显，而倘若原油价格能够呈现出稳步回升的态势，那么随着通胀水平的回升，贵金属价格也将会从中受益。今日晚间需关注美国方面非农就业数据。 

基本面概述:上个交易日（04月01日）上金所黄金成交量为42,622千克，较前一交易日上涨14.11%。白银成交量为5,943,858千克，较前一交易日下降31.59%。昨日（03月31日）上期所黄金库存为3,852千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降10,868千克至2,517,572千克。

最新公布的黄金ETF持仓为1,032.83吨，较前一交易日下降4.67吨。而白银ETF持仓为17,888.36吨，较前一交易日持平。

昨日（04月01日），沪深300指数较前一交易日上涨1.24%，电子元件板块则是较前一交易日上涨1.00%。而光伏板块则是上涨1.62%。

策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

金银比：暂缓

内外盘套利：暂缓

风险点:央行货币政策导向发生改变 贵金属ETF持续流出 长期美债收益率持续走高

铜:美元回落铜价压力有所缓解 但节前交易仍寡淡

现货方面：据SMM讯，昨日现货市场终于摆脱了3月以来横亘已久的僵持拉锯格局，一早即显积极询盘态势，4月的第一天，早市报价平水铜贴水80元/吨，很快获得贸易商的青睐，主动询盘收货情绪下，贴水80元/吨被秒收后，随即就显现贴水70-60元/吨，市场依然表现买货积极的氛围，随着第二节交易时段盘面的急跌，下游也加入到买货询盘行列，贴水已收窄至贴水50元/吨一线，买盘略显犹豫出现停滞，随着接近11点，盘面低位趋于稳定波动，持货商再次引领局势，平水铜报价重心已在贴水50-40元/吨，成功再次拉动了一波买货潮，11点以后，平水铜甚至报价于贴水30元/吨，与好铜报价无价差空间。好铜早市ENM尚在贴水50-40元/吨报价，-P与贵溪坚挺于贴水30-20元/吨，成交热度明显滞后于平水铜，但在午市尾盘被平水铜追平价格后，好铜被迫抬至贴水20-10元/吨，贵溪铜有意靠拢平水一线。湿法铜同样跟涨报价，早市始报于贴水200-180元/吨，还未形成下游买兴，表现明显迟滞于平水铜，10点以后下游逐渐展开询盘，持货商报价抬至贴水180-150元/吨。

观点：昨日，在受到美国方面基建计划的提振之下，美股呈现大幅走高态势，并且市场的风险情绪也得以滋生，非美货币呈现大幅上涨，抑制了美元连日的强势，故此使得有色板块受到的压力有所减轻。不过就现货角度而言，由于目前临近假期，故此市场成交寡淡，需等待节后观察具体去库情况再做出进一步判断。

中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。

策略：1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：内外盘反套；4. 期权：暂缓

关注点：1.累库何时结束  2. 美债利率变化  3.美元指数反弹高度 4. 2季度需求不及预期

镍与不锈钢：300系不锈钢社会库存继续下滑 

镍品种：昨日精炼镍现货成交再度转弱，市场成交乏力，现货升水持续回落。俄镍因进口成本限制，升水下调空间受限，但实际成交不佳。近期镍豆自溶硫酸镍经济性高位持续回落，镍豆升水亦不断小幅回调，国内新能源企业采购镍豆以长单为主、散单较少，当前下游新能源企业原料库存相对充足，备货积极性有限。近期国内到港的印尼镍铁成交价逐步下移，而国内镍铁厂大部分处于亏损状态下，下游不锈钢厂向原料端施压寻求利润空间，国内镍铁厂挺价惜售。

镍观点：青山关于高冰镍的消息导致未来硫酸镍供应瓶颈打开，镍价将重回原生镍定价体系，中线镍价重心可能下移。不过目前距离此事兑现期还有较长时间，或仍存在不确定性，且在四季度高冰镍实际产出之前，精炼镍当下需求仍有支撑，因此在短期镍价持续下跌动力有限。从高冰镍环节考虑精炼镍对镍铁合理溢价应在1.5万元/吨以上，近期镍铁价格逐步下移，镍价支撑转弱，但国内镍铁厂大面积亏损，短期镍铁价格继续下行空间可能相对有限。短期镍自身供需矛盾不突出，难以走出独立性行情，或易受外围环境影响。

镍策略：单边：中性，暂时观望。

镍关注要点：宏观环境，大型传统镍企供应异动，新能源汽车政策变动。

304不锈钢品种：Mysteel数据，本周300系不锈钢库存（新口径）继续下滑1.89万吨至39.57万吨，降幅为4.56%，冷轧降幅依然大于热轧，下游实际需求表现不错。近几日304不锈钢期货价格高位回落，现货价格小幅回调，基差小幅扩大，市场整体上仍持偏谨慎态度。当前304不锈钢社会库存处于中等偏低水平，部分规格紧缺，钢厂盘价坚挺，现货价格仍有支撑。昨日不锈钢期货仓单小幅下降，再度回到四万吨下方。近日国内市场高镍铁成交价格重心下移，以印尼镍铁为主，304不锈钢成本松动，不锈钢厂利润状况有所改善。

不锈钢观点：近期304不锈钢仓单持续下降，不锈钢社会库存亦不断下滑，目前304不锈钢库存处于中等偏低水平，且部分规格紧缺，需求表现不错，现货价格仍有支撑。但因原料端价格重心下移，不锈钢厂即期利润状况改善，期货价格持续上涨之后，基差已有所修复，加上短期外围环境弱势，不锈钢价格继续上行动力转弱，暂时转为观望态度。因中线不锈钢成本和供应压力较大，短期或仅为反弹行情。

不锈钢策略：中性，暂时转为观望。

不锈钢关注要点：不锈钢消费恢复状况、菲律宾与印尼政策变动、印尼不锈钢进口压力、不锈钢库存、中国与印尼的NPI和不锈钢新增产能投产进度。

锌与铝:碳中和概念再临，锌铝走势分化

锌：现货方面，LME锌现货贴水13.25美元/吨，前一交易日贴水12.75美元/吨。根据SMM讯，上海0#锌主流成交于21510~21570元/吨，双燕成交于21550~21620元/吨，进口锌21480~21550元/吨；0#锌普通对2105合约报贴水20~30元/吨报价，双燕对2105合约报升水20元/吨，进口锌对2105合约贴水50元/吨；1#锌主流成交于21440~21500元/吨。锌价继续围绕在21500附近盘整，进入4月，贸易市场交投有所活跃，下游拿货较好，持货商普通锌锭报价贴水收窄至对2105合约贴水20~30元/吨，对网均价基本以平水到贴水5元/吨交易；进入第二时段，锌锭现货升水保持对2105合约贴水20~30元/吨，交投有所转弱。今日锌价窄幅震荡，贸易市场贴水拿货意愿开始转好，交投环比向暖，下游昨日按需采购，整体拿货较好。

库存方面，4月1日，LME锌库存下跌0.035万吨至27.05万吨。根据SMM讯，3月29日，国内锌锭库存为24.23万吨，较上周减少1.42万吨。

观点：昨日锌价仍以偏弱震荡为主，基本面上整体变化不大，供应端来看，锌精矿持续紧张，内蒙地区要求当地铅锌矿企以及冶炼企业当年能耗不能超过去年同期，预计导致Q2减产1.6-3.2万吨，TC的不断下行也挤压了炼厂利润，导致部分炼厂出现减产的情况大概率仍将延续，消费端来看，下游企业积极复工复产，国内最新的库存数据显示锌锭已经开始去库，对价格形成较强支撑，但有一点需要注意的是，继春节前海外大幅交仓后，1-2月份海外锌锭进口量也一直在增加，而且这一趋势大概率会延续，从而持续对国内市场价格形成冲击，最后造成的结果可能是去库不及预期，并限制旺季价格上涨的上限。 

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。 

铝：现货方面，LME铝现货贴水24.50美元/吨，前一交易日贴水25.25美元/吨。根据SMM寻，早盘沪铝主力短暂下跌后迅速回升，近月基差继续维持负数水平。现货市场方面，昨日早盘成交集中当月贴10附近，当月与隔月票货源价差在10元/吨左右，华东现货成交集中17260-17270元/吨，现货成交集中当月小幅贴水10元/吨。午间沪铝继续拉升，涨势强劲，市场交投氛围显活跃。

中原（巩义）市场氛围有所回升，早盘报价对华东贴水90元/吨，成交一般。

库存方面，4月1日，LME铝锭库存下跌0.77万吨至188.94万吨。4月1日，中国国内社会铝锭库存为124.2吨，较3月29日上涨1.1万吨。

观点：昨日SMM公布铝锭最新社会库存不减反增，从侧面印证了我们之前所说的，随着国储抛储以及进口大幅增加，可能大大降低铝锭旺季去库的速度以及幅度，但受益于“国家发展改革委、工业和信息化部就2021年钢铁去产能“回头看”、粗钢产量压减等工作进行研究部署。”铝作为有色中供应端受到碳中和概念影响最大的品种，事件性的冲击仍会在短期加大价格的波动，短期铝价可能经常会出现脉冲式上涨后逐渐回落的走势。整体依然以宽幅震荡为主。

策略：单边：谨慎看涨。套利：买近抛远，内外反套。

风险点：1、流动性收紧快于预期。2、累库超预期。

钢材：建材成交爆表，钢价稳步上涨

昨日黑色系盘面普涨。截至收盘，螺纹主力合约收于5003点，较上一交易日上涨68点，螺纹05-10价差为69；热卷主力合约收于5467点，较上一交易日上涨224点，热卷05-10价差为224 。现货方面，上海螺纹现货价格上涨20元/吨，价格4910元/吨，上海热卷现货上涨70元/吨，价格5400元/吨。基差方面，以上海现货价格核算螺纹基差54，热卷基差67。成交方面，昨日全国建材成交量 35.06 万吨，较上一交易日增加  12.79万吨，现货成交处于高位。  

钢联昨日公布钢材周度产销存数据，供给方面，五大成材产量1051万吨，周环比减少2万吨；库存方面，五大成材总库存2795万吨，周环比减少163万吨；消费方面，五大成材表观需求1214万吨，周环比增加32万吨。从库存数据变化可以看出当前去库速度有所增快，下游的消费快速恢复从而支撑表观需求数据的抬升。 

整体来看，各个统计口径目前库存都已开始去化，需求逐渐见好。供给方面，在工信部压产和唐山限产背景下对钢材产量的影响仍是大家关注的焦点，目前就唐山而言，整体力度很大且执行较严，供给端政策所带来的压力有望推及全国，供给将呈现向下趋势。需求方面，今年十四五开年叠加海外经济的不断复苏，工程机械、动煤日耗、出口、货运等各项指标也都在佐证需求短期向好暂时不会有较大变动。但随着钢材绝对价格变高，风险也在进一步加剧，故短期我们认为要控制好仓位，仍推荐逢低做多，或多材空原料的套利策略。

策略：

单边：中性偏多

跨期：无

跨品种：多成材空原料

期现：无

期权：逢低买入看涨期权

关注及风险点：钢材的消费强度、国内外疫情发展情况、压减政策发布及执行情况、货币政策调控节奏等。

铁矿石：钢材消费数据超出预期，矿随材动强势反弹 

昨日，钢联公布了上一周五大材的产销数据，结果超出市场预期。整体消费1214万吨，周度环比增加32万吨，同比增加113万吨。午后在钢材的带领下，铁矿强势反弹。至收盘主力09合约收于976点，较前一交易日上涨45点。现货方面，受盘面影响均有10到20元的上涨，日照、青岛港 PB粉 1130 ，成交尚可，昨日成交182万吨，较前日增加68万吨，较上周略好，创下本周以来新低。基差方面，PB粉09合约基差270；金布巴265；09合约基差2658；最适合交割品种超特粉09合约基差63；昨日钢联公布64钢厂烧结矿库存1813万吨，周度增加36万吨，日耗52万吨，周度减少4万吨，可用天数30.24万吨，周度增加2.2万吨。

整体来看，当前成材处于消费恢复期间，炼钢利润得到了快速向上修复，在高利润驱动下钢厂表现出对原料端的一定需求。然而，根据当前限产力度来看，未来很长时间都会交易压产政策，钢厂利润有望继续走扩。后续关注政策层面变动，长期持偏空观点，短期做多材矿比价。

策略：

单边 ：中性观望

跨品种：多成材空铁矿

跨期：无

期现：无

期权：无

关注及风险点：成材端限产压产的力度不及预期，成材端需求表现强劲，海外生铁产量大幅超预期等。

来源：转自华泰期货，仅供同行参考